非金融企业债务融资产品介绍.ppt

非金融企业债务融资产品介绍,二一三年十月,一、中国债券市场发展历程及现有格局,中国债券市场发展历程信用债券市场近年发展迅速，交易商协会产品逐渐占主导地位债券市场呈双交易市场和多头监管格局发行服务体系专业化、系统化,2,中国债券市场发展历程,2008年至今，交易商协会成立后，中票及其他创新产品不断涌现并推动债券市场国际化,新发展时期,快速发展,低谷期,规范调整,快速发展,起步阶段,1996-2001年，债券市场呈现“三足鼎立”之势，即全国银行间债券交易市场、沪深证券交易所债券市场和场外债券市场；交易量大幅下降,1994-1995年，发行品种更趋灵活；记账式国库券成为主流；债券场内交易火爆，但违规事件频频出现；改革以往国债集中发行为按月滚动发行,1988-1993年，发行量快速增加、出现了国家建设债券、财政债券、企业债券、特种金融债和可转债等新品种；先后形成了债券场外、场内市场,1981-1997年，发行量少、品种单一；发行时间集中在每年的1月1日；没有一、二级市场国债市场；采取行政摊派的发行方式,大事记,2002-2007年，发行交易逐步规范化；投资者日益成熟；银行间市场快速发展；银行次级债、混合资本债、各种金融机构金融债、公司债和分离债等产品问世；远期交易、资产支持证券等创新产品也相继推出,1981,1987,1990,1995,1997,2004,2007,财政部恢复发行国债,禁止场外交易,银行退出交易所，银行间市场成立,企业债进入银行间市场发行,交易商协会成立,企业债券发行管理暂行条例,上海证券交易所成立,3,信用债券市场近年发展迅速，交易商协会产品逐渐占主导地位,4,过去20年，中国信用产品发行量迅猛发展,资料来源：Wind资讯，信用债产品包括短期融资券、超短期融资券、中期票据、定向工具、企业债、公司债、中小企业集合票据、中小企业集合债、金融债（含金融债、次级债、混合资本债、熊猫债、保险公司债、证券公司债）、资产支持证券、一般可转债、分离交易可转债注：1997年前信用债通过银行柜台发行，发行规模为不完全统计,2012年非金融企业债各规模占比,2007-2012年非金融企业发债规模,资料来源：Wind资讯,资料来源：Wind资讯,单位：亿元,银行间市场,交易所市场,中国人民银行,银行间市场交易商协会,国家发改委,银行间市场债券发行和交易的主管机构金融机构债券产品的发行和上市审批金融债次级债混合资本债熊猫债信贷资产证券化会签企业债券利率,人民银行下属的市场自律机构，负责部分市场规则制定主管非金融企业债务融资工具的审批短融和超短融中期票据集合票据定向工具（私募）资产支持票据,牵头负责企业债券的审批,中国证监会,主管交易所市场债券产品的审批公司债一般可转债分离交易可转债企业资产证券化会签企业债承销团资格,同业拆借中心,银行间市场清算所,中央国债公司,中证登,交易所,债券交易Shibor的报价计算和信息发布,登记/托管/结算,登记/托管/结算企业债券上市审批,登记/托管/结算,债券交易上市审批,中国保监会,国务院国资委,财政部,国土资源部,环保局,中国银监会,主导监管机构,辅助监管机构,交易结算披露,债券市场呈双交易市场和多头监管格局,5,发行服务体系专业化、系统化,6,债券发行人,全方位服务,债券发行中介机构发行服务体系,主承销商设计交易结构，余额包销，牵头执行，协调各中介机构,律师出具法律意见,会计师事务所提供会计和审计服务,评级机构提供信用评级,担保机构提供担保增信服务,土地评估机构提供土地和物业评估,环评服务机构提供环评服务,资产服务商资产管理处置服务,信托公司担任受托机构,二、主要债务融资工具产品介绍,短期融资券中期票据非公开定向债务融资工具资产支持票据中小企业集合票据公司债券企业债券,7,短期融资券（CP）,8,产品优势,产品要点,全民所有制企业或公司（包括上市和非上市公司）均可无明确的财务指标要求，对成立时间亦无要求；但原则上要有最近一期经审计的非模拟财务报表，并提供最近三年经审计的财务报告累计债券余额不超过企业最近一期经审计净资产额的40%房地产、城投类企业、过剩产能等敏感类行业需要遵循特殊政策要求,监管审批：由交易商协会审批，材料审核后由注册会议确定是否接受注册，预计从上报到获得发行批文约需2-3个月左右，确定性较高发行利率不能低于指导利率：由每周更新的估值中枢确定定价水平发行和交易场所：银行间市场期限：1年以内（3/6/9/12个月）担保：无要求；对于评级较低的企业，推荐由专业担保公司增信发行方式：可分品种发行，且品种之间可以设定回拨机制发行期次：可一次或分期发行，2个月内完成首次发行，剩余部分可在注册后2年内完成,发行主体广泛：无盈利要求、上市/非上市/公司/全民所有制企业均可发行发行规模更大：新准则净资产可含少数股东权益，AA主体评级以上，短融和中票可分开计算发行额度审核效率更高：审批快、确定性高，一般不会出现项目未通过现象募投灵活：无明确要求，原则上与生产经营相关；一般用于偿还贷款、补充流动资金；各类募集资金投向无比例限制,发行主体,中期票据（MTN）,9,产品优势,发行主体,产品要点,全民所有制企业或公司（包括上市和非上市公司）均可无明确的财务指标要求，对成立时间亦无要求；但原则上要有最近一期经审计的非模拟财务报表，并提供最近三年经审计的财务报告累计债券余额不超过企业最近一期经审计净资产额的40%房地产、城投类企业、过剩产能等敏感类行业需要遵循特殊政策要求,监管审批：由交易商协会审批，材料审核后由注册会议确定是否接受注册，预计从上报到获得发行批文约需2-3个月左右，确定性较高发行利率不能低于指导利率：由每周更新的估值中枢确定定价水平发行和交易场所：银行间市场期限：1年以上，3-5年为主，7-10年目前相对较少（一般发行主体为AAA级主体）担保：无要求；对于评级较低的企业，建议由专业担保公司担保发行方式：可分品种发行，且品种之间可以设定回拨机制发行期次：一次注册多期发行，2个月内完成首次发行，剩余部分可在注册后2年内完成,发行主体广泛：无盈利要求、上市/非上市/公司/全民所有制企业均可发行发行规模更大：新准则净资产可含少数股东权益，AA主体评级以上，短融和中票可分开计算发行额度审核效率更高：审批快、确定性高，一般不会出现项目未通过现象募投灵活：无明确要求，原则上与生产经营相关；可用于偿还贷款、补充流动资金、项目投资及兼并收购等；各类募集资金投向无比例限制,非公开定向债务融资工具（PPN）,10,产品优势,产品要点,全民所有制企业或公司（包括上市和非上市公司）均可无明确的财务指标要求，对成立时间亦无要求；但原则上要有最近一期经审计的非模拟财务报表，并提供最近一年经审计的财务报告发行规模主要取决于企业自身融资需求和市场投资意愿，不受“净资产40%”的限制，但一般不宜超过净资产100%，也需要考虑公司实际的利润、现金流等偿债指标房地产、城投类企业、过剩产能等敏感类行业需要遵循特殊政策要求,监管审批：发行定向工具在交易商协会注册，交易商注册办负责有关注册事宜，报协会主管领导批准后下发注册通知书，注册周期1-2个月发行及交易方式：向签署定向发行协议的机构投资者定向发行，允许在签署协议的投资者之间转让发行利率市场化：采取市场化定价，因为私募发行流动性较差，会根据定价中枢+50100bps定价期限：无明确规定，目前以3年期以内品种为主担保：无要求；对于评级较低的企业，推荐由专业担保公司进行增信发行期次：可一次性或分期发行，注册后6个月内完成（首次）发行，剩余部分可在注册后2年内择机完成发行,债券融资空间灵活；募集操作流程简便；降低财务成本和费用，高评级的定向工具利率成本有望低于银行贷款，节省利息成本,发行主体,中小企业集合票据（SMECN）,11,产品要点,统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册国家相关法律法规及政策界定为中小企业的非金融企业；现有关于中小企业的划型标准可以参照工信部联企业2011300号中小企业划型标准规定无明确的财务指标要求，对成立时间亦无要求；但原则上要有一年以上经审计的非模拟财务报表任一企业累计债券余额不超过其最近一期经审计净资产额的40，任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币，单支集合票据注册金额不超过10亿元人民币,监管审批：由交易商协会审批，材料审核后由注册会议确定是否接受注册，预计从上报到获得发行批文约需3-4个月左右，确定性较高各企业之间不必承担连带责任，但应法律关系清晰，各企业的偿付责任明确发行利率：根据市场询价确定发行和交易场所：银行间市场期限：无明确规定，目前以3年期品种为主担保：无要求，由于企业主体资质较差，一般均设置担保，包括第三方保证、资产抵质押等；推荐由中债增信提供担保；担保人一般要求企业提供反担保发行期次：注册后2个月内一次性发行完毕区域集优债务融资模式：地方政府财政专项资金设立偿债基金+地方政府主管部门和人民银行分支机构共同遴选符合条件的地方企业+中债信用增进担保、主承销、评级机构、律师互相协作,发行主体,资产支持票据（ABN）,12,交易商协会创新要点,企业合法所有或实际控制的，权属明确，能产生可预测的稳定现金流交通运输收费收入，如高速公路、港口等应收账款，如机场跑道适用费应收账款、BT/BOT项目的应收账款租赁收入，如飞机租赁收入、经营性物业租金收入公用事业收费，如水、电费,资产支持票据是交易商协会推动的创新产品，发行主体除须有符合要求的基础资产外，其他资质与定向工具的要求一致资产支持票据可以公开或私募发行，但目前为私募发行基础资产现金流需要进行监管账户归集，一般情况下监管账户资金，发行人无法随意动用,基础资产要求,主承销商交易总协调人,企业（持有基础资产）,投资者,监管账户,监管银行,基础资产现金流,募集资金,监管账户资金还本付息，不足部分发行人补足,公司债,13,产品优势,产品要点,上市公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策经资信评级机构评级，债券信用级别良好公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十,监管审批：由证监会审批，证监会已简化公司债券发行审核流程，审核时间缩短至1个半月左右发行利率市场化：采取市场化定价，与发行人资质及担保方资质（如有）密切相关发行和交易场所：交易所市场期限：一年以上中长期，无担保则期限较短担保：无强制性要求募集资金用途：可用于项目投资、股权投资或收购资产、补充营运资金和偿还银行贷款等，较股权融资要求宽松发行期次：注册有效期2年，根据发行人需要自主决定一次性或分期发行，首次发行规模不低于50%,发行规模更大：净资产可含少数股东权益审批快，募投灵活,发行主体,企业债,14,产品要点,在中华人民共和国境内注册登记的具有法人资格的企业，包括依照公司法设立的公司和其他企业股份有限公司的净资产不低于人民币3,000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6,000万元最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息本次发行后累计企业债券余额不超过最近一期末净资产40%,监管审批：发改委负责发行审批，为主审机关；人民银行和证监会作为会签单位，分别负责发行利率审批和承销团承销资质审批发行和交易场所：银行间债券市场及交易所市场期限：以中长期品种为主，3、5、7、10及15年期等期限的产品均有发行增信措施：可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券等募集资金用途：募集资金投向需符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资的，原则上累计发行额不超过项目的总投资60%。用于收购产权（股权）的，比照此比例；用于调整债务结构的，不受该比例限制；用于补充运营资金的，不超过发债总额的20%发行方式：以银行间市场为主，包括协议定价、簿记建档、招标发行等多种方式针对中小企业特别规定：完善“统一组织，统一担保，捆绑发债，分别负债”的中小企业集合债券相关制度；对于集合债券发行主体中募集资金规模小于1亿元的，可以全部用于补充公司运营资金,发行规模更大：净资产可含少数股东权益审批快，募投灵活,发行主体,三、中小企业私募债基本情况介绍,产品简介融资优势发行成本发行情况主要中介机构的职责,15,产品简介,16,产品简介（续）,其试点期间，本着谨慎推进的原则，主管机关对于具备以下条件的发行人更为支持,17,财务状况,增信措施,所属地域,所属行业,治理结构,鼓励中小企业采用第三方担保或设定财产抵/质押担保提供增信,发达地区的中小企业上海、北京、天津、浙江、江苏、广东、重庆、湖北等,属于产业政策支持行业高科技企业、三农企业，或有自主创新能力的企业,净资产规模尽可能大，净资产规模超1亿元为佳盈利能力较强，未来盈利具有可持续性偿债能力较强，发行后资产负债率不高于75%为佳经营活动现金流为正且保持良好水平,企业运营规范，治理结构完善，如拟上市公司，上市公司子公司等,融资优势,18,融资规模不受限,期限相对较长,资金用途灵活,中小企业私募债不会对募集资金进行明确约定,成本相对较低,中小企业私募债属于直接融资，发行人可通过发行较长期限品种，锁定较低成本中小企业私募债发行利率相比发行人的银行借款和信托产品，综合成本具有竞争力,发行条件宽松,审批便捷,发行采用备案制，审批速度最快，在递交备案材料十个工作日内可完成备案。,提高资本市场影响力,中小企业私募债虽为非公开发行，但能够参与非公开发行合格投资者资质均较为优良推介路演过程中，可有效提升企业的形象，成功发行可显示发行人的整体实力，增加市场认可度，或可提升银行授信额度,中小企业私募债以非公开方式发行，发行规模不受净资产40%的限制,中小企业私募债发行期限在1年以上，中小企业获得中长期资金的有效途径相对于大多数中小微企业获得的银行流动性贷款，发行期限具有竞争力,对净资产、盈利能力、资产负债率、资信评级尚未作出硬性要求，发行条件较为宽松。,融资结构灵活,可根据发行人和投资者的需求灵活设计产品，比如设置含权条款降低融资成本，提高产品吸引力,融资优势（续）,19,发行成本,20,利息成本:从已发行的私募债来看，票面利率在7%-12%不等（利率高低主要取决于企业的资质、债券增信措施等）,担保费用：目前已发行的私募债都有一定程度的担保，担保费率约在1.5%-3%之间。,多个地方政府出台了针对中小企业私募债的优惠贴息政策如北京中关村管委会对中关村旗下企业发行私募债给予票面利息30%的贴息其它私募债试点区域也在积极研究私募债优惠政策,中介机构费用（一般不会超过3%）,券商承销费用：约在承销金额的1%-2%之间。,会计师审计费用：30万50万（取决于审计工作量）,律师费用(一般是0.5%)：20万左右,其它中介机构费用（如果涉及）：资信评级机构、资产评估机构等,年化总成本：10%-14%,发行情况,21,2013年1月-8月中小企业私募债发行人区域占比,2013年1月-8月中小企业私募债发行数量情况,资料来源：Wind资讯,资料来源：Wind资讯,2013年1月-8月中小企业私募债共发行了149支，较2012年发行数量明显增加。除2013年1月、2月受到节假日的周期性影响，2013年基本保持在每月22支发行频率。从融资角度来说，相比与信托融资和银行贷款来说，中小企业私募债采用备案制，准入门槛最低，审批速度最快，在递交材料无异议情况下10个工作日内可完成备案。2013年1月-8月发行的149支中小企业私募债中，江苏省企业共发行了43支，占整体数量的29%，发行数量远远领先与其他省市。交易所鼓励发行人发行中小企业私募债采用增信措施，引入第三方担保或者抵质押。,主要中介机构的职责,22,四、华泰联合证券债券发行承销业务优势,母公司华泰证券中国金融产业龙头华泰联合证券概览华泰联合证券债券发行承销业务优势近期华泰联合承销中小企业私募债情况我们的服务承诺我们的联系信息,23,江苏银行股份有限公司,华泰长城期货有限公司,华泰金融控股(香港)有限公司,华泰紫金投资有限责任公司,金浦产业投资基金管理有限公司,南方基金管理有限公司,华泰柏瑞基金管理有限公司,华泰联合证券,证券业务,直投业务,期货业务,基金业务,资本管理业务,投资交易业务,财富管理业务,华泰证券股份有限公司是中国证监会首批批准的综合类券商，是全国最早获得创新试点资格的券商之一。华泰证券致力于建立由各种专业化金融服务子公司组成的证券控股集团，已基本形成集证券、基金、期货、直接投资和海外业务等为一体的、国际化的证券控股集团架构。,华泰证券股份有限公司（601688.SH）,银行业务,海外业务,24,母公司华泰证券中国金融产业龙头,2010年2月26日，华泰证券A股在上海证券交易所发行并募集资金156.91亿元，成为此前券商股历史上最大的募集资金项目。截止到2012年年底，华泰证券净资产达306.7亿元，位列国内券商第四位。,截止到2012年末，华泰证券在全国29个省、自治区、直辖市，拥有220余家营业部，经纪业务客户突破600万户，托管客户资产近万亿元。据统计，2012年华泰证券的代理股票、基金交易量合计3.53万亿元，市场份额为5.52%，位居行业单体第一。华泰投行业务范围覆盖江苏、上海、浙江、北京、山东、广东、河北、天津、湖北、湖南、安徽、内蒙古、四川、云南等全国大多数省份。,资料来源：Wind资讯,单位：亿元,25,母公司华泰证券中国金融产业龙头,华泰联合证券概览,华泰联合证券在深圳、北京、上海、南京四地设有业务服务机构，拥有近四百人的专业执行团队，其中保荐代表人70余名，居业内前列。华泰联合证券打造了与国际接轨的全业务链大投行体系，以分布全国各省庞大的客户资源做后盾，为发行人提供一揽子金融服务。,质量控制,全过程质量控制,26,华泰联合整体实力得到市场高度认可,2011年度最佳保荐机构2010年度优秀保荐机构,2010、2012年度最具成长性投行2010、2009年度中国区最佳并购投行,2011年度人民币金融债券优秀承销商,2011年度金融债券优秀承销商,2010、2009年度最佳证券经纪商2007年度最佳并购重组团队,27,28,华泰联合证券固定收益业务开始于1991年5月，二十年来已取得了长足的发展。从2006年到2012年，债券承销金额从20亿元增长至349亿元。华泰联合证券具有中国农业发展银行、国家开发银行、中国进出口银行承销团资格，并获得了2009年、2010年度中国农业发展银行金融债券优秀承销商和2010年度中国进出口银行金融债券优秀承销商的荣誉华泰联合证券与国家三部委（国家发改委、中国人民银行、中国证监会）均保持良好顺畅的沟通；与投资机构保持密切的联系，能为企业快速筹集资金并节约发行成本，在业内树立了良好的口碑,历史性的发展07长电债项目公司主承销的第一单公司债07长电债的发行标志着中国证监会发布公司债券发行试点办法后，公司债券试点工作正式拉开帷幕，为我国公司债券市场的发展迈出历史性的一步。,飞跃式的突破11铁道债项目我部2011年首次成为铁道债承销团成员，就取得主承销资格，全年承销量排名第五，获得两期2012年铁道债的主承销机会。,新颖的担保方式09潍投债项目在增信方案设计中，项目组目标是在发行人成本和投资者保障间找到平衡，充分利用公司内外部资源，较好达到增信作用，成为第一家以上市公司股权质押为主要担保方式的企业债券。,资料来源：WIND,2006