独立董事与股利支付偏好.ppt

独立董事与股利支付偏好,VineetaSharma，肯尼索州立大学,小组成员：,目录,研究目的,公司的股利支付偏好是如何与董事会的独立性、独立董事的任期、董事会的席位数（繁忙）以及股权激励有关的,选题视角为什么从独立董事特征的角度？,研究結果,代理问题和分红派息政策,Easterbrook（1984）;JensenandMeckling（1976）认为管理是利己的，他们在牺牲股东财富的基础上使得自身财富最大化；Williamson（1964)）、Wan（2003）认为首席执行官们由于权力集中，采取过高的薪酬和津贴在负现值项目上投资自由的现金流。Easterbrook（1984）则认为，要避免债务持有人占有优势，股东宁愿分红派息，因为这会减少留存收益和促使经理获取外源资金。萨班斯法案（2002）为首的公司治理改革建议独立董事可以通过分红派息来减轻管理层和股东之间的代理冲突。,作者采用代理观点，研究了董事会中独立董事的特点和支付股利偏好之间的关联,独立董事和支付股利偏好,FamaandJensen（1983）和监管机构，如证券交易委员会认为，独立董事拥有一个更好的位置来执行关键决策实施控制功能，从而减少管理层与股东之间的代理冲突。纽约证券交易所和纳斯达克也指出独立董事提高董事会监督的质量和削弱管理层和股东之间的利益冲突的可能性。詹森和麦克林（1976）和威廉姆森（1964）断定，管理可以为他们的个人利益（额外补贴，规避风险，帝国大厦）滥用自由现金流，他们可以通过操纵的分红派息政策实现这个。萨班斯法案出台之后，加大了对于独立董事责任，独立董事面临着诉讼及声誉受损的风险，董事可能有激励措施，促使其更有效地履行其职责。,由于作者的研究视角是从董事会的特点出发来分析股利支付偏好的，因此还对独立董事的任期、独立董事的多重董事会席位以及独立董事的薪酬结构进行的相关文献的梳理。,独立董事的任期,独立董事的多重董事会席位,独立董事薪酬结构,研究假设,H1：董事会独立董事的比例和股利支付偏好正相关。H2：独立董事的任期和股息的支付偏好之间无关。H3：有多重兼职独立董事即繁忙的董事会和支付股利偏好负相关。H4：在独立董事薪酬结构中更大的股权激励薪酬和支付股利偏好负相关。,模型设定及变量说明,样本描述,描述性统计分析,相关性分析,回归模型分析,根据董事会中独董所占的比例不同，将董事会划分为七个层次：,其他分析-自变量分析-独董阈值分析,（2）大于等于40%小于50%,（3）大于等于50%小于60%,（6）大于等于80%小于90%,（4）大于等于60%小于70%,（7）大于等于90%,（5）大于等于70%小于80%,自变量分析-独立董事特征替代方案,自变量分析-其他控制变量,派息详述-因变量分析-股份回购,派息详述-派息和总支出,3案例分析,公司名称变动情况,公司特点1.连续十九年被出具“非标准无保留审计意见”2.首批ST，ST不断,通过提供理论与实证之间的对于独立董事特点和支付股利偏好关联的第一证据，拓展了股利偏好模型。,假设