（会计学专业论文）我国国有企业债务重组模式及绩效问题研究.pdf

摘要 过度负债已成为制约我国国有企业发展和改革的重要瓶颈。因此，解决国 有企业过度负债的问题成为当务之急。围绕这个问题，通过对我国国有企业负 债现状以及成因的研究分析，得出债务重组是解决我国国有企业过度负债的有 效途径。并且在债务重组基本理论的研究基础上，分析得出我国国有企业进行 债务重组的核心问题，即如何选择我国国有企业进行债务重组的重组模式。 文章通过对七种具体债务重组模式实施灵活性、以及对国有企业资本结构 的影响等方面的分析研究，得出适合我国国有企业债务重组的三种具体模式。 针对这三种具体模式构建无限重复博弈模型，进行博弈分析；同时以债务重组 中耗费的社会总成本作为计量基础，建立相关模型对国有企业债务重组模式的 选择进行进一步的探讨。并以博弈分析的结果，以及三种重组模式运用过程中 所耗费社会总成本为依据，分析得出在三种重组模式中，选择“债转股”模式 进行国有企业债务重组是较为可取的模式，为“债转股”模式在我国国有企业 债务重组过程中的广泛性运用做出了解释。 文章以我国企业绩效评价指标体系为基础，在参考已有的债务重组理论与 实践的基础上，建立了以不良债务降低率、资产负债率、总资产利润率、销售 收入增加率、产业结构调整效果、资源节约效果等为基础的指标体系来对国有 企业债务重组的绩效进行评价，建立我国国有企业债务重组绩效评价模型，并 且以“债转股 进行债务重组的案例，对我国国有企业债务重组后的绩效进行 分析研究。研究得出：国有企业在面对过度负债时，只要采取了正确的债务重 组模式就可以得到解决，同时企业可趁债务重组之机，调整企业的产业结构， 增强企业的战略竞争力。 关键词：国有企业，债务重组，重组模式，重组绩效 j a b s t r a c t i h eh e a 、，yd e b t sh a v eb e c 锄eas e r i o u sr e s 仃i c t i o nf o rs t a t e - o w n e de n t e r p r i s e s d e v c l o p m e n ta n dr e f o m s oi ti sv i t a l i m p o r t a n c et o s 0 1 v eh e a v yde _ b to f s t a t e - o w 1 l e de 芏l t e r p r i s e s b a s c d0 n 缸l e 觚a l y s i so ft l l e “a b i l i t i e ss t a t 峪o fc 拉n e s e s t a t e o w n e de i l t e 印r i s e s 觚dc a i l s e so ft l l ed e b t ，w ef i n dt l l a td e b tr e s 饥l c 嘶n gi sm e e 虢c t i v ew a y sf o rc h i n e s es t a t e o w n c d t e 印r i s e st 0s o l v et l l ee x c 鹤s i v el i a b i l i 垃铭 b a s i n go n 廿l es t u d yo fm em e 0 巧o f d e b tr e s t l l l c t 呖n g ，w ek n e wm a t l ec o r ei s s u e i nc h i n e s es t a t e - o w n e de n t e 印r i s e sde _ b t r e s 觚l c t u r i n gi sh o wt 0 c h o o s ede _ b t r e s t n j c t i 】d n gm o d e a n i c l er e f e r e n c 懿s e v e i lk i n d so fg e n e r a ld e b tr e s t m c 砌n gm o d e ，觚d n l r o u 曲a n a l y s i s 也e s es e v e i lk n d so fd e b tr e s t n l c 缸i n gm o d e 矗0 mm ef l c x i b i l 遗o f h n p l e m e n t a t i o n ，i n n u e n c et om ec o s to f 劬d s 锄dt h es o l u t i o nt om ef i n 趾c i a l c r i s i so fs t a t e - o w n e d 咖e 印r i s e s a tl 嬲ts e l e c tt 1 1 r e ek i n d so fd e b tr e s t r u c 嘶n g m o d ew l l i c hs u i t a b l et oo u rs t a t e o w n e de l l t e 印r i s e ，t a r g e t i n gm e s et h r e es p e c i f i c m o d a l i t i e s ，c o n s 位u c 越n gu l d i m i t e dd 叩l i c a t i o ng a n 坞l n o d e l a tt h es 锄et i m et o s p e l l di l l t 1 1 et o t a ls o c i a lc o s t s 嬲am e a s u r e m e l l tb 蹈i st 0e s t a b l i s ham o d e lf o r s t a t c - o w n e de n t e 印r i s e sf e l a t e dt 0d e b tr e s t n j c t u r i n gm o d eo fc h o i c ef o r 允r t h e rs t u d y a n dt h r o u g ht h ea n a l y s i so ft h er e s u h so ft h eg 锄e ，嬲w e l l 鹤t 1 1 r e em o d e l su s e 廿l e r e o 璐a l l i z a t i o np r o c e s si nt h ec o s to ft o t a ls o c i a lc o s tb a s i so ft h a tr c o r g a n i z a t i o ni i l t 1 1 em r e em o d e l s ，s e l e c t “d e b t - e q u i t ys w a p ”m o d ed e b tr e s 仃u c t u r i n go fs t a t e o w n e d e n t e 印r i s e si sam o r ed e s i r a b l em o d e l i nt l 玲l a s to ft 1 托a n i d e ，b a s e do nt h eb u s i n e s sp e r f o 彻a n c ee v a l u a t i o ns y s t 锄 i i lc h i i l a e s t a b l i s h e dae 毹c t s - b 嬲e di n d i c a t o r ss y s t e mc o n s i s t e db yl o w e rr a t eo f b a dd e b t s ，a s s e t sa 1 1 dl i a b i l i t i e sr a t e ，t l l et o t a la s s e t so fp r o f i t a b i l i t y ，i n c r e a s es a l e s r e v 肌u e ， i 1 1 d u s t r i a lr e s t m c t u d n g e f j f e c t s ， c o n s e a t i o no fn a t u r a lr e s o u r c e s ， t o e v a l u a t et h ep e r f i o n i l a i l c eo fs t a t e o w n e de n t e 印r i s e 争d e b tr e s t n l c t 嘶n g d e b t r e s t n l c n gp e r f o n n a n c ee v a l u a t i o nm o d e lf o rs t a t e o w n e de n t e 印r i s e si nc t l i n ah a s b e e i le s t a b l i s h e d a n dm a l ( e “d e b t e q u i t ys w a p ”f o rm ea c t u a ld e b tr e s t r u c t u r i n g c a s e s ，t os t u d yt h ep e r f o n n a l l c eo fc m n e s es t a t e - o w n e de n t 唧r i s e sa r e rd c b t i l r c s 仃u c t u n l l g e m e r 黟n g 散吼t l l es t u d ys t a t e 。o w n e de n t e 叩n s c si nt l l e f a c e0 f o v e r - i i l de _ b t e d i l e s s ，ar i 9 1 l tde ：b tr e s 铆j 州n gm o d e lw l l i c hb ec h o s c i lc o u l db e r e s o l v e d ，t e 啦r i s e sc 强t a l ( ea d v a l l t a g eo fd e b tr e s 咖曲l r i n gm e c h a n i s m s ，t h e a d j u s 缸n e n to ft l l ei n d u s t r i a ls t n l c t u r eo fc n t e r p r i s e s ，e n l l a i i c et l l d rc o m p e t i t i v e n 鹳s s 打a t e 缈 k e yw o r d s ：s t a t e - o w n e de n t e 印r i s e s ，d e f b tr e 蛐n l c t l l r i n g ，r e s t m c 嘶n gm o d e ， r e 昀n j c t u n n gp 曲m l a n c e i i i 兰州理工大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 储虢黼 日期沙万年6 月侈日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权兰州理工大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存 和汇编本学位论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“ ) 作者签名： 刷隘轹身心钝 l 一。 日期沙缉多月侈日 日期：栅多月居日 第一章绪论 第一章绪论 随着市场经济的发展、经济体制的改革和经济结构的调整，我国出现了国 有银行不良资产过多和国有企业过度负债的债权、债务问题。在我国市场经济 转型的过渡时期，国有企业出现的高额负债、大面积亏损和资产流失等问题， 已经严重影响了国民经济持续稳定的发展和整体效益的提高，影响了国有企业 的改革及整个国有经济的战略性改组，而且使整个经济难以有效运行。如果这 个问题长期不解决，势必加大我国的金融风险，成为经济体制改革和经济运行 的突出矛盾。 1 1 研究意义与研究背景 国有企业过度负债的存在，需要我们正视国有企业的债务危机，而目前解 决国有企业债务危机的有效途径，就是对过度负债的国有企业进行债务重组。 国有企业过度负债不仅直接危及国有企业自身的生存和发展，而且对国民经济 的持续稳定发展也会产生不利的影响。为了优化企业的资本结构，提高社会资 源配置效益，必须对国有企业进行债务重组。通过债务重组，使企业减轻包袱、 继续经营，具有重要的经济意义和社会意义 2 0 0 6 年2 月1 5 日，财政部发布了新会计准则，其中包括l 项基本会计准 则和3 8 项具体会计准则。3 8 项具体准则中包括新颁布实施的准则以及对现有 的修订准则，债务重组准则就是其中一项修订准则。 2 0 0 6 年新准则对2 0 0 1 年准则进行了较大的修订，如重新使用公允价值作 为计量基础，债务重组产生的收益计入当期损益等。新准则带来新气象，同时， 也带来对该准则更多的思考。在我国当前的市场环境中，债务重组交易事项中 所涉及到的资产价值的计量、如何选择适用于国有企业进行债务重组的模式， 以及国有企业重组之后绩效的评价等问题成为国有企业债务重组实施过程中需 要很好关注的问题。对于这些相关问题的分析研究，有助于我国过度负债的国 有企业顺利的进行债务重组的实施。 第一章绪论 1 2 国内外研究综述 1 2 1 国外研究综述 ( 1 ) 债务重组思路 美国企业的债务重组 美国企业债务重组的第一种思路是：通过破产法，根据陷入债务危机企 业的原因做出不同的处理：对于符合市场要求的企业，实行重组，使其债务规 模达到合理的程度。对丧失偿债能力的企业提供了有利的条件，给予企业重新 发展的机会；对于无发展前途的企业，出售其公司产权，实行清算，以所得资 金偿还债务。美国企业债务重组采用另外一种思路是债务证券化形式【1 1 。 德国企业的债务重组 通过建立一个托管局，集中、大规模地对包括国有企业在内的前民主德国 的国有财产进行私有化改革，尽管付出了很大的改革成本，但其速度快、效果 好。其要点是：成立一个国有独资公司性质的托管机构；能按期清偿债务的企 业与“老帐 分开，不能按期清偿债务的企业由托管机构决定是清算还是重组， 对债务重组企业实行“债转股 ：托管机构持股在规定期限内全部出售，所得收 益全部用于偿还银行债务；托管机构无力偿还的债务，首先在银行所有者权益 中冲销，不足部分再由国家筹资对银行进行再资本化。 日本企业的债务重组 债务赦免是战后日本债务重组的经验和做法，主要有两种做法：一是国有 商业银行对企业核销呆帐，中央银行对国有商业银行核减同等数量的再贷款， 中央银行将这部分贷款改为特种国债；二是将国有企业负债分为财政性负债和 经营性负债，财政性负债不属于债务重组范围，其解决办法是财政拨款弥补或 企业债转为财政债。 东欧国家企业的债务重组 东欧国家在经济转轨初期，国有企业和国有银行都出现了不同程度的财务 状况恶化的问题。各个国家采取了不同的方式，其中有：匈牙利政府采用的集 中解决的办法，这种思路主要以由政府用各种接管不良债权和通过国家注资的 方式来完成，结果是虽然解脱了银行和企业的债务，政府却背上了沉重的债务 包袱；波兰采用的分散解决的思路，其主要特点是由债权银行在重组中发挥重 第一章绪论 要作用，通过债权银行设立有效的操作框架，对其陷入困境的债务人企业 进行债务核销，国家通过向国有银行注资的方式对银行进行资本金的补充，但 由于财力限制，最后是通过发行长期债券的方式来完成国有资产的注资问题。 ( 2 ) 重组后企业绩效评价 绩效评价内容 、 随着企业绩效评价由单一的财务评价转向财务评价与非财务评价相结合， 国外企业绩效评价的内容也相应由单一财务指标拓展到非财务评价指标。其中 主要包括过程业绩评价、顾客评价、研究与开发评价等内容【2 】 绩效评价指标 目前，国外许多公司深深地意识到，公司现有的、以财务指标为主体的绩 效评价体系，制约了公司发展战略的实现。因此，越来越多的经理人员将评价 公司绩效的指标体系改为非财务指标，并且致力于加强新的竞争战略。许多公 司绩效评价表的排序表中，每股收益己排在了最后，顾客满意度、现金流、生 产效率、创新能力等已排在前面。财务评价和非财务指标的有机结合是企业绩 效评价的发展趋势。 1 2 2 国内研究综述 ( 1 ) 债务重组思路 目前，我国理论界和实务部门对我国国有企业债务重组问题，进行了有益 的思考与探索，提出了许多债务重组的方案和构想。归纳起来，主要有三种思 路：政府、财政解决式；银行解决式；资本市场解决式【3 】。 、 政府、财政解决式 吴晓玲、谢平( 1 9 9 4 ) 在其著作中国国有企业银行债务重组的设想 中提出以财政为主体的重组方案：即以财政为主要承担者，以财政向中央银行 发行债券的方式解决国有企业的财政性负债和过度负债问题【4 】。 郝梅端( 2 0 0 2 ) 在论国有企业债务的形成与清理中也曾提出下列两种 方法：贷款核销法，由政府直接核销企业的不良债务；财政、银行和企业债务 大转换，由中央财政向中央银行借款，以特种专用支票的形式拨给企业；企业 用特种专用支票，归还其欠专业银行的贷款，再由专业银行还其欠中央银行的 再贷款【5 】。 第一章绪论 对于国有企业来说，解除了相当一部分不良债务。对银行系统来说，结果 是债务人由国有企业变成了中央财政，即国有企业对银行的负债，转变为中央 财政对中央银行的负债。 银行解决式 刘遵义、钱颖一( 1 9 9 4 ) 在其著作关于中国的银行与企业财务改革的建 议提出建立“企业银行重建基金”：即由国家设立专项基金，以银行先行重 组推动企业债务重组【6 】 吴敬琏、周小川等( 1 9 9 7 ) 在公司治理结构、债务重组和破产程序 重温1 9 9 4 年京伦会议一文中提出以银行为主体的重组方案：即通过企业与银 行之间进行债务和股本的转换【_ 7 1 。 薛峰( 2 0 0 1 ) 曾在债权债务重组与产权制度改革一文中提出该思路， 一方面，通过银行对企业持股，进行债权与股权关系的转换，使债权股本化， 解除企业的过度负债问题；另一方面，通过国家向国有银行分配股权认购券， 由银行购买一部分绩优企业股票的办法，保证银行的资产的质量等级【8 】。 资本市场解决式 解决国有企业的过度负债问题，从国有企业债务问题入手，分为存量的调 整和增量的注入两个部分。存量债务的调整，采取成本分摊的原则，通过多种 途径，在国有企业内部( 主要是对财政、企业间、职工的负债) 进行债务与股 本的转换，盘活国有企业的存量资产。增量资本的注入，重在建立新的机制， 应适时对国有企业进行制度创新。 如1 9 9 5 年张春霖为代表设立托管机构接管：由政府型债务托管机构一揽子 负责经营管理和处置商业银行的不良资产，并推动国有企业的重组。 吴天林( 1 9 9 7 ) 在其著作国有经济债务重组理论与实务、鲁利玲运用 中介机构进行债权股权转换为代表提出的运用有投资实力和经营管理能 力的中介机构推进国有企业债权到股权的转换【9 1 。 王环照在( 2 0 0 0 ) 债务重组是搞好国有企业的有效途径一文中就赞成外 引资金，调整债务结构【1 0 】。 从以上介绍可以看出：国内的研究侧重债务的分解与转移，更关心减轻国 有企业的债务负担。经过几年的争论、比较及现实政治经济条件的变化，以周 小川为代表的企业与银行之间债务和股本转换的思路得以最终采纳。虽然目前 所实行的债转股与学者们所提出的模式有相当大的差距，但理论研究为实践提 第一章绪论 供了先导。 ( 2 ) 债务重组的具体模式 具体的国有企业债务重组模式一共有以下七种：债权转股权、国有企业内 部兼并与收购、债务减免、合资、国外贷款和信用、剥离与售出、破产【l l 】。 张云亭( 2 0 0 0 ) 在其著作国有企业债务重组中指出适合我国的债务重 组的具体模式包括以下几种：注资销债与行政清债、债务转换、并购、破产、 托管和“市场化谈判 这六种【3 】。 ( 3 ) 重组后企业绩效评价 绩效评价内容 内容上新绩效评价体系的制定，首先对国内已有的企业考核评价方法进行 了反复深入的研究，有选择地加以借鉴。然后对国外的企业绩效评价方法与指 标体系进行了对比研究，并重点研究了韩国、日本等国有( 公营) 企业的经营 绩效评价方法，特别是设立多层评价指标的思路。 财政部发布的新绩效评价体系，不仅对定量指标部分进行了补充修改，由 原来的l o 项指标增加到2 4 项，并且考虑到那些对企业经营绩效具有重要影响 但又难以量化的因素，增添了8 项定性指标，使评价体系更加科学、全面，以 得出反映企业全貌的绩效评价结论【1 2 】。 绩效评价指标 从指标上企业绩效评价体系是指由一系列与绩效评价相关的评价制度、评 价指标体系、评价方法、评价标准以及评价机构等形成的有机整体。 从国内外对国有企业债务重组问题的研究来看，研究的中心主要还是集中 在：选择运用不同的债务重组模式来解决企业债务问题，使企业摆脱沉重的债 务负担，得到重新发展的机会。尤其是在我国现阶段国有企业负债问题严重， 资产负债率普遍较高的情况下显得尤为重要和迫切。本文正是通过对国有企业 如何选择债务重组模式进行债务重组以及债务重组后的重组绩效的评价等问题 的进行分析研究，为我国国有企业债务重组提出自己的建议。 第一章绪论 1 3 研究方法与论文框架 1 3 1 研究方法 本文所采用的研究方法主要有以下几种： ( 1 ) 文献研究 主要是通过参考大量的有关债务重组、公允价值、债务评估等理论文献， 集合了众多国内外知名学者和专家的智慧，为自己的进一步研究打好基础。 ( 2 ) 理论研究 主要对债务重组的基本理论进行分析研究，提出债务重组的核心问题。 ( 3 ) 模型分析 通过构建无限重复博弈模型，对国有企业债务重组如何选择债务重组的具 体模式选择进行研究分析，并且通过建立债务重组绩效评价模型对进行债务重 组的国有企业重组后的绩效进行评价。 第一章绪论 1 3 2 论文框架 图1 - l 文章结构图 7 第一章绪论 1 4 研究内容 债务问题是困扰着我国国有企业的一大问题，运用适当的债务重组模式进 行债务重组，国有企业的债务问题能够有效的得以解决，而关于债务重组的模 式的研究现在大多数都停留在理论层面即提出了债务重组的具体模式，而对于 国有企业进行债务重组如何选择具体的债务重组模式研究甚少，文章针对我国 国有企业如何选择合适的债务重组模式进行债务重组展开研究。 选择不同的债务重组模式进行国有企业债务重组，势必会产生不同的债务 重组的效果即：债务重组绩效。如何系统测度企业债务重组的效果，这在以前 的债务重组理论中还未曾涉及，我国国有企业债务重组绩效评价也是本文研究 的内容。 第二章我国国 硷业债务重组的现状 第二章我国国有企业债务重组的现状 2 1 我国国有企业负债的现状 我国国有企业，特别是我国国有大中型企业是我国国民经济的骨干力量， 在国民经济的持续发展中起着决定性作用，但是，目前的我国国有企业普遍存 在过度负债。我国国有企业的债务问题突出表现在二个方面：一是企业的资产 负债率高，即过度负债；二是企业内部存在着大量的不良债务。 2 1 1 过高的企业资产负债率 根据中国统计年鉴，2 0 0 3 年我国国有及国有控股工业企业资产总额为 9 4 5 1 9 7 9 亿元，负债总额为5 5 9 9 0 5 3 亿元，平均资产负债率为5 9 2 4 ；2 0 0 4 年，我国国有及国有控股工业企业资产总额为1 0 9 7 0 8 2 5 亿元，负债总额为 6 2 0 0 5 7 9 亿元，资产负债率平均为5 9 3 5 ；2 0 0 5 年，我国国有及国有控股工 业企业资产总额为1 1 7 6 2 9 6 l 亿元，负债总额为6 6 6 5 3 5 8 亿元，平均资产负债 率为5 6 6 6 ，如表2 1 所示： 表2 1我国国有及国有控股工业企业资产负债状况单位：亿元 吣 资产总额负债总额资产负债率 2 0 0 39 4 5 1 9 7 9 5 5 9 9 0 5 35 9 2 4 2 0 0 4 1 0 9 7 0 8 2 56 2 0 0 5 7 95 9 3 5 2 0 0 5 1 1 7 6 2 9 6 16 6 6 5 3 5 85 6 6 6 效据来源于中国统计年鉴2 0 0 4 、2 0 0 5 中国国家统计局网 从表上数据来看，资产负债率不是很高，其原因主要包括：国有土地估价 和固定资产重估因素的进入，使资产负债率降低了大约1 0 个百分点；企业之间 的相互拖欠，表现为资产方的“应收账款 ( 其中有相当一部分是坏帐) ，使 资产负债率降低了将近7 9 个百分点；待处理的资产损失和待摊费用记入资产， 使资产负债率降低了大约l 2 个百分点。如果将这些因素考虑进去，我国国有企 业实际的资产负债率仍然高居不下。 第二章我国国有企业债务重组的现状 2 1 2 大量不良债务的存在 另据中国统计年鉴，2 0 0 4 年我国国有工业企业流动资产占资产总额的 比重为3 5 9 ，固定资产占4 2 2 ，流动负债占负债总额的6 5 8 。如表2 2 所 不：- 表2 2我国国有及国有控股工业企业资产负债结构表单位：亿元 目 流动资产占资产固定资产占资产总额流动负债占负债 年劈 总额比重的比重 总额比重 2 0 0 33 8 2 4 4 6 6 5 2 0 0 4 3 5 9 4 2 2 6 5 8 2 0 0 5 3 5 8 4 1 8 6 6 7 数据来源于中国统计年鉴2 0 0 4 、2 0 中国国家统计局网 以上数据说明，我国国有企业流动负债率偏高，反映企业财务状况不佳， 尤其是短期偿债能力很弱。我国国有企业内部还存在这一定比例的长期债务， 偏弱的短期偿债能力以及长期债务的偿债压力致使很多国有企业的债务无法及 时偿还，成为不良债务。 过高的资产负债率和大量的不良债务在我国国有企业中的存在，使得我国 国有企业必须通过债务重组来解决自身的债务问题，改善我国国有企业的经营 情况已经迫在眉睫。 2 2 我国国有企业过度负债成因 我国国有企业债务负担沉重的原因是多方面的，既有宏观方面的原因，也 有微观方面的原因；既有历史的原因，又有现实的原因【1 3 1 。综合起来包括以下 几个方面，其中既有经济体制的缺陷，又有企业内部经营不善的影响。 2 2 1 企业财务目标的错误定位 财务目标是企业在特定理财环境中，通过组织财务活动和处理财务关系所 要达到的根本目的，它决定了企业财务管理的基本方向。企业财务目标的发展 第二章我国国有企业债务重组的现状 经历了不同的阶段。不同财务目标对企业债务的影响是不同的。企业财务目标 的错误定位是企业过度负债的重要原因，也是内因。西方企业的财务目标经历 了“利润最大化i “每股收益最大化、“股东财富最大化 等多种形式。 由于所处的经济、社会环境不同，我国企业财务目标与西方企业并不完全相同， 简单地套用西方模式是不切实际的。 我国国有企业的财务目标大致经历了下列三种形式： 。 ( 1 ) “产值最大化”。我国企业在计划经济体制下，长期追求产值的扩大。 这种情况从表面上看与经济高速增长时期的日本企业的做法颇为相似，但本质 上并不一样j 当时，日本企业发展的标志是占领市场，而中国企业则只顾生产， “销售 很大程度上是政府行为，即“调拨 。导致我国企业追求产值的直接 的环境条件除了政府驱使之外，还在于财政预算及银行信贷的软约束。双轨制 条件下，这种状况仍在延续。企业财务目标与完成国家的宏观经济目标是统一 的。 国家几乎完全控制企业纯收入的分配，“国家拿大头，企业拿中头，个人 得小头 是企业纯收入分配不可动摇的原则。改革前的近3 0 年期间，积累率多 在2 5 以上，而且国家( 包括中央政府和地方政府) 积累占社会总积累的比例 长期在7 0 以上。此时，国有企业的资产负债率虽然很低，却为日后，企业资 产负债率的加速上升埋下了祸根【2 】。 ， ( 2 ) “利润总额最大化”目标。随着企业改革，特别是普遍实行了国有企 业承包经营责任制以来，企业利润约束的硬化在一定程度上改变了企业的追求 方向。对年度利润的追求，逐步取代了对产值的追求而成为企业的首要目标。 然而，许多企业对利润的追求依然主要通过粗放式的规模扩大来实现。当国家 对企业的直接干预在逐渐缩小后，企业在某种程度上获得了自由发展的空间， 基本上拥有了投资决策权和收益分配权，尤其是企业内部分配权越来越让位于 企业经营者和职工代表大会。 追求利润总额的最大化，可以为职工和经理人带来即得利益，从而使这种 财务目标具有短期行为的缺陷。在这种财务目标的导引下，企业盲目追求投资 规模，大大超出了自有资本的承受能力，加之这一时期国家对企业调动资金的 “双口供应 改为“拨改贷 ，造成了企业资产负债率的快速上升。企业在追 求“产值最大化”时期所形成的自身积累弱化的缺陷也在此时体现出来。“利 润最大化”成为政绩的标志，企业财务目标成为经理完成任务目标的“幌子”。 第二章我国国有企业债务重组的现状 它忽视了投入与产出的关系，忽视了风险与时间的因素。只要能借到款就能实 现利润的最大化，哪怕只是1 回报率。在此财务目标的束缚下，国有企业过 度负债现象出现了。 ( 3 ) “企业长期资本增值最大化目标。这是在社会主义市场经济体制初 步建立的情况下，国有企业财务目标的必然选择。财务决策只有以“长期资本 增值最大化为目标，才能克服财务活动的短期行为，才符合我国经济增长方 式必须由有“粗放式增长向“集约化 增长转变的要求。 从上述分析可见，我国国有企业长期以来实行“产值最大化 和“利润总 额最大化 的财务目标，是国有企业过度负债形成且愈演愈烈的重要原因，也 是财务活动在特殊时期的扭曲。 2 2 2 企业资本金制度的缺陷 ( 1 ) 资金注入不足 资本金是企业得以存在和发展，承受( 或担保) 债务从而取得借入资金的 基本资金。资本金的数量大小影响企业的举债规模和偿债能力，从而影响到企 业的投资能力与发展能力。国有企业资本金注入不足或无资本金注入，是导致 国有企业过度负债的最直接原因【1 4 】。 长期以来，国有企业历史包袱沉重，自我积累很少。尤其是1 9 8 5 年全面推 行“拨改贷 后，除科研、学校、行政单位等没有还款能力的基本建设投资继 续由则政拨款外，企业的固定资产投资及流动资金全部由财政拨款改为银行贷 款。这样，一方面基本上切断了国家对国有企业补充资本金的来源，也没有相 应地扩大其他资本金注入渠道；另一方面，这十几年正值国有企业快速扩张时 期，从1 9 8 5 1 9 9 6 年1 2 年中，国有经济固定资产投资每年以2 1 3 ( 按当年 价计算) 的速度递增。企业建设和改造所需大量资金除自筹外，主要依靠向银 行和其他金融机构贷款。1 9 9 6 年，国有独立核算工业企业资产总额达到5 2 7 5 7 亿元，其中国有资本金为1 1 8 0 7 亿元， 降到2 2 4 。这说明企业快速发展中， 资本金比例由8 0 年代中期的6 0 多下 国家缺乏必要的资本金注入，同时形成 了大批“注册资本金为零的企业。这样势必导致企业建设改造资金不足，迫 使企业高负债经营，再加上经营管理不善等原因，有的企业甚至己资不抵债。 第二章我国国有企业债务重组的现状 ( 2 ) 缺乏资本补偿机制 国有企业缺乏必要的资本补偿机制是其资本结构日益恶化的重要原因。首 先，企业缺乏资本自我补偿机制。经济体制改革以来，在国家对国有企业资金 管理方式改变的同时，对国有企业“放权让利，实行利润留成与经营承包责 任制，以期形成国有企业自主经营、自负盈亏的机制，让企业经营者根据市场 需求的变化，灵活调整经营策略，增强技术改造和扩大生产能力。但实践中， 改革没有收到预期的效果。有相当部分的国有企业经营者，由于缺乏所有者的 约束，往往倾向于将国家让与支配的企业自有资金作为工资、奖金分配给职工 个人，或以各种形式增进本企业职工的福利，而企业扩大再生产所需要的资金 主要依靠银行贷款。 我国没有着力通过推进政企分开、明晰产权关系来重塑企业的资本金制度， 而是试图通过改变政府对国有企业的资金供给方式来改变国有企业对资金的无 偿使用为有偿使用，企业效益没有提高，而财务费用却大大增加，导致企业经 营状况进一步恶化。 其次，在国家对国有企业长期推行低折旧、高税负政策的制约下，企业自 我积累能力和动机均较弱，从而导致国有企业资本金得不到及时地补充。 2 2 3 国民收入分配格局的变化 改革开放以来，我国的国民收入发生了明显的变化，财政收入占国民收入 的比重大幅度下降，而个人收入占国民收入的比重却大幅度提高。在国民收入 分配总额中，政府财政收入从f 9 7 9 年的2 3 5 下降到1 9 9 5 年的1 2 ，个人收 入的比重从1 9 7 9 年的6 4 4 增加到7 8 。由于国民收入的变化，引起国内储蓄 的变化，国内储蓄从1 9 7 9 年国家和企业占7 0 以上，到1 9 9 5 年个人储蓄占到 7 0 ，国家和企业仅占3 0 。这种变化，国家财政再也无力给规模很大的国有 企业注入资本金，于是1 9 8 3 年改财政拨款为银行贷款，即“拨改贷 银行成为 企业资金的主要来源p j 。 企业资金供给渠道变化了，但企业融资机制井没有发生根本变化，资本市 场不发育和直接融资很少，企业预算软约束，企业仍然把国有银行向居民借来 的钱( 储蓄) 当作财政大锅饭。在这种情况下，国家要投资上项目，创办企业， 发展经济，就从过去的计划点项、财政拨款，改变为目前的计划点项，银行贷 第二章我国国有企业债务重组的现状 款，很少或没有向新创办的企业注入资本金，结果形成一批靠贷款( 全负债) 或主要靠贷款( 高负债) 创办的国有企业。这些新办企业，除少数经营好的外， 多数企业无力还贷，一直处于高负债经营状态。 处于经营期间的国有企业因扩大生产能力、技术改造等，也需要所有者( 国 家) 不断注入资本金，现在基本上是靠银行贷款解决资金需要，原有的资本金 比例就越来越小，而负债比例越来越高。 2 2 4 国有企业改革滞后 在国民收入分配格局发生变化后。银行代替财政成为企业资金的主要供应 者，对国有企业从理论上讲，经营资本无论来自拨款，还是来自贷款。并无实 质性的区别，以利润形式还是以利息的形式上缴都是一样的，只要经济效益好， 这都不成其为问题。所以，企业的高负债不一定必然引起银行的高不良资产率。 如在6 0 7 0 年代，日本的企业负债率几乎1 0 0 ，1 9 8 8 1 9 9 2 年日本全部行业平 均负债率仍为8 0 ，美国为6 3 但是日本的企业并未出现大的问题，如果企业 经济效益高、能清偿债务，也就不会引起银行的高不良资产率。 现在的问题就出在我国企业经济效益低上，经济效益低的重要原因是企业 改革滞后，经营机制没有根本转换，经济增长方式没有根本转变。1 9 9 3 年全部 企业资本利润率为9 9 6 。国有企业为7 7 0 ，而同期的贷款平均利率为l o 以上，在这种情况下，部分国有企业亏损，无力还贷付息。 2 2 5 金融改革及自身管理的缺陷 虽然我国的金融体制改革取得了重要进展，但仍不适应经济改革和发展的 新形势，商业银行仍不是独立的产权主体，信贷约束和流动机制仍不完善，银 行缺乏科学实用的信贷资产风险监督管理办法，致使不良资产比例上升。虽然 当前以证券市场为主的资本市场已开始发挥作用，但以银行为主渠道的融资体 制没有大的变化，银行在发挥配置资源的同时，也使经济运行中的诸多矛盾和 风险向自己集中，直接表现为不良贷款上升。 2 3 我国国有企业高负债的解决途径 目前我国国有企业的资产负债水平、负债结构、企业的经营效率和偿还能 力都表明国有企业处于一种过度负债状态，这对企业经营和运转带来不利影响， 也使国有企业处于困难的境地。 企业开始越来越关注债务的回收问题。通过重组企业债务来达到降低资产 负债率，优化资本结构，保护权益人利益的目的，不失为一条有效的途径。实 践中提出了债务重组问题，即经营困难企业债务的重新组合和安排问题。负债 经营是现代市场经济条件下企业普遍采用的一种经营方式，合理的资产负债结 构是以适度负债为条件的【l 副。 从1 9 9 4 年开始，我国部分省市已率先开始了国有企业债务重组的改革探 索，通过政府授权，将原企业主管部门改组为国有资产经营公司，新成立的资 产经营公司在其授权范围内进行资产与负债的重组。百家现代企业制度试点， 大型企业集团授权经营国有资产，组建国有控股公司，以及5 0 个城市“优化资 本结构”的改革试点已逐步展开，对如何处置企业改革中的债务问题做出许多 有益的探索，为债务重组积累了宝贵的经验，但是其中存在许多的问题，突出 表现在： ( 1 ) 认为债务重组可以“包治百病” 许多企业一哄而上纷纷要求进行债务重组。由于债务重组可以使债务人获 得较大利益，从而摆脱债务负担，所以许多债务企业不视具体情况提出债务重 组。债务重组有其针对性，并非所有的债务都可以进行重组。 ( 2 ) 各级政府、各个部门乃至各个企业各自为政 首先，政企依然不分，行政性重组居多，重组效率受到了很大限制。 其次，清产核资与资产评估工作不规范。在清产核资中企业有隐瞒资产、 虚报损失的倾向，资产评估中的漏评低评问题严重，在产权转让特别是同外商 进行产权交易的过程中任意压低国有资产价值，以损失国家权益为代价达到招 商引资的情况屡有发生。 再次，地方保护主义严重，一些地方政府在国有企业重组过程中，常常偏 袒本地企业，致使银行、外地债权人企业的利益得小到有效的保护，更为严重 的是，一些地方政府片面追求地方利益，默许( 或鼓励) 企业通过重组，逃避 悬空大量债务，或是利用行政命令，任意调拨企业经营资产，致使各债权人难 第二章我国国有企业债务重组的现状 以追回债权。 ( 3 ) 政策不完善，法律法规不健全，国有资产流失，企业借机逃债 目前，我国虽然已出台了不少相关的法律法规，但是一套完整的规范企业 重组行为的法律法规体系尚未最后建成，致使不少企业钻了法律的空子，借重 组之机逃避大量债务，当然执法不严也是一个重要因素。 国有企业在债务重组时，若双方协议以非现金资产抵偿债务，在转换偿债 资产过程中，存在双方或三方勾结起来，低估资产价值，转移国有资产的情况， 造成大量国有资产的流失。 我国国有企业的债务重组主要依靠政府的推动，银行等中介机构还没有起 到应起的作用，产权交易市场不健全，重组过程中信息不通畅。 ( 4 ) 进行债务重组时重组模式选择欠妥 在对国有企业进行债务重组，不视具体企业的具体情况选择相对合适的重 组模式，致使企业重组之后只是逃避了债务，而对于重组的后企业将来的发展 没有任何促进意义。 ( 5 ) 进行重组的各项配套措施不完善 各类社会中介机构没有充分参与，产权交易市场不健全、重组过程中的信 息交流不通畅；社会保障制度尚未全而建成，企业大量退休职工、富余人员无 法安置【3 1 。 虽然在进行我国国有企业债务重组的过程中出现了这样那样的问题，但是 为了使存量的调整带动增量的投入，优化企业的资本结构，提高社会资源配置 效益，必须对我国过度负债的国有企业进行债务重组。通过债务重组，使这些 企业减轻包袱、继续经营，是具有重要的经济意义和社会意义的。 第三章债务重组基本理论 第三章债务重组基本理论 国有企业债务重组问题的论述，是建立在一些基本经济理论和企业理论的 概念和体系框架，以及我国众多知名学者对这些理论进行比较和综合分析所得 出的观点基础之上的。熟悉这些理论、概念以及分析这些成果的基本涵义，对 于理解本文所阐述的内容是非常必要的。 3 1 债务重组涵义及目标 3 1 1 债务重组的涵义 关于债务重组的概念，国内外说法不一。 ( 1 ) 准则中的界定 1 9 7 0 年美国财务会计准则公告第1 5 号债务人和债权人对困难债务 重组的会计处理中定义为：债权人因与债务人财务困难有关的经济或法律原 因，而同意对债务人做出的让步，而且债务人也未有疑义。 1 9 9 0 年澳大利亚会计准则指南1 1 号定义为：为了改变或解除债务人 对现存债务的责任而采取的行动，其中不包括债务的消除或可转换债券转为股 权。 1 9 9 9 年我国企业会计准则帻务重组定义为：债务人发生财务困难 的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁定做出让步的事项。 2 0 0 1 年我国企业会计准则债务重组定义为：债权人按照其与债务 人达成的协议或法院的裁决同意债务人修改债务条件的事项【2 1 。 2 0 0 6 年我国企业会计准则债务重组定义为：指在债务人发生财务 困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁定做出让步的事 项【1 6 1 。 从以上分析可以看出，我国债务重组的定义与美国的相近类似，而澳大利 亚债务重组范围的外延全方位扩大了，甚至包括用新债偿还旧债( 指修改债务 条件下的债务，新债按公允价值入，内含在新债中的实际利率为当前风险调整 利率) 。 第三章债务重组基本理论 ( 2 ) 学者观点 1 9 9 9 年刘禹提出债务重组是企业对现有债务进行清理、评估、重新组合的 行为。它属于企业财务管理的范畴。 2 0 0 0 年张云亭在其著作国有企业债务重组中提出：国有企业债务重组 是在对我国国有企业债务问题的现状和问题产生的体制背景、内在动因有充分 了解的基础上，按照国家关于国有企业改革的有关精神和要求，国有企业、国 有专业银行和国家财政在政府的统一协调下，主要着眼于国有企业的过度负债 和银行二企业间不良债权，运用经济、法律和行政手段，在相关配套体制改 革和资本市场发育的条件支持下，采用注资、核销、转换、并购、破产、托管 和协商等多种重组模式，从国有企业治理结构和资本结构决策机制入手，根治 国有企