（技术经济及管理专业论文）金融创新对我国企业投融资决策的影响研究.pdf

学位论文数据集 中图分类号 f 2 7 2 学科分类号 6 3 0 4 0 3 5 论文编号 1 0 0 1 0 2 0 1 1 0 9 4 0 密级非保密 学位授予单位代码 1 0 0 1 0 学位授予单位名称 北京化工大学 作者姓名刘玉梅学号 2 0 0 8 0 0 0 9 4 0 获学位专业名称技术经济及管理获学位专业代码 1 2 0 2 0 4 课题来源 自选项目 研究方向 企业投融资 论文题目金融创新对我国企业投融资决策的影响研究 关键词 金融创新，投资决策，融资决策 论文答辩日期 2 0 1 1 - 5 1 9 论文类型基础研究 学位论文评阅及答辩委员会情况 姓名职称 工作单位 学科专长 指导教师林莉副教授北京化工大学 财务、投资 评阅人l姚飞 教授 北京化工大学系统工程、技术经济评价 国务院发展研究中 评阅人2张承惠研究员金融、投资 心金融研究所 评阅人3 评阅人4 撇员蝴王明明教授北京化工大学创业管理、企业技术战略 答辩委员1姚飞教授北京化工大学系统工程、技术经济评价 答辩委员2 王江 教授北京化工大学战略管理 答辩委员3辛春林教授北京化工大学运营、优化 答辩委员4方勇副教授北京化工大学科技管理，技术经济 答辩委员5 注：一论文类型：1 基础研究2 应用研究3 开发研究4 其它 二中图分类号在中国图书资料分类法查询 三学科分类号在中华人民共和国国家标准( g b t1 3 7 4 5 - 9 ) 学科分类与代码中查询。 四论文编号由单位代码和年份及学号的后四位组成。 摘要 金融创新对我国企业投融资决策的影响研究 摘要 随着社会的发展，企业在国民经济中所占的地位越来越重要，企业投 融资关系到企业的生存和发展。但是目前我国企业的投融资出现了很多问 题，如投资比较盲目、效率低下、融资渠道单一、选择融资方式比例也不 均衡等，金融创新的发展使我国所面临的金融环境发生极大的变化，这就 要求我国企业在进行投融资决策时要考虑到金融创新的作用，利用金融创 新来选择投融资方式，拓宽投融资渠道，从而取得较高的投资收益，或者 是解决所面临的经营资金不足的问题。这一背景下，本文建立了一套金融 创新对企业投融资决策影响的评价体系，为企业采取适当的投融资决策方 式提供依据。 本文在借鉴前人研究成果的基础上，从金融工具、金融业务、金融制 度、金融市场、金融创新风险五个方面分析了我国金融创新对企业投融资 决策的影响。并以此为基础建立了金融创新对企业投融资决策影响的评价 指标体系。本文选择层次分析方法来确定各评价指标的权重，利用灰色系 统评价综合评价了金融创新对我国企业投融资决策的影响。 利用灰色评价法对于金融创新对我国企业投融资决策的影响进行了 综合评估，评价了其对决策因素的影响，结果表明，金融创新对我国企业 投融资决策在很大程度上存在着影响，其中金融工具创新和金融市场创新 的影响较大。基于此，本文分析了我国企业投融资所存在的问题及其产生 摘要 用金融创新来解决这些问题，为企业进行 融资决策，灰色评价法 i i 摘要 s t u d yo nf i n a n c i a li n n o v a t i o no nt h e i m p a c to fc o r p o r a t ei n v e s t m e n t a n d f i n a n c i n gd e c i s i o n si nc h i n a a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n to fs o c i e t y , t h es t a t u so fe n t e r p r i s ei nt h e n a t i o n a le c o n o m yb e c o m e sm o r ea n dm o r ei m p o r t a n t f o rt h e s u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s e s ，i ti sn e c e s s a r yt oc a r r yo u t i n v e s t m e n ta n df i n a n c i n ga c t i v i t i e s b u tt h e r ea r el o t so fp r o b l e m si n 9 r i s e , e s t m e n ta n df i n a n c i n ga c t i v i t ya tp r e s e n t ， 1 blindenteronsei n v e s t m e n ta nt m a n c l n ga c t i v i t ya tp r e s e n ts u c na s 1 1 n ， 一 1 0 we f f i c i e n t g n a c h a n n e lf i n a n c i n g ，n o t , l a n c e d i n v e s t m e n t e t l i c i e n t s i g n a lt m a n c l n g n o td a l a n c e a ， f i n a n c i n ew a vn do n t 1e r e f ct h ec h o i c ea n d , 、m e n tandiinancingw a ya n ds oo n l l e r e t o r et h ec l a o l c ea n am a n a g e m e n ta n o上 f i n a n c i n g d e c i s i o n sb e c o m et h en e e df o re nterl=iinanclngn e c e s s a r ye n t e r p r i s e d e v e l o p m e n t a n d f i n a n c i a li n n o v a t i o nc o u l db eab a s i sf o r i n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gd e c i s i o n s b a s e do nt h i sc o n t e x t ，a e v a l u a t i o no ff i n a n c i a li n n o v a t i o na f f e c to fe n t e r p r i s ei n v e s t m e n t a n df i n a n c i n gd e c i s i o n sh a sb e e ne s t a b l i s h e di nt h i st h e s i s ，w h i c h p r o v i d e st h eb a s i sf o re n t e r p r i s ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gd e c i s i o n o nt h eb a s i so fp r e d e c e s s o r s a c h i e v e m e n t s ，f i n a n c i a li n n o v a t i o n a f f e c to fe n t e r p r i s ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gd e c i s i o n sh a sb e e n i i i 北京化工大学硕士研究生学位论文 s t u d i e df r o mf o u ra s p e c t ss u c ha sf i n a n c i a li n s t r u m e n t s ，f i n a n c i a l b u s i n e s s f i n a n c i a ly s t e ma n df i r en c i a l , r k e t s a c c o r d i n gt othesebusinesst m a n c l a ls y s t e ma n at l n a n c l a lm a r k e t sa c c o r a m gt ot h e s e， 。 f o u ra s p e c t sa ne v a l u a t i o ns y s t e mo ff i n a n c i a li n n o v a t i o na f f e c to f e n t e r p r i s ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gd e c i s i o n sh a sb e e n e s t a b l i s h e d t h ea f f e c to ff i n a n c i a li n n o v a t i o no ne n t e r p r i s ei n v e s t m e n ta n d f i n a n c i n gd e c i s i o n sh a sb e e nr e s e a r c h e df r o mt h ep o i n to fv i e wo f t h ee n t e r p r i s ei nt h et h e s i s t h ea n a l y s i sr e s u l ts h o w e dt h a tf i n a n c i a l i n n o v a t i o nh a sa f f e c to n e n t e r p r i s e i n v e s t m e n ta n d f i n a n c i n g d e c i s i o n si ns o m ee x t e n t b a s e do nt h i sp o i n t ，a c c o r d i n gt ot h e p r o b l e m sa c c r u ed u r i n ge n t e r p r i s ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gp r o c e s s ， s o m ef i n a n c i a li n n o v a t i o nc o u n t e r m e a s u r e sf o r e n t e r p r i s e d e v e l o p m e n tw e r ep u tf o r w a r d ，a n dt h e s ec o u l db et h et h e o r yb a s i s f o re n t e r p r i s ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gd e c i s i o n s k e yw o r d s ：f i n a n c i a l i n n o v a t i o n ， i n v e s t m e n t d e c i s i o n s ， f i n a n c i n gd e c i s i o n ，g r e ya p p r a i s a lp r o c e s s i v 目录 目录 第一章绪论1 1 1 问题的提出。l 1 1 1 研究背景1 1 1 2 研究目的2 1 2 本文的研究内容和研究方法2 1 2 1 研究内容2 1 2 2 研究方法2 第二章文献综述5 2 1 相关概念界定孓 2 1 1 金融创新的概念5 2 1 2 企业投资和融资的概念6 2 2 文献综述7 2 2 1 国内外有关金融创新理论的研究7 2 2 2 国内外有关投融资理论的研究9 2 3 研究评述1 0 2 4 本章小结1 0 第三章金融创新对企业投融资决策的影响1 1 3 1 金融工具创新对企业投融资决策影响分析1 l 3 2 金融业务创新对企业投融资决策影响分析1 2 3 3 金融制度创新对企业投融资决策影响分析1 3 3 4 金融市场创新对企业投融资决策影响分析。1 4 3 5 金融创新在企业投融资过程中的再生风险1 6 3 6 本章小结1 7 第四章我国企业投融资存在的问题及成因1 9 v 19 2 1 2 2 2 5 2 5 2 5 2 7 灰色系统评价法3 3 析一4 1 4 2 4 3 6 2 本文的创新点4 5 6 3 本文的局限性和展望4 6 参考文献4 7 附录1 4 9 附录2 5 3 刭c 谢5 5 研究成果及发表的学术论文5 7 作者和导师简介5 9 目录 c o n t e n t s c h a p t e r 1i n t r o d u c t i o n 1 1 1p u tf o r w a r dt h eq u e s t i o n 1 1 1 1s t u d yb a c k g r o u n d 1 1 1 2t h ea i m so fs t u d y 2 1 2t h er e s e a r c hc o n t e n ta n dr e s e a r c hm e t h o d o l o g y 2 1 2 1t h er e s e a r c hc o n t e n t 2 1 2 2t h er e s e a r c hm e t h o d o l o g y 2 c h a p t e r 2l i t e r a t u r er e v i e w 5 2 1d e f i n i t i o no f t h ec o n e 印t s 5 2 1 1t h ec o n c e p to ff i n a n c i a li n n o v a t i o n 5 2 1 2t h ec o n c e p to f c o r p o r a t ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n g 6 2 2r e v i e wo f r d e v a n tl i t e r a t u r e 7 2 2 1d o m e s t i ca n df o r e i g nr e s e a r c ho nt h et h e o r yo ff i n a n c i a li n n o v a t i o n 7 2 2 2d o m e s t i ca n df o r e i g nr e s e a r c ho nt h et h e o r yo f i n v e s t m e n ta n df i n a n c i n g ；9 2 3r e s e a r c hr e v i e w 10 2 4s u m m a r yo ft h i sc h a p t e r 10 c h a p t e r3f i n a n c i a li n n o v a t i o no nt h ei m p a c to fc o r p o r a t ei n v e s t m e n t a n df i n a n c i n gd e c i s i o n s 11 3 1t h ei m p a c to ff i n a n c i a li n s t r u m e n t si n n o v a t i o n 11 3 2t h ei m p a c to ff i n a n c i a lb u s i n e s si n n o v a t i o n 1 2 3 3t h ei m p a c to f f i n a n c i a ls y s t e mi n n o v a t i o n 1 3 3 4t h ei m p a c to f f m a n c i a lm a r k e ti n n o v a t i o n 1 4 3 5t h er i s ko ff i n a n c i a li n n o v a t i o ni nt h ep r o c e s so f i n v e s t m e n ta n df i n a n c i n g 16 3 6s u m m a r yo f t h i sc h a p t e r 1 7 c h a p t e r4t h ep r o b l e m s a n dc a u s e so f c o r p o r a t e i n v e s t m e n ta n d v l i 北京化工大学硕士学位论文 一 一 f i n a n c i n g 1 9 4 1t h ep r o b l e m so f c o r p o r a t ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n g 19 4 2t h ec a u s e so f p r o b l e m si nt h ep r o c e s so f i n v e s t m e n ta n df i n a n c i n g 2 1 4 6s u m m a r yo f t h i sc h a p t e r 2 2 c h a p t e r5 e v a l u a t i o no ff i n a n c i a li n n o v a t i o nf o ri n v e s t m e n ta n d f i n a n c i n gd e c i s i o ni nc h i n a 2 5 5 1s e t t i n gu pi n d e xs y s t e m 2 5 5 1 1p r i n c i p l e s 2 5 5 1 2b u l i d i n gt h er i s ke v a l u a t i o ni n d e xs y s t e m 2 5 5 1 3c o n f i r m i n gw e i g h tc o e f f i c i e n t 2 7 5 2i n t e g r a t ev a l u a t i o nm o d e l - - g e r ys y s t e me v a l u a t i o nm e t h o d s 3 3 5 3a n a l y s i so f t h ee m p i r i c a lr e s u l t s 4 1 5 4s u g g e s t i o n so nc o r p o r a t ei n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gd e c i s i o n s 4 2 5 5s u m m a r yo f t h i sc h a p t e r 4 3 c h a p t e r6c o n c l u s i o n sa n do u t l o o k 4 5 6 1c o n c l u s i o n 4 5 6 2i n n o v a t i o n 4 5 6 3l i m i t i o n si nr e s e a r c ha n dp r o s p e c t s 4 6 r e f e r e n c e 4 7 a p p e n d i x1 4 9 a p p e n d i x ：! 5 3 a c k n o w l e d g e m e n t s 5 5 a c h i e v e m e n t s 5 7 b r i e fi n t r o d u c t i o nt ot h ea u t h o ra n dt h et u t o r 5 9 v i i i 第一章绪论 第一章绪论 1 1 问题的提出 1 1 1 研究背景 在现代化建设的进程中，企业已经成为自主经营、自负盈亏的独立的生产者和经 营者，在国民经济中占有非常重要的地位，投资和融资活动关系到企业的生存和发展， 如果投融资活动科学、合理，投融资管理、融资投放有效，企业就可以获得巨大的经 济利益，企业就有秩序健康发展的动力。但是，投融资活动在给企业带来巨大收益的 同时，如果企业的投融资决策不适当，就会给企业带来很大的风险。因此投融资决策、 投融资管理成为企业经营管理的重要内容。 但是目前我国企业面临较大的投融资困境，主要表现在一下几个方面：一方面是 企业获取其所需要的资金之后相关的投资工具比较少，没有合适的投资方向或者是所 选择的投资方式不是很合理，因此要承担巨大的投资风险。二是由于企业的融资渠道 相对来说比较单一，我国大部分企业仍然要依靠银行贷款来获得企业发展所需的资 金。在我国中小企业在国民经济的发展过程之中占据比较重要的地位，但是由于中小 企业的规模比较小，信用度比较低，缺乏有关部门的担保，加上近几年来政府加强了 对商业银行的安全管制，因此商业银行加大了对企业贷款的审查力度，使大量的中小 企业融资更加困难。当然，我国企业融资渠道也随着资本市场和货币市场的不断发展 而逐渐得到拓宽，发行股票和通过债券融资是企业进行直接融资的主要手段，但是由 于资本市场准入门槛比较高，通过发行股票和债券也不能满足各层次企业融资的需 求。 解决企业融资难、投资渠道狭窄等种种问题的时候不仅要从企业自身出发，还考 考虑到外部金融环境的问题。随着经济全球化的进程的向前加快，金融创新也迅速地 发展了起来，对各个领域的作用都是很大的。现阶段我国政府、金融机构为了适应不 断变化的经济环境，更好地实现资本的流动性、安全性和盈利性目标，通过各种方式 来拓宽了金融服务的相关范围；扩大了金融市场的发展规模和对外开放的程度，各种 创新型的金融产品也在不断的增加；通过现代化的科学信息技术提高了金融服务的水 平；同时也加强了金融相关立法和制度的建设。金融创新的不断发展使我国企业所面 临的金融环境发生了很大的变化，面临这样的情况，企业要解决在经营过程中资金的 短缺问题或者是取得较高的投资收益，必须要转变原来所固有的融资或者是投资的观 念，要充分利用金融创新来拓展融资渠道，选择新的投融资方式。本文通过研究金融 创新对企业投融资的影响以及对我国金融创新对企业投融资决策的影响进行评价，对 北京化工大学硕士学位论文 企业如何运用这些创新来解决自身投融资的问题具有现实的意义。 1 1 2 研究意义 本文从金融工具创新、金融业务创新、金融制度创新、金融市场创新、金融创新 再生风险五个方面分析了金融创新对企业投融资决策的影响，根据分析结果从这五个 方面来建立金融创新对企业投融资决策影响的评价指标体系，并且根据金融创新“小 样本、贫信息 的特点，引入灰色系统理论来建立金融创新对我国企业投融资决策的 影响的综合评价模型，同时系统地提出了企业利用创新来进行投融资的对策，为企业 进行投融资决策提供理论依据。 1 2 本文的研究内容和研究方法 1 2 1 研究内容 本文分为六个部分： 第一章是导论，阐述本文的选题目的和意义、研究方法、研究内容。 第二章是相关的文献综述，对金融创新和企业投融资的概念进行了界定，介绍了 国内外学者对金融创新的研究以及对企业投融资决策的研究，并对这些研究进行了评 述。 第三章主要研究了金融创新对企业投融资决策的影响，主要是从金融工具、金融 业务、金融制度、金融市场、金融创新的再生风险几个方面分析了对企业投融资决策 的作用，为后面建立评价指标体系作铺垫。 第四章分析我国企业投融资的目前所面临的问题，从企业自身和所面临的金融环 境两个方面来分析这些问题所产生的原因。 第五章构建了金融创新对企业投融资决策影响的评价指标体系。本章根据第三章 金融创新对企业投融资的影响分析来建立评价指标体系，然后选择层次分析方法，确 定各评估指标的权重，根据所选择的灰色系统评价方法阐述评价过程和结果，提出了 相关的政策建议。 第六章为本文的结论部分，以及本文研究的不足和展望。 1 2 2 研究方法 本文是在查阅了大量的国内外相关文献以及充分了解金融创新和我国企业投融 资相关领域研究现状的基础上，综合运用了金融学、系统学理论、层次分析法以及灰 2 第一章绪论 色系统评价方法等多学科理论、技术以及方法，多层次的综合研究与评价了金融创新 对我国企业投融资决策影响。筛选适当指标，归纳得出金融创新对企业投融资决策影 响的评价指标体系，运用层次分析法计算权重，然后运用灰色系统评价法进行综合评 价了金融创新对我国企业投融资决策的影响。 北京化工大学硕士学位论文 4 第二章文献综述 2 1 相关概念界定 2 1 1 金融创新的概念 第二章文献综述 金融创新的定义大多数都是根据美籍奥地利著名经济学家熊彼特( j o s e p ha l o i s s c h u m p e = t e r ，1 8 8 3 1 9 5 0 ) 1 9 1 2 年他的成名作经济发展理论( t h e o r yo fe c o n o m i c d e v e l o p m e n t ) 的观点而来的。他认为“创新是指建立一种新的生产函数，即企业家对 实现生产要素的一种新的组合 。创新包括五种情形：( 1 ) 创造或者是出现一种新的产 品，即产品的创新；( 2 ) 应用一种新的工艺或者是方法，即工艺创新；( 3 ) 取得或者控 制原材料的新的来源，即新资源的开发；( 4 ) 开拓一种新的市场，即市场创新；( 5 ) 确 立一种新的组织方式或者是管理方法，即组织创新【l j 。 金融创新的定义虽然大多都来自于熊彼特经济创新的概念，但是各种定义也有很 大的差异。但是总体来说有三个层面的含义： 宏观层面的金融创新是属于历史的范畴，把金融创新与金融业的发展过程联系起 来，认为金融创新贯穿于金融业发展的整个历史进程之中，金融业发展的过程就是一 个不断创新的过程。不论是现代银行的传统业务还是其他服务的发展，金融机构、金 融市场，以至于整个金融体系，国际货币制度在发展过程中都经历了不断的金融创新 的过程。从这个层面上来看，金融创新所包括的范围很广泛，不仅包括金融服务，产 品的创新金融技术的创新，金融市场的创新、金融企业组织和管理方式的创新，金融 制度的创新，而且包括整个金融业在发展过程中所经历的变革。 中观层面的金融创新指的是在二十世纪6 0 年代初以后，为了适应经济发展的要 求，金融机构的特别是银行中介功能发生的变化。这个层面的金融创新包括技术创新， 产品创新和制度创新。技术创新是采用新的或者是重新组合生产要素、生产方法、管 理系统来生产新的产品的过程。产品创新指的是生产出具有更好的性能和质量的新产 品的过程。制度创新是指在人们现有的生产和生活环境条件下，通过创设新的、更能 有效激励人们行为的制度、规范体系来实现社会的持续发展和变革的创新。所以从中 观层面来说，金融创新指的是随着经济环境的变化，政府和金融机构通过逐渐改变金 融中介的功能来创造或者组合一个效率比较高的资金营运方式，从而达到防范或者是 转移经营风险，降低交易成本，提高金融资产流动性、安全性和盈利性的目的。 微观层面的金融创新仅仅指的金融工具的创新，根据作用不同可以可以分为四种 类型：信用创新型、风险转移创新型、增加流动创新型和股权创造创新型。 5 北京化工大学硕士学位论文 陈岱孙、厉以宁主编的国际金融学说史则是在熊波特经济创新理论的基础上 金融创新进行定义的g 金融创新指为了追求利润，重新组合各种生产要素，是一种 场改革。金融创新所包括的范围很广泛，不仅包括金融服务，产品的创新金融技术 创新，金融市场的创新、金融企业组织和管理方式的创新，金融制度的创新，而且 括整个金融业在发展过程中所经历的变革【2 】o 钱小安认为，金融创新指的是通过各种形式进行的创造、改革和不断地发展，其 包括金融技术的创新、金融产品的创新、金融制度的创新【3 1 。 本文所指的金融创新( f i n a n c i a li n n o v a t i o n ) 主要是从中观层面来研究，指的金融机 为了更好地实现金融资产的流动性、安全性和盈利性目标，利用新的观念、新的技 和新的管理方法来改变或者是重新组合金融体系中基本要素，从而推出新的工具、 的服务、新的市场、新的制度，来创造或者组合一个效率比较高的资金营运体系的 程。 1 2 企业投资和融资的概念 投资是指一定投资主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为 本的活动【4 】。企业投资指的是企业作为投资主体的投资活动。 按照生产经营的关系可以将企业投资分为直接投资和间接投资。直接投资指的是 了获取利润，需要在生产经营过程当中所投放的资金，直接投资在非金融企业中占 很大的比例。间接投资也被称做是证券投资，是指为了取得股利或者是利息收入， 资金投放于证券等金融性资产的投资。 按照投资回收时间的长短，企业投资可以分为短期投资和长期投资，短期投资是 准备并且有能力在一年之内可以收回的投资，主要指的是对现金、应收账款、存货、 期有价证券等的投资。长期投资是指一年以上才能收回的投资，主要指一些能够形 生产能力物质基础的固定资产的投资，也包括对无形资产和长期有价证券的投资。 按照投资方向和范围来分，企业投资可分为对企业内部的投资和对企业外部的投 ，对内投资是指把资金用于企业内部，形成各项流动资产、固定资产、无形资产或 是别的类型资产的投资。对企业外部投资指的是企业对别的企业的投资，企业可以 用现金、实物、无形资产等方式投资，也可以采用购买股票、债券等有价证券方式 方式进行对外投资。 本文主要研究的是金融创新对企业投资的影响，所指的投资是证券投资。 企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营 发展策略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权 筹集生产经营所需资金的一种经济活动【5 1 。 按照企业融资需不需要通过金融中介可以分为直接融资和间接融资。直接融资指 6 第二章 的是缺乏资金的企业与资金充足的企业两者之间直接进行协商借贷事项，或者是通过 购买有价证券等其他方式来使资金得到融通，中间不需要金融中介机构的参与。间接 融资指的是缺乏资金的企业和资金充足的企业之间资金的融通是通过金融机构作为 中介来实现的，如通过银行或者是非银行金融机构信贷、融资租赁、委托贷款等方式 都是间接融资。直接融资和间接融资都有各自的优缺点，直接融资方式由于少了金融 机构作为中介的环节，所以资金流动的速度比较快，成本比较低，并且很少受到法律 的限制。但是企业与企业之间直接融资的问题就是除非交易双方都有较高的筹资和投 资的技巧，否则很难出现双赢的局面。对于直接融资来说，间接融资通过金融机构作 为媒介，可以充分利用规模经济的效应达到降低融资成本，分散融资风险的目的。两 种融资方式必须很好的结合起来，才会使企业达到最佳的融资效果，有利于企业的健 康持续发展。 2 2 文献综述 2 2 1 国内外有关金融创新理论的研究 国外关于金融创新的研究主要是研究金融创新的原因和金融创新的效果等方面： 关于金融创新原因的研究理论有：西尔柏( w l s i l b c r1 9 8 3 ) 提出的约束诱导型 金融创新理论，而且建立了一个线性模型从供给的角度来说明金融创新的产生的原 因，认为金融创新是微观金融组织为了追求利润最大化，减轻外部对其产生的金融压 制而采取的自自我保护行为 6 1 。凯恩( e j k a n e1 9 8 4 ) 提出了规避型金融创新理论， 主要是从外部环境对金融创新行为的制约影响角度来研究，认为金融机构是为了回避 各种规章制度和限制性措施而进行金融创新。但规避理论与现实有很大的差距，因为 太绝对和抽象化地把规避和创新逻辑地联系在一起f 刀。戴维斯( l e d a v i e s1 9 7 1 ) 、 诺斯( d n o r t h1 9 7 1 ) 等的制度型金融创新，主要是从制度创新这个方面来研究金融创 新，认为金融创新应该是一种能够与经济制度相互影响、相互作用的制度改革瞵j 。希 克斯( j r h i c k s1 9 7 6 ) 和尼汉斯( j n i e h a n s1 9 7 6 ) 从交易成本的角度研究了金融创新 的动因，经济个体对需求的预期因交易成本的高低而发生变化，需求不同所以对金融 工具的要求也会有所不同，就要通过不断的金融创新，改善金融服务来满足这种需求， 因此，降低交易成本是金融创新的首要动机【9 】。韩农( t h h a n n o n1 9 8 4 ) 和麦道威( j m m cd o w d l1 9 8 4 ) 的技术推进型金融创新，认为新技术的出现及其在金融行业的应用 是金融创新产生的主要原因【1 0 1 。格林包姆( s lg - r e c n b u m1 9 8 6 ) 和海沃德( c e h a y w o o d1 9 8 6 ) 的财富增长理论认为人们需要金融资产和金融创新主要因为其财富的 增长。随着财富的增加，由于人们对收益、风险和期限等方面具有不同的偏好，需要 多样化的金融资产来满足他们不同的需求，因此从需求方面使金融创新得到发展。该 7 创新；另外一个方面是“市场失败”型金融创新，指的是为了克服市场金融所存在的 缺陷所进行的创新。市场是调配资源的基础性手段，但是有时在某些领域会产生失灵 的现象，为了弥补这些“市场失败领域就需要进行金融创新【2 l 】。胡新智( 2 0 0 4 ) 研究 了金融创新对货币的需求产生的影响，主要影响有：减弱了对货币的需求并使货币结 构发生变化，降低了货币需求的稳定性，减低了货币需求的利率弹性，加快了货币流 通速度，同时金融创新还通过资产价格影响货币需求【2 2 1 。史建平、贾丽博( 2 0 0 6 ) ，分 析了w t o 时代金融创新的特点以及我国金融创新在产品创新、技术创新、市场创新 等方面存在不足的地方，根据存在的问题和发展的需要提出我国金融创新的发展路径 【2 3 1 。索彦峰( 2 0 0 6 ) 把金融创新因素纳入基本普尔分析之中，对货币政策中介目标选择 问题进行了分析，得出了两个基本结论：他认为在金融创新发展的初期阶段，货币供 给量会被中央银行将会优先选择作为中介目标；在金融创新的快速发展阶段，利率则 8 第二章文献综述 是中介目标的最佳选择。从目前情况来看，我国把货币供应量作为中介目标还是比较 好的选择，但是从长期发展来看，由于不断的金融创新利率将会不适合作为中介目标， 可以选择通货膨胀目标制度作为中介目标【2 4 1 。刘湘勤、龙海雯( 2 0 0 7 ) 主要阐述了金融 系统动态的演进过程，通过这个过程揭示了金融过程创新与金融工具创新的互动关系 以及它们在金融结构变迁中所发挥的作用【2 5 1 。 2 2 2 国内外有关投融资理论的研究 国外关于投融资理论研究起源于2 0 世纪5 0 年代，美国的大卫杜兰特( d d u r a n d 1 9 5 2 ) 认为融资结构包括三个方面：一是净收益理论，二是净营业收益理论，三是介 于二者之间的传统折中理论【2 6 】。最具有影响力的融资理论是美国经济学家莫迪利亚尼 ( f r a n c em o d i g l i a n i1 9 5 5 ) 和米勒( m e r t o rm i l l e r1 9 5 5 ) 提出的m m 理论，通过考察企业资 本与企业市场价值的关系，提出了在完善的市场中，企业市场价值不会受企业融资方 式的影响。m m 理论分析了企业经营者与投资者的目标与行为的冲突性和一致性，这 是企业融资决策中最本质的关系。这个结论有很严格的假设条件，是在没有企业和个。 人所得税、没有企业破产风险、资本市场运作充分有效的前提下才能成立的【2 。m m 理论因为在现实中受到挑战，所以做出了修正，修正之后的结论是：融资成本和企业 价值受到负债杠杆的影响，当企业的达到1 0 0 负债率的时候，此时企业价值最大而、。 融资成本最小。m m 理论考虑了负债减税的影响，但是没有考虑到负债所带来的风险 和相关的费用。在m m 理论的基础上，以罗比切克( r o b i c k e k1 9 6 7 ) 和梅耶斯( m a y e r s 1 9 8 4 ) 等为代表提出了企业融资的权衡理论，认为企业融资要达到最优资本结构，必 须要权衡债务与非债务的税收利益和破产成本【2 引。梅耶斯( m a y e r s1 9 8 4 ) 和麦吉勒夫 ( m a j l u f1 9 8 4 ) 在企业融资理论的研究中引入了信息不对称理论，研究了信息不对称对 融资成本的影响。在信息不对称的情况下，企业将会避免通过发行股票或者是其他带 有风险的有价债券来进行融资，只有在确保安全的前提之下，企业才会考虑采用外部 融资来解决其融资需求【2 9 】。阿洪( a g h i o n1 9 9 2 ) 和伯尔顿( b o r o n1 9 9 2 ) 提出了企业融资 控制权理论，这个理论解释了股票和债券融资会成为企业最重要的融资融资工具的原 因【3 0 1 。d i 锄o n d ( 1 9 9 1 ) 主要研究了企业融资方式受到声誉效应的影响【3 l 】。 房汉廷( 2 0 0 0 ) 主要研究了企业金融的问题，包括三个方面的内容，第一个方面主 要研究了关于企业金融的基本分析工具，第二个方面介绍了企业金融研