（会计学专业论文）基于公司治理结构下我国上市公司盈余管理的实证研究.pdf

江苏大擘硕士学位论文 摘要 随着我国现代企业制度建立和完善盈余管理问题日益受到社会 各方的关注，国内一些学者也开始对其进行系统研究。但是，这些研 究大部分采用规范分析的方法，实证研究成果很少，而且已有的规范 分析也不够充分、全面。作者拟以公司治理结构为出发点，考察存在 于上市公司内部使得盈余管理现象得以发生的机理。 首先，在借鉴前人的基础上，作者对盈余管理及公司治理结构的 基本理论及两者的关系进行了归纳。其次，使用修正的琼斯模型和行 业扩展模型对盈余管理的衡量指标可控应计项目进行计量和分 析。随后，通过考察回归系数的方向和显著性，力图找出盈余管理和 公司治理结构的内在联系。再次，以回归分析的结果为基础，作者利 用逻辑回归的方法仍然对4 6 家上市公司原始数据予以分析，提出盈余 管理的预测模型。实证分析的结果体现了我国公司治理结构中存在的 问题和不足，因此，作者在文章的最后有针对性地提出了一些系统的 政策建议。希望能够对我国公司治理结构的完善起到积极的作用。 本文的研究对象是上市公司的盈余管理问题。围绕这一问题，作 者对盈余管理以及治理结构的度量指标予以定义。其中代表盈余管理 的指标为；可控应计项目金额；代表治理结构的指标为：股权结构、 董事会构成、监事会构成和经理人二位一体；代表盈余管理动机的指 标为：操控前盈余高于( 低于标准值) 和资产负债率。本文所使用的 研究方法包括：变量相关性分析、多元线性回归分析和二项逻辑回归 分析。 通过研究发现，资产负债率较高和操控前盈余高于( 低于) 标准 值的情况下，上市公司都有进行盈余管理的倾向，独立董事对上行操 控的盈余管理具有约束力而对下行操控的盈余管理没有显著的影响； 独立监事对两种盈余管理行为都不具有显著的影响。此外，还发现经 i 江苏大学硕士学位论文 理人在两职合一的情况下会增加盈余管理行为发生的几率。 因此，作者认为，解决上市公司盈余管理问题的关键，在于公司 治理结构的逐步完善。这也是使我国证券市场能够走向成熟的必要条 件。 关键词：盈余管理治理结构可控应计项目 i i 江苏大擘硕士学位论文 a b s t r a c t w i t ht h ee s t a b l i s h m e n ta n di m p r o v e m e n to fc h i n a sm o d e r ne n t e 删s es y s t e m , t h e e a r n i n g sm a n a g e m e n ti sg e t t i n gm o r ea n dm o r ef o c u sf t o ma l lw a i k so fl i f e a n dh a sb e e n r e s e a r c h e ds y s t e m a f i c a n yb ys o m ed o m e s t i cs c h o l a r s h o w e v e r , m o s to ft h er e s e a r c h e s t a k ec a n o n i c a la n a l y s i s ，m a n yo fw h i c ha r en o ts u f f i c i e n ta n dc o m p l e t e ，a st h e i rr e s e a r c h m e t h o d 。a n dv e r yf e we m p i r i c a lr e s e a r c hr e s l l l t sh a v eb e e nf o u n d t h i sp a p e r , s t a r t i n g f r o mc o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e ，a l m st oc h a s ed o w nt h ee x i s t e n tm e c h a n i s mi nl i s t e d c o m p a n i e st h a tg i v e sr i s et oe a r n i n gm a n a g e m e n tp h e n o m e n o n o nt h eb a s i so f f o r m e r a f c i l i n 舀t h ea u t h o rh a sc o m p l e t e das e r i o u sw o r k s f i r s to f a l l ，m a k eac o n c l u s i o nt ot h eb a s i ct h e o r yo fe a r n i n gm a n a g e m e n t , c o r p o r a t eg o v e r n a n c e a n dt h er e l a t i o n s h i po f t h eb o t h s e c o n d ，m a i n l yu s i n gm o d i f i e dj o n e sm o d e la n di n d u s t r y d e v e l o p e dm o d e lt oc a l c u l a t et h ed o m i n a n ta c c r u a l s ，t h ea u t h o rm a d et h eo l sa n a l y s i so f i t ，w h i c hi st h em e a s u r i n gi n d e xo fe a r n i n gm a n a g e m e n t t h i r d , o b s e r v i n gt h er e g r e s s i o n c o e f f i c i e n t ss i t u a t i o na n do u t s t a n d i n gi n d e x ，t h ea u t h o rt r i e dt of m do u tt h ei n i t i a l r e l a t i o n s h i po fe a r n i n gm a n a g e m e n ta n dc o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e f o r t h , m a k i n g u s eo fo l sr e g r e s s i o nr e s u l t ，t h ea u t h o rg a v ead i c h o t o m yl o g i s t i cr e g r e s s i o nt o 4 6 l i s t e dc o r p o r a t i o n so r i g i n a ld a t a , t h er e s u l to fw h i c hi st h ee a r n i n gm a n a g e m e n tp r e d i c t m o d e l 1 1 圮o u t c o m i n g o fa u t h e n t i c p r o o fs h o w s t h a t t h e p r o b l e m s e x i s ti n l i s t e d - c o r p o r a t i o ng o v e r n a n c es t r u c t u r e a tt h ee n do f t h ea r t i c l e ，c o n s e q u e n t l y , t h ea u t h o r g a v ef o r w a r dt oas e r i o u so fs u g g e s ta i m e da tt h e s ep r o b l e m s ，h o p i n gt op e r f e c tt h e g o v e r n a n c es t r u c t u r e t h er e s e a r c hs u b j e c to ft h i sp a p e ri sl i s t e dc o m p a n yt h a tp r a c t i c e se a r n i n g s m a n a g e m e n t t h ea u t h o rg a v ed e f i n i t i o nt oe a r n i n gm a n a g e m e n ti n d e xa n dc o r p o r a t e g o v e r n a n c ei n d e xa r o u n dt h es u b j e c t a m o n gt h e m ，t h ei n d e xs t a n d i n gf o re a r n i n g m a n a g e m e n ti sd o m i n a n ta c c r u a l s ；a n dt h o s ef o rg o v e r n a n c es t r u c t u r ea r es h a r e h o l d i n g s t r u c t u r e ，d i r e c t o r a t es t r u c t u r e ，s u p e r v i rs t r u c t u r ea n dd u a ld i r e c t o r - m a n a g e r ；mi n d e x s t a n d i n gf o rm o t i v eo fe a r n i n gm a n a g e m e n ta r et o t a ld e b to v e rt o t a la s s e t sa n dw h e t h e r p r e - m a n a g e de a r n i n g sh i g h e ro rl o w e rt h a nb a s e dq u a n t i t y t h er e s e a r c hm e t h o d sa p p l i e d i nt h i sp a p e ra r eb i v a r i a t ea n a l y s i s ，m u l t i p l el i n e a rr e g r e s s i o n , a n db i n a r yl o g i s t i c r e g r e s s i o n t h r o u g hr e s e a r c h i n g ，t h ea u t h o rf i n d st h a tl i n e dc o r p o r a t i o n sw h e nw h o s et o t a ld e b t o v e rt o t a la s s e t sa r eh i g ha n dp r e - m a n a g e de a r n i n g sa r eh i g h e r ( 1 0 w e r ) t h a nb a s e d q u a n t i t y a r ei n c l i n e dt op r a c t i c i n ge a r n i n gm a n a g e m e n t i n d e p e n d e n td i r e c t o r sc a nr e s t r a i nt h e i n i t i a l m a n a g e r sf r o mp r a c t i c i n ge a m i u gm a n a g e m e n tw h e nt h e ym a k i n g i n c o m e i l l 兰茎查兰堡主量堡垒查 i n c r e a s i n gd o m i n a n ta c c r u a l s ，w h i l et h ei n d e p e n d e n t d i r e c t o r sh a v en op r o m i n e n t i n f l u e n c e0 i im a k i n gd o m i n a n ta c c r u a l sd e c r e a s i n g t h ea u t h o rf i n d sn oe v i d e n c et h a tt h e p r e s e n c eo fd e p e n d e n ts u p e r v i s o r sa f f e c t st h ep r o b a b i l i t yo fi n i t i a lm a n a g e r s i n c o m e i n c r e a s i n go rd e c r e a s i n gm a n i p u l a t i o n b e s i d e s ，t h er e s u l t si n d i c a t et h a tl i s t e dc o r p o r a t i o n s w i t hd u a ld i r e c t o ra n dm a n a g e rh a v et h eb i g g e rl i k e l i h o o dt om a n i p u l a t i n ge a r n i n g s a c c o r d i n g l y ，t h ea u t h o r b e l i e v e st h a tt h ek e yt oc o n s u - a ：i n i n gt h ee a m i n gm a n a g e m e n t p r o b l e mo fl i s t e dc o m p a n i e si st oi m p r o v i n gc o r p o r a t eg o v e r n a n c 圩s t r u c t u r eg r a d u a l l y a s ac o m p l e t e ds e c u r i t i e sm a r k e t t h a ti st h ee s s e n t i a lc o n d i t i o n k e yw o r d ：e a r n i n g sm a n a g e m e n t , c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，d o m i n a n ta c c r u a l s 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学位保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏大学可以将本学位论文的全部 内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 保密口，在年解密后适用本授权书。 不保密毗 学位论文作者签名：j 。求鹣 | ) 卵6 年) ，月i 上日 指导教师签渺屺 扣1 ) 年l , - - y ，r 日 独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已注明引用的内容以外，本论 文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本 人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：i 一求荔 曰期：j 卵6 年，) ，月矿日 江苏大学硕士学位论文 1 1 研究背景 第1 章引言 近年来，我国证券市场与产权市场都得到了迅猛的发展，与之相伴的是国有 企业的改制和公司制度的建立，大量著名国企已经或即将进入证券市场。无论是 从宏观资源配置还是到微观企业的发展，中国证券市场将在经济生活中扮演着越 来越重要的角色。 由于我国证券市场的发展时间较短，各方面相关制度法规都未能有效地阻止 股票市场上所发生的一些不合理行为。其中，较严重的是众所周知的盈余管理 问题i l l 。近几年我国证券市场上接连发生的一系列会计信息失真事件引发了人们 对会计信息及会计职业界的信任危机。从会计信息失真现象产生伊始，人们责备 的目光就投向了属于企业管理体系组成部分的会计工作、会计人员、中介机构、 用来规范企业会计行为的会计制度与会计准则以及证监会颁布的规范上市公司 的各种法规。在这种情况下，全国人民代表大会常务委员会修订了会计法， 明确了单位负责人的会计责任是对本单位的会计工作和会计资料的真实性、完整 性负责，明确了单位负责人是单位对外提供报告的责任主体。同时财政部颁布了 企业会计制度替代原先所使用的分行业会计制度，并根据证券市场上上市公 司会计行为的实时动向不断地发布和修订企业会计准则，以期能够封堵上市公司 盈余管理的空间。证监会也在不停地发布新的法规条令，以进一步完善我国证 券市场的法律环境。但是，另人遗憾的是，政府部门的这些改革行为，并未使 盈余管理行为得到适当的控制。这时候，众多学者又认为我国上市公司的治理结 构才真正是孳生盈余管理行为的温床，纷纷撰文说明如果不解决公司治理结构问 题，盈余管理就不能得到控制。政府部门也审时度势表示要完善上市公司的治理 结构、理顺国有产权、解决一股独大和国有股不流通问题，根除上市公司造假的 根源。此时的中国大地，正酝酿着一场公司治理的革命、也就在此时，远在大洋 彼岸的美国传出了安然事件，接着是世界通信和施乐公司，造假金额之巨大、情 节之恶劣远非我国的上市公司所能比拟。众所周知，美国一直被认为是制度建设 最完美及市场规则最健全的国家，我国的公司治理改革也一直唯美国马首是瞻。 在公司制改革较为超前的美国尚且发生了一连串的会计丑闻，我国的公司治理改 江苏大学硕士学位论文 革能否遏制盈余管理行为就引起了我们的深思。 作者认为，一方面，公司治理与企业的会计行为的关系是密切的，主导企业 会计行为的高级管理层( 包括董事会、公司经理人员) 的结构安排不当是企业会 计信息失真的重要原因之一；另一方面，独立懂事制度作为公司治理结构中的重 要组成部分，在现代企业发展中发挥着越来越大的作用，他们有助于改善公司内 部制衡机制，促使经理人员外部股东的利益行事，起到保护股东财富的作用。从 实践上看，在不合理的公司治理结构中，企业高层管理者在企业的会计行为中处 于“事实主体”的地位，具有企业会计政策选择与会计信息生成的控制权，企业 的会计造假几乎都与他们的授意、指使或强令有关。近几年我国证券市场屡屡上 演的诸如郑百文、银广夏造假等一系列违规事件，无一不是这些公司中的董事会 成员与经理人员一起作为内部人进行控制的结果。在这种环境下，研究我国现行 环境下公司治理结构与上市公司盈余管理之间的关系，构建科学合理的公司治理 结构是十分必要的。 1 2 研究的目标与意义 1 2 1 研究目标 本文在对国内外有关公司控制权结构和盈余管理问题研究成果综述的基础 上，借用国内外相关实证研究的成果，通过实证检验的方法探求我国上市公司治 理结构和盈余管理行为的深层关系，希望能提出一些改善我国上市公司的公司治 理结构方面的对策，以进一步规范上市公司的会计行为。 1 2 2 研究意义 1 理论意义 本文首先从理论上进行分析，认为公司的一切经营行为( 包括会计行为) 都 会受到公司治理结构的影响。其次，从上海证券市场中选取样本公司，描述公司 的治理结构，在借鉴以前学者研究思想的基础上，对我国上市公司的盈余管理行 为进行界定。最后，以实证的方法探求公司治理结构和盈余管理的关系。由于目 前我国学术界在相关领域的研究尚停留在规范研究的层面，许多观点缺乏实证方 面的支持，因此本文希望能够为相关研究提供实证证据。另一方面，国外在盈余 管理实证研究方面的研究成果比较丰富，但对盈余管理的制约因素的探索也处于 初级阶段，也缺乏该领域的研究成果。本文的研究将提供中国证券市场环境下， 2 江苏大学硕士学位论文 盈余管理制约因素方面的实证证据。 2 实践意义 鉴于我国证券市场尚处于发展之中，对上市公司各种不规范行为的治理成为 相关管理机构制定政策的主旋律。其中，上市公司的会计行为的不规范尤其受到 重视，如何规范上市公司会计行为也成了理论界和实务界的一个普遍的难题。本 文的研究成果是公司治理结构与上市公司的盈余管理行为是否存在关联性。该研 究成果可以为有关监管部门和政策制定者提供实证证据，以更科学地制定规范会 计行为方面的政策，有利于我国的证券市场更快地走上健康发展之路。 1 3 本文的基本框架 本文从分析盈余管理和公司治理结构的基本理论入手，建立盈余管理与公司 治理结构的关系模型，然后用上市公司的年度报表数据对盈余管理程度进行最小 二乘回归分析，挖掘制约过度盈余管理的有效因素，最终给出盈余管理发生与否 的预测模型并提出改进公司治理结构的政策建议。全文共分七个部分； 第1 章是引言。主要介绍本文的研究背景和研究意义，认为不合理的公司治 理结构是导致过度盈余管理的首要原因。并提出研究的基本框架和创新点。 第2 章是盈余管理理论综述。从盈余管理研究回顾入手，界定了盈余管理的 概念，总结了盈余管理的特征、产生的原因与制约因素。此外，通过对盈余管理 的利弊分析，提出该种行为的辨证性和受限的必要性。 第3 章是我国公司治理结构理论综述。本章先行讨论了公司治理结构的理论 基础，包括委托代理理论和信息不对称理论。在这个基础上对公司治理结构的涵 义和功能加以阐述，对我国上市公司治理结构的框架予以说明。 第4 章主要从股权结构、董事会的独立性和动机、监事会的独立性和动机及 经理的独立性和动机四个方面讨论公司治理结构与盈余管理的相关关系。进而引 申出对基于公司治理结构下盈余管理变动趋势的论述与推断。 第5 章是基于公司治理结构下上市公司盈余管理的实证分析。这是本文的重 点和核心。包括研究假设的提出、研究方法的设计、样本数据的选取、实证结果 分析四个部分。实证结果揭示了与盈余管理显著相关的公司治理结构指标。作者 以此为基础，构建盈余管理发生与否的预测模型。 第6 章是完善公司治理结构的政策建议。如何建立能够制约过度盈余管理行 为的公司治理结构，是众多投资者和证券管理机构关心的问题。以实证研究结论 江苏大学硕士学位论文 为依据，提出关于完善股权结构、完善独立董事制度、完善独立监事制度和职业 经理人制度的四个方面的建议。作者认为，只有认真落实好上述每一个环节，公 司治理的制约作用才能有效发挥。 第7 章是结论与展望。这一章总结了全文的研究结论并指出未来研究的发展 方向。由于公司治理结构下的盈余管理研究是一项系统性、长期性的工作，并且 盈余管理行为日趋复杂，都不同程度的增加了本文的研究难度。受研究水平和篇 幅所限，本文还有许多不足之处，需要在日后加以更深入的研究。 1 4 本文的创新点 本文的创新点在于： 1 构建了盈余管理和公司治理结构的关系模型 本文用可控应计利润衡量盈余管理的程度，作为回归等式的因变量：选取公 司治理结构中可能制约盈余管理的指标，作为回归等式的自变量。为第5 章的实 证部分提供了分析依据，帮助预测盈余管理发生的可能性。 2 更新了样本数据 本文选取样本的年度数据都是最新的，数据更新到了2 0 0 5 年1 2 月3 1 日 这使得实证分析更具有实效性，更能反映目前上市公司并购的实际状况，可以为 有关监管部门和政策制定者提供最新的实证证据。 3 盈余管理的分析内容更为具体 本文从上市公司对盈余管理的上行操控行为和下行操控行为两个方面分别 讨论了公司治理结构不同因素对盈余管理制约的有效性。又分别以零和期初净利 润为基准值探讨公司治理结构不同因素对盈余管理制约的有效性。在回归的过程 中，重点考察了独立董事对盈余管理的制约作用。并通过引入和剔除与独立董事 变量无关的控制变量考察引入控制变量后独立董事对盈余管理的制约效力。保证 了分析结果的实用性。 4 建立了盈余管理的预测模型 本文选用与盈余管理显著相关的公司治理结构指标，用二项逻辑回归的方 法，建立盈余管理行为发生与否的预测模型，为广大投资人的决策提供分析的工 具。 4 江苏大学硕士学位论文 第2 章盈余管理理论综述 2 1 盈余管理研究回顾及述评 2 1 1 国外研究综述 自从2 0 世9 8 0 年代以来，盈余管理( e a r n i n g sm a n a g e m e n t ) 一直是国外研究 的热点，纵观盈余管理的研究过程，可将其大致划分为三个阶段： 第一阶段：2 0 世纪8 0 年代初至8 0 年代末。在这一阶段，会计理论界通过对盈 余管理的研究，提出了一个盈余管理的理论框架，明确盈余管理研究与会计研究 其他领域之间的关系。美国会计学家凯瑟琳雪珀 2 1 于1 9 8 9 年给盈余管理下了一 个比较具体的定义认为盈余管理实际上是企业管理人员通过有目的地控制对外 财务报告过程，以获得某些私人利益的披露管理。在这一阶段，对盈余管理动机 的研究主要集中于契约理论包括经理人薪酬计划、债务契约以及政治成本等。 在这一阶段，已初步开始研究盈余管理的计量问题，提出了应计利润法计量盈余 管理。 第二阶段，2 0 世纪9 0 年代初至2 0 0 0 年，这一阶段是盈余管理研究飞速发展阶 段。这时开始从资本市场的角度研究盈余管理，提出了盈余管理的资本市场观。 希利和惠伦 3 1 ( 1 9 9 9 ) 认为资本市场进行盈余管理主要有以下三种动机：避 免亏损。保持盈余增长。适合财务分析师盈余的预期。1 9 9 7 年，威廉凯 斯考特 4 1 给盈余管理下了一个更为具体更为狭义的定义，他认为盈余管理是指在 公认会计原则允许的范围内，通过会计政策的选择使经营者自身利益或企业市场 价值达到最大化的行为。这一阶段，对盈余管理的计量研究取得了巨大成绩，表 现在琼斯于1 9 9 1 年提出著名的琼斯模型【5 】： n d a t at 1 = p l ( 1 a t - i ) + 1 3 2 ( a r e v 舱。1 ) + 尚( p p e t a t 4 ) 其中；n d a t t 年的非可控应计额； a t 1 一t 1 年的总体资产； a i 也v r - 一t g 的主营业务收入与t 1 年的主营业务收入之差； p p e t t 年的固定资产原值； p l 、艮、风为系数 由于盈余管理的计量问题得到比较大的突破。盈余管理的实证研究得到突飞 江苏大学硕士学位论文 猛进的发展。比斯里嘲( 1 9 9 6 年) 在董事会构成与财务欺诈关系的实证研究 一文中研究了董事会构成和公司财务欺诈的关系。比斯里认为董事会负责管理高 层经营者，是公司内部拥有最高控制权的组织，董事会的构成与公司的行为高度 相关，因此比斯里认为研究财务报表欺诈也应该从董事会构成入手。他选取了被 美国s e c 通告有财务欺诈行为的7 5 家公司作为样本，同时又选取了7 5 家未发生 财务欺诈问题的上市公司作为对比研究样本，研究了公司的董事会构成特征对财 务欺诈问题的影响。比斯里的研究验证了董事会中外部董事能够增强董事会防范 财务欺诈行为的能力。比斯里得到的另一个结论是，在降低财务欺诈可能性的问 题上，董事会构成所起到的作用比是否存在审计委员会更为重要。文章在最后指 出，不仅仅是董事会构成能够显著的影响财务欺诈行为，其他一些特征，如董事 会规模等，也能够影响财务欺诈行为。 第三阶段，2 0 0 1 年至今。这一阶段，国外关于盈余管理的研究向纵深方向发 展，2 0 0 1 年的安然事件使得盈余管理的研究具有重要的现实意义，特别是过度 的盈余管理问题。班纳特斯图尔特1 7 1 在安然事件标志着盈余管理游戏的终结 一该文中指出，安然事件的发生是盈余管理的必然结果。我们可以预测未来关于 盈余管理的研究会向纵深方向发展，盈余管理的研究也将为会计准则的制定者提 供非常有用的证据，对于上市公司会计信息失真的预防也起到非常重要的作用。 克莱思嘲( 2 0 0 2 年) 研究了审计委员会、董事会特征和盈余管理之圊的关系。 他的文章董事会中审计委员会的特征和盈余管理一文发表于经济与会计期刊 上。在文章中作者把通过琼斯模型计算出的操控性应计的绝对值( a d j u s t e d a b n o r m a la c c r u a l ) 作为盈余管理水平的量度，检验治理结构对盈余管理的影响。 之所以取绝对值，是因为在作者看来，盈余管理的幅度是最重要的。尽管盈余管 理的方向有正有负，幅度才是最说明盈余管理水平和程度的数据。，克莱思最终的 研究结果和比斯里相似，他证明了外部董事比例与盈余管理水平之阃存在着负相 关的关系，并且他还证明，当董事会和审计委员会中独立董事的百分比发生变化 时，盈余管理程度也会随之发生变化。与以前的学者相比，克莱思这篇文章最大 的贡献在于，他的研究方法具有普遍的适用性。 肯帕斯尼尔、皮特保勃和史缔夫强【9 】( 2 0 0 4 ) 的研究报告考察了美国董 事会监控与盈余管理的情况。文章将盈余管理分为向上操控和向下操控两种情 况，分别考察董事会对其的监控力度。最后认为美国的董事会有利于保证财务报 告的品质。基于该文的时效性和实用性，本文主要借鉴了其中对盈余管理进行分 6 江苏大学硕士学位论文 类的框架、衡量盈余管理程度的模型和预测其发生可能性的模型。由于中国和美 国公司治理结构的差别，本文在借鉴该研究的基础上对其选用的一些指标进行了 修改和替换。力求符合我国公司治理结构的实际情况。 国外关于盈余管理的研究领域非常广泛，但仍然存在不足： 1 各种各样的盈余管理实证研究的结果差异很大，使得一些研究成果缺少 实际的指导意义。 2 国外现有的研究成果主要围绕盈余管理是否存在，盈余管理的动机、盈 余管理的测度等方面。这些研究指出了盈余管理的一些动因，包括影响股票价 格、增加管理当局的报酬、减少妨碍借款协议的可能性、避免政府的管制等，但 这些研究成果仅仅证明了盈余管理的客观存在，至于盈余管理中利用了哪些会计 准则、盈余管理对资源配置会发生哪些影响、什么因素限制盈余管理的进行等， 目前的研究还不能回答。 3 。大多数研究都选择在盈余管理最有可能发生的期间进行，这无疑增加了 检测盈余管理行为发生的可能性，从而不能汇总在不同研究背景下盈余管理的发 生频率。 2 1 2 国内研究综述 我国关于盈余管理研究，是在2 0 世纪9 0 年代以后。主要是介绍国外关于盈余 管理的研究情况，关于国内上市公司盈余管理的研究相对比较少，实证研究才刚 刚起步。 赵宇龙【1 0 1 ( 1 9 9 8 年) 的研究包括两方面的内容，会计盈余对股票价格的信息 含量以及股票价格对会计盈余的信息含量。文章研究了我国股票市场的“功能锁 定”现象，揭示了隐藏在这种现象背后的制度因素。该文的主要结论是：会计盈 余的信息伴随股票非正常报酬率同方向、同性质的变动说明了盈余信息对投资者 的投资决策和交易行为产生了实质性的影响。该研究的优点是采用非参数检验， 分组简单，对比强烈和不受未预期盈余和累计非正常报酬率这两个变量概率分布 的限制。蒋义宏、李树华【l l 】( 1 9 9 8 ) 对我国证券市场上市公司的利润操纵行为进 行了研究，认为在e p s 略高于盈亏临界点的上市公司中，存在利润操纵行为，且 他们的利润操纵行为与“保牌”和“配股”相联系。此外，他们还分析了利润操纵者 的心态：能不亏就不亏，不怕一年大亏，就怕三年连亏；不求利润增长，只求勉 强过线以降低利润操纵的成本。该研究只有统计描述，缺乏显著性检验。 7 江苏大学硕士学位论文 陆建桥【l2 】( 1 9 9 9 年) 对我国亏损上市公司的盈余管理问题进行了实证研究， 结论是亏损上市公司在首次出现亏损的前一个会计年度，会作出调增收益的应计 会计处理，在首次出现亏损的会计年度，会作出调减收益的会计处理，在扭亏为 盈的年度，会作出调增收益的应计会计处理，研究结果基本支持了亏损上市公司 在亏损及其前后年度的盈余管理行为假设，而这些盈余管理行为主要通过管理短 期的、与经营有关的应计利润项目达到的。 魏明海【1 3 】( 2 0 0 0 年) 在分析了盈余管理的一般定义之后，着重从“经济收益 观”和“信息观”两个角度研究了盈余管理的含义，并明确提出了盈余管理的五个 基本特征，在此基础上，分析对现代企业存在的“契约磨擦”和“沟通磨擦”现象， 提出契约磨擦和沟通磨擦是盈余管理存在的两个基本条件。最后，又讨论了盈余 管理实证研究的内容、深远意义和目前存在的问题。 李东平【1 4 j ( 2 0 0 1 年) 研究了公司治理结构和盈余管理的关系。他利用母子公 司之间业绩差异揭露了上市公司与其母公司之间输送利润的问题。根据李东平的 研究，在股票首次公开发行( 讲o ) 时，母子公司业绩差异是上市公司财务包装 的一个重要指标，与上市公司p o 之后的业绩滑坡相关。他证明大股东类型不同， 上市公司i p o 之后业绩指标的下降程度不同。如果上级母公司没有进行公司化改 造，仍然保留工厂制形式，上市公司i p o 之后业绩指标下降速度更快。同时，大 股东控制程度与上市公司首次公开发行股票( 礤o ) 之后业绩指标变化正相关。 国内的研究虽然取得了很多成果，但也存在一些问题，主要是： 1 研究的样本年度期间过短，多是侧重短期盈余管理的测度，缺乏长期跟 踪研究【1 5 1 。 2 评估的指标过于宏观，缺乏对公司治理结构微观指标( 如独立董事成员 比例、独立监事成员比例等) 与盈余管理关系的考察。 3 缺乏对盈余管理的细分研究。如没有将盈余管理细分为向上操控和向下 操控的类别进行深入讨论。 4 缺乏关于导致盈余管理发生的内部因素的讨论和如何提高公司治理结构 制约盈余管理效力的分析。没能充分体现出该理论的现实意义【1 6 1 。 目前研究中存在的问题正是我们进一步研究的方向。通过对这些问题的总 结，我们可以加深对盈余管理的认识，发掘盈余管理的内涵，争取尽早建立能够 制约盈余管理行为的公司治理结构。 8 江苏大学硕士学位论文 2 2 盈余管理的概念与特征 2 2 1 盈余管理的概念 国内外许多学者曾从各个角度对盈余管理进行界定，其中最具代表性的是威 廉姆斯可脱、保罗和詹姆斯。威廉姆斯可脱旧认为，净收益与股价的联系使 管理当局的风险增加，会影响管理者的决策。而且，公司的市场价值受会计政策 的影响。基于这些原因，管理者对会计政策的选择会非常感兴趣。只要管理者能 从一套公认会计原则( g 从p ) 中进行选择，很自然可以预测到他们选择的会计 政策能扩大他们的效用、或公司的市场价值，这叫做( e a r n i n g sm a n a g e m e n t ) 。 现实的盈余管理手段是多样化的，斯可脱的定义把盈余管理的方式限定为运用会 计政策选择，显得过于狭隘，不能更加全面地涵盖盈余管理的内涵。 保罗和詹姆斯【i q 对盈余管理的定义是：盈余管理发生在管理当局运用职业判 断编制财务报告和通过规划( s m l c t u t o ) 交易以变更财务报告时，旨在误导那些 以公司的经济业绩为基础的利益关系人的决策或影响那些以会计报告为基础的 契约的后果。作者认为，这一定义向人们展示了盈余管理的两个特点：第一，盈 余管理的动机是误导利益关系人的决策或影响契约的后果。从企业利益关系人的 角度上看，企业业绩主要影响企业所有者、潜在投资者和债权人所做出的投资决 策，企业所有者对企业管理者的报酬决策及税务部门的税收决策。第二，盈余管 理的途径有两条：职业判断和规划交易。但为什么不利用其他途径? 答案在于盈 余管理的难度不同。从编制现金流量的间接法可知，利润由两部分构成：经营性 净现金流量和各种应计项目。其中的各种应计项目根据受到操纵的程度不同在会 计科目上可进一步分为：可操纵性应计利润会计科目和不可操纵性应计利润会计 科目。由于调整经营性净现金流量和不可操纵性应计利润的难度较大，而可操纵 性应计利润会计科目的会计核算多涉及到职业判断或规划交易，操纵难度相对较 小，因而盈余管理主要利用职业判断和规划交易，在可操纵性应计项目上做文章。 保罗和詹姆斯对盈余管理的定义较全面地概括了盈余管理的特征，本文将采 用这一观点。同时，应该特别强调的是，盈余管理与利润操纵( 会计造假、报表 粉饰等) 是不同的概念。虽然众多学者在具体应用时常常两个概念等同使用，但 不能因此而抹杀它们的区别。利润操纵企业管理当局为达到获取非法利益的目 的，蓄意地粉饰财务报表，导致会计信息失真，是一种非法的欺诈行为。可以说， 非法和牟取不正当利益是利润操纵性为不可缺少的本质特征。从保罗和詹姆斯的 9 江苏大学硕士擘位论文 定义来看，盈余管理的手段是职业判断与规划交易，可以在会计准则、会计制度 允许的范围内进行，与非法行为没有必然的联系；盈余管理的动机是误导利益关 系人的决策( 如投资者增加投资、债权人提供低息贷款等) 或影响契约的后果( 如 提高薪酬、递延纳税等) ，未必就是想牟取不正当利益。从概念上看，只有非法 的为了牟取不正当利益的盈余管理才可称之为利润操纵，盈余管理的范畴较利润 操纵而言更加宽广。 2 2 2 盈余管理的特征 虽然中外会计专家对盈余管理的解释、界定有所不同，各有侧重，但是在盈 余管理的基本特征和本质方面基本达成共识i i q ： 1 盈余管理的主体是企业管理当局 从现有的研究文献可以发现，在实际操作过程中，在每一次盈余管理中唱主 角的无非是公司经理、部门经理和董事会。无论以哪一种方法进行盈余管理，最 终的决定权都在他们手中。当然会计人员也会参与其中，不过只是配角。在这里， 可以明确企业管理当局对盈余管理应当承担主要责任。 2 盈余管理的手段是选择性行为 盈余管理是在公认会计准则( 包括会计制度) 允许的范围内，借助会计政策 的选择有目的地、人为地控制会计方法运用的时点和交易事项发生的时点，来多 计( 或少计) 收益，少计( 或多计) 费用与成本达到影响报告盈余的目的。 3 盈余管理的终极目的是获取私人利益 盈余管理的主体是企业管理当局，盈余管理的且的是企业管理当局获取私人 利益，这些利益有些是直接利益( 如经理人员分红的增加等) ，有些是间接的利 益( 如职务的晋升，股价的飙升等) ，这也是会计数据信号作用的表现。 4 盈余管理的客体是会计数据( 主要指对外公布的会计数据) 盈余管理的客体是利用公认会计准则、会计方法和会计估计调整后的会计数 据；另外，时间特别是时点的选择也是盈余管理的对象之一。公认会计原则、会 计方法和会计估计等属于提供盈余管理空间的因素：会计方法的运用时点和交易 事项的时点控制可以看作盈余管理的时间因素。 5 盈余管理存在基本条件是信息不对称 在现代企业制度下，企业的所有权和经营权高度分离，经营者权利不断强 化，企业管理当局成为企业事实上的控制者，这使得企业管理当局成为会计信息 l o 江苏大学硕士学位论文 的垄断者，导致了会计信息的不对称，如果信息披露不严格遵循“公平、公开、 公正”的原则，就为企业管理当局进行盈余管理提供了温床。 6 盈余管理的结果对企业实际利润没有影响 从长时间来看( 最长为企业的整个生命期) ，盈余管理并不会增加或减少企 业的盈利，只是改变了盈利在不同会计期间的分布。 2 3 盈余管理产生的原因与制约因素 2 3 1 盈余管理产生的原因 由于现代企业中所有权与经营权的分离，股东并不直接经营公司，公司的管 理者往往是公司的高级雇员。根据委托- f 弋理理论，股东与管理当局的目标并 不一致。两者信息不对称，再加之所有者监督成本高昂，股东为了使二者目标趋 于一致，往往采用激励的方式来促使管理当局尽最大的努力工作，股东支付给管 理者报酬，包括薪金、奖金、股票期权、红利等往往与公司业绩相联系，而企业 的业绩主要表现在会计利润上。又因为“信息不对称”和机会主义行为，管理人 员与其他利益者相比，有其独特的资源优势，可以直接对企业的经营进行操作刚。 再者，从盈余管理为管理人员带来的收益和成本的衡量来看，其产生的利益 主要包括：薪水的增加，市场价值的提高以及逃避违约防止企业陷于不利的经营 境地。显然，只要盈余管理成功，这些利益很可能实现。进行盈余管理所带来的 成本包括：市场认识到之后会降低代理公司的股价并要求其修改，董事会运用报 酬、离职等威胁要求其改变盈余管理行为，并作相应处罚；债权人修改契约或在 以后的借款中提出更为苛刻的条件。但这些成本实现的可能性很小：首先，盈余 管理通常是利用会计政策的多样性而非以违反为代价；其次，盈余管理主要发生 在需要大量主观判断的项目上，“主观性”可以使经理人用很多“可能”和“原 则”来解释。为主观判决或会计政策的改变寻找一个理由，在当前复杂的经济环 境中也并不困难；最后，盈余管理不但不遭到董事会的处罚，有时还会得到大股 东的支持( 处于维持股价或政治需要) 。通过以上的分析可以看出，管理人员盈 余管理所带来的经济利益远大于其成本。因此，出于其自身利益的考虑，他们不 可能提供有关企业的财务状况、财务成果和现金流量的全部信息。信息的披露量 将取决于满足自身利益最大化的要求。管理人员经过盈余管理在合法范围内选择 有利于提高利润和有利于刺激公司股票交易价格上扬的会计政策，以达到自身利 江苏大学硕士擘位论文 益的最大化。管理者追求自身利益最大化是盈余管理的直接原因，其表现为企业 管理者报酬的增加，职务的晋升以及社会声望的提高等等。 另外，由于中国证监会对上市公司的上市资格以及增资配股做了净收益的定 量规定，在中国的上市公司中，作者认为可能存在着特殊的诸如谚、1 0 等净 收益率管理现象。对此，有文章通过实证研究表明：在( o ，6 ) 区间中存在 调增或调减净收益的盈余管理，调增的目的在于避免年报亏损，调减的目的在于 储存盈利以避免将来亏损或用来冲击6 配股低限。( 6 ，l o ) 区间同样可能 同时具有调增两种盈余管理行为。调增的目的在于维持公司的配股资格，调减的 目的在于存储盈利以便将来冲击1 0 配股平均线。在( 1 0 ，1 1 ) 区间上市公 司调增利润盈余管理的可能性较大，其动机可能是为了筹资。 2 3 2 盈余管理的制约因素 基于我国资本市场对公司上市的要求，我国上市公司的盈余管理普遍存在新 股发行定价、配股、增发、规避监管等动机。这就决定了制约我国上市公司盈