（工商管理专业论文）浅谈中国票据市场的发展和风险防范.pdf

内容摘要 目的 分析中国票据市场的发展及票据风险的防范。 意义 通过对中国票据市场发展的探讨和票据风险的分析，发表列 中国票据市场发展的看法。 思路 借鉴西方发达国家的票据市场的发展，找到中国票据市场发 展的不足及发展方向、途径。 内容 一、中国票据市场的发展现状及存在的主要问题 ( 一)美国票据市场的发展历程 ( 二)美国票据市场迅速发展的原因 1 、商业票据有着其他融资方式无法替代的优势； 2 、商业银行的积极参与； 3 、美国政府和金融监管机构对商业票据市场的发展均采取了 积极扶持的态度； 4 、美国金融市场利率管制与2 0 世纪6 0 年代中期美联储紧缩 货币政策的影响。 ( 三)对我国票据市场发展的启示 1 、加强对金融机构承兑资格和承兑规模的控制； 2 、构建商业信用体系； 3 、实现市场主体的多元化。 ( 四)中国票据市场的发展历程 ( 五)中国票据市场发展现状的分析 a )中国票据市场总体发展水平及动因分析； b )中国票据市场基本结构分析。 ( 六)中国票据市场存在的主要问题 二、中国票据市场的定位与发展思路 ( 一)中国票据市场的定位 ( 二)中国票据市场的发展思路 三、票据市场的风险分析及风险防范 ( 一)票据市场的风险分析 a )欺诈风险； b )操作风险； ， c )政策性风险； d )道德风险；， e )托收风险； f )其他风险 ( 二)票据市场的风险防范 关键词：票据市场发展问题定位发展思路风险 a b s t r a c t p r o p e r a n a l y z e st h ec h i n a sc o m m e r c i a lp a p e r m a r k e tt h ed e v e l o p m e n t a n dr i s kp r e v e n t i o n s i g n i f i c a n c e t h r o u g ht h ed e v e l o p m e n to ft h ec h i n a sc o m m e r c i a lp a p e rm a r k e t s a n do f f e rr i s ka n a l y s i s ，p u b l i s h e dv i e w so nt h ed e v e l o p m e n to fc h i n a s c o m m e r c i a lp a p e rm a r k e t s i d e a s n o t e sf r o mw e s t e r nc o u n t r i e s ，t h ed e v e l o p m e n to ft h em a n e t ，f i n d t h ed e v e l o p m e n to ft h ec h i n a sc o m m e r c i a lp a p e rm a r k e t sa n dt h el a c k o f d i r e c t i o nm e a n s c o n t e n t i t h ed e v e l o p m e n to fc h i n a sc o m m e r c i a lp a p e rm a r k e t sa n d t h em a i np r o b l e m s 1 u s c o m m e r c i a lp a p e rm a r k e td e v e l o p m e n tp r o c e s s 2 t h er a p i dd e v e l o p m e n to ft h eu s c o m m e r c i a lp a p e rm a r k e t s ( 1 ) c o m m e r c i a lp a p e ri r r e p l a c e a b l ea d v a n t a g e so v e ro t h e rm e t h o d s o ff i n a n c i n g ； ( 2 ) t h ea c t i v ei n v o l v e m e n to fc o m m e r c i a lb a n k s ； ( 3 ) u s g o v e r n m e n t a n df i n a n c i a lr e g u l a t o r ya u t h o r i t i e s i i lt h e d e v e l o p m e n to fc o m m e r c i a lp a p e rm a n e t t os u p p o r tap o s i t i v ea t t i t u d e ； ( 4 ) f i n a n c i a lm a r k e ti n t e r e s tr a t e sa n dt h em i d - 1 9 6 0 s ，t h ei m p a c to f f e d e r a lr e s e r v et i g h t e n i n go fm o n e t a r yp o l i c y ； 3 c h i n a sc o m m e r c i a lp a p e rm a r k e td e v e l o p m e n tp r o c e s s 4 a n a l y s i so ft h ed e v e l o p m e n to fc h i n a sc o m m e r c i a lp a p e rm a r k e t s ( 1 ) c h i n a sc o m m e r c i a lp a p e r m a r k e ta n dt h eo v e r a l ll e v e lo f d e v e l o p m e n ta n da n a l y s i so f m o t i v a t i o n ( 2 ) b a s i cs t r u c t u r eo 正t h ec h i n a sc o m m e r c i a lp a p e rm a n e ta n a l y s i s 5 c h i n a sc o m m e r c i a lp a p e rm a r k e t sa st h em a i np r o b l e m s i i c h i n a sc o m m e r c i a lp a p e rm a r k e t p o s i t i o n i n g a n d d e v e l o p m e n ti d e a s 1 c h i n a sc o m m e r c i a lp a p e rm a r k e tp o s i t i o n i n g 2 c h i n a sc o m m e r c i a lp a p e rm a r k e td e v e l o p m e n ti d e a s c o m m e r c i a lp a p e rm a r k e tr i s ka n a l y s i sa n dr i s kp r e v e n t i o n 1 c o m m e r c i a lp a p e rm a r k e tr i s ka n a l y s i s ( 1 ) t h er i s ko ff r a u d ( 2 ) o p e r a t i o n a lr i s k ( 3 ) p o l i c yr i s k ，( 4 ) t h er i s ko fm o r a l h a z a r d ( 5 ) c o l l e c t i o nr i s k ( 6 ) o t h e rr i s k s 2 c o m m e r c i a lp a p e rm a r k e tr i s kp r e v e n t i o n k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lp a p e r m a r k e t d e v e l o p m e n t p r o b l e mi d e a so fp o s i t i o n d e v e l o p m e n t r i s k 2 西南财经大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学科论文，是本人在导师的指导下，独 立进行调查和研究工作取得的成果。学位论文中除正文对于直接引用 的文字、数据或事实资料已经加以注释外，本学位论文不包含他人已 发表或撰写过的研究成果，也不包含他人为获得西南财经大学或其他 教育机构等的学位证书而使用过的材料。对本学位做出重要贡献的单 位、团体、企业和个人，均已在文中以明确方式表明。因本学位论文 引起的知识产权纠纷概由本人负责，并承担由此引起的法律后果。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此申明 、z 1而少 ， 掣j 雠 明 。咱 2 作 月 论 f 雠 洱 剿 啷 导言 改革开放2 0 多年来，中国发生了翻天覆地的变化，各方面发展 日新月异。经济是一个国家赖以发展的基础和有力支撑，而经济的发 展离不开金融市场的繁荣和稳定，作为金融市场工具的票据，越来越 发挥着重要的作用，本文试从发展和风险防范两个方面分析中国票据 市场发展的途径和方法，以供参考。 一、中国票据市场的发展现状及存在的主要问题 ( 一) 美国票据市场的发展及启示 美国货币市场的构架包括银行承兑汇票市场与商业票据市场两 个互不隶属的子市场，二者共同构成了美国票据市场的主体部分。 1 、美国银行承兑汇票市场的发展 美国银行承兑汇票市场源于国际贸易的发展，在国际贸易中为解 决进口商和出口商相互缺乏了解、互不信任的问题，将银行信用与商 业信用结合，促使银行承兑汇票的产生。美国的银行承兑汇票主要用 于进出口贸易，国内贸易使用不多，它是进出1 3 贸易中进1 ：3 商签发的 付款凭证，当银行承诺付款并在凭证上注明“承兑”字样后，就变成 了承兑汇票。大多数银行承兑汇票偿还期为9 0 天，因其以商品交易 为基础，又有出票人和承兑银行的双重保证，信用风险较低，流动性 较强。由于有银行作为支付的后盾，且美联储成立后曾极力提倡银行 承兑汇票的使用，还直接参与二级市场的交易，而国际贸易的迅猛增 长、石油和其他商品价格的上涨等都刺激了银行承兑汇票市场的增 长，增加了市场对银行承兑汇票的需求，促进了市场的繁荣。进入 2 0 世纪8 0 年代以后，美国银行承兑汇票市场增长速度明显下降。从 1 9 8 9 1 9 9 8 年，银行承兑汇票余额出现负增长，1 9 9 8 年市场余额下降 到了1 4 3 亿美元，仅占除政府短期证券外所有货币市场工具交易余额 的0 6 ，而到2 0 0 0 年，余额更是仅为1 0 3 亿美元。 美国的商业票据市场的发展 2 、美国的商业票据市场发展历程 从1 9 世纪中叶开始到2 0 世纪六七十年代，在这一时期商业票据 由商品交易的支付工具转化为银行短期贷款的替代形式，其主要功能 是以真实贸易为信用依据替代银行短期流动资金贷款的融资工具。 2 0 世纪8 0 年代，美国票据得以迅猛发展。1 9 7 9 1 9 8 9 年，美国 商业票据市场年发行量扩大5 倍，平均每年保持1 7 的增长速度，至 1 9 8 8 年底美国发行商业票据的公司、企业达2 0 0 0 余家，发行总额8 0 0 0 亿美元。在这一阶段商业票据市场呈现如下特征：发行主体由过去的 工商业界，逐步向银行业、投资业转移，所融资金运用方向由贸易结 算支付领域向企业融资收购等领域纵深发展，金融机构发行票据数量 大增；管理巨额资金的货币市场基金成为票据市场最主要的投资者； 商业票据的发行由直接方式转向间接方式；商业票据的发行由美国国 内市场向离岸金融市场转移。1 9 8 8 年，全美商业票据的发行额超过 了美国财政部国库券的当年发行额，市场未清偿额占货币市场总额的 6 6 ，票据市场成为美国货币市场上最重要的融资工具之一。 2 0 世纪8 0 年代末至9 0 年代初，随着美国经济增长的衰退，商 业票据市场也一度受到重创。1 9 9 0 年，美国证券交易委员会( s e c ) 修改控制货币基金投资条款，大幅度限制货币市场互助基金持有 a 2 p 2 及以下信誉等级的公司商业票据数量。但a b c p ( a s s e t - b a c k e d c o m m e r c i a lp a p e r ) 规划在美国商业票据市场的风行使美国票据市场 发展进入另一阶段，使企业信用等级不太理想的发行者，通过证券化 手段组合资产或收益参与美国票据市场融资，在a b c p 规划的带动下， 应收账款如租赁付款，信用卡应收账款，银行按揭贷款，被引入美国 票据证券化发行计划。这使得大量中小型企业也能进入票据市场进行 融资，美国票据市场由此进入高度发达阶段。票据市场的证券化趋势 成为主要的发展方向，同时，由于互换交易高度发展和存款信托手段 提供的结算便利，大量海外发行者进入美国市场，国际化、衍生金融 工具化成为美国票据市场的另外两大鲜明的特色。 3 、美国商业票据市场迅速发展的原因 美国商业票据市场的迅速发展与以下四个因素有关： ( 1 ) 商业票据有着其他融资方式无法替代的优势 这主要表现在： 成本优势。商业票据的利息比同期银行优惠贷款利率要低2 3 个百分点，加上发行费用在内的发行成本也比银行贷款的成本低。 灵活性较强，融资迅速。发行人可以直接面向市场多种机构投 资者，并根据市场的需要和自己对资金需求来设计商业票据的期限、 利率等，正常情况下当天就可以筹集到资金，同时，发行人从银行获得 的信用额度既可以替代商业票据，也可以作为商业票据的补充。 有利于建立市场信誉。只有实力雄厚的大公司才能进入商业票 据市场融资，因此，商业票据的发行本身就是公司实力、信誉的最好证 明。为此，有的大公司在并不十分需要资金的情况下仍然发行商业票 据，为的是保持自己在市场上的声誉。 ( 2 ) 商业银行的积极参与 商业票据本身所具有的优势吸引了大量财务状况良好、信誉 很高的大公司到货币市场进行直接融资。各银行为了不失去优质客户， 改变了传统的以银行贷款为主的服务方式，商业银行将贷款承诺 ( 1 0 a nc o m m i t m e n t ) 或者信贷额度( 1 i n eo fc r e d i t ) 与商业银行票据 的发行结合起来。贷款承诺或信贷额度的运用在于它能够使发行人在 商业票据发行的过程中随时动用银行的贷款来支持票据的发行。一方 面提高票据的信用等级，降低发行费用；另一方面在市场条件发生意 想不到的变化、企业难以完成商业票据的发行计划，或者票据难以滚 动发行时，可通过银行的贷款支持来筹集所需要的短期资金。这是美 国商业银行在优质客户大量流失、市场竞争日益激烈的形势下所采取 的挽留客户、提高收益的措施。 贷款承诺或信贷额度的比例从4 0 - 1 0 0 不等。具体操作方 式为三种：一种是标准的信贷额度协议，当发行人使用贷款时，该借款 就自动地转化为9 0 天票据；另一种是更加灵活的安排，它允许发行人 在头一天借款，在第二天就偿还；第三种是循环信贷额度 ( r e v o l v i n gl i n eo fc r e d i t ) ，这是开放式的贷款承诺，银行保证在 今后几年内在任何情况下，都能够向发行人提供它所需要的贷款，以 循环信贷额度支持商业票据的发行。这对那些信誉稍差，但想要保证 在任何情况下资金都能够到位的企业来说，是有吸引力的。 ( 3 ) 美国政府和金融监管机构对商业票据市场的发展均采取了 积极扶持的态度 比如，美国政府规定：面值在1 0 0 0 0 0 美元以上、期限在2 7 0 天以下、且用于临时性融资的商业票据，发行前可以不必向美国证券 交易委员会注册登记，对美国商业票据市场的繁荣发展起到了很大的 作用。 ( 4 ) 美国金融市场利率管制与1 9 6 0 年代中期美联储紧缩货币政 策的影响 1 9 6 0 年代中期，为了抑制通货膨胀，美联储采取了紧缩的货币政 策，导致银行的贷款利率上升。由于面临q 条例的管制，银行吸收存 款的能力受到很大影响，其发放贷款的能力也受到很大的限制。一些 长期以来依赖于银行贷款的企业无法通过银行贷款满足自身对资金 的需求，不得不转向货币市场融资。此外，银行也开始利用货币市场发 行商业票据，从而逃避q 条例的管制。 4 、对我国票据市场发展的启示 ( 1 ) 加强对金融机构承兑资格和承兑规模的控制 由于银行承兑汇票的运用可以增强银行的信用创造能力，因此， 美国对银行承兑汇票市场有严格的管理。1 9 1 3 年，美国联邦储备法 案中对银行承兑汇票的合格性有明确的规定，美联储将此作为是否购 买或是否接受锟行的再贴现申请的标准。同时，美联储对每家银行承 兑汇票的最高金额做出了如下规定：银行承兑汇票的总额不得超过银 行资本的1 5 0 ( 经美联储特许，这一限制可以放宽到资本额的2 0 0 ) ， 否则，超过这一限额就必须上交存款准备金。对任一出票人承担的银 行承兑汇票金额不得超过银行资本和公积金的1 0 ，以便防止银行信 用创造的无限制扩张和控制银行所面临的风险。我国可以考虑参考美 国的做法，加强对金融机构承兑资格和承兑规模的控制。一方面金融 机构开展承兑业务必须经监管部门审批，同时要有效建立对承兑的规 模限制，以便削减银行信用扩大对货币政策的抵消作用，提高货币政 策的有效性。另一方面将承兑垫款计入不良贷款，可以在一定程度上 服制银行不顾自身情况盲目增加承兑总量的冲动。 商业票据能不同程度地替代银行流动资金贷款，是直接融资的 重要方式 目前，我国金融市场上非金融部门( 包括住户、企业程政府 l - j ) 可统计的融资方式主要有贷款、国债、股票和企业债券，历年发行的 企业债券中又全部是三年以上债券，一年以下的企业短期融券( 商业票 据1 作为非金融部门的重要融资形式还处于空白阶段。而美国商业票 据的发行数量较大，2 0 0 3 年8 月商业票据未到期余额达1 3 4 亿美元， 是金融市场非政府类机构第一大短期融资工具，在货币市场工具占第 二位，排政府短期国债之后。 商业票据作为一种期限短、交易金额大、风险程度低的货币市 场短期直接融资工具，发行企业可以利用商业票据不同程度地替代对 短期银行贷款的需要。1 9 8 8 年1 9 9 7 年我国发行的企业短期融资券也 主要是从解决当时企业流动资金贷款紧张的前提产生的。发行商业票 据有助于提高直接融资的比重，促进直接融资与间接融资的协调发 展。 依托银行间市场，发展银行间票据市场 1 9 9 7 年，商业银行退出交易所以后，为了方便银行的债券交易， 中国人民银行依托全国银行间拆借市场，开始了国债交易，交易形式有 现券买卖和质押式回购，并利用该市场推动了政策性债券的市场化发 行。2 0 0 0 年，中国人民银行发布了全国银行间债券市场交易管理办 法。以文件的形式提出了银行间债券市场债券交易的概念，银行间债 券市场正式从拆借市场分立出来，与银行间拆借市场、银行间外汇市 场并行运行。2 0 0 3 年，把监督管理银行间债券市场作为中国人民银行 履行的重要职责之一，正式写入新修改的中华人民共和国中国人民 银行法。目前，银行间债券市场已经成为中国债券市场的重要组成 部分，5 0 以上的政府债券、1 0 0 政策性金融债券、商业银行的次级 债券都是通过银行间债券市场发行，2 0 0 3 年债券交易( 现券和回购) 近 1 5 万亿元。商业票据具有债券的特性，完全可以依托银行间市场，采取 市场化方式，面向银行间市场成员发行的做法，并统一托管在中央国债 登记结算公司，利用全国银行间拆借系统进行交易。 总结1 9 8 8 年1 9 9 7 年企业短期融资券的经验和教训，发展银行 间商业票据市场，必须遵循以下几个原则：一是商业票据必须统一托管 在同一机构，不能分散在不同机构，保证债券的债权登记准确、清楚； 二是管理机构应当集中统一，不能分散、分级审批，以控制总量并及时 发现问题；三是制定统一的准入标准和政策，减少主观判断；四是引 入好的评级机构，对公开发行的商业票据进行信用评级；五是在准入 上应减少管制，由市场评判商业票据的优劣。 规范发展商业汇票市场。 1 9 9 6 年以来，我国银行承兑汇票市场快速发展，1 9 9 7 年到2 0 0 3 年底，年度商业汇票签发量由4 6 0 0 亿元增加到2 7 7 万亿元，票据累计 贴现量从2 7 4 0 亿元上升到4 3 4 万亿元，平均每年以超过6 0 速度增 长。票据业务的发展在加速企业资金周转，改善商业银行资产结构等 方面发挥了积极的作用。但是，由于商业票据支付功能和融资功能，票 据犯罪已成为继证券犯罪、假币犯罪之后的第三大金融犯罪。因此规 范发展商业汇票业务仍是当前的重要任务。 a 加强商业汇票业务管理 由于银行承兑汇票的运用可以增强银行的信用创造能力，因此， 各国对银行承兑汇票业务有严格的管理。 在英国，英格兰银行要逐一审批银行和贴现公司的资格，只有由 经过审批的银行和贴现公司贴现的银行承兑汇票才是合格的票据，英 格兰银行才为其提供再贴现或接受以这种票据为担保的贷款申请。 美国1 9 1 3 年联邦储备法案中对银行承兑汇票的合格性有明确 的规定，美联储将此作为是否购买或是否接受银行的再贴现申请的标 准。同时，美联储对每家银行承兑汇票的最高金额做出了如下规定：银 行承兑汇票的总额不得超过银行资本的1 5 0 ( 经美联储特许，这一限 制可以放宽到资本额的2 0 0 ) ，否则，超过这一限额就必须上交存款准 备金。对任一出票人承担的银行承兑汇票金额不得超过银行资本和公 积金的1 0 ，以便防止银行信用创造的无限制扩张和控制银行所面临 的风险。 一 我国可以考虑参考西方国家的做法，加强对金融机构承兑规模 的控制，可以考虑将承兑垫款计入不良贷款，可以在一定程度上限制银 行不顾自身情况盲目增加承兑总量的冲动。 b 坚持真实贸易原则，明确贸易真实性审查责任 我国现行的票据，无论是银行承兑汇票，或是商业承兑汇票，都 只是交易性票据。它首先是一种结算工具和支付手段，此类票据的签 发和流通转让的依据，是真实的贸易往来。必须依据票据法的有 关规定，打击无真实贸易背景的假票据，从源头上控制假票据的产生。 为落实真实贸易背景。应把交易真实性审查责任放在承兑和汇票 贴现这二个环节，落实承兑行和贴现行的审查责任，有利于降低票据业 务的交易成本，促进票据业务的健康发展。 ( 2 ) 构建商业信用体系 信用是现代货币市场稳定和正常发展的基础。迄今为止，在美国 货币市场( 包括票据市场) 的交易中，尽管其市场利率瞬息万变，然 而事后纠纷或无法交割的现象却很少发生。交易双方诚实守信成为现 代货币市场运行稳定有序的基本原因。从美国票据市场以至整个货币 市场的发展规律来看，信用制度是建设的基础，经历了一个从低级到 高级的发展过程，从商业信用到银行信用和国家信用再到票据市场信 用，最终形成发展资本市场所需的社会信用。 从美国票据市场的发展来看，商业信用是商业票据市场发展的基 础，而随着票据市场的发展，贴现业务才成为中央银行调整储备和货 币供应量的重要工具。我国则与其恰恰相反，长期以来只重视银行信 用，商业信用基础薄弱。2 0 0 1 年末，我国商业承兑汇票累计贴现量 仅为1 2 4 8 亿元，占全年贴现总量的8 0 3 。所以，商业信用基础薄 弱是制约我国票据市场发展的重要因素，培育我国的商业信用必须继 续深化国企改革，使其拥有独立的法人治理结构，为企业创造一令健 康、竞争、有序的市场环境 ( 3 ) 实现市场主体的多元化 市场参与者是货币市场的基本要素，从莱国票据市场的发展考 察，票据市场的交易主体包括任何参与交易的个人、企业、各级政府 ( 中央银行与财政) 和商业经营性机构。各参与主体在不同阶段和不 同经济环境中资金供求状况不一样，相互间有着不同的需要。正是由 于各参与主体的差异性和各自的需求不同，才使票据市场上的资金融 通成为必要。而我国票据市场的参与者相对单一，其对资金的供求状 况相互之间具有趋同性，而且，票据在流通中一旦进入商业银行等金 融机构手中，无法再回转到那些资信良好有投资需求的企业，人为地 中断了票据流转的环节。未来一段时期，我国可参考美国货币市场基 金模式，为广大机构及个人投资者提供一种参与到票据市场中的新型 投资方式。发起成立货币市场基金公司( 或基金会) ，投资者购买货 币市场基金，由基金公司参与票据市场内的交易。相信基金公司的参 与将极大的活跃我国票据市场。 ( 二) 中国票据市场的发展历程 中国票据从严格意义上讲已经有近一二百年的历史，早在清代中 叶中国山西就已经出现了晋商票号( “飞钱”或“贴子”) 。而晋商 票号的出现，也标志着中国金融史上最早具有真正意义上规范票据的 诞生。然而，如果考察中国悠久的金融发展史，却不难发现，票据雏 形的产生并不亚于中国几项发明为世界带来的熠熠光辉。 新中国票据业务发生在1 9 8 0 年左右。中国商业银行票据市场的 发展经历了起步( 1 9 8 0 1 9 8 5 年) 、初步发展( 1 9 8 6 1 9 9 4 年) 、整 治发展( 1 9 9 5 2 0 0 0 年) 、快速发展( 2 0 0 1 一2 0 0 3 年) 。中国商业银 行票据市场发展的主要特点：( 1 ) 市场总体规模不断扩大。全国金 融机构票据承兑商业汇票承兑余额由1 9 9 5 年的8 6 5 亿元增至2 0 0 3 年的1 2 7 7 6 亿元，金融机构办理的票据贴现量由1 4 1 2 亿元增加到 4 3 3 8 8 亿元，分别增长1 3 8 倍和2 9 7 倍。同期，商业汇票未到期金 额由6 9 5 亿元增加到万亿元；票据贴现余额由5 4 7 亿元增加到 8 1 6 7 亿元，分别增长3 7 倍和1 3 9 倍。票据市场已经成为我国金融 市场中成长最快的子市场之一。( 2 ) 市场活跃程度不断提高。艟着 票据市场规模的不断扩大，票据市场的活跃程度也日益增加，主要 表现在参与主体数量迅速增加，中小商业银行积极介入票据市场； 票据二级市场流动性提高，票据周转次数增加，进而吸引更多的资 金进入票据市场；新产品创新层出不穷，促进了票据市场的繁荣。 原上海市市长汪道涵曾经提出：要使上海成为解放前的远东金 融中心。在这样思路的指引下，新上海的票据业也取得了长足的发 展。 1 9 8 6 年，工商银行静安支行在上海的西面，一个叫做静安寺的 地方，找到一家理发店，名叫“天香理发店”，在那里设置了一个 柜台，柜台边上挂出来一块小黑板，上面写着一些交易的信息：今 日小飞乐卖出多少价钱、买进多少价钱这样的做法在今天看来 简直有点不可思议。但是正是在当时，由于他们抓住了市场、有了 柜台、有了可以直接交易的窗口，于是，从一个柜台发展成为一个 专业的公司，以后又发展成为中国的证券交易所e 海证券交易 所。 在中国工商银行票据营业部成立2 周年之际，这依然是一件很 值得反思的事情如果没有一个直接于柜台交易的概念，就不会 有一个庞大的市场；如果没有一个专营的机构，也难有一个迅速发 展壮大的空间。 再回过头来回顾票据在中国的发展，发生在旧上海的那一段也 是不能忽略的，毕竟那时候，上海已经成为一个远东的金融中心。 旧上海的金融机构可以说是鱼龙混杂，这里驻扎着当年的洋办 银行汇丰银行、麦嘉利银行、华俄道胜银行、横滨正金银行等 等，还有官僚资本银行，也就是四大家族银行中央银行、中国 银行、农民银行、交通银行等，以及民族资本银行北四行、南 四行、京城银行、浙江兴业银行、浙江垦业银行、上海商业储蓄银 行、实业银行等等，最后，还有上海最大的土生土长的钱庄，譬如， 南面有南市、北面有北市。在这种非常状态下也呈现出一种非常竞 争的局面。 这样多的金融机构能够同时存在表现出旧上海的金融工具的 发达，其中，票据在这里起到了润滑的作用。票据的特点和优势在 于能够提供一种短线融资的工具，这是银行贷款和股票都不能达到 的融资手段。 首先，那些西式的银行带给旧中国当时世界上最先进的票据的 概念。其次，钱庄的存在使得大量的“庄票”在这里组成了一个资 金的流转。3 0 年代以后，旧中国的票据业务也逐渐与国际接轨。在 当时世界上的金融中心城市中，英国的“银行业的票据交换所”成 立最早，在1 7 7 3 年；1 8 5 3 年，纽约“银行业的票据交换所”成立； 1 8 7 2 年，大阪“银行业的票据交换所”成立。1 9 3 3 年1 月1 0 日， 旧中国建立了“银行业的票据交换所”，促进票据的广泛流转。1 9 3 6 年，旧中国又推行“承兑汇票代替信用放款”政策，更大程度上推 进了票据业务的增长。同年推出的“银行票据承兑所”正式把现代 意义的票据业务推向前台。 1 9 8 0 年2 月，在上海，由当时的人民银行杨浦区办与当时的人 民银行黄浦区办( 现在为工商银行的杨浦支行与工商银行的黄浦支 行) 办成了第一笔同城的商业承兑汇票的贴现业务。 同年1 1 月，当时的人民银行徐汇区办( 现在工商银行徐汇支行) 办成第一笔异地的银行承兑汇票的贴现业务。 随后，人民银行制作了一系列标准操作办法。1 9 8 1 年初，在当 时人民银行厦门会议上的一个重要决定就是要在全国进行推广这些 标准操作办法。 2 0 世纪8 0 年代中后期，在中国本土崛起了一批商业银行，它们 都把票据的贴现作为商业银行的资产业务这是人民银行当时在 上海所奠定的工作基础的继承。1 9 8 6 年，在中华人民共和国还没有 票据法之前，当时人民银行完成第一部地方性立法一上海 市票据暂性管理规定。 1 9 9 6 年1 月1 日，中华人民共和国票据法生效，票据在中 国开始迅速发展。2 0 0 0 年，工行票据专营机构成立。其他银行也成 立了自己的票据业务部门。同时，中国加入w t o 以后，国际上很多 1 1 商业银行经营票据业务，给中国带来全新的理念。并且，国内大的 企业家闲置资本开始投资票据，也为票据在中国迅猛发展提供更多 的渠道。 ( 三) 中国票据市场发展现状的分析 1 、中国票据市场总体发展水平及动因分析 中国商业银行票据市场发展的主要特点：( 1 ) 市场总体规模不 断扩大。全国金融机构票据承兑商业汇票承兑余额由1 9 9 5 年的8 6 5 亿元增至2 0 0 5 年的4 4 5 万亿元，金融机构办理的票据贴现量由1 4 1 2 亿元增加到6 7 5 万亿，分别增长5 1 4 5 倍和4 7 8 1 倍。同期，商业 汇票未到期金额由6 9 5 亿元增加到1 9 6 万亿；票据贴现余额由5 4 7 亿元增加到1 3 8 万亿，分别增长2 8 2 0 倍和2 5 2 3 倍。票据市场已 经成为我国金融市场中成长最快的子市场之一。( 2 ) 市场活跃程度 不断提高。随着票据市场规模的不断扩大，票据市场的活跃程度也日 益增加，主要表现在参与主体数量迅速增加，中小商业银行积极介入 票据市场；票据二级市场流动性提高，票据周转次数增加，进而吸引 更多的资金进入票据市场；新产品创新层出不穷，促进了票据市场的 繁荣。 近几年来，中国商业银行票据市场之所以快速发展，是因为在票 据市场运行中存在着许多动因，主要表现在： 1 、资金供求矛盾与严格的信贷管制为融资性票据提供了发展的 舞台。随着中国宏观经济的发展，企业的资金需求也逐步加大，在国 家严格控制信贷投放的前提下，企业为获取资金，不惜虚构交易违规 开出汇票。同时，与繁琐的贷款手续相比，承兑汇票明显具有门槛低 和成本低的优点，且办理手续相对简便。 2 、价效比高是票据贴现业务冲动发展的主要动力。一是票据贴 现利率很低，大多接近再贴现利率，不少与再贴现利率持平，广大企 业偏好使用票据贴现这一低成本的融资工具。二是再贴现利率较低， 转贴现利率更低，运用银行承兑汇票、票据贴现这一低成本的金融工 具稳定存款效果比较明显，有效地刺激了商业银行分支行大办票据贴 现业务的冲动源。 3 、商业银行的考核机制促迸了票据业务发展。主要表现为：一 是对于票据贴现来说，不仅企业喜欢，银行也非常热衷出票和贴现。 因为企业在办理承兑时要事先存入保证金，出票银行因此可增加存 款，而贴现银行既有无风险收入，还扩大了贷款规模降低了不良资产。 个别金融机构甚至仅从完成存款任务的角度出发，就主动找关系企业 贷款，让企业用这一贷款做承兑保证金，再给予签发两倍以上额度的 银行承兑汇票，企业再持银行承兑汇票到另外的金融机构办理贴现或 质押贷款，最后把这些贴现资金或贷款再转入存款，银行存款就会因 此虚增。二是按年底贴现贷款计提呆账准备金，引发短期行为。目前 股份制商业银行票据在表外科目中反映， 业务开展不占规模。在国有金融机构考核指标中，贴现业务在资 产中反映，每年底要按贴现余额的1 计提呆账准备金，而这会减少 国有商业银行利润总额，严重影响基层行经营业绩。为了保持利润总 额的增长，国有金融机构便在每年末大规模压缩票据业务比重，亏本 转出票据，造成资金损失。 4 、对票据业务风险缺乏足够认识。由于对票据业务知识的学习 不够，精神理解不透、政策把握不准，片面地追求短期收益，个别行 还把票据业务列为增加收益的主要业务来抓，忽视其风险性，认为银 行承兑汇票是“硬通货”，没有风险。不少商业银行存在着重发展轻 管理、重市场轻内控的短期行为和错误倾向，造成规章制度不落实、 操作流程不规范、业务手续不完善。 5 、票据业务管理方面的制度不严或执行困难，对票据的制约力 下降。一是监管部门处理票据业务方面的违规问题，没有严格的法律 依据；二是有关部门对票据诈骗犯罪查处不严，打击力度不够。尽管 票据法第1 0 3 条明确规定：“故意使用伪造、变造票据的，依法 追究刑事责任”，但由于银行票据的高度流通性，“故意使用”的法 律认定在实际执行过程中相当困难。 6 、取消办理银行承兑汇票总额上限，客观上助长了签发银行承 兑汇票的随意性。银行签发承兑汇票总额，原来规定不得超过上年年 末各项存款余额的5 ，较好限制了承兑汇票的过度签发，取消本规 定也是造成银行加大承兑汇票数量的原因之一。 2 、中国票据市场基本结构分析 ( 1 ) 票据市场产品结构分析。目前在交易性票据中，银行承兑 汇票所占的比重又高达8 7 ，商业承兑汇票所占比重仅为1 3 。在单 一银行承兑汇票的情况下，票据业务的发展依赖于银行信用，既不利 于金融机构防范票据风险，也不利于票据市场的健康持续发展。 ( 2 ) 票据市场行际结构分析。2 0 0 3 年，全国票据市场各参的市 场占比已悄然发生变化，各家银行在票据市场定位上出现新的演变。 国有商业银行凭借其雄厚的资金实力和对票据业务的高度重视与与 重大投入，已逐步占据了票据转贴现市场中的主导地位。一些规模较 小、资金成本偏高的股份制商业银行为争取更高的利润率，主要办理 票据直贴业务。这种国有商业银行、股份制商业银行在票据市场的重 新定位使票据业务专营化趋势日益明显。2 0 0 3 年8 月2 3 日以来，央 行上调了存款准备金率，由于经济总体形势继续向好、市场资金趋紧 等因素，众多中小股份制商业银行出现了流动性困难，纷纷变现手持 的票据，导致其在票据市场中的占比迅速下降。 ( 3 ) 票据市场与货币市场比例分析。据统计分析，到2 0 0 0 年末， 我国票据交易量占货币市场交易量的比重不到3 0 ，而在票据市场 发达的美国，2 0 世纪8 0 年代票据交易量就占到货币市场交易量的6 0 。 ( 4 ) 票据市场与信贷市场比例分析。票据市场发展的早期，票 据融资在各商业银行资产占比很低。但近年来，票据资产占全国商业 银行信贷资产总量的比例逐年上升，由1 9 9 8 年的0 6 1 上升到2 0 0 2 年末的5 6 ，今年6 月末更是达到6 1 的水平，且仍继续保持上 升趋势。票据融资余额与期贷款余额之比由2 0 0 0 年的1 ：3 8 上升到 2 0 0 2 年的1 ：1 0 。信贷资产票据化、证券化现象已经客观普遍存在， 价格差异则是最主要的驱动力。从企业角度看，随着企业财务管理的 规范化、成本核算的精细化，企业更加重视自身的资金营运，注重资 金成本。贷款价格与票据贴现价格之间的巨大落差，使企业重新选择 融资方式，导致票据融资逐步取代短期资金贷款。对于商业银行而言， 用低收益的票据资产取代高收益的信贷资产乃不得已而为之，两者的 相互替代要取决于资金的供求状况和市场竞争态势。实际上，金融产 品属于无差异产品，低价产品替代高价产品是市场竞争的必然结果， 票据市场与信贷市场的相互替代程度反映了金融市场中买卖双方的 力量对比。可以预见，在今后一段时间内，票据市场将继续快速膨胀， 并逐步替代一部分短期信贷市场。长远来看，票据融资的发展，将促 使银行信贷管理方式的根本性调整，加速形成市场直接融资的新格 局。 ( 四) 中国票据市场存在的主要问题 1 、中国票据市场发展进程的基本判断 中国票据市场经过8 0 年代的发育，9 0 年代的规范和发展，其市 场规模、市场交易条件、市场构成体系都有了一定的发展。特别是 1 9 9 9 年9 月人民银行总行下发关于改进和完善再贴现业务管理的 通知( 银发 1 9 9 9 3 2 0 号) 文件，决定进一步改进和完善再贴现业务 管理，把推广使用商业汇票作为在供求关系变化和买方市场的条件 下，改善金融服务，衔接产销关系，加速资金周转，拓宽企业融资渠 道和扩大市场需求的重要政策措施。该文件的下发，为票据业务的发 展提供了良好的政策环境和政策保证，标志着中国票据业务进入一新 的发展时期。 ( 1 ) 中国票据市场目前已初具规模，其融资功能也不断增强， 票据市场初步具备了货币政策操作的基础条件。1 9 9 9 年全国签发商 业汇票5 0 7 6 亿元，比上年增加8 1 0 亿元，增长2 l ，高于同期金融 机构贷款增长幅度8 个百分点，贴现和再贴现象累计发生额分别为 2 5 0 0 亿元和1 1 5 0 亿元，票据融资总量相当于同期金融机构贷款增加 额的4 3 。 ( 2 ) 市场交易条件有所改善。一是从市场主体看，商业银行开 始普遍重视拓展票据业务的发展。如工行郑州华信支行确定以票据业 务为专营方向，1 9 9 9 年该行票据交易量达1 9 3 亿元，不仅带动了当 地区域性票据市场的形成，而且极大地改善了银行自身经营效益。 1 9 9 9 年l 9 月实现利润6 0 0 0 多万元，其中6 0 的利润来自票据业 务。二是票据市场价格形成机制逐步完善，票据业务的利益驱动机制 已经形成，再贴现利率已经成为一种独立的基准利率，贴现利率在一 定幅度内浮动，为最终实现利率市场化打下了基础。目前，贴现利率 政策上最低不低于再贴现利率2 1 6 ，最高利率不超过半年期贷款 利率5 5 8 ，贴现、再贴现利差最高可达3 4 2 个百分点( 如计浮 动幅度利差更大) 。 ( 3 ) 票据市场构成体系有所完善。银行承兑汇票市场、商业承 兑汇票市场、大额可转让定期存单市场、本票市场等逐步构成初具体 系的市场。特别是商业承兑汇票业务开始起步，如1 9 9 9 年人民银行 上海分行辖累计办理商业承兑汇票贴现1 1 2 1 7 亿元，占全辖票计办 理贴现总额的3 4 4 3 ；商业承兑汇票再贴现3 7 2 8 亿元，占全辖 累计办理再贴现总额的4 5 3 3 。 ( 4 ) 商业票据在中心城市发展迅速，已初步形成以中心城市为 依托的区域性票据市场，而且区域性票据市场对全国商业汇票业务的 发展发挥了积极的推动和辐射作用。一些商业银行扩大部分中心城市 分行的票据承兑、贴现授权，还尝试建立专营票据承兑、贴现的业务 部门或分支机构，效果明显。据统计，1 9 9 9 年重庆、广州、郑州、 南京4 个中心城市的新增再贴现约占全国新增再贴现总量的5 0 。 ( 5 ) 随着票据业务的发展，再贴现逐步成为中央银行支持中小 金融机构的重要渠道。中央银行资产运用主要是再贷款、外汇帐户和 再贴现。从近年来看，再贴现业务发展潜力很大。而且比较灵活，特 别是再贴现业务还具有充分发挥人民银行大区分行和中心支行的能 动性及其它有作用的特点。1 9 9 9 年全国累计办理再贴现1 2 0 0 亿元， 其中绝大部分投向其他商业银行，对国有商业银行再贴现量较少，平 均不到2 0 。 ( 6 ) 一些大中型企业办理票据结算和融资业务的积极性有了很 大提高。据对广东省科龙、美的、万家乐、格兰氏等部分知名企业的 典型调查，票据业务已成为这些企业生产经营的重要推动力。四家企 业2 0 0 4 年合计销售收入1 9 0 亿元，接收银行承兑汇票6 4 亿元，占销 售收入的3 3 6 ，其中：直接背书转让5 2 亿元，占8 2 ；贴现8 2 亿元，占1 2 9 4 。 尽管票据市场有了一定的发展，但是，中国票据市场仍处于票据 市场发展的初级阶段，与国外发达的票据市场相比，差距很大。根据 发达国家票据市场发展经验，判别一国或地区的票据市场发展水平， 主要依据有如下六个方面： ( 1 ) 票据市场的广度。票据市场的广度通常以票据市场交易指 标及其该指标占c d p 的比重为标志。交易量指标越高，表明票据市场 上汇集了尽可能多的货币供求，票据市场上买卖双方希望买入和卖出 的数量越是得到充分的满足，即票据市场上供求双方通过票据市场交 易越是得到最大限度的沟通，票据市场的均衡状态越佳。 ( 2 ) 票据市场的深度。票据市场的深度通常以一定数量追加交 易对市场条件( 主要是价格) 的冲击程度来衡量。在发达的票据市场 上，数量较大的追加需求( 或) 供给对票据市场信用工具的价格虽有影 响，但通常不会引起价格的大幅度波动，市场极具深度。 ( 3 ) 票据市场融资工具的多样性。票据市场能否提供足够数量 的不同期限、收益、风险和流动性特征的多种信用工具，以满足投资 人和借款人的多种多样的随时变化的需求。 ( 4 ) 票据市场交易的活跃性。票据市场是否具备足够的证券经 纪人、中间商或其他功能相当的金融机构作为市场组织者，有效地调 动大规模的票据市场交易。 ( 5 ) 票据市场的稳定性。一是票据市场是否能够保证任何票据 交易活动的合理的结果，票据交易能否正常进行，买卖双方各得其