第六章外汇市场导论(1).doc

第六章 外汇市场导论第一节 外汇市场的形式与参与者一、形式1外汇市场是世界上最大的市场。 日交易额10000亿美元以上。 其中：伦敦、东京、纽约占有60%的外汇交易，另外20%在苏黎世、新加坡、香港，其他市场占20%。2、外汇市场的欧洲大陆方式和英国方式大陆方式：有形市场英国方式：场外市场，无形市场。结算：国际金融电讯协会：SWIFT，Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication,一个国际结算网络3、全天候的市场：不同时区连接成一个24小时不停顿的市场。二外汇市场的参与者1.一般客户（customer）1） 交易性的外汇买卖者2） 保值性的外汇买卖者 3） 投机性的外汇买卖者 客户之间不进行交易。2.外汇银行 (foreign exchange bank )与客户交易，银行间同业交易。(1)外汇敞口风险：open position (long position, short position)拥有多头，担心贬值 抛出多头 轧平头寸（square） 拥有空头，担心升值 补进空头例：一银行交易员有1500万马克的短缺头寸（空头），即期汇率是：1美圆=2.500马克，银行负债是600万美圆。1） 若汇率变动，1美圆=2.600马克（马克贬值），则其银行负债将减少为576923077美圆，交易员将得到奖金。2） 若汇率变为：1美圆=2.400马克（马克升值），则其银行负债将增加到6250000美圆，交易员将被解雇。头寸限额（最大外汇净敞口）日变动率s=s(t+1)-s(t) / s(t) 1%是正常的。(2)造市银行（market maker）和外汇价格报价的动态调整过程3. 经纪人（broker）frontrunning银行同业交易。经纪人收取佣金。经纪人的职业道德：1）不透露委托人是谁 2）不透露买卖的意图（买卖价都问）4. 中央银行：干预市场，稳定汇率1） 若某种外汇的币值高于目标值，则抛出该外汇，增加供给量，使银行调低报价；2） 若某种外汇的币值低于目标值，则购入该外汇，增加需求量，使银行调高报价。第二节 外汇交易的规则和程序道德风险 逆向选择一外汇交易以信用为基础：1 外汇市场是信用经济。费孝通：乡土中国：信用经济和熟人经济，市场经济和乡土经济，感情经济和契约经济信用的实质是对游戏规则的尊重。（红绿灯和停车）计划经济最大的失误是使国民丧失了信用观念。2 外汇市场更需要信用。外汇市场表面上买卖外汇，实际上是在买卖合约。二规则与程序：1外汇市场规则：（1）统一报价：除了英镑，欧元，澳大利亚元，新西兰元之外，都针对美圆用直接标价法。（2）报价简洁：用掉期率报远期汇率。“113到115升水”或“正113，正115”“50到48贴水”或“负50，负48”（3）双向报价：同时报买卖价格。（4）限制交易数额。低于交易数额限制的，提高价格。2外汇交易程序：询价 报价 成交 证实 交割不能跟造市银行侃价。（1）关于报价：若想抛出外汇英镑，则报出比市场价格更低的价钱。市场价： 1英镑=1.8880/90美圆报价： 1英镑=1.8875/85美圆英镑买价低于市场买价，其他银行不会以此价格卖给他；英镑卖价低于市场卖价，其他银行愿照此价格买进英镑。注意：报价是针对报价银行而言的。报价要根据市场的预期不断调整。（2）关于结算日期：交割地点原则（交割货币的发行国）。价值补偿原则：同一结算日进行结算。如果假日不同，按照“造市银行起息日原则”远期交易的“最终最终原则”。第三节 即期外汇交易与远期外汇交易一即期外汇交易（spot foreign exchange transaction）交割方式：贷记对方行在本行帐户，或者将资金转到对方行在第三家银行的帐户。例：一家美国银行向一家英国银行用美圆买进英镑。英国银行的美圆帐户的余额增加，而美国银行的英镑余额增加。两种方法： 二远期外汇交易（forward foreign exchange transaction）成交后不立即交割，而在未来约定日期交割。两个目的：套期保值； 投机。（一）进出口商为规避汇率风险而进行的远期交易。例：一美国进口商从英国进口，价值5万英镑，3个月后支付货款。成交时的即期汇率是：1英镑=1.5美圆（1） 若三个月后的汇率仍然不变，则用7.5万美圆购买5万英镑支付。（2） 若三个月英镑升值，英镑升值，1英镑=1.6美圆，需用8万美圆购买5万英镑支付。亏5000美圆。（3） 为防止英镑的升值带来的汇率风险，进口商在外汇市场上购进3个月远期英镑。假设远期外汇的汇率是：3个月英镑升水10点，1英镑=1.5010美圆，则到期需付75050 美圆就可以购买5万英镑。多付50美圆就可以避免5000美圆的损失。同样，若英国的出口商收美圆，则为了防止美圆的贬值，则会卖出远期美圆。如果英镑贬值：如1英镑=1.4000美元，结果如何？风险厌恶者的投资考虑：宁不要侥幸收益，务消除可能风险。（二）银行外汇头寸调整交易（foreign exchange adjustment transaction）多头 担心外汇贬值 抛售远期外汇空头 担心外汇升值 买进远期外汇例：一家美国银行在3个月的期汇交易中从顾客手中买20万英镑，卖5万英镑，则存在多头15万英镑。3个月后若英镑贬值，则亏本。为防止英镑贬值的汇率风险，卖出15万英镑的远期。（三）投机者的期汇投机 Speculation and expectation1. 预期不好：卖空（sell short /bear）预期外汇未来贬值 卖出期汇 若果然贬值，则在现汇市场用低价买，在期汇市场用高价卖。目前7月，3个月的远期汇率是：1英镑=1.52美圆。若预期英镑贬值，则卖出3个月英镑远期。到期若英镑贬到1英镑=1.49美圆（10月的现汇汇率），则在现汇市场以1.49美圆的价格买进英镑，再在远期市场上以1.52美圆的卖出。熊市是低价买现汇，高价卖期汇。2买空（Buy long / bull）预期未来外汇升值 买进期汇 若到期果然上升，则在期汇市场上用低价买进，在现汇市场上高价卖出。目前是7月，3个月的期汇汇率是1英镑=1.49美圆。若预期