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入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 摘要 在经济全球化浪潮中，世界经济一体化进程加快。随着科学技术、 生产力不断提升以及社会分工不断细化，越来越多的公司为了更合理地 配置和利用资源、进一步拓展市场、实现利益最大化，逐渐将发展目光 投向海外市场，寻找新的市场和新的投资方向，于是跨国投资开始蓬勃 发展。受经济增长、技术革命的推动和金融自由化发展的影响，跨国投 资中兼并收购的增长速度不断加快，在全球范围内形成了新一轮的跨国 并购浪潮，使之逐渐成为国际直接投资的主要形式。 改革开放二十年来，我国经济实现高速增长，同时在吸引跨国投资、 有效利用外资方面也取得了辉煌的成绩，我国正在成为跨国公司全球战 略的重要组成部分，跨国投资、跨国并购项目逐年增加。2 0 0 1 年末我国 成功地加入了世贸组织，与世界的经济联系更加紧密了。我国政府正在 积极采取措施，进步建立健全相关政策法规，改善投资环境。 近年来，由于经济高速经济、国内企业经营管理日趋成熟，中国市 场呈现繁荣景象。以美国经济为代表的新经济的衰退，更使中国经济在 国际中一枝独秀，中国成功入世、申奥、申博是经济发展的必然结果， 这一切使外商投资信心不断增加。即使当前全球范围f d i 增速放缓，中 国的引资势头仍持续高涨，吸引着越来越多的跨国企业到中国市场投资。 本文从国际跨国投资的发展形势入手，分析我国吸引跨国投资现状、 跨国并购的状况与趋势，同时运用邓宁国际生产折衷理论进一步分析外 商来我国投资的动因。本文运用s w o t 方法分析了我国投资市场，同时 对典型企业进行问卷调查，结合具体案例及调研资料进行研究，在此基 础上，对入世后我国政府如何进一步挖掘自身的比较优势、通过转变政 府职能、完善投资环境、建立健全相关法规政策等方面提出自己的见解， 旨在推动我国跨国投资、跨国并购的持续发展。 值得特别提出的是，为了对投资环境的评价做到量化，本文在对调 查研究资料进行认真分析的基础上，提出了对我国行业环境和企业环境 评价的经验公式。该公式非常粗略，希望能给读者在思路方面以启迪， 欢迎批评指正。 关键字入世，跨国投资，政府 s t u d ya b o u tc h i n e s eg o v e r n m e n t a l m e a s u r e st op r o m o t eg l o b a l d 寸v e s t m e n ta f t e re n t e r r n gw t 0 a b s t r a c t i nt h ew a v eo fe c o n o m yg l o b a l i z a t i o n ，t h eg l o b a le c o n o m yi n t e g r a t i o n s p e e d su p a ss c i e n c et e c h n o l o g ya n ds o c i a lp r o d u c t i v i t yb e i n gp r o m o t e d ， m o r ea n dm o r ec o m p a n i e sg a z ea tt h eo v e r s e am a r k e t t h u st h e yc a nm a k e g o o du s eo fs o u r c e s ，e x p a n d i n gm a r k e t i n ga n dg a i n i n gt h em a x i m u mp r o f i t t h eg l o b a li n v e s t m e n th a ds t a r t e di t sf l o u r i s hp r o c e d u r e s i n c e1 9 9 0 sb yt h e i n f l u e n c eo fe c o n o m yr i s i n g ，t e c h n o l o g ye v o l u t i o na n df i n a n c i a lf r e e d o m , t h e s p e e do fg l o b a lm e r g ea n da c q u i s i t i o ni sq u i c k e nu pa n db e c o m e sam a i n m e t h o do fi n t e r n a t i o n a ld i r e c ti n v e s t m e n t d u et ot h eo p e np o l i c y , o u rc o u n t r y s e c o n o m yh a sa c h i e v e dg r e a t s u c c e s s a tt h es a m et i m ew eg a i n e dh a r v e s ti na b s o r b i n gf o r e i g ni n v e s t m e n t c h i n ab e c o m e sa ni m p o r t a n tp a r to ft h em u l t i n a t i o n a l c o m p a n y sg l o b a l s t r a t e g y a tt h ee n do f2 0 01 ，c h i n ae n t e r e dw t os u c c e s s f u l l y w i t hy e a r s i m p r o v e m e n t o fi n v e s t m e n te n v i r o n m e n t ，t h e s t a t e - o w n e d - e n t e r p r i s e s b e c o m em a t u r e t h ef o r e i g nm & al i f t e d u p s u r g e c h i n a s m e t h o do f a b s o r b i n gf d it r a n s f e r st h ed i r e c t i o nt om & a t h i se s s a yw i l ls t a r tw i t ht h ei n t e r n a t i o n a lg l o b a li n v e s t m e n ta n dm & a ， a n a l y z i n gt h ec o n d i t i o n o fo u rc o u n t r y s f o r e i g ni n v e s t m e n t ，e s p e c i a l l y m & a st r e n da n ds i t u m i o n t h e nb a s e do nj o h n h d u n n i n g so i lp a r a d i g m t h e o r y , i tw i l la n a l y z ew h y t h em n cw i l li n v e s ti nc h i n a t h ee s s a ya l s ou s e s s w o tm e t h o da n dq u e s t i o n n a i r et oa n a l y z et h em a r k e t a f t e rg i v i n gar e a l c a s e ，t h ea u t h o rw i l lg i v es o m es u g g e s t i o nf o rt h eg o v e r n m e n th o wt op r o p e l f o r e i g nm & a a f t e rc h i n e s ee n t e r i n gw t o b ym e a n so fc u l t i v a t i n gi t so w n c o m p a r a t i v ea d v a n t a g e ，t r a n s f e r r i n gt h eg o v e r n m e n tf u n c t i o na n di m p r o v i n g t h ei n v e s t m e n te n v i r o n m e n t i no r d e rt oq u a n t i t a t i v ea n a l y z et h ei n v e s t m e n te n v i r o n m e n t ，b a s e do nt h e r e s e a r c h ，t h ee s s a yw i l lb r i n gf o r w a r de x p e r i e n t i a lf o r m u l a t h ef o r m u l ai s p r e l i m i n a r y , h o p i n gc a l lg i v es o m ei d e at ot h er e a d e r k e y w o r d s e n t e rw t o ，g l o b a l i n v e s t m e n t ，g o v e m m e n t 上海交通大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，t 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。 对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式 标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名； 牛k 仗 日期：2 0 0 3 年1 月1 2 日 上海交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密耐，在互年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密口。 ( 请在以上方框内打“”) 学位论文作者签名：幸己皈指导教师签名：荔吻欠 日期：。乒年，d 月矿e t 日期：口，年，二月参日 上海交通大学m b a 学位论文入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 前言 随着经济全球化浪潮的蔓延，以资本增值、生产力提高为目的跨国投资得到了快速发展，国 际货币资本以及国际产业资本通过跨国投资的方式实现了跨国界的流动。其中，跨国公司成为国 际投资活动中一支最活跃的力量和主体，一些大犁跨国公司通过建立独资、合资等类型的企业， 通过兼并收购、战略联盟等合作方式，几乎渗透到全球各个国家和地区的所有产业领域和部门中， 直接影响着跨国投资形势的发展。 从20 世纪90 年代起国际跨国投资开始了高速发展，1 9 9 9 年以后全球跨国投资总额就开 始超越了万亿美元大关。跨国投资的发展使世界各国的经济联系越来越紧密。受经济增长、技术 革命、金融自由化发展的影响，跨国投资中兼并收购的增长速度明显加快，逐渐成为了国际直接 投资的主要方式，在全球范围内形成了新一轮的跨国并购浪潮。 近2 0 年来，得益于改革开放的国策，我国经济持续稳步高速发展，同时凭借稳定的政局及 良好的经济表现，我国逐步发展成为跨国公司全球战略的重要组成部分，跨国投资、跨国并购项 目纷涌而至。作为一个发展中国家，我国政府相关的外资政策及配套投资环境与发达国家相比还 存在着较大的筹距。但是，政府正积极采取措施，从宏观政策方面和基础设施等配套建设方面入 手，努力为引进外资创造良好的外部条件。近几年来，外商投资环境得到了有效的改进与提高， 入世、申奥、申博等一系列利好消息频传，刚刚圆满结束的十六大会议更使外商对投资中国充满 信心。虽然从全球的角度来看，f d i 增速呈下降的趋势，但是，中国仍然保持着旺盛的引资势头， 优质的跨国投资源源流入中国。 本篇论文将从国际跨国投资的发展入手，运用邓宁的国际生产折衷理论来进一步分析外商投 资我国的动因，研究我国吸引外资的现状和跨国兼并收购的发展状况与趋势。同时，在理论分析 和研究的基础上，结合具体案例，对加入w t o 以后我国政府如何进一步挖掘自身的比较优势、 转变政府职能、完善投资环境、配套相关法规政策等方面提出自己的见解。为进一步证实在上述 这些方面政府需要加大改进力度，作者还设计了一份调查问卷，选取不同行业知名跨国公司为调 研对象，以了解跨国公司对各项区位因素现状的评价，通过统计分析来推出政府有待进一步完善 的领域，希望政府利用现时的有利契机，进一步促进跨国投资，使中国经济健康发展。 上海交通大学m 队学位论文 入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 第一章国际跨国投资的发展 1国际跨国投资现状 ( 1 )国际跨国投资、跨国公司定义 国际跨国投资是跨国公司为获取预期未来收益而将资本投放的国外的活动，是国际货币资本 及国际产业资本实现跨国流动的一种形式。以资本增值、生产力提高为目的的国际跨国投资活动 是科学技术进步、国际分工细化及经济全球化的必然结果。 跨国公司指那些通过对外直接投资，在国外设立子公司和分支机构，从事生产、销售和金融 等各种经营活动，以获取高额垄断利润的大型垄断企业。跨国公司是国际投资活动中一支最活跃 的力量，是国际投资活动的主体。 ( 2 )国际跨国投资发展现状 经济全球化的本质是国际资本在全球范围内的重新优化配置和国际间的重新分工，贸易和投 资的自由化是经济全球化表现特征。在以美国经济为代表的新经济时代的扩张期，国际跨国投资 依托于日新月异的科学技术及信息产业得到了迅猛发展。跨国公司通过建立独资、合资企业，兼 并收购、战略联盟以及其他合作形式，几乎渗透剑各个国家和地区的所有产业领域和部门。 国际跨国投资从上世纪9 0 年代起大踏步发展，十多年来全球跨国投资金额超过了1 万亿美 元大关。在过去五年，全球跨国投资保持极高的增长速度，投资金额从1 9 9 5 年的3 3 11 亿美元增 加到1 9 9 9 年的1 0 7 5 0 亿美元，2 0 0 0 年更是超越1 2 7 0 0 亿美元( 图卜1 ) ，虽然由于多方面原因2 0 0 1 年的跨国投资额开始回落，但从全球经济发展趋势分析，跨国投资在今后几年仍将持续上扬。 1 5 0 0 0 1 2 0 0 0 9 0 0 0 6 0 0 0 3 0 0 0 0 1 9 9 5 年1 9 9 6 年1 9 9 7 年1 9 9 8 年1 9 9 9 年2 0 0 0 年 图1 - 1 1 9 9 5 20 0 0 全球跨国投资额 f i g 1 11 9 9 5 2 0 0 0g 1 0 b a lf d iv o l u m e 2 上海交通大学m b a 学位论文 入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 从上述图表以看到。从2 0 世纪9 0 年代到2 1 世纪初跨国公司进入了全球化经营时代，全球 外国直接投资( f d i ) 流入规模陡然剧增，跨国投资红红火火，进入了高潮阶段。然而，进入2 0 0 1 年，由于美国新经济热潮的降温、世界经济增速放缓以及全球市场需求下降等诸多因素的影响， 众多跨国公司经营业绩急剧滑坡，同时9 1 l 突发事件使跨国公司对资本的安全性产生质疑，2 0 0 1 年的外国直接投资规模相对2 0 0 0 年大幅减少，出现了1 0 年来第一次逆转。2 0 0 1 年跨国投资进 入了调整期。 在跨国投资中，跨国资本流出国一般多为发达国家，他们凭借资本，技术、信息等方面的垄 断优势，通过国际间产品、技术、资金、劳动力、信息的交换来获取利润。因此我们也可以这样 理解跨国公司的投资目的，他们通过发达国家之间的交叉投资、兼并收购来实现更大规模基础上 的资源配置和产业升级，并把劳动和资源密集性企业或生产环节引入发展中国家一 2国际跨国投资对全球经济的积极影响与潜在威胁 ( 1 )跨国投资对全球经济的积极影响 在经济全球化进程中，世界各国的经济联系越来越紧密，跨国公司通过跨国投资不断拓展市 场、获取收益，并极大地推动了东道主国家经济的发展，同时我们也看到： 跨国投资使得资本、生产要素等在全球范围内实现有序流动 当前，生产国际化和金融全球化的趋势愈加明朗，跨国公司的经营活动几乎遍及全球。 尽管公司是以利润最大化为目的，但全球化的经营方式不可避免地促进了资金、技术和先进 管理方式在全球范围的流动，同时也带动了相对落后国家和地区的经济发展。 跨国投资进一步促进了科技创新和科技推广 当前商新科技不断涌现，并且在世界范围内得到迅速的传播，跨国公司的功不可没。跨 国公司将包含这些研发成果的产品投入市场在其全球性经营活动中实现高新技术的产业 化，对世界经济起到了巨大的推动作用。 跨国投资的发展促进了世界产业结构的调整 随着发达国家逐步将劳动密集性产业、低技术性产业朝低成本国家转移，世界制造中心 发生了多次迁移，每一次的迁移都带动了相关国家经济的腾飞。同时我们也看到跨国公司分 布于各行各业，在其经营的过程中，产品和技术的科技含量不断加大，这促使传统产业中的 一些跨国公司，努力摆脱以往仅仅作为制造企业的公司形象，朝着生产高新技术产品的方向 发展。例如一些全球性跨国汽车制造公司，在其生产过程中，不断融入高科技技术来提升产 品质量和性能，就像韩国大宇汽车公司，现在拥有世界最先进汽车技术设备、强大研发能力 和全球营销网络。 ( 2 ) 跨国投资在发挥积极作用的同时，不可避免对全球经济均衡发展带来了一定的 威胁 跨国公司作为世界经济的基本单元和行为主体，对世界经济的影响是多方面的。从某种角度 3 上海交通大学- 队学位论文入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 来看，跨国公司在布局其全球化经营时，通常都将投资的目标锁定在那些对其而言最有商业利益 的地区，因此跨国公司雄厚的资金和先进的技术也只流向那些最能使其获利的地区，这一点可以 从历年来对外直接投资的走向得到明证1999 年全球对外直接投资中，近70 00 亿美元集 中在西方发达国家，而非洲得到的外国投资才100 亿美元左右，还仅仅集中在少数经济条件和 投资环境比较好的国家：2 0 0 0 年流入发达国家的外国直接投资为l 万亿美元，占全球对外外资 的3 4 ，流向发展中国家的外资尽管相对于1 9 9 9 年增长了8 ，达2 4 0 0 亿美元，但在全球外国 赢接投资中的比重却下降到1 9 。由此我们看到跨国投资在带来全球经济增长的同时，世界的 贫富差距也越来越悬殊，多数落后国家基本得不到外国投资，全球化浪潮的“双刃剑”现象表露无 遗。 经济越是全球化，国家之间就越会形成紧密的经济关系，一国的金融、经济危机对其他国家 也就越具有强传染性。我们可以这样来理解之间的关系：在资本市场开放的条件下，a 国市场和 外国市场在资金流动，市场运作等方面的联系加强使得a 国市场和外国市场的关联度增加，这 就使得其他国家市场的动荡对a 国资本市场同样产生影响。这样，在其他国家的资本市场出现 大幅度波动的时候，就会通过外国投资者在a 国市场上投资行为的改变，将这种市场的剧烈波 动将传送到a 国市场，这也就是所谓的“溢出效应”。9 7 年开始的亚洲金融风暴正是溢出效应的 深刻表现。 国家在大力引资的同时，也面临着不可回避的风险，如何引导外资进入所需领域，同时又能 为国家监管与调控成为当今各国政府努力要求解决的问题。 3 国际跨国投资的发展趋势 ( 1 ) 跨国并购成为国际跨国投资的主要形式 跨国直接投资( f d i ) 包括两种方式：( 1 ) 新建企业，即外国企业或个人以合资、合作或 以独资的方式在东道主国家设立企业；( 2 ) 跨国并购( m & a ) ，包括外国企业与境内企业合并以 及收购境内企业的股权达1 0 以上，使境内企业的资产和经营的控制权转移到外国企业。 2o 世纪9o 年代中期开始，受经济增长、技术革命推动，金融自由化发展的影响，跨国 投资中的国际并购的增长速度加快，不但在全球范围内形成新一轮的跨国并购浪潮，而且逐渐成 为了国际直接投资的主要方式。1 9 9 6 年，跨国并购金额在全球外国直接投资流量中比重为4 5 4 ， 1 9 9 8 - 2 0 0 0 年间，跨国并购比重上升到8 0 p 2 上。以2 0 0 0 年为例，全球外国直接投资达1 3 万亿 美元，比1 9 9 9 年上升了1 8 ，跨国购并案涉及的资金高达1 1 0 0 0 亿美元，占了全年外国直接投 资的8 5 ，并购金额绝对值也提高了近5 0 ( 见表l 1 ) 。然而到了2 0 0 1 年，由于经济衰退等多 方面原因导致跨国并购锐减，跨国并购的发展势头有所减缓。 4 上海交通大学m b a 学位论文入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 表1 - 11 9 9 5 - 2 0 0 0 年全球跨国并购额1 0 亿美元 地区国家 1 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 0 发达国家 1 6 4 61 8 8 72 3 4 74 4 5 18 8 1 11 0 5 7 2 欧盟 7 5 18 1 91 1 4 61 8 7 9 3 5 7 35 8 6 5 美国 5 3 2 6 8 1 9 1 7 2 0 9 52 5 1 93 2 4 4 日本 0 5l7 3 1 4 01 6 41 5 5 发展中国家 1 8 03 4 76 4 6 8 0 ，8 7 3 6 6 9 7 非洲 o 2 0 7 1 7 o 71 22 o 南亚东亚及东南亚 8 3 9 71 8 61 5 82 8 42 1 1 拉美及加勒比8 62 0 54 1 16 3 94 1 94 5 2 西亚o 20 40 40 1 0 3 0 9 中东欧5 93 65 55 1 9 11 6 9 世界1 8 6 62 2 7 03 0 4 95 3 1 67 8 6 0 1 1 4 3 8 资料来源：联合国贸发会议20 0 1 年世界投资报告 近年来发生在大型跨国公司之问的以强强联合、增强整体竞争实力为目的的跨国并购案不断 攀升，单笔并购交易金额巨大，并且几乎涉及了所有的重要行业。全球5 0 0 强前儿名中，诸如德 国戴姆勒一克莱斯勒公司、美国沃尔玛公司，美国埃克森美孚石油公司都是通过收购兼并而取 得其目前的领先位置。我们再来看看2 0 0 1 年几个有代表性的全球并购案例，惠普公司以2 5 0 亿 美元的股权收购美国康柏电脑公司；英国保诚保险集团以2 6 5 亿美元合并合众美国通用保险，组 成全球性的大保险公司；美国花旗银行以1 2 5 亿美元并购墨西哥第二大金融机构墨西哥国民银 行；瑞士雀巢公司斥资百亿美元购买罗尔斯顿普瑞纳公司；欧洲最大的电信公司德国电信公司 更是以5 0 7 亿美元并购美国第八大移动电话公司声流无线通信公司。 跨国并购之所以受剑愈来愈多的公司青睐，主要是由于这种资本流动形式的成本低，资源的 配置效率能得到大幅提升，并能使存量资源快速整合。联合国( 2 0 0 0 年世界投资报告中显示， 在2 0 世纪的最后l o 年中，国际生产的增长主要是由跨国并购而不是由新建投资推动的。跨国并 购在促进经济发展中发挥了重要的作用，同时跨国公司通过并购，还能实现以下这些效应： 跨国并购为跨国公司带来规模效应，即生产规模经济效应和经营规模效应 跨国并购使跨国公司减少市场进入成本，以合理的价格，用最快的速度来获取核心竞争力， 节约交易费用。虽然跨国公司在挑选具有核心竞争力或具有相应资源的目标企业、实现并购， 达到有效重组的过程需要不短的时间，但如果单单靠自身的经验积累去独立培育核心能力， 那么时间将更长。在瞬息万变的市场经济环境中，时间往往就是一切。以往流行的“大鱼吃 小鱼”的游戏规则已演变为“快鱼吃慢鱼”，谁能抓住起跑的第一刻，谁就领先 跨国并购促进跨国公司延伸价值链，跨国公司通过纵向并购实现对主要原材料和销售渠道的 控制，提高所在行业领域的进入壁垒和企业的差异化优势；同时通过横向并购，跨国公司还 可以减少竞争对手，提高市场占有率，增强对市场的控制力 ( 2 )跨国投资结构发生变化 上海交通大学m 队学位论文 入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 从跨国投资的发展历史来看，跨国投资初期主要集中于以原材料、初级产品以及以资源为基 础的制造业，随着世界经济一体化、高科技的迅猛发展，跨国资本逐渐改变其投资方向，朝那些 新兴的高附加值产业如服务业等方向发展。许多跨国公司因此也调整了其扩张战略。 近年来服务业的对外直接投资不断增强，不仅仅包括服务业跨国公司自身进行的跨国投资， 另外一些著名的制造业公司也加强在境外建立附属性服务企业，如设立与金融、贸易相关的服务 企业或者接管无联系的服务也企业以拓展自身的业务面。美国通用电气g e 就是典型代表，g e 公司的发展战略从以产品为中心转为以服务为中心，其主要业务包括了制造、广播、金融服务和 其他生产服务四大项，1 9 9 8 年g e 三分之二一以上的收入来自与金融、信息和产品等方面的服 务。g e 努力摆脱制造企业的形象，通过设立提供融资租赁公司、财务公司等，不断拓展延伸新 的增值服务项目， ( 3 )跨国资本区域流向发生变化 据联合国贸发会20 00 年世界投资报告统计，到20 世纪末，全球跨国公司已达63 459 家，其中发达国家478 50 家，占75 4 ；发展中国家和转轨国家l5609 家， 占24 6 。最大的跨国公司几乎都集中在主要的发达国家。2 0 0 1 年世界投资报告报告更 充分显示出目前外国直接投资的地域分布很 不均匀，世界最大的3 0 个外资目的地吸收了 全球外资流入量的9 5 ，最大的3 0 个对外投 资地的流出鼍占了全球外资流出量的9 9 。 欧盟、美国和日本在全球外资流动中显然居于 主导地位。2 0 0 0 年全球近8 0 的外国直接投 资流向这些发达国家和地区，达到1 万亿美 元。其中，欧盟是吸收外资最多的地区，达到 6 1 7 0 亿美元，美国则以2 8 1 0 亿美元成为引进 外国直接投资最多的国家。跨国投资与并购集 中在少数发达国家的小圈子里( 见图1 - 2 ) 图卜22 0 0 0 年全球外国直接投资流八地区分布图 f i g 1 - 2 2 0 0 0g l o b a lf d ii n f l o w & s t n b u t l o nc h a l - t 然而跨国资本对安全性的要求以及世界经济变动的影响，使跨国资本的区域分布产生了一定 的变化 安全性要求对跨国资本流向的影响 跨国资本在寻找投资方向时，对其资本的安全性要求一直很高。作为吸引跨国投资的头号大 国美国，多年来凭借其出色经济运作和宽松的引资政策成为跨国资本的避风港。然而近两年，美 国经济出现持续性衰退，特别是9 1 1 恐怖袭击事件以及随后美国发动了对阿富汗的战争，使得国 际资本更多地把安全性作为资本流动的首要选择。投资者开始对其资金安全性失去信心，虽然美 国政府采取了积极的对策，不放弃美元强势政策，但美国作为“世界资本避风港”和“投资者的天 堂”的地位开始动摇，跨国资本对资本投向安全性的要求将使资本去寻找更安全的避风港，于是 6 上海交通大学m b a 学位论文入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 包括中国在内的一些发展中国家凭其安定的政局和日趋完善的投资环境越来越为跨国资本所关 注。 b 世界经济变动对跨国资本流向的影响 2 0 0 1 年世界经济出现了大幅波动，我们可以看到超级大国美国经济在经历了近十年的繁荣 之后，开始出现衰退，9 1 1 事件更使美国经济雪上加霜。2 0 0 1 年，美国2 5 7 家公司相继宣告破产， 涉及资产高达2 5 8 0 亿美元，打破了2 0 0 0 年的记录( 1 7 6 家公司破产，资产9 5 0 亿美元) ，2 0 0 2 年 第一季度已有6 7 家公司垮掉，其中不乏大名鼎鼎的财富5 0 0 强企业。继纳斯达克股市泡沫破灭 以后，一些大公司的赢利状况普遍恶化，美国正遭受前所未有的诚信危机，随着k m a r t 、安然公 司破产丑闻暴光，咨询公司、政府郝fj 也连带暴出黑幕政府、企业的信誉度大打折扣，这些负 面消息严重打击了跨国资本对美国的投资信心。安然事件后，一批巨无霸型大公司也砰然落地， 环球电讯，宝丽来、w o r l d c o m 、这些大牌公司接连倒下；施乐、q w e s t 等大型企业经济丑闻频 繁传出、审计作假不断曝光，股票持有者开始恐慌性抛售，2 0 0 2 年7 月美国股市股市出现剧烈 振荡，出现了历史上最大的崩盘，创下四年以来新低。虽然其后由于政府出台强有力的政策以打 击公司欺诈活动、重塑市场信心，使股市反弹回升，但不可否认投资者对美国资本市场与公司治 理的信心已开始动摇。 同样作为经济强国的日本，多年来为摆脱泡沫经济破灭后的不景气，一直大力推行积极的财 政政策和宽松的货币政策米刺激经济，然而效果甚微。1 9 9 9 年4 月以后日本经济曾出现缓慢回 升，但好景不长，从2 0 0 0 年8 月开始重新出现滑坡。特别是从2 0 0 1 年起，日本出口和设备投资 锐减，个人消费低迷，物价持续下跌， 虽然目前大部分跨国资本仍然流向发达国家，但不可否认其比重正逐步减缓，2 0 0 1 年的统 计数据显示，外资流入量下降主要集中在发达国家，下降率高达5 9 ，相对而言，亚洲及欧洲 的后起之秀国家凭借稳定的经济、政治局面开始逐渐吸引外资扭转投资方向。 从以上两点分析，可以明显看出，国际资本流动的格局将随着世界政治经济格局的变化而调 整。与美国相比，欧洲近年来政治经济稳步发展、欧元走出发行初期的跌宕，逐步确立起欧元地 位，并发挥积极作用，欧洲引资竞争力大大增强，成为跨国资本关注的热点。另外亚洲地区已从 当年的经济危机中复苏，亚洲发展中国家的整体投资前景光明；从安全性角度考虑，东南亚地区 也日益为跨国资本所青睐，跨国公司流入亚洲发展中国家的直接外资显著增加，亚洲的中国和中 国香港特区更是跨国公司的投资热点，随着我国加入世贸，经济的进一步腾e ，中国将成为国际 资本实现经济发展的必然选择。 4 中国正成为跨国公司全球战略的重要组成部分 随着世界经济的发展，跨国投资也日趋成熟和理性，跨国投资的结构发生了变化，跨国公司 也开始越来越关注东方的中国。中国凭借二十年来的改革开放，经济保持高速发展，世界5oo 7 上海交通大学m s a 学位论文入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 强中已有400 多家在中国投资。2 0 0 1 年中国申奥成功并且正式加入了世贸组织。中国正不断 完善投资环境，出台相关政策，兑现入世承诺，为吸引外资创造了有利条件。2 0 0 0 年，流入亚 洲发展中国家和地区的外国直接投资达到1 4 4 0 亿美元。其中，中国吸收4 1 0 亿美元。进入2 0 0 1 年，中国引进外国直接投资继续保持恢复性增长态势，在全球的合并与兼并数量大幅减少的同时， 中国的并购市场一枝独秀，合并交易量及交易额居亚太区领先地位，2 0 0 2 年9 月著名的管理顾 问科尔尼公司公布了最新的外国直接投资信心指数调查结果，中国首次超过美国成为最有吸引力 的外国直接投资目的国。中国正日益成为跨国公司全球战略安排的一个重要组成部分。 上海交通大学m b a 学位论文入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 第二章我国跨国投资现状及理论分析 改革开放的二十年间，我国经历了“双轨”体制变革、9 0 年代初的通货膨胀、9 7 年亚洲金 融危机、现阶段通货紧缩等棘手难题的考验，经济实现高速增长，同时在引进跨国投资、有效利 用外资领域谱写了光辉的篇章( 见下图) 。 图2 - i1 9 8 3 - 2 0 0 1 ) 年外商直接投资情况 f i g 2 - 11 9 8 3 2 0 0 1f d ip e r f o r m a n c e 从上图中看出，1 9 9 1 年以前我国跨国投资的数额不大，但呈平稳上升趋势，1 9 9 2 年是一个 转折点，得益于政策的开放及经济稳定快速增氏，跨国投资额开始突飞猛进。9 6 、9 7 、9 8 年我 国吸引外资总额居世界第三，虽然在亚洲金融危机期间，国内的引资总额有所回落，但凭借稳定 的政局、充足的外汇储备、持续增长的g d p ，我国仍然保持领先的引资地位，是发展中国家中最 安全、对外商最具吸引力的国家。金融风暴过后，2 0 0 0 年我国的跨国投资重新上升至世界第四。 2 0 0 1 年我国的合同外资金额达6 9 1 9 亿元，同比增长1 0 4 ；实际使用外资4 6 8 4 6 亿美元，同 比增长1 4 9 ，创历史新高；去年年底的入世更成为新的投资倍增器，外资流入速度进一步加 快，2 0 0 2 年1 月剑1 0 月期间，我国合同外资金额已达7 5 0 亿美元，比去年同期增长3 6 ，实际 利用外资金额“7 亿美元，增长2 0 。截止2 0 0 2 年1 0 月国内外商投资企业已达4 2 万家，财富 5 0 0 强公司中已有近4 0 0 家在中国投资了2 0 0 0 多个项目。世界上最主要的电脑、电子产品、电 信设备、石油化工等制造商都已将其生产网络扩展至我国。无庸置疑我国己成为全球发展中国家 接受外资最多的国家。 1 我国跨国投资总体概况 改革开放的成功促使我国国民经济蓬勃发展，带动跨国投资逐年增长，根据美国全球商业政 策委员会的调查显示，外商直接投资中国的信心指数为一点六九，居世界第二位，今年9 月科尔 尼公司公布的最新外国直接投资信心指数调查显示，我国首次超过美国，成为世界上最具投资吸 引力的地区之一。 9 上海交通大学m 8 a 学位论文入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 我国东部沿海地区凭借其良好的地理优势、投资环境和政策，吸引了众多知名跨国投资企业。 长江三角洲、珠江三角洲更凭资金、人才、技术、区位等多方面的优势成为外商投资的龙头地区。 相对而言，我国的内陆地区在吸引跨国投资力度较弱，但随着国家西部大开发战略的提出，外商 在市场准入、税收等多方面有了更为优惠的条件，中西部地区省会城市、条件较好的大中城市和 国家级经济技术开发区、高新技术开发区成为外商投资重点，西部地区通过集中资金，人才、技 术，发展了一批具有明显带动作用的外商投资企业，实现吸收外资新的突破。 长期以来，我国劳动力资源充足、成本低廉的比较优势使制造业成为吸引外资最多的领域， 中国统计年鉴数据显示，在1 9 9 9 和2 0 0 0 年我国实际利_ l j 外国直接投资总额中，制造业分别 占5 6 i 和6 3 5 。随着国内投资环境、配套政策的逐步完善、人员技术水平的提高以及市场 的扩大，越来越多的外商投资企业从初期的简单加工组装向上下游产业延伸其业务，外资企业产 品的国内配套率得到大幅提高，高新技术产业领域也开始引起了外商的关注，跨国投资开始向高 新技术产业、服务业等领域转移。尤其在加入耵o 后我国不断完善并出台配套歧策及法规，以前 对外商限制严格的一些行业领域如外贸、运输、教育、医疗、金融，证券、保险、电信以及资产 评估、律师、广告等各类中介服务贸易领域也将分阶段逐步向外资放开，这些行业领域对于外商 而言有着极大的诱惑力。随着今年7 月 外资参股证券公司设立规则和外资参股基金管理公 司设立规则正式实施，外商对我国证券基金业的并购进程明显加快。在外资大举进军服务业、 高附加值行业发展的同时，不少跨国公司看好我国经济及国内市场的巨大潜力，逐步把它们的研 发力量引入到中国，包括微软、摩托罗拉、通用汽车、通用电气等在内的知名跨国公司，己在中 国设立了1 0 0 多家研发中心。 2 我国吸引跨国投资的理论分析 ( 1 ) 理论基础邓宁的国际生产折衷理论 有关对外直接投资和跨国企业行为理论的发展可以追溯到亚当斯密和大卫李嘉图等先驱 的自由贸易理论，后期又有了索思阿德的区位理论、海默的垄断优势理论、维农的产品寿命周期 理论，在这些理论中，对跨国公司行为理论剖析最具影响力的是1 9 7 7 年邓宁( j o h n h d u n m n g ) 提出的国际生产折衷理论。邓宁归纳并吸收了以往各派学说的成果，综合了垄断优势论、内部化 理论和区位优势理论，将对外投资动机、条件、能力、区位等因素综合起来考虑，全面解释了为 何要进行对外直接投资、到哪里投资和如何投资，以及企业在跨国直接投资、出口贸易和技术转 让等国际化经营形式中做出选择的条件和动因。国际生产折衷理论的核心是“三优势模式”，即 所有权特定优势、内部化特定优势和区位特定优势。 所有权特定优势( 又称企业特定优势f i r ms p e c i f i ca d v a n t a g e s ) 邓林认为所有权特定优势指企业的无形资产优势和经济规模优势 内部化特定优势( i n t e m a l l 口t i o ns p e c i f i ca d v a n t a g e s ) 邓林认为东道国政府限制、企业对中间产品的垄断和交易成本的可能导致市场失效，使企业 通过内部市场实现无形资产和中间产品的交换，从而降低交易成本、获得利益。 区位特定优势( l o c a t i o ns p c c x f i ca d v a n t a g e s l 1 0 上海交通大学m b a 学位论文 入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 邓林认为区位特定优势是指东道国具有的优势如：自然赋予、政治制度、法律法规等。 总结而言，邓宁国际生产折衷理论表明只有同时具备以上三种优势，才完全具备了对外直接 投资的条件。 ( 2 ) 外资外商进入我国的理论分析 根据邓宁的国际生产折衷理论，在满足了所有权、内部化，区位特定优势这三个条件的情况 下，企业会进行对外直接投资，我们以此理论来研究跨国公司在中国的投资行为： 跨国企业拥有我国竞争对手所不具备的特定优势，即所有权优势 在我国投资的跨国公司，他们通过在自己国家多年的发展，的确具有我们企业不可比拟的优 势。在我国投资的跨国公司都具有一定的规模和资本实力，同时他们还拥有专利、专有技术、市 场控制能力、管理技能和创新能力。这些都成为跨国公司进行对外投资时的资本和优势。 跨国公司将其所有权优势内部化，进步为企业带来最佳收益 我们来看在我国进行投资的跨国公司，他们不仅仅拥有所有权优势，与此同时通过扩大组织 和经营活动，还将这些优势利用内部化，包括所有权资产使用内部化的能力、市场信息内部共享、 创造内部市场、消除贸易障碍和避免转移所有权优势的成本等。内部化为跨国公司带来的收益有： 1 产品交易费用的降低。这主要针对企业的一些中间产品而言。节约的费用主要有讨价还价的费 用，调查交易对方的费用，客户不确定风险带来的额外开支，质阜监督费用等。2 对知识产权的 保护。跨国公司往往希望利用知识在全球范围内获取垄断利润，但知识又往往容易扩散贬值。内 部化使得跨国公司可以充分而安全地使用这些知识。3 避免或利用政府干预。内部化可有效地回 避有关不准制定歧视性价格的规定，绕过关税和非关税壁垒而为跨国公司带来更大的收益。因此 我们看剑内部化优势为跨国公司在我国的对外投资创造了良好的自身条件。 我国区位优势对外商显现出强大的吸引力 东道主国家的要素禀赋和政府政策等直接影响着跨国企业的海外投资。我国多年来坚持改革 开放，并不断完善基础设施建设，在凸显劳动力低廉、市场广阔的比较优势的同时，也为外资配 套了包括所得税优惠、外汇管理、关税优惠等相关政策，尤其在加入w t o 以后，我国对外资开放 的程度愈加放宽，同时相关引资政策也得到了进一步的补充与完善，良好的投资环境使得跨国公 司认识到在中国投资、在中国生产将比在其国家生产更有利，因此我国的跨国投资直线上升。 从邓宁的国际生产折衷理论，我们清晰地看到跨国公司在我国进行投资，不仅仅因为跨国公 司本身具有了所有权优势和内部化优势，同时还有一个关键冈素是我国的区位优势明显，跨国公 司的所有权、内部化优势只有与被投资国的区位优势相结合，跨国投资才能真正发生。国际生产 折衷理论不仅合理解释了跨国公司进行对外投资的行为动因，也很好解释了我国吸引大量跨国投 资的原因。 3 影响我国跨国投资发展的投资环境 上海交通大学m b a 学位论文入世后我国政府促进跨国投资的对策研究 多年来，我国跨国投资实现稳步发展离不开政府的支持以及不断完善的配套投资环境。联合 国贸发会议秘书长曾指出“随著国际环境的不断变化，传统的市场、自然资源和廉价劳动力因素 对跨国公司的吸引力正在减弱，政策的放宽、技术进步和不断演变的公司战略正成为影响跨国公 司的三大主要作用因素”。我们看剑跨国投资的发展除了受该国政治经济发展状况、投资领域等 影响外，投资环境的优劣也相当重要。投资环境由硬性投资环境诸如基础设施建设及软性投资环 境诸如政策制度环境等构筑而成，直接影响着跨国资本的投向。 我国作为发展中国家，通过多年的努力，经济建设取得了巨大的成就，国民经济持续快速增 长，综合国力显著增强。我国的能源，交通、通信、市政公用事业等基础设施建设随着国家定向 拨款和大额建设债券资金的投入正不断得到改善。相比之下我国的投资软环境与发达国家相比还 存在一定的著距，投资软环境的匮乏给跨国公司运营带来了难度和不确定性，相关政策制度亟待 各级政府加大改进力度。 2 0 0 1 年世界投资报告研究显示，近些年许多国家相继修定了更优惠的吸引外资政策，加 大开放力度，放松对外商直接投资的管制。仅在2 0 0 0 年，就有6 9 个国家修改了1 5 0 项外资法规， 其中9 8 的修改案例都是为了创造更有利于外国直接投资的环境。虽然我国的跨国投资取得了 长足的发展，但客观地评价，现阶段我国涉外经济的配套政策、法制建设还相当薄弱，对外资企 业的审批制度烦琐，政务及政策的透明度不强，尤其在外资并购过程中，在债权保护、收购谈判 披露、反欺诈、风险套利、内幕交易等方面缺乏针对性强的法律法规，仅有的一些相关规定对跨 国并购要么摸棱两可要么限制过多，这些都大大降低了跨国并购的可操作性，因此目前在法律法 规方面，我国政府也止加紧力度出台相关指导政策；在公司设立、经营、税收等一系列政策上逐 步对外资实行国民待遇；在贸易政策，兼并收购法规、反不正当竞争法规等方面征询多方意见， 以完善