（国民经济学专业论文）中国上市银行资产扩张与资本充足性研究.pdf

摘要 摘要 商业银行是经营货币和信用的特殊企业。在计划经济时代，中国银行业以国 家信用为背景，商业银行自身不重视资本的补充，监管当局也谈不上以资本监管 为核心约束商、业银行的经营、扩张。当前，中国银行业改革正处于关键时期，商 业银行在快速扩张的同时必须拥有充足的资本已成为各界共识。一方面，在新 巴塞尔资本协议框架下，2 0 0 4 年4 月商业银行资本充足率管理办法的出台 凸显了监管当局对中国商业银行的资本充足性问题的重视；丽另一方面却是中国 商业银行普遍存在的“资本渴求”，从以资产质量优良而著称的招商银行“2 0 0 3 年可转债风波”已是可见一斑。中国商业银行资本充足性处于什么样的状态和趋 势? 是哪些因素造成的? 政府应该如何构建一个有利于商业银行补充资本的外部 环境? 这些已成为商业银行及政府必须面临的重要难题。本文对中国上市银行资 本充足往问题的研究便是在这样的背景下展开的。 本文尝试从银行资本理论和金融风险理论入手，以商业银行资本充足率管 理办法中的相关规定为约束条件，以中国上市银行作为研究对象，对其资本现 状、资本充足率变动趋势及其影响因素进行系统的研究。全文共分为五部分，第 一部分阐述了银行资本充足性监管的理论基础；第二部分概述了中国资本充足率 监管框架，并与新巴塞尔资本协议进行了比较分析；第三部分对中国上市银 行资本充足率现状、变动趋势及资本补充机制进行了研究；第四部分对中国上市 银行资本充足率变动趋势的影响因素进行了研究；最后，结合以上的研究结论， 对构建和完善有利于中国商业银行资本补充的政策环境提出了若干建议。 关键词：资本充足性；资产扩张；金融监管：资本补充；上市银行；因素分析 华南理工大学硕士学位论文 a b s t r a c t c o m m e r c i a lb a n k sa r es p e c i a le n t e r p r i s e s i nt h ep l a n e de c o n o m yt i m e s ，b a n k i n g i n d u s t r yi nc h i n aw a se s t a b l i s h e do nt h es t a t ec r e d i t s ot h a t t h eb a n kd i dn o tp a y a t t e n t i o nt oc a p i t a ls u p p l e m e n t ，a n dt h es u p e r v i s o r yo r g a n i z a t i o n sh a dn oi d e ao f r e g u l a t i n gt h ec o m m e r c i a lb a n k s o p e r a t i o na n dd e v e l o p m e n tb ym e a n so fc a p i t a l s u p e r v i s i n ga n dm a n a g i n g 。n o w a d a y s ，t h er e f o r mo ft h eb a n k i n gi n d u s t r y i nt h i s c o u n t r vi si nac r i t i c a lp e r i o d i ti sg e n e r a l l yb e l i e v e da b u n d a n tc a p i t a li se s s e n t i a lf o r c o n t i n u a b l ed e v e l o p m e n t f o ro n et h i n g ，u n d e rt h ef r a m eo fn e wa g r e e m e n t o fc a p i t a l ， t h ee o v e r n m e n tc a m eo u t w i t hc o m m e r c i a lb a n kc a p i t a la d e q u a c ym a n a g e m e n t r a p r 2 0 0 4 ) w h i c hi n d i c a t e st h a tg o v e r n m e n th a da t t a c h e di m p o r t a n c et o t h ep r o b l e m o fa b u n d a n c eo fc a p i t a lo fc o m m e r c i a lb a n k si nc h i n a m e a n w h i l e ，a l m o s ta l lt h e c o m m e r c i a lb a n k st h e m s e l v e sa r ee a g e rf o rc a p i t a l t h i sc a nb es e e ni nt h e2 0 0 3e v e n t i s s u eo fc h i n ac o m m e r c i a lb a n k a st ot h ei s s u eo fa b u n d a n c eo fc a p i t a l ，t h e r ea r e m a n yp r o b l e m sl e f tf o ru s w h a ta r et h es i t u a t i o n sa n dt r e n d s ? w h a ta r et h ef a c t o r s t h a tc o n t r i b u t et ot h ep r o b l e m s ? w h a tt h eg o v e r n m e n ts h o u l dd oa n dr e f r a i n e df r o m d o i n gf o rt h ep u r s eo fp r o v i d i n gag o o de x t e r n a le n v i r o n m e n tf o rt h ec o m m e r c i a l b a n k st os u p p l e m n e tc a p i t a l ? a l lt h eq u e t i o n sm e n t i o n e da b o v eh a v ea l r e a d yb e c o m e t o u g hp r o b l e m sf o rb o t ht h eb a n k sa n dt h eg o v e r n m e n t t h i sp a p e rc o n c e n t r a t e so nt h el i s t i n gb a n k sa n dt h e i rc a p i t a le x i s t i n g 、c a p i t a l a d e q u a c y ，i n t r o d u c i n gt h et h e o r i e so fb a n k i n gc a p i t a la n df i n a n c er i s k ，w h i l e s u b jc o t i n gt ot h ep r o v i s i o n so fc o m m e r c i a lb a n kc a p i t a la d e q u a c ym a n a g e m e n t t h e r e a r e5p a r t si nt h i sp a p e r p a r to n ei sa b o u tt h eb a s i ct h e o r i e so fb a n k i n ga b u n d a n c ea n d i t ss u p e r v i s i o n p a r tt w oi n t r o d u c e st h er e g u l a t i o n so fc a p i t a la d e q u a c ys u p e r v i s i o n ， c o m p a r i n gw i t ht h en e wa g r e e m e n to fc a p i t a l p a r tt h r e ei n v e s t i g a t e sa n da n a l y s e st h e s i t u a t i o n ，t r e n d so ft h ec a p i t a la b u n d a n c er a t eo fl i s t i n gb a n k si nc h i n a ，a sw e l la st h e m e c h a n i s mo ft h e i rc a p i t a ls u p p l e m e n t p a r tf o u rf o c u s e so nt h ef a c t o r st h a tm a y i n f l u e n c eo nt h et r e n d so fb a n k i n gc a p i t a la b u n d a n c er a t e p a r tf i v ep r o v i d e ss o m e s u g g e s t i o nt ot h eg o v e r n m e n tf o ft h e i rp r o v i d i n gb e t t e rd e v e l o p i n ge n v i r o n m e n tf o r t h ec o m m e r c i a lb a n k st os u p p l e m e n tc a p i t a l k e yw o r d s ：c a p i t a la d e q u a c y ；a s s e t se x p a n d ；f i n a n c es u p e r v i s i o n ；c a p i t a l s u p p l e m e n t ；b a n ko nt h em a r k e t ；f a c t o ra n a l y s i s 华南理工大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研 究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文 不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研 究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完 全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名： 名泳金 h 期：0 0 口厂年占月c ) 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权华南理工大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密口，在年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密囱。 ( 请在以上相应方框内打“d ”) 作者签名： 一名i 朱食 导师签名： 日期：2 n 町年6 月d1 日 日期：勿一暨年莎月。f 日 第一章绪论 1 1 选题的背景和意义 第一章绪论 在上世纪七、八十年代以来不断深化的金融自由化、经济全球化背景下，应 对竞争、解决银行危机和重建制度的需要使得英美两国开始强化银行的资本充足 率要求，而国际银行业竞争的加剧又进一步引起发达国家提出的公平竞争问题， 上述种种原因交织在一起，最终形成了1 9 8 8 年的巴塞尔协议，也就是加权资本充 足性准则的制定，它协调了国际银行监管标准，建立了银行监管的国际统一的、 可比较的基础，建立了银行资本与银行风险之问可以量化的、全面的联系。尽管 它的有效性和效率仍有待理论和实践的检验，但该思想的深远影响自8 0 年代以来 已使世界各国政府信服并先后在本国具体实施资本充足率要求。中国银行业监管 当局也于2 0 0 4 年2 月出台了商业银行资本充足率管理办法，以法规的形式对 中国商业银行资本充足率提出了监管要求。 中国银行业为什么要保持合意的资本充足率呢? 首先，这是因为对资本金的 约束与监管能够有效保持银行业的合理资产扩张与业务扩张，也是保证银行业高 效率的行使其资源配置功能一种重要手段。其次，保持合意的、足够的资本金才 能较全面地覆盖风险，同时也能增强存款人与社会公众对银行的信心，降低银行 业的整体风险。再次，较高的资本充足水平能够增强中国商业银行的国际核心竞 争力。银行的竞争力首先就表现在资信上，而国际权威资信评级机构总是把资本 充足率作为银行评级的重要尺度，较高资本充足水平是中国银行业面对国际竞争 的前提条件。因此，研究如何提高中国商业银行的资本充足率使其达到监管要求， 对银行自身的经营和银行市场竞争力的提高，对整个金融体系的稳健运行和保持 宏观经济的稳定，都具有重大的战略意义。 当前，中国银行业改革正处于关键时期，改革的目标是要把商业银行办成资 本充足、内控严密、运营安全、服务和效益良好的现代金融企业。资本充足是运 营安全的前提，而在新巴塞尔资本协议框架下，中国商业银行的资本充足问 题就显得尤为重要和突出。通过综合改革提高中国商业银行盈利能力，完善风险 管理制度，强化金融监管，使资本充足率达到监管要求，并让整个中国银行业保 持在安全的、有效的运营状态中，这些已成为中国经济市场化改革与发展的现实 要求。 从目前中国银行业的情况看，几乎所有的商业银行都存在“资本渴求”。例如， 2 0 0 3 年的招商银行1 0 0 亿可转换债券融资风波就凸显出中国股份制银行在资产高 速扩张的同时资本金不足的窘境。再如2 0 0 4 年1 月6 日，国务院正式对外公布向 华南理工大学硕士学位论文 中国银行和建设银行注资4 5 0 亿美元，补充其资本金，为其上市铺平道路。对于 股份制商业银行而言，同样存在资本充足率趋于降低的长期趋势。而从监管的角 度看，2 0 0 4 年2 月2 3 日，中国银监会正式颁布了酝酿已久的商业银行资本充 足率管理办法，该办法的出台标志着对中国银行业资本充足水平的监管进入了一 个更加法律化、规范化的时代。 所以，一方面是中国银行业普遍的资本金不足，另一方面是政府以法律形式 对银行业资本充足率实施越来越严格的监管，这便是本文选题的大背景。另外， 由于信息披露的原因，本文选择了中国a 股市场上的五家上市银行作为主要研究 对象。 1 2 文献综述 现代商业银行的起源与资本管理的沿革密切相关。在商业银行的发展演进过 程中。资本管理从简单直观的数量与比例制，逐渐演变为结构管理、风险加权管 理、风险价值( v a l u e a t r i s k ，简称为v a r ) 等借助统计和计量方法的现代管理 方式，资本也从简单的数量概念变为包含时间和风险的多维概念，对资本的募集 和补充也由简单的股东出资向以股东出资为主、辅以资本市场工具和衍生工具等 方式的组合演进，其内在的科学性、系统性和规范性不断提高。 1 2 1 资本充足性衡量标准的演变 资本充足性标准是商业银行和金融监管当局根据一家银行资本与资产组合风 险的相对比例来确定这家银行是否稳妥的基准。a a r o nj s h e n h a r 和s a d o k z h o u g u i ( 1 9 9 8 ) 在对资本充足性衡量标准的演变进行系统、全面的研究后认 为，随着银行监管当局的监管经验、调控能力和统计手段的发展，对资本充足性 的衡量标准也经历了一个由简单到复杂的过程。【2 】他们把资本充足性衡量标准的 演变分为六个阶段：资本存款比、资本总资产比、资本，风险资产比、资本不同 类型风险资产比、综合分析法、国际统一资本充足性标准。他们认为这六个阶段 的演变体现为从低级到高级、从简单到复杂、从宏观到微观、从资产总量控制到 风险总量控制的趋势，他们还认为随着时间的推移、监管当局监管能力的提高和 银行业风险管理水平的提高，这一趋势仍在不停在向纵深演变。 1 2 2 资本充足性的影响因素 理论界对商业银行资本充足性影响因素的研究众多，可以归纳为商业银行内 部因素与外部影响因素。 1 2 2 1 商业银行资本充足性的内部影晌因素 从商业银行自身经营状况来看，影响其资本充足性的因素有以下几个：信誉 2 第一章绪论 状况、负债结构、资产质量、业务经营规模。 e r k k in i r o n e n ( 1 9 9 0 ) 在对银行信誉与银行业绩的相关研究中发现，如果银 行自身的信誉较高，公众对其比较信任，愿意到该行存款，该行就会有较充裕的 资金来源。当经济形势发生动荡，金融体系不稳定时，由于银行信誉较高，存款 人不会大量提走存款，该银行也就不必保持大量资本来应付资金的外流，相对其 它银行，该行可以持有较少量的资本。3 m i c h a e lw c h i n w o r t h 和d a v i dc m o w e r y ( 1 9 9 5 ) 的研究表明，当发生金融危机时信誉较低的银行须持有较多的资本储 备方能保持流动性，避免挤兑危机。 4 1 g r a h a mr m i t c h e l l ( 1 9 9 9 ) 认为商业银行的负债结构也是决定其应持 有资本数量的重要因素之一。他认为在银行的全部负债中，各种负债来源不同， 期限构成不同，稳定性也不同，所以银行需要保持的资本储备也不相同。【5 1 r i c h a r dc y e r t 和p r a c e e nk u m a r ( 1 9 9 5 ) 的研究表明，商业银行的资产质量是 影响商业银行资本充足性的重要因素。银行资产质量是指资产盈利能力的大小和 风险的高低。【6 】e s b j o r ns e g e l o d ( 2 0 0 2 ) 认为银行应持有的资本量与其资产质量 成反比：如果银行资产质量较高，遭受损失的可能性较小，银行动用资本进行补 偿的可能性就较小：反之，如果银行的资产质量较低，不能给银行提供较高的收 益，又容易遭受风险损失，该银行就需要持有较多的资本储备。 7 】 m c h w a s t i a k ( 1 9 9 8 ) 认为银行业务经营规模对资本持有量的有以下两方面 影响： 首先，银行业务经营规模越大，持有的资本量就应该越多。这是因为：银行 资本的一个重要作用就是为银行购买固定资产、各种设备提供资金。银行经营规 模越大，所需的固定资产与各种设备就越多，对资本需要量就越大。因此，从绝 对量来讲，商业银行的经营规模与资本需要量成正比。 其次，从商业银行资本与资产的比率来看，业务规模大的商业银行经营实力 雄厚，抵御风险的能力强，占有弹性负债市场的能力相对小银行更强容易赢得 公众信任，相对较少的资本也能保证其稳定地从事业务经营活动。因此，从资本 与资产的比率来分析，银行业务规模与资本比率成反比关系。也就是说，大银行 资本与资产的比例低于小银行。【8 】 1 2 2 2 商业银行资本充足性的外部影响因素 从商业银行资本充足率的外部影晌因素来看，主要有经济发展状况和监管部 门对资本充足性的监管。 d a v i dc ，m o w e r y ( 1 9 9 6 ) 的研究表明商业银行所处的国家或地区的经济发展 状况，对商业银行的业务经营活动、盈利状况具有直接的影响。如是经济周期处 于繁荣阶段，经济形势良好，工商企业再生产进行顺利，产品市场销路畅通，银 行存款数额稳定增长。另一方面，银行的债务人在良好的经济形势下破产的可能 华南理工大学硕+ 学位论文 性较小，银行在放款业务中投放出去的资金一般会按时收回，银行所持的有价证 券价格也保持在稳定的水平上。是以，在这样的宏观经济形势下，无论从负债方 面还是资产方面，商业银行承担的风险都比较小。【9 】由于银行资本的主要作用是 抵御各种风险造成的意外损失，因此，d a v i dc m o w e r y 认为在景气度较高的宏观 经济背景下，银行资本的持有量可以比其它时期少。 j o h n g r o e n e w e g e n 和g c a r r o l l ( 1 9 9 3 ) 认为，商业银行资本量保持在什么样 的水平才适度，商业银行的债权人、监管部门和银行股东对此有不同看法。作为 债权人，总是希望银行资本金越多越好，这样自己承担的风险就相对小。从银行 股东的观点看，保持一定的资本量固然可以在一定程度上免受破产清理的损失， 可以提高银行股票市场价格及筹资能力，但他们更希望以尽可能少的资本金维持 正常营业，以提高财务杠杆比率，获取尽可能高的投资回报率。从监管部门来看， 保护存款者的利益，维护商业银行体系的安全和稳定是实行金融监管所要达到的 目标，而对资本充足性的管制则是监管的重要内容。监管部门往往通过规定具有 法律约束力的资本比率来强制商业银行的资本必须达到所确定的最低持有量。商 业必须满足和遵守监管部门对资本充足性管理的要求和规定。 1 0 】 1 2 3 关于资本充足率监管的不同声音 i 2 3 1 资本充足率的规定是否能够降低银行风险 关于资本充足率的规定是否能降低银行风险，国内外的学者们持有不同看法。 c r o c k e gk j 和s e m a s t e n ( 1 9 8 8 ) 通过一个简单的证券投资组合模型验证了资 本要求可能会增加银行的风险行为；【l l 】c r o c k e r ，k j 和k j r e y n o l d s ( 1 9 9 9 ) 对瑞士银行数据的分析结论是，资本充足性管制对于银行的风险没有显著影响： c r o c k e r ，k j 和k j r e y n o l d s ( 1 9 9 3 ) 则认为在银行将其资产组合多元化的前提 下，资本充足性管制应该能够降低商业银行的风险取向。【1 2 1 e r i n a n d e r s o n ( 1 9 9 6 ) 对2 1 9 个g 一【o 国家的银行在1 9 8 7 年到1 9 9 4 年间巴塞尔协议出台前后的时 间段里资本的不稳定性做了实证研究，其研究并没有表明巴塞尔协议对银行 投资组合的风险增加有什么影响。【1 3 】 1 2 3 2 资本充足率的高低是否与银行盈利水平呈相关关系 a n d e r s o n ，e 和d c s c h m i t t l e i n ( 1 9 8 4 ) 对美国2 7 家大银行的股票价格做出 分析后发现，资本要求的出台对于股票价格有负面影响，从而认为高的资本充足 率要求降低了银行的长期收益率。【1 4 】b h i d e ，a 和h s t e v e n s o n ( 1 9 9 9 ) 对加拿大、 日本、英国和美国的2 7 家大银行的股价做出分析后发现，除了日本银行的股价没 有受到明显影响外，其它国家的银行股价都收到了反向的影响。【1 5 】c o l e m a n ，j s ( 1 9 9 0 ) 对1 7 6 家不同银行在1 9 8 3 年至1 9 8 9 年间的股票价格进行分析后发现， 高的资本要求并没有对股价产生明显的负面影响。刘明志( 2 0 0 3 ) 对亚洲百家 4 第一章绪论 银行的数据分析后认为，安全水平的增加将使盈利水平增加，银行无需担心保持 高的资本充足率会降低银行自身盈利能力。 3 4 1 1 2 3 3 资本充足性管制对于一国宏观经济是否会产生紧缩性效应 c o l e m a n ，j s ( 2 0 0 0 ) 认为，所谓资本充足性管制的紧缩性效应，是指由于监 管当局实施严格的资本充足性管制而使得商业银行资本金的减少，资本金的减少 会导致银行降低贷款规模，而这又将对企业的经营行为产生影响，并最终导致宏 观经济增长率的下降【1 6 】。g r o s s m a n ，s 和h a r t ，o ( 1 9 9 0 ) 检验了在美国银行资本 管制对于贷款的可获得性及房地产市场的影响后认为，资本要求可能会对银行贷 款额的下降有间接作用：【l7 】d a v i dc m o w e r y ( 1 9 9 9 ) 对韩国、阿根廷、泰国等 1 5 个发展中国家的数据研究也发现，由于这些国家在1 9 9 3 1 9 9 7 年间实施了严厉 的资本充足性管制，导致银行贷款下降进而影响到宏观经济的增长。 9 】刘明志 ( 2 0 0 3 ) 通过数理分析和实证检验都表明，资本金的减少将导致宏观经济紧缩， 由此认为，在继续做好补充资本金工作的同时，中国实行资本充足性管制的最佳 时机应选择国民经济增长较快的时期。 3 4 】当然，也有学者持不同观点，d i e t r i k m ( 1 9 9 7 ) 通过回归模型寻找1 9 9 0 1 9 9 7 年间美国国家就业率增长与银行贷款之间 的关系，发现它们并无统计上的显著相关性。【l8 】 1 3 研究方法、内容和思路 1 3 1 研究的方法和内容 本文主要运用理论研究与实证分析相结合的方法对中国上市银行资本充足性 问题进行研究，首先从理论上弄清上市银行资本充足率管理的一些基本问题，在 此基础上再采用实证分析的方法，结合中国商业银行的经营实践，寻求规律性的 资本管理指标和资本管理模式，建立科学的资本管理架构和补充机制。 本文共分5 章进行论述。 第一章导论。主要内容包括问题的提出、研究的目的和意义、文献综述与研 究现状、研究方法与逻辑思路等内容。 第二章资本充足性问题的两个理论基础。资本充足率是由两个因素一一银行 资本与加权风险资产决定的。因此本章重点阐述了资本结构理论、银行资本的构 成与特点、银行资本的功能与作用以及适度资本需要量的理论分析等。资本充足 率管理的另一个重要方面是对银行风险的全面分析与管理，本章就金融风险的定 义与特征、金融体系内在脆弱性理论与假说、信息经济学关于金融机构内在脆弱 性的理论以及金融资产价格波动和金融风险传染理论等进行了分析和论述。 第三章中国资本充足率监管框架的分析与比较。本章先对中国银监会自2 0 0 4 年3 月1 日起施行的商业银行资本充足率管理办法的核心内容进行概述，然 华南理工大学硕士学位论文 后将商业银行资本充足率管理办法与新巴塞尔资本协议进行了对比研究， 最后论述了商业银行资本充足率管理办法的意义和作用。 第四章中国上市银行资本充足性问题相关研究。本章对中国上市银行资本充 足性管理现状进行了分析研究，然后从内源融资和外部融资两个角度，运用构建 模型、实证分析等方法，分析研究了中国上市银行的资本补充机制。 第五章中国上市银行内源融资影响因素研究。中国上市银行内源融资有三大 影响因素：总资产盈利能力、总资产风险系数和资产扩张速度。本章对总资产盈 利能力偏低、风险系数偏高及资产扩张速度过快的原因进行了深入的分析研究。 第六章构建和完善有利于商业银行资本补充机制的政策环境。本章从外部融 资与内源融资两大方面，就银行业市场环境构建、税收政策及国内外资本联合政 策等角度对中国商业银行的资本补充机制及政策环境进行了分析与论述，重点研 究了银行业税制改革、银行业并购重组以及引入战略投资者的可行性与实施利弊。 1 3 2 研究思路 本文的研究思路是在两大理论一一银行资本理论与金融风险理论的基础上， 分析由信息不对称引起的逆向选择和道德风险对金融体系脆弱性的影响及其对银 行风险形成机制的影响，进而引申商业银行保持合意资本充足率的理论意义与现 实需要，并以资本充足性的衡量标准与监管规则作为约束条件和研究背景，对中 国上市银行资本充足率长期趋于降低原因及补充机制进行深入的分析与研究。 本文的研究思路框架图如下： 6 第一章绪论 堕堕 图1 1 研究思路框架图 7 华南理工人学硕士学位论文 第二章资本充足率管理的两个理论基础 银行资本充足性又称作资本适度性或资本适宜度，它是指商业银行的资本金 应保持在既能承受风险损失，以保护存款人和债权人的利益，又能保障正常营运 以获取盈利的水平上。【1 9 】而银行的资本充足率是衡量和评价其资本充足性的核 心指标，它是指资本与加权风险资产的比率。由此可见，资本充足率是由两个因 素所决定，一是资本，二是资产所蕴藏的风险。因此，在研究资本充足率问题时， 应对资本理论和金融风险理论这两个基础理论进行深入探讨。 2 1 银行资本理论 西方经济学对资本理论作过很多深刻的论述，本节重点探讨资本结构理论、 银行资本的功能和构成以及适度资本需要量等理论问题。 2 。1 1 资本结构理论 2 1 1 1 资本结构与企业价值 企业价值是微观经济学中极为重要的概念。它是指企业作为市场经济体制下 具有一定生产经营功能的整体，市场对其潜在盈利能力和发展前景的评价与认同。 这里必须明确的是：其一，企业价值不是其现有的盈利水平，更不是其拥有的实 物资产价值的总和，而是企业作为整体资产所具有的( 潜在的) 、未来的获利能力， 因而必然存在着风险因素( 经营风险和财务风险) 及资金时间价值的双重影响， 使之具有不确定性。其二，企业价值是市场对企业的评价。在通常情况下，企业 价值以企业发行的股票和债券的市价之和计算，这是因为有价证券在资本市场上 市价的涨落，反映了投资者对企业发展前景的评估与预期。 在现代经济环境中，影响企业价值的直接因素是综合资本成本。企业只有获 得了超过平均资本成本水平以上的投资报酬率，才能增加股东收益，使股票市价 升值。综合资本成本又取决于企业的资本结构。优化资本结构，以最低的综合资 本成本达到企业价值最大化，是资本结构理论研究的核心问题。【2 0 】 从理论上看，最根本也最复杂的问题是：资本结构如何制约和影响企业价值? 是否存在最优资本结构? 存在的形式如何，如何建立优化模型? 对这些问题的定 性与定量分析，是资本结构理论研究的基本内容。所谓资本结构是指债务资本和 权益资本( 股本) 的构成比例。该比例的高低，通过综合资本成本变化直接影响 企业价值的高低。由于长期债务成本通常都低于普通股成本，因此，从表面上看， 似乎债务资本比重超高，对提高企业价值越有利，但事实并非如此。为此，资本 8 第二章资本充足率管理的两个理论基础 结构理论要研究的两个基本问题是：其一，以债务资本代替权益资本能否提高企 业价值；其二，提高债务资本在资本结构中的比重能否增加企业价值，债务资本 比重是否有限度，如果有，这个限度应如何确定。以下我们沿着资本结构理论的 发展来进行分析研究。 2 1 1 2 早期朴素的资本结构理论 1 9 5 2 年，美国经济学家大卫戴兰德( d a v i dd u r a n d ) 最早提出了资本结构 理论的有关思想，后被称为朴素的资本结构理论。其要点有：其一，在各种筹资 方式中，由于避税效应，债务资本成本要低于权益资本成本，这已是被财务理论 所证实了的事实。其二，在资本结构中，公司负债比率的变化不影响债务资本成 本和权益资本成本。其三，基于上核定两点，公司综合资本成本将随着负债比率 提高而下降，或者说企业价值将随着负债比率的提高而上升。 根据朴素资本结构理论及其假定，资本结构与企业价值之间的关系有两种变 动方式：一是净收益方式( t h en e ti n c o m ea p p r o a c h ，也称净收益思路) 。这种方 式是建立在两个假定条件之下的：其一，权益资本成本为某一常数，并以此来计 量公司的净收益，随着净收益的增长，普通股市场价值提高，两者成正比关系； 其二，公司能以某一固定的、低于权益资本成本的债务成本取得所需要的全部债 务成本。在这个两个假定下显然，公司负债比率愈高，则综合资本成本越低， 当负债比率由零增加到1 0 0 时，综合资本成本相应地由权益资本成本下降到债 务资本成本，同时企业价值达到最大。其结构是；公司应当1 0 0 负债。这当然 与事实不符。二是净经营收益方式( t h en e to p e r a t i n gi n c o m ea p p r o a c h ，也称为 净经营收益思路) 。这种方式也是建立在两个假定条件之下的：其一，综合资本成 本为某一常数，并以此来计量公司的净经营收益；第二个假定与净收益方式下完 全相同。在这两个假定下，由于债务资本成本和综合资本成本不因资本结构变化 而改变，因而，在净经营收益不变的情况下，无论资本结构如何变化，企业价值 都保持不变，这等于否定了资本结构研究的意义。【2 i 】 早期朴素的资本结构理论思想认识到了债务资本的避税作用，以及负债比率 变动通过综合资本成本对企业价值的影响，但是，其根本缺陷在于没有考虑财务 风险因素及其影响下的风险价值，因而无论是净收益方式还是净经营收益方式， 都是在不成立的假定条件下进行推理，从而得到有悖于事实的两种极端的理论： 公司应1 0 0 负债及研究资本结构对企业价值毫无意义。现代财务理论认为，随 着负债比率的提高，公司的财务风险必然增加，为了弥补这种风险可能对投资者 造成的损失，无论债权人或股东都会要求获得风险补偿报酬，在这种情况下，朴 素的资本结构理论的假定前提是不成立的。 2 1 1 3 传统的资本结构理论 这一理论是根据早期朴素的资本结构理论采用的两种变动方式之间的思路构 9 华南理工大学硕士学位论文 建的，并取得了一定的研究成果。相对于现代资本结构理论，这种模型被称为传 统资本结构理论模型。这种理论的观点如下： 适度负债并不会明显的增加公司的财务风险，因此在一定的负债比率范围内， 债务资本成本应保持相对稳定。但当负债比率超过一定程度时，必将导致财务风 险的增加，从而推动债务资本成本的上升。 在适度负债范围内，由于财务杠杆的作用，负债经营会增加股东的每股收益 率，使股票市价上升，企业价值得到提高，从而增强股东的投资信心，加大投资， 减少股利分配，使权益资本成本下降。但当负债比率超过一定程度时，公司财务 风险增加，财务状况相对恶化，股票市价下跌，股东为维护自身利益，要求更高 的报酬率以减少风险损失，从而导致权益资本成本上升。 基于上述分析，随着负债比率的增加，在适度负债范围内，综合资本成本呈 递减趋势，企业价值呈递增趋势。达到负债比率的某一点之后，负债超越了适度 的范围，综合资本成本将随着负债比率增加而里递增趋势，企业价值呈递减趋势。 根据综合资本成本与企业价值之间成反比的基本关系，在此点上，企业综合资本 成本最低，企业价值最大，因而此点所对应的负债比率即为最优资本结构。在此 点之前，负债增加的收益大于债务资本成本，故应提高负债比率，以充分发挥财 务杠杆效应；超过此点之后，负债增加会因财务风险加大而使综合资本成本上升， 企业价值下降，故应降低负债比率。 从数学角度来看，最优资本结构既不在负债比率1 0 0 的点上，也不在负债 比率为零的点上，而是在两者之间的某一点上。该点的必要条件是：债务资本成 本的边际成本等于权益资本的边际成本，此时综合资本成本函数取得极小值，企 业价值函数取得极大值。【2 2 1 传统资本结构理论已认识到财务风险的作用，摒弃了早期朴素的资本结构理 论中对资本成本不变或企业价值不变的假定，更为符合现实经济生活中资本成本 与企业价值之间的关系。但是，传统资本结构理论模型缺乏严格的推理和证明， 如何根据公司的财务状况，求解最优资本结构下的负债比率也是其难点所在。 2 1 i 4 现代资本结构理论一一m m 定理 现代资本结构理论的产生是以m m 理论提出为标志的。m m 理论( t h e m o d i g l i a n im i l l e r t h e o r y ) 是由美国著名经济学家佛兰柯穆迪格里尼和默顿米 勒提出的一系列资本结构理论( 不考虑公司所得税的m m 模型) 、修正的m m 理 论( 考虑公司所得税的m m 模型) 和米勒模型( 同时考虑公司所得税和个人所得 税的m m 模型) 三个阶段。 m m 定理建立在一系列的假设基础之上，其基本假设有：一是公司处于没有 税收的经济环境；二是公司的股息政策与企业价值无关：三是公司发行新债务时， 不会对公司已有债务的市场价值产生影响；四是公司无破产成本；五是资本市场 l o 第二章资本充足率管理的两个理论基础 高度完善，这一假定意味着资金可以充分自由流动，存在充分竞争机制，例如， 有同样预期收益率的证券具有相同的价值，且利率一致，存在充分信息不存在 交易费用。 m m 定理在上述假定下提出了两个基本命题。命题一：在完善的市场条件下， 企业价值与企业资本结构无关。即只要两个企业的利税前收益( e b i t ) 相同，那 么使用财务杠杆的l 企业的价值v 1 与完全使用股本的企业价值v u 相同，即 巧：k 。一e b i t e b i t 。d s “。命题二：如果在有所得税的完善市场下，企业价值与企业 资本结构有关，即k2 + 蛾。这里是无任何借款和规模相同的企业均衡价值， t 是企业所得税率，以是企业债务的市场均衡价值。 m m 定理的论证过程非常简单，其结论出乎人们的预料，而且具有重大的理 论意义。m m 定理揭示了实物资产对企业的实质性作用，从资产负债表看，既然 右方( 负债及所有者权益) 的结构变化不会影响到左方( 资产的总价值) ，那么， 左方的内容即实物资产部分，就是决定企业价值的决定性因素。m m 定理从企业 财务管理的角度，根本否认了任何改变资本结构来提高企业价值的努力的有效性。 同时，m m 定理奠定了现代资本结构研究的基础，即从企业经营者目标和行为以 及投资者的目标和行为出发，探索在一定市场环境下这种目标和行为相互冲突与 一致的关系。m m 定理重要的前提在于假设存在一个完善的资本市场：利率一致， 资金自由流动，个人可以借贷。这样，企业为实现财务管理目标的努力和投资者 实现个人目标的努力互相制约，使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者 追求最大投资收益的对策所抵消。 2 3 】 后来者对m m 定理的完善市场假设和定理结论实证研究的成果很丰富，这些 成果中对完善的市场条件进一步放松的代表有：斯蒂格利茨( s t i g l i t z ) 证明在个 人借款和风险债务受一定限制的条件下，m m 定理的命题仍然正确；罗伯特和詹 姆斯( r o b e r t j a m e s ，1 9 7 1 ) 等人将无风险债务假设放松为风险债务，证明了 m m 定理的结论是成立的。虽然m m 定理不能直接解决实际财务问题，但它如同 理想状态下的物理学理论，为推动本学科的发展奠定了坚实的理论基础。 通过上述对资本结构理论的分析可以看出，对企业业主或股东来说，扩大债 务资本( 借款) 会对其造成一定的影响。这是因为债权人对企业的经营管理不具 有投票权，因此债务资金比例扩大，对原有股东的控制权毫无影响。只要借入资 金的回报率高于所支付的利息率，原有的股东就会得到这一盈余的利润。而且负 债利息可以在税前扣减，而股利的支付则是在税后，这在一定程度上也能带给企 业税收上的优惠。但是，长期借款利息是企业的一种长期性固定支出，因此，对 华南理工大学硕士学位论文 企业来说，存在一定风险。如果企业举债经营达不到预期目标，或其它情况发生 逆转导致借入资金的回报率低于利息率，长期负债固定的利息费用就会成为沉 重的财务负担，按期还本付息也会给企业造成财务困难。 而对债权人来说，债务资金占企业总资金的比例是非常值得关心的问题。如 果债务资金的比例高，企业的风险将主要由债权人来承担，这是债权人不期望的。 因此，债权人总是希望企业不要过多的借入资金，从而使负债有较好的财务保障。 同时，为了保护债权人，长期负债常附有一定的限制条件，包括批准发行债券的 金额、利息率、到期日，作为担保品的资产、偿债基金的设置、股利发放限制等。 总的来说，负债经营特别是债务资本与权益资本的结构是企业的一项重要财务决 策，企业应全丽权衡利弊，谨慎决策。 2 1 2 银行资本的构成与特点 银行资本的构成与一般工商企业的资本构成是有区别的，这种区别主要体现 在特殊的资本结构上。般工商企业的资本结构是从广义上理解的，即包括自有 资本( 资本金) 和债务资本( 负债) 两部分：而银行的资本结构主要包括权益资 本( 核心资本) 和部分长期负债( 附属资本) 按照巴塞尔协议的规定，包括 核心资本和附属资本在内的银行总资本与风险资本的比例最低应达到8 。由此 可见，银行与企业在资本结构上是有极大的差异的。银行的资本是狭义的概念， 主要是指资本金部分，它与工商企业资本金的内涵有某些差异，即除了权益资本 之外，还包括少部分长期负债( 指五年期以上的次级定期债券) 。 附属债务( 附属资本) 之所以能被当作资本金，主要是因为它可以替代权益 资本执行资本的部分职能，并且它的期限较长，融资量较稳定。例如，它可以为 银行发展所需要的固定资产筹措资金，并在一定程度上执行资本的保护职能。 在探讨了银行资本( 金) 与一般工商企业资本的区别之后，下面重点研究银 行资本的构成及特点。 综观西方国家的商业银行，其资本主要由普通股股权、优先股和附属债务三 部分组成，而普通股股权又包括普通股、资本盈余、未分配利润、股本储备账户。 目前，中国商业银行的资本主要指银行拥有永久支配使用权的自有资金。根 据中国会计制度的定义，资本金等于资产总值减去负债总值后的净值，具体包括 实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润等项目。但在银行业中，监管部门 对商业银行资本成分的界定与会计制度的定义存在差异，即准许把具有一定资本 职能的某些债务和补偿损失的准备金也计入商业银行资本金的范围内。 商业银行资本金的构成可以有不同的分类形式。一般来说，按筹措方式的不 同可分为权益资本( 自有资本) 的债务资本( 借入资本) ，后者又称为附属资本。 而按照监管部门的要求，商业银行资本金可分为核心资本和附属资本。这里主要 1 2 第二章资本充足率管理的两个理论基础 分析权益资本和债务资本的构成及其特点。 权益资本是商业银行所有资本成分的基础，占资本总额的大部分，包括实收 资本( 普通股本与优先股本) 、资本公积、盈余公积、未分配利润和补偿损失的准 备金等资本形式。 普通股是商业银行从外部筹措权益资本的基本形式。商业银行发行普通股筹 措资本的优点在于：一是由于投资者对投入的资本没有赎回权，因而它是商业银 行永久性使用的资本；二是普通股本可用于弥补商业银行经营损失，为债权人的 权益提供保护。其不足之处在于筹资成本较高，减少原普通股股东的收