（工商管理专业论文）中国券商融资融券研究.pdf

0 3 3 0 2 51 2 7 张小坚 中国券商融资融券研究 摘要 中国证券公司融资一直难为金融监管机构所接受，证券公司的资金融 入融出活动都为监管部门所严控。在我国目前证券公司整个营运资金中， 证券公司营运资金结构不合理及部分券商资金的缺乏，限制了券商业务的 发展。 本论文在研究过程中，主要采用规范研究和实证研究相结合的方法， 并运用了统计、实例、归纳、分类等多种研究手段。以证券公司的融资问 题创新为重点。借鉴国外有关证券市场金融创新究的方法和思路，将对融 资融券制度进行深入研究，并针对券商的融资方式和渠道进行深入探讨和 大胆创新，设计具体的融资创新产品，以进一步深化中国证券市场金融创 新的研究，并满足证券公司融资的迫切需要。 本研究首先介绍了证券公司资金状况与融资渠道现状。通过实例和数 据列举，说明证券公司营运资金结构不合理及部分券商资金的缺乏，反映 汪券公司对解决融资问题的需求。接着从承销、自营业务以及成立子公司、 与基金、国外券商规模对比等不同角度分析券商对融资的需求，指出融资 对券商业务发展和自身成长的影响。文章的第三部分提出了融资融券制度 创新，主要通过对海外成熟市场证券公司融资融券制度分析，在建立证券 金融公司的框架方面，从设立地点、家数和规模对证券金融公司设立的进 行分析并规划。在监管方面主要研究了中国人民银行对银行提供资金监 管并制定有关银行向证券金融公司提供资金的渠道、方式和管理办法；中 国证监会对提供资券转融通监管并制定证券金融公司向证券公司或投资 者提供资券转融通的管理办法。在证券金融公司的运作机制方面，对证券 金融公司业务部门的设立及融资融券通道的选择进行了分析并提出构想。 本文还从五个方面对风险控制进行了研究和探讨：l 、对选用作融资融券 交易的证券的品质如何控制及由谁控制；2 、对市场整体信用额度进行控 制，从融资保证金比率和融券保证金比率两方面进行动态管理，并提出了 担保证券的折扣率；3 、对证券机构信用额度进行控制，包括对融资公司 和证券公司两方面的信用额度控制； 止股票过度融资融券导致风险增加。 4 、对个别股票的信用额度控制，防 5 、建立抵押证券存管制度，确保资 产安全。此外，本部分还对证券公司融资产品和渠道进行创新设计，提出 了八种不同的金融产品创新设计并对部分金融产品的具体操作进行了设 计规划。 本文第四部分对证券公司融资数量及规模控制问题进行了研究。从资 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚中国券商融资融券研究 本充足率与证券公司的融资数量、财务杠杆与证券公司的融资数量、综合 业务价值量与证券公司的融资数量、股东对证券公司的资金回报的要求证 券公司的融资数量四个方面对中国证券公司融资数量及规模控制进行了 分析，以从整体上对风险控制进行分析。 最后本研究得出以下结论及相关政策建议：第一、丰富证券公司融 资融券的手段与方式。第二、形成具有中国资本市场运行特色的金融市场 体系。第三、资金面向市场的形式发生着极大的变化。第四、会形成联合 监管的体制。第五、需要加强我国目前的市场建设。第六、在最为适当的 时机推出我国证券融资金融机构，拓展我国证券公司资金融通的通道。第 七、各证券公司应该积极创造条件，规范公司经营。第八、建议政府组织 展开研讨会，力求制定制度有效可行且规避风险。 关键词：券商融资券商融券金融创新 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚中国券商融资融券研究 a b s t r a c t a sw eh a v ek n o w n ，a tp r e s e n t ，c h i n e s ef i n a n c i a l r e g u l a t o r y i n s t i t u t i o n sh a r d l ya c c e p tc h i n e s es e c u r i t i e sc o m p a n i e st oc o n d u c t f u n df i n a n c i n gb u s i n e s sa n ds t r i c t l yc o n t r 0 1t h e mt of i n a n c ea n d e x p e n dt h e i rf u n d u n d e rt h ec u r r e n tf u n ds y s t e mo fc h i n e s e s e c u r i t i e sc o m p a n i e s ，t h eu n r e a s o n a b l ef u n df r a m e w o r ka n dl a c ko f f u n dr e s t r i c th a s1i m i t e db u s i n e s sd e v e l o p m e n to fs e c u r i t i e s c o m p a n i e s t h er e s e a r c hm e t h o d so ft h ep a p e rm a i n l yi n c l u d et h er e g u l a t o r y s t u d ya n dp r a c t i c es t u d y c o l l e c t i v e l yw i t ht h em e t h o d so fs t a t i s t i c m e t h o d o i o g y ，c a s es t u d y ，c o a c i u s i o na n dc l a s s i f i c a t i o na n ds oo n s u r r o u n d i n gt h em a i np u r p o s eo ft h ep a p e r t h ef i n a n c i n gi n n o v a t i o n o fs e c u r i t i e sc o m p a n i e s m a k i n gt h ef o r e i g ns t u d ym e t h o d sa n d t h o u g h t s f o r f i n a n c i n g i n n o v a t i o no fs e e u r i t i e sm a r k e t s a s r e f e r e n c e t h ea u t h o rw o u l dl i k et od ot h ef u r t h e rd e e ps t u d yw i t h t h el e a s i n gs e c u r i t ie sa n df i n a n c i n gs y s t e m c o n s i d e ri n n o v a t i n g c u r r e n tf i n a n ci n gm e t h o d sa n dresourcess y s t e ma n dp r o v i d et h e d e t a i l e dnewf i n a n c i n gp r o d u c t t h eo b j e c t i v eo ft h ep a p e rist o p u s hf o r w a r dt h ec u r r e n ts t u d yo ff f n a n c i n gi n n o v a t i o nf o rc h i n e s e s e c u r i t ym a r k e ta n ds a t i s f yt h ef i n a n c i n gr e q u i r e m e n to fs e c u r i t i e s c o m p a n i e s t h e p a p e r i s o r g a n i z e d i n t o f o l l o w i n gs e e t i o n s ：t h e f i r s t s e c t i o ni st op r e s e n tt h ec u r r e n ts i t u a t i o no f f u n da n df i n a n c i n g resourcesi ns e c u r i t i e sc o m p a n i e s t h r o u g ha p p l y i n gt h ec a s es t u d y a n dn u m b e re n u m e r a t i o n ，t h ea u t h o rs t a t e st h a tt h es t r u c t u r eo ft h e o p e r a t i o n a lf u n do fs e c u r i t i e sc o m p a n i e si su n r e a s o n a b l ea n ds o m e o fs e c u r i t i e sc o m p a n i e s1 a c k o ff u n d a n ds or e f l e e t ss e c u r i t i e s c o m p a n i e s r e q u i r e m e n tt or e s o l v et h ef i n a n c i n gp r o b l e m t h en e x t s e c t i o nist oa n a l y z et h es e c u r i t i e s c o m p a n i e s f i n a n c i n g r e q u i r e m e n tf r o mt h ev a r i o u sv i e w s0 fc o n s i g n a t i o nb u s i h e s s s e l f s u p p o r tb u s i n e s s e s t a b l i s h m e n tt h es u b s i d i a r ya n dc o m p a r i s o n w i t ht h ef u n dc o m p a n ya n dt h esiz eo ff o r e i g nsecuritie sc o m p a n i e s a n dt os t a t et h e f n a n c i n g i n f l u e n c eo nt h e d e v e l o p m e n t o f 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚中国券商融资融券研究 s e c u r i t i e sc o m p a n i e s b u s i n e s sa n dt h e m s e l y e s t h et h i r ds e c t i o n i st op r o v i d et h ei n n o v a t i o nt ol e a s i n gs e c u r i t i e sa n df i n a n c i n g s y s t e m t h r o u g ha n a l y z i n g t h el e a s i n gs e c u r i t i e sa n df i n a n c i n g s y s t e mo fs e c u r i t i e sc o m p a n i e si nt h ef o r e i g nm a t u r em a r k e t sf r o m t h ep o i n to fv i e wt oe s t a b l i s ht h ef r a m e w o r ko fs e c u r i t i e sc o m p a n y ， t h ea u t h o ra n a l y z e sa n di a y o u t st h ea d d r e s s ，n u m b e r sa n d s i z e f o r e s t a b l i s h m e n tt h es e c u r i t i e s c o m p a n y i nt h e r e s p e c t o ft h e r e g u l a t o r ys y s t e m ，t h ea u t h o rs t u d i e st h ep e o p l e sb a n ko f c h i n a t h ea u t h o r i t yt og o v e r nt h eb a n kl o a n a n di t sr e g u l a t i o n s o nt h ef u n db a n k1 0 a nr e s o u r c e s m e t h o d sa n da d m i n is t r a t i o nt ot h e s e c u r i t yc o m p a n i e s a d d i t i o n a l l y t h ea u t h o rs t u d i e st h es e c u r i t i e s r e g u l a t o r yc o m m i s s i o n t h ea u t h o r i t yt og o v e r nt h et r a n s f e rf r o m a s s e t b a c k e ds e c u r i t yi n t of a c i l i t ya n di t sa d m i n is t r a t i o nm e a s u r e s r e g u l a t e dt h es e c m r it yf i n a n c i n gc o m p a n yt op r o v i d et h et r a n s f e r f r o ma s s e t - b a c k e ds e c u r i t yi n t of a c ili t yt ot h es e c u r i t i e sc o m p a n y i nt h er e s p e c to ft h eo p e r a t i o no fs e c u r i t i e sc o m p a n i e s ，t h ea u t h o r a n a l y z e st h ee s t a b l is h m e n to fb u s i n e s sd e p a r t m e n t sa n ds e l e c t i o n o ft h el e a s i n gs e c u r i t i e sa n df i n a n c i n gresourcesi nt h es e c u r i t i e s c o m p a n ya n dp r e s e n t sh i sown1 a y o u tt h e r e i n m o r e o v e r ，t h ep a p e r a l s os t u d i e st h er i s kc o n t r o lf r o mt h ef 0 11 0 w i n gf i v ep o i n t so fv i e w ： 1 w h oa n dh o wt oc o n t r o lt h es e c u r i t i e s q u a l i t ys e l e c t e df o rt h e s e c u r i t i e sf i n a n c i n g ：2 c o n t r o lt h ew h o l em a r k e tc r e d i tb yu s i n g t h ef l e x i b l ea d m i n is t r a t i o nf o rt w or a t i o s ：f i n a n c i n gm a r g i nr a t i o a n dl e a s i n gs e c u r i t i e sa n df i n a n c i n gm a r g i nr a t i o ，a n ds e t t i n gf o r t h t h e m a r g i n s e c u r i t yd i s c o u n tr a t e ：3 c o n t r 0 1t h ec r e d i t o f s e c u r i t i e si n s t i t u t i o n s i n c l u d i n gt h ec o n t r 0 1t ot h ef i n a n c i n g c o m p a n ya n ds e c u r i t i e sc o m p a n y ：4 c o n t r 0 1t h ec r e d i tf o ri n d i v i d u a l s e c u r i t yt op r e v e n tr i s kt h r o u g ht h ee x c e s ss e c u r i t i e sf i n a n c i n g ： 5 e n s u r es e c u r i t yf o ra s s e t sa n df u n dt h r o u g ht h ee s t a b l i s h m e n t o ft h ea s s e t - b a c k e ds e c u r i t ys y s t e m f i n a l l yi nt h i ss e c t i o n t h e a u t h o rp r e s e n t sh i si n n o v a t i o no ff i n a n c i n gp r o d u c t sa n dresources f o r t h es e c u r i t i e s c o m p a n y b ys e t t i n gf o r t he i g h t k i n d so f f i n a n c i n gp r o d u c ti n n o v a t i o nd e s i g na n dd e t a i l e do p e r a t i o n a ld e s i g n f o rs o m ef i n a n ci n gp r o d u c t s 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚 中国券商融资融券研究 t h ef o u r t hs e c t i o ns t u d i e st h ef i n a n c i n gq u a n t i t ya n ds c a l e c o n t r o lo fs e c u r i t i e sc o m p a n i e s t h ea n a l y s i si n c l u d e sf 0 1 1 0 w i n g f o u ra s p e c t s ：t h er a t eo fc a p i t a la b u n d a n c ea n dt h es e c u r i t i e s c o m p a n y sf i n a n c i n gq u a n t i t y ，f i n a n c el e v e r a g e a n ds e c u r i t i e s c o m p a r i i e s f i n a n c i n gq u a n t i t y ，t h ev a l u eo fc o m p o s i t i v eo p e r a t i o n a n d t h es e c u r i t i e sc o m p a n y sf i n a n c i n gq u a n t i t y ，t h er e q u i r e m e n t o fs h a r e h o l d e r st ot h ec a p i t a lr e t u r nf r o mt h es e c u r i t i e sc o m p a n y a n d t h es e c u r i t i e sc o m p a n y sf i n a n c i n gq u a n t i t y t h er i s kc o n t r 0 1 canb ea n a l y z e dr o u n d l yt h e r e b y i nt h ee n d ，c o n c l u s i o n sa n dp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n sw i l l b e p r o v i d e da sf 0 1l o w s ： f i r s t l y e n r i c ht h el e a s i n gs e c u r t i e sa n df i n a n c i n gm e t h o d s s e c o n d l y ，f o r mt h ef i n a n c em a r k e ts y s t e mw h i c hh a sc h i n e s ec a p i t a l m a r k e tc h a r a c t e r is t i c s t h i r d l y ，t h ef o r mo fc a p i t a lf a c i n gm a r k e t isc h a n g i n gd r a m a t i c a l l y f o u r t h l y f o r mt h eh e i t e ds u p e r v is i o n s y s t e m f i f t h l y ，s t r e n g t h e nc u r r e n tm a r k e td e v e l o p m e n t s i x t h l y ， b u i i tl e a s i n gs e c u r i t i e sa n df i n a n c i n gi n s t ir u t i o na t t h ep r o p e r t i m e ，a n ds oe x p a n dt h erecourseso fs e c u r i t i e sc o m p a n i e sf i n a n c i n g i nourc o u n t r y s e v e n t h l y s e c u r i t ie sc o m p a n i e ss h o u l dp o s i t iv e l y c r e a t eo p p o r t u n i t ya n ds t a n d a r d i z et h e i ro p e r a t i o n e i g h t h l y ，t h e g o v e r n m e n ts h o u l do r g a n i z ep r o s e m i n a r s ，e n s u r e t h e r e g u l a t i o n m a k i n gi se f f e c t i v ea n dv l a b l e ，a n ds oe v a d er i s ks i m u l t a n e i t y k e yw o r d s ： s e c u r i t i e sc o m p a n i e s f i n a n c i n g l e a s i n gs e c u r i t i e s f i n a n c i n gi n n o v a t i o n 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚 中国券商融资融券研究 l 导言 1 1 研究意义 在我国，证券公司融资一直难为金融监管机构所接受，证券公司的资 金融入融出活动都为监管部门所严控。加之社保基金、保险资金等入市数 量、比例受限等，使得中国货币市场与资本市场的联系通道十分狭窄，资 本市场的发展受到一定的限制。在我国目前证券公司整个营运资金中，公 司的自有资金占有相当大的比重，证券公司营运资金结构不合理及部分券 商资金的缺乏，限制了券商业务的发展。基于这些背景，本课题打算从融 资融券机制的建立和券商融资产品创新设计两方面进行研究，对中国证券 公司的融资问题进行探讨。 1 2 国内外研究现状 在海外，如日本和我国的台湾地区，证券市场经过多年的实践发展和 理论探索，已成立了专门经营证券经营机构融资融券的融资公司，证券经 营机构的融资融券渠道畅通，制度相对完善。尽管在西方发达国家或资本 市场比较成熟的国家，已经对融资融券机制和券商融资产品等金融创新做 了大量研究，且有较成熟的应用，但他们都是基于西方发达国家的资本市 场背景，他们所提出的融资融券机制和理论假说并不完全适用于中国的新 兴证券市场的发展和新兴市场所独有的特征。 国内有学者对证券市场的融资融券制度进行了研究，但多以介绍国外 制度为重点，不够深入，仅对我国应设立的证券融资融券制度进行了概括 描述，没有为具体的运作( 包括具体操作、政府监管、风险控制等) 做进 一步研究，也没有设计相应的融资产品来解决券商融资难的问题。如，2 0 0 3 年1 1 月，王佩艳、耿强、汪建在融资模式效率比较与我国融资模式的 选择中认为，我国现阶段的融资模式应采取过渡模式：深圳证券交易所 综合研究所陈建瑜2 0 0 4 年2 月在证券时报上发表“证券融资融券交 易已具可行性”，文中认为证券融资融券交易有着重要意义，并针对融资 融券交易提出了建立融资融券制度的初步构想。而针对融资产品的金融创 新，虽有不少学者进行研究，但针对证券公司融资的金融创新品种，很少 见著报端。而把两者结合起来研究，以解决证券公司融资瓶颈的研究更为 少见。 本论文就以中国证券市场的金融创新作为研究对象，以证券公司的融 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚中国券商融资融券研究 资问题创新为重点，借鉴国外有关证券市场金融创新究的方法和思路，将 对融资融券制度进行深入研究，并针对券商的融资方式和渠道进行深入探 讨和大胆创新，设计具体的融资创新产品，以进一步深化中国证券市场金 融创新的研究，并满足证券公司融资的迫切需要。 1 3 论文的研究思路 本论文在研究过程中，主要采用规范研究和实证研究相结合的方法。 在整体的研究思路上，主要遵循以下路线： 第一步，根据国内资本市场的现状，提出问题；第二步，分析券商对 资金的需求及其给券商带来的影响，阐明选题的意义及必要性；第三步， 结合国外成熟市场的实践经验，以及带给我们的启示，从制度创新和产品 创新两方面，提出解决问题的办法；第四步，指出解决问题时应注意的问 题：最后，总结问题，并提出宏观政策建议。 论文研究的整体思路示意图( 图1 1 ) 如下： 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚中国券商融资融券研究 论文研究的整体思路示意图 图1 1 论文研究的整体思路示意图 8 提出问题 分析问题 解决问篡 注意事项 一结论 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚 中国券商融资融券研究 1 4 论文的主要内容安排 根据论文选题需要和研究的结构思路，本论文主要从以下几个方面对 问题展开研究： 一、介绍我国证券公司的资金状况和及融资渠道。主要根据实例数据 列举证券公司的资产状况，并通过实例和数据列举证券公司对资金的渴 求，以反映证券公司对解决融资问题的需求。本部分主要运用实证分析方 法，通过对比分析和理论分析形成结论。 二、分析券商对资金的需求以及资金的满足程度对券商的影响从承 销、自营业务以及成立子公司、与基金、国外券商规模对比等不同角度分 析对融资的需求，并利用实例和数据指出融资对券商业务发展和自身成长 的影响。本部分主要运用实证分析方法通过数据的统计归纳和对比分析 形成结论。 三、创新设计。从建立具有中国特色的融资融券制度和开拓券商融资 渠道两方面进行阐述。主要包括以下方面： 1 、对海外成熟市场证券公司融资融券制度和融资渠道分析、归纳， 从中得到启示。本部分主要运用实证分析方法，并通过实例进行对比、归 纳，列举介绍了海外融资制度。 2 、我国应建立何种融资融券制度。 分析了建立融资融券制度的必要性，并结合我国资本市场发展还处在 初级阶段，提出建立过渡性专业化的证券金融公司模式。一方面设计融资 融券制度的框架和运作机制：主要内容包括证券金融公司如何设立、证券 金融公司设立的要求、对证券金融公司的监管体系、证券金融公司的职能 和业务定位、证券金融公司业务部门的设立及融资融券通道选择、业务开 展规划、融资融券的业务流程设计等方面。另一方面设计融资融券制度的 风险控制体系：主要从用作融资融券交易的证券控制、市场整体信用额度 的控制、证券机构信用额度的控制、抵押证券存管制度建立、对个别股票 的信用额度控制等方面进行探讨，主体内容上既有市场主题进行自身的风 险控制，也提出了监管部门的监管控制。本部分主要采用规范研究方法 运用逻辑归纳分析的方法得出结论；在创新设计中对对象的设计既有定性 描述，也有定量规划，并大量采用图标形式清楚表述各项流程、规划、职 能和体系；在规范研究方法基础上，对各项风险控制体系，主要采用定量 分析，辅助采用定性描述的方法。 3 、融资产品和渠道的创新设计。 这部分内容针对目前还没育建立融资融券制度下，根据其他国家或其 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚 中国券商融资融券研究 他行业领域已存在的一些相似的融资产品和渠道，结合我国的法律法规和 证券市场的实际情况，创新性的提出一些证券市场金融创新产品，包括八 个新的金融产品( 发行金融债券、项目信用贷款融资、票据融资、进行证 券回购融资、融资租赁及固定资产出售回租、置换出售营业部等经营机构、 进行分拆设立子公司进行融资、设立会员式财务基金进行融资) ，并对这 八个金融产品的优劣特点进行分析，设计规划了具体的操作流程，提出了 风险控制和监管手段。在研究方法上，由于设计的产品是在实践基础上多 以提供新的思路为主，因此研究方法上主要是采用实证、对比、归纳分析， 并以定性描述为主，但在“发行金融债券、设立会员式财务基金进行融资” 两个创新产品上，则也运用了大量的定量描述分析。 4 、对融资方法的分类。从券商融资的源头和所属证券公司的资产对 现有的和创新产品进行归纳划分，主要可分为货币市场融资和资本市场融 资、权益类融资和负债类融资。研究方法主要采用归纳法。 四、证券公司融资数量及规模控制。从资本充足率、财务杠杆效应、 综合业务价值量以及股东对证券公司的资金回报的要求四个方面对证券 公司的融资规模和类型进行分析，对证券公司的融资进行理性控制。主要 的研究方法采用逻辑归纳、数理分析和实证分析。 五、结论及相关政策建议。该部分主要在前面创新和分析的基础上， 总结了部分的结论和政策建议，主要从融资融券制度的设立、资本市场和 货币市场的对接、政府的监管、融资渠道的开放、政府对券商融资的引导 等几方面分析其意义，并提出政策建议。 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚中国券商融资融券研究 2 证券公司资金状况与融资渠道现状 2 1 中国部分证券公司的资金状况 2 1 1 中国证券公司资产存在形式主要是流动资产 与证券公司的经营对象和业务属性相对应，证券公司的资产存在形式 主要是流动性资产。在这些流动资产中，客户保证金又占了不小的份额。 其固定资产的范围除了少数证券公司拥有自己的物业外，绝大多数证券公 司的固定资产仅限于电脑及网络终端设施等。 我们根据申银万国、兴业证券、中关村证券、招商证券、中金公 司、天一证券、中银国际、闽发证券、国泰君安、广东证券、光大证券等 5 6 家主要证券公司，对它们的资产负债表进行合计，得出2 0 0 3 年5 6 家证 券公司的合计资产负债表( 表2 1 ) ，从表中可以看出在5 6 家证券公司 的资产结构中，2 0 0 3 年总资产规模为3 1 ，6 6 4 7 6 千万元，相应的流动资产 规模则2 9 ，8 0 4 5 0 千万元，流动资产占全部资产的比例为9 4 1 3 。 2 0 0 3 年5 6 家证券公司资产负债表合计数单位：千万元 资产 期末教负债和所有者权益期末数 流动资产： 6 0 6 8 流动负债： 现金 3 8 7 短期借款 4 0 1 9 9 银行存款 1 6 4 2 7 6 7 其中：质押借款 1 9 4 3 7 清算各付金 7 9 1 9 2 拆入资金1 4 9 5 4 0 交易保证金 1 1 8 1 9卖出回购证券款1 2 1 2 9 8 自营证券 4 4 1 9 1 1应付款项1 1 2 0 13 其中：权益类自营证券金额 9 4 2 8 应付t 资 3 7 ，6 6 减：自营证券跌价准备 1 3 6 7 4 应付福利费 2 9 6 7 自营证券净额3 ，9 1 4 8 7应付利润 6 3 0 0 拆出资金 2 5 5 1 应交税金及附加 4 4 6 8 买入返售证券 1 7 7 0 4 预提费用 4 3 9 9 应收款项2 4 0 8 5 6代买卖证券款 1 4 8 1 49 3 减：坏账准备 5 1 2 0 其中：人民币 1 0 6 1 3 4 应收款项净颧 2 2 7 6 13外币 1 90 i 应收股利 0 5 2 代发行证券款 8 8 7 9 应收利息 9 3 7 代兑付债券款 i5 95 l 代发行证券 8 2 9 5 受托资金 3 4 9 99 4 代兑付债券 1 0 3 7 5 其中：人民币受托资金 3 l75 7 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚中国券商融资融券研究 受托资产 3 2 3 52 i 外币受托资金 其中：人民币受托资产7 3 8 0一年内到期盼长期负债 2 1 7 6 外币受托资产其他流动负债1 8 6 4 待转发行费用 7 3 7 待摊费用 l30 8 待处理流动资产净损失 1 8 6 一年内到期的长期债券投资 其他流动资产 2 1 9 8 流动资产合计 2 9 8 0 4 5 0 流动负债合计2 3 ，8 6 79 7 长期投资：2 3 9 长期负债t 长期股权投资 l ，5 8 7 ，0 0 长期借款 8 2 7 2 长期债权投资 6 1 5 3 3 应付债券 0 0 9 1 6 2 2长期应付款3 5 3 4 长期投资合计 i 7 3 8 9 3 其他长期负债 2 0 2 减：长期投资减值准备 1 2 8 8 3 长期投资净颧i ，7 4 7 9 3长期负债合计 3 5 1 2 7 固定资产：递廷税项： 固定资产原价2 。4 6 0 8 7递延税款贷项00 l 减：累计折旧 i 1 0 0 8 6 固定资产净值 1 5 0 1 2 2 减：固定资产减值准备 0 8 5 固定资产净额 i ，0 7 4 5 8 在建工程 6 3 2 8 减：在建工程减值准备 0 0 5 在建工程净额4 3 2 2 固定资产清理4 2 0 待处理固定资产净损失 0 0 6 其他负债 63 0 固定资产合计 1 5 6 7 9 7 负债合计2 3 0 9 77 4 无形资产及其他资产：所有者权益： 无形资产2 0 2 0 7实收资本( 股本)7 7 8 68 1 减：无形资产减值准备 1 6 7 资本公积 5 1 8 5 1 无形资产净额 12 4 1 6 一般风险准备 1 l7 2 7 交易席位费 1 12 6 7 盈余公积3 4 4 7 9 长期待傩费用 2 5 4 0 2 其中：法定公益金 2 1 2 68 7 其他长期资产 8 2 1 2 未分配利润 2 9 4 2 2 无形资产及其他资产合计 6 4 9 5 9 所有者权益合计8 4 7 8 0 6 递延税项： 0 5 l45 6 递延税款借项 l8 0 400 3 资产总计3 1 6 6 4 7 6负债和所有者权益总计 3 i 6 7 i7 7 注：上表数据由各证券公司2 0 0 3 年年报的财务报表的整理得出。 表2 12 0 0 3 年5 6 家证券公司资产负债表合计数 1 2 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚中国券商融资融券研究 为更好说明问题，以在证券市场中运作比较规范，经营业绩比较突出 的上市公司一一中信证券公司的财务数据为例，也在相当的程度上说明这 个问题。如下表2 2 所示： 从表中可以看出，在中信证券公司的资产结构中，2 0 0 2 年总资产规模 为1 8 6 3 9 8 5 2 万元，相应的流动资产规模则1 6 8 5 0 8 4 0 3 万元，后者为前 者的9 0 4 0 ；2 0 0 3 年总资产规模为1 1 8 1 0 4 4 9 5 万元，相应的流动资产规 模则为1 0 9 7 8 5 2 万元，后者为前者的9 2 9 6 。据中信证券2 0 0 3 年数据， 公司清算备付金在资产总额中也占到了3 5 7 。 中信证券是一家作为经营稳健、管理规范的已经上市的证券公司，其 经营状况及财务报表都具有一定的代表性，并且代表的是经营状况较好的 公司。 中信证券2 0 0 2 2 0 0 3 年资产负债表单位；人民币万元 指标名称2 0 0 3 年度2 0 0 2 年度 现金及银行存款 7 2 8 7 6 0 5 98 6 4 0 6 7 6 7 清算各付金 4 2 2 0 2 7 25 5 5 3 3 6 l 交易保证金 2 5 2 9 0 61 9 3 7 5 7 应收利息 2 6 1 8 6 应收帐款 3 2 4 0 1 51 4 3 4 2 1 8 自营证券 2 3 0 4 6 5 3 81 9 2 2 7 0 8 3 自营证券净额 2 3 0 4 6 5 3 81 9 2 2 7 0 8 3 买入返售证券 9 0 0 0 1 1 89 9 2 9 0 5 7 待摊费用 3 9 1 0 67 5 4 5 5 流动资产合计 1 0 9 7 8 5 21 6 8 5 0 8 4 0 3 长期股权投资 4 0 3 4 9 8 23 0 8 9 8 6 6 长期债权投资 1 8 4 79 3 3 2 4 9 3 长期投资合计 4 0 5 3 4 5 21 2 4 2 2 3 5 8 长期投资净额 4 0 5 3 4 5 2 1 2 4 2 2 3 5 8 固定资产原值 5 5 1 2 9 3 86 1 2 5 7 5 7 减：累计折旧 2 5 5 1 2 7 9 2 3 4 1 4 1 4 周定资产净值 2 9 6 1 6 5 93 7 8 4 3 4 3 固定资产净额 2 9 6 1 6 5 93 7 8 4 3 4 3 在建工程 3 1 8 3 6 固定资产清理 一2 9 9 75 6 5 固定资产合计 2 9 5 8 6 6 2 3 8 1 5 6 1 5 长期资产合计 7 0 1 2 1 1 31 6 2 3 7 9 7 3 无形资产 8 6 2 0 l9 8 9 4 9 交易席位费 1 6 0 3 1 92 1 1 0 3 3 长期待摊费用 9 7 l7 9 91 2 8 9 6 5 9 无形资产及其他资产合计 1 2 1 8 3 1 91 5 9 9 6 4 1 0 3 3 0 2 5 1 2 7 张小坚中国券商融资融券研究 递延税款借项 8 8 8 6 35 2 5 0 4 资产总计 1 1 8 1 0 4 4 9 5 1 8 6 3 9 8 5 2 短期借款 1 0 2 0 委托存款受托资金 5 1 4 1 5 5 3 4 代买卖证券款 5 7 5 4 3 3 6 77 3 8 3 2 8 5 6 代发行证券款 2 3 0 88 6 7 3 1 6 代兑付证券款 1 3 0 1 9 l 61 1 4 2 9 l 卖出回购证券款 4 5 0 0 0 应付帐款 2 i 7 3 0 6 82 1 2 3 3 4 6 应付工资 5 9 3 9 3 21 9 4 4 8 6 应付福利费 4 9 4 9 1 56 3 7 6 8 2 应交税金 7 1 9 1 2 52 3 7 0 2 8 应付股利应付利润 2 1 79 3 0 5 2 7 预提费用 2 3 5 0 8 82 8 6 1 6 8 流动负债合计 6 3 2 9 2 4 2 81 3 5 2 4 1 2 3 3 负债合计 6 3 2 9 2 4 2 81 3 5 2 4 1 2 3 3 股本 2 4 8 1 5 02 4 8 1 5 0 一般风险准备 2 6 5 9 8 4 42 2 9 4 3 5 5 资本公积 2 0 1 5 8 2 1 42 0 1 5 8 2 1 4 盈余公积 4 4 3 0 l4 l 3 8 8 1 9 0 7 其中：公益金 1 7 7 0 2 9 7 1 5 8 7 5 5 2 未分配利润 2 7 4 9 3 6 38 1 9 3 外币报表折算差额资本汇差调整 一4 9 43 8 l 股东权益合计 5 4 8 1 2 0 6 75 1 1 5 7 2 8 8 负偾及股东权益总计 1 1 8 1 0 4 4 9 51 8 6 3 9 8 5 2 注：上表数据来自中信证券2 0 0 3 年年报的财务报表 表2 2 中信证券2 0 0 2 2 0 0 3 年资产负债表 2 1 2 中国证券公司营运资金主要是自有资金 在中国证券公司中，除了客户保证金和受托理财资金之外，其运营性 资金基本上可以公司流动资产扣除代买卖证券款和受托资金来表示。以表 2 1 中财务数据来看，