（会计学专业论文）我国上市公司预测性盈利信息的管理层披露策略研究.pdf

塞望圭立竺望堡塑堡至型堡垦盟要里星丝要茎堕翌茎 摘要 会计目标的决策有用观的逐步确立，使得财务会计边界向预测性盈利信息领 域进行了扩张和巩固。而在我国，这一过程显得十分艰辛与多折。这一方面体现 了预测性盈利信息的重要性，另一方面体现了我国政府监管部门在提高会计信息 相关性上所做出的努力。 与政府监管部门所做出的种种努力相比，我国会计学术界关于我国上市公司 预测性盈利信息的管理层披露行为方面的研究却显不足，仅集中于精准性和相关 性研究，或是一些泛泛的讨论之上。对此，本文以我国上市公司管理层披露预测 性盈利信息的行为为研究对象，通过预测性盈利信息概念体系的构建，和对预测 性盈利信息的管理层披露的影响因素的分析，借助博弈分析和数据统计分析研究 手段进行分析，为预测披露制度的完善提供有意义的市场证据。 本文的创新在于：( 1 ) 对预测性盈利信息概念及性质进行了辨析，认为存在 经济学预测、会计学预测和经济学预测与会计学预测不同程度上融合的预测三种 预测性质的预测信息，它们直观上从预测性和及时性方面提升了会计信息的相关 性；( 2 ) 对整个预测体系进行了梳理和总结，认为我国的业绩预告制度实质上是 走过了一个发展性的轮回过程，同时，认为这标志着我国预测性盈利信息的披露 制度向自愿性披露要求迈进了质的一步；( 3 ) 多方面多角度地研究预测性盈利信 息的管理层披露策略，发现披露中的。跨零运动”的表达偏向和“5 0 披露”等现 象。 关键词：预测性盈利信息；披露策略；披露偏向性 硕士学位论文 a b s t r a c t t h ec o n c e p to fd e c i s i o n m a k i n ga v a i l a b i l i t yo fa c c o u n t i n gh a sb e e ne s t a b l i s h e d ， w h i c hm a k e st h eb o r d e ro ff i n m c f la c e , o u m i n gm o v ei n t ot h er e a l mo ff o r e c a s t i n g e a r n i n g si n f o r m a t i o na n dc o n s o l i d a t ei t s 嗍嚣si no u rn a t i o n , t h ep r o c e s so ft h e m o v e m e n tp r e s e n t sap i c t u r ef u l lo fh a r d n e s sa n dc u r v e s o no n eh a n d ，i ts h o w st h e i m p o r t a n c eo ff o r e c a s t i n ge a r n i n g si n f o r m a t i o n o nt h eo t h e rh a n d ，i tt e l l su sa b o u th o w m u c he f f o r tt h eg o v e r n m e ms u p e r v i s i o no r g a n i z a t i o nh a sb e e nm a d et oi m p r o v et h e r e l e v a n c eo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n c o m p a r i n gt ot h ee f f o r tt h eg o v e r n m e n ts u p e r v i s i o no r g a n i z a t i o nh a sb e e nm a d e , t h er e s e a c b e sr e f e r i n gt ot h ed i s c l o s u r eb e h a v i o ro ff o r e c a s t i n ge a r n i n g si n f o r m a t i o na r e d i f i e i e mi no u rn 砒i o qw h i c hm e r e l y 仪加c 岛血缸e t h e 硝盯叫，t h er e l e v a n c eo f t h e i n f o r m a t i o n0 t 1 s u p e r f i c i a ld i s c u s s i n g a c c o r d i n gt ot h ed e f i c i e n c yo f t h er e s e a c h e s , t h i s p a p e rr e s e a r c h e st h em a n a g e m e m b e h a v i o ro fd i s c l o s u r ea n dt h es t r a t e g e st h e yt a k e a n 盯t h ec o n c e p t u a lf r a m e w o r ko f 佑r e c a s t i n ge a r n i n g si n f o r m a t i o nb e i n ge s t a b i l s h e d ， t h i sp a p e ra n a l y s e st h ef a c t o r sw h i c he f f e c tt h ed i s c l o s u r eb e h a v i o r , a n dt h e nr e s e a c h e s t h ea i 啦i i 培d i s c l o s u r eb e h a v i o rb yt h ea p p r o a c h e so fg a m et h e o r ya n ds t a t i s t i c a l m e t h o d t os u p p l ys i g n i f i c a t i v em a r k e te v i d e n c et od e v e l o pt h ed i s c l o s u r es y s t e m t h i s p a p e r si n n o v a t i o n si n c l u d e s ：( 1 ) m a k i n gac o m p a r i s o na m o n gs e v 盯a l 旬r e c a s t i n ge a r n i n g si n f o r m a t i o n , a n dc o n s i d e r s t h a tt h e r ee x i s t st h r e ek i n d so f f o r o m s t i n gi n f o r m a t i o nw i t h d i f f e r e n t f o r e c a s t i n ga t t r i b u t e s , i n c l u d i n ge c o n o m i c f o r e c a s t i n g , a c c o n n t h 瞎f o r e c a s t i n ga n dt h ec o m b i n a t i o no fe c o n o m i cf o r e c a s t i n ga n d a c c o u n t i n gf o r e c a s t i n g ；( 2 ) a n a l y z i n gt h ew h o l ef o r e c a s t i n gs y s t e m , a n dc o n s i d e r i n gt h a t t h ee a r n i n gp r e a n n o u n c e m e n tr e g u l a t i o nh a se x p e r i e n c e da ni m p r o v i n gh i s t o r i c a lc y c l e ， m e a n w h i l e , c o n s i d e r i n gt h a t i t sas y m b o lt h a tf o r e c a s t i n ge a r n i n g si n f o r m a t i o n d i s c l o s u r er e g u l a t i o nt a k e sam a t e r i a ls t e pt oa d o p tv o l u m a r yd i s c l o s u r e ；( 3 ) r e s e a r c h i n g t h em a n a g e m e md i s c l o s u r es t r a t e g i e s 疗o mv a r i o u sa s p e c t s , a n df i n d i n gt h ed i s c l o s u r e b i a si n “s p a n n i n gz e r om o v e m e n t ”a n d “5 0 d i s c l o s u r e p h e n o m e n o n k e yw o r d s ：f o r e c a s t i n ge a r n i n g si n f o r m a t i o n ；d i s c l o s u r es t r a t e g i e s ；d i s c l o s u r eb i a s h i 我国上市公司预测性盈利信息的管理层披露策略研究 插图索引 图2 1 业绩预告图解9 图3 ，l 业绩预告的间隔期变化图2 1 图3 2 业绩预告披露方式变化图一2 l 图3 3 业绩预告覆盖面变化图2 3 图4 1 管理层与投资者博弈图一3 0 图42 管理层与投资者博弈图二一3 l 图4 3 管理层与监管部门博弈图一3 1 图4 42 0 0 3 至2 0 0 6 年各年度业绩预告临时报告披露比重图3 8 图4 52 0 0 3 至2 0 0 6 年各年度中期报告与第三季报告业绩预告披露情况变化图 v i 硕士学位论文 附表索引 表3 1 预测预警要求变化表2 l 表3 2 业绩预告披露的强制性与自愿性一览表2 2 表4 11 9 9 6 至2 0 0 4 年上市公司盈利预测偏差表3 3 表4 22 0 0 1 至2 0 0 4 年i p o 公司披露盈利预测信息统计表3 4 表4 32 0 0 3 至2 0 0 6 年度的年度经济学预测性业绩预告披露统计表3 7 表4 42 0 0 3 至2 0 0 6 年年度业绩预告定期报告与临时报告比较分析表3 8 表4 52 0 0 3 至2 0 0 6 年的半年度业绩预告披露一览表4 0 表4 62 0 0 3 至2 0 0 6 年的第三季度业绩预告披露一览表4 0 表4 7 深市可豁免披露条款下上市公司自愿披露情况表4 2 表4 8 沪市可豁免披露条款下上市公司自愿披露情况表4 2 表4 9 自愿披露率表4 3 表4 1 02 0 0 5 与2 0 0 6 年年度业绩预告大幅上升表达方式一览表4 4 表4 i l2 0 0 5 与2 0 0 6 年年度业绩预告扭亏为盈表达方式一览表4 6 表4 1 22 0 0 5 与2 0 0 6 年年度业绩预告大幅下降表达方式览表4 7 表4 1 32 0 0 5 与2 0 0 6 年年度业绩预告预亏表达方式一览表4 8 表4 1 45 0 大幅变动统计表4 9 表4 1 52 0 0 6 年业绩持平预告类型表达方式统计表5 0 表4 1 6 业绩快报与年度报告主要数据差异比较表5 2 表4 1 7 预测性盈利信息披露策略框架表5 3 表4 1 82 0 0 5 年年度预测性盈利信息披露策略分布表5 3 表4 1 92 0 0 6 年年度预测性盈利信息披露策略分布表5 3 表4 2 0 各类预测性盈利信息比较表5 7 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名：彳豸噜日期：吵年，月少日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密乩 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名： 舀智日期：瑚年j f 月伽日 翮鹕：事舻坼醐：年月日 硕士学位论文 1 1 研究背景及意义 1 1 1 研究背景 第1 章绪论 会计信息的质量及其有效披露对维系证券市场的健康发展至关重要。会计信 息质量主要通过可靠性与相关性来阐释，在不同的会计目标下体现出不同的属性 特征。随着经济形态的变化发展，会计目标由工业经济时期的经管责任观向知识 经济时期的决策有用观转变。随着决策有用观的确立，会计信息质量特征向相关 性领域进行越来越大范围的扩张，倚重于信息的预测价值、反馈价值和及时性。 对信息相关性的需求体现着信息使用者对预测性信息的渴望。有人说预测丰富了 会计的本质。数学家r a y m o n ds m u l l l y a n 也曾说过：。一个人要想知道过去，他 必须首先知道未来。这句话似乎就是当今会计的命运( i j i r i ，2 0 0 3 ) 【1 1 。 我国预测性盈利信息披露制度变迁之大与频，可用。沧海桑田”四个字形容。 盈利预测制度始于1 9 9 4 年，在2 0 0 1 年3 月之前，盈利预测一直是招股说明书的 法定内容，也是股票发行定价的一个重要参考依据。1 9 9 8 年以预亏制度为伊始的 业绩预告制度的建立，开辟了预测性盈利信息披露的新途径，与股票发行环节的 招股说明书、定期财务报告一并成为盈利预测披露的主要途径。自2 0 0 2 年政府监 管部门将盈利预测与发行股票时的定价脱钩，上市公司招股说明书的盈利预测由 强制性披露行为转向了自愿性披露行为之后，盈利预测的管理层披露行为发生了 转变。此时，通过定期报告或临时报告披露的业绩预告成为公司管理层向市场传 递预测性盈利信息的主要途径对公司和整个市场走向的判断发挥着重要作用。 此外，2 0 0 4 年末创立的业绩快报制度从某种意义上丰富了预测性盈利信息的内 涵。 依据经济人假设、信息不对称理论和博弈理论，人们有理由怀疑上市公司管 理层。作为会计信息的天然先占者。至少存在着通过预测性盈利信息管理来实现 带特定偏向目的的利益最大化动机。一方面，管理层可通过对预测性盈利信息披 露渠道、方式、时间及质量等方面的管理来影响市场反应以实现其特定目的。另 一方面，预测信息所固有的不确定性与模糊性可为管理层撑开保护伞，提供作为 。预测不准需要修正”的信息披露管理的行为辩解。 投资者持怀疑心态及预防行为与管理层伺机取利动机及行动的可能性同时并 。为简化表达，除国外文献述评部分，若无特别说明，含厨目在内的全文所涉及的管理层均指我国上市公 司管理层 i 我国上市公司预测性盈利信息的管理层披露策略研究 存，然而，这并没有阻止投资者对预测性盈利信息需求的热情。投资者对财务预 测信息需求甚大( 吴联生，2 0 0 0 ) 1 2 1 。投资者迫切需要临时报告信息( 李翔、冯 峥，2 0 0 6 ) 1 3 l 。管理层盈利预测能影响市场参与者对公司盈利的期望，与股价存 在相关性( j e n n i n g s ，1 9 8 7 ) p j 。 与投资者对预测性盈利信息的需求热情，以及国外关于预测性盈利信息披露 问题研究的多元化相比，近十几年来我国学术界对我国上市公司预测性盈利信息 的管理层披露行为的研究显得有几分冷清，仅局限于盈利预测的精准性研究和相 关预测信息的信息含量研究，而对信息披露的自愿性、表达方式的采用等方面的 具体研究却显不足，甚至是一片空白。此外，在我国理论界和实务界中，在一定 程度上存在着相关预测性盈利信息概念混淆的情况，削弱了信息交流的有效性。 1 1 2 研究意义 根据上述分析，本文所要解决的问题以及研究意义主要在于两个方面。第一， 对预测性盈利信息的概念进行辨析，减少信息交流障碍：第二，对预测性盈利信 息披露的自愿性和表达方式等方面的管理层披露策略进行研究，弥补研究不足和 填补研究空白，本部分是本文研究的核心问题，同时也是核心意义所在。 虽然本文题为。我国上市公司预测性盈利信息的管理层披露策略研究”，但 本文并不打算对管理层在何种状况下应做出何种正确或满意的预测性盈利信息的 披露决策进行研究，而是立足于我国情况，在分析预测性盈利信息的管理层披露 策略影响因素的基础上，通过对整体上而言的管理层披露行为轨迹和规律的分析 和理解来更好地理解、把握和预测管理层披露预测性盈利信息的策略，为披露制 度的完善贡献一份力量。 1 2 文献综述 1 2 1 国外相关文献述评 国外对预测性盈利信息的管理层披露策略研究主要涉及到好消息与坏消息、 预测的精准性及偏向性、预测分解、预测形式和预测频率这五个方面。 1 好消息与坏消息 披露的预测信息可划分为好消息、坏消息和持平预测。早期的研究中，p e n m a n ( 1 9 8 0 ) 、w a y m i r e ( 1 9 8 4 ) 认为盈利预测偏向于传递好消息p i l 6 i 。但是1 9 7 9 年 之后对盈利预测的研究却认为公司对外披露的预测消息是好坏消息的不同混合。 随后的研究中，m c n i c h o l s ( 1 9 8 9 ) 、j o h n s o ne ta l ( 2 0 0 1 ) 认为，坏消息与好消 息在总体上是具有相似性的【7 】i 引。k a s z n i ka n d l e v ( 1 9 9 5 ) 认为，管理层为了产生 大额的盈利差距( e a r n i n g ss u r p r i s e s ) ，相对于持有好消息的公司而言，持有坏消 2 硕士学位论文 息的上市公司更倾向于发布盈余警示1 9 。此外，c l e m e n te ta l ( 2 0 0 3 ) 发现， 1 9 9 3 1 9 9 7 年的研究样本中有2 0 所披露的信息是持平预测信息，并认为持平预 测信息能减少分析师预测的离散程度【1 0 l 。 2 预测的精准性及偏向性 r i c h a r d s o ne ta 1 ( 2 0 0 4 ) 、h u t t o n ( 2 0 0 5 ) 和k ea n d y u ( 2 0 0 6 ) 认为，管理 层预测中含带着故意性的悲观偏向d i l l l 2 1 1 1 3 1 降低证券分析师的盈利预测值是管 理层产生这一偏向的原因。有意降低证券分析师的盈利预测有助于管理层达到或 是超过分析师的凝识预测( c o n s e n s u sf o r e c a s t ) 。因为在当前，管理层是以分析 师的凝识预测作为其要达到或是超过的盈利底线。 尽管近年来管理层在他们的预测中都采取悲观偏向披露策略，但也有例外。 r o g e r sa n ds t o c k e n ( 2 0 0 5 ) 认为，在股权发放时( e q u i t yo f f e r i n g s ) 管理层倾向 于发布乐观偏向的信息，希望以此能利用市场可能出现的定价错位【h l 。此外，c h o i a n dz i e b a r t ( 2 0 0 4 ) 发现，短期预测是悲观偏向的而长期预测是乐观偏向的。当两 种偏向性的预测放在一起分析时，两种偏向的程度显现出近似的平衡性，没有证 据表明预测会完全表现出某一方的偏向i l ”。 3 预测分解( f o r e c a s td i s a g g r e g a t i o n ) 根据不同层次的分解度，盈利预测信息会有所不同。也就是说，管理层可以 以盈利底线值作为盈利预测披露数值，进行一元披露；同时可以以收益表中的相 关联系项目预测作为盈利预测的辅助披露，进行多元披露，如增添收入预测、销 售成本预测等。以2 0 0 5 年公司样本为研究对象，h i r s te ta l ( 2 0 0 6 ) 研究发现， 大多数盈利预测以盈余和收入( 7 l ) 为主，而增添收益表相联系项目预测披露 的样本占总体样本的2 9 ，并通过实证研究认为，分解式预测能减少管理层的操 控动机对预测可靠性所产生的负面影响。换句话说，可以认为分解预测比一元预 测更具有可靠性，即便管理层存在操控预测以谋求自身利益的动机l l 们。 4 预测形式 管理层可以披露点预测、区间预测、最小值、最大值或定性预测。k i n ge ta l ( 1 9 9 0 ) 认为，预测的形式对分析公司管理层对于未来的看法的精确度提供了依 据1 2 ”。一般而言，越精确( 如点预测形式) 的预测是对越大的经营管理确定性的 反映因此相对于相对欠精确的预测形式( 如区间预测形式) ，更精确的预测( 如 点预测形式) 预期更能引起股票价格的变动( h u g h e sa n dp a e ，2 0 0 4 ) 【1 7 l 。尽管 规范分析如上，经验研究在这一点上的看法却是不明晰的。虽然b a g i n s k ie t a l ( 1 9 9 3 ) 认为点预测形式更为相关【”l ，但p o w n a l le ta l ( 1 9 9 3 ) 和a t i a s ee t a l ( 2 0 0 5 a ) 发现股价与预测形式不相关【1 9 1 1 2 训。对于这些相互矛盾的结论，h i r s te ta l ( 1 9 9 9 ) 的实证证据或许提出了一种可能的解释，即投资者对点预测形式与区间 预测形式的反应可能是与两种预测形式先前的预测精准性相联系。除非先前预测 我国上市公司预测性盈利信息的管理层披露策略研究 的精准性相当高，否则投资者对于点预测形式与区间预测形式的偏向就应该取决 于他们对自身盈利期望的信心的判断1 2 ”。 5 预测频率 w a y m i r e ( 1 9 8 5 ) 研究认为，经营比较稳定的公司相对于经营不稳定的公司 会披露更多的预测1 2 2 1 。管理层对公司控制力越强的公司进行预测披露的频率越高 ( a j i n k y ae ta l ，2 0 0 5 ) ( 2 3 l 。达到分析师盈利预测值的能力弱的公司倾向于暂时性 停止披露预测，但当他们达到分析师的盈利预测值的能力有所改善时，又会开始 进行预测披露( h o u s t o ne ta l ，2 0 0 6 ) 1 2 ”。 综上可知，国外对预测性盈利信息的管理屋披露策略的研究是多方位的，既 涉及到不同处境的管理层在披露时所持有的偏好，又涉及到传递不同意义的预测 信息所具备的相关特征，以及这些相关特征所反映出的潜在信息。 1 2 2 国内相关文献述评 近十几年来，我国国内对公司管理层关于预测性盈利信息披露问题的研究主 要集中在两个方面：i p o 公司盈利预测信息披露相关问题研究和业绩预告相关问 题研究。 王鹏程( 1 9 9 7 ) 认为，盈利预测信息具有较大的市场，企业管理当局存在提 供盈利预测信息的动力【2 “。李桂荣( 2 0 0 6 ) 认为，上市公司自愿披露盈利预测信 息对减少信息不对称、增加财务信息的有用性具有重要意义。同时，自愿披露盈 利预测信息对降低上市公司的融资成本、树立良好的企业形象、确立竞争优势有 着正面效应，因此管理层有动机和动力提供盈利预测信息。但盈利预测信息质量 却令人担忧1 2 7 】。 徐宗宇( 1 9 9 7 ) 以1 9 9 3 、1 9 9 4 年1 0 0 家和1 4 5 家上市公司为研究样本进行研 究。研究结果显示：我国上市公司盈利预测普遍表现出“稳健”性特征，即普遍 出现盈利预测值低于实际盈利值的情况1 2 引。卓敏枝( 2 0 0 0 ) 对1 9 9 6 、1 9 9 7 、1 9 9 8 年新上市公司盈利预测完成情况进行研究，研究认为我国财务预测的准确度相当 低1 2 9 1 。李卫民( 2 0 0 0 ) 对1 9 9 9 年i p o 公司盈利预测的完成情况进行了研究，得 出令人触目惊心的结论：扣除非经常性损益后，只有一家i p o 公司完成了盈利预 测值，7 9 的i p o 公司盈利预测值负偏差在2 0 以上【3 “。李睿、赵靖杰( 2 0 0 4 ) 对1 9 9 8 2 0 0 0 年深沪市i p o 公司盈利预测研究认为盈利预测信息的可信度不高， 存在着普遍高估的现象，与李卫民( 2 0 0 0 ) 研究结果相一致p 。 李睿、赵靖杰( 2 0 0 4 ) 认为，在强制性盈利预测披露规则下，把i p o 盈利预 测作为判断上市公司是否有良好盈利前景的主要参考，为争夺稀缺的上市指标以 实现自身利益或大股东利益，管理层夸大甚至编造虚假盈利预测。自2 0 0 2 年起政 府监管部门将盈利预测与发行股票时的定价脱钩，披露盈利预测i p o 公司比率由 4 坝士学位论文 2 0 0 1 年的7 1 4 3 降至2 0 0 4 年的2 0 8 ( 李桂荣、朱丽敏，2 0 0 5 ) 1 3 2 1 。杨慧辉 和朱红军( 2 0 0 4 ) 认为，公司盈利预测“销声匿迹”宣告了政府管制的失败【3 。 秦玉熙( 2 0 0 4 ) 认为，i p o 盈利预测自愿披露意愿减弱的主要原因之一是管理层 对预测不准及其后果的担忧，从而偏向于选择不披露的策略。可见在不同时期规 则( 强制性规则时期与自愿性规则时期) 约束下，管理层会采取不同的盈利预测 披露政策i 。 在强制性的业绩预告制度下，以2 0 0 1 年至2 0 0 2 年6 6 4 家进行年报业绩预告 的上市公司为研究样本，宋璐、陈金贤( 2 0 0 4 ) 研究发现，负面消息( 如预减、 预警) 会造成股价下降，破坏上市公司的市场形象；持续的正面消息( 如业绩增 长) 的披露，则有助于支持股价稳步推高，减少股价的巨幅波动，维持上市公司 良好的市场形象p ”。同时，实证研究己证实股价对信息披露存在提前反应的现象， 这方面说明部分投资者在利用内幕信息获利或避险；另一方面说明管理层采取 了非正式渠道盈利预测披露的行动。 关于截止至2 0 0 4 年1 月4 日进行预亏公告的8 4 家上市公司的研究中，程亚 琼、宋蔚( 2 0 0 5 ) 认为，预亏公告对股价有着负面影响作用，但影响时间很短； 不同资质的公司对预亏公告的反应有差异，。差公司”对预亏公告的反应要强于 。好公司”p ”王春珊、刘习勇( 2 0 0 6 ) 以2 0 0 4 年披露业绩预告的3 1 6 家上市 公司为研究样本，研究表明市场对盈利预告具有显著反应；盈利预告信息的传递 效应与其盈利变动方向正相关，其中正面信息带来一定的正超常收益率负面信 息带来较大幅度的负超常收益率【3 7 l 。 可见，业绩预告具有信息含量，能引起资本市场上证券价格一定程度的变动， 为预测性盈利信息的管理层披露策略的实施提供了效用基础。基于此，上市公司 存在不断修正业绩预告的情形( 周到，2 0 0 5 ) 3 8 1 。徐效鸿( 2 0 0 4 ) 认为。业绩预 告的频频“变脸”一方面向业绩预告制度提出了一定的挑战，使其本身的严肃性 大打折扣；另一方面扰乱了投资者的正常决策，给市场带来了一定程度的混乱1 3 ”。 此外，以2 0 0 5 年1 月至4 月问在上海和深圳证券交易所披露的2 0 0 4 年业绩 快报的公司共6 9 家为样本，柳木华( 2 0 0 5 ) 研究认为，业绩快报具有较高的可靠 性和显著信息含量，而且它的披露并没有降低盈利公告的有用性1 4 0 1 。 综上可知，我国近十年来对预测性盈利信息的管理层披露行为进行了相关研 究，研究主要集中于盈利预测的精准性和预测性盈利信息的相关性方面，并且取 得了一定的成果。但相对于国外已有研究和成果而言。我国在这方面的研究范围 仍十分狭窄和有限，具体表现为对预测性盈利信息披露的自愿性、表达方式的采 用等方面的研究不足，甚至是一片空白。 我国上市公司预测性盈利信息的管理层披露策略研究 1 3 研究方法与研究框架 本文采用规范研究与数据统计分析研究相结合的方法，对预测性盈利信息的 管理层披露策略进行剖析。数据来源：证券之星网站( h t t p ：f i n a n c e s t o c k s t a r e o m ) 、 上海证券交易所网站、深圳证券交易所网站。 第1 章“绪论”，主要介绍论文的选题背景、研究意义、文献综述及本文的 研究框架。 第2 章。预测性盈利信息的概念与特征”，主要是对各预测性盈利信息的概 念和性质特征进行梳理，为第4 章预测性盈利信息的管理层披露策略分析作铺垫。 第3 章。预测性盈利信息的管理层披露策略影响因素分析”，通过分析预测 性盈利信息的管理层披露策略影响因素，来更好地理解管理层策略选择结果的成 因。 第4 章。预测性盈利信息的管理层披露策略分析”，该章是论文的核心部分， 将对管理层披露策略的理论选择进行分析，并从多方面多角度对管理层披露策略 的现实选择进行统计性分析研究。 第5 章。披露情况总括与政策建议”，对管理层披露策略的选择进行总括， 并对完善我国证券市场预测性盈利信息披露制度提出相关建议。 6 婴主兰垡堡苎 第2 章预测性盈利信息的概念与特征 预测性盈利信息作为相关性会计信息的典型代表，越来越多地出现在资本市 场中，然而，我国目前的实务及理论文献并未对各种预测性盈利信息进行很好地 阐述也未对各种预测性盈利信息之间的相关关系进行说明和理顺，从而引起信 息交流的低效对此，本章对各种预测性盈利信息的概念进行辨析和信息特征分 析，理顺预测性盈利信息之间的相关关系，同时分析它们与财务会计的关系。 2 1 预测性盈利信息概念辨析 预测是指借助对过去的探讨和对现实的研究而得到对未来的了解，其本质是 对预测对象未来发展中不确定性因素所作的科学的预见和推测( 王庆成，1 9 9 4 ) 【4 “。预测( f o r e c a s t i n g ) o 与未来( f u t u r e s ) 几乎为同义词。但这并不意味着在进 行预测时不研究事物的过去和现在，相反，在预测中十分重视对事物过去与现在 的研究，因为事物的未来与其过去和现在是紧密相连的( 谢诗芬、戴子礼，1 9 9 3 ) 4 2 j 预测的要素包括：预测主体，预测对象及信息，预测方法以及预测结果。预 测的特征包括：未来性、不确定性、前提性、以过去和现在可获得的相关信息为 预测判断的基础和预测结果具有可验证性。 2 1 1 预测性盈利信息相关概念辨析 有许多信息直接或间接涉及到预测性盈利信息，本文将预测性盈利信息的范 围限定在直接构成预测性盈利信息的相关信息上，包括盈利预测( e a r n i n g s f o r e c a s t ) 、业绩预告( e a r n i n g sp r e a n n o u n c e m e n t ) 。和业绩快报( p r e l i m i n a r y e a r n i n g se s t i m a t e s ) 。 o 与。f o r e c a s t ”相关的词还有。p r e d i c t ”和。e s t i m a t e ”。f o r e c a s t ”是指在当前可获信息的基础上对 未来可能发生的情况做出的描述，与“p r e d i c t ”近义；。p r e d i c t ”，是指对将要发生的情况或情况将以某 种特殊的方式发生做出陈述，此词常可与“f o r e t e l l ”换用：。e s t i m a t e ”，主要指通过计算分析与猜测相 结合的方式对事物价值大小，速度和费用等方面做出的判断( 词意来源；朗文当代高级英语辞典外 语教学与研究出版社，2 0 0 6 7 5 7 1 5 3 7 6 3 5 ) 通过以上词意比较分析可知，。f o r e c a s t ”、。p r e d i c t ” 和。e s t i m a t e 4 的相同点在于，它们都是主体对客体做出估计与判断的行为，估计与判断的结果带有不确 定性；不同点在于，。f o r e c a s t ”强调的是。预测的行为”：。p r e d i c t ”强调的是。表达预测的行为4 ： 而“e s t i m a t e ”则强调。人个意见与判断的形成” o 。e a m i n g s ”翻译成中文一般译为。盈利或。盈余。因此，。e a r n i n g sp r e a n n o u n e e m e n t ”的直接翻 译应为。盈余预告”，并且有研究者也采用。盈余预告”这一概念表达，见2 0 0 3 年，林江辉博士的。我 国上市公司盈余预告披露研究”论文。虽然“业绩”这一术语则比。盈利”或“盈余”拥有更广泛的含意， 但由于在我国的上市规则以及相关披露要求中均以。业绩预告”来表示与。盈余预告”具有同样意义的概 念，为了碱少同一概念的表达的多样性给信息交流效率带来的负面影响，本文采用现行使用最为广泛和频 繁的。业绩预告”术语来表示“e a r n i n g s p r e a n a o a n c a m e n t 4 。业绩快报”与“p r e l i m i n a r y e a r n i n g s e s t i m a t e s 。 术语的中文直译的差别也做同样处理 ， 我国上市公司预测性盈利信息的管理层披露策略研究 1 盈利预测( e a r n i n g sf o r e c a s t ) 王鹏程( 1 9 9 7 ) 认为，盈利预测是企业管理当局对未来的某个或几个会计期 问的经营成果所做的预计和测算1 2 “。根据 独立审计实务公告4 号一盈利预测 ( 1 9 9 7 ) ，盈利预测是指被审核单位对未来会计期间的经营成果所做的预计和测 算。王原、徐宗宇( 1 9 9 8 ) 认为，盈利预测信息是预测者依其计划及经营环境， 对公司未来财务状况、经营成果及现金流量的预期估计【4 3 i 。钟田丽、付君( 1 9 9 9 ) 认为。盈利预测是预测主体对预测期间的经营成果所做的预计和测算，是一种事 前信息，具有不确定性l “1 。李玲( 2 0 0 4 ) 认为，盈利预测是指预测主体在合理的 预测假设和预测基准的前提下，对未来会计期间的利润总额、净利润、每股收益 等重要财务事项做出的预计和测算f 4 ”。 笔者认为，王鹏程( 1 9 9 7 ) 与独立审计实务公告4 号一盈利预测( 1 9 9 7 ) 对盈利预测的解释是将盈利预测的主体锁定在公司内部管理层，并将其内化到“盈 利预测”的概念中去，属于狭义的盈利预测。目前我国实务和理论文献中所涉及 的盈利预测若无特别说明，一般指狭义的盈利预测，即，公司管理层是进行盈利 预测活动的主体。事实上，每一个人( 利益集团) 都可以成为盈利预测的主体， 只不过不同人( 利益集团) 之间的预测主体的预测起点不同，这种包含了更宽泛 预测主体的预测属于广义上的盈利预测。一般而言，根据预测主体的不同，盈利 预测可分为管理层盈利预测和证券分析师盈利预测等；根据主体范围的不同可分 为个人盈利预测和市场盈利预测。 因此，可对广义的盈利预测总结出如下几个特点：( 1 ) 预测的主体可以是不 同的，既可以是企业内部人，也可是外部人。既可代表单个人预期，也可代表着 市场预期。( 2 ) 预测结果所涉及的经济活动期间可能是某个会计期间也可能是几 个会计期间，会计期间可能是年度的也可能是半年度或季度的。( 3 ) 承载着预测 结果的信息是一种事前的预测信息，具有不确定性。但这种信息的目的和作用在 于减少人们对未来认识的不确定性。( 4 ) 以经济学理念中经济活动的成果为预测 对象，预测的结果主要是体现预测的主体对企业一定未来期间内经济活动成果所 做出的估计和判断。若无特加说明，下文所指的盈利预测皆为狭义上的盈利预测。 2 业绩预告( e a r n i n g sp r e a n n o u n c e m e n t ) 与“盈利预测”这一相对稳定的概念相比，业绩预告的概念表现出非稳定性。 概念的非稳定性体现在两个方面；( 1 ) 由于我国业绩预告制度的频繁变动，这导 致不同时期的规则制度下，业绩预告内容有所差别。( 2 ) 在同一披露制度下，业 绩预告内容的属性根据管理层披露业绩预告具体的内容不同而不同，即，业绩预 告的具体内容可能是对未结束会计期间内经济成果的预计，也可能是对已结束会 计期间内经济成果的预计。可见规则制度对披露要求的重心迁移以及管理层披露 的具体选择使得业绩预告的内容及属性并不唯一。 s 硕士学位论文 r o b e r te ta l ( 2 0 0 3 ) 对业绩预告的定义进行了分析，认为业绩预告是在前后 两个财务报告报出日时间端点之间，管理层对后端点财务报告对应的当前会计期 间的盈利水平所做出的预测【“i 。根据这一定义，业绩预告披露的时点所在的预测 区间可分为两种类o ，并见图2 1 。 a c c d c abc b d 当前会 前端点财务 业绩预 当前会 业绩预 后端点财务 计期问报告报出日告披露日 计期间告披露日 报告报出日 开始日 ( 上期财务 结束日 ( 本期财务 报告报出日)报告报出 日) 圈2 1 业绩预告图解 第一区问：由前端点财务报告报出日时点与当前会计期间结束日时点之间的 时问段构成的区间，即a c 区间；第二区间：由当前会计期间结束日时点与后端 点财务报告报出日时点之间的时间段构成，即c d 区间。 披露时点b 坐落于第一区间的业绩预告的预测区问不只是包括未发生的区间 b c ，还包括部分已发生的区间c b 。但是，涵盖了已发生区间和未发生区间的会 计期间的经济活动成果作为预测的对象，仍然是一项未来的事项，因此，第一区 间内的业绩预告具备预测性质，属于经济学预测性业绩预告。人们对披露时点b ， 即处于第二区间的业绩预告的信息属性则持不同的观点。一种观点认为这种业绩 预告是一种提前性盈利公告，因为其所要预告的经济活动区间为c c ；另一种观 点认为其是一种延迟性的预测。笔者比较赞同后一种观点。因为资产负债表日后 事项等会计期间结束日后事项使得时间概念上已完结的会计期间的经济活动成果 仍可能具有重大程度上的不确定性。即会计应计制使第二区间业绩预告具备成为 预测信息的条件，并打上有别于经济学领域的应计制会计烙印，属于会计学预测 性业绩预告。 因此，业绩预告主要有如下特点：( 1 ) 业绩预告根据不同时期的规则要求确 定其披露行为的强制性或自愿性。( 2 ) 业绩预告是公司管理层对相关会计期间未 知的经济活动成果做出的估计和判断。( 3 ) 业绩预告的预测属性并不是唯一的。 根据披露时点坐落的区间不同，业绩预告的预测属性有所不同。 。如图2 1 所示，业绩预告披露日与财务报告报出日相分离因此这种业绩预告是属于以临时报告形式披 露的事实上若上市公司符合要求，我国的业绩预告曾经属于定期财务报告披露的内容之一即业绩预 告披露日与定期财务报告报出日之间可以是一致的如“前一季度预告后一季度业绩”的原则使得满足条 件的企业在第一季度报告中需对其半年度业绩情况做出的预计进行披露，这一情况的业绩预告实质上是与 b 点上的业绩预告性质一致，所以在此不再对以定期报告形式披露的业绩预告做性质上的分析。 我国上市公司预测性盈利信息的管理层披露策略研究 3 业绩快报( p r e l i m i n a r ye a r n i n g se s t i m a t e s ) s t e p h e ne ta l ( 1 9 9 4 ) 认为，业绩快报是指在会计期间终了日至财务报告报出 日之间，管理层以预期性的语言表达方式来对外披露的盈利数据 4 7 1 。柳木华 ( 2 0 0 5 ) 认为，所谓( 年度) 业绩快报，是指为了提高信息披露的及时性和公平 性，上市公司在会计期间( 年度) 结束后、定期( 年度) 报告公告前初步披露未 经注册会计师审计的主要会计数据和经营指标i 柏l 。深圳证券交易所股票上市规则 ( 2 0 0 6 年修正) 规定：“上市公司可以在定期报告披露前发布业绩快报，业绩快 报应当披露上市公司本期及上年同期主营业务收入、主营业务利润、利润总额、 净利润、每股收益、每股净资产和净资产收益率等数据和指标。” 根据上述定义我们可以对业绩快报总结出几个特点：( 1 ) 业绩快报属自愿性 的披露行为。( 2 ) 业绩快报是资产负债表日后或其它会计期间结束日后的行为结 果，同属于业绩预告的第二区间，并且业绩快报披露与定期报告披露之间的时间 跨度很小。( 3 ) 业绩快报的目的是为了提高信息披露的及时性，因此从某种程度 上说，业绩快报可视为相关会计数据的提前披露，当然这并不意味着业绩快报是 将定期报告数据放置到先于定期报告披露时间的时点进行披露。( 4 ) 业绩快报预 报针对的对象是相关会计信息，而不是会计信息所反映的经济活动成果，即不