（工商管理专业论文）中国金融业实行混业经营的探讨.pdf

摘要 2 0世纪 8 0年代以来，美国、英国、日本等西方发达国家的 余融业逐渐山分业经营转向混业经营体制，i ti ail 经营成为国际金 融业的主流。而我国金融业目 前实行 “ 分业经营、分业管理”体 制， 商业银行法 、 证券法 、 保险法 等法律严格规定了金融 业的分业经营体制。2 0 0 3年 1 2月底，十届全国人大常委会第六 次会议通过了 人民银行法修正案 ( 草案) 、 银行业监督管理法 ( 草案) 、( lii1 业银行法修正案 ( 草案) 三部法律，为混业经营 预留了发展空间。金融体制变革的问题成了金融界关注的重点。 我国的金融体制该如何变革?混业经营在我国是否可行?如果实 行混业经营，又如何推进?本文对金融业分业经营和混业经营进 行了比较，对西方主要发达国家经营模式变迁及其原因进行了分 析，结合我国目前分业经营中面临的主要问题，探讨实行混业经 营的可行性，并针对我国金融业发展现状，指出了实行混业经营 可采取的组织形式及推进步骤。 全文共分五章。第一章对金融经营模式进行概述。第二章分 析了中国金融经营模式的历史演变过程。第三章分析了具有典型 代表意义的美国、英国、日本和德国的金融发展模式演变过程， 试图找出其共同的特征。第四章对中国金融业实行混业经营的可 行性进行分析，突出运用了金融深化理论、规模经济理论等经济 学理论对混业经营做出了解释。第五章指出混业经营应该注意的 问题及采取适合的组织形式。最终得出结论:尽管日前“ 分业经 营，分业管理”的原则还没有改变，但中国在世界经济全球化、 一体化发展浪潮中，为了在世界经济竞争中不处于劣势，可以以 金融控股公司为先导推进混业经营。 关键同:金融经苛越式混业经营金融控股公司 ab s t r a c t o v e r t h e l a s t 2 0 y e a r s , t h e r e h a s b e e n a c l e a r t r e n d t o w a r d t h e i n t e g r a t i o n o f f i n a n c i a l s e c t o r s i n s t e a d o f s e p a r a t e i n d u s t r i e s i n u .s . ， u . k . ， j a p a n . n o w a d a y s ， t h e f i n a n c i a l s y s t e m i n c h i n a i s s e p a r a t e o p e r a t i o n , s e p a r a t e s u p e r v i s i o n ” .c h i n e s e a u t h o r i t i e s f ir m l y s t ip u l a t e d s e p a r a t e d f i n a n c i a l s y s t e m b y a s e r i e s o f le g i s l a t i o n , c o m m e r c i a l b a n k a c t ” ， i n s u r a n c e a c t ” ， s e c u r i t y a c t e t c . i n t h e e n d o f 2 0 0 3 , b a n k i n g r e g u l a t i o n a n d s u p e r v i s i o n a c t w e r e p a s s e d p e o p l e s b a n k a c t a n d c o m m e r c i a l b a n k a c t w e r e e m e n d a t e d， w h ic h w o u l d p r o m o t e t h e d e v e lo p m e n t o f i n t e g r a t e d f i n a n c i a l s y s t e m wh i c h w a y s h o u l d t a k e f o r c h i n e s e f i n a n c i a l a u t h o r i t y ? a n d h o w t o i m p l e m e n t t r a n s f o r m a t i o n fr o m s e p a r a t i o n t o in t e g r a t i o n i n f i n a n c i a l s e c t o r i f i n t e g r a t e d f i n a n c i a l s y s t e m w i l l b e t a k e n i n c h i n a ? i t s v e ry i m p o rt a n t t o s t u d y t h e s e p r o b l e m s a n d g i v e a n s w e r s t o t h e m. t h i s a r t i c l e c o m p a r e s t h e f e a t u r e s o f s e p a r a t e f in a n c i a l s y s t e m a n d i n t e g r a t e d f i n a n c i a l s y s t e m , a n a l y z e s t h e e v o l u t i o n s o f i n t e g r a t e d f i n a n c i a l s y s t e m i n t h e d e v e l o p e d c o u n t ry， p o i n t s t h e m a i n p r o b l e m s o f f i n a n c i a l s e g r e g a t i o n i n c h i n a , d i s c u s s e s t h e f e a s i b i l i t y a n d n e c e s s i t y o f i n t e g r a t e d f i n a n c i a l s y s t e m , m a k e s s u g g e s t i o n s i n o r g a n iz a t i o n s a n d p r o c e s s o f i n t e g r a t e d f i n a n c i a l s y s t e m . t h i s a rt i c l e c o n s i s t s o f f i v e p a rt s . i n t h e f i r s t c h a p t e r , i t s u m m a r i z e s t h e f i n a n c i a l o p e r a t i o n s y s t e m a n d c o m p a r e s t h e f e a t u r e s o f s e p a r a t e f i n a n c i a l s y s t e m a n d i n t e g r a t e d f i n a n c i a l s y s t e m . i n t h e s e c o n d c h a p t e r , i t n a r r a t e s t h e e v o l u t i o n o f c h i n a s f i n a n c i a l s y s t e m i n t h e t h i r d c h a p t e r , it a n a ly z e s t h e e v o l u t io n s o f i n t e g r a t e d f i n a n c i a l s y s t e m i n t h e u . s ., t h e u . k ., j a p a n , g e r m a n y . i n t h e f o u rt h c h a p t e r , th i s a rt i c l e a n a l y z e s t h e f e a s i b i l i t y a n d n e c e s s i t y . i n t h e f i f t h c h a p t e r m a k e s s u g g e s t i o n s i n o r g a n i z a t i o n s a n d p r o c e s s o f i n t e g r a t e d f i n a n c i a l s y s t e m . a lt h o u g h t h e f i n a n c i a l o p e r a ti o n s y s t e m a n d f i n a n c i a l s u p e r v i s i o n s y s t e m c a n n o t c h a n g e i m m e d i a t e l y , a t t h e p r e s s u r e s o f e n t ry i n t o wt o a n d e c o n o m i c g lo b a l i z a t i o n s i t u a t i o n , o n e o f m o s t u r g e n t i s s u e s f o r c h i n a i s t o c h o o s e t h e r i g h t f i n a n c i a l b u s i n e s s s y s t e m , t h a t i s t o s e l e c t t h e f i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y a s t h e f i n a n c i a l e v o l u t i o n f o r e run n e r k e y w o r d s : f i n a n c i a l s y s t e m i n t e g r a t i o n fi n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y y 5 8 6 5 0 9 独创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的 研究工作及取得的研究成果。尽本人所知，除了文中特别加以标 注和致谢的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研 究成果，也不包含为获得北京交通大学或其他教学机构的学位或 证书而使用过的材料。与我一起工作的同志对本研究所做的任何 贡献己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 本人签名: a狂 rf , 日期:2 0 0 4年卫一月 l 互日 曰书 淤: 冠 一 戈 : 才 动 引言 引言 2 0 世纪7 0 年代末我国实行改革开放政策以来，金融业得到了迅 猛的发展，金融经营体制经历了从自 然混业经营到分业经营的发展历 程。随着 人民银行法、 商业银行法、 保险法、 证券法 的相继颁布和实施，创建及规范了我国金融分业经营、分业监管的体 系。 在此同时，西方发达国家却在从分业经营向混业经营转变。1 9 9 9 年i 1 月美国废止了已有6 6 年历史的 格拉斯一斯蒂格尔法，通过 了 金融服务现代化法，标志着美国金融制度从立法上告别了分业 经营历史，迈上了混业经营的道路。而英国、日 本已先于美国拆除了 分业经营的壁垒。这些意味着西方主要发达国家的金融经营模式完成 了从分业经营到混业经营的过渡，混业经营己成为国际金融业的主 流。 我国金融业实行分业经营还是混业经营，近年来又引起了广泛争 论。 2 0 0 3 年1 2 月底， 十届全国 人大常委会第六次会议举行期间， 全 国人大常委会委员、财经委副主任委员周正庆在接受媒体专访时，明 确表示 “ 深化金融改革的下一步，必然触及如何稳步推进金融混业经 营的问题。 ” ， 而且在此次会议上通过的 人民银行法修正案( 草案) 、 银行业监督管理法 ( 草案)、 商业银行法修正案 ( 草案)三 部法律，为混业经营预留了发展空间，必将对我国金融业的发展产生 积极与深远的影响。 我国于2 0 0 1 年 1 2 月1 1 日正式加入w t o ， 将在5 年内逐步开放金 融业，到 2 0 0 6年中国的金融市场将全面开放，实行分业经营的国内 中资机构将面临实行混业经营的外资机构的全方位竞争，分业的限制 将使中资金融机构在竞争中处于不利地位，并将进一步影响国内金 融、经济的发展. 笔者认为，目前我国的金融改革从总体上看是滞后于经济体制改 革的，突出表现为金融系统市场化程度较低、金融功能不完善。而要 深化金融改革、 完善金融功能、 创建金融机构之间有效率的竞争局面， 首要的就是打破金融市场的分割局面，实现混业经营。从长远来看， 北京交通大学硕 ! 一 论文 为增强我国金融业的实力与竞争力， 走向混业经营是必然选择。但是 目前我国金融机构内控能力和金融监管水平有限，全面推行混业经营 的条件不十分成熟，如何以最小的变革成本分阶段地推进金融机构的 混业经营也是本文试图探讨的问题。 金ia 经营模式概述 1 . 金融经营模式概述 1 . 1 . 分业经营与混业经营概念的界定 国内外对金融系统经营模式的划分有不同的标准，以银行和金融 市场在经济中的地位为标准， 分为银行主导型和金融市场主导型 ;以 银行和其他金融机构所允许的经营范围为标准，划分为分业经营与混 业经营止 。 国内普遍采取后一种划分标准。 因为中国的金融体系既不属 于银行主导也不属于市场主导，中国的银行虽然在金融系统中处于重 要地位，但银行业务却是严格限制在商业银行范围内，金融市场的规 模及功能也有待完善。 1 .1 . 1 .分业经营 金融分业经营通常是指法律规定将银行业、证券业、保险业相分 离，即一个金融经营机构只能在一个子行业内经营，不能同时经营银 行、证券、保险业务，接受不同机构的监管。 分业经营体制是一个历史范畴，形成于2 0 世纪3 0 年代，以美国 格拉斯一斯蒂格尔法 ( g l a s s - s t e a g a l l )为其形成的标志，该法 所确定的分业经营原则具有较强的代表性，成为战后许多国家重新建 立金融体制时主要的参照体系。战后效法美国实行过分业经营的国家 有日本、英国、加拿大、澳大利亚、新西兰、韩国及拉美国家。我国 在2 0 世纪9 0 年代初重建金融体制时也受到了此法规的影响。 格拉斯一斯蒂格尔法规定了禁止商业银行从事非银行业务的 四条主要条款，即1 6 , 2 0 , 2 1 , 3 2 款。第1 6 款规定联邦储备体系成 员银行 ( 国民银行、州成员银行)的证券投资业务只能局限于 “ 投资 级证券”。货币监理署把 “ 投资级证券”定义为联邦政府债券、市政 府债券及其他特定债券。第 2 0款禁止国民银行、州成员银行和它们 ， a s h , le v i n e , 1 9 9 9 转引自s + a业泥业经灼的发展途径研) l i . 张f l , 4 l il .0 1 出 版社， 2 0 0 3 年 i i月第 i 版。p 6 - p 7 , 二 d o o t .a . i v .a .a n d a .v . t h a k o r. f i n a n c ia l s y s t e m a r c h it e c n ir e , r e v ie w o f f i n a n c i a l s t u d i e s i o . p 6 9 3 - p 7 3 3 . 1 9 9 7 北京交通大学硕士论文 的附属公司 ( 包括银行持股公司、银行持股公司的非银行子公司和国 民银行运营性子公司)设立主要从事证券业务的附属机构。第 2 1款 禁止存款机构从事第 1 6 款定义的证券业务。第3 2 款禁止银行和证券 经营机构间相互安插高级职员或董事。 1 . 1 . 2 . 混业经营 混业经营是与分业经营相对的，通常是指银行业、证券业、保险 业不相分离，即一个金融经营机构可以同时经营银行、证券、保险业 务，不受金融子行业分割的限制。 实行混业经营体制最典型的国家是德国、瑞士等欧洲大陆国家。 在美国 格拉斯一斯蒂格尔法确定分业经营体制之前，世界上绝大 多数国家实行的都是混业经营体制。需要指出的是混业经营体制并不 排斥金融机构进行专业化经营的可能性。事实上采用混业经营体制的 国家大都拥有大量的从事专业化服务的金融机构，这与混业经营并不 矛盾。 1 . 2 . 分业经营与混业经营优缺点比较 1 . 2 . 1 .分业经营的优缺点 a . 分业经营的优点: ( 1 ) 专业化经营。 专业化金融机构在单一业务领域内可以 集中资 金、人力与经验，并有可能在其行业内占据较大的市场份额，从而也 能够实现一定的规模效益。 ( 2 ) 金融秩序稳定. 这是分业经营的最大优势所在。一方面有助 于金融机构本身避免陷入风险过高的关联业务之中，另一方面也保护 了公众的利益。 b . 分业经营的缺陷: ( 1 ) 单一的金融业务造成金融风险集中。由于分业经营业务单 各专业性金融机构对外部市场环境的重大变动相当敏感， 而且面 金融经营模式概述 临较大的竞争压力。 ( 2 ) 资源不能共享造成规模效率低。由于各专业性金融机构之间 业务分离，其资源或信息不能共享，资金流动性低，难以形成规模经 济。 1 . 2 . 2 . 混业经营的优缺点 a . 混业经营的优点: ( 1 ) 规模经济与范围经济。从理论上讲，在投资规模或经营成本 既定的情况下，生产量越大，其单位成本越低，从而效益越高。由于 混业性金融机构在信息收集和处理、受托监控、风险管理等方面的主 要功能是相同的，金融机构实现这些功能的信息、资本、信誉等投入 具有共同属性，同一金融机构经营多种业务可以重复利用这些资源。 ( 2 ) 分散风险。从业务多样化角度看，由于混业性金融机构从事 不同领域的业务，其业务波动的周期多有不同，因此，当其中一个部 门或机构的业务因某种原因陷入低谷时，由于有其他部门或机构的收 益冲抵，而不至于对该金融机构本身产生重大及致命的影响。 ( 3 ) 调整灵活。从业务发展角度看，当混业性金融机构的某些业 务因竞争力、需求不足、经营不善或业务品种过时等内在或外在原因 导致前景不佳时，该机构完全可以审时度势随时进行内部业务调整， 果断地转入其他市场。 ( 4 ) 金融服务多样化。混业性的金融机构既能为客户提供全方位、 低价位的金融服务，又有利于自身参与竞争，提高竞争能力，特别是 国际竞争能力。 b . 混业经营的缺陷: ( 1 ) 监管难度大。混业性的金融机构往往从事多种业务，巩固在 每一领域内的地位需要大量的资源，同时面临着来自各方面的激烈竞 争。 在一个机构框架内， 同时管理、 协调多类业务对管理者要求较高， 没有充分的资源、适当的规划和高效能的管理能力难以实现有效的监 管。 ( 2 ) 道德风险。这是当年美国通过 格拉斯一斯蒂格尔法的原 因之一。如果缺乏健全的金融监管体系作保证，混业经营体制难以阻 北京交通大学硕十论文 止道德风险问题的滋生。 ( 3 ) 可能发生风险传递。投资银行业务的损失极有可能影响到商 业银行的经营收益，甚至可能产生连锁反应:经济形势严峻投资 者信心减退一一抛售股票股票下跌混业性金融机构受到严 重损失一一银行信用危机银行挤兑全社会信用危机金 融危机。这种风险传递的危机在专业性金融机构之间是容易避免的， 但在混业性金融机构中容易发生。 ( ) 容易导致行业垄断。 混业经营会产生航空母舰式的超级金融机构，这些金融机构内部 金融业务品种齐全，在市场上占据较大的份额，从而形成垄断，对中 小企业不利。权力的集中使其可以主导价格走向，大的金融集团利用 垄断地位兴风作浪的可能性增加。 从总体上看，混业性金融机构在提供全方位服务方面较为优越， 科技与信息技术的不断进步也为其加强风险管理与混业平衡提供了 更好的条件。此外，同一机构内的资源共享也有利于降低成本核算， 使接受金融服务的消费者能从全面的服务与优越的价格中受益。相比 之下，专业性机构由于业务的单一和集中而显得较弱。 混业经营偏向于效率性，而分业经营偏向于稳定性。这种特性决 定了如果能解决混业经营的稳定性问题，混业经营将优于分业经营。 归根结底，究竟选择何种经营体制主要取决于各国金融机构自 身的管 理能力、资源规模、经营历史、竞争能力以及金融监管能力等多种因 素。 本章小结 以银行和其他金融机构所允许的经营范围为标准，金融经营模式 可以分为分业经营与混业经营。二者各有优缺点，混业经营偏向于效 率性，分业经营偏向于稳定性， 如果能解决混业经营的稳定性问题， 混业经营将优于分业经营。但究竟选择何种经营体制主要取决于各国 金融机构自身的管理能力、资源规模、经营历史、竞争能力，以及金 融监管能力等多种因素。 中国金融经营模式的历史演变 2 . 中国金融经营模式的历史演变 2 . 1 ， 自然混业经营阶段 2 . 1 . 1 二改革前的中国金融业 1 9 7 8 年以前， 我国实行计划经济体制， 与此相适应建立了高度集 中的金融体制。当时的中国金融业有两个特点:一是结构单一;二是 金融业务单一。全国金融业实行 “ 大一统”的经营体制。在这一体制 中，中国人民银行既是管理金融的国家机关 ( 中央银行)，又是全面 经营银行业务的国家银行 ( 商业银行)，承担着为国家 “ 守计划、把 口子”的资金供应和货币监督任务，是国民经济的 “ 信贷中心、现金 中心和结算中心”，几乎垄断了所有的金融业务，也几乎消灭了金融 业的市场成分。当时除银行信用外，几乎没有其他的信用形式，保险 业务、证券业务在国内基本没有开展。 当时的中国金融业尚不具备现代金融中介功能，也不存在多种信 用形式，自 然就不存在金融经营模式的选择问题。 2 . 1 . 2 . 改革开放初期的自然混业阶段 a . 成立四大国有专业银行 1 9 7 8 年以后，随着改革开放的深入，“ 大一统”的银行体制开始 被打破。 从1 9 7 9 年到1 9 8 4 年， 工、农、中、建四大国有专业银行成 立。与从同时，中国人民银行专门行使中央银行职能，成为政府的银 行、发行的银行和银行的银行。四大专业银行依旧是国家经济管理机 关，其分设不是按照商业银行的思路进行，而是按照计划经济的行业 管理思路进行，分别在外汇、农村、工商企业流动资金及基本建设投 资四大领域提供服务。2 0 世纪8 0 年代末， 随着经济的发展，国家专 业银行分工的模式逐步被打破，出现了 通常所说的 “ 中国银行上岸， 农业银行进城，工商银行下乡，建设银行进厂”的竞争局面。 b组建信托投资公司 工 9 8 0 年7 月， 为适应国民经济调整和进一步改革经济体制的需要， 国务院发出 关于推动经济联合的暂行规定，首次提出 “ 银行要试 北京交通大学硕十论文 办各种信托业务，融通资金，推动联合”。同年9 月，中国人民银行 下发 关于积极开办信托业务的通知，要求各省、市、自治区分支 行根据国务院的指示，积极开办信托业务。改革开放后批准的第一家 非银行金融机构中国国际信托投资公司， 实际上就是一个“ 金融、 生产、贸易、服务”四结合的经营实体。从 1 9 7 9年第一家信托投资 公司的成立到 1 9 8 2 年已达 6 2 0 家，1 9 8 8 年达 7 4 5 家，发展势头十分 迅猛。 c . 开办证券机构 2 0 世纪 9 0年代初，中国证券市场成立后，由于当时没有专营的 证券公司或投资银行，四大专业银行开始经营证券业务，以全资或参 股方式开办了大量证券公司或信托投资公司，促进了非银行金融机构 的迅速成长。 d . 四大专业银行向投资、 房地产、 保险等其他业务领域渗透 由于银行、证券、信托等金融业务混业经营，大量银行信贷资金 被拆放出去，从事非银行业务，给证券、保险、信托的发展提供了资 金支持， 极大地活跃了金融市场， 促进了我国资本市场的形成和发展。 2 . 2 . 分业经营的形成 2 . 2 . 1 . 分业经营的初步提出 为治理金融市场混乱的局面，中央从 1 9 9 3 年开始整顿金融秩序。 1 9 9 3 年底，国务院发布了 关于金融体制改革的决定，规定 “ 国有 商业银行不得对非金融企业投资”，“ 国有商业银行在人、财、物方 面要与保险业、信托业脱钩，实行分业经营。”1 9 9 4 年通过的 金融 机构管理规定和 1 9 9 5年通过的 关于加强商业银行管理若干问题 的意见、 国务院批转专业银行与所属信托投资公司脱钩意见的通 知，要求证券公司、从事证券业务的信托投资公司与银行脱钩，银 行信贷资金不得进入股市，银行只能在一级市场上 购买国债，不得在 二级市场炒作国债，银行不得持有其他证券，在我国境内不得从事信 托和证券业务。 中国金融经营模式的历史演变 2 . 2 . 2 . 分业经营的确立 1 9 9 5 年我国相继颁布 中华人民共和国中国人民银行法、 中 华人民共和国商业银行法、 中华人民共和国保险法，这三部法 律确定了我国金融业分业经营的基本格局。 1 9 9 5 年 3 月通过的 中华人民共和国中国人民银行法 第二十九 条规定: “ 中国人民银行不得向地方政府、各级政府部门提供贷款， 不得向非银行金融机构以及其他单位和个人提供贷款，但国务院决定 中国人民银行可以向特定的非银行金融机构提供贷款的除外。中国人 民银行不得向任何单位和个人提供担保。 1 9 9 5 年7 月颁布的 中华人民共和国商业银行法第四十三条规 定: “ 商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务， 不得投资于非自 用不动产。商业银行在中华人民共和国境内不得向非 银行金融机构和企业投资。” 1 9 9 5 年 1 0 月 中华人民共和国保险法的颁布施行，标志着我 国金融业分业经营的格局基本形成。该法第五条规定 “ 经营商业保险 业务，必须是依照本法设立的保险公司。其他单位和个人不得经营商 业保险业务。 2 . 2 . 3 . 分业经营的进一步完善 1 9 9 8 年1 2 月2 9日 颁布的 中华人民共和国证券法进一步明 确了我国金融业分业经营、分业监管的原则，使我国分业经营体制得 到进一步完善。该法第一百三十三条规定 “ 禁止银行资金违规流入股 市. 证券公司的自 营业务必须使用自 有资金和依法筹集的资金。” 第 六条规定 “ 证券业和银行业、信托业、保险业分业经营、分业管理。 证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立。”重申了 “ 分业经 营”原则。 2 . 3 . 2 0 世纪9 0 年代初选择分业经营的背景分析 我国 “ 分业经营、分业管理”的金融体制是根据我们的现实情沉 北京交通大学硕十论文 所做出的客观选择，是整顿金融秩序，防范金融风险的需要。 2 . 3 . 1 . 自然混业阶段的特点及弊端 a . 2 0 世纪9 0 年代初，我国金融业混业经营的主要特点 ( 1 )银行兼营信托业务和证券业务。信托公司办理存款、贷款 业务，成为银行绕开贷款限额管理、扩大信贷业务的一个重要渠道。 证券公司介入银行业参与短期融资。 ( 2 )金融企业大量从事非金融业务。银行、信托等金融企业也 参与实业投资和房地产经营。 ( 3 )非金融部门也通过各种方式介入金融业务。如国务院各部 委、各地方政府纷纷设立信托投资公司。 这个时候的混业经营实质上是资金在银行、证券、保险和信托业 甚至企业之间横向流动，在特征上未形成以复合型金融工具为载体的 有序资金流动，在目 的上是为了规避国家对银行的规模管制和利率管 制，诱因则是泡沫经济的兴起带来的局部资金需求的虚旺。 b . 2 0 世纪9 0 年代初，我国金融业混业经营的主要弊端 在金融发展水平较低和金融监管能力较弱的背景下，早期的混业 经营是金融机构在利益引导下的自发选择。早期的自 然混业一方面丰 富了我国的金融机构，活跃了我国的金融市场;另一方面也助长了金 融泡沫，导致了 1 9 9 3 -1 9 9 4年金融业的混乱局面。当时的金融领域 情形是: ( 1 )违规经营严重，金融秩序混乱。 ( 2 )金融风险问题突 出。特别是我国信托投资公司的资产质量普遍较差，部分公司经营严 重亏损，支付发生困难;少数公司被迫进行债务重组和整顿，或被银 行兼并 ( 如中银信托被广东发展银行兼并)，或被监管部门关闭 ( 如 中农信)，有的甚至引起区域性或系统性金融风险。 ( 3 )银行信贷 资金大量转移， 造成严重的 通货膨胀，1 9 9 3年、1 9 9 4年我国的 通货 膨胀率高达1 3 . 2 % 和2 1 . 7 % e ( 4 ) 货币 市场出 现混乱， 金融机构之间 违规拆借额巨大。大量银行资金通过非银行金融机构流向房地产市场 和股票市场，股票价格和房地产价格猛涨，泡沫经济出现。 了 中国众 触统计年鉴分 ( 1 9 9 6 ) 中国金融经营模式的历史演变 这样的混乱局面，充分反映了早期自 然混业经营的负面效应。酿 成混乱局面的直接原因是当时资金需求的非理性及制度供给的严重 不足，即我国在当时并不具备实行混业经营模式的条件。而建立以分 离不同金融业务为目的的分业经营模式，无疑是当是中国金融业成本 最小的必然选择。 2 . 3 . 2 . 分业经营确立的有关理论支持 2 0 世纪9 0 年代初， 我国金融业选择分业经营的主要理论支持是: a . 银行与证券综合经营不利于防范金融风险。在当时证券市场发 育不成熟的情况下，两业融合会助长证券市场的投机; b . 银行由于资金实力雄厚，两业合一易产生垄断，不利于证券市 场的独立发展; c . 我国银行自我控制能力较弱，两业合一不利于银行体系的安 全， 并会影响到中央银行货币政策的执行; d ， 我国金融业缺乏严格的法律约束，两业合一会引起金融秩序的 混乱。 此外，美国 1 9 3 3年以来一直实行的分业管制政策也对我国当时 的决策起了重要的示范作用。 2 . 3 . 3 . 对分业经营的评价 作为治理整顿重要内容之一的金融分业经营，对治理通货膨胀、 消除经济泡沫，起到了十分重要的作用，是在当时经济背景下一种必 然的制度选择。因此从 1 9 9 3年 7月起，中央大力整顿金融秩序，出 台了一系列银行、证券、保险分业经营的法律、法规。“ 金融分业经 营”旨 在商业银行和证券公司之间筑起一道 “ 防火墙”，防止商业银 行过多地将资金投入到资本市场，防止风险跨行业传播， 进而降低系 统性风险。它的主要作用体现在: a . 有助于治理通货膨胀。通过分业经营禁止非银行金融机构进入 同业拆借市场，禁止商业银行挪用流动资金搞固定资产贷款，禁止银 行资金进入股市等，割断信贷资金在银行业和非银行金融业之i1 d 流 通，有助于治理通货膨胀。 北京交通大学硕十论文 b . 有助于整顿金融秩序。由于当时我国金融市场还不成熟，有关 法律法规不健全，金融监管薄弱，证券市场也刚起步，大量游资在证 券市场、银行、信托投资公司、保险公司之间流动，助长了股市的暴 涨暴跌，严重地影响了证券市场的发展，也危及了金融体系的安全。 当时实行分业经营，从制度上规范了金融经营行为，有助于形成良好 的金融秩序。 c . 有 助于防范金融 风险。 2 0 世纪9 0 年代初， 股票价 格和房地产 价格猛涨， 经济泡沫严重， 大量资金流向股市和房地产， 泡沫破灭后， 这部分资金沉淀下来，形成了不良资产，成为潜在的金融风险。而实 行分业经营后， 有助于在银行、 证券、 保险、 信托之间建立“ 防火墙” ， 有助于防范金融风险。 从分业经营给我国金融体系带来的利益角度做出分析， 分业经营 在当时有利于我国尽快建立完善的多元化金融市场体系，有利于我国 证券市场的健康规范发展，有利于我国金融系统风险的分散，有利于 逐步有序地增强我国金融监管水平。 中国选择分业经营的原因众多， 归结起来， 可以说是中国经济金 融发展水平所决定的客观抉择。 本章小结 改革开放初期，我国金融业形成了自然混业经营体制。到了2 0 世纪 9 0年代初，自 然混业经营暴露出一些弊端，如违规经营严重、 金融秩序混乱、金融风险问题突出、助长经济泡沫等。此时，中央果 断开始整顿金融秩序，决定金融业实行分业经营。可以说，在当时的 历史条件及经济背景下，分业经营是一种必然的制度选择，它对治理 通货膨胀、 整顿金融秩序、 防范金融风险、 规范证券市场的健康发展、 促进金融市场体系的完善，起到了十分重要的作用。 西方发达国家金融经营模式分析 3 . 西方发达国家金融经营模式分析 3 . 1 .美国金融经营模式的变迁 2 0世纪美国金融经营模式的变迁是世界金融经营模式变迁的缩 影， 代表着世界金融经营模式发展的历史潮流。1 9 2 9 年一 1 9 3 3 年的大 危机促成了 格拉斯一 斯蒂格尔法 ( 简称 g - s法)的出台，从此奠 定了美国分业经营的基础，并影响了世界上许多国家。随后，经历了 6 6年的历史发展，1 9 9 9年美国总统克林顿签署了 金融服务现代化 法 ( 简称g l b 法)，废止 格拉斯一斯蒂格尔法，标志着美国金 融制度从立法上告别了分业经营历史，迈上了混业经营的道路。同时 也意味着西方主要发达国家的金融经营模式完成了从分业经营到混 业经营的过渡，混业经营己成为国际金融业的主流。 3 . 1 . 1 . 格拉斯一 斯蒂格尔法法出台 2 0 世纪初， 美国 银行业既包括商业银行部门， 也包括投资银行部 1 1 ，可以从事投资银行业务的范围很广，无论国民银行还是州银行都 几乎不受限制地经营所有的证券业务。在大危机之前，美国实际上处 于混业经营状态。 1 9 2 9 年1 0 月， 纽约证券交易所的崩溃作为导火索直至1 9 3 3 年的 大危机对银行的证券业务造成了毁灭性的打击，有 4 0 % 的银行破产， 银行总数由2 5 0 0 0 家剧减到1 4 0 0 0 家， 整个金融体系几乎瘫痪 。 人们 普遍认为是银行的证券业务导致了银行系统的崩溃。 1 9 3 3 年， 美国国 会首先通过了 证券法，几个月后通过了被称为 格拉斯一 斯蒂格 尔法的 1 9 3 3 年银行法，该法案主要原则是由参议员卡特 格拉 斯和亨利 斯蒂格尔提出的，故称之为 格拉斯一 斯蒂格尔法。在 法案中提出了严禁商业银行从事证券业务的四条理由，即第一，商业 银行的e券业务是导致股市崩溃和经济大萧条的主要原因之一:第 今 参见a la n g a r t , r e g u l a t i o n , d e r e g u la t io n .r e r e e u la t l o nj o h n wi l e v 第三，商业银行与其 证券部门在资金配置上损害了储蓄客户的利益;第四，商业银行在证 券促销活动中存在着不正当的经营行为。 g - s法的主要目的是使银行业同证券业相分离。但是它还促成了 银行业和证券业、 银行业与保险业、 银行业和工商业相互分离。 此后， j . p . 摩根公司把其投资银行业务从银行中分离出 来，形成了 摩根 斯 坦利。大通银行除了分离出投资银行部门，还放弃了美国运通公司 ( a m e r i c a n e x p r e s s c o m p a n y )。g - s 法不仅成就了2 0 世纪3 0年代 以后统治美国金融业近 7 0年的分业经营格局，而且也是战后许多国 家如英国、日本、 加拿大、 澳大利亚， 建立金融体制时的主要参照法。 3 . 1 . 2 . 金融创新导致体制变革 a . 2 0 世纪7 0 年代以前 2 0 世纪7 0 年代以前， 美国政府金融监管的主导思想是巩固分业 经营，加强分业监管，限制银行自由化。这一时期金融创新的强度及 其量的积累有限，金融结构的变化也还处于初级阶段，尚不能构成对 金融体制的强大冲击。由于实施严格的金融监管， 美国金融机构的种 类基本维持稳定 表2 . 1 说明了 美国金融机构的 种类在1 9 1 0 年至1 9 6 3 年的变动情况. 表3 -1美国金融机构数目 变化5 年份1 9 1 0 年1 9 2 9 年1 9 3 8 年1 9 4 8 年1 9 6 3 年 种类 1 21 91 91 92 0 但是金融机构资产却是持续增长， 表 2 . 2说明了美国金融机构 1 9 1 4 年至1 9 6 3 年资产增长的情况。 。 资料来 源 转引自 戈德史密 斯 炙 叙 触结构与b 融发展( 中文 版 1 9 9 4 年) . 第执2 页，it 分 引用 西方发达国家金融经营模式分析 表3 -2美国金融机构资产变化 期间 1 9 1 41 9 2 9 年1 9 3 0 1 9 3 8 年 1 9 3 91 9 4 8 年1 9 4 91 9 6 3 年 增长率8 . 42 , 39 . 66 . 6 在金融机构资产总量增长的同时， 金融机构的资产分布结构也出 现了较大变化。美国商业银行的资产从 1 9 3 9年的 6 6 3亿美元增长到 1 9 6 3 年的3 1 2 8 亿美元，增长了4 倍多。互助储蓄银行的资产也增长 了大致相同的比例，储蓄信贷协会的资产规模增长最快，从 1 9 3 9年 的5 4 亿美元增长到1 9 6 3 年的1 0 7 6 亿美元，增长了近2 0 倍。证券金 融商的资产规模从1 9 3 9 年的2 0 亿美元增加到9 7 亿美元， 增长了 近5 倍下 。 在这一阶段的金融创新主要有大额可转让存单( c d ) 、消费者信 贷、 商业票据、 联邦基金市场等。 而商业票据是一种重要的金融创新， 后来成为证券业向银行业渗透的有力工具之一。 总之在这一阶段，金融创新的日益活跃，金融资产分布的多元化 增强，逐步在向分业经营的体制挑战。 b . 2 0 世纪7 0 年代以后 2 0世纪 7 0年代以后，美国国内经济及世界经济环境均发生了巨 大变化，分业经营越来越难以适应经济发展。金融创新逐步增多，而 且大多数创新都是针对金融管制的。 在金融机构、金融经营、金融技术等方面都有所突破，主要创新 产品有可转让存款账户 ( n o w )、自 动转移储蓄账户 ( a t s )、清扫账 户 ( s w e e p a c c o u n t ) 、 住宅放款业务创新、 证券投资信托 ( p o r t f o l i o i n v e s t m e n t s t r u s t )等，最为典型的应该是银行控股公司。银行控 11 资料来源:转引 戈德史 密斯 a 众 触结陶i j :n . 触发in - ( 中文 版 1 9 9 .1 年、: 1 8 1 li ; ， 本 段中的数 j 均 取自戈 德史 密 斯 今 触结构， ， 余 触发叹 t 中文 版, 1 9 9 4扫执5 4 1 - 5 4 4 6 1 经整理讨 一 u而得 北京交通大学硕十论文 股公司就是一家银行公司控股一家或多家银行和公司股权的集团公 司。它设立的初衷是为绕开对银行跨州经营的限制，后来成为金融机 构绕开分业体制的有效形式，是金融业突破分业经营壁垒，向混业经 营过渡的主要形式。2 0 世纪 6 0 年代以后，银行控股公司的快速发展 反映了美国金融机构的重要变革，也是金融创新的重要领域。由于金 融结构的巨大变化，商业银行的地位日 益削弱，银行为了生存发展， 不断通过兼并收购方式进行扩张。在组织结构方面采取银行控股公司 的形式以绕过法律的障碍。通过这种形式，金融机构不断向其他业务 领域渗透，扩展业务范围，金融业务交叉成为普遍现象，并直接推动 了金融经营向混业加速发展。到 9 0年代，美国共有银行控股公司近 7 0 0 0 家， 其资产规模约占全美商业银行总资产的9 0 % 0 1 9 9 8 年4 月6 日，花旗公司与旅行者集团合并成为花旗集团。该集团的成立与美国 长期实行分业经营的体制发生了冲突。1 9 9 8 年 1 0 月8日，美联储系 统的有关银行、保险等监管机构特批了花旗集团的正式成立。 3 . 1 . 3 . 格拉斯一 斯蒂格尔法废除， 金融服务现代化法 法确立 a . 金融服务现代化法简介 金融服务现代化法 ( g l b 法)共有七章 2 1 9条，涉及包括银 行、证券和保险在内的整个金融业活动的具体规范。它对于银行、证 券和保险之间联合经营有以下规定:允许银行、证券、保险之间联合 经营，允许银行、证券、保险公司以控股公司的方式相互进行业务交 叉， 但不允许以子公司方式进行业务渗透。 g l b 法废除g - s 法第2 0 条 和第 3 2条这两个核心条款，为银行、证券公司的联合经营提供了机 构和人事方面的保证. 法案准许国民银行及其联营机构从事财产保险业，但同时规定非 国民银行的银行不得从事此类业务。国民银行可以经营货币监理署授 权范围内保险业务。允许金融控股公司通过其控股证券子公司和保险 子公司从事证券承销、自 营与经纪、保险包销、兼并与收购中以自有 张 . a ! . 走向泥业经价之路，中国徽触出版社， 2 0 0 3 . p 8 6 西方发达国家金融经营模式分析 资金参与企业购并等以直接当事人方式进行的业务;但是对于银行、 证券公司和保险公司的子公司 ( 即金融控股公司的孙公司)的业务， 只限定于从事金融服务代理业务;关于银行自身从事保险业务，允许 保留现有业务范围的即得经营权。 法案规定，金融控股公司要进入银行、证券和保险等领域，应达 到一定的自 有资本比率以及相应的有关资格，当无法满足这些条件时 则必退出相应的业务。但对于已经达到资格要求的金融控股公司而 言，则允许在没有事先向金融监管局申 请