（产业经济学专业论文）升息周期对商业银行经营策略影响研究.pdf

摘要 在持续8 年的降息周期中，我国商业银行已经形成了特定的适应降息环境的 资产负债的期限结构。利率走势的反转对于商业银行既有机遇也存在挑战。本文 在剖析升息周期中商业银行面临的利率风险和收益的基础上，进一步研究了商业 银行经营策略的转变。 升息给银行带来的影响是两方面的： 不利影响主要有：商业银行资产负债期限结构的错配，使商业银行普遍存在 较大的利率敏感性缺口；利率提高使隐性信用风险增大，产生“逆相选择”问题， 商业银行的贷款项目整体质量下降，不良资产增加，造成银行收益的减少；存贷 利差缩小；我国现行人民币利率管理规定的计结息规定赋予存款人的潜在选 择权，利率上升将给商业银行带来风险；长期债券价格下跌，银行收益下降。 有利影响是：加息有利于稳定居民储蓄存款，增加银行资金来源；有利于商 业银行完善定价机制，进行金融创新；增加了银行的盈利能力和风险补偿能力。 在分析了升息给银行造成的影响的基础上，本文主要针对升息周期给银行带 来的不利影响，提出了相应的策略：调整单的收入结构，业务多元化；通过资 产证券化和负债类业务创新方式改善商业银行的资产负债结构错配：对存贷款实 行差别定价策略；加强我国商业银行的利率风险管理。 针对上述策略提出了几点政策建议：加快利率市场化进程，健全利率形成机 制；加快金融衍生产品的创新和金融市场的发展；逐步放松对商业银行存贷款的 计结息规定；清除资产证券化砸临的障碍。 关键词：升息周期商业银行利率风险经营策略 a b s t r a c t i i lt h e8 一y e a rc y c l eo fd r o p p i n gi n t e r e s t r a t e c o m m e r c i a lb a n kh a v e f o r m e d s p e c i a l t e r ms t r u c t u r eo fi n t e r e s tr a t e t h ec o n v e r s eo f i n t e r e s t - r a t em a k e sc o m m e r c i a lb a n ke n c o u n t e r e dr i s ka n db e n e f i t u n d e r t h i s b a c k g r o u n d ，t h i sp a p e rf u r t h e rr e s e a r c h e dt h et r a n s f o r m a t i o no f m a n a g e m e n tt a c t i c so fc o m m e r c i a lb a n k t h e r ea r et w oi m p a c t su p o nc o m m e r c i a lb a n k sb yt h ec y c l eo fr i s i n g i n t e r e s t r a t e t h ed i s a d v a n t a g e ：m i s m a t c hr i s ko fa s s e t sa n da b i l i t i e s ；r a i s i n gc r e d i t r i s ka n da d v e r s es e l e c t i o np r o b l e m ；d e c r e a s i n gb a l a n c eo fs p r e a da b o u t d e p o s i ta n dl o a n ；e m b e d d e do p t i o nr i s k ；d r o p p i n gp r i c eo fb o n dc a u s e 恤e b e n e f i to fc o m m e r c i a lb a n kr e d u c e d a d v a n t a g em a d eb yt h er i s i n gc y c l ei s ：i n c r e a s i n gt h ec a p i t a lr e s o u r c e o fc o m m e r c i a lb a n k ；i m p r o v i n gt h ep r i c es y s t e ma n df i n a n c i a l i n n o v a t i o n ；s t r e n g t h e m n gt h ea b i l i t yo fb e n e f i ta n dr e s i s t a n c et or i s k n e nt h ep a p e rr a i s e sm a n a g e m e n ts t r a t e g yo fc h i n ac o m s s m e r c i a l b a n k si nt h ec y c l eo fr i s i n gi n t e r e s t - r a t e t od e a lw i t ht h e d i s a d v a n t a g e s a c c o r d i n gt ot h ec u r r e n ts i t u a t i o no fc h i n ac o m m e r c i a l b a n k s ，p r o p o s e st h ed e t a i l e dc o u n t e r m e a s u r e s ，w h i c hi n c l u d e st h ei d e a so f a d j u s t i n gt h ei n c o m es t r u c t u r e ，c b a n g i i 】gt h em i s m a t c ho ft e r ms t r u c t u r e a n dt h em o d e lo ff o r e c a s t i n gi n t e r e s tr a t e o nt h eb a s i so fm a n a g e m e n ts t r a t e g y ，t h ep a p e rp o s e ss o m ep o l i c i e s a n da d v i c e s ：p r o m o t et h ep r o c e s so fm a r k e f i z a f i o no fi n t e r e s tr a t e ；d e v e l o p i n n o v a t i o nf i n a n c i a lp r o d u c t s ；l o o s e nt h er e g u l a t i o n ga b o u ti n t e r e s t r a t e ；c l e a ra w a yt h eo b s t a c l e so fa s s e t ss e c u r i t i e s k e y w o r d s ：t h ec y c l eo fr i s i n g i n t e r e s t r a t e ；c o m m e r c i a lb a n k ； i n t e r e s t r a t er i s k ；m a n a g e m e n ts t r a t e g y 学位论文独创性声明： 本人所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作 及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方 外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一周工 作的同事对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并 表示了谢意。如不实，本人负全部责任。 论文作者( 签名) ： 学位论文使用授权说明 2 0 0 6 年3 月l o 日 河海大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术 期刊( 光盘版) 电子杂志社有权保留本人所送交学位论文的复印件或 电予文档j 可以采用影印、缩印或其他复铺手段保存论文。本人电子 文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内豹保密论文外， 允许论文被查阅和借阅。论文全部或部分内容的公布( 包括刊登) 授权 河海大学研究生院办理。 论文作者( 签名) ：甍童兰2 0 0 6 年3 月1 0 日 河海大学硕士学位论史川息用期对商业银行经营壤略影响研究 第一章导论 1 1 同题提出的背景 2 0 0 4 年l o 月2 9 日，中国人民银行决定，从即日起上调金融机构存贷款基 准利率，并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。金融机构 一年期存款基准利率上调o 2 7 个百分点，由现行的1 9 8 提高到2 2 5 ，一年期 贷款基准利率上调o 2 7 个百分点，由现行的5 3 1 提高到5 5 8 。其他各档次存、 贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。金融机构再贷款基准利率、再 贴现利率、金融机构准备金存款利率保持不变。 自1 9 9 6 年以来，我国银行利率连续下调了8 次，一年期存款利率从1 0 9 8 下降到1 9 8 ，此次加息虽然只有0 2 7 个百分点，但其预示了我国从此将进 入一个加息周期。 然而，在持续8 年的降息周期中，我国商业银行已经形成了特定的适应降息 环境的资产负债的期限结构。利率走势的反转对于商业银行的影响将是两方面 的，从目前我国商业银行这种资产负债结构的错配来看，升息周期的来临将使商 业银行面临巨大的利率风险；而由于我国商业银行持有大量净利息头寸，再加上 基本点因子和收益率曲线的作用，使得商业银行在升息周期中总体趋于有利变 化，可以获得风险收益。 随着我国利率市场化进程的加快，以及经济全球化趋势的加强，利率风险的 防范和管理对于我国商业银行来说将不再是纸上谈兵。监管层和商业银行必须正 确看待升息周期中的利率风险，并采取积极的措施以熨平商业银行的收益波动。 本文将剖析升息周期中商业银行面临的利率风险，并进一步研究商业银行经营策 略的转变。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 风险管理的起源和发展 1 9 世纪，随着工业革命的诞生，企业风险管理思想开始萌芽。当时法国的 管理学家亨利法约尔在一般管理与工业管理一书中首先把风险管理思想引 入企业经营活动中，但并未形成完整的体系。到1 9 世纪末2 0 世纪初，先进工业 国家先后完成了产业革命，企业步入大型化发展阶段，生产过程中的微小事故随 时有可能引发连锁反应并造成巨大灾难，对风险破坏性的认识进一步加深。在第 一次世界大战期间，由于德国国内经济极度混乱，通货膨胀居高不下，因此，战 后德国最早提出了包括风险管理在内的企业经营管理问题，但德国对于风险管理 只侧重于理论研究，而缺乏管理方面的实质性内容。 真正使得众多的经济学家将研究重点转向风险管理是在2 0 世纪3 0 年代。在 世界性经济金融大危机中，美国出现了经济大萧条，从而在美国产生了风险管理 的构思。1 9 3 1 年，美国管理者协会设立保险部门作为该协会的独立机构，首先 河海大学硕士学位论文升息周期对商业银行经营策略影响研究 倡导风险管理，并每年召开两次会议，进行风险管理的研究和咨询。与此同时， 企业开始设立风险管理人员和风险管理经理。1 9 3 2 年，由企业风险管理人员共 同组成了纽约投保人协会。他们交换风险管理信息，并研究管理技术。风险管理 问题得到了理论界的广泛探讨并开始了企业的初步实践。 直到2 0 世纪5 0 年代，风险管理才发展成为一门学科。1 9 6 0 年，在美国的 亚普沙那大学企业管理系首先开设了世界上第一门风险管理课程。在2 0 世纪六 七十年代，许多美国主要大学的工商管理学院开设了风险管理课程，传统的保险 系把教学重点转移到风险管理方面，保险仅作为一种风险管理的工具加以研究， 有的工商管理学院把保险系改名为风险管理和保险系。美国许多大企业设置一个 专职部门进行风险管理。大多数企业的风险管理经理是“风险和保险管理学 会”( r i m s ) 这一全国性职业团体的会员，该学会的宗旨是传播风险管理知识，并 出版一份月刊，定期举行全国性的学术会议。1 9 8 3 年，在美国召开的风险和保 险管理协会上，世界各国的专家学者云集纽约，共同讨论并通过了“1 0 1 条风险 管理准则”。作为一个风险管理的一般原则，该原则分为1 2 个部分：风险管理 的一般准则；风险的识别和衡量；风险控制；风险财务管理：索赔管理；职工福 利；退休年金：国际风险管理：行政事务处理；保险条款安排技巧；交流；管理 哲学。这一准则可根据各国、各经济单位自身经营情况灵活修正，更切实可行地 发挥其指导效能。它标志着风险管理的发展已进入一个更趋科学化和规范化的新 阶段。 到2 0 世纪8 0 年代，风险管理的概念、原理和实践已经从美国传播到加拿大 和欧洲、亚洲、拉丁美洲的一些国家。1 9 8 6 年，由欧洲1 1 个国家共同成立了“欧 洲风险研究会”。与此同时，在亚洲地区，日本学术界成立了“日本风险研究会”， 加强了风险管理的东西方间的研究和交流。我国台湾和香港的部分学者也先后对 风险管理进行理论研究和应用。 我国大陆在恢复国内保险业务后也开始重视风险管理的研究，并翻译和编写 出版了书本教材，从不同角度研究风险管理的一些论著开始面市。国内少数企业 在2 0 世纪8 0 年代后期，开始试用国外的先进经验去识别、估测、评价和控制风 险，取得了较为满意的成绩。人们的风险管理意识逐渐提高，科学的风险管理尚 处于启蒙阶段，绝大多数企业没有设立风险管理机构，也没有配置专门的风险管 理人员，更很少采用科学的风险识别和评价方法“。 1 2 2 商业银行风险管理理论的演进 商业银行风险管理理论的历史渊源几乎与风险管理思想一样悠久。商业银行 风险管理最早侧重于存贷款业务的管理，并且未将风险管理作为一种系统的科学 管理方法加以运用。商业银行风险管理是随着商业银行发展的各个历史时期经营 条件的变化，逐步形成比较系统科学的方法。 ( 1 ) 资产风险管理理论 河海大学硕士学位论文升息周期对辑业锻行经营策略影响研究 商业银行的风险管理，最初主要偏重于资产业务的风险管理，即贷款业务的 风险管理。这是因为商业银行经营中最直接、最经常性的风险来自资产业务。 笔大额信贷资产的失误，常常是导致商业银行周转困难、停业倒闭的最直接原因。 因此，在商业银行发展早期的很长一段时间内，极为重视对资产业务的风险管理。 随着经济环境的变化和银行业务的发展，资产风险管理理论也经历了不同的发展 阶段，从“真实票据论”、“转换能力理论”、“预期收入论”、“超货币供给 理论”到“资产结构理论”，大约经历了2 0 0 多年对褐。 真实票据论 又称“商业性贷款理论”，该理论来源于亚当骺密1 7 7 6 年发襄韵国民 财富的性质和原因的研究。 银行发展初期，业务主要集中于短期自偿性贷款。即基于商业干亍为能力自动 清偿的贷款，不发放长期贷款和消费者贷款，即使十分有必要发放，数额也被限 制在银行自有资本和储蓄存款范围之内，同时强调办理短期贷款定要用真实商 业票据做抵押。当时的银行家们一般根据这种“真实票据论”来管理银行业务。 这种理论的形成是因为当时没有中央银行作为银行的银行和最后放款人。流 动性差的贷款会给银行带来很大风险，甚至导致挤兑。这个理论的意义在于它促 进了票据贴现业务的产生和发展。该理论认为，如果银行只发放短期的商业性贷 款，货币供应量也就可以维持其所需的弹性。因此，虽然后来有了中央银行，但 这个理论还继续对银行管理发生影响。由此可见，这个理论不仅在自由竞争的条 件下对稳定的经营起了积极的作用，同时，银行贷款自偿性台q 论点对银行的经营 方针也有着深远的影响，至今仍对商业银行经营方针起着重要作用。 但这种理论也有缺陷：一是没有考虑裂贷款需求的多样化，忽略了蔼业交易 以外的其它放款( 如消费者放款、固定资产放款) 的需求，因为这些放款有的不 是短期的，有的不是自偿性的。这样，本来可以由银行做的业务反丽搜烈的金融 机构抢走，影响了商业银行业务的拓宽。二是没有认识到存款的相对性。它对存 款人会提存的假设是不切实际的，过于绝对化。它认为存款人会同时提存，所以 强调短期的高度流动性和自偿性。经验证明，银行存款的存与取都是经常发生的， 所以余额总是相对稳定的。三是没有注意到贷款的外部条件在经济萧条时期， 即使是短期放款，也会因商品找不到买主而不能做到自偿。正常情况下，也常有 找不到买主的情况。即使商品有了买主，买主也可能是由另一家银行借款来买的， 把银行作为一个整体来看，此多彼少，整个流动性并没有增加。所以，该理论对 某家银行来说也许是对的，但对整个银行系统来讲就不一定如此。 总之，真实票据理论是一种适合子早期银行特点的初级的资产管理理论，它 没有认识到银行对经济发展的作用不仅仅体现在促进商品的流通，更主要的是要 推动生产的发展，因而这一理论无法适应银行资产管理实践的需要，逐濑被新的 理论所代替时“”。 河海大学硕二e 学位论文升息周期对商业银行经营策略影响研究 可转换能力理论 进入2 0 世纪后，世界经济在产业革命的推动下突飞猛进，商业银行纷纷介 入中、长期贷款，商业银行创造信用的功能大大提高，中长期的固定资产贷款在 信贷资产中的比重越来越高，但风险也愈来愈大，此时真实票据理论己难以适应 信贷资产风险的管理。针对当时的情况，美国的莫尔顿于1 9 1 8 年在政治经济 学杂志上发表的商业银行及资本形成一文中提出了“可转换能力理论”。 这种理论认为，为了应付提存所需保持的流动性，银行可以将资金的一部分投入 具备次级市场条件的证券，这些生利资产能随时出售转换为现金，保持资产的流 动性，所以放款不一定限于短期和自偿性。 商业银行在可转换理论的影响下，资产范围显著扩大，业务经营更加灵括多 样，同非银行金融机构竞争的能力得以增强。但可转换理论也有局限性第一， 对单个银行来说是正确的东西，对于整个银行系统来说却未必是正确的。因为当 所有的银行都因为需要资金而出售生利资产时，也许就没有多少人来买了，最后 也只好由中央银行用再贴现或放款的方式解决。第二，它片面强调证券的转手， 而忽略证券和贷款资产的真正质量，忽略了物质保证，为信用膨胀提供了条件。 第三，贷款平均期限的延长会增加银行的全面流动性风险。第四，它没有对经济 局势和市场状况予以重视，没有考虑到在经济危机期间证券大量抛售和价格暴 跌，引起银行资产巨额损失。可转换理论的一个基本前提是银行要有足够数量的 随时可以变现的流动资产，这些资产的变现数量是由他们的市场价格来决定的。 由于这些流动资产的期限一般比较短，市场价格波动也比较小，所以变现数量是 有保证的。但是这只是就正常情况而言。当经济出现危机时，可转换理论也没有 能够为众多银行摆脱流动性枯竭而带来的倒闭厄运。 可转换理论把中央银行再贴现作为资产变现的一个主要途径，但再贴现是中 央银行执行货币政策的手段，再贴现的数量是由货币政策决定的，并不依银行流 动性需要的大小而转移。在货币紧缩时期，银行普遍感到流动性困难，这时即使 有足够的可供贴现的流动资产，也不可能通过大量的再贴现而取得流动性。首先， 再贴现因中央银行紧缩货币而被大量减少。其次，中央银行会提高再贴现条件， 使符合再贴现条件的流动资产减少。最后，中央银行可能提高再贴现利率，使流 动资产再贴现成本提高。所以，可转换理论不可能从根本上解决银行的流动性问 题。 可转换理论适应资本主义经济的快速扩张和发展，将银行资产管理理论向前 推进了一步。它充分考虑了生产的发展对贷款需求的扩大，以资产转换来寻求银 行资产流动性与盈利性的结合，力求解决安全与风险、存短贷长等一系列银行资 产管理中的矛盾，为后来银行资产管理理论的进一步发展奠定了较好的基础o “。 预期收入理论 在传统的银行贷款政策中，消费领域一直是个禁区。但第二次世界大战后这 4 河海大学硕0 ：学位论文 川息周期对商业银行经营策略影响研究 一传统被打破了。战争景气的消失和居民生活匾乏，使经济危机的阴影加深。为 了刺激投资和扩大市场，旨在促进消费信贷和项目投资的预期收入理论应运而 生。这一理论是美国学者普鲁克诺于1 9 4 9 年在定期放款与银行流动性理论 一文中提出的。该理论认为，任何银行资产能否到期偿还或转让变现，归根到底 是以未来的收入为基础的。只要预期的未来收入有保障，透过分期偿还的形式， 长期项目贷款和消费信贷都会保持一定的流动性和安全性；反之，如果未来收入 没有保值，即使短期贷款也有偿还不了的风险。这一理论意味着银行资产可以不 受期限和类型的影响，可以不仅仅考虑资产的自偿性和转换性，只是强调稳定的 贷款必须有适当的归还日期表，这个日期表以借款的预期收益或现金收入为依 据。预期收入理论从借款人一般都有定期的固定收入这样一个事实出发，得出结 论：第一，借款人收入的多少和时间是可以预期的；第二，如果用每期收入的一 部分归还贷款，不仅贷款的归还有了保证，而且贷款归还的数量和时间也同样是 可以预期的；第三，如果分期归还贷款，那么即使是长期贷款，在期限以内也能 够经常带来流动性。正是在这种理论的影响下，战后分期付款的中长期设备贷款、 住宅抵押贷款、消费贷款和租赁等资产经营形式迅速发展起来，成为支撑经济增 长的重要因素。 不过，预期收入理论也有其缺陷。首先，它把资产经营完全建筑在银行自己 预测的基础之上，缺乏足够的可靠性。其次，在资产期限过长的情况下，不确定 增加，债务人收入状况可能严重恶化。 这种理论并没有否定“真实票据理论”和“预期收入论”，但强调的不是放 款的用途( 指自偿性) ，也不是担保品( 指可转换性) ，而是借款人的预期收入。 根据借款人的预期收入安排放款的到期日，或采用分期偿还的方式，银行就舱够 保持规律性的现金流入，维持高度的流动性，可以用以应付存款的提取，或发放 新的贷款。根据这种理论，商业银行的贷款种类增加了，中期商业贷款、消费者 分期付款的贷款和房屋抵押贷款都开始经营，使银行盼贷款构成发生了很大变 化。 预期收入理论是和战后资本主义经济的发展相适应的，同时它也受到当时的 西方主流经济学派的影响。由于1 9 2 9 年世界经济大危机的爆发，古典经济学派 的理论受到挑战，继之诞生了以凯恩斯学说为代表的需求决定理论，为资本主义 国家对付经济危机出谋划策。在凯恩斯的通论中，他将预期及不确定性等新 的概念引入宏观经济学，用边际消费倾向递减、资本边际效率递减及流动性偏好 来解释危机的原因，并提出用扩大总需求的方式来解决经济危机。预期收入理论 显然受到该理论的影响，它用心理及预期收入等概念来构造资产管理理论，为资 本主义政府通过银行系统来扩大总需求提供了理论上的支持“”吖”1 。 综上所述，资产管理理论强调银行经营管理的重点是资产业务，强调流动性 为先的管理理念。其管理思想在6 0 年代以前的1 0 0 多年里，对整个商业银行业 河海人学填士学位论文”息削期对商业银行经营策略影响研究 务的发展及商业银行在金融业地位的巩固起到了重要作用。 ( 2 ) 负债风险管理理论 如果说2 0 世纪6 0 年代以前商业银行风险管理的重点在贷款业务上，即所谓 的资产风险管理上，那么，进入2 0 世纪6 0 年代以后，商业银行风险管理的重点 就该说是存款业务，即负债风险管理方面了。负债风险管理理论主张银行可以积 极主动通过借入资金的方式来维持资产流动性，支持资产规模的扩张，获取更高 的盈利水平。负债管理理论开辟了满足银行流动性需求的新途径，改变了长期以 来资产管理仅从资产运用角度来维持流动性的传统做法。 负债风险管理理论的兴起是与2 0 世纪五六十年代经济、金融环境的变化相 适应的。第一，伴随西方各国战后经济的稳定增长，金融市场迅速发展，非银行 金融机构与银行业在资金来源的渠道和数量上展开了激烈的竞争。银行为了在竞 争中谋求生存与发展，必须开辟新的资金来源渠道，扩大资产规模，提高盈利水 平。第二，3 0 年代的大危机之后，各国都加强了金融管制，制定银行法，对利 率实施管制。尤其是存款利率的上限的规定，使得银行不能以利率手段来吸取更 多的资金来源。6 0 年代以后，西方各国普遍出现了嫒鼹黪账，货币市场利率不 断攀升，吸引了大量投资者，投资渠道的多元化使银行存款受到威胁。在这种情 况下，银行不得不调整管理策略，从各种渠道筹措资金。第三，金融创新为商业 银行扩大资金来源提供了可能性。1 9 6 1 年，花旗银行率先发行了大额可转让定 期存单，随后又出现了诸如回购协议等多种创新的融资工具。这些流动性很强的 新型融资工具极大地丰富了银行的资金来源渠道，为银行主动型负债创造了条 件。第四，西方各国存款保险制度的建立和发展，也激发了银行的冒险精神和进 取意识。在这种背景和经济条件下，负偾管理理论在六七十年代盛行一时。 负债管理理论主张以负债的方法来保证银行流动性的器要，使镊纷豹滚动性 与盈利性的矛盾得到协调；使传统的流动性为先的经营管理理念转为流动性、安 全性、盈利性并重；使银行在管理手段上有了质的变化，将管理的视角由单纯资 产管理扩展到负债管理，使银行能够根据资产的需要来调整负愤的规模和结构， 增强了银行的主动性和灵活性，提高了银行资产盈利水平“劬嘲。 但同时也应看到，负债管理依赖货币市场借入资金来维持流动性，必然会受 到货币市场资金供求状况的影响，外部不可测因素的制约增大了银行的经营风 险，借入资金要付出较高的利息，增加了银行的经营成本。因此负债管理不利于 银行的稳健经营。 ( 3 ) 资产负债综合管理理论 资产负债综合管理理论产生于2 0 世纪7 0 年代中后期。该理论并不是对资产 管理理论、负债管理理论的否定，而是吸收了这两种管理理论的合理内核，并对 其进行了发展和深化。资产负债综合管理理论认为，商业银行单靠资产管理或单 靠负债管理都难以达到流动性、安全性、盈利性的均衡。银行应对资产负债两方 6 河海大学硕士学位论文 儿息周期对商业银行经营策略影响研究 面业务进行全方位、多层次的管理，保证资产负债结构调整的及时性、灵活性， 以此保证流动性供给能力。 2 0 世纪7 0 年代末，市场利率大幅上升，使得负债管理在负债成本提高和经 营风险增加等方面的缺陷越来越明显，单纯的负债管理已经不能满足银行经营管 理的需要。这一时期，各国金融管制放松，使得银行吸收存款的压力减小，因此 商业银行由单纯偏重资产或负债管理转向资产负债综合管理1 。 资产负债综合管理理论既汲取了资产管理理论和负债管理理论的精华，又克 服了其缺陷，从资产负债平衡的角度去协调银行安全性、流动性、盈利性之间的 矛盾，使银行经营管理更为科学。 ( 4 ) 资产负债外管理 2 0 世纪8 0 年代末，在各国放松金融管制；f 珏金融自由化的背景下，银行业的 竞争更加激烈，来自传统存贷业务利差收益的利润越来越少，银行必须谋求新的 业务增长点。在技术进步、金融刨新的新浪潮推动下，叛的融资工具、毅螅业务 方式层出不穷，为银行业务的拓展提供了新的可能性。立足于资产负债表内业务 管理的资产负债综合管理显示出其局限性，资产负债外管理理论悄然兴起。 资产负债外管理理论主张银行应从正统的负债和资产业务以外去开拓新的 业务领域，开辟新的盈利源泉。在知识经济时代，银行应发挥其强大的金融信息 服务功能，利用计算机网络技术大力开展以信息处理为核心的服务业务。该理论 认为，银行在存贷款业务之外，可以开拓多样化的金融服务领域，如期货、期权 等多种衍生金融工具的交易。同时该理论还提倡将原来资产负债表内的业务转化 为表外业务，例如，将贷款转让给第三者，将存款转售给急需资金的单位等。 资产负债外管理理论的兴起不是对资产负债综合管理的否定，而是朴充。前 者用于管理银行表外业务，后者用于管理银行表内业务，目前二者都被应用于发 达国家商业银行的表外业务经营管理之中卜啪1 ， l2 3 国外利率风险管理的历史轨迹 在银行传统的业务中，尤其是2 0 世纪6 0 年代以前，由于实行的基本上都是 固定利率制度，利率没有市场化，同时金融市场也不发达，人们对利率风险的管 理基本上属于空白阶段，银行按照规定的利率吸收存款，并根据规定的利率发放 贷款。所以无论是存款利率还是贷款利率均不受市场波动的影响，也不会有利率 风险。相应地，也就没有必要进行利率风险的管理。 2 0 世纪7 0 年代末8 0 年代初，随着西方等主要国家对商业银行监管的放松， 囡为缺乏对利率风险的认识导致了大批商业银行的倒闭，利率风险管理才开始被 关注。利率的这种大幅波动促使了利率风险管理这门科学与艺术的应运而生。 从发展的历史轨迹来看，在2 0 世纪6 0 年代到7 0 年代，主要运用各种指标 进行缺口分析，它主要考察了剩率敏感性资产与和率敏感性负债的匹配程度，这 种方法操作简单，计算简便，但是随着资产、负债结构和种类的增多，这种方法 7 河海大学硕士学位论文升息周期对商业银行经营策略影响研究 的简单性和静态性不能适应对风险进行实时监控的要求，于是发展到了持续期分 析。持续期分析源自1 9 3 8 年由麦考莱提出的以他的名字命名的持续期分析方法， 并在7 0 年代得以流行，持续期的类型有所不同但都反映的是一项资产或负债以 现值方式收回其价值的平均时间，如果时间很长，表明它受利率波动影响的可能 性越大。持续期分析方法是一种动态的分析方法，但是计算复杂性和指标的获取 难度上会有很大的增加，因此在实用性上不如缺口分析方法。后来在8 0 年代到 9 0 年代又盛行了另外一种动态分析方法一模拟分析，这种模拟方法在设定利率 的可能走势下，模拟出金融机构现有资产负债结构和比例可能产生的利差收益结 果，然后根据这些结果制定相应的决策。现在流行的v a r 方法就是一种模拟方 法，它就是在一定概率和分布假设条件下，市场面i | 蠡损益的平均值。v a r 模型分 析在目前的风险管理中比较全面、精确，受到西方风险管理者的青睐 2 6 1 _ | 。 与传统管理模式相比，创新后的利率风险管理模式具有以下特点：一是从过 去的定性分析转化为定量分析，从指标化向模型化形式转化；二是从单个资产或 负债的分析转化为组合角度进行分析；三是从盯住账面价值的方法转向盯住市场 价值的方法；四是运用了现代金融理论最新研究成果，如资本资产定价理论，资 产组合理论等；五是吸收了相关领域的最新研究成果，如计量经济方法、最优理 论及情景模拟等。 一般来说，现代商业银行对利率风险的规避、转移及化解更多地在金融市场 上运用金融工具对利率风险进行有效地分散、转移和对j 申。目前，雷外商业银行 运用较多，比较成熟的利率风险管理工具和方式主要有以下几种：资产证券化； 利率衍生工具如远期利率协议、利率期货、利率互换、利率期权等。利率衍生晶 为银行进行风险的管理提供了新的方法和工具。它使银行可以将利率风险从其他 风险中剥离出来并转嫁出去。这大大加强了银行管理风险的灵活性，为分别独立 地处置资产组合中的利率风险以及信用风险等其他风险创造了有利条件。同时利 率衍生工具使纯粹的利率风险衍生产品可以在市场上进行交易，为利率最险的定 价提供了市场参考依据。可以说，在利率风险管理工具、接7 孓和战略簿方面，西 方国家已远远走在了我们的前面冽。 1 3 研究内容、方法 本文主要针对目前我国进入升息周期和利率市场化进程的加快，利率波动将 更加频繁，并结合国际上金融企业风险管理的通用原则，对我国商业银行在升息 周期中面l i 缶的利率风险进行研究，得到适合我国国情的商业银行利率风险管理体 系，进而提出相关的经营策略建议。本文将重点研究以下几个问题： ( 1 ) 人民币利息周期的影响因素及其变化； ( 2 ) 升息周期对我国商业银行的影响； ( 3 ) 商业银行利率风险分析模型及升息周期中商业银行的利率风险防范； ( 4 ) 升息周期中商业银行的经营策略研究。 河海大学硕十学位论文 升息周期对商业银行经营策略影响研究 对以上几个方面问题的研究，本论文将采用定性分析与定量分析相结合的研 究方法，并对所构造的模型进行实证分析，得出相应的结论和观点。 1 4 研究目标和意义 本论文在选题上力求联系实际，研究过程尽量具体深入，研究成果以能够直 接指导或应用于实际工作为标准。具体的研究对象是我国商业银行，研究目标是 分析升息周期对我国商业银行经营策略的影响，以及商业银行可采取的应对措 施。 本论文研究的升息周期对商业银行经营策略的影响，具有理论和实践两个层 次的意义： ( 】) 理论发展和完善的需要 理论研究源于实践，服务实践，又随实践的发展而完善。商业银行的利率风 险管理问题尽管已有近2 0 年的研究历史，并且已有一定的研究成果。但随着实 践的进一步发展，新情况、新问题不断涌现，这就需要与时俱进，进行理论创新， 提出利率风险管理的新模型和新方法己满足商业银行经营管理实践的迸一步发 展的需要。 具体到我国商业银行目前的现状而言，在学术上，对改变商业银行利率风险 研究的落后局面，建立我国利率风险从辨识、钡口量到控制、防范及监管的理论方 法体系，具有一定的推动作用，并有利于促进我国金融科学的现代化，因而具有 深刻的学术价值。 ( 2 ) 实践的需要 实践永远是理论发展的源泉和动力。随着经济全球化趋势的加强，利率市场 化进程的加快，利率风险的管理已成为我国银行业下一步改革成败的关键。在美 国等西方国家进入加息周期后，我国的低利率时代也将结束；2 0 0 4 年1 0 月2 9 ， 央行决定上调金融机构存贷款基准利率o 2 7 个百分点。宣告了我国连续8 年的 降息周期的完结和新一轮升息周期的来临。利率走势的反转，对商业银行来说， 面临利率风险类型的变化，商业银行必须正确看待，采取积极的措施熨平商业银 行的收益波动。 本文通过运用现代管理科学的方法和思路开展利率风险的研究，在实践上， 对我国商业银行管理的现代化及提高竞争力具有促进作用，因而具有重要的实用 价值。 1 5 论文的刨新点 新一轮升息周期的到来伴随着我国逐步推进的利率市场化，我国商业银行的 利率风险管理研究和应用将具有迫切的现实意义，本论文将从风险和收益两方面 分析升息周期给我国商业银行带来的影响，探索我国商业银行的利率风险防范机 制和经营策略转变，这对于目前尚处于改制中的商业银行无疑具有重要的参考价 值。 9 河海大学颂：l 学位论文升息周期对商业银行经营策略影响研究 第二章利率周期概述 2 1 利率周期的客观基础及主要观察指标 2 1 - 1 利率周期的客观基础 在市场经济条件下，利率是资金供求的价格，是资源配置的一个重要手段， 是货币政策传导机制的主要枢纽。利率作为资金的价格和货币资产的价格，随着 供求双方力量对比的变化而变动，从而进行着周而复始的上下起伏的运动，而这 种运动的客观基础归根结底是经济周期 3 0 1 。 l n 利率 l 繁荣顶点丁 i 囊退低点 图2 1经济周期与利率周期的示意图 经济周期的不同阶段导致了资金供求条襻的差异，跌蘅决定了利率厨期的形 成和变化。经济进入衰退前期，生产能力和商品横鲤变褥过驸；存赞增加，厂商 的资金周转和偿付发生困难，对短期资金的蔼求惹辫生舞，产生短期利率上浮压 力。然而与此同时，由于商品销路不畅，利润前景黯淡，长期投资疲载，瓷金供 应也从长期转向短期，于是就出现生产下降和失业增加情况，对此致府采取散松 银根的利率政策，增加货币供应，维持资金供求平衡。进入经济衰退期届，厂商 纷纷开始压缩商品库存，由于商品销路不畅，利润前景黯淡，资金需求渐减，短 期利率跌落。政府仍采取降低贴现率增加货币供应等措旆刺激需求。在经济衰退 的后期，长短期资金需求大大减少，整个经济逐渐跌进谷底，市场利率也将随后 跌到最低点。经济衰退期结束后，随着生产和消费的矛盾的重新调整，市场逐渐 复苏，厂商的市场预期变得乐观，资金需求开始增加，利率加快回升。如此周而 复始，形成了利率的周期性运动。所以利率周期是与经济周期的扩张和收缩相联 系的，但由于受到市场通胀预期等因素的影响，利率的涨落时闻租经济周期的变 化时间并不同步，往往出现提前或滞后，时间长度不等。图2 一l 大致描述了经 济周期与利率周期的关系3 l l 1 3 3 1 。 1 0 河海大学硕i 一学位论文 升息周期对商业银行经营策略影响研究 2 1 2 利息周期的主要观察指标 ( 1 ) 消费者物价指数( c p i ) 消费者物价指数是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变 动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。如果消费者物价指数升幅过大， 表明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险， 从而造成经济前景不明朗。因此，该指数过高的升幅往往不被市场欢迎。一般说 来当c p j 3 的增幅时我们称为通货膨胀；而当c p i 5 的增幅时，我们把他称 为严重的通货膨胀。 国家统计局公布的2 0 0 4 年9 月份全国居民消费价格总水平( c p i ) 比去年 同月上涨5 2 ，六月份、七月和八月份c p i 数字分别是5 、5 t 3 、5 _ 3 可见， 我国2 0 0 4 年6 9 月，c p i 连续四个月越过5 的通货膨胀警戒线。但是，c p i 是否真实的反应了国内通货膨胀水平呢? 从其指标测算方法上来看，其中各种商 品的权重还是2 0 多年前制定的，而近几十年来不仅消费品的品种构成丰富了许 多，现在许多消费品过去根本就没有，而且居民消费模式也发生了巨大变化。如 目前国内发展最为迅速的汽车、旅游、房屋装修、电话通讯等这些东西没有纳入 c p i 指数中。更为重要的是，在以往的c p i 商品权重中，住房消费没有包括其中。 一般来说，住房既是消费品也是投资品，2 0 0 4 年1 9 月份商品房的价格上升均 在两位数以上，上海及浙江等地还上升了2 0 以上。如果以政府目前所估算的 居民住房作为投资品所占比重不会超过2 0 来计算，以住房消费所占的比重， 只要把商品房价格上升的因素考虑进去，国内的通货膨胀早已是两位数以上。有 鉴于此，国内目前所公布的c p i 并没有充分反映通货膨胀率的真实水平。 这种高位的c h 在近期不可能放缓，从而不仅使居民储蓄承受着较高的负利 率水平，而且国内房地产的泡沫也越吹越大。央行行长周d ) l l 多次表示，如果 c p i 连续保持在5 以上，央行就要加息，现在已经连续4 个月保持在5 以上了， 无疑，物价水平的居高不下是央行加息的重要原因。而通过利率机制来缓解这种 高位的通货膨胀率与负利率问题也是较好的选择。 ( 2 ) 固定资产投资 固定资产投资由两部分组成：一是城镇固定资产投资，通过全面报表层层上 报、汇总得出，按月公布。城镇固定资产投资从2 0 0 4 年开始采用的新口径，与原 来的国有及其他经济类型固定资产投资相比，增加了城镇集体、私营个体投资以 及城镇工矿区私人建房的投资。二是农村固定资产投资，采用抽样调查方法取得， 只有季度数据。 2 0 0 4 年央行加息以前的数据显示，城镇固定资产投资的增幅保持小幅回落 趋势，主要数据如下；2 0 0 4 年1 1 0 月份，我国城镇累计完成投资4 3 5 5 6 亿元， 比去年同期增长2 9 5 ，增幅比1 - 9 月回落0 4 个百分点。1 0 月当月的城镇投资 增幅为2 6 4 ，比9 月份下降了1 5 个百分点。固定资产投资增幅虽然回落，但 河海大学硕士学位论文升息用期对商业银行经营策略影响研究 仍处于高位运行，反弹压力比较大。 目前固定资产投资增长的动力还是比较充足，主要原因有：一是投资体制改 革深化；二是目前在建项目比较多；三是对一些瓶颈行业投资力度有所扩大；四 是城镇化进入加速期。目前中国城镇化率基本上保持了一年上升1 个百分点。许 多经济起飞国家的经验表明，城市化率达到3 0 4 0 以后，城市化进程将有一个 加速期。因此，央行加息的压力仍然比较大。 ( 3 ) 货币供应量 货币供应量( 也称货币存量) ，是指全社会的货币存量，是全社会在某一时 点承担流通手段和支付手段的货币总额，它主要包括机关团体、企事业单位和城 乡居民所拥有的现金和金融机构的存款等各种金融资产。 参照国际通行原则并根据我国实际情况，中国人民银行将我国货币供应量指 标划为四个层次： m o ，指现金或流通中的货币。即中国人民银行历年货币发行总额。 m i ，指m o + 企业活期存款+ 机关团体存款+ 农村集体存款。亦称为“狭义货币 供应量”。 m 2 ，指m i + 单位定期存款+ 自筹基建存款+ 居民储蓄存款+ 其他存款( 财政存 款除外) 。亦称为“广义货币供应量”。、 就以上几个基本概念而言，m 1 的流动性极强，是国家中央银行重点调控对象。 此外，还有m 3 ，指m 2 + 债券、财政存款+ 其他金融杭梅存款+ 筑蘼锻行f 鳓出存 款。而m 3 是考虑到金融创新的现状而设立的，在我霹嗣髓暂不涮算1 。 货币供应量对利率影响至关重要：如果一个国家纳经浇增长缓慢，或者经济 在衰退，那么这个国家的货币当局就要考虑增加货币的供应量来刺激经济，同时 调低利率，采取宽松的货币政策，这个国家减息的可能性就会加大。反之，如果 在采取了这种政策之后，经济好转，多发行货币，这会造成货币增长过快。那么 这个国家的货币当局就要采取紧缩的货币政策，它要减少货币供应量，避免通货 膨胀。这时，这个国家加息的可能性就会加大。 从2 0 0 3 年5 月份开始到2 0 0 4 年1 季度，我国的货币信贷资金太幅度增长， 主要表现在两个方面：一是货币供应量增长较快，从2 0 0 3 年5 月到当年底，广 义货币供应量m 2 每月增长率都在2 0 以上，2 0 0 4 年1 季度也在1 9 以上，是 进入本世纪以来的最高时期，狭义货币m 1 也保持了高速增长；二是新增贷款增 加较多，2 0 0 3 年金融机构人民币新增贷款2 7 7 0 2 亿元，比2 0 0 2 年多增8 7 2 3 亿 元，2 0 0 4 年1 季度末又比年初增加8 3 4 2 亿元，新增贷款如此大量增加是历史上 少有的。 与此同时，货币信贷的变化与居民消费价格的变动有较强的相关关系，特别 是与下一年c p i 高度相关，因此，过高的货币信贷涨幅对第二年的c p i 形成较 大压力。从2 0 0 4 年的情况看，确实反映了这一关系。2 0 0 3 年m l 增长1 8 7 ， 河晦大学硕士学位论文升息周期列商业银行经营策略影响研究 m ，增长1 9 5 ，是1 9 9 8 年以来最高水平，从而导致居民消费价格比上年上涨 3 9 ，是1 9