期转现介绍及实例分析.doc

期转现是国外期货市场比较成熟的一种交易方式。期转现在回避价格风险的同时，还具有期货交易流动性好的优点，以及远期合同交易交割便利和成本低的优点，因此，在国外期货交易和衍生品交易中得到了广泛应用。为了使国内现货企业能够运用期转现的方式进行套期保值，回避市场风险，上海期货交易所和郑州商品交易所先后制定并实施了期转现规则。由于国内引入期转现的时间很短，有关资料比较缺乏，很多现货企业对期转现的操作方法不熟悉，造成目前国内期转现的数量非常少。为了使大家能够更好地运用期转现这种交易方式开展套保业务，本文作者在研究国外期转现经验的基础上，结合国内期转现的有关规定，以举例子的形式介绍了期转现的实际操作方法。 第一部分 期转现的基本知识 一、期转现（EFPs）的概念 期货转现货（Exchange for Physicals，以下简称期转现）是指持有同一交割月份合约的多空双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。期转现的方法是：达成协议的双方共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持仓按双方商定的平仓价格由交易所代为平仓（现货的买方在期货市场须持有多头部位，现货的卖方在期货市场须持有空头部位）。同时，双方按达成的现货买卖协议进行与期货合约标的物种类相同、数量相当的现货交换。 二、期转现的必要性 1.期转现有利于降低交割成本。粮食期货中引进期转现，有利于粮食经营企业、面粉加工企业和食品企业顺利接到现货，节约搬运、整理和包装等费用。 2.期转现使买卖双方可以灵活地选择交货地点、时间和品级等。期转现能够满足加工企业和生产经营企业对不同品级货物的要求，加工企业和生产经营企业可以灵活地选择交货地点，降低了交货成本，弥补了期货标准化过程中所失去的灵活性。 3.期转现可以提高资金的利用效率。期转现既可以使生产、经营和加工企业回避价格风险，又可以使企业提高资金利用效率。加工企业如果在合约到期集中交割，必须一次拿出几百万甚至几千万购进原料，增加了库存量，一次性占用了大量资金。期转现可以使企业根据加工需要，分批分期地购回原料，减轻了资金压力，减少了库存量。生产经营企业也可以提前和分批收到资金，用于生产。 4.期转现比“平仓后购销现货”更有优越性。期转现使买卖双方在确定现货买卖价格的同时，确定了相应的期货平仓价格，由此可以保证期现市场风险同时锁定。如果买卖双方采取平仓后再购现货的方式，双方现货价格商定后，有可能因平仓时期货价格波动而给一方带来损失。 5.期转现比远期合同交易和期货交易更有利。远期合同交易可以回避价格风险，但面临违约问题和流动性问题，面临被迫履约问题。期货交易虽没有上述问题，但在交割品级、交割时间和地点的选择上没有灵活性，而且成本较高。期转现吸收了上述交易的优点，同时又解决了上述交易中存在的问题。 三、国外期转现交易情况 期转现是芝加哥期货交易所（CBOT）、芝加哥商业交易所(CME)、纽约商品交易所（NYBOT）、纽约商业交易所(NYMEX)、明尼阿波里斯谷物交易所（MGEX）、伦敦国际金融交易所（LIFFE）和伦敦国际石油交易所（IPE）等长期实行的一种交易方式。在国外，期转现不仅在商品期货交易中得到运用，而且在金融工具的交易中也得到了广泛应用，芝加哥商品交易所(CME)几乎所有品种的期货和期权均可期转现。 明尼阿波利斯谷物交易所春小麦1999年的交易量为111.98万张，期转现量为14.6万张，平均日期转现量为582张。纽约商品交易所(NYBOT)期货（包括金融期货）的总交易量为864.53万张，期转现量为48.22万张。期转现是纽约商业交易所(NYMEX)低硫原油合约十分流行的交割方式。根据商品交易管理委员会关于期转现情况的报告（1987），原油期货合约通过期转现的数量已从1983年的5097份上升到1986年的297688份。 2001年7月19日，伦敦国际石油交易所布伦特原油(Brent Crude Oil)期转现量为3062张，当天的成交量为51312张。6月7日的成交量中，有一个合约月份期转现的成交量相当于该合约月份成交总量的30以上，最低的也相当于该合约月份的20。一般情况下，布伦特原油期转现量占总成交量的10左右。 第二部分 期转现的实际操作 期转现如何节约成本？如何回避风险？如何计算期转现的购货成本和销货收益？下面我们介绍一下期转现得到的购销货物价格以及期转现的简单操作等。 一、期转现购销货物价格计算方法 1.期转现规则：以买卖双方商定的价格平仓期货部位（在当日价格限制范围内），并以双方商定的价格进行现货交收。 2.期转现购销货物价格计算公式（包括期货头寸盈亏在内的购销价格） 假设甲为买方、乙为卖方，那么 甲购货价格=甲乙商定的交货价格平仓亏损（或平仓盈利） 乙销货价格=甲乙商定的交货价格平仓盈利（或平仓亏损） 假若小麦价格如下：期货价格为1240元/吨、现货价格为1200元/吨、建仓价格甲为1100元/吨、乙为1300元/吨。 下面利用上述的规则和购销价格公式，计算购销小麦的价格，通过比较得到期转现必要性的一般结论。 3.期转现购销货物价格计算 当不考虑成本时： (1)如果商定的平仓价格等于商定的交收货物价格 假如双方商定平仓价格为1240元/吨，商定的交收小麦价格为1240元/吨，那么，甲购入小麦价格：1100元/吨=1240（12401100）；乙销售小麦价格：1300元/吨=1240（13001240）。 实际上，只要商定的交货价格与平仓价格相同，无论上述价格是否为1240元/吨，所得结果（甲方购入价格和乙方销售价格）与上述相同。并且买方购货价格是其建仓价格，卖方销货价格也是其建仓价格。由此可得出原理一：如果买卖双方商定平仓价格等于商定交收货物价格，期转现买方购货价格等于其建仓价格，卖方销货价格也等于其建仓价格。 (2)如果商定平仓价格大于商定交收货物价格 假如商定平仓价格为1240元/吨，商定的交收小麦价格为1200元/吨，那么，甲购入小麦价格：1060元/吨=1200(12401100)；乙销售小麦价格：1260元/吨=1200(13001240)。 实际上，如果商定的平仓价格与交收货物价格不同，买卖双方实现的购货价格和销货价格与各自的建仓价格相比有一个差额，这个差额恰好等于双方商定的平仓价格和交货价格的差额。由此可得出原理二：如果买卖双方商定平仓价格大于商定交收货物价格，那么，买卖双方期转现购销货物价格等于各自建仓价格减去商定的平仓价格和交收货物价格的差。 当考虑到其他成本时： 假设上例中小麦搬运、储存、利息等交割成本为60元/吨，商定的平仓价格为1240元/吨，商定的交收小麦价格为1200元/吨，可得出如下结论： 期转现：甲购入小麦价格为1060元/吨、乙销售小麦价格为1260元/吨； 到期交割：甲购入小麦价格为1100元/吨、乙销售小麦价格为1300元/吨。 期转现可以提前交割，甲实际购买小麦价格比建仓价格低40元/吨。乙销售小麦价格比建仓价格少40元/吨，但节约了交割等成本60元/吨。因此，通过期转现甲节约40元/吨，乙节约20元/吨，期转现对双方都是有利的。 二、期转现与“平仓”、“交割”等方式的比较 与“交易厅平仓后买卖现货”不同，期转现是以买卖双方商定的价格平仓（郑商所规定商定价格在批准日价格限制范围内）。期转现与交割也不同，买卖双方可以提前期转现交货，也可以到交割月交货，交货时间、地点和品级由双方商定。与“到期交割”、“在交易厅平仓后买卖现货”比较，期转现是否经济合理呢？下面比较一下“期转现”与“到期交割”、“在交易厅平仓后买卖现货”所得到的购销售价格，研究期转现的合理性。 1.“交易厅平仓后买卖现货”得到的购销货物价格 假如甲乙各自在交易厅平仓，再买卖现货，那么，甲购入小麦价格为1060元/吨，乙销售小麦价格为1260元/吨。 2.“到期交割”得到的购销货物价格 假如甲乙到期执行交割，甲购入小麦价格为1100元/吨，乙销售小麦价格为1300元/吨。这样，甲乙双方以各自建仓价格实现货物的买卖。 3.三种方法的比较 (1)当不考虑成本时，比较上述三种方法得到的购销货物价格 期转现的第一种情况对卖方有利，因为提前实现了建仓价格。期转现的第二种情况对买方有利，因为买方购货价格低于建仓价格。 (2)相对于“到期交割”来说，期转现成本更低，期转现卖方可以提前收回货款，而且减少了运输、储存、利息等交割费用，因此期转现比交割成本更低。 (3)相对于“平仓后买卖现货”来说，期转现可以保证平仓价格的单一性。在上述分析中，假定期货价格是惟一的，现货价格也是惟一的，其实，在交易厅中平仓时，期货价格并不惟一，现货交易价格也不惟一。买卖双方以商定的价格平仓和商定的价格进行现货交收，可以保证期货价格和现货价格惟一。而且，商定的期货价格稍高（低）时，现货价格也同样升高（降低），这可以保证买卖双方得到的购销价格保持不变。期转现能够保证双方平仓价格的单一性，这是其得到广泛应用的一个重要原因（详见下节协议基差期转现分析）。 (4)相对于“平仓后买卖现货”来说，期转现还可以使现货的交收价格与期货的平仓价格同时锁定，即期现价格风险同时锁定（详见下节协议基差期转现分析）。 4.期转现条件：期转现的一个重要条件是期货价格与现货价格保持在合理的价区内。当期货价格严重偏离现货价格时，即使包含成本因素，对于买卖中的一方，期转现得到的收益仍小于“交易厅平仓后买卖现货”或“交割”得到的收益，这时期转现是无法进行的。另外，期货市场参与者的结构、套期保值者和现货贸易伙伴是否很多，期转现规则是否便利，都将影响期转现的数量。 三、期转现举例 例1：以买卖双方商定的价格平仓期货部位，并以双方商定的另一价格进行现货交收。期转现双方为非现货贸易伙伴。 8月初，美国一出口商根据出口合同，需要在10月份购买小麦50000吨。为了防止价格上涨，在芝加哥期货交易所进行了买期保值，即买入11月份小麦期货合约367张（约50000吨），价格830元/吨（折合人民币元）。 9月中旬，一小麦储存商为了防止小麦现货价格下跌，也在这个市场上卖出11月份小麦期货合约400张（54432吨），期货价格为850元/吨。 10月14日，11月份小麦期货合约的价格上涨到912元/吨（结算价格），现货价格为890元/吨左右。这时，出口商需要小麦，向储存商询购小麦，得知上述储存商也在期货市场进行了卖期保值，因而希望购买小麦和平仓期货头寸同时进行。假若到期交割成本为35元/吨，储存和利息等成本为5元/吨。 第一方案：期转现 小麦储存商同意期转现，则出口商和储存商可按下述程序达成期转现协议：双方商定10月15日签订现货合同，合同规定双方以890元/吨的价格交收小麦，同时签署期转现协议，协议规定买卖双方按照910元/吨的价格平仓头寸367张。 （1）出口商实际购入小麦价格 出口商平仓盈亏：910元/吨830元/吨=80元/吨 商定的交收小麦价格：890元/吨 购买小麦实际价格：890元/吨80元/吨=810元/吨 出口商购买小麦的实际价格比建仓价格低，也比“交割”方式得到的小麦价格低。 （2）小麦储存商实际销货价格 储存商平仓盈亏：850元/吨910元/吨=60元/吨 商定的交收小麦价格：890元/吨 实际销售小麦价格：890元/吨60元/吨=830元/吨 小麦储存商实际销售价格低于建仓价格850元/吨，如果“到期交割”要付出其他成本40元/吨，因此，相对交割来说，小麦储存商也可以节约成本20元/吨。 第二方案：交易厅平仓后买卖现货 如果小麦出口商和储存商分别在交易厅平仓，再买卖小麦，得到的购销小麦价格如下（假如双方平仓价格有三种可能）。 出口商和储存商平仓价格：900元/吨、910元/吨、920元/吨； 出口商购入小麦价格：820元/吨、810元/吨、800元/吨； 储存商销售小麦价格：840元/吨、830元/吨、820元/吨。 平仓价格为900元/吨时，出口商平仓购买小麦的实际成本比期转现购买小麦的实际成本低，小麦储存商销的实际收益比期转现方式销售小麦的实际收益要少。如果平仓价格为920元/吨，出口商平仓买卖小麦实际支付比期转现购买小麦实际成本高，储存商销售小麦的实际收益比期转现方式销售小麦实际收益要多。由于交易厅平仓价格不确定，因此，期转现对买卖双方来说还是有利的。 第三部分 利用协议基差进行期转现 买卖双方如何更好地进行期转现操作？期转现和远期合同交易及期货交易有何异同和关系？本部分将进一步分析期转现的优点，介绍国外期转现交易中，买卖双方是如何利用协议基差达成协议，进行期转现操作的。 一、利用协议基差进行期转现操作 1.利用协议基差进行期转现计算 期转现得到的购销价格相对于双方建仓价格（即交割实现的购销价格）来说，有一个差额，这个差额等于商定平仓价格和商定交货价格之差。无论双方商定的平仓价格大小如何，只要商定平仓价格与商定交货价格的差额一定，期转现得到的购销价格总是等于各自建仓价格加减这一差额。这一原理可以由前述分析得到，也可以推导出来。推导过程如下：假设甲为买方，乙为卖方。 甲购货价格=甲乙商定交货价格平仓盈利（或平仓亏损） =甲乙商定交货价格（甲乙商定平仓价格甲建仓价格） =甲建仓价格(甲乙商定平仓价格甲乙商定交货价格) =甲建仓价格协议基差 乙销货价格=甲乙商定交货价格平仓亏损（或平仓盈利） =甲乙商定交货价格（甲乙商定平仓价格乙建仓价格） =乙建仓价格（甲乙商定平仓价格甲乙商定交货价格） =乙建仓价格协议基差 利用协议基差进行期转现操作，正是上述原理的应用。由此原理可以得出，买卖双方利用基差进行期转现时，买卖双方平仓价和交货价并不重要，它们之间的差额才是影响购销货价的关键。买卖双方只要商定一个比平仓价格高或低的差额，即协议基差，买卖双方的购销货物价格就可确定。 利用协议基差进行期转现操作的方法是：买卖双方可以按照期转现节省的费用（搬运、储存和利息等）、交货品级与交割标准品级差等确定一个合理的差额，然后商定以某天期货结算价格平仓期货部位，以期货结算价格加或减一定差额（协议基差）作为商定交货价格。因此，在期转现交易前，买卖双方就可以预先确定期转现以后得到的购货价格和销货价格。 例如：小麦价格为：期货价格1240元/吨、现货价格1200元/吨、建仓价格甲为1100元/吨、 乙为1300元/吨。 当卖方提前期转现，假如可以节约交割、储存和利息等费用50元/吨，就可以申请以少于50元/吨的协议基差进行期转现，假若找到一个买方愿意期转现，双方达成协议基差40元/吨。那么双方就以交易结算价（1240 元/吨）平仓期货部位，以交易结算价格减去40元/吨（作为商定交货价格）结算货款。计算方式如下： 假若期货结算价格为1240元/吨，双方协议基差为40元/吨，则双方商定交货价格为1240元/吨40元/吨=1200元/吨。双方按照1240元/吨的价位平仓，按照1200元/吨的价格交货。甲购入小麦价格：110040=1060元/吨，乙销售小麦价格：130040=1260元/吨。 利用协议基差进行期转现操作，货物购入和销售价格与每日结算价格1240无关，无论期货结算价格如何变化，买方和卖方双方商定期转现基差后，都可以按照自己的建仓价格减去（或加上）一个协议基差，得出实际购销货物价格。 在上例中，卖方实现的销售价为：建仓价（S）40；买方实现的购买价格为：建仓价（B）40。这样，买卖双方实际购货价格和销货价格在达成期转现时，是可以确定的。 2.利用协议基差进行期转现与交易厅平仓后买卖现货、到期交割的比较 (1)如果上例中，甲乙在交易厅各自按期货价格平仓，再买卖现货，买卖双方平仓可能的期货价格为一个序列，假设如下： 当平仓价格为1200、1210、1220、1230、1240、1250、1260、1270、1280时，则对应如下：甲购入小麦价格：1100、1090、1080、1070、1060、1050、1040、1030、1020；乙销售小麦价格：1300、1290、1280、1270、1260、1250、1240、1230、1220。 (2)如果甲乙到期执行交割，所得结果为：甲购入小麦价格为1100；乙销售小麦价格为1300。对比上述结果：如果买卖双方选择方案(1)，即交易厅平仓购销现货有可能比协议基差期转现受益差，原因在于交易厅平仓的价位不确定。虽然对于卖方来说，协议基差期转现得到的销售价格比执行交割（2）要差些，但是考虑到卖方可以提前交割减少很多费用，提前取得现金，减少了利息支出，因此还是有利的。 因此，相对于平仓购销现货来说，期转现可以使现货的买卖价格与期货的平仓价格同时锁定。由于在平仓购销现货的方法中，平仓价格不确定，现货买卖价格也不确定，使得买卖双方的最终成本和受益不能确定。期转现对于买卖双方实际商定的只是一个协议基差问题，协议基差确定后，购销货物价格是建仓价格的基础上加减一个协议基差，同时锁定货物的买卖价格和平仓价格，有利于双方预先确定货物的购销价格和协议基差，以此核算成本和受益。 3.期转现协议基差的确定 利用协议基差进行期转现，协议基差的大小要考虑以下几个方面：交割的有关费用、储仓费、利息费、资金和货物提前利用所得到的机会收益、现货价格和期货交易价格、期转现交收货物和交割标准品级的现货差价等。另外，通过比较三种方法所得到的购销货物价格，买卖双方可以确定是否利用协议基差进行期转现。 由于期货价格中已经包含交割、仓储和利息等费用，期货价格一般大于现货价格，因此，期货价格和现货价格差是确定协议基差的重要依据。一般来说，期转现双方按照结算价格平仓，用结算价格减去协议基差确定交收货物价格时，卖方应将节约费用的大部分以“协议基差”的形式给予买方。 在期现价格差和上述费用基本一致的情况下，协议基差应该低于期现价格差（约等于上述总费用）。因为在该情况下，与交割方式相比，卖方基本没有获得期转现收益，买方获得所有期转现收益，买卖双方进行期转现的可能性很小。在小于期现价格差的情况下，则少于部分即为卖方进行期转现获得的收益，协议基差为买方获得的期转现收益。如果期现价格差远远大于上述费用，则按上面分析可知，买卖双方进行期转现的可能性非常小。 用标准仓单以外货物期转现协议基差公式（一）： 协议基差=节省的交割费用（整理费、运输费、出入库费和检验费等）节省仓储费用节省的利息期转现交收货物和交割标准品级的现货差价卖方期转现应获得的额外收益=期现价格差期转现交收货物和交割标准品级的现货差价卖方期转现应获得的额外收益 用标准仓单期转现协议基差公式（二）： 标准仓单期转现协议基差=节省仓储费节省的利息卖方期转现应获得的额外收益 当期转现交收货物的现货价格高于交割标准品级的现货价格，则期转现交收货物和交割标准品级的现货差价为正，反之为负。 二、期转现远期合同交易和期货交易优点的融合 1.如果买卖双方是长期贸易伙伴，都希望未来交收货物并将现货价格风险转移出去，买卖双方可以先拟定交货地点和交货品级，然后在期货市场各自建立自己的持仓。这样，买卖双方虽然没有直接签订远期合同，实际上却是通过期货市场间接签订了一个远期合同，在期货合约到期或到期前进行期转现，把期货合约变成一个现货合同。 在期转现过程中，通过期货市场间接签约，既给价格变动不利的一方平仓免除责任的机会，又使价格变动有利一方不会因对方不愿履约而无法转移价格风险。如果在期货合约到期前，买卖双方都没有平仓，他们就可以将期货合约转换为现货合同。在现货合同中，买卖双方可以灵活选择现货品级、交货时间和地点等，从而降低交货成本。如果期货合约到期前一方已经平仓，另一方可以选择新的伙伴进行期转现、平仓后买卖现货或到期交割等方式交收现货，并达到保值目的。 期转现提供了期货市场与现货市场新的衔接方式。与期货合约交易及远期合约交易一样，期转现使买卖双方转移了价格风险，同时，期转现还吸收了期货交易平仓免责的优点和远期合同交易中货物交收灵活性、便利性和低成本等优点，有效地防止了远期合同交易中违约给对方造成的价格风险问题，节约了期货交割带来的成本和其他费用。 远期合同交易和期货交易都可以回避现货价格风险，但远期合同的流动性和随时转移履约责任比期货合约差，因而被迫履约和违约问题突出；期货合约没有上述问题，但交割时间、品级和地点的标准化，使买卖双方在交货时间、交货品级和交货地点的选择上，缺乏灵活性，而且期货交割的成本也比远期合同要高。 2.如果买卖双方不是现货上的贸易伙伴，而是在交割或交割前偶然达成期转现协议，协议中常协商现货交收价格和期货平仓价格，当然也可以协议基差，进行期转现。不论何种方法，都要考虑平仓价格和交收货物价格的差，即协议基差。 郑州商品交易所为期转现提供了许多方便措施，交易所可以为会员和客户在有关的信息网站发布期转现申请，寻找希望期转现的对方。 根据国外期转现资料介绍，大多数期转现的双方都是现货上的贸易伙伴，他们利用期转现进行套期保值，同时还以某日的期货价格为基础，商定一个差额，以此来确定现货交收价格。在国内现货贸易中，协议基差的情况也很多。如订单农业中，合同定购优质小麦的价格，常常按照小麦现货价格加一个差额（如豫北小麦收储企业去年和农民签订优质小麦收购合同，合同规定优质小麦收购价比普通小麦高5分/斤左右或按10加价）。利用现货价格作基础有一些问题，一是现货价格的权威性差，二是不能回避价格风险。但若以期货价格为基础，首先要求期货价格比较合理，没有这一前提，利用期转现来回避风险同时降低交货成本是无法实现的。 三、利用协议基差进行期转现的例子 例2：以协议基差达成协议，然后进行期转现操作。期转现在订单农业中的应用，期转现双方为现货贸易伙伴。 1999年10月份，雪花面粉厂和一方便面厂签订了下一年度面粉供应合同，合同规定，2000年8月份以后雪花面粉厂为方便面厂提供面粉6500吨，面粉价格为1650元/吨。这一合同需要10000吨左右的豫麦47，据雪花面粉厂以往的加工经验，豫麦47价格在1300元/吨左右时，按合同规定的面粉价格销售，可获得正常利润；豫麦47的价格在1350元/吨以上时，雪花面粉厂就会亏损。 为了防止豫麦47价格上涨，雪花面粉厂可以与长期供货的新良收储公司签订远期合同，稳定供货价格，却担心价格上涨幅度过大时，新良收储公司违约；雪花面粉厂也可以通过期货市场买入小麦，转移价格风险，但期货市场目前只交割普通小麦，直接交割的小麦不能加工方便面厂需要的面粉。 期转现提供了解决这一矛盾的方法。雪花面粉厂找到新良收储公司，希望2000年7月份购买豫麦47，双方商定通过期货市场间接签约，然后期转现。1999年11月份，普通小麦的现货价格为1120元/吨，期货价格1260元/吨。雪花面粉厂买进207小麦合约1000张（10000吨），新良收储公司卖出207小麦期货合约1000张，价格为1268元/吨。由于豫麦47品质较好，正常情况下，现货价格高于普通小麦现货价格100元/吨左右，考虑到期货价内包含交割成本，正常交割成本为80元/吨左右，因此，双方拟定在2000年7月份时，以高于期货结算价格20元/吨左右（10080元/吨）的价格交收货物。2000年7月份某日，普通小麦现货价格为1280元/吨左右，豫麦47的现货价格为1370元/吨左右，普通小麦207合约的期货价格为1350元/吨。 （1）如果双方到期没有平仓，雪花面粉厂和新良收储公司可以最后商定期转现负协议基差，假如负协议基差为25元/吨，即平仓价格按照7月1日的结算价格1350元/吨，交货价格为1375元/吨。雪花面粉厂购豫麦47的成本为：1375（13501260）=126025=1285元/吨；新良收储公司销售豫麦47的价格为：1375（13501268）=126825=1293元/吨。 （2）如果新良收储公司预计期货价格可能继续上涨，在2000年7月前在期货市场平了仓，雪花面粉厂就不能进行期转现了，2000年7月，雪花面粉厂先在期货市场平仓，然后到现货市场购买豫麦47。假若雪花面粉厂的平仓价格比结算价格低6元/吨，即1344元/吨，雪花面粉厂购买豫麦47的成本为1370（13441260）=1286元/吨，比期转现的价格高。 （3）在上例中，新良收储公司2000年6月份按照现货价格收购豫麦47，供给雪花面粉厂，它必然亏损。为了防止价格上涨，它可以用“订单”的办法，即收储企业在卖出207合约前