（交通运输规划与管理专业论文）南京水运公司财务预警系统研究.pdf

武汉理j 二火学硕士学位论文 摘要 现代市场经济一方面为企业提供了广阔的发展空间，另一方面，企业所处 的内夕 部环境的多交，有可能使各种潜在的财务风险向财务危机转化，导致财 务失败。绝大多数企业的财务失败都是财务风险逐渐积聚恶化的结果。及时发 现企业经营活动中存在的问题，及时察觉财务风险向财务危机转化的信号，提 高企业的抗干扰、抗风险能力，增强对风险的分析、预控、防范能力，能使经 营者在财务风险向财务危机转化的萌芽状态就采取措施、改善管理，从而防范 财务失败。南京水运实业股份有限公司作为国内油运龙头企业之一，发展势头 良好，然而作为资本密集型的航运企业，要保持这种发展势头，财务管理工作 十分重要。因此，结合具体企业，研究南京水运财务预警系统的构建，不仅具 有理论上的价值，对企业的财务管理实践也具有现实指导意义。 本文从回顾国内外财务预警的发展沿革和研究现状入手，分析了目前研究 中存在的问题，对财务风险和财务预警的相关概念进行了界定。然后通过剖析 南京水运内外部环境、面l 临的机遇和挑战，提出建立南京水运财务预警系统的 必要性。在此基础上，本文根据财务预警系统构建的目标与原则，明确了南京 水运财务预警系统的功能。随后，根据财务预警指标体系建立的原则，在借鉴 常用的财务指标的基础上，本文从五个方面建立了反映财务状况的备选的指标。 与此同时，考虑到预警模型的准确性和适用性，根据南京水运公司的特点，在 收集大量南京水运财务信息的基础上，通过分析相关性对备选指标进行筛选， 从而设计出适合南京水运公司财务预警的指标体系，再运用功效系数法、模糊 层次分析法和问卷调查等方法完成了南京水运财务预警模型的初步构建。考虑 到定性与定量分析相结合的原则，本文引入定性财务预警指标对模型进行了修 正。利用修正后的模型对南京水运的财务状况进行了评价，并对评价结果进行 了分析。最后，本文结合财务预警结果，针对南京水运具体情况提出了其防范 财务风险的具体措施，以期为南京水运财务管理决策提供一定的科学依据。 关键词：财务预警，指标体系，预警模型，功效系数法 武汉理工大学硕士学位论文 a b s t r a c t o nt h eo n eh a n d ，t h em a r k e te c o n o m yw i t hk e e nc o m p e t i t i o nh a so f f e r e dt h e w i d em a n a g e m e n ts t a g ef o re n t e r p r i s e , o i lt h eo t h e rl l a n d t h el e v i t yi n s i d ea n do u t s i d e e n v i r o n m e n tm a yt r a n s f o r mt h ef i n a n c i a lr i s ki n t ot h ef i n a n c i a ld i s t r e s sa n dl e a dt oa f a i l u r ei nf i n a n c i a la f f a i r s t h ef i n a n c i a lf a i l u r eo fm o s te n t e r p r i s e si st h er e s u l to f a c c u m u l a t i o no ff i n a n c i a lr i s k t h e o p e r a t o r s c a nt a k em e a s u r e st oi m p r o v e m a n a g e m e n tt oa v o i df i n a n c i a lf a i l u r e sd u r i n g t h eg e r m i n a t i o no ff i n a n c i a ld i s t r e s sb y f i n d i n gt h ep r o b l e m so fe n t e r p r i s e s m a n a g e m e n ti nt i m e ，b e i n gc o n s c i o u so ft h e s i g n a l si n d i c a t i n gt h ef i n a n c i a ld i s t r e s s ，e n h a n c i n gt h ea n t i i n t e r f e r e n c ea b i l i t ya n d r e s i s t i n g - r i s ka b i l i t ya n dc a p a b i l i t i e so fa n a l y z i n g , c o n t r o l l i n ga n dk e e p i n ga w a yf r o m t h er i s ki na d v a n c e n a n j i n gw a t e rt r a n s p o r ti n d u s t r yc o ，l t d ( t 哪r oi so n eo ft h e l e a d i n gp e t r o l e u mt r a n s p o r t a t i o nc o r p o r a t i o n sa n di sd e v e l o p i n gr a p i d l y b u ta sa c a p i t a l i n t e n s i v es h i p p i n gc o r p o r a t i o n ，i ti sv e r yi m p o r t a n tt os u p e r v i s ei t sf i n a n c i a l a f f a i r st or e t a i nt h i sd e v e l o p i n gt e n d e n c y t h e r e f o r e ，c o m b i n i n gac o n c r e t ee n t e r p r i s e ， i tj sn o tt h e o r e t i c a l l yv a l u a b l eb u ta l s o i n s t r u c t i o n a l l ys i g n i f i c a n tt os t u d yt h e e s t a b l i s h m e n to ft h ef i n a n c i a lf o r e w a r n i n gs y s t e mo fn w t l t h i sp a p e rb e g i n sw i t ht h er e t r o s p e c t i o no fi n t e r n a la n do v e r s e a sf i n a n c i a l f o r e w a r n i n gd e v e l o p i n ge v o l u t i o na n ds t u d ys t a t u si nq u o ，a n a l y s e st h ee x i s t i n g p r o b l e m so nt h es t u d ya tp r e s e n ta n dd e f i n e ss o m ec o r r e l a t i v ec o n c e p t sa b o u tt h e f i n a n c i a lr i s ka n df o r e w a r n i n g t h e ni tb r i n g sf o r w a r dt h en e c e s s i t yo fe s t a b l i s h i n g n w t i ，sf i n a n c i a lf o r e w a r n i n g s y s t e m o nt h eb a s i co ft h e s e t h i sp a p e rd e f i n i t u d e s t h ef u n c t i o no fn w t i sf i n a n c i a lf o r e w a r n i n gs y s t e ma c c o r d i n gt ot h ea i m sa n d p r i n c i p l e so fe s t a b l i s h i n gf i n a n c i a lf o r e w a r n i n gs y s t e m a n dt h e nu s i n gf o rr e f e r e n c e t h ec o i n m o nt - m a n c i a li n d e x e s i te s t a b l i s h e st h es t a n d b yi n d e x e sf r o m 丘v ea s p e c t si n c o n f o r m i t yt ot h ep r i n c i p l e so fe s t a b l i s h i n gn w t i sf i n a n c i a lf o r e w a r n i n gi n d e x s y s t e m a tt h es a m et i m e ，c o n s i d e r i n gt h ev e r a c i t ya n da p p l i c a b i l i t yo ff o r e w a r n i n g m o d e l ，t h i st h e s i sd e s i g n st h ef o r e w a r n i n gi n d e xs y s t e ma d a p t i n gt on w t i o nt h e b a s i co fag r e a td e a lo fn w t i sf i n a n c i a li n f o r m a t i o na n df i l t r a t i o no fs t a n d b yi n d e x 武汉理j 二大学硕士学位论文 u s i n gt h er e l a t i v i t y t h e ni ta p p l i e st h ei m p r o v e de f f i c a c yc o e f f i c i e n tm e t h o d , f u z z y a h pa n dq u e s t i o n n a i r et op r i m i t i v e l ye s t a b l i s ht h ef i n a n c i a lf o r e w a r n i n gm o d e lo f n w t i s u b s e q u e n f l y ，w i t hav i e w t oc o m b i n et h eq u a l i t a t i v ea n a l y s i sa n dq u a n t i t a t i v e a n a l y s i s ，i t i n t r o d u c e ss o m eq u a l i t a t i v ei n d e x e st or e v i s et h ep r i m i t i v em o d e l a f t e r w a r d ，i te v a l u a t e st h ef i n a n c i a ls t a t u so fn w t iu s i n gt h em o d i f i e dm o d e la n d a n a l y s e st h ef o r e w a r n i n gr e s u l t s f i n a l l y , c o m b i n i n gt h ef o r e c a s t i n gr e s u l t s ，t h i sp a p e r p u t sf o r w a r ds o m em e a s u r e sf i tf o rn w t i t og u a r da g a i n s tt h ef i n a n c i a lr i s kw i t ha e x p e c t a t i o nt op r o v i d es o m es c i e n t i f i cp r o o f sf o rf i n a n c i a lm a n a g e m e n to f n w t i k e yw o r d s ：f i n a n c i a lf o r e w a r n i n g ；i n d e xs y s t e m ；f o r e w a r n i n gm o d e l ；e f f i c a c y c o c f f i c l e n tm e t h o d i l l 独创性声明 本人声明，所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中 不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得武汉理工大学 或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本 研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 研究生( 签名) ：笪日期：鲨z ：! ! 关于论文使用授权的说明 本人完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留、送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全 部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 研究生( 签名) ：肛毛导师( 签名) ：研究生( 签名) ：生兰导师( 签名) ： 武汉理= 大学硕士学位论文 1 1 课题来源 第1 章绪论 “南京水运公司财务预警系统研究”来源于课题“长航南京长江油运 公司财务预警系统研究”，主要是以南京水运的财务状况为研究对象，分析财务 风险形成机理，构建财务预警指标体系，建立财务预警模型对其财务状况进行 评价。 财务预警在国内外都是一个被广泛关注的课题，经常被作为经济运行的晴 雨表和企业经营的指示灯。随着我国市场经济体制改革的不断深化，企业经营 机制的转变，企业已成为自主经营、自负盈亏的独立经济实体，企业承受的财 务风险己日趋明显。与此同时，我国加入w t o 之后，国内企业面临更为激烈的 国际竞争，企业的外部环境瞬息万变，加之决策者素质的影响，使得财务风险 成为客观存在。而企业作为一种盈利性组织，财务一直在企业中占据极为重要 的地位，财务安全与成功是企业生存与发展的基础。如何预先发现财务风险的 征兆并及时规避成为企业关心的焦点，开展财务风险预警研究愈来愈显示其必 要性。 1 2 研究目的和意义 1 2 1 研究目的 南京水运实业股份有限公司是经国家体改委批准，由南京长江油运公司及 长江沿线各大石油化工厂等九家国有大中型企业共同发起，以定向募集方式设 立的股份有限公司，其主要发起人和控股股东为南京长江油运公司。公司主要 业务范围是：石油及制品、化学制品及其他货物仓储运输，主要客户为长江沿 线的安庆、九江、武汉、荆门、长岭、巴陵石化六大炼油厂。为了避免财务危 机的发生，对企业财务风险进行监控，本文针对南京水运公司具体情况，分析 其财务风险，建立切实可行的财务预警指标体系，构建其财务预警模型，从而 武汉理j 二大学硕士学位论文 形成一套完善的财务风险预警系统，并将其运用到南京水运公司的实践中验证 其有效性和实用性。 1 2 2 研究意义 财务预警就是针对研究对象，分析其财务风险。建立财务预警指标体系， 构建其财务预警模型，对财务状况进行评价，以提高其管理活动自身的防范能 力，及早发现财务恶化的征兆，从而制订正确的经营及财务政策，采取有效措 施规避或化解可能出现的财务风险。为此，本文针对具体的企业，建立套有 效的财务风险预警系统是公司财务管理制度创新的必然选择，具有重大的理论 意义和深远的现实意义： ( 1 ) 能够强化企业的风险意识，可以对企业财务预警管理提供理论和实践上的 指导，同时也可以增强企业财务风险决策的科学性和效益性。 ( 2 ) 建立适合企业自身特点的财务预警系统，可为企业的投资者提供更多的有 预测性、能反映企业真实价值的信息，为其投资决策提供依据。 ( 3 ) 能有效提高企业的财务管理水平和财务危机处理能力。 ( 4 ) 为其它类似企业的财务预警机制的建立提供参考。 1 3 国内外财务预警理论的研究现状 1 3 1 国外财务预警研究现状 在国外，财务预警源于“预警管理”的思想。“预警管理”思想起源于2 0 世纪初，在2 0 世纪5 0 年代得到了快速发展。当时主要集中在宏观经济监测领 域，对微观领域即企业预警管理的研究始于2 0 世纪8 0 年代中期美国企业的危 机管理研究和策略震撼管理研究。财务预警是企业预警的核心部分，对其研究 可追溯到2 0 世纪3 0 年代，国外专家学者透过定性、定量以及定性定量相结合 的方法，对财务预警方法进行了研究，取得了很多优秀的成果，并且已经广泛 运用到了实际当中。 ( 1 ) 定性研究 1 1 专家调查法 2 武汉理上大学硕士学位论文 专家调查法就是企业组织各领域专家运用专业方面的知识和经验，根据企 业的内外环境，通过直观的归纳，对企业过去和现在的状况、变化发展过程进 行综合分析研究，找出企业运动、变化、发展的规律，从而对企业末来的发展 趋势做出判断【l l a 由于这一方法的成本较高，大部分企业只采用其中的标准化调 查法( 又称风险分析调查法) ，即通过专业人员、咨询公司、协会等，就企业可 能遇到的问题加以详细调查与分析，形成报告文件供企业经营者的参考的方法。 之所以称为标准化，是指他们所提出的问题对所有企业或组织都是有意义的、 普遍适用的。这种方法的优点在于此，但缺点也由此而生，即这种方法对特定 的企业来说，无法提供特定的问题、损失暴露的一些个性特征。另外，该类文 件没有对要求回答的每个问题解释，也没有引导使用者对所问问题之外的相关 信息做出判断。 2 ) 四阶段症状分析法 企业财务运营情况不佳甚至出现危机有其逐步加剧的特定症状，这种方法 将企业财务运营病症可分为四个阶段：财务危机潜伏期、财务危机发作期、财 务危机恶化期、财务危机实现期，列举各阶段病症表现，根据阶段特征，采取 相应的措施。 3 ) 三个月资金周转表分析法 这是进行短期财务预警的重要方法之一，企业制定三个月资金周转表分析 其经营状况。该方法的理论思路是当销售额逐月上升时，兑现已开出的付款票 据极其容易，反之较难。而经济繁荣与否和资金周转关系甚为密切，从萧条走 向繁荣时资金周转渐趋灵活，反之，从繁荣转向萧条，尤其是进入萧条期后， 企业计划就往往被打乱，销售额和赊销款的回收都无法按照计划进行，但是各 种经费往往超过原来的计划。所以必须制定特别细致的计划表以提高资金周转 率。该方法的实质是企业面临着变幻无穷的理财环境，要经常准备好安全度较 高的资金周转表，假如连这都办不到，就说明企业己经处于紧张状态了1 2 j 。 4 ) 流程图分析 资金运动流程图法是一种动态分析，它根据资金在社会再生产过程中随经 营过程不断循环周转，资金的形态也随着经营过程不断改变这一运动特点，对 企业资金运动流程进行分析，然后综合出可能遭受的各种风险。在可能遭受风 险的关键点采取防范措施以降低企业风险。其局限性在于它是建立在过程分析 的基础上，是一种防范手段，不易于识别损失的其他方法同时使用。 3 武汉理j = 大学硕士学位论文 5 ) 管理评分法 管理评分法又叫“a 记分”法，其基本原理是首先将与企业风险有关的各种 现象或标志罗列出来，并根据它们对企业经营失败影响的大小赋予不同的数据， 然后将企业每一因素下所得的分值加总，即得综合风险分值“a ”，将它与标准 比较，便可判断风险程度所属级别。管理评分法试图把定性分析判断定量化。 管理评分法的局限性在于：第一，影响企业风险的主要因素是否己经全部 罗列；第二，己经列出的因素是否均与企业风险相关；第三，各风险因素的标 准分值是否是真的标准；第四，评分只取两极( 对应记分值的满分和零分) ，依 此所得的分值不能充分反映企业风险因素的不同程度；第五，作为风险大小标 志的临界分值只是根据经验确定，其代表性以及预测效果有待实践检验。鉴于 以上几点，在有效解决这些问题之前，管理评分法还只能作为一套主观测定风 险程度的方法，需要结合其他方法进行风险估测。 定性分析法侧重于从事物“质”的角度分析问题，着重于分析事物的来龙 去脉及因果关系，以说理的方式透过事物的表象抓事物的本质，具有较大的灵 活性，可以根据企业的具体情况进行相应的调整。但受到执行人主观意见的较 大影响，对同一问题，不同的分析人往往会得出不同的结论，执行人个人的偏 见往往会给企业带来巨大的损失1 3 l 。 ( 2 ) 定量研究 国外经济学界早在2 0 世纪3 0 年代就有学者陆续开始对企业财务预警进行 定量研究，主要集中在预警模型的建立方面，主要的研究方法有： 1 ) 统计类方法 一元判别法 1 9 3 2 年，弗塔帕瑞克( f i t z p a t r i c k ) 选取了1 9 家公司时行了单个财务比率 模型的判定，这是最早的单一比率财务预警模型研究。结果发现“净利润股东 权益”和“股东权益负债”这两个比率有较强的判别能力。 1 9 6 6 年，威廉比弗( w i l l i a mb e a v e r ) 对1 9 5 4 - 1 9 6 4 年间7 9 家失败企业和 相对应的7 9 家同等资产规模的成功企业进行比较研究后提出了单变量的比较提 出了单变量判定模型，又称一元判别模型，即利用单一的财务比率来预测企业 的财务风险。比弗认为在公司破产前1 5 年以下财务比率的预警作用最为明显： “现金流量债务总额”、“净收益资产总额”、“债务总额，资产总额”，这三个财 务指标能有效的预测财务风险状况i ”。 4 武汉理上大学硕士学位论文 单变量模型的缺点是由于采用不同比率预测同一个公司可能会得出不同结 果，当一个比率变好，另一个比率变坏，很难傲出准确的预警。 多元线性判别模型 2 0 世纪6 0 年代，针对单变量模型不同比率对整体反映不一致的缺陷，美国 学者爱德华阿尔曼( e d w a r da l t m a n ) 提出了z 计分模型：用。净营运资金，资 产总额、留存收益资产总额、息税前利润资产总额、股本的市价，负债账面值， 销售收入资产总额”，这五种财务指标的综合加权平均值来预测财务危机，通过 多元判别模型产生一个总的判别份，称为z 值 5 1 。他能通过对z 值的判别函数 来预测财务风险，如式1 1 所示： z 。1 2 毛+ 1 4 + 3 挑+ o f i x 4 + 0 9 9 9 x so 一1 ) 式中，x l = 营运资金资产总额；x 2 = 留存收益资产总额；x 3 = 息税前利润 资产总额；磁= 期末股东权益的市场价值，负债面价总额；x s = 销售收入资产总额， 实证研究表明：z 值越大出现财务危机的概率越低，若z 值低于1 8 1 0 ，表明公 司破产可能性大，若z 值大于2 6 7 5 ，表明企业状况良好；若z 值介于1 8 1 0 和 2 6 7 5 之间，被阿尔曼称之为“灰色地带”，进入这个区间的企业财务状况是极 不稳定的【6 1 。研究表明：“息税前利润资产总额”、“销售收入资产总额”和“股 本的市价，负债账面值”这三个财务指标的预警能力比较强，准确率达到9 4 。 这是最早的多变量财务预警分析方法。 后来与a l t m a n 建立的z 模型相类似的还有d e a k i n 在1 9 7 2 年提出的概率模 型和埃德米斯特( e d m i s t e r d ) 在同年提出的小企业研究模型等线性模型，但这 些模型均存在着假设上的局限性( 要求自变量成正态分布，并满足两组变量的协 方差矩阵相等) 。 多元逻辑回归( l o g i s t i c ) 美国学欧尔森( o h l s o m ) 在1 9 8 0 年提出了条件概率模型，主要有对数成败 比率模型( l o g i t ) 和概率单位模型( p r o s r l 3 两种统计方法。它们都是建立在累积 概率函数的基础上，一般运用最大似然估计，从而克服了上述线性模型假设的 局限性( 即不需要满足自变量服从多元正态分布和两组间协方差相等的假设) 。 0 h l s o m 使用逻辑回归方法和由在1 9 7 0 1 9 7 6 年问破产的1 0 5 家公司和2 0 5 8 家非 破产公司组成的非配对样本，分析了样本公司在破产概率区间上的分布以及两 类判别错误和分割点的关系。o h l s o m 使用了9 个自变量，他发现了至少有4 类 显著影响公司破产概率的变量：公司规模、资产结构、公司业绩和当前资产的 5 武汉理j 二大学硕士学位论文 变现能力，并将其放入模型重点考虑。 此外，随着现金流量观念的发展，公司的价值等于期望的未来现金流量净 现值的确立，a z i 、e m a n u e l 和l a w o m 在1 9 8 8 年提出了现金流量信息预测财务 困境模型。现金流量信息预测模型基于理财学的个基本原理：公司的价值应 等于预期的现金流量的净现值。如果公司没有足够的现金支付到期债务，而且 又无其他途径获得资金时，那么公司最终破产。因此，现在和过去的现金流量 应能很好地反映公司的价值和破产概率。他们根据配对的破产公司和非破产公 司的数据，发现在破产前5 年内两类公司经营现金流量均值和现金支付的所得 税均值有显著差异。显然，这一结果也是符合现实的。 2 ) 非统计类方法 非统计类方法主要包括递归划分算法、神经网络模型、实验法、基于灾害 理论的预测方法、基于混沌理论的预测方法和基于期权理论的预测方法等。 其中神经网络方法是在1 9 9 5 年由a l t m a n ，m a r c o 和v a r e t t o 对意大利公司 财务危机预测中应用。所谓神经网络是从神经心理学和认识科学研究成果出发， 应用数学方法发展起来的一种并行分布模式处理系统，具有高度并行计算能力、 自学能力和容错能力。然而这一分析法的上作随机性较强，非常耗费人力和时 间，因此应用受到限制。 3 ) 综合分析方法 综合分析法是将统计、金融、经济、社会等领域的各种指标方法有机结合 起来的方法，在解释陷入财务危机的企业的前途方面作用显著。 在以上研究方法中，b e a v e r 作为早期单变量判定模型较为成熟的研究者， 功不可没；a i r m a n 提出的多变量比率预测模型则进一步推动了财务预警研究的 发展；而a z i 、e m a n u e l 和l a w o m 等提出的现金流量信息模型则丰富了财务预 警研究的体系。多变量研究方法具有较高的判别精度，但是工作量较大，有一 些严格的假设，对样本数据的要求较高。降低了其适用性。目前用得最多的方 法是多元线性判别分析方法和逻辑回归方法。 1 3 2 国内财务预警研究现状 我国有关预警管理方面的研究开始于2 0 世纪8 0 年代末，余廉教授在我国 首次创立了企业逆境管理理论和企业预警管理理论，对其进行比较早、比较全 6 武汉理工大学硕士学位论文 面和系统的研究。我国对企业财务风险预警的研究，也起步于2 0 世纪8 0 年代 末，尚处于前沿性和创新性的研究阶段，国内学者借鉴国外有关理论，初步建 立了财务预警理论研究的框架体系。 1 9 8 6 年，吴世农和黄世忠对企业破产分析指标和预测模型进行了理论介绍， 这是我国第一篇有关财务预测模型的文章。 1 9 9 6 年，周首华、杨济华、王平以z 分数模式为基础，以1 9 7 7 年到1 9 9 0 年的3 1 家破产企业和3 1 家配对的非破产企业为样本，使用s p s s x 统计软件 多微区分分析方法，选用5 个判别变量，建立了f 分数模式l 。1 ： f = o 1 7 7 4 + 1 1 0 9 k + 0 1 0 岳4 b + 1 9 2 7 + & 0 x 1 2 x , + 0 4 9 6 1 x s ( 1 2 ) 其中：f 为判别值，x 。= ( 期末流动资产期末流动负债) 期末总资产；x 2 = 期末 留存收益期末总资产；x 3 = ( 税后纯利润折旧) 平均总负债；) 【4 = 期末股东权 益的市场价值期末总资产；x s = ( 税后纯利润+ 利息+ 折旧) 平均总资产。 较z 计分模型，f 计分模型新增加了反映企业现金流量能力( x 3 ，x 5 ) 的 两个指标，它以0 0 2 7 4 为临界点预测公司是破产还是可以继续生存，通过检验， 其准确率高达近7 0 。这是我国学者首次提出的财务危机预测模型。 1 9 9 9 年，陈静分别选取1 9 9 8 年的2 7 家s t 公司和非s t 公司，对其1 9 9 5 1 9 9 7 年的财务报表数据进行了单变量分析和二类现行判定分析。单变量判定分析结 果表明，在负债比率、流动比率、总资收益率、净资产收益率四个财务指标中， 流动比率与负债比率的误判率最低：多元线性判定分析构建的模型，采用了负 债比率、净资产收益率、流动比率、营运资本总资产、总资产周转率等六个指 标，能在s t 发生的前三年较好地预警s 一8 】。这是国内首篇采用s t 这一概念进 行财务预警体系实证研究的论文。 2 0 0 0 年，张玲以1 2 0 家公司为研究对象，使用其中6 0 家公司的财务数据估 计二类线性判别，据此建立了线性分析模型。 2 0 0 1 年，姜秀华、孙净将公司治理结构与财务预警联系起来，运用l o # a i c 回归建立起来的财务预警模型，此逻辑回归模型除了毛利率、其他应收款与总 资产比率、短期借款与总资产比率等传统指标外，还加入了公司治理结构的直 接表征指标股权集中系数。该模型的回判准确率为8 4 5 2 ，对2 0 0 0 年新增 加的“s t ”公司的判别准确率达到了9 5 4 5 i ”。 2 0 0 1 年，吴世农和卢贤义选取了出现财务困境的公司和财务正常的公司各 7 0 家，首先运用剖面分析和单变量判定分析，研究财务困境出现前5 年内每年 7 武汉理上大学硕士学位论文 这二类公司2 1 项财务指标的差异，最后选定6 个预测指标，然后应用f i s h e r 线 性判定分析、多元线性回归分析和l o g i s t i c 回归分析三种方法，分别建立三种预 警模型【。研究表明： ( 1 ) 在财务困境发生前2 年或1 年，有1 6 个财务指标的信息实效性较强， 其中净资产报酬率的判别成功率最高。 ( 2 ) 三种模型均能在财务困境发生前作出相对准确的预测，在财务困境发 生前4 年的误判率在2 8 以内。 ( 3 ) 相对统一信息集而言，l o g i s t i c 预警模型的误判率最低，财务困境发 生前一年的误判率仅为6 4 7 。 2 0 0 2 年，周兵、张君选择净资产增长率、主营业务收入增长率、营业利润 增长率、净利润增长率、总资产增长率、净资产、总资产等财务指标，建立了 上市公司财务状况恶化的预警模型。首先进行t 检验验证赢利公司和s t 公司在 各项财务指标上的差异是否明显，然后采用主成分分析法，建立模型。最后选 定的模型指标为流动别率、股东权益比率、总资产周转率、资产净利率、主营 业务利润率和总资产增长率，预测准确率达到8 6 8 【1 1 1 。 2 0 0 4 年，张友棠分析了财务风险逐步显现的三个阶段潜伏期、发作期 和恶化期的财务警兆，在此基础上构建了财务预警的警兆识别和警度监测系统， 同时在指标的选择上加以刨新，提出了现金盈利值( c e v ) 和现金增加值( c a v ) 在此基础上构建了财务预警系统l ”j 。 1 3 3 存在的问题 2 0 世纪6 0 年代起，国外众多学者致力于以财务指标为基础的财务风险预警 体系的研究，并取得了丰富的成果。我国学者对财务风险预警研究虽起步较晚， 但在众多学都的努力下，总的来讲，己初步形成基本的企业预警理论框架。但 当前研究中仍存在许多问题阻碍了企业财务预警研究的更大进展。 ( 1 ) 重定量研究，定性研究不深入。在目前的研究中，学者们大都选择了 定量分析方法，而忽视了定性分析法。 ( 2 ) 国内外研究基本上均以上市公司为研究主体，进行横向研究。实际上， 对任何一家企业都需要进行财务危机预测，这将是企业则务管理的新趋势，企 业可根据自身的实际情况选择适当的预警指标和预警方法，建立财务风险预警 8 武汉理上大学硕士学位论文 体系。 ( 3 ) 建立的指标体系缺乏定量依据。国内企业预警研究用到的指标来自定 性研究一般都没有经过主成分分析和时差检验等方法的检验，所构成的指标体 系很难符合最小完备集的要求，指标的合理性和现实意义却未得到足够的重视。 ( 4 ) 企业财务预警研究应与行业结合。不同行业其指标体系和警度警限的 划分差异性很大，因此，财务预警体系研究应与行业相结合。 ( 5 ) 重警兆和警度的研究，忽视对警义和警源的分析，从而对企业危机产 生的本质特征缺乏深入了解，限制了指标体系的可靠性和说服力。 ( 6 ) 警度的划分缺乏科学依据。现在一般采用五级模式，但其平均分配区 间长度、警限的固定均己受到的质疑。 1 4 主要研究内容和技术路线 1 4 1 主要研究内容 本文首先从国内外财务预警的研究现状和存在的问题入手，回顾了财务风 险与财务预警的理论研究，对财务风险的概念、表现形式和财务预警系统的基 本理论和结构进行了分析。随后，本文介绍南京水运的概况，对其建立财务预 警系统的内外部环境进行了分析，提出了建立南京水运财务预警系统的必要性。 在此基础上，本文对常用财务指标进行分析，利用南京水运历年财务数据建立 了适合南京水运的财务预警指标体系，运用功效系数法、模糊层次分析法和专 家打分等方法构建了财务预警模型，进行了财务状况评价。为了更客观的对南 京水运的财务状况进行评价，本文结合定量分析对模型预警结果进行了修正， 并对预警结果进行了分析，以期对南京水运财务状况进行透彻分析，达到预警 的目的。最后，本文根据预警结果，提出切实可行的防范风险的措施，避免南 京水运的财务风险向财务危机转化，此乃南京水运公司财务预警系统建立的最 终目的。 9 武汉理- l = 大学硕士学位论文 1 4 2 技术路线 本文研究的主要技术路线如图1 - 1 所示： 图1 - 1 论文技术路线 】o n 武汉理上大学硕士学位论文 第2 章财务风险与财务预警概述 2 1 财务风险的界定与形成机理 2 1 1 财务风险的含义 企业财务预警是对企业财务风险的预防与控制，因而，有必要对企业财务 风险的有关问题进行分析。 “风险”这个名词源于西方经济理论，在理论界是普遍关注的焦点之一。 对“风险”基本概念的理解，人们从不同的角度加以界定，形成了各种不同的 观点。一般而言，所谓“风险”，是指未来事件的预期结果和实际结果发生偏离 的可能性，是未来结果的不确定状态1 1 3 1 。风险这种不确定性存在着两种可能的 发展方向：一种是未来实际结果比事先期望的结果要好，可以看作是风险收益； 另一种是未来实际结果比事先期望结果要差，即为风险损失。从风险回避的角 度来看，人们日常所称的“风险”一般是指损失的机会或可能性。 财务风险是风险的一种，是企业面临的一种主要风险。在市场经济条件下， 财务风险贯穿于企业资金运动的全过程和各个财务环节，是各种风险因素在企 业财务上的集中体现，同时也是现代企业所面临的一个重要问题。对于财务风 险的理解，一般包括狭义和广义两种。 狭义上来讲，财务风险通常指筹资风险，是指企业在资金筹集过程，由于 债务资本比率的变化而带来的不确定性1 1 4 j 。 广义上来讲，它是指在企业各项财务活动中，由于内外部环境及各种难以 预计或无法控制的因素影响，在一定时期内企业的实际财务收益与预期财务收 益发生偏离，从而蒙受损失的可能性。广义的涵义是从企业理财活动的全过程 和财务的整体观念透视财务本质来界定财务风险的。从企业角度来看，所有财 务风险都是由企业的经营活动所引发，企业负债融资的目的是在投资活动中取 得超过资本成本的收益，但经营活动的不确定性导致了企业有可能不会获得预 期的收益，甚至是发生损失，从而产生了财务风险 1 4 j 。 在财务预警中还涉及一个概念。就是财务危机。财务危机是企业无力支付 武汉理上大学硕士学位论文 到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产，以及介 于两者之问的各种情况。任何企业在其生存和发展过程中，都会遇到各种各样 的风险。若企业抵御风险的能力较弱，或不能对风险采取有效的降低风险措施， 很可能会陷入财务危机的境地。可见，财务风险是普遍存在的，但存在财务风 险不定会导致财务危机，财务危机是财务风险积聚到一定程度的产物，是财 务风险加剧的表现。因此，企业若能在有效的时间内降低财务风险就能避免财 务危机发生，使企业处于相对安全状态，否则将进入财务危机状况，此时企业 应采取应对措施化解财务危机，否则会导致企业破产，如此循环。财务风险与 财务危机的关系可用图2 1 表示【1 5 1 ： 财务风险 降 低 积 聚 安全状态财务危机 化 解 破产 财务风险 图2 - 1 财务风险与财务危机关系图 2 t 2 财务风险表现形式与特征 ( 1 ) 财务风险表现形式 财务风险可分为外部环境风险和内部控制风险，各自有其不同的表现形式， 且成因也有所不同。 1 ) 外部环境风险分析 外部环境风险是指对所有企业均会产生影响的因素引起的全局性风险。从 企业财务管理的角度讲，常见的外部环境风险有以下几种： 政治风险 又被称为政策风险，是指影晌所有企业的与政治因素有关的风险，如国家 武汉理j 二大学硕士学位论文 政策的调整、领导人的更替、外交关系的变化、战争的爆发等，这些对企业财 务管理目标的实现都会产生直接、间接的影响【1 6 1 。从一般意义上讲，国际关系 越复杂，国内外政局变化越快，就越要关注政治风险，并将其作为风险评估。 经济风险 此处的“经济风险”指企业经营者在理财过程中，由于宏观经济环境的变 化而造成损失的可能性。在市场经济条件下，任何行业都会受到所处宏观经济 环境的影响。 对于财务风险而言，经济风险所致的具体风险主要包括以下几个方面： ( a ) 利率风险 在现实的市场经济社会中，由于受到中央银行的管理行为、货币政策、社 会平均利润率水平、通货膨胀率、投资者预期、借贷风险、国际经济形势以及 其他国家或地区的利率水平等诸多因素的影响，利率经常会发生变动，有些变 动甚至难以预测，从而给企业带来风险。利率风险即是指由于利率的波动使资 产价值或利息收入减少，或者是负债利息支出增加的可能性。在市场经济条件 下，利率是资金的价格，是调节货币市场资金供求的杠杆。利率风险的存在导 致了利息收支以及资本市场价值的不确定性，从而导致企业的筹资成本和收益 不确定性，导致企业面临风险。 ( b ) 汇率风险 随着世界经济一体化的形成，企业不仅要在国内占领市场，而且要走出国 门，拥有世界市场，这就不可避免地进行国际贸易和国际金融活动，在这个过 程中，不管是向国外销售还是从国外购货，无论是外币投资还是外币借款，由 于汇率的波动性，可能给企业带来汇率风险。汇率风险即是指在一定时期内由 于汇率变动引起企业外汇业务成果的不确定性。 ( c ) 通货膨胀风险或通货紧缩风险 在通货膨胀发生时，物价上涨会引起企业的货币等各类资产的贬值或经营 成本上升造成企业盈利能力和偿债能力的下降的风险；同样，在通货紧缩的宏 观经济环境下，需求持续紧缩、投资普遍不足也会给企业的财务会计管理带来 风险。 行业竞争风险 根据竞争的强弱程度不完全竞争，行业竞争可划分为四种类型：完全竞争 型行业，如手工业、农业；不完全竞争型行业，如轻工业；寡头垄断行业，如 武汉理上大学硕士学位论文 钢铁、汽车等重工业；完全垄断行业，如公共事业。从完全竞争型行业到完全 垄断行业，竞争程度依次递减，财务风险依次递减，竞争性越强，财务风险越 大1 1 刀。 自然风险 自然风险指由于自然界本身的运动规律和自然力的作用使企业集团导致的 经济损失【堋。当企业遭受这类风险时，可能使企业良好的生产经营状态遭到突 如其来的打击，严重影响企业的还款能力甚至导致企业破产，无法还款。 2 ) 内部控制风险 筹资风险 筹资风险是指在市场经济条件下，企业在筹资活动中在资金供需市场、经 济坏境变化等因素作用下，由于借入资金而增加丧失偿债能力的可能性。企业 的筹资渠道主要有两种：所有者投入和借入资金i 埘。对于所有者投入而言，不 存在还本付息问题，可长期使用，自由支配，其风险只存在于使用效益的不确 定性上。而对于借入资金而言，企业在取得财务杠杆利益时，实行负债经营而 借入资金，从而给企业带来丧失偿债能力的可能和收益的不确定性。 投资风险 投资风险是指由于不确定因素致使投资报酬率达不到预期目标，从丽影响 企业盈利水平和偿债能力的风险。企业通过筹资活动取得资金后，其投资风险 有以下三种情况：一是投资项目不能按期投产，不能盈利；或虽已经投产，但 出现亏损，导致企业盈利能力和偿债能力的降低。二是投资项目并无亏损，但 盈利水平很低，利润率低于银行存款利息率。三是投资项目既没有亏损，利润 率也高于银行存款利息率，但低于企业目前的资金利润率水平。投资项目既包 括短期资金作为生产要素的使用，也包括长期资金的投资。因此，投资风险包 括短期投资风险和长期投资风险两类。 短期资金包括货币资金、存货和应收账款等，短期资金投资风险主要表现 在两方面：一是货币资金的安全性问题，因为货币资金的流动性极强，在所有 资产里最容易受到侵害，如因被挪用、盗窃等不正当不合法行为造成损失。二 是存货和应收账款的周转问题。这两类是流动性较强的资产，并且占用了大部 分流动资金，如何妥善保管并盘活存货以及加速应收账款的资金回收和周转是 企业如何控制资金使用，防范风险的主要内容。 资金回收风险 1 4 武汉理上大学硕士学位论文 资金回收风险指企业在提供了产品和劳务之后由于其货币