（世界经济专业论文）美国对华直接投资的决定性因素：理论和实证分析.pdf

内容提要 美国在对华直接投资中一直扮演着重要的角色，是中国重要的投资来源国， 仅次于香港，列我国吸引外资的第二位。同时，在我国开放后，最早进入中国进 行较大规模投资的也是美国企业。美国在华直接投资不仅给中国带来了现代化建 设所需的资金，而且在促进中国产业结构调整，繁荣经济，促进中美关系发展等 方面发挥了巨大作用。因此，研究美国对华直接投资的决定因素，并在此基础上 制定相应的政策来吸引更多的美资具有重要的意义。 本文分为六部分。第一部分简要叙述了本文选题的背景和选题的意义。第二 部分概括说明了跨国公司海外投资的理论和国内外学者对f d i 流入的决定因素 的研究文献。第三部分分析了美国对华直接投资的两个阶段：一是初步发展阶段： 二是大规模发展阶段。第四部分阐述了美国对华直接投资的特征及其决定因素， 主要包括美国在华直接投资的地区分布，行业结构，投资方式的结构及其相应的 决定因素。第五部分对美国在华直接投资决定性因素进行了动态的实证分析。第 六部分对我国如何吸引更多的美资提出了一些政策性建议。 本文创新之处在于，已有文献中，关于美国的行业结构、投资方式的结构的 决定性因素研究极少，本文对此做了一个系统的总结。另一个创新之处在于，在 有关实证分析中，本文采用动态的方法研究关于美国对华直接投资的决定性因 素。 本文的主要结论：一、汇率差异和前期资本存量、以及政策变量一直是美国 对华直接投资主要的动因。二、中国巨大的市场规模曾是吸引美国对华直接投资 主要的因素，近几年来，影响虽有所下降，但从长远来说，其影响力仍不可低估。 三、利率差异对美国在华直接投资的影响较之汇率差异更小。四、美国市场规模、 工资差异对美国在华直接投资有影响，但影响不是很显著。 关键词：美国：在华直接投资：决定因素 a b s t r a c t a m e r i c ap l a y sa ni m p o r t a n tr o l ei nt h ei n f l o wo ff o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n ti nc h i n a a f t e rc h i n a sp o l i c yo fr e f o r ma n do p e n i n gu pt ot h eo u t s i d ew o r l d , a m e r i c ai st h e e a r l i e s tc o u n t r yi ne n t e r i n gi n t oc h i n aa n di n v e s t i n gm u c hc a p i t a li nc h i n a a m e r i c a n d i r e c ti n v e s t m e n ti nc h i n an o t o n l yb r i n gf u n d sf o r c h i n a s d e v e l o p m e n tt o m o d e r n i z a t i o n ，b u ta l s op r o m o t ea d j u s t m e n to fc h i n a si n d u s t r i a ls t r u c t u r e ，b o o m c h i n a se c o n o m y , a n di m p r o v es i n o - u sr e l a t i o n sa n ds oo n s os t u d y i n gt h e d e t e r m i n a n t so fa m e r i c a nd i r e c ti n v e s t m e n ti nc h i n aa n d f i g u r i n g o u tt h e c o u n t e r m e a s u r e st oa t t r a c ti n v e s t m e n th a sv e r yi m p o r t a n ts i g n i f i c a n c e t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t os i xs e c t i o n s s e c t i o n1i l l u s t r a t e st h eb a c k g r o u n da n dt h e s i g n i f i c a n c e o ft h i sp a p e r s e c t i o n2i n t r o d u c e st h et h e o r i e so fm n c sd i r e c t i n v e s t m e n ta n dg i v e sal i t e r a t u r er e v i e wo ff d ii n f l o w s e c t i o n3a n a l y z e st h et w o s t a g e so fa m e r i c a nd i r e c ti n v e s t m e n t o n ei se a r l yd a y sd e v e l o p m e n ts t a g e ；t h eo t h e r i s l a r g e s c a l ed e v e l o p m e n ts t a g e s e c t i o n4e x p a t i a t e so nt h ef e a t u r e sa n dt h e d e t e r m i n a n t so fa m e r i c a nd i r e c ti n v e s t m e n t m o s tc o n s i s to ft h ed i s t r i b u t i o no f a m e r i c a nd i r e c ti n v e s t m e n t ，i n d u s t r ys t r u c t u r e s ，t h es t r u c t u r e so fi n v e s t m e n tb e h a v i o r a n dt h ec o r r e s p o n d i n gd e t e r m i n a n t s s e c t i o n5c o n t a i n sd y n a m i ce m p i r i c a lr e s u l t sa n d d i s c u s s i o n s f i n a l l yc o n c l u d i n gr e m a r k sa r ec o l l e c t e di ns e c t i o n6 o n eo ft h ei n n o v a t i o no ft h i sp a p e ri s ，t h et h e o r i e sa b o u ti n d u s t r ys t r u c t u r e s ，t h e s t r u c t u r e so fi n v e s t m e n tb e h a v i o ra n dt h ec o r r e s p o n d i n gd e t e r m i n a n t sa r en o tm u c h , t h i sp a p e ri st r y i n gt ot a k eas y s t e m i cr e s e a r c ho nt h i si s s u e m o r e o v e r , t h i sp a p e r t a k e sad y n a m i ce m p i r i c a la n a l y s i so nt h e f a c t o r sd e t e r m i n i n ga m e r i c a nd i r e c t i n v e s t m e n ti nc h i n a t h em a j o rc o n c l u s i o n so ft h i sp a p e ra r e ：t h ed i f f e r e n c eo fe x c h a n g er a t e ，t h e a c c u m u l a t i v ec a p i t a ld e p o s i ta n dp o l i c yv a r i a b l e sa r ea l w a y st h em o s ti m p o r t a n t d e t e r m i n a n t so fa m e r i c a nf d ii nc h i n a ；t h el a r g em a r k e ts c a l ei so n c et h em o s t i m p o r t a n td e t e r m i n a n t so na m e r i c a nf d ii nc h i n a , t h ei n f l u e n c eo na m e r i c a nf d ii n c h i n ah a sd e c l i n e dd u r i n gt h er e c e n ty e a r s ，b u ti ti ss t i l la ni m p o r t a n ti n f l o wi nt h e f u t u r e ；t h ed i f f e r e n c eo fi n t e r e s tr a t ep l a y sm o r ei m p o r t a n tr o l et h a nt h ed i f f e r e n c eo f e x c h a n g er a t e ；a m e r i c a nm a r k e ts i z ea n dt h ed i f f e r e n c eo fw a g eh a v ea nw e a ke f f e c t o na m e r i c a nf d ii nc h i n a k e yw o r d s ：a m e r i c a ；d i r e c ti n v e s t m e n ti nc h i n a ；d e t e r m i n a n t s 厦门大学学位论文原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在 文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利 和责任。 声明人c 签名) 房锦筝 7 。7 年z - 具哆e l 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦 门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸 质版和电子版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允 许论文进入学校图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关 数据库进行检索，有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密 的学位论文在解密后适用本规定。 本学位论文属于 1 、保密() ，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密( 们 ( 请在以上相应括号内打“4 ) 储签名：彦锦竿 导师签名：抖k 第一章选题背景和意义 ( 一) 选题的背景 第一章选题背景和意义 据2 0 0 6 年中国统计年鉴和美国年鉴统计，2 0 0 5 年中国吸收外商直 接投资中，项目数达4 4 0 0 1 个，合同外资为1 8 9 0 6 5 亿美元，实际使用外资为 6 3 8 0 5 亿美元。其中美国的项目数达3 7 4 1 个，占总项目数的8 5 0 ：合同外资 为1 3 5 1 2 亿美元，占总合同外资的7 1 4 ：实际使用外资为3 0 6 1 亿美元，占 了4 8 0 。在对华直接投资的国家中，投资规模和投资数目均位居前列。因此， 可以说，美国是对华直接投资中一股重要力量，对中国经济和社会的发展具有重 要的影响。 研究美国对华直接投资的决定性因素，可以为中国政府部门的决策提供依 据，制定相应措施，吸引更多的美资来华投资，促进中国经济的发展。 ( 二) 选题的意义 1 理论意义 f d i 决定因素研究是涉外经济理论中的一个重要课题，是西方经济学中派生 出来的一个重要分支，f d i 决定因素研究一直是f d i 理论研究的核心部分，即f d i 理论一直试图探求跨国公司f d i 的内在动因和外在动因。几十年来，国内外学者 纷纷探讨f d i 理论，理论深度和广度方面得到了进一步的拓展。但研究美国对华 直接决定因素的文献不是很多。本文试图在借鉴国内外相关理论的研究基础上， 通过对美国在华直接投资情况进行分析和归纳，对影响美国对华直接投资的决定 因素作一些探讨。并在此基础上对如何吸引更多的美资为中国经济的发展服务提 出一些建议。 2 实践意义 本文选题是国内外面临的一个重要课题，这可以从两个方面来看。一是从国 美国对华直接投资的决定性因素：理论和实证分析 际层面看，发展中国家之间吸引f d i 的竞争日趋激烈。从8 0 年代后期以来，几 乎所有的发展中国家都致力于应用政策或措施来吸引f d i 。例如，马来西亚的雪 兰莪州宣称“对可行的申请在一天之内就能批准。 由此竞争激烈可见一斑。二 是从中国国内层面看，外商对华直接投资已经占有举足轻重的地位，而美国是当 今发达资本主义国家中经济和技术实力最强大的国家，也是迄今为止全球对外直 接投资最多的国家。在对华直接投资的国家中，美国是极具影响力和代表性的一 个国家。因此，研究美国对华直接投资的决定因素，并在此基础上对如何吸引更 多的美资为中国经济的发展服务提出一些建议，具有重要的实践意义。 第二章理论综述 第二章理论综述 伴随着跨国公司的兴起和发展，关于跨国公司的理论研究也在不断深入和发 展。国外学者对跨国公司的海外投资动机、决定性因素等进行了广泛研究，形成 和发展了众多的跨国公司理论流派，并建立了相应的理论模型。但国内对美国跨 国公司对华投资方面的理论研究不多。 ( 一) 关于跨国公司海外投资的理论 关于跨国公司海外投资的理论主要包括产品生命周期理论、垄断优势理论、 内部化理论、国际生产折衷理论等等。 1 产品生命周期理论 早在2 0 世纪3 0 年代，西蒙库兹涅茨( s i m o nk u z n e t s ) 和阿瑟伯思斯( a r t h e r f b u r n s ) 就指出，各种工业产品一般都会经历一种有规律的发展周期，即开发 期、成长期、成熟期和衰退期等四个阶段。1 9 6 6 年，美国哈佛大学教授弗农 ( r a y m o n dv e r n o n ) 提出国际投资产品生命周期三阶段模型，即产品创新阶段( n e w p r o d u c ts t a g e ) 、产品成熟阶段( m a t u r ep r o d u c ts t a g e ) 和产品标准化阶段 ( s t a n d a r d i z e dp r o d u c ts t a g e ) 。弗农认为，产品在其生命周期不同阶段有不同 的特征，对企业和所在国家的投资会产生不同的影响。弗农的产品生命周期理论 对国际直接投资由发达国家投向不发达国家的经济现象解释得比较清楚，而且由 弗农的理论推演下去，先进的技术和新产品可以集中在少数发达国家手中，新产 品在全世界的推广是由少数发达国家向不发达国家的直接投资而完成的。该理论 另一独特的贡献在于它强调对外直接投资和出口是由同一企业进行的，并将对外 直接投资和对外贸易统一起来进行分析。当然，这个理论也有一些缺陷，比如， 它不能很好解释发达国家之间相互投资的行为，也不能说明对外直接投资的发展 趋势，以及跨国公司为了使产品适应东道国市场而花费巨资所进行的研发行为。 美国对华直接投资的决定性因素：理论和实证分析 2 垄断优势理论 垄断优势理论最早由海默( h y m e r ，1 9 6 0 ，1 9 6 8 ) 提出，后由其导师金德尔伯 ( k i n d l l b e r g e r 。1 9 6 9 ) 和其他学者加以补充，发展成为完整的垄断优势理论，构 成了现代国际直接投资理论的一个出发点。 垄断优势理论首次提出考察跨国公司的对外直接投资行为必须将其置于不 完全竞争市场的环境中。正是不完全竞争的市场，包括产品市场与劳动市场，使 得企业能够凭借自己的垄断优势，如技术优势、资本与市场优势、规模经济优势、 管理和创业能力优势等，在东道国进行投资，以抵消跨国经营所带来的额外成本 和当地企业所拥有的优势。 垄断优势理论是最早研究对外直接投资的独立的理论，开创了对外直接投资 理论研究的先河。但该理论也有其不足之处，其研究对象为实力雄厚，且具有明 显垄断优势的美国跨国公司。根据该理论，无垄断优势的跨国公司是无法进行对 外直接投资的，所以该理论无法解释2 0 世纪8 0 年代以来，无垄断优势的发展国家 的跨国公司对外直接投资的兴起现象。另外，该理论也无法解释产品出口、技术 转让与对外直接投资这三种参与国际经济活动方式的适用条件。 3 内部化理论 内部化理论又称市场内部化理论，其主要代表人物是巴克利( p e t e rj b u c k l e y ) 卡森( m a r kc c a s s o n ) 。内部化是指中间产品的内部转移取代外部市场 的行为或过程。这里，中间产品的定义是广泛的，既包括通常意义的中间产品， 如原材料、零部件等，又包括诸如专有技术、专利、管理及销售技术等广义上的 生产要素。内部化的一个理论来源来自于科斯等创立的交易成本理论。该理论认 为，企业是市场的替代物，一项活动是在企业内部进行还是市场进行，取决于二 者所花费的交易成本的相对大小。而促使企业选择内部化的一个重要因素是市场 信息的不完全性和中间产品( 特别是信息与知识产品) 的价格难以确认，造成市 场交易成本过高，跨国公司只有将中间产品市场交易纳入到公司内部经营活动 中，以内部市场代替低效率的外部市场，才能减少交易成本，提高跨国公司的利 润。 内部化理论认为，市场不完全有两种基本形式：一是信息、技术等知识产品 4 第二章理论综述 市场不完全，这导致了水平一体化的跨国公司的产生：二是零部件、原料等中间 产品市场不完全，这导致了垂直一体化的跨国公司的产生。 内部化理论是目前国际直接投资方面的主流理论之一，在国际上影响甚大， 它强调管理水平对企业国际化的意义。但内部化理论也有不足之处，如在解释国 际生产的必然性和国际生产的地理分布等方面有一定的困难。 4 国际生产折衷理论 英国里丁大学约翰邓宁( j o h n h d u n n i n g ) 教授在1 9 7 6 年发表的题为“贸 易、经济活动的区位与跨国公司：折衷理论探索 一文中，将内部化理论、区位 理论、厂商理论、产业组织理论等重新加以有机结合，提出了国际生产折衷理论， 该理论认为企业对外直接投资是由所有权优势、内部化优势和区位优势这三者综 合作用的结果。其中，所有权优势是基础；内部化是实现这种优势的载体；区位 优势是实现前两个优势的充分条件，三个优势的充分发挥与互相作用，可以使企 业的跨国投资产生最大的整体效益。 所有权优势指企业独占无形资产及拥有规模经济所形成的优势。前者主要指 企业拥有的独特的技术与管理知识。邓宁进一步将所有权划分为可通过市场转让 的，如专利技术、信息等和不可通过市场转让的，如企业的经营规模等。内部化 优势是指企业在通过对外投资将其资产或所有权内部化过程中所拥有的优势，也 就是说企业将拥有的资产通过内部化转移给国外子公司，比通过市场交易转移获 得更多的利益。企业究竟是采取内部化还是外部化取决于利益的比较。区位优势 从东道国角度提供了对跨国公司投资动因的一个解释。区位优势包括两类：一类 是由东道国要素禀赋产生的优势，如资源优势、劳动成本优势等，另一类是由东 道国的制度等产生的优势，如法律政策环境、基础设施、市场大小等。区位因素 进一步说明了，在跨国公司已有垄断优势及内部化动因的前提下，跨国公司倾向 于在哪里进行投资，及投资的目的是什么( 出口，满足当地市场需要等等) 。 邓宁的国际生产折衷理论最为完整地解决了对外直接投资理论研究的三个 问题，对直接投资有着较为完整的解释力；国际直接投资的实践也证实了邓宁理 论的正确性。国际生产折衷理论一直被认为是较为完善的对外直接理论。 。郭文强，张泽文，张文杰，李燕对外直接投资理论研究综述科技管理研究，2 0 0 6 年( 5 ) ：p 3 5 。 5 美国对华直接投资的决定性因素：理论和实证分析 以上理论试图从不同角度探索f d i 的内在动因和外在动因。产品生命周期理 论、垄断优势理论、内部化理论对直接投资研究的侧重点不同，但对f d 的解释 尚不够全面，国际生产折衷理论对f d i 的解释相对完整，但仍存在一定的局限性。 在探索特定的f d i 类型、特定的国家、行业和企业的决定因素，还需要探索更加 特定的理论。 ( 二) 国内外学者对f i ) i 流入的决定因素的研究文献 c o u g h l i n ( 1 9 9 1 ) 认为，外国企业将选择能使他们利益最大化的国家。国家土 地面积，每单位资本收入，劳动市场条件( 工资率，一体化程度，失业率) ，交 通网，税率，吸引f d i 流入的国家支出，这些都是影响f d i 流入的决定因素。 c o u g h l i n 还认为，每单位资本收入越高，制造业活动越密集，相对地能吸引越 多的f d i 。此外，高工资阻止f d i ，而高的失业率吸引f d i 。总体上说，更高的 税率阻止f d i ，更便利的交通基础设施和更多的激励措施吸引更多的f d i 。 b a g c h i s e n 和w h e e l e r ( 1 9 8 9 ) 发现人口总量，人口增长率，产品零售量是 f d i 在美国大城市的空间分布的重要决定因素。 f r i e d m a n ( 1 0 9 6 ) 发现市场潜力、工资、科学和工程师每单位资本的熟练劳动 程度，建设成本，主要港口，用于吸引f d i 的资金对美国的外国分支企业的区位 选择有重大的影响。 a l a na b e v a l t 和s a u le s t r i n ( 2 0 0 4 ) 研究了来自西方国家，主要是欧盟到 欧洲过渡经济体( e u r o p e a nt r a n s i t i o ne c o n o m i e s ) ( 中欧和东欧的一些国家组 成) 的f d i 的决定因素研究发现，最重要的影响因素是单位劳动成本，引力因素 ( g r a v i t yf a c t o r ) ，接近度特别有意思的是：研究表明，东道国风险并不是重要 的决定因素 c h a r k r a b a r i ( 2 0 0 0 ) 认为在条件信息集( c o n d i t i o n i n gi n f o r m a t i o ns e t ) 下，f d i 流入对许多有争议的变量( 比如，税收，工资，开放度，交换率，关税， 增长和贸易平衡) 的额小变化高度敏感。 f u n g ，h i t o m il i z a k a , a l a ns i u ( 2 0 0 3 ) 在日本对华直接投资一文中指出： 吸引日本企业在华直接投资除了价格原因还有市场份额的扩大。工资成本对香港 6 第二章理论综述 在华投资的影响超过日本，日本企业对中国的经济和技术发展地区更感兴趣，而 香港企业易被中国的特别经济特区和沿海开放海岸城市所吸引。基础设施质量对 来自香港企业的影响超过来自日本的企业。距离对日本直接投资没有显著影响， 这也许反映了日本在世界市场上有着丰富的管理经验。 h e f e k e r ( 2 0 0 6 ) 探索了政治风险、制度和f d i 流入之间的关系。通过选自1 9 8 4 到2 0 0 3 年的8 3 个发展中国家的数据分析，结果表明，政府稳定性、内外部冲突、 腐败程度和种族压力、法律秩序、政府民主性、政治制度都是f d i 流入的重要决 定因素。 张晓平( 2 0 0 1 ) 研究了美国对外直接投资的区域和行业分布变化，认为影响 跨国公司投资的因素应从宏观和微观两个层面进行分析，宏观层面包括母国和东 道国经济实力、产业结构、生产率和生产成本、制度和政治文化环境等：微观层 面主要是从企业角度，考虑企业的经营目标和战略、企业所有权优势等。 张晓平，陆大道( 2 0 0 2 ) 认为，美国对外直接投资的行业结构和地区结构紧 密联系，互相制约。跨国公司对外资区位的选择，是根据其投资战略并结合自身 的竞争优势和东道国的区位优势，经过综合决策而确定的。 肖麟( 2 0 0 5 ) 指出，在国际直接投资理论中，关于区位因素通常考虑的有劳 动力成本、市场规模、贸易壁垒与政府政策。国际劳动力市场的不完全性( 较明 显的表现是限制国内人口、劳动力自由流动的出入境和移民管制) ，导致与同类 劳动力工资成本极大的差别。在这种情况下，为了实现总成本最小化，获得更大 利益。发达国家企业将会把一些劳动密集型产业转移到低工资的发展中国家。 总体上看，外商对华f d i 决定性因素的研究大多集中在整体层面上考察中国 吸引外来投资的动因，而对单个国家的研究较少，对美国在华直接投资的决定性 因素的研究则更少。在关于外商对华直接投资的决定性因素研究的文献中，对外 商在华直接投资的区位决定因素的研究较多，而对于外商在华直接投资的行业和 投资方式的决定因素的研究则少之又少。此外，关于外商在华直接投资的决定性 因素的实证分析并不多，对美国在华直接投资决定性因素的动态分析则更少。本 文对美国在华直接投资的区位、行业、投资方式的决定性因素进行定性分析，再 借助于计量模型，对美国对华直接投资的决定性因素进行动态的实证分析。 7 美国对华直接投资的决定性因素：理论和实证分析 第三章美国对华直接投资的发展历程 中国实行对外开放政策以来，美国率先开始了对我国进行直接投资。1 9 8 0 年4 月，美国沈伊建设发展有限公司与中国旅行社北京分社合资兴建北京长城饭 店项目，拉开了美国在华直接投资的序幕。然而，纵观8 0 年代，美国对华直接 投资规模并不是很大，在华投资的跨国公司也为数不多，基本上属于试探性投资。 9 0 年代以来，随着我国对外开放程度的不断扩大和投资环境的日趋改善，美国 不断加大在华投资规模和投资数量，跨国公司在华投资也日益活跃。从1 9 8 0 年 至今，按照协议金额和实际金额的客观变化，结合中国有关法律和政策的出台， 以及一些具有重大意义事件的影响，美国对华投资大致经历了以下两个阶段( 详 见表1 、图1 ) 。 ( 一) 初步发展阶段( 1 9 8 0 - - 1 9 9 1 ) 1 9 8 3 年5 月国务院召开第一次全国利用外资工作会议，总结经验、统一认 识，进一步放宽了利用外资的政策。1 9 8 4 1 9 8 5 年国务院先后决定开放1 4 个沿 海港口城市，将长江三角洲、珠江三角洲和闽南厦漳泉三角区开辟为沿海经济开 放区，并在利用外资方面给予优惠政策。1 9 8 6 年4 月1 2 日全国人大六届会议通 过了中华人民共和国外资企业法，1 9 8 6 年1 0 月国务院关于鼓励外商投资的 规定指出，要提高办事效率，及时解决外商的实际困难，对产品出口企业或先进 技术企业给予更多的优惠政策。1 9 9 0 年4 月4 日通过了 1 9 9 2 ) 以反 映这些政策的影响。 此外，注意到表1 6 中美元对人民币的汇率从1 9 8 3 1 9 9 3 间一直处于上升阶 段，从1 9 7 5 7 升至5 7 6 1 9 。根据有关经济学知识，我们知道，汇率上升，意味 着人民币贬值，那么美元在中国的购买力将上升，从而降低进入中国的成本，这 样极有可能促使美国加大对中国的投资。同时，人民币贬值，会减少中国对美国 的进口需求，美国为了弥补出口减少带来的影响，也会加大对中国的投资。经过 以上分析，我们对模型进行修正，加入两个解释变量，虚拟变量和实际汇率r e r 进行回归。为了确定美国对华直接投资最重要的决定因素，拟采用计量经济模型 进行明确和评价。在建立计量模型时，首先需要确定解释变量，解释变量不仅要 有相应的定量指标和数据，而且要与所分析的经济意义一致。 本文选取1 9 8 3 - - 2 0 0 5 年间的年度数据为样本，样本容量为2 3 ，数据来源分 别为中国对外统计年鉴、国际统计年鉴、中国统计年鉴。g d p ，取支出法 计算的中国国内生产总值，w ，为美国非农业部门年度工资，w ，为中国职工平均 年度工资，r 为美国货币市场借款利率，r ，为中国的一年期借款利率，均具有 可比性。此外，为了消除价格因素的影响，确保模型中的数值都是变量的实际值， 美国对华直接投资的决定性因素：理论和实证分析 在数据处理上，分别用中美两国的消费价格指数消除各自的g d p 、w 及利率r 中 的价格因素影响，同时用中国的消费价格指数消除资本存资的价格因素影响。 另外，由于中国的工资统计是以年为单位，而美国是以小时为单位。为了计算 的统一，作如下处理：w = 美国非农业部门小时工资x 周工作小时数x ( 3 6 5 7 ) ， 以取得美国非农业部的年度工资。 根据建模过程中的假设条件，我们猜想k 。、k ：k ，、k 。可能为正数，k5 符号 不确定。为了最终确定出影响美国对华直接投资的最重要的决定性因素，我们拟 应用普通最d - - 乘法( o l s ) ，经过反复多次逐步回归分析，最终选取具有代表性 的回归方案及结果。 变量说明： 被解释变量u s f d i 为美国对华直接额( 单位：亿美元) ：解释变量采用1 9 8 3 - - 2 0 0 5 年有关数据( 详见附录2 ) 。 解释变量包括： ( 1 ) c g 为中国的实际g d p 值( 单位：亿美元) ，c g = 中国名义g d p ( 中国消 费价格接数x 名义汇率) ： ( 2 ) a g 为美国的实际g d p 值( 单位：亿美元) ，a g = 美国名义g d p 美国消费 价格指数： ( 3 ) d i f w 为美国与中国年度实际工资差额( 单位：美元) ，d i f w = ( w 美国消费价格指数) 一( w ，9 国消费价格指数x 名义汇率) ； ( 4 ) d i f r 为美国与中国实际利率差额，d i f r = ( r 一美国消费价格指数基 期美国消费价格指数) 一( r ，一中国消费价格指数基期中国消费价格指数) ； ( ”k 一。为美国在中国境内直接投资的前期存量实际值( 单位：亿美元) ， k _ i = k e e 国消费价格指数，其中k 为直接投资前期存量的累计统计数，起始年为 1 9 7 9 年： ( 6 ) 虚拟变量d ，代表政策变量，d ，= 0 ，t 1 9 9 2 ；d t = 1 ，t 1 9 9 2 ： ( 7 ) r e r 为美元对人民币的实际汇率。r e r = n e r x ( ( p o p c o ) ( p m p _ d ) ) ， 其中n e r 为美元对人民币的名义汇率，p 血为美国在基期的一般价格水平，p o 和 p c d 为对应的中国一般价格水平，基期均取1 9 9 0 年，一般价格水平均以消费价 第五章美国对华直接投资决定性因素实证分析 格指数代替，以此获得消除两国通胀率因素的实际汇率。 中国消费价格指数取城市居民消费价格指数，美国消费价格指数取居民消费 价格指数，两国基期均为1 9 9 0 年。 综合以上研究，本文认为影响美国对华直接投资的决定因素主要与以下几个 变量密切相关：中国市场规模、美国市场规模、成本因素、集聚经济因素、政策 变量。为了更好地了解解释变量，以下对这些变量进行阐述。 1 市场规模 一般来说，东道国的市场规模越大，可以吸引越多的外商直接投资。很多实 证研究表明外国直接投资和市场规模之间的联系相当密切( j o h nl u n n ，1 9 8 0 ： s c a p e r l a n d a b a l o u g h ，1 9 8 3 ) 。如果直接投资是市场导向型的，那么企业将更 充分利用自己的垄断优势：如果市场是出口导向型的，将使企业有更多的机会实 现和利用规模经济和溢出效应。随着竞争的日趋激烈，占领市场也越来越成为发 达国家跨国公司对外直接投资的首要原因，他们通过就地投资设厂、就地销售， 以尽可能多地占领和控制市场，维护自己的垄断地位。 2 美国的市场规模 美国跨国公司在华投资设厂是美国对华直接投资的主要载体。无疑，母国跨 国公司的发展状况将极大地影响其在华直接投资的数量和规模。而影响母国跨国 公司发展的一个非常重要的因素是美国的市场规模，市场规模越大，对产品的需 求也越大，那么产品将销得越多，因而公司将赢利越多，资本将更加雄厚，其对 外扩张的野心也随之变大。随着国际经济一体化的加速发展，跨国公司的发展战 略正逐渐由早期的独立子公司战略、简单一体战略中向复合性的、全球一体化战 略演变。在这样一种新的投资战略中，具有巨大现实市场和潜在市场的中国被拥 有强大实力的美国跨国公司纳入对外直接投资的生产一体化体之中也就不足为 怪 b e l l i 在1 9 8 3 年的研究中阐明了投资国g d p 成长是由于流动性效果( l i q u i d i t ye f f e c t ) ，增加了海外投资。因此，我们认为美国的市场规模也可能是影响美 国对华直接投资的重要因素之一。 3 7 美国对华直接投资的决定性因素：理论和实证分析 3 成本因素 古典区位理论认为，成本最小化是外商投资选择的重要标准，成本通常包括 生产成本和运输成本，其中最重要的是生产成本中的劳动力工资成本。 除了传统的生产成本和运输成本外，筹措资本费用也是外商对外直接投资选 择时考虑的一个重要因素。如果被投资国的利率远远大于投资国的利率，那么在 被投资国的筹措资本费用将相对较低，这将促使外商增加对被投资国的直接投 资。此外，跟融资资本密切相关的汇率也是影响外商对外直接投资的一个重要因 素。凯夫斯认为一国货币贬值，会引起他国货币在贬值国内购买能力上升，从而 促使直接投资的增加，并且一国货币贬值会降低该国的进口需求，他国为了弥补 出口减少带来的影响，也会加大对贬值国的直接投资。因此，本文认为，中美两 国的工资差异、利率差异、汇率也可能是影响美国对华直接投资的重要因素。 4 集聚经济因素 经济学认为，集聚经济是指各种产业和经济活动在空间上集中产生的经济效 果以及吸引经济活动向一定地区靠近的向心力，是导致城市形成和不断扩大的基 本因素。通过生产活动在工业区域或城市内彼此接近，集中使用运输，通讯等基 础结构和服务设施，节省原材料和产品的运费与能源消耗，有利于资金周转，商 品流通，劳动力培养以及技术的技术创新，升级与竞争来获是外部规模经济的效 果。当美国企业在华投资形成集聚经济后。将形成以下效益。第一，获得生产 和销售的规模效益。由于集聚效应，生产和销售在集聚区内的数量将会很大，因 而企业将获得相应的规模效益。第二，分工将不断深化产业集聚将使分工向专 业化发展，因而容易形成配套体系。第三，将会降低生产和交易成本。由于集聚 经济所形成的分工的深化，将大大降低生产和交易成本。 本文猜测集聚经济因素也可能是影响美国对华直接投资的重要因素。 5 政策变量因素 政策变量既是f d i 的必要前提，又可能对f d i 构成一定的吸引力。f d i 的流 入与中国的政策密切相关，中国稳定的政治经济环境、强大的政府是中国吸引 。陈建成总部经济与集聚经济中华工商时报，2 0 0 6 。 3 8 第五章美国对华直接投资决定性因素实证分析 f d i 流入的重要前提，随着中国所采取的坚定不移的改革开放政策，为吸引f d i 流入创造了良好的条件。同时，随着中国加入w t o 后进一步对外开放、与世界接 轨，各种顺应世界潮流的政策的出现，将会吸引越来越多的f d i 流入。因而，有 理由认为政策变量也是影响美国对华直接投资的一个重要因素。 下面，本文结合有关数据进行实证分析。 为了观察加入两变量d ，和r e r 是否合理，首先本文用处理过的数据代入( 1 1 ) 式进行回归分析，得如下回归及分析结果： u s f d i = 7 7 7 0 0 7 1 7 6 1 9x1 0 弓c g + 4 7 1x1 0 一a g - 3 5 1 2x1 0 一d i f w + o 9 2 5 1 ( 0 5 5 5 )( - 2 8 2 8 )( 0 6 2 9 )( - 0 5 4 5 )( 0 9 6 9 ) d i f r + o 2 6 8 3k - l( 1 2 ) ( 1 6 6 1 ) a d jr2 = o 8 3 1 f = 2 2 7 0 7 ”s e = 7 5 4 ( 括号内为t 值，料车表示在1 水平上显著) 由回归结果可知( 1 2 ) 式的解释能力是比较高的，调整的r2 已超过8 0 ，f 值也高度显著，d w 值偏低，说明模型设计基本正确，但误差项中存在较强的自 相关，而且解释变量系数符号不全符合理论预期的特征，这表明可能是由于遗漏 重要的解释变量，从而导致此类现象出现。 接下来，我们在模型加入两个变量d ，和r e r ，再进行回归分析，得以下结果： u s f d i ：9 5 2 6 7 4 4 2 x 1 0 - 3 c g - - 5 2 1 x 1 0 - 3 a g 1 7 6 3 x i o - 3 d i f w ( 1 3 7 8 ) ( - 4 7 1 5 )( 一1 3 5 3 ) ( - o 5 5 1 ) + 1 6 5 9 d i f r - o 5 3 6 r e r + o 3 1 8k + 2 6 2 8 1 d ( 1 3 ) ( 3 3 7 9 )( 一o 7 8 9 ) ( 4 0 3 7 )( 5 1 6 7 。) a d jr2 = 0 9 6 2 f = 8 0 9 7 4 s e ：3 5 7 2o w = 2 5 4 8 ( 括号内为t 值，木表示在l 水平上显著，i c 木表示在5 水平上显著，木料表 示在1 0 水平上显著) 由计算结果可知，调整后的r2 值进一步上升，f 值也明显改善，d w 值也较 为理想，标准误差大幅缩小，且虚拟政策变量确实存在显著作用，但一些解释变 3 9 美国对华直接投资的决定性因素：理论和实证分析 量系数符号不全符合理论预期的特征，且a g 、d i f w 、r e r 的系数不很显著，说明 模型还需改进。为了剔除多重共线性的影响，本文以1 9 8 3 - - 2 0 0 5 年的数据为依 据，对各变量的相关性进行了研究，其结果如表9 所示。研究发现，a g 和k 一。之 间存在高度的相关性。对共线性问题的诊断表明，a g 可以不置于研究变量之中， 但这并不说明这个指标对美国对华直接投资缺乏影响。 表9 ：1 9 8 3 - - 2 0 0 5 年各研究变量的相关系数矩阵 变量 u s f d ic ga gd i f wd i f rr e r k l u s f d il c g0 2 9 9l a g 0 8 8 60 5 7 01 d i f w一0 1 1 5 0 5 0 2 0 0 1 61 d i f r- 0 1 6 80 3 1 2 0 0 9 30 6 7 71 r e r 0 9 2 80 1 4 30 8 2 7- 0 3 1 4- 0 3 0 7l k - l d f 0 8 0 30 7 4 90 9 5 40 1 8 5- 0 0 2 20 6 9 21 0 9 3 10 2 4 40 8 0 40 2 6 00 3 2 60 9 3 90 7 01 资料来源：本研究整理 剔除掉多重共线性的变量之后，再经过逐个剔除不显著的解释变量，我们得 出1 9 8 3 - - 2 0 0 5 年最终回归式及结果： u s f d i = 一2 4 8 4 + 1 3 3 0 r e r + o 0 7 2 8k l + 1 4 1 6 7 d ，+ ( 1 4 ) ( 一0 9 0 )( 2 0 6 1 ) ( 3 0 9 4 ) ( 2 1 3 5 ”) 其中：为随机扰动项。 a d jr2 = 0 9 1 5 f = 8 0 8 3 0 s e = 5 3 2d w ：i 9 0 4 从( 1 4 ) 式可知，模型的解释能力较高，调整的r2 值超过o 9 1 ，模型中所 有解释变量较为显著，f 值也较为理想，d w 值也接近2 。 第五章美国对华直接投资决定性冈素实证分析 ( 四) 模型检验 为了进一步确保回归结果的真实可靠，本文进行了一系列的相关检验分析。 1 异方差分析 本文采用怀特( w h i t e ) 检验方法，考察回归模型的随机误差是否存在异方差。 怀特检验的零假设为回归残差不存在异方差，该检验的检验统计量为 o b s 。r - s q u a r e d ，根据检验结果( 表1 0 ) 其相伴概率为1 2 ，因此不能拒绝零假 设，即认为回归模型无异方差。 表1 0 ：怀特检验结果 f s t a t i s t i c2 0 7 9 p r o b a b i l i t y 0 11 8 o b s r - s q u a r e d 8 7 2 7 p r o b a b i l i t y 0 1 2 0 资料来源：本研究整理 2 单位根检验与协整 c j g r a n g e r 和n e w b o l d 通过多次模拟分析，发现非平稳的时间序列变量 之间经常发生伪回归现象而造成结论失效。因此，对经济变量的时间序列进行回 归分析时，要进行单位根检验，以判断序列的平稳性，只有平衡的时间序列数据， 才能进行回归分析。因而，对序列平稳性采用a d f ( a u g m e n td i c k e y f u