（国际贸易学专业论文）汇率变动对我国贸易收支的影响—基于中美、中日数据的实证研究.pdf

山东大学硕士学位论文 摘要 入世以来，在我国对外贸易飞速发展的同时，贸易顺差也在逐年加大，根据 人民银行统计数据显示，2 0 0 7 年我国进出口总值为2 1 7 3 8 _ 3 亿美元，同比增长 2 3 5 ，而出口顺差2 6 2 2 0 亿美元，同比增长4 7 7 ，同期我国外汇储备已达1 5 2 8 0 亿美元。外部经济不平衡状况的加剧，不仅伴随了近年来贸易领域的摩擦频发， 更成为当前影响国内的宏观调控效果，恶化通货膨胀问题的重要原因。在这种背 景下，人民币汇率面临空前的升值压力。2 0 0 5 年7 月2 1 日中国人民银行宣布实 行更为灵活的汇率制度，截至到2 0 0 7 年末，人民币汇率升值幅度达到8 8 ，但 贸易不平衡现象却并未得到改善。人民币汇率的变动对我国的贸易收支究竟能产 生多大的影响，以及当前条件下，人民币升值是否能成为削减我国对外贸易顺差 的有效手段，成为我们在较长时期内面临的重大理论与实践问题。本文选取日本 和美国这两个既是我国重要贸易伙伴，同时也分别为我国最大进口来源地和出口 市场的国家作为研究对象。运用协整分析和方差分解的手段，着重考察入世以来， 不同的市场条件下，人民币汇率变动对于贸易收支的影响，经过实证分析和经验 研究得出结论，人民币汇率升值对我国贸易顺差影响不大，扩大内需、转变经济 增长方式才是削减我国贸易顺差的必由之路。 本文首先回顾了汇率影响进出口贸易经典理论的发展过程，详细介绍了弹性 分析理论和不完全传递理论。接下来对国内外相关文献进行了梳理，从应用弹性 理论和应用其他方法两种角度考察了国外的主要研究成果。通过对比发现，直接 对马歇尔一勒纳系数进行测量，难以产生令人信服的结论，因此本文选择在不完 全替代模型假设的基础上建立模型进行汇率与贸易收支的关系。然后对1 9 8 1 年 以来人民币汇率制度改革与汇率波动的情况以及入世以来我国对外贸易情况，中 美、中日贸易发展与差额简况做了说明。接着建立实证模型，考察汇率波动对贸 易收支的影响，并对实证模型结果的原因进行了分析，最后在此基础上提出政策 建议。 本文基于a k r o s e ( 1 9 9 1 ) 提出的国际贸易中不完全替代模型，用协整分析 和方差分解的手段，考察包括汇率、国内外需求在内的因素在短期、长期对贸易 山东大学硕士学位论文 收支的影响。通过研究发现，汇率与中美、中日贸易收支存在虽然稳定的关系， 但是这种关系是单向的，即汇率的变动受贸易收支的影响，但是反过来说，汇率 对贸易收支的影响不大，当前决定中美、中日贸易收支变动的是国内收入、经济 结构等的非汇率因素。短期内，对于中美贸易，人民币汇率对贸易收支影响很低， 而且这种影响在随时间逐渐下降，从长期来看，真正影响贸易收支的应当是来自 中国国内的需求。而对于中日贸易，汇率对中日贸易短期、长期收支的影响都不 大，能够调节贸易失衡的因素丰要来是中日两国各自的国内需求，尤其是日本国 内的需求。汇率变动对贸易收支的影响是值得怀疑的，仅仅依靠人民币汇率变动 是无法解决我国贸易的不平衡问题。 根据这个结果，文章认为，当前贸易不平衡的主要问题在于：我国对于主 要贸易伙伴的产业内贸易、以加工为主的贸易方式以及内部需求不足。因此，文 章提出，应该以灵活的汇率浮动制度，拉动内需，以及调整产业结构为切入点统 筹解决我国顺差过大的问题。 关键词：马歇尔勒纳条件；不完全替代模型：协整分析；方差分析 l i 应樱乏 山东大学硕士学位论文 ，_ii m m 兽皇皇詈詈= 皇皇皇皇兽鼍皇喜皇暑暑暑詈詈詈= 穹暑皇皇詈 a b s t r a c t a f t e rj o i n i n gt h ew t o ，c h i n a sf o r e i g nt r a d eh a sr a p i d l yg r o w nw h i l et h et r a d e s u r p l u sh a si n c r e a s e dy e a rb yy e a r t h es t a t i s t i c sr e l e a s e db yt h ep e o p l e sb a n ko f c h i n as h o w e dt h a t ，c h i n a st o t a li m p o r ta n de x p o r tv a l u eh i tu s $ 2 17 3 9 3 ，u pb y 2 3 5 y e a ro ny e a r , w i t hat r a d es u r p l u so fu s $ 2 6 2 2 0 ，u pb y4 7 7 a tt h es a m e t i m e ，c h i n a sf o r e i g ne x c h a n g er e s e r v eh i tu s $ 15 2 8 0 a c c o m p a n y i n gw i t ht h e f r e q u e n tf o r e i g nf r i c t i o n ，t h ed i s e q u i l i b r i u mo fe x t e r n a le c o n o m yb e c o m e st h em a i n f a c t o rw h i c ha f f e c t st h er e s u l t so fm a c r o - c o n t r o la n dl e a d st ot h ei n f l a t i o n i ns u c ha b a c k g r o u n d ，c h i n ai sf a c i n gau n p a r a l l e l e du p w a r dp r e s s u r eo nt h ec n y ( e x c h a n g e r a t e ) o nj u l y21 奠2 0 0 5 ，t h ep e o p l e sb a n ko fc h i n aa n n o u n c e dt oa d o p tam o r e f l e x i b l ee x c h a n g er a t eo fc n y u n t i lt h ee n do f2 0 0 7 ，t h ee x c h a n g er a t eo fc n yh a d i n c r e a s e d8 8 w h i l et h ed i s e q u i l i b r i u mi nt h ef o r e i g nt r a d ed i d n ti m p r o v e d e v a l u a t i n gt h ei m p a c t so fc n ye x c h a n g er a t e sf l u c t u a t i o no nc h i n a st r a d eb a l a n c e a n dt r a d es u r p l u sw o u l dh a v es i g n i f i c a n tt h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a lm e a n i n gi nal o n g t e r m p i c k i n gj a p a na n du s a ，w h i c ha r em o s ti m p o r t a n tt r a d ef r i e n d sa n dm a i n i m p o r ts o u r c e a n dm a i ne x p o r tm a r k e tr e s p e c t i v e l y , a st h er e s e a r c ho b j e c t s ，t h i sp a p e r e x a m i n e sh ei m p a c t so fc n ye x c h a n g er a t e sf l u c t u a t i o no nc h i n a st r a d eb a l a n c e a f t e rj o i n i n gt h ew t ob ya p p l y i n ga p p r o a c h e so ft h ea n a l y s i so fc o - i n t e g r a t i o na n d t h ev a r i a n c ed e c o m p o s i t i o n b ye m p i r i c a l a n a l y s i s a n d e x p e r i e n c es t u d y , t h e a p p r e c i a t i o no ft h er m be x c h a n g er a t eh a sl i t t l ee f f e c to nc h i n a st r a d es u r p l u s e x p a n d i n gt h ed o m e s t i cd e m a n da n dc h a n g i n gt h em o d eo fe c o n o m i cg r o w t ht o r e d u c et r a d es u r p l u si st h eo n l yw a y f i r s t l y , t h i sp a p e rr e v i e w sr e l e v a n tc l a s s i ct h e o r i e s ，e s p e c i a l l yi n t r o d u c e st h e e l a s t i c i t ya p p r o a c ha n dt h ei m p e r f e c ts u b s t i t u t ea p p r o a c h t h e nt h er e l e v a n t l i t e r a t u r eo nt h ed o m e s t i ci ss o r t e do u t i nt h i sp a r t ，l i t e r a t u r e sa r ee x a m i n e df o r mt h e a n g l e so fe l a s t i c i t ya p p r o a c ha n do t h e ra p p r o a c h e s a f t e rc o o p e r a t i o n ，if o u n dt h a ti t s i l l 山东大学硕士学位论文 d i f f i c u l tt oa c h i e v ec r e d i b l ec o n s e q u e n c eb yd i r e c t l ym e a s u r i n gt h em a r s h a l l - l e m e r c o e 衔c i e n t a sar e s u l lid e c i d et oe s t a b l i s has t a t i s t i cm o d e lo nt h ei m p e r f e c t s u b s t i t u t em o d e lt os t u d yt h er e l a t i o n s h i po fe x c h a n g er a t ea n dt h ef o r e i g nt r a d e f i n a l l yh i sp a p e rm a k e sc o m m e n t sa n dg i v e ss o m es u g g e s t i o no nt h eb a s i so fa b o v e a n a l y s i s t h i sr e s e a r c hi sb a s e do nt h ei m p e r f e c ts u b s t i t u t em o d e lc r e a t e db ya k r o s e ( 19 91 ) a n db ya p p l y i n ga p p r o a c h e so ft h ea n a l y s i so fc o i n t e g r a t i o na n dt h ev a r i a n c e d e c o m p o s i t i o n ，t h ep a p e re x a m i n e st h ei n f l u e n c eo fa l lp o s s i b l ef a c t o r s ，s u c ha s f o r e i g ne x c h a n g er a t e s ，f o r e i g nd e m a n da n dd o m e s t i cd e m a n d ，t ot h ei n t e r n a t i o n a l b a l a n c e t h r o u g ht h er e s e a r c h ，if i n dt h a tt h e r ei sas t a b l eo n e - w a yr e l a t i o n s h i p b e t w e e nf o r e i g ne x c h a n g er a t e sa n dt r a d eb a l a n c ew h i c hm e a n st h a te x c h a n g er a t e s f l u c t u a t i o nw a se f f e c t e db yt h et r a d eb a l a n c eb u tn o tv i c ev e r s a t o d a ys i n o - a m e r i c a n a n ds i n o - j a p a n e s et r a d eb a l a n c ea r ed e p e n d e do na n - e x c h a n g er a t ef a c t o r ss u c ha s d o m e s t i ci n c o m e ，e c o n o m i cs t r u c t u r ea n ds oo n i nt h el o n gt e r m ，i ti sc h i n a s d o m e s t i cd e m a n dw h i c hi st h em a i nr e a s o no ft h ea l t e r a t i o no ft r a d eb a l a n c eb e t w e e n c h i n aa n du s a h o w e v e r , d e m a n d sf r o mc h i n aa n dj a p a nb o t hd e t e r m i n et h e s i n o - j a p a n e s et r a d eb a l a n c en om a t t e ri nt h es h o r to rl o n gt e r m i t si m p o s s i b l et o s o l v et h ed i s e q u i l i b r i u mo ft r a d eb a l a n c em e r e l yd e p e n d i n go nt h ea p p r e c i a t i o no f c n y k e y w o r d s ：m a r s h a l i - l e m e rc o n d i t i o n ，t h ei m p e r f e c ts u b s t i t u t em o d e l ，t h e a n a l y s i so fc o - i n t e g r a t i o n ，t h ev a r i a n c ed e c o m p o s i t i o n i v 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进 行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人 承担。 期：至! 呈：竺! ? 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件和电子 版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部 或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手 段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：猃盘区导师签名：日期：! ! 呈垦：竺：! ! 山东大学硕士学位论文 第1 部分绪论 1 1 研究的背景和意义 我国自加入w t o 以来，对外贸易发展迅速。与外贸增长相对应的，是我国 贸易顺差的日益扩大，根据中国人民银行统计，截止到2 0 0 7 年底，我国的外汇 储备已达1 5 2 8 0 亿美元。连年的贸易顺差，使人民币汇率承受着来自国际社会的 巨大升值压力。除此以外，近些年来，外部经济失衡带来的负面影响陡现，货币 政策在解决内部经济失衡的失灵越来越引起人们的注意： l ，高额的外汇储备加剧了流动性过剩。在国际经济失衡的背景下，中国国 际收支近年来持续的资本账户与经常账户“双顺差一，使得外汇储备不断攀升， 在当前结售汇制度下，央行不得不放出基础货币进行对冲，使货币供应量加大； 特别在当前我国c p i 接连上升，经济面临通货膨胀的背景下，由外汇储备增加而 加剧的流动性过剩使得经济形式越发严峻。 2 ，央行的政策调控效果受到影响。央行为了有效控制货币供应量，缓解基 础货币大量投放形成的通货膨胀压力，要采取经常性的“对冲”操作措施，从商 业银行回笼资金以减少商业银行的流动性。如按一年期央行票据利率1 9 的水 平计算，央行每年为“对冲 操作要支付一笔不菲的成本，同样对于商业银行而 言，央行票据的低利率本身会对商业银行的利益造成影响。而随着外汇储备的增 长，央行票据的不断发行，央行承受对冲的成本也在加大。在这种背景下，央行 实行的应对流动性过剩的紧缩政策，以及维持人民币汇率合理均衡的汇率政策效 果不可避免受到影响。 在这种背景下，人民币升值的呼声越来越高。其中一种主要的论点强调通过 人民币升值，可以提高出口成本而降低进v i 成本，从而解决贸易不平衡的问题。 2 0 0 5 年7 月2 1 日中国人民银行宣布开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货 币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币不再钉住单一美元，形成更富有弹 性的人民币汇率机制，截至到2 0 0 7 年末，人民币兑美元汇率已升至一美元兑7 6 l 元人民币，较汇改之前的8 2 8 升值幅度高达8 8 。然而与之对应的却是贸易规 模与贸易顺差的持续加大，截止到2 0 0 7 年我国进出口总值为2 1 7 3 8 3 亿美元， 山东大学硕士学位论文 - - i i m 同比增长2 3 5 ，而出1 3 顺差2 6 2 2 0 亿美元，同比增长4 7 7 。围绕这一现象， 学界关于人民币汇率与贸易收支之间的关系展开激烈争论。然而，由于汇改时间 短，受样本数据的限制，国内学者多采用年度数据，采样时间回溯至上世纪8 0 年代，使得研究信度不可避免的受到影响，又由于采用不同的计量手段，故而得 出的结果不一，争论很大。 本研究对象是学术界的热点问题，是对经典经济学理论在实践应用的检验， 具有很强的实践指导意义。而一个客观、准确结论，对于解决当前通货膨胀问题， 平衡内外部经济的意义不言而喻。美国、日本在世界贸易体系中举足轻重，美元 与日元同为国际贸易体系中的结算国币，并且美日两国历来为我国的主要贸易伙 伴，当前分别为我国重要的贸易顺差来源国与贸易逆差来源国，基于两者对于我 国对外贸易的重要性、代表性以及美日两国之间高度共性与高度差异性并存的特 点，本文分别选取中美贸易、中日贸易作为研究对象，试图通过对两者的实证分 析得出人民币汇率对贸易收支的真实影响。 1 2 研究方法 本论文主要研究方法： 第一，实证分析法。运用人民币汇率与中国、美国、日本进出口贸易，g d p 等相关数据说明人民币汇率与中国进出口贸易之间的关系，应用现有的模型，在 实证分析基础上提出政策建议。 第二，应用比较法。在实证阶段所涉及到的主要数据，本文查阅许多资料 汇总了相关的历史数据进行比较。 1 3 论文结构 本文分5 部分 第l 部分是绪论部分。介绍了论文的选题背景和意义、研究方法、论文结构、 主要创新点和不足。 第2 部分是理论分析和文献综述部分。介绍了汇率影响进出口贸易经典理论 的发展过程，详细介绍了弹性分析理论和不完全传递理论，然后，是汇率影响贸 易收支的实证分析的文献综述，介绍了国外的主要研究成果。这部分主要从应用 2 山东大学硕士学位论文 弹性理论和应用其他方法对于汇率变动对贸易实际影响的研究结果，通过对比发 现，直接对马歇尔一勒纳条件进行测量，难以产生令人信服的结论，因此本文选 择在不完全替代模型假设的基础上尽力模型进行汇率与贸易收支的关系。 第3 部分结合大量数据对1 9 8 1 年以来人民币汇率制度改革与汇率波动的情 况以及入世以来我国对外贸易情况，中美、中日贸易发展与差额简况做了介绍 第4 部分是实证部分，基于a k r o s e ( 1 9 9 1 ) 提出的国际贸易中不完全替代 模型( t h ei m p e r f e c ts u b s t i t u t em o d e lo f i n t e r n a t i o n a lt r a d e ) ，考察包括汇率、国内 外需求在内的因素在短期、长期对贸易收支的影响。 第5 部分是结果分析以及政策建议部分，分析了实证结果产生的原因，并针 对贸易不平衡问题提出相应的政策建议。 1 4 主要创新点 从研究角度看，选取时间段为2 0 0 2 中国加入年世界贸易组织至今，数据及 时，全面丰富，现实意义强。研究并局限于某一时期，或者就出口与汇率进行笼 统的考察，而是利用计量手段，分短、长期对包括汇率、国内外需求在内的各因 素在短期、长期对贸易收支的影响进行分析，研究较同类文章深入。 从研究结果看，由于采用季度数据，保证了样本空间长度，同时数据分别从 各个国家的政府权威机构采集，从而保证了研究的信度。并且，得出的计量数据 在通过相关检验时表现良好，使结果可信度高。 1 5 不足 理想的计量模型中应当采用实际有效汇率，它指的是一种货币相对于其他几 种货币的加权平均，权数依每种货币在该国国际贸易中的重要性来定，同一时期 各国价格水平变化不一，所以根据各国价格水平的变化对名义汇率进行调节，就 可以得到实际有效汇率的变化，然而受条件所限，笔者无法直接获得实际有效汇 率所需的相关数据，只有通过用c p i 调整名义汇率，近似的得出实际汇率来替代 实际有效汇率。这种近似的手段不可避免的使研究对象的效度受到影响，希望将 来有机会的话，可以弥补这一缺憾。 3 山东大学硕士学位论文 2 1理论综述 第2 部分理论研究综述 2 1 1 重商主义理论的观点 有关汇率对贸易的作用与影响的研究，最早可以追溯到重商主义学派的理 论。重商主义认为：货币是一个国家唯一的财富，并以货币的多少来衡量一国贫 富的标准。由此，重商主义主张奖励出口、限制进口以增加货币的流入从而增加 一国的社会总财富。重商主义的杰出代表人物托马斯孟认为，贸易差额不仅会 对汇率变动产生影响，汇率的变动也同样影响贸易差额。他认定，在“汇兑上压 低我们的币值是于外人有损而于我们有利的 ，这是由于压低汇率必然引起汇率 上升，而本国货币汇率上升，意味着在对外贸易中用于购买外国商品的本国货币 量相对减少，而外国人在购买本国商品时却要使用更多的货币，因此就会有更多 的货币流入国内。虽然如此，他仍然认为保持一国币值的稳定十分重要，因为货 币不只是衡量国内一切其他东西的尺度，而且也是一国与其他国家在国际贸易上 所用的尺度，所以应该保持它的公正与稳定。 1 7 5 2 年，大卫休谟在对金本位制下汇率与贸易发展关系的研究基础上提 出了“价格一现金流动机制 ，指出在金本位下每个国家的货币供给是由黄金本 身或由黄金为依托的纸币构成的。国内价格会通过金本位制下的自动调整机制而 变动到贸易顺( 逆) 差被消除为止。例如，如果一个国家的贸易收支出现逆差， 那么国际储备就会下降，从而减少本币供给，进而将会降低本国价格水平，使本 国商品更具竞争力，改善贸易收支，这个过程一直保持到贸易逆差消失为止。同 时，如果一国贸易逆差使得该国货币下跌至铸币的输出点以下，就会引起国际黄 金流动，造成其国内货币数量的减少、物价和收入下跌、出口增加、进口减少， 从而纠正贸易逆差。但是，这种价格调节机制需要一个基本的既定条件，即进出 口价格弹性条件。大卫休谟关于汇率变动可以通过价格机制的作用而自动调节 贸易收支的论述，对后来的汇率和贸易相互作用理论产生了巨大的影响。 4 山东大学硕士学位论文 暑i, i ii e ee e i i 暑詈皇詈皇詈毫詈皇= 皇詈暑 2 1 2 弹性理论 从理论上讲，在汇率传递系数不为零的情况下，一国货币贬值将导致本国以 外币表示的出口商品的价格下降，而以本币表示的进1 ：3 商品的价格上升。这种由 于贬值所引起的进出口商品相对价格的变动，一方面增强了本国出口商品的竞争 力，扩大了出口：另一方面又导致国内支出由外国商品转向本国商品，从而改善 了贸易收支。 然而，从大量的实证研究看，情况并非如此简单。许多国家在货币贬值后非 但没有改善贸易收支反而使贸易收支恶化。对此现象的解释有很多，其中最有说 服力的是弹性理论。 弹性论( e l a s t i c i t ya p p r o a c h ) 是由英国剑桥大学经济学家j o h nr o b i n s o n 在马 歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。主要是从商品市场的 角度来分析由汇率变动所导致的进出口商品相对价格的改变对贸易收支的影响。 该理论认为，在产品价格不变，且假定供给具有完全弹性的条件下，本币贬值的 贸易收支效果取决于进出口需求的弹性。 马歇尔一勒纳条件 马歇尔一勒纳条件( m a r s h a l l l e m e rc o n d i t i o n ) 由马歇尔( 1 9 2 3 ) 首先提出。 1 9 3 7 年罗宾逊以马歇尔理论为基础，运用局部均衡弹性理论系统地描述了本币 贬值对经常收支和贸易条件的影响；1 9 4 4 年勒纳首次从定量分析的角度进一步 地分析了马歇尔和罗宾逊的进出口弹性理论和本币贬值成功的贸易条件，从而完 善了m l 条件。其意义可以表述为：一国货币相对于他国货币贬值，能否改 善该国的贸易收支状况，主要取决于贸易商品的需求和供给价格弹性。考虑进出 i ：1 主要有4 个弹性：他国对该国出口商品的需求价格弹性；出口商品的供给 价格弹性：进口商品的需求价格弹性；进口商品的供给价格弹性( 指他国对 贬值国出口的商品的供给弹性) 在假定一国非充分就业，因而拥有足够的闲置生 产资源使出口商品的供给具有完全弹性的前提下，贬值效果便取决于需求价格弹 性。需求价格弹性是指价格变动所引起的进出口需求数量的变动程度。只有当进 i = 1 商品需求价格弹性和出1 ：3 商品需求价格弹性的绝对值之和大于l 时，一国货币 贬值才能改善进本国贸易收支，反之则会恶化贸易收支。 5 山东大学硕士学位论文 马歇尔一勒纳条件的前提假定过于严格，因此与现实经济之间存在着一定的 差距。例如，其前提假设中供给弹性无穷大是以一国“充分就业一为条件，。充 分就业一意味着国内外都有大量闲置资源未被充分利用。这种假定使这个理论有 着很大的局限性：即它只适用于周期的危机和萧条阶段，而不适用于周期的复苏 和高涨阶段。为了增强马歇尔一勒纳条件的适用性，后人不断对之进行改进和推 广。 。 毕肯戴克一罗宾逊一梅茨勒条件 毕肯戴克一罗宾逊一梅茨勒条件( b i c k e r d i k e r o b i n s o n m e t z l e rc o n d i t i o n ) 为马歇尔一勒纳条件的推广，它放弃了马歇尔一勒纳条件中关于贸易品供给弹性 无穷大的假设。由于本币贬值能否改善贸易收支以及能在多大程度上改善贸易收 支，不仅取决于进出口商品的需求价格弹性，还取决于进出口商品的供给价格弹 性，故在此假定下，马歇尔一勒纳条件不再是贬值能够改善贸易收支的充分必要 条件，而仅仅是一个充分条件。因为毕肯戴克一罗宾逊梅茨勒条件同样指出， 在m a r s h a l l l e m e r 条件不满足，但两种贸易品的供给价格弹性绝对值充分小 的情况下，本币贬值仍能使贸易收支得到改善。因此马歇尔一勒纳条件可看作毕 肯戴克一罗宾逊一梅茨勒条件条件的一个特例。 毕肯戴克一罗宾逊一梅茨勒条件同样存在不足，作为一种比较静态分析，它 忽略了时间因素，而从动态角度看，本币贬值对贸易收支的影响还取决于贬值后 进出口商品价格和数量的调整时间及程度。 j 曲线效应 从动态角度看，在货币贬值的初期，以本币表示的出口商品价格和出口数量 增长较慢，这是因为生产者在货币贬值后调整生产、组织供给需要相当长的一个 过程。所以我们经常看到的情况是，一国货币的贬值后其经常项目出现的不是贸 易收支的好转，是立即恶化，这种情况往往要往往持续几个月的调整后后才会好 转，贸易收支逐渐顺差。在这种情况下，其经常项目的变化路径曲线有点类似于 英文字母“j 一，所以称其为“j 曲线效应 。 j 曲线效应与贬值后消费者反应时滞和生产者反应时滞有关，它实际上假定 进出口量相对价格的变动调整缓慢，但进出口价格对汇率变动能够很快调整。因 6 山东大掌硕士学位论文 此，在短期内进出1 ：3 需求弹性值比较低，以至于贬值会恶化贸易收支；但从一年 或更长的时段来看，需求弹性要充足的多，从而贸易收支在长期内得到改善。根 据j 曲线效应理论，汇率变动对进出口贸易收支的调节有一个时滞( t i m el a g ) 问题，即汇率变化后的一段时期内，贸易收支并不能立即发生预期的变化，而是 表现为一个向相反方向变化的过程，其后，汇率变化的正向效果才会反映出来。 贸易收支盈余 贸易收 支平衡 厂 t l t 2 d lf l c b 贸易收支逆爰 ， j 曲线效应 如图，以货币贬值为例，这个调节过程表现为三个阶段：合约货币阶段 ( c u r r e n c yc o n t r a c tp e r i o d ) ：贬值后贸易收支在短期内逆差扩大( 图中a 到b ) ； 汇率传递阶段( p a s st h r o u g hp e r i o d ) ：逆差扩大停止，开始反弹回归到原来的逆差 水平( 图中b 到c ) ；数量调整阶段( q u a n t i t ya d j u s t m e n tp e r i o d ) ：贸易收支逆差 进一步得到改善，直至转为顺差( 图中c 到d ) 。之所以会产生这种现象，是因 为汇率变化引起的进出口价格变化需要一定的时间才能表现出来，而进出口价格 的变化影响进出口商品库存、销售价格，以及消费者需求也有一个时间过程。在 最初的一段时期内( 图中从t 到t ，阶段) ，由于消费和生产行为具有“粘性作用”， ( 例如，进出口合同通常是在几个月前己经签订的，它们是依据当时的汇率确定 的进出口数额，在货币贬值之后，这些合同不可能废除。) 因此进1 ：3 和出口的贸 易量并不会发生明显的变化，但由于汇率的改变，以外国货币计价的出口收入相 对减少，以本国货币计价的进1 3 支出相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加 或是顺差减少。即使在旧合同执行完后，新的交易要完全适应相对价格的变动仍 需要一定的时间。从生产者来看，厂家必须增加投入，建立新厂，这需要时间； 从销售来看，国外消费者适应本国产品和在国外建立必要的分销渠道同样需要时 间。经过一段时间後，这一状况开始发生改变，进口商品逐渐减少，出1 ：3 商品逐 渐增加，使经常项目收支向有利的方向发展，先是抵消原先的不利影响，然后使 7 山东大学硕士学位论文 经常项目收支状况得到根本性的改善。这一变化过程可能会维持数月甚至一两 年，根据各国不同情况而定。一般认为发达国家的时滞在几个月左右，一而发展中 国家在一年甚至更长的时间。 2 1 3 不完全传递理论 传统的汇率传递理论是以建立在绝对购买力平价上的“一价定律为基础的， “一价定律”是指假定同一种商品价格用同一种货币来表示，在不同的国家和地 区，价格是相等的。也就是说，汇率变动对进出口价格的影响方式是：一国货币 贬值将同比例地提高进e l 商品的价格( 用本国货币表示) ，与此同时，出口商品的 价格( 用国外货币表示) 也将同比例地降低。这时，汇率传递是完全的，汇率传递 系数等于l 。因此，一国可以通过变动汇率( 贬值) 来刺激出口抑制进口从而达到 改善国际收支的目的。马歇尔一勒纳条件就是汇率完全传递条件下贬值能够改善 经常项目收支的弹性条件。 而实际上，汇率变动所引起的进出口价格的变动往往是不完全的，即汇率传 递系数通常并不等于l 。如斯皮泰研究美国1 9 7 3 1 9 7 9 年的情况，认为美国进 口价格传递系数接近1 0 0 ，而出口价格传递系数为3 0 ，摩非特研究美国1 9 6 7 一1 9 8 7 年的状况，得出进口价格传递系数为3 5 一5 5 之间，而出口价格传递 系数为1 0 一2 0 之间。可见，一国货币贬值后，进出口商品的的价格并不会 因此同比例的减低或者升高，并且，出口价格的传递系数通常要小于进口商品的 的传递系数。由于汇率的这种不完全传递性，将导致贬值效果并不象传统理论上 显示的那么明显，进一步的，如果一国的汇率传递系数太小，很可能还会出现相 反的效应，即贬值不但不会改善一国的国际收支，反而将使该国的国际收支恶化。 一般来说，导致汇率不完全传递的因素有几下几种： 不完全竞争市场和产业组织结构因素 传统的汇率传递理论是以完全竞争市场为前提的，而世界上大多数产品市场 的竞争格局却是不完全的。美国经济学家多恩布什和克鲁格曼对这种不完全竞争 和一些产业组织因素对汇率传递的影响进行了分析，认为市场结构的变化和产业 组织行为是造成汇率传递不完全的重要因素。 8 山东大学硕士学位论文 完全竞争市场的条件下，出口厂商是贸易产品进出口价格的接受者，在这种 前提下。当汇率变动时则会引起进出口商品价格的同等变动。然而，现实世界中， 世界市场多是不完全竞争的，大部分贸易产品存在差异性，即便是同类产品，其 特色、品牌等产品的差异性也会给进出口商以定的垄断权利从而成为产品的定价 者。因此，当货币贬值时，国外出e l 商并不立刻调整其出口产品的价格，而是根 据市场上产品需求价格弹性来制定不同的价格，克鲁格曼称之为“因市定价 。 产业组织因素也会影响汇率的传递，多思布什把这些因素归纳为：市场集中 程度、产品的同质和替代程度等。通常，市场集中程度越高、厂商的垄断势力也 越强，汇率的传递系数越低；而产品的同质和替代程度提高、国外厂商相对于国 内竞争者的市场份额扩大，汇率的传递系数就会上升。 沉淀成本因素 美国经济学家迪克希特和克鲁格曼从动态的供给角度分析了汇率传递不完 全的原因。由于厂商在生产和营销产品过程中往往要投入大量的资源，这些资源 一旦投入便在一定时期内沉淀下来变为沉淀成本，不再构成厂商的机会成本。这 时，只要产品价格能补偿其可变成本，他就不会轻易退出该产品的生产。因此， 当汇率变动不大时，该厂商就会在一定价格范围内保持现状，而不愿考虑进入或 退出某一市场。在这种情况下，厂商必然对汇率变动特别是小幅度的变动不敏感， 进而导致汇率传递的不完全。 从动态角度来看，当存在沉淀成本时，厂商会对未来利润的贴现值与当前的 利润进行比较然后作出决策。当本国货币发牛贬值后，国外出口商估计其将来所 获利润会相对减少考虑到沉淀成本的不可撤转性，因此他不愿意同比例地提高价 格以避免失去现有的市场，这就使得汇率的传递更加不完全。若他选择改变价格 的话，就轻易不会作出相反的变动，但如果汇率变动幅度很大，即使是暂时的， 也会对进口价格产生持久的效应，因此，汇率变动与进出口价格之间的传递往往 是单向的，即所谓的“回滞现象”。 市场份额对汇率传递的影响 美国经济学家费尔特和凯南帕尔则从动态的需求角度探讨了汇率传递问题。 由于当代大多数企业把追求市场份额的扩大作为经营目标，价格策略的制定就要 9 山东大学硕士学位论文 服从市场份额扩大的要求。因此，对未来汇率变动的预期会影响厂商现在的定价 策略。假若某国的外国出1 3 商预期货币将贬值，显然这种情况不利于其达到扩大 市场份额的目的，他要么放弃进入该国市场的打算，要么仍然坚持低价策略，不 随汇率变化而相应提高其在该国的产品价格，这时汇率传递就不完全了。此外， 汇率的传递程度取决于这种对汇率变化的预期是暂时的，还是持久的。即厂商越 认为汇率变动是暂时的，他对汇率的反应就越不敏感，而过去的汇率变动越频繁， 现有的汇率变动越有可能被认为是暂时的，他对汇率变动的反应就更加不敏感。 因此，汇率变动与进出口价格的变动不完全一致。 2 2 国内外主要研究成果 2 2 1 对马歇尔一勒纳条件的研究与估测 研究实际有效汇率与外贸的关系，从弹性角度出发对马歇尔一勒纳条件进行 测量，无疑是较为直接且有说服力的方法。然而，关于马歇尔勒纳条件以及j 曲 线的讨论，理论界一直存有较大的争议，原因在于受研究国别、时间以及研究方 法等条件的限制，各学者得出的结论差异较大。 国外主要研究成果 b a h m a n i o s k o o e e ( 1 9 8 5 ，1 9 8 9 ) 通过对发展中国家的研究，认为发展中国 家的金融体系相对软弱、经济运行较为封闭、贸易逆差长期中趋于严重、进口需 求刚性较高，这些经济因素往往会导致汇率变动的j 曲线效应弱化或变形。因而 发展中国家若依据马歇尔一勒纳条件，通过本币贬值带来贸易收支的改善，通常 不能奏效：即使一段时期内有效，金融体系的扭曲也可能导致汇率信号的变化对 进出口商品价格和需求变动的传导渠道不畅，汇率生成机制和国际收支调节机制 之间的相关性减弱。 m e a d e ( 1 9 8 8 ) 研究认为对于汇率机制较为灵活及经济开放程度较高的国家， 汇率变动的j 曲线效应会比较明显，因为这类国家经常项目差额的变动能够通过 外汇交易市场进行传递，从而在汇率形成机制中反映出来；同样，以汇率、利率 等计算的金融资产价格在发生变动时，也能较快对进出口贸易等实物资产价格进 山东大学硕士学位论文 行调整，并最终影响其国际收支状况。 r o s e 和y e l l e n ( 1 9 8 9 ) 运用美国1 9 6 0 - - , 1 9 8 5 年的季度数据对美国和其他国家的 双边贸易弹性和美国的总体贸易弹性分别进行估计，发现实际汇率波动对进出口 既没有长期影响，也没有短期影响，即m l 条件和j 曲线效应都不成立。r o s e ( 1 9 9 1 ) 后来对美国、英国、加拿大、德国、日本等国1 9 7 4 1 9 8 6 年的数据的检验表明， 这些国家的进出口与实际汇率及国内外产业( 工业增加值代替) 之间不存在协整 关系，马歇尔一勒纳条件不成立。 j a i m em a r q u e z ( 1 9 9 0 ) 运用不完全替代模型和谱预计法，分别对从1 9 7 3 年 第一季度到1 9 8 5 年第二季度中5 6 个国家的贸易收支、国民收入和实际汇率进行 双边贸易分析。其中，发展中国家被作为一个整体研究。按不完全替代模型的方 法，发展中国家进口与出口需求价格弹性之和为1 4 4 ，马歇尔一勒纳条件得以满 足，贬值一定程度上可以改善贸易收支：而按谱预计法，两者的价格弹性之和为 o 7 8 ，货币贬值不能改善贸易收支。 b o y d ( 2 0 0 1 ) 使用美国、英国、法国、德国、日本、加拿大、意大利、荷 兰等八个o e c d 国家1 9 7 5 1 9 9 6 年的季度数据，运用结构协整向量回归分布滞 后( v a r d l ) 模型和单方程a r d l 模型检验实际汇率波动与进出口之间的关系， 发现有五个国家的马歇尔一勒纳条件成立，并且存在j 曲线效应。b o y d 等人认 为，总的来看实际汇率对出口有显著的影响。 国内主要研究成果 厉以宁( 1 9 9 1 ) 对1 9 7 0 , - - 1 9 8 3 年的人民币汇率和贸易收支的数据分析后得出 中国出e l 和进口需求价格弹性分别为0 0 5 0 6 和0 6 8 7 1 ，马歇尔一勒纳系数远小 于l ，中国进出口商品的需求价格弹性严重不足，人民币汇率贬值不但不能改善 贸易收支，反而会导致出口状况的恶化。 陈彪如( 1 9 9 2 ) 运用外经贸部统计的1 9 8 0 1 9 8 9 年的进出口价格指数和贸 易量指数进行回归后得出：中国的进口需求价格弹性为0 3 0 0 7 ，出口需求价格弹 性为- 0 7 2 4 1 。进出e l 需求的价格弹性之和为1 0 2 4 8 ，绝对值接近于l ，人民币贬 值能够改善贸易收支，但改善的效果不明显。 戴祖祥( 1 9 9 7 ) 分别选用了1 9 8 1 年至1 9 9 5 年和1 9 8 5 年至1 9 9 5 年两个时 山东大学硕士学位论文 间段的人民币汇率和贸易收支数据，得出两个时间段出1 ：3 价格弹性分别为 1 0 3 3 1 ，1 1 2 3 4 ，加上根据i m f ( 1 9 9 4 ) 的统计分析得出的中国的进口需求弹 性0 3 ，进出口需求弹性之和分别1 3 3 3 1 ，1 4 3 3 4 ，因此中国进出口需求价格弹 性满足马歇尔一勒纳条件；汇率贬值有利于贸易收支改善，而且出口需求价格弹 性随着时间的推移而逐渐增大。 魏巍贤( 1 9 9 7 ) 对1 9 7 8 1 9 9 6 年的