（世界经济专业论文）全能银行：理论、国际经验及对中国的借鉴.pdf

内容提要 本文旨在对全能银行存在和发展的原因及影响，以及全能银行的监管等问题作 出更加系统性的理论探讨，为我国商业银行的未来发展提供一些有益的思路。 本文首先对全能银行的相关概念进行辨析，全面地梳理了全能银行的概念，指 出这一概念含义上所具有的相对性。然后通过考察德国全能银行形成和发展的历史 及美国银行体制演变的历史，总结出银行体制与特定国家的经济发展阶段、政治文 化水平相联系，同时指出银行体制的选择依赖于中央银行和监管当局的防范和化解 金融风险的能力以及市场微观主体的理性。 其次，本文对全能银行进行经济理论分析，主要是回答两个基本问题：全能银 行为何能够存在和发展? 全能银行体制的建立会带来什么样的经济效应? 运用金融 功能观和效率理论可以较为系统地解释全能银行存在和发展的原因。研究表明，在 中介( 主要是商业银行) 与市场构成一种动态互补性的关系下，全能银行能够在金 融产品从最初的个性化设计到最终在市场上进行标准化交易全程参与，这本身就会 带来一体化的效益，从而确立了全能银行相对于其他金融机构的比较优势，这是全 能银行成为当今金融业发展趋势的重要原因。在效率分析方面，传统上是基于效率 理论的规模经济和范围经济原理分析了商业银行全能化的动因。研究发现全能化并 不必然造成规模经济和范围经济，只有将二者结合起来才能解释商业银行全能化的 动因是实现协同效应，这点对于我们扩张银行规模尤其值得借鉴。而全能银行的 经济效应可以从全能银行体制对金融体系和银行自身运行效率、企业融资效率和金 融体系稳定性三方面的影响来加以探讨。我们的分析认为，全能银行体制相对于分 业银行体制，无论是在银行自身的运行效率还是对企业的融资效率上，其优势是十 分明显的，而这种效率收益并不是以牺牲金融体系的稳定性作为代价的。 接下来，我们探讨了全能银行的监管问题。重点分析了全能银行中防范政府道 德风险的三种方法，指出它们都是有成本的，因此道德风险的防范必须要借助于市 场纪律的作用。考察了全能银行体制下“防火墙”的建立问题，指出建立较高信用 度可以防止“防火墙”中的“利益冲突”问题，提出了独立董事制度有助于“防火 墙”的建立和发挥市场约束的作用。 另外，我们还考察发展中国家和新兴市场经济国家实行全能银行体制的经验， 指出发展中国家和新兴市场经济国家的金融体系相比发达国家而言具有更大的内在 不稳定性，发展中国家和新兴市场经济国家实行全能银行体制必须遵循谨慎原则。 最后，我们探讨全能银行体制在我国的实践问题。尽管“分业经营、分业监管” 模式是我国转轨时期的理性选择，但是这一模式同时也造成了金融创新的抑制和金 融效率的损失。在w t o 背景下，转轨时期的中国应积极地构建商业银行从事初级全 能业务的组织形式和调整监管构架，这将有助于提高我国的银行竞争力，改善金融 效率，促进金融体制的改革。 i i 关键词：全能银行商业银行银行体制金融效率金融监管 a b s t r a c t t h i sp a p e rs u n l su pt h ep r a c t i c a le x p e r i e n c ei nt h eu n i v e r s a l i t yo ff o r e i g nc o m m e r c i a l b a n k i n gu p o nt h et h e o r yo ft h eu n i v e r s a l i t yo fc o m m e r c i a lb a n k i n g ，a n dh e n c ef a c i l i t a t e s r e f e r e n c et ot h ed e v e l o p m e n to fc o m m e r c i a lb a n k i n gi nc h i n a o nt h eb a s i so fd e f i n i t i o n a n dc l a s s i f i c a t i o no fm a n a g i n gm o d e so fu n i v e r s a lb a n k i n ga n di t sr e l a t e dc o n c e p t s ，t h i s p a p e ra i m st ol a yaf o u n d a t i o nf o rt h es t u d yo ft h eu n i v e r s a l i t yo fc o m m e r c i a lb a n k i n g t h es t u d ys h o w su n i v e r s a lb a n k i n gi sac o n c e p tw i mt h ei m p l i c a t i o no fr e l a t i v i t y t h e d i s c r i m i n a t e da p p l i c a t i o no ft h i sc o n c e p tc a np r e v e n ta m b i g u i t yi nu n d e r s t a n d i n g t h e s t u d yi sd o n ei nt h er e a l mo fs e c u r i t i e so f c o m m e r c i a lb a n k i n g ，t h o u g ha tp r e s e n tf i n a n c i a l c o n g l o m e r a t ei so n eo ff o r m so fu n i v e r s a l i t yo fc o m m e r c i a lb a n k i n g s o m ee x a m p l e sf r o m t h eu s aa n dg e r m a n y ，a n a l y z i n gh o wt h eb u s i n e s sm o d eo ft h e s et o wc o u n t r i e sa r e f o r m e da n dd e v e l o p e d ，a n da l s ow h a ta r et h ec a u s e so ft h ec h a r g e so ft h em o d e t h e a n a l y s i sy i e l d st h ec o m m o nc o n d i t i o nf o rm a n a g i n gm o d e so fu n i v e r s a lb a n k i n g b a s e do n t h eh i s t o r i c a le x p e r i e n c eo fo b s e r v a t i o no nt h eu n i v e r s a lb a n k i n g ，t h i sp a p e rm o d e sa n a n a l y s i so nt h ei n t e r n a ld y n a m i s mi nt h el i g h to fe c o n o m y o fs c a l ea n de c o n o m yo fs c o p e i nt h et h e o r yo f e f f i c i e n c ya n da l s oo nt h ee x t e r n a ld y n a m i s mi nt h et h e o r yo fa s y m m e t r i c i nf o r m a t i o n s e p a r a t i o no fc o m m e r c i a lb a n k i n ga n di n v e s t m e n tb a n k i n gi sa ne f f e c t i v e w a yt os o l v et h ep r o b l e mo fa s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n b u ti t i sas o r to fc o s t l ys t r i c t r e g u l a t i o n t h es t u d yi n d i c a t e st h a tt h ed e v e l o p m e n to fu n i v e r s a l i t yd o e sn o tn e c e s s a r i l y r e s u l ti ne c o n o m yo fs c a l ea n de c o n o m yo fs c o p e e c o n o m yo fs c a l em u s tb ei n c o m b i n a t i o no fe c o n o m yo fs c o p e ，w h i c hi st h eo n l ye x p l a n a t i o no fd y n a m i s mi n u n i v e r s a l i t yb r i n g i n gi n t oe f f e c to fs y n e r g i e s ，a n d ，w h i c he s p e c i a l l ym e r i t so u ra r e n t i o ni n e x p a n d i n gb a n k i n gs c o p e t h es t u d yi n d i c a t e sp o t e n t i a lc o n f l i c to fi n t e r e s tu n d e r l y i n g u n i v e r s a lb a n k i n gd o e sn o tn e c e s s a r i l ys u r f a c ei nr e a l i t y a sl o n ga st h e r ee x i s ts o u n dl a w s ， r e g u l a t i o n ，i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r er e q u i r e m e n ta n dp e r f e c tm e c h a n i s m s ，t h ef i n a n c i a l r e g u l a t i o na u t h o r i t i e ss h o u l dd o at i m e l yj o bf o rd e r e g u l a t i o na n ds t r e n g t h e nm a r k e t d i s c i p l i n e t h i sp a p e rt h e nf u r t h e ra n a l y z e st h ee f f e c t sb yu n i v e r s a l i t yo fc o m m e r c i a l b a n k i n go n t h es t a b i l i t y ，s e l f - e f f i c i e n c y ，c o n s r m e rc h o i c e ，a n df m a n c i a li n v e s t m e n t e f f i c i e n c yw i t h i nt h ef i n a n c i a ls y s t e mi t s e l f t h es p e c i f i cm i c r o a n a l y s i ss e r v e s a sn i l e v i d e n c ef o rc o m m e r c i a lu n i v e r s a l i t y i na d d i t i o n ，a n a l y s i si sm a d eo nt h ec h a l l e n g eo f c o m m e r c i a lb a n k i n gu n i v e r s a l i t yt of i n a n c i a lr e g u l a t i o n ，a n dc h o i c eo ff i n a n c i a lr e g u l a t i o n i i i i v m o d ea n di t sa d j u s t m e n t i nt h ef i n a lp a r to ft h i sp a p e rs t u d yi sd o n eo nt h ei s s u eo f p r a c t i c a la p p l i c a t i o no fc o m m e r c i a lb a n k i n gu n i v e r s a l i t y t h ee x i s t i n gs y s t e mr e q u i r e s e a c hb a n ks h o u l dh a v ei t so w ni n d i v i d u a lr e g u l a t i o nm o d e h o w e v e r ，t h i sm o d eu n d e r c u t s f i n a n c i a li n n o v a t i o na n df i n a n c i a le f f i c i e n c y n e v e r t h e l e s s ，c h i n a ，am e m b e ro fw t o ， s h o u l dt a k eaa c t i v ep a r ti nc o n s t r u c t i n gt h ef r a m e w o r kf o ri n i f i m i n gu n i v e r s a l i t yb a n k i n g a n dr e g u l a t i o ni n t h i st r a n s i t i o n a lp e r i o d ，w h i c h ，i nt u r n ，w i l le n h a n c et h ec o m p e t i n g c a p a b i l i t yo fo u rb a n k i n g ，a n dw i l lr a i s et h ef i n a n c i a le f f i c i e n c ya n da c c e l e r a t et h er e f o r m o f f i n a n c i a ls y s t e m k e y w o r d s ：u n i v e r s a lb a n k i n g c o m m e r c i a lb a n k b a n k i n gs y s t e m f i n a n c i a le f f e c t i v e n e s s f i n a n c i a lr e g u l a t i o n 南开大学掌位论文电子版授权使用协议 ( 请将此协议书装订于论文首页) 论文 鸽鸳移g ：谬j 毛、弥昌( 砌a ；了何跏莎答系本人在 南开大学工作和学习期间创作完成的作品，并已通过论文答辩。 本人系本作品的唯一作者( 第一作者) ，即著作权人。现本人同意将本作品收 录于“南开大学博硕士学位论文全文数据库”。本人承诺：已提交的学位论文电子 版与印刷版论文的内容一致，如因不同而引起学术声誉上的损失由本人自负。 本人完全了解直五太堂圈盘丝苤王堡在! 撞旦堂焦坠塞笪萱堡壹鎏! 同惹 南开大学图书馆在下述范围内免费使用本人作品的电子版： 本作品呈交当年，在校园网上提供论文目录检索、文摘浏览以及论文全文部分 浏览服务( 论文前1 6 页) 。公开级学位论文全文电子版于提交1 年后，在校园网上允 许读者浏览并下载全文。 注：本协议书对于“非公开学位论文”在保密期限过后同样适用。 院系所名称：f 弓防狎主j 作者签名： 套夸移 学号： o o ，毕啦6 日期：j 硼野事g 月；日 第一章导论 第一章导论 2 0 世纪7 0 、8 0 年代以来，国际金融领域在各个方面都出现了放松管制的趋势， 其中金融机构之间的业务交叉现象尤为引人注目。以美国和德国为首的很多西方国 家都以不同的方式大力发展各种形态的全能银行，以提高本国银行业在国际金融市 场的竞争力。尤其是2 0 世纪9 0 年代中期以来，美国金融业率先掀起了席卷全球的 第五次并购浪潮，这次并购浪潮体现出跨业、跨国界的战略联盟的特点。1 9 9 9 年美 国又适时推出了金融服务现代化法案，从而使混业经营的全能银行在全球金融领 域成为主流。 而在中国，虽然银行业发展步伐也在加快，金融控股型全能银行业也取得一些 进展，但在分业经营、分业监管的大环境下，整个银行业的发展和制度创新方面开 拓不足，明显游离于国际金融发展的大潮之外。而在我国已正式加入了w t o 的背景 下，全能银行的全球化趋势会给逐步开放的中国金融体系和金融发展带来很大的冲 击。我国的银行业要想获得生存与发展，顺应国际潮流，向混业经营转型、发展全 能银行，增强自身的竞争力，已经变成一种必然的选择。但是，如何才能实现我国 银行体制的j j 顶, n 转型，建立起真正的现代化全能银行制度呢? 这是一个迫切需要加 以回答的问题。 本论文的选题正是基于上述的背景。实践上，全能银行已经成为国际金融的一 个现实趋势，但是在理论上有关的一系列基本问题并没有取得一致意见。这些问题 包括：全能银行存在和发展的原因是什么；全能银行会产生什么经济效应；如何对 全能银行进行监管等等。本文系统地论述了全能银行所涉及的各种理论问题，试图 对上述的有关问题作出一个比较完整地回答。同时也探讨全能银行发展的一般规律， 总结相关国际经验。 当然，研究国外的经验是为了我国的金融发展服务，本文的落脚点还在于借鉴 全能银行的理论和国际经验为我国金融发展提供指导性建议。尽管国内有关美国取 消分业经营限制后我国商业银行走向的讨论也很多，但是系统性、理论性普遍有所 不足。本文力图对全能银行存在和发展的原因及影响，以及全能银行的监管等问题 作出更加系统性的理论探讨，为我国商业银行的未来发展提供一些有益的思路。 第一章导论 本论文除导论外，正文分为以下部分： 第二章是理论综述，系统介绍国内外关于全能银行的主要研究成果，为全文的 研究提供理论的背景。 第三章是历史和背景分析，主要是在对全能银行相关概念进行界定的基础上， 考察全能银行形成和发展的国际经验，实际上是从历史的角度在国际的宏观层面上 对全能银行为什么会产生和发展这一问题进行探究。第一节是全能银行的相关概念 的界定：第二节考察德国全能银行的形成、发展及其特点；第三节分析美国商业银 行经营模式转型的经过及其结果；第四节通过对德、美两国全能银行体制的比较得 出选择全能银行模式的一些经验。 第四章是对全能银行的经济理论分析，主要是回答两个基本问题：全能银行为 何能够存在和发展? 全能银行体制的建立会带来什么样的经济效应? 前面两节分别 运用金融功能观和效率理论来分析全能银行存在和发展的原因：后面三节分别从全 能银行体制对金融体系和银行自身运行效率、企业融资效率和金融体系稳定性三方 面的影响来探讨全能银行的经济效应。 第五章研究全能银行的监管问题。在分析全能银行本身的风险特性基础上，分 别研究全能银行的国内监管和国际监管问题。 第六章考察发展中国家和新兴市场经济国家实行全能银行体制的经验。首先从 银行危机的角度指出发展中国家和新兴市场经济国家的金融体系相比发达国家而言 具有更大的内在不稳定性；然后进一步分析发展中国家和新兴市场经济国家金融体 制的一些特征，以及实行全能银行体制必须具备的一些条件，指出发展中国家和新 兴市场经济国家实行全能银行体制必须遵循谨慎原则；最后以韩国作为例子分析发 展中国家和新兴市场经济国家实施全能银行体制的经验。 第七章是全能银行与我国商业银行经营模式的发展方向，主要是运用前面的理 论结论和国际经验，结合我国的具体情况提出发展我国全能银行的一些有益思路。 第一节是我国商业银行经营模式的历史回顾和现状分析；第二节是我国商业银行经 营模式转型和发展全能银行的必要性分析；第三节是发展我国全能银行的战略构想。 论文的主要研究结论和创新点包括： 1 在系统总结全能银行发展历史的基础上，指出了全能银行发展和变迁的必然 性。 2 第一章导论 2 运用金融功能观来解释全能银行产生和发展的原因。从金融功能观的角度看， 中介( 主要是商业银行) 与市场的关系将呈现出动态互补性，而不是表现为竞争性。 家庭持有的任何一种资产组合和金融产品，其提供者并不是单纯的中介，也不是单 纯的市场，而是市场一中介一市场一中介。中介通过创造构成新市场基础的产品和 加大已有产品的交易量来帮助市场成长，而市场则通过降低生产这些产品的成本， 帮助中介创造更具特色的新金融产品。全能银行能够在金融产品从最初的个性化设 计到最终在市场上进行标准化交易全程参与，这本身就会带来一体化的效益。这些 都确立了全能银行的比较优势，也是全能银行成为当今金融业发展趋势的重要原因。 3 传统观点主要是从全能银行具有规模经济和范围经济这两方面来说明全能银 行所具有的效率，从而解释全能银行产生和存在的原因。但是实证研究表明，全能 银行的规模经济和范围经济在成本效应上不像人们想象得那么明显。对此，我们运 用规模经济和范围经济相结合的协同效应这一概念来解释商业银行的全能化的动 因。 4 全面系统地探讨了全能银行的经济效应，认为全能银行体制相对于分业银行 体制，无论是在银行自身的运行效率还是对企业的融资效率上，其优势是十分明显 的，而这种效率收益并不是以牺牲金融体系的稳定性作为代价的。 5 重点分析了全能银行中防范政府道德风险的三种方法，指出它们都是有成本 的，因此道德风险的防范必须要借助于市场纪律的作用。考察了全能银行体制下“防 火墙”的建立问题，指出建立较高信用度可以防止“防火墙”中的“利益冲突”问题，提 出了独立董事制度有助于“防火墙”的建立和发挥市场约束的作用。 6 在实践上，面对外部冲击，指出中国银行业在转型过程中因客观限制所具有 的兼业经营的特征。 7 利用历史和逻辑统一的方法，汇总了典型国家发展的特征，经验和教训。从 而为中国提出现代银行业发展的对策性意见。 第二章关于全能银行的研究文献综述 第二章关于全能银行的研究文献综述 第一节国外研究综述 国外对于全能银行的研究始于2 0 世纪3 0 年代，在9 0 年代有了长足的发展。概 括起来主要是从效率及绩效、风险和监管等方面进行论述。 一、关于全能银行效率及绩效的研究 对全能银行效率及绩效的研究有两个方向：其一是关注成本，并尽量解释范围 经济和成本控制的效率；其二是对全能银行绩效的具体表现的分析。对范围经济和 成本控制效率的研究在2 0 世纪9 0 年代达到了顶峰。他们以各国金融体制为基础， 把银行分成全能银行和分离型银行两类后，对范围经济和成本效率进行分析并作了 国际比较。在这些研究中，证明了全能银行确实能够实现范围经济( e c o n o m i e so f s c o p e ) 。l a n g 和w e l z e l ( 1 9 9 6 ) 在对德国合作银行进行分析后，确信范围经济的存 在并认为主要是由于科学技术的发展降低了银行的经营成本。可是，其他的研究同 时证明了全能银行存在严重的范围不经济问题( s a u n d e r s 和w a l t e r ，1 9 9 4 ) 。d r a k e ( 1 9 8 5 ) 也对混业经营的有效性提出质疑。他们认为全能银行或“金融超市”并不是 个毫无疑问的好模式，货币当局应当仔细研究。g o l d b e r g 、h a n w e c k 、k e e n a n 和 y o u n g ( 1 9 9 1 ) 首次分析了证券行业的规模经济和范围经济问题。他们利用了以前无 法得到的数据进行建模分析，研究显示在较小的专业化企业中存在着规模经济，在 大型的多元化企业中存在着规模不经济。在这一行业中范围经济似乎并不重要。他 们指出，如果放松格拉斯斯蒂格尔法的限制，研究结果表明银行具有约3 0 0 0 万美元经纪业务收入规模的话，那么银行能进入证券行业。而只有具有超过1 0 亿资 产和6 0 0 0 万资本的银行才可能进入证券业。5 0 0 万新股本的要求表明只有具有超过 1 0 亿资产和6 0 0 0 万资本的银行才能进入证券业务。因此，超过1 0 亿资产的银行可 被视为是证券行业的潜在进入者。目前，这类研究从注重范围经济向成本效率转变， 墨三兰差至兰塑堡堡堕堕塞塞堕簦堕 研究结果表明，全能银行经营的成本的确比分离型银行的经营成本低( a l l e n 和r a i ， 1 9 9 6 ) 。 关注全能银行经营表现的比较研究从2 0 世纪7 0 年代末开始，他们试图证明银 行表现的决定性因素是市场结构和国内资源，并且在9 0 年代取得了很大的进展 ( s h o n ，1 9 7 9 ；t s c h o e g l ，1 9 8 3 ；w a l t ，1 9 8 5 ；b o u r k e ，1 9 8 9 ：m o l y n e u x 和t h o m t o n 1 9 9 2 ；s t e i n _ h e r r 和h u v e n e e r s ，1 9 9 4 ) 。他们研究的创新之处是不以一个国家的体制 为基础选择作为样本的银行，而是根据银行自身的特点，依据银行是否进行实业的 战略性投资将他们划分成全能银行和其他类型，进而分析是什么因素导致它们的表 现不同。结果他们发现影响全能银行表现的因素和影响其它类型银行的因素是不同 的。m i n ，h o a n g 和s u l ( 1 9 9 7 ) 试图证明在实行混业经营体制国家的银行表现是否 比实行分业经营体制国家的银行表现更好。他们用了银行家杂志评出的世界5 0 0 家大银行中的1 2 个国家的1 9 5 个银行作为样本，对它们1 9 8 3 到1 9 9 3 年的小组数据 进行分析，发现实行混业经营体制的银行表现的平均水平显著高于实行分业经营体 制的银行平均表现。 关于实施全能银行经营的研究方面，早期的熊彼特( s c h u m p e t e r ，1 9 3 5 ，1 9 3 6 ) 认为经济发展中的两个关键是银行业和企业家精神。g e r s c h e n k r o n ( 1 9 6 2 ，1 9 6 8 ) 认 为一个国家越落后就越需要银行业既提供资本又提供企业家精神。他认为德国银行 业是该国资本和企业家精神的主要来源，是银行为企业制定了发展策略、长期计划、 技术创新激励，安排并购和提高资本水平。这种观点得到了广泛的重视。有些学者 以此为理由支持在发展中国家发展全能银行( k h a t l d a a t ea n dr i e c h e l ，1 9 8 0 ；p a t f i c k ， 1 9 8 4 ) 。他们认为发展中国家的状况与1 9 世纪的德国类似，如果仿效德国的全能银 行体制，应该能够取得较好的效果。实践中，一些发展中国家，例如智利和阿根廷， 它们实施对金融业务放松管制和自由化政策也出现了一些消极的效果，如经济和政 治权力的集中和滥用权力等。c a r l o sd i a z a l e j a n d r o ( 1 9 8 8 ) 指出智利实行混业经营 体制助长了金融的集中，并建议南美共同体国家采取格拉斯一斯蒂格尔法案相 似的法规。m c k i n n o n ( 1 9 8 6 ) 也支持这种看法。但约旦和墨西哥的混业经营体制对 这些国家的资源配置没有什么显著的影响。 第= 章关于全能银行的研究文献综述 二、关于全能银行风险的研究 对于全能银行风险问题的讨论可以追溯到2 0 世纪2 0 年代，当时美国经济界对 银行从事证券承销、经纪等投资银行业务以及商业银行持有商业企业股票是否会加 大商业银行的风险这一问题进行了不少的讨论。许多学者认为全能银行的风险主要 来自利益冲突。所谓利益冲突是指如果一家金融机构同时经营银行业务和证券业务， 当存款人利益和证券投资人利益发生冲突时，金融机构不可能同时兼顾两者利益， 往往会为了一方利益而牺牲另一方利益。例如，当银行给某个企业的贷款有可能成 为坏账时，银行为了存款人的利益，让该企业发行证券，然后鼓动证券投资人购买 该企业证券，从而使企业有足够的资金还贷。这样保全了银行贷款，却损害了投资 人的利益。 1 9 3 3 年大危机后，当时美国国会的听证会揭示，银行的附属证券公司在经营中 承销不良的投资性证券，故意发表带有误导性的信息，操纵某些证券的价格。银行 则利用附属证券公司进行内部借款和不健康的资金转移，并以不正常的贷款资助附 属公司并保护它们包销的证券。有关这方面的研究，w h i t e ( 1 9 8 6 ) 通过从事证券业 务的银行是否拥有较高的收益波动和较低的资本比率入手，分析了格拉斯一斯蒂 格尔法之前的美国商业银行的证券运作是否削弱其稳定性。研究结论是从事证券 操作的商业银行不大可能破产。尽管2 0 世纪2 0 年代美国有5 0 0 0 家银行破产，但是 实际上没有家是城市银行，而城市银行晟有可能拥有证券分支机构。在j 9 3 0 - 1 9 3 3 年银行危机时期，超过1 4 的国民银行破产，但是只有不到1 0 的从事证券业务的银 行破产。w h i t e 的研究尽管分析了商业银行直接进入证券业是否会加大银行业和金融 体系的风险，但是他没有作出系统地分析。实际上，“自从二战以来，我们没有发现 任何系统地分折商业银行和投资银行功能融合的著作”1 。 k r o s z n e r 和r a j a h ( 1 9 9 4 ) 明确指出美国分离商业银行和投资银行业务在于防止 利益冲突，利益冲突的存在必须假定投资者是幼稚的，商业银行与投资银行相比更 容易接近幼稚的存款人。利益冲突可能使商业银行有能力和动机通过误导它们所承 销证券的质量来欺骗幼稚的公众投资者。可见，投资者幼稚假说是防止银行利益冲 突的深层次原因之一。如果像皮科拉听证会所宣称的那样，商业银行成功地欺骗了 转引自j k r o s a n e r 和r a j a n ：i st h eg l a s s s t c a g a l la c tj u s t i f i e d ? as t u d yo f t h eu s e x p e r i e n c ew i t hu n i v e r s a lb a n k i n g b e f o r e1 9 3 3 ，a m 口i c a l le c o n o m i cr e v i e w , s e p t e m b e r1 9 9 4 。v 0 1 8 4 ，n o 4 ，p 8 1 1 第三章关于全能银行的研究文献综述 幼稚的投资者投资于低质量的证券，那么由商业银行证券分支机构承销的证券的业 绩肯定较差。相反，投资银行承销的证券的质量和业绩都较好。同样地，可以合乎 逻辑地推出由于内部人( 承销人和企业管理层) 和外部公众之间的信息不对称对于 低质量和信誉较差的企业而言是最大的，那么对这类企业而言利用幼稚的投资者的 可能性是最大的。所以投资者幼稚假说包含这样的含义：银行附属机构承销的证券 业绩较差，因为这类证券具有较小的公众信息。在这一假说的基础上，k r o s z n e r 和 r a j a n 运用2 0 世纪2 0 年代美国商业银行进入证券业务的历史和商业银行所承销的业 绩数据进行样本分析，得出的结论与流行的观点不一致。他们发现，不但银行分支 机构承销高质量的证券，而且银行分支机构承销证券比投资银行承销证券有更好的 履约。与投资者幼稚假说相反，k r o s z n e r 和r a j a h 提出了投资者理性假说的解释。由 于公共市场和评级机构意识到了银行分支机构潜在的利益冲突( 或者弱的信誉) ，从 而对由银行机构承销的信息集中型证券进行评价时就预先打了折扣，这就抵消了银 行分支机构承销证券的潜在信息失真。 a n g 和r i c h a r d s o n ( 1 9 9 2 ) 对商业银行从事证券业务是否加大了银行本身的风险 进行了检验。但与k r o s z n c r 和l a j a n 的研究不同的是，他们以劣质银行( r o g u eb a n k ) 为研究对象，检验了1 9 2 7 1 9 2 9 年间银行、非银行和劣质银行从事承销的证券的违约 率、事前收益率和事后价格上的差异，他们发现银行承销的证券有较低的违约率， 较高的事前收益率，国民城市公司和大通证券公司承销了较低质量的证券。这一研 究结果一方面反驳了投资者幼稚假说，另一方面也检验了使格拉斯一斯蒂格尔法 通过的皮科拉昕证会所例证的两家银行附属机构，它们承销了劣质的证券。a n g 和 r i c h a r d s o n 认为，听证会所例证的这两家公司是劣质银行，它们承销了劣质的证券。 然而，研究结果表明，即使包括这两家公司，总体的银行承销违约率仍然低于非银 行承销的违约率。 p u r i ( 1 9 9 4 ) 也对商业银行从事证券承销是否欺骗了存款人和顾客，并且是否承 销了劣质的证券进行了检验。与k r o s z n e r 和r a 3 a n 的研究相比，他的研究在几个方 面有所不同。首先，在承销银行的定义上存在差异。k r o s z n e r 和r a j a h 将承销银行定 义为辛迪加成员银行，这一银行在辛迪加中或者是领头成员或者是附属成员，因为 辛迪加附属成员所能产生的对另一成员的影响力是有限的。银行对承销证券的影响 力是一个强有力的测度指标。他的假说考虑了更多的影响力。其次，在样本选择上 第二章关于全能银行的研究文献综述 存在着差异。k r o s z n e r 和g a j a n 研究的样本时间是1 9 2 1 年1 月一1 9 2 9 年9 月。p u r i 将时间范围缩小，只关注于1 9 2 7 年1 月一1 9 2 9 年9 月这一区间，因为在美国这是一 个独特的时间区域，当时法律允许国民银行从事证券承销。2 在较早的时期，通常都 是以绕开法律限制的形式，即通过附属机构的形式从事证券承销的。第三，p u r i 扩 展了k r o s z n e r 和r a j a h 的研究，他的研究不仅包括优先股和工业债券( 这是k r o s z n e r 和r a j a h 研究的中心) ，而且还包括外国政府证券，因为外国政府证券和工业债券在 格拉斯一斯蒂格尔法通过前的听证会上都是争论的中心。第四，p u r i 还检验了 劣质银行的绩效，劣质银行在格拉斯一斯蒂格尔法通过前是国会听证会调查的 中心，p u r l 检验了劣质银行和非劣质银行在绩效上是否存在差异。另外，与a n g 和 r i c h a r d s o n 的研究不同，尽管a n g 和r i c h a r d s o n 也提出了是否银行和非银行承销了 不同类型的证券并且导致了不同的绩效，但是p u r i 不仅检验了银行和非银行所承销 证券间的绩效差异，而且还确定其他的因素如信用级别和证券发行的规模等会影响 到长期的违约。研究结果也与传统的假说即认为银行承销的证券的业绩要比非银行 承销的证券业绩要差的结论相反，银行承销的证券的违约率要比非银行承销的证券 的违约率低。 k o s ej o h n ，t e r a s a a j o h n 和a n t h o n ys a u n d e r s ( 1 9 9 4 ) 从全能银行和企业联系的 角度分析了在不完全信息和道德风险的情况下银行对企业从事股权投资的福利含 义。他分析了银行对企业投资决策的两种情况。第一种情况下，银行不控制企业的 投资决策，得出的结果是企业的投资效率较高，而银行的风险较低。第二种情况下， 当银行对企业的投资建议有表决权时，企业的投资效率会提高，但是银行的风险也 会提高，因此存在着风险和效率间的权衡。对于中央银行存款体系和支付系统而言， 银行对企业的持股会提高银行资产的风险，加大它们的成本。由于社会监管者的目 标是提高投资效率，降低银行资产的风险，所以银行持股的投资效率和风险对社会 目标函数有双重效应。因此，银行持股的最优份额由对银行产生的风险和效率的权 衡决定。 p a r k ( 1 9 9 9 ) 也考察了银行和企业的关联对企业投资效率和银行风险的影响。他 2 1 9 2 7 年麦克法登法案允许国民银行从事债券的承销和分销在这一法案之前，银行通过绕开法律限制的 形式从事证券的销售，比如在监管州银行和信托公司的法律下组织子公司机构( p e a c h ，1 9 4 1 ) 在麦克法登法 案的管制下，货币监理署初始仅仅允许债券的承销，但是后来也批准了某种形式的股票承销( f l a a n e r y 1 9 8 5 ) 苎三兰差王全墼垦堑塑堑塞塞堂! 堂 的研究结论是银行持有商业企业股权时对企业的投资效率有正反两方面的作用。当 银行持有借款企业的股权时降低了企业和银行间的代理冲突，但是提高了不具信息 的债权人监督的需要。因此，当银行的股权份额介于零和它的债权份额之间时，企 业的投资效率达到最大。银行的风险暴露在两个方面得到提高：第一，银行持有大 份额股权时，它更有动机允许企业从事高风险项目；第二，当企业控制银行时，企 业将迫使银行为其风险项目提供融资。 s a u n d e r s ( 1 9 9 3 ) 从公共政策的角度考察了银行和商业企业的一般问题，包括范 围经济和规模经济，利益冲突问题，安全网问题等等，并对它们做出了评价，指出 实行银行的全能化、银行和企业的相互关联不仅会带来收益，同时也带来很多成本， 在评价银行和企业相互关联的问题时，由于海内外都缺乏经验数据，因此这种评价 有很大局限性。 第二节国内研究综述 国内对全能银行的研究在2 0 世纪9 0 年代以前并不多见，这主要是由于在1 9 8 4 年拟定金融改革方案时就确定了实行分业监管的原则，同时国际上传统的金融模式 由于受金融创新等因素的影响正在遭受冲击。进入9 0 年代，与全能银行相关的研究 逐渐增多，主要的焦点是对银行业混业经营和分业经营的讨论。当然，研究的视角 也是各不相同，有的着重对美英和德国金融体系进行比较以便为中国商业银行及金 融体系改革提供借鉴；有的从中国目前的国情出发主张实行分业经营，认为尽管目 前混业经营是一个世界性的潮流，但是中国的国情决定了现在只能实行分业经营： 有的从金融业发展的一般规律的角度指出中国实行混业经营是制度演进的必然结 果：还有些从制度供给和需求的角度论证中国金融实现混业经营的时间安排和模式 选择：有些从金融监管的角度论证了随着金融模式的转换，中国金融监管模式也要 随之发生相应的转变，并且对建立何种监管体系进行了研究和设计：还有的文献从 融资模式的比较角度出发论证了中国金融模式的选择；有的文献从实行混业经营的 逻辑出发，论证了为促进全能银行体制的生成实现银证合作的可行性和具体方法及 政策建议。不管角度如何不同，这些文献的基本观点都是赞同混业经营和全能银行 第二章关于全能银行的研究文献综述 是中国金融业未来发展的方向，但是有些着眼于目前的分业经营，有些着眼于将来 的混业经营。 许多文献是对国外银行和金融制度进行了介绍和考察。赵振宁( 1 9 9 5 ) 翔实地 介绍美国关于银行业分业经营和混业经营的论战，比较了美德两国的银行制度，并 指出了目前支持混业经营的论点似乎占了上风。师永彦( 1 9 9 6 ) 考察和介绍了德国 和荷兰的银行体系，并分析了它们的风险控制制度以及欧盟建立对欧洲银行业的影 响。他指出银行业全能化的趋势不仅是欧盟发展的需要也是世界金融业发展的需 要，中国在分业经营的条件下为了与全能银行业形成竞争必须与国际金融业的发展 趋势相适应。葛晓玲等( 2 0 0 2 ) 从发展历程、特点、潜在优势和潜在成本几个方面 比较三种在国内外有代表性意义的银行经营模式，即德国的全能银行模式、美国的 控股公司模式和我国的分业经营模式，认为多元化经营是大势所趋，中国应该探索 自己的多元化经营之路。 而有些学者则从中国的国情出发，强调在目前特殊的背景下只能实行分业经营。 陈云贤( 1 9 9 5 ) 通过对金融业管理的四种模式( 英、美、德、日) 之间管制主体、 管制性质、管制对象和政府功能的比较，指出我们不应只看到英国证券业“自我管制 模式”而忽视它的特殊性。特殊性难以作一般性来运用。也不应只看到德国全能银行 的成功方面而忽视它应具备的条件，然后宣称中国银行改革的方向就应是发展全能 银行。指出从中国现有的实际出发，中国应严格走分业经营、分业管理的道路。姜 洋( 1 9 9 6 ) 分析了西方金融业混业经营的背景和趋势，指出混业经营需要有健全的 法律框架，强大的金融监管体系，先进的电子技术水平，但是我国目前仍不具备这 些条件，加之国有企业问题成为经济体制改革的瓶颈，国有商业银行产权不明确形 成利益强驱动和风险弱约束的机制；政府行政干预过于强大；经济快速发展缺乏大 量的资金等四个特有的强约束条件，所以我国目前只能实行分业经营，这是我国金 融业发展的不可逾越的阶段。黄先荣、李元旭( 1 9 9 8 ) 从国际角度选择了有典型意 义的美、日、英三国为范例，对金融体制进行了分析和比较，认为目前的市场主体： 中央银行控制风险的能力尚未成熟；商业银行尚未实行资产负债管理；缺乏内部控 制风险的能力；证券投资者和银行存款人作为市场主体也仍未成熟。周宗安、张志 安( 1 9 9 8 ) 也考察了投资银行和商业银行演变，比较了分离型模式和综合型模式的 利弊，得出结论认为尽管综合型模式是世界银行业发展的趋势，但一国究竟选择何 第二章关于垒能银行的研究文献综述 种模式应由国情和历史条件来决定，中国现有的国情和历史条件决定了我国只能实 行分业经营。赵瑞芹( 2 0 0 0 ) 认为中国实行分业经营有特殊的背景。中国经济向来 是放就乱，一收就死”，2 0 世纪8 0 年代和9 0 年代初的两次经济过热就是明证。 这一方面造成风险增大，另一方面造成企业得不到应有