（应用经济学专业论文）基于物流金融的乡镇企业融资研究.pdf

硕 ：学位论文 摘要 发展乡镇企业是建设社会主义新农村的核心内容之一，而资金问题严重制约 了乡镇企业的发展。研究乡镇企业的物流金融问题，可以为解决乡镇企业融资担 保不足、金融机构“惜贷”等现实问题提供理论依据和政策建议。促使乡镇企业 运用物流金融来解决融资困境，对于促进乡镇企业的融资贷款，全面繁荣和发展 农村经济，加快新农村建设步伐有着积极的意义。 本文在分析归纳国内外现有研究成果的基础上，将乡镇企业运用物流金融的 可行性分析及模式设计确定为研究的目标，基于金融学的投融资理论、物流学的 供应链管理理论以及博弈论等经济管理学原理，结合乡镇企业的特点，对物流金 融模式进行改进，引入龙头企业参与乡镇企业融资体系，为乡镇企业融资开辟新 途径，加快新农村建设的步伐。 本文系统地介绍了前人在乡镇企业融资、物流金融等方面已有的研究成果， 在前人研究的基础之上，从供应链角度出发，提出将物流金融服务引入到乡镇企 业融资体系之中。在对乡镇企业的融资环境、特点、方式和资金困境进行分析后， 发现资金困难是乡镇企业要解决的首要问题，这主要是由乡镇企业的自身原因和 外部环境造成的。在文章中，作者通过对物流金融理论的深入分析，提出乡镇企 业运用物流金融融资应有以下参与主体：乡镇企业、金融机构、第三方物流企业 和供应链核心企业，这四个主体帮助乡镇企业参与物流金融融资都能获得一定的 收益，并构建博弈模型分析各方的均衡利益。随后针对乡镇企业的特点改进了融 通仓、保兑仓和应收账款池三种物流金融模式并分析了各模式的特点，总结得出 物流金融适合乡镇企业的优势。最后，作者根据前面的分析和研究，给出关于乡 镇企业运用物流金融融资的政策建议，建议分为乡镇企业及其他参与主体两个层 次，多方合作开展物流金融解决乡镇企业的融资困境。 关键词：乡镇企业；融资；物流金融；龙头企业 a bs t r a c t t h ed e v e l o p m e n to f t o w n s h i pe n t e r p r i s e si so n eo ft h ec o r ee l e m e n t si nb u i l d i n g an e ws o c i a l i s t c o u n t r y s i d e ，w h i l et h e f u n d i n g h a s s e r i o u s l yh a m p e r e dt h e d e v e l o p m e n to ft o w n s h i pe n t e r p r i s e s r e s e a r c h i n go nt h el o g i s t i c sf i n a n c eo f lo w n s h l pe n t e r p r i s e s ，w ec a ns o lv et h es h o r t a g eo ff u n d si n t o w n s h i pe n t e r p r i s e s f i n a n c i a li n s t i t u t i o n so f “c r e d i tc r u n c h ”a n dp r o v i d i n ga t h e o r e t i c a lb a s i sf o rp r a c t i c a l p r o b l e m sa n dp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s b u i l d i n gam o d e r nl o g i s t i c sf i n a n c i a ls e r v i c e s y s t e mi nc h i n a sr u r a la r e aw i l lb eo f g r e a th e l pt op r o m o t et h ef i n a n c i n go ft o w n s h i p e n t e r p n s e s ，b l o s s o mt h er u r a l e c o n o m ya n ds p e e du pt h ep a c eo fb u i l d i n gn e w s 。c i a l i s c 。u n 2 r y s i d e j a f t e ra n a l y z i n gd o m e s t i ca n df o r e i g nr e s e a r c ho f l o g i s t i c sf i n a n c e ，a n db a s e do n ( t h e k n o w l e d g eo fi n d u s t r ye c o n o m i c s ， m o d e r nl o g i s t i c s t h e o r y ，t h es u p p l yo f 。 m a n a g e m e n tt h e o r y ，g a m et h e o r y ，e c o n o m i c ss y s t e mp r i n c i p l e s ，t h ea u t h o ri n t e g r a t e s t h e o r yw i t hp r a c t i c e ，a n dt h ea r t i c l ef o c u s e so ns o l v i n gt h e f i n a n c i n gp r o b l e mo f t o w n s h i pe n t e r p r i s e s t h i sa r t i c l es y s t e m a t i c a l l yi n t r o d u c e st h er e s e a r c h e so ff i n a n c i n go ft o w n s h i p e n t e r p r i s e sa n dl o g i s t i c sf i n a n c e a f t e ra n a l y z i n gd e v e l o p m e n ts t a t u sa n df i n a n c i n g d i l e m m ao ft o w n s h i pe n t e r p r i s e s ，t h ea r t i c l eg i v e so u tt h a tf i n a n c i a ld i f f i c u l t i e si st h e p r i m a r yp r o b l e mt ob es o l v e df o rt o w n s h i pe n t e r p r i s e s i nt h ea r t i c l e ，t h ea u t h o r a n a l y z i n gl o g i s t i c sf i n a n c et h e o r y , p u tf o n v a r dt ob u i l da m o d e n ll o g i s t i c sf i n a n c i a ls e r v i c es y s t e mw h i c h c o n t a i n sf i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，t h et h i r d - p a r t v i o g i s t i c se n t e r p r i s e s ，t h ec o r eo fs u p p l yc h a i ne n t e r p r i s e sa n d t o w n s h i pe n t e r p r i s e si nc h i n a ，s n l r a la r e a a n dt h e nf o rt h ec h a r a c t e r i s t i c so ft o w n s h i pe n t e r p r i s e si m p r o v e dt h ef i n a n c i n g w a r e h o u s e ，c o n f i r ms t o r e h o u s ea n da c c o u n tr e c e i v a b l ep 0 0 1 i nt h ee n d ，b a s e do nt h ea n a l y s i sa n dr e s e a r c hi nf r o n t ，t h ea u t h o rg i v e so u tt h e p o l i c yr e c o m m e n d a t i o n sf o rh o wt o d e v e l o pl o g i s t i c sf i n a n c i a ls e r v i c ei nc h i n a ，s t o w n s h i pe n t e r p r i s e s r e c o m m e n d a t i o n sa r ed i v i d e di n t o f o u rl e v e l ，g o v e r n m e n t 士l n a n c i a l i n s t i t u t i o n s ，l e a d i n ge n t e r p r i s e sa n d t o w n s h i pe n t e r p r i s e sw h i c hw o r k t o g e t h e rt ob u i l dm o d e r nl o g i s t i c z f i n a n c i a ls e r v i c es y s t e mi nc h i n a ，st o w n s h i d e n t e r p r i s e s k e yw o r d s ：t o w n s h i pe n t e r p r i s e s ；f i n a n c i n g ； i l i l o g i s t i c sf i n a n c e ；l e a d i n ge n t e r p r i s e s 基十物流金融的乡镇企业融资研究 插图索引 图2 12 0 0 3 2 0 0 7 年农业和乡镇企业贷款占比情况13 图2 22 0 0 3 2 0 0 7 年乡镇企业增加值和银行对乡镇企业贷款对比情况1 4 图3 1物流金融业务模式图1 8 图3 2供应链构成示意图1 9 图3 3物流金融系统主体2 2 图3 4 扩展式的博弈模型一2 9 图4 1乡镇企业融资的融通仓基本运作模式3 0 图4 2乡镇企业融资的保兑仓运作模式3 4 图4 3乡镇企业融资的应收账款融资池运作模式3 5 v i i 硕f ：学位论文 附表索引 表2 1乡镇企业融资方式的比较l0 表2 22 0 0 3 2 0 0 7 年会融机构人民币短期贷款情况1 3 表2 32 0 0 3 2 0 0 7 年乡镇企业增加值和银行对乡镇企业贷款总额情况14 表2 42 0 0 3 2 0 0 7 年金融机构存贷款差额情况1 6 表3 1高风险时核心企业参与的支付矩阵2 7 表3 2低风险时核心企业参与的支付矩阵2 7 表3 3核心企业参与时的期望支付矩阵2 7 表3 4高风险时核心企业不参与的支付矩阵2 7 表3 5低风险时核心企业不参与的支付矩阵2 8 表3 6核心企业不参与时的期望支付矩阵2 8 表4 1乡镇企业融资模式的比较一3 7 硕 ：学位论文 第1 章绪论 1 1 选题背景及意义 建设社会主义新农村，发展农村经济，提高农民生活水平一直以来为我国政 府所重视。2 0 0 7 年中共中央国务院关于积极发展现代农业扎实推进社会主义新农村 建设的若干意见中明确指出“扎实推进社会主义新农村建设，是加快社会主义现代化 建设的重大任务”，这也是2 0 0 4 年以来我国连续第四个以“三农问题”为主题的中央“一号 文件”。进入二十一世纪，我国农村经济有了巨大发展，乡镇企业异军突起，在建设 农村物质文明、政治文明和精神文明，推动农村小康社会建设中，发挥着举足轻 重的作用。据( ( 2 0 0 7 乡镇企业主要经济指标表数据显示，截至2 0 0 7 年底，我 国农村各类乡镇企业达到2 3 9 0 万个，2 0 0 7 年实现增加值近7 万亿元，占农村社 会增加值的6 8 6 8 ，利润总额达到1 6 9 万亿元，从业人员1 5 亿人。乡镇企业 的发展不仅改善了农村经济结构，增加了农民的收入，而且成为社会主义新农村 建设的重要力量，对于农村经济发展起着积极作用。 1 乡镇企业的发展，吸纳了农村富余劳动力，解决了农村就业问题。乡镇企 业的发展，充分发挥其劳动力密集、门坎低、易于兴办的优势，从根本上解决当 前乃至今后的农村富余劳动力问题。同时，乡镇企业的发展又将推动民间资金的 生产性投入，为农村经济的发展注入新的活力，从而推动城镇化建设和农村服务 业的兴起，进一步扩大就业领域，增强对农村富余劳动力的就地吸纳能力。目前 全国乡镇企业转移农民1 4 亿人，已占农村劳动力的近3 0 ，极大地减轻了农业 产业的就业压力。 2 乡镇企业的发展，丰富了农村的经济结构，推进了农村工业化。农村工业 化是改变农村经济结构的重要途径，西方发达国家如英国和美国农村工业也非常 发达。中国是农业大国，多数乡镇仍然以农业为主，但乡村工业的发展，改变了 农村的经济结构，使农村形成农、工、商、贸相结合的产业布局。 3 乡镇企业的发展，有利于提高农民收入。增加农民收入是建设社会主义新 农村的核心问题。目前，传统的农业增收渠道即靠增加产量来提高农民的收入已 经基本到达一个顶点。如前所述，由于乡镇企业可以吸纳大量的劳动力，释放出 大量可耕种的土地，到企业务工的农民可以获得远远大于其务农收入的工资收入； 留在农村的农民由于获得土地数量的增加，劳动生产率必将大幅提高，其收入水 平必将相应提高。同时，乡镇企业的发展可以大量消化农产品原料，提高农产品 价格，农民可以获得更大的增值收益。 幕f 物流会融的乡镇企业融资研究 与乡镇企业在新农村建设中表现出的“强位”形成强烈反差的是，农村金融供 给主体单一、服务方式方法创新乏力、农村资金血液大量流失等农村金融问题一 直是制约着我国乡镇企业发展的最大障碍，金融危机爆发后，良性发展的乡镇企业 面临着更严峻的考验。2 0 0 8 年1 2 月3 同温家宝总理在主持国务院常务会议，研究部 署当前金融促进经济发展的政策措施中指出，要“加强和改进信贷服务，满足资金合理 需求。建立农村信贷担保机制，扩大农村有效担保范围，积极探索发展农村多种形式担 保的信贷产品。”在2 0 0 9 年的两会期间，温家宝总理在政府工作报告中指出“要稳步发 展多种所有制中小金融企业和新型农村金融机构，积极引导民间融资健康发展”。从以 上政策中可以看出，农村金融问题是政府惠及的重点，解决乡镇企业融资问题成 为了新阶段亟待解决的一个重大课题。 物流金融是近年来为解决中小企业融资困境而出现的一种新型业务，对于降 低企业的融资成本，拓宽企业的融资渠道有着积极的意义。在中国物流发展报告 ( 2 0 0 8 2 0 0 9 ) 中指出“要充分挖掘农村的物流金融业务需求”。因此，本文基于 金融学的投融资理论、物流学的供应链管理理论以及博弈论等经济管理学原理， 展开对乡镇企业融资问题的研究，分析乡镇企业融资现状，并基于物流金融理论， 结合我国乡镇企业存在的环境特点，构建了我国乡镇企业物流金融服务体系，力 图解决乡镇企业融资难题，加快新农村建设的步伐。对于促进乡镇企业融资贷款， 全面繁荣和发展农村经济，带动农民增收有着积极的意义。 1 2 文献综述 1 2 1 物流金融的研究现状 1 2 1 1 国外物流金融的研究现状 物流金融起源于物资融资业务，最早的起源可追溯到公元前2 4 0 0 年美索不达 米亚的“谷物仓单”、英国的“银矿仓单”。随着银行、期货等行业的发展，2 0 世纪 初，沙俄的“谷物抵押”贷款，便成为物流金融的雏形。事实上，北美( 美国和加 拿大) 以及菲律宾等地物流金融规范体系最全面，实践应用也很成熟。1 9 1 6 年， 美国以政府为基础，颁布了仓库存贮法案( u sw a r eh o u s i n ga c to f19 16 ) ，建 立起一整套为家庭农场融资的“仓单质押”系统规则。 近年来，法国巴黎银行、荷兰万贝银行、美国花旗银行等国外金融机构，与 物流仓储企业合作，开展物流金融业务，甚至成立了专门的质押银行。1 9 9 9 年全 球最大的物流快递巨头美国包裹运送公司u p s ，成立了专门的u p s 金融公司，有 效地融合物流、资金流与信息流，旗下全资子公司为客户提供融资产品与服务， 全方位地开展物流金融业务。非洲的赞比亚，在“自然资源协会( n a t u r a lr e s o u r c e i n s t i t u t e ) ”帮助下，创立的农产品代理公司( t h es a m b i a na g r i c u l t u r a lc o m m o d i t y 2 硕f j 学位论文 a g e n c yl t d ) 担负物流金融系统的开发和管理。 在物流金融的研究领域，国外的文献中一般将金融供应链管理称“f i n a n c i a l s u p p l yc h a i nm a n a g e m e n t ( f s c m ) ”，以区别于侧重实物流的“p h y s i c a ls u p p l y c h a i nm a n a g e m e n t ( p s c m ) ”。他们的物流金融业务开展较早，其相关研究也较 为丰富，主要关注以下几个方面的问题：1 关于物流金融的总体分析：f r i e d m a n ( 1 9 4 2 ) 1 1 ，a l b e r t ( 1 9 4 8 ) 【2 1 ，e i s e n s t a d t ( 1 9 6 6 ) 【3 1 ，r a y m a n d ( 1 9 4 8 ) f 4 】和d u n h a m ( 1 9 4 9 ) i s 】等总结了物流金融中的存货质押融资和应收账款融资业务在国外发展 过程中的法律氛围、业务模式、仓储方式、监控方式和流程，r u t b e r g ( 2 0 0 2 ) 【6 】 并以u p s 为例介绍了物流金融创新模式的主要特征。2 融资约束对企业行为的影 响：b u z a c o t t 和z h a n g ( 2 0 0 4 ) j 在库存决策模型中引入企业的财务状况约束，分析 融资约束对企业生产决策的影响。3 信贷合约的设计：s t i g l i t z 和w e i s s ( 2 0 0 4 ) 8 1 从 信息不对称这一基本假设出发研究信贷市场的均衡和经济效率。4 质押物的管理 和控制：k u o s m a n e n ( 2 0 0 3 ) p j 从有关质押资产类别和质押物品种的选择对商品质 押管理实务进行研究说明。5 风险管理研究：c o u l t e r 和o n u m a h ( 2 0 0 2 ) 1 0 】从发展 经济学角度讨论发展中国家及农村信贷市场面临商品价格波动时如何确保质押贷 款业务顺利执行；h i l l i a r d ( 1 9 9 8 ) 1 1 1 和s c h w a r t z ( 2 0 0 3 ) t 2 1 对质押物风险管理进行 研究，主要集中在基于期权和期货合约价格的预测。6 物流金融的发展趋势分析： g u e r r i s i ( u p s 集团的副总裁) 通过考察供应链中物流配送技术和资金转移技术的发 展，认为目前的资金流管理己经不能与快速发展的物流技术相匹配，尤其是在电 子商务领域，资金的转移己经成为发展的障碍，因而提出了基于互联网的电子货 币转移方式将广泛应用于全球贸易链中。 国外绝大多数的研究都是针对发达国家的金融市场和实际情况做出的，这些 研究成果应用于我国时需要结合实际情况进行修正和完善。 1 2 1 2 国内物流金融的研究现状 1 物流金融理论的前期研究 国内物流金融的理论研究最初是沿着物资银行、仓单质押和保兑仓的业务总 结开始的。早在19 8 7 年3 月，中国人民大学工业经济系的陈淮【1 3 】就提出了关于构 建物资银行的设想。9 0 年代初期也有学者发表文章，探讨物资银行的运作。但是， 那时的“物资银行”还带着非常浓厚的计划经济色彩，只要是探讨通过物资银行来 完成物资品种的调剂和串换。由于物流的概念没有被充分发现和认识，所以当时 的物资银行的概念与现在的概念存在较大差异。随着物流学的不断发展，物资银 行的概念也逐渐发展成熟。西安交大管理学院的学者于洋、冯耕中，以及华中科 技大学的王治等，都对物资银行的含义进行了研究，得出了比较规范的概念。仓 单质押业务的理论总结始于19 9 7 年6 月，当时中国农业银行的张平祥、韩旭杰对粮 幕于物流金融的乡镇企业融资研究 棉油货款的仓单质押业务展开了研究，但是并没有将物流的概念结合起来。此后， 随着物流学的兴起，相应的研究开始增多。 2 物流金融的重要概念 2 0 0 4 年5 月，浙江大学经济学院邹小艽、唐元琦【1 4 】首次提出“物流金融”的概 念，定义了它的内涵和外延。他们认为物流金融就是面向物流业的运营，通过开 发、提供和应用各种金融产品和金融服务，有效地组织和调剂物流领域中资金和 信用的运动，达到信息流、物流和资金流的有机统一。这些资金和信用的运动包 括发生在物流过程中的各种贷款、投资、信托、租赁、抵押、贴现、保险、结算、 有价证券的发行与交易，收购兼并与资产重组、咨询、担保以及金融机构所办理 的设计物流业的中间业务等。该定义指出了物流金融所研究的领域和基本的研究 方向，它还强调金融创新思维和金融工程技术的运用。 物流金融领域的一项标志性成果是“融通仓”的研究。2 0 0 0 年朱道立在主持广 东顺德物流基地项目时，首次提出了“融通仓”的概念。2 0 0 2 年，罗齐和朱道立【l 5 】 界定了“融通仓”概念和运作模式，他们认为，“融”指金融，“通”指物资的流通，“仓” 指物流的仓储；融通仓的目的是为了提高顾客服务质量，提高经营效率，减少运 营资本，拓宽服务内容，减少风险，优化资源实用，协调多方行为，提升供应链 整体绩效和增加整个供应链竞争力。朱道立等人认为，“融通仓”作为一个综合性 第三方物流企业的创新业务平台，它不仅为银企间的合作构建了新的桥梁，也为 现代物流企业，特别是中小物流企业解决融资难问题，发挥了积极作用。其运作 模式主要有仓单质押、保兑仓( 买方信贷) 等。朱道立等人的理论研究强调物流 对金融的融资功能的辅助，注重基于银行服务的讨论，给出了第三方物流企业扩 大服务范围，开发新的高利润服务项目的思路。其中虽然涉及了物流金融的结算 职能，但没有把它作为重要的内容加以讨论。 3 物流金融理论的研究发展 在“物流金融”概念问世之后，越来越多的学者开始涉足这个领域，他们的研 究丰富了物流金融学的内容。陈祥锋、朱道立( 2 0 0 5 ) 1 6 】提出了面向供应链的金 融物流的概念，尝试从物流金融供应提供者的角度转换到物流金融的客户角度开 展分析。徐莉、罗茜、熊侃霞( 2 0 0 5 ) 【1 7 】介绍了物流银行业务的特点与作用，指 出开展物流银行业务面临的风险，并就风险防范和利益分配等问题提出设想。唐 少艺( 2 0 0 5 ) 18 】以u p s 和广东发展银行为案例，描述了第三方物流企业和金融机 构开展的物流金融业务，向准备在我国开展物流金融业务的企业提出了针对市场 现有状况合理运作的建议。唐少麟、乔婷婷( 2 0 0 6 ) 【i9 】用博弈分析的方法从风险 控制角度论证了对中小企业开展物流金融的可行性，指出相应的风险可以通过规 范管理制度和采用新的管理工具加以有效控制。胡愈( 2 0 0 7 ) 【2 0 】论证了现代农村 物流建设的金融困境并设计了现代农村物流金融运作模式。贾彦乐( 2 0 0 8 ) z t 】 4 硕l j 学位论文 提出了应该将物流金融服务应用到“三农”产业中，并就此分析了“三农”产业链构 建模式及其运用物流金融业务的模式。 1 2 2 乡镇企业融资的研究现状 乡镇企业的融资问题，自乡镇企业诞生之日起，就开始受到关注。近年来， 随着乡镇企业的发展，其融资难度逐渐增大，融资问题受到更广泛关注。有关研 究主要围绕以下四个方面来展开的。 1 2 2 1 对乡镇企业融资行为问题的研究 早在1 9 8 7 年，由中国社会科学院经济研究所和世界银行联合推出的中国乡 镇企业联合考察团报告就已经指出，政府办企业( 如乡办企业) 存在严重的投 资饥渴，民办乡镇企业也存在投资约束不硬的情况。其后的许多研究都分析了乡 镇企业的预算软约束、投资软约束。郑宏亮( 19 9 6 ) 【2 2 】将乡镇企业与融资行为有 关的投资行为概括为外延式的扩张冲动。陈永明( 1 9 9 7 ) 2 3 1 的分析表明，乡镇企 业扩张冲动甚至高于早以扩张冲动闻名的国有企业；但是，乡镇企业扩张冲动是 以追求资产效益为前提，这一点与国有企业有着根本的区别。谭秋成( 2 0 0 3 ) 2 4 】 特别强调分析了乡镇企业与银行之间的信贷软约束。 1 2 2 1 对乡镇企业的资金来源问题研究 农村信用社贷款是乡镇企业资金的主要来源，何广文( 1 9 9 9 ) 2 5 】指出当前我 国农村信用合作社存在的弊端。樊纲( 19 9 8 ) 2 6 】认为对于非国有的中小企业来说， 能够对他们提供贷款的其实就是地方性、非国有的中小银行。林毅夫( 2 0 0 1 ) 2 7 1 指出发展市场化的中小银行，建立以中小银行为主体的金融体系，是当前我国金 融改革的正确方向和当务之急。张璐璐、金祥荣( 2 0 0 8 ) 【2 8 】以浙江萧山农村合作 银行为例，提出了打造适合三农特点的创新型金融机制：安全线额度管理、贷款 责任追究制、小企业培养计划及产品创新。 民间金融也是乡镇企业融资不可忽略的途径。中国人民银行福鼎市支行课题 组( 2 0 0 7 ) 【2 9 】提出乡镇企业信贷的新模式企业联保，通过对试点开展的基本 情况进行分析，肯定了开展这一新模式的积极作用，并提出了推广建议。王辉、 范爱军( 2 0 0 8 ) 3 0 1 对农村企业的非正式融资问题进行了探讨，从企业、社会及政 府三个方面讨论了解决农村企业非j 下式融资问题的措施，并预测了农村非正式融 资未来的发展趋势为：非正式融资正式化及专门服务于农村企业的金融机构将涌 现。 1 2 2 3 对乡镇企业信贷政策问题的研究 对乡镇企业信贷问题的研究有不少相关文献。如王醒春( 19 9 1 ) 3 l j 对8 0 年 5 基于物流会融的乡镇企业融资研究 代乡镇企业信贷政策的回顾与思考；姜长云( 2 0 0 1 ) 3 2 】、王聪等( 2 0 0 2 ) 【33 1 、孙 耕田等( 2 0 0 2 ) 3 4 1 、周文平( 2 0 0 3 ) 【35 1 、杜震字( 2 0 0 3 ) 【36 1 、杨慧( 2 0 0 5 ) 3 7 】 等对乡镇企业信贷风险、信贷政策进行了一定的研究。许多研究都强调乡镇企业 信贷的稳定性、非歧视性，近年来的研究还特别强调对于以中小企业为主的乡镇 企业的信贷支持和信用担保机制建设，如姜长云( 2 0 0 1 ) 、农业部“转型经济中的 乡镇企业融资问题研究课题组( 2 0 0 1 ) 【3 引、金梅( 2 0 0 4 ) 3 9 】等对此做了详细论 述。 1 2 2 4 对乡镇企业融资困难的原因研究 刘会荪、李汉铃、冯兴元( 2 0 0 5 ) 4 0 】对乡镇企业信贷供求、相关环境、政策 与机制现状进行深入分析，提出重构农村会融政策改革、推荐农村金融多元化的 解决思路。万俊毅、欧晓明( 2 0 0 5 ) h i j 通过数据分析了乡镇企业融资难的现状， 指出乡镇企业融资难是因为金融机构对乡镇企业存在融资信任的障碍，这是因为 金融机构的所有制偏好、规模歧视、贷款发放困境及乡镇企业抵押贷款担保物难 以落实等原因造成的，并据此提出相应的解决对策。肖兰华、杨刚强( 2 0 0 8 ) 【4 引 针对我国乡镇企业信贷融资中存在的中小企业资质欠佳、经营透明度低、缺乏有 效的抵押担保、治理结构不规范和信用状况不佳等方面信息不对称问题提出了一 些缓解银行对乡镇企业信货配给的对策措施。 1 2 3 文献评述 1 通过对物流金融的文献分析发现，国外对物流金融相关理论的研究历史较 早，金融在物流实践中已经比较成熟，国内对物流金融及其运作模式的相关理论 研究与探索也较为丰富，但主要集中在“物资银行”、“融通仓”等方面的探讨，并 且这些研究是基于传统金融物流服务展开的，从供应链的角度探讨相应的金融服 务问题涉及较少。同时，物流金融虽然起源于农产品的质押业务，国内却很少有 文献涉及物流金融服务对农村乡镇企业的资金支持。 2 乡镇企业融资的文献研究对于本文的研究具有一定的借鉴价值，但大部分 都只涉及到乡镇企业融资的某一方面，并没有对解决乡镇企业融资问题的金融创 新模式运作方式进行具体的说明。本文作者将在以上文献的基础上分析乡镇企业 融资现状，并提出物流金融模式，进行详细的运作说明。 本文将在上述文献研究的基础之上，从供应链角度出发，深入探讨如何将物 流金融服务引入到乡镇企业融资体系之中，为乡镇企业融资开辟新渠道。 6 硕l j 学位论文 1 3 研究内容和主要创新点 1 3 1 研究内容 本文基于物流金融理论、供应链管理理论、投融资理论，首先对乡镇企业融 资现状进行分析，再对乡镇企业运用物流金融可行性进行分析，随后对乡镇企业 物流金融模式进行设计，最后提出相应的政策建议。本文拟分为以下五个部分： 第一部分，系统地介绍本文的选题背景及选题意义，并对前人在物流金融、 乡镇企业融资等方面已有的研究成果进行回顾及评述，概括本文研究的主要内容， 提出创新点。 第二部分，搜集各方面资料对乡镇企业融资环境、融资方式和融资特点做出 分析说明。其中乡镇企业融资环境分包括国家政策与法律环境、经济与市场环境、 社会服务环境；融资的主要方式分析为内源融资及外源融资，其中外源融资又分 为银行信贷、债券融资及股票融资；融资的基本特点有抵押贷款己成为乡镇企业 贷款的主要方式、乡镇企业信贷活动动有明显的“两极分化 、正规金融机构仍是 乡镇企业融资的主渠道。最后通过数据分析乡镇融资困难的表现及原因。 第三部分，对乡镇企业运用物流金融融资的可行性展开分析。首先将介绍物 流金融的有关理论，并说明物流金融对于乡镇企业的意义；然后分析各参与主体 的情况和参与可能获得的收益，最后运用不完全信息动态博弈模型进行分析论证， 讨论各方均衡收益。 第四部分，结合乡镇企业物流金融服务体系各主体的特点，设计了乡镇企业 融资的物流金融融通仓、保兑仓和应收账款池三种业务模式，并分析了各种模式 的特点，总结了这些物流金融模式的共同点、区别点，并利用案例对乡镇企业物 流金融模式进行深入说明。 第五部分，在前几部分的研究基础上，分乡镇企业以及其他参与主体两个方 面分别给出关于乡镇企业运用物流金融融资的政策建议。 1 3 2 研究创新点 1 基于物流金融理论，结合我国乡镇企业的特点，提出乡镇企业可运用物流 金融融资，并对乡镇企业运用物流金融的可行性进行了主体分析及三方动态博弈 论证，为乡镇企业融资开辟新途径，解决乡镇企业融资难题，加快新农村建设的 步伐。 2 对物流金融的模式进行改进，引入龙头企业参与乡镇企业融资体系，设计 乡镇企业运用物流金融融资的新模式，通过案例分析对模式进行深入说明，并据 此提出相应的政策建议，解决乡镇企业融资的担保难题。 7 基于物流会融的乡镇企业融资研究 第2 章我国乡镇企业的融资现状 乡镇企业是中国乡镇地区多形式、多层次、多门类、多渠道的合作企业和个 体企业的统称，是由人民公社体制下的“社队企业”为雏形发展起来的。在1 9 8 4 年3 月，中共中央 1 9 8 4 1 4 号文件，同意农牧渔业部( 现农业部) 将社队企业改名 为乡镇企业，并指出“乡镇企业已成为国民经济的一支重要力量，是国营企业的重 要补充”。经过二十多年的改革发展，在党中央、国务院一系列方针政策指引下， 乡镇企业坚持以市场为导向，以服务“三农”为主线，以改革丌放和科技进步为动 力，积极推进体制机制创新和结构布局调整，取得了许多巨大成就和成功经验， 成为农村经济的支柱和国民经济的重要组成部分。 据2 0 0 8 年的中国乡镇企业及农产品加工年鉴最新数据显示，2 0 0 7 年全 国乡镇企业数量近6 百万个，主要分布在我国的东部和中部地区，其中东部地区 乡镇企业数量占全国总数的3 9 7 ，中部地区占4 0 8 ，西部和东北地区合计占 1 9 5 ，乡镇企业经营形式主要是以私营企业为主，私营企业占全国乡镇企业总 数的8 2 7 2 0 0 7 年全国乡镇企业增加值达到6 9 万亿元，占农村社会增加值的 6 8 6 8 ；2 0 0 7 年乡镇企业工业增加值达4 8 万亿元，占全国工业增加值的4 6 5 ； 2 0 0 7 年乡镇企业从业人员1 5 亿人，占农村劳动力的比重由2 0 0 0 年的2 7 上升 到2 0 0 7 年的2 9 。乡镇企业的迅速发展跟其广泛融资分不开的，但是近年来， 很多乡镇企业出现了发展速度缓慢、劳动力需求减少的状况。究其原因，主要是 资金不足，融资难。很多有地方特色、有效益的企业，由于缺少扩大再生产所需 要的资金，难以j 下常生产，失去了原有的市场和定单。融资难问题已经成为制约 乡镇企业发展的瓶颈。其融资问题成为了社会广泛关注的焦点。 2 1 乡镇企业融资的宏观环境分析 乡镇企业的融资状况与外部宏观环境的运行密切相关，宏观环境好，乡镇企 业发展的速度就快、发展质量就高，融资也相对更为容易。 2 1 1 乡镇企业融资的国家政策与法律环境 近几年的中央一号文件都将“三农”问题和建设社会主义新农村作为主题，人 们对乡镇企业在解决“三农”问题和新农村建设中的重要地位与认识明显提高，也 越来越重视乡镇企业的融资状况，随着国家一系列支持“三农”政策的出台，乡镇 企业发展的政策环境也大大改善，企业家发展的信心和积极性明显提高，投资欲 望和发展动力也得到了增强；同时国家有关政策也积极支持着乡镇企业融资，2 0 0 8 硕l j 学位论文 年8 月2 9 日，中国银监会下发关于认真落实“有保有压 政策，进一步改进小 企业金融服务的通知，指出银行业金融机构要按照通知的具体要求，积极开展金 融创新，加大对小企业的信贷支持力度，这给乡镇企业融资搭建了发展的平台。 但是，随着我国国际化程度的不断提高，乡镇企业主动适应外部资源和市场约束 增强、国家对乡镇企业的扶持政策相应减少，针对乡镇企业融资的相关法律法规 也仍需完善，尽管在法律上乡镇企业已经取得了公平金融扶持待遇的地位，但事 实上政府的大企业战略使银行借贷的重点及国家的优惠政策一般放在国有企业的 改革上，从而相应降低了乡镇企业取得银行信贷的机会。 2 1 2 乡镇企业融资的经济与市场环境 当前，国际经济一体化的进程不断加快，市场已成为了国内、国际资源配置 的有效手段。而目前在乡镇企业中，绝大多数是以国内市场为依托的“乡土型” 企业，其产品辐射区域比较狭窄，一时还难以适应国内外市场一体化的要求。更 为严重的是，目前全国9 5 以上的商品已呈现低水平过剩的经济现象，基本进入 了买方市场，导致销售疲软。随着国内统一市场的发展进一步加快，竞争将趋于 激烈，再加上国外在我国的投资的增加，越来越多的三资企业也加入国内市场， 使得国内市场的竞争进一步加剧。在这种情况下，乡镇企业面临双重挑战，自身 发展空间受到限制，其融资能力也就受到抑制。 同时与城市相比，乡镇企业通常位于县域或县级以下地区，金融体系不够完 善，金融体制改革相对落后，金融机构盈利能力和竞争能力不强，金融产品还不 够丰富，金融电子化程度不高、创新能力不强，金融服务产品供给不足。然而值 得庆幸的是，目前境内外银行普遍看好农村及乡镇市场。有敏锐嗅觉和战略投资 眼光的境内外银行看到了未来中国经济机构调整过程中，农村及乡镇市场需求所 酝酿的经济驱动能量和长期投资利益，开始抢驻农村及乡镇市场。2 0 0 8 年8 月， 农行重返农村，迄今为止，汇丰银行也已在中国内地成立5 家村镇银行。银行业 对中国农村及乡镇市场的普遍看好，使乡镇企业的银行信贷融资也将会越来越便 捷。 2 1 3 乡镇企业融资的社会服务环境 2 0 0 5 年，农业部召开了全国乡镇企业服务体系建设座谈会，出台了关于加 快服务体系建设的意见，推动了乡镇企业服务体系的建立和完善。随后，全国各 地结合乡镇企业发展中存在的突出问题，普遍开展了以融资担保、创业辅导、人 才培训、信用评价、信息网络、行业协会为主要内容的服务体系建设，增强了乡 镇企业的信用意识，提高了从业人员的综合素质，维护了乡镇企业的合法权益， 在一定程度上缓解了乡镇企业资金困难，推动了乡镇企业的发展 9 基于物流金融的乡镇企业融资研究 2 2 乡镇企业融资的主要方式分析 融资方式是指资金由资金盈余部门向资金短缺部门转化( 即储蓄转化为投资) 的方式、手段、途径和渠道。乡镇企业主要的融资方式有内源融资及外源融资， 其中外源融资包括银行信贷、债券融资和股票融资，各方式的特点及比较如下( 见 表2 - 3 ) ： 表2 1乡镇企业融资方式的比较 2 2 1 乡镇企业内源融资积累不足 内源融资是指企业创办过程中原始资本积累和运行过程中剩余价值的资本 化。即企业主在创业时所投入的靠自己以前储蓄所积累起来的资金和将企业创立 后的经营过程中形成的收益重新投入企业使用的资金及折旧基金。内源融资具有 以下特点：1 自主性。内源融资是靠企业的自有资金的积累，企业在使用时不受 外界制约和影响，具有较大的自主性。2 有限性。内源融资的规模受自身积累能 力的影响，自身积累能力强，则内源融资能力强。3 低成本性、低风险性。内源 融资靠自身积累，不需要支付融资费用和成本，也不存在支付危机。由于企业内 源融资的成本低于外源融资，所以，在企业融资过程中应以内源融资为主，以外 源融资为辅。一般来说，发达国家的企业在资金筹措过程中，高度重视内部积累， 内源融资占了相当大的比重。而我国乡镇企业的资金来源状况却正好相反，乡镇 企业的自我积累意识差，据有关部门统计，全国乡镇企业资产负债率都在6 0 以 上，从负债结构看，流动负债( 包括应付款项和短期借款) 普遍保持在8 0 以上， 而长期负债占比一直偏低，这充分说明在乡镇企业融资中，外源融资占据优势地 位。这是由乡镇企业的规模来决定的，规模普遍偏小的乡镇企业难以有实力主要 依靠内源融资来获取资金。 2 2 2 乡镇企业外源融资渠道狭窄 2 2 2 1 乡镇企业的银行信贷情况 银行信贷是乡镇企业主要的债务性融资方式之一，具有融资高效性、有偿性 及高风险性的特点：1 高效性。银行信贷是由商业银行供给资金，不受企业自身 积累能力的限制，可以随时办理，所以具有高效性。2 有偿性。作为资金提供者 1 0 硕l ：学位论文 的商业银行，传统上就以有偿性商业贷款为主要业务，企业必须支付利息才能获 取资金的使用权。3 高风险性。通过银行信贷获得资金存在的支付危机会带来较 高的财务风险。通常来讲，银行信贷比较适合乡镇企业，因其成本低也成为了乡 镇企业获取融资的主要渠道，但因会融体制以及乡镇企业自身限制等诸多因素， 目前为乡镇企业提供贷款融资的商业银行并不多，乡镇企业从商业银行获取贷款 的信用及实力也相对偏低，这是笔者针对乡镇企业融资关注的核心问题，也是希 望能够通过物流金融来解决的问题。因为物流金融手续简单，融资速度快，银行 对企业的资信能力要求低，对企业的信用审查仅限于项目的本身，信用审查手续 简便，笔者认为其更适合乡镇企业融资。 2 2 2 2 乡镇企业的股票融资及债券融资情况 股票融资是企业向其股东或投资者筹资金，主要指企业在创立时或增资扩股 时为了筹集资金而以出让企业的一部分所有权为代价向股东或外界的投资者筹集 资金，投资者获得了企业的股权则获得了企业的一部分所有权。股票融资具有以 下几个方面的特点：1 企业通过股票融资而获得的资金是企业承担民事责任，自主 经营，自负盈亏的基础，即企业以所拥有的资产对外承担民事责任。2 企业的自 有资本是向外举债的基础。3 企业获得股权资金必须以出让部分控制权为代价。 自从1 9 9 3 年广东美的集团股份有限公司的“粤美的a ”上市，开创了乡镇企业上 市先河。然而目前乡镇企业上市还存在两个主要问题：一是上市总数太少，目前 乡镇企业上市公司不到全国上市公司总数的4 0 ，与乡镇企业在国民经济中的地 位很不相称；二是上市不平衡，据调查，乡镇企业上市主要集中在江浙及广东、 山东等沿海城市，并且在行业分布上以工业类为主。乡镇企业运用股票市场融资 还有很多路要走。 债券融资是企业通过发行债券，向银行借贷等方式筹集资金，其代表着债权 人对企业的债权。债券融资的特点是：1 偿还性。债券融资必须以还本付息为代 价偿还，如果企业到期不能还本付息，则企业陷入了支付危机，很难再次筹集资 金，甚至有被破产清算的危险。2 债权融资具有财务杠杆作用。因为根据国际惯 例和我国税法，企