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大连理工大学 硕士学位论文 基于价值管理的EVA评价方法研究 姓名：马琳 申请学位级别：硕士 专业：会计学 指导教师：栾庆伟;李延喜 20040613 摘要 当前，我国企业的管理理论与西方成熟的管理理论相比仍然存在滞后性， 在西方众多先进的财务管理方法中，E V A 评价体系因其在理论上的完善、成熟 而备受推崇。西方实施E V A 的经验值得我们去研究和思考。 本文首先以价值管理为出发点，通过对价值管理思想的阐述、传统价值管 理模式与E V A 评价指标的对比及公式的推导，从理论上验证了E V A 是基于并且 优于传统价值管理体系的一种先进的管理体系。 接下来，通过权益报酬率( R O E ) 、现金流折现( D C F ) 等几个传统业绩评价 指标和E V A 评价指标的对比，得出了传统业绩评价指标的不足之处以及E V A 对 其的改善和E V A 自身存在的问题。 实证部分，在我国沪深A 股上市公司中选取了3 3 家公司2 0 0 1 年的财务数 据，通过对E V A 与传统的业绩评价指标的P e a r s o n 积矩法对比分析、E V A 与传 统评价指标的回归性检验，验证了本文提出的三点假设。总体上可以认为我国 的证券市场已经开始接受E V A 这个评价指标。 本文比较有创造性的研究在于：在D C F 与E V A 的比较过程中，按照企业所 处不同的成长周期，提出了不同评价指标的选择方法；实证分析得到的结论是： E V A 是符合价值管理的一种先进的评价指标并且在我国的资本市场上，对这种 评价指标已经有所考虑。 关键词：经济增加值价值管理指标 A b s t t a c t T h i sp a p e rp r o v e st h a tE V Ai sak i n do fa d v a n c e dm a n a g e m e n ts y s t e m t h e o r e t i c a l i Fo nt h eb a s i so ft r a d i t i o n a l v a u em a n a g e m e n ta n di ta l s o s u p e r i o rt ot r a d i t i o n a lv a l u em a n a g e m e n t T h em e t h o dt og e tt h er e s u l t s is b yc o m p a r i n gw i t h t r a d i t i o n a lv a l u ei n d e xa n db yd e r i v i n go f t h e f o r m u l a I na d d i t i o n ，b yc o n s p a r i n gE V Aw i t hR O Ea n dD C F ，i th a v ed r a w nt h e w e a kp o i n t so ft h et r a d i t i o n a le v a l u a t i o ni n d e xa n da tt h es a m et i m et h e p a p e r h a v e e x p l a i n e d t h e a d v a n t a g e s o fE V Aw h i c ht h et r a d it i o n a l e v a u a tio nin d e xisn o tp r o c e s s e da n dd is a d v a n t a g e so fE V A I nr e a lc a s ep a r t ，T h ep a p e rh a sc h o s e nt h ef i n a n c i a ld a t ai n2 0 0 1 o f3 3c o m p a n i e si nc a p i t a lm a r k e ti no u rc o u n t r ya st h ec a s es a m p l e 。 t h r o u g hP e a r s o na n a l y s i sa n dr e t u r ni n s p e c t i o no ft h ec a s es a m p l eo fE V A a n dt r a d i t i o n a le v a l u a t i o ni n d e x ，i tp r o v e st h a tt w os u p p o s e sw h i c hp u t f o r w a r db yt h i sp a p e ra n dd e n i e so n es u p p o s e 。 T h ee r e a t i v er e s e a r c ho ft h i sp a p e r1 i e si n ，i th a v ep u t f o r w a r d d i f f e r e n te v a l u a t i o ni n d e xc h o i c em e t h o d so fD C Fa n dE V Aa c c o r d i n g t o d i f f e r e n tg r o w t hc y c l eo fe n t e r p r i s e s ：T h ec o n c l u s i o no ft h er e a l c a s e i nt h i sp a p e ri st h a tE V Ah a sa l r e a d yb e e nc o n s i d e r e dt os o m ee x t e n ta t t h ec a p i t a lm a r k e ti no u rc o u n t r y K e yw o r d s ：E V A ；V B M ：i n d e x 基于价值管理的E V A 评价方法研究 1 引言 1 1 问题的提出 正确选择评价指标是至关重要的，评价指标指导人的决策行为。每天，管 理人员在不断权衡中制定最终决策。 大部分公司刚开始总是关注销售收入指标。销售收入可以有效衡量一个公 司的规模，但作为业绩评价指标有明显的不足，销售收入不能反映公司经营中 发生的成本，从而不能完全反映公司真实的经营状况。眼前的一个证据是：2 0 0 0 年，美国安然公司在财富杂志美国5 0 0 强排名( 以销售收入排名) 中名列 第5 。现住，安然公司因用一系列违规手段隐蹒业绩下滑的事实，已成为美国 企业界近年最大的丑闻之一。 很多公司采用更为复杂的业绩考核系统，这些系统基本上围绕着净利润或 每股收益形成的。提高净利润要比提高销售收入困难得多：2 0 0 1 年中国仅4 1 的上市公司( 取1 0 7 3 家有2 年上市历史的公司) 净利润有所提高。虽然净利 润指标相比销售收入有所改进，但该指标没有考虑到创造这些利润所需投入的 资本。使用少量的资本，却创造同样利润的公司更富有效率和价值。然而净利 润指标不能指示出这一区别。 当净利润指标不能体现资本运用效率，一些公司开始使用资产回报率、净 资产收益率等指标。虽然投资者可以利用资产回报率来衡量资本使用效率和评 价一家公司是否值得投入更多的资本，但是资产回报率指标有两大不足，其一， 资产回报率不能体现业务增长为公司带来的收益，不能区别有着同样的资产回 报率，成长性却截然相反的两家公司；其二，资产回报率指标有时使公司作出 不投资于有利可图的项目的决策。比如，一家公司的目标是税后净资产回报率 为2 5 ，那么，它应该投资于一个收益率可能只有2 0 的项目吗? 虽然这是管理 者基于资产回报率指标的理性决策，然而它使公司总的资产增值受损。 这些传统指标的选择所作出的决策有些提高了销售收入，却降低了销售利 润率，还有些决策提高了销售利润率，却降低了资本周转率。中国的家电行业 价格战此起彼伏就是这样的个典型的例子，每个厂家都在想方设法削减其它 以提高销售收入和扩大市场份额，但这些战略毁损了这些公司的价值。 随着全球一体化趋势不断的推进和全球市场的逐步开放，股东价值最大化 的目标将进一步得到强化，企业的战略管理、日常经营管理等都要基于创造价 基于价值管理的E V A 评价方法研究 值这个目标来进行。而传统的价值管理模式在实际应用中逐步显现出的问题使 之受到一定的冲击。在2 0 世纪8 0 年代末期，诞生了一种新的价值评价指标 一E V A ( 中文译作“经济增加值”) “1 ，其追寻的最终目标是企业价值的最大化， 这使得评价指标与企业经营的基本目标统一了起来。 瑞士信贷第一波士顿对E V A 的评价为：“E V A 体系能显著减少经营和财务风 险，使投资者更好地衡量收益的数量和持续性。在所有财务评估标准中，它最 能体现股东权益的增值。” 欧本海默对E V A 的评价为：“作为价值投资者，我们所寻求的是，以E V A 作 为衡量资本合理运用之核心的管理方式，在此基础上获得超出资本成本的回报 为关键的运营机制。” 美国管理之父彼得德鲁克对E V A 的评价为：“作为一种度量全要素生产 率的关键指标，E V A 反映了管理价值的所有方面用财富杂志的话来说， E V A 是创造财富的真正关键所在。3 。” 咀上是管理者对E V A 的认识，他们将E V A 赋予了高度的评价。然而备受瞩目的 E V A 评价指标的指导思想是什么；它是否符合价值管理；E V A 究竟在何处优于传统 的业绩评价指标；E V A 是否可以反应出投资决策的重要信息；在我国证券市场上， 我国的投资者是否已经考虑这种指标的应用。这些问题将是本文探讨的重点。 1 2 国内外文献综述 ( 1 ) 国外的研究成果概述 目前国外对E V A 理论、方法的研究已经比较深入，在应用上也有许多成功的 经验。在理论的研究上，从宏观的角度，有E V A 方法与战略管理、人力资源管理、 投资管理等的关系研究；从微观的角度，E V A 方法所涉及到的相关问题，都有一 些论述。大量的研究使得企业应用E V A 有了相对完善的理论基础，而大量企业的 应用又为研究的深入提供了条件。这些文献主要论述E V A 的概念和计算、在不同 会计体系中的应用问题、E V A 与股价的关系、E V A 的缺点、对企业管理的意义等。 其主要成果有： T u l l y 认为，提高E V A 有三种途径”1 ： 第一，在不增加资本的情况下获得更多的利润； 第二，使用较少的资本； 第三，将资本投资于较高回报的项目。 S t e w a r t 发现“3 ，E V A 是一个有用的管理工具，其作为公司治理的标准已得到 基于价值管理的E V A 评价方法研究 国际公认。E V A 是建立财务管理和激励补偿的一体化分析框架的重要指标。E V A 通过提供这样一个框架，可以重新配置资源来为公司、顾客、雇员、股东和经理 创造持久的价值。 乔尔斯特恩( J o e lM S t e r n ) 和G 贝内特斯图尔特( G B e n n e t tS t e w a r t ) 将理论突破加以完善，表述成一个容易理解的体系，以便于管理人员用来指导公 司的资源配置”1 。 S M a y f i e l d 认为，通过投资于芷N P V 值的项目和放弃那些资本成本大于资本回 报的现有产品及项目，可以提高股东价值。难点在于计算其增加值和鼓励经理及 雇员创造长期价值。如果企业会计人员熟悉剩余价值概念，那么这一概念在作为 评价隐含业务绩效的工具的经济价值计量中的意义，不亚于传统会计概念的作 用。在有效地使用和补充后，这一概念是战略计划、投资评价、价格决策的优秀 工具和激励计划的基础。 P a t t a n a y a k 和M u k h e r j e e 认为，E V A 的不足在于，虽然它解决了过量资本投资 的问题，但也导致经理稀释现有资产并且使得未来投资不足。 P u t n a m 认为”1 ，要理解为什么投资者对1 9 9 5 年和1 9 9 6 年的美国股市看涨是正 确的，为什么1 9 9 7 年可能是一个波动较大的年份，可以把整个证券市场当作一个 大公司来分析。这时，类似E V A 这样的分析框架就十分有用。E V A 在分析股东价值 是如何创造的时，着重强调五个关键因素，即：税后的扣除融资成本之前的净营 业利润；资本的加权平均成本：业务的投资：投资回报率；竞争优势时期。 奥克兰大学教授罗伯特克莱曼将7 0 家E V A 企业的股市表现与一组规模相 似的同行业企业进行了比较“1 。克莱曼教授发现，E V A 企业宣布开始应用E V A 的 年度平均财富创造比同行业企业高出2 9 ，正式应用的第一年高出的比率为 1 2 ，而第二年则为t 2 2 。 思腾思特公司对E V A 应用超过五年的6 6 家客户企业进行了类似调查。1 ，并 对每个E V A 企业选取了一个规模相似的同行业非E V A 应用企业。对这样两个样 本组( E V A 企业组和非E V A 企业组) 的比较分析表明E V A 企业在五年内比同业 竞争者多创造了4 9 的股票市值财富。另外，激励薪酬机制对企业的财富创造 至关重要。应用E V A 但未将其纳入薪酬体系的1 0 家企业只比同业竞争者多创造 了1 的股票市值：与之相对应的是，应用思腾思特激励计划( 业绩目标设立与 业务计划相脱离，奖金不设上限) 的3 1 家企业比同业竞争者股票市场表现高出 8 4 。还有2 5 家应用修正后的E V A 激励机制的企业创造了3 3 的超额回报。 另外，思腾思特与海奇特基准评估集团( H a c k e t tB e n c h m a r k i n gG r o u p ) 基于价值管理的E V A 评价方法研究 联合进行的一次调查，全球有大约6 0 家企业完成了超过1 0 0 项的问卷调查“。1 。 调查数据提供了关于公司治理的综合观点，内容涉及财务管理、业务规划和激 励薪酬机制等方面。对调查结果进行分析的目的是确定那些股市表现好的企业 所具有的重要的管理实践。调查显示，1 5 家表现最优企业有以下1 0 个共同点： 1 ) 管理高层在做决策时以长期的经济价值而不是短期的盈利影响为依据； 2 ) 在所有管理流程中，重点考虑资金成本的价值导向型指标； 3 ) 项目的评估、投资均严格依照其经济价值； 4 ) 所有商业决策均考虑资金成本因素： 5 ) 销售与营运部门协调有力； 6 ) 中层管理人员对业务和财务有深刻理解； 7 ) 管理层经常果断削减不良资产和表现差的员工； 8 ) 应用激励计划灌输、加强所有者文化理念； 9 ) 奖金计划以一些关键价值衡量标准为核心； 1 0 ) 奖金回报上不封顶，但存在着保证业绩持续增长的约束机制。 在这次调查中的前1 5 家业绩优先企业拥有上述特性，五年中的平均股市回 报是其它4 5 家调查企业2 倍多。成功企业能为各级员工创造更多机会，有更多 财富可以回报社会，并能保证更安全的工作环境。结论是：企业所有利益相关 者都能从E V A 中获益。 E V A 的著作主要有： 1 ) E v A 如何为股东创造财富：思腾思特公司副总裁A l ，埃巴著。 2 ) 价值探寻：思腾思特公司合伙人贝内特斯图尔特著。该书对E V A 机制做了权威阐述和全面指导，并对如何提高股东价值做了详细论述。 该书目前只有英文版。 3 ) ( ( E V A 挑战：思腾思特公司合伙人约尔思腾恩著。 ( 2 ) 国内的研究成果概述 在我国，由于引入E V A 的时间不长，特别是我国资本市场形成时间较短， 实证研究难度较大，使得研究还不够深入，主要停留在理论探讨和思想的介绍 上。在实践中，由于我国企业普遍的基础管理比较薄弱，主动提出应用的企业 很少，所以E V A 在我国的管理研究和应用尚处于起步阶段。其主要成果有： 北京大学的刘力、宋志毅选取了1 9 9 3 年以前在上海上市的3 0 家公司，根 据它们1 9 9 4 、1 9 9 5 、1 9 9 6 年的财务报告和相关数据，近似的计算了他们的E V A 和R E V A ，通过这两个指标和净资产收益率指标同超额收益的相关性( 即考察哪 4 基于价值管理的E V A 评价方法研究 一种指标能更好的解释当期股票超额收益的变化) 来考察它的价值相关性“”。 没有证实E V A 和R E V A 比传统指标更具有相关性。 张玮在E V A 管理评价体系对中国企业的借鉴意义中提出了三点建设性 意见“。 1 ) 要求我国企业把股东的利益放在第一位： 2 ) 要求企业所有权与控制权的统一： 3 ) 我国的年薪奖筹机制不能起到有效的激励作用，迫切需要建立相应的 体系。 乔华和张双全采用实证研究方法考察T E V A 以及其他传统指标与公司价值的 相关性，比较各类指标与市场附加值回归方程的拟合度，发现E V A 的解释能力明 显高于其他指标，表明E V A 具有较强的价值相关性“。 孙铮和李增泉选择了经营现金流量、会计盈余、剩余收入、E V A 、修正的经 济增加值等五种收益指标，比较它们的价值相关性“。研究结果表明： 1 ) 基于损益满计观的收益的价值相关性高于基于当期营业观的收益的价 值相关性； 2 ) 经济收益的价值相关性强于会计收益的价值相关性： 3 ) 经济收益相对于会计收益具有信息增量； 4 ) 在不同的交易所，收益的价值相关性表现出一定的差异。 国内关于E V A 的著作有： E V A 一如何为股东创造财富( 译文) ：思腾思特公司高级副总裁A 1 埃 巴先生著，本书的中文译本已由中信出版社出版。 E V A 革命：大卫格拉斯曼、华彬，2 0 0 3 年。 ( 3 ) E V A 的来源与发展 E V A 是一种管理绩效财务评定方法，其产生和发展是与金融经济学革命相联 系的“”。这场革命开始于默顿米勒( M e r t o nH M i l l e r ) 和弗兰科莫迪利亚 尼( F r a n c o M o d i g l i a n i ) 关于公司价值的经济模型。他们把微观经济学的基本理 论第一次应用于公司财务，证明是企业经济模型而不是会计制度，更应受到人们 的重视，应当把企业的经济模型和N P V 作为评价投资项目的工具：并且提供了一 个理论框架，以便把E V A 为个度量业绩的指标和建立激励制度的基础，以使管 理者的行为与股东的利益相一致。 乔尔斯特恩( J o e lM S t e r n ) 和G 贝内特斯图尔特( G B e n n e t tS t e w a r t ) 将理论突破加以完善，表述成一个容易理解的体系，以便于管理人员用来指导公 基于价值管理的E V A 评价方法研究 司的资源配置“6 1 。 虽然E V A 是个新概念，实际上，它的始祖剩余收入( R e s i d u a lI n c o m e ) 或经济利润( E c o n o m i cP r o f i t ) 并不是新观念，作为企业业绩评价指标已有 2 0 0 余年历史。早在本世纪五六十年代，美国通用电器公司就采用剩余收益来 衡量业绩。”当E V A 的概念随之出现时，它同时表现出了三个显著的特征“： 第一，E V A 吸收了早期利用剩余收益思想的人们所不具备的各种资本市场 理论，推导出了体现行业风险特征的资本成本，从而扩展了传统的剩余收益方 法。E V A 借助于资本资产定价模型( C a p i t a lA s s e tM o d e l ，C A P M ) 建立了权益 资本的可靠计算方法。 第二，E V A 的倡导者认为，传统的剩余收益计算方法建立在通用会计准则 ( G A A P ) 基础上的利润数字，有可能带来一定的扭曲，而将E V A 以会计利润为 基础，并根据不同企业的实际隋况，进行适当的调整，从某种意义上说，使得 E V A 从G A A P 中解放出来。 第三，E V A 将业绩、薪酬和管理结合起来，突破了早期的剩余收益。当E V A 增长时，管理者可以得到更多的报酬，使得E V A 成为战略实行过程的中一t l , ，将 财务管理的各方面，如战略计划、资本配置、经营预算、业绩评价、薪酬激励 等统一用一个指标进行沟通。 从以上几点可以看出，E V A 来源于剩余收益，但同时也突破了它的束缚， 使企业从上至下树立了资本成本的概念。因此，开创了剩余收益的新时代。 ( 4 ) E V A 的应用 E V A 指标首先在美国得到迅速推广，以可口可乐、A T 基于经济增加值的激励系统,应该如何以经济增加值为基础进行企业业绩评估和激励;基于经济增加值的沟通系统,应该如何将经济增加值作为整个企业内部沟通和外部沟通的基本语言.第五章将试图分析基于经济增加值的整合价值管理理论运用到企业管理实践中,所可能遭遇的问题,并尝试结合作者从 事管理咨询经验,研究处理这些问题的解决方案,同探讨该理论在中国企业实际应用中可能遭遇到的特殊问题,并提出其解决方案. 2.期刊论文 汪传灿 经济增加值在企业价值管理中的应用研究 -现代商业2009,(33) 经济增加值是一种基于价值创造的衡量体系,真实地反映了企业所创造的价值,把企业经营导向目标从规模导向引导为价值导向.本文分别从业绩评价体系和激励机制两方面探讨了经济增加值在企业价值管理中的应用. 3.学位论文 李雄波 国有企业的EVA革命以经济增加值为核心的国有企业价值管理 2006 据2005年国有企业财务快报统计，2005年全国国有企业实现销售收入11.5万亿元，比上年增长19；实现利润9047亿元，同比增长25，再创国有企业效益新高。但我们也应该清楚看到，企业实现的利润主要集中在石油、石化、电信等少数企业，大部分企业资本经营效率还不高，总资产报酬率在6以下，因此，如何进一步发挥经营业绩考核的引导作用，建立 一套规范的国有资本经营的激励与约束机制是一个非常紧迫而重要的问题。 从当前形势来看，一方面，国有企业的经营业绩考核存在重大的缺陷，如重效率与增长性，还未突出财富增长、不关注核心业务，未形成资本纪律等；另一方面，国有企业需要一个能真正评判价值、揭示价值管理过程的指标，以发挥价值导向作用，促进企业资本经营效率提高，价值创造能力的提升；其三，国内对EVA在我国企业尤其是国有企业的实践研究较少 。 鉴于此，本文构造了以EVA为核心的国有企业价值管理模式，将EVA应用于国有企业经营业绩考核、管理系统、薪酬激励制度和理念系统。该模式克服了传统业绩考核不考虑资本成本的缺陷，健全与完善国有企业经营业绩考核体系，促进国有企业的“委托代理”问题的解决，完善国有企业经理人激励与约束机制；通过EVA的价值导向作用，形成国有企业一整套价 值管理体系，以提升其价值创造能力与核心竞争力。对于我国现行国有企业经营业绩考核的改进与完善将具有革命性的现实意义。 全文在剖析国有企业经营业绩考核的基础上，建立假设，分析与探讨国内外对EVA的理论研究与实践，以及国有企业实施EVA价值管理案例，分析了国有企业实施EVA可能存在的问题并提出对策；由此构造了以EVA为核心国有企业的价值管理模式，并提出了国有企业实施该模式的原则及步骤，该模式包含两大“链条”“制度链”与“价值链”和四个子模式以 EVA为核心的业绩考核模式、以EVA为核心的管理系统(模式)、以EVA为核心的激励模式、以EVA为核心的理念模式；最后，文章展望国有企业实施以EVA为核心的价值管理模式的前景与革命性制度改革与完善。 4.学位论文 金文伟 兴业银行运用经济增加值进行绩效评价的研究 2006 随着国内银行业的全面对外开放，原有的绩效评价指标和财务管理思想已很难满足时代的要求，银行业日益认识到价值管理的重要性并确立了以银行价值最大化为核心的经营理念，经济增加值作为一种新型价值管理和绩效评价的有效工具，能帮助金融企业实施复杂的绩效评价和管理计划。 经济增加值的核心思想是：一个企业只有在其资本收益超过为获得该收益所投入的资本的全部成本时，才能为股东带来价值。对银行业而言，经济增加值的大小依赖于金融企业经营效率和对资产负债的管理，资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险。它揭示了发现及评估价值创造、作出价值创造决策、制定价值创造激励机制和固化价值创造机制等核心环 节，对商业银行的管理体系、激励制度、评价指标和理念体系起到十分重要的作用，包括花旗银行在内的国际知名银行，以及国内部分上市商业银行已经利用经济增加值指标并对其经营发展实施绩效评价管理。 为全面、科学、客观地考核评价兴业银行的经营管理绩效，有效引导和规范资源配置行为，强化资本管理和资本约束，进一步优化资产负债结构，结合经营管理的需要，兴业银行制定了经济增加值的管理办法并取得了一定的成功。 然而，由于经济增加值本身具有现实和理论的局限性，如市场环境、组织形式、考核细化到员工以及会计计量及调整的局限性，经济增加值作为一种管理评价方法，在实际运用存在一些问题。经济增加值的财务导向降低了用户的满意度和忠诚度，短期导向削弱了银行的创新和业务的拓展，规模导向影响了指标的可比性，经济增加值的运用殊非易事。 本文以兴业银行经济增加值管理实例为主线，辅助国内外商业银行经济增加值计算结果的实证分析，提出了大力拓展中间业务实现盈利模式转型，充分考虑信用风险、加强贷款定价工作以及削减成本、降低纳税等促进银行价值最大化的途径。结合兴业银行的现状和发展未来，本文提出了明确管理动机、建立以经济增加值为核心的绩效考核评价体系，引进平衡计 分卡制度的整合运用、完善资产负债管理和费用配置方式、实现组织模式再造、建立和完善管理会计系统和效益为核心的薪酬制度、加强企业文化建设、经济增加值指标的再优化等方面的对策和建议，供国内金融行业借鉴和参考。研究经济增加值的目的不是追求一种理论上的利润指标，而是通过经济增加值改变经营管理者和员工的行为方式，价值的应用比精确计算 更有意义。因此，经济增加值作为一个评价企业绩效的新理念和财务管理思想的一次创新，相信随着市场经济的成熟和社会各界的探索实践，一定能得到更为广泛的推广和应用。 5.期刊论文 彭纯军.王惠芬 经济增加值(EVA)-价值管理(VBM)的驱动力量 -科技进步与对策2004,21(8) 通过实施EVA,以建立4M管理体系,使公司成为价值驱动型(Value-Driver)公司,实现股东财富的最大化.最后分析了实施EVA和价值管理的成功因素及失败因素. 6.学位论文 江海 基于竞争优势的EVA影响因素研究 2006 进入20世纪90年代，美国和主要发达国家，在公司治理领域逐渐形成一种主流的观点，这就是管理的首要职责是为股东创造价值。要实现股东价值最大化，就必须对企业创造价值的过程进行管理，也就是要进行价值管理。弗兰克莫迪里亚尼和默顿米勒在20世纪50年代末和60年代前半期发表的研究成果，奠定了企业价值理论的基础。传统的业绩度量指标 净利润、投资报酬率、股东权益收益率、每股收益、市盈率等，由于受到不同会计方法的影响和忽略了资金的时间价值，因此都存在一定的局限性。我们需要找到一个指标，这个指标既要和企业价值存在天然联系，能够说明价值的来源，同时又能对一定期间的经营质量做出判断、对经营活动提供支持，从而便于工作、便于依据该指标进行价值管理。这个指标就 是经济增加值。 管理者在应用这个指标时，不应只关注经济增加值的正或负。直接专注于经济增加值本身，使管理者在日常管理中难以有效进行价值管理。只有从企业竞争角度深入分析影响EVA的各因素，才能真正的用活这个指标。 本文首先是经济增加值基本理论的综述。在这一部分中对经济增加值的由来和基本理论进行了全面、详细的介绍。经济增加值本质上是一种经济利润，而经济利润同会计利润最本质的区别就在于前者基于经济学原理只有在公司挣得的资本回报足以弥补其资本成本，企业才会升值，股东财富才会增加。经济增加值作为一个业绩指标，有其独特的计算方法。它 在报表营业净利润的基础上，进行了各种调整，使其能够更好的反映企业经营业绩。 其次本文分析了竞争优势与EVA的关系，对企业所处的竞争环境以及如何获取竞争优势进行了系统的阐述。管理者应致力于创造经济财富，而且创造这一财富最好的办法是把关注竞争优势作为关键点。一个企业要在长期内获得财务成功，它必须持有一些与竞争相关的优势。正是基于上面的原因，本文从企业如何获得竞争优势角度分析得出了影响经济增加值的相 关因素。 通过联系我国上市公司，笔者选取了上海证交所数据资料，计算公司经济增加值和各影响因素，试图运用回归分析观察影响因素对经济增加值是否存在影响，分析在理论基础上得到的因素的适用性及实用性。 最后，提出了如何将经济增加值影响因素用于管理者的日常企业管理中。如何从经济增加值指标的高低上，看出企业存在的问题，以及今后到底管理者应该从哪些方面进行价值管理。 7.学位论文 闫铭宇 EVA价值管理在建设银行的应用研究 2005 近年来,经济增加值(EVA)作为一种业绩评价工具,正在倍受各界的广泛关注。随着公司治理结构的日益完善,资本市场的快速发育,市场参与各方不断的在寻求一套可行而有效的业绩评价体系。作为我国国有商业银行中首批完成股份制改造试点的中国建设银行,正在面临着前所未有的挑战和机遇。为了应对来自国内和国外的同业竞争的威胁,建设银行在管理制度 、管理方式、用人机制及绩效考评和激励机制等方面做了许多改革,以增强建行的整体竞争力。建全和完善一套经营绩效考评体系及机制,对建行今后的发展具有举足轻重的作用。由此而引入