（国际贸易学专业论文）人民币双边实际汇率与中韩贸易收支——基于时间序列数据的经验研究.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本 论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。 对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方 式标明。本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名：堕墨亟日期：翌竖! 里塑 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷 件和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将 本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采 用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名i 整墨函 导师签名： 困生日 山东大学硕士学位论文 中文摘要 汇率变动与贸易收支的变动关系一直是国际贸易领域研究的焦点问题。传统 国际贸易理论认为，货币贬值会改善贸易收支，货币升值会恶化贸易收支。美国 经济学家m a g e e 针对美国1 9 7 1 1 9 7 3 年的国际收支异常状况进行了深入研究，发 现长期内贬值能够改善贸易收支，但是短期内，贬值非但不会改善贸易收支，反 而会进一步恶化贸易收支，遂提出了j 曲线效应的概念。j 曲线效应理论的诞生 是对传统国际贸易理论的重大挑战，从此以后，就有更加多的文献研究汇率与国 际贸易收支的变动关系。 为了缓解长期存在的人民币升值压力，2 0 0 5 年7 月，中国实行了人民币汇 率制度改革，人民币的汇率形成机制从单一钉住美元变成钉住一篮子货币，从那 以后，人民币汇率一直处于缓慢升值状态。人民币汇率的波动会给中国的贸易收 支带来什么影响昵? 这一问题非常值得研究。本文选用1 9 9 1 - 2 0 0 5 年中韩双边季 度数据，运用协整分析技术和误差修正模型等计量经济方法，分析人民币实际汇 率与中韩贸易收支之间的关系。 本文的主要结构安排如下：首先，文章详细阐述了j 曲线效应的概念，并简 单回顾了其实证研究的发展历程；其次，概括了目前理论界比较流行的实际汇率 的测算方法，并对中韩双边实际汇率进行了测算；接下来是本文的主体部分，即 针对汇率与中韩贸易收支变动关系进行实证分析，通过实证分析，文章得出人民 币双边实际汇率与中韩贸易收支之间的关系是：在长期内，中韩贸易收支与实际 汇率之间存在着稳定的协整关系，汇率贬值能够改善贸易收支，但是影响有限； 在短期内，实际汇率的变动对中韩双边贸易收支的影响为正向，这表明汇率对中 韩双边贸易的作用不存在时滞，实质上再次论证了汇率变动对中韩贸易收支的影 响作用不大；此外，在中韩贸易收支的未来预期波动中，持续影响贸易收支的首 要因素是实际汇率，且其影响力会随时间推移逐渐增强，其次是韩国的实际收入 水平，中国的实际收入水平对中韩贸易收支的影响最小；最后，文章以1 9 9 7 年 爆发的亚洲金融危机为例对实证研究的结果进行再次验证，从而进一步证明了实 证研究结果的正确性。 。 山东大学硕士学位论文 本文主要有两大创新点：首先在实证研究中采用季度数据，剔除了年度数据 与月度数据的弊端：其次采用双边数据研究人民币汇率与贸易收支的关系，使文 章的研究结论更加具有政策指导意义。这两大创新点使得本文的实证研究结果更 加准确，更能解释现实中的经济现象。 关键词：双边实际汇率；中韩贸易收支； 协整分析；误差修正模型。 瞳亚叼 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne x c h a n g em t ea n dt r a d eb a l a n c ei saf o c u si s s u ei n i n t e r n a t i o n a lt r a d es o l d i e s t r a d i t i o n a lt h e o r i e sc o n s i d e rt h a td e v a l u a t i o nw o n l d i m p r o v et r a d eb a l a n c ew h i l ea p p r e c i a t i o nw o u l dw o r s e nt r a d eb a l 缸c e a m e r i c a n e c o n o m i s tm a g e em a d ead e e p l yr e s e a r c ho nt h et r a d eb a l a n c eo fu s af r o m1 9 7 1t o 1 9 7 3a n dp r o p o s e dt h a ti nt h el o n gm n , d e v a l u a t i o nw o u l di m p r o v et h et r a d eb a l a n c e ， b u ti nt h es h o r tr u n d e v a l u a t i o nw o u l dw o r s e nt h et r a d eb a l a n c e t b cb i r t ho fjc u r v e w a sc o n s i d e r e d 鹋ag r e a tc h a l l e n g et 0t r a d i t i o n a lt h e o r i e s f r o mt h e no n , t h e r ea i e m o f ea n dm o r ea r t i c l e sw h i c ha r ec o n c e n t r a t e do nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne x c h a n g e r a t ea n dt r a d eb a l a n c e t or e f i e v et h ep r e s s u r eo nr m b ，i nj u l y2 0 0 5 ，c h i n e s eg o v e r n m e n ti m p o s e da r e v o l u t i o no nr m b ，f r o mt h e no n ，r m ba p p r e c i a t e ds l o w l y w h a tw o u l dr m b a p p r e c i a t i o nb r i n gt ou s ? t h i sq u e s t i o ni sw o r t hr e s e a r c h i n g t of i n dt h er e l a t i o n s h i p b e t w e e nb i l a t e r a lr e a le x c h a n g er a t ea n ds i n o k o r e at r a d eb a l a n c e ，t h i sa r t i c l e e m p l o y sb i l a t e r a lq u a r t e r l yd a t af r o m1 9 9 1t o2 0 0 5 ，a p p l i e sl o t so fa n a l y s i sm e t h o d s s u c h 勰c o - i n t e g r a t i o na n dv e c t o re r r o rc o r r e c tm o d e l i nt h eb o d yp a r t t h es t r u c t u r eo ft h i sa r t i c l ei sa r r a n g e da sf o l l o w s ：f i r s t , t h ep a p e ri n t r o d u c e st h e c o n c e p to fjc u r v ea n dm a k e s al i t e r a t u r er e v i e wo nt h ee m p i r i c a lr e s e a r c h ；s e c o n d , t h ea r t i c l ee n u m e r a t e ss o m ep r e v a i l e dm e t h o d so nt h ec a l c u l a t i o no fr e a le x c h a n g e r a t e ，a n da p p l i e sr e a le x c h a n g er a t eo fc o s to nt h ec a l c u l a t i o no fs i n o k o r e ae x c h a n g e r a t e ；t h i r d , t h ep a p e re m p l o y sb i l a t e r a ld a t aa n dm a k e sa l le m p i r i c a lr e s e a r c ho nt h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nr e a le x c h a n g er a t ea n ds i n o k o r e at r a d eb a l a n c e ，a c c o r d i n gt o t h ee m p i r i c a la n a l y s i s ，t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne x c h a n g er a t ea n ds i n o k o r e at r a d e b a l a n c ei sf o u n d ：i nt h el o n gm n ，t h e r ei sas t e a d yr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h eb i l a t e r a l r e a le x c h a n g er a t ea n ds i n o k o r e at r a d eb a l a n c e ，d e v a l u a t i o nc o u l di m p r o v e s i n o k o r e at r a d eb a l a n c e ，b u tt h ei n f l u e n c ei sv e r yl i m i t ；i nt h es h o r tr u n ，t h ei m p a c t o fc h a n g i n gb i l a t e r a lr e a le x c h a n g er a t et os i n o k o r e at r a d eb a l a n c ei sp o s i t i v e ，n ol a g e x i s t s ；m o r e o v e r , i nt h ef u t u r e ，t h em o s ti m p o r t a n tf a c t o rt h a ti n f l u e n c et h et r a d e b a l a n c ei sr e a le x c h a n g er a t e ，a n dt h e nt h ei n c o m el e v e lo fk o r e a n ；a tl a s t , t or e p r o v e t h ee m p i r i c a lr e s u l t s ，t h i sa r t i c l eq u o t e sa s i a nf i n a n c i a lc r i s i sw h i c hw a se r u p t e di n 1 9 9 7 ，a n dt h ec o n c l u s i o nr e c o n f i r m st h ea c c u r a c yo f t h ee m p i r i c a lr e s u l t s 7 山东大学硕士学位论文 t h e r ea r et w om a i ni n n o v a t i v ep o i n t si nt h i sa r t i c l e f i r s t , i nt h ee m p i r i c a ls t u d y , t h i sa r t i c l ec h o o s e sq u a r t e d yd a t a , w h i c hi sb e t t e rt h a na n n u a ld a t aa n dm o n t hd a t a ； s e c o n d ，t h i sp a p e ri m p o s e sb i l a t e r a ld a t at or e s e a r c ht h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n e x c h a n g er a t ea n dt r a d eb a l a n c e ，w h i c hi sm e a n i n g f u lt og o v e r n m e n tp o l i c y , a n dt h e s e t w op o i n t sm a k et h er e s u l t sm o r ea c c u r a t ea n dm e a n i n g f u l s k e yw o r d s ：b i l a t e r a le x c h a n g er a t e ； s i n o k o r e at r a d eb a l a n c e ； c o i n t e g r a t i o n ； v e c t o re f r o rc o r r e c tm o d e l 山东大学硕士学位论文 一、研究背景 第一部分导言 2 0 0 2 年以来，人民币一直面i 临着巨大的升值压力，对此，2 0 0 5 年7 月，中 国政府实行了汇率制度改革，人民币汇率不再单一钉住美元，而是按照对外经济 发展的实际情况，选择若干主要货币，赋予相应权重，组成一揽子货币，以市场 供求为基础，参照一揽子货币计算人民币的汇率。汇率改革之后，人民币汇率出 现持续的小幅缓慢升值。人民币升值到底会给中国经济带来什么样的影响昵? 这 一问题非常值得研究，本文选取了贸易收支这一角度，研究汇率变动带给中国经 济的冲击。 汇率与贸易收支之间的相关关系是经济学界研究的一个焦点问题。传统国际 贸易理论认为，贬值可以使本国货币变得相对便宜，从而使进口商品的相对价格 升高，出口商品的相对价格下降，导致进口减少出口增加，最终使贸易收支得到 改善。根据美国1 9 7 1 1 9 7 3 年的经验数据，美国经济学家m a g e e 于1 9 7 3 年提出 了j 曲线理论，这一理论揭示了汇率与贸易收支之间的短期动态关系，认为由于 调整时滞的存在，贬值在短期内会恶化贸易收支，随着时滞的消失，长期内能够 改善贸易收支。鉴于j 曲线效应是针对个别国家经验数据进行分析得出的结论， 因而并不具有普遍的适用性。为研究汇率对中国贸易收支的影响效果，验证j 曲 线效应在中国是否存在，本文拟选用1 9 9 1 - 2 0 0 5 年双边季度数据，运用协整技术 和误差修正模型等计量经济方法，分析人民币实际汇率与中韩贸易收支之间的变 动关系。 二、主要创额点 本文的创新主要体现在以下几个方面。 1 实证分析中采用季度数据。 国内学者在对汇率与贸易收支之间关系进行研究时，大多采用年度数据， 9 山东大学硕士学位论文 也有个别采用月度数据。j 曲线本身研究的是货币贬值后较短时期内贸易收支的 变动状况，而年度数据的时间跨度过大，其研究结果几乎没有任何意义；在采用 月度数据的研究中，由于个别变量没有进行月度统计，学者们大多选用了替代变 量，但替代变量始终不能完全替代原有变量，导致研究结果出现偏差。本文在研 究j 曲线效应的存在性时采用季度数据，使实证分析的结果准确且有意义。 2 采用双边数据研究人民币汇率与贸易收支的关系。 国内学者在研究汇率与贸易收支的关系时，一般都采用总量数据，将我国 的贸易伙伴国按照进出口额的比重进行加权平均，计算出多边的实际汇率，很少 有学者采用双边数据研究人民币汇率与中国贸易收支之间的关系。由于采用总量 数据存在很大的缺点，无法反映双边贸易关系的变动，而采用双边数据研究，使 研究对象更加微观，可以为政府制定更加具体的有针对性的贸易政策提供相关依 据。 三、研究对象与研究方法 本文的研究对象是人民币双边实际汇率与中韩贸易收支，着重验证j 曲线在 中国的存在性问题。研究方法主要是定量分析法，定量分析较多采用现代统计方 法，计量分析是其最基本的方法。本文在研究过程中大量搜集相关数据，运用单 位根检验( a d f ) 、j o h a n s e n 协整检验、向量自回归模型( v a r ) 、误差修正模 型( v e c m ) 、脉冲响应函数和方差分解等计量经济学方法，研究人民币双边实 际汇率对中韩贸易收支的影响，研究的结果建立在对大量数据进行分析处理的基 础上，依据事实说话，而不是主观的臆测和推断，最大限度地提高研究结果的科 学性与准确性。 四、研究的基本框架 本文共分为五个部分，各个部分的结构安排如下。 第一部分为导言。本部分主要阐述了文章的研究背景、指出了研究对象与研 究方法，点明了文章的主要创新点，描绘了研究的基本框架。 第二部分为j 曲线效应的文献回顾。本部分首先给出了j 曲线的基本概念， 1 0 山东大学硕士学位论文 然后综述了近些年来经济学界与j 曲线有关的研究成果，将这些研究成果分为两 大类基于总量数据的研究和基于双边数据的研究，并指出了总量数据研究的 弊端和双边数据研究的科学性。 第三部分对人民币双边实际汇率进行测算。本部分首先阐述了理论界关于实 际汇率定义的争议，同时确定本文研究的实际汇率为购买力平价实际汇率，然后 给出了实际汇率的三种测算方法，指明各种方法的利弊，最终决定采用支出法测 算人民币双边实际汇率。 第四部分对人民币双边实际汇率与中韩贸易收支进行实证研究，是全文的核 心部分。本部分主要利用单位根检验( a d f ) 、j o h a n s e n 协整检验、向量自回归 模型( v a r ) 、误差修正模型( v e c m ) 、脉冲响应函数和方差分解等计量经济 方法，对人民币双边实际汇率与中韩双边贸易收支的关系进行实证研究，并得出 了相关结论。 第五部分以亚洲金融危机为例，对实证研究的结果进行再次验证。验证的结 果表明，通过实证研究得出的结论是可靠的，计量模型的建立总体上是成功的。 l l 山东大学硕士学位论文 第二部分j 曲线效应的文献回顾 一、j 曲线效应的概念 传统国际贸易理论认为，一国货币的贬值将使本国货币变得相对便宜，从 而使进口商品的相对价格升高，出口商品的相对价格下降，导致进口减少出口增 加，最终使贸易收支得到改善。m a g e e 在1 9 7 3 年首次注意到在1 9 7 1 年美元贬值 之后，美国的贸易收支并没有立刻得到改善，反而在短时间内继续恶化，经历一 段时间之后才慢慢改善，由此他认为货币贬值对贸易收支的改善作用存在时滞， 遂于同年提出了j 曲线效应理论，解释了货币贬值后较短的时间内贸易收支的变 化轨迹。 图2 1 货币贬值的j 曲线 贸易顺差 时间 贸易逆差 m a g e e 从进口和出1 2 2 两个方面来考虑货币贬值对贸易收支的影响。从出口 方面来看，货币贬值以后，以外国货币表示的本国出口商品的价格下跌，外国进 口需求有所增加，但是在国内供给方面，本国生产商受到现行生产规模的限制， 不能立刻调整生产、组织供给，使出口商不能得到充足的货源，同时在国外需求 1 本部分内容主要参考了孙杰：汇率与贸易收支r m l 。经济科学出版社1 9 9 9 年版：潘国陵：国际金融 理论与数量分析方法【m 】，上海人民出版社2 0 0 0 年版，这两本著作条理清楚，结构明晰，使笔者受益匪 浅。 山东大学硕士学位论文 方面，外国消费者对本国出口商品价格的下降存在反应时滞，因此出口商品的数 量并不会明显的增加；从进口方面来看，货币贬值以后，以本国货币表示的外国 进口商品的价格立即上涨，从而使本国进口商的进口需求下降，但是已签订的进 口合同必须按期履行，进口商品的数量不会因为商品价格的上涨而立刻下降。这 样以来，进口与出口两方面的共同作用形成了进口商品的需求刚性和出口商品的 供给刚性，这必然导致贬值初期的贸易收支恶化。经过一段时间的调整之后，本 币贬值的价格导向作用将会充分显示出来，贬值后新签订的贸易合同开始生效， 货币贬值的作用开始发挥，一方面本国进口数量随着外国商品价格竞争能力的下 降而减少，另一方面本国出口数量随着本国商品价格竞争能力的提高而增加，本 国的贸易收支得到实质性的改善。上述贸易收支的变动过程可以如图2 1 表示， 由于其沿时间坐标呈现字母“j ，形，该曲线很生动地被命名为“j 曲线”，该理论 也被命名为“j 曲线效应”。 根据上文关于j 曲线的概念表述，货币贬值对贸易收支的影响可以划分为 几个阶段，恶化改善实质性改善，m a g e * 将这几个阶段分别命名为货币 合同期、穿越期和稳定期1 。随后m a g e e 对各个阶段进行了深入研究，发现了某 些外生变量对各个阶段的影响非常大，甚至决定了j 曲线效应是否存在。 1 货币合同期 货币合同期是货币贬值后的一个很短的时期，汇率变动前拟定的合同在货币 贬值后相继到期。在这段时期里，进出口合同所使用的货币的差异成为贸易收支 恶化与否的关键因素。 货币合同期内发生的交易是以货币贬值前的价格和交易货币为基础的，贬值 对贸易收支的影响还没有发挥，在这种情况下，贬值必然会使交易的一方承担损 失或者获得收益。表2 1 概括了货币合同期内由于交割货币的不同而可能产生的 贸易收支的变化。 1 具体的划分依据和方法参见m a g t s p ( 1 9 7 3 ) c u r r c yc o n t a c t s ，p m 血r o u g ha n dd e v a h m t i o n ，b r o o k i n g p a p e r so ne c o n o m i c a c t i v i t y , v o l l ，p 3 0 3 3 2 5 1 3 山东大学硕士学位论文 表2 1 货币合同期内的贸易收支 本国进口合同本国出口合同中的交易货币 中的交易货币本国货币外国货币 出口不变出口增加 本国货币进口不变进口不变 贸易收支不变贸易收支增加 出口增加 出口不变 进口增加 外国货币进口增加 若贸易收支初始盈余，贸易收支改善 贸易收支恶化 若贸易收支初始赤字，贸易收支恶化 如果本国货币发生贬值，且进口合同和出口合同中均采用本国货币，由于进 口额等于进口数量乘以进口价格，在数量和价格都没有发生改变的情况下，以本 币表示的进口额也就不会改变，同理，以本币表示的出口额也不会发生改变，因 此贸易收支也就不会改变；如果进口合同采用本国货币，出口合同采用外国货币， 那么以本币表示的进口总额不变，出口总额增加，因此贸易收支得到改善；如果 进口合同采用外国货币，出口合同采用本国货币，以本币表示的进口额增加，出 口额不变，因此贸易收支恶化；如果进口合同和出口合同均采用外国货币，情况 会变得稍微复杂，贬值使进口价格和出口价格出现了相同幅度的增长，而进口商 品与出口商品的数量都没有发生变化，由此进口总额和出口总额就会同时增加， 那么就有必要比较贬值前也就是货币合同期之前的进出口数量的变化，如果贬值 前的出口数量大于进口数量，即贸易收支存在盈余，那么贬值之后的贸易收支也 会随之改善，如果贬值前的进口数量大于出口数量，即贸易收支存在赤字，那么 贬值后的贸易收支会随之进一步恶化。 综上，只有在进口合同采用外国货币，出口合同采用本国货币时，以及贬值 前贸易收支出现赤字且进出口合同均采用外国货币时，贬值才会使贸易收支恶 化，j 曲线效应才会出现，也就是说，进口合同以外币标价是货币合同期内出现 j 曲线效应的必要条件。 1 4 山东大学硕士学位论文 2 穿趣期 穿越期主要分析货币贬值之后，随着新贸易合同的签订，商品价格依据贬值 后的币值变化情况做出调整，并最终趋向新的均衡的过程。也就是说，穿越期着 重考察的是汇率变化后，商品的价格在短期内的调整能力。 根据国际收支的弹性分析论，一国货币的贬值能否改善贸易收支，关键取决 于出口商品的需求弹性和供给弹性，进口商品的需求弹性和供给弹性。由于各个 国家的进出口弹性可能出现各种各样的情况，为了简化起见，图2 2 分别给出了 进出口商品的需求和供给弹性的有代表性的几种极端情况，通过几何形式可以更 加清楚的理解贬值如何通过弹性作用于贸易收支。 进口商品 外币价格 p 0 p l 进口商品 本币价格 p o p l 外国供给 图2 , 2 弹性对贸易收支的作用 ：邀： 圈2 2 a 进口量 本国需求 出口商品 本币价格 求 p o 求 p i l 毒乏： ”才 本国供给 ：汝： 田蛐出口量 外国需求 | 爿乏! 了歹彳 贬值后l 田2 2 e进口量田2 2 d出口量 求 求 供给 供给 图2 2 a 描绘了在进口供给无弹性的情况下，贬值如何使进口额保持不变。 贬值国进口供给缺乏弹性使贬值国的进口商品供给曲线成为一条垂直的直线，也 山东大学硕士学位论文 就是说，在短期内，无论进口商品的价格水平是多少，外国出1 2 1 商都向贬值国提 供相同数量的商品。贬值后，外国商品的进口价格相对下降，以外币表示的进口 商品的需求曲线向下平移。由于进口商品的供给完全无弹性，使进口商品的外币 价格下降的幅度等于本币贬值的幅度，从而进口商品的本币价格保持不变，因此 贬值国以本币表示的进口总值也保持不变。 图2 2 b 描述了在出口供给无弹性的情况下，贬值如何使出口额增加。出口 商品的供给无弹性使贬值国的出口商品供给曲线成为一条垂直的直线，也就是 说，无论本国出口商品的价格是多少，本国出口商只能供给相同数量的产品。在 贬值以后，本国商品的价格变得相对便宜，以本币表示的出口商品的需求曲线向 上平移。但由于供给曲线完全没有弹性，贬值国出口商品本币价格的上涨并没有 增长供给数量，出口商品的本币价格上涨的幅度就是本币贬值的幅度。由于出1 ：1 数量不变，价格上升，因此出口总额增加。 图2 2 c 给出了在进口需求无弹性的情况下，贬值如何使进口额增加。进口 商品的需求无弹性使进口商品的需求曲线成为一条垂直的直线，也就是说，无论 外国进口商品的价格是多少，本国国民对进口商品的需求数量都是保持不变的。 本币贬值以后，本国进口商品的本币价格上升，以本币表示的进口商品的供给曲 线向上平移，由于本国对进口商品的需求无弹性，本国国民并没有因为本币价格 的上升而减少对进口商品的需求。由于进口数量不变，价格上升，因此进口总额 增加。 图2 2 d 描述了在出口供给无弹性的情况下，贬值如何使出口额保持不变。 由于出口商品的供给无弹性，因此出口商品的供给曲线是一条垂直的直线，也就 是说无论价格是多少，本国出口商品的供给数量是保持不变的。本币贬值以后， 本国出口商品的相对价格下降，以外币表示的出口商品的供给曲线向下平移。但 是由于出口商品供给无弹性，使本国出口商品的供给数量依然保持不变。因此， 在出口数量保持不变的情况下，尽管出口商品的外币价格下降了，但本国汇率有 相同幅度的上升，使得本国以本币计量的出口额保持不变。 经济活动中的均衡是由供给和需求共同决定的，贸易收支的均衡也是一样， 表2 2 给出了进出口商品无供给弹性和无需求弹性的不同组合，通过供给和需求 的共同作用，贸易收支呈现出不同的变动趋势。 1 6 山东大学硕士学位论文 表2 2 穿越期的贸易收支 本国出口 本国进口 需求无弹性供给无弹性 1 出口不变( 图2 2 d ) 2 出口增加( 图2 2 b ) 进口增加( 图2 2 c ) 需求无弹性 进口增加( 图2 2 c ) 若贸易收支初始盈余，则贸易收支改善 贸易收支恶化 若贸易收支初始赤字，则贸易收支恶化 3 出口不变( 图2 2 d )4 出口增加( 图2 2 b ) 供给无弹性 进口不变( 图2 2 a )进口不变( 图2 2 a ) 贸易收支不变贸易收支改善 在第1 种情况下，本国出口需求缺乏弹性导致出口总额不变，本国的进口需 求缺乏弹性导致进口总额的增加，两者的组合导致贸易收支恶化；在第2 种情况 下，本国出口供给缺乏弹性导致出口总额增加，本国的进口需求缺乏弹性导致进 口总额增加，此时，若贸易收支初始盈余，则贸易收支会最终会得到改善，若贸 易收支初始赤字，则贸易收支最终会恶化；在第3 种情况下，本国出口需求缺乏 弹性导致出口总额不变，本国进口供给缺乏弹性导致进口总额不变，两者的组合 使贸易收支保持不变。在第4 种情况下，本国出口供给缺乏弹性导致出口总额增 加，本国进口供给缺乏弹性导致进口总额不变，两者的组合使贸易收支得到改善。 3 稳定期 经过上面两个阶段商品价格对币值变化的逐步调整，随着新贸易合同的签 订，商品价格最终会趋向新的均衡，弹性也会从小到大调整到位，此时，贬值就 进入了稳定期，在稳定期内，决定贸易收支的主要因素则是调整到位的弹性大小 和补充经济政策的效果。 通过上面的分析可以看出，由于各国实际情况不尽相同，贬值对贸易收支的 作用并不能简单地表现出j 曲线这种标准形态，经济学家们对贬值的调整时滞的 长短争议很大，从6 个月到5 年不等，通常认为是1 年，因此便有大量的研究探 讨了j 曲线是否会在一国货币贬值后出现，以及形成j 曲线的基本原因。 山东大学硕士学位论文 二、j 曲线效应的文献综述 由于j 曲线效应仅仅是某一国家经验研究的结果，而现实生活中各个国家的 贸易状况可能千差万别，例如进出口合同选用的货币的差异以及进出口商品的供 给和需求弹性的不同，使j 曲线效应的存在问题成为争议的核心问题，因此实证 研究的内容也大多集中在验证j 曲线效应的存在性的问题上。根据这些研究所采 用的数据类型的不同，可以把研究成果分为两大类：基于总量贸易数据的研究与 基于双边贸易数据的研究。 1 基于总量贸易数据的研究 早期的关于汇率与贸易收支关系的研究主要采用总量贸易数据。总量贸易数 据的特点是不区分国别，把所有的国家分为两大类：本国与世界其他国家，实证 研究时采用本国的所有贸易伙伴国进出口总量的数据。 经济学家m a g e e l ( 1 9 7 3 ) 观察美国1 9 6 7 1 9 7 3 年的贸易收支数据，从中总结规 律，发现贬值在短期内不能改善贸易收支，并最早提出了j 曲线的概念，并提出 在短期内，j 曲线效应是否存在是不确定的，但是长期内贬值一定可以改善贸易 收支。在m a g e e 的理论研究基础上，j u n z 和r h o m b e r 9 2 ( 1 9 7 3 ) 把贬值对贸易收支 的改善存在滞后的原因进行了更加详细的划分，提出了国民对贬值的反应滞后、 原材料与存货调整滞后和规模调整滞后等等，同时他们采用最小二乘法，运用 1 3 个发达国家1 9 5 3 1 9 6 9 年的年度时序数据，计算出从一国贬值政策的实施到该 国在国际市场上市场份额的改变大约需要5 年的时滞，但是由于计量方法的限 制，研究采用的最小二乘法使实证研究的结果变得不可信。m i l e s 3 ( 1 9 7 9 ) 把经济 增长率、政府的财政和货币政策对贸易收支的影响引入计量模型，采用似无关回 归和合并回归方法，运用1 4 个国家1 9 5 6 1 9 7 2 年的年度数据，研究了贬值与贸 易收支之间的关系，结果表明贬值并不能改善贸易收支，但是贬值会导致很多投 资组合的重新调整，使资本账户的贸易收支水平得到改善，从而改善国际收支平 1 m a g e csp ( 1 9 7 3 ) “c u r r e n c yc o n t r a c t s ，p a s s t h r o u g ha n d d e v a l u a t i o n ”，b r o o k i n g p a p e r s o n e c o n o m i c a c t i v r y , v o l1 p 3 0 3 3 2 5 2j u n z h b a n dr h o m b e l gr ( 1 9 7 3 ) “p r i c e c o m p e t i t i v e n e s s 缸e x p o r tt l a d ca m o n gi n d u s t r i a lc o m l t r i e s ”， a m e r i c a n e c o n o m i c r e v i e w ，v o l 6 3 。口4 1 2 - 4 1 8 3 m i l e s m a ( 1 9 7 9 ) “t h ee f f e c t so fd e v a l u a t i o no i lt h et r a d eb a l a n c ea n dt h eb a l a n c eo fp a y m e n t s ：8 0 m c w r e s u l t s ”如u m a lo f p o l i t i c a le c o n o m i c s , r o t8 7 ，p 6 0 0 - 6 2 0 1 8 山东大学硕士学位论文 衡表。h i m a r i o s l ( 1 9 8 5 ) 继承了m i l e s 的研究框架，但是认为m i l e s 的实证研究的 结果不可靠，首先，随着变量度量单位的不同m i l e s 的研究会出现不同的结果， 即结果对度量单位的反应太敏感，此外，在变量的选取中，选取名义汇率作为自 变量是不科学的，真正影响贸易收支的是实际汇率而不是名义汇率，他运用吸引 力模型，采用l o 个国家1 9 5 6 1 9 7 2 年的数据研究了汇率对贸易收支的作用，发 现在9 个国家的例子中，贬值能够改善贸易收支。b a h m a i n 2 ( 1 9 8 5 ) 把阿尔蒙多 项式引入回归模型中，运用希腊、印度等四国1 9 7 3 1 9 8 0 年的数据，研究发现不 同国家贸易收支变动的恶化持续时间不同，希腊、印度和韩国的贬值符合j 曲线 效应，台湾的贬值对贸易收支的长期冲击结果符合预期。 随着计量经济学的发展，出现了很多新的计量工具，如e n g l e 和g r a n g e k l 9 8 7 ) 提出了协整理论和e g 两步检验法。j o h a n s e n ( 1 9 9 1 ) 进一步提出了协整向量的极 大似然估计法，突破了e g 两步法只能对两个变量进行检验的限制，可以检验 多个变量之间的协整关系，为检验汇率与贸易收支之间的关系提供了新的模型支 持。b r i s s i m i s 和l e v e n t a n k i s 3 ( 1 9 8 9 ) 发展了一个动态一般均衡模型，把弹性引入 贸易收支，并采用工具变量法消除变量的自相关，运用希腊1 9 7 5 1 9 8 4 年的季度 数据，研究结果表明贬值对贸易收支的影响短期内显现出倒立的j 曲线的形状， 而且长期内贬值也不能改善贸易收支。b a h m a i n 和a l s e 4 ( 1 9 9 4 ) 将贸易收支表示 为进口与出口的比率，摒弃了度量单位对研究结果的影响，使名义贸易收支与实 际贸易收支等同，他们采用e n g l e g r a n g e r 协整技术，运用1 9 个发达国家2 2 个 欠发达国家1 9 7 1 1 9 9 0 年的季度数据，发现研究结果很不确定，在长期内，有些 国家的贬值能够改善贸易收支，有些国家的贬值对贸易收支几乎没有影响，通过 误差修正模型，他们发现j 曲线效应在爱尔兰、荷兰和土耳其等国存在。 h o q u e s ( 1 9 9 5 ) 分别分析了固定汇率制、有管理的浮动汇率制和浮动汇率制下贸易 条件与经常账户赤字之间的关系，他运用协整分析技术，采用澳大利亚1 9 7 4 1 9 8 3 年的数据，研究发现在固定汇率制下，贸易条件、本国和外国收入水平与经常帐 1 h i m a r i o s d f 1 9 8 5 ) t h ee f f e c t so fd e v a l u a t i o no l lt h ew a d eb a l a n c c ：s tc d 吐c a iv i e wi n dn 燃衄i n a t i o ao f m i l e s s f n c wr e s u l t s ) , j o u m a l o f i n t e r n a t i o n a l m o n e y a n d f i n a n c e , v o l 4p 5 5 3 5 6 3 b a h m a n i q m ( 1 9 8 5 ) “d e v a l u a t i o na n d 血c j - c u r v e ：s o m ec v 讪m f r o m l d c s ”。胁r e v i s e o f e c o n o m i c s a n d s t a r , t i c s , v o l 6 7 p 5 0 0 - 5 0 4 b r i s s i m i ss na n dl e v e n t a k i s j a ( 1 9 8 9 ) e f f e c t i v e n e s s o f d e v a l n a t i o n ：a g c m m le q n i l l b r i u m 越a e t m m e n t w i t hr e f e r e n c e t o g r e e c e ”，j o u r n a l o f p o l i c y m o d e l i n g ，v o l i i ，p 2 4 7 - 2 7 1 4b a h m a n i o ma n da b e j f 1 9 9 4 ) “s h o u t - r u l lv e r s u sl o n g - m u e f f e mo f d e v a l u a t i o n ：删c o r r 妇m o d e l i n g a n dc o i n t c g r a t i o n ，e a s t e r n e c o n o m 缸j o u r n a l , v 0 1 2 0 ，p 4 5 3 - 4 6 4 h o q u ca ( 1 9 9 5 ) t e r m s o f t r a d ea n dc u r r e n ta g c o u l l t d e f i c i t 缸t h e a u s t r a l i a n c o n g x f , j o u r n a l o f 口“删妯缸觑 e c o n o m i c s , v o l 2 7 。p 1 6 9 1 7 9 1 9 山东大学硕士学位论文 户赤字之间存在长期协整关系，但是由于研究没有涉及到变量之间的短期动态关 系，因此从其研究结果中无法判断j 曲线效应是否存在。d e m i r d e n 和p a s t i n e l ( 1 9 9 5 ) 运用协整向量自回归模型，采用美国1 9 7 8 1 9 9 3 年的季度数据，研究贬值与贸易 收支之间的关系，结果发现在短期内，美元贬值2 5 ，会对贸易收支将产生5 个季度的负效应，在长期中，贬值将持续改善贸易收支。 中国的很多学者也对人民币汇率与贸易收支的关系问题进行了深入的研究。 胡颖尧2 ( 1 9 9 6 ) ：i 垂用1 9 8 9 1 9 9 4 年的季度数据，采用线性回归分析法进行研究，发 现人民币贬值对出口企业的滞后调整期大约为一个季度，而一次贬值对出口的刺 激作用也只持续一个季度，但是文章的实证分析未考虑数据的平稳性，没有进行 单位根检验，而直接对原始序列进行回归，可能产生“伪回归”，导致虚假结果。 谢建国、陈漓高3 ( 2 0 0 2 ) 采用协整分析方法，运用1 9 7 8 2 0 0 0 的年度数据，研究中 国贸易收支与人民币汇率之间的关系，结果表明人民币贬值对中国贸易收支的改 善无显著影响，中国的贸易收支短期取决于国内需求，长期取决于国内供给，但 是由于研究采用年度数据，因此无法考察贸易收支对汇率波动的反应存在的滞后 期的长短。卢向前4 ( 2 0 0 5 ) 运用协整向量自回归的分析方法，对1 9 9 4 - 2 0 0 3 年人民 币对世界主要货币加权实际汇率的波动与我国进出口之间的长期关系进行了实 证检验，结果表明，人民币实际汇率波动对进出口的影响存在j 曲线效应，但是 该文研究的是中国的整体贸易收支，不能体现实际汇率对双边贸易收支的影响情 况。 2 基于双边贸易数据的研究 2 0 世纪8 0 年代后期，学者们发现总量贸易数据存在很大的弊端，总量贸易 数据仅能体现一国总体上的贸易收支水平，但是从更加微观的双边层次来看，一 国与某一个贸易伙伴是贸易顺差关系，与此同时与另一个贸易伙伴则可能是贸易 逆差关系，当人们关注的是双边贸易关系的变动时，采用总量数据得出的研究结 论就很难满足要求，因此，近期关于汇率与贸易收支的研究越来越多的采用了双 边贸易数据。 1 d e m i i x l e n 1 2a n dp a s t i n el1 1 9 9 5 ) f l e x i b l ee x c h a n g er a t e sa n dt h ej - c u r v e ：a l la l t e r n a t i v ea p p r o a c h ”，e c o n o m i c s l e t t e r s , v o l4 8 ，p 6 8 7 6 9 5 2 胡颓尧：“人民币贬值和j 曲线效应