（会计学专业论文）我国上市公司年度报告及时性问题研究.pdf

摘要 上市公司年度报告作为会计信息系统的主要输出产品，是企业会计活动成果的重要 体现，随着证券市场重要性程度的增加和投资者对信息时效要求的提高，对年度报告及 时性问题的研究显示出日益深远的意义。 本文在借鉴国内外学者对年度报告及时性研究的基础上，结合我国证券市场的特 点，构建出适合我国上市公司年报及时性问题的理论框架，使用定量与定性研究相结合 的分析方法，以深沪两市2 0 0 5 2 0 0 7 三年间上市公司年报数据为样本，对年报时滞、适 量时滞、余量时滞等变量分别进行描述性分析、非参数检验和回归分析，探寻各因素对 年报及时性的影响方式和路径；并采用事件研究的方法，计算窗口期【_ 5 ，+ 5 】内非正常收 益和累积非正常收益的变化，分析年报及时性的信息含量。 本文的实证研究表明：每股收益、审计意见、公司规模、公司成长性、亏损状况、 行业分类等因素都对年度报告及时性有一定程度的影响，而交易所因素、事务所规模、 最终控制人类型等与年报披露及时性无关；越早披露年报的公司市场反应越显著，及时 披露年报的样本组较不及时披露年报的样本组有更大的累积非正常收益。 本文的创新成果主要有以下几个方面： 第一，将年报时滞进行分解，分为适量时滞和余量时滞两个部分，分别讨论两种不 同性质的时滞对上市公司年度报告披露时滞的影响； ：第二，分别从。绝对一和“相对打的角度对年报时滞进行度量，以绝对时滞天数一 一年报时滞r l a g 和相对时滞天数未预期披露时滞u r l a g 、年报时滞系数r l l 分别 度量，能够更清晰、完整的描述及时性有关问题卜 第三，对及时性市场反应的衡量，采用事件研究方法考察不同披露时间所引起的非 正常收益的变化，和盈余反应系数的计算方法有所区别。 上市公司年度报告披露的及时性和会计信息质量的高低不仅影响到投资者、债权人 等利益相关者的利益，还关系到资本市场的发展建设和国家经济的繁荣本文通过分析 ， 我国特定环境下上市公司年报披露及时性问题，对如何提高会计信息披露质量，保护信 息使用者的利益，增强证券市场的效率等方面具有一定的现实意义。 关键词 年度报告，及时性，影响因素，市场反应 a b s t r a c t a st h em a i np r o d u c to ft h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ns y s t e m , t h ea n n u a lr e p o r to fl i s t e d c o m p a n i e si st h ee m b o d i m e n ti nt h ea c h i e v e m e n to fe n t e r p r i s ea c c o u n t a n ta c t i v i t i e s w i t ht h e i n c r e a s i n go f t h ei m p o r t a n ti ns e c u r i t i e sm a r k e ta n dt h ei m p r o v e m e n t o fi n v e s t o r sr e q u e s tf o r t h et i m e l i n e s s ，t h es t u d yo f a n n u a lr e p o r td e m o n s t r a t e st h ep r o f o u n ds i g n i f i c a n c ed a yb yd a y b a s e do nt h es t u d i e so ft i m e l i n e s sb yt h ef o r e i g ns c h o l a r s ，t h ep a p e rp u t sf o r w a r dt h e i n t e g r a t i o ns t r u c t u r em o d e l o f t i m e l i n e s so f a n n u a lr e p o r t ，a n du s e st h em e t h o do f q u a n t i t a t i v e a n dq u a l i t a t i v et or e s e a r c h c o l l e c t i n ga n n u a lr e p o r t sf r o mt h ec h i n e s ec o m p a n i e sl i s t e do n t h es h a n g h a ia n ds h e n z h e ns t o c ke x c h a n g ed u r i n g2 0 0 5 2 0 0 7 ，t h i sp a p e ra n a l y z er e p o r t i n g l a g s ，m a n d a t o r yl a g s ，a n dd i s c r e t i o n a r yl a g sb yu s i n gm e a n t e s ta n dm u l t i v a r i a t er e g r e s s i o n , i no r d e rt of i n do u tt h em a i nd e t e r m i n a n t sa n dt h e i ri n f l u e n c i n gm e a n st ot h et i m e l i n e s s i n a d d i t i o n , t h i sp a p e ra l s ou s e dt h ew a y o fe v e n ts t u d yt or e s e a r c ht h em a r k e tr e a c t i o n t h ec o n c l u s i o no ft h i sp a p e ri n d i c a t e st h a te p s ，o p i n i o n , g r o w t h , l o s sa n di n d u s t r yh a v e i n f l u e n c e dt h et i m e l i n e s so fa n n u a lr e p o r tb yac e r t a i ne x t e n t b u te x c h a n g e , o f f i c es i z ea n d s t a t eh a v en o t h i n gt od ow i t ht h et i m e l i n e s s b u te x c h a n g e , o f f i c es i z eh a v en o t h i n gt od o w i t ht h et i m e l i n e s s w h e nt h ea n n u a lr e p o r td i s c l o s u r ee a r l i e r , t h e r ew i l lb eas i g n i f i c a n t m a r k e tr e a c t i o n t h em a i nr e s u l t so ft h i sp a p e ra r e f i r s t ，i td e c o m p o s e st h er e p o r t i n gl a g s ，w h i c hi st h eb a s i cm e a s u r e m e n to ft i m e l i n e s s ，i n t o m a n d a t o r yl a g sa n dd i s c r e t i o n a r yl a g s , a n dt h e na n a l y z e st h em a i nd e t e r m i n a n t sa n dt h e i r i n f l u e n c i n gm e a n st oe a c hl a g so f t i m e l i n e s s s e c o n d ，i no r d e rt om e a s u r er e p o r t i n gl a g si nt h ep o i n to fa b s o l u t ea n dr e l a t i v ew a y s ，i t u s e st h ea b s o l u t el a g s ( r l ) a n dr e l a t i v el a g s ( u r l ，g l i ) t oe x p l a i nt h ep h e n o m e n o no f t i m e l i n e s s l a s t ，i tu s e st h ee v e n ts t u d yt ot e s tt h ec h a n g eo fc a rb yd i f f e r e n td i s c l o s u r eo fa n n u a l r e p o r t n o to n l yi n v e s t o r sa n dc r e d i t o r sa r ea f f e c t e db yt h et i m e l i n e s so fa n n u a lr e p o r ta n dt h e q u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n , b u ta l s or e l a t e dt ot h ec o n c l u s i o no fc a p i t a lm a r k e ta n d n a t i o n a le c o n o m i cp r o p r i e t y t h i sp a p e ra n a l y z e st h et i m e l i n e s so fa n n u a lr e p o r ti nt h e s p e c i f i cc i r c u m s t a n c e so fo u rc o u n t r y , w h i c hh a sac e r t a i np r a c t i c a ls i g n i f i c a n c eo nh o wt o i m p r o v et h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n , p r o t e c t i n gt h ei n t e r e s t so fi n v e s t o r sa n d e n h a n c ee f f i c i e n c yi nt h es e c u r i t i e sm a r k e t k e yw o r d s a n n u a lr e p o r t , t i m e l i n e s s ，c o n t r i b u t i o nf a c t o r s ，m a r k e tr e a c t i o n 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解西北大学关于收集、保存、使用学位论文的规定。学校 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许 论文被查阅和借阅。本人授权西北大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存 和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所等机构将本学位论 文收录到中国学位论文全文数据库或其它相关数据库。 保密论文待解密后适用本声明。 学位论文作者签名：i 壅塑孟指导教师签名： 伊h 月f 日 沙夕年匆月夕日 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及 取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本 论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西北大 学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对 本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：雷袱于 吖年彭月广日 西北大学硕士学位论文 1 1 研究背景 第一章绪论 近代会计史表明，证券市场上发生的任何重大危机事件，必然会影响甚至改变会计 信息披露的发展进程、发展模式和方向。1 9 2 9 年美国股市的崩溃以及由此引发的长达 四年的全球经济危机，不仅终结了放任自由的资本主义时代，也彻底改变了证券市场的 “游戏规则一，1 9 3 3 年证券法和1 9 3 4 年证券交易法证券交易管理委员会( s e c ) 的成 立，最终促使美国公认会计准则和审计准则的诞生。1 9 9 0 年1 2 月和1 9 9 1 年4 月，上 海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，标志着我国资本市场的正式确立。至今，我 国证券市场已经经历了1 9 个年头的发展，市场规模逐渐扩大，证券法规日益完善，证 券投资者的队伍也不断壮大，其强大的生命力已经渗透到社会生活的各个方面。由于投 资者数量的日益增多，愈来愈需要高质量的会计信息，如美国发生的安然公司丑闻事件、 世通公司事件，以及我国发生的银广厦事件、中科创业事件等都是由于会计信息披露不 及时，投资者在前期没有及时得到公司的风险预警状况，以至于公司股价的大幅度变动 对市场产生较大的震荡后果。年度报告作为会计信息系统的主要输出产品，是企业会计 活动成果的重要体现，因此不可避免地成为国内外会计学者研究的热点，尤其随着使用 者对信息及时性和证券市场重要性程度增加等要求的提高，上市公司年度报告及时性的 研究日益显示出深远的现实意义。 上市公司披露的会计信息是流动在资本市场上的重要信息，其质量的高低逐渐受到 利益相关者的普遍关注。因为会计信息披露的质量高低对行业监管、公司稳定状况、资 本市场的良性发展以及改善资源配置效率等都具有重要的作用，可以帮助投资者区分效 益不同的企业、增强利益相关者在决策过程中面临的确定性具有重大意义。 具有及时性、相关性和可靠性的会计信息既是改善上市公司治理效率的关键因素， 也是保证资本市场有效性的基石。从对资本市场的分析来看，信息不及时的危害主要表 现在：增加了内幕信息操纵市场的可能性，损害到证券市场的效率；增加了投资者决策 的不确定性，让投资者承受巨大的风险，损害到投资者的利益。所以，上市公司及时披 露会计信息有两方面的好处：一是可以有效降低利用信息披露不及时进行内幕交易的可 能性；二是有助于投资者合理估计公司价值，在一定程度上消除定价的过分偏差，有效 释放市场风险。而且从长期看，信息的及时披露还关系到证券市场的稳定发展，以及国 第一章绪论 民经济基础的稳定。所以，政府、投资者以及公司自身都不允许也不愿意看到上述潜在 的危害成为事实。 到目前为止，我国证券市场信息披露制度的改革已经取得一定的成效，主要表现在： 建立了比较完善的定期报告披露体系；建立了比较完善的信息披露网络；建立了比较完 善的上市公司退市机制。尽管如此，使用者对信息披露的质量并不十分满意，主要原因 表现为信息披露的不真实和不及时。在我国现实的证券市场中，会计信息己成为投资者 获取信息的重要来源，市场上围绕会计信息披露的炒作或操纵现象越来越多，因此如何 提高会计信息披露的及时性就成为广大投资者和学者所关注的问题。许多相关资料和事 实表明，目前国内学者研究的重点主要集中在信息披露的客观性、真实性及其影响因素 等方面，对及时性问题的实证研究尚不多见。 从逻辑上讲，会计信息的及时性包含两个层次：核算的及时性和披露的及时性，其 中，及时核算是及时披露的前提条件，及时披露又成为及时核算的目标，而披露的及时 性却直接关系到信息使用者所使用信息的有用程度，因此，对信息披露的及时性问题进 行研究更具实践价值和现实意义。 在上市公司披露的大量会计信息中，基本可以分为定期报告和临时公告两种类型， 但这两类信息对使用者具有不同的意义。对临时公告而言，由于对事件重要性的界定完 全掌握在管理当局一方，其披露时机在很大程度上完全取决于公司管理层的意志，所以， 在研究中，这类信息的及时性己变得模糊不清，研究重点进而转向信息使用者对定期报 告信息的反应和内幕信息利用的问题。对于定期报告而言，由于对强制性信息披露要求 和监管力度的加大，管理层存在使用信息披露的时间特性来反映其特定行为的趋势，而 这些特定行为将直接影响到投资者决策的正确与否。因此，定期报告的及时性问题是信 息披露及时性研究的重要内容之一。在我国，由于年度报告的全面性和可靠性在定期报 告中占有不可替代的地位，因此，本文将对上市公司年度报告的及时性问题进行研究。 1 2 研究意义 1 2 1 会计信息的基础性作用 按照市场有效性假说，会计信息会以股票价格及其变化的形式反应出来，而且从短 期来看，重要信息的价格变动过程是可以观察到的。有效市场理论要求“价格能够充分 反映所有可能的信息 ，但是这种状况在现实中不可能存在。市场变化的不确定性使其 对投资者具有吸引力，因为没有人可以完全掌握决定市场未来变化趋势的信息。市场有 2 西北大学硕士学位论文 效性的完善程度决定了投资者是否有精力去搜集信息并参与交易，由于市场并不是完全 有效的，参与者主观上认为自己在某方面具有“信息优势一，因此投资者才会花费大量 的成本去获取信息，于是信息便成为证券市场的重要资源【l l 。会计信息既是市场参与者 获得信息的主要渠道，又能帮助投资者对公司内在价值进行准确的识别，达到市场资源 有效配置的目的。因此只有在会计信息分布均衡的情况下，市场配置资源的功能才会得 到充分发挥，经营业绩良好、成长性强的公司才会受到投资者的欢迎，才有可能产生较 为公正的市场交易行为。 会计活动的有用性取决于会计职业的社会学地位以及会计学科的独立性，对通过信 息来指导资源有效配置的市场供求平衡来说，会计信息不过是众多信息集合的一部分。 因此，会计学界需要系统地分析市场对会计信息的需求反应，并且在这个过程中，需要 对会计信息的生成机制进行创新和修正，以保持会计信息在众多市场信息中的优势地 位。 1 2 2 会计信息的基本质量特征 会计信息是一种复杂又特殊的公共物品( p u b l i cg o o d s ) ，其复杂的原因在于每个人对 会计信息的反应是不同的，对分析会计信息的能力也不尽相同，因为对于一条相同的会 计信息，有人会觉得有用，也有人会觉得没用，其对不同信息使用者的价值不尽相同。 s c o t t ( 1 9 9 7 ) 研究认为会计信息不仅会影响到投资者个人的决策，同时还会影响到市场的 整体运作1 2 l 。会计信息特殊的原因在于它不像普通公共物品那样具有实物形态，它的主 要功能在于帮助信息使用者利用该信息作出理性的投资决策。同普通物品一样，会计信 息的质量也有好坏、高低之分，其质量的高低会直接影响信息使用者对信息的理解和使 用。高质量的会计信息会给使用者带来较好的效用，使用者可以依据其作出正确的投资 决策：低质量的会计信息则会给其使用者带来负效用，导致使用者产生错误决策，造成 市场资源浪费。 1 9 8 9 年7 月国际会计准则委员会0 a s c ) 公布了 关于编制和提供财务报表的框架 一文，将及时性规定为制约相关性与可靠性的因素；，1 9 9 7 年i a s c 又根据及时性会计原 则，通过修订国际会计准则第l 号一财务报表的列报，规定了财务报告披露的合理 期限；娄尔行( 1 9 9 2 ) 在解读美国会计准则制定机构一财务会计准则委员会( f a s b ) 在 1 9 8 0 年财务会计概念公告第2 号( s f a cn o 2 ) 成本信息提供约束条件 针对用户的质量 针对决策的首要质 首要质量的 构成部分 次要和交互作用的 承认质量的起端重要性 标质量特征 描 述 性 质 量 特 征 信息提供约束条件 图1f a s b 定义的会计信息质量及层次分布图 由图l 可以看出，会计信息要具有相关性，首先必须具备及时性，还必须具备预测 价值和反馈价值，或者两者同时具备；其次要具有可靠性、必须是真实的、可核实的和 无偏向的；而可比性则是相对及时性和相关性较次一级的质量特征，它与相关性和可靠 性交互发生作用，构成了会计信息的有用性。图l 中有两个在性质上相互制约的因素 相关性和可靠性，即该信息对使用者来说是有用的，但获得该信息花费的成本太大； 4 西北大学硕士学位论文 信息既要有用又值得提供，则该信息所创造的价值必须大于提供它所付出的代价。在对 信息质量特征的分析中，f a s b 更倾向于在满足可靠性的前提下保持相关性，这样更有 利于完善证券市场所设立的目标。 交易信息和财务信息可能导致投资者改变决策行为，运用相关性和可靠性对信息质 量特征进行分析发现，如果股票价格对交易信息的反应比较充分，则股价的微小波动就 会对与决策相关的信息产生较为明显的反应，并且这种情况在交易比较活跃的市场中表 现得尤为充分，而且此时信息使用者处于一种短期性投资状态，会把长期性的公司基本 信息放在较不重要的位置。此时如果投资者能够重视财务会计信息的相关性质量特征， 则更具竞争优势，及时呈报这样的财务信息就能为使用者提供了全面、稳定的决策指导。 1 2 3 及时性的重要地位 任何信息都具有时效性，会计信息更是如此，及时披露会计信息对市场上各类信息 使用者具有非常重要的意义。会计信息一旦产生，就应该加快披露，尽快让使用者了解 该信息，减少信息的滞留时间，提高信息的效用。 第一，及时性是会计信息的重要质量特征 及时性已经被美国会计协会确认为会计信息披露的一个重要质量特征，f a s b 和 i a s c 也都认为及时性是影响会计信息质量的重要因素之一。及时性是指会计信息在失 去作用以前，就能为使用者所拥有；相关性是指该信息能够帮助使用者了解过去、分析 现在和预测未来，或者能够纠正预期的情况从而影响使用者的决策行为。随着时间的推 移，会计信息的使用价值将逐渐降低。在证券市场中，及时披露相关的会计信息，可以 使信息使用者及时作出理性的投资决策，减少由于信息的延迟披露而导致内幕交易发生 的可能性，减少由于信息不对称使投资者所处的劣势地位。因此，上市公司的年度报告 应当以最快的速度传递给公众，以利于投资者和其他利益相关者及时作出决策，减少因 信息获得不及时所带来的投资风险。 第二，及时性对我国资本市场的影响 会计信息的披露要遵循及时性原则，在时间上证监会对上市公司提出以下要求：上 市公司应当以最快的速度披露其年度报告，并保证其公开披露的信息处于最新状态，不 能给社会公众过时和陈旧的信息。因为及时披露的会计信息能够促使股票价格迅速作出 调整，投资者就能根据最新披露的会计信息作出理性的投资调整，这样不仅可以缩短信 息产生与披露之间的时间差，降低内幕交易发生的可能性，也可以降低证券机构的监管 5 第一章绪论 难度。 上市公司及时披露会计信息会带来以下好处，一是会降低利用信息披露时滞进行内 幕交易的可能性，以达到市场交易的公平；二是有助于投资者对公司内在价值进行合理 估价，消除证券市场定价的偏差和累积的风险，增加证券市场信息传导机制的有效性。 因为持续得到的坏消息总比得到积累性的震憾坏消息更有利于保护投资者的利益，假如 公司管理层能够及时披露公司内部最新发生的交易信息，将有助于揭示公司特有的内部 风险，避免造成公司股价较大幅度的变动。因此，及时披露会计信息能够将公司的内在 价值准确地反映给公众，达到优化市场资源配置的目的。 1 3 研究思路及内容 1 3 1 研究思路 及时性是会计信息的重要质量特征之一，它对我国会计领域的理论研究、准则制定 和制度完善等都具有重要意义。但是目前国内外学者对我国上市公司会计信息披露是否 及时，信息披露及时性的信息含量，影响及时性的因素有哪些，以及这些因素如何影响 及时性等问题的认识还不到位。当前我国会计学者对会计信息披露及时性的实证研究还 不是很充分，因此，本文决定采用实证和规范相结合的方法进行分析研究，对上市公司 年报披露时滞采用描述分析、事件分析和回归分析的方法，并用大样本数据对及时性问 题进行描述性分析，以此来考察我国上市公司年度报告披露及时性的影响因素和信息含 量，然后根据实证分析所得出的结论，并结合我国证券市场的实际情况，对我国上市公 司年报披露及时性存在的问题提出相应的对策和建议。 1 3 2 研究内容 本文的研究共分为三个部分，第一部分为导论和相关文献综述，第二部分是本文的 研究主体，主要内容为年报及时性的理论分析和实证研究，第三部分在前文分析的基础 上，得出实证研究的结论，并提出建设性的意见。根据这个研究框架，具体各章节的内 容安排如下： 第一章为绪论，主要介绍本文的研究背景、研究意义、及研究内容等； 第二章为文献综述，详述了历史上国内外相关学者对上市公司年度报告及时性的研 究现状，对本文的研究奠定了理论基础； 第三章为及时性的理论分析，研究探讨了及时性的形成机理，以此来建立年报及时 6 西北大学硕士学位论文 性的分析框架。在本章中，首先对我国年度报告披露体系进行说明，在此基础上界定了 年度报告披露及时性的概念，同时分析了及时性与其他信息质量特征之间的关系； 第四章为及时性的研究设计，提出了年报及时性的测度指标体系，以及各个变量的 操作意义。同时构建了及时性的综合决定因素框架，提出每股收益、公司亏损、公司成 长性、审计意见等因素对年报及时性的影响假设，并构造了一系列研究模型等待验证； 第五章为数据处理与分析，通过描述性分析、回归分析、以及事件研究的方法对上 述假设进行验证，得出每股收益、公司亏损、公司成长性、审计意见等因素都是年报及 时性的影响因素，并对其影响路径进行了分析，同时研究了年报及时性的信息含量； 第六章为结论及建议，对前文的研究结果进行总结，并提出一系列建设性的意见， 同时提出本文研究的不足之处。 本文的研究内容结构如图2 所示。 7 第一章绪论 图2 本文研究内容结构图 8 西北大学硕士学位论文 1 4 本文的研究创新 本文在借鉴国内外相关学者对年报及时性研究的基础上，结合及时性的形成机理和 相关文献的研究方法，提出以下创新： 1 将传统的年报时滞进行分解，划分为适量时滞和余量时滞两个部分，分别讨论这 两种不同性质的时滞对上市公司年度报告披露时滞的影响； 2 分别从“绝对 和“相对一的角度对年报时滞进行度量，以绝对时滞天数年 报时滞r l a g 和相对时滞天数未预期披露时滞u r l a g 、年报时滞系数r l l 分别度 量，这样可以更清晰、完整地描述年报及时性的有关问题； 3 对年报及时性市场反应的衡量，采用事件研究方法考察不同披露时间所引起的非 正常收益的变化，这和使用盈余反应系数计算非正常收益的方法有所区别。 9 第二章文献综述 第二章文献综述 “经济越发展，会计越重要 ，随着全球市场化程度的不断发展和深化，会计信息 的重要性越来越突出，随着市场经济的逐渐深化和成熟，对会计信息质量的要求也就越 来越高。及时性作为会计信息质量的一个重要特征，得到了中西方学者的高度重视。现 将与本文相关的主要文献和观点列示如下。 2 1 国外研究综述 2 1 1 会计信息披露及时性与消息内容的关系 国外学者的许多研究均发现年报披露的及时性与报告消息的内容具有显著的相关 性。b e a v e r ( 1 9 6 8 ) 最早发现会计盈余信息披露的规律，即“好消息早，坏消息晚一，他认 为有“好刀消息盈利的公司愿意较早披露盈余信息，而有“坏”消息亏损的公 司则倾向于延迟披露盈余信息【4 1 。“利益相关者理论 和“内部报告假说靠分别对这个 结论提供了理论支持。“利益相关者理论一认为，基于证券市场对会计信息披露的强制 性规定，当公司管理层缺乏有利时机隐藏坏消息时，他们就会选择延迟公布坏消息。通 过延迟披露，公司管理层可以使坏信息暂时得到保留，等到市场自动释放坏消息后再进 行公告，因为此时市场已经预期到公司所拥有的坏消息，则其最终披露的坏消息获得的 关注度就会降低。相反，有好消息的公司倾向于较早披露其利好消息，以便引起信息使 用者的高度关注，提高公司知名度。“内部报告假说 则认为：假如管理层的绩效评价 和报酬与企业盈余大小相关联，管理层就有动机将坏消息保留并延迟发布，这样管理层 就留有更多的时间来应对“坏消息 。相对而言，好消息则很少受到相关审查且能迅速 通过，可以为公司董事会提供评价管理层业绩较好的标准。因此，相对坏消息来说，好 消息更倾向于较早发布。以上两种假说虽然在管理层决策的动机上存在一定差别，但二 者均能预测到管理层处理盈余状况的行为，直接的表现就是加快发布好消息而延迟公布 坏消息，而只有当延迟披露盈余信息带来的收益超过管理层可能面临的声誉损失和诉讼 成本时，管理层才有可能选择推迟信息发布。 美国学者g i l v o l y 和p a l m o n ( 1 9 8 2 ) 以1 9 6 0 1 9 7 4 年纽约证券交易所的上市公司为样 本，通过盈余披露的时间趋势、消息类型、信息含量等方面进行研究，发现盈余公布存 在的及时性问题i 研。他们认为：盈余披露的及时性是影响信息有用性的重要因素，且样 本公司的盈余披露时间呈现出逐年缩短的规律；具有坏消息的盈余报告倾向于延迟披 1 0 西北大学硕士学位论文 露；公司规模和盈余报告签署时间呈反比；股价变动对较早披露盈余的市场反应相对较 晚披露盈余的市场反应更加显著，由此分析得出盈余报告披露越及时其信息含量越大。 同时，k r o s s ( 1 9 8 1 ) 对1 9 7 2 1 9 7 5 年纽约证券交易所上市的1 0 8 家公司进行研究，发现披 露年度会计盈余的时间与公司当年实际盈余和分析师预测值之间的差额存在显著的函 数关系，即拥有坏消息( 实际盈余低于预测值或实际盈余为负) 的公司倾向于延迟披露， 而拥有好消息( 实际盈余高于预测值或实际盈余为正) 的公司则会提前主动披露 6 1 。 c h a m b e r s 和p e n m a n ( 1 9 8 4 ) 随机选取了1 9 7 0 1 9 7 6 年在纽约证券交易所上市的1 0 0 家公 司为样本，数据分析表明：与盈余披露相关的证券报酬波动一般与公司准备年报所花费 的时间无关；公司规模与年报滞后之间具有负相关性1 7 1 。 与此同时，一些学者通过对美国和澳大利亚股票市场的研究发现，审计意见和未预 期盈余对年度报告的实际披露时间产生显著影响。其中w h i r r e d ( 1 9 8 0 ) ，k e l l e r ( 1 9 8 6 ) 和 b r n a b e re ta 1 ( 1 9 9 5 ) 的研究均认为非标准审计意见会延迟年度报告的披露，而标准审计意 见则会促使年度报告较早披露1 8 】【纠。b e g l e ya n df i s c h e r ( 1 9 9 8 ) 分析了美国证券市场 1 9 8 3 1 9 9 2 年样本公司盈余内容与其公告时间之问的相关性，同样发现。好消息早，坏 消息晚的披露规律，但这种相关性并不是严格单调的，盈余消息内容的大小与公告时 间之间并没有严格显著的关联性1 1 0 1 。l e ea n dy u e ( 2 0 0 4 ) 通过研究证券市场对会计信息披 露及时性的反应程度，发现证券市场对早披露的会计信息有积极的反应，而对晚披露的 会计信息有消极的反应，而且该研究认为由于各公司经营业绩的不同，管理层通过选取 与公司自身相对应的信息披露方法，以此寻求最合理的披露时洲1 1 l 。 2 1 2 会计信息及时性的影响因素 国外学者以往的研究表明，影响财务报告披露及时性的因素包括公司规模、每股收 益、资产负债率、审计师意见类型、公司成长性、股权结构变量等。d y e ra n dm c h u g h ( 1 9 7 5 ) 对1 9 6 5 1 9 7 1 年澳大利亚上市公司年报披露时间进行研究，发现年报披露时滞呈增长趋 势的规律，且年度报告时滞和公司规模之间呈负相关关系，即公司规模越大，年报披露 越及时1 1 2 i 。a s h t o n , g r a u ia n dn e w t o n ( 1 9 8 1 ) 研究发现事务所规模、公司所属行业、盈余 大小等均是影响年报及时性的因素【1 3 j 。a b a r b a n e l l ( 1 9 9 7 ) 对巴林2 6 家上市公司年报披露 情况进行检验，结果显示影响年报及时性的主要因素有获利能力、公司规模、股利分配 方式等，且这些因素与年报及时性负相关，而公司所属行业、产权比率等因素则与年报 及时性无关【1 4 】。b u s h m a ne ta 1 ( 2 0 0 0 ) 选择财富1 0 0 0 强中的7 8 4 家公司为样本，通过研 第二章文献综述 究公司治理机制对会计盈余及时牲的影响，发现盈余报告披露及时性与公司治理机制之 间呈显著的负相关关系。其中，公司治理机制由激励机制、监督机制、外部接管机制和 代理权竞争机制组成。h a we ta 1 ( 2 0 0 3 ) 为了分析中国新兴证券市场的年报披露特点，将 成熟市场中年报披露及时性的影响因素运用到我国现行证券市场中，分析了1 9 9 5 1 9 9 9 年中国上市公司的样本数据，得出公司规模、亏损状况、审计师变更以及内外部监管环 ， 境变化、审计意见和未预期盈余等因素都对年报披露及时性具有影响。结果表明未预期 盈余正负、审计意见类型等因素与年报披露的及时性之间存在显著的关系，相对未预期 盈余为负且被出具非标准审计意见的公司而言，未预期盈余为正且被出具标准审计意见 的上市公司年报披露时间明显较掣”】。 2 1 3 投资者信息反应的研究 股票价格代表的是投资者的市场预期，而股票交易量的变化则代表单一投资者对同 一公司信息内容的不同反应，因此投资者对会计信息的市场反应主要是通过观察股票价 格和股票交易量的变化来实现的。年度报告披露越及时，投资者与上市公司之间的信息 不对称得到改善的可能就越大，各个投资者之间的决策差异就会越小，由此导致股票交 易价格和交易量的变化幅度越小。一般认为各上市公司年度报告披露时滞之间是相互影 响的，尤其是对于同行业的公司，较早公布年度报告的公司对较晚披露公司的信息在某 种程度上起到了一种“信息泄露 的作用，信息使用者可以根据较早披露的年报信息对 其价格预期进行修正，这样市场就对晚披露年报公司的信息反应变得相对较弱，从而导 致相对较低的累积非正常收益。年度报告披露时滞越大，信息泄露的可能性就会越大， 因为在这一时间段市场会通过努力获取各种内幕信息来“预测一该公司即将披露的年度 报告内容。b a m b e r , b a r r o n , s t o b e r ( 1 9 9 7 ) 也曾使用盈余预测变量对年报及时性进行分析， 研究认为股票交易量与投资者对公司盈余的认可程度高度相关【1 6 l 。k i m , v e r r e e c c h i a ( 1 9 9 1 ) 的研究发现：股票价格的变化直接反映了市场平均价格预期的变化， 交易量的变化则反应了全部投资者股票交易的总和。尽管所有信息使用者都有同样的机 会来获取尚未公开披露的会计信息，但由于不同使用者获得信息的准确程度不同，就会 造成对相同信息反应的差异旧。s h o r e s ( 1 9 9 0 ) 、g r h a m 和k i n g ( 1 9 9 6 ) 、k i m e ta 1 ( 1 9 9 6 ) 、 a b a r b n a e l l 和b u h s e e ( 1 9 9 7 ) 的研究认为在盈余公告期间，任何与盈余有关的消息都会引 起股票价格的变动，并发现公司外部环境，审计意见类型，以及存货、资产等有关的会 计基础信息都会影响盈余公告的市场反应【1 8 l 【1 9 1 1 2 0 】【2 l l 。同时k i m 和v e e r r c c h i a ( 1 9 9 4 ) 的研 1 2 西北大学硕士学位论文 究证明：相较非盈余公告期间而言，盈余公告期间的信息不对称程度更明显，因为盈余 公告的披露能够为期望理性评估公司内在价值的投资者提供了决策信息，使其能够作出 正确的投资决策1 2 扪。 2 2 国内研究回顾 由以上分析可以看出，国外学者分别从不同的角度、不同的侧面对会计信息披露及 时性进行了非常广泛的研究，研究思路极为开阔，研究成果极为丰富，研究所涉及的领 域较为广泛。而我国对于会计信息披露及时性的研究主要是在美国等成熟的证券市场研 究的基础上进行的，而对我国特定国情下证券市场信息披露及时性的研究还非常有限。 相对国外来说，我国的研究起步较晚，而且尚未形成较为系统的研究成果和理论体系。 但是国内学者仍然进行了一系列有价值的研究，为本文进行年报及时性研究提供了非常 重要的参考资料。 孟卫东等( 2 0 0 0 ) 选择了我国沪深交易所1 9 5 个样本公司进行研究，并将其按年报披 露时间的先后顺序进行分组，第一组包括9 8 个样本公司，定义为较早披露年报，第二 组包括9 7 个样本公司，定义为较晚披露年报，研究发现较早公布年报的公司每股收益 ( e p s ) 、净资产收益率( r o e ) 和调整后的每股收益( e p s ) 均比较晚披露年报的公司相对应 指标分别高出4 0 0 , 4 以上，且统计结果有显著差异，因此可以认为我国上市公司倾向于较 早公布好消息而较晚公布坏消息】。h w ae ta 1 ( 2 0 0 0 ) 也曾系统地对中国上市公司年度盈 余报告披露时间进行研究，目的是分析成熟市场国家的披露规律是否中国市场相应领域 的表现一致，结果表明中国证券市场同样存在与美国等成熟市场类似的“好消息早，坏 消息晚 的披露规律，即有好消息的公司倾向于早披露年报，而坏消息公司和亏损公司 往往倾向于推迟公布年度报告【2 4 1 。 程小可、王化成等( 2 0 0 4 ) 在年度盈余披露的及时性与市场反应来自沪市的证据 一文中，建立出年度盈余公告披露时间的趋势模型，并通过非参数检验方法和市场反应 模型，逐一分析我国上市公司年度盈余披露的时间规律，盈余消息类型与披露及时性的 关系以及信息披露及时性的市场反应【2 列。研究结果显示：我国上市公司年报盈余披露时 间呈现逐年缩短的趋势，且公司规模与年报披露及时性呈正向相关，即公司规模越大， 年报披露时间越晚，盈余消息类型与年报披露的及时性密切相关，盈余披露的及时性对 盈余市场反应系数也有很大影响。李维安等( 2 0 0 5 ) 在 未预期盈利、非标准审计意见与 年报披露的及时性基于2 0 0 0 2 0 0 3 年上市公司数据的实证研究一文中，将年报披露 第二章文献综述 时滞定义为因变量，将未预期盈利、审计意见等作为自变量建立多元回归模型，对年报 披露的及时性问题进行研究1 2 们。其研究结果表明：未预期盈利为正，未被出具非标准审 计意见以及经营业绩好的上市公司年报披露相对其他公司而言更为及时。王建玲、张天 西( 2 0 0 5 ) 在基于信息质量理论的财务报告及时性研究一文中采用m a n n w h i t n e yu 非参数检验的方法，逐一讨论了公司规模、发行股票类型、公司成长性等因素对年报及 时性的影响，并得出结论，认为上述因素都对年报披露及时性具有显著影响【2 7 l 。此外， 陈汉文等( 2 0 0 5 ) 在盈余报告及时性：来自中国股票市场的经验证据中采用不同的度 量指标，分析研究我国上市公司2 0 0 0 2 0 0 2 三年间盈余披露及时性与经营业绩之间的相 关性【2 引。研究结果表明：我国证监会虽然在2 0 0 0 - 2 0 0 2 年间加大上市公司年度报告的规 范力度，但盈余报告的及时性却没有得到加强，相反盈余报告及时性有后移的趋势。盈 余报告披露及时性与盈余消息内容之间“好消息早，坏消息晚一的披露规律依然存在， 其中“好消息早 的现象表现得尤为明显。 王建玲( 2 0 0 4 ) 分析了1 9 9 9 2 0 0 2 四年间上市公司年报披露时间与审计报告签署时间 之间的关系，发现审计报告签署时间并不是影响年报及时性的真正原因，研究结果表明： 审计意见与年报披露时间存在着非常显著的关联性，而且非标准审计意见越严重，年报 披露的及时性越差i 矧。李维安( 2 0 0 5 ) 的研究同样表明上一年度被出具非标审计意见的公 司年报披露较晚1 3 们。巫升柱等( 2 0 0 6 ) 通过对中国上市公司1 9 9 3 2 0 0 3 十年问公布的8 2 9 4 份年度报告披露时间进行回归分析，发现盈利公司比亏损公司能更及时地公布其年报， 被出具标准审计意见公司也较非标准审计意见的公司能更及时地披露其年报p 。 2 3 文献评述 国内外学者分别从不同的角度对上市公司年度报告披露及时性的问题进行了广泛 的分析和探讨，本文在前人研究的基础上，对其进行总结，认为主要研究成果有以下几 个方面： 1 证明了及时性在会计信息质量特征中的重要地位。因为会计信息披露的及时性与 公司盈余管理行为密切相关，如果会计信息披露不及时，则会导致管理层操纵盈余信息 的行为，从而在某种程度上损害会计信息的真实性，并衍生出内幕交易，影响证券市场 的公平。如果会计信息能够及时披露，就会避免盈余管理行为和内幕交易的发生。 2 证明及时性与公司会计政策选择和外部监管环境之间存在某种程度的关联。国内 外学者的研究都表明会计信息及时性与公司选择的会计政策密切相关。若公司选择激进 1 4 西北大学硕士学位论文 的会计政策，就倾向于及时披露会计信息；若选择稳健的会计政策，则倾向于延迟披露 会计信息。同时，会计信息披露的及时与否受到外部监管环境的影响，外部监管力度越 大，信息披露就会越及时。 3 对会计信息披露及时性的影响因素进行了深入细致地分析，发现消息类型、公司 属性、公司规模、未预期盈余的大小、审计意见类型等与年报披露及时性之间的相互作 用关系，得出的结论基本上遵循“好消息早，坏消息晚打的披露规律。 4 对年报披露及时性的信息含量问题也进行了检验，研究的结果基本上也遵循“早 披露年报的信息反应较大，晚披露年报的信息反应较小一的规律。 尽管国内外相关学者的研究获得了一些有价值的结论，但本文在深入研究相关文献 之后，发现对该问题的研究还存在以下几方面的不足。 1