（数量经济学专业论文）商业银行信用风险度量模型研究.pdf

摘要 近年来，随着金融全球化的发展和金融市场的剧烈波动，信用风险变得更加突出和严重， 各国银行和投资者都面临着前所未有的信用风险。国际银行界的经验表明，风险的度量、防 范与管理是商业银行管理的永恒的议题之一。如何提高信用风险管理水平是加入w t o 后我 国银行业发展的重大课题，而信用风险量化研究是我国商业银行信用风险管理的薄弱环节。 本文立足于如何提高我国商业银行信用风险量化管理的角度，首先分析了国内外信用风 险量化管理的情况，总结出我国现行信用风险管理手段的缺陷在于仍然采用定性分析、静态 管理的方式，提山量化管理势在必行，并且提出在现有的条件下，必须借鉴国外的成熟量化 管理模型。深入探讨了国际上流行的k m v 信贷组合模型、c r e d i t m e t r i c s 模型和c s f p c r e d i t r i s k + 信贷组合模型等信用风险度量模型，在对模型的基本原理进行介绍的基础上，分 析了个模型的可借鉴性。其中c r e d i t m e t r i c s 模型以适用范围广泛、能够准确地计算风险损失 而著称。模型中引入风险价值的思想值得国内商业银行借鉴：模型参数较其它管理模型较容 易获得，这为c r e d i t m e t r i c s 在国内商业银行的应用研究打下了基础。并以国内某家银行为基 础，严格按照c r e d i t m e t r i c s 的思想进行模型应用的实证研究操作，这使得研究结果更有现实 意义和说服力；同时，对于模型中的部分参数进行了修正，对国内的信用数据进行了规范， 对技术方法作了改进。这些都推进了c r e d i t m e t r i c s 在我国商业银行应用的进一步研究。 我国商业银行信用风险量化管理的研究结果表明：( 1 ) 本文深入探讨了国外比较有影响 力的信埘风险度量模型，对其在我国的应州做了可行性分析。目前c r e d i t m e t r i c s 模型和k m v 模型在中国市场上有一定的借鉴意义。( 2 ) 现有衡量信用风险的数据库缺乏，我国必须建立 我国企业评级体系和建立量化管理的基本数据库。( 3 ) 本文通过运用c r e d i t m e t r i c s 模型对我 国商业银行的信用风险进行度量，在参数选取的方法上有一定的参考价值。( 4 ) 通过研究国 际银行业的信用风险量化的方法与实践，我国商业银行可以在量化风险的现实基础之上，引 进两方国家的信用风险度量模型，并结合我国的实际情况，进行量化信用风险的技术创新。 ( 5 ) 运用国外一些数据模型来分析中国商业银行的信用风险问题只是一个过渡过程，国有 商业银行势必会运用自有的数据模型进行度量和管理。 关键词商业银行信用风险度量模型c r e d i t m e t r i c s 模型实证研究 a b s t r a c t r e c e n t l y , w i t ht h eg l o b a l i z a t i u no ff i n a n c ea n dt h ef l u c t u a t i o no fi n t e r n a t i o n a lf i n a n c em a r k e t ， c r e d i tr i s kb e c o m em o r ea n dm o r es e r i o u s a n da l lc o u n t r y sb a n k sa n di n v e s t o r sf a c e u n p r e c e d e n t e dc r e d i tr i s k t h ep r a c t i c eo fi n t e r n a t i o n a lb a n k i n gd e m o n s t r a t e d t h a tt h er i s k m e a s u r e m e n ta n dm a n a g e m e n ti so n eo ft h ep e r p e t u a ls u b j e c t si nc o m m e r c i a lb a n k sm a n a g e m e n t c r e d i tr i s ki so n eo ft h em a i nr i s k si nf l n a n c i a lm a r k e t ，h o wt oi m p r o v et h em a n a g e r i a l1 e v e lo f c r e d i tr i s ki sa ni m p o r t a n tq u e s t i o nf o rs t u d yi nt h ed e v e l o p m e n to fb a n k i n gi n d u s t r ya f t e rc h i n a 。s e n t r yi n t ow t oh o w e v e r , t h eq u a n t i t a t i v es t u d yo fi ti sab o r l e n e c ko f t h ec o m m e r c i a lb a n k so f o u rc o u n t r y w es t a n do nh o wt oi m p r o v ed o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n kc r e d i tr i s k sq u a n t i t a t i v em a n a g e m e n t ， f i r s to fa l l ，a n a l y z e dt h e s i t u a t i o nt h a th o wc r e d i tr i s k sm a n a g e m e n ti sg o i n go nb o t hi n t e r n a la n d a b r o a d ，s u m m e du pt h er e a s o n sw h yi n t e r n a lm a n a g e m e n th a dw e a k n e s sw e r es t a t i cm a n a g e m e n t a n dq u a l i t a t i v ea n a l y s i s ，p u tf o r w a r dt h a tq u a n t i t a t i v em a n a g e m e n ti sn e c e s s a r ya n dw eh a v et o r e f e rt oi n t e r n a t i o n a lq u a n t i t a t i v em a n a g e m e n tm o d e l s w ed e e p l ye x p o u n d e dt e c h n o l o g i e s ， m e t h o d s ，t h e o r e t i c a lb a s e s ，a p p l i c a b i l i t y , d e m e r i t sa n dm e r i t so fc r e d i t m e t r i c s ，k m va n d c r e d i t r i s k + m o d e lm o d e l s a tt h es a m et i m e ，w em a d eas e r i e so fc o m p a r a t i v es t u d i e sb e t w e e n t h e s em o s tf a m o u sc r e d i tr i s km o d e l si nv a r i o u st e r m s t h i sp a p e ri sf o c u so nc r e d i t m e t r i c sm o d e l sa p p l i c a t i o ni nd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k s c o m p a r e dw i t ho t h e rh o m es t u d y i n gp a p e r s ，i ti sb a s e do nd o m e s t i cc e r t a i nb a n k ，a n di sb e e n o p e r a t e da c c o r d i n gt oc r e d i t m e t r i c s i d e ai nm o d e la p p l i c a t i o n ，w h i c hm a k e st h es t u d y i n gr e s u l t m o r em e a n i n g f u la n dp o w e r f u l i nt h es a m et i m e ，s o m ep a r a m e t e r sh a v eb e e nm o d i f i e da n d t e c h n i q u em e t h o d sh a v e b e e ni m p r o v e d ，w h i c hw i l la d v a n c em o r es t u d yo fa p p l i c a t i o n o f c r e d i t m e t r i c sm o d e l l nd o m e s t i cc o m m e r c i a ib a n k s t h er e s e a r c hr e s u l t so f t h ec r e d i tr i s km a n a g e m e n to f c o m m e r c i a lb a n k so f c h i n as h o w s ：( 1 ) t h ep a p e rd i s c u s s e sf o r e i g ni n f l u e n t i a lc r e d i tr i s km e a s u r e m e n ts y s t e ma n da n a l y z e st h ef e a s i b i l i t y o fu s i n gt h em o d e li nc h i n a a tp r e s e n t ，t h ec r e d i t m e t r i c sm o d e la n dt h ek m vm o d e lh a v es o m e s i g n i f i c a n c et ob eu s e di nc h i n a ( 2 ) t h ee x i s t i n gd a t a b a s eu s e dt om e a s u r ec r e d i tr i s ki sv e r y l i m i t e d ，a n do u rb a n k i n gi n d u s t r ys h o u l ds e tu pi n f r a - r a t i n gs y s t e ma n dt h ed a t a b a s ef o r q u a n t i f l e a t i o n a lm a n a g e m e n t ( 3 ) t h r o u g ht h ea n a l y s i so fu s i n gt h ec r e d i t m e t r i c sm o d e li nt h e l i s t e dc o m p a n i e si no u rc o u n t r y , t h er e s u l tc a nb eu s e f u lt ot h eq u a n t i t a t i v es t u d yo ff i n a n c i a l i n s t i t u t i o n ( 4 ) t h r o u g h t h er e s e a r c ho ft h em e t h o d sa n d p r a c t i c e o nt h eq u a n t i f l c a t i o n a l m a n a g e m e n to fc r e d i tr i s ko ft h ei n t e r n a t i o n a lb a n k i n gi n d u s t r y , o u rc o u n t r yc a nm a k eu s eo ft h e m e t h o d so f w e s t e r nc r e d i tr i s km a n a g e m e n tv a rb a s e do at h es t a t u sq u oo f o u rc o m m e r c i a lb a n k s ， a n dm a k ei n n o v a t i o n sa c c o r d i n gt ot h es i t u a t i o no fo u r c o u n t r y ( 5 ) t h ep r o c e s s o f u s i n gw e s t e r nm o d e l so fq u a n t i f i c a t i o n a lm a n a g e m e n to fc r e d i tr i s ki so n l ya t r a n s i t i o n a lp e r i o d ， s t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sw i l ld e f i n i t e l yu s et h e i ro w nd a t am o d e lt om e a s u r ea n dm a n a g e t h e m s e l v e s k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s ，m o d e r nc r e d i tr i s km e a s u r e m e n tm o d e l ，c r e d i t m e t r i c sm o d e l e m p i r i c a lr e s e a r c h 学位论文独创性声明： 本人所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作 及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方 外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工 作的同事对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并 表示了谢意。如不实，本人负全部责任。 论文作者( 签名) ： 学位论文使用授权说明 叼年钞旧 i 河海大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术 期刊( 光盘版) 电子杂志社有权保留本人所送交学位论文的复印件或 电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子 文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外， 允许论文被查阅和借阅。论文全部或部分内容的公布( 包括刊登) 授权 河海大学研究生院办理。 论文作者( 签名) ： 砷年铲f 日 第一章绪论 第一章绪论 1 1 选题背景 金融体系是整个国民经济体系的主要组成部分和核心环节，在维持社会资金 的流动转移和配置、促进经济发展方面发挥着不可替代的作用。商业银行是金融 体系中十分重要的金融机构，在减少经济风险和不稳定因素，保证国民经济顺畅 运行方面发挥着举足轻重的作用，它的健康发展对整个金融体系都是至关重要 的。 商业银行面临的风险包括信用风险、市场风险、资本风险、流动性风险、外 汇风险、操作风险。由于我国的主要银彳亍多为国有银行且实行了严格的外汇管制 制度，流动性风险和外汇风险到目前为止还较少涉及，所以面对的主要风险为信 用风险、操作风险、市场风险。信用风险是指债权人由于债务人违约或债务人信 用等级或履约能力发生变化造成损失的风险。对于商业银行而言，这种风险主要 源自借款人违约或资信恶化而使债权人遭受损失的可能性。现代意义上的信用风 险则包括由交易对手直接违约和交易对手违约可能性发生变化而给银行资产造 成损失的风险。商业银行信用风险与信贷风险是两个既有联系又有区别的概念。 信贷风险是指在信贷过程中，由于各种不确定性，使借款人不能按时偿还贷款 造成银行贷款本金及利息损失的可能性。商业银行信用风险与信贷风险的主体是 一致的，即均是由于债务人信用状况发生变动给银行经营带来的风险。二者的不 同点在于其所包含的金融资产的范围，银行信用风险不仅包括信贷风险，现代信 用风险概念涵盖了传统的信贷风险以及因交易对手信用水平和履约能力变化而 导致资产损失的风险。 我国四大国有商业银行在资产规模方面已跻身于世界大银行之列，资本充足 率也逐步提高，尤其是中国银行、建设银行先后经过股份制改造之后，各项指标 均有了显著的改善。但这些改善掩饰不了在风险管理方面与国际先进的商业银行 的巨大差距。虽然我国商业银行根据实际情况采取了相应的措施对信用风险进行 一定程度上的管理，但是由于管理理念、管理模式、管理工具、管理技术等方面 的落后，信用风险管理总体处于较低水平，无法满足经济全球化背景下日益复杂 的信用风险管理的需要，不仅影响了业务的拓展，还威胁到资产安全和金融体系 的安全，急需进行改进和创新，提高信用风险管理效率，增强商业银行的竞争力。 根据加入世界贸易组织时的承诺，中国将在2 0 0 6 年底全面开放银行业。2 0 0 6 年1 2 月3 1 日，将是银监会所要求的国内银行资本金充足率达到8 的最后期限 ，而2 0 0 6 年1 1 月，也是中国遵循w t o 的承诺，全面开放银行业的最后期限。 第一章绪论 今年，中国的金融市场将会出现影响深刻的变局，我国商业银行面对的将不再是 内部竞争，届时将与国外商业银行同场较量，所以重新认识信贷风险，提高信贷 风险的管理水平已成为我国银行业发展的一个十分重要和紧迫的问题。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 国外对商业银行信用风险的定量研究始于上世纪6 0 年代。a l t m a n 是较早开 始定量研究信贷信用风险的学者，2 0 世纪6 0 年代他提出的z 值评分模型【2 】等方 法一直受到关注。o h l s o n ( 1 9 8 0 ) 1 3 ，w e s t g a a r d ( 2 0 0 1 ) 1 4 采用l o g i s t i c 函数建 立了l o g i t 信用评分模型，所选择指标预测的正确率很高。b a r t h 和b r u m b a u g h ( 1 9 8 9 ) 【5 】采用p r o b i t 方法建立了p r o b i t 信用评分模型，预测效果也较好。e i s e n b e i s ( 1 9 7 7 ) 1 6 的研究表明：企业财务状况的好坏与财务指标是非线性的，财务指标 之间可能是高度相关的，并且并不服从正态分布，而采用l o g i t 和p r o b r 方法 对预测企业破产尽管有所改进，但仍然是不够理想的。从2 0 世纪9 0 年代开始 关于定量度量信贷信用风险的研究成为一个热点课题，研究从主观定性研究向定 量研究发展，从缺乏理论基础到建立在坚实的金融理论基础之上，一系列的模型 不断涌现，有些数量化度量模型及应用已经得到了学术界和金融界的认可，如摩 根财团1 9 9 7 年建立的以风险价值( v a r ) 为基础的信用度量制( c r c d i t m e t r i c s ) 模型【7 1 ，k m v 公司建立的以期权理论为基础的k m v 模型( 8 】，瑞士信贷银行建 立的以保险精算方法为基础的c r e d i t r i s k + 模型【9 1 和麦肯锡公司建立的以宏观模 拟为基础的c r e d i t p o r t f o l i ov i e w 模型【10 】等。 这些模型的出现意味着信贷信用风险度量技术的提高，进一步对银行业的监 督和银行风险管理提出了新了要求。但是由于信贷信用风险自身存在着诸如损失 分布不对称以及数据匮乏等理论和实际问题，而且各界对具体的信贷信用风险量 化度量方法也未达成共识，可以说目前这一领域正处于百家争鸣以及进一步的发 展之中。 1 2 2 国内研究现状 从国内的情况看，我国学者主要是运用传统的多元判别分析，l o g i t 统计学 等方法以及神经网络方法对信贷信用风险进行实证分析。王春峰，万海晖等 ( 1 9 9 8 ) 。情判别分析法应用于商业银行信用风险评估中，并且通过实证及与 l o g i t 方法相比较，进一步研究了判别分析法的有效性。王春峰等( 1 9 9 9 ) i 挖】 还研究了神经网络技术在商业银行信用风险评估中的应用，发现与传统的统计方 第一章绪论 法( 判别分析) 相比，神经网络技术具有更高的预测精度和更强的鲁棒性。陈静 ( 1 9 9 9 ) 以1 9 9 8 年的2 7 家s t 公司和2 7 家非s t 公司，使用了 1 9 9 5 19 9 7 年的财务报表数据，进行了单变量分析和二类线性判别分析。张玲 ( 2 0 0 0 【h j 以1 2 0 家公司为研究对象，使用了其中6 0 家公司的财务数据估计二 类线性判别模型，并使用另外6 0 家公司进行模拟检验，发现模型具有超前四年 的预测结果。邹新月，李汉通( 2 0 0 1 ) 【15 1 以p t 和s t 上市公司为样本，运用 典型判别分析方法实证研究了我国上市公司的信用风险，建立了针对上市企业信 用风险评价的线性判别模型。方洪全、曾勇( 2 0 0 4 ) 【16 j 运用多元统计方法建立 了四水平( 正常贷款、逾期贷款、呆滞贷款、呆帐贷款) 的线性判别函数和l o g i s t i c 回归函数，并在实证中得到了很好的预测效果。于立勇、詹捷辉( 2 0 0 4 ) 1 7 1 1 8 】 应用逐步判别分析、l o g i s t i c 回归分析和b a y e s 判别模型等方法，对内部评级 法中违约概率与违约损失率等信用风险评估中多项重要参数进行了评估和测算。 宋文力、王祥、胡波( 2 0 0 2 ) 【l 引对商业银行贷款坏帐率进行了预测。梁琪( 2 0 0 0 ) f 2 0 i 尝试通过对期权定价公式中关于资产具有完全流动性假设的放松，并利用资 产的变现比率对资产的市场价值进行修正，进而计算企业的预期违约概率 ( e d f ) 。严太华、程映山、李传昭( 2 0 0 4 ) t 2 1j 借鉴信用度量制模型的分析方法， 运用混沌时间序列理论和局域预测方法构造了信用等级转换矩阵和企业违约均 值矩阵。陈忠阳( 2 0 0 4 ) 1 2 2 | 对决定信用风险关键参数之一的违约损失率( l g d ) 进行了较为全面的分析。邓云胜( 2 0 0 3 ) p m 等运用蒙特卡罗仿真技术计算了贷 款组合信用风险的v a r 。吴军、张继宝( 2 0 0 4 ) 1 2 4 j 对目前国外主要的四种信用 风险量化模型- - c r e d i t m e t r i c s 模型、k m v 模型、c r e d i t r i s k + 模型和 c r e d i t p o r t f o l i ov i e w 模型进行了比较分析，探讨了信用风险量化模型在我国的实 际应用问题。 由于我国证券市场特别是债券市场的发展还不完善，缺乏大量的企业贷款及 债券信用记录的历史样本数据，国内对信贷信用风险的研究一直以来偏重于以定 性分析为主，绝大多数停留在对企业提供的经济报表中各种财务比率分析的层面 上，定量研究工作仍未取得较大进展。国内大部分著作和论文起到了积极引入和 介绍国外信贷信用风险量化度量模型和方法的作用，但很少将这些模型和方法运 用于我国当前的信贷信用风险度量实践之中，难以取得比较有现实意义的创新。 有些论文尝试运用数理方法度量和评估信贷信用风险，但其概念和思路都未能与 国际先进方法接轨，难以得到学术界和金融界的认可，另外一些论文则从信贷信 用风险涉及的某个局部问题的定量分析入手，缺乏对信贷信用风险的整体度量和 度量的模型化。 第一章绪论 1 2 。3 研究的目的和意义 我国已加入w t o ，银行业全面开放在即，新巴塞尔资本协议即将正式发 布，我国的商业银行业除了要与国内同业展开竞争之外，还要面对国际先进的商 业银行的挑战，因此对风险管理的要求更高、更紧迫。目前，国外研究和开发的 度量信用风险技术方法和模型还存在一定的缺陷，至今尚无非常精致的模型能够 准确地刻画每笔信用产品的违约率、违约下的损失率，以及经济资本配嚣等；雨 且，由于各国银行业结构的差异、经济结构的差异、经济发展的差异等原因，使 得能够在国际银行上通用的方法和技术还很缺乏。因此，巴塞尔委员会要求各国 在信用风险度量和管理总体框架下，有条件的国际大型商业银行根据自己特殊情 况使用符合实际的信用风险度量方法和管理技术。在我国，由于金融体制改革和 银行业改革起步较晚，对银行的风险度量和管理研究很少，对信用风险的量化度 量和管理的研究就更少，银行经营监管方法和手段也相对滞后，已经不能满足当 前银行业发展的要求，在如何应用当前国际上的先进的信用风险量化模型的探索 上业属于起步阶段，因此，本课题的研究具有一定的现实意义。 由于历史原因，我国信用风险量化的研究起步较晚，如果要自主开发一套新 的信用风险计量模型面临很大的困难，不仅需要投入大量的入力物力，而且需要 积累长期的经验和数据但可以在全面分析国外先进模型的基础上借鉴和引用信 用计量模型。目前由j p 摩根银行开发的c r e d i t m e t r i c s 模型，在信用风险度量与 管理方面应用得非常成功，该模型在信用风险评估和管理中的运用不同于传统的 信用风险管理方法，它是以衡量贷款组合风险价值( v a r ) 为核心的动态量化风 险管理系统，自够动态地对银行信用风险做出比较准确的估计，解决了信用风险 管理中的风险量化的问题，有利于风险管理者正确把握风险，更好的控制风险， 为风险管理政策和措施的制定提供了一个客观的依据。我国商业银行风险管理中 难度最大的工作就是风险的测算问题。过去传统的风险管理方法难以对银行风险 进行具体量化，该方法运用在我国商业银行信用风险管理中将极大地提高我国商 业银行风险管理水平。 1 3 研究思路、方法和架构 1 3 1 研究思路 本文的研究思路主要体现在：从我国商业银行所面临的最主要的风险信 贷风险入手，分析我国商业银行的贷款企业的实际情况，运用国际上流行的现代 信用风险管理模型对我国商业银行的信贷风险进行评估、控制和管理，力图将国 第一章绪论 际风险管理模型与我国银行业的实际情况相结合，为我国商业银行信用风险的量 化进行探讨。 文中主要采用实证分析法，对从实证对象中采集的大量数据运用数理统计的 方法进行整理，对数据的分析过程中运用了国际上流行的蒙特卡洛模拟方法，并 借助计算机软件m a t l a b 来完成。以国内某商业银行数据为依托，从基础数据 的筛选到输入参数的计算、从c r e d i t m e t r i c s 基本思想研究到模型在我国可应用性 的研究，在保持c r e d i t m e t r i c s 基本思想不变的前提下对模型一些处理方法进行了 变通。不要求每一个参数都严格按照j p 摩根的标准，而是以适合中国金融市场 实际情况的原则成功地实践了c r e d i t m e t r i c s 模型在我国的应用。虽然本文的研究 也不可避免地具有一些局限性，但为c r e d i t m e t r i c s 在我国的应用研究提供了一条 可行、可靠的方法和思路。 1 3 2 研究内容 本文的基本结构如下： 第一章为绪论部分，首先分析商业银行信用风险的内涵和特点，进而分析了 信用风险产生的原因，最后确定了本文的基本思路、研究方法和框架。 第二章：在对商业银行信用风险现状及特点进行分析的基础上，探寻其形成 原因及其对社会经济的影响，由此引出巴塞尔新资本协议对商业银行信用风险管 理的要求。 第三章比较分析了现代信用风险模型的基本内容、基本理论、计算步骤和优 缺点，为下一章中c r e d i t m e 雠c s 模型在我国的应用研究打下了基础。 第四章是全文的核心章，本章针对我国金融机构信用风险管理的现状，就我 国商业银行等金融机构如何借鉴国外先进度量模型，健全和完善信用风险度量体 系进行了研究。以c r e d i t m e t r i c s 模型为基础通过我国某某商业银行的数据对模 型做了实证分析，明确了模型的计算过程，得出了实证结论，发现其在实际应用 中的一些问题，并作了相应的改进建议。 第五章是结束与展望，对全文研究做了一个简单的总结，并提出了进一步深 入研究的方向。 1 3 3 研究方法 通过对国内外信贷信用风险度量研究现状的比较，我们很容易发现两者的差 距，而且这种差距不是短期内可以弥补的，其原因主要在于我国目前尚不具备建 立和运用各类信用风险度量模型的客观条件( 包括信用评级制度、有关信用的各 种历史数据的搜集、银行信息披露的充分性等等) ，这样就在很大程度上由于条 第一章绪论 件的不具备阻碍了我们对信贷信用风险度量研究工作的深入。所以，考虑到目前 我国商业银行信用风险管理的现状与实际需要，在研究时采取以应用研究为主， 应用研究与理论研究相结合：定量分析为主，定量分析与定性分析相结合。 具体地说，在研究中有以下个特点：一是先进的信用风险计量技术与当前我 国商业银行信用风险管理的实践紧密结合，既介绍世界上最先进的信用风险计量 技术，有注重这些技术如何在国内商业银行进行应用；二是注重传统与创新紧密 相结合。既回顾了传统的信用风险计量技术，有以此为基础，创造性地将传统技 术与最先进的计量模型结合起来，提出了当前在我国应用c r e d i t m e t r i c s 模型的 一个思路。 1 4 主要创新点 本文的创新之处在于，既对传统的信用风险计量技术进行梳理，又详细讨论 了基于v a r 技术的信用风险度量方法和c r e d i t m e t r i c s 模型，在两者结合的结合 点对c r e d i t m e t r i c s 模型进行了创新和发展，使之在我国目前的情况下能够得以应 用。如果说原本的c r e d i t m e t r i c s 模型是基于信用评级的，则本文改造后的 c r e d i t m e t f i c s 模型则是基于信用风险分类。 通过本文的分析研究，得到以下结论：通过对信用风险的特点与v a r 方法 进行全面分析，以及对西方现代信用风险分析和管理的理论、模型和技术方法的 前瞻性研究，结合当前我国商业银行的实际，得到在我国使用v a r 技术进行信 用风险计量的一个有效途径或方法 分析和揭示信用风险管理方法和体系在我国 目前的市场经济和银行体系中有效运行的必要的前提条件或基本的制度构建，从 而为我国商业银行建立起现代的信用风险管理体系提出相关的政策建议。 6 第二章信用风险及其度量理论 第二章信用风险及其度量理论 2 1 商业银行信用风险的定义及基本特点 2 1 1 信用风险概念及涵义 ( 1 ) 信用风险的概念 风险，是指不确定性事件发生的客观存在。经济意义上的风险是指造成财务、 资金等经济损失的可能性。狭义上讲，商业银行的信用风险是指借款人到期不能 或不愿履行借款协议，未能如期偿还其债务，致使银行遭受损失的可能性。然而， 随着现代风险环境的变化和风险度量技术的发展，信用风险的狭义定义已经不能 满足现代信用及其管理的需要。这主要是因为在传统的信贷市场中，贷款的流动 性较差，缺乏类似有价证券那样活跃的二级市场，银行通常按照历史成本而不是 按照即市的方法来测定贷款资产的价值。当借款人信用等级、投资项目、盈利水 平、融资渠道等信用因素发生变化，进而对信贷资产产生影响时，银行对其资产 负债表不做相应调整，而是在违约实际发生后才作调整。信用风险得不到及时的 识别、衡量、监督、控制与调整，这将有悖于商业银行经营管理的安全性目标。 因此，现代意义上的广义的商业银行信用风险还应包括由于借款人信用水平 的变动和履约能力的变化导致其债务市场价值下降而给银行造成损失的可能性。 ( 2 ) 信用风险的涵义 关于商业银行信用风险，从广义上来讲，包含三个方面的涵义：一是商业银 行自身的信用风险，也称为流动性风险；二是商业银行投资的信用风险；三是商 业银行贷款的信用风险，也称为信贷风险。 流动性风险。商业银行流动性风险有狭义和广义之分。前者是指商业银行没 有足够的现金来弥补客户存款的提取而产生的支付风险；而后者除狭义内容之 外，还包括商业银行的资金来源不足而未能满足客户合理的信贷需求或其他即时 的现金需求而引起的风险。实际经营中，由于流动性需求和供给很少相等，银行 需不停地处理其流动性赤字或流动性剩余，风险由此而生。流动性风险的成因包 括：大多数商业银行均面临着资产现金流量与其负债现金流量期限不匹配的问 题；商业银行必须随时准备满足即时的现金需求，这种需求有时是很大的，尤其 在周末和一年中的某个季节；再次，商业银行的流动性对利率的变动十分敏感。 它直接影响整个余融体系的健康和稳定。 投资风险。商业银行投资组合也不再只是限于贷款，各种证券不断地加入到 它们韵投资组合中来。因此信用风险还指商业银行进行证券投资，由于证券发行 第二章信用风险及其度量理论 人不能按期还本付息而使商业银行遭受损失的可能性，这种风险也广泛存在于银 行证券投资的金融机构中，投资风险是由于未来的不确定性因素而产生的投入本 金与预期收益增减的可能性。根据不同的分类标准可对投资风险进行不同的分 类，最有意义的划分是按风险的性质，将投资风险划分为系统性风险与非系统性 风险。系统性风险是指由于全局性事件引起的投资收益率变动的可能性，该风险 是系统力量的组合。非系统性风险是指由非全局性事件引起的投资收益率变动的 可能性。投资风险形成原因在于商业银行投入本金在先，而回收投资和获取利益 在后。在投资期内，由于影响收益变动的因素很多，各种影响因素的变化又具有 不确定性，由此形成了投资风险。 信贷风险。它是商业银行信用风险的主要形式，也有人认为它是一种狭义的 信用风险。信贷风险是指借款人不能按期归还贷款本息而引起商业银行收益变动 的可能性。商业银行最早强调的风险管理就是对信贷风险的管理。随着金融创新 的深入，例如，贷款出售、信用衍生产品兴起，使商业银行这一部分信用风险开 始向合约交易对象手中转移。因为在银行资产中，贷款所占比重最大，对其管理 微观上涉及自身的经营状况，宏观上对一国金融体系乃至整个国民经济的正常运 行都会产生巨大的影响。影响商业银行信贷风险的因素是多方面的，西方经济学 家认为信贷风险是内外部因素的函数。外部因素是指由外界力量决定，商业银行 自身无法控制的因素；内部因素是指商业银行对待风险的态度，其渗透到信贷管 理人员的工作实践中，直接决定着信贷资产质量的高低和信贷风险的大小。信贷 风险形成的主要原因是授信对象获利预期的变化及放贷人员对待风险的态度。 狭义上讲，商业银行信用风险一般指的是信贷风险。对银行而言，信贷业务 仍是商业银行各项业务的核心和主体。西方商业银行虽已经过3 0 0 多年的发展历 程，但迄今“贷款利息收入通常要占银行收入的半以上”。而在我国，贷款利息 收入占银行全部收入的比重则高达9 0 以上。因此信贷风险是商业银行信用风险 管理的主要对象，本文中的信用风险指的是狭义上的信用风险，以信贷风险管理 为代表。 ( 3 ) 信用风险与信贷风险 信用风险与信贷风险是两个既有联系又有区别的概念。信贷风险是指在信贷 过程中，由于各种不确定性，使借款人不能按时偿还贷款，造成银行贷款本金及 利息损失的可能性。对于商业银行来说，信贷风险与信用风险的主体是一致的， 即均是由于债务人信用状况发生变动给银行经营带来的风险。二者的主要差异在 乏其所包含的金融资产的范围不同，信用风险不仅包括贷款风险，还包括存在于 其他表内、表外业务( 如贷款承诺、证券投资、金融衍生工具) 中的风险。 2 5 1 第二章信用风险及其度量理论 由于贷款业务仍然是商业银行的主要业务，因此信贷风险仍然是商业银行信用风 险管理的主要对象，而本文也将侧重商业银行信贷风险度量的研究。 2 1 2 商业银行信用风险的特点 信用风险具有以下几个主要特征： ( 1 ) 信用风险概率分布的厚尾现象 我们通常假定市场风险的概率分布为f 态分布，因为市场价格的波动是以其 期望值为中心，主要集中于相近两侧，而远离期望值的情况发生可能性较小，大 致呈钟形对称，尽管严格说来现实中可能存在厚尾现象，但这种钟形的正态分布 假设在许多情况下反映了市场风险的基本特征。 信用风险的分布却大相径庭，信用风险的分布不是对称的，而是有偏的。这 种特点是由于贷款的违约风险造成的，即银行在贷款合约期限，有极大的可能收 回贷款并获得事先约定的利息收益，但贷款一旦违约，则会面临较大的损失，这 种损失要比利息收益大得多。企业小概率违约产生的巨大损失与较大可能的约定 收益间的不对称，造成了信用风险概率分布曲线向左倾斜，并在左侧出现厚尾 ( f a t t a i l ) 现象，见图2 - 1 。这一特征使我们难以对信用风险进行正态分布的假 设，为信用风险的分析与控制带来了较大困难。 儆翠 万、 髀飚卜翩飚 | f ； 、 沙 、心 - - 损失收益 图2 1 信用风险的概率特征 ( 2 ) 明显的非系统性特征 信用风险不仅受到诸如经济周期、经济危机等系统性风险的影响，还在大多 数情况下，取决于微观经济主体的非系统性因素，如借款人财务状况、经营能力、 m 还款意愿等。基于资产组合理论的资本资产定价模型和基于组合套利原理的套利 9 第二章信用风险及其度量理论 定价模型都只对系统风险因素定价而认为非系统风险可以通过充分多样化的投 资被完全分散，理性有效的市场不会对非系统风险作出回应。因此，信用风险作 为一种非系统风险无法在这些模型中得以体现。 ( 3 ) 信用悖论( c r e d i tp a r a d o x ) 现象 理论上讲，规避风险的一个好办法就是投资分散化。适当分散投资有利于消 除非系统风险，从而降低组合的整体风险。但商业银行信贷组合的实践并没有遵 循理论的指导进行。对于大多数没有信用评级的中小企业来说，银行对其信用状 况的了嫔完全是通过长期的业务关系，这种信息获取方式使得银行会倾向于老客 户。同时，银行在日常的经营过程中，会将其授信对象集中于自己比较了解和擅 长的某一领域或行业，从而无法做到分散化。再加上分散化原则不利于银行获得 规模效益，最终导致了信用风险管理实践中“信用悖论”现象的出现。 ( 4 ) 信用风险数据的获取困难 信用风险的量化分析相对来说比较困难，其主要原因是观察数据少且不易获 得。因为贷款等信用产品的流动性差，缺乏二级市场。而二级市场通常可为风险 的量化提供大量数据：而且贷款的持有期限一般较长，既便到期出现违约，其频 率远比市场风险的观察数据少；另外，由于信息不对称原因，直接观察信用风险 的变动较为困难。 2 2 商业银行信用风险产生的经济机理分析 2 2 1 信用活动中的不确定性 不确定性是现实生活中客观存在的事实，它反映着一个特定事件在未来有多 种可能的结果。在信用活动中，不确定性包括外在不确定性和内在不确定性两种。 外在不确定性来自于经济体系之外，是经济运行过程中随机性、偶然性的变化或 不可预测的趋势，如宏观经济的走势、市场资金的供求状况、政治局势、技术和 资源条件、国外金融市场上的不确定性冲击等等。内在不确定性来源于经济体系 之内，它是由行为人主观决策及获取信息的不充分性等原因造成的，带有明显的 个性特征，例如企业的管理能力、产品的竞争能力、生产规模、信用品质的变化 等等 2 q 。 具体来讲，在信贷资金的分离期间，银行失去了资金的实质控制权。信贷资 金成为企业资产。被安排到生产经营的各个环节，并最终体现在产品价值中。企 业要实现资金增值必须依赖产品流通和顺利交换。而在这一过程中受上述外在和 j 在不确定性的影响产品交换并非总能如愿。一旦产品流通或交换出现困难， 价值补偿或增值将受阻，必然会导致银行信贷资金回流的风险。即使企业实现了 1 0 第二章信用风险及其度量理论 信贷资金的增值过程，由于贷款能否安全回流还要受制于借款人的还款意愿，银 行信贷资金仍可能出现不能收回的风险。 2 2 2 信息不对称加大了信用风险 信息经济学认为，在经济运行中的任何一项交易中，如果交易双方所拥有的 与该项交易有关的信息是不对称的，就会引起“逆向选择”和“道德风险”。这里， “非对称信息”指的是某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信息，其中交易中 有信息优势的一方称为“代理人”，另一方称为“委托人”。从非对称性发生的时间 看，如果非对称性发生在当事人签约之前，就有可能导致“逆向选择”，它是指拥 有信息不真实或信息较少的一方会倾向于做出错误的选择；如果非对称性发生在 签约之后，就有可能导致“道德风险”，它一般是指由于经营者或参与市场交易者 在得到来自第三方面保障的条件下，其所做出的决策及行为即使引起损失，也不 必完全承担责任，或可能得到某种补偿，这将“激励”其倾向于做出风险较大的决 策，以博取更大的收益。下面以典型的贷款为例分析信息不对称导致的逆向选择 和道德风险对信用风险的影响。 首先，在信贷合同的签订之前，银行和企业存在严重的信息不对称。企业作 为资金的使用者和借款人，通常比商业银行更了解自己的财务状况、投资项目的 预期成本、收益、风险等信息，而且倾向于提供对借款有利的自身信息。为达到 借款目的，企业有粉饰自身财务报表和报告的动力，并且经营业绩越差的企业， 粉饰财务信息的动力越大。从而导致银行依据不完整、不准确的信息倾向于做出 错误的贷款决策，贷款资产承担着巨大风险。因此银行必须提高利率水平来平衡 风险。这样，那些低风险项目由于借贷成本高于预期水平而退出借贷市场，剩下 的愿意支付高利率的都是高风险项目，贷款的平均风险水平提高，银行的呆帐、 坏帐增多，因此“逆向选择”给银行带来了较高的信用风险