（产业经济学专业论文）三峡工程技术创新的投融资体系研究.pdf

武汉理工大学硕士学位论文 摘要 重大工程建设是一个高技术、高投入的浩大的工程，在建设过程中，必然 要面临一系列的技术难题需要克服。技术的克服也就是技术研究和创新，需要 物资支持，也就是需要强大的资金支持，那么如何解决重大工程技术创新的资 金需求以及资金的使用问题呢? 本文在对三峡工程技术创新的融资和投资体系 分别进行研究的基础上，认为重大工程技术创新的融资渠道应该是走以市场融 资为主，国家适当的资金扶持为辅的融资模式，应该建立起“资金来源多元化、 资金筹措市场化，以政府资金流向为引导，以市场直接融资和间接融资为主导” 的国家重大工程技术创新融资体系：而重大工程技术创新投资体系则在资金投 入量上采取传统计算方法和博弈论中讨价还价原则以及期权定价模型的综合使 用来确定。而在投资后的使用控制，则吸纳三峡工程技术创新投资管理的成功 之处，即总体上采用“静态投资、动态管理”，同时实行招标投标管理，加强合 同管理，建立起良好的审计制度加强控制。 本文共分五章。第一章作为导论部分在确定国家重大工程技术创新投融资 的内涵的基础上，探讨了重大工程技术创新的融资及投资的特点；第二章主要 探讨了三峡工程技术创新融资情况，得出其主要是“国家投资为主导、民间投 资为适量补充的”融资渠道的结论；第三章主要对三峡工程技术创新投资管理 情况作了研究，得出其投资管理的总体策略为“静态投资、动态管理”，但对于 单项技术研究投资的资金投放量的技术方案较单一，存在不足的结论：第四章 主要从三峡工程融资体系的不足，提出了建立国家重大工程技术创新融资渠道 的方案：以重大工程为媒介、以项目融资为核心，建立“资金来源多元化、资 金筹措市场化，以政府资金流向为引导，以市场直接融资和间接融资为主导” 的国家重大工程技术创新融资体系；第五章，则试图建立国家重大工程技术创 新的投资管理模式。提出了以“静态投资、动态管理”为总体原则、综合利用 传统技术定价理论与博弈论的讨价还价原则以及期权定价理论确定单项技术投 资量，在投资管理过程中通过招标投标管理、合同管理、审计管理等方法对资 金的使用进行控制管理。 。 关键词：三峡工程，重大工程，技术创新，投资，融资 武汉理工大学硕士学位论文 a b s t r a c t g r c a te n 百n e e r i n gc o n s m l c t i o ni sa h u g ep r o j e c to f h i 班一t c ( h & h i 曲i n v e s t m e n t ， i nt h ec o u r s eo fb u i l d i n 岛m u s tf a c eas e r i e so ft e c h n o l o 舀c a ld i 艏c l l l tp r o b l e m st o n e e do v e r c 锄i n g t oo v e r c o m et e c h n o l o 舀c a ld i f e i c l i l t yi st ob et e c h n o l o 百c a l r e s e a r c ha n di n n 0 v a t i 彻t e c h n o l o g y ，s ow en e e dt h eg o o d sa n dm a t e r i a l st os u p p o n ， t h a ti st os a yt h a ts t i d n gf i n a n c i a ls u p p o ni sm u s t ，t h e nh o wt os o l v et h ef u n dd e m a n d f o rt e c h n o 】o 西c a li 皿o v a t i o na i l dp r o b l e mo fu s i n go ft h ef u n di ng r e a te n 百n e e r i n g n s t n i c t i o n ? t h i st e x ti so nt 量l eb 鹤i so fc a r r y j n go nr c s e a f c ht ot h ef j n a n c i n go f t e c h n o l 吲c a li n n o v a t i o 明di n v e s t m e n ts y s t e mj nn en r e eg o r g e sp r o j e c t r c s p e c t i v e l y lt h i n kt l l a tt l l ef i n a i l c 协gc h a n n e lo ft e d m o l o 舀c a li 加o v a t i o ns h o u l dr e l y m a i n l yo nm a r k e tf i n a n c i n gi ng r e a te n 百n e e r i n gc o n s t n l c t i o n ，u n t r y sp r o p e rf u n d i ss u p p o n e df o rt h ef i n a n c i n gm o d et h a ti sc o m p l e m e n t c d ，s h o u l ds e tu pt h e l e c h n o l o 百c a li 衄o v a t i o ni n v c s t m e n ta n df i n a n c i n gs y s t e mo fn a t i o n a lg r e a t e n 西n e e r i n gc o n s t n l c t i o n ，m a ti s ”c a p i t a lc o l l e c t i o n m a r k e t o r j e m e df l l n d e db y s e v e r a ls o u r c e s ，g o v e m m e n t sf u n d s 玎o wa st h eg u i d e ，d i f e c t 柚dj n d i f e c tf i n a n c i n g 醛 t h el e a d i n gf a c t o r ”；g r e a te n 舀n e e r i n gc o n s t n l c t i o nt c c h n o l o g i c a li n n o v a t j o ni n v e s t s y s t e mt a k et r a d i t i o n a lc o m p u t i n gm e t h o d ，b a r g a i np r i n c j p l eo fg a m et h e o r ya n d 叩t i o p r j c i n gm o d e lt od e t e m l i n et h ec a p j t a li n v e s t i n ga m o u n t a sf o rt h ec o n t r o lo f t h eu s ea f t e r i n v e s t i n g ， w es h o u l dl e 嘲f r o mt h es u c c e s s f u l e x p e r i e n c eo f m a n a g e m e n to fi n v e s t m e n to ft e c h n o l o 舀c a li n n o v a t i o nj nt h et 1 l r e eg o r g e sp r o j e c t ， n 硼e l ya d o p t ”s t a t i ci n v e s t m e n t ，d y n 枷i cm a n a g e m e n t ”，a tt h es a m et j m ec a r r yo n t h eb i d d i n gm a n a g e m e n t ，s t r c n 昏h e nc o n t r a c tm a i l a g e m e n t ，a n ds e tu pg o o dc a p j t a l s y s t e mt os e t t l ea n dc o n t r o l i na d v a n c e t 1 l i sa n i c i ed i v i d e si n t of i v ec h a p t e r sa l t o g e t h e lc h a p t e ro n eb r i e f l yi n t r o d u c e b a s j cs i l u a t i o no fr e s e a r c ht a r g e to ft h ea n i c l e ，t h a ti st os a yt b eb r i e fi n t r o d u c t i o no f a c h j e v e m e n to ft e c h n o l o g i c a lj 衄o v a t i o ni nt h en r e eg o r g e sp r o j e c t c h 印t e r1 1 w o p r o b e di n t ot h ef i n a n c i n gs i t u a t i o no ft e c h n o l o g i c a lj n n o v a t j o ni nt 1 l et h r e eg o r g e s p r q e c t ，d r a wi t s ”g o v e m m e n ti n v e s t m e n ta st h el e a d i n gf a c t o r c i v 订i n v e s t m e n ta s l h es u p p l e m e n t ”c h a p t e rt h r e es t u d j e dt h ei n v e s t 巾e n ta d m j n i s t r a t i v es j t u a t i o no f t e c h n o l o g i c a lj n n o v a t i o ni n1 i l et h r e eg o r g e sp r o j e c i ，t h a ti s ”s t a t i ci n v e s t m e n t ， 武汉理工大学硕士学位论文 d y n a m i cm a n a g e m e n t ”a sm eo v e r a ut a c t i c s o fi t sm 蛆a g e m to fi n v e s t m t c h a p t e rf 0 u rp u t sf o 州盯dt h es c h e m eo fs e t t i n gu pt e 山l o l o 画c a li n n o v a t i o n 矗n 蛐d n gc h a n n e lo ft h cn a t i o n a l 套r e a tp r o j e c t 缸脚t h cd e f i c i c n c yo ft h ef i n a i l c i n g s y s t e mo ft h et h r c eg o f g e sp r o j e c t ，t l l a ti so nt h eb a s i so f 伊e a tp m j e c ta sm e d i aa d f i n a n d n g i np 喇e c t 船t l l ec o r c ，w es h o u l ds e lu pt h et e c h n o l o 百c a ii n n o v a t i o n i n v e s t i i l e n ta n d f i n a n c i n gs y s t e mo fn a t i o n a lg r c a te n 百n e e r i l l gc o n s t m c t i o n ，n a m e l y ” c a p i t a lc o l l e c t i m a r k e t o r j 锄t c df i l n d c db ys e v e m ls o u r c c s ，9 0 v e m m 皿t f sf l i n d s n o wa st h eg u i d e ，d i r c c ta n di n d i r e c tf i n 柚c i i l ga st h cl e a d i n gf a c t o r ”c h a p t c rf i v e a t t e m p t st os c tu pt h ei n v e s t m e n tm a n a g e m e n tm o d eo ft e c h n o l o 百c a li n n o v a t i o ni n n a t i o n a lg r e a te n g i n e e r i n gc o n s t r u c t i o n ，p u t t i n gf o r w a r dt h eo v e r a np r j n c i p l eo f ” s t a t i ci n v e s t m e n t ，d y n a m j cm a n a g e m e n t”，t a k i n gt r a d i t i o n a lc o m p u t i n gm e t h o d ， b a r g a i np r i n c i p l eo fg a m et h e o r ya n do p t i o np f i c i n gm o d e lt od e l e r m j n et h ec a p i t a l i n v e s t i n ga m o u n t i nt h ec o u r s eo fm a n a g e m e n t ，w es h o u l dc o n t r o lt h eu s eo fc a p i t a l t h m u g ho p t i m i z a t i o d e s i g ni nt t i ei i l v e s t i l l gc o n t r 0 i ，c a uf 研a 玎da s kf o f t h eb i d d i n 舀 s c i e n t i f i cm a n a g e m e n ta n ds t r e n 醇h e nt h ea u d 主t i n go ft h ef i l n d 1 ；沁y w o r d ： 1 r h et h r e eg o r g e sp r o j e c t g r c a tp r o j e c ti i l v e s t m e n tf i 删1 c i n g 武汉理工大学硕士学位论文 第1 章导论 建国5 5 年以来，国家开展了大量的重大工程建设，取得了累累硕果。如“治 淮工程”、“湖北葛洲坝水利枢纽工程”、“小浪底水利枢纽工程”、“刘家峡水电 站工程”、“万家寨水利枢纽工程”、“北京西客站工程”、“青藏公路”、“三峡工 程”等。这些重大工程建设的过程，实质上也是技术创新的过程，每一项工程 都是一部技术创新的宏伟巨章! 如在小浪底项目设计和施工建设1 7 年间，就进 行了近4 0 0 项科学试验研究，采用新技术、新工艺、新材料和先进的旋工设备， 不断创新，取得了丰硕的科技成果；在“西气东输”建设的三年间，中石油集 团就组织3 0 多家科研院所及相关企业技术中心，集结专业科研人员千余人，筹 措资金达1 0 亿多元人民币，分别在大口径管道工程施工新技术、旌工装备、钢 材、钢管和管道重型防腐技术及材料等几大领域，以工程应用为攻关目标，开 展科研项目近4 0 余项，其中包括课题2 0 0 余项，专题5 0 0 余项。可阻毫不夸张 的说：重大工程只有依靠技术进步才能插上腾飞的翅膀。 因此，技术创新是国家重大工程顺利实施的根本保证。但是国家重大工程 技术创新需要资金投入，投有足够的资金支持，技术创新就如同“镜中月、水 中花”，可望而不可及。因此，探讨国家重大工程技术创新的投融资体系，解决 国家重大工程技术创新资金支持界面管理问题，就成为了重大工程建设的题中 之意了。 要研究国家重大工程技术创新的投融资体系，必须界定几个方面的内容：一 是什么是国家重大工程技术创新的投融资体系，二是要搞清楚国家重大工程技术 创新的投融资体系的特征有哪些。 1 1 国家重大工程技术创新投融资的内涵 本论文在界定国家重大工程技术创新投融资时，笔者认为首先要界定何谓 国家重大工程，其次，要搞清楚国家重大工程技术创新投融资要研究的具体对 象。 对于国家重大工程的界定，笔者认为国家重大建设工程是指国家大中型基 本建设项目中对国民经济和社会发展有重大影响的骨干项目，包括：( 1 ) 基础 设施、基础产业和支柱产业中的大型项目；( 2 ) 高科技并能带动行业技术进步 武汉理工大学硕士学位论文 的项目；( 醇) 跨地区并对全国经济发展或区域经济发展有重大影响的项目； ( 4 ) 对社会发展有重大影响的项目：( 5 ) 其他骨干项目。 对于国家重大工程技术创新投融资体系研究对象，笔者界定为以国家重大 工程技术创新为主体的资金流的管理，也就是以国家重大工程技术创新所需资 余的来源，即融资和所融通的资会在国家重大工程技术创新过程中的使用即 投资两个部分来界定。与此同时，由于国家重大工程对整个国民经济具有巨大 的影响力，因此，一般而言，在工程建设之前需要进行大量的科研论证工作以 及在建设过程中需要大量的科学设计工作，因此，本文也把重大工程的科研论 证和科研设计纳入技术创新的体系范围内来研究。 1 2 国家重大工程技术创新投融资体系的特点分析 根据前面的界定，国家重大工程技术创新投融资体系实际上是由两部分构 成，一部分是国家重大工程技术创新的融资体系，即工程技术创新的资金来源 问题；另外一部分就是国家重大工程技术创新的投资体系，也就是工程技术创 新的资金使用问题。这两两部分由于是资金流的两个不同层面，因此，各具其 特点。 1 2 1 国家重大工程技术创新融资体系的特点分析 国家重大工程技术创新融资体系既具有重大工程融资特点，也具有技术创 新融资特点。具体的说来主要体现在如下几个方面： ( 1 ) 资金需求量大。这主要是由于重大工程本身就是一个浩大的工程，建 设期少则数年，多则数十年。并且，由于重大工程建设施工工程量大，技术难 度大，因此，一项重大工程建设往往需要数十项甚至上百项项的技术研究支持， 这就决定了重大工程技术创新的资金需求量非常大。如“西气东输”工程在建 设的前三年就投入上十亿元进行技术研发。 ( 2 ) 重大工程技术创新融资体系一般由两部分构成，一部分是以重大工程 本身为中介融资，也就是说，技术创新所需资金是工程建设资金的一部分。这 是因为，很多工程技术研究是涉及工程施工管理的，因此其经费来源就是工程 建设经费；另外一部分是专项技术研究资金，这主要是指专门设立的用于解决 工程建设中的技术研究的专项资金，这部分资金不属于工程建设资金，如“八 五”、“九五”攻关计划中的资金。 武汉理工大学硕士学位论文 ( 3 ) 重大工程技术创新资金需求一般早于工程建设资金投放。这是因为， 一项重大工程是否建设，需要经过可行性研究论证，而在论证期就必须要对建 设中可能碰到的和需要解决的技术问题进行论证。如三峡水利枢纽工程可行性 论证阶段就进行了1 4 个专题的研究，它们涉及了自然科学、工程技术、社会科学、 经济学、生态环境、系统工程和人防工程等方面的4 0 个专业。 ( 4 ) 重大工程技术创新所需资金的融资渠道具有“前期窄、后期宽”的敞 口特点。原因在于重大工程建设的技术创新是依附工程建设本身展开的，而工 程建设的成败或者说是难易程度，在前期具有很大的不确定性，因此像银行等 金融机构出于资金安全考虑，一般不会在这个阶段对工程建设投资，而通过直 接融资渠道如股票、债券等的发行由于工程本身没有建立起来，因而也是不可 能的。因此，在工程建设前期的技术研究，特别是论证阶段的技术研究一般而 言，只能由国家投资，如利用科研专项经费、政策性银行无息贷款等。而到了 工程建设的后期，由于工程建设的风险已经大为减少，因此，像银行等金融机 构就会有较大意愿给工程建设贷款，同时，也可以通过发行工程债券等方式获 得工程建设资金，在这种情况下，工程建设技术研究的资金来源也就扩展了。 ( 5 ) 重大工程技术创新的融资不能全盘套用一般的高技术产业或企业的技 术创新融资模式。这主要是由于重大工程技术创新除了有技术研究本身所具有 的高风险性以外，其高收益性很难确定。比如，三峡工程的泥石流问题研究等， 从经济意义上讲很难说有直接的高效的经济效益，但又是工程建设顺利进行的 必须的研究。因此，如国外高技术产业化过程中所常用的风险投资( 创业投资) 模式，就不能用于工程建设中技术创新的融资。此外，民间个别资本以及个人 是无法直接对重大工程技术创新投资的，他们的投资，可以采用购买工程债券、 以工程为题材的股票等方式投资；而对于一般企业的技术研发而言，个别资本 甚至是个人资本( 天使资本) 是可以直接投资的。 1 2 2 国家重大工程技术创新的投资管理特点 重大工程技术创新的投资管理于其他技术创新投资管理相比，最核心的特 点在于其具有浓厚的工程投资管理的特点，主要体现在下面几个方面： ( 1 ) 重大工程技术创新投资管理具有阶段性投资管理特点。重大工程的技 术创新一般在工程开工之前即会发生，这一阶段的主要技术研究是工程建设的 技术可行性研究。随着工程开工，在建设过程中，由于解决实际问题的需要， 武汉理工大学硕士学位论文 会在不同施工阶段提出不同的技术研究要求。因此，在建设中的技术创新研究 投资管理体现出阶段性投资的特点。 ( 2 ) 重大工程技术创新投资管理具有弹性投资管理的特点。这主要是由于 重大工程在旅工过程中会大量出现未预料到的技术难题。因此，对这些技术难 题的攻克的资金需求也就不能规定一个确定的标准，只能实行弹性管理。 ( 3 ) 重大工程技术创新的投资管理具有合同管理的特点。这是由于重大工 程技术创新本身的难度较大，一般不能由工程施工单位方独自完成，因此重大 工程技术创新研究有很大部分是由工程建设方委托科研院所和高校承担，而对 于这样的科研投资管理，必须使用合同管理。 由于重大工程技术创新投融资管理具有如上的几个特征，因此，有必要对 其投融资体系进行具体研究，从而构建适合我国特色的国家重大工程技术创新 投融资体系。而三峡工程就给我们提供了一个具体的分析载体。 对于三峡工程技术创新投融资体系而言，由于三峡工程的论证在解放以后 成立“长江流域规划办公室”就开始研究，并且后来国家各个五年计划科研攻 关都有三峡课题，因此本文把三峡工程技术创新的投融资研究的时间界定在三 峡工程1 9 9 4 年1 2 月1 4 日时任国务院总理李鹏宣布三峡工程正式开工之日到现 在这段时间。也就是说本文主要是研究三峡工程从施工到现在这段时间的投融 资体系的特点，并在此基础上构建出我国重大工程技术创新的投融资体系。 4 武汉理工大学硕士学位论文 第2 章三峡工程技术创新的融资研究 三峡工程中的技术复杂性是相当大的，没有强大的资金支持是根本无法想象 的。 三峡工程在建设中，为保证工程顺利的高质高效的施工，投入了大量的资 金用于工程施工技术研究和实验，至2 0 0 2 年底，已经在三峡建设总的资金投入 总有2 9 7 5 1 2 4 万元直接用于建设中的科研创新( 不含大型水轮机等金属设备的 研究、采购费) ( 表2 1 ) 。此外，国家为保证三峡工程建设的顺利进行，还通过 建立技术研究基金的形式，投入了大量的科研经费。笔者在经过对三峡工程技 术创新的资金来源分析发现：三峡工程建设的技术创新资金来源主要是采用国 家投入形式，也就是说，国家财政支持是三峡工程建设中技术研发投资的主体。 ( 图2 一1 ) 蓟 财政部三峡基金 3 一 二 l 差黼厂阿 国家开发银行贷款 峡 外汇贷款 o 三斗 建 设 l 其他拨款y 切 资 金 国 。 三 峡 临时贷款y l 工 家 科 程 技 技 国家重大科技攻关i ， 发 r 米 创 新 资 金 展 f 项目 计 划 国务院、部委资金 其 、 它 户 资 国外资金援助l 金 来 源 图2 一l 三峡工程技术创新的资金来源 5 武汉理工人学硕士学位论文 三峡工程技术创新的资金来源主要由两部分构成，一部分是三峡工程建设 资金的一部分用作科研费用，这主要是指三峡工程建设经费用于科研设计和篪 工科研中的费用；另外一部分则是由国家采用科技发展计划和研究基金的形式 注入研发资金。 表2 一i 三峡工程技术创新资金投入情况( 至2 0 0 2 年)万元 升船机试验费 2 5 0 0 咨询论证费 1 3 4 7 8 3 3 特殊专项科研费1 3 9 3 3 1 5 科研勘测赞1 3 5 3 0 4 8 8 科学研究试验费 9 6 7 5 3 6 前期勘测统筹赞2 0 5 3 2 - 9 3 勘测设计费1 0 2 0 9 6 5 9 e2 9 7 5 2 1 2 4 资料来源：通过中国三峡建致年鉴( 2 0 0 3 ) 统计而得 2 1 三峡工程技术创新的来源之一一三峡工程总体建设资 金 三峡工程技术创新资金有很大部分是设计科研费用和施工科研费用，而这 两部分都是来源于三峡工程总体建设资金。因此，必须分析其总体建设资金融 资特点。 三峡工程是一个多目标开发的综合性水利枢纽工程，规模巨大，建设工期长 投资需求大，工程建成后投资回报稳定可靠。据此，如何确保资金筹措到位，控 制融资成本，对工程建设的顺利进展及其建成后的投产运营都有重要意义。三峡 工程开工以来，三峡开发总公司根据该工程的特点，认真研究和制定了各阶段的 筹资战略与安排，多渠道筹集建设资金，满足了工程建设的需要。 由于三峡工程本身是一个多目标开发的水利枢纽工程，反映在筹资上有以 下几个特点：“( 一) 项目投资规模较大。根据三峡工程总体筹资方案，三峡工 程动态资金需求测算为2 0 3 9 亿元人民币，其中：静态投资概算9 0 0 9 亿元( 1 9 9 3 川杨皿程志明三峡工程资金筹描方案与实践水力发电，2 0 0 0 年第6 期6 6 李永安三峡工程筹资策略中国投资与建设，1 9 9 5 年第3 期4 2 4 3 6 武汉理一l 大学硕士学位论文 年5 月末价格水平) ：价差预备费7 4 9 亿元( 1 9 9 3 2 0 0 9 年，按预测物价指数测 算) ；建设期利息3 8 9 亿元( 1 9 9 3 2 0 0 9 年，按总体筹资方案各融资渠道利率水平 测算) ；( 二) 国家投入的资本金只有相当比重，市场融资的任务仍然艰巨；( 三) 发电前期资金缺口大，后期发电后有比较稳定、充足的现金流入( 图2 2 ) ； ( 四) 项目投产后，固定成本比重较大，营业杠杆效应显著。 三峡工程在总体筹集方案中，根据建设的阶段性特点，制定了阶段性的融 资方案： 第一阶段( 1 9 9 3 1 9 9 7 ) 为工程建设阶段，目标是实现大江截流。在这个阶 段，由于建设周期长，未来的不确定因数很多，项目建设的风险客观存在，另 一方面，银行、证券等金融机构以及社会投资机构和个人对项目的客观认识和 对风险的准确度量也需要一个过程，因此，政府的直接投入和政策上的支持在 也一阶段尤为重要国家注入的资本金和政策性银行贷款是这一阶段主要的资 金来源( 分别占总来源资金的5 2 4 7 、4 0 0 3 ) ，同时在1 9 9 6 年开始有少量的 市场资本进入。( 表2 2 ) 。二；。j l 一 + “ - 一 - i 一弋 y 。，p 。 r 。 ( 2 ) 国家对重大工程技术创新的投资会对民间资本投资产生挤出效应，根 据新古典经济理论，在经济均衡增长路径上，人均储蓄= 人均投资，也就是s f ( k n ，1 ，a ) = n k n ，而投资可以分为政府投资和民间投资，假设政府投资于 重大工程技术创新，则为了维持经济稳定，使经济处于均衡路径增长，则必须 减少民间投资，以使总体投资和民间投资之和与储蓄相等。但是，减少民间投 资从长期来看，会导致经济衰退。因为，政府投资增加、民间投资减少，在国 民收入水平保持不变的前提下，则人民收入水平减少，收入的减少会使政府税 因此政府 y o y l 图4 - l 国家对重大工程技术创新投资的对宏观经济形势的影响 财政收支平衡，则在下一阶段会减少投资，而民间投资则取决于其前一阶段的 收入水平，在前阶段人民收入水平减少的情况下，下阶段民间投资水平也会下 降，因此，从总体来讲，在下一阶段政府投资和民间投资之和会减少，也就是 投资 0 买方的策略简化为 ( a2 木一a2 ) ，a z ，( a2 半+ a2 ) ) ，a 2 0 武汉理工大学硕士学位论文 其中，( a 一a 。) 和( a ： 一a ：) 为双方所传达的关于自身能力的信息低于自身 实际的能力：a i 术、a 。 为所传达的信息恰好反映企业自身的实际能力；( a $ + a ) 和( a ：十+ a ：) 为双方所传达的信息高于自身的实际能力。 如果交易双方选择( a 一a ，) 和( a ： 一a ：) ，那么对于卖方而言，由于所传达的 信息低于自身的实际能力，必然使买方对技术所带来的利润估计降低，转化成本 增加。那么为了尽可能实现自身利益最大化，买方所能接受的分成比例的上限较 低，这样就不利于卖方追求更高的成交价格；同样对于买方而言，由于所传达的 信息低于自身的实际能力，同样会降低卖方的期望收益，卖方为了保证收益大于 零，并尽可能追求自身利益最大化。必然要求较高的分成比例，这样就对买方不 利。同理，我们可以得到：交易双方采取( a 。a 。) 和( a ： + a ：) 策略是双方的最佳 选择，不论对方采取什么策略，自己选择夸大自身能力的策略永远是最佳选择。 既然如此，这一策略选择必然为交易双方共同知晓，所以建立在共同评价基础上 的技术效益必然是高估了技术所能带来的实际价值，双方在确定成交价格时也 必然不会采用这一收益值，而是采用自己独立的估计值。 为了讨论方便，我们把买方的n ( a ，a ：) 与c ( a 。，a ：) 相结合，作为该项技术 给买方带来的利润现值，并且用b 来表示；把卖方的c 与c ( a 。，a ：) 相结合，作为 卖方的总成本，并用c 表示。这里我们假设卖方知道自己的c ，不知道买方真实 的b ，但是知道它应该服从( 6 ，6 ) 上的均匀分布；买方知道自己的b ，但是不 知道c 的真实值，但是知道c 服从( c ，c ) 上的均匀分布。这样双方确定各自最优 价格的过程就可以做如下表述。 当卖方先出价时，卖方最优价格确定方法为： 蚴 p - c + ) p r d p p ) 这里：即p 芑p ) = 1 ， ps 鱼，i 等胙断) ，。( 1 ) ，于是 o ，p 乏6 m a x 妇) p m ( 6 刊) = 等。) ，p 嘶“2 ) 陋- c + ，ps 垒 lo p 乏6 武汉理工大学硕士学位论文 a 爱= o 将( 3 ) 代入( 2 ) 可得： ，则可以得到 m a x ( p c + ) x d ( 6 力) = p - c + ，当2 垒6 + c + 时，p + = 垒 笔要尊脚+ 舳_ c 毗小半 4 r 6 6 ) 一 2 0 ，当6 c 埘，6 = p 4 很显然当6 c + 时，卖方不可能进行此项交易且只要p c + 就是可以接受的 卖方最优出价是随着6 与垒之差的大小而改变的。 当买方先出价时，买方最优价格确定方法为 m a x ( 6 + 一p ) 。p r d ( p c ) ) i l ，p c 这里：d ( p c ) ； 垡，p q ，- )( 4 ) ，于是 c 一 1 0 ，p s m a x ( 6 + 一p ) 。p ( p c ) ) = 堡型。 l c 一 j。 今 却 矿：竺兰 可得1 2 ( 6 ) 把( 6 ) 代入( 5 ) 可得： 6 + 一p ，p c 0 丁 令 舻 6 0乜pp 嚣哪 武汉理工大学硕十学位论文 m a x p + - p ) p ，d ( 6 2c ) l - 6 + c ， 当! 6 + 时，p + 一c 糕蕊掣灿毗小竿4 r c c ) 一一 2 o ，当z cs + 6 时，p 墨 那么，很显然当2 d + 时，买方不可能进行此项交易，且只要p5 叟_ 二交易就 是可接受的，且买方的最优出价是随着c 与之差的大小而改变的。这样，交易双 方中先出价的一方就会选择自己的最优价格，后出价的一方在考虑自身收益的 情况下进行讨价还价，确定最终价格。 所以，在这个搏弈中，工程建设方作为技术的买方可以根据c 与之差的大 小而做出投资量。使双方都作出效率最优的决策。 5 1 2 3 重大工程建设中技术研发资金投放量的期权定价决定模型 期权定价理论和方法是2 0 世纪7 0 年代末出现的对金融投资价值评价的新 方法，该方法充分考虑标的物( 资产) 的不确定性，从2 0 世纪8 0 年代起，不少学者 已着手研究如何利用金融期权理论对实物期权( r e a lo p t i o n ) 进行估价。项目投 资的目的是创造和扩展获利机会，获利的不确定性越大，机会就越大，投资项目 的价值；蔸越大，这里所说的机会就是期权。期权是一种衍生金融工具，是指对特 定对象物的选择权，基本特征是：期权持有人( 期权购买者) 具有在规定期限内的 任何时间( 美式) 或在执行曰( 欧式) ，按双方约定的价格买进或卖出一定数量标 的对象物的权利，这种对象物可以是普通股票、政府债券、股票指数和商品期货 等。在现代企业项目投资中，经常会遇到实际期权问题，包括投资时机选择权，后 继投资选择权和放弃投资选择权等。 对于重大工程建设中的技术创新的投资选择，其实也是一个期权问题。技 术创新研究投资对于工程建设方而言可以通过研究与开发获得先进的技术，尽 管技术未必能在当前全部体现在生产力上，但它作为一种熏要的选择权可能使 工程建设在将来获利，因此研究与开发投资是为企业的未来购买期权。 既然，对技术研究投资实际上是一个购买期权，那么就有可能通过期权定 价理论来决定购买期权的费用( 也就是技术创新研究投资量的大小) 。期权定价 张能福刘朝马蔡嗣经期权定价理论在矿业工程项目评估中的应用有色金属，第5 5 卷第l 期，1 3 7 4 4 武汉理工大学硕士学位论文 模型主要有两个，一个是b s 模型，还有一个就是二叉数模型。这里主要探讨 利用b s 模型对技术研究项目定价。 b _ _ s ( b 1 a c ks c h 0 1 e s ) 期权定价模型建立在市场不存在套利机会的基础上， 其看涨期权定价公式： c 一斛( d 1 ) 一e e l 。( d ：) 砌，；学矾。掣 s 为股票的现行价格：e 为期权的执行价格；c 为看涨期权的价格； ，为无风险利率；f 为估值时刻离期中日的时间，以年为单位；口为年收益 标准差；( d ) 为正态分布累积值； ( d ) 一厂，( z ) d ( z l 其看跌期权公式为： c e e ”( 一d 2 ) 一5 ( 一d 1 ) ：窆器破：拿 s 为股票的现行价格；为期权的执行价格；c 为看涨期权的价格； r 为无风险利率；f 为估值时刻离期中日的时间，以年为单位；d 为年收益 标准差；( d ) 为正态分布累积值；( d ) 一r ，( z m “ j 一 由于工程建设进行技术研究是预计该项技术可以运用于工程建设，提高工 程建设水平，使工程能顺利进行，因此对其投资，相当于购买了以该项技术为 标的的看涨期权。 对于技术研究项目是否投资，或者说项目投资额在哪个水平下才是可行的 呢? 根据期权理论，其实质就是要找到在确定的看涨期权的价格范围内确定该 项技术投资额。由于期权的价格就是企业所拥有该项期权而所获得的未来收益 的贴现，而看涨期权的执行价格则就是对该项技术创新的投资额。因此，设该 项技术创新研究的现在市场价值为s ( 可以由专家通过对国内外类似工程的类似 技术的市场价值评价确定) ，企业所拥有该项看涨期权所获得的未来收益为r ， 企业对该项技术创新的投资额为e ，该项技术创新现在价值的标准差为6 ，t 为 技术创新所需时间以年为单位，则根据期权定价理论： 武汉理工大学硕士学位论文 r ；叫( d 。) 一e e “( d ：) 躲如学矾。筚 其吨d t5 j 乞产，d ：。j 乞产 n ( d ) 为正态分布的积累值。( d ) = f 二厂( z ) d ) 进而可以求出e 值，也就是技术创新投资量就确定了。 5 2 工程技术创新资金投入使用控制管理 重大工程技术创新资金投放使用的管理问题，涉及到该项技术研究的投入 产出问题，甚至在某种意义上决定了该项技术创新研究的成败问题。因此，应 该加强对重大工程技术创新资金使用的管理。对于技术创新资金使用的管理主 要通过招标投标管理确定研究方，然后通过签定合同实行合同管理加强投入资 金的使用控制，并对合同资金的使用加强审计。 ( 一) 重大工程技术创新资金使用管理中的招标投标管理 对于大型重大工程技术创新投资管理而言，需要找到一个满意的科研单位， 因此，为克服信息不对成问题，采用博弈论中的讨价还价策略定价和寻找优先 目标，必须要用合理的方式找到合理的技术研究机构。实践证明招标投标是一 种按照市场经济规律管理经济的科学方法，通过招标、投标，实行优中选优，廉中 选廉，就有力地鼓励和支持了那些技术水平高、服务质量好的科研单位参与工程 建设 招标重要有三种方式：公开招标、邀请招标、议标。公开招标是招标单位 通过报刊、电话、广播等大众传播媒介，公开发布招标公告，使项目信息广为 人知，从而吸引有兴趣、有能力的参与投标竞争，并最终选择中标单位，达成 合约的招标方式。邀请招标是指招标单位根据已有的信息和经验，有针对性地 邀请数家有能力的单位参与投标竞争，并从中选定中标单位，达成合约的招标 方式。议标是指投标单位在发包某些不宜采用公开招标和邀请招标的特定任务 时，直接与有能力的单位进行协商谈判，| 三【求达成合约的招标方式。这三种方 式各有其特点，主要体现在： ( 1 ) 程序 公开招标的一般程序是招标准备招标公告资格预审投标邀请 武汉理工大学硕士学位论文 与招标文件分发投标预备会投标截止开标评标定标合同谈判 与签署。 邀请招标省略了招标公告，并将资格预审纳入招标准备阶段予以完成，比 公开招标有程序有所简化。 议标只保留了招标准备和合同谈判与签署两个阶段，程序最为简单。 ( 2 ) 竞争程度 一般竞争程度随参与竞争的单位的数量而变化，参与竞争的越多，竞争就 越激烈。因此，在竞争程度上，公开招标最为强，邀请招标次之，议标则没有 竞争性，所以公开招标和邀请招标又被称作竞争性招标。 ( 3 ) 所需时间和费用 公开招标因其程序最复杂，需准备大量的文件、资料，所以时间比较长， 用于招标的费用也是最多的，邀请招标由于程序相对简化，缩短了时间，费用 也相对节省，议标所需时间最短，费用也最少。 由于公开招标、邀请招标、议标各具特点，因此，应该根据实际情况决定 招标方式。一般而言，能采取公开招标的就不要采用邀请招标或议标招标，原 因在于邀请招标和议标是采取邀请特定的数家( 邀请招标) 或一家( 议标) 科 研机构参与投标，容易产生暗箱操作，进而影响招标的公平、公正、公开性。 根据国家技术创新项目招标投标管理办法规定，只有存在下列几种情况才 能采取邀请招标或议标： ( 1 ) 项目内容涉及项目单位知识产权和商业秘密的： ( 2 ) 涉及国家安全、秘密，不宜公开招标的； ( 3 ) 投标人数有限，不宜公开招标的： ( 4 ) 国家规定其他可以进行邀请招标的。 对于其他方面的技术研究招标都必须采用公开招标。采取公开招标方式， 招标机构应当根据国家经贸委出具的招标委托书，在中国招标周刊、中 国技术创新信息网等媒体上发布招标公告。招标公告应当载明下列事项： ( 1 ) 招标项目名称； ( 2 ) 招标项目的性质和主要实施目标； ( 3 ) 对拟投标企业资格要求： ( d ) 招标机构的名称、地址及联系方式： 4 7 武汉理工火学硕士学位论文 ( 5 ) 获取招标文件的办法： ( 6 ) 投标及开标的时间和地点。 从招标公告发出之日起到开标之日止，一般为4 5 个工作日。 与此同时，根据招标投标法，为使工程建设单位找到合理的科研机构， 招标单位必须加强招标的管理措施，具体体现在以下几个方面： ( 1 ) 信息公开化。按规定应实行招投标的技术研究工程项目，都要进入有 形市场，公开发布信息，信息要诚信、完整准确，内容要全面详细，时间要贯穿招 投标全过程。 ( 2 ) 行为规范化。对投标企业提供的企业简介、营业执照、资质证书、信 用担保、法定代表人资格和授权委托书等作认真鉴别，防止借用或者是骗取高资 质企业名义投标现象发生，并且要做到工程招标“三合理”，即合理标段，标段不 能划得太小：合理标价，标价必须高于成本价，要有一定的利润，防止低价竞标： 合理工期，不要有行政干预，要尊重客观实际，不能随意缩短工期。 另外，对招标单位标底的研究制定，可放在投标人标书送达并密封后再进行 以防标底泄露和杜绝其他不正当行为的发生，使招标工作失败。 ( 3 ) 评标公平化。该项工作的公正性是贯穿于工程项目实施水平优劣的重 要环节，因此在标书中制定相对统一的评标办法，严格控制各种形式的人为因素 与评标加分，不能搞地方、行业保护主义，更不能搞内外队伍有别。 ( 4 ) 监督法制化。制订严明具体的法律，将业主、招投标管理人员，执行纪 律的纪检监察人员全部纳入纪律的约束之中，使之形成一环扣一