（政治经济学专业论文）国有企业利用风险投资促进技术创新的研究.pdf

硕士学位论文 摘要 我国国有企业技术创新障碍很多，这主要表现在技术创新能力不足、技术需 求和技术供给的市场信息错位、从外部引进技术存在障碍、企业自身技术创新过 程中缺乏很好的约束激励机制等。这些因素造成国有企业技术创新效率低下，与 国有企业在国家技术创新中所处地位及应承担的责任不相符。 通过对以往企业组织结构与技术创新效率之间关系分析可知，随着企业组织 结构对信息传递的有效性提高、约束激励机制的完善、与外部联系加强等，企业 组织结构就越来越有助于企业技术创新。风险投资产生于传统金融体系以外，以 风险资本家提供资本、创新企业家出让股权而实现金融活动与产业资本的结合。 风险投资在解决技术需求和供给市场信息错位、从外部引进技术创新资源、使创 新产品贴合市场需求、解决技术创新过程中约束激励机制不足等方面表现出很大 的优势。数理分析结果表明，国有企业利用风险投资促进技术创新的效率优于企 业内部r & d 投入。因此我们可以在国有企业内部引入风险投资机制来消除其创 新障碍，促进企业技术创新。国有企业自身的人才、资源、市场等优势对风险投 资创新项目的成功可以起到很大的促进作用，国有企业可以弥补我国风险投资存 在的资金来源不足、退出渠道狭窄、管理人才缺乏等方面的不足。 对于国有企业如何引入风险投资以及国有企业如何利用风险投资促进技术创 新，我们需要根据企业不同情况进行具体分析。国有企业对选择的创新项目还要 进行项目风险评估规避风险，以提高国有企业引入风险投资的成功机会。 关键词：国有企业；风险投资；技术创新 i i 国有企业利用风险投资促进技术创新的研究 a b s t r a c t a tp r e s e n t ，c h i n a ss t a t e - o w n e d e n t e r p r i s e so r g a n i z a t i o n a ls t r u c t u r ei s n o t b e n e f i ta b l et o t e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o n ，a n d i nt h ec u r r e n te c o n o m i c s y s t e m ， e n t e r p r i s e ss h o u l db e c o m eam a i nb o d yi nt e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o nt h e r e f o r e ，o u r e n t e r p r i s e sn e e d t ou n d e r s t a n dt h e i ro w n r e s p o n s i b i l i t i e sa n dt h es h o r to f t e c h n o l o g i c a l i n n o v a t i o na n df i n da ne f f e c t i v em e c h a n i s mf o ri t t h r o u g ha n a l y s i sw ec a nk n o w t h a t ， w i t ht h ee f f e c t i v e n e s so ft h et r a n s m i s s i o no fi n f o r m a t i o ne n h a n c i n g t h ei n c e n t i v e m e c h a n i s mi m p r o v i n ga n dt h eo u t s i d et i e ss t r e n g t h e n i n g ，t h e i ro r g a n i z a t i o n a ls t r u c t u r e a r em o r eh e l p f u lt ot e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o ni tc a nb et h o u g h tt ob eat r e n do ft h e e v o l u t i o no ft h eo r g a n i z a t i o n a ls t r u c t u r e ，a n dw i t had i f f e r e n te c o n o m i cs t r u c t u r e , t h e p o s i t i o ni nt h et e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o ni sd i f f e r e n t 。f u r t h e r , a tt h ep o i n to fv e n t u r e i n v e s t m e n t ，w ec a ng e tt h a tt h et e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o ni sn o tt h ep u r p o s eo ft h e v e n t u r ei n v e s t m e n tr e g a r d l e s so fi n v e s t m e n tb yi n d i v i d u a l s ，c o m p a n i e so rf u n d sb u t o b j e c t i v e l y , f o rt h eu n i q u ef i n a n c i n ga n di n c e n t i v em e c h a n i s m so fv e n t u r ei n v e s t m e n t m e c h a n i s m ，i tp l a y sag r e a tr o l ei np r o m o t i n gt e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o nm e a n w h i l e ， w ec a ng e tac o n c l u s i o nb yc o m p u t a t i o ne f f e c t i v ed a t at h a t ：v e n t u r ei n v e s t m e n ti s b e t t e rt h a nt h et e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o ni ng e n e r nm e c h a n i s mf o ri n n o v a t i o no fh i g h t e c h n o l o g y o u rs t a t e o w n e de n t e r p r i s e sh a v em a n yo b s t a c l e st oi n n o v a t i o n ，w h i c hc a nb e e l i m i n a t e dt h r o u g ht h eu s eo fv e n t u r ei n v e s t m e n tm e c h a n i s m ，a n df u r t h e re n t e r p r i s e s h u m a nc a p i t a l ，r e s o u r c e sa n dm a r k e t sc a np l a yag r e a tr o l ei np r o m o t i n gt h es u c c e s so f v e n t u r ec a p i t a li n n o v a t i o na tt h es a m et i m e ，t h el a c ko fv e n t u r ec a p i t a l ，t h en a r r o w c h a n n e l s ，j a c ko fq u a l i f i e dm a n a g e m e n tp e r s o n n e la n do t h e ri l l n e s s e sa l s oc a nb em a k e u p t h e r e f o r e ，w ec a ns a yt h a ti t i s n e c e s s a r ya n ds u f f i c i e n tf o rt h es t a t e - o w n e d e n t e r p r i s e st oi n v o l v ei nv e n t u r ei n v e s t m e n t f o rs t a t e - o w n e de n t e r p r i s e s ，t h e r ei sn of i x e dp a t t e r no fh o wt of i n dv e n t u r e i n v e s t m e n ta n dm a k eu s eo fv e n t u r ec a p i t a lt op r o m o t et e c h n o l o g i c a l i n n o v a t i o n ， b e c a u s eo fd i f f e r e n t c h a r a c t e r i s t i c s ，s ow en e e dc o n c r e t ea n a l y s i sa c c o r d i n gt o d i f f e r e n tc o n d i t i o n sw h a t e v e ry o uc h o o s e ，w em u s ta l la s s e s sp r o j e c tr i s ka n dc h o o s e s u i t a b l ep r o j e c tf o re n t e r p r i s e s o n l yi nt h i sw a yc a nw ee f f e c t i v e l yi m p r o v et h e p r o b a l a b i l i t yo ft h ev e n t u r ei n v e s t m e n ts u c c e s so u rg o v e r n m e n ta l w a y sh a sag o a l t h a ts t a t e o w n e de n t e r p r i s e sh a v ea b i l i t yo fp r o f i t a b i l i t y , a n da d v o c a t e si m p r o v i n g i i i 硕士学位论文 n a t i o n a lt e c h n i c a li n n o v a t i o nc a p a b i l i t ya n dr a i s i n gt h e c o u n t r y sc o m p e t i t i v e n e s si n s c i e n c ea n dt e c h n o l o g y s oi nt h i sw a yo u rg o v e r n m e n t ，w h i c hc a np l a yg u i d a n c er o l e t h r o u g hf o r m u l a t i n gl a w sa n dr e g u l a t i o n sa n da u t h o r i z e dt h es u i t a b l et a x a t i o np o l i c y , s h o u l dh a v eg r e a ta c h i e v e m e n t si nt h es t a t e o w n e de n t e r p r i s e st om a k eu s eo fv e n t u r e c a p i t a lt op r o m o t et e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o n k e yw o r d s ： s t a t e - o w n e de n t e r p r i s e ：v e n t u r ei n v e s t m e n t ；t e c h n o l o g yi n n o v a t i o n 硕士学位论文 附表索弓 表21 企业技术创新障碍附表 表22 企业技术创新的障碍因素 表3 11 9 8 0 一1 9 9 5 年制造业划分技术等级的情况 表3 2 美国风险投资业投资热点分布( ) 表3 3中国风险投资业投资热点分布( ) 表4 1 企业技术创新战略的收益、成本、利润比较 表4 2 企业技术创新战略的分布( 百分数表示对其的重视程度) 表43 传统企业技术衍变例子 表44比较尺度a i i 的取值方法 i i 1 l 1 2 2 0 2 0 2 l 3 0 3 1 3 1 4 2 附表索引 表2 1企业技术创新障碍附表1 1 表2 2 企业技术创新的障碍因素1 2 表3 11 9 8 0 一1 9 9 5 年制造业划分技术等级的情况2 0 表3 2 美国风险投资业投资热点分布( ) 2 0 表3 3中国风险投资业投资热点分布( ) 一2 1 表4 1企业技术创新战略的收益、成本、利润比较3 0 表4 2 企业技术创新战略的分布( 百分数表示对其的重视程度) 3 1 表4 3 传统企业技术衍变例子31 表4 4比较尺度a i i 的取值方法4 2 v i i i 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名： 俐杉百瞧j 年7 只) 7 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密四。 ( 请在以上相应方框内打“4 ) 作者签名： 导师签名：彳参幼彬 日期：训年“月7 曰 1 日期：删引明哕日 硕士学位论文 1 1 选题背景和意义 第1 章绪论 我国作为一个同时具有发展中、转轨中和大国经济三重特征的国家，国 有企业曾经做出了重大贡献，但现在可以说成为了国家的一个包袱，由于在 管理层收购过程中暴露的问题使得企业想以此种办法实现战略退出受到一定 阻碍。因此如何在如今的两难处境中求得生存发展是企业面临的重要问题。 大量国有企业面临资产重组和二次创业等问题，还面临大国经济所不可缺少 的自主创新和技术成果转化等问题。 1 国有企业相当一部分处于竞争相当激烈行业，技术比较落后，有很大 的改进前景。我国传统产业普遍具有资本有机构成落后、技术设备状况差、 设备超役运转、折旧率低等通病，继而导致其产品既不能满足日益增长的国 内市场需求，亦无能力参与国际市场竞争如果有符合传统企业的技术来对 企业进行改造或企业转向二次创业是传统企业的不错选择。这与本身技术程 度很高的企业相比，显得容易多了。再加上我国劳动力的比较优势，这对提 高国有企业的市场竞争力无疑是一个很好的选择。 2 实践证明先进的技术对一个企业的竞争力、经济效益有重要作用。现 在国家和企业基本上都认识到了技术对一个国家和一个企业生存的意义。中 国提出了科教兴国，企业提出了技术兴企或类似的战略口号。但我国市场经 济发展到今天再要求国家来投资国有企业技术创新是不现实的，因为政府的 功能职责不在这里。国家只能进行引导或政策上的扶持而不能为企业进行具 体的选择和投资。 3 风险投资在实践上已证明对技术创新促进作用明显。这可以从美国、 西欧、台湾地区的风险投资业与技术进步关系的实证分析可以看出，当然最 明显的例子莫过于硅谷。由于风险投资特殊的投资机制和投资对象，虽然大 多数投资者进行风险投资的主观目的并不是追求技术进步。但客观上确实促 进了技术进步。 4 国家对风险投资持支持态度。政府已从国外风险投资对技术促进的 作用认识到了其重要性，允许国内大的企业集团介入风险投资。 5 企业本身是风险投资资金的一大来源，国外大型企业公司也纷纷涉足 于风险投资行业，并已取得了很好的效果。在我国，企业资金的也被定位为 风险资金的主导来源之一。 国有伞廿利用风除投资促进技术创新的研究 6 国有企业本身具有介入风险的基础。企业本身有一定的研发人员、研 发设备、高级管理人才、自己拥有的市场，这些都对企业进行风险投资成功 与否有重要意义。 1 2 文献综述 1 2 1 对风险投资定义的相关研究 风险投资( v e n t u r ec a p i t a l ) 亦译为“创业投资”或“创业资本”，发源于2 0 世纪4 0 年代的美国，现己盛行于美国、英国和日本等发达国家。风险投资作 为一种支持创业者创业的投资工具，在孵化创新企业、推动高新技术产业发 展、拓宽就业市场、增加就业机会、优化资源配置、培育新的经济增长点等 方面发挥着巨大的作用，引起了世界各国的高度重视。由此风险投资也成为 近年来学术界研究的重要领域。从世界范围来看，风险投资的实践尽管已有 了半个多世纪的历史，但迄今为止尚没有形成一个统一的概念。广义的风险 投资是指对任何存在风险的项目或企业的投资。狭义的风险投资指高科技产 业中将科技发明创造首次商业化、产业化的创业投资。国际经济合作与发展 组织对风险投资的定义先后有过三种表述【1 1 【2 1 1 3 1 ：风险投资是以高科技知识为 基础，生产与经营技术密集型的产品或服务的投资；第二种是风险投资是专 门购买在新思想和新技术方面独具特色的中小企业股份，并促进这些中小企 业的形成和创新的投资。最新的一种表述为：风险投资是一种投资于未上市 的新创企业并参与管理的投资行为。其价值是由创业企业家和创业投资家通 过资金和专业技能所共同创造的。美国风险投资协会( n v c a ) 的定义为1 4 儿卸： 风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企 业中的一种权益资本。美国企业管理百科全书把风险投资定义为：对不 能从诸如股票市场、银行或银行相似的单位( 如租赁公司或商业经纪人) 获 得资本的工商企业的投资行为。美国著名经济学家d o u g l a sg r e e n w o o d y 认为， 风险投资是准备冒险的投资，是准备为一个有迅速发展潜力的新公司或新发 展的产品经受最初的投资，而不是用来购置与这一公司或产品有关的各种资 产的投资。英国学者g o n e n c e 对风险投资的定义为：是一种寻求高利润、发 展潜力大、高风险投资机会的投资行为。在风险投资家实务与案例一书 中，作者列出了1 0 多种对风险投资的不同定义1 6 j 。 这些不同的定义反映了人们对风险投资概念内涵认识有偏差，但综合起 来有以下的共识：风险投资与高技术转化成产品即商品化有关，并且是以此 作为风险投资的结果而使风险投资出现成为必要。这些定义都是基于这样一 个假设，即风险投资的目的是获取资本收益，但对于由于风险投资所引起的 2 硕士学位论文 技术进步并没有给予过多关注，学者们似乎都认为风险投资促进技术创新是 天经地义的事情。不管风险资本来自哪个方面，研究者们研究的重点大多放 在最后的收益上。英美等风险投资与技术创新产业均较发达的国家，他们并 不只以推动高新技术产业发展的角度来发展风险投资，而是通过风险投资促 进中小企业的发展，间接的推动了高新技术的发展。如美国的“小企业投资公 司计划”即是主要希望通过风险投资计划来支持中小企业以增加社会就业和 提升高新技术产业，但风险投资促进技术创新是不可质疑的。 1 2 2 风险投资决策模型对技术人力资本的研究 s a h l m a n ( 1 9 9 0 ) 指出【”，风险投资家面临两层委托代理关系，即投资者 和风险投资家之间、风险投资家和创业者之问。这两层代理关系是相互联系 的，风险投资家需要依靠投资收益实现其在筹资阶段向投资者做出的承诺， 否则风险投资家很难成功筹集到下一阶段的风险投资基金。因而在投资阶段 风险投资家就需要在一堆商业计划书中挑选出优秀的投资项目。 对于以哪些标准做为筛选投资项目的标准，风险投资家一般会采用一定 的标准来判断投资项目的预期收益。t y e b i e e 和b r u n o ( 1 9 8 0 ) 把风险投资分 为五个连续阶段【g l ：交易活动的发起、投资机会的筛选、评估、构建、约束 机制。他们通过调查得出结论为：风险投资家在风险投资决策的评估阶段， 创业家的管理能力、产品、服务或技术的独特性以及市场的大小构成了风险 投资最重要的投资决策准则。关于风险投资促进人力资本开发的研究一般是 从研究风险投资家和创业家入手的。b e r l i n 通过调查把创业家的来源分为四 种类型：有金融机构投资经理转化而来、有创业家转化而来、有科技企业大 公司的高级经理转化而来、科班出身的年轻职业投资家。w a c m i l l a n 、z e m a n n 和s u b b a n a r a s i m b ( 1 9 8 7 ) 通过调查研究发现，风险投资家最看中的是创业家 的素质和能力。j i m 和s w a a z 通过研究指出创业家应具有五种品质，包括经 营能力、远见、诚实、开明和奉献精神。r a d l e r 则认为判断力、进取心、诚 实度、经验和个人魅力是创业家必备素质。g o m p e r 通过研究发现声誉对风 险投资家有重大意义。f l y n n 等人通过研究证明：风险投资家与创业家之间 的有效匹配对风险投资成败有至关重要的关系【9 1 。 1 2 3 风险投资中公司治理机制研究 公司治理机制所要解决的主要问题是在信息不对称情况下，要通过一定 的制度安排来协调风险投资家和创业家的关系，以防止管理层以风险投资者 的损失来谋求自身利益最大化。s a h l m a n ( 1 9 9 0 ) 研究证明可以通过多种机制 激励创业家努力工作和提供准确信息，常用的机制包括分阶段投资、可转化 3 国有企业利用风险投资促进技术创新的研究 有限股和股份期权【7 1 。这些机制能使风险资本家与创业家之间合理的分配权 利和义务，并能有效的降低信息不对称。d i x i t 和p i n d y c k ( 1 9 9 5 ) 研究证明， 风险投资家要保留放弃项目和对项目进行增资的期权的权力，这两项期权对 创业家是一种激励和约束，对风险投资家有很大的价值。a d m a t i 和p f l e i d e r e r ( 1 9 9 4 ) 运用委托代理理论于连续投资决策中，成功的构建了一个两阶段投 资决策理论模型来探讨风险投资的合同问题。h s u 和s c h w a r t z ( 2 0 0 3 ) 采用 期权定价理论构件了个显示期权定价模式，把企业研发成果质量，完成研 发所需时间和成本以及市场对研究成果的不确定性纳入模型中，从而将期权 理论应用于风险模型中。g o m p e r s ( 1 9 9 8 ) 通过研究的出结论：应用于可转 换优先股和股票期权的合同设计可以对风险企业的管理层提供有效的激励， 并将风险企业管理层和风险投资家之间的冲突最小化。当然在现实中并不见 得风险投资家一定会使用与创业家签定的合同条约。s w e e t i n g ( 1 9 9 1 ) 和 h a t h e r l y ( 1 9 9 1 ) 的研究证明风险投资家只是在企业危机阶段才可能动用这 些条款【”1 。 从上面可以看出，国外的风险投资理论研究成果已经有了相当基础，但 与现实相比，理论的发展显得滞后于实践，对于如何利用风险投资加速各国 高技术发展、提高产业结构乃至提升国家竞争力是一个有待研究的课题。大 公司参与风险投资的现象正变得越来越普遍，国内外著名的大公司如i b m 、 英特尔、微软、花旗集团、联想等都在旗下设立了附属的风险投资机构，这 类风险投资机构一般被称为公司风险投资( c o r p o r a t ev e n t u r ec a p i t a l ) 机构。 公司风险投资在美国始于2 0 世纪6 0 年代中期，f a s t ( 1 9 7 8 ) 、g e e ( 1 9 9 4 ) 和 c h e s b r o u g h ( 2 0 0 2 ) 对美国公司风险投资的历史进行了回顾。大多数研究公司 风险投资的文献都侧重于分析公司风险投资这一模式存在的种种问题，如 r i n d ( 1 9 8 1 ) 分析了公司风险投资机构于其母公司潜在利益冲突，b l o c k 和 o r n a t i ( 1 9 8 7 ) 分析了公司风险投资机构在投资经理人的激励政策方面存在的 缺陷，r s i e g e l 、e s i e g e l 和m a c m i l l a n ( 1 9 8 8 ) 撵d d , q 4 , 1 1 1 1 ，公司风险投资缺乏独 立性，因而有时无法做出最佳投资决策。f r a n z k e ( 2 0 0 1 ) 则进步提出，除了 传统的风险投资机构的成功因素之外，公司风险投资需要具备三项要素才能 成功：合理的公司风险投资的机构设计、公司风险投资的投资程序、有效的 报酬和激励机制。尽管大多数学者在理论上分析都认为公司风险投资模式风 险较高，但实际情况并不与此相符。g o m p e r s 和l e m e r ( 1 9 9 8 ) 分析了三万 多个风险投资项目，并对由传统风险投资机构和由公司投资机构投资的项目 进行了比较，最后的出结论是1 1 2 1 ，公司风险投资机构的投资业绩至少不比传 统风险投资机构型1 3 1 。 从现象层次看，无论是国内还是国外，风险资本大部分投向了科技企业， 4 硕士学位论文 风险投资似乎对技术创新有着直接的促进作用。k o r t u ml e r n e r ( 2 0 0 0 ) 对美 国的情况作了实证分析i ”1 ，发现风险资本对技术创新的贡献大约相当于其他 资本的三倍。在这个问题上，目前已有的研究一般只是停留在想象归纳和实 证分析上，缺乏系统性。风险投资对技术创新到底有无促进作用，如果有则 是通过什么路径，贡献度有多大，同时风险投资对技术创新受哪些因素影响 都需要进一步研究。 1 2 4 企业创新与风险投瓷相关研究 迄今为止，美国经历了四次风险投资浪潮，并且每次浪潮都带来了技术 上飞跃的进步，特别是上世纪9 0 年代以来表现尤为明显。目前美国9 0 的 高科技企业是按照风险资本模式发展起来的，特别是二战以后9 5 的科技发 明与创新来自风险企业【1 4 】( 吕炜，2 0 0 2 ) 。世界各国都认识到了风险投资在 技术创新方面具有很大的优越性。创业投资成为高新技术发展的推动器。美 国斯坦福大学国际研究所所长米勒教授说过：“在科学技术研究早期阶段，由 于风险资本的参与和推动，使得科学技术研究转化为生产力的周期由原来的 2 0 年缩短了l o 年以上”。英国前首相撒切尔说过，欧洲在高科技及产业方面 落后于美国，并不是由于欧洲的科技水平低下，而是由于欧洲在风险投资方 面落后于美国。k o r t u m l e r n e r 第一次对技术促进作用体现在加速了美国以半 导体技术为代表的新型产业发展，创造了美国2 0 世纪6 0 年代的经济繁荣。 第二次刚在上世纪8 0 年代中后期开始，这次风险投资浪潮使联邦快讯、苹果 电脑、基因技术获得了成功。第三次则在2 0 世纪9 0 年代中期开始，这次浪 潮强劲的推动了信息网络、生物工程、金融工程、医疗保健等新兴行业蓬勃 发展。很多国际大公司以技术战略为目的纷纷介入风险投资行业，并且很多 公司为了刺激技术创新活力，建立类似风险投资的创新组织结构，如3 m 公 司的“即时贴”这种内企业方式，并且取得了很大成功。对此传统的创新理论 已经不能做出合理的解释了 1 5 1 。 根据美国、欧洲、日本等国家高新技术产业发展的经验表明，风险投资 的水平和高技术产业平具有高度相关性，对美国的情况做了实证研究，发现 风险资本对技术创新的贡献大约相当于其它资本的三倍。可以预见，以高新 技术产业为支柱产业的知识经济和风险投资是相互促进发展的，风险投资促 进创新成果转化为现实生产力，同时激励社会积极参与创新和技术开发。美 国有风险资本提供金融支持和风险投资制度的企业在技术创新方面取得的业 绩优于没有风险投资支持的企业在西欧国家，以接受调查的欧洲风险企业 的相关数据与欧洲5 0 0 强公司相比较，所得结论与美国两类5 0 0 家企业经营 业绩的对比所得结论完全一致。1 9 9 1 - - 1 9 9 5 年问，欧洲的这些风险企业的销 国有伞业利用风险投资促进技术创新的研究 售年增长率达3 5 ，一般为欧洲5 0 0 强的两倍。1 9 9 0 - - - - 1 9 9 4 年，英国的风险 资本扶持的新兴企业营业收入年均增长3 4 ，而同期作为伦敦金融时报1 0 0 指数样本的1 0 0 家大企业营业收入年均增长只有大约6 t “1 。 1 2 5 国有企业参与风险投资的相关研究 现代风险投资出现和发展的历史都不是很长，而且它的出现和发展更多 的是在职业金融家和企业家的创新性实践促进的，所以风险投资的研究大多 是实证研究，理论研究不多而且有的理论研究还有待验证。 对于国有企业与风险投资投资的关系，我国学者主要从风险投资对国有 企业技术创新促进作用和如何利用风险投资方面进行研究。我国对风险投资 的研究尚处于起步阶段，主要是借鉴国外研究基础上，特点是：1 、主要是对 国外文献的介绍、引进和分析，缺乏对我国风险投资市场的实证分析，这可 能是由于我国数据缺乏的原因。2 、多偏重于宏观问题的研究，缺乏通过对风 险投资公司实际过程中微观决策问题的研究。3 、多偏重研究风险投资对高新 技术发展动力方向的研究。 1 3 研究方法、研究思路与结构 本文的研究目的在于论述国有企业技术创新存在障碍，风险投资机制可 以消除国有企业技术创新障碍进而可以促进国有企业技术创新效率。本文在 结构安排上共分四章，形成了比较完整的理论体系。 第一章是导论部分，介绍选题背景和意义，对与本文研究相关的文献进 行综述，主要包括风险投资定义、风险投资决策模型、风险投资总公司治理 机制、企业技术创新与风险投资的相关研究。 第二章主要分析国有企业技术创新障碍，本章论述了技术创新在国有企 业发展过程中的作用、国有企业技术创新的主要障碍，在此论述中本文结合 了今年来我国多位学者的实证研究。最后小结部分分析了国有企业引进风险 投资机制是对创新体制的一种改进，使创新体制更适应企业技术创新。 第三章主要从风险投资的特征、风险投资的高技术特点、国外企业利用 风险投资情况入手，证明了风险投资确实可以促进技术创新，风险投资独特 的创新机制对国有企业技术创新有重要作用。在数理分析中，我们比较了风 险投资与企业内部研发，结论是风险投资对技术创新的促进作用强于企业内 部研发效率。 第四章使本文的重点和难点。第四章主要论述风险投资对国有企业技术 创新促进作用的研究。根据前面的论述，我们知道了国有企业技术创新的障 碍所在，同时也清楚了风险投资在促进技术创新方面的优势，在第四章论述 6 硕士学位论文 把风险投资引入国有企业如何克服国有企业技术创新障碍。最后得出结论是 风险投资和其他的创新组织模式相比，确实有其独到之处。同样在第四章还 论述了风险投资如何和国有传统企业相结合，国有传统企业究竟应从哪些方 面与风险投资相结合来提高企业的技术，以及以何种模式介入风险投资中去。 在这些问题的论述中，本文并没有肯定哪一种是最有效的，因为不同的企业 有其自身的特殊性，所以我们应具体情况具体分析。为了深度探讨国有企业 技术创新和风险投资之间的关系以及如何有效的结合两者使之产生很好的效 果，本文采取了以下几种方法进行分析： 第一，历史分析方法和因子分析方法，历史分析方法在本文多个章节中 出现。本文为了分析国有企业技术创新的低效，分析了国有企业的体制转变， 在不同时期不同的创新障碍。并采用多因子图表罗列，得出不同因子的影响 程度。风险投资出现的时问不是很长，本文在此从高技术演迸方向来证实风 险投资面向的一直是前沿技术。 第二，数理分析方法，为了证明国有企业引入风险投资对技术创新有很 大的促进作用，本文以专利代表创新技术( 这也符合现实情况) ，从融资和激 励的角度证明了风险投资机制对国有企业技术创新的作用强于企业传统的 r & d 模式。 第三，规范分析方法，为了论述国有企业引入风险投资的充分必要性， 本文利用规范分析方法从国有企业技术障碍，国有企业自身优势，国有企业 对风险投资的促进作用，风险投资对技术创新的促进作用等各方面进行了详 细的论述。 1 4 本文可能创新点 1 本文所做的研究方向是一个创新点，以往对于风险投资的研究，如文 献综述所涉及的一样，主要注重的是风险投资本身的研究，很少有学者把我 国国有企业的技术创新和风险投资联系起来。 2 本文在论述风险投资促进技术创新机理时，利用规范分析方法和数理 分析方法第一次把为什么风险投资从一开始就使得创新技术迎合市场的原因 做理论说明。 7 国有企业利用风险投资促进技术创新的研究 第2 章我国国有企业技术创新现状分析 2 1 创新在我国国有企业中的地位和作用 随着我国的国有企业逐渐走向市场并具有生产经营自主权，技术创新从 此成为企业的一项主要任务，通过技术创新使企业在市场竞争中立于不败之 地。同时目前我国国有企业赖以生存的外部环境发生了翻天覆地的变化，经 济全球化使企业面临的竞争不仅在地区、国家范围内，还将走出国门走向世 界；伴随着科学技术快速发展，新产品的开发周期将大大缩短，过去可以用 来的低成本和低价位取胜法宝在消费能力提高、消费偏好多样化过程中慢慢 失灵；随着消费倾向多样化，新产品开发范围和领域大大拓宽；还有就是目 前企业所处环境多为买方市场，企业的生存命运可以说掌握在消费者手中。 因此只有通过技术创新，开拓新型的市场，才可增加新的利润增长点。这样 一来，通过技术创新战略以求生存发展比其他任何战略手段适用性更强更有 效。 对国有企业而言，技术创新就具有更现实的意义。我国国有企业所创造 的产值占工业总产值的7 5 以上，这一现实决定了大多数国有企业均属于微 利的成熟行业，再加上7 5 的工业技术设备较国际先进水平落后了3 0 年以上， 主要资源消耗和国际先进水平相比高了3 0 - - 6 0 ( 殷勤凡，2 0 0 1 ) 1 7 1 据 1 9 9 7 年中国高新技术开发区统计报告资料表明，我国当前的技术进步对 经济增长率贡献大约为3 0 ，而发达国家已经达至1 j 6 0 7 0 。这就预示着传 统行业在竞争中可能面临生存危机。另一方面由于科技体制和经济体制改革 的推进，政府在技术创新中的作用逐渐转化，创造有利技术创新的市场环境、 建立技术创新的市场服务体系，企业成为了创新的主体。 2 1 1 在社会经济增长的地位和作用 从国内外技术创新的历史看来，国有企业历来是国民经济技术创新的骨 干力量，自第一次世界大战以来，国防军事工业逐步成为国民经济中重要组 成部分，由于国防军事不断向民用工业技术扩散，很多民用工业技术来源于 国防国防工业技术，国防军事工业是国民经济技术进步的增长源泉和带动力 量，为了保持国民经济技术创新的骨干力量，即便在市场程度化很高的发达 国家，也有一定比例的国有企业，并且掌握着技术创新的主导方向和扩散源。 对于我国大中型国有企业，担负着同样的责任。我国的大型企业多是国有企 8 硕士学位论文 业，同样应成为我国国民经济技术进步的发动机和孵化器，行业技术的扩散 需要从国有企业开始。同时现实中我国国有企业还是履行社会责任的骨干力 量，经过改制后的国有企业在按照市场运行的原则与规范的同时，还要在社 会环境中发挥良好作用，履行必要的社会责任。这给企业增加了更大的赢利 压力。 2 1 2 在世界技术创新中的地位和作用 我国国有企业的技术创新是在世界范围内进行的，应定位是世界技术创 新的一部分。国有企业在改革开放过程中技术创新能力不断增强，有的技术 水平达到了国际先进水平甚至起着领导的角色。这是对世界技术市场的重要 贡献，同时也可以说是一种责任。但总体看来，我国国有企业技术创新能力 在世界技术创新体系中处于中等偏下位置，这与我国国力不相称。据有关资 料显示，我国目前企业技术创新对经济增长的贡献率处于发达国在4 0 5 0 年代 水平。由于国有企业在国有经济中的地位，要求其在战略和基础性工业、公 共性产业、先导性产业、竞争性产业等方面发挥主导和骨干作用。这些要求 与国有企业目前的实力不相匹配【1 6 l ( 赵惠芳，2 0 0 4 ) 。 2 2 我国国有企业技术创新体制现状 我国国有企业经过了三种不同的体制，下面的三种体制在我国已出现 或正出现，简单分析一下可以起到对比借鉴作用。在传统计划体制下，技术 创新运行由政府计划部门、企业和科研单位组成，计划部门与企业、计划部 门与科研机构分别形成子系统，而在企业和科研机构之间则缺乏直接联系。 该系统创新的动机源于政府所认为的国家和社会发展及国防安全需要，创新 决策由各级政府制订，资源严格按计划配置，由政府投入。科研机构进行研 发、企业进行技术创新是为了完成政府任务，其利益不直接取决于他们所实 现的创新成果，同时也不承担创新失败的风险和损失l ls l ( 唐晓华，2 0 0 1 ) 。 这种模式的缺陷在于：l 、技术创新与最终需求是脱节的，非动态的。2 、企 业缺乏内在的技术创新动力，主要以生产车间的功能存在，并不是技术体和 创业体。3 、研发部门根据计划安排进行科研开发，并不了解实际的市场需求， 同样是被动的。4 、以计划为中心，监测及反馈程序复杂，创新过程长，要素 问相互作用程度不高，微观效率低下。 在转轨经济时期，由于体制的双轨特征和过渡特征，技术创新系统的运 行复杂的多以我国为例，由于科技体制与经济体制改革的推进，企业自主 权扩大，市场对企业的调节增强，推动技术创新的市场化服务体系逐渐形成 规模。政府的一部分传统职能得到了市场化替代，形成了以政府、企业、科 9 国有企业利用风险投资促进技术创新的研究 研系统、市场化中介服务体系四部门之间的相互作用，但各部门之间并不能 明确界定和执行，市场的和计划的运行方式都在起作用，常常相互制约。这 一时期企业体制运行的缺陷主要表现在： 1 企业经营机制尚在转变中，企业的技术创新机制还没有真正建立起来， 还不能成为技术创新主体。2 依靠政府财政支持的独立科研机构数量过多， 社会化技术支撑体系尚不健全。3 技术创新仍然涉及多部门、多环节，科技 计划与经济计划分离，缺乏协调联动机制。4 虽然单个要素的创新动力在增 加，但由于市场机制的不完善，要素问相互作用的交易成本较大，导致相互 间作用依然较弱，资源流动与组合存在障碍，这在我园目前的现实中很普遍。 在卖方垄断特征的市场体制下，技术的运行系统由消费者、企业、科研 机构、市场四部门组成，在这种体制下，企业技术创新的特征表现在：l 科 研系统与生产企业建立了较稳定的联系。2 计划作用被市场代替，需求对技 术的拉动作用增强。3 消费者对商品品质没有很大的选择权。4 由于企业垄断 地位的原因，企业的创新效率受到较大制约，出现明显的惰性。这种情况在 目前的我国还没有出现，因为在这种市场体制下，企业应该在本行业中拥有 庞大的市场控制力，但目前我国市场应该还没有这种大型企业。 国有企业技术创新效率低下情况在我国国有企业一直都存在，并且表现 很明显，很多学者认为是由于计划经济体制的影响，由此而造成发技术创新 机制不健全、技术创新环境不健全。应该深化科研体制改革，促进产学研联 合，强化政府的功能、培养技术创新人才【1 9 】( 刘红岩，2 0 0 5 ) 。在企业内部， 由于产权激励机制不健全、产权不清晰，企业外部由于知识产权保护不力、 政府支持不够并由于片面追求高精尖技术倾向、投入有限、风险规避机制不 健全、市场竞争不激烈1 2 0 l ( 张凤丽，2 0 0 3 ) 、创新中介的不健全，市场不完 全性，政府干预过多，国有企业现行体制、在人员方面激励不够1 2 l 】( 张银亭， 2 0 0 5 ) 等造成自身创新能力不足。 通过对上面三种企业组织的分析，我们可以大致归纳其对技术创新的主 要障碍有： ， 1 由于现代科技进步带来的主要是新兴产业的出现，传统企业对研发成 果进行直接评估、定价的困难增加，潜在价值越大、技术水平越高，研发过 程越超前的成果，评估、定价的难度越大，越难以在既有企业组织机构下开 发应用。2 技术交易困难，由于评估定价的困难，计划安排可能带来决策的 失误和风险，收益不均。3 对研发人员的报酬与激励机制无法在既有企业内 建立。4 迅速调动资源进行技术创新的动力、能力和承担由此产生的风险能 力有限。并且不完全的契约又使契约当事人暴露于机会主义行为的风险下， 因此组织内部必须提供一种有效的考察和监督机制，以解决不对称信息和交 1 0 硕士学位论文 易成本问题。 新制度经济学分支之一的契约理论认为，由于有限理性和不确定性的存 在，使交易者无法拟定出一份完全的或有效的和约，或者因为代价过于高昂， 因此在不同体制的既有企业组织中都存在阻碍技术创新的因素。特别由于近 几十年高科技的发展，大量的完全不同于传统产业的新兴行业出现，使得我