市盈率反转变动上市公司盈余管理研究.pdf

学校代号： 学号： 密级： 1 0 5 3 2 S 0 4 1 4 2 0 0 2 湖南大学硕士学位论文 市盈率反转变动上市公司 盈余管理研究 Y8 92 313 硕士学位论文 摘要 企业披露的信息中会计信息占了较大的比重，而会计信息中最受投资者关注 的就是盈余信息，投资者要求企业公布的盈余信息是真实公允的。盈余指标是企 业内外部人员对公司作出正确评价的主要指标，同时也是证券监管部门对上市公 司进行监管的重点防范目标。盈余管理与财务会计信息真实性联系在一起，上市 公司公开披露的财务会计信息必须真实、准确地反映企业的盈利能力、财务状况 及其变动情况。我国证券市场并不是商品经济发展到一定阶段自然演进的产物， 而足政府为推动国有企业改革而外生创造的交易体系。因此，证券市场自建立以 来 = 市公司财务舞弊事件就从未间断，盈余管理成为我国上市公司的普遍行为。 基于此背景，本文从市盈率反转变动出发对上市公司的盈余管理进行研究。 首先，本文介绍了论文的选题背景、国内外相关研究动态以及研究内容，分 析了盈余管理产生的理论基础、市盈率与公司价值的关系以及市盈率反转变动与 盈余管理的关系。 接着为了实证的需要，本文将证券市场的评价指标市盈率引入，从一个新的 视角市盈率反转变动出发，提出了市盈率反转变动与盈余管理的研究假设。通过 运用包括扩展的琼斯模型在内的四个模型，对市盈率反转变动上市公司的盈余管 理进行实证研究，分析了不同市盈率反转变动上市公司市盈率反转前后的盈余和 成长性表现。通过实证研究，基本上找到了市盈率反转变动上市公司存在盈余管 理行为的证据。通过样本与控制样本净利润和经营活动现金流差异的趋势分析， 发现3 A 公司在市盈率反转后表现稍逊于反转前，基本上反映了3 A 公司进行的是投 机性的盈余管理行为；3 D 公司在市盈率反转后表现优于反转前，也说明了3 D 公司 进行的是信息发放性的盈余管理行为。 关键词：市盈率反转变动；盈余管理；操控性应计利润；契约论；信息经济学 市盈率反转变动上市公司盈余管理研究 A b s t r a c t A c c o u n t i n gi n f o r m a t i o na c c o u n t sf o ral a r g ep r o p o r t i o no ft h ei n f o r m a t i o nw h i c h d i s c l o s e db yt h el i s t e dc o m p a n i e s E a r n i n g si n f o r m a t i o ni sc o n c e r n e dm o s t l yb y i n v e s t o r si n a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n I n v e s t o r sr e q u i r e t r u ea n df a i r e a r n i n g s i n f o r m a t i o nw h i c hd i s c l o s e db yt h el i s t e d c o m p a n i e s S t a k e h o l d e r sm a k ep r o p e r e v a l u a t i o n so nc o m p a n yu s i n ge a r n i n g si n d e x e sa st h em a i ni n d i c a t o r sa sw e l la st h e m o s ti m p o r t a n ti n d i c a t o r st h a tt h es e c u r i t i e sr e g u l a t o r yd e p a r t m e n tu s e dt Os u p e r v i s e t h el i s t e dc o m p a n i e s E a r n i n g sm a n a g e m e n ti sl i n k e dw i t ht h ea u t h e n t i c i t yo ff i n a n c i a l a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n T h ef i n a n c i a la n da c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nw h i c hd i s c l o s e db y t h el i s t e dc o m p a n i e sm u s tb et r u ea n dr e f l e c t sw e l la n dt r u l yo ft h ep r o f i t a b i l i t yo f e n t e r p r i s e s ，t h e f i n a n c i a ls i t u a t i o na n dt h ec h a n g e so ft h el i s t e dc o m p a n i e s T h e C h i n e s es t o c km a r k e ti sn o tap r o d u c tw h i c ht h ec o m m e r c i a l e c o n o m i cd e v e l o p e d n a t u r a l l yt oac e r t a i ns t a g e ，b u ta ne x t e r n a lt r a n s a c t i o n ss y s t e mt h a tt h eg o v e r n m e n t c r e a t e dt op r o m o t et h er e f o r mo fs t a t e o w n e de n t e r p r i s e s T h e r e f o r e ，t h ef i n a n c i a l f r a u d sh a v en e v e rs t o p p e ds i n c et h es t o c km a r k e tw a sf o u n d e d E a r n i n g sm a n a g e m e n t h a sb e c o m eap r e v a l e n tb e h a v i o ro ft h el i s t e dc o m p a n i e s B a s e do nt h i sb a c k g r o u n d ， t h i sp a p e rg i v e sas t u d yo nt h ee a r n i n g sm a n a g e m e n to fl i s t e dc o m p a n i e sf r o mt h e r e v e r s ec h a n g ei nP r i c e E a r n i n g s ( P E ) r a t i o F i r s t l y ，t h i sp a p e rm a i n l yi n t r o d u c e se n v i r o n m e n t ，t h el i t e r a t u r es u r v e ya n dt h e c o n t e n to ft h er e s e a r c h ，a n a l y s e st h et h e o r e t i c a lb a s i sw h i c he n g e n d e r st h ee a r n i n g s m a n a g e m e n ta n dt h er e l a t i o nb e t w e e nP Er a t i oa n d t h ev a l u e so f c o m p a n y ，t h er e l a t i o n b e t w e e nt h ee a r n i n g sm a n a g e m e n ta n dt h er e v e r s ec h a n g ei nP Er a t i o T h i sp a p e ra p p l i e st h eP Er a t i ow h i c ht h es e c u r i t i e sm a r k e tu s e dt oe v a l u a t et h e l i s t e dc o m p a n i e s F o rt h ee v i d e n c eo ft h er e s e a r c h ，t h i sp a p e rp u t sf o r r w a r dt h e a s s u m p t i o no fr e l a t i o nb e t w e e ne a r n i n g sm a n a g e m e n ta n dt h er e v e r s ec h a n g ei nP E r a t i of r o man e wv i s u a la n g l e ，s t u d i e st h ee a r n i n g sm a n a g e m e n tt a k i n gu s eo ff o u r m o d e l s ，f o re x a m p l eI n d u s t r y - S c a l eT o t a lA c c r u a l sM o d e l ，E x t e n d e d J o n e sM o d e le t c T h ee m p i r i c a lr e s u l t sf i n ds o m ee v i d e n c et h a tt h eC h i n e s el i s t e dc o m p a n i e sw i t h r e v e r s ec h a n g ei nP ER a t i oh a v et a k e ne a r n i n g sm a n a g e m e n t T h i sp a p e ra l s oa n a l y z e s t h ef o r e a n d a f tb e h a v i o r so fe a r n i n g sa n dr i s i n ga b i l i t ya b o u td i f f e r e n tC h i n e s el i s t e d c o m p a n i e sw i t hr e v e r s ec h a n g ei n P ER a t i o T h r o u g ha n a l y z i n gt h en e tp r o f i ta n d o p e r a t i n gc a s hf l o wv a r i a t i o nt r e n do fs a m p l ea n dc o n t r o ls a m p l ec o m p a n i e s ，t h i sp a p e r f i n d st h a tt h ep e r f o r m a n c eo ft h ec o m p a n yw i t h3 Aa f t e rt h er e v e r s ec h a n g ei nP Er a t i o 1 I I i s1 0 w e rt h a nt h ep e r f o r m a n c eb e f o r et h er e v e r s ec h a n g ei n P Er a t i o ，b a s i c a l l yr e f l e c t s t h ec o m p a n i e sw i t h3 Aa r es p e c u l a t i v ee a r n i n g sm a n a g e m e n t T h er e s e a r c hg i v e st h e e v i d e n c et h a tt h ep e r f o r m a n c eo ft h ec o m p a n yw i t h3 Da f t e rt h er e v e r s ec h a n g ei nP E r a t i oi sh i g h e rt h a nt h ep e r f o r m a n c eb e f o r et h er e v e r s ec h a n g ei nP Er a t i o ，b a s i c a l l y r e f l e c t st h ec o m p a n i e sw i t h3 Da r ei n f o r m a t i o n p r o v i d e de a r n i n g sm a n a g e m e n t K e y w o r d s ：R e v e r s e C h a n g e i n P r i c e E a r n i n g sR a t i o ；E a r n i n g s M a n a g e m 。n t ； D i s c r e t i o n a r yA c c r u a l s ；C o n t r a c tT h e o r y ；I n f o r m a t i o nE c o n o m i c s 市盈率反转变动上市公司盈余管理研究 图1 1 图2 1 图2 2 图2 3 图3 1 图4 1 图4 2 图4 3 图4 4 插图索弓 论文研究流程图 盈余管理、利润操纵和财务造假示意图 1 2 1 6 盈余管理产生理论基础示意图1 6 企业的契约联结图1 7 实证分析区间示意图一2 5 3 A 公司市盈率反转前后盈余表现- 4 2 3 D 公司市盈率反转前后盈余表现4 3 3 A 公司与控制样本盈余趋势比较4 4 3 D 公司与控制样本盈余趋势比较4 4 V I I 硕士学位论文 附表索引 表1 1具体应计利润项目检验方法优缺点对比表6 表1 2 基于分布密度检验方法优缺点对比表8 表2 1盈余管理代表性定义表- 1 5 表2 2 盈余管理类型表一1 9 表3 13 A 样本公司行业及上市年份- 2 6 表3 23 D 样本公司行业及上市年份2 7 表3 33 A 公司与控制样本第1 年描述性统计量2 7 表3 43 D 公司与控制样本第1 年描述性统计量2 8 表4 13 A 公司T A 变动额的显著性检验结果”3 4 表4 23 D 公司T A 变动额的显著性检验结果”3 4 表4 33 A 公司T A 与上一年相比的显著性检验结果3 5 表4 43 D 公司T A 变动额与上一年相比显著性检验结果3 6 表4 53 A 公司与控制样本T A 差异的显著性检验结果3 7 表4 63 D 公司与控制样本T A 差异的显著性检验结果3 7 表4 73 A 公司与控制样本T A 年度变化差异及显著性检验结果3 8 表4 83 D 公司与控制样本T A 年度变化差异及显著性检验结果3 8 表4 93 A 控制样本扩展J o n e s 模型回归结果”3 9 表4 1 03 A 控制样本扩展J o n e s 模型描述性统计量3 9 表4 1 1 根据扩展的J o n e s 模型计算的3 A 公司D A 描述性统计量4 0 表4 1 23 D 控制样本扩展琼斯模型回归结果一4 1 表4 1 33 D 控制样本扩展琼斯模型描述性统计量一4 1 表4 1 4 根据扩展的J o n e s 模型计算的3 D 公司D A 描述性统计量4 1 V I I I 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名：壳釜云0 日期：伽6 年月弘日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“4 ”) 作者签名： 导师签名： 日期：加6 年够月善卢日 日期：、2 c 耐年筚月2 笋日 硕士学位论文 1 1 选题背景及研究意义 第1 章绪论 1 1 1 选题背景 证券市场是市场经济体系的重要组成部分，是现代市场经济条件下实现资本 要素有效配置的主要机制。有效发挥证券市场的资源配置功能，对于提升公司质 量，提高公司的经营效率，具有不可估量的作用。 从企业披露的信息内容看，会计信息占了较大的比重，一方面是因为现代会 计具有较完备的确认、计量、报告体系，可以将各种类型的经济活动转化为统一 以货币为计量单位的经济信息，会计信息具有较强的可理解性、直观性和可比性； 另一方面，会计信息所反映的企业财务状况和经营成果正是大多数信息使用者最 为关心的内容【n 。证券市场上，会计信息实际上是衡量一家公司状况的最重要的信 息，会计信息在上市公司公开披露的信息中居主导地位。而会计信息中最受投资 者关注的就是盈余信息，投资者要求企业公布的盈余信息是真实公允的。盈余指 标是企业内外部人员对公司作出正确评价的主要指标，同时也是证券监管部门对 上市公司进行监管的重点防范目标，其原因在于会计盈余具有相当的信息含量， 它不仅与二级市场的股票价格有重要的相关性，而且也是证券监管政策的重要参 考指标。证券部门对上市公司的监管，更多是基于对会计盈余指标的衡量上，尤 其是在对公司上市、配股以及摘牌制度的规定上，更是采用了较为单一的盈余指 标。这些政策使得会计盈余不可避免的成为上市公司进行包装的对象，加剧了上 市公司对盈余数据的包装和操纵。 盈余管理是2 0 世纪8 0 年代以来在国际经济学界和会计学界兴起的一个前沿 研究课题。盈余管理与对财务会计信息真实性的探讨联系在一起，上市公司公开 披露的财务会计信息必须真实、准确地反映企业的盈利能力、财务状况及其变动 情况。但现实中，会计信息失真又是一个普遍的问题。全球几乎每天都在发生着 公司调高或调低盈利、虚报营业收益的案例，如将费用资本化、通过递延确认实 际所得收入来下调盈利等，如安然事件、世通假帐等更是引起了学术界对上市公 司盈余管理问题的探讨和研究。 因此，盈余管理已经成为一个普遍存在的问题。美国证脏会前主席阿瑟莱 威特( A r t h u rL e v i t t ，1 9 9 8 ) 对盈余管理及其对资源配置影响表示担忧。他指出： 管理当局滥用“巨额冲销”( B i gB a t h ) 的方式来调整费用、提前确认收入、不切 实际的计提准备( “C o o k i eJ a r ”R e s e r v e s ) ，冲销购买中已发生的研发费用 市盈率反转变动上市公司盈余管理研究 ( W r i t e o f f so f P u r c h a s e di nP r o c e s sR evidence from China 2000 57.肖虹 上市公司关联方交易盈余管理实证研究 2001(04) 58.孙铮.王跃堂 资源配置与盈余操纵之实证研究期刊论文-财经研究 1999(4) 59.王安武 从现金流量分析我国上市公司盈余管理期刊论文-经济理论与经济管理 2000(2) 60.Chen K.H Yuan Earnings Management and Capital Resource Allocation:Evidence from Chinas Accounting based Regulation of Rights Issues 2001 61.薛爽 亏损公司的盈余管理行为 2003 62.俞乔.杜斌.李若山 我国上市公司盈余管理程度研究 2003 63.王亚平.吴联生.白云霞 中国上市公司盈余管理的频率与幅度期刊论文-经济研究 2005(12) 64.梁娟 中国上市公司利用调整项目进行盈余管理的实证研究 1999(04) 65.AHARONY J.C J LEZ.T J Wong Financial packing of IPO firms in China 2000(01) 66.陈晓.戴翠玉 A 股亏损公司的盈余管理行为与手段研究 2003 67.方军雄 市场变迁与现金流操控 2003 68.傅蕴英.康继军.高丰龙 上市公司利用准备项目进行盈余管理的实证研究 2003 69.Paul M Healy.James 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