（国际贸易学专业论文）中国钢铁企业海外铁矿投资的动机及策略分析.pdf

a n a l y s i so f in c e n t i v e sa n ds t r a t e gi e so f c h i n e s es t e e le n t e r p r i s e si ni n v e s t i n g t ou v e r s e a slr o nu r e j j 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：饿戈p 知i 。年f 月e l 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论 导师签 二1 9 年f 月iy 日 ，口年- 月尹日 职 仪萝 名、塑攀 傩 ： 夕 鼍 摘要 近年来，我国进口铁矿石的数量和价格都在不断上升。由于三大矿山在全球 铁矿石贸易中的卖方垄断，我国钢铁企业在多次的长协矿价谈判中都处于不利地 位。但钢企可以通过海外购矿以获得更多的权益矿，以稳定铁矿石供应，对冲铁 矿石涨价的风险。 j 下是基于此，本文提出了我国钢铁企业“走出去”的策略供企业参考。中国 钢铁企业应根据自身实力和东道国政治经济环境，相机选择适合的投资策略。此 外，本文对我国政府如何支持钢铁企业“走出去”提供了一些政策建议，包括财 税政策，会融与汇率管理政策改革等，为政府制定政策提供理论依据。 本文主要采用定性的分析方法，并通过案例分析与经验总结相结合，找出我 国钢铁企业“走出去面临的问题和解决思路。文中运用了大量的图表和数据， 用以说明我国铁矿石贸易的现状和钢铁企业“走出去 的必要性。 本文提出了海外购矿的三种策略，即大规模投资战略、小规模投资战略、钢 铁企业联合投资海外铁矿，对三种策略各自的优劣进行了深入的分析和比较。另 外还指出了海外铁矿投资的其他策略。而这也正是本文的创新点所在。 关键词：钢铁企业铁矿石，海外投资，策略 a b s t r a c t s t e e l i n d u s t r yi s o n eo ft h eb a s i ci n d u s t r i e si nc h i n a sn a t i o n a le c o n o m y , b u t c h i n a ss t e e li n d u s t r yi sh e a v i l yd e p e n d e n to i li m p o r t so fi r o no r e i nr e c e n ty e a r s ， c h i n a si m p o r t so fi r o no r ea r er i s i n gi nb o t hq u a n t i t ya n dp r i c e a st h ei r o no r e l o n g - t e r ms u p p l ya g r e e m e n ti si n t r i n s i c a l l yi 1 1 7 a t i o n a la n dt h r e eo l i g o p o l y sh o l dt h e g l o b a lt r a d em a r k e t ，c h i n e s es t e e le n t e r p r i s e sa r ei nt h ed i s a d v a n t a g e o u sp l a c ei nt h e i r o no r em a r k e t h o w e v e r , s t e e le n t e r p r i s e sc a ni n v e s to no v e r s e a sm i n e s ，i no r d e rt o s t a b i l i z et h es u p p l yo fi r o no r ea n dh e d g et h er i s k s b a s e do nt h i s ，t h i sp a p e rp u t sf o r w a r d ”g oo u t ”s t r a t e g yf o rc h i n e s es t e e l e n t e r p r i s e s t h e ys h o u l dc h o o s et h ea p p r o p r i a t ei n v e s t m e n ts t r a t e g yb a s e do nt h e i r o w ns t r e n g t ha n dt h eh o s tc o u n t r y sp o l i t i c a la n de c o n o m i ce n v i r o n m e n t i na d d i t i o n ， t h ep a p e ra l s og i v eal o to fu s e f u lr e c o m m e n d a t i o n st op r o v i d et h e o r e t i c a lb a s e sf o r c h i n e s eg o v e r n m e n t ，i n c l u d i n gf i s c a lp o l i c y , f i n a n c i a la n de x c h a n g er a t er e f o r m ，t h e e s t a b l i s h m e n to fo v e r s e a si n v e s t m e n ti n s u r a n c es y s t e m ，a n ds oo n q u a l i t a t i v ea n a l y s i si st h em a j o rr e s e a r c hm e t h o di nt h i sp a p e r a n dl e s s o n sl e a r n e d t h r o u g hc a s ea n a l y s i sa r eh e l p f u lt of i n do u tt h ep r o b l e m so fo v e r s e a si n v e s t m e n to f c h i n e s es t e e le n t e r p r i s e sa n dt h ew a yt or e s o l v et h e m al a r g en u m b e ro fc h a r t sa n d d a t aa r eu s e di nt h i sp a p e rt oi l l u s t r a t et h es t a t u so fc h i n a si r o no r et r a d ea n dt h e n e c e s s i t yf o rc h i n e s es t e e le n t e r p r i s e st oi n v e s to v e r s e a s t h i sp a p e rp u tf o r w a r dt h r e es t r a t e g i e st oi n v e s ti no v e r s e a si r o nm i n e s ，t h e ya r e l a r g e s c a l es t r a t e g i ci n v e s t m e n t ，s m a l l - s c a l ei n v e s t m e n ti no v e r s e a si r o no r ea n ds t e e l c o m p a n i e sj o i n tv e n t u r et oi n v e s to v e r s e a s ，t h e nd e e p l ya n a l y s ea n dc o n t r a s tt h e a d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e so ft h e s es t r a t e g i e s t h i sp a p e ra l s op o i n to u to t h e r s t r a t e g i e st oi n v e s ti no v e r s e ai r o nm i n e s ，w h i c hi sp r e c i s e l yt h ep o i n tw h e r et h e i n n o v a t i o no f t h i sa r t i c l e1 i e si n k e y w o r d s ：s t e e le n t e r p r i s e , i r o no r e ，o v e r s e a si n v e s t m e n t ，s t r a t e g y 目录 第1 章绪论1 1 1 课题研究的背景、目的和意义1 1 2 文献回顾1 1 2 1 国内外研究综述1 1 2 2 本文的研究创新2 1 3 研究内容与方法3 1 3 1 研究内容3 1 3 2 论文基本研究方法3 第2 章中国铁矿石贸易的现状4 2 1 中国铁矿资源储量现状4 2 2 中国铁矿石进口来源分布4 2 3 我国铁矿石进口数量和单价均呈逐年上升的趋势5 2 4 中国在铁矿石进口长协价谈判体系中的不利地位6 2 5 铁矿石供应商的垄断地位难以撼动7 第3 章中国钢铁企业海外铁矿投资现状及问题9 3 1 中国钢铁企业海外铁矿投资现状9 3 2 中国钢铁企业海外铁矿投资存在的问题1 0 3 2 1 注资过程中存在的问题l o 3 2 2 运营中存在的问题1 0 第4 章中国钢铁企业海外铁矿投资的动机1 2 4 1 保障自身对铁矿石的需求：1 2 4 1 1 中国铁矿石进口需求较为刚性1 2 4 1 2 利用国外高品位铁矿石1 2 4 1 3 铁矿石不断涨价影响我国进口安全1 3 4 2 投资矿山对冲铁矿石涨价的j x l 险1 3 4 3 有利于总公司实行国际化经营1 4 第5 章中国钢铁企业海外铁矿投资采取的策略1 6 5 1 大规模投资策略1 6 5 2 小规模投资策略1 7 5 3 联合投资1 9 5 3 1 单个钢铁企业海外投资与联合投资的利弊比较1 9 5 3 2 钢铁企业联合投资的作用2 0 5 3 3 联合投资需要注意的问题2 1 5 4 三种投资策略的比较2 1 5 5 其他策略2 2 5 5 1 海外建设钢厂策略2 2 5 5 2 获取份额矿策略2 3 第6 章日本海外铁矿投资的成功经验2 4 6 1 日本海外铁矿投资的特点：2 4 6 2 日本钢铁产业海外投资税收及融资优惠2 4 6 3 日本海外铁矿投资成功经验对我国的启发2 5 第7 章对中国政府支持钢铁企业海外购矿的建议2 7 7 1 国家财政与税收等政策支持2 7 7 2 融资与外汇管理政策改革2 7 7 3 建立海外投资保险制度2 7 7 4 完善海外投资法律法规2 8 7 5 为国内钢铁企业“走出去 做好国际协调和宣传2 8 第8 章结论3 0 8 1 海外铁矿投资是中国钢铁企业的必然选择3 0 8 2 当前我国钢铁企业海外铁矿投资存在的诸多问题3 0 8 3 要灵活选择海外铁矿石投资的策略3 0 8 4 促进钢铁企业海外铁矿投资的政策建议3 0 参考文献3 1 致谢3 3 个人简历3 4 第1 章绪论 1 1 课题研究的背景、目的和意义 最近随着中铝并购力拓失败和新一轮铁矿石长协价谈判的进行，学界和企业 对铁矿石的关注不断升温。中国粗钢产量巨大，2 0 0 8 年中国钢铁产量突破5 亿 吨，占世界总产量的3 7 7 ，2 0 0 9 年我国粗钢产量达5 e 8 亿吨，占全球总产量的 4 7 1 。但在钢铁产量快速增长的同时，铁矿石进口依存度过大却始终是中国钢铁 行业挥之不去的痛。近年来进口铁矿石的不断涨价，则使得问题越来越尖锐。 中国钢铁行业的铁矿石近6 2 - - - - 6 9 依靠进口，而进口又主要集中于力拓、 必和必拓、淡水河谷等几家矿石企业2 。中国2 0 0 9 年铁矿石进口量占全球铁矿石 进口量的6 0 以上3 ，但由于中国钢铁企业集中度低，在谈判上不能统一对外，导 致时时处于被动地位。而作为出口方，三大矿山占全球铁矿石8 0 的贸易量，有 很强的垄断地位4 。长协矿的谈判每年一次，看似在谈判桌f j i 进行公平的商务谈 判，然而由于铁矿石是不可再生资源，再加上其在世界范围内分布不均匀，卖方 垄断程度高，买方在谈判桌上很容易处于不利的地位。不管是现货价、长协价， 还是季度定价，只要在目前的供需状况和资源分配格局下，中国钢企就只能被迫 痛苦地忍受铁矿石不断涨价的现实。 要改变铁矿石受制于人的现状，我国的钢铁企业必须学习日本和欧盟的钢 企，通过“走出去”海外寻矿，获得更多的权益矿。当铁矿价格上涨的时候，中 国钢企可以通过海外权益获得一些补偿，这在一定程度上就对冲了矿价上涨的风 险。另外，通过海外购矿，还可以保障资源供应的连续性，有助于我国的资源安 全。鉴于海外购矿对国家和钢企的重大意义，本文将分析中国钢铁企业海外寻矿 的动机及海外铁矿投资的策略，重点进行策略的分析，论述各种策略的优劣。 1 2 文献回顾 1 2 1 国内外研究综述 矿石行业的海外并购问题近年来一直是企业界和学术界所共同关注的焦 点。回顾有关文献，讨论钢铁企业走出去的动机及策略成为主流。在动机方面， 卢蓓蓓、肖荣阁、师永民、刘勇的我国铁矿石贸易的不利状况及对策分析、 丁根的铁矿石涨价引发中国钢铁业变局等文章，都认为铁矿石涨价迫使中国 1 数据米源：世界钢铁协会，h t t p ：w w w w o r l d s t e e l o r g ? a c t i o n = n e w s d e t a i l & i d = 2 8 5 2 王红英、刘沽，( 2 0 1 0 ) ，“进u 铁矿石我国钢铁行业心中的痛” h t t p ：w w w q h d b c o r n c n a r t i c l e s e a r c h r e s u l t a s p x ? i d = 1 5 8 9 1 3 官3 f ，( 2 0 1 0 ) ，“铁矿石谈判按中国财年计算，必合必拓失算” h t t p ：c s x i n h u a n e t c o m x w z x 0 5 2 0 1 0 0 3 t 2 0 1 0 0 3 0 8 _ 2 3 5 9 3 6 9 h t m 4 刈强，( 2 0 1 0 ) ，“提升集中度把握话语权” h a p ：e n e w s s i n o p e e n e w s c , o m c n s h b h t m l 2 0 1 0 0 3 11 c o n t e n t _ 1 0 1 2 6 0 h t m 1 企业融入全球矿业体系，建立“矿钢一体化”的钢铁企业。刘动的近年我国进 口铁矿石的现状与分析、韦行的宝钢大力拓展在澳和巴西投资实现国际化经 营、卫星的我国钢铁业迫切需要实施有效海外资源战略确保原料供应则主 要是从钢铁企业保证原料供应稳定来解释我国钢铁企业海外寻矿的。另外，谢洪 忠、刀祝威在基于中国铁矿石需求的澳大利亚投资分析中，则提出了通过投 资澳大利亚矿业公司获取利润的观点。 而就钢铁企业海外并购策略分析而言，刘晓忠在武钢海外买矿模式审视 中，提出了武钢海外购矿“小步快走 的策略，并指出了其中蕴含的机遇和风险。 高华在铁矿石采购体系与联合投资对策研究中，提出了钢厂联合投资矿山的 对策，联合投资海外矿山与单独的海外投资相比，有共担j x l 险、分摊成本、避免 被兼并和在销售上更有保证等优点。鲍江升在一个外国人对中国国企投资澳大 利亚矿业的三点建议中，提出了中国企业向澳大利亚投资的三条建议，即寻找 澳大利亚合作伙伴、申请规模较小的项目以增加获得f i r b 的批准的可能性以及 加强公关和沟通的策略性。k e nm i l l e r 在as e t b a c kf o rc h i n a s g oo u t p o l i c y 中，就中铝投资力拓的失败进行分析，提出中国企业“走出去”应该更 加灵活，不一定要控股，可以通过其他能够实际影响目标企业运行的方式投资。 还有文献就中国企业寻求海外投资铁矿进行了其他方面的分析。张娟、刘惠 芳在中国加大投资澳大利亚铁矿石资源分析中着重分析了中国投资澳大利亚 铁矿石的必要性、优势及现实条件。王申强、王建国在全球铁矿石资源态势与 中国铁矿石资源战略分析中以全球视野分析了矿业并购的浪潮和铁矿石价格的 暴涨暴跌，然后分析中国铁矿石的供求现状，讨论中国应采取的合理的铁矿石资 源战略。王明宇的同本铁矿石战略的中国启示则对比了中国与日本钢铁行业 的铁矿石战略，提出中国企业应该采取灵活的投资方式，并指出在政策扶植和融 资方面日本的可取之处，认为日本铁矿石战略的成功值得中国借鉴。在b 订1 p o w e l l 在i t sc h i n a sw o r l d 中提出中国企业“走出去 的一个原因：中 国有着大量的外汇储备。同时b i l lp o w e l l 还认为中国许多国企并购国外企业失 败原因在于其国企背景引起外国政府的注意。 众多前人的研究，对中国企业海外购矿的动机分析得较多，另外就中国企业 海外购矿存在的问题也进行了一些阐述。但在策略和建议方面，有些只就某一个 案例或策略分析，而没有进行系统的策略分析；还有些虽然给出了建议，但没能 深入地分析建议的合理性和适应环境。 1 2 2 本文的研究创新 本文的研究创新点在于，在总结前人的研究和对中国钢铁企业“走出去 案 例分析的基础上，系统地提出中国钢铁企业海外铁矿投资的策略，并深入分析各 2 种策略的优劣，指出应该针对目标企业所在国的国情和法律，本企业和目标企业 财务状况和业务范围等具体情况，灵活地采取适宜的合作方式。 1 3 研究内容与方法 1 3 1 研究内容 本文可以分为绪论、正文与结论三个部分，其中，绪论部分主要讲本文选题 研究的背景、内容、研究目的和意义，正文部分分为六个章节，即从第二章到第 七章： 第二章阐述中国铁矿石贸易的现状，从我国铁矿石资源储量现状，中国铁矿 石进口来源分布，进口趋势，中国在铁矿石进口长协矿价谈判体系中的不利地位 及铁矿石供应商难以动摇的垄断地位五个方面进行阐述，引出“走出去 海外购 矿是必然的选择。 第三章分析中国钢铁行业海外铁矿投资的动机，主要有获得稳定的铁矿石供 应、对冲铁矿石涨价的风险及获得国际化经营的好处等，其中获得稳定的铁矿石 供应是最根本的动机。 第四章阐述中国钢铁行业海外铁矿石投资的现状及所存在的问题。我国目前 的权益矿主要集中在澳大利亚。，对海外铁矿石投资存在的问题，主要从注资过 程中存在的问题和运营过程中存在的问题两方面进行论述。 第五章企业对策研究，提出了“走出去”可以采取的三种策略，即大规模投 资、小规模投资、联合投资。并在对三种投资策略进行了比较和小结。此外，还 从钢铁产业链的角度提出了海外建设钢厂策略和份额矿策略。 第六章通过回顾日本海外铁矿投资的特点及同本政府对本国企业海外铁矿 投资的政策支持，指出我国政府和钢铁企业应该学习日本的成功经验。 第七章是政府政策建议，从财税政策支持，融资、外汇政策改革，建立海外 投资保险制度，完善海外投资法律法规及政府应该在国际上为中国企业“走出去 做好协调和宣传五个方面给政府提出了一些有助于中国钢铁行业“走出去”的建 议。 结论部分是对本文研究结果的总结，表明本文的研究创造性成果及研究意义 所在。 1 3 2 论文基本研究方法 在研究方法上，本文以定性分析为主，辅之以案例分析与经验总结相结合， 采用了比较分析法，对中国钢铁行业海外并购所采取的三种策略进行了深入的分 析和比较，以期对中国钢铁行业海外购矿提供有价值的参考意见。 3 第2 章中国铁矿石贸易的现状 2 1 中国铁矿资源储量现状 我国铁矿石储量较大，但平均品位不高，不能满足国内需求，见下表所示： 表2 1世界铁矿石储量和产量情况( 截至2 0 0 8 年底) 单位：百万吨 2 0 0 8 年 金属量矿石量 国家平均品位 产量 储量储量基础储量储量基础 加拿大 3 51 l o o2 5 0 01 7 0 03 9 0 00 6 4 7 印度 2 0 04 2 0 06 2 0 06 6 0 09 8 0 00 6 3 6 澳大利亚 3 3 01 0 0 0 02 8 0 0 01 6 0 0 04 5 0 0 0 0 6 2 5 俄罗斯 1 1 01 4 0 0 03 1 0 0 02 5 0 0 05 6 0 0 0o 5 6 巴西 3 9 08 9 0 01 7 0 0 01 6 0 0 03 3 0 0 00 5 5 6 中国 7 7 0 7 0 0 01 5 0 0 0 2 1 0 0 04 6 0 0 00 3 3 3 美国 5 42 1 0 04 6 0 06 9 0 01 5 0 0 00 3 0 4 世界总量 2 2 0 07 3 0 0 01 6 0 0 01 5 0 0 03 5 0 0 00 4 8 7 数据来源：美国地调局网站 由上表可以看出，中国虽然铁矿石储量基础均十分丰富，但由于平均品位较 低，实际上金属量并不如澳大利亚、巴西等矿业大国。而另一方面，我国2 0 0 8 年 粗钢产量占世界产量的1 3 ，达5 亿吨。表现消费量约4 4 亿吨，占世界消费量 的3 5 。中国自2 0 0 3 年成为世界第一大铁矿石进口国，至2 0 0 8 年，铁矿石市场交 易额超过全球5 0 ，占铁矿石增量的9 0 5 。由此对比可见，中国铁矿从产量上看 似乎能够满足需求，但金属量并不能满足中国目前庞大的消费需求，而且丌采成 本还颇高。就全球而言，主要矿山平均铁矿石开采成本在2 卜3 0 美元吨，而国 内铁矿开采成本则在6 0 7 0 美元吨6 。 2 2 中国铁矿石进口来源分布 中国既是全球最大的铁矿石生产国，也是最大的铁矿石进口国。中国进口铁 矿石主要来源国为澳大利亚、巴西、印度和南非等。其中仅巴西和澳大利亚两国 就占了六成以上的份额。澳大利亚由于地理距离近，成为中国最大的铁矿石来源 国。2 0 0 7 年中国进口铁矿按国别计算来源如图2 1 所示： 5 吴公明，“我国铁矿石资源的近忧j 远虑”，当代经济，2 0 0 9 年第7 期 6 王红英、刘洁，( 2 0 1 0 ) ， “进u 铁矿石我困例铁行业心中的痛一 h a p ：w w w q h d b c o r n c r d a r t i c l e s e a r c h r e s u l t a s p x ? i d = i 5 8 9 i 4 数据来源：w w w m y s t e e l t o m 一方面，我国进口铁矿的卖家比较集中，主要有澳大利亚的必和必拓、力 拓和巴西的淡水河谷三大矿山公司。而另一方面，中国钢铁行业的产业集中度较 低。2 0 0 9 年，中国前1 0 的钢铁企业粗钢产量只占全国总产量的4 3 5 ，而早在2 0 0 7 年，韩国最大的三家钢铁企业的钢铁产量占韩国的8 8 9 3 ，同本四家最大的钢铁 公司粗钢产量占全日本粗钢产量的7 4 7 7 ，欧盟最大四个钢铁公司相当于欧盟 1 5 国总产量的9 0 7 3 7 。 2 3 我国铁矿石进口数量和单价均呈逐年上升的趋势 近年来，伴随中国经济的快速增长，中国的经济建设呈现出欣欣向荣的景 象。而基础设施、房地产、汽车、造船等行业的发展，则极大地刺激了钢铁行业。 由钢铁行业而引出对铁矿石的二级引致需求迅速膨胀。 从1 9 9 9 年至u 2 0 0 8 年十年时间，我国国进口铁砂矿及其精矿数量急剧增加， 由1 9 9 9 年的5 5 2 7 万吨增j j h 至( 2 0 0 8 年的4 4 3 5 6 力吨。而且还每年都呈上升趋势。图 2 2 表现了1 9 9 8 - 2 0 0 8 年我国铁矿石进口数量的增长： 数据来源：国家统计数据库 7 千红英、刘洁，( 2 0 1 0 ) ，“进口铁矿石我国钢铁行业心中的痛一， h t t p ：w w w q h d b c o m c n a r t i c l e s e a r c h r e s u l t a s p x ? i d = 1 5 8 9 1 5 此外，进口铁砂矿及其精矿单价总趋势是不断上升的，其中2 0 0 4 年涨幅高 达8 6 ，2 0 0 8 年涨幅也高达5 5 。总之，铁矿石的价格可以说是一路飙升，从 1 9 9 9 年的2 5 美元每吨提高到2 0 0 8 年的1 3 6 美元每吨，增加了四倍多。铁矿石 进口的量价齐升，给中国钢铁企业造成了巨大的负担。进口铁砂矿及其精矿单价 的变化情况见下图： 数据来源：国家统计数据库( 铁砂矿及其精矿进口单价= 铁砂矿及其精矿进口 金额铁砂矿及其精矿进口数量) 由以上数据可知，中国铁矿石需求数量呈不断上升的趋势。尽管中国进口铁 矿占了世界进口的相当大的比例，但由于中国钢铁企业众多，各家利益不完全一 致，而铁矿石的卖家则是几家大矿企形成的很大程度上卖方寡头垄断的市场。中 国钢铁企业只有通过对外投资掌握一定的铁矿石资源，才能在未来铁矿石价格不 断高企的环境中生存。 2 4 中国在铁矿石进口长协价谈判体系中的不利地位 目前世界铁矿石进出口主要采取的是长协矿价谈判的方式。所谓长协矿价， 即铁矿石的长期协议价格，是指由铁矿石的出口商和进口商通过谈判确定铁矿石 在一个财政年度内的价格，此价格一旦谈妥，进出口双方在此财政年度内贸易都 将执行这个价格。而依照长协矿谈判的惯例，只要进口商中的任一方与出口商中 的任一方达成一致价格，则谈判结束，这个价格就是首发价格，也即新的年度价 格。且铁矿石出口方承诺，在与其他进口方谈判时不会给予更低的价格，而进口 方也会许诺不给予其他出口方更高的价格。但中国由于下述原因，在铁矿石长协 价的谈判中处于不利的地位。 首先是中国铁矿石进口企业分散。中国粗钢产量居世界第一位，约占全球 粗钢总产量的5 0 ，铁矿石进口量居世界第一位，约占全球铁矿石总贸易量的 7 0 8 。但作为最大的铁矿石进口方在谈判中却没有足够的话语权，反而价格被卖 8 手红英、刘沽，( 2 0 1 0 ) ，“进u 铁矿石我国钢铁行业心中的痛” h t t p ：w w w q h d b c o r n c n a r t i c l e s e a r c h r e s u l t a s p x ? i d = 1 5 8 9 1 6 方所左右。究其原因在于中国钢铁企业产业集中度低，具有进口资质的企业多。 存在互相争抢资源，互相抬价的现象，容易被海外的矿企各个击破。其次，印度 作为中国的三大铁矿石进口国之一，执行的却是现货价。而现货价大部分时候都 是高于长协价的，这就使得其他矿企感觉很不平衡，产生涨价的冲动。再次是港 口转卖长协矿现象。由于历史的原因，许多钢厂获得较多的长协矿，在长协矿价 大大低于现矿价的时候，在港口高价出手，赚取长协矿和现货矿价的差额。这就 给了国外矿企涨价的口实。而且正是因为如此，长协矿的利益只有部分企业享受 得到，这对以后的谈判中团结一致对外是很不利的。最后是国内矿山的频繁调 价。中国铁矿石生产量世界第一，但大部分矿山是独立经营，与钢企之间是贸易 关系。中国的矿企既不执行年度价格，也不执行阶段性的价格，而是“随行就市”， 根据市场情况随时调整，这就加剧了国内铁矿石价格的波动，使得国外长协矿出 口方摸清了中国的底细，为涨价做好准备。而就2 0 1 0 年的情况来看，长协价的谈 判已转为“季度价”，这将对中国的钢铁企业更为不利。 2 5 铁矿石供应商的垄断地位难以撼动 淡水河谷( v a l e ) 、力拓( r i ot i n t o ) 、必合必拓( b h pb i l l i t o n ) 三大矿业 巨头在铁矿石的贸易中垄断地位明显，2 0 0 8 年三巨头铁矿石产量及贸易量占全球 的比重如表2 2 所示： 表2 22 0 0 8 年淡水河谷、力拓、必合必拓铁矿石产量及贸易量占全球比重 淡水河谷力拓必合必拓合计 铁矿石产量占全球比重 1 5 1 0 7 约3 3 铁矿石贸易量占全球比重 3 3 2 3 1 6 超过7 0 数据来源：w w w i g m i t o m 根据中国钢铁资源服务网的数据，2 0 0 8 年，v a l e 作为世界上最大的铁矿石 生产商，占巴西国内铁矿石产量的四分之三，其在巴西巴拉 7 l l 矛i j “铁四角”等地 拥有8 6 亿吨的铁矿石储量，且平均品位较高，主要矿产可以丌采近4 0 0 年。如v a l e 拥有的的卡拉加斯矿山，品位高达6 0 - 6 7 ，产量用于出口的比例达8 0 以上9 。 澳大利亚的r i ot i n t o 和b h pb i1 1i t o n 也正在提高其供应能力。r i ot i n t o 和b h pb i l l i r o n 将设立铁矿石合资公司，意在提高在铁矿石供应上的议价能力。 同时，r i ot i n t o 还与澳大利亚铁矿石控股公司( i o h ) 达成协议，每年i o h 位于 p h i l 的c r e e k 的矿区将向r i ot i n t o 销售1 5 0 力吨铁矿石，力拓将把它们作为力 拓的配套产品船运到沿海地区。2 0 1 0 年1 月，b h pb i l l i t o n 宣布批准1 9 3 亿美元 的投资，以支持其在西澳铁矿石业务的快速发展。这项投资是该公司的“快速增 9 崔熙琳，( 2 0 1 0 ) ，“我国为何在铁矿石谈判中总是被动? ” h t t p ：h a p p c h i n a m i n i n g t o m c n n e w s p a p e r e _ m i n i n g _ n e w s _ 2 0 1 0 2 01 0 - 0 3 0 1 1 2 6 7 4 2 2 8 4 4 d 3 5 4 9 4 h t m l 7 长项目第六期”( r g p 6 ) 早期的资本支出。r g p 6 项目预计将帮助公司西澳铁矿石 业务在2 0 1 3 年达2 4 亿吨的年产能“。铁矿石供应商的垄断能力逐渐增强，这是他 们在铁矿石谈判的长协价谈判中占据优势的主要原因。中国钢铁企业要打破这种 垄断局面，一种较为明智的做法是投资于一些相对较小的矿企，为三大矿山培养 竞争对手。 1 0 博雅，( 2 0 1 0 ) ，“必合必拓批准两澳铁矿石增产融资方案” h t t p ：n c w s s t o c k s t a r c o m i n f o d a r t i c l e a s p x ? i d = j l , 2 0 10 0 2 0 9 ，0 0 0 0 12 6 9 8 第3 章中国钢铁企业海外铁矿投资现状及问题 3 1 中国钢铁企业海外铁矿投资现状 在铁矿石价格不断上涨的现状下，中国钢企也在稳步地“走出去 。据钢铁 资讯机构兰格钢铁网测算，2 0 1 0 年中国钢企拥有的海外权益矿资源将超过1 亿 吨。其中8 0 左右集中在澳大利亚，我国2 0 1 0 年的权益矿资源量相比进口铁矿石 总量的比例将超过2 0 ，但仍远低于欧洲与r 本权益矿占h 5 6 0 的比例。2 0 0 4 - 2 0 0 8 年我国对外主要铁矿石投资项目见表3 1 所示： 表3 12 0 0 4 - - - 2 0 0 8 年我国对外主要铁矿投资项目 年份投资项日 2 0 0 4 年9 月，武钢联合沙钢、唐钢、马钢，l 川澳大利弧必和必拓公司合作，威拉拉合营企业成 2 0 0 4 芷 立，签订了合营开发铁矿的协议，合营期限为2 5 年。中方4 家钢厂持有必和必拓在两澳津布巴铁 矿约4 0 的股份，每年町获得铁矿石约1 2 0 0 万n 屯，中，武钢可扶得每年3 5 0 万吨铁矿杠源。 2 0 0 5 年，首钢入股古布森铁矿。 2 0 0 5 年，首钢计划投资蒙古铁矿。 2 0 0 5 焦 2 0 0 5 年5 月3 0 同内蒙古鲁能能源蕈化t 投资有限公一j 以3 1 5 亿卢布( 合9 2 0 0 多万元人民 币) 取得俄罗斯“别列佐犬铁矿”使用权。 2 0 0 5 年，中铡、通钢和天池延边工贸公习获得朝鲜茂山铁矿5 0 年开采权。 2 0 0 6 年，中钢与中两部公刊签署成移合资公司协议。 2 0 0 6 年，鞍山钢铁与金多比尔金属公司达成协议，各出资5 0 建市子公一j ，共同开发西澳大利 哑卡拉拉地区铁矿，计划2 0 1 0 年达成年产1 0 0 0 万吨的目标。 2 0 0 6 矩 2 0 0 6 年7 月，中国国际信托投资公司斥资2 9 亿澳几收购了澳人利亚m i n e r a l o g y 矿物资源勘探 公司的一处1 0 亿吨矿山。 2 0 0 6 年9 月7 【j中机公司、进出口银行1 j 加莲政府正式签署j ，贝林加铁矿开发协议。 2 0 0 7 年，莱钢剐意买下已申请破产的美国明尼苏达州e v t a c 矿业公司，成立新的联合塔克尼 特公司，莱钢持3 0 股份。 。 2 0 0 7 年1 1 月，中信斥资2 亿美元从m i n e r a l o g yp r y l t d 手中收购k o r e a ns t e e lp t y l t d ，后 2 0 0 7 焦 者拥有b a l m o r a l 地区一个铁矿石储量达1 0 亿n 屯的矿区的开采权。 2 0 0 7 年8 月，江苏沙钢集团已经决定购入英国斯坦科( s t e m c o r ) 控股公司旗下的澳大利弧萨 维奇河铁矿( s a v a g er i v e r ) 9 0 的股份。 2 0 0 8 e 2 0 0 8 年7 月1 0 日，中钢以总报价1 3 6 亿澳己的敌意收购挡股澳大利m i d w e s t 公司。 数据来源：廖美春，境外铁矿投资新特点，世界金属导报，2 0 0 9 - 0 2 - 2 4 从上表及中国权益矿8 0 左右集中在澳大利亚来看，中国钢企海外投资的主 要目标国是澳大利亚。其原因首先在于澳大利亚地广人稀，自然资源十分丰富， 。 可以称是“坐在矿车上的国家 。而且澳大利亚的铁矿平均品位较高，比中国的 铁矿易于开采。从质量上看，澳大利亚铁矿多为富矿，矿石品位高，含铁量为6 5 6 6 且成分稳定，含硫仅0 0 1 2 ，含磷量亦只0 0 6 ，矿石的粒度均匀，堪 称矿石中之上品1 1 。再加上澳大利亚离中国地理位置近，澳大利亚国内交通运输 方便，因此在硬件上投资澳大利亚是很多中国钢企的首选，另外，在软环境方面， 澳大利亚投资方面的政策法规也比较透明和完善。 3 2 中国钢铁企业海外铁矿投资存在的问题 3 2 1 注资过程中存在的问题 中国企业海外投资并非一帆风顺，很多时候还是铩羽而归。如去年中铝并 购力拓失败就是能给中国钢铁企业以警示。2 0 0 9 年2 月1 2 同，中铝与力拓共同宣 布，中铝将以1 9 5 亿美元现金对力拓注资。3 月1 7 日，澳大利亚外国投资审查委员 会称将延长审查中铝注资1 9 5 亿美的时间，此后，在中铝已经获得国内四家银行 提供的约2 1 0 亿美元的贷款额度后，6 月5 同中铝力拓确认撤销1 9 5 亿美元注资交 易，中铝此次注资力拓失败。注资失败的原因很多，在政治上，中铝的国企背景 引起了澳大利亚政府和民众的反对。市场方面，中铝没有抓住力拓急需资金的时 机，而力拓在股价回升，资金压力减少后更倾向于与必合必拓公司合资以整合资 源，更重要的是可以获得更大的垄断收益。另外中铝自身在并购中也犯了不少错 误。中铝与力拓签订的违约金仅仅1 ，即1 9 5 亿美元，但事实上，中铝获得了国 有银行组成的银团贷款2 1 0 亿美元，但一旦力拓违约，中铝将被动地违约，中铝 要赔偿给银团的违约金要远远高于1 9 5 亿美元1 2 。 中国投资海外矿企失败的案例还有很多，究其原因，很多在于不了解国外的 政治、法律和文化环境，很多在收购的过程中与所在国的法律规范发生冲突。如 首钢收购澳大利亚吉布森山铁矿，因涉嫌没有披露“一致行动人 ，而且两方合 持股份已经超过了履行强制要约收购的下限，被澳大利亚收购委员会下令暂停收 购。另外，通过国内资源企业直接收购国外资源企业很容易引起外国民众和政府 的反感，尤其是象中铝收购力拓那样大规模的战略投资，如果没有合适的公关策 略和选择受外国政府欢迎的合作伙伴( 最好是所在国实体) ，是很容易因为政治 或法律方面的原因而搁浅。 3 2 2 运营中存在的问题 即使并购注资成功，在后期的运营中也有许多意想不到的困难。一种可能 张娟、刘惠芳，“中国加大投资澳大利噩铁矿石资源分析”，当代经济，2 0 0 8 年第l l 期 2 朱兆珍，“反思中铝力拓并购案”，企业管理，2 0 0 9 年l o 期 l o 就是管理不到位导致生产成本过高，或者说整合后效果不佳，企业运营困难。出 现这种情况的原因是国内的很多企业不适应国外环境，比如铁矿投资涉及到的铁 矿石价格波动、国外工人的福利、矿区拆迁、配套交通基础建设及物流成本等等， 任何一个环节出了问题，都有可能导致前功尽弃。 另一种可能就是在铁矿石投资本身取得了成功，但因为汇率风险、或是自 身的资本运作或财务问题等原因，使得公司整体亏损。典型的是中信泰富投资巨 亏的案例。2 0 0 6 年3 月底，中信泰富同澳大利亚的采矿企业e r a l o g yp r yl t d 达成协议，用4 1 5 亿美元收购西澳大利亚两个分别拥有1 0 亿吨磁铁矿资源开采 权的公司s i n o - i r o n 和b a l m o r a li r o n 的全部股权。该交易能够保证中信泰富 特种钢制造业的原材料供应，本身是比较成功的。此后，公司需要大量澳元购买 设备和供应品。为了减轻步 l - t e 波动的风险，从2 0 0 7 年丌始，中信泰富开始购买 澳元的累计外汇期权合约( a c c u m u l a t o r ) 进行对冲。只要澳元对美元继续升值， 这项交易就能获利。但由于金融危机爆发，商品价格不断下跌，澳元对美元不但 没有升值，还大幅贬值，从而造成该公司巨额亏损1 4 7 亿港元。一桩原本非常成 功的铁矿石投资案例到最后变成巨亏，原因在于实体经济难以摆脱会融市场的诱 惑，原本只是为了对冲投资一个涉及1 6 亿澳元矿业项目的外汇风险，但在外汇 衍生投资中，实际上最高交易金额达9 4 4 亿澳元玎。由此可以看出，在关注铁 矿投资项目的时候，公司本身的财务状况、汇率、利率等经济环境和企业自身的 运营情况，都会对并购的成败产生影响。 1 3 王端、陈慧颖、徐可，( 2 0 1 0 ) “中信泰富9 4 亿澳元豪赌”，财经杂志2 0 0 8 年第2 2 期 第4 章中国钢铁企业海外铁矿投资的动机 4 1 保障自身对铁矿石的需求 4 1 1 中国铁矿石进口需求较为刚性 钢铁部门是国民经济的重要部门之一，钢铁生产涉及的产业链长，是保持g d p 增长的先导部门。而铁矿石是钢铁生产不可替代的原材料，只有保证铁矿石进e l 的稳定供应，才能保证我国钢铁行业的健康发展。近年来，伴随着我国经济蓬勃 发展，我国国内市场对钢铁的需求不断提高，主要用于建筑、铁道、汽车、轻工、 机械、造船、电力、石化、煤炭、家电、小五金等