（应用数学专业论文）城市商业银行信用风险的度量模型与内控监管体系研究.pdf

摘要 本文以城市商业银行为视角，以巴塞尔新资本协议为基准，研究商业银行中 的三大风险，即信用风险，市场风险，操作风险。本文着重研究狭义的信用风险， 即信贷风险，叙述了风险的起源与历史，度量风险的内部评级方法。采用线性判 别分析，主成分判别分析，l o g i s t i c 回归分析，主成分l o g i s t i c 回归模型分析 这四个逐步递进的模型分析，借以上市公司的数据和财务上的常用的比率，对企 业的风险进行量化分析。进而对如何健全监管体系进行了研究，包括银行制度及 信贷人员与操作流程，监管部门的相应监管要求，从而规避其风险。 关键词：城市商业银行信用风险度量风险内控与监管 a b s t r a c t t h i sa r t i c l et a k e st h ec i t yc o m m e r c i a lb a n ka st h ea n g l eo fv i e w , a n dt a k e sn e w i n t e r n a t i o n a lc o n v e r g e n c eo fc a p i t a lm e a s u r e m e n ta n dc a p i t a ls t a n d a r d s 勰t h e d a t u m ，a n ds t u d i e st h et h r e eb i gr i s k si nt h ec o m m e r c i a lb a n k t h e ya r et h er i s ko ft h e c r e d i t ，t h eo p e r a t i o na n dt h em a r k e t a n dt h et r u s t w o r t h i n e s sr i s kt os t u d yn a r r o w s e n s e ，n a m e l yc r e d i tr i s ki ss t r e s s e di nt h i sa r t i c l e ，n a r r a t et h eo r i g i na n dh i s t o r yo f r i s k ，a n dg r a d e da c c o r d i n gt ow o r kt h em e t h o di n s i d et o l e r a n c er i s k a d o p t i n gf o u r a n a l y s i sm o d e l st h a tg of o r w a r do n eb yo n e ，t h e ya r el i n e a rd i s c r i m i n a t ea n a l y s i s ， m a i nc o m p o s i t i o nd i s c r i m i n a t e a n a l y s i s ， r e g r e s s i o na n a l y s i s o f l o g i s t i c ， m a i n c o m p o s i t i o nl o g i s t i cr e c u r r e n c em o d e la n a l y s e s ，r a t i oi nc o m m o nu s es o 弱t od a t aa n d t h ef i n a n c i a la f f a i r so fg o i n go nt h em a r k e tc o m p a n y t h er i s kt ot h ee n t e r p r i s e q u a n t i f i e st oa n a l y s i s h o wt os t r e n g t h e nt h es y s t e mo fs u p e r v i s i n gh a sb e e ni n p r o g r e s s r e s e a r c h i n c l u d et h eb a n k s y s t e m a n dt h ec r e d i t p e r s o n n e l ，t h e m a n u f a c t u r i n g o fo p e r a t i n g , t h es u p e r v i s i n g r e q u i r e m e n t o ft h e s u p e r v i s i n g d e p a r t m e n t ，s oa st oa v o i dh i sr i s k k e y w o r d ：t h ec i t y c o m m e r c i a lb a n kt h et o l e r a n c eo ft r u s t w o r t h i n e s sr i s k c o n t r o l l i n ga n ds u p e r v i s i n gt h er i s k 学位论文独创性声明 本人承诺：所呈交的学位论文是本人在导师指导下所取得的研究成果。论文 中除特别加以标注和致谢的地方外，不包含他人和其他机构已经撰写或发表过的 研究成果，其他同志的研究成果对本人的启示和所提供的帮助，均已在论文中做 了明确的声明并表示谢意。 学位做作者签名： 五海购衫 日期：d 占f 彦。 学位论文版权的使用授权书 本学位论文作者完全了解辽宁师范大学有关保留、使用学位论文的规定，及 学校有权保留并向国家有关部门或机构送交复印件或磁盘，允许论文被查阅和借 阅。本文授权辽宁师范大学，可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库 并进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。保密 的学位论文在解密后使用本授权书。 学位论文作者签名：王i 舣刍影将狮躲叼k 日 期：m 莎、r - 闷 城市商业银行信用风险的度量模型与内控监管体系研究 第一章 引言 城市商业银行作为我国金融体制改革创新的产物，其开始时就带进了大量的 原城市信用社的高风险信贷资产，再加上一些城市商业银行希望以扩大信贷资 产规模掩盖信贷资产质量差的状况，又沉淀了新的风险。贷款信用风险已经成 为城市商业银行经营中最为突出的风险之一，直接影响着城市商业银行的稳定 发展。相比其他银行面临的贷款信用风险，我国城市商业银行的贷款信用风险 有其特殊的背景和性质，以及深层次的生成机制和根源。 近几年来各地城市商业银行在新形势下如雨后春笋般涌现，1 9 7 9 年第一家 城市信用合作社在河南驻马店市成立。其宗旨是为城市和街道的小企业、个体 工商户和城市居民服务。1 9 8 6 年，信用合作社在大中城市正式推广，数量急剧 增长。1 9 9 4 年底全国有5 2 0 0 家。城市信用社的迅猛发展，在相当程度上缓解了 集体企业、私营企业、个体工商户“开户难、结算南、借贷难、的矛盾，有 力促进了小企业发展和当地繁荣，成为地方经济发展的重要力量。但是，大多 数城市信用社的组织体制和经营运行机制背离了信用合作原则，成为面向全社 会的小型商业银行。由于规模小、资金成本高、股权结构不合理、内控体制不 健全等原因。本文针对城市商业银行信贷风险的其抗风险能力较弱的问题逐渐 显现。本文对此进行深入探索，对企业的信用风险进行量化研究。采用四种度 量模型对企业经营予以量化。引入多元线性判别分析，主成分判别分析， l o g i s t i c 回归分析，主成分l o g i s t i c 回归分析四个数学模型对企业的预期违约 概率进行度量。克服以往对企业进行定性分析的主观片面性。并以此对监管体 系进行探讨，从风险识别，风险度量，风险控制和绩效评估四个环结来找到突 破口。以构建城市商业银行信用风险的预警机制。同时加强信贷人员培训，提 高信贷管理水平。从而使城市商业银行的信用风险降到最低程度。 辽宁师范大学硕士学位论文 第二章城市商业银行信用风险概述 2 1风险的起源与历史 关于风险的含义比较公认的说法有：风险是可以测定的不确定性；风险是 指损失的可能；风险是指发生某一经济损失的不确定性；风险是一种无法预料 的、实际后果可能与预测后果存在差异的倾向；风险是对特定情况下未来结果 的客观疑虑；风险是指潜在损失的变化范围与波动幅度等等。 2 1 1 关于风险方面的研究 印度人发明了阿拉伯数字，印度人、阿拉伯人发明了计数体系，但却没有 产生风险度量的基础理论概率论。只有在贸易和商业得到发展，人们意识 到在任何命运前人并不是完全无助之后，人们才会主动思考承受风险与获得回 报的必然联系，才会推动风险度量理论向前发展。 1 2 0 2 年，莱昂纳多比萨诺撰写了关于算盘的书，书中讲述了分数、比例、 平方根、高次方根的求解，以及线性和二次方程的解等数学问题，这是概率论 产生的基础。 1 5 4 5 年，意大利数学家卡尔达培完成了数学巨著伟大的艺术，其中的一 篇关于机会性赌博的著作的文章，将赌博与不确定性联系起来，指出了概 率与随机性之间的关系，代表人们第一次对概率论的统计原理进行研究，是我 们己知的第一次试图对风险进行衡量的尝试，具有独创性和数学创新的里程碑 意义。 1 6 5 4 年，帕斯卡和费马合作解决了一个困扰人们多年的赌博问题。后来，帕 斯卡对概率数学问题进行了总结，完成了概率论的初创著作逻辑学或者说思 考的艺术。这本书提出了概率理论的基本概念，这意味着人们第一次可以在数 学的帮助下作出决定并预测未来，具有重要的标志性意义。直到1 9 世纪，这本 书仍被作为教科书使用，可见其在风险基础理论发展历史上的重要意义。 总之，在新帕尔格雷夫经济学大辞典中指出：“风险现象，或者说不确 定性或不完全信息现象，在经济生活中无处不在。”即将风险和不确定性等同 起来，风险就是不确定性，不确定性就是风险，二者没有区别。通过比较，还 是应当将风险定义为未来的不确定性，即指在某个特定的期间，在一定的客观 条件下，对某一未来事件实际与预期结果离差，离差与风险结果成正比变化。 2 2 城市商业银行信用风险的成因 城市商业银行是在原城市信用合作社的基础上组建起来的。刚成立时就带 2 城市商业银行信用风险的度量模型与内控监管体系研究 有原来信用社的很多不利因素我国大多数城市商业银行有着不良资产数额巨 大、资本严重不足、业务经营范围狭窄等历史遗留因素。此外还有以下原因。 2 2 1 内部控制制度不完善 城市商业银行内部控制制度是银行管理层为了保证经营目标充分实现而制 订并实施的对内部部门和人员业务活动进行风险控制的制度、措施、程序和方 法，它是对具体业务人员及经营者道德风险控制的重要途径。 2 2 2 激励约束机制欠缺 目前城市商业银行在风险管理方面还未建立起有效的激励约束机制。银行 不仅对违规违纪人员没有明晰的处罚条款，更无相应的执行主体。例如：长期以 来对信贷人员放款造成风险损失怎样处理就无制度规定，只要信贷人员不在信 贷活动中触犯刑事法律，基本无法对该信贷员采取任何处罚。相反，某些信贷 员因严格遵守规章制度而丧失了部分业务“机遇，使得业绩比那些所谓“脑 子灵活 的信贷员业绩逊色，常常因此而受到“扣奖金”等惩罚，或得不到晋 升机会。长期以往，致使有关人员的责、权、利脱节，奖罚不明，贷款风险无 法得到控制。 2 2 3 权利过于集中，缺乏监督机制 目前，我国商业银行各级分支行实行行长负责制，行长( 通称“一把手 ) 的权利过于集中。许多行长集党政大权于一身，缺乏约束监督机制。例如，目 前城市商业银行贷款审批名义上是集体会议审批，但是作为“一把手 的行长 意见往往是最终意见，实际还是行长一人说了算。 2 2 4 内部稽核部机制不健全 目前，我国国有商业银行的内部稽核仍然相对薄弱，甚至许多银行内部稽 核机制形同虚设。内部稽核部门负责对银行各项经营管理活动和责任履行情况 进行检查、监督与评价。内部稽核制度的有效性取决于内部稽核部门的独立性 与权威性。国有银行内部稽核部门的人事调配、经费开支均受制于同级的行长， 其独立性与权威性就得不到保障。内部稽核部门即使查出问题，如果涉及到行 长或者会影响行长的“政绩”，也不敢暴露出来。此外，在稽核方式上，内部 稽核多以突击性现场检查为主，没有建立一套完善的系统的非现场稽核制度， 难以检查出问题。 2 3 信用风险 3 辽宁师范大学硕士学位论文 人们在生活中可能经常会无法实现预期的支付，所以信用风险广泛地存在。 信用风险可以定义为受信方拒绝或无力按时、全额支付所欠债务，给信用提供 方带来的潜在损失。它一般分为商业信用和银行信用。商业信用是指供应商向 顾客销售货物和提供服务时，允许顾客延期支付货款。银行信用是指银行为了 在未来获取利息并收回本金，而向借款人提供贷款。但是在还款过程中，人们 可能会违反、撤销、重新协商或更改既定的契约，从而给信用提供方造成损失。 也就是说，信用风险是交易对手违约风险的一种形式，交易对手违约风险是指 合同或协议的一方无法履行其在交易中的责任时给另一方带来的风险；它可以 是违约方拒绝提供所承诺的货物或服务，也可以是无力按时和全额偿还所欠的 债务。所以，授信方总是会更多地考虑信用风险的问题。这里可以把商业银行 贷款的信用风险定义为：商业银行向借款人提供贷款的过程中，由于借款人清 偿能力下降或恶意违约等原因，造成按期归还银行贷款的不确定性。 2 3 1城市商业银行授信的信用风险 商业银行授信风险按照世界银行的分类方法可分为：信用风险、市场风险、 经营风险、流动性风险。信用风险是商业银行授信的风险之一，也是银行授信 风险管理的主要对象。 银行贷款的信用风险，是银行面临的风险的一种，究其本质是违约风险。 从大的范围来看来，贷款信用风险是由于各种不确定性因素对银行信用的影响， 使银行经营实际结果与预期目标发生背离，从而导致银行遭受损失的一种可能 性。如果商业银行出现较大的贷款信用风险，不能按期收回贷款本息，除影响 商业银行贷款业务的正常发展以外，其更严重的后果是一旦现金不足，不能应 付提款，激发挤兑，威胁银行的正常经营，甚至使银行面临破产。银行经营中 信贷管理的失误往往是导致其周转困难、停业和倒闭的最直接原因，并且在现 代金融体系中这种结果很可能引起连锁反应，这将涉及整个商业银行的生存及 影响社会经济的稳定。 城市商业银行贷款的信用风险作为一个经济范畴，是市场经济下的客观现 象，城市商业银行贷款信用风险的产生主要受各种不确定性因素影响。但是， 如果这种影响不会使各经济主体发生现实行为目标与预期行为目标的背离，则 只能是一种理论上的假定，现实中不会有什么风险。同样，若各个经济主体的 利益一致，不存在差别，即风险的影响对整个主体来说都是相同的，那么，风 险就不是一种约束机制，只不过是其应承担的一种义务，不会对经济运行有什 么作用。实际在这种情况下，风险仍不会产生，充其量是由社会全体来承担损 失，对各经济主体并无实质意义。 4 城市商业银行信用风险的度量模型与内控监管体系研究 信用风险的重要性信用风险对商业银行的重要影响可以概括为以下几点： 第一，信用风险可能给商业银行带来直接的经济损失。据美国存款保险公 司的统计数据，在1 9 8 6 年到1 9 9 4 年间，美国商业银行一共冲销了大约4 4 8 亿 美元的不动产信贷损失额。受资金呆帐大量增加等诸多因素的影响，不少银行 亏损严重而破产：1 9 9 0 年破产1 8 0 家，1 9 9 1 年破产1 0 8 家，1 9 9 2 年破产1 0 0 家。 另据国际货币基金组织在1 9 9 7 年初发布的有关资料显示，5 2 个发展中国家在过 去十多年中损失了大多或所有的银行系统的资本，一些国家失去的不止一次：许 多国家用了相当多的款项来解决银行问题。 第二，信用风险还会给金融机构带来潜在的损失。如果一家银行存在有严 重的信用风险则会使储蓄者对于存款安全产生担忧，从而导致银行资金来源减 少，业务萎缩。 第三，信用风险会影响金融机构信贷资产的预期收益。因为信用风险越大， 风险溢价也越大，于是调整后的收益折扣也越大。 第四，信用风险增大了金融机构经营管理的成本。信用活动不确定性的存 在，既增添了经济主体收集信息、整理信息的工作量，也增大了收集信息、整 理信息的难度：同时，经济主体在实施其计划和决策过程中，由于信用风险等金 融风险导致市场情况变化，必须适时调整行动方案。 第五，信用风险降低了资金利用率。由于资金融通中的不确定性，使得许多 资产难以正确估价，不利于交易的顺利进行，增大了交易成本，影响交易的正 常进行，使市场缺乏效率，而且，信用风险的存在往往给企业筹资带来困难， 给银行的负债业务和中间业务带来影响，阻碍金融市场的发展。 可以看到，信用风险是影响商业银行生存和发展的重要因素。中国加入世 界贸易组织后，根据开放市场的承诺，中国应于2 0 0 6 年1 2 月1 日对外资银行 全面开放业务，我国商业银行面临的竞争将日趋激烈，提高内控水平、加强和 改善信用风险管理从而增强核心竞争力是必然的选择。因此，从新协议的视角 分析信用风险的内在特点，研究信用风险的分析、度量和管理方法与机制对保 障我国城市商业银行的健康发展具有重要的意义。 5 辽宁师范大学硕士学位论文 第三章度量信用风险的模型及评价 商业银行信用风险管理贯穿于整个商业银行的业务管理过程中，而对于我 国城市商业银行的信贷经营管理而言更是如此。我国城市商业银行业务重心还 主要集中在贷款上，而由于面对的客户群的特殊性，承担风险的能力，本身人 员素质等问题使得对贷款信用风险的管理在银行经营管理中占有特殊的地位。 3 1企业预期违约概率的度量i ：判别分析 企业的违约风险是最古老的金融风险之一，它直接影响到企业所有者、经 理人、政府和企业外部债权人的切身利益，对企业违约风险的度量一直以来都 是信用风险研究领域的核心课题，也是最具挑战性的课题之一。企业的违约风 险可以通过企业在一定时间期限内违约可能性的大小，即预期违约概率来度量。 对于城市商业银行来说，借款企业的违约风险就是企业在贷款合同期限到期时 没有经济能力偿还贷款的可能性的大小，这种可能性的大小可以通过企业的预 期违约概率来度量。因此，对借款企业预期违约概率度量得准确与否直接关系 到度量和管理银行个体信贷风险的成败，是度量和管理银行组合信贷风险的关 键和出发点。传统上，企业预期违约概率的估计基本上依赖于定性分析，这种 方法从本质上讲就是利用各种信息，如企业的资本实力、盈利能力、整体信誉、 经营环境以及是否有抵押品等对企业的信用状况做出比较主观的判断。度量企 业预期违约概率的另一种方法是定量分析法，它的关键在于模型解释变量以及 各变量之间函数关系的选择。迄今为止，度量企业预期违约概率的定量研究主 要有两种途径一是通过实证分析获得最优的解释变量进而建立误判率最低的预 测模型，二是致力于寻找模型假设更加符合经济数据分布规律以及能够提高预 测准确率的统计方法。 对企业违约的预测研究最早可以追溯到2 0 世纪的3 0 年代， f i t z p a t r i c k ( 1 9 3 2 ) 对破产企业和非破产企业的财务比率进行比较研究，发现前 者的财务比率一般较差。f i s h e r ( 1 9 3 6 ) 提出了多元判别分析法( m d a ，m u l t i p l e d i s c r i m i n a n ta n a l y s i s ) ，d u r a n d ( 1 9 4 1 ) 首先将m d a 应用到了经济和金融领域。 但在随后相当长的一段时间内，这种方法主要被应用在生物和行为科学领域。 b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 和a l t m a n ( 1 9 6 8 ) 分别在应用一元和多元判别分析等方法上做出了 开拓性的研究。b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 采用单变量分析法对3 0 多个财务比率在进行了研 究，结果发现现金流总负债是最具有解释企业破产能力的指标。a l t m a n ( 1 9 6 8 ) 采用多变量分析法对6 6 家美国制造业企业的经营状况进行了判别研究，并建立 了由5 个参数( 企业财务比率) 组成的z 值模型，并用后者对美国制造业企业的 6 城市商业银行信用风险的度量模型与内控监管体系研究 破产进行了判别分析。由于模型具有较强的判别能力( 样本1 年期和2 年期的判 别准确率分别达到了9 5 和8 3 ) ，再加上简单实用，z 值模型很快成为一种主流 的信用风险度量方法，并被应用到了世界上2 5 个以上国家的企业破产或经营失 败预测分析中。z 值模型采用的m d a 方法从本质上说就是在企业财务比率和企业 资本市场数据中根据解释变量的组间方差最大而组内方差最小的原则来选择判 别指标，并对其进行线性或二次拟合，利用得到的方程对破产组或非破产组、 经营失败组或经营正常组的企业做出分类和预测。在b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 和 a l t m a n ( 1 9 6 8 ) 的研究基础上，d e a k i n ( 1 9 7 2 ) 、e d m i s t e r ( 1 9 7 2 ) 、a l t m a n 、h a n d e l - m a n & n a r a y a n a n ( 1 9 7 7 ) 、i z a n ( 1 9 8 4 ) 、b o r i t z ( 1 9 9 1 ) 等学者在线性判别分析、 二次判别分析和线性回归分析的框架内对企业不同财务比率的诊断能力进行了 研究，并给出了相应的诊断法则。 3 1 1 多元判别分析 判别分析是对观测对象进行统计鉴别、分组和预测的一种技术方法。多元 判别分析法是一般判别分析法的发展，又被称为判别因子分析法( d i s c r i m i n a n t f a c t o ra n a l y s i s ) 或标准判别分析法借助于离散型或虚拟的解释变量，多元判 别分析可以对观测对象进行分类，并同时考察不同类别之间的差异、选择最优 的解释变量和决定区分类别的最优方法。在企业破产或经营失败预测研究中， 多元判别分析根据一定数量企业的一个分组变量( 经营状况) 和相应的解释变量 ( 财务比率) 的已知信息，以变量组内方差最小和组间方差最大作为统计决策法 则，一般采用线性拟合财务比率的方式来建立最优的判别方程，并达到最终预 测分组企业经营状况的目的。多元判别分析的优势之一在于它可以综合全面地 考察一个企业的信用状况，如企业的流动性、盈利性和安全性等。这样就能够 避免对企业信用状况的片面度量，譬如一个资产负债率较高的企业可能被认为 是违约的潜在对象，但如果这个企业的盈利率高于行业平均水平，那么企业的 信用状况就会大大改善。多元判别分析的另一个优势还在于它可以将分析的空 间维数降至( k 一1 ) 个，k 为最初划分的分组因变量的组数。由于对上市公司经营 状况的判别分析仅包括经营失败组和正常组两组，因此多元判别方程可以将企 业财务比率转化为惟一的企业经营状况判别值，从而对已有的和新的企业的经 营状况进行判别和预测，并可以通过企业经营状况判别值来计算企业经营失败 的判别概率，在企业信用数据充分的情况下，企业经营失败的判别概率可以转 化为企业预期违约概率的度量值。 多元判别分析对企业预期违约概率的度量可以分为以下四个步骤( 1 ) 选择 样本空间。一般来说，以企业资产价值作为标准来选择违约企业，并注重这些 7 辽宁师范大学硕士学位论文 企业资产价值的均值、标准差和范畴。在选择非违约企业时，则以违约组企业 资产价值为参考，采取随机抽选的方式。( 2 ) 选取解释变量。在企业违约风险度 量分析中，作为解释变量的财务指标的设计和选取关系到多元判别模型判别和 预测企业信用状况的成败。上市公司的信用数据主要来自企业不同时期的财务 报表，如资产负债表、损益表和现金流量表等，以及企业资产、债务等的市场 价值或价格。显而易见，最好的判别分析应该同时利用这两方面提供的信息。 然而，遗憾的是，从财务报表和资本市场数据这两类资源中可以提取的共同信 息往往非常有限。( 3 ) 模型分析。运用多元判别分析选取最优判别财务指标，将 其转换为惟一的企业信用状况判别值，并在此基础上度量企业的预期违约概率。 ( 4 ) 模型检验。利用不同的统计量对模型结果进行验证，并对模型是否能够准确 预测企业违约做出评价。 ( 一) 模型样本选择 模型总样本包括经营失败组和经营正常组两组，由深沪两市1 6 6 家上市公 司组成，经营失败组企业和经营正常组企业各占一半。经营失败组最初选择了 深沪两市2 0 0 4 年至2 0 0 6 年间a 股股票交易被实行“s t 的9 3 家上市公司。公 司股票实行特别处理的原因在于：( 1 ) 公司连续两年亏损；( 2 ) 公司的每股净资产 低于其股票面值；( 3 ) 因前一期财务报告被出具无法表示意见或否定意见的审计 报告；( 4 ) 以上多种原因。剔除了由第三种因素导致“s t ”的公司和其他一些 存在明显经营违规和弄虚作假的公司2 2 家( 参见表3 - i ) 。这样做的目的是将虚 假的，哪怕是有虚假嫌疑的企业数据排除在模型之外。剔除2 2 家之后，经营失 败组的有效样本变为7 1 家。模型在剩余的上市公司中选择经营正常组企业时， 除了考虑经营失败组企业所处行业、资产规模等因素之外，还尽量使经营正常 组企业的数量与经营失败组3 年间每年新增“s t 上市公司的数量基本保持一 致，并在此基础上采用了分层随机抽样的方法。经营正常组企业选择了非“s t 上市公司7 3 家，使得模型有效样本总数由模型总样本的1 6 6 家减为1 4 4 家( 参 见附表3 1 ) 。经营失败组企业总资产的规模为1 5 亿元至6 5 3 亿元，均值为 9 4 8 亿元。经营正常组企业总资产的规模为1 5 亿元至6 9 2 亿元，均值为1 0 1 8 亿元。 表3 - 1 经营失败组样本的选择 进入模型的“s t ”公司被模型剔除的“s t ”公司总计 ( 财务状况异常)( 其他状况异常和其他原因) 8 城市商业银行信用风险的度量模型与内控监管体系研究 2 0 0 6 年新增3 0 1 5 4 5 2 0 0 5 年新增 1 932 2 2 0 0 4 年新增 2 24 2 6 总计7 12 29 3 从模型有效样本的行业分类来看按照中国证券监督管理委员会关于上市公 司行业划分的最新方法，经营失败组企业来自1 8 个行业部门，包括1 家农业、 4 6 家各类制造业、3 家房地产业、4 家商业和零售业、5 家其他各种服务业和1 0 家综合业( 参见表3 2 ) 。由于经营失败组企业所处行业占了证监会划分的上市公 司所有行业部门( 共2 2 个) 的绝大部分，具有很强的代表性，因此模型结果具有 普遍的适用性。 表3 - 2 行业样本的选择 序号行业名称企业数量 序号行业名称企业数量 1 农林牧渔业 11 0 其他制造业9 2 食品，饮料 21 1 建筑业 1 3 纺织，服装，毛皮 21 2 交通运输 1 4 造纸，印刷21 3 信息技术 3 5 石油，化学，橡胶 41 4 批发，零售 6 6 电子61 5房地产业3 7 金属，非金属 8 1 6社会服务业3 8 机械，设备，仪表 61 7 传播，文化 l 9 医药，生物 31 8 综合类 1 0 9 辽宁师范大学硕士学位论文 ( 二) 解释变量的选择 尽管从企业财务报表和企业资本市场数据中可以提取的共同信息非常有 限，但本文还是在这一领域做了新的尝试，并以已有的研究文献、上市公司的 特色和本研究需要为依据，从能够反映企业盈利性、流动性、清偿性、增长性、 景气和其他等六大类型指标入手，初选了6 大类3 0 种企业财务比率。这些企业 财务比率又可以被细分为主营业务收益指标、投资收益指标、资本收益指标、 营运资本比率指标、现金流指标、债务比率指标、利息支付指标、增长指标、 短期景气指标、长期景气指标、财务杠杆指标、资本结构指标和资本市场指标 等( 参见表3 3 ) 。这些比率既包括传统的财务报表比率，也包括能够反映投资者 对企业未来经营前景预期的资本市场数据；如流通股股票的市场价格和流通股 股本的数量等。 表3 - 3 指标模型 盈利性分析 主营业务利润率 x 2 主营业务收益指标 利息和税前利润率 x 1 4 总资产利润率 x l 总资产收益率 x 3 投资收益指标利息和税前收入总资产x 1 3 每股收益 x 5 每股净资产 x 9 资本收益目标股东权益收益率 x 4 1 0 城市商业银行信用风险的度量模型与内控监管体系研究 流动性分析 流动比率 x 6 速动比率 x 7 现金比率 x 1 8 营运资本比率指标 平均营运资本平均总资产 x l o x 1 9 经营活动现金流比率 现金流指标 总净现金流量总资产 x 笛 清偿性分析 债务比率指标资产负债表 x 8 利息支付指标利息支付倍数 x 1 6 增长性分析 增长指标主营业务收入增长率 x 2 8 辽宁师范大学硕士学位论文 总资产增长率 x 2 9 净利润增长率 x 3 0 景气指标 存货周转率 x 硷 应收账款周转率 x 笠 短期景气指标 其他应收账款周转率 x2 4 应付账款周转率 x 2 1 固定资产周转率 x 2 3 长期景气指标 总资产周转率 x 1 7 其他 财务杠杆指标财务杠杆效应 x2 6 企业留存总资产 x l l 资本结构指标股东权益比率 x 2 7 负债合计资本 x 1 5 流通股股本的市场价值总 资本市场指标 x 1 2 负债 ( 三) 模型分析 1 2 城市商业银行信用风险的度量模型与内控监管体系研究 建模：设模型样本的企业数为n ，x = 伍1 ，x 2 ，x p 罗是个p 维随机 z 。6 。手薹6 i x j 1 l i = 1 ，2 ，pu 2 1 ，2 ，n式3 1 盹线j 百q s e 叫x p ( - - 1d刍2 姐3 。岫。一1 2 d 增2 乩驴弘一j 。) 伍。一瓦) 防h 郅一1 巧+ - n 靠】 式3 4 公式3 4 第一项括号中的表达式为判别方程中财务比率的系数抚，第二项为 常数6 。l 昭与x 。之间的线性关系说明判别分析对企业经营失败的分类和预测 研究使用了线性判别法则。 考虑到模型样本企业所处行业的多样性以及相应产生的行业财务比率的差 异性，采用行业财务比率均值对财务比率的原始数据进行了修正，结果证明模 型判别指标系数的时间序列稳定性和模型综合判别的正确率得到了明显的提 高。 1 3 辽宁师范大学硕士学位论文 x 缸= x 缸u 拥 式3 5 其中瓦是企业i i 的经过行业均值修正过的财务比率f ，x 血是企业u 的原 始财务比率f ，“拥是企业u 所处行业i n 的财务比率f 的均值。模型采用距离判别 和线性拟合的方法进一步挑选了最优的判别指标，并估计了其系数。此外，对 模型自身的拟合程度也做了相应的检验。 ( 四) 模型方程拟合结果。 本文对模型有效样本的企业进行了经营失败前1 年至前3 年的判别和预测 准确率检验，还对指标数据修正前后判别方程的判别和预测准确率进行了比较 检验。模型采用的判别指标数据来源于经营失败组s t 上市公司被戴帽前一 年的财务比率和相应的正常组企业的财务比率。从最初的3 0 个判别指标中，模 型最终挑选了6 个最能判别企业经营失败与否的指标。这些指标包括总资产利 润率( x 。) 、每股收益( z ，) 、企业留存总资产( x 。) 、利息和税前收入总资产 ( x 。3 ) 、利息支付倍数( x 。) 和股东权益比率( x ，) 。 石，净利润平均总资产。这一指标越高，说明企业资产利用的综合效率就 越高，企业的预期违约概率就越低。 x 。每股收益。这一指标反映了企业普通股的获利水平。企业获利水平越高， 企业的预期违约概率就越低。 x 企业留存总资产。这一指标反映了企业长期的累积盈利能力。企业累积 盈利能力越强，企业的信用状况就越好，企业的违约可能性就越小，因此企业 的预期违约概率也会越低。 x ，利息和税前收入总资产p 这一指标反映了企业总资产的盈利水平。由于 它排除了所得税收及经营财务杠杆效应，因此能够反映企业资产实际的生产能 力。 x ，。利息和税前收入财务费用。这一指标用以衡量企业偿付借款利息的能 力，企业利息支付倍数越高，说明企业可支配的自由资金就越充裕，企业的预 期违约概率就越低。 x ”股东权益总资产。这一指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重 起到了衡量企业基本财务结构是否稳定的作用：由于在企业资本结构中股本对 1 4 城市商业银行信用风险的度量模型与内控监管体系研究 企业资产的求偿等级是最低的，因此这一比率越高，企业的预期违约概率就越 低。 由以上6 个最优判别指标构成的行业相对判别方程，显示出了相当好的拟 合度。 3 1 2 主成分判别模型 多元判别分析在选择最优判别指标时，采用的方法一般是求解财务比率的 方差在同一组内达到最小而在不同组间达到最大。这样做的结果是绝大部分的 财务比率被剔除掉了，它们包含的企业信用风险信息也被排除在判别方程之外。 然而，由于我国上市公司的财务数据具有高维性的特点，因此如何能够在尽可 能多地考虑所有财务比率提供的信息的前提下，实现对企业经营状况的准确判 别和预测成为多元判别分析的面临的首要问题。主成分判别模型是在对企业的 经营失败进行多元分析之前，引入主成分分析的一种方法。 主成分分析方法的基本思路是：从p 个相关的解释变量中推算出p 个互不 相关的主成分，每一个主成分都是原始的线性拟合。第一个主成分最大限度的 解释了原始变量数据的方差，具有最大的特征值。第二个主成分与第一个主成 分之间不存在线性相关关系，它最大限度的解释了原始变量数据的剩余方差。 以此类推，第k 个主成分与其他所有主成分之间均不存在线性相关关系。它在 所有主成分解释的原始变量数据的方差中排名第k 。主成分之间互不相关的特点 使得任意一个主成分的重要性可以通过他的所有主成分解释的方差中所占的比 重来反映。如果前k ( k p ) 个主成分可以解释大部分的原是变量数据的方差， 则k 维主成分空间就能够最大限度的保留原始p 维解释变量空间的信息。主成 分分析结果可以替代度量企业在一定时间期限内的预期违约概率。 ( 一) 模型样本 模型样本包括经营失败组和经营正常组。经营失败组选择了沪深两市2 0 0 4 到2 0 0 6 年间由于企业财务状况异常导致其a 股股票交易被实行特别处理的上市 公司7 1 家。在选择经营正常组的的企业时，模型只考虑了资产规模的因素，并 在所有非“s t 公司中随机抽取了7 1 家，模型样本总计为1 4 2 家。 ( 二) 解释变量 参考多元判别分析选取的3 0 种财务比率，根据财务比率组建均值比较的结 果，主成分分析模型选取了其中1 6 个财务比率，统计检验显示这些比率在经营 失败组和经营正常组之间有者显著的不同。选取的财务比率有：总资产利润率， 辽宁师范大学硕士学位论文 主营业务利润率，总资产收益率，企业留存总资产，利息和税前利润率，利息 支付倍数，利息和税前收入总资产，总资产周转率，现金比率，应收账款周转 率，固定资产周转率，其他应收款周转率，财务杠杆效应，总资产周转率，普 通股股本的市场价值总负债。 ( 三) 模型分析 l 、建模：设模型的样本数为n 。x 一伍，工：，x pj r 是一个( px 1 ) 阶n j 0 1 , 向量，x 为财务比率，p 为模型选取的财务比率数量。令y 为x 的协方差矩阵， a 是相应的特征值，1 7 是相应的特征向量，则第1 个主成分等于 k = 兀；xs l l x 1 + 万施+ + 万石pz 一1 , 2 ，p 式3 6 公式3 6 的求解等同于求拉格朗日函数表达式的最大化，其推导过程为 m 。一r l ；兀，一 ( 1 1 j 兀，一1 ) 1 1 ，2 ，p 式3 7 对m 。求偏导，得 a f a 1 1 ，n2 兀广2 九兀f 一0 由于其特征值都是非负数，因此特征向量可以通过公式3 7 计算，从而主 成分可以通过公式3 6 完成求解。主成分之间既然是相互独立的，因此第1 个 主成分的方差在所有主成分方差和中的比重能够反映他对原始财务比率方差的 解释程度以及他在所有主成分中的重要性。在财务比率较多的情况下，遇过较 少个主成分就解释了大部分财务比率数据的方差，那么这些主成分就可以在信 息丢失最少的情况下实现对原有数据的替换。 将主成分分析得到的作为判别指标引入多元判别方程，其中z 是判别值。 虼是t 期的判别指标，b l 是判别系数，是常数项，t 是样本时间期限。 z = 6 0 + 罗岛圪z 1 ，2 ，胁 式3 8 儡 主成分判别度量模型采用最大似然估计判别指标的系数和判别方程的常数 项。将企业u 划入组g 的原则是u 属于组g 的后验概率最大，即 p g 尸( g ，) g g 。 式3 9 假设判别指标服从多元正态分布，并具有等协方差阵s ，则u 属于组g 的后 验概率等于 1 6 城市商业银行信用风险的度量模型与内控监管体系研究 p ( g x 。) 薹q q s 勃 e x e p x ( p - ( 一1 2 主d 。2 , g 乞 、了 式3 。 其中q 。和q 自分别是u 属于组g 和g 。的概率，d 岵和d 瞎。分别是u 投影得分 公式3 1 l 第一项括号中的表达式为判别方程系数b l ，第二项为常数6 b l 。 与x 。之间的线性关系表明主成分判别模型使用了线性判别法则来分类和预测 企业的经营失败。 判别分析的结果显示盈利性指标是最具有解释企业经营失败能力的主成 分，其次为景气指标，增长性指标和资本市场指标。由这4 个主成分构成的判 别方程显示出了相当好的拟合度。相应的判别方程为 z 一0 0 9 1 + 1 2 8 7 x y l + 0 7 2 4 x 匕+ 0 1 7 9 x y 3 + 0 6 4 1 x k 式3 1 2 因此可以说，建立在主成分分析法和多元判别分析法基础上的主成分判别 模型具有相当好的企业经营失败预测能力。还在原始财务比率的基础上对企业 经营失败进行了多元判别分析，结果显示其对模型估计样本的总分类准确率 ( 8 7 9 ) 与主成分判别模型的结果大体相似，对测试样本的总预测准确率( 7 9 1 ) 则相对较低。 能否在上市公司经营失败前更长的段时间内对其信用质量的变化进行度量 是企业经营失败研究的关键。越早监控到企业信用质量的恶化，企业所有者和 经理人就能够及时采取相应的预防措施，商业银行等债权人就能够减少甚至挽 回可能遭受的损失。另一方面，上市公司经营失败预测分析还必须考虑到我国 经济和金融数据具有高维性和非正态性等特点。基于以上两方面的考虑，在本 课题研究中，运用主成分分析法对企业财务比率进行了降维，得到了盈利指标、 景气指标、资本市场指标和增长性指标等四个主成分。盈利指标和增长性指标 都与企业的获利能力密切相关，是目前导致我国上市公司经营失败与否的主要 1 7 一tk x，一= h n x “p + 12一已爿可 譬 i g - v 】 n 一g - 一 r l 帆弦 畦l 0 一 ， o k g d n 一岁 1 l 一 = ；昭医 辽宁师范大学硕士学位论文 原因；景气指标的数据反映出经营失败组企业的经营效率较低，普遍存在着存 货周转速度和应收账款周转速度较慢等现象，这些都影响到了企业正常的经营 活动；资本市场指标则反映了具有“前瞻性 的二本协数据在企业信用风险度 量中的重要性。主成分的优势是能够在最大限度地减少原始财务比率信息丢失 的同时，集中体现它们的类别特色，使判别方程更具有经济意义上的说服力。 因此，主成分判别模型在对企业前3 年期的信用状况进行度量时显示出了相当 好的企业经营失败预测能力。 尽管如此，主成分判别模型依然违背了判别分析的一些基本假设，如等协 方差阵和变量服从正态分布等。修正的方法包括选取更大容量的模型样本、采 用数据挖掘技术或运用假设条件更为宽松的其他统计模型。 3 2 企业预期违约概率的度量i i ：io g ；s tic 回归分析 2 0 世纪8 0 年代以来l o g i s t i c 回归分析法逐步取代了传统的判别分析法。 与一般判别分析假设企业破产或经营失败服从二项分布所不同的是，l o g i s t i c 回归分析假设其服从l o g i t 分布。作为量化度量企业信用风险的一种主流方法， l o g i s t i c 方法不仅灵活简便，而且它的许多前提假设比较符合经济现实和金融 数据的分布规律，譬如它不要求模型变量问具有线性的相关关系，不要求变量 服从协方差矩阵相等和残差项服从正态分布等，这使得模型的分析结果比较客 观。m a r t i n ( 1 9 7 7 ) 应用l o g i s t i c 方法和判别分析法对1 9 7 5 1 9 7 6 年期间破产 的2 3 家银行进行了预测分析，两种方法得出了相似的破产非破产分类结果。 h u f f m a n & w a r d ( 1 9 9 6 ) 运用l o g i t 模型对1 9 7 7 - 1 9 9 1 年间违约的1 7 1 家企业的高 收益债券进行了预测研究；发现企业资产增长率，营运资本及其增长率，可供 抵押的资产( 如设备、厂房等) 企业总市场价值和营业利润等指标是影响高收益 债券违约的主要因素。并通过与a l t m a n ( 1 9 6 8 ) 模型的比较研究进一步指出投资者 在构建高风险债券组合时应该使用基于l o g i t 方法的违约预测模型，而非判别 方法的破产分类模型。l a i t i n e n ( 2 0 0 0 ) 探索了泰勒级数展开在l o g i s t i c 回归方 法预测企业违约破产分析中的应用，发现现金比率、现金流比率和股东权益比 率是影响违约风险高低的最重要指标。本文采用l o g i s t i c 回归分析方法对我国 上市公司的经营失败进行了分类和预测实证研究，估计结果可以用来对城市商 业银行借款企业的预期违约概率进行替代度量。考虑到我国上市公司财务数据 的高维性和高相关性，笔者还采用主成分分析对l o g i s t i c 回归方程进行了修正， 模型结果显示企业经营失败的分类和预测准确率均高于简单的l o g i s t i c 回归分 析方法与国内已有的企业破产或经营