（统计学专业论文）上市公司盈余管理实证分析.pdf

摘要 上市公司作为资本市场的主体，其质量直接关系着资本市场的健康发展。近 年来不断爆发的会计丑闻也引起了人们对企业盈余管理现象的关注，因此对上市 公司盈余管理现象的实证研究对广大投资者及企业会计报表的使用者具有重大 的意义。 国内对盈余管理的动机、手段研究多是在理论方面，对盈余管理的实证研究 也多集中于实行配股、增发或者首次发行新股( i p o ) 的上市公司，这些公司出于 特殊目的，盈余管理情况比较严重，也引起了投资者广泛的警觉。本文的创新之 处是在借鉴前人研究成果的基础上，对不实行配股、增发或者首次发行新股 ( 口o ) 的上市公司盈余管理进行研究，试图识别出这些上市公司是否存在盈余 管理，并对它们盈余管理的动机、手段进行量化，然后进行数量化分析，并得出 了具有现实意义的结论：净资产收益率为负的企业在进行盈余管理时，投机性动 机较强：净资产收益率为正的企业在进行盈余管理时，私有信息披露动机较强。 同时发现企业较易通过固定资产折旧、存货跌价损失，投资收益、营业外支出等 会计科目进行盈余管理调节利润，这也给投资者对企业经营情况的识别造成了困 难。 本文总体结构如下： 第一章：在总结前人研究成果的基础上，概括了盈余管理豹定义、产生原因， 并对进行盈余管理的利弊进行了分析。 第二章：首先，总结了上市公司进行盈余管理的手段，并运用识别模型进行 识别；其次，对识别出的可操纵性应计利润与影响上市公司盈余管理的会计科目 进行分析，试图发现企业较常借助进行盈余管理的会计科目；最后根据实证分析 结果，提出了识别上市公司盈余管理的方法。 第三章：从理论和实证的角度对上市公司的盈余管理动机进行分析，结果发 现：净资产收益率为负的企业在进行盈余管理时，投机性动机较强；净资产收益 率为正的企业在进行盈余管理时，私有信息披露动机动机较强。 第四章：分析上市公司盈余管理对公司利润的影响，结果发现上市公司非主 营业务收入极易受盈余管理的影响，而现金流量则是较好反映上市公司经营情况 的指标。 第五章：针对之前所作的分析研究，提出了自己的意见和建议，并指出了本 文的不足。 关键词：上市公司；盈余管理：实证研究 a b s t r a c t a st h em a i nb o d yo ft h ec a p i t a lm a r k e t ，t h eq u a l i t yo ft h el i s t e d c o m p a n i e s f u n d a m e n t a l l ya f f e c t t h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to ft h ec a p i t a lm a r k e t t h ef r e q u e n t f i n a n c i a ls c a n d a l si nr e c e n ty e a r sh a v ec a u s e dt h ea t t e n t i o no ft h ep h e n o m e n o no f e a r n i n gm a n a g e m e n t ，s ot h ee m p i r i c a ls t u d yo fe a r n i n gm a n a g e m e n to ft h el i s t e d c o m p a n i e si ss i g n i f i c a n tt ot h em a s si n v e s t o r sa n dt h eu s e ro f t h ee n t e r p r i s e sf i n a n c i a l s t a t e m e n t s t h es t u d i e so ft h em o t i v a t i o n sa n dm e t h o d so fe a r n i n gm a n a g e m e n t b yd o m e s t i c s c h o l a r sa r em o s t l yi nt h et h e o r e t i c a lf i e l d ，a n de m p i r i c a ls t u d i e so fe a r n i n g m a n a g e m e n ta r em o s t l yf o c u so nt h el i s t e dc o m p a n yw i t hs p e c i a lp u r p o s e sl i k ei p o ， r i g h ts h a r ee t c b a s e do nar e v i e wo f t h er e s e a r c hr e s u l t so f t h ef o r e i g na n dd o m e s t i c s c h o l a r s ，t h ep a p e ri sm a i n l yf o c u so nt h el i s t e dc o m p a n yw i t hs p e c i a lp u r p o s e s ，a n d i d e n t i f yw h e t h e rt h e r ee x i s te a r n i n gm a n a g e m e n ti nt h o s ec o m p a n i e s ，t h e np r o v i d e s q u a n t i t i v ea n a l y s i so f t h e m o t i v a t i o na n d m e t h o d so f t h ee a m i n g m a n a g e m e n t i n t h o s e c o m p a n i e s a n dc o m e st os o m er e a l i s t i cc o n c l u s i o n s ：t h ee n t e r p r i s ew i t l ln e g m i v e r o eh a ss t r o n g e rs p e c u l a t i v em o t i v a t i o n 。w h i l et h ee n t e r p r i s ew i t hp o s i t i v er o eh a s s 仃o n g e rp e r s o n a li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r em o t i v a t i o n a n dt h ep a p e ra l s of m dt h a tt h e l i s t e dc o m p a n i e sa r el i k e l yt o 确u s tp r o f i tb yt h es u b j e c to ff i x e da s s e t sd e p r e c i a t i o n ， p r o v i s i o nf o ri n v e n t o r yd e v a l u a t i o n ，i n v e s t m e n tg a i n sa n dn o n o p e r a t i n ge x p e n s e s ， w h i c hc a u s et r o u b l ef o rt h ei n v e s t o rt od i s t i n g u i s ht h er e a lp r o f i t so f t h ec o m p a n i e s t h ep a p e ri so r g a n i z e da sf o l l o w s ： c h a p t e r1 ：b a s e do nar e v i e wo ft h er e s e a r c hr e s u l t so ft h ef b r e i 印a n dd o m e s t i c s c h o l a r s ，s k e t c h e st h ec o n c e p to fe a m i n gm a n a g e m e n t ，i t sc a u s e s ，a n da n a l y s et h e a d v a n t a g ea n dd i s a d v a n t a g eo fe a r n i n gm a n a g e m e n t c h a p t e r2 ：f i r s t l y , s u m m a r i z et h ec o m m o nm e t h o do fe a m i n gm a n a g e m e n t ，a n d d i s t i n g u i s hi tb yu s i n gd i s t i n g u i s h i n gm o d e l ；s e c o n d l na n a l y z et h er e l a t i o n sb e t w e e n t h ed i s t i n g u i s h e dd i s c r e t i o n a r ya c c r u a l sa n dt h ea c c o u t i n gs u b j e c t st of i n dt h es u b j e c t s t h a tt h el i s t e dc o m p a n i e so f t e nr i s ef o re a r n i n gm a n a g e m e n t ；1 a s t l y , p r o v i d es o m e s u g g e s t i o n st od i s t i n g u i s ht h ee a r n i n gm a n a g e m e n to f t h el i s t e dc o m p a n i e s ，a c c o r d i n g t ot h er e s u l to f t h ee m p i r i c a ls t u d y c h a p t e r3 ：a n a l y z et h em o t i v a t i o no ft h el i s t e dc o m p a n i e st h e o r e t i c a l l ya n d e m p i r i c a l l y , a n dc o m et ot h ec o n c l u s i o n ：t h ee n t e r p r i s ew i t l ln e g a t i v er o eh a s s t r o n g e rs p e c u l a t i v em o t i v a t i o n w h i l et h ee n t e r p r i s ew i t l lp o s i t i v er o eh a ss t r o n g e r p e r s o n a li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r em o t i v a t i o n c h a p t e r4 ：a n a l y z et h ea f f e c to fe a r n i n gm a n a g e m e n tt ot h ep r o f i to ft h el i s t e d c o m p a n i e s ，a n dc o m et ot h ec o n c l u s i o nt h a tt h en o n o p e r a t i n gr e v e n u ei sm o r el i k e l y t ob ea f f e c t e db ye a r n i n gm a n a g e m e n t w h i l ec a s hf l o wi st h eb e t t e ri n d e xt or e f l e x t h e o p e r a t i o no f t h el i s t e dc o m p a n i e s c h a p t e r5 ：p r o v i d es o m es u g g e s t i o n sa n dd i s a d v a n t a g e so f t h ep a p e r k e yw o r d ：l i s t e dc o m p a n y ；e a r n i n gm a n a g e m e n t ；e m p i r i c a ls t u d y 厦门大学学位论文原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成果。 本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在文中以明 确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。 声明人( 签名) j ，) 、餐 一年r 月坤 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大 学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电子 版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校 图书馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，有 权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用 本规定。 本学位论文属于 1 、保密() ，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密( 扔 ( 请在以上相应括号内打“”) 作者签名：毒，1 一侄日期：冲；年j 月彤日 导师签名：e l 期：年, e le l 前言 刖旨 自2 0 世纪8 0 年代开始，西方财务会计界就致力于盈余管理问题的研究，盈余 管理成为当代实证会计研究的重点之一，它促进了会计与资本市场、审计、盈利 预测等领域的研究，推动了会计理论的发展和会计准则的完善和提高。盈余管理 研究能够帮助会计准则制定者发现准则的不完善和漏洞，这一点对提高我国的证 券监管水平，促进证券市场的健康发展，有着特别重要的理论和现实意义。 我国股票市场经过十多年的发展，已经初具资本市场的雏形，在国民经济发 展中发挥着越来越大的作用，作为资本市场主体的上市公司，其质量直接关系着 资本市场的健康发展。然而，由于我国经济和企业管理正处在巨大的变革发展时 期，各项市场经济法律、法规也处于不断完善过程中，近年来，企业会计信息失 真，假账真算一直困扰着我国的股票市场，大量的盈余管理行为，对我国企业尤 其是上市公司的会计信息的质量造成很大的负面影响。本文试图在对国内外有关 盈余管理问题研究成果综述的基础上，参考国内外相关实证研究的成果，通过实 证检验的方法对我国上市公司盈余管理行为的动机、影响进行探求，以期能提出 一些改善我国上市公司的对策，进一步规范上市公司的会计行为。 上市公司盈余管理实证分析 第一章绪论 第一节盈余管理定义 一、盈余管理定义 一 美国前证监会主席a r t h u rl e v i t t 在1 9 9 8 年的著名演讲数字游戏中指出，盈 余管理已成为美国证券市场上司空见惯却无人挑战的习惯，它己演化成市场参与 者之间违背市场原则的游戏，将给美国财务报告系统造成很坏的影响。另据美国 公众监督委员会的一项调查显示，绝大多数舞弊案均与盈余管理有关，其中超过 7 0 是虚报收益。那么究竟什么是盈余管理? w i l l i a m r s c o t t 认为，假定经营者可以在一系列的会计政策( 如公认会计原则) 中自行选择，很自然他们会选择那些使经营者自身利益或企业市场价值达到最大 化的会计政策，这就口q 做盈余管理。 美国会计学家凯瑟林雪普( k a t h e r i n es h i p p e r ，1 9 8 9 ) 则认为盈余管理的定 义建立在会计数字是一种有用的信息基础之上，认为盈余管理实际上是企业管理 人员通过有目的地控制对外财务报告过程，以获取某些私人利益的“披露管理”， 旨在误导那些以公司的经济业绩为基础的利益关系人的政策或者影响那些以会计 报告为基础的契约的后果。 保罗希利和詹姆斯瓦伦( p a u lh e l y & j a m e sw a l o n ，1 9 9 9 ) 认为，盈余管 理发生在管理当局运用职业判断编制财务报告和通过构建经济交易以变更财务报 告时，旨在误导那些以公司的经济业绩为基础的利益相关者的决策或者影响那些 以会计报告数字为基础的契约的后果。 斯考特( s c o t t ) 在其所著的财务会计理论一书中认为，盈余管理是会计政策 的选择具有经济后果的一种具体表现，只要企业的管理人员有选择不同会计政策 的自由，就必然会选择那些使自身效用或公司价值最大的会计政策。他认为盈余 管理实际上是自由运用会计政策的一种表现，并对盈余管理的利弊持中立观点。 在本文中，笔者采用保罗和詹姆斯对盈余管理的定义。保罗和詹姆斯对盈余 管理的定义较全面地概括了盈余管理的特征，该定义有两个特点：第一，盈余管 第一章绪论 理的动机是误导利益关系人的决策或影响契约的后果。企业业绩主要影响企业所 有者、潜在投资者和债权人所做出的投资决策，企业所有者对企业管理者的报酬 决策和税务部门的税收决策。第二，盈余管理的途径有两条：职业判断和规划交 易。 = 、两种不同意图的盈余管理的区别 从盈余管理的出发点分析，亦存在两种不同意图的盈余管理善意盈余管 理和恶意盈余管理。善意盈余管理也称适度盈余管理，是指管理者权衡各利益方 利益的前提下所实施的盈余管理。恶意盈余管理也称过度盈余管理，是指管理者 在片面强调己方利益而忽视甚至是伤害他方利益的情况下所实施的盈余管理。通 常我们所说的盈余管理风险是指恶意盈余管理。在参考其他文献的基础上，本文 将善意盈余管理与恶意盈余管理的界限界定为是否在会计准则及规范的框架内进 行。如果企业盈余管理超出了会计准则及规范的框架，并误导了报表使用者，则 视为过度盈余管理。 从市场经济发展的角度看，适度的盈余管理可以激发企业管理者和职工的工 作热情，维持企业财务实力和发展后劲，促进市场经济的繁荣；从资本市场角度 看，适度的盈余管理可以有效的促进社会资源的管理配置，实现帕雷托最优。如 果能够做到适度实施盈余管理，则盈余管理行为不会产生风险。过度的盈余管理 在现代社会是极为普遍的，其直接表现形式是操纵利润数字。实践已证明，这种 盈余管理给国家、投资者和企业本身都会带来不可估量的损失。女n 2 0 0 1 2 0 0 2 年发 生在美国的“安然公司会计造假案”、“世通公司会计造假案”、“施乐公司会计造 假案”，近几年发生在我国的“琼民源事件”、“银广夏事件”、“蓝天股份事件”等等。 第二节产生盈余管理行为的客观条件 一、会计准则等法规本身的不完善性 由于客观及主观的原因，会计准则与会计制度必然存在一定程度的缺陷或漏 洞，而这些缺陷或漏洞很容易给企业管理当局及其会计人员进行盈余管理提供条 件。会计准则与会计制度的不完善性主要体现在以下几个方面： 上市公司盈余管理实证分析 第一，会计准则与会计制度的制定过程本身可能存在不合理因素。例如，会 计准则制定机构的人员组成如果不具有广泛的代表性，会计准则就可能出现偏向 性。同时，在会计准则制定过程中，各利益相关方为了使准则对自己更为有利， 都会提出各自的要求，而准则制定机构为了使自己效用函数达到最大化，为了在 利益相关方之间求得平衡，就必须赋予企业一定的会计政策选择权。 第二，会计准则和会计制度本身固有的特点为盈余管理行为提供了机会。企 业经营方式的多样化，经营活动范围的扩大化，社会、法律和金融环境的日趋复 杂化，使得同类会计事项的个性日益丰富，不同企业的具体情形千差万别，会计 准则不可能事无巨细都制定得很完备，势必留有一定的余地，即对同一会计事项 的处理会有多种各选的会计处理方法，从而使法定的会计政策在对会计事项的确 认、计量以及会计报告的编报等方面为企业提供了更大的会计政策选择范围。同 时，会计准则与会计实践之间存在着一定的时滞性，即会计准则的制定常常落后 于会计实践的发展和经济行为的创新。会计准则与会计制度的缺位会使企业在准 则外会计事项的确认和计量等方面由于“无法可依”而带有很大的弹性。 第三，各项会计以及相关法规之间存在一定程度的不协调，也导致企业会按 照有利于自己的原则选择会计处理程序和方法。 二、现行理论与方法固有的缺陷性 ( 一) 现行会计确认基础所固有的缺陷 权责发生制的固有缺陷为盈余管理提供了得天独厚的滋生土壤。权责发生制 试图将经济实体发生的交易和其他事项和情况，按照其产生的财务结果在不同期 间加以记录，而不是在经济实体实际收入或付出现金时予以确认。它允许采用预 提、待摊、递延以及分配等方法，将各期间收入与费用、收益与损失配比。在当 今和未来较长时间中，该原则在会计中的地位是不可动摇的，因此盈余管理行为 是现行会计模式必然导致的结果。 ( 二) 重要性原则和稳健性原则固有的缺陷 重要性原则允许企业对不重要的项目可以例外处理或灵活处理，但对于哪些 项目是重要的，哪些项目是不重要的，无论从质的方面还是从量的方面，现行会 第一章绪论 计理论都未能作出具体规定。这样就给企业把重要项目按非重要项目处理提供了 机会，从而有可能影响企业财务状况与经营成果的公允表达。 而稳健性原则的运用，使得企业收益平均化和秘密准备金的操作更容易。企 业有可能为了使财务报告显示出持续稳定的盈利趋势或为了其它经济利益而采 取收益平均化的会计行为，压低经营状况好的年度报告利润，将其转移到亏损年 度或经营状况较差的年度。企业还可能利用稳健性原则通过过多地计提短期投资 跌价准备及存货跌价准备等方法人为地低估企业资产或高估负债。 ( 三) 现行会计方法含有估计因素 在会计核算中，应当力求准确，但是，有些经济业务本身具有不确定性，如 坏帐损失、存货跌价损失、或有损失等，因而不得不根据经验判断作出估计，从 而使会计确认和计量工作不得不借助于假定和估计的方法。这同样为盈余管理行 为提供了条件。 三、信息的严重不对称性 在现代企业制度下，所有权和经营权已经高度分离，所有者权利不断弱化， 经营者主要是高层管理人员的地位不断上升，企业管理当局成为企业事实上 的控制者。由此造成的结果是：一方面，企业管理当局成为信息的垄断提供者， 他们为了达到自己的预期目的而在会计准则允许的范围内选择最为有利的会计 政策，以实现其自身效益的最大化；另一方面，从信息的使用者来说，在我国国 有企业规模和数量所占比重都非常大的情况下，由于所有者缺位、所有权虚化等 原因，作为国有企业信息最大使用者的国家，缺乏对信息质量需求的内在动力， 或者说这种内在动力严重不足。而对上市公司的一些个人和机构投资者来说，他 们关心的是股市行情，而不是企业的财务状况，许多投资者对会计信息没有深刻 的理解，甚至看不懂会计报表，而且目前我国相对于投资者手中的货币数量来说， 上市公司的数量和规模还很小，会计信息的竞争受到很大限制，导致他们对会计 信息的内在需求也严重不足。这些也都为企业实施盈余管理行为提供了空间和可 能。 上市公司盈余管理实证分析 第三节盈余管理的双面性 盈余管理是一种企业行为，企业管理当局为了要得到满意的财务结果，借助 会计政策选择和会计估计变更等多种手段多计或少计收益、少计或多计费用或成 本，对企业会计利润进行操纵。应该说它对于不同的利益相关者及企业发展来说， 具有双面性，是一把“双刃剑”。 盈余管理具有其不可否认的正面意义，是财务主管必须掌握的一项重要技 能。盈余管理通过调节收益的实现来帮助企业合法筹划避税。在合理范围的盈余 管理可以减少企业经营风险。严格意义上的盈余管理并不违背会计原则。现行的 会计理论和制度对盈余管理有相当多的支持。如果从有效市场的角度分析，企业 管理当局的盈余管理行为将传递出企业的内部信息，从而使信息披露更加充分， 市场更加有效。如：他可以向其他利益相关者传递企业经营稳定的信息，保证企 业的正常运营少受干扰。即使在企业遇到突发事件时，盈余管理也给管理当局一 个缓冲空间，以保护企业自身的利益，并维护其他利益相关者的利益。 盈余管理也有其负面效应。在准则允许范围内的盈余管理是合法的，当盈余 管理超过一个合理的度时，盈余管理是有悖于会计信息质量特征的，会妨碍会计 信息的中立性，影响会计信息的可靠性和相关性，从而误导投资者，并影响证券 市场资源优化配置的功能。所以对待盈余管理的态度，应当是提倡和保护正常的 盈余管理行为，打击和消灭利润操纵而导致信息失真和会计欺诈行为的过度盈余 管理行为，以维护会计程序和财务程序。 第四节文献回顾 一、国外研究成果 在国外早期的研究文献中毫无例外的集中于是否存在盈余管理和为什么会有 盈余管理现象，研究者们分析和验证了诸多盈余管理动因，主要将盈余管理的动 机分为3 类：资本市场动机、契约动机和监管动机。p e r r y 等的研究表明，管理当 局下市收购前，有强烈的动机以最低的价格从市场回购股票，试图通过操纵应计 项目来调低利润金额。此外，管理当局也有高估盈余的行为，如在股票初始发行、 配股增发和股票融资收购之前，公司会报告正的非预期应计利润。d ef o n d 等、 第一章绪论 d ea n g e l o 、d ef o n d 等茅h b u r g s t a hl e r 等分别发现了为避免违反债务契约、在代理 权争夺中取信于股东、防止管理者被解聘以及避免盈余减少和负盈余等动机进行 盈余管理的证据。 9 0 年代以来，来自资本市场的评价特别是华尔街的分析师对股价的影响日 甚，而且管理层的报酬契约如股票期权都与公司的股价建立了紧密联系，使得管 理层进行盈余管理的动机骤增，从而导致了数字游戏的发生。因此越来越多的学 者转向了研究资本市场与盈余管理的关系，这些学者采用的研究方式大多是实证 研究，当然也有个别学者采取综述的方式展开规范性的研究。如m o y e r ，c i l f i o n s 等对初次发行股票的公司盈余管理程度进行了研究，发现6 2 的初次发行股票的 公司较非初始发行股票的对照组公司有高额的未预期应计项目，而且在上市年度 未预期应计项目的中值占资产总额的4 5 。e r i c k s o n 等对换股并购上市公司盈 余管理程度进行了相似的研究。 随后。人们对审计与盈余管理间的关系进行了研究。在美国，大量研究表明高 质量的审计可以有效抑制盈余管理，这是由于对错误财务报告的揭示将会有损管理 层声誉和公司价值：研究发现六大会计师事务所的审计质量明显高于非六大。d e a n g l o ( 1 9 8 1 ) 发现大的会计师事务所更有可能发现并揭示管理层错报。与d ea n g l o 的研 究相一致，t e o h & w o n g ( 1 9 9 3 ) 发现由六大审计的公司比由非六大审计的公司的盈余 反应系数更高。此外，s t p i e r r e & a n d e r s o n ( 1 9 8 4 ) 发现针对六大的诉讼要少于非六大。 d e f o n d & j i a m b a l v o ( 1 9 9 1 ) 把差错和非正常事件看作盈余管理的形式，并假设由六大审 计的公司发生差错和非正常事件的可能性较小。 二、国内研究成果 近年来，随着我国资本市场的不断发展和完善，一大批有关上市公司盈余管 理的实证研究成果得到了发表，它们集中研究了证券市场特殊监管政策下的盈余 管理现象。蒋义宏( 1 9 9 8 ) 认为，在每股收益( e p s ) 略高于盈亏临界点的上市公 司中，可能存在利润操纵的行为，并通过实证研究获得了相关证据。陆建桥( 1 9 9 9 ) 通过对上交所包含2 2 家亏损公司的样本和相对应的控制样本的实证比较研究发 现，亏损公司在亏损和扭亏过程中，存在明显的盈余管理行为。j i a n 和w o n g ( 2 0 0 3 ) 通过对中国上市公司的实证研究，发现上市公司通过与母公司的关联交易进行盈 上市公司盈余管理实证分析 余管理，肖虹( 2 0 0 1 ) 也发现了与此一致的证据。a h a r o n y ( 1 9 9 9 ) 等学者发现中国的 上市公司在初次发行股票时( t o o ) ，存在做大盈余以提高发行价格的现象。陆宇 建( 2 0 0 2 ) 利用1 9 9 3 年至2 0 0 0 年a 股上市公司对外公布的净资产收益率( r o e ) 与资产收益率( r o a ) 资料，研究了我国a 股上市公司的盈余管理行为，发现 我国上市公司为了避免亏损或为了获得配股权而通过盈余管理将净资产收益率 ( r o e ) 维持在略高于0 或者6 或者1 0 之上的证据，并提供了上市公司盈余管 理行为随着配股政策的演进而改变的证据。上述研究表明，我国上市公司为应付 特殊的监管政策普遍进行盈余管理。 夏立军等( 2 0 0 2 ) 以上市公司2 0 0 0 年度财务报告为研究对象，对上市公司审 计意见和监管政策诱导性盈余管理的关系进行了实证研究，研究结果表明，从整 体上看，注册会计师并没有揭示出上市公司的这种盈余管理行为，注册会计师的 审计质量令人担忧。张为国、王霞( 2 0 0 4 ) 以1 9 9 9 - - - 2 0 0 1 年会计年报中出现“会 计差错更正”的a 股上市公司为样本，研究了高报盈余的会计差错的动因，并发 现外部审计对高报错误的发生没有解释力，十大会计师事务所在会计差错问题上 没有显现出较大的执业能力。徐浩萍的研究指出，注册会计师对以操纵性非经营 应计利润为手段的盈余管理行为，表现了较高的审计质量，对以增加利润为目的 的正向盈余管理行为更加敏感，而对负向盈余管理则采取宽松的重要性标准。 国外学者盈余管理研究的经济环境与中国自身的经济环境不符，不能直接加 以利用：而国内对盈余管理的动机、手段研究多是在理论方面，对盈余管理的实 证研究也多集中于实行配股、增发或者首次发行新股( i p o ) 的特殊上市公司， 这些公司出于特殊目的，盈余管理情况比较严重，也引起了投资者广泛的警觉。 本文是在借鉴前人研究成果的基础上，对不实行配股、增发或者首次发行新股 ( d o ) 的上市公司盈余管理进行研究，试图识别出这些上市公司是否存在盈余 管理，并对它们盈余管理的动机、手段进行量化，然后进行数量化分析，以得到 一些有现实意义的结论，对广大投资者及企业相关利益方有所帮助。 第二章上市公司盈余管理的常用手段及识别 第二章上市公司盈余管理的常用手段及识别 本章首先介绍了上市公司进行盈余管理的常用手段，接着运用识别模型对上 市公司的盈余管理情况( 以企业的操纵性应计利润为代表性变量) 进行识别，同 时，出于对模型稳健性的考虑，我们还对模型进行了敏感性分析；然后我们还对 可操纵性应计利润与较容易进行盈余管理的会计科目进行相关性分析，试图找出 企业最常利用的盈余管理方法，最后根据实证结果分析了上市公司盈余管理的识 别方法。 第一节上市公司盈余管理的主要手段 盈余管理的类型大致有巨额冲销法、利润最小化、利润最大化和利润平滑法 四种。盈余管理的具体手法很多，不同时期的手法并不相同，如曾经盛行过利用 资产重组调节利润、利用关联交易调节利润、利用资产评估消除潜亏、利用虚拟 资产调节利润、利用利息资本化调节利润、利用股权投资调节利润、利用项目合 作调节利润、利用存货和应收账款项目调节利润、利用其他应收款和其他应付款 项目调节利润、利用时间差调节利润、利用补贴收入调节利润、利用准备金调节 利润，等等，但是随着政策的明确、监管力度的加强以及人们识别能力的提高， 许多手法已经过时或不那么“灵光”了。目前比较突出和常用的手段主要是利用 会计估计和会计政策的变更、收入与费用的提前或推迟确认、对生产经营活动的 调节和利用非经常性损益等。 一、利用会计政策和会计估计的变更 首先，以权责发生制为基础的会计，涉及大量的应计项目，这些事项往往需 要人为的估计，而估计必然有误差，这便为上市公司滥用盈余管理提供了可能。 如，资产减值会计是目前我国亏损上市公司实施盈余管理的最大法宝。根据企 业会计制度的规定，上市公司应计提坏账准备、短期投资减值准备、存货跌价 准备、长期投资减值准备、固定资产减值准备、在建工程减值准备、无形资产减 值准备和委托贷款减值准备等八项准备，由于准备计提与否以及比例的确定都由 上市公司盈余管理实证分析 企业根据情况自行确定，因而，上市公司在计提减值准备时，具有很强的目的性 和倾向性，常无视企业资产的实际情况，而是根据需要，既可能通过少提资产减 值准备掩盖风险、虚增利润，也可能通过多提资产减值准备减少利润或加大亏损。 其次，由于会计准则和会计制度具有一定的灵活性，对同一事项和交易的会 计处理可能会有多种可供选择的会计处理方法，利用会计政策、会计估计的选择 和变更便成了盈余管理的一条捷径。如：折旧政策和估计变更。固定资产在企 业的资产总额中通常占有较大比例，且固定资产的使用具有长期性，因此固定资 产折旧政策能对企业当期及以后期间的盈利产生重大影响，而固定资产折旧期限 需人为估计，折旧方法多种多样。出于盈余管理的需要，企业会延长或缩短固定 资产折旧年限，改直线法为加速折旧法或改加速折旧法为直线法。存货计价方 法的变更。不同的存货计价方法对企业的利润会有不同影响，存货计价方法的变 更可在时间上对成本费用作出提前或推迟的安排，从而影响企业盈利。例如，在 通货膨胀时期，亏损企业最常用的会计政策变更是把原先的存货计价方法改为后 进先出法，这样可以降低每股收益，降低企业税负从而改善企业的现金流量。 二、提前或推迟收入与费用的确认 美国一份研究报告显示，在涉嫌财务问题的公司中，有5 0 涉嫌收入确认 问题。收入应在其赚取过程已经完成和交易已经发生以后予以确认和记录，根据 盈余管理的需要，企业管理者会在过程完成和交易发生之前确认和记录收入以达 到增加本期收入的目的，或推迟收入的确认以达到减少本期收入或平滑收益等目 的。如，微软公司就曾通过递延确认实际所得收入来下调盈利，以逃避美国反垄 断机构的指控。提前或推迟费用的确认是滥用盈余管理的另一高招。当企业管理 者发现企业本年度的盈余无法满足需要时，可能把本应在本年度确认的费用推迟 到以后年度确认，或把本应在以后年度确认的费用提前至本年度确认为以后年度 盈利的提高做好铺垫。实务中，企业还常常混淆收益性支出和资本性支出这两种 不同的支出。支出按受益期的不同分为收益性支出和资本性支出，收益性支出直 接进入当期损益，资本性支出形成长期资产，在会计实务中，资本性支出和收益 性支出的划分还需遵从“重要性”原则、“配比”原则和“稳健性”原则，没有 可靠收入相对应的支出要直接进入发生当期的损益。根据盈余管理的需要，企业 第二章上市公司盈余管理的常用手段及识别 管理者会故意混淆两者的界线，把本应列入当期损益的支出资本化，或把本应予 以资本化的支出作为当期费用处理。如不少上市公司滥用利息资本化的规定，对 早已达到预计可使用状态甚至投入使用的工程项目的借款费用予以资本化，有的 则借口自有资金和专门借款在实务中难以区分，人为地将用于非资本性支出的利 息予以资本化。 三、调节企业生产经营活动 这是一种非会计的盈余管理方法，涉及对交易的安排，如企业为了提高报告 盈利，推迟固定资产的购入以减少折旧费用，或在年终时改变信用政策以大量赊 销的方法增加应计收入。以前我国上市公司最常利用的是关联交易。我国早期的 上市公司由于受发行额度所限，大都采用从原有企业中划出一块改制上市的方 法，因此，上市公司与母公司之间存在着千丝万缕的联系，为达到粉饰财务状况 和经营成果、误导财务报告使用者之目的，上市公司常采用关联方之间不公平的 或虚假的交易改变财务报告的结果。自2 0 0 1 年财政部颁布关联方之间出售资 产等有关会计处理问题暂行规定，对显失公允的交易价格部分作了不得确认为 当期利润的规定后，不公允关联交易在一定程度上得到了遏止，但随之出现了关 联交易非关联化现象，即将实质上的关联交易转化为形式上的非关联交易，利用 形式上的非关联交易为上市公司输血或从上市公司抽血。 四、利用非经常性损益 非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相 关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能 力的各项收入、支出。按照中国证监会公开发行证券的公司信息披露规范问答 第1 号非经常性损益( 2 0 0 4 年修订) 的规定，非经常性损益项目主要包括： 处置长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、其他长期资产产生的损 益；越权审批或无正式批准文件的税收返还、减免；各种形式的政府补贴： 计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费；短期投资损益；委托投 资损益；扣除公司日常根据企业会计制度规定计提的资产减值准备后的其他各 项营业外收入、支出：因不可抗力因素，如遭受自然灾害而计提的各项资产减 值准备；以前年度已经计提各项减值准备的转回；债务重组损益；资产置 上市公司盈余管理实证分析 换损益；交易价格显失公允的交易产生的超过公允价值部分的损益；比较财 务报表中会计政策变更对以前期间净利润的追溯调整数等。虽然，按照中国证监 会的规定，企业首次申请发行股票和上市公司申请增发新股或配股，其最近3 个会计年度加权平均净资产收益率平均不得低于6 ，在计算加权平均净资产收 益率时，要求将扣除非经常性损益前后的净利润进行比较，以低者作为加权平均 净资产收益率的计算依据；s t 上市公司申请“摘帽”，也以扣除非经常性损益后 是否盈利作为衡量标准，似乎利用非经常性损益是徒劳无用的。但在界定s t 上 市公司是否退市时，仅着眼于其是否盈利，而不考虑非经常性损益的影响：并且， 利用非经常性损益，毕竟可以改善企业的财务形象，延缓亏损年度的来临，因此， 作为企业利润总额的组成部分，非经常性损益由于其本身的特殊性质，往往成 为企业管理者进行盈余管理的手段。在微利公司中普遍利用非经常性损益调节利 润，这一现象也早就被一些实证研究所证明。 第二节盈余管理识别模型及实证研究 一、模型介绍 公司报告收益由现金流量和对现金流量的会计调整两部分组成，后者称为应 计部分( a c c r u a l s ) 。总体应计部分( t o t a la c c r u a l s ：a c ) 可进一步分为非操纵 性应计利润( n o n d i s c r e t i o n a r ya c c r u a l s ：n d a ) 和操纵性应计利润( d i s c r e t i o n a r y a c c r u a l s ：d a ) 。非操纵性应计利润是在应计会计制度下为提高会计信息的质量 使之能够更加准确地反映企业在特定时点的财务状况和特定时期的财务成果而 对现金时点与交易事项发生时点不一致所产生的影响进行的调整，因此是相对客 观的。操纵性应计利润则是公司基于特定目的，在某一或某些特定时期通过对现 金流量的刻意调整创造出符合其需要的报告收益，即本文所指的盈余管理。由于 公司基于特定目的包装其收益，目前尚无模型能精确计量个别公司的操控性应计 利润，因此本文研究仅通过对操控性应计利润的度量来证实是否存在盈余管理。 对盈余管理的分析往往集中在管理层操纵操控性应计利润( d i s c r e t i o n a r y a c c r u a l s ) 上。这种研究需要一种模式评估操控性应计利润对报告净收益的影响。 在国外对盈余管理的实证研究中，广泛采用四种模型及由此改进或衍生的模型。 第二章上市公司盈余管理的常用手段及识别 即： ( 一) 希利模型( t h eh e a l ym o d e l ) n d a , = r 4 r 其中，n d 4 为估计的非操纵性应计利润，现是应计利润总额 那么总应计利润中的非正常应计利润就是以滞后一期总资产调整过的总应计 利润( r 4 4 一，) 与非操纵性应计利润( 觚) 4 ) 之间的差额。 希利模型假定在任意会计期间都会发生系统性的盈余管理行为，非操控性应 计利润的产生是均衡的。 ( 二) 迪安哥罗模型( t h ed e a n g e l om o d e l ) 该模型以一年以上的应计利润总额z 4 。除以上年度总资产4 一，来计量非操 纵性应计利润，即 n d 4 4 一= 珥一。4 一。 这样，本年应计利润总额与上一年度的差额部分就是操纵性应计利润，即： d 4 4 一= ，4 4 一。瓯一，4 一。= z x r 4 4 一。 该模型是非操控性应计利润的随机游走模型，它以上一年度的应计利润总额 作为当年非操控性应计利润，本年度应计利润总额与上一年度的差额部分被认为 是操控性应计利润。 ( 三) 琼斯模型( t h ej o n e sm o d e l ) 1 基本j o n e s 模型 j o n e s ( 1 9 9 1 ) 模型放松了非操纵性应计利润为常数的假设，试图控制环境变 动对正常应计利润的影响。有关事件年度正常应计利润的模型如下： n d 4 = 口，( 1 4 。) + 如( 船巧4 1 ) + n ，( 尸p e 4 一，) n 0 4 是经过第t - 1 期期末总资产调整后的第t 期的非操纵性应计利润， 色r e 矿是第t 期收入和第t - 1 期主营业务收入的差额，p p e , 是t 期期末总的固 定资产价值，4 一。是第t - l 期期末总资产。 模型中“主营业务收入的变化”用于解释公司经营业绩和经济环境的变化对 1 3 一 上市公司盈余管理实证分析 应计利润总额的影响；而“固定资产总额”则用来表示公司的资产规模；各个变 量除以“期初资产总额”是为了消除公司规模的影响。 2 修正的j o n e s 模型 j o n e s 模型是假定销售收入是正常的，这样，如果收入确认受到管理当局的操 控时，j o n e s 模型便会产生度量误差。因此，d e c h o w ，s l o a n $ i l s w e e n e y ( 1 9 9 5 ) 便提出了修正的j o n e s 模型。修正的j o n e s 模型考虑了针对收入确认的盈余管理， 模型如下： n d a , = a i ( 1 1 4 一。) + a 2 ( 肛k 一足e q ) ，4 一】+ a 3 ( p p 巨4 一1 ) n d 4 是经过第t - 1 期期末总资产调整后的第