（统计学专业论文）商业银行市场风险计量与经济资本配置研究.pdf

硕f 学位论文 摘要 由于金融市场自由化程度的加深和银行业的扩张，使得各金融市场间的联系 同益紧密，金融市场风险的传递更加迅速。伴随着金融市场的日益发展和金融衍 生产品的不断创新，势必会带来越来越大的市场风险和对市场风险的进一步转移 甚至放大，造成由于金融产品市场价格波动引起的投资者可能的巨大损失。从巴 林银行的倒闭、日本大和证券巨额交易亏损、住友银行巨额损失，到2 0 0 7 年爆发 的美国次贷危机，以及随后的美国五大投资银行相继倒闭或被收购和世界性的经 济危机，无不局部地或整个地影响着世界的金融平稳运行，威胁着经济的持续健 康发展，同时也无一不说明市场风险的巨大的破坏性。随着会融( 衍生) 产品的 创新和其交易量的扩大，由于价格变动引起的市场风险也日益增大，怎样精确计 量和有效控制市场风险对金融机构特别是商业银行具有极其重大的现实意义。 本文构建适合我国商业银行的市场风险计量模型并在此基础上研究经济资本 配置，试图通过资本拨各缓冲市场风险给商业银行带来的冲击，降低市场风险造 成商业银行破产的可能性。本文研究的理论基础是计量市场风险的v a r 模型和经 济资本配置的原理。本文首先介绍了研究背景和意义及其国内外市场风险计量和 经济资本配置的相关文献；第二部分介绍厂市场风险的计量和经济资本配置理论 与方法；第三部分则是利用v a r 模型的理论和方法计量了市场风险中的汇率风险， 股票风险和利率风险并对其怎样配置经济资本做了实证分析；第四部分是本文的 结论与建议。本文的实证研究表明计量市场风险的v a r 模型也适合我国的商业银 行市场风险计量，g a r c h ( 1 ，1 ) 模型可以更有效地计量汇率风险，然而由于我国股 票市场的波动性太大，会给商业银行带来巨大的损失，所以建议我国商业银行尽 量少持有股票类资产。 关键词：商业银行；市场风险；计量；经济资本配置 u 商、f p 银行市场风险计量j 绎济； ! 本配胃研究 a bs t r a c t a st h ee x t e n to ft h el i b e r a l i z a t i o no ff i n a n c i a lm a r k e t sa n dt h ee x p a n s i o no ft h e b a n k i n gi n d u s t r y , t h er e l a t i o n sb e t w e e nt h ef i n a n c i a lm a r k e tb e c o m e dm o r ec l o s e l y , a n dt h et r a n s m i s s i o no ft h em a r k e tr i s ko ff i n a n c i a lm a r k e tb e c o m e dm o r eq u i c k l y w i t ht h ei n c r e a s i n gd e v e l o p m e n to ff i n a n c i a lm a r k e t sa n dt h ei n n o v a t i o no ft h e f i n a n c i a ld e r i v a t i v e sa r eb o u n dt ob r i n gm o r ea n dm o r em a r k e tr i s ka n dm a r k e tr i s ko f f u r t h e rt r a n s f e ro re v e ne n l a r g e ，r e s u l t i n gi nt h ee n o r m o u sp o t e n t i a ll o s so fi n v e s t o r s c a u s e db yt h ep r i c ef l u c t u a t i o n so ff i n a n c i a lm a r k e tp r o d u c t s f r o mt h ec l o s u r eo ft h e b a h r a i n ib a n k ，t h eh u g et r a d i n gl o s s e so fj a p a n e s ed a h es e c u r i t i e sa n dt h em a s s i v e l o s so ft h es u m i t o m ob a n k ，t ot h eo u t b r e a ko ft h ec r e d i tc r i s i si n2 0 0 7 ，t h es u b s e q u e n t b a n k r u p t i o n so rb e i n gp u r c h a s e do fa m e r i c a nf i v em a j o ri n v e s t m e n tb a n k sa n dt h e w o r l d w i d ee c o n o m i cc r i s i s ，a l lo ft h e s ei m p a c to nt h es m o o t hf u n c t i o n i n go ft h e f i n a n c i a lw o r l dc o m p l e t e l yo rp a r t i a l l ya n dm a k eat h r e a tt ot h es u s t a i n e da n dh e a l t h s e c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，a tt h es a m et i m et h e ya l li l l u s t r a t et h eh u g ed e s t r o yo ft h e m a r k e t a b l er i s k s w i t ht h ei n n o v a t i o no ff i n a n c i a l ( d e r i v a t i v e ) p r o d u c t sa n dt h e i n c r e a s eo fi t st r a d i n gv o l u m e ，t h em a r k e t a b l er i s kw i l li n c r e a s ea st h ep r i c ec h a n g e s ， t h e r e f o r eh o wt oa c c u r a t e l yc a l c u l a t ea n de f f e c t i v e l yc o n t r o lt h em a r k e t a b l er i s k so f t h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，e s p e c i a l l yt h ec o m m e r c i a lb a n k sh a sa ne x t r e m e l yp r a c t i c a l s i g n i f i c a n c e i nt h i sp a p e r1w a n tt ob u i l dt h em a r k e t a b l er i s km e a s u r e m e n tm o d e l so fo u r c o u n t r y sc o m m e r c i a lb a n k s ，b e a s e do nw h i c h it r yt or e s e a r c ht h ee c o n o m i c a lc a p i t a l i h o p et ob u f f e rt h ei m p a c to ft h ec o m m e r c i a lb a n k sa n dr e d u c et h ep o s s i b i l i t yo f b a n k r u p t c yw h i c hc a u s e db y m a r k e t a b l er i s k t h et h e o r e t i c a lb a s i so ft h i sp a p e ri st h e v a rm o d e lw h i c hm e a s u r e st h em a r k e t a b l er i s ka n dt h ep r i n c i p l e so fe c o n o m i cc a p i t a l a l l o c a t i o n t h ef i r s tc h a p t e ri n t r o d u c e st h eb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c eo ft h i ss t u d y a n dt h er e l a t e dl i t e r a t u r e so fr i s km e a s u r e m e n to fi t sd o m e s t i ca n df o r e i g nm a r k e t & t h e a l l o c a t i o no fe c o n o m i cc a p i t a l s t h es e c o n dp a r ti sa b o u tt h et h e o r i e sa n dm e t h o d so f t h em a r k e tr i s km e a s u r e m e n ta n dt h ee c o n o m i cc a p i t a la l l o c a t i o n ；t h et h i r dp a r tiu s e t h et h e o r yo ft h ev a rm o d e la n dt h em e t h o dt om e a s u r et h er i s ko fe x c h a n g er a t e ， e q u i t yr i s ka n di n t e r e s tr a t er i s k ，t h e ni m a k ea n a l y s i so nh o wt oc o n f i g u r et h e e c o n o m i cc a p i t a l t h ef o u r t hp a r ti sc o n c l u s i o n sa n dr e c o m m e n d a t i o n so ft h i sp a p e r t h ee m p i r i c a lr e s e a r c ho ft h i sp a p e rs h o w st h a tt h em a r k e tr i s km e a s u r e m e n to ft h e 1 1 1 硕i j 学伊论文 v a rm o d e li sa l s os u i t a b l ef o rc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s ，m a r k e tr i s km e a s u r e m e n t ， a n dg a r c h ( 1 ，1 ) m o d e lw i l lm e a s u r et h er i s ko fe x c h a n g er a t em o r e e f f e c t i v e l y , h o w e v e r , a st h ef l u c t u a t i o no fc h i n e s es t o c km a r k e t i st o ob i g ，i tw i l lb r i n g h u g el o s s e st ot h ec o m m e r c i a lb a n k s ，s ot h ec o m m e r c i a lb a n k sa r ea d v i s e dt oh o l da s l i t t l es t o c ka s s e t sa sp o s s i b l e k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ；m a r k e tr i s k ；m e a s u r e m e n t ；e c o n o m i cc a p i t a la l l o c a t i o n i v 商业银行市场风险计量与纤济资本配胃研究 插图索引 图3 1汇率的收益序列图2 2 图3 2 股票收益率正态分布图2 8 图3 3蒙特卡洛模拟股票价格正态分布图2 8 图3 4 上海银行间1 年期同业拆借利率6 6 日变动率数据图3 1 图3 51 年期国债的利率绝对变动量图一3 1 v i i 硕十学付论文 附表索引 表3 1汇率的收益序列正态分布表一2 2 表3 2a r c h 检验表1 2 3 表3 3g a r c h 族模型比较表2 3 表3 4a r c h 检验表2 2 4 表3 5 配置汇率相关资产的经济资本比率表2 5 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律后果由本人承担。 作者签名：席i 翱子 日期：盔曝年i1 月必日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被 查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编 本学位论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密印。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：痞蔺孑 刷磁锄珲缘俊 日期：如器年ff 月四日 日期：勿嗜戽f f 月棚 硕 j 学位论文 1 1 选题背景及意义 第1 章绪论 风险不仅伴随着商业银行与生俱来，而且贯穿商业银行经营的全过程，商业 银行表面上是经营货币但本质上是经营风险的一类特殊企业。风险是商业银行的 一把双刃剑，一方面，商业银行通过承担风险、转化风险，加工含有风险的金融 产品和提供相应服务获取利润，风险成为商业银行获取利润促进其发展的手段； 另一方面，如果对风险管理失当，一旦失控，会给商业银行造成巨大的损失，此 时，风险又是侵蚀商业银行利润甚至迫使其倒闭的原因。然而，由于金融市场自 由化程度的加深和银行业的扩张，使得各金融市场间的联系日益紧密，金融市场 风险的传递更加迅速。伴随着金融市场的日益发展和金融衍生产品的不断创新， 市场风险将在风险中扮演越来越重要的角色，所谓市场风险是指因市场价格( 利 率、汇率、股票价格和商品价格) 的不利变动而使银行表内和表外业务发生损失 的风险。 二战以来，世界经济格局发生了根本性的变化，市场环境的不确定性，尤其 是国际货币资本市场和汇率市场的波动性也愈加频繁。自2 0 世纪8 0 年代以来，由 于金融理论的突破( 以期权定价为标志) 、金融创新( 尤以金融衍生工具为标志) 层出 不穷，一方面增加了金融市场的效率，另一方面也使市场波动互动、放大与传染 效应空前增加，加之世界范围的金融自由化趋势，使金融市场的风险已由上世纪 7 0 年代的以信用风险为主演变为以市场风险为主。近年来，国际上诸多金融机构 和跨国公司由于市场风险管理不善而导致的巨额损失乃至破产倒闭的情形数不胜 数，从巴林银行的倒闭、日本大和证券巨额交易亏损、住友银行巨额损失，n 2 0 0 7 年爆发的美国次贷危机，以及随后的美国五大投资银行相继倒闭或被收购和世界 性的经济危机，无不局部地或整个地影响着世界的金融平稳运行，威胁着经济的 发展，同时也无一不说明市场风险的巨大的破坏性。同时随着金融创新的不断涌 现和金融交易的全球化，金融市场得到了迅猛发展。特别是2 0 0 4 年以来股权分置 改革的完成，中国的资本市场经历了前所未有的发展。随着金融衍生工具的应运 而生并迅速发展及其相关制度的进一步完善，加上股指期货的推出，势必会有更 多的资金投入到资本市场当中，同时也孕育了更大的风险。但这种风险主要是市 场风险。由于利率，汇率和价格的变化，势必会导致非预期损失产牛更大的不确 定性。由此可见，市场风险在对风险的研究中将变的越来越重要。随着巴塞尔新 。银监会嘲站：商业银行市场风险管理指引。 商、f k 银行市场风险计墨：0 纤济资本配胃研究 资本协议正式出台，该协议下，经济资本作为衡量商业银行承担风险的尺度，它 必须覆盖风险导致的非预期损失。而在引起这些非预期损失的风险中，商业银行 面临的最主要的风险是信用风险、市场风险、操作风险。对于市场风险，新协议 推荐使用两种方法进行计量：标准法、内部模型法。标准法的实质就是采用外部 信用评级机构的评级结果来确定风险权重，对国家及中央银行的债权，依 a a a a a ，a + - a b b b + 一b b b 。b b + _ b ，b 以下几个不同信用评级结 果，对应的风险权重依次为包括0 、2 0 、5 0 、1 0 0 、1 5 0 的五个等级。根据 其风险权重来求得其结果。内部模型法是商业银行精确计量市场风险的有效方法， 目前被全球各主要银行、非金融机构、公司和金融监管机构广泛采用的内部模型 是v a r ( v a l u ea tr i s k ，在险价值) 。v a r 就是在一定的持有期和一定的置信度区间内， 一个投资组合最大的潜在损失是多少的计量，是一种利用概率论与数理统计方法 来评价和计量风险的方法，它可以使投资人既知道潜在损失的额度，又可以知道 损失发生的可能性大小。作为一种精确计量市场风险的模型，巴塞尔新资本协议 期望通过对它的采用激励商业银行提高自身的风险计量与管理水平。 然而，目前我国商业银行尚缺乏有效计量市场风险的模型，因而无法科学合 理地进行经济资本配置，也无法有效地控制和管理风险以提升竞争力。随着加入 w t o 的过渡期的结束，我国商业银行必将与国际接轨，全面参与国际竞争。如果 不能在尽可能短的时间内建立有效的市场风险测量模型、提升风险管理水平和核 心竞争力，我国商业银行就会处于十分不利的被动地位。面对激烈的市场竞争环 境，构建适合我国的市场风险测量模型、进行科学的经济资本配置具有重要的理 论与实用价值。 本文拟研究适合我国商业银行现实情况的市场风险损失计量模型，解决市场 风险损失的计量问题，解去束缚我国商业银行提升风险管理水平的“瓶颈”。它的 研究将有利于商业银行有效控制和管理市场风险、合理配置资本、提升绩效，进 而提升商业银行的核心竞争力，为我国商业银行实施全面的风险管理创造条件。 因此，本文的研究具有重要的理论和现实意义。 1 2 文献综述 1 2 1 市场风险计量模型研究 对于国外市场风险的计量历史比较早，最初h i c k s ( 1 9 3 9 ) 最先用久期( d u r a t i o n ) 这一概念度量债券相对于利率变动的风险【l 】。自m a r k o w i t z ( 1 9 5 2 ) 证券组合理论以 来，方差成为度量收益不确定性的通用概念【引。从2 0 世纪9 0 年代丌始，在险价 值( v a l u ea tr i s k ，简称v a r ) 模型就被引入到金融风险管理中，现已成为监管当局和 金融机构广泛采用的度量市场风险的方法。b a i l l i e 和b o l l e r s l e v ( 1 9 8 9 、1 9 9 0 ) 对美 2 硕f 学位论史 国的汇率波动进行了详细的研究，得到了美国汇率波动率是a r c h 或者g a r c h 过 程【3 1 。1 9 9 3 年，3 0 人小组( g 3 0 ) 在其衍生产品的实践和规则中，竭力推荐各 大金融机构在风险管理中应用v a r 4 1 。不久，第一部系统介绍v a r 的概念及其应用 的专著出自p h i l i p p ej o r i o nf 1 9 9 5 ) 5 1 。c l i e w & l i l i a n ( 1 9 9 6 ) 总结了v a r 计算的参数方 法、历史模拟方法和蒙特卡罗模拟方法【6 1 。h e n d r i c k s ( 1 9 9 6 ) 最先深入地讨论了观 察期长度的选择对v a r 计算结果的影响，并比较历史模拟法与另外两种参数方法 ( 等权重移动平均、指数权重移动平均) 的可靠性【_ 7 1 。同时对于计量v a r 的模型和方 法d u f f l e & p a n ( 19 9 7 ) 和j o r i o n ( 2 0 0 0 ) 都做了很好的综述瞵儿引。a g u i l a r 和 n y d a l h ( 2 0 0 0 ) 使用g a r c h 模型对汇率的波动性进行建模【1 0 j 。同时v l a a r ( 2 0 0 0 也认 为历史模拟法的计算的可靠性与观察期长度选择有关】。t c r b e n 等人( 2 0 0 1 ) 基于 德国马克和日元对美元的每日汇率值的波动分布和相关性，完善了g a r c h 模型在 使用过程中对样本分布的限制条件【l2 1 0l a m b a d i a r i sg e ta l ( 2 0 0 2 ) 选取了波动性较 大的希腊股票和债券市场数据，比较历史模拟方法和蒙特卡罗模拟方法计算v a r 的可靠性13 1 。 目前我国计量市场风险的文献也很多，大部分都是利用v a r 来对商业银行进 行风险管理。戴国强、徐龙炳等在2 0 0 0 年发表了v a r 方法对我国金融风险管理的 借鉴及应用【l9 1 ，其中主要是强调了近2 0 多年来金融市场迅猛发展，金融机构面临 的主要风险已从信用风险转向了市场风险，同时指出我国金融市场作为一个发展 中的新兴市场，市场风险必将随着金融市场的发展而逐渐加大，并引进v a r 方法 来进行金融风险管理。惠晓峰、柳鸿生等人( 2 0 0 3 ) 运用时间序列的g a r c h 模型， 对汇率体制改革后的人民币美元汇率建模进行预测【2 0 1 。张丹、庄新路( 2 0 0 4 ) 主 要介绍了v a r ：模型的原理及其在风险管理中的应用【2 1 1 ，并提出将v a r 方法引入中 国金融风险管理领域，能够为金融机构和投资人提供一种行之有效的市场风险管 理工具，也能够为金融监管部门提供一个风险管理的标准，对于我国的金融市场 建设有着重大的现实意义。任兆璋和宁忠忠( 2 0 0 4 ) 使用a r c h 模型研究人民币汇率 预期的波动特征【2 2 1 。王桂芝、王峰( 2 0 0 5 ) 则把v a r 模型利用在我国商业银行市 场风险管理中的实践应用之中，并对市场风险计量工作提出了很多的的对策建议 【2 3 1 。戴科、彭智( 2 0 0 5 ) 则着重介绍v a r 模型的概念、v a r 的种类以及主要特 点，并指出v a r 面临的主要问题及其在我国金融应用的前景【2 引。王立宝、魏晓平 ( 2 0 0 5 ) 在介绍v a r 基本思想的基础上，对常用的历史模拟法，蒙特卡洛模拟法， 方差协方差法和极值理论进行逐一介绍，并分析每种方法的优点和局限性，最 后，对v a r 及计量方法进行总的评述【25 。孙良斌( 2 0 0 6 ) 则利用v a r 模型对我国 商业银行利率进行风险管理。他指出v a r 模型是金融领域风险管理的一种先进方 法，在西方大型商业银行中广泛应用【2 6 1 。随着我国利率市场化改革不断深化，利率 风险已成为我国商业银行的主要风险之一，迫切需要借鉴国际先进管理技术和经 商、i k 银行市场风险计蛩j 绎济资本配胃研究 验来管理我国商业银行的利率风险。苏岩、杨振海( 2 0 0 7 ) 讨论了汇率数据时序模 型建立及预测的全过程，并指出汇率数据建模的首选模型是g a r c h ( 1 ，1 ) 模型，而 最后的模型选取应通过时序模型的检验筛选f 27 1 。叶华、王跃平( 2 0 0 7 ) 贝j j 引入v a r 模型对商业银行的汇率风险进行管理，并同时指出如果市场发生异常变化，v a r 方法就失去作用，此时压力测试是v a r 方法的一种很好补充【2 引。 目前我国风险测量模型的研究主要停留在定性分析阶段，极少涉及模型构建与 精确测量，同时研究内容针对性不强，对国外风险测量模型介绍和发展趋势探析研 究多，对适合我国商业银行现实的风险测量模型研究比较少。本文在他们的基础上 对我国商业银行面临的市场风险做了精确计量，同时利用市场风险测量模型对我国 商、f k 银行现实风险的适用性做了实证研究。 1 2 2 经济资本配置研究 关于如何进行经济资本的配置，d t a s c h e ( 2 0 0 0 ) 在引入了风险的一致度量原 则的基础上，根据一致度量模型c r e d i t r i s k + 研究了经济资本的配置【1 4 】。m d e n a u l t ( 2 0 0 1 ) 在d t a s c h e i 作的基础上，引入了经济资本配置的一致性原理，根据对策论 的博弈策略，研究了经济资本的配置【t s 。t f i s c h e r 研究了梯度法在一致风险度量 下经济资本配置中的应用，所有这些工作对商业银行风险的内部管理起到了积极 的促进作用。国际上一些比较活跃的银行不仅将新协议经济资本要求的三大风险 覆盖，而且还将流动性风险、战略风淦、贷款集中风险等纳入了经济资本的计量 范围，在引入了r a r o c 作为绩效度量的基础上，分析研究经济资本配置。l a m j a m e s ( 2 0 0 1 ) 分析了经济资本在企业资源管理和风险转移中的应用，用经济资本方 法来度量风险，得出账面资本不能像经济资本一样能适时的反映实际风险变化的 结论【l6 1 。j e r e m ys c o t t ( 2 0 0 2 ) 认为虽然经济资本的复杂性阻止了小银行的应用，但 事实证明小型银行更容易采用经济资本系统，特别是在比较整个银行风险【1 7 】。 w a l t e r ，j o h ns ( 2 0 0 4 ) ) 专门分析了美洲银行的经济资本、绩效评价和资本充足性的 案例，介绍了美洲银行的经济资本系统、资本充足率和公司绩效评价的度量系统 i t s o 从国内的研究看，近些年来关于经济资本与银行风险的研究的文献也很多： 李振和、田学琼等( 2 0 0 5 ) 经济资本管理与信贷风险分析，文章全面分析了信贷风 险的特点，讨论了经济资本管理与银行全面风险管理的关系【2 9 1 。卢唐来、周好文 ( 2 0 0 4 ) 经济资本与商业银行操作风险管理，分析了新巴塞尔资本协议关于操作风 险资本要求的三种计量方法的各自特点，以损失数据库的建立为高级计量法做准 备【j 。刘元庆、黄毅( 2 0 0 5 ) 经济资本在我国商业银行风险管理中的应用，针对我 国国有银行债务重组和股份制改造后如何合理配置经济资本进行了讨论【3 1 1 。孙巍 ( 2 0 0 5 ) 我国商业银行经济资本度量的模型选择，文章着重从经济资本度量角度对 4 硕f 。学位论文 我国商业银行经济资本管理模型进行了探讨，并提出意见和建议【3 2 1 。谭莹( 2 0 0 5 ) 主要介绍了国外银行经济资本配置的方法，同时指出要对我国商业银行实行有效 经济资本的配置必须解决由于监管资本充足率不足、技术管理指标难以达标和企 业文化落后等所引起的问题【”】。 目前我国关于经济资本配置的文献主要以原理和方法的介绍为主，停留在定 性分析的阶段，至于定量分析的文献极少。本文则利用经济资本配置的原理对我 国商业银行面临的市场风险做了定量分析，对如何在我国商业银行市场风险计量 的基础上进行经济资本配置做了实证分析。 1 3 研究思路与研究方法 市场风险的风险因子主要包括汇率，利率以及标的( 股票或商品) 价格三种， 所以要计量市场风险必须对其风险因子的风险进行计量。本文在广泛阅读文献的 基础上，对市场风险的计量方法进行了分析和比较，在此基础上，选取v a r 模型 中的方差协方差法，历史模拟法和蒙特卡洛模拟法分别对市场风险中汇率风险， 利率风险和标的价格风险( 本文中以股票价格为例) 进行风险计量并研究了经济 资本配置。 本文将金融和保险理论与金融实际相结合，分析了巴塞尔新资本协议后我国 商业银行面临的市场风险计量和管理的现实，构建了我国商业银行市场风险的计 量模型，研究了基于市场风险的经济资本配置。同时，本文定性分析与定量分析 相结合，在上述研究的基础上做了实证分析。 本文创新在于：运用数理统计学的理论和计量经济学的方法建立了计量市场 风险的模型并在此基础上研究了商业银行投资不同金融产品在一定置信度下保持 其稳健经营和可持续发展必须配置的经济资本并做了实证研究。 商q p 银行市场风险计氍0 绛济资本配胃研究 第2 章市场风险计量与经济资本配置的原理与方法 2 1 市场风险与经济资本 2 1 1 市场风险的定义及分类 市场风险是指因市场价格( 利率、汇率、股票价格和商品价格) 的不利变动 而使银行表内和表外业务发生损失的风险。市场风险存在于银行的交易和非交易 业务中。这类风险与会融市场本身的成熟程度相关，市场越成熟，市场风险就越 小，市场越不成熟，市场风险越大。市场风险一旦大规模发生，不仅给投资者带 来极大的损失和伤害，而且给整个金融市场带来灾难性的破坏。 市场风险可以分为利率风险、外汇风险、股票价格风险和商品价格风险等。 ( 1 ) 利率风险：由于利率的不利变动所带来的风险。利率风险按照来源的不同， 可以分为重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险和期权性风险。 ( 2 ) 外汇风险：外汇风险是指外汇( 包括黄金) 及外汇衍生工具头寸的不利变 动引起的风险。外汇风险的构成包括外汇收支、时间延续和汇率变动三个方面。 ( 3 ) 股票风险：由于交易账户中股票及股票衍生工具头寸的不利变动所带来的 风险。其中股票是指按照股票交易规则进行交易的所有金融工具，包括普通股( 不 考虑是否具有投票权) 、可转换债券和买卖股票的承诺。 ( 4 ) 商品风险：由于商品价格的不利变动所带来的风险。这罩的商品是指可以 在二级市场买卖的实物产品，如：贵金属( 不包括黄金) 、农产品和矿物( 包括 石油) 等。 2 1 2 市场风险损失与经济资本 资本是一家银行赖以生存的基础，从1 9 8 8 年的资本协议至1 2 0 0 4 年6 月公布的新 资本协议，巴塞尔委员会一直致力于使银行的资本能更加敏感地反映经营过程中 的风险。2 0 世纪9 0 年代以来，基于信用风险和其他风险的内部模型极大提高了银 行计算风险损失的精度，并通过风险损失映射资本承担，实现了资本管理从监管 资本到经济资本的飞跃。新巴塞尔协议体现了对银行经济资本体系的重视， 鼓励银行构建自己的经济资本体系。经济资本开始越来越多地成为银行决策的核 心依据，国内银行也开始积极引入经济资本管理，而中国银监会也明确鼓励国内 商业银行逐步确立以经济资本为核心的风险管理体系。 银行业务的总体风险一般可以分解为三个层次的风险损失：预期损失 ( e x p e c t e dl o s s ) 、非预期损失( u n e x p e c t e dl o s s ) 和灾难性损失( c a t a s t r o p h el o s s ) 。 6 硕f j 学伊论文 预期损失是在正常情况下银行在一定时期可预见到的平均损失，是损失分布 的期望值。对银行来说，预期损失等于资产业务组合的统计平均值，可以通过计 提相应的专项拨备来覆盖，计入当期财务成本；灾难性损失又称为异常损失，是 指超出银行正常承受能力的损失，有发生概率极小但损失巨大的特点。这部分损 失无法用资本来弥补，国际银行业通常通过建立存款保险制度的方式来防范；这 里，我们要强调的是非预期损失，它是对预期损失的偏离，非预期损失的大小随 置信水平的变化而定。在这里，银行的风险容忍度( 在统计上表现为界定v a r i 每 界值的置信水平) 起着至关重要的作用，一旦给定了置信水平，非预期损失就是由 该置信水平所确定的损失临界值减去预期损失的差值。这一部分损失，就需要用 经济资本覆盖。 经济资本( e c o n o m i cc a p i t a l ，e c ) ，是银行内部使用的用以吸收和缓冲非预期 风险损失的资本，也是测量银行真j 下所需资本的一个风险尺度。经济资本又称为 风险资本( c a p i t a la tr i s k ) ，在数额上，银行的经济资本等于在一定的时间和一定 的置信水平下，用以覆盖所有风险引起的非预期损失所需要的资本额。它具有三 个显著特征：第一，经济资本是银行管理层为评估业务风险而设定的一个虚拟资 本，资本的实际分布依然维持其原有的“物理”状态，在账务处理上没有真正的 借、贷记发生。第二，经济资本是一个抵御非预期损失的缓冲器，从根本上看， 银行的风险来自于不可预期的损失。银行对其抵御也有三种方式，一是用人们熟 知的提取准备金的方法缓冲预期损失( e x p e c t e dl o s s ) ；二就是以经济资本缓冲非 预期损失( u n e x p e c t e dl o s s ) ；三是以购买保险等方法抵御灾难性损失( c a t a s t r o p h e l o s s ) 。第三，经济资本是一个管理概念。它是一个计划值，一个管理参数，计量 的目的是为了配置经济资本，因为所有资本包括经济资本都是有成本的，经济资 本也有它自己的目标回报率，它在授信的限额设定、绩效评估、风险定价等方面 都具有很强的管理功能。 由于应对预期损失的专项拨备可以计入成本，且一般不列入资本净额，而灾 难性损失又无法通过资本弥补，所以银行所谓的资本约束，主要强调的是为应对 非预期损失，用经济资本对风险资产自主进行的一般拨备，以此来限制资本的扩 张。 经济资本可用于风险管理、投资决策、业绩衡量、资本预算、战略管理以及 监管资本衡量。其最主要的作用是把股东回报的价值最大化要求和责任通过经济 资本配置落实到不同的层面( 分行、产品、部门、客户和员工) ，把风险和收益的 平衡通过经济资本的配置联系起来。 经济资本应该覆盖所有的风险因子，包括市场风险、信用风险、操作风险等， 应该考虑风险因子彼此之间的相关性和风险分散化效应。对各种风险的计量是经 济资本确定和配置的基础，经济资本反映风险的准确程度与金融机构风险量化水 7 商、i p 银行市场风险计謦了终济资奉配霄研究 平直接相关。 2 2 市场风险的计量方法与模型 市场风险在国外最初研究的是利率风险、口系数对股票价格的风险、d e l t a 、 g a m m a 、t h e t a 对于期权、期货以及其它衍生产品的风险。自2 0 世纪7 0 年代布雷 顿森林体系崩溃以来，世界经济格局发生了重大变革。管制的放松，竞争的加剧， 金融创新的涌现以及金融交易的全球化，使金融市场得到了迅猛地发展，同时也 带来了市场波动性的加剧和市场风险的复杂化。因此针对金融机构对市场风险的 管理提出了更高的要求。对于市场风险，巴塞尔新协议推荐使用两种方法进行计 量：标准法、内部模型法。关于标准法计量商业银行市场风险，2 0 0 4 年银监会颁 布商业银行资本充足率管理办法，对市场风险的监管资本要求做出了规定， 标准法计量市场风险分为利率风险、股票风险、外汇风险、商品风险和期权风险， 各自规定了相应的标准。内部模型法是商业银行精确计量市场风险的有效方法， 目前被全球各主要银行、非金融机构、公司和金融监管机构广泛采用的内部模型 是v a r ( v a l u ea tr i s k ，在险价值) 。由于在险价值( v a l u ea tr i s k ，简称v a r ) 模型使 用的广泛性和有效性，巴塞尔新资本协议又推荐使用v a r 模型来计量市场风险。 2 2 1 标准法 标准法是以一个“基石”的方式描述债务和股权头寸，发行商的特定风险和一 般风险应分别计算。2 0 0 4 年2 月，银监会颁布商业银行资本充足率管理办法， 对市场风险的监管资本要求做出了规定，该办法对商业银行市场风险的计量即是 采用的标准法。标准法计量市场风险分为利率风险、股票风险、外汇风险、商品 风险和期权风险，各自规定了相应的标准。在标准方法下的资本金要求是以每一 种市场风险( 即债务、股票、外汇、商品、期权风险) 资本金要求的代数和计算 而得到的。 ( 1 ) 债务证券 包括的金融工具有债务证券( 和行为类似于它们的工具，如不可转换的优先 股) 和在交易账上的利率衍生品。以同等发行( 如同样的发行商、息票率、变现 性、回购特征等) 匹配的头寸，以及近似于匹配的，满足某些附加条件的互换、 远期、期货和远期利率协定( f r a ) ，可以作为相应头寸的补偿。对债务证券的资 本金要求为特定风险资本金要求和一般风险资本金要求之和。 第一，特定风险资本金。是为防备某些个别证券由于个别发行商的缘由而导 致在价格上出现的逆向运动。债务证券和衍生品在更广泛的范畴中分类( 如政府 的、资深的或其他的) ，且在每一种范畴中，对总的多头头寸运用可变的资本金。 资本金的范围从政府范畴的0 到其他范畴的8 。 硕 ：学位论文 第二，一般市场风险资本金。其设定是为了针对由于市场利率的变化而引起 的损失。一般风险资本金的计算要分别针对银行显著地持有其头寸的每一个币种。 有两种原则性的方法可供选择：到期日方法。债务证券和衍生品的多头与空头 头寸被分割成有1 3 个时间段( 对深度贴现的证券为1 5 个) 的网格。对每一个时间 段上的净头寸进行风险加权，其加权因子反映了头寸对利率变化的价格灵敏度。 久期方法。获取一个对市场风险更准确的度量，即分别计算针对每一个头寸的 价格灵敏度。 一般市场风险资本金为经风险加权的、在整个交易账本上的净空头或净多头 头寸在每一个时间段上的纵向折扣( 对成熟期方法为1 0 ，对久期方法为5 ，这 只针对一小部分匹配头寸) 和关于各个时间段的横向折扣( 针对较大一部分的匹 配头寸) 的加权和。 ( 2 ) 股权 所包括的金融工具有普通股、可转换证券( 其行为像股票) 、买卖股票的承诺， 以及股票衍生品。在某个市场上的每一个股票的相同的匹配头寸可以进行完全补 偿，特定的和一般的市场风险资本金可以被运用到经补偿后的净空头和净多头头 寸。股权的资本金为特定和一般的市场风险资本金之和。 第一，特定市场风险资本金。特定市场风险资本金为持有某个个股的多头或 空头银行对该股权的绝对头寸( 该股票所有多头和空头之和) 的风险。 特定市功风险资本金为8 ( 或4 ，如果投资组合是流动的或分散的) 。在一个包 含分散投资组合的指数股权下，2 的特定市场风险资本金可以被运用到净多头或 净空头上。 第二，一般市场风险资本金。一般市场风险为在某个市场上所持有的多头和 空头的总和，即多头与空头的代数和( 在一个股票市场上的总净头寸) 。一般市场 风险的资本金为8 ，并根据某个市场的市场基数计算得到。 ( 3 ) 外汇的风险( 包括黄金) 计算外汇市场风险资本金要求的简便方法是通过度量每一种外汇和黄金的净 头寸的即期汇率，并运用8 的资本金要求到净公开头寸( 即对外汇为净多头或 净空头两者较高的，对黄金为净头寸) 来执行的。 ( 4 ) 商品风险 对于那些仅从事很有限的商品业务的银行( 商品风险包括重金属，但不包括 黄金) ，可以采用标准的方法或简单的方法来度量。在标准方法下，每一种商品的 净多头或空头的即期或远期头寸将被带进一个有效期网格。资本金的计算是通过 运用1 5 的差价比率到匹配的头寸( 以处理有效期的不匹配) 而完成，而且对 每一个格子要运用一个不同的资本金要求。在简单方法下，一个1 5 的资本金要 求可以运用到每一个商品的净头寸上。 9 商业银行市场风险汁量j 绎济资本7 已胃研究 ( 5 ) 对期权的处理 银行允许使用简单方法，但仅限于用来购买期权；如果银行也签( 卖) 出期 权，则期望其使用中等或更为复杂的风险管理模型。在标准方法下，期权头寸应 该“突显”出来，并应成为一个分别计算资本金要求的对象，对特定的交易应该加 到其他所评估的资本金之上。中等的方法为“d e l t a + g a m m a 的方法”或蒙特卡洛模 拟方法。在d e l t a + g a m m a 方法下，经d e l t a g a m m a j l 权期权头寸应该包括在每一 种风险类型的标准化方法之中。 2 2 2 内部模型法 巴塞尔新资本协议没有像信用风险和操作风险那样，对市场风险的管理给出 指导性的计量方法，允许银行采用自己的内部模型管理市场风险。同时建议使用 在险价值( v a l u ea tr i s k ，简称v a r ) 来计量市场风险。在险价值( v a l u ea tr i s k ，简称 v a r ) 2 0 世纪9 0 年代开始就被引入到金融风险管理中，现已成为监管当局和金融 机构广泛采用的度量市场风险的方法。v a r 风险计量法最早是由j p m o r g a n 银行 针对市场风险计量技术的不足而提出，该模型提出后迅速在投资机构中得到了广 泛应用。 ( 1 ) 市场风险测量的总体框架 市场风险是指由于市场因子( 如汇率、利率、股指、物价) 的变化而导致金融 资产收益的不确定性。市场风险的管理就是在准确辨