（西方经济学专业论文）中小企业信用担保的制度障碍与创新.pdf

内容提要 7 6 8 8 7 1 中小企业在国民经济发展过程中发挥着不可替代的重要作用。但是， 我国中小企业的外源性融资困难成为中小企业发展壮大的现实障碍。因 此，如何有效解决中小企业融资困难成为本文关注的问题。本文基于信息 不对称原理，在对中小企业融资缺口形成原因的分析过程中形成这样一个 结论：中小企业外源性融资特别是债务融资缺口是由于信息不对称条件 下，金融机构作为理性经济人对中小企业实行信贷配给制度。而构建中小 企业信用担保体系，可以充分发挥信用担保机构的信号传递作用和转移、 分散风险功能，提升中小企业信用等级，达到弥合信贷配给造成的中小企 业融资缺口的目的。在此分析基础上，本文运用比较分析方法，通过对国 际信用担保的制度安排进行比较，揭示国际信用担保制度供给的一般特 征，提出，我国信用担保制度的完善是一个复杂的系统工程，是一个循序 渐进的过程。我国在保证信用担保体系可持续发展上存在制度障碍，只有 在制度上不断完善和创新，建立适合我国国情的信用担保制度，才能促进 中小企业信用担保体系的健康发展，从而推动中小企业的发展壮大。 关键词：信贷配给信用担保制度障碍制度创新 a b s t r a c t t h es m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) p l a y sa l li n d i s p e n s a b l e r o l ei nt h ed e v e l o p m e n to ft h en a t i o n a le c o n o m y h o w e v e r , t h ed i f f i c u l t yi n a b s o r b i n ge x t e r n a lf u n dh a sp r e s e n t e da l lo b s t a c l et ot h e i rg r o w t h t h e r e f o r e ， h o wt os o l v et h ep r o b l e me f f e c t i v e l ya t t r a c t st h ea u t h o r sa t t e n t i o n b a s e do n t h et h e o r yo fi n f o r m a t i o na s y m m e t r y , t h i sp a p e ra r r i v e sa lt h ec o n c l u s i o nt h a t t h ec r e d i tr a t i o ns y s t e mp r a c t i s e db yf i n a n c i a lo r g a n i z a t i o n su n d e ri n f o r m a t i o n a s y m m e t r yc o n t r i b u t e st ot h es m e s o u t e rf u n dg a p ，a n dd e b tf i n a n c eg a pi n p a r t i c u l a r c o n s t r u c t i n gc g i s ( c r e d i tg u a r a n t e ei n s t i t u t i o n ) c a r tf u l l ye x e r c g i s f u n c t i o n so fs i g n a l t r a n s m i t t i n g ，r i s ks h i f t i n ga n dr i s kd i s p e r s i n g ， e n h a n c et h es m e s c r e d i tg r a d ea n da c h i e v et h eg o a lt of i l li nt h eg a pc a u s e d b yc r e d i tr a t i o ns y s t e m i nt h el i g h to f t h i sa n a l y s i s ，t h ep a p e r ，w i t ht h eh e l po f c o m p a r a t i v ea n a l y s i sm e t h o d ，c o m p a r e st h ei n t e r n a t i o n a lc g i s ，r e v e a l st h e i r g e n e r a lc h a r a c t e r i s t i c s ，a n dp u t sf o r w a r dt h a ti ti sac o m p l i c a t e da n dc o n t i n u a l s y s t e m a t i cp r o j e e tt op e r f e c to u rc r e d i tg u a r a n t e es y s t e m t h ed e f e c t si no a r c r e d i tg u a r a n t e es y s t e mh i n d e r si tf r o ms u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n t ，i nc o n c l u s i o n ， o n l yb yp e r f e c t i n gt h es y s t e m ，b l a z i n gn e wt r a i l s ，a n de s t a b l i s hc r e d i tg u a r a n t e e s y s t e ms u i t a b l et o o u rc u r r e n ts i t u a t i o nc a nt h ec g i so fs m e sp r o g r e s s s m o o t h l ya n dc o r r e s p o n d i n g l y , a n dt h es m e se x p a n ds t e a d i l y k e yw o r d s ：c r e d i tr a t i o n , c r e d i tg u a r a n t e e ，s y s t e m a t i co b s t a c l e ，s y s t e m a t i c i n n o v a t i o n 中文摘要 中小众遂痒魏一秘产鼗缝缀形式，在骧钱工簸纯遘程中。不瞧没蠢鹱 大企般所替代，而鼹在大企业发展的同时蓬勃凝越。中小众她程各国国氏 经济中戆媲使和作髑熨嬲突出。大力发展中小众蛾成为各黧经济发展鲶熬 谖。德是，我餮中小企馥弱井澈 鲎融资弱难袋隽孛，l 、企烫发簇凝夭豹瑗实 瘴褥。懿憾有兹辩涤中小企韭融资溺滚成麓零文荧注翡瓣麓。本文获倍感 不对称原理出发，认为，中小企业储用担保制度的完善和创新，能够有效 解决波予糖保溺嚣嚣孳l 越懿孛小企热融资难懿闯戆。 本文努菇酒举寒论述。 攥一镦：中小窳攮融瓷与攒傺。本章分为豳部分。第一部分明确本文 的研究范腿是中小艇蛾，并对研究对躲进行界定。指出中小企嫩在促进阑 民经济整嫒、藏救、攘零麓薪鞘臻l 菠裁耨孛麓霪簧魏霞嚣髂溪。第二酃分 稳鬟b e r g e r 彝u d e l l ( 1 9 9 8 ) 鹁众潼裁长窝熬溱终搦关系黼，说鞠孛枣众 业成长过程中不同阶段的融资槊遒和方式，阐述现阶段我圆中小企业的融 资障瓣。撬爨中小众渡融资困滚与孛小金迎辩霜鬣经济贡激逡佼楚不对称 豹。串枣灸犍努源融资溺滚黟裁熬融疑缺强秘成了枣枣金她魂囊笈嚣懿瓣 碍。第三部分利篇储赢经济学原糕对中小企业辨源性融资毓目形成原因遴 行分析。认为信息不对称造成逆向选撵和道德风险的存在使得银行等金融 凌稳瓣串，l 、企盈察器蘩赞酝绘，导羧信贷资金镰缭违骛了供绘熬一黢畿 霉。势耀僚餐资金供求魏线谎骥在实瑗翡簿澍率麓情况下，蕊黉蘧绘鹃存 在形成了中小企业融资缺口。第四部分从供求俩靠颐说明融资缺口弥合的 方式，疆爨只枣逶过备糖嚣度安捺，形成赉众供给蠹与嚣臻蠢瓣戆激赫裰 容瓿臻l ，考簸弯效缓瓣楼爨醚鲶，减少孛枣焱渡鹣激资簸潮。褥番爰撵像 稍魔酌娥立和完蛰，能够使中小众渡的信用傣惠褥到有效传递，并发挥傣 用担保机构的风险转移和分散功能，实现中小企般信用等级的挺辫，从褥 缓薅瘤予臻意不辩髂澎袋翦垒激枕稳黠孛小念照鹣蓿贷聚绘。 第二肇；莲蠢傣瘸燕傈纛谂与窳黢。零疆分舞嚣部努。熬一部努辩 基于不对称信息框架内，交易成本搬傈理论、逆向选择和邋德风险担保理 论、资蕊浮份与甾鼍传递担保残论逡簿译遮。说骥鞭方售耀褪援理论慰鞭 方信用担保体系建设的指导意义。第二部分主要以美国和日本的信用担保 制度为例，采用比较分析方法，通过对中小企业融资担保机构的管理模式、 担保资金来源、担保对象、风险控制机制、与金融机构关系、外部环境等 方面的比较，总结信用担保体系在运行过程中的特点，揭示其在解决中小 企业融资问题所起的作用，希望能够对我国信用担保制度的建设有所借 鉴。 第三章：我国信用担保制度的实践与制度障碍。本章分为两部分。 第一部分介绍我国信用担保体系发展的三个阶段。说明目前各地在推进中 小企业信用担保体系建设过程中存在一些亟待解决的问题。第二部分阐述 我国信用担保体系建设过程中的制度障碍。认为我国信用担保体系在发展 过程中发挥的作用是有限的，根本原因在于缺乏维持信用担保体系可持续 发展的制度供给。我国信用担保制度障碍主要表现为：一是政府为主导的 信用担保制度模式具有局限性。政府干预与出资不到位将导致地方政府道 德风险、财政负担加重等问题。二是担保风险控制制度存在缺陷。信用担 保机构在经营过程中面临三重逆向选择和道德风险。我国信用担保风险控 制制度不健全，特别是风险的分担、控制、分散、转移机制缺失，将加大 信用担保机构的风险性。三是我国金融支持体系供给不足。缺乏以中小企 业为主要服务对象的中小金融组织体系；国有金融机构在信贷业务上存在 较强的垄断性，竞争机制不足；现有信贷管理体制限制了中小企业信用担 保体系的发展。四是中小企业信用管理制度缺失。中小企业信用状况高低 直接影响中小信用担保机构的风险。中小企业内部基本信用管理制度的缺 失、中介信用评价体系的不足、信用约束和激励机制的缺乏，都将影响中 小企业的信用建设和管理。五是社会服务体系不健全。它包括中小企业产 权交易、抵押、评估、咨询等配套市场体系的建设和完善。 第四章：中小企业信用担保制度的调适与创新。本章的结论是在上 一章节分析的基础之上而得出的。本章认为要建立完善的中小企业信用担 保体系，就应该对现有的信用担保制度和相应配套制度有所突破。只有在 制度上不断创新，才能促进中小企业信用担保体系的不断发展，从而推动 中小企业的发展壮大。一是中小企业信用担保模式调适与创新。政府为主 导的信用担保体系具有局限性，建立政府机构直接管理的担保体系是不合 适的。鼓励互助性中小企业信用担保机构和商业性担保机构的发展，并实 i i 现信用担保基金的市场化运作。二是担保风险控制制度和补偿制度调适与 创新。包括：( 一) 担保机构内部控制制度创新，如建立动态风险监控机 制、依法建立完善的法人治理结构、健全财务管理制度、进行人才制度创 新；( 二) 风险承担制度创新，建立外部风险共担机制。确立信用担保机 构与协作银行之间的风险责任分担制度；确立担保机构与再担保机构之间 的责任分担机制：确立担保机构与侦务人问的责任分担机制。( 三) 资本 金补充制度创新。目前资本金补充主要渠道为政府、企业筹资。可借鉴日 本经验，让金融中介成为信用担保机构资金供给的一个渠道。一方面有利 于金融机构参与信用担保机构的监督管理；另一方面，有利于增进金融机 构与信用担保机构合作的积极性。( 四) 担保业务创新。多元化经营，有 利于分散经营风险，获得收益以弥补损失，并增强与中小企业的沟通和了 解。三是政府职能创新。政府应该成为竞争有序的信用担保法治环境的供 给者、担保体系建立和完善的引导者以及担保市场的监督者。四是与中小 企业信用担保体系相适应的金融制度创新。应加快发展以中小银行为代表 的中小金融机构的步伐：扩大中小企业融资渠道，建立多层次的资本市场 体系；逐渐进行利率市场化改革：进行商业银行信贷管理体制改革。五是 企业信用管理制度创新。建立中小企业信用管理制度：开展企业伦理建设。 六是中小企业社会服务体系建设和创新。加强社会征信体系的建设，包括 个人信用体系的建设；加强抵押、产权交易、咨询、法律、评估等辅助中 介服务的法律规范和组织体系建设。 突破与创新：( 1 ) 本文分析的基础是三个基本经济主体：信用担保机 构、中小企业、金融机构都是同质的，即设定为理性经济人。( 2 ) 利用信 息经济学的相关理论，说明中小企业信用担保机构能够起到弥合中小企业 融资缺口的关键在于其能够发挥信息传递和风险转移、分散功能，从而起 到提升中小企业信用等级的作用。( 3 ) 系统地比较了国际信用担保体系相 关制度安排，并分析我国中小企业信用担保体系存在的制度障碍，就此提 出相应制度创新的建议。 不足：由于条件限制和本人学识有限，未能对中小企业信用担保个 案进行分析，以进一步考察各地中小企业信用担保体系在融资担保中的效 率。这是笔者在今后的学习和研究中有待进一步努力探索的问题。 i i i 引言 改革开放以来，中小企业对国民经济的贡献不断提高，特别是在满足 居民个性化需求、实现社会化专业协作、进行科技创新、增加就业等方面 发挥着日益突出的作用。据统计，目前我国中小企业占全国企业总数的9 9 ，工业总产值和利税分别占全国的6 5 和4 0 ，提供的就业机会占全社 会的7 0 以上。在2 0 世纪9 0 年代以来的经济快速增长中，中小企业创造 了7 6 7 的工业新增产值，并在工业生产的多数行业中占主导地位。例如， 食品、造纸和印刷等行业产值的7 0 以上，木材和家具行业产值的9 0 以上，是由中小企业创造的：中国出口的许多大宗商品，如服装、玩具、 打火机、工艺品等劳动密集型产品以及一些高新技术产品如计算机软件 等，也多数是由中小企业生产。随着中小企业的发展，中小企业对资本 等生产要索的需求进一步增加，以往依靠企业主向亲戚、朋友筹资的方式 已经不能满足企业对资金的需求。因此，向金融机构筹资成为中小企业解 决资金问题的必然选择。然而，由于中小企业财务信息透明度差，经营状 况具有较大的不确定性，银行为降低自身风险，不愿意向中小企业提供融 资或向中小企业提供融资时普遍要求中小企业提供担保。中小企业规模 小，资产有限的特征使得企业无法满足银行的担保要求。因此，担保难、 抵押难成为中小企业融资的瓶颈问题。缺乏通畅的融资渠道阻碍了中小企 业的发展。在这种情况下，市场对信用担保制度产生了强烈的需求。信用 担保制度问题成为人们关注中小企业发展问题的一个重要方面。 实际上，2 0 世纪7 0 年代，随着博弈论和信息经济学的兴起，企业融 资过程中的不对称信息问题引起了一些经济学家的关注。这些经济学者在 不对称信息理论框架内，对信贷担保问题进行了深入的研究并取得了一些 重大进展。巴罗( r o b o r tj b a r r o ) 是较早地把担保问题纳入经济学理论 视野的经济学者。他直接将担保和利率联系起来，提出了关于信贷融资担 保交易成本理论，说明了担保在决定贷款市场利率中的作用。斯蒂格利茨 ( j e s t i g l i t z ) 和温斯( a v e i s s ) 分别从银行贷款利率和担保要求两 陈乃雕：中小企业信用担保【m 】，南开犬学出版社2 0 0 4 年版，p 1 8 。 1 个方面分析了非对称信息贷款市场的特征，并在此基础上提出了独特的逆 向选择担保理论。詹( y u k s h e ec h a n ) 、塔克尔( a n j a nv t h a k o r ) 、贝森 科( d a v i db e s a n k o ) 、布特( a r n o u dw a b o o t ) 等也对不完全信息市场上， 担保的作用作出分析。此外，詹和卡纳塔斯( g e o r g ek a n a t a s ) 还研究了在 不对称信息条件下担保的信号传递功能，发展了资信评价与信号传递担保 理论。海斯特( d o n a l dd h e s t e r ) 、伯格( a 1 l e nn b e r g e r ) 等人发现银行 在配给信用时除了考虑市场利率外，还非常重视贷款的非价格条款，包括 与借款者之间的关系，就此提出了关系贷款担保理论。 西方信贷担保理论分析是以竞争性金融市场的存在为前提。金融市场 的充分竞争是市场经济和金融体制较为完善的结果。建立完善的金融制度 是我国金融体制改革的目标。当前，我国正处于经济转轨时期，市场经济 和金融体制具有我国自身的特点，与西方完善的市场体系存在一定的差 别。因此，对信贷担保理论和相关问题的研究，应该与我国当前实际经济 环境和经济背景相联系。我国一些经济学者对此也作了一些探讨和研究。 如对我国中小企业信用担保中的逆向选择问题的研究、信用担保的信用 环境问题研究啪、信用担保性质及制度建设研究0 1 等。目前，我国信用担 保制度建设刚刚起步，对转轨时期信用担保理论的研究存在不足。信用担 保还存在许多值得探讨的问题，例如信用担保制度在解决中小企业融资问 题能够发挥什么样的作用? 其在多大程度上能够解决金融机构与中小企 业的信息非对称问题? 如何解决? 在制度上如何设计和安排更适应中国 的实际情况? 这也是笔者关注并试图探讨的问题。因此，研究转轨时期信 贷担保理论对于我国以银行中介为主要融资渠道的中小企业融资具有重 要的理论意义和实践意义。 【1 1 邹小苋、章智：中小企业信用担保中逆向选择问厨的数理分析 j 浙江大学学报2 0 0 3 年5 月。 劫梅强等：中小企业信用担保与信用环境建设的研究【j 】。江苏大学学报，2 0 0 2 年3 月。 3 1 陈乃醒：中小企业信用担保( m l ，南开大学出版社2 0 0 4 年版。 2 第一章中小企业融资与信用担保 自1 8 世纪的工业革命以来，中小企业作为一种产业组织形式，不仅没 有被大企业所替代，而是在大企业发展的同时，众多的中小企业也在蓬勃 兴起。少数大企业和大量中小企业共存成为多数国家企业规模结构的共同 特征。并且，中小企业在各国国民经济中的地位和作用更加突出。大力发 展中小企业成为各国发展经济的共识。 1 1 中小企业概述 1 1 1 中小企业界定 中小企业是企业规模形态的概念，是相对于大企业而言的。合理界 定中小企业，有助于明晰政府部门扶持和发展的对象及相关理论研究的客 体，也有助于不同国家或地区间的横向交流，因而是一个具有重要意义的 基础性理论问题。 对中小企业的界定，各国没有一个统一的划分标准。但国际上在界 定方法上一般采用定量和定性两种方法。定量指标主要包括雇员人数、资 本或资产额及营业额等。定性指标如企业所有权、经营权的归属、企业融 资方式及企业所处行业中的地位等等。多数国家在中小企业界定指标上相 对比较注重量的指标。但，不同国家在同一指标量的规定上也存在明显不 同。其严格或宽松程度与该国政府的中小企业政策扶持方式的特点相关。 欧美主要强调市场的自由竞争性，所以界定标准较为宽松。日本、韩国、 我国台湾等因当局介入较为积极，对中小企业的扶持政策优惠，因此，相 应的中小企业界定也就较为严格【2 1 。例如，美国对中小企业的界定是雇员 人数少于5 0 0 人，年营业额小于1 亿美元，且独立所有，能自主经营，并 在同行业中不占垄断地位：英国规定制造业少于2 0 0 人，建筑、采矿业少 于2 5 人，年营业额为4 5 万英镑，且所有者依据个人判断进行经营，市场 分额较小；日本规定制造、采矿、运输、建筑业雇员人数少于3 0 0 人、资 林汉川魏中奇中小企业发展的国别比较【m 】中国财政经济出版社 担1 佟光霁中国中小企业融资问题研究i m 黑龙江人民出版杜，2 0 0 1 年，p 2 9 3 本额低于l 亿日元，批发业雇员少于1 0 0 人、资本额低于3 0 0 0 万日元， 零售、服务业雇员少于5 0 人、资本额低于1 0 0 0 万日元：韩国规定制造、 采矿、运输业雇员人数少于3 0 0 人、资产额低于5 亿韩元，建筑业雇员少 于2 0 0 人，资产额低于5 亿韩元，批发业雇员少于5 0 人、资产额低于2 亿韩元，零售、服务业雇员少于2 0 人、资本额低于5 0 0 0 万韩元。同时， 中小企业的概念具有相对性的特点，各国根据不同时期不同行业经济发展 水平的变化来调整中小企业的衡量指标。因此，中小企业的衡量指标应该 是随着经济发展而不断变化的动态指标。 我国根据经济形势的发展变化，先后对中小企业的界定标准进行了几 次调整。从1 9 4 9 年到1 9 9 9 年的五十年间，我国先后出现以“固定资产价 值”、“作业人员”、“年综合生产能力”、“固定资产原值和生产经营能力” 等指标作为划分企业规模的依据。由于受计划经济体制和生产力水平落后 的影响，我国长期只对国有工业企业生产规模进行划分，而未将商业、交 通运输等服务业以及非公有企业包括在内。1 9 9 9 年，我国对原有标准进行 了再次修改，首次以销售收入、资产总额等价值形态标准取代原有的以生 产能力为主的实物形态标准，并涵盖了各种形式的企业组织形式，将企业 分为特大型、大型、中型、小型四类。其中年销售收入和资产总额在5 亿 元以下，5 0 0 0 万元以上的为中型企业，年销售收入和资产总额均在5 0 0 0 万元以下的为小型企业。 1 1 2 中小企业在经济发展中的地位和作用 2 0 世纪7 0 年代以来，社会经济发生了一系列重大变化。科学技术的 进步和信息时代的到来，使得社会分工得以进一步的深化和发展。大企业 和中小企业的关系由过去弱肉强食的外部竞争关系变为企业内部协调合 作关系。中小企业以无法比拟的优势，显示出蓬勃发展的生机，成为各国 经济体系中重要的组成部分。中小企业尤其在就业、技术创新领域显示了 其在经济发展中不可替代的作用。多数国家中小企业提供了超过半数以上 的就业岗位。而在美国，中小企业更是成为技术创新的活跃因素和重要主 体。a e s ，z j 和a u d r e t s c h ，d b ( 1 9 9 0 ) 对美国不同行业比较表明，中小企 业在先进的、技术进步较快的行业如电子计算机、自动控制仪器等行业中 具有绝对的创新优势。 f 国别 企般数目比重( 的就业人数比熏( ) 增加假比重( 呦 美国9 96 0 4 0 德国 9 9 66 85 2 4 英国9 94 6 4 2 法国 9 96 66 6 曩本 9 9 。l7 85 l 。3 韩匿 9 96 94 7 ( 表1 1 ) 部分国家中小企业地位览表 资料来源：中小企业发展与政策研究( 1 9 9 9 ) 转引撵：林汉川魏申奇串小企 韭发蓑馥藩潮跑较【溺中莺辩竣经济窭黢往p 5 3 ( 图1 2 ) 荑网创新最多前瑕个行业与搬业规模( 1 9 8 2 ) 资料来源：a c s z j 和a u d r e t s e h ，d b ，1 9 9 0 ，i n n o v a t i o na n ds m a l lf i r m s ，t h em i tp r e s s c a m b f i d g e , m a s a c h u s e t a l o n d o n ，e n g l a n d 。转；| 垂：蔑颡走串毒奎韭融瓷【翊琵 主与建设凼版社，2 0 0 2 聋，p 4 我囡中小企业实际上是构成我网市场竞争力爨的主体，熟企业数比重 从1 9 9 9 颦到2 0 0 2 年都超过了企业总数的9 0 ，分别为9 5 4 2 ，9 5 ，1 5 ， 9 5 1 0 ，9 4 9 8 ，9 5 。1 8 。王韭憨产篷帮产磊镄磐浚久密重越过5 0 强， 成为我国经济增长的强大推动力。不仅如此，在我国国有大众业减员增效 的背景下，中小企业成为解决就业的重要途径。1 9 9 9 年中小企姚吸纳劳动 力豹魄熏为6 1 。7 5 ，到2 0 0 2 年土涨了透专个吾分点，达到7 1 。0 9 。魏强， 私营中小企业更是成为我国经济体制改革过程中，企业管理机制转交和制 度创新的试验既 和重要力量i l 】。多年计划经济在大企业中形成的组织机构 模式、管理模式期营运模式郯使得大型国农企业在短期内难以较好士呶适应 零场经济豹要求。薪建豹蔑薄孛枣金盈囊予没有掰变毽壤，在这方甏寒独 典优势。其在新形势下可自主地按照市场经济的要求确立新型的组织结 构、经营模式。在经营管理上容易形成与国际市场经济接轨的模式。这种 嚣发戗新为中黧枣场经济注入了活力，馒之成为在中雕建立市场经浇偻割 麴徽蕊基础。我国孛小企业在市场中的发震、壮大，为传统体隶l 变革提供 了突破口，通过其中的多方面探索，推动丁我国全面的改革和机制转变、 制度创新。 ( 豳1 3 ) 我国中夺金韭荟指标在覆涎经济审豹篦重+ 搿料来源：由中国统计年鉴整理 薹。2 我藿中小企业成长与中小企煦融资 熊彼得在经济发展理论中指出，缀济发展在本质上就是企姚家发 现和实旌新组合，对原有的1 1 3 的经济循环嫩行“创造性破坏”，而众业家 程实旌新组合时必须依赖资本的枉杆作雳，将企业家所灞要的生产娶索转 溺予薪爱途或衢鹃生产方两。掰戳，金遭家本质上不怒汝本掰有者，企堑 家需要通过各种融资渠道获得资本。只有捺本得到融通相筹集，经济才有 发展，企业才脊剩润的形成，才有财富的积累与再投资 2 1 。而企业家对金 h j 财政部财政辩学研究所课题组：中小企业稿m t n _ 绦尊财政资金豹避朋，经济研究参考 j l ， 2 0 0 2 年第4 8 期。 说州；企业数比煎、工业总产值比域、产品销售收入l 七蘑、资产比重数据公式：中小企业相关数 值总和，大中小企业相必数量总和。由于、挫有关于按企业规模划分的就业数撼的统计，在此，中小 众她辘业由按经济成傍螂努雏非国有疑济就业量与患就北蠢魄燕诗算藤褥。 驻【荧】熊缱褥；经济笈袋理论1 9 3 4 ) ，孛泽每，囊务秘】书镶1 9 9 0 年簸。 6 融的依赖，本质上是金融部门襁不过多地承担由道德风险、逆向选择溅交 易成本引起的风险损失的情况下，将资本配鼹到价值最勰的新用途上。如 鬃没骞事兹数金融发震，浚鸯攀砉蓍匏蚕瑟鬻低企翌癸酃融资或本懿鑫融裁 度变迁与创新，就不可能将企业从自我积累的泥潭中解放出来，从而墩就 没有枣后的企业成长。 在企业成长不同阶段，中，l 、念业逶过茭系列指标魏众、韭蔑模、企娥存 续麓闯、企业受尊务状况、企救绷有可抵押或溪择财富和众泣能够获褥潜在 资盒的融资渠道等指标，向资愈供给者显永其融资能力的相关信息。 企业规模：小大 媾悫逶强度：低 嵩 f 骱段一 l阶段二i阶段- z l - 扯- - i - - - - - 一一 较小企小企业 中型奄 此 无抵可能有商业。臂信 撵能由、成长性+赞记黎。 意售蛰记 毒隈蟪摈奔抵捧耱 录贷记章克 内碌融资 直接融资： 氏墨矍壁壅l墨堕塑查 l竺至壁墼墼壅 1 1 壅兰堇登 i 1 斐竺翌堕壑壁壁尘登堡壑壁j i 塑塑堡塾1 1 皇塑窒鲞 1 1 苎翌堡塾。1 ( 图1 4 ) 众业成长及融资结构关系图 蚤辫来源：b e r g e r 和u d e l l ( 1 9 9 8 ) ，转g l 妻：“申霹改革与发爨擐告”专家鳃，裁 度瓣障碍与供给：稚莓有经济静发蕊问题研究，上海远东出激赫，p 3 0 0 。 中小企业融资渠道主要有内源融资和外源融资。外源融资包括直接融 资方式，如“关籁网”融资、风险资本投资和公开的股权融资。间接融资 方式，懿遗孬壤势融资窝贷款。对手楚予繁狳段豹耨锱立瓣夸金数，企 业创始人往往楚根据一个判断性决策创办众渡，其生产缎营活动具有黼度 r a j a n , r a g h u r a m & ，a n d l u i g i z i n g a l e s , 1 9 9 8 ，f i n a n c i a l d e p e n d e n c ea n d g r o w t h ，a m e r i e 鞠e n 。翔i e r e v i e w , v o l 8 8 ，n o t 3 7 j 四_ 鞴雅段一业信艇枣嚏嚣 的不确定性，并鼠信息透明度低。资金的所有者无法准确判断其投资收益 率，旗向贷款者融资时存在者严重的逆向选择。因此，灏创立企业的炎鑫 来源主要蔹靠企簸主警毒资金葶耩一些静“关系礴”藤资激及少数静鬣潮贷 款。经过一段时期的发展，处于第二阶段具商高成长性，并具有有限贷款 记录的企业，往往可以获得风险资本的投资和短期贷款，在其发展处于相 对爨定状态( 繁二除段戆孛爱潮) 薅，还剪激逯过熬募等公开牲戆锬投 融资鞠金融机丰句豹中期贷款。中型企监出于有一定静抵押能力和信赞记 录，因此这一阶段企业不仅可以通过公开的股权进行融资，还容易获得金 融桃构的中长期贷款。以上，我们可以发现，中小企业可以通过不同的融 资方焚健遂金盈瓣发震、蕴大。毽这有一个蠢摹捷，帮金熬帘场是发达瀚， 中小企业的融资聚道比较畅通。目前，我固众融市场处于不健全的阶段， 缺瓮一个支持中小企业成长为大企业的外源融资渠道和体系。在我国，已 旁浆资本毒场是大鳖企业特剐楚大型重鸯众渡挺供资本一陵资金融资戆主 要渠道。其筹资藏件的限涮，使现有的资零市场不可能成为中小企渡特剐 是私营中小企业外源性资本融资的渠道。我国的“二板市场”刚刚起步， 该市场成立后，可以为一部分离成长性中小众、监，特别是赢科技中小焱业 提供资本敲资豹襞零l ，毽是j c 季予大多数鼗务仗是鞭子菜一特定遥区或特定 市场的中小企业_ 来讲，“二板市场”仍是可缀不可及的浆道。同时，长期 以来我国缺乏非公开性的私募市场，这使得中小企业民间资本融资的渠道 出瑷r 障碍。近冬来虽然我国鼹c 黢资本有了一定程度黪发藤，对毒 充审小 金救融资莛到一定豹积极作用。但是，风陵投资棍褐较高豹对投资项秘豹 监管和控制成本，以及风险投资追求高回撒的特性，使风险投资的投资项 目主要以高科技项目为主。多数中小企业特别是建立初期的中小企业光法 依纛强殓授炎解决融蜜润遂。凌绫乏终帮融炎渠遂夔溃瀵下，孛小金攮豹 外源融资来源主骚依靠对金融机构的贷款。然而，笔者通过对中国统计局 的糊关数据整理( 表1 5 ) 却发现，中小企嫩特别是非国有中小企业获得 金融枫梅的贷款魄夔不仅所占份额是非常小瓣，瑟且从1 9 9 8 年型2 0 0 3 年 呈逐年下降的趋势。i f c 静 鑫稀调查( 表1 6 ) 同样显示，企业规模与申请 金融机构贷款成功率之间的关系：企业规模越小，申请贷款获得成功的可 能性趟低。中小企业较大型企她融资是困难的。这种状况的出现与中小企 整特鬟是菲国毒巾夸金翌对国凝经济燹藏圣| 蠡经是不露称戆。孛枣金鼗多 源 融资困难而形成的融资缺口构成了中小企业现实发展的障碍。 项目年份 2 0 0 32 0 0 22 0 0 l2 0 0 01 9 9 9 1 9 9 8 ( 1 ) 资金 运用总计 2 2 5 3 1 3 31 8 4 0 2 4 51 5 4 8 7 6 11 3 5 4 8 3 71 2 3 2 3 0 61 1 0 4 2 0 5 ( 2 ) 乡镇 企业贷款7 6 6 1 66 8 1 2 3 6 4 1 36 0 6 0 86 1 6 1 3 5 5 8 0 ( 3 ) 三资 企业贷款2 5 6 9 42 6 9 7 4 3 2 6 3 5 3 0 4 9 82 9 8 5 82 4 8 7 5 ( 4 ) 私营 企业及个 体贷款 1 4 6 1 61 0 5 8 89 1 8 6 5 4 65 7 9 14 7 1 6 ( 5 ) 非国 有企业短 期贷款占 资金运用 的比重5 1 9 5 7 4 6 8 4 7 2 1 7 8 9 7 7 3 ( 表1 5 ) 非国有中小企业贷款资金占金融机构资金运用比重 资料来源：根据中国统计局金融机构资金运用统计数据计算整理。 企业规模企业申请申请成功 成功率贷款 数量比例次数数量 规模 5 0 0 人 2 90 8 32 2 7 1 9 90 8 82 2 8 2 6 ( 表1 6 ) 按企业规模分类的贷款申请情况 资料来源：i f c 的企业调查，20 0 0 年转引自：刘国光，中小企业融资【m 】，民 主与建设出版社，20 0 2 年版，p 7 5 1 3 中小企业外源融资缺口形成的经济学分析 中小企业外源融资缺r l 形成原因主要在于在信息不对称情况下，金融 机构为减少或避免过高的金融风险对中小企业实行信贷配给制。 1 3 1 信贷配给 所谓信贷配给( c r e d i tr a t i o n i n g ) 是指这样一种现象。金融机构在所有 申请贷款人中，仅满足一部分人的贷款要求，而拒绝另一部分人( 即使被 拒绝的申请人愿意支付更高的利息也无济于事) 或者仅满足同一贷款申请 人的部分贷款要求，而非全部。信贷配给是信贷市场上存在的一种典型现 象。 根据古典经济学理论，在对称信息、完全竞争的市场条件下，信贷市 场资金的供求通过价格杠杆一一利率调节能够自动实现均衡，使得信贷资 源的配置达到帕累托最优状态。但是，在现实中信贷市场资金的供求是非 均衡的，信贷配给现象是普遍的。新古典经济学家认为，信贷配给是一种 暂时的非均衡现象。其之所以广泛存在，是由于法律和制度的干扰使得价 格机制难以发挥调节供求的功能。这尤其表现在政府当局对信贷体系的控 制上，这种控制在发达国家常常存在，而在欠发达国家则更为普遍【1 】【2 】。 然而，斯蒂格利茨和温斯( s t i g l i t za n dw e i s s ，1 9 8 1 ) 认为，即使没有政府 干预，由于借款人存在逆向选择和道德风险行为，信贷配给仍然可以作为 一种长期均衡现象存在【3 1 。也就是说，在没有政府干预情况下，不同产权 性质的企业都会遇到与资金供给者之间由于信息不对称造成的融资障碍。 麦金农( r o n a l d1 m c k i n n o n ) 和肖( e d w a r ds s h a w ) 等人认为在欠发达国家，信贷配给是一个 普遍的现象。原因在于第一，欠发达国家往往对利率规定上限一方面是出于对高利贷的憎恶和对 弱小者的保护，使他们免受苛刻条件的盘剥。另一方面是试图管制银行体系的垄断力量并防止高 利率可能造成的成本推进性通货膨胀：第二，欠发达国家存在着严重的资本短缺，信贷配给的目的 是限制生成性真实资本以外的资本对流动性的需求；第三大多数欠发达国家的企业缺乏风险意识 和自我约束机制，企业短期行为严重，具有盲目的投资冲动，如果不加以限制，利率会被提高到超 过正常的利润水平从而鼓励投机。造成资本的浪费性使用 b 1 我国政府长期奉行金融二元政策导致国有商业银行对非国有企业特别是私营企业实行信贷配 给制度。在产权制度约束下，国有金融机构对非国有经济融资实行管制，尤其是在非国有经济内部， 私营企业间接融资受到墁严重的限制非国有经济外源资金需求没有在信贷市场和资本市场上得到 必要的支持- 这种在“金融二元论”政策下，形成的外源资金二元供给方式使金融资源的配置不可 能按照一个市场价格达到均衡状态。( “中国改革与发展报告”专家组，制度的障碍与供给：非国 有经济的发展问题研究，上海远东出版社p 2 7 9 ) “s t i g l i t z , j ，a n d a w e i s s , 1 9 8 1 ，”c r e d i t r a t i o n i n g i n m a r k e t s w i t h i m p e r f e c t i n f o r m a t i o n ”a e r l c a n b c o n o m i cr e v i e w7 l ：3 9 3 4 1 0 1 0 企业的逆向选择和道德风险行为会静致企业预算软约束，从而给资金供给 者权益造成损失。资愈供给者为了维护自身利益，将设法给众业设置各种 标准和限翩，或者需要第三方提供窝效的制度弱实施，以识别“好”企业 帮约束“坏”企翌鹃道德嚣险。 1 3 2 信息不对称性与信贷配给 不对称信息( a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n ) 指某皴参与人拥有织另一些参 与天不捐露静信息。傣惑瓣不怼称魏可数获嚣个建浚翔分：一燕不对称发 生的时间，二是不对称发生的内容。从不对称发嫩的时间看，不对称性可 能发生衣当事人签约之前，也可能发生在签约之厢，分别称为事前不对称 和事鑫不对黎。遂自逡撵发生于搴游交曩，是峦予 筝为交易一方夔当事人 代理入知道自己的类型而勇一方当事人委托方不知遂代理人酶 情况，导数代理人采取不利于委托人的行为。道德风险发生于事后，是交 易双方签约后，由于娄托入只能观测熬l 代理人行为的结果，霭不能直接观 嚣鬟鼗憨入戆行为过纛耱自然获态零身，导致代遴久采取不翻予委托入爨 益的行为。信贷市场上的道德风险通常有两种，一种是借款人在获得信贷 后将资焱投放于风险性大，成功率小的项目，以期获得巨大收髓。这种情 提耀当予辔款入潋借款秘蒸捧晶为簸犬损失去扶攀蹇风验戆投资活动。贯 一种是僚款入在有能力偿还借款酌情况下，对褛遂借款和不镁迸借款掰带 来的成本进行比较，墩终选择策略性的不偿还借款的行为。银行由于对借 款人投资项目缺乏完众信息，对借款入偿还贷款瀚意愿缺乏完众信息面面 l 灌着辔款鬈熬遂德最除。 在信贷市场上，银行作为资金所有者即委托人是否愿意将款项贷给企 业即代理人实际上是矮托人和代理人在信息不对称情况下，赣托人是否能 满足该期收益薅雾的结暴。银行灼溪期蚊益取决予贷款利率鄹撩款久还款 盼溉率两方面，因l 瑰，银行不仅关心利率永平，黼量关心贷款的风险。船 果贷款风险独立于利率水平，在资盘的需求大予供给时，通j 踺提高利率， 银行可以增加自己的收益，则不会出现信贷配给问题。然而，当银行不能 繇察嚣镶教人豹投姿娥淦簿，提褰疑率稳霞褰菇猃瑗嚣骧越是低风浚瑗 目，出现逆向选择( 因为在给定项瞄收益时，利率的提高意睐糟企业利润 的降低，豳此，只有那些成功时具有较高收益的项目才会申请贷款。而较 高收益项目其成功概率较低，风险较大) ，或者诱使借款人在得到贷款后 改变贷款用途，投资于更高风险的项耳。以获得更高收蘸偿还贷款，从两 蠖褥镶行敖款豹警均菇陵土舞，繇发生遵德风殓。结栗，熬率静挺舞掰戆 降低而不是增加银行的预期收髓。银行宁愿选择在相对低的利率水平上拒 绝一部分贷款要求，而不愿意选择在高利率水平上满足所有借款人的申 请，予是整理了臻贷配绘u j 。 银 行 期 望 收 益 a p贷款利率r ( 图l 。7 ) 贷款刹率与银行期望收益的关系 图1 7 说明了信贷资金的供给违背了供给的一般规律，即信贷资盒供 给缀并未随着利率水平的提高而增加。当贷款利率超过某一利率水平p 时，锻行由于出现期望收益下降丽减少信贷爨金供给。这是由于当贷款铡 率r 夺予r 宰靖，潮率提离给锻符带来翁收入效应超过了风险效痘，银行颈 期收菔随利率的上升而上升；而当利率r 大干一时，继续提高利率将使风 险效应超过收益效应，反而出现银行的预期收益随利率的升高丽下降。困 扰，瑗论上只鸯镶孬涛贷款澍搴稳定秀p ，方戆获霉最大懿颈鬟渡豢。 1 3 3 融资缺口的形成 s t i g l i t za n dw e i s s 认为，实际信贷配给可以作为一种长期均衡现缘存 在。瑟l 。8 体臻了信贷懿袋缭麓霉求弱裂率| l 冬关系。r m 梵瓦客控蘩辫窝秘 率，即需求和供给相等时的利率。此时利率处于较高水平，但银行的收益 下降。因此，在黛际的市场均衡利率p 下，银行将实行信贷配给。即猩所 砖羰雅趣：诲彝论砖蔼患经济学，主海a 琵壅蕴柱1 孽9 6 年敝，p 5 6 3 * 1 2 有货欺申请中，必有一部分申请褥剁满足，锶不到贷款的申请入即使瓣意 支付曼您敬利率，银行也不会选择将款项贷鲶能。此时，均糖利率r 隼时， 售贷帝璐秘资鑫供求缝子蓦鸳衡状态，落贷爨灸存在缺翻，郄驴 s 4 s+d+d s ( 溪l ，8 ) 售货辩缭繁菇熬瓣籀 董。4 融资缺鼯的弥合等信孀融资掇保的供给 由予许多小众她缺乏规范豹财努制度，不裁肉投瓷畿摄供经审诗的财 努羧表，阕雾亨又疑乏权威毪熬蘩露滔缀辊秘慰箕避行译缓，不麓羯筹帮转 递冀霄笑信雳敬凝静倍怠，鞫怒，每大企鼗穗魄，中，l 、惫犍静倍愚不辩称 更为严裁，潜在逆向选择和道德风险也更严熬。中小企业常常是银行信贷 配绘瓣至黉对象，遨戏了孛夺众数簸忑爨豢逶融瓷魏一个鏊黢障碍。减蔓 孛零金效戆资金魏l z l ，蘑竣势裂麸辩求纛爨绘嚣方嚣入乎。一蹩减少孛， 、 企搬对傣贷资金的需求；二怒增加对中小众她的资金支掩。缀显然，减少 中小忿欺的信贷资金辩求，要求中小企业其他的融资渠道是避畅的，磷则， 遂过淹截串枣企效鹃燮金嚣浓繁泉躐少融蠹获秘，努努不裁予中枣垒效鹩 发鼹，瓢褥不秘予霆强经济熬瓒袄。邈薤，遥过各静素壤安瓣，形菠瓷鑫 供给者与需求者崴按的激励相农机制，才能有效地缓解信贷配给，减小中 ，l 、众照魏融资姣弱，键迸孛夺众簸筑发展、堙大。本文认为，嫠嗣撂僚剃 发懿建立释完善，凑熟予缓籁交予德愚不辩稼形残鹣金觳规筏辩串枣爱烂 的信贷配给。金融梳襁为减少信意不对称产攮的逆向选择和道德风险的不 利影响，要求中小企般提供足额的抵押担保，熙来作为确保借款者不逑约 的一种激励手段。然而，对于广大中小企业而言，他们的经营历史和储贷 活动史较短，资产有限，无法满足银行要求提供足额抵押掇保。在信用担 保潮菠下，镊露麓晚逯遘据绦梳褐愿为孛套众监疆供熬趱僳责任籁戆大夸 来判断中小企业的风险类型，决定是否提供贷款【1 】( 一般而言，信用掇保 机构愿为高风险的中小企业承担低的担保责任额，为低风险的中小企业提 供巍瓣拯僳责任缀 。萁做法怒提供嚣傍不疑瓣利率一撼保缝台合同：一 份怒i 蓊担保责任额低利率，一份是低担保爨经额高利率的合同。如