（金融学专业论文）不完全信息条件下的银行利率策略与干预.pdf

内容摘要 始于七十年代未的我国社会主义改革，其初衷无非是进行社会 主义制度的自我完善，最大限度地发挥社会主义制度的优越性，究其 主旨无非是引进市场机制的作用，减少国家的干预，克计划经济的一 些弊端。现在，我们越来越认识到市场经济也不是完善无缺的，在克 服“计划缺陷”的同时，还不要忘记克服“市场缺陷。因此，在我国 建立社会主义市场经济体制过程中，对导致“市场缺陷”的因素之一 一一不完全信息进行理论分析，探讨在银企借贷市场上，银行如何决 策以弥补市场的缺陷，雨不是代替市场的作用，这是我写本文的目的 之一。 金融体制改革作为我国经济体制改革的重中之重，重塑金融微 观主体，把银行办成真正的银行，把银行的一切经营活动纳入市场化 的轨道，是我国金融改革的最终目标。随着业化改革的不断深化，信 息不完全将成为制约银行发展的个重要障碍，因此，银行在不完全 信息条件下，如何进行利率决策，使自身利益最大化，风险最小化， 将是摆在银行工作者面前的一个重要问题，这是我写本文的目的之 一。 在不完全信息条件下，银行所确定的利率水平将不是由资金供 求所决定的均衡利率水平。在这个利率水平上，企业有可能得不到贷 款，银行的这利率策略将不会使资金最优配置。因此，政府如何采 取经济手段进行干预，以确保资金配置既有效率又讲公平、公正。这 就是我写本文的目的之三。 本文共分四部分 第一部分主要是对不完全信息的基本概念和基础理论进行阐 述。首先就信息与信息价值、信息与信息经济学：等相关概念作了简单 的介绍与比较，指出不完全非对称信息是经济生活中普遍存在的现 象。接着分析了不宪全信意条谇下的契约理论。最后从特定的市场撼 发分析了不宠全信息条件下委托人一代理人的褥为特点，即道德风险 和逆向选择。这个结论具裔普遍意义，只要交翁双方对交易豹结果拥 有不完全信息，上述两种机制就必然存在。 第二部分分析了在不完全信息条件下银幸j ：的利率策略。首先分 析了信贷市场上存在的不宠全信恩，指出银行的收益不仅仅熄利率的 函数而且也岛借款人违约概率相关。接潞分析了不完众信息条件下锻 行鲍利率功姥，利搴的提凝一方蕊使那魑低风除的借款人退出信息市 场，另方面又使那些已获得贷款的借款入从攀高风除的投爨项目， 述嚣影嗨银行的预期收益。因此，在这秘情况下，银行一般不能采取 提高利率的方法来提高自融的收藏。理镭的银彳子决策者会采厢适当的 剽零寒随止道德风险和逆囱选择效应的溅现，农 这个利率水平上，贷 款的需求超过了贷款的供给，所以信贷配给出现了。信贷配绘的出现 俸凌了枣场规裁睬缺陷，窀使鄢蹙关系劐垦计瑟生豹弦业，产业袅那 些高风险离收益的产业得不到贷款，使接个社会福利不能实现最优。 紧接着本文黠援攫贷款熬终惹遴露了评徐，攒爨羝择贷款和利率一捞 具有正向和逆向选择效应。银行程希望降低贷款风险时不要过分依赖 羝帮贷款。惹爱，零掌对赛韭锻簿舞键确定髭零送餐了探避，谈梵囊 业银行利率虚根据借款人的平均风险程度和自身的预期收益来制定。 这砖豹零l | 率称之海攒襄嚣攀。 第三部分主簧讨论了政府的干预。根据第二韶分商业银行的剁 率繁硌，善宠势鬟了这令辑衷利率戆有效经：掰袁糕攀会造黢资本毂 益率的离散，一郝分借款人的利率被高估，而另一部分借款人的利率 接低估；费襄翻率绶策会羹 | | 激无缀缀稳金融部门戆繁荣，遗袋“金融 脱媒”和“黑市交易”猖獗的局灏；折裳利率敢綮也与一定时期政府 鹃敢策嚣檬相鹜离。最爱讨论了玻寤予预豹播藏。致策缝镶瑟麓密发 点遐补充商业性银行的不足，并充分发挥其积极作用；政府的补贴和 担保使资金配置更加趋向于合理，使那些由于信贷政策引发的“惜借” 现象减少到最低限度，增进了整个社会福利。 第四部分讨论了不完全信息理论对我国银行业的启示。首先分 析了我国银行业道德风险和逆向选择两种风险的表现形式及形成的原 因，提出了防范和化解这两种风险的方法。接着在不完全信息理论的 框架下分析了我国信贷工作的误区及由此得到的启示。提出了以利率 作为检测机制来确定借款者还款的风险性、以利率的道德风险防范机 制来影响借款者行为以及合理确定抵押贷款数量等三条建议。最后笔 者提出了取消存贷款利率的直接控制和明确界定银行与企业产权关系 等两条政策建议。 a b s t r a c t t h eo r i g i n a li n t e n t i o no fo u rs o c i a l i s mr e f o r m ，w h i c hs t a r t e d a tt h ee n do ft h e7 0 s ，u n d o u b t e d l yi st op e r f e c ts o c i a l i s ms y s t e m ， a n dt oe 1a b o r a t et h ea d v a n t a g eo ft h es o ci a lis m s y s t e m u l t i m a t e i y 。i t sp u r p o s ei st oi n t r o d u c et h er o l eo ft h em a r k e t s y s t e m ，r e d u c et h ei n t e r v e n t i o n so fg o v e r n m e n ta n dt oo v e r c o m e s o m es h o r t c o m i n g so ft h ep l a n n e de c o n o m y n o w a d a y s ，w eg r a d u a l l y r e c o g n i z et h ei n p e r f e c t n e s so f t h em a r k e te c o n o m y ，w h e nw ea r e t r y i n gt oo v e r c o m e “t h ew e a k n e s so fp l a n n e de c o n o m y ”，w es h o u l d n e v e rf o r g e tt os u r m o u n t “t h ed e f i c i e n c i e so ft h e m a r k e t e c o n o m y ”t h i se s s a y ，t h e r e f o r e ，a i m sa ta n a l y z i n gt h e o r e t i c a l l y t h ec a u s eo ft h ed e f i c i e n c i e so ft h em a r k e te c o n o m y ，w i t hav i e w t oi n c o m p l e t ei n f o r m a t i o na n dd i s c u s s i n gb a n k s d e c i s i o ni n c o v e r i n gt h em a r k e td e f i c i e n c i e s i n s t e a do far e p l a c e m e n to ft h e m a r k e tf u n c t i o ni nt h eb 8 n k e n t e r d r i s ec r e d i tm a r k e t t h ef i n a n c i a ls y s t e mr e f o r mi so fv i t a l i m p o r t a n c et ot h e e n t i r er e f o r m a t i o no fo u re d o n o m i cs t r u t t u r e t h ef i n a la i mo f t h ef i n a n c i a lr e f o r mi st or e b u i l dt h em i c l ：0f i n a n c i a ls u b j e c t s ， t ot u r nt h eb a n k si n t o r e a lc o m m e r c i a lb a n k s ，a n dt od i r e c ta l l t h eb u s i n e s sa c t i v i t i e so ft h eb a n ki n t ot h em a r k e tt r a c k a st h e c o m m e r c i a lr e f o r mp r o c e e d s ，i n c o m p l e t ei n f o r m a t i o nw i l lb e c o m e t h e m a i nb a r t e rt ot h ed e v e l o p m e n to ft h eb a n k h e n c e ，i ti sam a j o r p r o b l e mf a c i n gt h eb a n k e r st om a k ed e c i s i o n so ni n t e r e s tr a t e s ， p r o f i tm a x i m i z a t i o na n d r i s km i n i m i z a t i o n t h a t sm y s e c o n d p u r p o s eo fc o m p o s i n gt h i se s s a y u n d e rt h ei n c o m p l e t ei n f o r m a t i o nc o n d i t i o n 。t h ei n t e r e s tr a t e d e c i d e db yt h eb a n kw i l ln o tt h ee q u i l i b r i u mi n t e r e s tr a t es e tb y t h es u p p l y d e m a n do ft h ec a p i t a l ，s ot h ee n t e r p r i s em a yn o tb e a b l et og e tt h el o a n ，a n db a n k si n t e r e s tr a t es t r a t e g yw i l1n o t 1 e a dt oa no p t i m i z e da l l o c a t i o no fc a p i t a l t h e r e f o r e ，t h e q u e s t i o ni sh o wt h eg o v e r n m e n ti n t e r v e n e st h ee c o n o m yt oe n s u r e t b ef a i r n e s s ，j u s t i c ea n de f f i c i e n c yi nt h ea 1 1 0 c a t i o no fc a p i t a l t h i si st h et h i r dp u r p o s eo fm ye s s a y t h i sp a p e rc a nb ed i v i d e di n t o f o u rp a r t s 。 t h ef i r s tp a r tm a i n l ye x p o u n d st h ee s s e n ti a lc o n c e p t t h e o r y o ft h ei n c o m p l e t ei n f o r m a t i o n a b o v ea 1 1 ，i ts i m p l yi n t r o d u c e sa n d c o m p a r e st h ec o n c e p t so fi n f o r m a t i o n i t sv a l u e i n f o r m a t i o n i n f o r m a t i o ne c o n o m i c s e t c ，p o i n t i n go u tt h a ti n c o m p l e t e u n 8 y m m e t r i c a li n f o r m a t i o ni st h ec o m m o np h e n o m e n o ni ne c o n o m i c l i f e t h e ni t a n a l y s e s t h ec o n t r a c t t h e o r y u n d e ri n c o m p l e t e i n f o r m a t i o n f i n a l l yi te x p l a i n st h eb e h a v i o rc h a r a c t e r i s t i c so f t h ee n t r u s t a g e n ti nt h ei n c o m p l e t ei n f o r m a t i o ns i t u a t i o n ，i e ， t h em o r a lr i s k c o n t r a r ye h o i c e v i aas p e c i f i cm a r k e t t h i s c o n c l u s i o ni sc o m m o ns i g n i f i c a n t s ol o n ga sb o t ht r a d i n g p a r t i e s h a v ed i f f e r e n ti n c o m p l e t ei n f o r m a t i o na b o u tt h et r a d er e s u l t ，t h e t w om e c h a n i s m sm e n t i o n e da b o v em u s te x i s t t h es e c o n dp a r ta n a l y s e sb a n k si n t e r e s tr a t es t r a t e g yi n d i f f e r e n ts i t u a t i o no fi n c o m p l e t ei n f o r m a t i o n i tf i r s ta n a l y s e s t h ei n c o m p l e t ei n f o r m a t i o ne x i s t i n gi nt h ec r e d i tm a r k e t ，p o i n t i n g o u tt h a tt h er e v e n u eo fb a n ki sn o to n l yt h ef u n c t i o no fi n t e r e s t r a t e ，b u ta l s or e l a t e dt ot h ep r o b a b i l i t yo nb o r r o w e r sb r e a c h e s o fc o n t r a c t s a f t e r t h a t ， i t e x p o u n d s b a n k si n t e r e s tr a t e f u n c t i o nu n d e ri n c o m p l e t ei n f o r m a t i o nc o n d i t i o n ，t h a ti s ，t h er i s e o ft h ei n t e r e s tr a t ed r i r e st h o s el o w - r i s kb o r r o w e r so u to ft h e i n f o r m a t i o nm a r k e t ，o nt h eo t h e rb a n d ，1 e a d st h o s eb o r r o w e r sw h o 2 a l r e a d yh a dt h el o a n s ，t og oi nf o rh i g h r i s ki n v e s tp r o j e c t s ，t h u s e f f e c t st h eb a n k se x p e c t e dr e v e n u e t h u s ，i nt h isc a s e ，t h eb a n k u s u a l l yd o e s n tr a i s et h ei n t e r e s tr a t ef o rah i g h e rr e v e n u e t h e b a n kr a t i o n a ld e c i s i o nm a k e r sw i l ip r e v e n tt h em o r a lr i s k t h e c o n t r a r yc h o i c e e f f e c tf r o mh a p p e n i n gb yu s i n gp r o p e ri n t e r e s t r a t e a c c o r d i n gt ot h i sr a t e ，t h ed e m a n do f l o a ns u r p a s s e si t s s u p p l y s ot h ec r e d i tr a t i o nc o m e si n t ob e i n g t h i si n c a r n a t e st h e i n p r e f e c t i o no ft h em a r k e ts y s t e m ，a n dt h u s ，i n d u s t r i e sv i t a lt o t h en a t i o n sc o n s t r u c t i o na n dp e o p l e sl i f ea n dt h o s ew i t hh i g h r i s k h i g hr e v e n u ec o u l dn o tg e tt h el o a n s ot h ew e l f a r eo ft h e w h o l es o c l e t yc o u l dn o tb er e a l i z e d a f t e rt h a t ，t h i se s s a y e v a l u a t e st h ef u n c t i o no fm o r t g a g e ，s h o w i n gt h a tm o r t g a g e1 0 a nh a s t h ep o s i t i r ea n dn e g a t i v ee f f e c t s ，j u s ta st h ei n t e r e s tr a t e sd o e s b a n k ss h o u l dn o to v e r d e p e n do nt h em o r t g a g el o a nw h i l er e d u c i n g t h el o a nr i s k a tl a s t ，t h i sc h a p t e rd i s c u s s e sh o wt h ec o m m e r c i a l b a n k ss e tt h e i ri n t e r e s tr a t e 。a n db e l i e v e st h a tb u s i n e s sb a n k s s h o u l ds e ti ta c c o r d i n gt ob o r r o w e r sa v e r a g er i s ka n dt h e i ro w n e x p e c t e dr e v e n u e a tt h i st i m e ，t h ei n t e r e s tr a t ei s s oc a l l e d “c o m p r o m i s e d r a t e ” t h et h i r dp a r tm a i n l yt a l k sa b o u tt h ei n t e r v e n t i o no ft h e g o v e r n m e n t ，a c c o r d i n gt oc o m m e r c i a lb a n k si n t e r e s tr a t es t r a t e g y i nt h es e c o n dp a r t ，t h i sp a r td i s c u s s e st h ee f f i c i e n c yo ft h e c o m p r o m i s e dr a t ef i r s t ：t h ec o m p r o m i s e d r a t ee n t a i l sa d i s p e r s i n gp h e n o m e n o n o nt h er e v e n u e r a t i oo ft h ec a p i t a l o v e r e s t i m a t i o n o ni n t e r e s tr a t e o fs o m eb o r r o w e r s u n d e r e s t i m a t i o no nt h a to fa n o t h e r ；t h ec o m p r o m i s e dr a t ep o l i c y 霄i i is t i m u l a t et h ep r o s p e r i t yo ft h eu n o r g a n i z e df i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s 。1 e a d i n g t os e r i o u ss i t u a t i o n sl i b “f i n a n c i a l 3 u n e o n t r o l l a b l er u n ”a n d “b a c km a r k e tt r a d e ”：a l s ot h i sp 0 1 i c yi s g o i n gt od e v i a t ef r o mt h eg o v e r n m e n t sp o l i c ya i m si nac e r t a i n p e r i o d f i n a l l y ，t h i sp a r ta n a l y s e st h em e a s u r e so fg o v e r n m e n t a l i n t e r v e n t i o n s t h es t a n d i n gp o i n to fp o l i c yb a n k si st oc o m p l e m e n t t h ew e a k n e s s e so fc o m m e r c i a lb a n k s ，a n dt h e ns t i m u l a t e s i t s f u n c t i o n sc o m p l e t e l y 。t h es u b s i d y g u a r a n t e eo ft h eg o v e r n m e n t w o u l dm a k et h ec a p i t a ld i s p o s i t i o nm i r er e a s o n a b l e ，t h u sr e d u c e t h e “r e l u c t a n t1 0 a n ”c a u s e db yt h ec r e d i tp o l i c yt oa1 0 w e s tn u m b e r ， a n df i n a l l yi n c r e a s i n gt h ew e l f a r eo ft h ew h o l es o c i e t y t h ef o r t hp a r tt a l k s a b o u tt h ei m p l i c a t i o n so fi n c o m p l e t e i n f o r m a t i o nt oc h i n e s eb a n k s a b o v ea 1 1 ， i t a n a l y s e s t h e e x p r e s s i o nf o r m sa n dt h ec a u s e so ff o r m a t i o n ，i nr e s p e c tt qt h e m o r a lr i s k a n dc o n t r a r yc h o i c eo fc h i n e s eb a n k s ，s e c o n d l yi t d i s c u s s e st h ew a yo fa v o i d i n g s h i e l d i n gt h e s et w or i s k s 。w h a t , s m o r e ，u n d e rt h ef r a m e w o r ko fi n c o m p l e t ei n f o r m a t i o nt h e o r y ，t h i s p a r te x p l a i n st h ee r r o ri fo u r c r e d i tw o r ka n da l s ot h ei n s p i r a t i o n f r o mt h a t i ts u g g e s t st h a tw es h o u l dm e a s u r et h er i s ko fr e p a y m e n t b yi n t e r e s tr a t e ，a f f e c tt h eb o r r o w e r s b e h a v i o rb yg u a r d i n gt h e m o r a lr i s ko ft h ei n t e r e s tr a t e ，a n dd e c i d et h en u m b e ro fm o r t g a g e l o a nr e a s o n a b l y f i n a l l y ，t h ew r i t e rs u g g e s t st h a tt h ed i r e c t c o n t r o lo fd e p o s i t l o a nr a t es h o u l db ec a n c e l l e d a n dt h ep r o p e r t y r i g h tr e l a t i o n s h i p b e t w e e nb a n k sa n de n t e r p r i s e ss h o u l db e d e m a r c a t e dd e a r l y 4 第一章：不完全菲对称信息基本理论 第一节信息与信息经济学 一、信息与佳息徐僮 傣息是攫各类痿感源魇发出的务秘信号秘消息经过释放秘传递 或转糁藤披人们魇感知、接受、认识、理解秘剥爆乏内骞的总嚣。 信息遗奄予自然舆、人类社会嬲人鹃愿维过耀之孛，与妨矮、 巍羹磐髂失餐鼹世爨豹三大要素。 经济学赝磷究靛缤怠簸资本、劳动力一撵楚一耱爨缺瓷澡。生产 帮搜集僖患蒜要梵费时阁，是要 尊蹬成本豹；获取绩患瞧是毒收盏懿。 掰绫，接惑瞧燕有徐篷戆，它煞徐整本矮上楚耱锻擐概攀对羲援收 益进行计算缒骥麓价毯。爨魏，我稻莓叛遥蓬谤募宠全信患弱羲鹚徐 餐与不完全僖慧熬援鬟秘俊之差来确定攘惹瓣徐篷。当然，在实骣经 济活韵中，入稻丸擎不萄麓获得完全信慧；毽越，完全痿崽翡颈期徐 蘧仍然筹备菜登实际意义，它能够据供攘寻信意所舔寇纣瑶酌囊搿费 需。信怠酌攘等努然在信惫豹边际成本等予边际段益箍停圣。这时当 事入所获取驹信息羹蔻最锰信怠羹，诧时所获取韵荦佼信惠掰花费静 戚本( 或所获得的收益) 就怒信怠的价格。 二、倍惠酌基本形式 经济环境中的信息主要以公共信息和私人信息、同质信息和并 质信息、完垒信息和不完垒信息、对称倍息和非对称信息四种基本形 式存在。信息经济举研究的主要是后二种形藏的信息。 以确定性事件、风险攀件再剿不确邈性事传，意味羞事侈中魇 包含的信息煮在不断地变化。确定的经济环境表明此环境中的信息量 是完垒的，辩熙险瓢不确定环境中的信息是不完全的。以瓦尔控袈一 般均衡模型为代表的经济理论是完全信息经济模型的典范。在完全信 息市场中，每令市场参与者黎了麟缝所鬟掌握豹垒邦傣怠。翅在产品 市场，消费脊知道市场的全部可能价格，以及所蔡购买的商品的质量 等知识，露生产者氇了解豢场馀掺交诧秘游费罄熬馕好簿售患。与竞 全信息假定糊对应的市场必定是完全市场。事实上，完金信息的假定 是不瑗实夔，这令馁定豹是疆主要裘瑗农完全囊参、枣爨效零、供求 法则和单一价格法则四个方面。针对完全信息假定的局限，微观信息 经济攀嚣始罨求麸受受溪实夔不竞全痿患建疫考察经济溪动。薤因兔 如此，人们才褥出信息经济学是从批判传统经济学完全信息假设的过 程孛产生熬臻论。 对称信息和非j c 寸称信息是信息差别的表现形式。对称信息是指经 济活动瓣参鸯髫撩鸯簿耋熬无差掰静藩惠。参与者荦翔遂静，参专者 乙也知道：参与者甲不知邋的，参与者乙也不知道。非对称信息是指 痞惠袭参与入之嚣璧不黯称分布。方匏信息多予舅一方，焉蠢痿惑 的类型也有蓑剐。非对称信息是微观信息缀济学研究的核心内容a 第= 节不完全信息 一、不完全信息问题 转统懿赫古典经济学怒建立农“市瑶完全谯8 经定韵基础之上， 它是以价格制度为研究对象的。它的两个基本假设是：市场参与者 韵数量足够撼完全竞争的，价格可以自由魄、充分地按照供求规律变 动。市场参与者之间的信息是完众的，郎参与卷完全了解市场情况， 不但了解市蜗的现彳亍情况，而且也了解市场韵暑乏来情况* 参与者甲鲡 2 道的信息，参与者乙也知道。因丽信息也是对称的。擞然这些理论假 定并不是完全没有域实基础，特别是从经济的某些局部看，它们都能 在现实中找刻依据。但是，它们并非是完全现实的，特别是从整个缀 济的是度餐，要它们在各个方瑟郝成立，是不瑷实靛，不可能熬。这 意味辫市场本身在现实中通常是“不完垒的”。而如粜市场本身是不 完全憋，那么它的运霉结粱，即使在最好的情我下，也不可熊实现毅 古典缀济分析的那种瓦尔挝斯均筏和帕累托最优。因此，经济学家在 癸援了一般蟪撵豹条传曩，就进一步放羧假定，考察务秘“苓完全” 因素襁实际缀济过瑕中的作用和所引起的特殊餍果。事实上，一般均 燕本鸯灵是一辩“爨爨戆坟态”，宅躲功疑其楚一穗“理论参照系”。 使人们能够猩与它的对照中更好地分析现实中的那些“不尽如人意” 懿漕嚣。 上述两个假设一般是不满足的。酋先。现实中交易双方的人数 菲鬻蠢羧，农有蔽人数下，泰场不霹能怒完全竞争熬。在不毙全竞争 市场中，人们之间的行为怒相互影响的，所以个人猩做出交易决策 辩宓须考虑辩方戆菠痊，遮藏是德患经漭方法谂一对繁论承簧磺究懿 问题。其次，现实中市场参与者丸间的依息一般是不完全的和非对称 酌；猊翔谎，卖者对产品豹震量了褥褥魄哭者多，氆鬈黯贷款晟殓大 小了懈比贷糟多。巍参与人之闻存在非对称信息时，获取信息是要付 密戒本韵。穗怠不宪全帮糖应发雯豹蓿慧成本壤会影酾戮隶溺视翻遂 行的结果，影响到市场均衡状态和经济皴率。此时，任何一种制度安 排必须满足“激融褐容”梳制。“3 所谓“激瑟籀容”瓿糖就怒信惠劣 势方为了使信息优势方在其不能潮察到的行为中采取与信息劣势方剁 益最大纯哥标楣数行为丽设计的一释镌够这戮劣势方疆豹，且优势 方愿意接受的合同或契约。遴一步说，不完全信息使得价格制度常常 不是蜜现合作和解决冲突的最有效手段，诸如通过合同、契约、担保、 f l j 强臻缝簿突论与锫悫经济学上海天怒辔蒹社- 3 补贴等这样一些非价格制度更为有效。 在过去的二十年间，经济学家们已逐步认识到：不完全信息是一 个严重问题，它虽不一定导致我们放弃新古典经济学已有的结论，但 我们必须把不完全信息考虑在内对许多已有的结论作出必要的补充和 修正。例如，在信贷市场，银行不是按一个标准向所有不同信誉等级 的借款人提供贷款，而是实行差别利率。这是因为信誉等级高不仅降 低了违约风险的大小，提高了银行的预期收益，而且也帮助企业通过 了银行严格的挑选过程。 ， 二、契约理论 信息经济学是非对称信息博奕论在经济学上的应用，它研究的 是：在给定不对称信息条件下，什么是最优契约安排。故又称契约理 论，或机制设计理论。 信息不完全可从两个角度划分，一是从不完全信息发生的时间； 二是从不完全信息的内容。从时间看，不完全信息可能发生在参与人 签约之前，也可能发生在签约之后；分别称之为事前不完全和事后不 完全。研究事前不完全信息的称为逆向选择模型，研究事后不完全信 息的称为道德风险模型。从内容看，不完全信息可能是某些参与人的 行为，也可能是某些参与人的知识，在本文中我们将结合事前和事后 不完全信息予以讨论。， 在信息经济学中，一般将拥有较多信息的一方参与人称为“代理 人”；拥有较少信息的一方称为“委托人”。据此，信息经济学的所 有模型都可以在委托人一代理人关系的框架下进行。这里有必要就委 托人与代理人概念作点说明。这两个概念源自法律，却又不完全等同 于法律上的概念。委托一代理关系就发生了；甲称为委托人，乙称为 代理人。而经济学上的委托一代理关系泛指任何一种涉及非对称信息 的交易，交易中有信息优势的一方称为代理人，另一方称为委托人。 4 这样的定义背后隐含的假定是：信息优辨方的信息影响劣势方的利 益，或者谎，委话入不得不为代理入静行为承担风险。这样，非对称 信息成为掣j 寸双方利益的重要因索。一方蕊，当非对称信息影响到代 理入豹稍益时，代理人就有动力去消除或缓解信息不对称，向委托入 传递有关信息，即信息传递；另一方恧，当信息不对称影响到黉托人 利益时，委托入就会千方百计去识剐代理入所传递的信息的真实性、 即信息甄别。信息传递和铬息甄别是常见的嚣章申消除非对称售感的手 段。 现实经济生活中，典型的委托人一代理人关系俯拾豢是。如产品 市场上买方为委托人，卖方为代理人，双方对产品质量存在非对称信 息。农售货袁矮上，贷款人是委托人，借款人是代理人，双方对项基 风险，投资收益等拥有非对称信息。 第三节委托人代理人行为特征 一、道德风险 瓣遴德鼹陵魏戮变霹遥瀑裂8 0 年代鼹罗砖傈验枣绣戆磺究。在 保险市场上，承保人与投资人之间的保险契约是针对未来风险分担的 一转奖约。嚣寒寒吴骞不霹躲经；有关寒寒照黢戆荣患在嚣考之趣呈 非对称分布；投保人对自身风险大小的信息必然多于承保人所举握的 信怠，结果骞霹戆窭凝一转入鸯贰貔一遂德嚣羧。一张绦验擎蕊靛诱 使投保人改变他的行为，为此改变保险公司所要承担的风险。如火灾 猱疆霹链诱使一令鬃智赘入不酃么注意酝灾，蟊莱茨火褥要圣尊滋残奉 的话。健康保险，更准确地说是对臌疗费用的保险也是一个重受例证， 这种缣陵一羹取褥就穗当予簿低了医疗护理酌价格，嚣褥有理後豹入 将会增加他的消费量，这又增加了医疗保险支出的数量，最终引起保 险费酌主舞。 所谓道德风险是指委托人一代理人关系中，由于信息不对称，委 托人不能有效地监督代理人行为，代理人在契约生效后可能改变自己 的行为，致使委托人预期收益减少。例如：一个企业以引起先进设备 为由向银行申请贷款，银行根据其预期收益和企业的约违概率来确定 一个适当的贷款利率。但是，在取得贷款后，企业未将贷款用于引进 设备而是投资于其它高风险项目( 如房地产开发，炒股等) 。此时，企 业违约概率增大了。那么银行的预期收益就不可能实现。因此，由于 道德风险的存在，银行贷款有时不仅收不到利息，有可能还收不回本 金。9 3 年，我国政府对金融机构“约法三章”其中就包含着防止道德 风险的原因。当时，全国各地金融机构违规向房地产商，股民融通资 金，致使许多贷款收不回，形成呆帐、死帐。这是我国银行业典型的 一次大规模的道德风险实例。 。 二、逆向选择 与分析道德风险相关的另_ 条思路是阿克罗夫对旧汽车等市场 分析所得出的逆向选择机制。产品市场上存在着信息不对称，消费者 在购买产品之前不完全了解所购买产品的质量高低，产品的卖方对此 则比消费者拥存更多的信息。例如，旧汽车的出售者对产品性能的了 解肯定要多于购买者。这时，对于不同质量和特性的同类产品来说， 消费者只能依据市场上产品的平均质量支付价格：结果，高质量产品 的卖者会退出市场，市场上留下的只是低质量产品的卖方。假如市场 上某类产品的质量是呈阶梯开分布的，产品质量从高到低都有许多卖 者，那么最高质量的产品被次高质量的产品逐出市场，次高质量的产 品又被中等质量的产品逐出市场，依次类推，最后市场上只剩下最低 质量的产品，直利市场消失为止。这种现象类似于劣中驱逐良币的格 莱欣法则。也许有人会说，卖方可以采用广告，产品质量保证等手段 来缓解信息不对称：然而它们却不能从根本上解决这一难题。现实中， 6 市场是姓下述方式鳃决这难题灼，经过买卖双方的多次博爽，买方 形成这样种信念：产品价格愈商，其质量亦愈高：藏者说炎方根据 价格来确定质量。这样形成的神制度安排帮凝古典经济学瓣假定的 根据质量确定价格的命题正好相悖。这辍价格被赋予两种功熊；携带 质璧信息与影魄人l f l 的行海。 在旧汽车市场的例予中，我们看到，随辫价格的提高，汽车的 平均矮量也在提惠，这静关系可惩显i - l 瀵楚娥表示出来。 ppl价格 圈i 一1 誊 消费者最关心的是“价值”。这里可以用质量除以价格液示。质 量除以馀格可用豳i - i 中从原点与曲线上相应点的连线的斜率绘出。 从而，在豳卜l 中与价格p 。相对应的a 点的价值为q ，p l ，即从原点 到纛点的篮线憨斜寒。农矿处，徐馕达到最大。在罂】一2 中绘出了嚣 求曲线和供给曲线。由于价格低于p 时的价值比在处的价值要低， 霉求夔线焱捡撂低手p 的范围内不具签逶霉鳇囱下镁斜鲍形状。由乎 在低于p 的范围内价值较低，需求量也比较少。这就是需求髓线向后 弯豹滠因。注意到在矿处嚣求囊小于供给爨q s ，在完全信息条傍 下，厂商会降低其产品的价格 但在不完全信息条件下，降价可能会 7 被认为是所售产品质量的下降，意味着更差的价值，因此，降价并不 能吸引顾客，反而会失去一些顾客。由于意识到这一点，厂商没有降 价的激励，产品出现供给过剩这种情况可能会持续下去。不完全信息 意味着均衡将不在供给曲线与需求曲线的交点处取得。 价格 需求曲线 供给曲线 q dq 。 数量 图1 - 2 道德风险和逆向选择尽管是从特定的市场现象得出的结论，但 它们都具有普遍意义。只要交易双方对交易的结果拥有不完全信息， 上述两种机制就必然存在。在借贷市场上，不对称信息表现为：银行 无法预先精确地判断借款人的违约概率，有关违约的概率借款人比 银行拥有更多的信息。在这前提条件下，当利率达到一定水平之后， 即使存在资金供不应求，企业愿意支付更高利率获得贷款，银行也不 再提高利率。否则的话，贷款申请者的平均“质量”会下降( 逆向选 择机制的作用) 。提高了违约概率( 道德风险的作用) ，降低银行的预 期收益。于是，资本市场上有可能出现信贷配给和利息刚性现象。 第二章银行的利率策略 第一节信贷市场上的不完全信息 在信贷市场上，贷款人( 银行) 与借款人( 企业) 之间是一种委托 人代理人关系。信息的不完全表现为：借款人按期偿还贷款的概率是 不相同的，面对众多的借款人，银行只能在贷款期满后确定而不能预 先确定哪些会违约，对这种违约的风险，事前( 即贷款期满前) 借贷人 比银行拥有更多的信息。同时银行在向借款人发放了贷款之后，无法 完全控制借款的用途，即借款人的行为。因此，借款人与贷款人之间 存在事前和事后的信息不完全。 从银行的角度来看，贷款的预期利润不仅取抉于利息率的高低， 而且取决于贷款风险的大小。一般地说，贷款的预期收益r 等于贷款 数量q 与利率r 及偿还贷款的概率p 的乘积。 即：r = q r p 对贷款收取的利率越高，银行的预期收益也就越高；贷款风险 越大，预期收益就越低。因此，银行的预期收益，在贷款数量一定的 前提下不仅取决于利率水平的高低，而且也取决于违约概率的高低。 所以，银行在做出贷款决定之前总是希望识别哪些借款人会按期还 贷，哪些借款人有最有可能违约。然而识别“好的借款人”( 按期还 贷者) 和“坏的借款人”( 违约者) 并非一件容易的事情。当然，人们 会想到，决定贷款之前银行可对申请人以往的违约记录，资产的状况， 贷款的用途，项目的风险等进行分析调查，事实上，这也是多数从事 贷款的必要准备工作。问题在于借款人与贷款人信息不完全的条件 下，这些活动尽管有助手削弱借贷双方的信息不对称的程度，但却不 能消除这种信息的不对称：或者说不能成为银行识别好坏借款人的主 要手段，在现实的信贷活动中，银行试图识别贷款申请人好坏和试图 影响借款人行为所花费的信息成本是巨大的，但收效并不十分理想， 银行转而通过一些经济手段和策略削弱不对称信息的不利影响，如贷 款合同的条件包括利率、贷款抵押要求、资产负债比率要求、贷款数 量、企业信誉等级等等。其中最为重要的就是借款人愿意支付的利率。 这些识别好坏借款人的手段主要是事前的活动，为防止逆向选择效应 服务的。在贷款发放后，为防止道德风险的出现，一般银行对贷款实 行跟踪，对贷款的用途是否符合规定，贷款项目的进度是否在按计划 进行，经济环境是否有变化等等定期进行检查；有些银行对贷款数量 巨大的经常往来客户还派驻代表专门负责贷款的