（金融学专业论文）优化供给治理通货紧缩问题研究.pdf

摘要 w 7 3 0 2 1 1 9 9 7 年亚洲金融危机爆发以后，中国经济形势发生急剧变化，内需不振，出 口下降，投资增长乏力，经济增长速度回落，通货紧缩趋势日渐显现。为减少通 货紧缩对经济造成的影响，使经济尽快走出困境，我国政府从国外治理通货紧缩 的经验中得到启发，从1 9 9 8 年下半年开始，果断地实施扩张性财政政策和适度的 货币政策。 从财政政策方面来讲，主要是通过政府投资( 以国债为主) 来刺激需求，拉 动经济增长。1 9 9 8 年至2 0 0 2 年底，我国累计发行长期建设国债6 6 0 0 亿元，用于 扩大对公路、电气化铁路、农村电网、通讯、水利工程等基础设施建设的投入。 扩张性财政政策的实施，对缓解中国的通货紧缩起了一定的作用，有效遏制了经 济增长速度下滑的局面。但是，由于居民边际消费倾向不高、收入预期不确定、 市场经济不完善以及存在挤出效应等，使扩张性财政政策效应与预期效果相距甚 远。从货币政策方面来讲，近些年来，为了配合扩张性财政政策扩大内需，我国 连续8 次降低利率，两度降低法定存款准备金率，取消国有商业银行贷款限额控 制。但由于我国经济陷入准“流动性陷阱”、货币政策传导机制不畅，使扩张性货 币政策的有效性大打折扣。 目前制约我国经济发展的最主要因素，仍然是总需求严重不足。因而，在目 前的内外环境下刺激总需求显得十分必要。但国民生产总值最终还是要由总供 给来提供，从而国民经济增长速度最终要受制于总供给的状况。因此，为了实现 国民经济的持续快速增长，必须实行有效的优化供给政策。虽然目前我国的总供 给就其规模和数量而言，确实超过了总需求，结果形成了大量的产品积压。但必 须看到，这种供给过剩并不是完全由需求不足造成的，其中也包括粗放型增长过 程中，大量低水平重复建设所形成的无效供给，对于这种无效供给应该通过优化 供给政策进行沲、汰，而这又有赖于结构调整政策的有效实施。此外，从中长期来 讲，还应通过激活民间经济活力、技术创新、减税和体制改革等优化供给。 关键词：通货紧缩原因优化供给治理 a b s t r a c t g r e a tc h a n g e sh a d h a p p e n e d i nc h i n a se c o n o m ya f t e rt h ea s i a nf i n a n c i a lc r i s i s b r o k eo u ti n1 9 9 7 t h ed e c l i n e si nd o m e s t i cd e m a n d ，e x p o r ta n di n v e s t m e n ti nc h i n a ， b e s i d e s ，t h ef a l li nt h ee c o n o m i cg r o w t hs p e e di n d i c a t e d t h e e m e r g e n c e o f d e f i a t i o nh a d a p p e a r e dg r a d u a l l y i n o r d e rt or e l e a s et h eb a de f f e c t so f d e f l a t i o na n db r i n ge c o n o m y o u to ft h ed i f f i c u l t i e s ，t h eg o v e r n m e n t ，i n s p i r e db yt h ee x p e r i e n c e so fd e a l i n gw i t h d e f l a t i o ni nf o r e i g nc o u n t r i e s ，h a sp u tk e y n e s e x p a n s i o n a r yf i s c a la n dm o n e t a r yp o l i c y d e c i s i v e l yi n t op r a c t i c es i n c e t h el a t t e rp a r to f1 9 9 8 i nr e s p e c to ff i n a n c ep o l i c y , g o v e r n m e n ti n v e s t m e n tr m a i n l yt h es t a t eb o n d s ) w a si m p l e m e n t e dt os t i m u l a t ed e m a n d sa n di n c r e a s ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t f r o m 19 9 8t ot h ee n do f 2 0 0 2 ，u pt o6 6 0 b i l l i o ny u a n l o n g - t e r ms t a t eb o n d s h a db e e ni s s u e d t of i n a n c ec o n s t r u c t i o n so fb a s i cp u b l i cf a c i l i t i e ss u c ha sh i g h w a y , e l e c t r i f i e dr a i l w a y , e l e c t r i c i t yd i s t r i b u t i o nn e t w o r ki nr u r a la r e a sa n dw a t e rc o n s e r v a n c yp r o j e c t t h e i m p l e m e n t a t i o n o f e x p a n s i o n a r yf i s c a lp o l i c y , t os o m ee x t e n d s ，e a s e dt h eb a d e f f e c t so f d e f l m i o na n db r i n g st h ed o w n t u mo fe c o n o m i cg r o w t ht oah a l t h o w e v e r , t h el o w m a r g i n a l p r o p e n s i t y t o c o n s u m e ，u n c e r t a i n t y o fr e v e n u e e x p e c t a t i o n ，d e f e c t s i n m a r k e t i n ge c o n o m yf r a m e ，w h a t sm o r e ，t h ec r o w d i n g o u te f f e c tm a d e t h er e s u l t so f e x p a n s i o n a r yp o l i c yf a rf r o ms a t i s f a c t i o n t os p e a ko fm o n e t a r yp o l i c y , i no r d e rt o c o o p e r a t ew i t ht h ee x p a n s i o n a r yp o l i c y , t h eg o v e r n m e n th a s ，i nr e s e n ty e a r s ，l o w e r e d t h ed e p o s i tr a t e se i g h tt i m e sa n dr e s e r v er a t et w i c e ，m o r e o v e r , a b a n d o n e dt h el o a nl i m i t c o n t r o l0 1 1s t a t e o w n e dc o m m e r c i a l b a n k s u n f o r t u n a t e l y , t h e e f f e c t i v e n e s so f e x p a n s i o n a r ym o n e t a r yp o l i c yr e m a i n e dd o u b t f u l d u et ot h e l i q u i d i t yt r a p a n dt h e i n e f f i c i e n tc o n d u c t i o no f m o n e t a r y p o l i c y , n o w a d a y s ，t h ei n a d e q u a t ea g g r e g a t ed e m a n di s s t i l lt h em a i nf a c t o rt h a tr e s t r i c t s c h i n a se c o n o m i cd e v e l o p m e n t i ti s o b v i o u s l yo fg r e a tn e c e s s i t yt o s t i m u l a t et h e a g g r e g a t ed e m a n d u n d e rs u c hc i r c u m s t a n c e s o nt h eo t h e rh a n d ，t h ea g g r e g a t es u p p l y p l a ya c o n s e q u e n t i a l r o l ei n g d p , t h u s ，t h ee c o n o m i cg r o w t hr e l i e sm u c ho nt h e a g g r e g a t es u p p l ys t a t u s a sar e s u l t , s o m e t h i n gm u s t b ed o n et oo p t i m i z et h es u p p l y s oa st of u l f i l lt h es u s t a i n i n gr a p i dd e v e l o p m e n to fo u re c o n o m y t h ee x c e s so f t t o v e r a l ls u p p l yt h a nd e m a n di nr e s p e c to fs c a l ea n dq u a n t i t y , i nf a c t ，a c c u m u l a t e da s u b s t a n t i a lo v e r s t o c k i n g h o w e v e r , t h ee x c e s so fs u p p l yw a s n o tc o m p l e t e l yc a u s e d b yt h ei n a d e q u a t e d o m e s t i cc o n s u m p t i o n ，a n di tc o n t a i n e dt h eu n a p p e a l i n gs u p p l y p r o d u c e db yt h er e d u n d a n tl o w - s t a n d a r d e dc o n s t r u c t i o n i i it 1 1 ec o u r s eo fe x t e n s i v e d e v e l o p m e n t t oe l i m i n a t et h eu n a p p e a l i n gs u p p l y , w e s h a l lo p t i m i z et h es u p p l yt h a t r e l i e s g r e a t l y o nt h es u c c e s s f u l i m p l e m e n t a t i o n o fs t r u c t u r e a d j u s t m e n tp o l i c y b e s i d e s ，g r e a t e f f o r ts h a l lb ep u to ne n e r g i 五n gc i v i le c o n o m i cs t r e n g t h ，t e c h n i c a l i n n o v a t i o n ，t a xr e d u c t i o na n de c o n o m i cs y s t e m r e f o r l r l k e y w o r d s ：d e f l a t i o nc a u s e s o p t i m i z a t i o n o f s u p p l y d e a lw i t h i 第一章绪论 1 1 选题背景及其意义 1 9 9 7 年亚洲金融危机爆发以后，我国经济发展面临的外部环境日益恶化，通 货紧缩趋势日渐显现。从1 9 9 8 年下半年开始，我国政府采取了一系列旨在扩大内 需的扩张性财政政策和货币政策，我国经济增长开始回升，各种矛盾有所缓和。 但是，这种经济回升在很大程度上是由政府投资推动的，居民消费需求和民间投 资需求仍然没有出现明显的上升趋势。因此，笔者认为，为了有效治理通货紧缩， 在宏观经济政策的选择上，可尝试由原来的需求管理转为供给管理。具体来说， 就是通过激活民间经济活力、技术创新、结构调整、减税、体制改革等措施来优 化供给，从而保证实现国民经济的持续快速增长。 1 2 通货紧缩的定义 关于通货紧缩的定义，经济学界争论较大，至今尚未取得一致的认识。归纳 起来主要有以下一些观点：( 1 ) 复杂要素定义论。认为导致通货紧缩的原因是 多种多样和异常复杂的，通货紧缩也就由相关指标的下降、衰退或恶化等为标志 进行界定。据此定义的通货紧缩几乎可以与经济的全面衰退相提并论。 ( 2 )四 要素定义论。认为通货膨胀率、失业率、国际收支、经济增长率这四个指标如果 全部恶化则就为通货紧缩。( 3 ) 三要素定义论。认为通货紧缩应包括价格水平、 货币供应量、经济增长率这三者共同的持续下降。( 4 ) 两要素定义论。认为通 货紧缩包括价格水平和货币供应量两者的持续下降。( 5 ) 单要素定义论。这又 可以分为单要素价格论和单要素货币论两种：单要素价格论认为通货紧缩就是价 格水平普遍的、持续的下降。这与用价格水平的普遍的、持续的上升来定义通货 膨胀是一致的；单要素货币论认为通货紧缩和通货膨胀一样在根本上都是一种货 币现象，因此，定义和判别通货紧缩就只看货币供应量下降或货币供应量增长速 度下降这一个指标就可以了。 经笔者查阅文献，国际上的有关学者在定义通货紧缩时，有的采用上述三要 素定义，有的采用上述两要素定义，还有不少学者则采用上述单要素定义。而国 外的经济学教科书的普及版或大学低年级所用的初级教程，往往采用单要素价格 论。如美国经济学家克鲁格曼在其国际经济学教科书中将通货紧缩定义为一国总 体价格水平的下降【1 ；美国经济学家巴罗在其宏观经济学中将通货紧缩定义 为一般价格总水平随时间而持续下降【2 。再如，萨缪尔森和诺德豪斯在其极为流 行的经济学中这样定义道：“与通货膨胀相反的是通货紧缩，它发生于价格 总体水平的下降中”。“持续的通货紧缩，即为期若干年的价格的稳定下降，是 与经济萧条相联系的，如2 0 世纪3 0 年代或1 9 世纪9 0 年代”吼还如，美国著 名经济学家斯蒂格利茨在其经济学中这样写道：“正如今天通货膨胀似乎是 一种无法摆脱的威胁一样，在2 0 世纪末叶，人们对通货紧缩非常关注通货紧 缩表示价格水平的稳定下降”【4 j 。 除教科书外，在国外一些权威的经济学大辞典等工具书中也往往将价格水平 持续下降称为通货紧缩。如著名的新帕尔格雷夫经济学大辞典，在“通货膨 胀”辞条下写道：“中世纪发生过通货膨胀，但并不严重。而且存在着一种趋势， 一段时间的价格上升和一段时间的价格跌落交替出现。这种通货膨胀和通货紧缩 交替出现的格局一直持续到2 0 世纪3 0 年代的大萧条时期”1 5 。 从以上情况我们可以得到启示：作为一个普及性的、易于为大众所掌握的， 且不失科学性的概念，通货紧缩不妨采取单要素价格论，即价格水平普遍的、持 续的下降。为了精确，我们还可以将这个经典定义作补充：第一，价格总水平持 续下降在零值以下，表现为居民消费价格指数( c o n s u m e rp r i c ei n d e x ，c p i ) 和商 品零售价格指数( r e t a i lp r i c ei n d e x ，r p i ) 连续负增长；第二，持续下降的时间 在6 个月以上。通货紧缩除了表现为价格总水平的持续下降外，还表现为经济增 长率降低，银行信用紧缩，货币供应量增长速度持续下降，消费和投资需求减少， 企业普遍开工不足，非自愿失业增加。 1 3 有关文献综述 通货紧缩是经济学界广泛关注的一个重要问题，国内的文献可谓汗牛充栋。 在众多文献中，主要涉及到以下几个方面： 第一是我国目前是否存在通货紧缩问题。国内经济学界对中国是否出现通货 紧缩的争论有六种观点：( 1 ) 并未出现通货紧缩( 于祖尧，1 9 9 9 ) 。( 2 ) 仅出 现了通货紧缩的压力，或趋势、苗头、迹象( 北京大学中国经济研究中心宏观组， 1 9 9 9 ；易纲，1 9 9 9 ) 。( 3 ) 出现了轻度通货紧缩( 刘国光、刘树成，1 9 9 8 ) 。( 4 ) 出现了严重通货紧缩( 谢平、沈炳熙，1 9 9 9 ) ，并认为通货紧缩已成为影响我国 经济发展的“大敌”( 胡鞍钢，1 9 9 9 ) 。( 5 ) 出现了通货紧缩，但未表示其严重 2 程度( 余永定，1 9 9 9 ；李扬，1 9 9 9 ；李晓西，1 9 9 9 ；吴敬琏，1 9 9 9 ) 。( 6 ) 鉴于 对“通货紧缩”一词尚没有规范提法，改用“经济紧缩”一词来概括我国当前的 经济形势( 黄达，1 9 9 9 ) 。 第二是我国通货紧缩产生的原因。1 国际原因。刘宪法认为，1 9 9 7 年以来， 全球性的通货紧缩已经日趋明显，这是中国出现通货紧缩的全球性背景( 刘宪法， 1 9 9 9 ) 。高梁认为，人民币竞争力的下降和国际性的通货紧缩成为加剧我国通货 紧缩局面的一个重要因素( 高梁，1 9 9 9 ) 。2 国内原因。( 1 ) 制度制约是造成 我国通货紧缩的深层原因( 戴毅，1 9 9 9 ) 。( 2 ) 企业效益低是通货紧缩的主要原 因( 张延群，1 9 9 9 ) 。( 3 ) 在物价水平不断降低的情况下，存在着内生性的通货 紧缩现象，其主要原因是真实利率导致的通货紧缩效应( 范从来，1 9 9 9 ) 。 ( 4 ) 居民不良心理预期是导致我国消费需求不足的长期因素( 洪字，1 9 9 9 ) 。( 5 ) 投 融资体制尤其是金融制度与实际经济变化不相适应( 北京大学中国经济研究中心 宏观组，1 9 9 9 ) 。( 6 ) 中国经济发展进入了低水平均衡陷阱( 齐建国，1 9 9 9 ) 。 3 政策原因。范剑平认为，政府在近两年中没有明确经济工作中的主要矛盾，在 实际操作中存在多重目标同时推进的问题。因此，政策效应相互抵消，是扩大内 需政策效应较快减退、通货紧缩日趋严重的首要原因。 第三是治理通货紧缩的对策。( 1 ) 采取积极的财政政策( 刘溶沧，1 9 9 9 ：贾 福兴，1 9 9 9 ) 。( 2 ) “双松”的财政货币政策搭配是正确的选择( 宁世春，1 9 9 9 ) 。 ( 3 ) 实行积极进取的相机抉择的货币政策( 胡鞍钢，1 9 9 9 ) 。( 4 ) 放松利率管 制，加快利率市场化改革( 谢平、沈炳熙，1 9 9 9 ) 。( 5 ) 财政性货币发行( 李晓 西，1 9 9 9 ) 。( 6 ) 培育新的增长点，是治理通货紧缩的突破口，也是顺利推进各 项改革的前提条件( 蒲宇飞，1 9 9 9 ) 。( 7 ) 解决中国目前的通货紧缩问题，关键 在于解决供给方的问题，即通过提高企业生产效率、降低企业生产成本，改善企 业经济效益，其中包括让经努力仍无法扭亏为盈的企业退出生产( 余永定，1 9 9 9 ) 。 ( 8 ) 加速城市化发展，加速农业技术创新，快速提高有效需求( 齐建国，1 9 9 9 ) 。 1 4 本文基本框架 本文的整体框架遵循的是理论分析一对策研究的思路。 首先，本文对通货紧缩的概念内涵进行了讨论，表明作者认同普遍为大众所 接受的单要素价格论。然后根据1 9 9 9 年和1 9 9 8 年中国经济的实际运行表现，判 断中国经济出现了轻度通货紧缩现象，并探讨了通货紧缩的形成原因。 其次，在对反通货紧缩的财政政策和货币政策分别进行了介绍后，指出，由 3 于居民边际消费倾向不高、收入预期不确定、市场经济不完善以及存在挤出效应 等，使扩张性财政政策效应与预期效果相距甚远；此外，由于中国经济陷入准“流 动性陷阱”、货币政策传导机制不畅，也使扩张性货币政策的有效性大打折扣。 最后，作者指出，为了有效治理通货紧缩，必须实行优化供给的政策，即激 活民间经济活力、技术创新、结构调整、减税、体制改革等。只有这样，才能保 证实现国民经济的持续快速增长。 4 第二章我国通货紧缩的形成及其原因 2 1 我国通货紧缩的形成 本论文根据通货紧缩的概念界定和我国的价格总水平的实际升降表现判断： 我国已出现轻度通货紧缩，且有向恶性通货紧缩转化的可能。其依据如下： 2 1 1 我国的物价水平持续下降 受亚洲金融危机的影响，我国居民消费价格指数从1 9 9 8 年4 月开始下滑， 并持续到1 9 9 9 年底。经过一段时间的小幅上升之后，从2 0 0 1 年1 1 月到2 0 0 2 年 底，居民消费价格指数又持续下降达1 4 个月之久，其间升幅最高的仅为o 7 ， 降幅最大的达1 4 。此外，1 9 9 8 年社会消费品零售总额增长率仅为6 8 ，2 0 0 0 年、2 0 0 1 年、2 0 0 2 年虽有小幅回升，分别达到9 7 、1 0 和8 8 ，但仍比1 9 8 5 1 9 9 7 年间平均1 7 7 的增长水平低8 个百分点以上【“。可见，物价的下降并没 有相应带来商品消费额的增长。 1 9 9 7j 坩#1 9 9 92 0 0 02 0 0 12 0 0 2 图2 11 9 9 7 年- - 2 0 0 1 年c p i 走势图 2 1 2 金融机构资金出现剩余，银行存差不断扩大 1 9 9 8 年以来，我国银行存差不断扩大，至2 0 0 2 年底，已高达4 万亿元，比 1 9 9 8 年的9 1 7 4 亿元增加3 0 8 2 6 亿元，平均年增长率高达4 5 6 。这表明，中国 的投资需求严重不足，也即资本相对过剩，由于需求不足导致商品、资金和生产 能力相对过剩，显示出通货紧缩的迹象。 表2 11 9 9 8 年- - 2 0 0 2 年银行存差增长情况 f 年份 i 1 9 9 81 9 9 9 j 2 0 0 02 0 0 12 0 0 2 陋行存差( 万亿)i 9 1 7 41 5 0 4 5 l 2 4 4 3 33 1 3 0 34 0 0 0 0 l 增幅( ) i 2 2 6 66 4 l 6 2 42 8 ，1 22 7 7 8 资料来源：转引自中国人民大学经济研究所，中国经济改革发展报告，第18 页 2 1 3 现实流通的货币量呈现出明显的紧缩状态 货币量在功能上由现实流通的货币和现实不流通的货币组成，影响价格总水 平的不是一般的货币量，而是现实流通的货币量。货币量紧缩在静态上表现为现 实流通的货币量紧缩，而在动态上则表现为货币流通速度的下降，以及相应的实 际货币流通量的紧缩。现实流通的货币量是一种功能性的定义，不是我们一般所 说的货币供给量。一般所说的货币供给量是一统计概念。各个国家为计量货币量， 一般都把货币量分成不同的货币层次：狭义货币( m 1 ) 、广义货币( m 2 ) 、流通 中现金( m 。) 。不同层次的货币量有着不同的现实流通性，相应地，不同的货币 层次与价格总水平有着不同的相关性。从中国的情况来看，与现实流通货币相近 的不是m o 、m 2 ，而是m 1 【，j 。 从最近这次经济周期的运行情况来看，中国这一轮的经济增长率下降是从 1 9 9 3 年开始的，相应的货币量紧缩情况非常明显。m 2 的增长率从1 9 9 4 年的3 4 5 下降到1 9 9 8 年的1 4 8 ，累计下降近2 0 个百分点【8 】口现实流通的货币( m 1 ) 的 紧缩情况更为明显，这表现在： ( 1 ) 增长率紧缩。m 1 的增长率从1 9 9 4 年的2 6 2 下降到1 9 9 8 年的1 1 9 ， 累计下降了1 4 3 个百分点，而同期的经济增长率只下降了4 8 个百分点。通货紧 缩发生的1 9 9 8 年，m l 的紧缩情况尤为严重，其季度增长率与上年同期相比分别 少增了1 2 2 、1 7 5 、9 2 、1 0 3 个百分点，现实流通货币呈现出紧缩状态【8 j 。在m 2 紧缩的背景下，m l 的增长率只在1 9 9 7 年的4 个季度超过m 2 的增长率，在其他 各年份均低于m 2 的增长率。 ( 2 ) 货币的流动性减弱。1 9 9 3 年以来，货币量在增长率紧缩的同时，其流 动性也大幅减弱，这表现在m l m 2 的比值上。m l m 2 比值反映的是现实流通的货 币在广义货币中所占的比重，比重上升意味着广义货币中用于现实流通的货币增 加，比重下降则意味着货币的流动性减弱。从m l m 2 的比值来看，1 9 9 3 年初为 4 7 6 ，到1 9 9 9 年初下降为3 5 1 ，下降了1 25 个百分点，如果把1 9 9 9 年上半年和 1 9 9 3 年上半年进行比较，m l m 2 的比值则下降了2 6 8 个百分点，货币流动性减弱 的情况非常严重【8 a 这说明人们都把钱存在银行赚取利息，而不去投资，不去生 产。 ( 3 ) 货币流通速度下降。我们定义货币流通速度为货币的收入流通速度，即 v = g d p m 1 。我国价格总水平的变动率从1 9 9 5 年开始转变为负值，m l 的流通速 度也于1 9 9 6 年呈现出负值。我国的货币流通速度从1 9 9 3 年的2 1 2 7 4 下降到1 9 9 8 6 年的2 ，0 4 2 2 ，下降了4 。尤为严重的是，1 9 9 6 年后我国的货币流通速度呈现出 急剧下降的态势，1 9 9 6 年下降了2 3 ，1 9 9 7 年又下降了9 8 。美国在1 9 2 9 1 9 3 0 年大萧条时期的货币流通速度也仅仅下降了5 8 ，1 9 8 1 1 9 8 2 年的经济衰退中， 货币流通速度的变动率只有2 5 【8 】o 2 1 4 经济普遍过剩 根据国家经贸委和中华全国商业信息中心逐年对6 0 0 余种主要商品供求状况 的连续跟踪监测表明，从1 9 9 5 年开始，这些商品的供求关系发生了历史性的变化， 计划经济时期许多供不应求的商品到市场经济时期已经变为供求平衡或供过于 求，基本供给层面上的商品已经不再存在供不应求，1 9 9 7 年后商品供过于求的 状况越来越严重。 表2 21 9 9 7 年- - 2 0 0 2 年中国商品供求状况( 单位：) 供不应求供求平衡供过于求 1 9 9 7 年上半年 5 28 9 454 1 9 9 7 年下半年 1 66 6 63 1 8 1 9 9 8 年上半年 07 4 22 5 8 1 9 9 8 年下半年 0 26 63 3 8 1 9 9 9 年上半年 0 22 7 67 2 2 1 9 9 9 年下半年 02 08 0 2 0 0 0 年上半年 o2 1 67 8 4 2 0 0 0 年下半年 21 8 4 7 9 6 2 0 0 1 年上半年 01 78 3 2 0 0 1 年下半年 01 7 18 2 9 2 0 0 2 年上半年 01 3 78 6 3 2 0 0 2 年下半年 01 28 8 资料来源：国家经贸委和中华全国商业信息中心1 9 9 7 年- 2 0 0 2 年上下半年发布的全 国市场供求状况 2 1 5 g i ) p 增长率呈不断下降趋势，且低于潜在经济增长趋势 从1 9 9 2 年起，我国g d p 增长率从1 4 1 逐年回落，到1 9 9 8 年至2 0 0 2 年间 平均增长率下降为7 7 ，且低于9 5 左右的潜在经济增长速度( 潜在经济增长 是指在既定的技术状况和人口规模条件下，在不会导致加速的通货膨胀的条件下， 一国可以实现的最高经济增长。根据胡鞍钢的估算，1 9 7 8 1 9 9 7 年我国g d p 潜 在增长率为9 5 ，其中1 9 9 0 一1 9 9 7 年上升为1 0 9 ) 9 1 。当实际经济增长低于潜 在经济增长时，一般表明有效需求不足，导致经济资源利用低下，经济低速增长。 总之，中国已出现了通货紧缩。但就我国目前的情况来说，物价下降尚未达 到萨缪尔森和诺德豪斯所说的那种“为期若干年”【3 】的持续下降的程度；而且， 我国目前的物价下降也仅为2 到一3 程度上的下降，并对应着7 一8 的经济增 长率。我国的这种通货紧缩，只能说是轻度的通货紧缩，而不是严重的通货紧缩。 但如果采取的措施不当，有向恶性通货紧缩转化的可能。 2 2 我国通货紧缩的成因 2 2 1 有效需求不足 “有效需求”( e f f e c t i v ed e m a n d ) 最早是由英国经济学家凯恩斯提出来的。 按凯恩斯的解释，所谓“有效需求”就是产品的总供给价格和总需求价格达到均 衡状态时的总需求们。当总需求价格大于总供给价格时，社会对商品的需求超 过商品的供给，资本家就会增雇工人，扩大生产。反之，当总需求价格小于总供 给价格时，社会出现供过于求的状况，资本家或者被迫降价出售商品，或者让一 部分商品滞销，因无法实现其最低利润而裁减雇员，收缩生产；有效需求的大小 决定就业率的高低。他进一步指出，由于存在着边际消费倾向递减、资本边际效 率递减和灵活偏好三大心理规律，社会经常会出现需求不足，进而导致物价持续 下降。 我们可以发现，中国目前已陷入了由需求不足引发的通货紧缩窘境。需求不 足开工不足失业率上升实际收入减少及收入预期下降通货紧缩 实际利率攀升消费、投资减少需求不足通货紧缩的恶性循环。 由于消费需求不足，产品供大于求，企业被迫压价竞争，使得产品价格呈整体下 跌之势；由于物价下跌，企业盈利减少甚至亏本，此时消费者仍有价格看跌预期， 买涨不买跌；产品继续供大于求，企业被迫减少产量或停产；由于企业开工不足 甚至停产，失业人数增加，人们的实际收入水平降低，购买力随之下降；由于人 们对未来收入的预期降低，进而作出增加储蓄以备将来需要的选择，使得消费不 足的趋势进一步强化：由于缺乏能够盈利的投资项目，现有产品大多供大于求， 没有扩大再生产的市场基础，企业对银行贷款的需求量降低；从银行角度分析， 在上述背景下，考虑到贷款的安全性，开展信贷业务时更加审慎，企业的“惜贷” 和银行的“慎贷”使得信贷规模萎缩，从而引发了通货紧缩现象。 有效需求不足的主要原因有三： ( 1 ) 最终消费率低，居民可支配收入增长缓慢，导致消费需求不足。 众所周知，一个国家的国内生产总值由最终消费、资本形成( 投资) 和净出 口三部分组成。改革开放以来，在我国居民收入与消费水平的绝对额不断增长的 同时，最终消费在国内生产总值所占的比例，即最终消费率偏低，而且不断下降， 如我国“六五”期间( 1 9 8 1 1 9 8 5 年) 的平均最终消费率为6 6 9 ，“七五”期 间( 1 9 8 6 1 9 9 0 年) 降至6 2 6 ，而进入9 0 年代，则一直在6 0 上下波动( 表 2 3 ) 。这一水平比同期世界平均消费水平7 8 7 9 低将近2 0 个百分点 。另一 方面，居民消费率也由“六五”期间的5 2 8 一路下滑，到“九五”期间已下降 为5 0 2 ，比起6 0 的国际平均水平也明显偏低，在世界上实属罕见。最终消费 率和居民消费率低，必然导致居民消费需求相对不足，消费市场相对狭小，从而 影响投资前景和整个社会再生产的顺利进行。 改革开放初期，为纠正过去计划经济时期高积累低消费的局面，我国国民收 入分配曾一度向个人倾斜，居民收入特别是农民收入得到一段时间的快速增长， 但在这之后，城乡居民收入增长特别是农村居民收入增长却呈下降趋势，如1 9 9 7 - - 2 0 0 2 年农村居民人均纯收入年均增长3 8 ，比同期g d p 年均增长低4 个百分 点3 ：居民可支配收入增长相对于国内生产总值持续下降，导致了居民消费增 长率和消费率下降。国民收入分配中居民可支配收入比率下降，消费率下降，是 形成目前我国最终消费需求不足的一个重要背景。 表2 3中国消费率变化( 单位：) 年度最终消费率居民消费率 1 9 8 l 一1 9 8 56 8 95 2 8 1 9 8 6 】9 9 06 2 65 0 2 1 9 9 1 ，1 9 9 55 8 84 6 1 1 9 9 65 8 94 7 4 1 9 9 75 8 54 6 8 1 9 9 85 8 74 7 1 1 9 9 96 0 3 4 8 0 2 0 0 06 1 34 8 0 2 0 0 l6 0 6 4 7 】 资料来源：转引自杜厚文，黄泰岩，通货紧缩下的经济增长，经济科学出版社2 0 0 2 年版，第15 5 页 ( 2 ) 居民对未来收入预期下降，支出预期上升，从而边际消费倾向下降，制 约消费需求的增长。 影响居民消费需求的不仅仅是其现期收入水平，更重要的是收入和支出的预 q 期。近几年来，由于结构重组和经济景气下降，下岗人员增多，就业困难增大， 使居民现期收入和预期收入的增幅有所减缓；与此同时，随着住房、医疗、教育、 养老等一系列改革措施陆续出台，力度逐步加大，居民原有实物性、福利性的消 费逐渐减少，现期支出及支出预期逐渐增加，而货币性收入却没有随着经济发展 相应同步提高。因此，近年来我国居民的边际消费倾向呈下降趋势( 见表2 4 ) ， 而边际储蓄倾向却逐年提高，也就是说，他们宁愿尽可能多地贮存货币而不愿进 行消费。这从近几年居民储蓄存款的迅猛增长可以得到证明。1 9 9 8 - - 2 0 0 2 年的5 年间，我国居民储蓄存款增长将近4 万亿元，余额从1 9 9 8 年的5 4 5 万亿元增加 到2 0 0 2 年的9 4 3 万亿元，年平均增长1 3 6 ，高于同期g d p 平均增长率6 个百 分剧1 强 表2 41 9 9 5 年以来我国城乡居民消费倾向 【年份 1 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 0 i 边际消费农村居民 o 6 60 7 10 7 2 一o 3 70 2 7一l _ 0 6 倾向城镇居民 o 7 0o 6 70 6 40 5 5o 6 60 9 1 资料来源：转引自杜厚文，黄泰岩，通货紧缩下的经济增长，经济科学出版社2 0 0 2 年版，第1 5 6 页 ( 3 ) 居民收入分配差距扩大，影响消费需求的增长。 改革开放以来，尽管我国经济从总体上实现了高速增长，居民收入水平也有 较大幅度的增长，但城乡居民、城镇不同收入阶层居民收入分配差距也迅速扩大， 影响了消费需求的稳定持续增长。1 9 9 7 年至2 0 0 2 年，城镇居民人均可支配收入 年均增长8 6 ，而农村居民人均纯收入年均增长3 8 ，到2 0 0 2 年，城镇居民人 均可支配收入达到7 7 0 3 元，而农村居民人均纯收入仅为2 4 7 6 元，二者之比也由 1 9 9 7 年的2 4 7 ：1 扩大到2 0 0 2 年的3 1 1 ：l 。从以上数据可以看出，不论城乡居民 收入增幅的差距，还是总量的差距，都在继续拉大。这直接导致了农村居民消费 水平和消费能力相对城镇居民严重不足。 表2 51 9 9 7 年- - 2 0 0 2 年城乡居民可支配收入增长情况( 单位：) 年份 1 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 12 0 0 2 城镇 3 45 89 36 49 21 3 4 农村 4 64 33 82 15 04 8 城镇与农村收入之比 2 4 72 5 l2 6 52 7 62 8 93 1 1 资料来源：中国人民银行统计季报2 0 0 1 4 及2 0 0 2 年、2 0 0 3 年政府工作报告 同时城镇居民之间的收入差距也存在不断扩大的趋势。根据国家统计局公布 1 0 的资料计算，反映城镇居民收入差距的基尼系数是不断上升的。1 9 7 8 年我国的基 尼系数为o 1 3 5 8 ，此后逐年上升，到2 0 0 0 年已达到o 3 2 ( 由于我国政府统计的数 据中缺少城镇居民的福利性的非货币收入以及隐性收入等，因而据此计算的基尼 系数要小于实际数) 。另据国家统计局收入分配课题组的调查研究显示，1 9 9 8 年 我国的基尼系数为o 3 8 6 ，接近0 4 的国际警戒线，同时也超过了高收入国家2 0 世纪9 0 年代o 3 2 8 的平均水平u ”。由此可见，居民收入分配的不平等已达到相当 高的程度。这从国家统计局每年公布的城镇居民收入与支出调查报告中可以得到 印证。1 9 9 3 年，我国城镇居民中】0 最高收入户的收入是1 0 最低收入户的3 2 l 倍，到2 0 0 0 年，这一比率上升到5 0 2 倍，2 0 0 1 年更达到5 2 1 倍。理论和实践都 说明，在收入总量不变的情况下，收入差距的拉大将导致消费总水平的下降和储 蓄总水平的上升。因为低收入阶层有消费欲望而没有消费能力，而高收入阶层有 消费能力但消费欲望特别是对一般消费品的需求却不大。因此，收入差距越小， 收入分配越均等，消费倾向越高；反之，收入差距越大，收入分配越不平等，储 蓄倾向越高，消费倾向就越低【1 3 1 。 表2 6我国城镇居民收入差距状况 年份 1 9 9 31 9 9 41 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 1 基尼系数o 2 70 3 00 2 80 2 8 40 2 9 2 0 3 00 2 9 50 3 20 3 3 最高收入组与最 低收入组收入比 3 2 13 9 43 7 93 7 84 2 24 4 54 6 25 0 25 2 l 资料来源：转引自杜厚文，黄泰岩，通货紧缩下的经济增长，经济科学出版社2 0 0 2 年版，第1 6 5 页 2 2 2 长期紧缩性的经济政策没有及时得到调整，成为导致通货紧缩 的诱因 这次通货紧缩的出现，与我国长期以来推行紧缩性的宏观经济政策有着密不 可分的联系。宏观经济政策从制定到执行，再到对经济活动产生影响，在时间上 有一定的滞后，如果不能准确地认识这一时滞，就往往会造成紧缩过度或扩张过 度的结果，使正处于衰退期的经济活动“雪上加霜”或给已经过热的经济“火上 浇油”。 改革开放以来的经验表明，我国货币政策对物价的影响存在着明显的时滞， 经济增长对货币量的反应快于物价水平对货币量的反应。在这种情况下，如果以 通货膨胀率作为制定政策的依据，便很容易造成过度紧缩的结果。如在1 9 9 2 年， 我国货币供应量比上年猛增，但通货膨胀率却只有5 4 。从1 9 9 3 年夏季开始， 为治理1 9 9 2 年下半年出现的经济过热和2 0 年来最严重的通货膨胀，我国在货币 政策和财政政策两方面采取了高强度的紧缩措施，使1 9 9 3 年、1 9 9 4 年、1 9 9 5 年 三年货币供应量逐步降低，经济增长速度迅速回落，但受1 9 9 2 年货币存量过多的 影响，通货膨胀率却一直保持在两位数以上。由于政策当局未能准确地判断货币 政策的这一时滞，过分追求对通货膨胀的控制，因而1 9 9 6 年、1 9 9 7 年两年的货 币政策仍坚持以“适度从紧”为导向( 其间虽曾数次下调利率，但由于同期物价 水平回落幅度更大，实际利率反而异乎寻常地保持在较高水平) ，结果使得自1 9 9 2 年以来，连续8 年m 系列增长率都呈不断下滑之势。 如果用货币增长率指标减去g d p 增长率再减去通货膨胀率后，便可发现，自 1 9 9 3 年我国实行紧缩性的货币政策以来，用于满足非交易需求的货币供应量增长 率保持在非常低的水平，1 9 9 4 年、1 9 9 5 年、1 9 9 6 年三年甚至为负值。对正处于 货币化进程当中的中国经济而言，在此期间，中央银行事实上执行了“过度从紧” 的货币政策，一旦通货膨胀得到控制，货币流通速度有所降低以后，全社会立即 会面临流动性不足的局面，近两年的形势已经证明了这一点。当然其他各类紧缩 性的经济政策，都加强了货币政策的效应。因此当前的通货紧缩，很大程度上是 由于决策当局未能正确对待宏观经济政策的时滞，没有随着通货膨胀的下降和失 业的增加及时调整紧缩性的经济政策而诱发的。 2 2 3 我国国民经济的结构性矛盾是导致通货紧缩的主要原因 由于多年来重复建设严重及行业间低水平过度竞争，造成我国经济结构极不 合理，突出地表现在消费出现结构性饱和、供给能力相对过剩。以往，我们在分 析经济结构的矛盾时主要瞩目于产业结构即供给结构。现在，要对我国结构性通 缩进行分析，这种狭隘的视觉就不够了。在分析供给结构之前，我们不能不首先 从需求结构，特别是从消费结构入手。 从整体上说，我国消费结构正处于从温饱型向小康型的转换期、过渡期，这 一消费结构转换的特征，是消费的重心由吃、穿、用为主体的消费结构向住、行、 文为主体的方向转移；由物质性消费向服务性消费转移。改革开放初期，由于经 济短缺，居民的货币收入持续快速增长，长期