（金融学专业论文）义乌小商品市场摊主融资研究.pdf

摘要 小企业是我国国民经济的重要组成部分，在推动经济稳步增长、创造就业机会、革新技术与 机制、扩大对外贸易规模等方面起着十分重要的作用，然而小企业所获得的金融资源与其对整个 国民经济的贡献极不相称，资金短缺、融资困难一直是阻碍我国小企业健康发展的主要瓶颈之一。 基于上述思考，本文以义乌小商品市场摊主为对象进行研究，具有理论上和现实上的意义。 本研究围绕义乌小商品市场摊主的融资结构状况展开，运用经济学分析方法与框架深入系统 地分析了市场摊主的融资问题，可分为两大部分内容。一是市场摊主融资结构的影响因素分析。 其中，经济因素包括产业集聚对市场摊主融资结构的影响，市场摊主进行内源融资为主的原因和 影响市场摊主外源融资的因素三部分；社会环境因素包括金融环境，义乌社会文化环境和义乌市 场环境。二是市场摊主融资效果分析。从融资促进市场摊主合理规模的形成和融资强化产业集聚 的形成两个方面评价了市场摊主的融资效果，同时从提升产业集聚质量，台理组织摊主规模，提 高摊主融资效果，促进小商品市场可持续发展的角度提出了相关的建议。 本研究得出的主要结论是：义乌市场产业集聚对市场摊主的整体融资结构产生影响；义乌小 商品市场摊主能够主要依靠内源融资获得融资成功的原因，主要在于其经营商品的特殊性：在探 讨影响外源融资的因素时，亲友借款融资方式盛行的原因是它的低融资成本，而市场摊主从金融 机构获得贷款难的原因从博弈理论角度得到解释：影响市场摊主融资除了经济因素外，还与金融 环境，义乌社会文化环境和市场环境等因素有关；市场摊主的融资效果表现在融资促进了市场摊 主合理规模的形成和融资强化产业集聚的形成两个方面。 最后，根据研究结论对小企业金融体制改革进行了探讨。 关键词：小商品市场，摊主，融资 a b s t r a c t s m a l l - s i z e de n t e r p r i s e s ( s e s ) ，a sai m p o r t a n tp a r ti ns o c i o e c o n o m i cs y s t e mo fc h i n a ，p l a ya r e m a r k a b l er o l ei n e c o n o m yd e v e l o p m e n t ，e m p l o y m e n te x p a n s i o n ，t e c h n i q u ea n dm e c h a n i s m i n n o v a t i o n ，e t e b u tt h ef i n a n c i n gr e s o u r c et h a ts e sc a no b t a i nd o e sn o tm a t e hi t sc o n t r i b u t i o n sa ta 1 1 a s o n eo fm a i nb o t t l e n e c k s ，l a c k i n gc a p i t a la n df i n a n c i n gd i f f i c u l t ya l w a y sh i n d e rt h ed e v e l o p m e n tc o u r s e o fs e s s ot h i sr e s e a r c hb a s e do ni n v e s t i g a t i n gy i w us m a l lg o o d m a r k e ts t a l l h o l d e r sh a si m p o r t a n t m e a n i n g sb o t hi nt h e o r ya n dr e a l i t y t h er e s e a r c hw h i c hm a i n l yd i s c u s s e st h ef i n a n c i n gs t r u c t u r eo fs m a l lg o o d - m a r k e ts t a l l h o l d e r s w i t he c o n o m i c sa n a l y s i sm e t h o d sa n df l a m ec a nb ed i v i d e di n t ot w op a r t s ( 1 ) t h ef i r s tp a r ta n a l y s e st h e f a c t o r si n f l u e n c i n gs m a l lg o o d , - m a r k c ts t a t i h o l d e r s f i n a n c i n gs t n 3 c t u r e ，i n c l u d i n ge c o n o m i cf a c t o r sa n d s o c i a le n v i r o n m e n tf a c t o r s t h ee c o n o m i cf a c t o r si n c l u d et h ei n f l u e n c eo fi n d u s t r i a lc l u s t e rt ow h o l e s t a l l h o l d e r sf i n a n c i n gs t r u c t u r e ，t h er e a s o n sf o rm a r k e ts t a l l h o l d e r st on n a n c i n gb yt h ee n d o g e n o u s f i n a n c i n ga n dt h ef a c t o r si n f l u e n c i n ge x o g e n o u sf i n a n c i n g t h es o c i a le n v i r o n m e n tf a c t o r si n f l u e n c i n g f i n a n c i n gi n c l u d ef i n a n c ee n v i r o n m e n t ，s o e i a lc u l t u r ee n v i r o n m e n ti ny i w ua n dm a r k e te n v i r o n m e n ti n y i w u ( 2 ) t h es e c o n dp a r ta n a l y s e sm a r k e ts t a r h o l d e r s f i n a n c i n ge f f e c t 1 ti se v a l u a t e df r o mt w op a r t s i n c l u d i n gt h ea d v a n c et ot h ef o r mo fm a r k e ts t a l l h o l d e r s s u i t a b l em a n a g e m e n ts c a l ea n ds p e e d i n gu p t h ef o r mo fi n d u s t r i a lc l u s t e r a n ds o m es u g g e s t i o n sa r er a i s e dt oa d v a n c et h eq u a l i t yo fi n d u s t r i a l c l u s t e r , o r g a n i z es u i t a b l em a r k e ts t a l l h o l d e r s m a n a g e m e n ts c a l e ，e n h a n c em a r k e ts t a l l h o l d e r s f i n a n c i n g e f f e c ta n de n s u r et h es u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n to f y i w us m a l l - g o o d sm a r k e t t h em a i nc o n c l u s i o n so ft h i sp a p e ra r e ：t h ey i w um a r k e ti n d u s t r i a lc l u s t e ri n f l u e n c e st h ew h o l e m a r k e ts t a l l h o l d e r s f i n a n c i n gs t r u c t u r e ；t h ep a r t i c u l a r i t yo fg o l o d sd e c i d em e 珊s m a l l - g o d sm a r k e t s t a l l h o l d e r sc m a i n l yd e p e n de n d o g e n o u sf i n a n c i n g ；w h e n d i s c u s s i n gt h ef a c t o r si n f l u e n c i n g e x o g e n o u sf i n a n c i n g ，t h ea u t h o rt h i n k st h a t 】o wf i n a n c i n gc o s tj st h er e a s o nf o rt h er e l a t i v e - f r i e n dl o a n f i n a n c i n gp r e v a i la n dt h ed i f f i c u l t yo fl o a nf r o mf i n a n c eo r g a n i z a t i o nc a nb ee x p l a i n e db yg a m et h e o r y ； e x c l u d i n ge c o n o m i cf a c t o r s ，f l n a r l c ee n v i r o n m e n t 。s o c i a lc u l t u r ee n v i r o n m e n ti ny i w ua n dm a r k e t e n v i r o n m e n ti n 玎胁a l s oi n f l u e n c et h ef i n a n c i n gs t r u c t u r eo fs m a l l - g o o d sm a r k e ts t a l l h o l d e r s ；t h e e f f e c to ff i n a n c i n gc a nb es e e m e df r o mt w oa s p e c t s ，n a m e l y , t h ea d v a n c eo ft h ef o r mo fm a r k e t s t a l l l m l d e r s s u i t a b l em a l l a g e m e n ts c a l ea n dt h ee n h a n c eo fi n d u s t r i a lc l u s t e r f i n a l l y , s o m eh e l p f u lp o l i c y - m a k i n gs u g g e s t i o n sa r ep r o p o s e da c c o r d i n gt or e s e a r c hc o n c l u s i o n k e y w o r d s ：s m a l l - g o o d sm a n e t ；s t a l l h o l d e r ；f i n a n c i n g 1 1 表1 - 1 表1 2 表1 - 3 表2 1 表2 - 2 表3 1 表3 - 2 表3 - 3 表3 _ 4 表3 5 表3 - 6 表3 7 表3 8 表3 。9 表4 1 表4 - 2 表4 3 表4 4 图4 1 ： 图4 2 ： 图5 1 表5 - 1 表5 - 2 表5 3 表5 4 表5 5 表5 6 表5 7 表6 1 图6 1 图6 2 图表目录 调研问卷市场分布表8 有效问卷行业分布表一8 四大市场摊主文化程度分布表( 单位：人) 9 义乌小商品市场发展历史状况表1 5 中国小商品城历年度成交额表1 5 市场摊主开始经营时间分布表1 8 各阶段摊主经营时间分布表1 8 第一代市场摊主经营资金来源统计表1 9 第二代市场摊主经营资金来源统计表1 9 第三代市场摊主经营资金来源统计表2 0 当前市场摊主经营资金主要来源统计表2 0 2 0 0 2 年四川省三城市小企业融资结构状况( 单位：) 2 1 各市场摊主贷款需求表2 1 金融机构获得贷款的难易程度2 2 市场摊主缺少资金时融资渠道统计表2 4 温州苍南县农村中小企业的资金来源结构2 9 温州苍南县农村中小企业的银行贷款与民间贷款情况3 0 市场摊主亲友借款支付利息情况统计表3 l 银企动态博弈模型3 3 银企动态博弈模型3 4 金融机构资金供求表3 5 农村公共产品投资主体( 单位：元) 3 8 市场管理满意程度4 0 市场管理收费合理程度4 0 市场管理公平程度。4 l 小商品博览会的作用4 l 市场中的垄断现象存在情况4 2 市场摊主未来打算统计表4 2 小商品市场摊主经营商品来源分布表4 3 产业集群的构成要素4 5 纵向经济联系图4 9 v 独创性声明 y9 3 9 5 6 4 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 e 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他 、已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中国农业大学或其它教育机构 j 学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均 l 在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 研究生签名： c 4 仙场 时间：知一g年月g 日 关于论文使用授权的说明 本人完全了解中国农业大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 桑留送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅，可以采用影印、缩印或 j 描等复制手段保存、汇编学位论文。同意中国农业大学可以用不同方式在不同 桀体上发表、传播学位论文的全部或部分内容。 ( 保密的学位论文在解密后应遵守此协议) 研究生签名：刭仙娟 时间：一g 年臼 日 导师签名 时间：0 夕 6 年月日 中国农业大学硕士学位论文 第一章引言 义乌小商品市场摊主融资研究 1 1 研究背景与意义 第一章引言 据国家工商行政管理总局发布的( 2 0 0 4 年中国非公有制经济发展报告提供的权威数字表明， 截至2 0 0 4 年底，全国个体工商户总户数为2 3 5 1 万户，从业人员4 5 8 7 1 1 万人，注册资金5 0 5 7 9 亿元，共创产值8 0 9 7 6 9 亿元，实现销售总额或营业收入1 9 6 8 2 6 1 亿元，全国税务系统共组织入 库个体税收( 不含利息税) 8 9 1 0 7 亿元，同比增长1 6 1 1 。个体工商户已经成为国民经济的重要 组成部分，在i 虱家经济生活中占据着及其重要的地位，特别是在提供就业岗位及推进城镇化方面 具有不可替代的作用。对义乌市场来说更是如此。2 0 0 4 年，义乌市场成交额达3 2 4 9 亿元，其中 中国小商品城成交额2 6 6 8 7 亿元，市场经营面积达2 1 0 万平方米，经营摊位4 1 万个，直接从业 人员1 8 余万人2 。这充分体现了个体工商户对义乌经济发展和社会稳定发挥着重要作用。由此， 个体工商户能否健康发展不仅关系到依托市场发展的地方经济的发展水平，同时也会影响到整个 国民经济的发展。 目前个体工商户已经有了一定程度的发展，但由于个体工商户普遍规模较小，财产抵押不足， 信用尚未建立，融资渠道不畅，难以得到银行贷款。因此绝大部分个体工商户靠自我积累滚动发 展，融资问题已成为阻碍个体工商户发展的瓶颈。要想提升个体工商户的竞争力，促进个体经济 的发展，必须解决其融资问题，这对依托市场发展起来的地区来说更为重要。 义岛在十几年的时间里从一个小山村发展成为国际商贸城，其发展速度和规模是惊人的。义 乌市小商品市场之所以会从无到有，从小到大，这与义乌人实现较成功的融资方式是分不开的。 市场摊主融资结构特点是什么? 影响市场摊主融资决策的因素有哪些? 融资效果怎么样? 在其 经营发展过程中存在哪些融资问题，是如何解决的? 金融机构和民间组织在融资中起了多大作 用? 对这些问题的研究不仅对义乌经济今后的发展，而且对我国解决个体工商户( 小企业) 的融 资问题都具有理论指导与现实参考意义。笔者在硕士论文研究阶段，前后在义乌做过一年多的实 地考察，试图探讨上述问题，从中得出一些有益的启示。 1 资料来源：国家发改委中小企业司网 2 资料来源：义乌市政府公众信息网 中国农业大学硕士学位论文第一章引言 1 2 研究综述 目前学术界对企业融资方面的研究已经很多，但是专门针对市场摊主的研究还比较少。现代 企业理论是针对现代企业提出的，其中关于企业特征的假设与我国的市场摊主有相当的距离所 以不能生搬现代企业理论套到我国市场摊主的研究中。但是，以往结合小企业的特点开展对小企 业的研究，对传统企业理论的某些假定进行修改，以及对小企业融资的研究，对本研究都是有参 考价值的。以下就以往相关研究从三方面进行简单综述：融资需求与资本结构选择；信贷配给与 信贷缺口；宏观经济政策对小企业融资的影响。 1 2 1 融赍需求和资本结构选择 从融资需求的角度出发，研究企业资本结构的决定因素及最优选择问题是公司金融理论的中 心议题之一。传统资本结构理论中最具代表性的主要有：静态均衡理论、融资次序理论、代理理 论和生命周期理论。这些理论都基于企业主追求企业价值最大化这一基本假设，而且，除静态权 衡理论之外的其他几种理论都是在信息不对称及由此产生的代理成本这一分析框架下进行的。下 面分别对三个理论，结合小企业的特点的研究成果进行简单介绍。由于本文的研究对象是市场摊 主，不存在代理问题，所以对代理理论不做综述；而对一些结合小企业特点针对资本结构影响因 素的讨论则做一些介绍。 ( 1 ) 静态均衡理论 在m m 定理的基础上，m o d i g l i a n l 和m i l l e r 是最早= f1 9 6 3 年将税收因素考虑进来提出：由 于债务融资的免税特性，负税率越高的企业将使用越多的债务，这即为债务的“税盾效应”。m y e r s 则于1 9 8 4 年迸一步指出：企业选择什么样的资本结构取决于它要达到的目标，其中包括要在负 债的收益和成本( 即高负债可能带来的破产可能性增加) 之间进行取舍，即所谓的静态权衡理论。 应当说，这种利益取舍关系是任何规模企业在进行融资选择时都应遵守的基本原则，然而具体到 小企业又存在着一定的特殊性。就负债的税盾效应而言，? m g ( 1 9 9 1 ，1 9 9 2 ) 认为小企业普遍缺乏此 类动机，因为一方面，对于多数小企业所采取的组织形式独资和合伙而言，公司税与所有者 的个人所得税紧密结合在一起；另一方面，弱化的有限责任也使破产成本至少在局部上会依附于 个人，因此，小企业的最优资本结构将在很大程度上决定于个人层面。此外，由于相关的公司税 为所有者个人税，它不大可能高于银行的公司税或富有亲友的个人税。这样，当小企业向银行或 富有亲友借款筹资时，为了补偿银行或富有亲友由这些利息收益所产生的公司所得税或个人税， 企业所需支付的利息累计往往要大于企业由借债所获得的避税收益。其他与之有关的解释还有： 由于盈利性逊于大企业，小企业较少会选择利用债务融资的“税盾效益”等。而关于负债的成本， 一般认为，由于小企业存在着更大的破产可能性，因此应比大企业使用较少的债务融资。 ( 2 ) 融资次序理论 融资次序理论是m y e r s ( 1 9 8 4 ) 在j e n s o n m e c l d i n g ( 1 9 7 6 ) 、m y e r s & m a j l u f ( 1 9 8 4 ) 和r o s s ( 1 9 7 7 ) 的基础上提出来的，意即企业融资选择总是先内源、后外源，在外源当中，又总是先债 务、后权益，而根本原因则为信息不对称。对于小企业而言，有证据表明，由于担心控制权的丧 失，很多小企业不太愿意完全遵循通常所说的融资次序。换句话说，小企业的融资次序可能以一 2 中国农业大学硕士学位论文 第一章引言 种“被截断的形式”存在，即在任何供给条件下小企业都拒绝考虑某些特定类型的融资方式，如 多数被调查小企业不会考虑使用外源性权益融资，部分小企业不会使用任何形式的长期债务融 资，究其原因主要有三，即成本、独立性和控带i 权( h o w o r t h ，2 0 0 1 ) 。 国内很少有专门论及小企业融资选择的文章，关于中小企业融资选择的讨论倒是有一些，而 且也都是在上述理论框架下展开的。他们普遍都将外源融资看作企业融资选择中排在内源融资之 后的第二选择：林毅夫和李永军( 2 0 0 1 ) 特别指出，企业选择何种融资方式取决于能否成功解决 信息不对称问题；张杰( 2 0 0 0 ) 强调在确立外源融资制度的同时不能损害内源融资机制：胡小平 ( 2 0 0 0 ) 则进一步明确了内源融资在企业长期发展中的重要性。 ( 3 ) 生命周期理论 生命周期理论本身即涉及企业发展初期规模较小的融资选择问题。如m i c h a e l a 等( 1 9 9 5 ) 认为： 企业在建立和成长时期多使用债务融资，当企业逐渐成熟时，其对债务融资的依赖性将逐渐降低。 b e r g e r u d e u ( 1 9 9 8 ) 则指出：小的年轻的信息不透明的企业多依赖于初始内部融资、贸易信贷： 当企业逐步发展时，则可以获得间接融资( 权益资金来自于风险投资，债务资金来自于银行、金 融公司等) ；最后，如果企业持续增长，则有机会通过公共权益和债务市场进行融资。 b e r g e r u d e l l ( 1 9 9 8 ) 同时指出，上述增长周期理论只是对企业融资路径的一般性描述，它 并不适用于所有的小企业，因为企业的规模、年龄和信息不透明程度等并不是完全相关的。经验 检测结果也显示出与这种理论预期之问的差距，如f l u c k 等( 1 9 9 7 ) 就发现，威斯康辛州的企业 在初创阶段其外源融资( 主要是债务融资) 超出了内源融资，企业发展的前7 至8 年，外源融资 在融资总额中所占比例逐渐下降，之后，这一比例又趋于上升。这反映出，随着时间的推移，企 业对外源资金的使用并不是简单地由少至多，而是呈现出一种u 形的发展态势。 ( 4 ) 资本结构影响因素的实证检验 当然也有学者对资本结构的影响因素做了一些实证研究，国外具有代表性的研究有： n o r t o n ( 1 9 9 1 ) 用问卷调查的方法对4 0 5 家小型增长企业资本结构选择的影响因素进行了描述 性分析，结果显示：传统理论中的代理成本、信息不对称和信号传递等因素的影响很小，税收和 管理者偏好因素的影响则较明显。这再次表明中小企业融资理论应充分考虑创业经营者的目标 和偏好。 b a r b o s a 和m o r a e s ( 2 0 0 3 ) 对巴西三类制造业企业( 服装、家具和食品) 的回归分析表明， 企业规模、资产构成和经营周期是企业资本结构三个最主要的决定因素，其他影响因素还包括： 企业经营风险、盈利性、增长率、所属行业、通胀率以及所有者的风险容忍度等，企业年龄与资 本结构的关系则未被发现。 国内很少有专门论及小企业融资选择的文章，关于中小企业融资选择的讨论倒是有一些，而 且也都是在上述理论框架下展开的。在这当中较具有代表性的观点主要有：林毅夫和李永军 ( 2 0 0 1 ) 指出，企业仅靠内部积累难以满足全部资金需求，当内部资金不能满足需求时，就必须 选择外部融资，而在信息不对称情况下，企业的融资选择与能否解决信息不对称问题息息相关。 张杰( 2 0 0 0 ) 的观点与林毅夫和李永军一致，他指出：内源融资只适用于处在初创阶段的民营经 济，当企业发展进入追求技术进步和资本密集阶段后就需要外源融资机制的接应，但他特别强调； 问题的关键在于如何在确立外源融资制度的同时不损害民营经济的内源融资机制。胡小平( 2 0 0 0 ) 认为：企业融资是随其自身发展( 初始创立规模一逐步扩人一集团化规模经营) 由主要依靠内源 3 中国农业大学硕士学位论文 第一章引言 融资到外源融资再到内源融资这样一个交替变换的过程。 由此看来，国内很多学者普遍都将外源融资看作企业融资选择中排在内源融资之后的第二选 择，区别只在于：林毅夫和李永军特别指出，企业选择何种融资方式取决于能否成功解决信息不 对称问题；张杰强调在确立外源融资制度的同时不能损害内源融资机制；胡小平则进一步明确了 内源融资在企业长期发展中的重要性。 1 2 2 信贷配给与信贷缺口 信贷配给问题是信息不对称背景下融资理论的经典议题，而一般认为，小企业的特点决定了 银行信贷是其发展过程中重要的融资来源之一。因此，关于小企业信贷配给问题的讨论也是中小 企业融资理论的一个重要分支，而吸引最多注意力的主要有两个方面：一是小企业是否存在信贷 缺口及程度如何的问题( m a l l i c k 等，2 0 0 2 ；c r e s s y ，1 9 9 6 ) ；二是实践中一些具体方式对于缓解 小企业信贷配给的作用问题，主要是有关关系型贷款方面的研究。 关于关系型融资模式的内涵与特点，国外经济学家有比较深刻细致的描述。其中有论述关于 关系型融资模型中信息的来源包括与企业管理层的协商与交往过程，银行过往长期为企业提供信 贷的历史( 如p e t e r s e na n dr a j a n ，1 9 9 4 ；b e r g e ra n du d e l l ，1 9 9 5 ) 为企业或企业主提供存款服务 或其他金融服务过程( 如a l l e ne ta 1 ，1 9 9 1 ；n a k a m a r a ，1 9 9 3 ) 。而这些信息的具体内容包括过往 的还款历史，财务报表的定期提供，银行存款账户的交易、收付情况，管理人员的素质及其个人 存款、信用等等。密切的银企关系通常被看作企业宝贵的资产因为它能降低融资的成本和提高贷 款的可获得性。 有不少文献从宏观上探讨了融资模式的选择。其中有从效率的角度出发，认为关系型融资模 式在法制和市场环境相对不完善的情况下，较好的解决市场残缺和市场失灵的问题( 青木昌彦。 1 9 9 9 ；王佩艳。2 0 0 1 ) ；也有集中从融资成本角度探讨全能银行优点( 如陆正华等，1 9 9 7 ) 。方晓 利( 2 0 0 0 ) 提出从融资成本、融资风险、融资效率三方面对融资进行比较。国外对关系型融资模 式选择的文献多从关系型融资模式对中小企业的优点出发，并进行实证的研究得出结果，如b e r g e r 和u d c u ( 1 9 9 5 ) 指出银企关系的强度与贷款利率负相关，与抵押担保要求负相关，与贷款的可 获得性正相关。 1 2 3 融资与银行组织结构 国外大量的研究已经发现，小银行比大银行更加倾向于向小( 中小) 企业提供贷款，无论在小 企业贷款占银行总资产的比率还是在小企业贷款占全部企业贷款的比率上，小银行的指标均高于 大银行( b e r g e r 、u d e l l ，1 9 9 5 等) 。由此产生了在对中小企业融资问题上的“小银行优势”的假说。 为了说明小银行优势的形成机理，学者们提出了种种解释。归纳起来主要有以下观点：( 1 ) 强调 由于小企业的信息不对称问题比大企业更为严重，大银行通常回避向小企业贷款；( 2 ) 由于在贷 款的交易成本中有许多属于固定成本，因而大银行在对量小、频度商的小企业贷款上存在这规模 不经济的问题：( 3 ) 为了实现信贷资产的多样化，大银行可以通过在大企业之间或者火企业与中、 小企业之间分散贷款来满足多样化需求，而小银行由于资产规模的限制却只能在中、小企业之间 分散贷款；( 4 ) 由于资金和市场力量有限，小银行在与大银行争夺大客户的竞争中处于劣势，在 4 中国农业大学硕士学位论文 第一章 引言 与大企业打交道时处于不利地位( 杨思群，2 0 0 2 ) ；( 5 ) 与大银行相比，小银行在向小企业提供 融资服务方面拥有信息优势，这种信息优势主要来自银企双方长期的合作关系( 林毅夫、李永军， 2 0 0 1 ) 。具体的说，小银行的组织结构有利于其生产软信息，因此在关系型贷款上拥有优势。相 反，大银行的组织结构擅长于生产硬信息和发放市场交易型贷款，而在关系型贷款上处于劣势 ( b e r g e r 等，2 0 0 1 ) 。 关于中小金融机构向中小企业提供融资服务的信息优势主要有两种假说”：一是“长期互动” 假说。这种假说认为中小金融机构一般是地方性金融机构，专门为地方中小企业服务。通过长期 的合作关系，中小金融机构对地方小企业经营状况和企业主的了解程度逐渐增加。这就有助于解 决存在于中小金融机构与小企业之间的信息不对称问题；另一种假说为“共同监督”假说，这种 假说尤其适合于合作性中小金融机构。该假说认为，即使中小金融机构不能真正了解地方小企业 的经营状况和企业主或企业经营管理者的品德、能力、风险偏好等私人信息，因而不能对小企业 实施有效的监督。但为了大家的共同，合作组织中的小企业之间会实施自我监督。一般来说，这 种监督要比金融机构的监督更加有效。 1 2 4 宏观经济政策对小企业的影响 货币政策、金融自由化、银行业合并及结构调整等宏观经济政策之于企业融资的影响，根据 企业规模的不同有着不一样的表现，经济学家们对此也做出了深入的分析。这能为相关政策建议 的提出起到重要的借鉴作用，从而提高其针对性和有效性。 ( 1 ) 货币政策对小企业融资的影响 货币政策主要有两个传导渠道：货币渠道和信贷渠道。货币渠道指货币政策通过改变利率， 进而影响经济部门的真实支出；信贷渠道又分为两种，一种为银行贷款渠道，另一种为资产负债 表渠道。 在经验研究当中，对资产负债表的渠道传导的支持( b e r n a a k e g e r t l e r ，1 9 9 5 ；g e r t l e r g i l c h r i s t ，1 9 9 6 ) 甚至多于对银行贷款渠道观点的支持。此外，g e r t l e r g i l c h r i s t ( 1 9 9 1 ) 在对制造业小企业的经验研究中发现，小型制造业企业不仅直接对利率反应敏感。而且还深受经 济周期( 6 n p 变化) 的间接影响，因此，货币紧缩对小企业的影响要远大于对大企业的影响。 ( 2 ) 金融自由化对小企业融资的影响 m c k i n n o n - s h a w 关于金融抑制和金融自由化的著名理论认为，金融自由化会通过利率提高、 储蓄增加、进而导致投资增加和经济增长。对此，新结构主义的代表人物之t a y l o r ( 1 9 8 8 ) 却指出，金融自由化不会导致资金供给总量的增加，因为利率提高只会使得资金供给从非正规部 门转向正规部门，总的借款额不会出现净的增加。可以看出，根据m c k i n n o n s h a w 的观点，小企 业融资困境在金融自由化背景下可得到缓解；但根据t a y l o r 的观点，小企业融资状况不会由于 金融自由化的实施而有所改变。s t e e l ( 1 9 9 4 ) 补充认为，由于较高的交易成本和风险、抵押品 的缺乏以及历史渊源等使得小企业在获取正规部门的贷款时仍将面临着诸多的限制。结合t a y l o r 的观点综合考虑，小企业的融资困境在金融自由化背景下不仅不会得到改善，反而可能有所恶化。 ( 3 ) 银行结构调整对小企业融资的影响 b e r g e r 等( 2 0 0 1 ) 从企业视角出发阐释了信贷市场规模结构对小企业融资的重要影响。即小 5 中国农业大学硕士学位论文 第一章引言 企业从特定规模银行获得授信额度的可能性与当地市场上该类银行的数目成比例( 很小数额的贷 款和很小规模的银行可能是个例外) 。此外即使在控制了传统的市场集中度与其他市场和企业特 征之后，市场规模结构对贷款利率的影响和企业特征之后，市场规模结构对贷款利率的影响也很 显著，并且要强于银行规模的影响，特别是当市场由小银行占主导地位变为由大银行占主导地位 时，贷款利率可能会下降，原因是市场规模结构对竞争程度有很大影响，小( 大) 银行占主导地 位意味着市场竞争程度较低( 高) 。 1 2 5 研究综述总结 综上所述，小企业的特殊性决定了传统资本结构理论对其融资决策解释力度的缺乏，在充分 考虑小企业特征，并对经典理论进行深度检验和积极修正的基础之上，有关小企业融资需求的理 论逐渐发展了起来。可以看到，小企业融资需求理论在很多问题上尚未达成一致的意见。这充分 说明：小企业的多样性和复杂性使其融资需求理论还远不够完善，还有相当多的问题和争议有待 于进一步的解释，而国内在相关方面的理论探讨和实证研究也需要得到更深入和更快的发展。 关于宏观经济政策之于企业层面的影响也多有论及，但鲜见对于小企业所受冲击的专门研究 和深层次分析。张捷( 2 0 0 2 ) 在借鉴国外相关理论和实证研究的基础上指出，中国2 0 世纪9 0 年 代后期以来的金融业改革导致银行贷款决策层次上移，从而不利于基于“软信息”的关系型借贷 展开，再加上信用担保体系的不完善，中小企业融资难的问题显得更加突出。 1 3 研究方法 本文采取的主要研究方法包括： ( 1 ) 问卷调研法：本文的所有研究都是建立在笔者对义务小商品市场摊主的调研基础上， 当然除了问卷调研外，笔者还做了一些访谈。 ( 2 ) 相关的数理统计方法：文中对调研数据的分析主要采用数理统计方法。 ( 3 ) 理论分析与实证研究相结合； ( 4 ) 定性分析与定量分析相结合； ( 5 ) 运用经济学、宏微观金融学、金融政策学、制度变迁理论、融资结构理论、产业集聚 理论以及博弈理论的相关知识进行分析。 1 4 相关问题和概念说明 1 4 1 研究对象 个体工商户是指生产资料归劳动者个人所有，以个人劳动为基础，劳动成果由劳动者个人占 有和支配的个体经济的存在形式之一。个体下商户可以个人经营，也可以家庭经营，可以根据经 营情况请1 - 2 个帮手，有技术的还可带3 - 5 个学徒( 城乡个体工商户管理暂行条例1 9 9 7 年9 月1 日起执行) 。本文研究中的市场摊主，是指持有个体工商户营业执照，在市场上拥有或租用 6 中国农业大学硕士学位论文第一章引言 摊位从事经营的个体工商户。但是考虑到义乌市场的“小、全、聚”的特点，像“浪莎”、“梦娜” 等私营企业，虽然他们在市场上也有固定的经营摊位( 店面) ，但是不包括在内。为了与学术名 称统一的需要，下文出现的小企业与市场摊主表述意思一致。 1 4 2 融资 融资的概念有广义和狭义之分。广义的融资是指资金在持有者之间流动，以余补缺的一种经 济行为，它是资金的双向互动过程，不仅包括资金的融入，还包括资金的融出，也就是说，它不 仅包括了资金的来源，还包括了资金的运用。 狭义的融资主要是指资金的融入，也就是通常所说的资金来源，具体是指企业从自身生产经 营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决策，通过 一定的渠道，采用一定的方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金，组织资金的 供应，保证企业生产经营需要的一种经济行为。它既包括不同资金持有者之间的资金融通，也包 括某一经济主体通过一定的方式在自身体内进行的资金融通，即企业自我组织与自我调剂资金的 活动。从该经济主体的角度看，前一种方式称为外源融资，后一种方式为内源融资。 本文采用融资的广义概念，即本文中的融资包括资金的来源和资金的运用。虽然资金运用的 效益往往决定资金来源的状况，但资金的来源和资金的运用是两个相对独立的过程，具有不同的 特点和运作方式。为了研究清楚义乌市场摊主融资的整体情况，本文分别对摊主资金的来源( 融 资结构) 和运用( 主要是融资效果) 进行研究。 1 4 3 调研情况说明 笔者对义乌小商品市场的三大主要市场，国际商贸城、宾王市场和篁园市场以及针织市场分 别进行了调研。前后一年多时间，笔者造访了大批小商品市场摊主，并在四个市场共发放2 5 0 份 问卷。回收1 4 6 份有效问卷，有效问卷回收率为5 8 4 。其中本地人9 3 份，约占6 4 ；外地人 5 3 份，约占3 6 。各个市场发放问卷及回收有效问卷数见表1 - 1 。 对四个市场的调研集中于以下几个有代表性的行业，其中国际商贸城中调研的行业包括花 类、饰品和玩具，宾壬市场中调研的行业为服装，篁园市场的调研行业为文体和精品鞋、眼镜， 针织市场调研的行业为袜业。各行业的有效问卷数见表1 2 ，所占总有效问卷的比例见图1 - 1 。 7 中国农业大学硕士学位论文第一章引言 表1 - 1 调研问卷市场分布表 问卷的有效率较低主要由于以下几个方面的原因：1 部分摊主忙于做生意。不愿意配合，即 使填也只填一部分；2 部分摊主看完问卷内容后，觉得自己无利可图，不愿意填写；3 有一部分 问卷遗失是因为市场的摊位比较集中，在回收过程中出现遗漏：4 部分摊主由于受其文化程度的 限制( 从表1 3 和图1 - 2 的统计数据可以看出，市场摊主普遍文化程度较低，初中及以下文化程 度的人数占了绝大多数。这里暂且不考虑由于部分市场摊主受自身文化水平的限制造成所填问卷 不合格作为无效问卷删除造成的统计误差) ，只填了部分内容。 8 中国农业太学硕士学位论文 第一章引言 表1 3 四大市场摊主文化程度分布表( 单位：人) 资料来源：调研数据整理 1 5 论文框架 本文的逻辑思路是：以义乌小商品市场摊主融资结构作为全文的研究核心和线索，围绕这一 核心并循着这一线索展开全文的分析研究。先对市场摊主初始资本积累的完成过程进行介绍，在 此基础上对市场摊主的融资结构进行分析，得出市场摊主融资结构的特点；然后分析影响市场摊 主融资的因素，其中包括经济因素和杜会环境因素；分析市场摊主的融资效果，包括促进市场摊 主合理规模的形成，强化了产业集聚的效果和提升产业集聚质量，合理组织摊主规模，提高摊主 融资效果，促进小商品市场可持续发展；最后总结义乌小商品市场摊主融资的经验并提出针对小 企业金融体制改革的探讨。 根据上述逻辑思路，本文的框架可分为四部分麸七章： 第一部分是本文的研究背景、研究基础和框架，包括第一、第二和第三章的内容。 q 中孱农业大学硕士学位论文第一章引言 第一章，引言。介绍本文的研究背景及意义，研究综述，研究方法，相关问题和概念说明和 论文框架。 第二章，义乌小商品市场的资本积累。这一章内容对义乌市场资本积累完成的原因进行分析。 具体从两方面展开，即义乌小商品市场摊主的初始资本积累和义乌市场的发展。 第三章，义乌小商品市场摊主的融资结构。包括不同历史发展时期市场摊主的融资结构和目 前市场摊主的融资结构，以及市场摊主的融资问题三部分。 第二部分内容分析影响市场摊主融资的因素，包括第四章和第五章的内容。 第四章，影响市场摊主融资的经济因素分析。产业集聚的形成对市场摊主的融资结构整体进 行影响，因此先对产业集聚形成原因即以影响进行分析，然后本文主要运用交易成本理论以及博 弈理论分别对影响市场摊主内源融资和外源融资的因素进行分析。 第三部分内容分析了市场摊主的融资效果，包括第六章的内容。 第三章，市场摊主融资效果分析。这里的融资效果从融资促进市场摊主合理规模的形成和强 化了产业集聚的效果两部分展开进行分析。最后从强化市场摊主融资效果的角度出发，对提升产 业集聚质量，合理组织摊主规模，提高摊主融资效果，促进小商品市场可持续发展提出相关的建 议。 第四部分，即本文的第七章，是本文的结论部分。这一部分将对全文的分析结论进行总结， 并由此提出针对小企业金融体制改革探讨。 1 0 中国农业大学硕士学位论文 第一章扑言 中国农业大学硕士学位论文第二章义乌小商品市场的资本积累 第二章义乌小商品市场的资本积累 2 1 义乌小商品市场摊主初始资本积累 在极左的年代里，为什么义乌有人不遗余力的闯“自由市场”的禁区? 为什么在义鸟 市场开放之前冒出无数屡禁不止的经商者? 为什么在1 9 8 2 年9 月，全国只有在义鸟公开宣 布开放小百货市场? 为什么义乌市场摊主能够在市场中长期经营下去? 这与1 9 8 2 年之前的 商业传统有着内在的联系，源头就是在义乌历史上必盛了上百年之久的“敲糖帮”文化。那 为什么在义乌大地上会出现