（金融学专业论文）东亚地区货币合作问题研究.pdf

| - l r e s e a r c ho nm o n e t a r yc o o p e r a t i o no fe a s t a s i a 、7 ，a n g l e i b s ( s h a a n x iu n i v e r s i t yo ft e c h n o l o g y ) 2 0 0 4 at h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no ft h e r e q u i r e m e n t sf o rt h ed e g r e eo f m a s t e ro fe c o n o m i c s f i n a n c e i nt h e g r a d u a t es c h o o l o f h u n a nu n i v e r s i t y s u p e r v i s o r a s s o c i a t ep r o f e s s o rj l a n gy u o c t o b e r , 2 0 1 0 伽8川5 肌770 9川i丫 l7一 1 i j ， 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律后果由本人承担。 作者签名：王磊 日期：劲，。年1 9 月i b 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被 查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编 本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密面。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：王磊 刷醛辄扬乞 日期：劬i o 年i v 月 l ，日 日期：加扣年月夕e t 、：j 硕士学位论文 摘要 1 9 9 7 年亚洲金融危机以及2 0 0 7 年美国次贷危机使得东亚各国政府意识到， 在东亚地区建立一个在金融危机时进行自救和合作的区域性货币合作组织，以保 持东亚地区金融市场的稳定发展是当务之急。由于东亚各国经济发展水平参差不 齐、国民经济产业结构各不相同，文化背景迥异以及历史遗留问题繁多，所以东 亚地区货币合作要在借鉴其他地区国际货币合作经验的基础上，结合东亚各国的 实际情况，寻找出一条适合东亚各国的地区货币合作模式。论文就是在这个经济 背景下展开研究，最终形成了对东亚地区货币合作问题模式的初步探讨并提出一 些有意义的对策建议。 论文首先介绍了本选题的研究背景以及货币合作的相关理论基础，包括货币 合作、货币一体化的内涵与外延，然后将通过大量详细的实际数据深入分析东亚 地区货币和合作带来的各种收益与风险，再利用o c a 指数对东亚地区货币合作 问题进行实证研究。论文通过深入分析目前现成的区域货币合作汇率协调方面三 种常用模式，在此基础上采用了对比分析的角度，总结出了目前对东亚地区货币 合作来说最具有可行性的路径。在对目前东亚货币合作的现状分析和前景展望的 基础上，结合其他区域货币合作的国际实践经验，为我国在开放经济条件下积极 参与东亚区域货币合作进程、充分发挥和利用人民币自身的影响力为东亚区域货 币合作做出应有贡献提出了较为切实可行的对策建议。论文最后指出，基于运用 o c a 指数法对东亚国家进行的实证分析，可以看出东亚地区进行区域货币合作的 整体成本还是比较小的。就具体措施来说，可以在经济结构相似度较高的次区域 层次上率先实施钉住共同货币篮子汇率制度，同时与其他成员国积极进行汇率政 策的沟通与协调，然后在条件成熟时扩展到区内所有成员都加入钉住共同货币篮 子汇率制度，最终实现东亚货币一体化的终极目标，这样就可以有层次、有步骤 的逐步推进东亚地区货币合作进程。 关键词：东亚；货币合作；o c a 指数；可行性；战略选择 h 一 、 东哑地区货币合作问题研究 a b s t r a c t t h ea s i a nf i n a n c i a lc r i s i si n19 9 7a n di n2 0 0 7a m e r i c a ns u b p r i m ec r i s i sh a se a s t a s i a nc o u n t r i e s ，t h eg o v e r n m e n tr e a l i z e st h a ti sn e c e s s a r yi ne a s ta s i ar e g i o n a l m o n e t a r yc o o p e r a t i o no r g a n i z a t i o nt oh o l d e a s ta s i af i n a n c i a lm a r k e ta n ds t a b l e d e v e l o p m e n t d u et o t h ee a s ta s i a nc o u n t r i e st oe c o n o m i cd e v e l o p m e n tl e v e li s u n e v e n ，n a t i o n a le c o n o m i ci n d u s t r i a ls t r u c t u r ee a c ha r en o ti d e n t i c a l ，d i f f e r e n t c u l t u r a l b a c k g r o u n da n dp r o b l e m sl e f t o v e rb yh i s t o r y ，s ov a r i o u sm o n e t a r y c o o p e r a t i o ni ne a s t a s i ai no t h e rr e g i o n sf o rr e f e r e n c et oi n t e r n a t i o n a lm o n e t a r y c o o p e r a t i o nb a s e do nt h ee x p e r i e n c eo fe a s ta s i a nc o u n t r i e s ， c o m b i n e dw i t ht h e a c t u a ls i t u a t i o n ， f i n das u i t a b l e r e g i o no fe a s ta s i a nc o u n t r i e st om o n e t a r y c o o p e r a t i o nm o d e i nt h i sp a p e ri se c o n o m i cb a c k g r o u n dl a u n c h e dr e s e a r c h ，f i n a l l y f o r m e dt oe a s ta s i a nc u r r e n c yc o o p e r a t i o np r o b l e mm o d e lo fp r e l i m i n a r yd i s c u s s i o n a n dp u t sf o r w a r ds o m em e a n i n g f u lc o u n t e r m e a s u r e sa n ds u g g e s t i o n s i tf i r s t l yi n t r o d u c e st h i st o p i cr e s e a r c hb a c k g r o u n da n dm o n e t a r yc o o p e r a t i o n r e l a t e dt h e o r yb a s i s ， i n c l u d i n gm o n e t a r yc o o p e r a t i o n ， m o n e t a r yi n t e g r a t i o nt h e c o n n o t a t i o na n dd e n o t a t i o n ，t h e np u tt h r o u g hal a r g en u m b e ro fd e t a i l e da c t u a ld a t a a n a l y s i se a s ta s i ac u r r e n c i e sa n dc o o p e r a t i o nw i t ha l lk i n d so fb e n e f i t sa n dr i s k s ， r e u s eo c ai n d e xt oe a s ta s i a nc u r r e n c yc o o p e r a t i o np r o b l e mf o re m p i r i c a l r e s e a r c h t h r o u g hi n d e p t ha n a l y s i so ft h ep r e s e n tp a p e rr e a d y - m a d er e g i o n a l m o n e t a r y c o o p e r a t i o ne x c h a n g er a t eh a r m o n yt h e s e st h r e em o d e ， b a s e do nt h ec o n t r a s t i v e a n a l y s i so fu s i n ga n g l e ， s u m m a r i z e dc u r r e n tm o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i a r e g i o ni st h em o s tf e a s i b l ep a t h f o rt h ec u r r e n tm o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s ta s i ai n t h ea n a l y s i so ft h es t a t u sa n dp r o s p e c to fb a s i s ， c o m b i n i n gw i t ho t h e rr e g i o n a l m o n e t a r yc o o p e r a t i o no fi n t e r n a t i o n a lp r a c t i c ee x p e r i e n c e ， f o ro u rc o u n t r yi no p e n e c o n o m yc o n d i t i o na c t i v e l yp a r t i c i p a t ei ne a s ta s i ar e g i o n a lm o n e t a r yc o o p e r a t i o n p r o c e s s e s ， s u f f i c i e n tp l a ya n du t i l i z a t i o no fr m bi t si n f l u e n c ef o re a s ta s i a n r e g i o n a lm o n e t a r yc o o p e r a t i o n t om a k ed u e c o n t r i b u t i o n s p r o p o s e s f e a s i b l e c o u n t e r m e a s u r e sa n ds u g g e s t i o n s p a p e ri sp o i n t e do u tt h a tt h eo c ai n d e xm e t h o d b a s e do nt h ea p p l i c a t i o no fe a s ta s i a nc o u n t r i e s ，t h ee m p i r i c a la n a l y s i s ， i tc a nb e s e e nt h a tt h ee a s ta s i ar e g i o n a lm o n e t a r yc o o p e r a t i o no ft h eo v e r a l lc o s to rs m a l l e r s p e c i f i cm e a s u r e sf o r ， c a nb ei ne c o n o m i cs t r u c t u r es i m i l a r i t yh i g h e rs u b r e g i o n a l l e v e li st h ef i r s to n et oi m p l e m e n tac o m m o n c u r r e n c yb a s k e tc u r r e n c yp e gw i t ho t h e r i i i s y s t e m s ， b u tm e m b e r sa c t i v e l ye x c h a n g e r a t e p o l i c y o fc o m m u n i c a t i o na n d c o o r d i n a t i o n ， a n dt h e ni nt h ec o n d i t i o n sa r er i p ef o rt h ee x t e n d e dt oa l lm e m b e r st o j 。i na r e ap i nac o m m o nc u r r e n c yb a s k e t 。fe x c h a n g e r a t es y s t e r n ，a n df i n a l l ya c h i e v e t h eu l t i m a t eg o a lo fe a s ta s i a nc u r r e n c i e si n t e g r a t i o n ， s ot h a tt h e yc o u l dh a v ea h i e r a r c h i c a la n ds t e p b y s t e pg r a d u a l l y a d v a n c ee a s ta s i ar e g i o nm o n e t a r y c o o p e r a t i o np r o c e s s k e y w o r d s ：e a s ta s i a ：m o n e t a r yc o o p e r a t i o n ；o c ai n d e x ；f e a s i b i l i t y ；s t r a t e g y i v 、 东哑地区货币合作问题研究 目录 学位论文原创性声明及学位论文版权使用授权书i 摘要i i a b s t r a c t i i i 附表索引v i i 第l 章绪论1 1 1 选题背景与意义1 1 2 文献综述2 1 2 1 国外文献综述2 1 2 2 国内文献综述3 1 3 研究内容与研究思路4 第2 章国际货币合作理论5 2 1 相关概念的界定5 2 1 1国际货币合作5 2 1 2货币一体化一6 2 2 最优货币区理论7 2 2 1 早期的最优货币区理论7 2 2 2 最优货币区理论的发展8 2 2 3 最优货币区理论的评述1 0 第3 章东亚地区货币合作的现状及最佳路径选择1 2 3 1 “清迈协议 简介1 2 3 2 亚洲债券市场概况1 3 3 3 其他合作模式构想1 5 3 4 东亚地区货币合作的最佳路径分析1 6 第4 章东亚地区货币合作的模式选择及分析1 9 4 1 东亚地区货币合作的模式选择1 9 4 1 1 建立钉住单一货币制1 9 4 1 2 建立钉住一篮子货币制2 0 4 1 3 建立东亚汇率联动机制2 2 4 2 东亚货币合作模式对比分析2 3 第5 章东亚地区货币合作的经济分析及实证研究2 5 5 1东亚地区货币合作的成本与收益分析2 5 5 1 i 东亚地区货币合作的成本分析2 5 v 硕士学位论文 5 1 2 东亚地区货币合作的收益分析2 6 5 2 东亚地区货币合作的实证研究2 8 5 2 1 实证研究工具：o c a 指数简介一2 9 5 2 2 东亚地区货币合作的回归模型3 0 第6 章东亚地区货币合作前景展望及中国的战略选择3 4 6 1 东亚地区货币合作的前景展望3 4 6 1 1 “亚元 的初步构想3 4 6 1 2 东亚地区统一货币的前景3 5 6 2 中国在东亚地区货币合作中的战略选择3 6 6 2 1 加强与东亚国家的合作3 6 6 2 2 深化国内金融市场改革3 7 6 2 3 推进人民币汇率改革促进人民币国际化3 7 结论3 8 参考文献4 0 致谢4 3 v i 卜 i 东亚地区货币合作问题研究 附表索引 表3 1清迈协议下“1 0 + 3 ”b s a 情况表1 3 表3 22 0 0 3 年全球证券投资分布概况1 4 表3 32 0 0 0 至2 0 0 8 年主要东亚成员国实际g d p 增长率1 6 表5 1东亚各经济体经常账户平衡状况2 7 表5 22 0 0 7 年东亚国家和地区对外贸易方向2 8 表5 31 9 9 6 、2 0 0 7 年东亚地区o c a 指数。3 2 v i i 硕r j j 学位论文 第1 章绪论 1 1选题背景与意义 伴随着经济全球化的不断发展，大量的国际资本要素纷纷以各种合法及非法 的形式频繁的在各国之间流动。同时，类似于金融大鳄索罗斯领导的量子基金等 追逐高额利润的国际金融投机活动也非常活跃。这就往往给各国尤其是那些经济 金融开放过高过快、但还具有很大脆弱性的新兴市场国家和发展中国家造成很大 的市场冲击。1 9 9 7 年亚洲地区金融危机以及2 0 0 7 年的美国次贷危机，已经给亚 洲各国敲响了危机的警钟。由于东亚各国的国民经济体制和经贸发展政策非常相 似，这就使得金融危机在东亚各国之间迅速传递，影响范围不断扩大，使东亚地 区国家的经济遭受了巨大的损失。并且在l9 9 7 年亚洲金融危机的传播过程中，作 为全球货币与金融领域的重要国际性机构一一国际货币基金组织在对东亚金融危 机解救与指导方面的表现让东亚国家非常失望。因此，金融危机带来的紧迫感迫 使东亚各国政府意识到，在东亚地区建立一个在金融危机时进行自救和合作的区 域性货币合作组织，以保持东亚地区金融市场的稳定发展是当务之急。而且在事 实上，欧洲地区欧元的成功发行已经为东亚的货币合作做出了成功的典范。 放眼观望世界，我们发现1 9 9 9 年欧元成功运行以后，欧元区的经济规模不断 增长，与此同时拉丁美洲国家也在加紧进行“美元化 政策改革，在不远的将来 区域与区域之间的竞争必将成为世界经济竞争的主要内容。在这样的形式下，东 亚各国为了提高本国在国际金融领域中的地位，增强国际竞争力，东亚地区进行 货币合作就显得非常必要了。随着社会发展，全球经济失衡正在变得越来越严重， 这也促使东亚各国必须加快地区性货币合作的步伐。而事实上，目前全球经济失 衡很大一部分原因是由于美元的一极独大的霸主地位。由于美元作为一种国际市 场流行的硬通货，其在国际金融和贸易结算体系中具有非常重要的作用，一方面， 由于美元作为全球贸易结算的主要货币，随着全球经济规模和贸易规模的增长对 美元的需求也在不断增加；另一方面，在铸币税的巨大利益诱惑下，负债累累的 美国政府也不断增加货币发行量以此进口来自全球各国的商品及服务。在这样的 局面下，过分依赖外贸带动国民经济增长的东亚各国以出口商品和服务获得大量 美元，再以美元资产的形式投资美国资本市场。这种发展模式为美国双赤字的经 济局面提供了现实的条件，造成了多年以来的全球经济失衡，也为2 0 0 7 年新一轮 金融危机的爆发埋下了隐患。东亚各国要想改变这种不公平、7 不正常的经贸格局 以维护各国金融市场的安全性和稳定性，就必须不断深化区域性的货币合作、形 成区域货币一体化、逐步提高本地区的区域货币在国际货币金融体系中的地位、 东亚地区货币合作问题研冗 努力创造条件形成和美元、欧元一样具有国际影响力的国际性货币。 1 2 文献综述 1 2 1 国外文献综述 关于区域货币合作问题的相关研究，最早起源于国外。众多学者主要立足于 一般的发展规律，对国际货币的发展和影响一国货币国际地位的各种因素进行深 入分析。 19 6 1 年美国经济学家、欧元之父一一罗伯特蒙代尔提出了“最优货币区 理论。该理论开创一个新的货币合作分析模式，是欧洲货币一体化模式得以成功 运行的理论基础，它对欧元的成功发行起了至关重要的推动作用。欧元的成功发 行也在实践上验证了该理论的正确性，罗伯特蒙代尔因此而获得了19 9 9 年度的 诺贝尔经济学奖。蒙代尔认为，最优货币区域是受不对称冲击影响的几个经济体 所组成的一个封闭性经济区域。在该区域内部，各国之间的各种生产要素可以自 由流动的；而区域以外则生产要素不能自由流动。符合最优货币区条件的地区或 经济体之间的货币汇率，可以相互实行固定的汇率或发行统一的货币，这将会给 各国带来微观效率上的好处( 如消除各国之间市场主体的汇率风险，降低交易成本 等) ，也不会因为一国政府丧失汇率这个有用的调节工具而对其国民经济稳定发展 造成任何负面损害l 2 j 。一般来说，区内实行单一的货币政策，能够使得区内各国 同时实现微观经济效率和宏观经济效率的最大化，从而促进本地区经济与贸易的 迅速融合和共同经济发展。 a n d r e w ( 1 9 6 1 ) 认为，货币国际化，其实就是一国货币与其他国家货币的竞争 过程。简单的说，就是一个国家经济实力的大小，就决定了该国货币竞争能力的 强弱。e i c h e n g r e e n ( 19 9 4 ) 指出，一个可行的国际货币合作体系必须具备一定的基 本条件，并按照不同的现实条件形成不同的货币合作等级uj f 。在货币合作问题的 研究中，作为东亚地区日益受到关注的货币一一中国人民币的国际化问题也引起 了国外理论界学者以及政府官员的广泛关注。著名经济学家多恩布施在1 9 9 9 年 发表在德国明镜周刊的文章里大胆的预言，2 0 年之后全球可能会只剩下少数 的几种货币：在拉丁美洲和北美洲的各国将全部通用美元，在亚洲地区中国的人 民币将有可能取代日元占据主导地位。2 0 0 1 年，德国前总理施密特预计3 0 年后， 全球经济中将有可能存在三种主要的国际性货币一美元、欧元、人民币。同年， 著名财经杂志远东经济评论发表题为“人民币的时代”的评论文章，文章指 出：在2 l 世纪头几十年的某个时刻，随着人民币完全自由兑换目标的最终实现， 人民币将会成为继美元、欧元和日元之后的全球兑换频率第四高的一种新的国际 货币，随着中国经济实力与综合国力的迅速提高，人民币将会打破目前国际金融 市场上多年以来形成的三足鼎立的局面。 2 硕l ：学位论文 1 2 2 国内文献综述 随着近几年来中国巨额贸易顺差的推动，人民币升值趋势强劲和中国整体经 济实力的增强，人民币的国际地位迅速上升。这种现象也引起了国内学者们对人 民币参与国际货币合作的广泛关注和深入研究。在借鉴国外研究经验的基础上， 国内对于东亚地区货币合作的研究重点集中在东亚货币合作的可行性与现实条件 方面。多数研究者都以蒙代尔的最优货币区理论的作为理论分析框架，但比较集 中的视角是在最优货币区的判断标准和成本收益对比分析上。在东亚货币合作模 式以及路径选择的研究分析上，学者们的研究思路大致可以分为以下两种： 第一类研究思路认为，亚洲货币合作应该根据现实条件按照层次采取措施 逐步推进，而不能一步到位。钟伟认为东亚区域货币合作大致可以按照三个层次 逐步实施：一是建立类似于亚洲货币基金的区域性货币合作机构；二是建立起类 似欧洲汇率机制的亚洲汇率联动机制；三是在条件成熟的时候东亚地区最终发行 统一的货币u 引。中国科学院著名学者余永定教授认为，东亚地区的货币合作应可 以从两角度开展，一个方面是建立东亚国家之间的紧急金融援助制度，另一个方 面是根据各国国情实施区域汇率合作制度。在汇率合作方面上，他主张在东亚地 区可以借鉴西欧国家的实践经验建立一种区域性汇率联动机制，作为向区域性货 币统一发行的过渡措施u 刨。李晓、丁一兵对东亚地区货币合作的推进层次进行了 详细的阐述，他们认为可以从以下几个步骤逐渐展开：第一步，是在东亚地区目 前汇率制度下加强金融信息与政策的沟通与汇率政策协调，维持区域内双边汇率 的相对稳定；第二步，东亚区域内各经济体放弃原有的汇率制度，根据各自经济 发展特点在汇率政策相互协调的基础上建立独立的钉住货币篮子的汇率制度；第 三步，在独立钉住货币篮子成功运行之后，建立一种次区域的钉住共同货币篮子 汇率制度；第四步，在次区域钉住共同货币篮子制度实施以后，逐步建立固定汇 率制度，在整个区域范围内钉住共同货币篮子，最终构建区域性的统一汇率机制； 第五步，当东亚区域性统一的汇率机制运行成熟后，随着东亚各国经济的融合程 度的提高，最终统一发行货币，并成立类似于欧洲央行的东亚区域统一货币发行 机构f 1 7 。 第二类研究思路是从次区域货币合作的角度出发，对东亚货币合作的具体 路径进行分析探讨。万志宏、戴金平最早利用指数法对东亚货币合作的现实基础 进行实证分析，他们认为东亚地区货币合作付出的成本还是比较大的，与将从区 域货币合作中获得的收益是不对称的，因此东亚货币合作必须结合实际情况谨慎 操作，货币合作速度不宜过快l 2 1 j 。白当伟( 2 0 0 2 ) 对东亚货币联盟的收益与成本 进行了分析，他指出由于东亚各国之间经济发展水平、历史文化背景差别比较大， 因此东亚地区各国整体上实行单一货币的途径是不现实的，但在日本和“四小龙” 之间首先建立货币联盟，然后逐步向外围扩展是极有可能成功的模式。张蕴岭 3 东亚地区货币合作问题研究 ( 2 0 0 5 ) 、黄梅波( 2 0 0 8 ) 等专家学者也就东亚货币合作的模式、建立货币合作基 金、地区汇率安排以及长期、近期构想进行了分析，他们认为从东亚各国经济相 互依存度的角度来看，东亚地区与欧盟各国的经济结构相似度、趋同性还存在很 大的差距，因此盲目的实施货币合作是不现实的做法。燕山大学的王志宇( 2 0 0 8 ) 等人在最优货币区指数的基础上对东亚各国货币合作进行了实证研究，认为东亚 各国最优货币区指数有减少的趋势，表明货币合作存在可能性l z 引。北京航空航天 大学的马杰、赵秋迪( 2 0 0 9 ) 为了探究东亚货币合作的模式，建立了一个四变量 结构的v a r 模型，在分析了l9 9 9 2 0 0 7 年之间相关数据的基础上进行了实证分析。 其研究结果表明，在东亚全区域内建立一个最优货币区域是不可行的，但是结论 支持中国、香港、菲律宾、泰国和中国、马来西亚、菲律宾这两组国家、地区率 先建立货币合作联盟。实证分析表明，经济冲击对这两组国家，地区内部的影响 是对称的，而且这两组国家之间的经济联系也非常紧密l z s j 。 1 3 研究内容与研究思路 本文将首先介绍本选题的研究背景以及货币合作的相关理论，包括货币合作、 货币一体化的内涵与外延，然后将详细的分析东亚地区货币合作带来的各种收益 与付出的代价，再利用0 c a 指数对东亚地区货币合作问题进行实证研究。论文最 后将在东亚地区货币合作趋势等实践经验的基础上分析中国的战略选择，探讨其 对我国人民币国际化途径的借鉴意义。 显然，我们必须认识到，基于目前东亚地区各国经济发展水平参差不齐、国 民经济产业结构各不相同，各国文化背景的迥异以及边界和历史遗留问题也非常 繁多，因此东亚地区货币合作的路径绝不能简单的照搬照套历史上任何一种已经 成功的货币合作路径，而是要在借鉴其他国家的国际货币合作经验的基础上，紧 密结合东亚各国的实际情况，寻找出符合东亚各国实际情况的地区货币合作模式。 论文就是在此基础上，形成了对东亚地区货币合作以及人民币参与区域货币合作 的战略选择问题的对策建议。如无特殊说明，本文说称的东亚地区是指东南亚联 盟十个成员国，再加上中国、日本、韩国，即一般所说的10 + 3 框架。 论文的研究重点主要将主要在于第五章东亚地区货币合作的经济分析及实证 研究，该部分会在收集相关数据的基础上，利用o c a 指数和计量经济学软件进 行定量分析，从而将定性分析与定量分析的综合起来，为论文最后得出结论提供 充实的证据支撑。此外，论文最后的第四章和第六章也将花费较多的文字来分析 和研究东亚地区货币合作的模式选择及对策建议。 4 硕士学位论文 第2 章国际货币合作理论 2 1相关概念的界定 众所周知，货币是一国政府发行的固定充当一般等价物的特殊商品。它具有 价值尺度、流通手段、交易手段、贮藏手段和世界货币五大基本功能。当一个国 家发行的货币可以跨越国境，成为全球各国之间国际结算的计价标准、国际经贸 往来的流通手段和支付手段、作为国际储备执行贮藏手段职能时，它就在实质上 成为了一种全球通用货币，即本文所分析的国际货币。根据最新出版的中华金 融辞库的定义，国际货币是一种可跨越国内流通领域，在世界市场上执行一般 等价物职能的货币。在全面深入探讨东亚货币合作的相关问题之前，本文有必要 首先对国际货币合作、货币一体化等基本概念进行详细的界定。 2 1 1国际货币合作 一般来说，我们通常意义所指的国际货币合作是指各国政府之间货币政策的 紧密合作( p o l i c yc o o p e r a t i o n ) 和汇率政策的相互协调( p o l i c yc o o r d i n a t i o n ) 。 换句话说，货币合作主要是指两个或两个以上经济贸易联系紧密、产业结构相似 度高的国家通过建立相关的国际性或区域性组织机构，在货币发行、国际收支调 节、汇率制度以及货币政策、外汇市场干预等方面形成某种形式的合作关系。 从理论和现实的角度来看，国际货币合作有多种多样的种类和形式，可以按 照不同的标准进行不同的分类。比如，如果按照合作范围来划分，可以分为全球 性的货币合作和区域性的货币合作，前者如合作力度整体上还比较松散的国际货 币基金组织( i m f ) ，后者如当今世界货币一体化程度最高的欧元区。如果按照货 币合作带来的福利效果划分，则国际货币合作可以分为带来福利增加的帕累托式 货币合作和非福利增加的卡尔多式货币合作。如果按照规则的制度来划分，则可 以分为有规则的机构协调货币合作和无规则的就具体事件进行具体协商的随机协 调货币合作，前者如国际货币基金组织框架下的货币合作，后者如七国集团政府 首脑会议下的货币合作。 。 从国际货币合作的经济效率来看，各国经济学家颇有争议，有的学者对货币 合作的经济效率和洽作收益持乐观态度，而有的经济学者对货币合作能够给参与 国带来的经济效率和合作收益持怀疑态度。比如，著名经济学家麦金农和威廉姆 森认为，目前国际货币体系中各国政府各自为政导致无节制的汇率浮动，带来市 场主体交易成本的大幅度增加和交易风险的上升，同时还加大了各国政府管理宏 观经济、稳定国内物价水平的难度，而一国政府制定货币政策的终极目标恰恰是 国民经济和物价水平的稳定发展。因此，货币政策的独立性尽管可以避免全球经 5 一 东亚地区货币合作问题研究 l e ! ! 自= = 自e e ! g 目自自_ _ e _ e 目- _ - 自j 目- 目目目皇| = 目e 目j - 目_ l l _ _ i i i _ l _ _ _ _ l _ - _ e l | 目l - l _ i _ _ 自_ _ _ 济的波动传递给本国国民经济，但它并不是一个有责任的政府的最终追求目标。 对积极融入全球经济的国家和地区来说，进行有效的国际货币合作是一个值得考 虑的发展途径。尽管很多经济学家梦寐以求的终极目标是全球货币一体化，但是 在目前全球各国经济发展水平不均衡、各方利益很难进行均衡分配的局面下，先 通过少数地区之间的区域性货币合作，然后进行全球性的国际货币合作，最终条 件成熟时稳定过渡到全球货币一体化也许是一种积极可行的手段。 毫无疑问，在全球1 0 0 多个国家和地区建立一个全球性的中央银行还只是经 济学家们一个遥远的设想，因此要实现全球统一发行货币在可以看到的将来基本 是不可能的。但是，在一些经济贸易联系紧密、经济结构相似度高的国家或地区 之间实行货币政策及汇率机制的相互协调则是克服金融市场不稳定性的一种现实 做法，由此产生了国际货币合作( i n t e r n a t i o n a lm o n e t a r yc o o p e r a t i o n ) 的问题。 早在1 9 世纪2 0 年代的时候，就已经出现了英格兰银行和德、法、俄等国央行之 间的国际货币合作实践。2 0 世纪全球国际货币金融体系曾经保持了较长时间的稳 定运行，也出现了几次严重的崩溃事件。但是综合起来，这些成功与失败其实都 与少数几个经济大国之间的国际货币合作状态是否稳健密切相关。 尽管国际货币合作的问题已经相当紧迫，但是学术界对国际货币合作的研究 长期以来却一直处于理论设想状态，没有实践数据的支撑，也没有引起多数国家 货币管理当局的重视。自2 0 世纪6 0 年代术期以来，国际货币合作问题得到了来 自经济学界和各国货币管理高级官员越来越高的关注。其中，在国际货币合作的 理论与实践方面，尤以欧盟之父一一美国著名经济学家罗伯特蒙代尔数十年如一 日，一直为欧洲地区统一货币奔走相告、努力游说为最成功的典范。 2 1 2货币一体化 货币一体化( m o n e t a r yi n t e g r a t i o n ) ，主要是指经济依存度比较高的几个国家 之间在货币政策方面的融合、协作、沟通的行为、现象和机制。货币一体化是国 际货币体系改革的重要内容和组成部分，主要内容是在符合一定条件的某些区域 内部的货币金融领域实行区域性的协调与融合，形成一个统一的货币运行经济体， 最终实现统一的货币体系。在经济竞争日益全球化、区域化、集团化的国际形势 中，统一货币是一个国家和地区参与全球经济竞争最有力的手段之一。欧盟在 1 9 7 9 年建立的欧洲货币体系一直是全球区域合作一体化程度最高的区域经济合 作体系，尽管如此，它在应对全球金融市场波动比如2 0 0 7 年美国次贷危机和2 0 0 9 年希腊债务危机问题带来的冲击时，仍然缺乏足够的抗风险能力。一个运行多年 的庞大区域性经贸集团尚且如此，对一个势单力薄的国家和地区来说，其应对国 际金融市场风险的能力就更是一个严峻的考验。 从目前全球国际货币合作实践的层次来看，大体可以将货币一体化分为三个 不同的层次，最低层次的货币一体化是区域内货币政策协调机制；一体化程度较 6 高的是成立区域货币联盟；最高层次的货币一体化是建立统一货币区，又称为最 优货币区，它是货币一体化的终极目标。 总体来说，区域性货币一体化是在战后全球金融市场和货币体系的整体格局 发生急剧变化、国际货币体系的竞争趋向于区域化竞争的形式下，一些地区经济 依存度较高的国家为抵御国际金融市场外部风险而组建相对稳定的货币区域而进 行的区域性货币政策协调与汇率合作，其最终目标是组建一个统一发行单一货币、 执行单一货币政策和汇率机制的区域性货币合作组织。 2 2最优货币区理论 我们通常所说的最优货币区( o p t i m a lc u r r e n c ya r e a s ，o c a ) 是指最符合经 济金融上的某些标准，具体说来是指彼此间商品、劳动力、资本等生产要素流动 比较灵活，市场开放程度和金融一体化程度较高，经济发展水平和通货膨胀率比 较相似的国家或者地区，相互之间建立紧密联系的货币制度，如固定汇率制度， 甚至使用统一货币的区域。“在这个区域内，一般性的支付手段或是一种单一的 共同货币，或是几种货币，这几种货币之间具有无限可兑换性，其汇率在进行经 常交易和资本交易时相互盯住，保持不变，但是区域内国家和区域外国家的汇率 保持浮动( 新帕尔格雷夫经济学大辞典) 。 最优货币区理论最早由美国著名经济学家罗伯特蒙代尔于1 9 6 1 年提出，其 后麦金农、哈伯乐和弗莱明等经济学家对其理论从不同角度进行了发展和完善。 但在关于最优货币区的判断标准上，各国学者仍缺乏一个比较统一的看法。麦金 农认为，在选定确定最优货币区的判断标准时，他认为应该主要考虑这些国家的 经济开放性和经济依存度。同时，还必须考虑到加入最优货币区的成本，比如一 国将会失去汇率调节和货币政策工具，从而丧失部分经济自主权和经济独立性。 2 2 1 早期的最优货币区理论 最初时候对最优货币区理论的研究上，学者们一直在深入探讨的关键问题是： 一个地区必须符合哪些条件、采取何种方式进行货币合作才能最终实现货币一体 化? 学者们最开始的时候主要从影响一个国家选择汇率制度的各种标准入手，探 讨使一个地区范围内固定汇率制度成为各国汇率制度选择的基本条件。蒙代尔、 英格拉姆、麦金龙和凯南等经济学家先后提出了生产要素流动性标准、经济开放 程度标准、金融市场高度一体化标准以及政策一体化标准等判断标准。接下来， 很多经济学家们深入分析了影响货币合作成本和收益的各种因素，不断发展和完 善最优货币区判断标准的内涵和影响因素。 探讨最优货币区的判断标准，实际上就是探讨一个打算进行区域货币合作的 地区，其各个潜在成员国应该具备的基本条件。蒙代尔的最优货币区理论提出后， 在国际学术界引起了广泛的关注，也引起众多经济学家的争论和激辩。经济学家 7 一一 东亚地区货币合作问题研究 们的意见分歧不是该理论的最终结论正确与否，而主要集中于最优货币区的判断 标准应该包含哪些要素。在学界争论的初期，有代表性意义的观点主要包括： 1 9 6 2 年美国经济学家詹姆斯英格拉姆指出，在考虑组建最优货币区时必须 分析区内各成员国之间金融市场的一体化程度。而且，他认为金融市场一体化的 判断指标应该是与长期证券资产相关的。1 9 6 3 年，另一位美国经济学家麦金农提 出，必须考虑区内各成员国经济贸易的开放程度，并且必须作为一个最优货币区 的关键判断指标。麦金龙指出，经济开放程度的衡量可以采用一国可贸易品在该 国国内生产总值中的比重来计算，即该比重越大，经济开放程度越高。1 9 6 9 年， 美国经济学家彼得凯南提出，必须把区内低程度的产品多样化作为实行最优货币 区的一个判定标准。他认为，对于产品多样化程度很低的国家来说，由于其经济 总量比较小，如果其他国家对该国出口商品的进口需求下降，其贸易条件将会迅 速恶化。在这样的情况下，该国必须继续保持浮动汇率机制，不宜草率实施固定 汇率制度。 2 0 世纪7 0 年代初，学者们对最优货币区判断标准的研究视角发生了关键性 的转变，主要是从对国民经济实体结构中的硬因素层面分析转向了对外部政策和 货币汇率等软因素层面的研究。比如，在1 9 7 1 年美国经济学家爱德华托尔和托 马斯威利特在论文中指出，必须以政策一体化作为最优货币区的首要标准。他们 认为实施货币合作，最终建立最优货币区最重要的一个条件是成员国各方进行一 体化的政治意愿。一个共同货币区最终能够成功与否关键在于成员国政府的政策 态度，尤其是各国之间财政转移支付政策的相似性。1 9 7 0 年前后，两位美国经济 学家哈伯勒、弗莱明分别提出，必须考虑把区内通货膨胀的相似性作为最优货币 区的一个关键判定标准。他们认为，固定汇率机制不能在通货膨胀率相差很大的 情况下长期保持下去，因此，各个成员国之间通货膨胀率趋