（金融学专业论文）广东省金融深化与城乡资金流动关系的实证研究.pdf

论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究 工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人 或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期：w 3 年1 2 月乙日 学位论文使用授权声明 本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学 位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查 阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其 他方法保存学位论文。 学位论文作者签名：多面矿牵 日期：芦8 年、 月x 日 聊虢愆因 日期删年。月y 日 广东省金融深化与城乡资金流动关系的实证研究 专业：金融学 硕士生：丘丽华 指导教师：周开国副教授 摘要 在我国经济高速发展的同时，区域经济发展不平衡的问题越来越突出，农村 资金流失日益严重，农村领域普遍存在着金融抑制现象，金融服务难以满足三农” 发展的需要。 近年来，金融发展与经济增长之间的关系一直是学者们争论的焦点，相关问 题得到了深入的探讨。很多文献证明了金融深化会促进经济增长，而发展一般是 不均匀的，从而引发资金流动。因此笔者推测金融深化与城乡资金流动之间存在 着一定的逻辑关系。 从研究中，可以看到造成农村资金外流的因素很多，包括经济利益的驱动、 落后的农村基础条件、农民的借贷意识较弱等等，而人们往往忽视了金融制度在 城乡资金流动中的作用。目前鲜有文献对金融深化和城乡资金流动之间的关系进 行研究，而金融深化如何影响城乡资金流动又是一个十分重要的课题。笔者在本 文中希望探究金融深化是否是导致农村资金流失的原因，以及农村资金流失是否 对金融深化具有反作用。 笔者从广东省金融深化与城乡资金流动的现状出发，在界定金融深化与城乡 资金流动的基本概念和度量指标的基础上，分析了金融深化影响城乡资金流动的 传导渠道和效应，利用广东省1 9 7 8 2 0 0 5 年期间的年度数据，采用协整分析技术 和格兰杰因果检验，对广东省金融深化与城乡资金流动的关系进行了实证分析。 本文的研究结论如下：广东省的金融深化与农村资金流出之间至少存在着金 融深化影响农村资金流出的长期均衡关系。金融深化在金融规模、金融结构和金 融效率方面影响农村资金流出。尽管广东省的金融深化效率在提高，农村资金流 出的规模并没有变小。研究结论对广东省金融发展战略以及减少农村资金流出措 施的制定与调整具有一定的借鉴意义。 关键字：金融深化，资金流动，农村 t h e e m p i r i c a lr e s e a r c ho f t h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e n f i n a n c i a l d e e p e n i n ga n dc a p i t a lf l o w i n gb e t w e e nc i t ya n d r u r a la r e ai n g u a n g d o n g p r o v i n c e m a j o r ：f i n a n c e n a m e ：q i ul i h u a s u p e r v i s o r ：z h o uk a i g u o a b s t r a c t i nc h i n a sr a p i de c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，t h ep r o b l e mo fr e g i o n a le c o n o m i c i m b a l a n c ed e v e l o p m e n ta n dt h el o s so fc a p i t a li nr u r a la r e aa r ei n c r e a s i n g l ys e r i o u s t h ep h e n o m e n o no ff i n a n c i a li n h i b i t l o ne x i s t si nm o s to ft h er u r a la r e a t h ef i n a n c i a l s e r v i c ec a nh a r d l ym e e tt h en e e do f r u r a ld e v e l o p m e n t i nr e c e n ty e a r s ，t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf m a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i c g r o w t hh a sb e e nab o n eo fc o n t e n t i o no fs c h o l a r s r e l a t e di s s u e sh a v eb e e nt h o r o u g h l y e x p l o r e d al o to fd o c u m e n t sh a v ep r o v e dt h a tf i n a n c i a ld e e p e n i n gc a np r o m o t et h e e c o n o m i cg r o w t h b u tt h ed e v e l o p m e n ti sg e n e r a l l yu n e v e n , t h e r e b yc a u s i n gc a p i t a l f l o w i n g s ot h ea u t h o rs p e c u l a t e st h a tt h e r em u s tb ec e r t a i nl o g i cr e l a t i o n s h i pb e t w e e n f m a n c i a ld e e p e n i n ga n dc a p i t a lf l o w i n g f r o mt h er e s e a r c h e s ，w ec a l ls e et h a tt h e r ea r em a n yf a c t o r st h a tc a nc a u s et h el o s s o fr u r a lc a p i t a l , i n c h d i n gt h ed r i v eo fe c o n o m i ci n t e r e s t s ，t h eb a dc o n d i t i o no fr u r a l i n f r a s t r u c t u r ea n dt h ew e a ka w a r e n e s so nb a no ff a r m e r s b u tp e o p l et e n dt oo v e r l o o k t h er o l eo ff i n a n c i a ls y s t e mi nt h ec a p i t a lf l o w i n gb e t w e e nc i t ya n dr u r a la r e a a t p r e s e n t ，t h e r ei s l i t t l e l i t e r a t u r er e s e a r c h e dt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ef i n a n c i a l d e e p e n i n ga n dc a p i t a lf l o w i n gb e t w e e nc i t ya n dr u r a la r e a , w h i l eh o wf i n a n c i a l d e e p e n i n gc a ni n f l u e n c et h ec a p i t a lf l o w i n gb e t w e e nc i t ya n dr u r a la r e ai s av e r y s i g n i f i c a n tq u e s t i o nf o rd i s c u s s i o n t h ea u t h o rh o p e st oe x p l o r et h a tw h e t h e rf i n a n c i a l d e e p e n i n gi st h er e a s o no ft h el o s so f r u r a lc a p a a la n dw h e t h e rt h el o s so fr u r a lc a p i t a l i st h er e a s o no ff i n a n c i a ld e e p e n i n g m b a s e do nt h ec u r r e n ts i t u a t i o na n dd e f i n i t i o no ff i n a n c i a ld e e p e n i n ga n dc a p i t a l f l o w i n gb e t w e e nc i t ya n dr u r a la r e ao fg u a n g d o n gp r o v i n c e ，t h ea u t h o ra n a l y z e dt h e t r a n s m i s s i o nc h a n n e l sa n dd o m i n oe f f e c t u s i n gt h ea n n u a ld a t ao fg u a n g d o n g p r o v i n c ef r o m19 7 8t o2 0 0 5a n dt h et e c h n o l o g yo fc o i n t e g r a t i o na n dg r a n g e r c a u s a l i t yt e s t ，t h ea u t h o rd e e p l ya n a l y z e dt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i n a n c i a ld e e p e n i n g a n dc a p i t a lf l o w i n gb e t w e e nc i t ya n dr u r a la r e ai ng u a n g d o n gp r o v i n c e t h ec o n c l u s i o no ft h i sp a p e ri st h a tb e t w e e nt h ef i n a n c m l d e e p e n i n go f g u a n g d o n gp r o v i n c ea n dt h ec a p i t a lf l o w i n gb e t w e e nc i t ya n dr u r a la r e a , t h e r ei sa t l e a s tar e l a t i o n s h i pt h a ti nt h el o n gt e r m , f i n a n c i a ld e e p e n i n gc a u s e st h el o s so fr u r a l c a p i t a l f r o mt h ef i n a n c i a ls c a l e ，f i n a n c i a ls t r u c t u r ea n df i n a n c i a le f f i c i e n c y , f m a n c i a l d e e p e n i n gi n f l u e n c e st h el o s so fr u r a lc a p i t a l a l t h o u g ht h ee f f i c i e n c yo ff i n a n c i a l d e e p e n i n gi ng u a n g d o n gp r o v i n c ei se n h a n c i n g ，t h es c a l eo ft h el o s so fr u r a lc a p i t a li s n o td i m i n i s h i n g t h ec o n c l u s i o no ft h i ss t u d yh a sc e r t a i nm e a n i n gi nm a k i n ga n d a d j u s t i n gt h ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n ts t r a t e g yo fg u a n g d o n gp r o v i n c ea n dt h em e a s u r e s o fr e d u c i n gt h eo u t f l o wo fr u r a lc a p i t a l k e y w o r d s ：f i n a n c i a ld e e p e n i n g ；c a p i t a lf l o w i n g ；r u r a la r e a i v 目录 摘要i a b s t r a c t i i i 目勇匙v 图表目录v i 第1 章绪论1 1 1 研究背景和研究意义l 1 1 2 研究意义2 1 2 文献综述4 1 3 研究思路和研究内容1 3 1 4 本文主要的创新之处15 第2 章金融深化与城乡资金流动关系的理论分析1 6 2 1 基本概念界定及度量指标16 2 2 金融深化影响城乡资金流动的因素分析2 2 2 3 金融深化影响城乡资金流动的渠道分析2 6 2 4 本章小结2 7 第3 章广东省金融深化与城乡资金流动的描述性分析2 8 3 1 广东省经济发展状况分析2 8 3 2 广东省金融深化的发展现状一3 2 3 3 广东省城乡资金流动的描述性分析4 5 3 4 本章小结4 6 第4 章广东省金融深化与城乡资金流动因果关系检验4 7 4 1 实证分析方法4 7 4 2 指标选择与数据来源一4 9 4 3 实证分析过程5 0 4 4 实证结果说明5 3 第5 章研究结论及建议5 4 5 1 研究结论一5 4 5 2 金融深化视角下减少农村资金流出的对策及建议5 4 5 3 本章小结6 0 参考文献6 l j 唇记6 l 图表目录 图1 1 全文研究框架1 4 图2 1 两部门模型2 2 图2 2 三部门模型2 4 图3 1 全国与广东省g d p 增速比较3 0 图3 21 9 7 8 2 0 0 7 年广东省金融业增长情况3 4 图3 3 广东省金融规模指标3 7 图3 4 广东省金融结构指标( d e b t + l o a n ) g d p 3 9 图3 5 广东省金融效率指标d e b t l o a n 4 1 图3 - 6 广东省金融规模比较4 3 图3 7 广东省金融结构比较4 3 图3 - 8 广东省金融效率比较4 4 表2 1 我国农村资本需求量理论值计算1 9 表2 2 我国农村资本实际融量2 0 表2 3 我国农村资本缺口测算2 1 表3 1 广东省g d p 、人均g d p 及全国g d p 2 8 表3 2 广东省与部分发达省市g d p 的比较3 0 表3 32 0 0 0 2 0 0 6 年广东各区域g d p 占全省比例3 2 表3 4 广东省金融业增加值及增长速度3 2 表3 5 广东省的金融规模指标3 6 表3 - 6 广东省金融结构指标( d e b t + l o a n ) g d p 3 8 表3 7 广东省金融效率指标d e b t l o a n 4 0 表3 8 广东省农村金融规模4 2 表3 9 广东省农村金融结构4 3 表3 1 0 广东省农村金融效率4 4 表3 1 l 广东省农村资金流出情况4 5 表4 1 变量的单位根检验结果5 0 表4 2 变量之间的协整关系检验结果5 l 表4 3g r a n g e r 因果关系检验结果5 2 v i 第1 章绪论 1 1 研究背景和研究意义 1 1 1 研究背景 我国自1 9 7 8 年开始在农村实行多种形式的承包责任制至1 9 8 4 年的7 年中， 农林牧渔业连续6 年创造了平均7 以上的增长速度。但是，自1 9 8 5 年以来，农 业重新陷入不稳定运行状态；到1 9 9 4 年止，9 年中有5 年农林牧渔业总产值增长 速度低于4 ；从1 9 9 5 年到2 0 0 6 年，农林牧渔业总产值增长速度最低为3 6 ， 最高为9 4 ，平均为5 6 。 导致农业波动的原因固然是多方面的，但根本原因是在整个经济改革过程中 涉及到农业的诸种关系的改革相对滞后，严重地削弱了农业基础投入并造成农业 生产投入的不稳定。可以说农业投入不足是我国农业波动至关重要的原因。农业 投入不足，说到底是我国城乡资本的倾斜流动，即农村资本向城市的过分转移。 无论是在发达国家还是在发展中国家，城乡金融的协调发展和城乡资本的正 常流动都是二元经济向现代经济转变的主要内容和重要前提。城乡资本流动是一 个十分复杂的经济现象，广而言之，它是指资本( 金融资本) 在城市工业与乡村农 业之间周而复始、循环往复的运动过程；从资本流动的方式来看，它可以是有偿 的，也可以是无偿的；可以是单向的，也可以是双向的；可以是自觉的，也可以 是自发的；可以是通过市场交易平等进行的，也可以是通过行政力量强制进行的。 这里面既有总量问题，也有结构问题。在一般情况下，城乡资本流动具有双向、 互惠的特性。所以，若从总量上看，结果就可能是乡村农业资本的净流入， 即流入大于流出，或城市工业资本的净流入，亦即农村资本向城市的转移。 总体来看，发达国家城乡经济的协调发展与其城乡资本的正常流动是紧密相 关的，并且，发达国家城乡资本的流动关系是：农业资本先向城市流动( 无论是采 取何种方式) ，促进城市经济的发展，然后城市资本再流向农村，带动农业经济的 发展。城乡资本的有序流动促进了城乡经济的协调发展。 发展中国家政府推行偏重于工业和城市发展的政策，大量资金投向城市，也 许主观上是想通过加速工业化和城市化来迅速改变经济落后的面貌，进而改善城 乡经济关系。但实践证明，这一政策的结果恰恰相反，特别是使得城乡经济关系 更趋于恶化。这一政策导致了发展中国家农业生产处于停滞状态，加剧了二元经 济部门的对立和摩擦，诱发了乡村人口过度向城市转移，进而加剧了收入分配的 悬殊差别。 金融是现代经济的核心，资金是经济发展的“血液”，任何产业的发展都离不 开金融的支持。金融深化通过资源配置、为产业部门的规模扩张和劳动生产率的 提高提供了资金支持。城市地区凭借先发优势，拥有良好的投融资环境，充分调 动金融资源使经济得以迅速发展；农村区域由于金融资源利用效率低，经济发展 要素无法发挥作用而导致经济严重滞后。这是资金大量从农村流向城市的部分原 因。尽管金融深化不是导致资金流动的首要因素，但金融深化已经证实了可以促 进经济的增长，而在经济增长过程中，非均衡发展是不可避免的，进而会产生区 域差距、收入差距。所以，我们可以推测金融深化和城乡资金流动之间存在着一 定的逻辑联系。这种联系对于城乡资金流动的影响有多大呢? 是否可以通过金融 深化来改善当前城乡资金流动的境况昵? 如何发挥金融的作用，构建城乡资金的 正常流动( 而非等量流动) 机制日益成为当前亟需研究的重要课题。 经过近三十年的高速发展，广东省作为走在前面的经济大省，初步实现了工 业化，取得了显著的经济增长效益：生产总值由2 0 0 2 年的1 3 5 0 2 亿元增加到2 0 0 7 年的3 0 6 0 6 亿元，五年年均增长1 4 5 ，2 0 0 7 年比上年增长1 4 5 ，占全国的比 重由2 0 0 2 年的九分之一提高至八分之一，经济总量继超过亚洲“四小龙”中的新加 坡、香港后又超过台湾，人均生产总值超过4 0 0 0 美元。但广东省也未能避免区 域经济发展极不平衡的严峻现实，由于地理环境和经济发展起点不同，广东省形 成了珠三角、粤东、粤西和粤北四大经济区域。以广州深圳为中心的珠江三 角洲城市集中了大部分的金融资源，有力地推动了当地经济的发展；而偏远山区 先天不足，同时缺乏政策支持，远远落后于经济的平均水平。大量资金从农村流 向城市，城乡经济关系日趋紧张。 在此背景下，本文对广东省的金融深化与城乡资金流动的关系进行研究。 1 1 2 研究意义 在二元经济结构中，城市工业部门金融资本的形成往往会受到体制因素的强 力约束，金融资本形成的效率也是很低的。因此，城市工业部门不但对乡村农业 部门劳动剩余的吸纳能力很弱，而且还不得不通过价格机制和与之相关联的贸易 条件的倾斜安排从农业部门吸收大量的储蓄金融资本。很显然，无论是在发 达国家还是在发展中国家，没有乡村农业部门的自我储蓄积累和内在金融资本的 形成，仅仅通过城市工业部门自身的努力谋求金融资本形成水平和效率的提高， 。黄华华，( 2 0 0 7 年政府工作报告) 。h t t p w w w g d g o v e r d g o v p u b g z b g s z f 2 0 0 8 0 1 t 2 0 0 8 0 1 2 9 _ 4 0 7 2 2 h t m 2 那将是不可能的。 一个国家在走向现代化的过程中，必须建立促进城乡经济关系良性循环、城 乡资本有序流动的政策目标，因为现代化既包括工业现代化、城市现代化，也包 括农业现代化、乡村现代化。一个国家真正实现了现代化的目标，其结果必然是 工农业、城乡一体化发展的现代化。当然，走向现代化的过程是分阶段的，不同 阶段的重点会有所不同，例如早期工业化国家把重点放在工业化和城市化上，实 行农村资本向城市的倾斜流动；当代发达国家则把重点放在农业现代化和乡村城 市化上，大量资本从城市流向农村，但这并不能排除城乡经济关系良性循环和城 乡资本有序流动的基础。早期工业化国家的工业化和城市化实际上是以已发展了 的农业为基础的，农村存在较强的储蓄积累能力和较高的资本生成水平，如果农 业基础薄弱，农村资本贫乏，一味推进工业化和城市化，势必导致城乡经济关系 进一步恶化，进而影响现代化目标的实现。大多数发展中国家在5 0 、6 0 年代的政 策失误就是一个教训。因此，工业现代化和城市现代化的推进速度要与农业现代 化、农村经济的发展相适应并能够反过来带动和促进后者的发展。因此，无论是 资本由城市过多地流向农村，还是资本由农村过多地流向城市，其目的和功能都 在于促进农村经济或城市经济的发展。由于农村经济与城市经济具有极大的互补 性甚至相辅相承，所以，资本过分地流向某一方都会以削弱和牺牲另一方为代价， 也都不利于整体国民经济的协调发展。从这一点出发，构建城乡资本正常流动( 而 非等量流动) 机制是城乡经济协调发展的关键。 金融作为资金的纽带，影响着经济发展的方方面面。改革开放以来，我国金 融存在着严重的二元结构，城乡金融发展极不均衡。我国农村领域普遍存在着金 融抑制现象，金融服务难以满足“三农”发展的需要，进而影响了农民收入的增长。 如何通过金融深化，发挥金融枢纽在城乡资金流动中的作用，使得城乡资金流动 规模更为合理，这些都是摆在学术界和政府决策者面前亟需解决的重大现实难题。 因此，金融深化对城乡资金流动的影响是不可忽视的。为了解决当前从农村流向 城市的资金规模日趋扩大的问题，我们有必要对两者的关系进行深入的探讨。 目前，对金融深化和城乡资金流动两者关系的研究主要集中于我国整体状况 的研究，且多采用较简单的实证方法，而没有深入到某个区域，也未能从理论层 面，尤其是金融深化对城乡资金流动的影响渠道和作用机制去分析和解释。 广东省作为我国第一经济大省，经济增长迅猛，金融深化程度相对较高，对 广东省的情况进行研究具有典型的现实意义和重要的实践意义。同时，研究金融 深化与城乡资金流动的相关问题，能为充分利用金融资源、提高金融效率、抑制 广东省从农村流向城市资金的无序扩大、促进广东省经济的公平增长提供有益的 思路，也为政府有关部门制定金融政策提供建设性意见，同时为金融中介本身的 3 发展提供有参考价值的指导。作者希望通过本文的探索能抛砖引玉，为今后的金 融深化和城乡资金流动的研究提供一些有益参考。 1 2 文献综述 1 2 1 有关金融深化的文献综述 1 2 1 1 金融深化理论 随着二战后广大发展中国家在政治上的独立，各国普遍建立起了以抑制为特 征的金融制度，通过采取人为的低利率政策、歧视性信贷政策以及严格的外贸和 外汇管制等手段，以牺牲金融自身的发展为代价来换取经济的快速增长，最终导 致了金融发展停滞不前并严重制约经济发展的现象。在这个背景下，美国学者麦 金农与其同事爱德华肖均以发展中国家的货币金融问题作为研究对象，在各自的 著作经济发展中的货币与资本和经济发展中的金融深化中分别从“金融压 制”和“金融深化”两个角度来探讨货币金融发展与经济发展的关系，对发展中国家 的金融发展和经济增长之间的关系作了开拓性的研究，分别提出“金融深化论”和 “金融压制论”，这标志着金融深化理论的正式诞生。 他们都认为，金融抑制的弊端是政府替代了市场，市场无法发挥分配资源的 作用。具体表现为：发展中国家不存在完全的金融市场，大量的中小企业和组 织被排除在金融市场之外，导致了资源配置的扭曲。在通常情况下，发展中国 家的通货膨胀率大多较高，致使实际利率经常为负值，降低了居民储蓄的积极性， 阻碍了资本的形成、技术进步和经济增长。政府往往根据自己的偏好要求银行 以低于市场出清的利率向特定的行业或组织发放贷款，而这些贷款的利用效率大 多低下，使原本就很稀缺的资本得不到充分的利用。如果借款人能以较低的利 率获得贷款，他们则倾向于兴建资金密集型企业，这不利于拥有大量富余劳动力 的发展中国家缓解就业压力。 金融深化理论就是要通过释放市场，把有效配置资源的功能还给市场，并提 出了一系列发展金融市场机制、建立金融体系的政策主张，实现金融自由化，以 便改善货币供给与资金供给，发挥货币供给促进经济增长的作用。因此，两位学 者提出金融改革政策建议方案，具体包括以下五个方面：放开利率；鼓励银行竞 争；扩大对效率高的小经济单位的放款；金融改革与财政改革同步；金融改革与 外贸改革同步。在这一理论的指导下，许多发展中国家进行了金融深化运动，促 进了经济的快速增长。 4 另一位为金融深化理论的产生做出重要贡献的是戈德史密斯( & w g o l d s m i t h ) 。他在1 9 6 9 年出版了巨著金融结构与金融发展。在该书中，他通 过对世界3 5 个国家上下一个世纪的有关资料进行横向的国别比较和纵向的历史 较，揭示了金融深化过程中带有规律性的结论，并且第一次详细研究了一国金融 深化水平的衡量指标。 麦金农、肖和戈德史密斯的金融深化理论为分析金融深化和经济增长的关系 建立了一个框架，但其理论体系是比较粗糙的，仍存在很多不足，如过分强调金 融的作用，过分强调市场机制的作用等等，模型的很多假设和结论都带有明显的 先验性。发展中国家在此模型指导下开展的金融改革中没有获得预期的效果。随 着发展中国家在金融改革尝试中失败，在二十世纪七八十年代，卡普( k a p u r ) 、格 林伍德( g r e e n w o o d ) 、赫尔曼( h e l l m a n n ) 、马西森( m a t h i s o n ) 、加尔比斯( g a l b i s ) 和弗莱( f 呦等人在总结实践经验教训的基础上，结合内生增长理论，对麦金农和 肖的理论作了进一步的修正和发展，形成了侧重于内生经济增长和内生金融机构 分析的金融深化理论模型。这些理论进展被学术界称为“第二代金融深化理论”。 综合起来，金融深化理论主张从发展中国家的特殊性出发研究经济发展的问 题，从理论上打破了前人仅通过真实变量分析经济发展的传统，引起了人们对金 融因素在经济发展中所起作用的重视，主张在货币、财政、对外贸易和外汇部门 进行市场化改革，倡导政府减少干预，充分发挥市场机制的调节作用。 本文所涉及的金融深化理论是一个广泛意义上的概念，包含了“金融深化”和 “金融抑制”两种理论的综合，研究的是金融深化是否具有影响城乡资金流动的功 能。 1 2 1 2 金融深化与经济增长的关系 金融深化与经济增长的关系是金融发展历程中最早也是最受经济学家关注的 重要问题。前期的研究存在较多的争议，但现在关于两者的因果关系已经被许多 发达国家和发展中国家的经验分析和实证检验证实，越来越多的学者赞同两者相 互影响的观点。 ( 一) 国外的文献研究 在麦金农和肖之前，已经有很多经济学家对此问题提出了不同的见解。富兰 克林、亚当斯密、李嘉图等古典经济学家很早就认识到通过信用流通工具的创造， 银行可以节省流通费用，减少一国非生产性资本的占用，以及积聚零散的民间资 本，促进社会现实资本的流动从而推动经济的增长。1 9 3 4 年，熊比特发现，银行 不仅具有媒介资本的功能，还有信用创造的功能，也就是银行通过购买力的创造， 将资金不断的投向创新活动领域，从而促进经济增长。凯恩斯认为金融深化使得 信用货币彻底取代金融货币，有利于就业和经济发展。但无论是古典学派、凯恩 斯学派、还是新古典学派，在研究经济发展时，都只是把金融置于被动和从属的 地位。 第一次开创性地指出金融对经济有突出作用的是美国经济学家格利( g u r l e y ) 和肖( s h a w ) 。他们于1 9 5 5 年在美国经济评论上发表经济发展的金融方面 一文，从理论上探讨了金融在经济发展中的作用。随后又发表金融中介体和储 蓄投资过程，并于1 9 6 0 年出版专著金融理论中的货币。格利和肖指出，一 个发达的金融体系是由多种金融机构、多样化的金融工具和金融市场组成，货币 和银行只是其中一部分。金融在储蓄投资过程中的中介作用使一国资源得到有 效配置。麦金农( 1 9 7 3 ) 从发展中国家金融抑制和经济割裂的假设出发，通过修 正传统货币需求函数，证明了金融深化能促进资本积累，从而促进经济增长。肖 ( 1 9 7 3 ) 从“债务媒介论”的观点出发，以不同的逻辑得出了与麦金农( 1 9 7 3 ) 基 本一致的结论。 在实证分析方面作出开创性研究的是戈德史密斯。他在1 9 6 9 年运用了3 5 个 国家1 8 6 0 1 9 6 3 年间的有关数据进行实证分析，得出的结论是：经济增长与金融 发展是平行发展的，经济快速增长的时期一般都伴随着金融的超常水平发展。但 他同时也指出，“目前我们仍无法自信地说明这两者之间的因果关系方向”。 随着戈德史密斯、麦金农和肖对金融深化理论所做出的开创性研究以来，关 于金融深化与经济增长相关性问题的研究受到了许多学者的关注并取得了很大的 进展。学者们继续改进和发展了该领域的理论研究，对金融深化并逐渐认识到金 融体系在动员储蓄、分散风险、甄别项目、监控企业以及平滑交易等方面所发挥 的积极作用，金融深化对经济增长具有显著的正向作用。 同时，以实证研究证实对金融深化与经济增长的关系。首先是使用截面数据 建立起线性回归模型，运用不同的计量方法，得出金融发展和经济增长之间存在 正的强相关关系。其次是从实证上对因果关系及其方向进行探索，研究具体方法 有双变量格兰杰因果检验，多变量向量自回归模型法，利用面板数据建立动态模 型，和近来发展起来的广义矩估计方法等为金融发展与经济增长的因果关系的研 究设计了一个有用的框架，提出了金融发展中的供给导向和需求导向法则之间的 区别。 弗莱( f l a ) 对7 个亚洲国家1 9 6 1 1 9 7 2 年的实际利率与g d p 实际增民率的计量 研究中发现实际利率对储蓄和经济增民率的确有直接的和显著的影响。 费歇( f i s h ) 对1 9 6 0 1 9 7 2 年间4 0 个发展中国家名义利率、通货膨胀率和经济 1 9 6 5 1 9 8 5 年的经济增长率、利率、储蓄率等指标的相关性，由于检验有较广的 空间跨度和较多的参数选择，检验结果具有较高的权威性。 金( k i n g ) 和莱文( l e v i n e ) 在1 9 9 3 年利用7 7 个国家1 9 6 0 - - 1 9 8 9 年间的数 据，考察了资本积累与生产率提高的途径，构造了测量金融发展的其他指标，分 析了金融发展水平能否预测资本积累、生产率提高和长期经济增长等。 p a t r i c k ( 1 9 9 6 ) 的研究为考察金融发展与经济增长之间的动态因果关系提供了 一个有用的参考框架。他认为金融发展存在着“供给导向型的金融发展”与“需求导 向型的金融发展”两种模式。在前一种模式中，由于金融部门的发展先于金融服务 的需求，因此金融部门在动员传统部门的资源并用于具有增长趋势的现代部门方 面发挥着基础性作用，金融发展与经济增长之间的相互影响方向是：金融发展促 进经济增长；而在后一种模式中，只有经济发展到达一定的阶段与水平之后，经 济部门对金融部门产生了新的需求，这时候金融部门才开始发展，此时金融发展 与经济增长之间的相互作用方向是：经济增长促进了金融发展。 b e c k ，l e v i n e 和n o r m a n ( 2 0 0 2 ) 在最新的研究中都采用了面板数据( p a n e ld a t a ) 建立动态计量模型来研究金融发展与经济增长之间的关系。 c h u nc h a n g ( 2 0 0 0 ) 的研究表明在经济发展的不同阶段，金融体系结构不同， 其发挥的主要功能也不同。众多的经验研究分析结果均发现金融深化与经济增长 之间的关系在不同的国家或地区以及不同时期内并不是一样的。 ( 二) 国内的文献研究 国内对经济增长与金融深化关联性问题的研究起步相对较晚，对金融深化理 论的研究主要集中于利用金融深化理论探析我国金融的改革过程。在两者关系的 实证研究方面，很多学者做出了卓有成效的研究。 张军洲( 1 9 9 5 ) 以“区域金融”分析与研究为题，探讨地区的金融发展状况和 发展战略，但缺乏对中国各地区金融数据的计算与分析。 谈儒勇( 1 9 9 9 ) 对我国金融发展与经济增长关系进行了实证研究。他利用回 归分析，采用1 9 9 4 至1 9 9 8 年的季度数据，发现金融中介体发展和经济增长之间 有显著的正相关关系，而股票市场发展和经济增长之间是不显著的负相关关系。 但是其所使用的数据样本区间不够长，实证结果说服力不足。 史永东( 1 9 9 9 ) 采用我国1 9 7 8 1 9 9 9 年的数据，通过格兰杰检验得出结论：我国 金融发展和经济增长之间存在双向因果关系，基于c d 生产函数框架的计量分析 则进一步证明金融发展对经济增长具有显著的推动作用。 沈坤荣等( 2 0 0 0 ) 认为金融发展对我国经济有着显著的促进作用，同时，也指 出金融深化理论与利率政策必须要与经济发展过程相适应。 韩廷春( 2 0 0 1 ) 通过实证分析认为，技术进步与制度创新是经济增长最为关键 7 的因素，而金融发展对经济增长的作用极其有限。韩廷春( 2 0 0 2 ) 采用多元回归建 立起金融发展与经济增长关联机制的计量模型，得出技术进步与制度创新是中国 经济增长的关键因素的结论，但他没有分析金融发展与经济增长的因果关系。 周立( ( 2 0 0 2 ) 将研究的范围扩展到地区层面上，利用一元回归模型，得出了区 域金融发展与区域经济增长存在高度相关性的结论，而且以1 9 7 8 年的国有金融相 关比率作为金融初始深度指标，证明了初始金融水平会促进此1 7 年的经济增长， 从而认为一定时期的金融发展对长期的经济增长有促进作用，但这样的结论缺乏 稳健性，由此也不能证明金融发展与经济增长的因果关系。 庞晓波( 2 0 0 3 ) 通过计量分析却认为我国金融发展与经济增长之间仅存在着很 弱的相关性。 李广众( 2 0 0 2 ) 等利用我国1 9 5 2 1 9 9 9 年的相关时间序列数据进行三变量v a r 系统的研究，结果表明：经济增长与金融中介规模指标之间不存在任何的因果关 系，而与金融中介效率指标之间则存在双向的因果关系；金融中介规模的扩大对 经济的作用主要表现在促进投资规模的增长；而金融中介效率的提高与国有、非 国有工业的增长之间存在双向的因果关系。 艾洪德( 2 0 0 4 ) 利用格兰杰检验的方法检验了金融发展、投资增长与经济增长 之间的关系得出金融深化与经济增长之间存在因果关系，与投资增长之间不存在 因果关系的结论。 郑长德等( 2 0 0 6 ) 分1 9 7 8 1 9 8 5 ，1 9 8 6 1 9 9 1 ，1 9 9 2 2 0 0 1 年三个阶段就我国金融 发展和经济增长关系进行g r a n g e r 因果关系检验，认为：在第一阶段货币和实际 利率对经济的增长起着积极的促进作用而经济增长没能很好地带动金融的发展； 在第二阶段主要是经济增长带动金融发展，经济增长为金融发展创造了需求市场 和物质基础；在第三阶段经济增长对利率产生了一定的影响，经济增长促进了股 票市场的发展为其发展奠定了物质基础而金融发展指标对经济增长产生了显著的 影响。在因果检验的基础上作者进一步进行线性回归分析，得出了在不同的阶段 金融发展对经济增长的影响是不同的，而且认为债券市场对经济增长无积极作用， 且不显著，股票市场对经济增长的影响也极其有限。这是国内首次大规模地考察 金融发展对经济增长的作用，首次考察了债券、保险市场，而不是仅仅考察银行 和股票市场。 马瑞永( 2 0 0 6 ) 对中国区域金融深化与经济增长关系进行了实证分析，得出东、 中、西各地区金融发展对经济增长均存在促进作用，但作用的大小不同；并且在 不同的时期，作用的大小也是不同的。 1 2 1 3 国内外文献述评 由于选择指标的不同、研究对象的不同、选择时段的不同，学者们所得出的 结论也不尽相同。但从国内外众多的关于金融深化与经济增长的理论分析与实证 研究中，我们可以看到，经济学家在两者之间的关系上取得了一定的共识：金融 深化与经济发展之间是存在相关关系的。归纳起来，金融部门对经济发展的作用 表现在三个方面： ( 1 ) 提供了交换媒介和支付手段，减少了实物资源交换的成本，节约了商品流通 费用，促进了社会分工，加速了经济发展。 ( 2 ) 金融部门连接着储蓄与投资，在资金盈余部门与资金不足部门之间起中介作 用，增强资金的流动性，金融机构的分散与多样化及其规范化的经营还有利于降 低整个金融与经济体系的不稳定程度。 ( 3 ) 金融部门的积极行为可以使社会资源得到更有效的使用，即它能够更有效地 配置社会资源。总之，经济增长是各经济要素集中作用的结果，但这一过程需要 金融的推动。 1 2 2 有关资金流动的文献综述 1 2 2 1 现代农村金融理论 对城乡资金流动问题的认识应该从对农村金融的认识开始，农村金融作为金 融发展的一个重要组成部分，其发展