（会计学专业论文）我国上市公司高管人员股权激励效应研究.pdf

摘要 激励问题是管理界一直在探索的问题，它是一个世界性和永久性 的课题，也是中国企业最为迫切需要解决的问题，尤其对中国国有企 业和上市公司而言。股权激励作为一种有效解决企业委托代理问题的 长期激励机制，早在上个世纪8 0 年代就已经在西方企业广泛实施， 并取得了极大的成功。上个世纪9 0 年代，国内学者和企业界开始探 讨这种激励机制并付诸实施，近年来，理论界不乏关于如何设计、改 进和推广实施股权激励机制的著述。但是，由于我国市场经济所处的 阶段不同，这种激励机制在我国所面临的环境和条件不同，理论上先 进有效的激励机制搬到国内未必能产生同样的激励效果。基于为了更 好的发挥股权激励机制在我国企业的激励效应，本文以上市公司高管 人员股权激励问题为研究对象，以上市公司高管人员股权激励前后业 绩变化为切入点，通过对上市公司高管人员股权激励效应的实证研 究，找出了我国上市公司高管人员股权激励效应不明显的症结所在， 并对我国上市公司股权激励的完善提出了粗浅的建议。 本论文从理论与实证两个方面对上市公司高管人员股权激励效 应问题进行研究。本文的研究从上市公司高管人员股权激励效应与市 场环境和内部治理机制的内在逻辑关系出发，在对上市公司股权激励 的理论依据和股权激励效应的形成机理的讨论和剖析的基础上展开。 本文旨在通过实证分析揭示上市公司高管人员股权激励在我国 的实际产生的激励效应，并根据实证研究的结果找出深层次的原因。 作者在介绍股权激励的基本理论和原理的基础上，以我国1 9 9 9 年一 一2 0 0 1 年实施股权激励的上市公司为样本，采用统计分析和成对样 本t 值检验法，在控制了上市公司行业影响和宏观经济影响的作用 后，对实施高管人员股权激励的上市公司前后业绩变化进行了实证分 析。 实证研究的结果是我国上市公司高管人员股权激励前后业绩没 有显著交纯，羧教激赫效应不瞬显，奎要蘸霞是鑫为国内瑟前还不其 各实施股权激励所要求的客观条件，如缺乏稽效的资本市场和经理人 市场，内部治理祝制不完善等，以上原因严羹箭约了股权激励效廒的 发挥。文章的最厥一部分针对以上问题提出了完善建议。 为研究方便和结构清晰起见，全文共分为六章： 第一耄必绪论，援出了文章灼硬究鹜景和国蠹夕 关于股权激磁效 应的研究现状以及本文的研究框架。 第二章先瑾谂研究部分，该帮分论述了上帝公司高管人员段投激 励产生的经济学依据：委托代理理论、人力资本产权理论和炎约理论。 然后在茈基醚上攘导出了上市公司高簿久员股权激励产生激励效应 的机理：良好的市场经济环境和健全的内部治理机制是股权激励效应 发挥的前提条件，为后文迸一步实证研究和原因分析建立一种理论框 架和分析工具。 第三章对我国上市公司高管人员股权激励实施现状进行了描述， 从我匿上市公司蔫管人受股权激麟的制度鸳爨和我图段投激励豹模 式和评价指标的描述及其特点分析出发，得出我国上市公司实施股权 激励并没寿彀得瑾怒的效渠鹃结论，麸嚣雩| 畿了后文酶实证研究。 第四章是实证研究韶分，对我国实施高管人员股权激励的上市公司 前后渡绩变化进行了具有特色的实证与跑较研究，得蕊一个结论：我国 上市公司实施股权激励前爝业绩变化不照著，不同的行业和不同的激融 模式舆有不闷的激励效应，不同的激励对象范瀚具有不同的激励效应。 第五章是在瑗论分析和实证分析睽基毯上，从趱郏治理规利和癸 部市场环境两个视角对我国上市公司实施股权激励前后业绩变化不显 著现象进零亍了原因分据，撂出t ；, i - 部经济环境资本袁场及经瑾入 市场和内部治理机制治理结构及股权激励设计存在的问题及其 对段权激黪效应发挥酶影嗡。 第六章结合股权激励前后业绩变化不显著的原因分析，提出了从 环境和制度两个方面来完善股权激励制度。首先对股权激励所在的环 境的完善主要包括宏观环境和微观环境。宏蕊坯境主要是指法律琢壤 和经济环境( 主要是资本市场环境) ：微观环境主要烂指公词的治理 结构和内部控制的改进。其次从制定主体、执行主体、权威性以及考 核评价标准等方面提出了股权激励制度的完善建议。 本文在理论研究的基础上，结合中国上市公司高管人员股权激励 的实际情况进行实证研究，力争用理论分析来阐释实践中的问题，同 时也力求以实证来证实和发展理论。因此，理论研究与实证研究的结 合，是本文的行文特点。 本文研究了我国上市公司高管人员股权激励效应，其创新之处在 于通过理论研究来解释实证的结果，主要的观点和贡献有： 1 、本文探讨了上市公司高管人员股权激励效应的形成机理，得 出了上市公司高管人员股权激励效应的发挥应当具备两个条件：一是 公司的内部治理机制，包括清晰的产权制度和完善公司治理机制；二 是股权激励的外部市场经济条件，包括有效的资本市场和健全的经理 人评价市场。前者是建立股权激励机制的基础，后者是随着社会经济 的发展而产生的，是建立高管人员股权激励机制的必要条件。 2 、本论文对中国上市公司的业绩与股权激励的关系进行了比较 全面的实证研究( 包括样本的划分、变量设计、描述性统计、成对样 本t 检验等) ，获得了一些有借鉴意义的结论。实证研究获得的成果 对于人们完整认识我国上市公司高管人员股权激励的状况以及股权 激励机制的设计具有积极意义。 3 、本文结合股权激励效应的形成机理，提出了从环境和制度两 个方面完善高管人员股权激励的设计。首先从宏观环境和微观环境角 度提出了完善资本市场、经理人市场和公司的治理结构的相应措施， 然后针对股权激励制度的制定主体、执行主体、权威性以及考核评价 标准提出了完善建议，并提出了以e v a 作为业绩考评的新观点。 本论文除了有上述观点上具有创新外，还将经济学、管理学等多 学科的理论进行融合，在研究思路上具有创新；将定性研究与定量研 究相结合，将理论研究和实证研究相结合，充分借鉴、吸收了前人的 研究成果，在研究方法上有所创新。 【关键词】：股权激励激励机制经营业绩资本市场 a b s t r a c t i n c e n t i v e p r o b l e m i sa l l i m p o r t a n t i s s u et h a t m a n a g e m e n t c i r c l e k e e p se x p l o r i n g ，i ti s ag l o b a la n dp e r m a n e n t s u b j e c t ，i ti sa l s oa nu r g e n t p r o b l e mt ob es o l v e dt h a tm o s to fc h i n e s ee n t e r p r i s ef a c ee s p e c i a l l yf o r c h i n e s es t a t e o w n e d e n t e r p r i s e a n dl i s t e d c o m p a n y a s a ne f f e c t i v e l o n g r u ni n c e n t i v em e c h a n i s mt a c k i n gw i t ha l l k i n d so fp r i n c i p a l - a g e n t p r o b l e m si nc o m p a n i e s ，e q u i t yi n c e n t i v em e c h a n i s mh a sb e e nw i d e l y u s e di nm o d e r nw e s t e r nc o m p a n i e ss i n c e1 9 8 0 sl a s tc e n t u r ya n dw o n p r o m i n e n ts u c c e s s s i n c e1 9 9 0 s ，d o m e s t i cr e s e a r c h e r sa n dc o m p a n i e s b e g i nt oi n v e s t i g a t e t h i sk i n do fi n c e n t i v em e c h a n i s ma n dp u ti ni n t o p r a c t i c a la p p l i c a t i o n m e a n w h i l e t h e r eh a sb e e nal o to fa r t i c l e so nh o wt o d e s i g ni m p r o v e a n de x t e n dt h ei m p l e m e n to f e q u i t yi n c e n t i v em e c h a n i s m i nl i t e r a t u r e h o w e v e r c o n s i d e r i n g t h e p r e s e n td e v e l o p m e n ts t a g e o f c h i n e s ee c o n o m y , o n e m a y d o u b tt h i sk i n do fi n c e n t i v em e c h a n i s m m a y b r i n g t h es a m e s a t i s f y i n gr e s u l ti nc h i n e s ep r a c t i c a le n v i r o n m e n tj u s ta si t d i di ni t sw e s t e r na p p l i c a t i o n a sw ek n o w , a l t h o u g he q u i t yi n c e n t i v e m e c h a n i s mt h e o r yh a sb e e nw e l ld e v e l o p e d ，i t sa p p l i c a t i o ns i t u a t i o n si n c h i n aw o u l db eq u i t ed i f f e r e n tf r o mi t sw e s t e r nc o u n t e r p a r t i no r d e rt o p r o d u c eab e t t e re f f e c t o ft h es t o c k - b a s e di n c e n t n em e c h a n i s mi no u r c o u n t r y , t h i sp a p e r f o c u s e so n t h e s e n i o re x e c u t i v e ss t o c k b a s e d i n c e n t i v ei s s u ei no u rl i s t e dc o m p a n ya n dr e v i e w st h er e l a t i o nb e t w e e ni t a n dt h ea c h i e v e m e n to ft h ec o m p a n y , t h r o u g h p o s i t i v er e s e a r c ht h ea u t h o r f i n d so u tt h ec r u xo ft h ei r r e l e v a n tb e t w e e nt h e ma n d p u t sf o r w a r ds o m e e l e m e n t a r ys u g g e s t i o n so nt h ep e r f e c t i o no ft h es t o c k b a s e di n c e n t i v eo f t h el i s t e dc o m p a n y ss e n i o re x e c u t i v e si no u r c o u n t r y t h i st h e s i sc a r r i e so nr e s e a r c ht o e n c o u r a g e e f f e c to ft h es e n i o r e x e c u t i v e ss t o c k b a s e di n c e n t i v eo ft h el i s t e dc o m p a n yf r o mt w o r e s p e c t s o ft h et h e o r ya n dr e a le x a m p l e t h er e s e a r c ho ft h i st h e s i ss e to u tf r o mt h e i n h e r e n tl o g i cr e l a t i o nb e t w e e nt h ed e v e l o p m e n ta n di n s i d eo f t h ee f f e c t a n dm a r k e te n v i r o n m e n t t o m a n a g e t h ei n h e r e n t l o g i c r e l a t i o no f m e c h a n i s m sa n ds e to u tf r o ms e n i o re x e c u t i v e s s t o c kr i g h to fl i s t e d c o m p a n y , i ne n c o u r a g e d i s c u s s i o na n df o u n d a t i o no ft h ea n a l y s i so f f o r m a t i o nm e c h a n i s mo fe f f e c t l a u n c ht ol i s t e d c o m p a n y t h e o r e t i c a l f o u n d a t i o na n ds t o c k r i g h tt h a ts t o c kr i g h te n c o u r a g e t h e p u r p o s eo ft h i sp a p e ri st r y i n g t or e v e a lt h ep r e s e n ta p p l i c a t i o n p e r f o r m a n c eo fe q u i t yi n c e n t i v em e c h a n i s m i nc h i n at h r o u g he m p i r i c a l r e s e a r c h a n db a s e do nt h i s ，w eg o f u r t h e ro nt oa n a l y z et h eu n d e r l y i n g r e a s o n so fi t sp r e s e n tp e r f o r m a n c e a f t e ri n t r o d u c i n gt h eb a s i cc o n c e p t s a n df u n d a m e n t a lp r i n c i p l e so fe q u i t yi n c e n t i v em e c h a n i s mt h e o r y , w e p i c ku pa l lc o m p a n i e so ft h ey e a ro f1 9 9 9 - 2 0 0 1 ，w h i c h h a v ea d o p t e d e q u i t yi n c e n t i v e m e c h a n i s ma st h eb a s i cs a m p l e w h e t h e ra n ds t r u c t u r eg e r i n gc l e a r , f u l lt e x td i v i d ei n t os i xc h a p t e r a l t o g e t h e r c h a p t e r o n et h e i n t r o d u c t i o n ，h a v ep o i n t e d o u tt h er e s e a r c h b a c k g r o u n do f t h ea r t i c l ea n de n c o u r a g et h er e s e a r c hc u r r e n ts i t u a t o no f t h ee f f e c ta n df l a m eo fs t u d y i n go ft h i st e x td o m e s t i ca n di n t e m a t i o n a l l y a b o u tl h es t o c k r i g h t c h a p t e r t w oat h e o r e t i c a lr e s e a r c hp a r t ，s h o u l de x p o u n dt h ef a c t p a r t l y s e n i o re x e c u t i v e ss t o c kr i g h to fl i s t e dc o m p a n ye n c o u r a g e st h e e c o n o m i c sb a s i st h a ti sp r o d u c e d ：p r o p e r t yr i g h tt h e o r ya n da g r e e m e n t t h e o r y ，t h e o r yo fa g e n c yb ya g r e e m e n ta n dc a p i t a l o fm a n p o w e r t h e n d e r i v e do u ts e n i o r e x e c u t i v e ss t o c k r i g h t o fl i s t e d c o m p a n y a n d e n c o u r a g e dp r o d u c i n gt h e m e c h a n i s mw h i c he n c o u r a g e st h ee f f e c to nt h i s b a s i s ：g o o dm a r k e te c o n o m ye n v i r o n m e n ta n ds o u n d i n s i d ec o n t r o l m e c h a n i s mw h e t h e rs t o c kr i g h te n c o u r a g ep r e c o n d i t i o nt h a te f f e c tg i v e p l a yt o ，f o ra f t e rl a s tk i n d so ft h e o r yf r a m ea n da n a l y z i n gt o o l o fp a r t l y a n a l y z i n g c h a p t e r t h r e e e n c o u r a g ei m p l e m e n t i n g t h ec u r r e n ts i t u a t i o nt o 2 d e s c r i b et os e n i o re x e c u t i v e ss t o c kf i g h to fl i s t e dc o m p a n yo fo u r c o u n t r y , a n do fo u rc o u n t r ym o d et h a ts t o c kf i g h t e n c o u r a g ea n dd e s c r i p t i o no f e v a l u a t i o ni n d e xa n dc h a r a c t e r i s t i ca n a l y z es e to u tf r o mo fo u rc o u n t r y s y s t e mb a c k g r o u n dt h a ts t o c kr i g h te n c o u r a g e ，s e n i o re x e c u t i v eo fl i s t e d c o m p a n y , d r a wt h e l i s t e d c o m p a n yo fo u rc o u n t r ya n di m p l e m e n tt h e s t o c kf i g h ta n de n c o u r a g en o tm a k i n gt h ei d e a l r e s u l t ，t h u st h eg e n t l e p o s i t i v er e s e a r c ha f t e rd r a w i n g c h a p t e r f o u ra p o s i t i v er e s e a r c hp a r t ，h a se n c o u r a g e dc a r r y i n go nt h e r e a l e x a m p l e w i t hc h a r a c t e r i s t i cw i t ht h ea c h i e v e m e n tw i t hr e l a t i v e l y s t u d y i n g t ot h es t o c k r i g h tt h a tt h es e n i o re x e c u t i v eo fl i s t e dc o m p a n yo f o u rc o u n t r yi m p l e m e n t e d ，h a v ed r a w nac o n c l u s i o n ：t h es t o c kr i g h to f l i s t e d c o m p a n yo fo u rc o u n t r ye n c o u r a g e sb e i n gi n d e p e n d e n tw i t ht h e a c h i e v e m e n t ，a n dd i f f e r e n t t r a d e sa n dd i f f e r e n ti n c e n t i v em o d e sh a v e d i f f e r e n te n c o u r a g e m e n te f f e c t s ，d i f f e r e n t e n c o u r a g e m e n tt a r g e tr a n g e s h a v ed i f f e r e n te n c o u r a g e m e n te f f e c t st o o c h a p t e rf i v eo nt h eb a s i so ft h et h i n gt h a tt h e o r ya n a l y s i sa n dr e a l e x a m p l e a r ea n a l y z e d ，c o n t r o lf r o mi n s i d em e c h a n i s ma n do u t s i d em a r k e t e n v i r o n m e n tt w ov i s u a la n g l es t o c k r i g h ti no u rc o u n t r y i si tg oo nr e a s o n a n a l y z ew i t ha c h i e v e m e n ti n d e p e n d e n tp h e n o m e n o nt oe n c o u r a g e ，h a v e p o i n t e d o u tt h ee x t e r n a l e c o n o m ye n v i r o n m e n t - c a p i t a lm a r k e t ， m a n a g e r sm a r k e ta n di n s i d em a n a g et h em e c h a n i s m - 一a d m i n i s t r a t i o n s t m c t u r ea n ds t o c kr i g h te n c o u r a g et h ei n f l u e n c et h a td e s i g nt h ee x i s t i n g p r o b l e m a n d e n c o u r a g i n gt h e e f f e c tt og i v ep l a yt ot h es t o c k r i g h t c o m b i n es t o c kr i g h ti si t a n a l y z e ，i si tp u tf o r w a r dt h es u g g e s t i o nt o s t o c kr i g h tf r o me n v i r o n m e n ta n d s y s t e mt w op e r f e c t i o no ft oe n c o u r a g e w i t ha c h i e v e m e n t i n d e p e n d e n t r e a s o nt o e n c o u r a g e a t f i r s tm u s t e n c o u r a g ea b o u ts t o c kr i g h ti ne n v i r o n m e n tc a r r yo np e r f e c t ，i n c l u d i n g e n v i r o n m e n ta n dt h ee n v i r o n m e n tn o tm i c r on o t m i c r o s c o p i c a l l y t h e l e g a l e n v i r o n m e n ta n de c o n o m i c e n v i r o n m e n t ( m a i n l yc a p i t a l m a r k e t e n v i r o n m e n t s ) t h a tm i c r o s c o p i c a l l ye n v i r o n m e n tr e f e r s t o m a i n l y ；t h e 3 m i c r o e n v i r o n m e n tm e a n sm a i n l yt h ea d m i n i s t r a t i o ns t r u c t u r ea n di n s i d e o ft h e c o m p a n yc o n t r o l t h ec o n s t r u c t i o no ft h es y s t e m t h e na l s ot o f o r m u l a t i o n s u b j e c t ，c a r r y o u t s u b j e c t ，a u t h o r i t a t i v e n e s s a n de x a m i n e e v a l u a t i o nc r i t e r i o no f f e rt h e s u g g e s t i o n o fp e r f e c t i n g ，s t o c k r i g h t o f i n c e n t i v es y s t e m t h i st e x to f ft h eb a s i so ft h e o r e t i c a l r e s e a r c h ，c o m b i n e s e n i o r e x e c u t i v eo fc h i n e s el i s t e d c o m p a n ya c t u a l c o n d i t i o n st h a ts t o c kf i g h t e n c o u r a g e sc a r r yo nt h ep o s i t i v er e s e a r c h ，i si ta n a l y z ea n de x p l a i ni s s u e o f p r a c t i c ew i t ht h e o r yt os t r i v e ，i si ti si tv e r i f ya n dd e v e l o p t h et h e o r yt o c o m ew i t hr e a le x a m p l et om a k ee v e r ye f f o r ta tt h es a m et i m e s o , t h e c q m b i n a t i o n o f t h e o r e t i c a lr e s e a r c ha n d p o s i t i v e r e s e a r c hi st h e ；a r a c t e r i s 矗蹬fc o m p 。s i n ga p i e c e 。fw r i t i n g ：f t h i st e x t t h i st e x th a g1 s t u d i e ds e n i o re x e c u t i v e 。ss t o c k r i g h to f l i s t e dc o m p a n y o f f l o u rc o u n t r ya n de n c o u r a g e dt h ee f f e c t ，i t si n n o v a t i o nl i e si ne x p l a i n i n g t h er e s u l to ft h er e a le x a m p l e t h r o u g h t h et h e o r e t i c a lr e s e a r c h ，m a i nv i e w a n dc o n t r i b u t i o na r ea sf o l l o w s ， 1 t h i st e x th a s p r o b e di n t ot h ef o r m a t i o nm e c h a n i s m o f e n c o u r a g i n g t h ee f f e c to fs e n i o re x e c u t i v e ss t o c kr i g h to fl i s t e dc o m p a n y ，d r a w i n g s e n i o re x e c u t i v e ss t o c kr i g h to f1 n t e dc o m p a n ye n c o u r a g e st h ef u l lp l a y o ft h ee f f e c tt op o s s e s st w oc o n d i t i o n s ：f i r s t ，i n s i d eo f c o m p a n yc o n t r o l m e c h a n i s m ，i n c l u d i n g c l e a r p r o p e r t y r e l a t i o n sa n d p e r f e c tc o m p a n y m e c h a n i s mo f c o n t r o l l i n g ；s e c o n d ，t h e e x t e r n a lm a r k e t e c o n o m y c o n d i t i o nt h a tt h es t o c k f i g h te n c o u r a g e s ，i n c l u d i n g e f f e c t i v e c a p i t a l m a r k e ta n ds o u n d m a n a g e ra p p r a i s e t h em a r k e t t h ef o r m e ri sa f o u n d a t i o no f s e t t i n gu p t h ei n c e n t i v em e c h a n i s mo fs t o c k r i g h t ，t h el a t t e r p r o d u c e d w i t h d e v e l o p m e n t o fs o c i a l e c o n o m y , i t i st h ee s s e n t i a l c o n d i t i o no f s e t t i n gu p s e n i o re x e c u t i v e ss t o c k r i g h t i n c e n t i v e m e c h a n i s m 2 t h e s i st h i s t h r o u g hc a r r y o no v e r a l l p o s i t i v e r e s e a r c ht o a c h i e v e m e n ta n dr e l a t i o nt h a ts t o c kr i g h t e n c o u r a g e ，c h i n e s eo fl i s t e d d c o m p a n y ( d e s i g nd i v i s i o n ，v a r i a b l e o f i n c l u d i n gs a m p l e ，d e s c r i b i n g s t a t i s t i c s ，m a t es a m p l et h et s e x a m i n e e t c ) ，h a v ec o n c l u s i o n ，w h i c hd r a w l e s s o n sf r o mt h e m e a n i n g a f t e r o b t a i n i n g s o m e 。a c h i e v e m e n tt h a t p o s i t i v e r e s e a r c h o b t a i nh a v e p o s i t i v em e a n i n g s t o p e o p l e i n t a c t u n d e r s t a n d i n go fo u rc o u n t r ys t a t ea n dd e s i g n ，s t o c kr i g h t o fi n c e n t i v e m e c h a n i s mt h a ts t o c k r i g h te n c o u r a g e ，s e n i o r e x e c u t i v eo fl i s t e d c o m p a n y 3 t h i st e x tc o m b i n es t o c kr i g h te n c o u r a g ef o r m a t i o nm e c h a n i s mo f e f f e c t ，p r o p o s e e n v i r o n m e n ta n d s y s t e m t w o r e s p e c tp e r f e c t s e n i o r e x e c u t i v ed e s i g nt h a ts t o c kr i g h te n c o u r a g e d h a v ep r o p o s e dp e r f e c t i n g t h ea d m i n i s t r a t i o ns t r u c t u r eo f c a p i t a lm a r k e t ，m a n a g e r s m a r k e ta n d c o m p a n y f r o mt h e m i c r o s c o p i c a l l y e n v i r o n m e n ta n dm i c r oe n v i r o n m e n t n a n g l e a t f i r s t ，t h e n d i r e c tf o r m u l a t i o ns u b j e c t ，s t o c kr i g h to fi n c e n t i v e s y s t e ma g a i n s t ；c a r r y o u t s u b j e c t ，a u t h o r i t a t i v e n e s s a n de x a m i n e e v a l u a t i o nc r i t e r i o no f f e rt h es u g g e s t i o no fp e r f e c t i n g ，h a v ep u tf o r w a r d t h en e wv i e wt h a t 恤ea c h i e v e m e n tc h e c k sa n dr a t eo fr e g a r d i n ge v aa s t h e s i st h i si si ti n n o v a t et oh a v ea th a v i n ga b o v e m e n t i o n e dv i e w , m e r g ee c o n o m i c s ，m a n a g e m e n tp e r s o n w h ol e a r n m u l t i d i s c i p l i n a r y t h e o r y , h a v e i n n o v a t i o ni n s t u d y i n g t h e t h i n k i n g ；w i l l d e t e r m i n et h e n a t u r ea n ds t u d yt oc o m b i n ew i t hq u a n t i t a t i v er e s e a r c h ，w i l lc o m b i n e p o s i t i v er e s e a r c hw i t ht h et h e o r e t i c a lr e s e a r c h ，f u l l yd r a wl e s s o n sf r o m ， a b s o r bf o r e f a t h e r s r e s e a r c h r e s u l t s ，。h n o v a t e t os o m ee x t e n to nt h e r e s e a r c ha p p r o a c h k e yw o r d ：e q u i t y i n c e n t i v em e c h a n i s m ；i n c e n t i v e m e c h a n i s m ； m a n a g e m e n tp e r f o r m a n c e ；c a p i t a l m a r k e t 5 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的 研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本 学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：徐志莲 2 0 0 5 年4 月1 9 日 一问题的提出 第一章绪论 在所有权和经营权分离的企业中，所有者如何激励和约束高层管 理人员是企业能否高效运转的核心问题。寻求并建立一种有效的激励 与约束相对称的制度，不仅是西方现代企业理论所关注的重大问题， 也是中国企业改革所面临的一项重要而紧追的任务。股权激励是企业 最通常的激励与约束方式之一。股权激励制度让经营者持有一部分股 权，使资产所有权和经营权部分合一，经营者具有委托人和代理人的 双重身份，有利于企业内部形成一种持久的激励机制，为公司制企业 较好地解决代理问题提供了思路与手段。 随着企业公司制改革的深入，我国上市公司己开始探索用股权激 励来激发高层管理人员的积极性和创造性。九十年代的后半期，股权 激励模式被引入我国，如果以中国证监会前主席周正庆1 9 9 9 年1 0 月 1 4 日关于“高科技上市公司中可以实行股票认股权”的讲话作为政 府主管部门对上市公司开展股权激励制度建设的推动信号，那中国上 市公司的股权激励制度建设已经经历了“研究探索实验 推动”的过程。从公开披露的信息来看，我国部分地区和企业进行了 股权激励