（金融学专业论文）小型贷款机构制度设计.pdf

摘要 小型贷款机构是动员民间资金进入贷款领域并有效防范商业银行金融风险 的一种制度设计。通过将资本金抵押在挂靠商业银行，挂靠商业银行转而又按一 定比例向众多挂靠的小型贷款机构提供批发贷款，小型贷款机构再向众多民营中 小企业、高科技中小企业、社区居民自主创业企业及农村城镇化过程中出现的中 小企业提供零售贷款这样一种机制，可大幅度增加对上述企业的信贷资金来源及 贷款的有效性，同时有力地阻隔商业银行的信贷风险。我们认为这是一项符合中 国人多、地广、差异大这一基本国情的金融制度创新，能有利于同时解决中国经 济发展过程中的诸多问题。 本文在理论分析的基础上，对小型贷款机构制度设计中的关键问题进行论 证，尤其是在市场规模、需求潜力、财务可持续性、风险控制、监管模式、推广 策略等方面进行了系统研究，以保证这一制度设计的现实可操作性。 关键词：金融机构小型贷款机构制度设计 分类号：f 8 3 2 3 9 a b s t r a c t s m a l lc r e d i ta g e n c yi sa ni n s t i t u t i o n a ld e s i g nt h a tm o b i l i z e sp r i v a t e f u n d sa n de f f e c t i v e l yr e d u c e st h ef i n a n c i a lr i s ko fc o m m e r c i a lb a n k s b y d e p o s i t i n gt h ec a p i t a la sg u a r a n t yi nac o m m e r c i a l b a n kt h a tm a k e s w h o l e s a l el o a nt oan u m b e ro fs m a l lc r e d i ta g e n c i e s ，w h i c hi nt u r nm a k e r e t a i ll o a n st on u m e r o u sp r i v a t es m e s ( s m a l l m e d i u me n t e r p r i s e ) ， h i g h t e c bs m e s ，c o m m u n i t ys t a r t u p sa n dt o w n s h i ps m e s ，s m a l lc r e d i t a g e n c yc a ng r e a t l yi n c r e a s et h ec r e d i ts u p p l yt oe n t e r p r i s e sm e n t l o n e d a b o v e ，w h i l eb l o c k i n gt h ec r e d i tr i s ko f c o m m e r c i a lb a n k s w eb e l i e v et h a t i t saf i n a n c i a li n s t i t u t i o ni n n o v a t i o nb a s e do nc h i n a sr e a l i t y ，a n d i tw i l lh e l ps o l v i n gm a n yp r o b l e m si nt h ep r o c e s so fe c o n o m i ct r a n s i t i o n b a s e do nt h e o r e t i c a la n a l y s i s ，t h i sp a p e rd i s c u s s e st h ek e yp r o b l e m so f t h ei n s t i t u t i o n a ld e s i g nf o rs m a l lc r e d i ta g e n c y e s p e c i a l l yi nt h es c o p e o fm a r k e ts i z e ，d e m a n dp o t e n t i a l ，f i n a n c i a lv i a b i l i t y ，r i s kc o n t r o la n d r e g u l a t i o n t h i ss y s t e m a t i cs t u d yw i l lg u a r a n t e et h ef e a s i b i l i t yo ft h e i n s t l t u t i o n a ld e s i g n k e y w o r d s ：f i n a n c i a li n s t i t u t i o n ，s m a l lc r e d i ta g e n c y ，i n s t i t u t i o n a l d e s i g n c l a s s i f i c a t i o nc o d e ：f 8 3 2 3 9 图表索引 图1 1 中小企业贷款申请获批的原因1 8 图1 2 中小企业贷款申请被否决的原因。1 8 图3 1 小型贷款成功的关键2 9 图4 1 信贷决策类型。3 3 图4 2 标准信贷流程3 4 图4 3 台州商业银行贷款不良率。3 6 图4 4 小型贷款机构与商业银行的关系4 0 图5 1 中小企业贷款市场潜力4 3 图5 2 不同定价下的资本回报率4 6 表o 1 温州中小企业规模与民间融资抽样调查结果4 表3 1 各种非银行贷款组织模式比较2 9 表5 1 小型贷款机构资本回报率计算模型4 4 表5 2 资本回报率的情景分析4 5 0 粤静 导论 第一节选题背景和意义 中小企业贷款难是一个世界性的问题，而在中国由于社会信用体系不完善， 四大国有银行从小城市收缩而留下金融真空，问题尤甚。 在原有体制下，解决问题的途径有官方和民间两种。官方通过由上而下的政 府推动，责成国有银行建立中小企业贷款部；民间通过各种非正规金融形式如朋 友借贷、高利贷、非法集资、标会等活动解决资金问题。 这两种途径都有很大风险：由政府主导，道德风险极高，贷款往往血本无归； 民间方式缺乏监管，一旦失败对社会稳定威胁极大。 理想的解决方式是结合这两种途径的优点，进行中间道路的创新：吸收民间 资本进入金融领域，把部分地下金融活动纳入体制范围。所幸政策制订者已经意 识到这一点。2 0 0 5 年5 月份由中国人民银行召开的小额贷款机构会议，决定在 中西部农村吸收民间资本进行“只贷不存”的机构试点；央行副行长吴晓灵更直 言，民间资本“只贷不存”的模式可运用于东南沿海经济发达地区，为民营中小 企业提供融资支持。 当然，转交刚刚开始。尽管山西和四川的试点已经开始，但是具体的规则仍 迟迟没有出台，试点的机构也对诸多问题感到迷茫。显然，创新的理论准备、制 度设计还没有完全到位。在这种情况下，由央行强推民间资本“只贷不存”的模 式有可能演变成又一次政府主导下的表面文章游戏。 在此背景下，我们的目的是研究民间资本进入金融体系的相关理论问题，特 别的，我们关注民间借贷资金在现阶段通过“只贷不存”的模式纳入正规金融体 系的具体制度设计。 如果这种制度设计能够试验成功，将在更大程度上推动整个社会的经济发 展，在以下诸多方面都将作出贡献： 一、支持小企业发展。中国众多的中小企业、民营企业越来越成为经济发 展的引擎，而且在出口、就业、税收和技术创新等方面都起到重要作用。这些企 0 孕孝 业规模较小，相对集中于劳动力密集产业，其外部资金来源应以信贷资金为主。 但是，由于他们贷款金额小、缺乏担保、风险较高，因此正规金融在现存体制内 对这些企业的资金支持远远不够。发展小型贷款机构，可以利用其机制灵活、与 中小企业和社区联系密切、信息充分的优势控制信用风险，解决小企业贷款难问 题。 二、缩小城乡二元结构。中国城乡二元结构问题的根源很大程度上来源于资 金由农村向城市的单向流动。由于农村金融机构( 农村信用合作社) 事实上的失 效，导致农村地区的资金融通极为不便，广大乡镇企业、农业龙头企业因为流动 资金的短缺而使发展收到限制。小型贷款机构事实上是一种工业反哺农业的机 制，将能满足农村城镇化和工业化过程中的部分资金需求，为缩小城乡二元结构 做出贡献。 三、有效分散风险。根据投资组合分散化原理，当挂靠的小型贷款机构数目 达到3 0 以上时，挂靠商业银行就可以得到最大程度的风险分散，使贷款组合风 险降低到最低水平。由于小型贷款机构规模不大但数量较多，而且每个小型贷款 机构都是独立运作、自负盈亏，自有资本金抵押在挂靠商业银行，因此挂靠商业 银行贷款风险得以最大程度的分散化，而小型贷款机构的破产也不会对社会造成 震荡。 四、解决地下金融问题。由于正规金融不能有效满足个人及小企业的融资问 题，各种地下金融活动应运而生，特别是在农村地区，像高利贷、标会等活动一 直屡禁不止，非法集资现象时有所闻，对金融稳定构成很大的威胁。发展规范的 小型贷款机构，将通过高效、简便、灵活的小额贷款方式部分满足民间小额资金 需求，运用市场机制打击地下金融活动，减少威胁金融稳定的因素。 五、动员社会资金，在体制内解决小企业贷款难问题。小型贷款机构创新的 资本金设计，使得闲散民间资本( 如原先的高利贷资金) 成为体制内资金，并且 可以运用数倍的杠杆撬动金融资本，解决小企业贷款难问题。同时通过短期、循 环利用的贷款机制，使得小型贷款可持续发展，发挥的效益将不是数倍，而是成 百上千倍。 六、使中国金融体系向符合中国国情方向创新。通过小型贷款机构的尝试， 可以探索一条符合中国国情的金融体系创新道路。虽然小型贷款机构国外也有， 但我们不是照搬其模式，而是结合中国的具体经济特点和制度习俗进行创新。 2 一 0 争世 第二节研究评述 关于民间金融资本、非正规金融的实证研究汗牛充栋，特别是对非正规金融 进行体制化( 如民营银行) 的政策建议非常丰富，为我们研究民营小型贷款机构 的制度设计提供了灵感。但是，在理论上( 规范分析) 进行努力的研究并不多见， 为非正规金融提供一个理论框架，并运用此框架对非正规金融组织的价值、风险、 监管等问题进行分析的研究目前还没有。为此，我们将在这方面进行努力，并在 这个框架的基础上对民营小型贷款机构的制度设计进行理论分析，希望对当下正 在进行的政策实践有所裨益。 民间金融资本 根据李建军课题组( 2 0 0 5 ) 的地下金融资本调查报告j j , 全国2 0 个被调 查省、区、市的地下金融规模平均指数为2 8 7 ，即2 0 个省地下金融规模与正规 金融规模相较比例接近三成。而全国1 5 省份农户通过非正规金融途径取得的借 贷规模指数为5 6 7 8 ，2 0 0 3 年底全国正规金融机构的信贷增长额约2 7 7 0 0 亿元， 以此为基础计量的地下信贷规模介于7 4 0 0 亿元至8 3 0 0 亿元。 央行副行长吴晓灵日前表示，根据央行调查统计司对民间融资的调查推算， 我国民间融资规模为9 5 0 0 亿元，占g d p 6 9 6 左右，占本外币贷款的5 9 2 左 右。 中小企业贷款与非正规金融方式 在正规金融资金难以获得的情况下，很多民营中小企业选择了非正规金融融 资。近年来，一些学者和组织通过抽样调查等方式来研究民营企业融资状况，其 中一些调查是连续的和广泛的，具有一定代表性，其调查结果基本反映了我国民 营中小企业对民间金融的依赖状况。 中国人民银行研究局和日本国际协力机构( j i c a ) 于2 0 0 4 年完成 中国中 小企业金融制度调查，指出大银行贷款权限的高度集中，使县域中小企业银行 融资出现真空。大中城市资金充裕，但县级以下地域资金匮乏。 “中国私营企业研究”课题组分别于1 9 9 3 、1 9 9 5 、1 9 9 7 、2 0 0 0 和2 0 0 2 年先 后进行了5 次大规模的全国私营企业抽样调查。其中2 0 0 2 年的调查显示，在3 2 5 8 家样本企业中，向私人借贷的占3 1 6 ，向银行信用社借贷的占2 3 4 。 口争毋 2 0 0 1 年，“民营经济融资渠道拓展问题研究”课题组对山东、江苏、浙江、 上海四省市的民营企业融资情况进行了调研，发现四省市民营企业直接融资渠道 堵塞、银行贷款期限不能满足企业需求。 2 0 0 2 年原国家计委经济政策协调司赴江浙调研，结果表明江浙一带民营中 小企业的融资需求很难从国有银行得到满足，地方性中小金融机构的贷款也仅能 解决部分问题。虽然银行的资金很充裕，存贷比只有6 0 左右，但是银行贷款 的积极性并不高，银行利润收入中来自存贷利差的收益不到5 0 ，大部分收益 来自于证券投资和上存利息。在正规金融体系之外，江浙中小企业依靠以下渠道 融资：1 、内源性融资；2 、民间借贷和内部集资；3 、应付款项。 在上述报告中提到，据江苏省有关部门对武进市企业的问卷调查反映，贷款 5 0 0 万元以上的客户认为贷款难的占4 5 1 ，而贷款5 0 0 万元以下的客户认为贷 款难的高达8 6 。 郭斌、刘曼路( 2 0 0 2 ) 对我国民营经济发展非常繁荣的温州中小企业的调查 显示，中小规模的企业具有明显的向民间金融融资的偏好，其中被调查2 5 7 家企 业中有7 1 9 的中等规模的企业“需要向民间融资”，比例分别达到6 4 ( 年销售 额i 0 0 万到5 0 0 万的企业) 和5 5 ( 年销售额1 0 0 万到5 0 0 万的企业) ，大大高 于“曾向银行贷款”的2 3 4 和4 3 6 的比例。小规模的企业( 年销售额1 0 0 万 以下) “需要向民间融资”的比例为3 1 ，也高于“曾向银行贷款”的i i 5 的比 例。 表o 1 温州中小企业规模与民间融资抽样调查结果 企业需要民间融不需要民间融不知曾向银行贷 年销售额 数资资道款 1 0 0 万元以下 2 6 家3 l 6 2 8 1 1 5 1 0 0 万元- - 5 0 0 万元 1 0 76 4 3 2 4 2 3 4 5 0 0 万元一1 0 0 0 万元 7 85 5 4 1 4 4 3 6 1 0 0 0 万元以上 4 62 4 7 2 4 8 2 6 数据来源：郭斌，刘曼路民间金融与中小企业发展：对温州的实证分析 j 经济研究。2 0 0 2 ， 1 0 解决方案 民营中小企业遭遇信贷约束，依靠民间融资又容易积聚系统风险，引发社会 纠纷。为此，学界和政策层开始了规范民间金融的探索。 4 0 争甜 前几年讨论较多的方案是组建为中小企业服务的地方性民营银行，以填补四 大银行从县域经济收缩造成的金融真空。如林毅夫( 2 0 0 1 ) 建议大力发展中小银 行，以增加对于中小企业的信贷，打破国有银行的垄断。 但是，基于中国现阶段的现实情况，考虑到民营银行的风险，在国有银行改 革完成之前，政策层不会贸然推进放开民营银行的进程。 因此，近来的探索转向寻求过渡性方案，采取“只贷不存”的方式发展民营 金融组织，以减低系统风险，并为将来条件成熟时向民营银行转变打下基础。 2 0 0 5 年，央行借鉴国外为穷人提供金融服务的“小额信贷”( m i c r o f i n a n c e ) 形式，推动在山西、陕西、四川、贵州等省试点设立只贷不存的“农村小额信贷 组织”。 对在平遥试点的小额信贷组织，山西省n g o 小额信贷试点实施方案规定 了资金来源、贷款运作和风险防范等。其中，资金来源主要有六大途径，即发起 人自有资金及财产、国外机构资金、委托人转贷资金、捐赠资金、政府扶贫资金 和中国人民银行再贷款；贷款运作对象为农户( 可跨区域) ；单笔贷款金额的上 限为1 万元，而手续要简便；实行市场化利率，最高不超过基准利率的4 倍；以 无偿援助、捐赠资金等设立风险补偿基金，防范运作中的风险，原则上对小额贷 款损失提供一定比例的补偿( 初步考虑为2 0 ) 。 同年7 月份，温州市银监局完成在温州试点“中小企业投资融资公司”的 可行性研究，建议中小企业投资融资公司的主要业务是对中小企业进行股权投 资，并联合银行、担保公司提供贷款；中小企业投资融资公司资金来源主要有四 个渠道：法人机构入股，股份制商业银行总行入股，同业拆借主要是邮政储 蓄部分，民间个人委托贷款业务，条件允许时可发行企业债。如果发展顺利，下 一步再考虑吸收百万元以上存款。 山西试点方案属于农村金融范畴，其扶贫性质较突出；而温州方案明确的提 出撬动民间资本解决中小企业融资问题，但是其方案的复杂程度将令监管层望而 却步。作为一个过渡时期的解决方案，结构简单、操作容易、现实可行将是成功 的关键，我们将在这方面作出努力。 t 0 争静 第三节研究思路和结构安排 通过以上研究结果的汇总，我们发现，民营中小企业5 0 0 万元以下的生产性 贷款很难从正规金融部门得到满足，这种类型的融资需求一般通过民间金融解 决。因此，有必要吸引民间金融资本发展小型贷款业务，并将之纳入正规金融体 系。 在这里我们提出“小型贷款”的概念，专指一定金额( 例如5 0 0 万元) 以下、 针对小企业( 营业额在3 0 0 0 万元以下、人数i 0 0 人以下的企业) 的生产性贷款。 小型贷款同一般常见的“中小企业贷款”和“小额贷款”有所不同。“中小企业 贷款”的金额多数仍大于5 0 0 万元，其客户依然是针对较大的企业：“小额贷款” 的金额则要小得多，一般在1 万元以下，多为针对农户及城市贫民的扶贫性贷款。 我们所设计的小型贷款机构将基于“只贷不存”的原则，强调以基层化、专 业化来发展服务于中小企业的小型贷款。这种新型贷款组织的设计力求简单，其 业务力求专一，其人力成本力求低廉，以降低成本和控制风险，实现财务可持续 性。 研究思路 我们的设计基于下面的思路： i 我国在金融体系转轨期间，国有大银行对县域经济实施战略性撤退，同 时尚未建立针对中小企业的授信机制，导致大量中小企业从正规金融渠道融资困 难，只能依靠民间融资扩大生产规模。 2 民间融资效率与风险并存，应引导民间资本进入正规金融体系；这个正 规化的过程应循序渐进，初期只经营中小企业贷款业务，不吸收存款，通过这种 “只贷不存”的方式来降低系统性风险。 3 由于民间资本贷款机构不吸收存款，其失败不会引致社会震荡，可以通 过非审慎监管方式大幅度降低监管成本，也有利于民营贷款机构的金融创新。 4 因此监管者初期的主要精力应放在民营贷款机构的制度设计上，其中最 重要的是产权制度。民间资本的所有制结构可解决代理人问题( 假设贷款机构的 经理即为所有者) 。代理人问题解决后，所有者有激励自己寻找最有效率的信贷 风险控制机制，进而解决令国有银行望而生畏的小企业贷款问题。 5 小型贷款机构如果能够通过人员本地化和贷款专业化来降低成本、控制 风险，就有可能实现财务可持续性；实际上，随着中国民营经济蓬勃发展，中小 6 o 导西 企业贷款有望成为获利丰厚的领域。 6 由政府主导( 行政命令式、财政担保等) 推进民资贷款机构，极易引致 道德风险；应通过市场方式来进行，理想的方式是由民营资本背景的银行来负责 试点工作：即众多贷款机构通过挂靠一家商业银行，以自有资本金作为抵押向银 行申请一定比例( 比如4 倍资本金) 的批发贷款向小企业放贷。这种市场化的机 制有两个优点：一、商业银行作为债权人增加了外部监督机制，可担负起主要监 管职能：二、扩大小型贷款机构的资金来源。 结构安排 第一章对中小企业的贷款难问题从理论上进行梳理，对相关理论文献进行评 述，并运用最新的调查数据对中国的中小企业贷款难问题进行实证分析。 第二章对中小企业民间融资问题进行调查，指出在中国由于国有银行的退 出，民营中小企业的贷款难问题比国外更为严重，主要依靠民间金融进行融资。 民间金融在控制信贷风险方面有着独特的优势，但也潜藏着巨大的系统性风险。 第三章在实证研究的基础上提出用“只贷不存”的方式发展小型贷款机构， 解决中小企业融资难的问题。本章对以民营银行的方式解决中小企业融资和民间 金融的方案提出质疑，指出在现阶段，由于系统风险过大、监管成本高、退出机 制不完善和存款竞争等考虑，政策制定者不大可能采取大规模民营银行化的方 式，采用“只贷不存”这种过渡方式才是最佳选择。本章提出了小型贷款机构制 度的初步设计。 第四和五章对小型贷款制度进行可行性分析。第四章分析了小型贷款机构的 市场需求，指出其巨大的市场潜力，并测算贷款定价，对小型贷款机构的财务可 行性进行论证；第五章对小型贷款机构的风险控制进行分析，分别对小型贷款机 构本身和对其发放批发贷款的商业银行进行论述，指出其面临的主要风险和控制 风险的技术。 第六章总结了主要结论和创新之处；讨论了小型贷款机构的市场化推进策 略，并指出小型贷款机构只是一个过渡性的制度安排，其未来发展途径有多种可 能。 7 t 中小企业贷款理论 第一章中小企业贷款理论 第一节中小企业贷款理论综述 为了更好地讨论中小企业的贷款难问题，我们首先需要澄清几个概念：信贷 配给、信贷歧视、信贷约束、贷款难。其中信贷配给是指如下两种情况：( 1 ) ， 在所有贷款申请人中，一部分人得到贷款，另一部分人被拒绝，被拒绝的申请人 即便愿意支付更高的利息也不能得到贷款，或者( 2 ) ，一个给定申请人的借款需 求只能部分地被满足；信贷配给的对象主要是资信状况差的中小企业。信贷歧视 是指银行发放贷款时依据的标准是求贷客户的非经济因素，诸如所有制状况、政 治背景等，那些在其它条件相同或者经营更好的企业就受到了信贷歧视；如果信 贷配给遵循的标准是客户的所有制状况或者是政治背景等，那么这种信贷配给就 是信贷歧视。信贷约束是指企业无法从银行得到自己发展所需的信贷需求，这种 信贷缺口可能是因为信贷配给或者信贷歧视所造成的，也可能是因为其它的因 素。因此本文所谓的信贷约束是一个含义较为宽泛的概念，指某些或某一类企业 的借款需求无法得到满足，包括信贷配给和信贷歧视两个方面。贷款难就相当于 这种意义上的信贷约束。现实中，受到信贷约束的客户多是那些借贷历史较短， 经营规模较小的中小型企业；我们以下着重讨论的也是这些中小企业面l f 每的信贷 约束问题。 中小企业信贷约束的一种直观解释是：一方面，由于中小企业借贷历史较短、 自有资金较少、抵押不足，使得银行无法判断中小企业的性质，这样，对于同样 数目的贷款，银行为中小企业服务时支付的成本会远远大于为大企业服务时支付 的贷款成本，从而使中小企业面临信贷供给不足的状况；另一方面，中小企业的 投资主要依赖于银行贷款，这样其信贷需求强烈；二者的共同作用结果就是中小 企业在信贷市场上的需求远远大于供给，其贷款需求无法得到满足，这一事实就 表现为信贷约束。 但是这种解释却远不能让人满意，经济学家一直在尝试着探讨中小企业信贷 约束这个问题；这些工作大致从以下四个方向进行： 8 l 中小企监贷款理论 第一种解释认为银行实施信贷约束的原因在于银行实施了部分价格歧视。 这一种解释的着眼点在于，银行对中小企业实行信贷约束，原因是垄断银行 行使其垄断权力时受到限制。j a f f e e m o d i l i a n i ( 1 9 6 9 ) 认为，银行的信贷提 供曲线由标准的利润最大化原则所决定。如果银行可以成为一个完全的垄断者， 弗且对于每一笔贷款都能够实行分别定价的话，那么企业将不会受到信贷约束。 由于银行对于不同质的借款者不能索取不同的利率( 这样成本太高) ，而只能索 取一个介于每个借款群体中最高和最低利率之间的一个利率，因此，客户所获得 贷款和其自身风险状况不尽一致，有一些客户就会感觉到自己受到了信贷约束。 这种理论的最大问题在于其内在的不一致性。模型假定银行只能对其客户实施类 别较少的几种利率水平，并且假定银行清楚的知道客户的风险类型，尽管它并没 有用这些个别信息来对贷款定价；作者认为这两个假定同时成立的原因是交易成 本的存在。但是，如果银行基于经济方面的原因将其客户粗略的划分为几类，那 么银行就没有激励去获取每个类别中客户的详细信息；但是这些信息却有助于实 现均衡。这种理论的另一个问题是很难保持其稳定性。在这种模型设定下，任何 两个银行对于其客户都有不同的组别划分和相联系的利率水平。这样，那些在某 银行某个组别中相对于“平均利率”具有较低风险的客户就会转向另外一个银行； 通过这种转移，他们的级别将会得到提高，借款成本也会降低。最终来看，银行 将不得不对于各个客户实行分别评级，信贷约束将不会发生。这种退化机制的存 在使得上述模型设定受到质疑。 另外一种原因可能是由于政府的利率管制，垄断银行不能对于中小企业根据 其风险状况实行差别定价。因此，在给定的利率水平下，银行无法实行价格歧视， 这样，银行就会对于中小企业的借款需求提出许多非价格条件，诸如抵押水平要 求，信用担保要求，信贷额度控制等等，结果是中小企业感到自己受到了不公正 对待。 作为解决问题的一种思路，需要实现利率市场化，这只是意味着银行拥有根 据客户类别制定利率的权力，并不意味着对于中小企业的贷款利率就必须上浮； 我们在后面将会看到，贷款利率太高，将可能导致银行的预期收益下降的情形发 生。 另外一种解决思路是打破银行的垄断，促进银行之间的竞争，比如，林毅夫 ( 2 0 0 1 ) 建议大力发展中小银行，以增加对于中小企业的信贷；或者采取措施增 加中小企业的资金来源，降低中小企业对于垄断银行的依赖程度，比如吴敬琏 ( 1 9 9 9 a ，1 9 9 9 b ) 建议保护和发展适合中小企业发展的金融机构、推进银行的企业 化经营步伐、清晰界定中小企业的产权并开通中小企业产权交易的渠道等等。 9 l 中小企业贷莸理论 。 第二种解释认为小企业面i 临信贷约束的原因是银行试图稳定客户关系，尤 其是与大企业的关系。 银行试图稳定同大企业关系的直观解释是由于对大企业提供信贷的单位成 本较小：对于大企业的贷款相当于经营一种批发业务，而对于小企业的贷款相当 于一种零售业务；但是银行提供每一笔贷款的固定成本却相差无几，而且对于中 小企业的信用评估要烦琐的多；因此，信贷市场的一个显著特征就是银行天生喜 欢大客户。 h o d g m a n ( 1 9 6 1 ) 认为，银行考虑到与其客户维持稳定关系的重要性，在信 贷收缩发生时首先考虑到重要客户的借款需求，此时小客户就面临信贷约束：平 时能够获得贷款的部分企业无法继续获得贷款，而那些侥幸能够获得贷款的企 业也只是得到一个较小的额度。m a r t i n e l l i ( 1 9 9 7 ) 认为由于中小企业多属于借 贷历史较短的企业，借贷的历史信用不足，其借贷的额度较小，支付的利率水平 较高；而信贷市场的收缩会通过利率传导机制从而对于中小企业的信贷条件产生 更为严重的影响。从这里我们可以看出，银行不仅生来喜欢大客户，而且在面临 信贷收缩时对于大客户的需求给予更多的照顾；这种情形下银行偏向大客户的原 因是银行主动去维持与大客户的关系。 另一方面，银彳亍维持同大客户的关系也可能是被迫的，这基于如下考虑：大 客户的信贷需求数额较大，合同期限较长；银行过去给予大客户的贷款可能会成 为大客户继续要求贷款的要挟，不得不继续为大客户提供贷款，从而维持与大客 户之间的关系。d e w a t r i p o n t m a s k i n ( 1 9 9 5 ) 认为银行的前期合同会影响到银 行的当期决策：当前期贷款成为沉淀成本后，即便借款人的项目没有效益，但如 果沉淀成本可观或者预期的未来收益较大，贷款人也不得不继续发放贷款，这样 就会产生“软预算约束”。如果同样因为宏观经济波动或者决策失误造成前期投 资的低效，中小企业的沉淀成本相对较小，其面临的预算约束要比大企业硬得多。 作者认为信贷的分散化( c r e d i t - - d e c e n t r a l i z a t i o n ) 可以解决这个问题。所谓 的分散化是指在一定的条件下，贷款市场可以实现分离均衡：第一类均衡下，只 有小贷款人参与放款，企业家选择短期的好项目；第二类均衡下，只有大贷款人 参与放款，企业家选择长期盈利的项目。由这篇文章可以得出的推论是，由中小 银行来为中小企业提供贷款要比由大银行为中小企业提供贷款更为有效。这种看 法有一些道理，中小银行可以更好的了解中小企业的经营及财务状况，进而更为 有效地作出发放贷款的选择；中小银行的实力和经营策略可以使得他们更多地经 营小额贷款业务。 l 中小企业餐款理论 中国的银行喜欢大客户，尽量维持同大客户的关系，除了经济上的因素以外， 还有体制上的考虑。中国占据主导地位的银行都属于国有，这些银行对企业提供 贷款时考虑的不只是经济利益，而且还有政治利益。一方面，中国的大企业多为 国有企业，这些企业得到了国家的补贴或支持，其信用接近国家信用( 比如国家 大力支持的5 0 0 家国有大中型企业) ，对于这些企业提供贷款无论从经济上还是 从政治上来说，都是有利的；另一方面，银行对国有企业的贷款，即便无法收回， 对于银行决策人也只是形成较小的威胁( 比如国家可以通过财政拨款或者债转股 将银行的坏帐予以注销) 。而中小企业多为非国有企业或是国家即将实施战略性 退却的企业，信用只是依赖于自己的市场行为，因此银行对于这些企业的放款很 大程度上依赖于商业化操作。樊纲( 1 9 9 9 ) 认为，中国的中小企业( 非国有企业) 很难得到国有银行贷款的一大原因就是“所有制关系不兼容”：如果一笔给私人 企业的贷款出了问题，有关负责人尽管可能不会被认为犯了“政治错误”，但是 可能会被认为收取了对方的贿赂。 第三种解释认为由于中小企业贷款市场上信息不对称问题严重，使得中小 企业面临信贷约束。 信息不对称的原因在于企业对于自己的状况和项目的执行情况远比银行了 解，因此企业具有明显的信息优势；这种不对称信息使得企业在借贷过程中经常 会发生以下两种情况： 第一、逆选择问题。由于同时有好企业和坏企业申请贷款，银行信息不全无 法甄别企业的好坏，只能要求一较高的平均利率，结果好企业退出，坏企业获得 贷款导致银行风险增大。第二、道德风险问题。企业得到贷款后，可能违背自己 的承诺而去投机于高风险高收益的项目。 j a f f e e r u s s e l l ( 1 9 7 6 ) 认为，如果银行只是设定一个利率水平，那么好 企业、坏企业都会求贷；好企业将会还贷，但是坏企业将选择赖帐，因此银行将 选择某种竞争性利率水平，在这一水平下，那些因为赖帐或投资失败而导致的坏 账可以被这种较高的利率水平所弥补。而且，银行可以限制借款人的债务比率， 这样银行信贷对于借款人的吸引将会增加，同时，银行受到损失的风险也较小。 s t i g l i t z w e i s e ( 1 9 8 1 ) 的文章是这一派理论的经典文献。作者证明，即 使没有政府干预，由于借款人方面存在的逆向选择和道德风险行为，信贷配给也 可以作为一种长期均衡现象存在。这是因为，银行的期望收益取决于贷款利率和 借款人还款的概率两个方面，因此，银行不仅关心利率水平，而且关心贷款的风 险。如果贷款风险独立于利率水平，在资金需求大于供给时，银行通过提高利率 1 中小企业贷款理论 水平，就可以增加自己的预期收益，而不会出现针对借款企业的信贷配给问题。 但是问题在于，那些愿意支付高利息的借款人正是那些预期还款可能性较低的借 款人，因此，当银行不能观察借款人的投资风险时，提高利率将会使得低风险的 借款人退出市场，或者诱使借款人选择更高风险的项目，从而使得银行放款的平 均风险上升。由于利率的提高可能降低而不是增加银行的预期收益，银行宁愿选 择在相对较低的利率水平上拒绝一部分借款人的贷款要求，而不愿意选择在高利 率水平上满足所有借款人的申请，这样，信贷配给就发生了。这种信贷配给在没 有能够获得贷款或者获得贷款额度较小的中小企业看来，就是一种实实在在的信 贷约束。作者认为，在不完美信息( i m p e r f e c t - - i n f o r m a t i o n ) 条件下，银行处 理信贷市场上借贷关系的最好办法是选择合适的利率水平。信贷配给下的均衡利 率水平，既可以起到筛选机制( s c r e e n i n g - - d e v i c e ) 的作用( 贷款人通过选择 合适的利率水平，以区分企业所投资项目的高风险和低风险：只有那些高风险的 借款人才愿意支付高利率) ；也可以起到激励机制( i n c e n t i v e - - m e c h a n i s m ) 的 作用( 贷款人通过选择较低的利率水平，以使得借款人有动力选择风险较低的项 目) 。如果利率不变，银行提高抵押品的要求将会因为同样的原因而导致银行的 利润降低。因此，作者并不认为通过提高利率水平或者增加抵押品的价值就一定 可以使得贷款者获利，因为这些措施可能会打击投资项目较为安全的借款人的积 极性，并使得借款人更加倾向投资于风险较高的项目上，从而最终降低贷款人的 信用质量。 很多文章对于s t i g l i t z w e i s e ( 1 9 8 1 ) 的文章做出了反应，或是发展，或 是检验。其中h e l m u tb e s t e r ( 1 9 8 5 ) 提出，如果银行同时决定贷款的利率和所 需的抵押品价值，并且提出一组有不同的利率和抵押品要求的贷款合同：或是利 率较高，但是抵押品较小；或是利率较低，但是抵押品价值较大。由于高风险企 业拖欠的概率较高，因此更愿意接受利率较高但是抵押品价值较小的贷款合同， 在这个假设条件下，存在的均衡将是分离均衡，信贷配给将不会发生，原因在于 风险较低的企业将会选择一个较高水平的抵押品，从而将自己和高风险企业从区 分开来，使得高风险企业无法假装自己是低风险企业。在这个模型里，企业愿意 提供的抵押品价值相当于企业对银行发出的有关自己风险类型的信号。这个模型 的贡献在于其将借款市场上的利率和抵押品要求同时结合进行讨论，给出了信贷 市场上分离均衡存在的条件。对于这个模型的一个直观理解是，企业愿意提供的 抵押品越大，就意味着企业对于自己项目未来成功的信心越强，银行认为企业的 风险也就越小；中小企业面临信贷约束就是因为自己无法用有说服力的证据告诉 银行有关企业自己的风险状况。 a l l e nn b e r g e r g r e g o r yf u d e l l ( 1 9 9 2 ) 对于信贷配给问题的存在性 1 2 l 中小企业贷款理论 进行了检验。作者首先将信贷配给刻画为利率粘性：在信贷市场供需失衡时，利 率不能有效地调节以消除这种失衡；这种利率粘性存在的主要原因是银行的长期 借款合同使得其不能调整其贷款的价格一利率。其次，作者对下述假设进行了 经验检验：如果信贷配给存在，那么在面临货币紧缩时，那些没有得到银行长期 贷款承诺的客户将会面临信贷配给。作者采用的是美国联邦储备体系对银行贷款 条件进行调查时所获的季度数据；这些数据的起始时间是1 9 7 7 年第一季度，截 止1 9 8 8 年第二季度。数据内容包括将近3 4 0 家银行在每个季度第二个月的第一 周的一天或几天内，对于国内的工商业信贷、建筑和土地开发信贷的详细条件。 这些样本包括了美国4 8 家工商信贷业务量最大的银行和2 9 2 家代表中小企业各 种发展水平的较小银行。作者的检验结果表明，虽然利率完全由市场决定，但是 利率粘性假设却不能被拒绝，这与信贷配给理论的结论一致；但是银行对于自己 提供承诺的贷款和没有提供承诺的贷款所要求的利率具有相似的“粘性”，而且 有些粘性利率低于市场无风险利率，银行索取的风险贴水是负值。这样，利率粘 性就不能通过信贷配给来解释( 因为银行无法对于已经得到贷款承诺的企业实行 信贷约束) ；风险贴水为负也和信贷配给均衡理论的结论无法吻合。另外，在信 贷市场发生紧缩，从而公开市场利率较高时，如果信贷配给存在的话，信贷市场 中得到过银行承诺的贷款比率将上升( 因为没有得到银行贷款承诺的企业将会遭 到信贷配给，而银行承诺的企业将不会) ；但是作者的实证检验却拒绝这一假设。 作者另外进行的实证检验有的支持信贷配给假设，有的拒绝信贷配给假设；因此， 作者认为尽管无法排除信贷配给假设，但是信贷配给对于信贷市场均衡和对于整 个宏观经济的影响却很难判断。 针对中小企业借款过程之中的逆选择问题，蔡鲁伦( 1 9 9 9 ) 认为应该改革当 前的银行授信体制、政策和程序，建立中小企业数据库以便于评估申请授信企业 的信用状况，选择好企业并与之建立长期稳定的关系等。针对中小企业借贷过程 之中的道德风险问题，钟朋荣( 1 9 9 9 ) 提出银行提供流动贷款给中小企业，并以 由此购得的原材料作为抵押以消除抵押品不足的问题。 第四种解释认为中小企业受到信贷约束是因为银行试图以此来培养中小企 业( 多是新建企业) 逐步建立起自己的借款声誉。 在最近的文献中，经济学家们越来越多地注意到了声誉机制( r e p u t a t i o n ) 在解决信贷约束问题上的重要性。声誉机制和前面所说的信息不完全问题紧密相 连，只不过这些文章强调银行进行信贷约束的目的是促使企业注重自己的声誉， 并且以将来的预期收益来促使企业选择有利于银行的项目。另一方面，企业的声 l 中小企监贷款理论 誉机制和企业借贷信息在银行间的流动直接相关，如果信息流动的成本非常高， 那么银行就会有激励对于向自己求贷的客户使以信贷约束，鼓励企业和银行建立 长期的借贷关系，并且根据企业的借贷逐步放宽对于企业的信贷约束；在这个意 义上，关系银行制度对于解决中小企业的信贷约束具有更为有效的作用。声誉模 型刻画了企业面临的信贷约束如何随着企业借贷历史的延长而逐渐缓解的过程 及其所需要的条件，对于深刻理解银行实施信贷约束的经济原因具有非常重要的 意义。 d i a m o n d ( 1 9 8 9 ) 指出信誉机制的形成和逐步演化对于借贷市场上不同风险 借贷对象的区分至关重要。企业可以选择高风险的短期性项目或者低风险的长期 性项目。激励机制在新企业初步借贷时最为重要，因为如果在企业初期借贷时逆 选择问题非常严重，企业的平均信用质量非常低，银行对于信用历史较短的借款 者将会索取较高的借款利率；结果是企业通过建立借贷声誉而获取的未来额外利 益的贴现值将会很小，因此企业将会有激励从事于短期性的、风险较高的经营项 目。但是，有一部分选择了高风险项目的企业将会获得成功并偿还贷款额，这些 企业的借贷声誉得到提高，随之，其面临的利率水平降低，得自声誉的未来收入 的净现值将会上升；最后这些收入将会足够高，到达某一足够长的时期后，企业 将会有足够的激励转而选择风险较低的长期性项目。只有当最初的逆选择问题非 常轻微时，信贷市场上的声誉机制才可能较快地发挥作用，为新的借贷者提供经 营长期性项目的激励。模型通过信用评级( c r e d i tr a t i n g ) 作为一种公共 信息来刻画企业借贷的声誉；这种信用评级相当于企业的一种无形资产，市 场将这种无形资产的大小做为企业质量的信息，而相对应于这种较高无形资产的 较低贷款利率则成为对于高质量企业的种奖励。 m a r t i n e l l i ( 1 9 9 7 ) 进步阐述了这个问题，他认为较高的利率是对缺乏信 贷记录的新建企业逆选择行为的正常反映，而银行对于新建企业的一般采取借款 额度限制以降低企业的道德风险。如果企业有足够的耐心，它就会实施好项目以 获取银行的信任，从而以后可以继续从银行借款；并且借款的利率将会逐渐降低， 并且借款的额度将会逐渐增加。作者指出，早期的信贷约束是为了促使小企业建 立自己在信贷市场上的声誉：从事风险较低的项目，及时还债，从而可以在将来 获得更大额度的贷款和更优惠的利率条件。 d i a m o n d ( 1 9 8 9 ) 和m a r t i n e l l i ( 1 9 9 7 ) 的文章中，都强调了由于借贷市场 上的逆选择，银行将利率条件作为诱使企业选择长期性“好”项目的手段，随着 借款人借贷历史的延长，银行的贷款利率将会逐渐变得更为优惠。m a r t i n e l l i ( 1 9 9 7 ) 更是将信贷量的约束作为银行解决企业道德风险的一种手段：那些从事 于低风险项目的借款人因为具有较低的道德风险，而获得银行的奖励其未来 1 4 l 中小企业贷款理论 的借款额度将会逐步增大；而且在未来的某一时刻( 当企业的借贷历史已经足够 长时) ，企业的信贷约束将会完全消失。 m x t c h e l lp e t e r s o n r a g h u r a mg r a j a n ( 1 9 9 5 ) 运用美国中小企业管理 局( s b a ) 的调查数据来对美国的中小企业面临的信贷约束和银企借贷关系对于 企业信贷约束的影响进行检验。他们发现，如果假定信息生产中存在规模经济， 信息本身可以储存并且不能轻易传导，那么企业通过长期借贷与某家特定银行建 立起来的关系( 声誉) 将主要对企业的信贷可获量发挥作用，使得企业可以较为 容易的从银行获得所需贷款；而这种借贷关系对于企业贷款的利率水平却没有明 显的影响。那些试图让企业增大贷款机构选择范围的努力将会增加其借贷利率， 同时将会降低其信用额度；这个结论的含义是如果在企业的借贷记录很难建立但 是却很容易传播时，银行将会没有激励去培养企业建立借贷声誉，企业面临的借 款条件将更加苛刻，整个信贷市场上的声誉机制就很难建立起来。 d i e t m a rh a r h o f f t i m nk o r t i n g ( 1 9 9 8 ) 运用德国中小企业的贷款数据， 对银行和企业间的声誉机制如何作用于企业的信贷约束进行了经验检验。他们发 现，如果企业和银行之间的借贷关系越长，其获得贷款的条件就相对优惠：抵押 品要求较低，利率较为优惠，以及资金借贷量较大；而且借贷历史对于抵押品和 资金借贷量的影响要比对于利率的影响敏感。当处于