（国民经济学专业论文）我国公司治理结构完善研究.pdf

中文摘要 企业与企业之间的竞争是治理结构的竞争。任何企业，不管所有制的形式如 何，要想在市场竞争中生存和发展，必须不断地完善企业治理结构。否则，治理 结构差的企业就会被淘汰。公司制企业和所有者经理型企业长期并存的事实 说明，在治理结构上它们有各自的优势，而且，在竞争中，它们也在吸收对方的 优势，克服自身的弱势。国有企业的股份制改造也是市场竞争的结果，但由于国 有企业股份制改造的初衷是为国有企业解困，而不是改革产权，所以在股权安排 上要求国有股绝对控股。结果，股份制改造只是解决了融资问题，而公司治理问 题并没有解决。本文研究的目的就是要解决国有企业的治理问题。 关于如何完善国有企业的治理结构，有许多不同的观点。我的研究是从探索 公有制企业无效率的根源入手的。通过对企业理论的研究，得出公有制企业无效 率的基础是它的非市场合约性，肯定了国有企业改革的方向是产权改革。然后又 探索了公司治理的各种机制。这各种机制可以归纳为内部治理机制和外部治理机 制。就国有企业而言，内、外部治理机制都缺乏，所以必然导致“内部人控制”。 “内部人控制”产生的根本原因是所有者缺位，由所有者缺位导致的代理人缺位、 债权人缺位。那么，完善我国公司治理结构的根本途径是国有股东被真豇二的股东 取代。关于国有股减持已达成共识，但目前还没有找到一个令各方都满意的方案， 而且，由于国有股所占比重很大，减持必定是个长期的过程，在这个过程中，在 缺乏真正的所有者监督的情况下，一个可行的办法是让经营者自己监督自己 经营者持股。 全文共分为五章： 第o 章：导言。介绍了本文研究的思路、方法和主要观点。 第l 章：对企业的认识。通过对企业理论的研究，探索了企业的本质，并认 清了公有制企业的性质。 第2 章：对有关公司治理结构的争论进行了评论，包括公司治理结构的概念， 公司治理的目标，资本雇佣劳动还是劳动雇佣资本，产权论和超产权论。 第3 章：探讨了公司治理的各种机制、每种机制发挥作用的条件以及它们之 间的关系。并分析了国有企业公司治理结构现状，推理得出经营者持股是完善我 国公司治理结构的可行的、有效的途径。 第4 章：，论证了激励经营者的最好的办法是经营者持股而且，经营者持股 还有利于国有股减持问题的解决。 第5 章：对全文的总结。 本文是对完善国有企业治理结构的研究和探讨。如果有什么创新的话，主要 体现在以下几个方面： 第一、弄清了公有制企业低效率的基础在于公有制企业的非市场合约性。企 业组织盈利性的真正基础是( 要素所有者) 对不同市场合约、包括非市场合约的 自由选择( 契约自由) 。而公有制企业并不是基于一个( 或一组) 市场合约，因 此它已经不是科斯意义上的“企业”。公有制企业的非市场合约性，从根本消除 了保证企业效率的一种机制：市场校正企业出错。 第二、探索了公司治理的各种机制、每种机制发挥作用的条件以及它们之间 的关系。公司治理的各种机制可以归纳为内部治理机制和外部治理机制。内部治 理的本质是所有者对代理人的直接的监督和控制，内部治理的有效性取决于所有 权结构；外部治理的本质是竞争的市场所实现的间接监督和控制，外部治理的有 效性取决于完善的市场环境。内、外部治理机制的关系是相互替代、相互补充的。 第三、论证了经营者持股是完善国有企业治理结构的有效途径。国有企业的 根本问题是所有者缺位。在国有股一股独大的情况下，通过引入出资人( 股东、 债权人) 对代理人的监督是徒劳的，而国有股减持又是个长期的过程。在这种情 况下，一个可行的办法是让经营者自己监督自己一经营者持股。理论和实证分 析都证明经营者持股是长期激励的有效手段。 第四、弄清了资本雇佣劳动的真正含义。张维迎对“雇佣”的解释是资本对 劳动有雇佣、监督和解雇的权力。从企业的合约观点看，劳动同样具有雇佣和解 雇资本的权力。不同的是资本对劳动有监督权而劳动没有这个权力。之所以有这 种不同，还在于人力资本的产权特征，人力资本支付的是劳动，劳动是不容易检 验的，所以需要监督。而物质资本是容易检验的，所以不需要监督。资本对劳动 的监督并不是资本对劳动的优势。监督是要付出努力的，也就是说监督本身就是 一种人力资本，所以资本对劳动的监督并不意味着资本对劳动的优势。 第五、证明了超产论是产权论的完善和发展。超产权论认为产权改革只有在 竞争条件下才能发挥作用，这一点被我国改革( 先引入竞争) 和俄罗斯改革( 先 产权改革) 的不同效果所证明。超产权论的基本观点：在长期的市场竞争中，不 管企业所有制形式如何，市场优胜劣汰法则会使企业治理机制与效益趋于类同， 否则治理机制差的企业就会被淘汰。这个结论也被现实中公司制企业与私人企业 治理机制的趋同，发达国家两种治理模式的趋同所证实。 2 a b s t r a c t t h e c o m p e t i t i o na m o n ge n t e i p r i s e si sa l s ot h ec o m p e t i t i o n 锄o r 喀t l l e i rg a v e m 蛐c e i fa 1 1 ye n t e 】埘s e ，w h 砒e v e ro w n e r s h i pi tb c l o n g st o ，w 锄t st 0s u r v i v e 粕dd e v e l o pi nt l l e m a r k e tc o m p e t i t i o n ，i th a st op e 一沁ti t sg o v e m a n c es y s 锄n o m 训s e ，t 1 1 eo n e 诵n 1 p o o r9 0 v e m 锄c e 谢l ll o s ea 1 1 db e 、v i p e do u t 1 飞ef a c tt l l ec o q ) o f a t e 唧r i s e sa n d o w n e r _ m 蛆q g c re n t e r p r i s e s m v ec o e x i s t e df o fal o n gp e r i o do ft i m ej u s ts h o w st l l a t e i t l l e ro f 也e s e “咖e sh 船i t so w n a d v 撇g e s i i lt t l e i rg o v e m 鲫c e a tt h es 锄e t i m e ， 血e yt a k ei nt l l ea d v 锄协g e so fm eo t l l e rt y p es oa st oo v e r c o m et h e i ro w n d e f e c t so r d i s a d v a n 姆s 1 1 l e e s t a b l i s e n to ft l l e s h a r e h o l d i n gs y s t e m i nt l l es t a t e o w n e d e m e r p r i s e si sa l s om e r e s i l l to fm a r k 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什么是公有制企业? 公有制企业为什么是无效率的? 现代企业理论把企业 看作一个( 或一组) 由各类要素所有者缔结的市场合约。而企业的组织盈利性的 真正基础是( 要素所有者) 对不同市场合约、包括非企业合约的自由选并( 契约 自由) 。而公有制并不是基于一个( 或一组) 市场合约，所以它已经不是科斯意 义上的“企业”。公有制企业的非市场合约性，从根本消除了保证企业效率的一 种机制：市场校正企业出错。可见，公有制企业无效率的基础是产权障碍。所以， 公有制企业的出路只有一条：那就是改革产权。国有企业的股份制改造可以说是 国有企业产权改革的第一步，但是国有企业股份制改造的初衷并不是改革产权， 而是为国有企业解困，因此在产权安排上要求国有股处于绝对控股地位。由于国 有股处于控股地位，真正的股东并不拥有企业控制权，所以国有企业的股份制改 造只是解决了融资问题，并没有解决公司治理问题。 本文的目的就是要探索完善我国公司治理结构的途径。我的研究思路是：为 什么会有公司治理? 如何解决公司治理问题? 我国公司治理的现状如何? 完善我 国公司治理结构的途径是什么? 文章各部分按照我思考的过程以逻辑推理的方式 有机地联结在一起。公司治理是一个理论性、实践性都很强的问题，所2 i ，我的 研究试图寻求问题的真正答案，从理论分析、从事实证明经营者持股是完善我国 公司治理结构的可行的、有效的方案。 第l 章对企业的认识 我国正处在从传统的计划经济向市场经济过渡时期，研究转轨经济的目的是 为了使转轨的过程缩短。为此，我们需要探索企业的本质，这在本章中由企业理 论构成；我们还需要探索公有制企业的性质以及公有制企业无效率的根源，这就 是本章的第二部分：企业组织效率的基础。 1 1 企业理论 1 1 1 生产函数理论 新古典经济理论把企业看成是在一定的技术条件下投入与产出之间的函数关 系。哈特( h a r t ，1 9 9 8 ) 认为该理论存在着明显的缺陷，“它完全忽略了企业内部 的激励问题。”传统的厂商理论把利润最大化作为企业唯一的经营目标，而现代 企业由于经营权与所有权的分离，企业经营者的目标与所有者的目标并不一致， 所有者对经营者的控制也往往因为信息不对称而难以凑效。1 9 3 2 年，美国经济学 家伯利和米恩斯出版了现代公司与私有产权一书，提出著名的“管理权与控 制权相分离”的命题，使传统的以利润最大化为目标的企业理论受到严峻挑战。 2 0 世纪5 0 年代后期和6 0 年代，企业管理者的多目标模型开始流行。鲍莫尔 ( b a 啪o l ，1 9 5 9 ) 、玛利斯( m a i t i s ，1 9 6 4 ) 和威廉姆森( w 1 l i 锄s o n ，1 9 6 4 ) 分 别提出了企业最小利润约束下的销售收入最大化模型、最小股票价格约束下的企 业增长最大化模型和最小利润约束下的管理者效用最大化模型。这些模型从不同 的角度表达了掌握公司控制权的管理者与拥有所有权的股东之间的利益目标差 异，并提出了代理制企业如何激励管理者以符合股东利益目标的新问题。 另一方面，在生产函数理论中，产出被看作是在给定的技术知识水平下一系 列投入的成本的函数。这一观点使人产生误解，因为生产并不发生在制度真空中， 如果一个经济的产出仅仅取决于投入的成本和某个给定的生产函数，经济分析就 无法解释当前各个国家之间存在的经济差距。实际情况是，产出是成本的函数， 而成本由传统的投入要素的成本和交易费用构成，不同的产权制度对交易费用、 收入分配和创新激励产生不同的影响。 1 1 2 企业的契约理论 2 企业的契约理论的共旨是：企业是一系列契约的组合，是个人之间交易产权 的一种方式。将企业理解为契约至少有两个重要含义：第一，作为契约人的企业 参与者必须对自己投入企业的要素拥有明确的产权( 财产所有权) 。没有产权的 人是无法签约的。这一点意味着，明确的产权是企业存在的前提；没有个人对财 产( 包括物资资本和人力资本) 的所有权，就不可能有真正意义上企业。第二， 企业是由不同财产所有者组成的，企业所有权显然不等于财产所有权，财产所有 权是交易的前提，企业所有权是交易的方式和结果。 在契约理论中，最具影响的是交易费用理论和代理理论。前者研究的重点是 企业与市场的关系( 即企业的边界是什么? 为什么企业会存在? ) ；后者则侧重 于企业的内部结构与企业中的代理关系，包括代理成本理论和委托一代理理论。 ( 1 ) 交易成本理论 科斯企业理论的重点是解释在市场机制起作用的情况下，为什么还存在着企 业? 科斯( 1 9 3 7 ) 的发现是，在真实世界里的市场机制并不免费，交易费用为正； 而企业组织正是由于节约交易费用而存在。企业能节约交易费用是因为“在企业 内，市场交易被取消”，组合在企业内的各生产要素不必彼此签订一系列买卖合 约，原来用于签订和执行这些市场合约的费用因此被节约了。所以，市场和企业 是资源配置的两种可互相替代的手段：市场配置资源由非人格化的价格来调节， 而在企业内，相同的工作则通过权威关系来完成，二者之间的选择依赖于市场定 价的成本与企业内官僚组织的成本之间的平衡。不过，企业可不是以一个非市场 的合约替代了市场价格机制，在科斯看来，企业内部的“命令”和“允许某个权 威( 一个企业家) 来配置资源”无非是“一系列的契约被一个契约替代了”的结 果。既然企业是以一类市场契约替代了另一类市场契约，那么这两类市场契约有 什么不同呢? 张五常( c h u e n g ，1 9 8 3 ) 认为，企业“这个契约”发生在要素市场 上，而价格机制的“那一系列契约”则是产品市场上的交易。因此，企业无非是 以要素市场的交易合约替代了产品市场上的合约。周其仁( 1 9 9 6 ) 认为，企业合 约不同于一般市场合约的关键是在企业合约中包含了劳务的利用，所以，企业无 非是各种人力资本( 工人的劳动能力、经理的管理知识和企业家才能) 与其他非 人力资本之间的一个市场合约。 企业与市场的不同还体现在契约的完备性程度。一个完备的契约是指这种契 3 约准确地描述了与交易有关的所有未来可能出现的状态，以及每种状态下契约各 方的权力和责任。相反，如果一个契约不能准确地描述与交易有关的所有未来可 能出现的状态以及每种状态下契约各方的权力和责任，这个契约就是一种不完备 的契约。简单地说，不完备契约就是个留有“漏洞”的契约。尽管绝对完备的 契约几乎没有，但相对而言，市场可以说是一个完备的契约而企业则是一种不完 备的契约。 由于企业的契约是不完备的，未来世界是不确定的，要使所有企业成员都得 到固定的合同收入是不可能的，必须有人索取剩余。由于同样的原因，当实际状 态出现时，必须有人决定如何填补契约中存在的“漏洞”，也就是说必须有人拥 有剩余控制权。经济学家将企业剩余索取权和剩余控制权的分配称为企业所有权 安排。那么，什么样的所有权安排是最优的昵? 最优的所有权安排是指企业价值 最大化的所有权安排。一个最大化企业总价值的所有权安排一定是使每个参与人 的行动的外部效应最小化的所有权安排。在企业理论里，这个原则表现为“剩余 索取权”和“剩余控制权”的对应，或者说“风险承担者( r i s kt a k e r ) 和风险制 造者( r i s km a k e r ) 对应”( 张维迎，1 9 9 6 ) 。 ( 2 ) 团队生产理论，代理成本与委托代理理论 1 9 7 7 年，阿尔钦和德姆塞茨将企业研究的重点从使用市场的交易费用转移到 解释企业内部结构的激励问题( 监督成本) 上，提出团队生产理论。认为企业实 质上是一种“团队生产”方式，产品是由集体内若干成员协同生产出来的，每一 个成员的真实贡献不可能准确度量，从而不能根据每一个成员的真实贡献去支付 真实努力的报酬。这就导致一个偷懒的问题：团队成员缺乏努力工作的积极性。 为了减少这种规避行为，就必须让部分成员专门从事监督其他成员的工作。而监 督者必须能够占有剩余，否则他也缺乏监督的积极性。为了使监督有效率，监督 者还必须掌握修改合约条款及指挥其他成员的权力，否则他就不能有效地履行他 的职能。 1 9 7 6 年，詹森( j e n n ) 和麦克林( m e c k l i n ) 在公司理论：管理行为、代 理成本和资本结构一文中，使用“代理成本”概念。认为“代理成本”是企业 所有权结构的决定因素，让经营者成为完全的所有者可以降低甚至消除代理成 本。霍姆斯特姆和蒂罗尔在企业理论( l o l i n s t o m t i m l e ，1 9 8 9 ) 一文的 4 综述中进一步强调了所有权在解决企业激励问题上的重要性。为解决代理问题， 经济学提供了三种激励措施，其一是委托人对代理人的直接监督。这种做法一方 面因客观存在委托人与代理人之间信息不对称，直接监督尽管能减少代理人行为 上的偏差，但不能消除代理人思想上的消极因素，从而不可能完全消除代理成本。 另一方面可能因为监督成本太高而损害了委托人的监督绩效。通常这种激励措施 只能应用于代理人行为结果容易判断的情况。其二是让代理人承担全部风险并享 有全部剩余，委托人的利益为零。在委托人追求利润最大化的假设下，这种情况 是不可能存在的，除非资本的利率为负。其三是在委托人与代理人之间按一定的 契约进行剩余索取权的分配，将剩余分配与绩效挂钩。这是目前绝大多数两权分 离公司激励经理努力的方法，不同的只是剩余索取权的分配比例。 由威尔森( w i l s o n ，1 9 6 9 ) 、罗斯( r o s s ，1 9 7 3 ) 、米尔利斯( m m l e e s ，1 9 7 4 ) 、 霍姆斯特姆( h o l m 咖m ，1 9 7 9 ) 以及格罗斯曼和哈特( g f o s s m 匝h a r t ，1 9 8 3 ) 等人开创的委托代理理论，应用模型分析，主要解决委托代理关系中存在的 信息不对称问题。因委托人与代理人之间的信息不对称，委托人不能直接观察到 代理人的行动，从而产生代理人不以委托人利益最大化为目标的“道德风险”和 “逆向选择”问题。委托代理理论有两个主要结论( 张维迎，1 9 9 5 ) ：一是 在任何满足代理人参与约束与激励相容约束而使委托人预期效用最大化的激励合 约中，代理人都必须承担部分风险：二是如果代理人是一个风险中性者，那么就 可以使代理人承担完全风险( 即让他成为唯一的剩余所有者) 的办法来达到最优 激励效果。结论对我们的一个重要启示是，在构建代理人的收入结构模型中，为 减少代理人采取机会主义行为，风险收入是一个不可少的变量。值得注意的是委 托的两个结论是有前提条件的，一是委托人对随机的产出没有直接的贡献：二是 代理人的行为不易直接地被委托人观察。如果委托人对产出有直接影响，让代理 人承担全部经营风险就容易发生委托人向代理人“敲竹杠”问题。如果代理人的 行为能够被委托人观察到，代理人的激励问题或者说“道德风险”问题就不存在， 此时，最优的契约安排是委托人得到完全的剩余，代理人只能得到自身最低满意 效用的固定收入。所以，将委托代理理论应用于现实的代理制企业时，既要注意 理论的前提条件是否符合现实，也要注意对代理制企业经营者行为的激励， 不仅仅是代理人激励报酬的设计，更重要的是改善委托人与代理人之间的信 5 息不对称，减少因信息不完善带来的激励偏差。而改善信息不对称的方法就是充 分的市场竞争。 2 0 世纪8 0 年代以来，经济学家将动态博弈理论引入委托一代理关系的研