（金融学专业论文）纺织企业规避汇率风险研究.pdf

摘要 2 0 0 5 年7 月2 1 日，我国对人民币汇率制度实施了重要改革，在此后的两年中，人 民币兑美元汇率的升值幅度已经超过了1 0 。作为出口重点行业，纺织企业的经营 和管理受到了非常大的影响和冲击。这两年作为一个重要的阶段，有许多内容需要 回顾与总结。本文对我国纺织企业在人民币汇率改革后在规避汇率风险方面的情况 进行了研究，并针对我国企业的实际情况提出了比较完善的规避汇率风险体系。 随着全球化经济的不断发展和我国改革开放的深入，我国纺织企业参与国际经 济活动越来越频繁，参与程度越来越密切。本文针对纺织企业在经营和对外贸易方 面的特点，对汇改后以人民币升值为主的汇率风险对我国纺织企业的影响进行了深 入的分析。本文认为，在现阶段，根据我国目前纺织行业发展的实际情况，对比汇 率风险三种表现形式，交易风险对企业的影响最为深刻的。汇率风险给纺织企业带 来的冲击。不仅局限于出口增幅萎缩，利润下降，其更深层次的影响在于，人民币 持续升值的走势对于我国纺织企业长期以来在对外贸易中所倚仗的低成本优势形成 严重冲击，致使许多周边国家成为我国纺织企业的新竞争对手，纺织企业在国际市 场上面临的竞争更为激烈。 在规避汇率风险的策略选择方面，目前，我国纺织企业对人民币升值带来的汇 率风险较为重视，但企业普遍还缺乏有效应对的能力和手段，规避汇率风险的管理 制度不完善、不成熟，主要依靠自然方式规避汇率风险。有一部分企业能够主动选 择金融产品作为避险工具，但不能与庞大的业务量相匹配，因此肩到的避险作用相 对有限。 我国纺织企业在规避汇率风险过程中所遇到的主要障碍包括：企业管理层认识 上的局限性、对金融衍牛产品的不熟悉、人才的匮乏、管理制度的不成熟以及国内 金融市场发展的客观约束等。 本文结合我国纺织企业和国内金融市场发展的实际情况，为纺织企业规避汇率 风险提出了详细地解决方案。纺织企业应当着重研究风险管理环形图中的四个环节， 不断完善企业规避金融风险的组织结构建设，采取包括金融衍生产品、财务管理策 略、贸易经营策略等手段在内的综合措施规避汇率风险。 关键词：纺织企业、汇率风险、规避汇率风险 a b s t r a c t c h i n aa n n o u n c e dt h er m be x c h a n g er a t er e f o r mo nt h ej u l y 2 1 s t ，2 0 0 5 b y s e p t e m b e r2 0 0 7 ，r m bh a sa p p r e c i a t e db ym o r et h e n1 0 a g a i n s tt h eu sd o l l a r t h e r m ba p p r e c i a t i o nh a sf a r - r e a c h i n gi m p a c to nc h i n a st e x t i l ee n t e r p r i s e s ，w h i c hi sa k e y e x p o r t i n gi n d u s t r yo ft h en a t i o n t h el a s tt w oy e a r sw a sa ni m p o r tp e r i o d ，a n di ti s n e c e s s a r yt or e v i e wa n de v a l u a t et h ep r a c t i c ea n de x p e r i e n c eo fc h i n a st e x t i l e e n t e r p r i s e sd e a l i n gw i t he x c h a n g er a t er i s k t h i sp a p e rs t u d i e sh o wc h i n a st e x t i l e e n t e r p r i s e sa v o i df o r e i g ne x c h a n g er i s ki nt h el a s tt w oy e a r s ，a n dp r o v i d e sa ne n t i r e m a n a g e m e n ts y s t e mf o re x c h a n g er a t er i s ki nl i g h to ft h ep r a c t i c eo fc h i n a st e x t i l e e n t e r p r i s e s a st h ed e v e l o p m e n to fg l o b a l i z a t i o na n dc h i n a sr e f o r ma n do p e n i n g u pp o l i c y c h i n a st e x t i l ee n t e r p r i s e se x p a n di t sp a r t i c i p a t i o na n di n v o l v e m e n ti ni n t e r n a t i o n a lt r a d e t h i sp a p e ra n a l y z e st h ei n f l u e n c eo f e x c h a n g er a t er i s k ，e s p e c i a l l yr m ba p p r e c i a t i o n ，o n t h em a n a g e m e n to fc h i n a st e x t i l ee n t e r p r i s e s t a k i n gi n t oc o n s i d e r a t i o no ft h ec h a r a c t e r s o fc h i n a st e x t i l ee n t e r p r i s e s t h i sp a p e rb e l i e v e sa tp r e s e n tr i s k sa r o u s i n gf r o mf o r e i g n t r a d ep o s et h el a r g e s tc h a l l e n g et ot e x t i l ee n t e r p r i s e s t h ee x c h a n g er a t er i s kc a na f f e c t t h ee x p o r ta n dr e d u c et h ep r o f i to ft h et e x t i l ee n t e r p r i s e s m o r et h a nt h a t ，e x c h a n g er a t e r i s kw i l li n c r e a s et h ep r o d u c t i o nc o s t ，w h i l el o wc o s tw a sa c o m p e t i t i v ea d v a n t a g eo f c h i n a st e x t i l e e n t e r p r i s e s a sar e s u l t ，t h er m ba p p r e c i a t i o nw i l l b r i n gm o r e c o m p e t i t o r sf o rc h i n a st e x t i l ei n d u s t r y ，a n dt h ei n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i o nw i l lb ef i e r c e r m o s tc h i n a st e x t i l ei n d u s t r ya t t a c h e dg r e a ti m p o r t a n c eo nt h ei n f l u e n c eo f t h er m b a p p r e c i a t i o n ，s o m ee n t e r p r i s e sh a v ea d o p t e dm e a s u r e st oa v o i de x c h a n g er a t er i s k ，a t p r e s e n t , m o s tc h i n a st e x t i l ee n t e r p r i s e sa v o i de x c h a n g er a t er i s kb yi m p r o v i n gt h e i r m a n a g e m e n to ra d o p t i n gp r o p e rt r a d ep o l i c y t h ek n o w l e d g ea n da b i l i t yo f m o s tc h i n a s t e x t i l ee n t e r p r i s e sn e e dt ob ei m p r o v e d s i n c et h es c a l eo f e x c h a n g er a t ed e r i v a t i v e su s e d b yc h i n a t e x t i l ee n t e r p r i s e si st o os m a l lt oc o v e rt h et r a d ev o l u m e i tc a n tc o n t r i b u t e t o om u c ht oa v o i de x c h a n g er a t er i s k t h em a j o ri n s i d ec h a l l e n g e sf o rc h i n a st e x t i l ee n t e r p d s e st oa v o i de x c h a n g er a t e r i s ki n c l u d et h el i m i t e da w a r e n e s so fm a n a g e m e n t , l i m i t e dk n o w l e d g eo fd e r i v a t i v e p r o d u c t s ，l a c k i n g o ff i n a n c i a l p e r s o n n e l ，p o o r i n t e r i o r m a n a g i n gs y s t e m a n d u n d e r - d e v e l o p e dd o m e s t i cb a n k i n gs y s t e m b a s e do nl o c a lc o n d i t i o no fc h i n a st e x t i l ee n t e r p r i s e sa n dd o m e s t i cf i n a n c i a lm a n e t e n v i r o n m e n t ，t h i sp a p e rp r o v i d e sc o m p r e h e n s i v es o l u t i o n st ot e x t i l ee n t e r p r i s e so n a v o i d i n ge x c h a n g er a t er i s k t e x t i l ee n t e r p r i s e ss h a l ls t u d yt h ef o u rf a c t o r so ft h er i s k m a n a g e m e n tc i r c l e ，叩t i m i z i n g t h ee n t e r p r i s es t r u c t u r e ，a n dt a k i n gc o m p r e h e n s i v e m e a s u r e s ，i n c l u d i n ga d o p t i n gd e r i v a t i v e s ，f i n a n c i a ls o l u t i o n s ，a n dt r a d ep o l i c i e s ，t oa v o i d e x c h a n g er a t er i s k k e y w o r d s ：t e x t i l ee n t e r p r i s e s ，e x c h a n g er a t er i s k , e x c h a n g er a t er i s ka v o i d a n c e 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：亟丝力刃年，f 月多乒日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本：学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名： 导师签名： 壶弛 z 1 7 年1 1 月力乒日 年月日 1 1 研究背景 第1 章引言 2 0 0 5 年7 月2 1 日我国宣布对人民币实行有管理的浮动汇率制度，这是我国对人 民币汇率制度的一次重大改革，此后的两年中，人民币对美元的小幅升值就一直在 持续。 此次改革给企业普遍带来了很人的冲击，但实际上，在人民币汇率改革之前， 对于我国企业来说，汇率风险就一直存在，只是由于我国一直实行接近固定汇率制 度的盯住美元的汇率制度，本币和外币间的汇率浮动区间非常小，而变动活跃的外 币之间的汇率风险只波及更小的一部分企业业务。在这种情况下，大部分企业相当 于生存在人民币汇率制度的保护伞下，企业本麻具有的管理、防范、控制汇率风险 的能力没有得到充分的发展。这种状况应当引起企业的足够重视。 从短期看，从2 0 0 5 年7 月2 1 日汇改开始至2 0 0 7 年9 月1 3 日，在两年多一些的时间 内，人民币自汇改以来的累计升值幅度为7 8 9 。而与汇改前的8 2 7 6 5 相比，人民币 的累计升值幅度已经超过了1 0 ，达到l o 1 1 。2 0 0 7 年以来，人民币兑美元汇率升值 速度经历了一个先减速后加速的过程，截至2 0 0 7 年9 月底，美元对人民币汇率已经接 近1 美元兑7 5 0 元人民币一线，2 0 0 7 年卜9 月人民币对美元累计升值幅度已达4 。同 期，境外人民币不可交割远期( n d f ) 市场1 年期美元兑人民币汇率达到7 1 1 的水平。 从长期看，随着中国经济的不断发展，社会丰义市场经济体制的不断成熟与完 善，中国与全球经济的联系日益深化，人民币最终将走向浮动汇率制度，人民币的 币值将会有升有降，当然这期间过渡时期的长短目前还无法估计。企业最终将会全 面参与国际市场的竞争，独立应对汇率风险的挑战。 1 2 问题的提出 中国纺织业已经风雨百余年，它曾经是我国近代民族工业支柱，至l j 2 0 世纪8 0 、 9 0 年代由于一系列问题，纺织业出现全面亏损，1 9 9 8 年的全国压锭运动，以及此后 国家采取的一系列鼓励出口的政策，包括国家给国有企业的核定指标，提高出口退 税率，重点向纺织业倾斜，压锭财政补贴，棉花体制改革等，为纺织业的发展夯实 了基础，同时增强了企业出口竞争能力。1 近年来，纺织品、服装出口已成为我国优 势行业，完整的产业链、突出的供应能力、丰富的劳动力资源和优质的服务水准， 李扬，人民币升值：纺织企业苦练内功，国际商报，2 0 0 7 年5 月7 日。 是行业在未来继续保持稳步增长的坚固基石。 纺织业是我国出口贸易中一个非常重要的行业。据海关统计，2 0 0 6 年全国纺织 品服装出口1 4 4 0 亿美元，同比增长2 5 2 ，占全国货物贸易出口的1 4 9 。全年实现 顺差1 2 5 9 亿美元，同比增长2 8 6 ，是全国货物贸易总顺差的7 0 9 9 6 。目前规模以上 纺织企业就业人数约占全国制造业人数的1 5 ；工业增加值占全国工业增加值的7 ； 出口额占全国的1 5 。2 同时，应该看到，由于纺织企业平均有4 0 以上的产量供应出口，因此，对于大 多数纺织企业来说，在外汇交易、国际贸易、国际信贷、国际投资以及国际结算等 许多经济活动中，面临的汇，牢风险不断上升。当然，汇率风险对于大型纺织企业来 说可能意味着几百万、几千万元的盈亏，而对中小企业而言，可能只是几十万元， 或者几万元的概念。但汇率风险对任何纺织企业盈利状况的影响，都是几个百分点， 甚至十几个百分点的问题。这是所有纺织企业经营管理者必须纳入其考虑范围的一 个重要的因素。同时，纺织品出口多数是建立在劳动力成本和价格优势之上的，利 润率不高，人民币汇率的变化还可能侵蚀其产品在价格上的优势，给他们带来新的 竞争对手，这对于纺织企业的牛存更是一种严重的挑战。 由于纺织企业自身的特殊性，它能否承受人民币升值的压力，始终是汇改前后 最受关注的问题之一。在这两年中，人民币汇率制度改革对我国纺织企业造成了哪 些影响? 纺织企业采取什么措施来应对人民币升值? 效果如何，有什么问题? 在汇 改进行了两年后，这些问题都需要关注与研究。 1 3 文献综述 为深入地研究本文主题，在撰写过程中，作者参阅的大量的参考文献。 在规避汇率风险理论及实证研究方面，自上个世纪末，国内学术界开始不断深 化这方面的研究，一些学术界的前辈开始进行系统性的研究，同时也编译了一部分 国外的经典著作。查尔斯w 史密森的管理金融风险：衍生产品、金融工具和价 值最大化管理等译著，在西方金融市场发达的背景下，着重从利用金融衍生工具 管理市场风险的角度进行全面地分析。国内学者的研究成果则更尊重我国的现实情 况，因地制宜地提出了一系列适用于国内金融机构和非金融机构的规避汇率风险策 略，同时也作了前瞻性研究。 在研究纺织行业相比其他行业为何易受汇率波动影响方面，作者阅读了近年来 2李孟刚，2005-2006中国纺织行业安全报告，htta：financesinacomcney2006072518212762484shtml，2006年 7 月2 5 日 2 国家发改委、商务部等部门关于纺织行业发展的权威报告，对纺织行业的宏观发展 趋势、产能结构、行业对外依存度、总体经营情况等有了进一步了解。李孟刚教授 的2 0 0 5 2 0 0 6 中国纺织行业安全报告以及相关专著，对纺织行业在2 0 0 5 年汇率改 革后受到的影响作了深入的整体论述。高巍的中国和印度纺织业竞争力比较与合 作建议、王勤的论东盟五国的企业竞争力等文章，研究了人民币丁i i 值后，周 边国家如印度、越南等国的纺织企业，对我国企业的冲击。 在研究纺织企业舰避汇率风险的策略及效果方面，中国人民银行货币政策司的 企业规避汇率风险情况调查，从全行业的角度分析了企业规避汇率风险的实际 情况，并提出了企业面临的主要障碍。庄乐梅与韩英合著的贸易融资与外汇理财 实务( 纺织) 分析了纺织企业在对外贸易中签约与结算的常见形式，并提出了汇率 波动的影响。纺织周刊编辑的汇改周年看纺织，企业在磨砺中成长、曲延玲与 陈宝强联合发表的深度调查：企业避险策略与衍生品市场、梅新育的企业应 对汇率风险新动力与新需求等文章，着重分析了2 0 0 5 年汇改后纺织企业受到汇率 波动冲击，及企业规避汇率风险的最新策略与效果。 i 4 本文研究结构 本文第1 章为引言，说阐述了本文的写作目的，综述了汇改后两年人民币升值 走势，及我国纺织企业规避汇率风险的必要性和紧迫性。提出了本文的分析框架。 第2 章旨先分析了我国纺织企业相对于其他行业，为何易受汇率风险的影响， 将不同类型的汇率风险对纺织企业的影响进行对比，总结了目前阶段由人民币丁卜值 而导致的汇率风险对纺织企业造成的负面效应，分析了纺织企业为应对汇率风险所 采取的r 丰要措施和手段，并提出了纺织企业规避汇率风险的丰要障碍。 第3 章以我国一家典型的纺织品外贸企业南京纺织品进出口股份有限公司 的规避汇率风险实践为案例，具体解析了人民币汇率升值给企业带来的冲击， 并研究了该企业所选择的规避汇率风险的策略。 第4 章针对我国纺织企业的实际情况，以风险管理环形图为基础，为纺织企业 规避汇率风险提出了一整套解决方案，包括职能部门划分和具体管理策略。 第5 章为结论，总结了本文的研究成果和研究意义，并提出了今后继续研究汇 率风险的必要性。 第2 章纺织企业汇率风险现状分析 2 0 0 5 年人民币汇率制度的改革，促使纺织企业必须改变过去在整体相对封闭的 市场下从事生产经营活动，对国际市场的汇牢波动不敏感的消极状态。现在，我国 市场己相当开放，纺织企业与国际市场的联系越来越紧密，国际贸易量越来越大。 从长远看，随着中国经济的不断发展，社会丰义市场经济体制的不断成熟与完善， 中国与全球经济的联系日益深化，人民币最终将走向浮动汇率制度，对纺织企业的 影响更为深远。 长期以来，面对强大的海外经销商，国内纺织服装企业一直处于相对弱势的地 位。纺织企业接到的订单中，国外的一些大型企业虽然一次性订单数额很大，但是 往往回款时间很长，有的甚至达到3 至6 个月，纺织企业对其问的汇率变化难以做出 准确的预判。加之纺织行业利润枣比较低，对抗汇率风险的能力自然更加不足。汇 改以后，纺织品进出口行业更是只增收不增利。 因此，纺织企业必须对人民币汇率变化带来的风险加强防范，否则不仅会对企 业的经营、发展带来影响，甚至会关乎纺织企业的生存。 2 1 纺织行业易受汇率波动影响的四个因素 作为本币的人民币持续升值，对我国各行业的影响各不相同。人民币升值将对 进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业是长期利好； 而对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大。相比之下，在初级产 品出口及简单加工贸易条件下，我国纺织企业产品出口缺乏足够的技术空间来消化 人民币升值压力。在产业升级滞后及国内消费需求仍未全面启动的背景下，人民币 升值对纺织行业这种简单加工贸易将会带来深刻的影响。以下为对纺织行业特殊性 的具体分析： 2 1 1 出口导向性 纺织行业是典型的外贸依赖型的产业，它的产能约4 0 需要出口。1 9 8 6 年，我 国纺织品服装的国际市场占有率仅为5 3 5 ，2 0 0 5 年已达到2 4 ，年均增长超过9 ， 连续1 0 多年保持世界第一的位置。自1 9 9 7 年以来，我国纺织产业的出口额从4 5 5 5 3 亿美元提高到2 0 0 6 1 年的1 4 7 0 多亿美元，增长了2 2 2 7 。3 从国际市场占有率看，欧盟、美国、日本是世界三大纺织品服装进口国。2 0 0 4 3薛汉波，纺织行业面临的危机与对策解析，httd：wwwtextilebusinessweelcomarticleaso?infoid=539，2007 年7 月3 1 日。 4 年，世界纺织品服装贸易总额为4 5 2 8 3 亿美元，欧、美、日纺织品服装进口总额累 计高达3 0 9 0 7 亿美元，占世界贸易总额的6 8 2 5 。在世界三大纺织服装进口国市场 上，中国一直占据着显著地位，2 0 0 4 年我国纺织品服装在欧盟、美国、日本的市场 占有率分别达到了1 4 0 9 6 、1 9 4 7 和7 4 2 3 ，位列这些国家纺织服装进口的首位。1 对比出口的情况，我国纺织产业的进口自1 9 9 7 年以来，一直未能突破2 0 0 亿美 元，并且时高时低，平均年增长率仅有3 7 3 ，2 0 0 4 年的进口额比1 9 9 7 年增长了 2 6 0 8 。虽然纺织产业的进口额整体增加了，但纺织产业的进口依存度处于下降趋 势，从1 9 9 7 年的1 4 4 9 逐年降低，到2 0 0 4 年降至8 6 6 ，比1 9 9 7 年降低了4 0 2 。而 同期我国纺织行业的总产值却翻了一番。 总体上看，我国纺织行业的出口依存度较高，大量的产品需要经过对外贸易出 口，而进口规模有限的特点决定了纺织行业易受汇率波动，特别是人民币升值的影 响。 2 1 2 低成本为核心竞争优势 低成本主要指低劳动力成本，它为中国成为纺织品生产和出口大国奠定了基 础。中国纺织行业是典型的劳动密集型产业，2 0 世纪8 0 年代以来，我国纺织业凭借 廉价劳动力优势经历了一个迅速扩张的时期。其核心竞争优势在很大程度上取决于 劳动力成本的优势。截至2 0 0 7 年，纺织企业就业人数约为2 0 0 0 万，由于农民工在行 业内就业人数达到t 8 0 ，因此，纺织行业的员工工资是工业企业中最低的，纺织行 业的低工资、低福利、高强度造就了中国纺织行业的成本优势。根据国际纺织行业 权威组织德国w e r n e ri n t e r n a t i o n a li n c 公司对世界纺织业劳动力工资成本的统计， 在2 0 0 0 年秋调查的5 4 个国家中，中国列第4 8 位，劳动力工资成本仅为日本的2 6 、 美国的4 8 。 但近年来，我国劳动力成本酱遍呈现出快速增长之势，纺织业的劳动力成本也 水涨船高。尽管与发达国家及国际平均水平相比，尚具有较强的竞争优势，但与亚 洲的主要竞争对手相比，我国的工资成本已经不具有明显优势。据w e r n e r i n t e r n a t i o n a l 2 0 0 4 年的统计，中国沿海地区劳动力成本为0 7 6 美元小时( 尚未考 虑汇率上涨因素) ，而同期印度为0 6 7 美元小时，孟加拉为0 2 8 美元小时，印 尼为0 5 5 美元小时，巴基斯坦为0 3 7 美元小时，斯里兰卡为0 4 6 美元小时， 越南为0 2 8 美元小时，与中国相比均有较大的竞争优势。特别是印度和巴基斯坦 这两个2 0 世纪9 0 年代后期崛起的国家正日渐成为中国在低附加值、人众化纺织服装 4 李孟刚2 0 0 5 2 0 0 6 中陶纺织行业安全报告，h t t o ：f i n a n c e s i n a e o m e n 臣2 0 0 6 0 7 2 5 1 8 2 1 2 7 6 2 4 8 4 s h t m l ，2 0 0 6 年 7 月2 5 日。 产品上最强劲的竞争对手。 2 1 3 低水平、低效率的生产 中国纺织服装业在世界产业链中还处在低端，我国纺织业供给产业普遍存在产 业同构化、结构低度化现象，化纤常规产品产能增长较快，而功能性、差别化纤维 供应不足，技术含量较高的产业用纺织品比重较低，高水平牛产能力低下。出口产 品以贴牌为丰，是依赖较低劳动力获取增加值的产业，真正赚钱的技术和产品仍然 掌握在发达国家的手中，如一些新型纤维和印染后整理技术。每年有相当数量的中 间产品，尤是高端产品、高新技术和高端纺织设备需要依赖进口。 与此同时，受到取消配额因素的影响，低水平重复建设仍然没有得到有效遏制， 地方政府为了追求g d p 的增长和受解决当地就业压力的驱使，对纺织行业的投资热情 不减，而产业结构和产品档次并没有在新一轮投资过程中得到新的提升，中低水平 产品的能力的过剩也使行业赢利难以得到提高。直至2 0 0 6 年，纺织行业投资增幅才 在一定程度上显现回落，丰要是受到国家宏观调控政策控制投资过快增长及资源紧 张等因素的影响。 不仅如此，低下的劳动乍产率也大大抵消了我国纺织业的劳动力成本优势。 2 0 0 3 年，我国纺织业人均劳动生产率为1 4 6 ) i 元人民币人年，约合1 7 6 万美元。 而同期，一些工业发达国家，如美国、日本、意大利、德国的劳动生产率已达8 万美 元人年，一些大公司甚至超过了1 0 万美元人年，韩国、中国香港、中国台湾 的纺织业人均劳动生产率也在4 万美元人年左右。 虽然纺织企业的产品出口量很大，但是由于上述因素，纺织企业从出口产品中 获得的收益有限。中国纺织行业虽然现在是世界第一纺织品生产大国，但是还不能 算是纺织强国，在纺织产品定价上我国企业并没有取得真正的话语权。因此，如果 汇率发牛不利于企业的波动，纺织企业对产品价格的控制力有限。 2 1 4 产业集中度低 由于纺织业进入门槛较低、退出成本较小、技术要求不高，在经历迅速扩张期 之后，2 0 0 6 年底入统的纺织企业个数达到了3 9 4 2 2 。从企业结构看，小而散、市场竞 争力不强的状况突出。2 0 0 4 年，全国纺织产业实现销售收入2 6 4 0 0 亿元。其中，国有 及规模以上非国有纺织服装企业2 8 0 4 5 家，销售收入1 3 2 2 6 6 1 亿元，占全行业销售收 入的5 0 1 ，而位居前1 0 位企业的总销售收入仅为5 0 0 亿元，尚不足纺织产业销售收 入总额的5 。 根据德国纺织经济杂志发布的世界纺织企业( 不包括化纤和梭织服装企业) 销 6 售额排名，发达国家纺织服装企业的平均规模较大，其中，以美国、日本、瑞士和 英国等国为最。我国虽然有众多企业入同，但平均规模偏小，在2 0 0 1 年度排名入围 的1 8 个国家或地区中，中国大陆排在第1 6 位，企业平均销售额仅为日本企业的1 4 ， 美国企业的l 7 。我国丰要的竞争对手印度、巴基斯坦、巴西、韩国、泰国、土耳其、 印度尼西亚和马来西亚，共有6 4 家企业入围，平均规模为2 1 3 1 4 万欧元，超出中国 企业平均规模的2 7 4 。国际竞争的趋势表明，有强人的企业才会有强人的产业。我 国纺织企业在做大做强方面还有很长的路要走。 在规避和抵抗汇率风险方面，企业规模越小，经营业务越单一，回转余地越小， 同时在专业人才方面也会受到限制。 2 2 不同类型汇率风险对纺织企业的影响对比 汇率风险主要有三种表现形式：即交易风险、折算风险和经济风险。 2 2 1 交易风险 交易风险是指由于外币汇率波动而使涉外经济活动主体的应收外币资金与应付 外币价值变的很不确定的可能性。这种风险的风险因素是由企业从事了需要进行不 同币别相互兑换的对外贸易。风险事故是，进口商计价结算的外币其汇率上涨，出 口商计价的外币其汇率下跌；其结果是进口商为兑换计价结算外币所实际付出的本 币或其他外币要多于所预期付出的本币或其他外币，出口商以计价结算的外币所实 际兑换到的本币或其他外币要少于所预期兑换到的本币或其他外币。 对于纺织企业来说，交易风险r 丰要包括商品和劳务的进出口贸易中的汇率风险、 外币借贷中的汇率风险和对外直接投资中的汇率风险。 1 、在对外贸易背景下的交易风险，其风险因素是有关经济宅体从事了需要进行不 同币别货币的相瓦兑换的对外贸易。风险事故是，进口商计价结算的外币汇率上涨， 出口商计价结算的外币其汇率下跌。 纺织企业面临的汇率风险主要体现为，作为出口商，纺织企业用以计价的美元 或其它外币兑换到的人民币少于企业的预期。由于市场竞争非常激烈，因此纺织行 业仍然处于“买方市场”的状态中，因此，为了赢得客户，保证订单，成功签署合 同，纺织企业从接单到安排生产、出口至少需要3 4 个月的时间，一般都有半年周期， 更有甚者，为了争取许多固定的老客户，纺织企业在年底就已经将下一年全年的订 单计划都安排下来。产品价格是根据签订合同时人民币汇率和产品价格约定好的， 而从签订合同到发货一般有半年左右的周期，收到货款的时间则更加难以确定。目 前，纺织企业的对外贸易付款方式通常采取3 4 3 的比例，即签订合同时纺织企业只 能收到3 0 的定金，其余7 0 的货款以应收账款的形式体现在资产负债表上。此外， 由于市场竞争激烈，赊销在我国江浙一带的中小型纺织企业中非常普遍，有的企业 采取月结的付款方式，有的纺织企业允许采购商在收到货物后4 5 天内付款，有的付 款期限甚至可以长达收到货物后3 个月内。 这个由于纺织企业惯例而产牛的时间差给企业带来的不利结果有两个方面：一 方面，为了简化贸易程序，赢得客户，绝大多数的纺织企业用以结算的货币均是美 元，由于人民币持续升值，因此，纺织企业由于销售产品获得的荚元，在兑换成人 民币时，其汇率不断降低，相同数额美元兑换成的人民币越来越少。以衬衫为例， 一件衬衫的出口价格在4 5 美元之间，在汇改后的两年之内，由于人民币升值幅度超 过1 0 ，2 0 0 7 年9 月的售价折合成人民币后，出口一件衬衫的销售收入比2 0 0 5 年7 月初 减少3 元人民币左右。 另一方面，由于纺织企业从接单到交单的时间周期约为半年到一年，人民币快 速升值增加了企业报价的难度。如果按报价时的汇率计算产品价格，企业肯定会蒙 受亏损。但纺织企业又很难准确预测人民币升值幅度，报价过高将引致“订单转移” 现象的出现，对于企业的长期发展更为不利。 应当说，在外贸交易背景下的交易风险，是纺织企业面临的最人挑战。 2 、在对外借贷背景下的交易风险，其风险因素是有关主体从事了需要进行不同 币别货币相互兑换的外币资本借贷。风险事故是债务人借入的外币其汇率上升，债 权人贷出的外币其汇率下跌。对于引进外资的国内企业来说，在进行债务偿还时， 如果出口收汇外币种类与外汇负债种类不相同，企业将会面临一定的汇率风险。 在人民币汇率改革前，这种风险就存在，也是当时对企业来说最主要的汇率风 险形式之一。而在人民汇率制度改革后，由于人民币对美元的持续单边升值走势， 借贷背景下的交易风险并不存在。例如航空、电力、炼油、造纸、工程机械等行业， 由于借入大额美元外债，还本付息的压力不断减轻，还获得了汇兑损益方面的收益。 但是，纺织行业的情况不尽相同。尽管纺织产业已经成为我国吸收外资的重要 产业之一，但是根据中国纺织工业协会的统计数据，截至2 0 0 4 年，我国纺织产业实 际利用外资总额为4 3 2 6 7 亿美元。由于我国没有公布过行业的外资存量，根据中国 外商投资存量、实际利用外资总额及纺织行业国有及规模以上非国有企业实际利用 外资总额，估算出截至2 0 0 4 年底，中国纺织行业的外商投资存量为1 2 3 7 4 亿美元， 由此计算的中国纺织产业资本对外依存度为9 0 。 因此，对于纺织企业来说，从目前人民币升值的走势下，在借贷背景下的汇率 风险相对较小，同时，纺织企业获得的汇兑收益也有限。 3 、在对外直接投资背景下的交易风险，其风险因素，是有关经济主体到海外进 行直接投资。风险事故是，东道国货币对母国货币的汇率下降：其结果是，有关主 体如果将所获利汇回母国，则在将东道国货币兑换为母国货币时，实际收入的母国 货币要少于预期收入的母国货币，从而蒙受少收母国货币的经济损失。 由于劳动力成本是我国纺织企业的竞争优势，同时，我国一部分纺织企业规模 和实力有限，因此，目前为止，开展对外直接投资的纺织企业数量还非常有限。国 有根据商务部对外经济合作司的统计，截止2 0 0 5 年底，经商务部核准的境外纺织服 装企业1 3 0 家，中方投资7 8 亿美元，仅占我国对外投资存量的2 ，占我国境外加工 贸易投资总额的3 0 。其中，9 3 在发展中国家，亚洲3 4 亿美元，占4 4 ；拉美1 8 9 亿美元，占2 4 ：非洲1 5 2 亿美元，占2 0 。实物投资仍是我纺织服装行业“走出去” 的重点投资方式。中方投资额的7 0 是设备、原材料，且大部分是国产设备。 从汇率风险的角度考虑，由于人民币升值，纺织企业的对外直接投资收益将会 出现一定程度的下降，但考虑到对外投资总量较小，因此，纺织企业在对外直接投 资背景下的汇率风险有限。 2 2 2 折算风险 折算风险又称财务风险或转换风险，是指由于外币汇率变化而使涉外经济活动 主体的资产负债表中某些外汇项目金额发牛变动的风险。其风险因素丰要是跨国公 司的母公司与子公司在合并财务报告时对记账货币做会计转换，有关丰体只是将以 东道国货币计值的资产负债和损益的金额转换为以母国货币计值的金额，从而要进 行不同币别货币的相互换算。由于依据的汇率处于不断变动的状态下，便产生了折 算风险的问题。 2 2 3 经济风险 经济风险主要是指那些拥有海外子公司的跨国公司生产所需的原材料部分或全 部从其他国家进口，产成品部分或全部向其他国家出口；其中既要发生东道国货币 同其他外币之间的相互兑换，又要发生东道国货币同母国货币之间的相互折算。这 样，在一定时间内，东道国货币兑其他外币和东道国货币兑母国货币的汇率变动， 会给跨国公司带来汇率风险。 交易风险给企业带来的是实际的损失，折算风险给企业带来的是账面损失，而 经济风险带来的是潜在损失。前两种风险为一次性发生，而经济风险是长期存在的。 根据我国目前纺织行业发展的实际情况，跨国企业为数较少，而且境外业务量 9 也非常有限。因此，出现折算风险和经济风险的情况不多。但是，通过分析可以看 出，交易风险对企业的冲击是最为深刻的。 2 3 汇率风险的负面影响分析 2 0 0 5 年汇改后，人民币走出的是单边上升的总体趋势。如果将眼光放长到改革 开放之后的整个阶段，可以看到，人民币汇率从1 9 9 4 年以来一直持续不断的升值， 主要原因是此前在1 9 9 4 年1 月1 日实行的外汇体制改革所进行的汇率并轨，使人民币 对美元贬值，即从1 美元兑换5 7 元人民币贬值为1 美元兑换8 7 元人民币，这次贬值 导致了我国经常性项目持续顺差，同时外资流入持续增加，因此，国际收支保持顺 差。在1 9 9 4 - 2 0 0 5 年这个阶段，可以说人民币汇率变化有利于纺织企业出口。而2 0 0 5 年汇改后，根据前面的分析，人民币升值对纺织企业是相当不利的。短期内人民币 升值将改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过外汇折算差异 影响纺织企业经营业绩。 2 0 0 6 年7 月，一项对1 0 0 家纺织企业负责人的调查显示，有5 1 的企业认为人民币 升值将削弱中国纺织行业的国际竞争力，2 9 的企业认为升值导致“出口减少，贸易 环境变差”；2 2 的企业认为人民币升值将导致“众多企业破产倒闭”；另有2 2 的 企业认为人民币升值将使得质优价廉的中国纺织品失去价格竞争力：还有2 0 企业表 示“面对印度、巴基斯坦等纺织邻国的激烈竞争，人民币升值将使中国产品的国际 市场占有率下降”。5 具体分析如下： 2 3 1 利润下降 由于我国纺织品的出口大大高于进口，而且生产产品的附加值较低，人民币升 值后产品在劳动力成本方面的优势受到冲击，竞争力被削弱，出口产品的盈利空间 受到压缩，因此，直接导致企业的利润率下降。2 0 0 5 年汇改后，纺织行业始终维持 低效益运行。在国家发展改革委的有关报告中提出，根据测算，当人民币升值5 时， 全行业出口产品利润下降6 6 ，其中，棉纺织业下降9 4 、针织业下降8 2 、家纺业下 降5 8 、服装业下降4 6 ；当人民币分别升值8 、6 5 、5 5 时，服装、针织、棉纺 织子行业出口分别由盈利转为亏损。如果人民币升值超过1 0 以上，整个行业的议 价能力会明显下降，对纺织品出口的影响将逐步显现。国家发展改革委相关报告指 出，2 0 0 6 年底，纺织行业的平均利润率不足3 7 ，仅为全国工业利润率的6 5 左右。 5 高巍中国和印度纺织业竞争力比较与合作建议，纺织商业周刊2 0 0 6 年第9 期，第6 2 - 6 7 页。 l o 6 2 0 0 7 年卜5 月份，纺织行业利润预计因人民币升值减少了1 1 3 9 亿元人民币。 2 3 2 出口收入增幅下降 最近两年，从全国角度看，纺织企业出口额仍然保持着增长，但2 0 0 7 年起，增 长幅度已经呈下降的趋势。纺织品服装的出口已由高速增长转为平稳增长。据海关 统计，2 0 0 7 年前5 个月，我国纺织品服装出口5 7 3 7 3 亿美元，同比增长1 5 5 5 ，增速 比上年同期下降了近9 个百分点，低于全国出口增速1 2 2 5 个百分点：纺织品服装贸 易顺差4 9 9 7 3 亿美元，同比增长1 7 3 9 ，比去年同期下降了6 8 个百分点，占全国贸 易顺差的5 8 。7 国家发展和改革委2 0 0 7 年7 月2 5 日公布的积极推动工业结构调整，更加注重提 高经济运行的质量和效益报告也显示，纺织品服装出口量减价增，出口增幅同比 回落近8 个百分点。 2 3 3 国际竞争加剧 汇率变化已成为削弱纺织品出口竞争力的重要因素之一。人民币升值不仅仅影 响企业的出口收入和利润，更重要的是，它会对国外企业的采购体系产牛本质上的 影响。总体上看，中国纺织企业出口的大多是技术含量低的一般产品，而高科技产 品很少出口。 在亚洲地区，我国纺织品在成本上与印度、巴基斯坦、印度尼西亚不相上下， 质量和品种不及日本、韩国，目前主要在初级的人路产品上靠量支撑，但数量上并 不及欧盟。中国人民币兑美元大幅升值给斯里兰卡、越南和巴基斯坦这样的货币稳 定或贬值的周边国家带来了更多机会。东南亚国家的鼓励性政策使当地纺织业竞争 力不断提高。如果人民币持续升值趋势，我国的纺织出口企业还将遇到更多的由于 相对成本降低丽产生的新的竞争对手。一些以出口为主的利渭点低的中小型纺织企 业可能产生致命的打击。据中国贸易促进会的统计，全国最大的纺织重镇绍兴，截 止至u 2 0 0 7 年已有2 0 纺织企业处于停产或半停产状态，其他多数企业则勉强维持。在 四川地区，人民币持续升值已导致部分纺织服装企业开始倒贴生产。从规避汇率风 险的角度考虑，这是汇率风险给纺织企业带来的最致命的影响。 6