（金融学专业论文）科技型创业板上市公司投资价值分析.pdf

t h em a s t e rd e g r e et h e s i si n2 010 u n i v e r s i t yc o d e ：10 2 6 9 s t u d e n tn u m b e r ：5l0 7 0 5 0 0 0 51 ea s tch i n an o r m a l u n i v e r s i t y i n v e s t m e n t a n a l y s i so f l i s t e dc o m p a n i e si ng r o w t h e n t e r p r i s em a r k e t s c h o o l ：f i n a n c ea n ds t a t i s t i cs c h o o l m a j o r ： f i n a n c e r e s e a r c h d i r e c t i o n ：选n 地盟靶i ! 垒! s u p e r v i s o r ：曼坠g 盟堕盟曼i s u b m i t t e d b y ：i 垒坠g 堑坠i 坠g a p r ，2 0 1 0 华东师范大学学位论文原创性声明 惝y 帆1 吣7 吣4 佻眦1 帆8 吣1 砒0 腻 郑重声明：本人呈交的学位论文每悔型诊j 妙撕司秽粼砀 ，是在 华东师范大学攻读硒4 博士( 请勾选) 学位霸问，在导师的指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写 过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中作了明确说明并 表示谢意。 作者签名：整二丝日期：2 ： 1 0 年乡一月2 争日 华东师范大学学位论文著作权使用声明 名勰甜i 咄韶刁毋贺f 铂台祈 系本人在华东师范大学攻读 学位期间在导师指导下完成的硕士博士( 请勾选) 学位论文，本论文的研究成果归华东 师范大学所有。本人同意华东师范大学根据相关规定保留和使用此学位论文，并向主管 部门和相关机构如国家图书馆、中信所和“知网 送交学位论文的印刷版和电子版；允 许学位论文进入华东师范大学图书馆及数据库被查阅、借阅；同意学校将学位论文加入 全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版， 采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。 本学位论文属于( 请勾选) ( ) 1 经华东师范大学相关部门审查核定的“内部”或“涉密 学位论文事，于 年 、 月同解密，解密后适用上述授权。 l ( u2 不保密，适用上述授权。 导师签名煅u 多 本人签名瑶丝 m c ，年尹月2 岁日 “涉密”学位论文应是已经华东师范大学学位评定委员会办公室或保密委员会审定过的学位 论文( 需附获批的华东师范大学研究生申请学位论文“涉密”审批表方为有效) ，未经上 述部门审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用 上述授权) 。 整二丝 硕士学位论文答辩委员会成员名单 姓名职称单位备注 蓝发钦教授华东师范大学主席 王建平副教授华东师范大学 陆剑清副教授华东师范大学 论文摘要 2 0 0 9 年1 0 月我国创业板市场正式在深圳证券交易所开闸。创业板市场定位 于具有较好成长性和较高科技含量的中小企业的股票发行。创业板公司规模比中 小板更小，风险更大，且存在较大的退市可能。研究建立出一套适合于创业板上 市公司的价值衡量体系，具有较大的参考价值。 考虑到我国创业板数量最多的上市公司属于电子信息产业，且我国信息产业 是我国未来发展规划的一个重要组成部分，本文选取了在创业板上市的信息科技 类企业：网宿科技，作为实证分析对象。对其进行投资价值的分析研究。 本文分为5 大部分，第一部分为导论，描述了本文的选题背景，相关理论的 综述。第二部分为行业分析，着重描述了我国信息技术产业的发展现状和未来的 发展趋势。第三部分为企业的经营性分析，主要探讨了，企业所从事的业务的行 业背景，业务模式，盈利模式等，通过一定的财务分析对企业状况有一个基本的 了解。第四部分为企业的投资价值分析，这部分通过选择合适的价值评估方法对 目标企业进行了企业内在价值分析研究，给出一定的投资结论。第五部分为总结， 对前面4 部分的结论进行一个总体的总结。 关键字：创业板信息产业 a b s t r a c t c h i n ao f f i c i a ll yl a u n c h e di t sg r o w t he n t e r p r i s em a r k e t ( g e m ) i nt h e s h e n z h e ns t o c ke x c h a n g eino c t o b e r2 0 0 9 g e mt a r g e t so nt h es h a r e sis s u e d b ys m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) w h i c hh a v ep o t e n t i a li n g r o w t ha n dp o s s e s sh i g h t e c h n o l o g y g e mc o m p a n i e sa r em o r eli k e l yt ob e d e l i s t e ds e e i n gt h a tt h e ya r es m a l l e ri ns c a l ea n dr i s k i e ri ni n v e s t m e n t t h a nm i d a n ds m a l1 c a p i t a ls t o c k s i nv i e w o ft h ea b o v e ，i ti so fe s s e n t i a l r e f e r e n c ev a l u et oe s t a b li s h m e n to fas u i t a b l ev a l u em e a s u r e m e n ts y s t e m f o rg e m w h e r e a st h em a j o r i t yo fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a sg e mc o m ef r o m e l e c t r o n i ci n f o r m a t i o ni n d u s t r y ，w h i c hi sa ne s s e n t i a lp a r to fc h i n a s b l u ep r i n t ，t h et h e s i sh a ss e l e c t e d c h i n an e tc e n t e r a n i n f o r m a t i o n t e c h n o l o g yc o m p a n yl i s t e do ng e m ，a st h ee m p i r i c a la n a l y s i so b j e c t ，a n d h a sa n a l y z e di t si n v e s t m e n tv a l u e t h i st h e s i si sd i v i d e di n t of i v ep a r t s p a r tii sa ni n t r o d u c t i o no f t h eb a c k g r o u n do ft h et h e s i st o p i ca n dt h er e l e v a n tt h e o r i e s p a r ti ii s a ni n d u s t r ya n a l y s i s ，f o c u s i n go nt h ec u r r e n ts i t u a t i o na n dd e v e l o p m e n t t r e n do fc h i n a si n f o r m a t i o nt e c h n o l o g yi n d u s t r y p a r ti i ii sab u s i n e s s o p e r a t i o na n a l y s i s ，w h i c hd e p i c t st h ei n d u s t r yb a c k g r o u n d ，b u s i n e s s m o d e l sa n dp r o f i t a b i l i t ym o d e l so ft h ee n t e r p r i s e ，a n dp r o v i d e sab a s i c u n d e r s t a n d i n go ft h ee n t e r p r i s et h r o u g hc e r t a i nf i n a n c i a la n a l y s i s p a r t i vi sa na n a l y s i so nc o r p o r a t ei n v e s t m e n tv a l u e ，a i m i n gt oa n a l y z et h e i n t r i n s i cv a l u eo ft h ee n t e r p r i s et h r o u g has u i t a b l ev a l u ea s s e s s m e n t a p p r o a c ha n dc o n s e q u e n t l yc o m et os o m ec o n c l u s i o n s p a r tvi sas u m m a r y o ft h ef o r m e rp a r t s k e y w o r d s ：g e m ，i n f o r m a tio ni n d u s t r y 目录 第一章：引言1 第一节问题的提出l 第二节文献综述l 第二章科技类创业板企业的投资环境分析7 第一节科技类创业板企业行业的发展和特征7 第二节我国信息技术产业的现状9 第三节我国信息技术产业未来的发展规划一1 5 第三章科技类创业板企业的投资运营分析1 8 第一节科技类创业板企业的运营特征1 8 第二节细分行业的选择2 0 第三节目标公司的选择和因素的选取。2l 第四节目标公司的综合财务指标分析2 8 第四章科技类创业板企业的投资价值评估3 5 第一节适用于科技类创业板企业的评估方法。3 5 第二节e v a 评估方法和流程3 5 第三节科技类创业板企业的e v a 价值评估分析。4 0 第五章总结4 6 附录4 8 参考文献5 5 后记5 7 第一章：引言 第一节问题的提出 我国资本市场在经过长达近l o 年左右的酝酿，终于在2 0 0 9 年1 0 月2 3 日于 深圳交易所推出了投资者期待已久的创业板，次日，2 8 家创业板上市公司挂牌 交易。自此开始，创业板成为我们证券市场的一个组成部分。证券市场作为我国 资本市场的组成部分，它起到了优化资源配置，调整经济结构，为企业筹集资金， 促进国家经济发展的重要作用。据统计，在沪深交易所开户交易的人数已经超过 1 亿，但是大部分投资者仍然缺少正确的投资理念，投机操作仍然是大部分投资 者的主要意识，在1 0 月3 0 日创业板上市公司挂牌交易当天平均涨幅达到1 0 6 ， 平均换手率达到9 0 。根据深交所数据显示，散户是首日创业板炒作的主力。创 业板公司股价被人为哄抬，大部分股票价格偏高，投资者没有很好的认清创业板 公司的投资价值而盲目跟风，导致创业板公司上市当天几度临时停牌，而后市中 创业板绝大部分公司集体跌停，2 5 万投资者被套。面对创业板，广大投资者应 当建立理性的投资意识，注重公司和行业的研究，寻找其投资价值。 作为创业板的上市公司，高科技，高成长，高风险，高收益是其最大特征， 创业板大部分公司的行业主要集中在科技含量较高的，信息技术、电气设备、医 药生物等行业，首批2 8 家创业板上市公司中，信息技术类有7 家、电器设备 类有6 家、医药生物类有6 家。作为有别于传统行业的高科技公司，如何借助合 理的价值评估方法正确评估这些公司的真实价值，已经成为了投资者所关注的重 要课题。 目前我国对于企业的价值评估同西方发达国家相比还有相当大的差距，尤其 是对高科技上市公司价值评估的研究还处于初级阶段，大多数创业板上市公司具 有较高的成长性，但与主板公司相比，其规模往往较小，业绩不突出，他们大多 以知识产权，无形资产为核心竞争力，先拥有技术成果，再实现技术成果商业化， 其高投入，高收益，高风险特征较为明显，当前我国国内无论是理论研究还是实 证研究，从哪些方面研究，采用哪种方法研究，都没有形成一套符合其发展特征 的价值衡量体系。 在上述背景下，本文选取创业板中信息技术类公司作为研究对象，结合公司 基本信息与评估理论模型，分析公司的真实投资价值，为创业板上市公司的价值 投资分析做一些有意义的尝试。 第二节文献综述 在目前的情况下，我国缺乏统一的对资产评估缺乏统一的标准，加之无形资 产既没有实体形态，在账面上又不能很完整的反映出来，使得对资产的评估具有 较大的难度。 国际上通常使用的资产评估模式可以分为：成本法( c o s t a p p r o a c h ) ，市场 法( m a r k e t a p p r o a c h ) ，收益法( i n c o m e a p p r o a c h ，也有称损益法) ，还有目前较 为流行的期权定价法等等。 1 成本法 成本法是从过去投资时，当期发生交易时，计算资产的价值，来推导现在资 产的市场价值，类似于重置成本。一般计算方法为： 资产重置成本= 资产账面成本评估日物价指数 从创业板公司的资产的结构看来，物价指数中含有大量非实体性指数：如劳 动力，知识产权，人力资源等。 由于高科技企业和传统产业有着很大的不同，其有形资产很少，而无形资产 作为核心竞争力，占比较大。而成本法需要按照资产的现行价格作为重置成本扣 除资产的损益来得到资产价值。而无形资产的如技术竞争力，知识产权，要定价 其损益，具有相当的难度。同时，成本法在评估企业的整体价值时，并没有充分 考虑其资产组合效益，只是简单的单独评估后相加得出。更无从反映出技术核心 等无形资产的潜在价值。比如当企业在进行研究开发过程中，如果开发失败，其 失败项目所积累的研发资料和开发人员所积累的经验也是具有价值的。所以以成 本法来评估高科技企业的价值，结果往往是企业的价值被低估，企业价值不能被 正确的评估，所以成本法在对于高科技企业的价值评估有很大的局限性，方法上 存在明显的不足。目前这种方法在国外已经很少使用，而在我国，在对国有资产 的价值评估上，还较多的使用成本法。 2 市场法 市场法是指参照市场上已经发生的、与被评估对象相同或类似资产的交易价 格确定重估资产价值的方法。市场法又称市场比较法、比较法。 为了能够获得比较满意的分析结果，市场法的应用通常来说需要满足下列2 个条件： 一相对比较透明公平和活跃成熟的资本资产市场 通常来说一个资本市场的交易约活跃，其交易价格越公平透明，同时投资对 象的可以较易的找到参照对象，对企业的研究分析也会存在较好的客观基础。 2 二能够寻找到相似度高的参照对象 在透明公平和活跃成熟的市场中，需要通过各种不同的渠道和方法寻找与投 资对象在相关条件上如功能，用途等相似度较高的参照对象，能够寻找的到参照 对象约多，则越能提高分析的准确性。参照对象主要需要搜集其交易信息，和基 本资料。一因为交易信息是市场法在实际应用中的重要数据，对于目标对象的修正 是以参照物的交易信息为基础，包括买卖双方的资料、市场情况、成交价、交易 条件等。在基本资料方面，功能用途，指标参数等信息对分析有着比较重要的影 响。目标对象和参照物尽可能在主要特征和功能用途等方面上有较大的相似度。 目前国际上对企业进行价值评估时大量的使用了相对估价法，其内容实质是 把企业的财务指标或者财务比率同市场上同类的可比公司进行比较，从而得出企 业的市场价值。相对估价法在上市公司股票的股价中有广泛的应用，也是投资银 行在股票发行定价中经常使用的评估方法。在纳斯达克市场上，随着大量高科技 技术企业和网络公司的公开上市，使用相对估价法对以上市或者正在进行上市程 序的高科技企业和网络公司进行评估就非常方便。 在我国，创业板市场刚刚起步，无形资产交易市场也相对很不成熟，企业间 无形资产的信息透明程度也得不到很好的展现，高科技企业可比对象缺乏，以上 等等综合因素导致了对我国高科技企业采用相对估价法具有较大的局限性。 3 贴现现金流法 贴现现金流的基本原理是对资产未来能带来的收益性来确定资产的价值，其 带来的收益性越高，那价值就越大。其实质是将未来的收益，通过用适当的折现 率进行折现，转化成现值，将现值作为资产的重估价值。 根据高科技公司成长规律，收益法在高科技公司价值一般可以分为二个阶 段，第一阶段是以高科技技术作为巨大推动力的企业高速发展的时期，第二阶段 是高速发展结束时期末价值的现值。企业价值的公式一般为： 企业价值= 第一阶段的现金流现值之和+ 第二阶段价值的现值 现金流可以是公司现金流( f r e ec a s h f l o wo ff i r m ) ，也可以是股权现金 流( f r e ec a s hf l o wo fe q u i t y ) 。 公司现金流= 股权现金流+ 长期债务利息费用 从公式中可以看出，如果衡量整个公司的盈利能力，应该把支付给股东的东 西( 股权现金流) 和支付给债权人的东西( 长期负债利息费用) 加起来，才代表 整个公司利用总资本( 股东+ 债权人) 获利的，所以使用公司现金流更能反映公 3 魏w 司的盈利和发展能力。公司现金流二阶段模型的公式表示为： f | c f 巧( 1 + 陟彳c c ) ) + ( f 觋+ l ( w a c c - g ) 0 + w a t t ) 打 式中： f c f f l w a c c n g 。 一第t 年的公司自有现金流 公司的加权平均资本成本 预计公司高速发展阶段的年限 第二阶段的稳定增长率 长期以来贴现现金流法作为资本市场上企业的投资价值评估最常用的方法， 获得了大部分投资者的肯定，但是由于贴现现金流法的理想假设状态和现实情况 的存在着或多或少的偏差，使得它在现实的投资决策中的应用具有很大的局限及 其预测结果具有较大的偏差。由于贴现现金流法的假设条件往往使企业的环境失 去了预计外的增长机会，往往会使投资者对低估企业的投资价值，或者使投资者 在投资决策中，特别是在当前的具有较大不确定增长可能性的新兴产业，导致投 资失误，造成的投资的损失。因此基于可以预测的未来现金流和确定的贴现率的 d c f 估值法对存在较大不确定因素和环境下的投资机会存在较大的局限性。鉴于 高科技公司的对于未来增长的不确定性，运用上述贴现现金流法对高科技企业进 行价值分析时，一定程度上存在一些比较难以判断的因素。 4 实物期权法 从上文的描述可以看到，贴现现金流法对于高科技公司的投资分析具有较大 的局限性。在以信息技术为首的高科技产业从6 0 年代开始进入高速发展的背景 下，各国学者和经济学家开始寻找能够相对准确分析企业和项目真实价值的理论 和方法。实物期权( r e a lo p t i o n ) 的概念最初是由麻省理工学院的s t e w a r tm y e r s 在1 9 7 7 年提出的。其主要理论依据是b l a c k 、s c h o l e s 、m e r t o n 的金融期权定价 理论。b l a c k 、s c h o l e s 、m e r t o n 和s t e w a r tm y e r s 经过研究发现期权定价理论 在实体经济或者非金融投资方面同样具有较为准确的分析结果。 以高科技产品的专利技术为例，l 为专利开发的成本上限，v 为预期现金流 的上限，拥有产品专利几乎的损益为m a x ( v - i ，0 ) 由此可见，产品专利可以视为在专利有效期内执行价格为l ，以该产品为基 础资产的看涨期权，企业或者投资人为获得专利技术所付出的的价格即为看涨期 权的价格 b l a c k - s c h o l e s 看涨期权模型公式： 4 v = x e y r n ( d 1 ) - s e 一7 7 n ( d 2 ) 磊= 型掣产 d 2 = d i a t 其中，n ( 木) 为标准正态分布的累计概率。 ， x ：基础资产的价值。对专利技术的产品而言，其基础资产是产品自身，当 前的资产价值就是现在的产品在进入量化生产后所获得的现金流的现值。对于专 利产品而言，其未来现金流的波动较大，存在较大的不确定性，同时也是产品的 专利期权具有投资价值的主要因素。 o r 2 ：基础资产价值的方差。企业或者项目的现金流现值方差可以用两种方 法进行估计。一种方法是用市场上类似的产品现金流的方差作为估计值，第二种 方法是计算目前市场上可能出现的概率，估计每种情况下的现金流，然后路估计 现值的方差。 s ：期权的执行价格。执行价格是专利生产的预期成本，一个前提假设是成 本的现值保持不变，任何与专利产品有关的不确定性都反映在产品现金流的现值 中。 t ：期权的期限它是专利的保护期限，专利保护到期之后，会由于行业竞争 的缘故，原本在保护期内产生的超额利润将逐渐减少，期权也随之失效。 y ：红利收益率。由于产品的专利存在着法律的保护期限，这意味着在该期 限之后，资料将失效。产品专利期权将失去该期限内企业与此相关的现金流量。 因此，可以将红利收益率简单近似的看做等于年时滞成本。即：y = l t r - 期权有效期内的无风险利率。可以用同期的无风险债券的利率来替代。 大部分高科技企业的内在价值首先是基于较为先进的科学技术和新经济的 发展空间价值，而技术创新在一定行业内的应用市场为企业提供了一个潜力巨大 商业机遇。所以，企业的另一个内在价值是其企业本身在未来时期的发展潜力。 因为只要企业价值的定义没有改变，无论是高科技企业或者是传统的工商企业， 其价值仍然是对企业未来盈利和收益能力的预期，是企业未来现金流量的现值。 投资者青睐高科技创业企业的最主要因素就是看好其未来的相当可观现金流。但 未来的现金流毕竟不是当前现金流，它是具有风险的，是不确定的，尤其是高科 技企业，其未来现金流的风险性和不确定性相对更大。综上所述：一个公司的内 在价值是一个在未来有可能获得的大量现金流的机会，是个机会的价值。知识 经济和科学技术的发展大趋势是高科技企业价值的基础平台，而企业自身的经营 内容提供了在科学技术如电子信息，新能源，生物医学等新兴行业发展的机会， 也存在一个较有潜力的商业投资机会价值。而能增大机会价值在未来实现的可能 性的一些因素，比如企业的行业发展前景、管理团队的素质、技术优势等都将是 创业企业内在价值的具体体现。 期权定价法适合评估那些当前没有现金流，而且未来的现金流也不确定的高 科技企业。而根据我国创业板市场发行条件规定：申请发行的公司最近两年连续 盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利， 且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收 入增长率均不低于百分之三十。可见，申请创业板上市的企业，已经拥有正现金 流，而且多为行业内的领先企业。因此本文认为实物期权定价法并不适合于评估 创业板上市公司。 6 括： ( 1 ) 硬件设备：主要包括计算机的相关设备和基本的电子设备如电子器 件，电路板，智能化机器，实验分析仪器等。 ( 2 )通信设备：主要包括通讯信息设备如手机、电话、传真、数字电视 和电信相关设备产品如移动基站等 ( 3 ) 软件与服务：主要包括与计算机等硬件设备配套的相关服务如软件 开发，系统集成，销售租赁维修保养等。 ( 4 )通讯服务，包括电信服务、互联网服务、有线电视等。 2 信息技术产业的一般特征 ( 1 ) 知识密集型产业 研究开发技术成果的成本较高、而生产制造成本则较低，这是信息技术产业 的产品区别于传统制造业商品的一个重要特征。相对于普通制造业的劳动密集型 生产要素而言，智力型和知识型劳动力是信息技术产业中的主要生产要素和成 本。在智力型和知识型劳动力相对密集的国家和地区，信息技术产业的规模相对 较大，其对国家或地区经济的贡献率也相对较高。在工信部发布的2 0 0 8 年电子 信息产业统计公报中显示，2 0 0 8 年我国电子信息产业增加值占g d p 的比重达到 5 ：对全国出口增长的贡献率达到3 0 。 7 算制的它是如逐业要含包 ( 2 ) 高渗透性和产业带动性 在当前经济社会中信息技术有着广泛的应用基础，几乎所有的社会活动都无 法脱离信息数据的交流。所有传统产业都对信息技术产品存在高依赖性，如果计 算机设备无法正常运行，网络的中断或者瘫痪会对企业的经营运作产生严重的影 响。同时信息技术产业的发展也能够带动与其相关的产业的发展，如微电子、医 疗设备、航天军工、汽车、轨道交通等。它们会以信息技术为技术依托，对自己 进行产业的更新发展，如最近的我国正在加快建设的高铁计划。 ( 3 ) 高投入和高风险并存 不同于传统产业的生产性资本投入，信息技术产业的大部分成本主要用于2 方面：首先是技术研发的投入，包括新技术的研究开发，产品创新等。其次人力 资源的投入，主要是相关工作人员的薪酬支付已固定整体团队，防止技术流失。 但同时高投入并不能保证技术或者产品的开发获得成功，其投入存在巨大的不确 定性，研发失败是常有现象。其次是其市场需求存在不确定性，信息技术大部分 的投资项目为专业设备和服务，无形中限制了其市场的范围。时间成本同样也是 信息技术投资的一项重要投入，新技术的研发往往需要较长的开发周期，如果在 期间出现市场需求的转变或者是新技术的替代，则原有的资本投入可能血本无 归。综上所述，信息技术产业是高投入和高风险并存的产业。 ( 4 ) 高收益和高回报率 从微观经济中的成本收益关系中可以得知，随着资本不断投入、技术进步和 知识积累，生产规模越来越大，生产产品的规模报酬是递增的，而其边际成本是 不断趋于零的。产品完成研发以及投入商业运作后，产品的技术含量高，会带来 相对较高的无形资产附加值，所以其利润率是相当可观的。这也是投资者愿意承 担高风险来进行信息技术产业投资的主要因素。 ( 5 ) 不断创新、快速更新 市场需求的不断变化将促进技术的快速进步和新型产品的不断产生，而新技 术和新产品的产业化合商业化产需要适合的产业转化体系。无论是大规模或者是 小规模的信息技术企业，它们都需要依靠不断的技术研发和产品创新来保持企业 的核心竞争力以免被市场淘汰，正是由于众多企业在相互竞争中的不断创新，让 信息技术快速的新陈代谢，使整体产业可以处于快速升级时期。 ( 6 ) 未来新兴龙头产业 在当前宏观经济全球化的背景下，世界各国的经济结构都在根据国家自身的 8 情况不断进行各种调整和规划，在发达国家中，信息技术产业作为第三产业的主 要代表之一，在国民经济总量中的比重己经超过5 0 。由于高科技特别是信息技 术的飞速发展，使世界经济结构正在发生深刻的变化，渗透于国民经济各个部分 的信息技术产业逐步在社会产业结构中占据主导地位，成为新兴的龙头产业。 第二节我国信息技术产业的现状 1 整体产业 受到2 0 0 8 年全球金融危机的影响，2 0 0 9 年国际市场需求的大幅减少，电子 信息产业成为我国经济体系中受影响最为明显的行业之一。2 0 0 9 年整体产业的 发展情况出现了最近1 0 年以来第一次负增长，是产业发展相对较为困难的一年。 我国信息产业从2 0 0 9 下半年起开始出现回稳迹象，随着国际市场整体经济的回 暖和国内产业振兴计划等一系列利好政策的不断出台的影响，行业生产增速回 升、出口下滑速度降低、经济效益降幅减小，年末行业总体回稳态势基本明朗， 未来向上发展趋势基本确定。从当前结构看来，产业迫切需要进行转型以满足未 来市场的快速变化发展。 ( 一) 产业规模 从工信部数据获悉，2 0 0 9 年，我国规模以上( 指国有企业和年销售额在5 0 0 万以上的民营企业) 电子信息制造业实现收入5 1 3 0 5 亿元，同比增长o 1 ，利 润额达到1 7 9 1 亿元，同比增长5 2 ，受到外部经济影响，出口交货值为2 8 9 3 2 亿元，同比下降5 6 。软件业务仍然有较大幅度的增长，收入9 5 1 3 亿元，同比 增长2 5 6 。 | i 十量单位2 0 0 9 年2 0 0 8 年增速 卜、制造业 整营业务收入纪元 毒1 3 0 5 1 2 5 3b t 剽润纪元1 1 7 9 11 1 7 0 3| 5 2 藐金犯元酗4骞8 61 1 3 3 从业人员洒人 7 5 5知o1 0 6 销售产值纪元 卯2 0 2 细0 1 9 蠹4 l i j 口交货值纪元 8 9 3 2 0 6 5 11 5 6 | = 、软件业 欺件业务收入忆元多5 1 3 5 7 3 笏6 o 图：2 0 0 9 年规模以上电子信息产业主要指标情况( 数据来源：工信部) 9 随着我国3 g 产业在2 0 0 9 年发展进入网络规模扩张阶段，移动通信基站设备 获得较大幅度增长，全年完成基站建设3 0 2 2 万信道，同比增长1 0 2 2 。微型计 算机制造收益于国家家电下乡政策的支持，产量获得较大幅度增长，全年完成微 型计算机1 8 2 1 5 万部，同比增长3 3 3 。打印机，数码相机，集成电路由于其定 位市场的需求萎缩，出现了一定程度下滑。手机和彩电的应用已经进入稳定时期， 其增速也趋于平稳。 隹要产品名称单位 产量 增速 移动通信手持机游部籍1 9 西1 1 0 7 黟动通信基站万信道咖2 1 0 2 2 彩色电视机污台9 y ) 96 微型计笪机菊部 1 8 2 1 5 3 3 打印祝 菊台细l 1 3 6 数码相机艿台踟2 6 1 7 集成电路纪块m 1 4幻7 图：2 0 0 9 年主要电子信息产品产量完成情况( 数据来源：工信部) ( 二) 发展速度 1 、生产增速回升。 全年规模以上电子信息制造业增加值增长5 3 ，止住了在上半年下滑的趋 势，但同比增速下降7 ，实现销售产值5 0 2 0 2 亿元，同比增长2 4 ，同样止住 了前1 0 个月连续下滑的趋势。下图为2 0 0 9 年规模以上制造业增加值每月增长情 况( 数据来源：工信部) 2 、经济效益速度回升。 由于市场形势的逐步好转，前1 1 个月，规模以上电子信息制造业销售收入 和利润分别下降1 和3 4 ，二者降幅分别比上半年回升7 5 和3 7 6 ，到1 2 月 底，增速分别达到0 1 和5 2 。 1 0 图：2 0 0 9 年卜1 2 月规模以上制造业经济效益增长情况( 数据来源：工信部) 3 、外贸出口下滑明显。 2 0 0 9 年受到外部市场疲软的影响，电子信息产品进出口出现较大幅度的下 滑，最近1 0 年以来第一次出现负增长。2 0 0 9 年产品进出口规模7 7 1 9 亿美元， 同比下降1 2 8 。其中全年出口总额4 5 7 2 亿美元，同比下降1 2 5 ，占全国出口 额的3 8 ，出口降幅减小，从1 1 月起出现正增长，1 2 月增速达到3 4 0 9 6 。全年 行业进口3 1 4 7 亿元，同比下降1 3 5 ，占全国进口额的3 1 。进口降幅减小，从 1 1 月起出现正增长，1 2 月增速达到3 8 9 。 4 0 0 3 0 0 2 0 0 1 0 0 0 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 - 4 0 0 图：2 0 0 9 年卜1 2 月电子信息产品单月出口情况( 数据来源：工信部) 0 o 0 0 o o 0 卯 柏 加 伯 图：2 0 0 9 年1 - 1 2 月电子信息产品单月进口情况( 数据来源：工信部) 4 、投资增长和新开工项目。 2 0 0 9 年，全行业5 0 0 万元以上项目累计完成投资额4 1 4 7 亿元，同比增长 1 7 5 。通信设备，电子工业专用设备，电子信息机电投资增长较快，增速分别 为3 6 5 、3 8 2 、5 7 2 9 6 。全年新增固定资产2 6 2 1 亿元，同比增长3 4 9 。新开 工项目主要是集中在电子元器件、信息机电等行业。 单位：亿元 项目 本年累计完成投资本年新增固定资产 本年累计去年同期糊本年累计去年同期增私 合计 4 1 4 6 63 咒7 81 7 j2 配1 11 9 4 2 63 4 9 其中：通信设备书虹查3 7 4 8 2 7 4 石3 6 j1 2 4 - 71 2 9 3舵9 广播电视设备制造 3 1 83 2 j2 d1 6 72 1 32 1 3 电子计茸机常始 嚣4 9拗65 7l d1 7 0 j 1 4 4 家用视听设备制造 i 眇9 1 1 4 7一t l4 4 律5 1 91 4 j 屯子器件制造 1 0 弘j1 0 2 6 22 暑7 1 0 】酣1 77 3 屯子元件审蜷 功1研63 9 6 4 1 3趱2 33 3 0 测量仪器行业 儿4 39 2 j 2 3 j彤名努i 3 电子工业专用设备 4 4 2 13 1 9 9豁22 3 9 31 3 3 3 7 9 五 屯子信息机电行业 6 7 0 9 | 4 2 6 95 7 2 4 1 6 五l g l 21 3 0 d j l c 蚀电子信息行业 2 3 4 3 |1 7 3 l 孙1 1 2 7 17 3 二 7 3 五 2 0 0 9 年电子信息产业固定资产投资完成情况( 数据来源：国家统计局) 1 2 图：2 0 0 9 年新开工项目行业分布情况( 数据来源：工信部) 5 、软件保持平稳增长。 作为信息技术的主要行业之一，2 0 0 9 年我国软件产业完成业务收入9 5 1 3 亿 元，同比增长2 5 6 。受到国际金融危机的影响。1 - 1 1 月产业增速缓慢，均低于 2 5 ，而1 2 月份增速回升，达到2 5 6 。从细分领域分析，我国软件产呀的服务 结构仍然以软件产品，系统集成和技术服务为主，i c 设计等技术门槛较高的领 域市场份额扔较小。 1 0 0 0 0 8 0 0 0 6 0 0 0 4 咖 2 0 0 0 0 庭 r - - - n 收入+ 累计增速 8 2 3 一9 一跫5 。0 2 3 3 2 2 7 5 删5 翟 r 4 2 7 0 2 f - ! 节鹰1 ；8 1 翟9il 7 5 9 1 广 。嚣3 翱2 是。弱3 矗列2 司至 l 一2 月l 一3 月l 4 月l 一5 月l 一6 月l 一7 月l 一8 月l 一9 月l 1 01 11l 1 2 月月月 4 0 3 0 2 0 1 0 0 图：2 0 0 9 年卜1 2 月软件业务收入增长情况( 数据来源：工信部) 2 0 0 9 年软件产业收入构成情况( 数据来源：工信部) 1 3 ( 三) 产业的发展实力 1 、在宏观经济结构中占有重要地位 尽管我国电子信息产业在2 0 0 9 出现收入下滑的局面，但在全国工业中的比 重依然达到1 0 左右。全国外贸出口中电子信息类产品的出口比重占到3 5 左右， 全年降幅低于全国出口平均水平。产业从业人员达到7 5 5 万人，占全部工业从业 人员的9 左右。 厂一 披入占全部工业比重 。一一一一一 剽润占全都工业比重 ：一一 “一一 税金占全部工业比重 l v 。，一， | 从业人员占全部工业比重 0u 一v - v 进出口占全国外贸比重 6 似| 5 6 啊g 4 一5 9 3 面雨万 匠丽甑甄 图：2 0 0 7 - 2 0 0 9 年电子信息产业主要指标在工业中占比情况( 数据来源：工信 部) 2 、我国电子产品制造时全球生产大国 目前，我国已成为世界电子产品第一制造大国，手机、微型计算机、彩电产 量分别占全球的4 9 9 、6 0 9 、4 8 3 。但同时我们也可以看到整体产业目前已 经逐步进行分化整合，以大型跨国公司为主的高端企业逐渐将其战略重心转移至 核心芯片设计、技术开发和信息服务等高端产品，而将相对低端的系统集成，产 品制造等环节外包。而我国目前信息技术产业的主要业务仍然处于相对低端的系 统集成等外包业务模式上。 2 0 0 9 年l2 0 0 8 年 国产量雌已入| 占全球比重)全球比重【 4 4 7 簪机【亿部) 6 1 9 计算机t 万台) 1 8 2 1 5 静电【万台) 9 8 9 9 溱成电路t 亿美元) i 勰3 4 9 9 卯9 镐3 1 2 9 钾0 1 2 2 图：2 0 0 9 年主要产品占全球比重情况( 数据来源：工信部) 3 、信息化潜力巨大 目前我国电话用户超过1 0 亿户，互联网用户超过3 8 亿，移动网民突破2 亿户。目前，我国移动电话的普及率达到5 6 3 。目前我国以三网合一和3 g 网 1 4 络的发展建设为主要发展方向，以巨大的用户数为发展基础，未来我国网络市场 的相关行业存在巨大的投资潜力。 | 一一 扣0 9 年丕埠 电话用户产量万户：1 0 6 1 0 7 l9 e ：2 0 3 号及翠( ) 17 9 9 | 7 。 动电话用户产量万户 i164312074740 3 l詈及翠( m 一 艟 叠联网用户笋量万户! ；三8 枷_ ，i 2 9 8 0 0 ：詈及翠( 12 8 9 2 2 6 卜堑计苴机篡芸二磊昙二 芎等l1 ：? b 电视机薹芸三凳三了篙! 离姜詈 图：2 0 0 9 年我国主要信息化指标情况( 数据来源：工信部) 4 、科技创新稳步推进 目前全国信息技术行业的相关专利申请数量已经超过1 0 0 万件，比上年增长 2 0 以上，华为和中兴作为国内两大龙头企业，专利申请总量排在国内专利申请 数量的前两位，申请总量均超过1 万件。创新产品的研发速度稳定，新产品产值 增长2 3 ，占销售产值的比重达到2 2 ，比上年提高了0 3 。 5 、重点企业增长稳定 2 0 0 9 年，我国以华为、联想、海尔、海信、中兴通讯等为首的电子信息百 强企业实现主营业务收入l 万亿元，利润也保持良好的正增长态势。百强企业中 主营业务收入超过1 0 0 亿的企业占2 0 ，其主要业务方向主要集中在金融、电力、 通信、交通行业等。 第三节我国信息技术产业未来的发展规划 根据2 0 0 9 年4 月1 2 日中央提出的电子信息调整和振兴规划。规划在9 个领域提出3 大任务和集成电路产能升级等6 个重大工程，力争在重点领域实现 突破。三大重点任务为： 1 、完善产业体系，确保骨干产业稳定增长，着重强调计算机产业竞争力， 加快电子元器件产品升级，推进视听产业数字化转型。 2 、立足自主创新，突破关键技术，着重建立自主可控的集成电路产业体系， 突破新型显示产业发展瓶颈，提高软件产业自主发展能力 1 5 3 、以应用带发展，大力推动业务创新和服务模式创新，强化信息技术在经 济社会各领域的运用，在通信设备、信息服务和信息技术应用等领域培育新的增 长点。 九个大领域分别是计算机、电子元器件、视听产品、集成电路、新型显示器 件、软件，通信设备、信息服务、信息技术应用。 六大工程为： l 、集成电路升级 为了改变国内集成电路产业链不完善的局面。未来国家会支持骨干企业改造 升级，配合核心专利技术，加大核心芯片设计投入力度，优化现有的资源设施， 扩大相关产品的市场应用，从而提高行业的规模效益，缩小与国际先进技术的差 距。完善公共服务平台建设，形成系统完善的专业技术服务链。立足于国内市场 需求，建立和完善以设计为龙头、制造为核心、关键设备等配套产业为基础的自 主可控的集成电路产业体系。 2 、平板显示和彩电工业转型 为了改变当前我国市场在大尺寸面板依靠国外进口和自身产业配套能力较 弱的局面，未来在政策和资金面上将重点支持大尺寸t f t l c d 、p d p 面板生产线 的生产制造，促进研发o l e d 等工艺技术( o l e d ：有机发光二极管，简单理解为冷 光的液晶屏) ，支持新型显示技术的研究开发和产业化。 3 、第三代移动通信产业 以第三代移动通信网络( 3 g ) 的建设为发展机遇，推进电信设备制造企业与 三大电信运营商之间的业务关系，加快相关产品和服务的开发和创新应用，加快 国内3 g 相关产业和业务的商业化应用，从而带动国产通信系统相关产业的发展 如移动芯片、移动终端、关键元器件等，构建移动通信产业完整的产业链。 4 、数字影视推广 以未来时期的三网合一为发展机遇，逐步开展模拟电视向数字电视转型的发 展方向，完善数字电视的配套业务系统，为未来在国内全面覆盖数字电视系统进 行产业链建设。在项目选择国家政策主要支持公共服务平台、工程中心及专利池 建立，以及完善与上述内容相关的配套设施，同时也支持相关信息系统，包括终 端产品、软件技术和内容服务等，使之形成完善的产业结构。 5 、