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试论我国的货币流通速度 中文摘要 f 货币流通速度问题因其涉及面广，涉及因素纷繁复杂且难以量化，历来就 是货币银行学研究领域的盲点。但在现实中，货币流通速度不仅直接影响一国 货币当局判断经济形势、制定和执行货币政策的效果，而且与普通大众的生活 息息相关。正因为如此，货币流通速度成为一名经济研究者无法回避的问题。 自从1 9 9 7 年东南亚金融危机以来，我国政府在如何扩大内需，刺激消费方 面可谓煞费苦心，财政政策和货币政策双管齐下，但目前效果不彰。可见量的 扩张不但会有临界点的限制，而且还可能进一步压缩质的提高的空间。货币流 通速度是反映经济运行质量和货币流通状况好坏的有效指标之一。通过对它的 研究，能够更加全面深入地评价目前经济政策的实际效果，并对货币政策的走 向起到一定的参考作用。这是写作本文的用意。厂7 本文共分六章，除序言和第六章小结以外，主体部分共分五章。第一章定 义文中将要使用的指标含义并提出问题。f 文中概述了影响货币流通速度的一般 因素，并通过对比中、外货币流通速度变动趋势的不同，指出中国的货币流通 速度变动趋势有其独特之处，值得进一步研究，以查明原因。 第二章到第四章是主体部分0 第二章将我国货币流通速度的变动趋势以 1 9 9 0 年为界分为两个部分。f 1 9 7 8 年改革开放以后至1 9 9 0 年是货币流通速度急 剧下降阶段；从1 9 9 0 年至今则是货币流通速度稳中有降的阶段。形成这种趋势 的影响因素是不同的o j 文章将以分析九十年代之后的影响因素为主。第三章指 出我国的间接融资机制存在着效率低下的问题，并以四大国有商业银行的现状 为例说明九十年代的银行改革尚未达到预期目的。第四章则论述我国直接融资 市场的效率也不高。这不仅在资本市场上有体现，货币市场的发展也不容乐观。 第五章则是针对上述分析提出自己观点。f 即从货币流通速度不升反降的事 实可以看出，九十年代金融改革的效果仅差强人意，金融体系的实际融资效率 仍在下降。采取的对策除了继续推进银行体系和资本市场的改革以外，应将重 点放在大力发展货币市场方面。7 。 关键词：货币流通速度直接融资市场间接融资市场 分类号：f 8 3 0 羲莨羹簟整譬黪器，一 o nc h i n a sm o n e t a r y v e l o c i t y a b s t r a c t t h ei s s u eo f m o n e t a r yv e l o c i t yi sa f f e c t e db y s om a n yf a c t o r su n a b l e t ob e q u a n t i f i e d t h a ti th a ss e l d o mb e e nt o u c h e di nt h e p a s tr e s e a r c hw o r k b u tn o t o n l y w h e t h e ra c o u n t r y c a nj u d g et h ee c o n o m i cs i t u a t i o n c o r r e c t l ya n d t a k et h er i g h tm e a s u r e st od e a lw i t ht h e mi ss u b j e c td i r e c t l y t oh o wm u c hi tk n o w sa b o u tt h i sv e l o c i t y , t h i si s s u ea l s oi n f l u e n c e st h e e v e r y d a yl i v e s o fo r d i n a r yp e o p l e b u tt h em o n e t a r yv e l o c i t yc a n tb e e v a d e di nt h er e s e a r c ho f m o n e t a r ya n db a n k i n gp r o b l e m s i no r d e rt oe l i m i n a t et h en e g a t i v ee f f e ，c to f t h ea s i a nf i n a n c i a lc r i s i s i n19 9 7 ，o u rc o u n t r yh a st a k e np a i n st oe x p a n dt h ed o m e s t i cc o n s u m p t i o n a n ds t i m u l a t et h ee c o n o m y b y b o t hm o n e t a r ya n df i s c a lp o l i c i e s b u tt h e f r u i ti sn o ts og o o da se x p e c t e d t h i sm a ys u g g e s tt h a to n l yt h em e a s u r e s t oi n c r e a s et h eq u a n t i t yo f m o n e y a r en o te n o u g h ，w es h o u l dk n o wh o wt o i m p r o v e t h eq u a l i t yo ft h em o n e t a r yc i r c u l a t i o n m o n e t a r yv e l o c i t yi sj u s t o n eo ft h ei n d e x e st h a tc a nr e f l e c tt h eq u a l i t yo f e c o n o m i cd e v e l o p m e n t a n dm o n e t a r yc i r c u l a t i o n b ys t u d y i n gi t ，w e c a n j u d g et h ef e a s i b i l i t yo f t h ep r e s e n te c o n o m i cp o l i c i e se x a c t l y , a n dk n o wh o w t od on e x t t h i si s w h y ic h o o s et ow r i t et h i sp a p e r t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t os e v e np a g s ，i n c l u d i n gap r e l u d ea n dt h e l a s tc h a r p t e r - - - c o n c l u s i o n t h ef i r s tc h a r p t e ri s d e v o t e dt od e f i n et h e m o n e t a r yv e l o c i t y a n de x p l a i nt h en e c e s s i t yo fw r i t i n gt h i sp a p e r i t s h o w st h ef a c t o r st h a tm a yi n f l u e n c et h em o n e t a r yv e l o c i t yi ng e n e r a l ， a n dc o m p a r e st h ec h a n g i n gd i r e c t i o no fc h i n a sm o n e t a r yv e l o c i t yw i t h t h o s eo fs o m eo t h e rc o u n t r i e s t h en e x tt h r e ec h a r p t e r se x p l a i n sw h yt h ed i f f e r e n c ee x i s t s c h a r p t e r i id i v i d e st h ed o w n s i d et r e n do fo u rm o n e t a r yv e l o c i t yi n t ot w op e r i o d s t h ef i r s ti sf r o mr e f o r ma n do p e n n i n gi n19 7 8t o1 9 9 0w h i c hs a wt h e s h a r pd e c r e a s eo f t h em o n e t a r yv e l o c i t y t h eo t h e ri sf r o m19 9 0t ot h e p r e s e n ti nw h i c ht h em o n e t a r yv e l o c i t yi s s t i l lg o i n gd o w n s i d eb u tm o r e f l a t t h i sp a p e rw i l lf o c u so nt h ea n a l y s i so ft h el a t t e rp e r i o d c h a r p t e r i 1m a k e st h et o pf o u rs t a t e - - - o w n e db a n k sa se x a m p l e st ot e l l t h a tl o w e f f i c i e n c yi s ac o m m o n p r o b l e mi no u rb a n k i n gs y s t e m w h i c hi n d i c a t e s t h a tt h ef i n a n c i a lr e f o r mi n1 9 9 0 sl o s e sm o s to fi t sg o a l s c h a r p t e r i v e x a m p l i f i e st h a tl o we f f i c i e n c ya l s oe x i s t si no u r d i r e c tf i n a n c i n gm a r k e t ， w h i c hi n c l u d e sc a p i t a lm a r k e t a n dc u r r e n c ym a r k e t c h a r p t e r vp r o p o s e st h em a i np o i n t t h es t i l ld o w n s i d et r e n do f m o n e t a r yv e l o c i t ym e a n s t h ef i n a n c i a lr e f o r ma n di n n o v a t i o n sa r en o ta s g o o d a st h e yl o o k t h er e a le f f i c i e n c yo fo u rc o u n t r y sf i n a n c i a ls y s t e m i s s t i l l d e c r e a s i n g b e s i d e st h er e f o r mo f o u rb a n k i n gs y s t e ma n dc a p i t a l m a r k e t ，t h em o s tu r g i n gm e a s u r e w es h o u l di m p l e m e n ti st od e v e l o pt h e c u r r e n c ym a r k e t k e yw o r d s ：m o n e t a r yv e l o c i t y , d i r e c t f i n a n c i n g m a r k e t ，i n d i r e c t f i n a n c i n g m a r k e t 2 试论我困的货币流通速度 序言 在商品流通和货币流通循环往复、息息不停的运动中，货币流通速度是反映 其运动效果，体现二者运动效率和衔接效率的有效指标之一。货币流通速度的快慢 提供了资会流动、生产资源流动和供应弹性的信息。货币流通速度是个客观存在的 经济变量，在短期内，因受人们主观意识的强烈影响，在一定程度上为人们的预期 莉偏好所左右；在长期，货币流通速度的变化趋势往往有一定的规律可循。可以说， f 足因为货币流通速度会发生变化，爿会存在货币供求是否均衡的问题，也才会增 加把握通货膨胀和通货紧缩现象的难度，并且对货币当局制订和执行货币政策提出 了更高的要求。 无论在理论界，还是在实践中，关于货币流通速度的争论始终未停歇过。这 些争论不仅集中在货币流通速度的量化方面，在定性方面也未达成一致。货币流通 速度是常量还是变量? 这是个因时因地不同而有不同答案的问题。其次，货币流通 速度若是变量的话，是增量还是减量? 其年增幅或减幅是否不变? 若年变化率发生 变化的话，是否存在着一个不变的加速度? 甚至关于货币流通速度的计算公式，人 们也争论不休，因而有货币转手次数、货币交易流通速度、货币收入流通速度、现 会行速度、存款周转速度等之分并有不同口径的货币流通速度的区别。 对货币流通速度变化的研究应具体情况具体分析。在中国从传统的计划经济 体制向市场经济体制转轨的过程中，几乎所有重大的经济参数指标都发生了方向性 的转变，这对于经济研究学者和经济工作者都是个巨大的挑战。如在改革丌放之前， 我旧的货币流通速度比较稳定，以至于可以在实际工作中，总结出著名的“l ：8 的经验数据”，即若现金流通量与社会商品零售额之比保持在l ：8 左右，则货币 流通是f f 常的，基本符合媒介物流的需要。若比例小于l ：8 为l ：9 或l ：l o ，则 认为货币量偏少；若比例大于1 ：8 ，则认为货币量偏多，存在通货膨胀压力，并 以1 ：6 为警戒线。因此这时的货币( 现会) 流通速度应为8 左右。这种超常规稳 定的货币流通速度反映了当时超常规稳定的经济结构。该期i 刨，计划经济体制没有 试论我周的货币流姬速度 大的变化，城乡居民的收入水平和消费模式基本没有变动，尤其是相对于物流水平 而吉比较稳定。但1 9 7 8 年我国进行改革丌放以来，货币流通速度发生了显著变化， 表现为m 。、m 和m ：的流通速度均急剧下降。进入九十年代以后，货币流通速度 的变动趋势又有所改变。它不再表现为大幅下降，而足窄幅下调。 可见，分析货币流通速度变化脉络，掌握其运动规律，成为经济生活中的必 要准备之一。尤其九十年代以来，改革进入深化和攻举阶段，许多经济条件与改革 初期相比，又有了新的发展变化。在东南亚金融危机之后，我国的经济形势出现了 少见的通货紧缩现象。政府不断下调利率，增加货币供应量，但效果始终不尽如人 意。在这种情况下，应转而对货币流通速度进行深入研究，分析其体现的货币流通 质鬟，查看究竟是什么因素在起作用，货币流通速度的这种变动趋势能否持久，其 对我国货币供求平衡状况会产生什么样的影响。以便透过表面现象抓住本质，进而 转化为制订政策和行动的指南，这对解决目前的紧缩现象，协调经济持续健康地发 展具有f 。分重要的意义。 许见蚺一章第三节 试论我同的货币流通速度 第一章货币流通速度概述 第一节如何定义货币流通速度 理论界对货币流通速度的研究分定性与定量两类，在定性研究中，货币流通 速度的表述有很多种，包括货币转手速度、货币交易流通速度、货币收入流通速度 等等，不同货币流通速度指标的选择取决于所研究问题的性质以及研究的方便程 度。本文将根据需要，列举几种货币流通速度如下。 l 、货币转手速度：颇名思义，货币转手速度指单位货币在一定时期内( 通常为一 年) 所经历的从各项支付的起点到各项支付的终点的次数。应该说，货币转手 速度直接束源于货币流通速度的定义，它描述的是货币的运动性质，因而对货 币流通速度的表达较为准确。具体可以公式表达为： 货币转手速度= ( 商品换位次数一物物交易和相互抵销的商品换位次数) + ( 货 币的非商品性支付的次数+ 其他作为支付手段的货币支付次数) 其中，“商品换位次数”指的是所有商品( 包括各种成品、半成品和生产资 料) 所有权转换的次数。“货币的非商品性支付的次数”是指货币越出商品流通 领域丽充当支付手段的职能，如捐赠、赋税及缴纳租金等。 2 、货币交易流通速度：它是指单位货币为执行流通手段而被转手的次数，衡量的 是充当商品交易媒介的货币的流通速度。它包括一定时期之内，所有以货币为 媒介的支付，即所支付的对象除了g n p 所涵盖的用作消费与投资的最终产品以 外，还包括本期生产过程中所消耗的中阳j 产品，以及证券和二手货的交易等。 货币交易流通速度对经济决策而言是比较有实际意义的，它体现了商品世界( 包 括物质产品、劳动力、土地等资源性产品和服务性产品) 的真实运动状况，因 而对国计民生有着重大意义。它可以公式表达为： 试论我国的货币流通速度 货币交易流通速度= 总交易额货币量 3 、货币收入流通速度：按照萨缪尔森给出的定义，货币收入流通速度是指“为了 实现由于收入而引起的交易货币总量在一年中周转的次数。”根据西方经济学 的理论，收入是居民提供生产资源后所得到的报酬和补偿，并以购买最终产品 的形式支付出去，因此，它所体现的价值总额与最终产品的价值总额( 即g n p ) 相等。可以公式表达为： 货币收入流通速度一- g n p - - 货币量 4 、现会归行速度：指在一定时期内( 通常为一年) 现金从银行投放到市场再从市 场回笼到银行的次数。它是由中国人民银行用流量核算的办法根据现金收支统 计表中的现会收入( 发生额) 与市场平均现会存量之比得到的数据，因此其计 量公式为： 现余归行速度= 现金收入总额现金平均存量 5 、存款周转速度：指单位存款在一定时期内( 通常为一年) 在银行帐户上被转移 ( 易户) 的次数。它是将存款( 尤其是活期存款) 视为货币之后而衍生的一个 指标。其计算公式为； 存款周转速度= 存款收方或付方发生额存款平均余额 6 、股票换手率：它代表的是股票周转的速率，反映了股票市场的活跃程度。根据 股票换手率的定义( 成交会额流通股平均每股市价) 可知，在一定的交易量f ， 当市场上流通的证券总量较小时，股票换手率就高。1 9 9 3 年至今，即经过大规 模扩容之后，沪市年换手率达到6 5 0 一9 5 0 ，深市达到4 3 0 - - 9 1 0 。世界 上其他股市1 9 9 0 年前后的年换手率为：纽约股市2 0 3 0 东京股市3 8 9 8 ，汉城股市5 8 - - 7 0 ，香港股市3 5 - - 5 0 ，台北股市1 2 0 5 7 0 。但纽约、东京股市总市值为3 月多亿美元，香港股市的总市值为3 ，3 5 0 多 亿美元。而沪市总市值只3 ，0 0 0 亿元人民币，深市总市值仅1 , 0 0 0 亿元人民币， 韩德宗，我周“f 券市场和期货市场发艘研究一理论4 实证p l l 6 试论我国的货币流通速度 且其中流通的股份只占上市公司发行总股本的2 5 。还有7 5 的国家股和法人 股f i 能流通，因此，沪、深股市的流通总市值只能算1 ，0 0 0 亿元人民币。股市 换手率的代表性并不强。 以上几种衡量货币流通速度的指标中，只有货币转手速度是名副其实的货币 流通速度，不过理论上虽然可以推导出其表达公式，实践中却无法准确计量它的大 小。货币交易速度也存在着类似问题。“总交易额”虽然是个客观存在的数值，但 无法全面翔实地统计出来。此外，货币交易速度衡量的只是充当交易媒介的这部分 货币的速度，未能充分地反映执行各种职能的货币的流通速度，因此即使计量出束 也失之于片面。 在货币收入速度的表达公式中，各项数据都具有可得性，但它也存在着三个 问题：一是尽管g n p 的统计口径在世界各国之阳j 较为一致，但货币量的选取却颇 费周折，因为主要执行交易媒介职能的货币m 的v i 径在各国问差别较大。在这种 情况f ，只有广义货币m ：的口径较为一致，i m f 出于全球统一的目的，公稚的货 币流通速度的计算口径为g n p m ：，但m ：包括了流动性较差的定期存款和储蓄存 款，因此虚减了货币流通速度。二是将没有引起货币流通的存货计入g n p 中，虚 增了货币流通速度。三是将收入形态以外的货币流通排除出去，虚减了货币流通速 度。 现会归行速度、存款周转速度和股票换手率都只是部分货币的流通速度或称 货i t j 的局部流通速度，根本无法代表整个货币流通速度。 综上所述，尽管货币的收入流通速度存在着很大不足，但它较为符合公式 m v = p y 的理论要求，并且统计数据具有可得性，世界上应用较广。因此在本文比 较货币流通速度时，除了根据需要计算某些货币的局部流通速度以外，将以货币收 入流通速度作为货币流通速度的代替值。 第二节决定货币流通速度的一般因素 试论我闰的货币流通速度 根掘公式m v = p y ，即v = p y m ，决定货币流通速度的因素可大致归为三类： 影f 喇商品总量、各类商品价格和流通货币数量的因素。可见，凡是能够影, i h j n 商品、 服务、劳动力和土地等各类市场的一切因素都会直接或间接地影响到货币流通速 度。马克思对影响货币流通速度的因素有过精辟的论述，他指出：它们“都依赖于 商品世界的形态变化的过程，而后者又依赖于生产方式的总的性质、人口数、城乡 关系、运输工具的发展，依赖于分工的粗细、信用等等；简言。之，依赖于一切 处于简单货币流通之外而只反映在简单货币流通中的情况”。本文为方便起见， 将影响货币流通速度的常见因素划分为实物因素、制度因素和技术因素三类。 一、实物因素： l 、商品供求状况：货币流通作为商品流通的反向运动，主要根源于并反映商品流 通状况。除了某些仅货币单向运动便可完成的领域，如以货币形式交纳税款、 捐赠和货币利息的支付等，货币流通取决于商品供求状况和各类商品价格水平。 在买方市场中，绝大多数商品供过于求，单位货币承担交易任务的数量下降， 此时货币流通速度减慢。因为v = p y m ，当分子相对于分母减小时，v 的绝对 值减小。但若货币数量的增长持续超过商品价格总额的增长时，有可能导致居 民的抢购行为，并继而引发通货膨胀，导致货币流通速度的不规则变化。反之， 在卖方市场中，绝大多数商品供不应求，表现为过量的货币追逐少数商品，单 位货币必须承担更多交易任务，货币流通速度加快，在公式v = p y m 中，则表 现为分子相对于分母增加，v 的绝对值增大。但当货币供应量的增长持续落后 j ：商品价格总额的增长时，有可能导致物物交换行为的扩大，反而减慢货币流 通速度。 2 、货币供求状况：货币流通和商品流通是一枚硬币的两面，货币流通速度当然也 受制于货币供求状况。当货币供过于求时，单位货币的实际价值下跌，其媒介 商品流通的能力下降，同等价格总额的商品总量需要更多的货币来实现，必然 导致货币流通速度下降。反映在公式v = p y m 中，则是分母过大，v 的绝对值 减小。当货币供小于求时，要实现一定价格总额的商品，就必须要求少量货币 加快速度：此时，货币流通速度是节约货币的一种手段，货币流通速度变快。 政治终济学批判，参见马克思思格斯令集第1 3 卷，p 9 5 试论我固的货币流通速度 二、制度因素： 1 、货币化程度：简单地 兑，货币化就是一国以货币为媒介而进行的经济活动的比 例不断增加，主要是指货币的交易媒介和支付手段职能。衡量一国货币化进程 有很多指标，如m ：同g n p 之比等。货币化程度比较低，意味着经济中与传统 的物物交换相联系的自给自足经济这一部分所占比例比较大，货币使用范围狭 窄并且使用效率相对较高，货币流通速度较快。随一国商品经济的发展，货 币化的范围不断扩大，且新增地区或部门的货币使用效率相对较低，导致货币 流通速度下降。 2 、价格管制：价格管制往往和被迫储蓄相联系，二者都是计划经济的常见产物。 计划经济时，价格管制往往是商品经济极不发达的结果；但在市场经济国家， 它也可能作为价格一工资管制手段的一个组成部分，用以控制恶性通货膨胀。 在前者情况下，价格管制也是货币化程度低的一种表现，货币流通速度较快； 但在后者情况下，价格被人为压低，因此商品价格总额偏低，在货币供应量不 变的情况下，货币流通速度较低。被迫储蓄则是指经济主体因为种种原因而被 迫持有货币，常见原因有：可供选择投资的会融资产形式非常少，市面上没有 足够多的商品，或是由于价格管制。但无论是哪种情况，都表现为一部分货币 被迫退出流通领域，因此公式v = p y m 中，分子货币数量减少，货币流通速度 较快。 3 、余融节场的发达程度：舍融市场发达程度的衡量指标如下，市场种类( 包括资 本i 仃场和货币市场，及其各个细分市场) 是否齐全；市场结构是否合理；金融 l ：具种类是否繁多；金融创新机制是否完备；余融市场的价值总额在国民经济 中所占的比例是否合理；以及会融市场和金融机构在调节经济中的地位如何： 等等。发达的金融市场，一方面会推动经济繁荣，增加经济的泡沫成分，加快 货币流通速度；另一方面，它又往往诱发经济衰退，或起推波助澜的作用，导 致货币流通速度加速下降。因此，发达的会融市场对货币流通速度起“加速器” 的作用。 4 、货币供应政策的稳定性：政府货币供给的年增长率是否符合经济发展的要求， 是否稳定可测，也是影响货币流通速度的一个重要因素。货币供应持续过松， 试论我因的货币流通速度 造成通货膨胀预期，会在一定柙度上加快货币流通速度：货币供应持续过紧， 造成通货紧缩预期，加剧居民和企业的持币观望心理，会导致货币流通速度减 慢。货币供应政策的不稳定性，从一定程度上会降低货币流通速度的指标作用。 5 、市场分割与整合状况：一国各个经济区划之间的联系是否紧密，各个类型市场 ( 如商品市场、劳动力市场以及会融市场等) 上的交易客体的流通是否顺畅， 不受非经济因素的阻碍，将极大地影响货币流通速度的大小。当一国之内，各 经济地区或各类市场是割裂的，商品、劳动力和金融产品流动不畅，市场效率 低下，必然会导致商品流通的对应面一货币流通缓慢。况且，割裂的市场构架 容易产生狄黑色经济地带，在这些领域，为逃避政府监控与管制，以现会交易 为l 二，不能享受高科技结算技术所带来的效率与快捷，也会导致货币流通速度 降低。另方面，整合顺畅的市场结构中，商品流通迅速有序，货币流通速度 自然也较快。 三、技术因素： l 、银行的支付与结算技术：银行作为货币流通的起终点，其运作效率直接影响到 货币流通速度的快慢。现代银行基本上已经采用先进的电子技术进行结算和收 付汇活动，在各大银行部门之恻、各分支行之间，甚至各个专业银行之间都已 使用联网的计算机系统，巨额电子划拨转帐只是几秒钟的事情，这无疑会大人 加快货币流通速度。另一方面，银行创造出种类繁多的新型盒融工具，如信用 卡、c d s 、旅行支票等，减少了现钞发行量，但增加了准货币的数量，从而使 不同【j 径的货币流通速度呈现程度不，甚至截然相反的变动趋势。 2 、余融创新的实质性成果与应用程度：本论点与上一个因素是紧密联系的，但更 侧重于分析这种技术和金融创新是一种质的飞跃还是只不过属于一种量的增 长。若一国会融力量的增长只表现为金融机构数量的增加，技术力量的增长也 只表现为先进设备的配置，并不能够形成一个有机和有效运作的体系，则货币 流通速度并不能够显著或长期提高。如银行配置了计算机，但没有与业务单位 联网，则该银行只是提高了数掘处理的速度，对提高货币流通速度的贡献十分 有限。 试论我同的货币流通速度 第三节中、外货币流通速度变化趋势比较 如前序分析，我国的货币流通速度的变动趋势基本上是下降的，这一变动趋势 足甭与世界上其余国家的货币流通速度的变化方向相吻合，还需要进行对比分析。 f 面将进行我国与几个西方国家在经济扩张过程中货币流通速度变化趋势的比较分 析。 l 、中国： 在改革丌放之前，我圆的货币流通速度是比较稳定的。根据“l ：8 的经验数据”， 当时我国的现金流通速度应为8 左右。如表l l 。 表l 一1 ：我国1 9 5 2 1 9 7 7 年货币流通速度变化表：( 1 0 亿元人民币) 社会零售 年份 m o m 。g s p m o v m v 商品总额 1 9 5 21 9 29 4 1 01 0 1 52 7 6 81 4 4 21 0 7 9 1 9 5 32 7 19 9 8 01 2 4 13 4 8 01 2 8 41 2 4 3 j 9 5 43 4 4 1 1 2 3 51 3 4 6 3 8 j 11 1 0 81 1 9 8 1 9 5 53 2 01 2 2 4 01 4 1 53 9 2 21 2 2 61 1 5 6 1 9 5 6 4 2 91 4 2 4 51 6 3 ，9 4 6 1 0 1 0 7 5 1 1 5 l 1 9 5 75 0 0 1 6 3 7 01 6 0 6 4 7 4 2 9 4 8 9 8 1 1 9 5 8 5 3 62 2 2 5 52 1 3 85 4 8 01 0 2 29 6 l 1 9 5 97 1 4 3 1 8 1 02 5 4 8 6 3 8 08 9 4 8 0 1 1 9 6 0 8 3 33 6 0 9 52 6 7 96 9 6 98 3 77 4 2 1 9 6 l1 1 1 03 9 4 5 0 1 9 7 、8 6 0 7 75 4 7 5 0 l 1 9 6 2l o 2 94 0 9 8 0 1 8 0 06 0 4 05 8 74 3 9 1 9 6 38 3 04 0 8 4 01 9 5 66 0 4 57 2 84 7 9 1 9 6 47 5 14 0 1 8 52 2 6 86 3 8 28 5 05 6 4 1 9 6 57 5 6 4 2 3 7 02 6 9 56 7 0 38 8 76 3 6 1 9 6 68 5 8 4 8 8 2 5 3 0 6 ，2 7 3 2 88 5 46 r 2 7 1 9 6 79 9 05 5 0 8 02 7 7 47 7 0 5 7 7 8 5 0 4 1 9 6 81 2 3 76 0 5 2 0 2 6 4 87 3 7 35 9 64 3 8 试论我罔的货币流通速度 1 9 6 91 28 36 3 0 5 5 3 1 8 48 0 1 5 6 2 55 0 5 1 9 7 01 2 4 36 3 3 1 53 8 0 08 5 8 06 9 06 0 0 1 9 7 l1 2 2 l6 5 7 0 04 2 0 39 2 9 27 6 l6 4 0 1 9 7 2 1 3 5 3 6 9 2 6 0 4 3 9 6 1 0 2 _ 3 3 7 5 6 6 3 5 1 9 7 3 1 4 7 67 47 3 54 7 7 6 1 1 0 6 7 75 0 6 3 9 1 9 7 41 6 0 68 3 1 2 5 4 8 5 9 1 1 6 3 67 2 55 8 5 1 9 7 51 7 3 08 9 3 8 55 3 7 91 2 7 1 l7 - 3 56 0 2 1 9 7 6 1 8 6 1 9 6 1 8 55 4 3 31 3 3 9 47 2 05 6 5 1 9 7 71 9 8 91 0 1 7 7 56 0 0 3i 4 3 2 87 2 05 9 0 资 ：f 水源： 再年度中囡统计年箍) ，中国统计 i 版礼 ( 2 ) 闭情资料选编，中国农业银行总行编 再年度田象f 贷收支情况 ( 1 ) 择年度闭民经济和社会发艘的统计公报，周家统计局 ： ( i ) 龌j 二资料的町得性，本表以社会总产值( g s p ) 取代g n p ( 2 ) m 。= 全年1 均现合流通量是季度甲均数。 ( 3 ) m = m 。+ 企事业单位活期存款足年末数据。 ( ) m 一= 社会商品零售总额m 。 ( 5 ) n 1 i v = 扎会总产值m l 可见，在1 9 5 2 年到1 9 7 7 年的2 6 年问，货币流通速度虽然有所波动，但总体 柬蜕还是比较稳定的。凡是货币流通速度变化比较异常的年份，如1 9 6 1 1 9 6 3 年， 货币流通速度大大低于l ：6 的“警戒线”，达到5 4 7 ，这三年恰是国民经济异常困 难的时期，这从反面证明了1 ：8 经验数据的有效性。 但1 9 7 8 年的经济改革却导致了货币流通速度的急剧下降，如表l 一2 和图l l 。 表1 2 ：我国1 9 7 8 1 9 9 0 年货币流通速度变化表：( 1 0 亿元人民币) 朴会零售 年份 m o m m 2 o n p m o v m t v m 2 v 商品总额 1 9 7 8 2 1 2 09 4 9 01 1 5 9 13 5 8 81 5 5 8 67 3 53 7 83 1 0 1 9 7 92 6 7 71 1 7 7 01 4 5 8 l3 9 9 8 1 8 0 0 06 7 23 4 02 7 4 0 试论我陶的货币流通速度 1 9 8 03 4 6 21 4 4 3 01 8 4 2 94 4 7 0 2 1 4 o o6 1 8 3 1 0 2 4 3 1 9 8 l3 96 31 7 1 1 02 2 3 4 5 4 4 73 2 3 5 0 05 9 32 6 l 20 0 1 9 8 24 3 9 l 1 9 1 4 02 5 8 9 85 1 9 32 5 7 0 05 8 52 7 12 0 l 1 9 8 35 2 9 8 2 1 8 3 03 0 7 5 05 8 0 92 8 4 9 45 3 82 6 61 8 9 1 9 8 4 7 9 2 l2 9 3 2 04 1 4 6 36 9 6 23 3 5 7 04 2 42 3 71 6 8 1 9 8 57 8 7 83 2 6 2 04 8 8 4 38 5 5 84 3 0 4 04 3 62 6 21 7 5 1 9 8 61 2 1 8 44 0 2 4 06 2 6 1 69 6 9 64 9 5 0 04 0 62 4 11 5 5 1 9 8 71 4 5 4 54 5 9 1 07 6 6 4 5 1 1 3 015 8 2 ，0 04 0 02 4 61 4 7 1 9 8 82 1 3 4 05 4 8 7 09 2 8 8 91 4 0 687 4 4 0 03 4 92 5 61 5 l 1 9 8 9 2 3 4 4 05 7 7 3 01 0 9 2 01 5 9 9 38 1 0 1 43 4 62 7 71 4 6 1 9 9 02 6 4 4 06 8 7 5 01 3 9 0 0 1 7 6 9 58 3 0 0 13 1 42 5 71 2 7 资 ：l 泉源： ( j ) 中国金融年罄 ，1 9 9 2 年北京 ( 2 ，中固统计年鉴 ，1 9 9 2 年，北京 3 ) 中困价格年箍 ，1 9 9 0 年北京 ( 1 ) 国家竹贷收土情况 ，荇季度，中用人民银行 沣： ( 1 ) m 。= 年末时流通中的现金 ( 2 ) m = m ，+ 企事业单位的活期存款 ( 3 ) m2 = m i + 居民储莆存款+ 定期存款 ( 1 ) g n p = 闭k 生产总值 ( 5 ) m n = 会零售商品总顿m o ( 6 ) m i v = g n p m i ( 7 ) m 2 v = g n p + m 2 图1 1 ：我国1 9 7 8 - - 1 9 9 0 年货币流通速度变化图 试论我困的货币流通速度 随着我国经济调节体制出计划转向市场，影响货币流通速度的各种经济参数 均发生了巨大变化。货币化的范围不断扩大，城乡居民的收入水平大幅度提高，相 当一部分居民的消费模式从温饱型向小康型过渡等等。上述种种因素均导致货币流 通速度急剧f 降，以至于大大低于“警戒线l ：6 ”，但国民经济却持续发展。 九i 年代货币流通速度的变化趋势又有了转变，急剧下降的势头不见了，取而 代之的是稳中有降的格局，如表l 一3 和图1 2 。 表l 一3 ：我国1 9 9 1 1 9 9 8 年货币流通速度变化表：( 1 0 亿元人民币) 社会零售 f ：份 m o m m 2 g n p m o v m ，v m 2 v 商晶总额 1 9 9 l3 1 7 7 88 6 3 3 3 1 9 3 4 9 92 1 6 6 5 8 9 4 1 5 6 2 9 62 5 l1 1 2 1 9 9 24 3 3 6 01 1 7 3 1 52 5 4 0 2 22 6 6 5 1 41 0 9 9 3 72 5 42 2 71 0 5 1 9 9 35 8 6 4 7 1 6 2 8 0 43 4 8 7 9 83 4 4 76 7 1 3 5 9 2 6 2 3 22 1 2 0 9 9 1 9 9 47 2 8 8 62 0 5 4 0 74 6 9 2 3 54 4 9 1 8 01 6 0 4 3 02 2 02 1 90 9 6 1 9 9 57 8 8 5 3 2 3 9 8 7 l 6 0 7 5 0 5 5 7 4 9 5 0 2 0 5 7 9 9 2 6 02 4 0o 9 5 1 9 9 68 8 0 2 02 8 5 1 4 87 6 0 9 4 96 6 8 50 52 1 6 1 4 82 4 62 3 70 8 9 1 9 9 71 0 1 7 7 63 4 8 2 6 39 0 9 9 5 37 3 4 5 2 52 6 8 4 3 02 6 42 1 l 、0 8 l 资丰i 柬源j 小沣同表i - 2 图卜一2 ：我国1 9 9 1 - - 1 9 9 7 年货币流通速度变化图 可见，此时的m 。v 已逼近l ，若m v 小于l ，则说明货币媒介效率为负，因 为完成一元商品交易额所需要的货币媒介超过一元。九十年代之后的货币流通速度 变动趋势与1 9 7 8 - 1 9 9 0 年的货币流通速度变动趋势不同，其降幅减小既可能是因 为前期使货币流通速度下降的因素的作用力已释放得差不多了，也可能是因为经济 试论我国的货币流通速度 生活中发生了新的变化，产生了新的使货币流通速度上升的因素。究竟是那种因素 在起作用，首先，还是先看看国外货币流通速度的变化情况吧。 2 、荚陶： 表1 4 ：美国1 9 4 5 1 9 9 9 年货币流通速度的变化趋势表：( 1 0 亿美元) 年份 g d pm m v 1 9 4 52 1 3 6 *1 0 4 3 6 62 0 5 1 9 5 02 8 7 l 1 1 7 7 2 4 4 1 9 6 05 0 3 51 4 6 53 4 4 1 9 7 09 8 3 42 1 6 04 5 6 1 9 7 5 1 5 3 】92 9 0 05 2 8 1 9 8 02 5 7 6 53 8 0 0 6 6 4 1 9 8 54 0 1 0 3 +6 2 0 l6 4 7 1 9 8 64 2 3 5 0 *7 2 5 45 8 4 1 9 9 l 5 9 1 6 71 0 0 4 4 5 8 9 1 9 9 57 2 6 5 41 2 2 0 75 9 5 1 9 9 6 7 6 6 1 6 1 2 3 7 36 1 9 1 9 9 78 1 1 0 91 2 8 0 26 3 4 ( 2 ) 固外经济统计资料1 9 4 9 年1 9 7 6 年，中国财政经济出版社，1 9 7 9 年版 ( 3 ) 世界绛济年鉴，有关各年 ( ) ( i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a ls t a t i s t i c s ) ，有关各年 沣：+ 足g n p 的数值 图1 3 ：美国1 9 4 5 一1 9 9 7 年货币流通速度变化趋势图 试论我困的货币流通速度 可见，从二战后到八十年代之前，美国的货币流通速度从2 0 5 次递增到6 6 4 次，平均年递增率为3 4 。在八卜年代之后，美国的货币流通速度发生了方向性 改变，从上升变为下降。这次改变的原因是多方面的，主要有：一是1 9 8 2 年，美 国调整了m 。和m ：的计算口径，所有活期性质的金融工具都纳入了m 。这一时 期发生了金融工具创新的“大爆炸”，涌现出大额存单( c d s ) 、可转让存款帐户 ( n o w ) 、自动转帐帐户( a t s ) 、货币市场互助基余( m m m f ) 等有息活期性质 的会融工具，且增长速度大大快于g n p 的增长速度，导致货币流通速度转为f 降 趋势。二是通货膨胀和利率水平在世界范围内的下降，其程度也强烈到足以导致货 币流通速度行为的大改组。三是美国大额贸易赤字的增加，引起购买进口物品的货 币量的增长，但g n p 未得到相应增加，这也会引起货币流通速度下降。最后，美 国人均收入随经济繁荣增长，居民持币率上升，这也成为导致货币流通速度下降的 一个因素。 但进入九十年代以后，在美国持续十几年的经济增长中，货币流通速度又有上 升的趋势。另一方面，从绝对值束看，即使在八十年代发生趋势逆转之后，美国的 货币流通速度也