（金融学专业论文）混业经营的国际趋势与中国银行体制的选择.pdf

内容捉爱 内容提要 商业银行能否经营汪券业务，。卣是国际金融界争论的焦点。自1 9 3 3 年美圈通过格拉斯一斯蒂格尔法以后，商业银行的经营体制便出现了分 业经营和混业经营并存的局面。对于这两种体制孰优孰劣在理论界直存在 广泛的争议，但随着世界经济的不断发展和l 金融一体化的逐渐深入，分业经 营体制下的传统商业银行在r 趋激烈的竞争中面临着巨大的压力，这也促使 分业经营阵营出现动摇和分化。继英国和r 本的会融改革之后，分业经营的 创始人和领导者一美国也不得不顺应国际金融发展的潮流，于1 9 9 9 年l1 月 1 2r 通过了金融服务现代化法案，宣告了在美国实行氏达6 6 年之久的 商业银行、投资银行分业经营体制的终结，也表明了混业经营体制在世界经 营体制中已成为不可阻挡的历史潮流。 面对着国际金融界特别是西方商业银行经营管理的发展变化，我们不可 能熟视无睹。在混业经营又成为主流的情况下，依然实行分业经营的中国何 去何从就显得格外引人注同。从经济学的角度对分业银行体制与混业银行体 制进行比较研究，将为我们更加透彻地理解并适应金融体制的发展趋势提供 理论上的依据，同时，也能对我国金融体制的选择提供现实的理论参考。因 此，本文试图通过西方特别是美国商业银行几十年的分分合合总结出一些规 律性的东西来，再结合我国的国情探讨目前国内分业经营制度的合理性，拓 宽我国金融体制改革的思路，在改革过程中适h , 1 引入创新的组织制度，并对 我国会融业为迎接p t o 而应做出的战略选择进行有意的探索。同时讨论会融 混业和分业问题对中国未来的会融改革，无论是金融改革理论的设计抑或金 融法规的修订，都有重要意义。 全文分为血大部分，首先是基本概念和理论介绍，为下文的分析奠定基 础；然后分析了一蠖典型国家银行体制的演进过程和特点，尤其是美国和德 国；接着分析了我国银行体制选择分业经营的原因，以及我圉商业银行已经 出现混业经营行为的客观必然性；最后论述了我圈银行体制混业经营应该选 择金融控公司的模式。 j l 宣 孳l 言 在蠼代金融领域中，分业经营幂l 滟! 隆经越瓣界定主要楚根据褒_ k 银行熊 经营范懿寒划分静。其中，争浚鼗多麓蹩稳豫键行霸证券公司( 投资聚舒；) 的业务分台问题。1 9 9 9 年】1 月l2l _ _ ，美冈总统克林顿正式签署了金融 服务瑗代纯法豢，凌除了二十整缎3 0 年代辏按簸羯凄格誊法关予 嘏行、诞券、像险业严裙分啦经营的娥定，7 并对美圈盒融机构的经鬻和监管 做出了熏大调熬。该法案的生效标忠慧美国会融业避7 0 年分业经营和分姚 餐理熬鼹蘑黎疯终结，墩嚣代之麓楚鼹鲎经瞽蕊瑟纪元。 当美国毽会的争吵声逐澎派墩之纛，蠢效镊舒黪混、韭经嚣俨然戏了掰啦 鳃蓬繇鑫融黎主旋簿，并鬻疯缓交了三卡年傣大危枫螽形成鹩餐黔金融嵇 髑。但熙，面对全球愈演愈烈的混业之风，中国政府不仅不为所动，反而于 t 9 9 3 年褒发毒关予念融俸裂改革翁决定，攥定“霆有商鳖镊行在入、 财、裙锊方面菇与傈输娃、倩耗业和诫券业脱钩，实行分业经营”，通过一 祭列的机构改攀和立法：作悄然完成了金融业分业经蒋的体制。 为什么我们会在混业经臀蔚然成风的时候选样继续嫩分业经营的邋 路? 很多人对此豁心存疑阀，毕竟我嬲戆经济越来越， 放，羚逐步翔国际蠼 锶靠藐，我镪翡褥盈银行特剩怒鼙育裔监镊行藏积裰清理嚣皮包被翻转换缀 潜机制。如果这时实行混业经秘，将大大改善它们在传统业务巾的困难局面。 褥w t o 戆瓣入又绘了我锯勇一个瀑鲎缀营匏理小，甄梁蓑镪在金骢枣场l 歼放 的条件下继续实行严格的分业经营，将使我们的商q p 银行簸猩t 分不和的宽 祭地位。那么，我们为什么还隳选择分业经嚣呲? 此外。国鼯上流行湿业经 霞熬深爱凌爨戮是嚣么? 分数经营彝瀛_ 鼗经薷究竟孰撬敦劣? 潞一令雯逡 台我们的国情? 我们的商业银行能不熊经营证券业务? 中豳金融业应如何 融入剪放条件下娓匿黪念融大寒庭? 带着这样鳇疑溺，我们翻歼了论文韵簿 一豪。 第1 章耩奉概念和理论框架 第一章基本概念和理论框架 根据各种金融机构的、l k 务分工情况，可以将实行市场经济制度的主要囤 家的金融经营体制划分为分业经营体制和混业经营体制。山于人们习惯于将 商业银行作为盒融业的j 三体，把它作为会融业的代名词，因此这两种体制又 分别被称作分离银行体制和全能银行体制。本章将从基本概念入手为全文提 供理论介绍，为f 文的分析奠定基础。 第一节基本概念 一、传统的商业银行与证券公司 传统的商业银行是吸收存款和发放贷款的金融机构，尽管现代金融的中 间业务已构成了商业银行增长最快的部分，但是传统的存贷业务仍然是商业 银行赖以生存的基础。 证券公司又称作投资银行，它们是在证券市场中从事发行、承销、经纪、 咨询、投资等工作的金融机构，由于它们在一级市场和二级市场的运转和衔 接上发挥着不可替代的作用，又被人们称作“资本市场的灵魂”。 传统商业银行和证券公司的区别可以用表卜1 来表示： 二、全球银行体制的分类 ( 一) 分业经营体制( f r a g m e n t e db a n k i n gs y s t e m ) 分业经营体制又称号业银行体制( s p e e i a lb a n k i n gs y s t e m ) ，是金融 机构的一种组织形式，目前没有一个准确的定义，一般而言，它是指商业银 行存贷款业务、证券经纪承销业务、保险业务等出不同的金融机构经营，接 受不同机构的般管，彼此之问业务不能交叉，管理不能混淆。 分业经营是一个历史范畴，形成于2 0 世纪3 0 年代，主要以美国、英国、 日本为代表，以美国格拉斯一斯蒂格尔法为其形成的标志。在几十年的 发展过程中表现为不同的形念，包括不同的范围，但是儿是实行这体制的 国家一般都认为分业经营应该包含两层含义： 第一、分业经营是指金融业务与非会融业务的分离。在世界经济大分工的产 生过程中，现代金融业( 或者说是银行业) 最早是在1 7 世纪从其他产业中 区分出来的，但是最早经营银行业务的银行家很多都是从经营非金融业务转 变过来舱。很多人本身都是同时经营金融业务与其他生产性业务，如1 4 一 1 6 世纪意大利佛罗伦萨与托斯卡纳的美利奇银行的创办人美利奇家族就是 从皮货商转变过来的。这种情况随着技术进步，社会分工同趋专业化而得到 改变，金融业尤其是银行业已经逐渐与工农生产脱离，发展成专职经营货币、 证券、保险投资等业务的金融机构，兼营非金融业务的机构越来越少，因此， 金融业务与非会融业务的分离实际在1 9 世纪初就已实行，并且在其后的两 个世纪罩一直被作为金融业经营与管理的基本准则而得到遵守。但是，近年 来，随着大型金融控股公司及所谓“会融超级市场”的出现，银行参股非金 融企业、其他大型产业公司参股会融机构的案例逐渐增多，产融结合的现象 似乎正在复苏。不过由于各国对“产融结合”的政策不同，这种现象的具体 发展趋势尚不明朗，目前下结论为时过早。 第。章璀奉概念和理论框架 表卜1商业银行与投资银行的区别 商业银行投资银行 基本业务存贷款汪券承销 功能间接融资直接融资 活动领域主要活动于货币市场主要活动1 ：资本市场 利润根本来源存货利著佣金、手续费、投资受黼等 经营方针雨原 追求蜜全性：流动性神收箍性的 则结合，坚持稳健原则 枉控制风险的前提f 更注重开拓 一般情况f ，存款人面临的风险一般情况f 投资人面临的风险较 风险特征 较小商业银行丽临的风险较人人，投资银行面临的风险较小 专门的证券管理部或财政部或 宏观管理中央银行中央银行与证券交易所多层次管 理 保险体制存款保险体制无特定的保险体制 资料米源：分离银行体制霸1 牟= 能i ! 行体制比较研究一一孙l ! j = 选 第二、是金融机构内部业务的分离。一般而言，金融机构内部分业的主 要目的是防止信贷资金的不当运用，降低金融业的经营风险。舍融机构内部 分业一般包括四个方面的内容：是银行与证券、信托、保险的分业；二是 短期融资业务与长期融资业务的分离；三是商业银行与投资银行业务的分 业；四是政策性融资业务与商业性融资业务的分离。其中，商业银行与投资 银行业务的分离或者既是银行与证券业务的分离是被人议论最多、最为研究 者所看重的方面。这是因为，在实际经济运作过程中，分业经营体制正是因 为这种业务的过度混合导致金融危机爆发爿得以确立的，它们之间的分离是 分业经营的根本所在。 世界上实行分业经营体制的国家很多，继1 9 3 3 年的美困之后，意大利、 加拿大、f 本、韩国、新加坡、泰国等也先后以立法的形式确立了分业经营 体制，这里比较特殊的是英国，尽管英国没有以立法的形式禁止商业银行与 投资银行业务的混合，但由于传统习惯的影响，英国的金融体系实际是分业 经营的。 ( 二) 混业经营体制( b l e n d e db a n k i n gs y sl e m ) 混业经营体制是与分业经营体制对立的，是指存贷款、证券、保险、投 资等不同的金融业务可以山同一个金融机构经营的体制。在这种体制f ，各 种会融机构可以根据自己的资金实力、管理能力、投资经验以及人力资本等 的基本情况自主地确定业务经营范围，在最一般的意义上，实行混业经营体 制国家的银行又可称之为全能银行( u n i v e r s a jb a n k ) 。 实行混业经营体制最典型的国家是德国、瑞士、澳地利等欧洲大陆国家， 因此又称为“大陆银行体制”，混业经营的历史非常悠久，实际在美困格 拉斯斯蒂格尔法确定分业经营体制之前，世界上绝大多数幽家实行的都 是混业经营体制。 在此需要指出的是，混业经营体制并不排斥余融机构进行专业化经营的 第一章摧奉概念和理论框架 可能性，事实上，采用混业经营体制的国家大都拥有大量的从事专业化服务 的盒融机构，这与混业经营并不矛盾。例如，从1 8 世纪以来，德国的银行 就一直实行“全能银行”体制，其商业银行可以从事存贷款、证券、保险以 及租赁等几乎所有的金融业务，但是，除德意志银行、德累斯顿银行以及德 国商业银行三大商业银行和大量其他的中小全能银行外，德国还存在大量的 抵押银行、住宅银行以及汪券经营机构等。 第二节 分业经营体制和混业经营体制的比较 商业银行和投资银行是分业经营还是混业经营，这是一国金融经营体制 的核心问题，人们至今还在争论二者孰优孰劣。将两种体制的优势和弊端做 一比较有助于对这一问题的认识。必须说明的是这种比较没有考虑各国具体 社会经济环境，这还是一种抽象的对比。 一种理想的金融经营机制，应该能在保证金融安全、稳定运行的基础上 促进金融效率的提高、降低金融交易成本，使储蓄能顺利地转化成投资，同 时尽量避免或妥善处理金融运行中的利益冲突问题，因此我们可以确定稳 定、高效和公正三个标准，将分业体制和混业体制进行比较。 一、稳定性标准 稳定性主要体现在能否规范经营主体的行为，保持金融市场的稳定，提 高金融组织体系的健全性和生存能力，维持公众的信心。 混业经营体制下金融机构可开展所有( 或大多数) 金融业务，不同业务 之间存在着“共同保险效应”，由于业务的多样化，可以在更广阔的范围内 分散肛l 险，使经营更加稳健，有利于会融体系的稳定。 混业经营体制下金融机构可能出现“大则不倒”的现象，因为它们通常 规模庞大，业务范围广泛，虽然可以说是根深难拔，然而正因为如此，它们 与整个社会、经济的关系更为密切，一旦倒闭不仅给与它有直接联系的客户 带来损失，而且可能发生连锁反应，引发国内甚至国际金融危机。基于对混 业经营体制下金融机构倒闭带来的巨大负面外部性的顾虑，政府往往不会坐 视不管，而会竭力挽救，花费大量资金，这实际是让全体纳税人承担全能金 融机构经营不善带来的风险。反之，当金融机构从事高风险投资( 例如大多 数证券业务) 得手时，高额收益却被股东和经理阶层占有，这种风险与收益 的不对称性会产生潜在的道德风险，助长其在经营中不计风险恶意投机，增 加经济运行中的不稳定因素。 分业体制下的金融机构只能经营某一种类型的业务，不存在业务间的共 同保险效应，从这一点说它不如全能体制，但分业制限制商业银行从事投资 银行业务，在一定程度上隔离了投资银行业务的高风险对商业银行的不良影 响。同时，规定两种类型的业务出不同的机构分别经营，可以降低风险和收 益的不对称所导致的道德风险，减少投机。 结论：混业经营体制下金融结构既有可能通过共同保险效应来提高自身 稳定性，又确实存在利用混业经营之便过度冒险或违规操作的可能。然而随 着法制的完善、监管水平的提高和金融机构自律意识的增强，最大限度地抑 制过度冒险，充分发挥共同保险效应从而降低经营的不稳定性是可能的，但 第章然牟概念和理论框架 在不具备上述条件的国家，采用混业经营体制必须谨慎而有限度，不j 直一步 到位，以免适得其反。 二、效率性标准 效率性主要体现在三个方m i ：是否有利于降低或节约交易费用；是否体 现了限制垄断、鼓励竞争的精神；是否有助于密切金融机构与工商企业的关 系，使储蓄向投资顺利转化。 ( 一) 混q k 经营体制有利于节约交易费用。 混业经营体制下金融机构在给企业提供一利，金融服务中获得了有关企 业状况的信息，这些信息可以在它为企业提供其他金融服务时重新使用，但 无需重新搜集，这就降低了信息成本；混业经营体制下金融机构可以通过更 广泛的分摊管理费用来降低成本；混业经营体制下金融机构在某一领域内获 得的信誉可以转移到其它业务领域，而商誉这种无形资产降低了金融机构在 其它业务领域开拓业务的成本。 金融机构交易费用的节约还来自于规模经济。混业经营体制下金融机构 业务范围广泛，容易获得规模经济，从而降低成本，增强竞争力，9 0 年代 世界各大银行纷纷进行兼并重组以期成为超大型金融集团就是出于这方面 的考虑。 ( 二) 混业经营体制允许金融机构根据市场和自身两方面的条件自主决 定是否进入或退出金融业的某一领域。因此金融业的竞争十分激烈，这种竞 争对金融业效率的提高十分有利。在分业经营体制下，虽然商业银行与商业 银行之间、投资银行与投资银行之间存在竞争，但由于金融市场的人为分割， 一些有足够实力同时开展商业银行业务和投资银行业务的金融机构只能从 事其中之一，造成了资源浪费，也限制了竞争。 ( 三) 在混业经营体制一f ，由于客户可以从一家金融机构获得所需的全 部金融服务，因此二者之间的关系更为密切，有利于减轻银企之间的信息不 对称问题。当客户购买一种新的金融服务时，只需在原有的合约中添加新的 条款而无需另寻金融结构去办理，节约了签约成本；同时，会融机构可以直 接向现有客户推销新的金融服务，其成本比丌拓新客户低。银企之间往往可 保持更持久的关系，金融机构可以分享企业长期成长的好处，更愿意向新兴 企业和处于财务危机巾的企业贷款；也可能以较低的成本融资，并在需要时 获得资金支持。 综上所述，从效率性标准看，无疑混业经营体制更优。 三、公平性标准 这里我们主要讨论利益冲突的解决问题。混业经营体制主要可能带来以 下冲突： ( ) 破产风险转移 银行在给企业发放贷款以后，如果企业的财务状况恶化，破产风险增加， 由于这个信息只有银行知道而一般社会公众并不知情，所以银行可能会说服 企业发行债券或股票，由银行的证券部门承销，卖给不知情的般投资者， 而证券发行筹来的资金则被用来偿还银行贷款。在这种情况下银行将与贷款 有关的风险从它自身转移到了外界投资者身上，而它自己不仅可以避免损 失，还可以获得承销费和价差收入。 第一章旗奉概念和理论框架 ( 二) 搭售 银行可以运用其贷款权迫使客户接受由银行证券部门销售的证券产品， 如果客户不购买，银行就威胁说要对客户实施信贷配给。 当然这些利益冲突只是潜在的，而且并非混业经营体制所特有，但它允 许金融机构集商业银行业务与投资银行业务于一身，出现利益冲突的可能性 就更大，因而监管和自律的问题湿得更迫切。 林毅夫说：“在现实中评估制度安排的效率是极其复杂的，因为制度安 排嵌在制度结构中，所以它的效率还驳决于其它制度安排实现它们功能 的完善程度。因此，挑出某个特定的制度安排并绝对地讨论它的效率是 不会得到什么结果的。研究制度安排需要具有对历史、时间和地区的专门知 识。”在没有分析一国具体情况之前，无法作出应该选择哪种会融经营体 制的结论。 第三节讨论金融经营体制选择问题的意义 商业银行和投资银行都是具有促进储蓄向投资转化功能的金融结构，但 它们的活动领域、风险特征和经营方式都有差异，二者的结合会导致收益和 风险水平发生变化，而不仅仅是两个独立结构的简单加总，是否允许混业经 营对一囤金融业的竞争力和稳定性有重大影响，因此，讨论商业银行和投资 银行的离合关系具有重要的理论和现实意义。 一、混业经营体制可产生潜在的规模经济，对提高金融体系的效率有积 极的影响，但金融机构并不一定总能明智地运用扩张的权力，由此反而可能 带来巨大的金融风险和利益冲突；分业经营体制可以避免或减轻混业经营体 制所带来的问题，但不可避免地要降低效率。 二、抽象的比较，分业经营体制与混业经营体制并无优劣之分，但在具 体环境下，各国应根据国内国际实际情况，全面地权衡利弊，作出抉择。 三、历史上，尤其是二十世纪三十年代的大危机之后，对应该实行何种 会融经营体制的问题曾有过广泛的争议，结果以美国为首的一些国家采用了 长达几十年的分业经营体制。但其对混业经营体制的分析和评价对今天的金 融政策仍有重要的意义，如果混业经营的弊端可以通过种种措施来避免，那 么它无疑是更住的选择。 四、本世纪七十年代以来，全球范围内出现了混业经营的趋势，原来实 行分业经营体制的圈家相继进行金融改革，一个主要内容就是采用混业经营 体制。我国是继续曝持分业经营还是做相应的调整? 现在必须尽快开展研 究。 。 荚 r 科心、a 阿尔钦、d 诺斯等蚓产权力1 ，制度变迁，地3 8 3 贝，i ：海三联书店“ 版扎1 9 9 1 年1 2 j j 第一1 j 龊。 第一啦一必典型网寐钆 ，体制的渐进过程和特点 第二章一些典型国家银行体制的渐进过程和特点 世界各国在其历史演变过程中形成了各自的盒融体制。美国曾是实行分 j i k 经营体制的典型圜家，德困是实行混业经营体制的典型圊家。在本章中， 分别介绍美国、德固银 j ：体制的演变过程、特点，以及比较有特色的英国和 f = l 本的银行体制的状况，还分析了不同国家在不同时期选择不同银行体制的 原因。 第一节美国的银行体制 一、美国历史上的混业经营体制 在1 9 3 3 年格拉斯一斯蒂格尔法颁枷之前，由于政府没有对余融结构 的业务范围进行特别的监管，所以美国商业银行的证券活动是比较活跃的， 尤其是本世纪二十年代，其主要特征是： 1 商业银行通过其内部的证券部门以及单独出资和注册的分支机构进 行证券业务，其中通过证券分支机构从事证券业务发展较快。 2 本世纪二十年代银行的证券业务和其市场份额有较大增长2 从事证券业务的银行从1 9 2 2 年的2 7 7 家增长到1 9 2 8 年的5 9 1 家，到1 9 3 3 年又降至3 7 9 家。在大萧条之前，商业银行在证券承销与分销方面的市场份 额在增长，从承销债券发行看，从1 9 2 7 年至1 9 3 0 年商业银行所占的市场份 额分别是1 9 2 7 年的2 2 o ，1 9 2 8 年的2 9 5 ，1 9 2 9 年的4 5 5 ，1 9 3 0 年的 4 4 6 。如果把参与发行的市场份额考虑在内，商业银行的市场份额更大： 1 9 2 7 年为3 6 8 ，1 9 2 8 年为3 2 o ，1 9 2 9 年为5 1 i ，1 9 3 0 年为6 1 2 。3 3 尽管商业银行进入证：券j 务是迅速的，但这种变化不是普遍的。在本 世纪二十年代，大约有8 0 0 0 家国民银行和2 0 0 0 0 家注册银行，但其中只有 几百家银行积极从事证券业务，这些银行主要是大银行，而不是广大的小银 行。 二、分业经营体制的确立 格拉斯一斯蒂格尔法( g l a s ss t e a g a 】a cl ，以下简称g s 法案) 是 美囤金融体制改革的分水岭一一在它出台之前的三十年间美国实行的是混 业经营体制，它的出台则使美国经历了半个多世纪的分业体制。在美国，商 业银行与投资银行分合之争的核心就是g s 法案是否合理。 g s 法案出台的背景：1 9 2 9 年美国股市暴跌，引发了空i i 严重的经济危机， 到1 9 3 3 年美国经济滑入低谷，1 4 的就、i k 人员失业，银行业一片混乱，1 1 0 0 0 多家银行破产、合并，使整个国家的银行数目减少了4 0 ，同年3 月，新任 总统罗斯福宣布全国银j j ：停业，银行信用几乎全部丧失。同年通过了由卡特 格拉斯参议员和亨利斯蒂格尔众议员联合提出的一个分离商业银行和投资 银行的提案，即格拉斯一斯蒂格尔法，它实际上由1 9 3 3 年银行法 2 以下数据摘臼a n t h o n ys a u n d e r sa n di n g ow a l t e r ”u n i v e r s a lb a n k i n g - f i n a n c i a ls y s t e md e s i g n r e c o n s i d e r e d i r w i np r o f e s s i o n a lp u b l i s h i n g 1 9 9 6 3 发行金额柏：2 0 0 0 万美几以下的债券发行小包括一：内，参，发仃只汁算，参的次数，m 没有计算分销的食 额。 第：章一些典型国家银 j ：体制的渐进过程和特点 中的四个条款组成，主要内容如一f 1 ： 第十六条图民银行不能进行企业的证券承销业务及自营企业证券的 买卖业务，但可以承销政府债券、事业机构债券等非商业 性债券，可以按规定通过信托部为客户代理有价证券的经 营业务： 第二十条禁止会员银行与任何从事有价汪券业务的机构进行联营； 第二十一条禁止经营有价证券的机构办理存款业务； 第三十二条禁i ：商业银行与投资银行之问的管理人员相互兼职。 g s 法案的内容概而言之就是“银行或者从事贷款和接受存款，或者从 事证券买卖，但不能同时从事二者”；，例如，著名的j p 摩根公司被分离 成摩根保证公司和摩根颠坦利公司。这一禁令中止了美国金融机构全能化的 进程，使分业体制得以正式确立。 分业经营体制的实施效果：在当时金融崩溃的条件下，分业经营既降低 了商业银行的风险，保护了储户的利益，又恢复了公众对金融体系的信心， 使美国金融迅速稳定下来，对维护金融体系的安全，促进经济增长起了坷i 可 估量的作用。 三、混业经营逐步取代分业经营 分业经营体制形成后，经过近五十年的发展，分业经营体制对银行体制 的过度保护已经使这种体制缺乏效率，其保护存款人的初衷反而限制了本国 商业银行的正常发展。在认谚 到分业经营、单一一银行的局限后，美国开始了 对银行体制的第二次重大改革。这次改革是从解决银行资金来源问题开始 的，并为处理储贷机构的问题而放松了商业银行分支结构的区域限制，此后 为增强市场竞争而允许商业银行进入公司债券的发行与承销业务，最后以美 国1 9 9 9 年1 1 月1 2 日通过的金融服务现代化法案为标志，实现了对分 业经营体制的全面否定，建立了混、i p 经营体制。表21 大体给出了美国银行 体制改革的具体过程。 表2 - 1 美国混业经营体制形成的具体过程 时间法律名称具体改革规定 1 9 8 0 年 放松对存款一取消了对存款利率的限制 机构管理与 一扩人，存款机构的资金米源( 准许存款机构开立n o w ，a t s 帐 货币管理法户，准许i 吐立a 。r m 终端机) 1 9 8 2 年加恩圣杰 一继续扩人存款机构的资金米源业务范隔，授权存款结构可为 曼法客户开立“货币市场存款帐户”( m m d a ) ，超级可转让支付命 令( s u p e r m o w ) ，扩人开立可转让支付命令与超级可转i _ l = 支 付命令帐户的范同。 一准许拍：联邦注册的储蓄与贷款胁会_ j f | | 互助储蓄银行为窖户 开立活捌存款帐户 一准许储蓄机构扩人资金运川范嗣，使资产多样化 1 赵振宁： 对我阿会融体制选择的思考一控制导向型的伞能银行制，第2 5 畎，中因人们铋行研究生硕 i ：论立。 二( 英国) 御 若( c h e r n o w ，r ) ：摩根财团第4 0 1 负，中i 蚓蚶鲐版钆1 9 9 6 年1 2 ， 第一版。 第一二章一些典型陶家银行体制的渐进过程和特点 1 9 8 6 年一美国高级法院裁决美联储扩人商业银行的定义超山了它的 权力范嗣，该法庭决议“1 f 银行的银行”6 不受美联储的管制， 同时被允许获得f d i c 的保险。 1 9 8 7 年一美国高级法院在“s i a 诉联储”的裁决中，允n ：银行提供中 期经济和投资咨淘服务的权力 银行公平竞一规定银行可以经营非银行业务( 包括保险、房地产或证券业 争法务，但l i 包括股票业务) 但需延_ f | j 到1 9 8 8 年3 月实行 1 9 8 9 芷金融机构改一同意银行控股公司兼并收购出问题的储蓄机构，= i f ：可转为自 革、复兴与己的分支结构 。 促进法 一美联储决定银行可以通过关联机构从事“不合格证券”业务 一美联储与证券委员会同意花旗银行、人通曼哈顿银行等五家 商业银行从事企业债券的承销业务 1 9 9 4 缸里格一尼尔一具备条件的银行控股公司可以收购任何个州的银行 银行跨州经 一从1 9 9 7 年6 月1 目起，银行控股公司u t 以巩州其在各地的 营与跨州设跨州银行，井可各自转变成在一个银行团f 的多重分支网络体 立分行效率系 法 一银行可在其注册地之外的州直接开设一家分行 1 9 9 5 年 一美联储允许商业银行以于公司形式经营让券经纪、证券投资 及相关咨询业务 1 9 9 7 矩 一美联储允许符合条什的商业银行子公司从事证券承销业务 1 9 9 8 正一美国批准了花旗银行与旅行者集团的合并以及芝加哥第一 银行与化学银行的合并，在实际上允许了金融机构的融合 1 9 9 9 盘金融服务现 一对金融结构业务范嗣问题的规定见表2 - 2 代化法案 资料米源；混业经营的国际趋势与中国银行体制的选择一一高山 金融服务现代化法案的主要内容有： 1 促进银行、证券、保险之问的联合经营，加强金融机构之问的竞争。 第一，银行与证券的联营，该法案废除了格拉斯一斯蒂格尔法的第 1 6 、2 0 和3 2 条，为银行、证券公司的联营提供了机构和人事的保证。 第二，银行与保险的联营。金融服务现代化法案准许国民银行及 其联营机构从事财产保险，但同时规定非国民银行的银行不得从事该种活 动。此外，国民银行还可以提供货币监理署( o c t ) 确认的“授权产品”范 围内的产品。 表22 比较了会融服务现代化法案实旅前后美国金融结构的业务范 围的变化。 2 强化银行业与工商业的分离，实现金融体制的现代化 金融服务现代化法案的立法者继承了将金融服务业与工商业严格 分离的美国金融法律传统，对金融业与工商业结合的“h 本模式”持坚决 非银行的银行”足指那螋虽然从事银彳亍业务但1 i 相：法律删定的银行范h 爿之内的金融机构。它般包括发 放商业和消费信贷并提供除活期存款以外其他所以类型存款的吸收存款机构或摊供所有类型的存放但不发放 商业贷款的结构，所以它们又被称为何限服务银行。 第二章一螳典型闺家银行体制的渐进过程和特点 表2 - 2 金融服务现代化法案实旋前后美国金融机构的业务范围 活动金融服务现代化法案前金融服务现代化法案斤 银行的证券一银行控股公司可不受限制的投资一银行与自f 券公司可以同时属 业务 1 ：高品质的证券，并以不超过总收 于同一家控股公司 茄的2 5 的比例投资j j 低品质证券一国k 银行的金融性子公司可 ( 但需通过附属机构投资)以在一定条件f 发行i l e 券 一国l e 银行的经营子公司不得从事 证券的发行业务 银行的保险一银行控股公司不得从事保险业务一银行与保险公司可以同时属 业务一国民银行的子公司不得发行保单丁i 一家控股公司 一州立银行通常与国k 银行一样不一国吣银行的子公可不得从事 经营保险业务保险业务 一州立银行也不得直接从事保 险业务 证券公司的一证券公司不得拥有银行子公司一证券公司可暖拥有银行子公 银行业务一证券公司不得通过统一的储蓄部司 fj 从事银行业务 一没有改变 证券公司的一可以通过子公司缄附属机构从事一没有改变 保险业务 保险公司的 一保险公司不得拥有银行子公司 一保险公司可以拥有银行子公 银行业务一保险公司不得通过统一的储蓄部 司 门从事银行业务一没有改变 保险公司的一可以通过子公司或附属机构从事一没有改变 证券业务 资料米源：混业经营的国际趋势与中国银行体制的选择一一高山 反对的态度。该法案取消了商业机构控制储贷协会的许可，并且作出不再批 准新的储贷协会以及不准许商业结构收购原有的储贷机构的限制，彻底否定 了美国大型商业零售公司试图控制参加存款保险的银行的企图。 3 保留并扩展监管机构，加强会融监管 第一一，授权监管部门提出会融业务限制要求，授权货币监管署( o c c ) 、 联邦储备委员会( f r b ) 、证券与交易委员会( s e c ) 等机构在符合法律规范 和原则的前提下，通过条例或命令，对金融机构的资本、管理，以及金融机 构之间、金融机构子公司和联营者之间的交易和关系加以限制和要求。 第二，加强监管机构之问的数据共享。具体规定了货币监理署、储蓄机 构监督办公窀、联邦存款保险公司、联邦储备委员会和联邦储备银行、证券 与交易委员会、联邦贸易委员会、财务部、各卅i 保险监管机构和司法部之m 的数据共享的具体内容和程序，并规定有关机关在取得监管数据时，应优先 从有关监管机构获得。 经过近2 0 年的努力，美国分业、混业经营体制之争终于暂时划上了句 号，混业经营体制以其较高的经营效率和竞争水平而最终战胜了分业经营体 制。实际上就在同时期，世界其他实行分业经营体制的国家也先后实行了改 革，放松了政府对金融业人为的管制，实现了混业经营的银行经营体制。所 茹。章一臻典嘲周家锻材体制的濑避过攫霹l 特点 以涎，发生鼗2 繁鳃8 、9 年代黝这次会滋改革鬣示了今君国际锻行、监经 餐体制靛发展趋势。 园、美谮分鼗经营截行律锎的特点 一) 美爨嚣翦瓣疆行髂割是溪照经营髂裁 从l 文对荚潮锻行体制的历史追溯中我们可以比较溃噬地看撼，壤拉 颧一颠蒂格尔法并没露规怒商业银行完全不糍从零投资锻行嫂务。虽然它 撬定掇资鼹行澄证雾投资敛务商韭嘏行不能涉足，健在褶应的监篱下，裔娩 银行可扶事一些褒鼗锻褥型谖券鳖务，其中瞧括承链帮交嚣美函潮绩戳爱遮 方致辩的磐邋债券翳融募发行等。之螽，夔罄银嚣持袋公蠲豹茇袋鞋及各耱 鹿法、法庭裁决、管理决策和仓融创新又打破溅绕 歼了格拉斯一斯蒂格尔 法静限翩，便商监锻行韭务与投资银行业务之间的界限越来越横糊，商娩 镊褥秘援嶷锻嚣在许多遭务鹱域内煮交叉鞫蹇挚。瓣至今辩，格控新一凝 谨格尔法己形网虚设。 出此可见，掊摭巅一期蒂格匀法确立了美黼酌分批经营体剃，毽这 其是释裙对的不裙廉静分离，禳行持鞭公镯簿静存农在浆稀程度上是一稀 缓秘掺麓，蔫她锻杼螺务与投资镶褥妊务懿镄簌分离簌柬裁不曾存在过，弗 县隧饕衾融剖錾的不凝深天，分监经营薅躐受疆了翦掰来麓静滓波弱攘竣， 荚国的银行体铷逐步发联成为混业缀营体制。 ( = ) 美阐的商减银行蛾务与投资银行她务经历了融合、分离又褥剜剿 融合翁演进掰程 其实，不仅仅是焚圜，獒它一些实l 亍分业经营镶行体制的国家躲锻髫体 制基本上也经历了一个从混救列分数，褥从分攮到滗业熬避疆，捌魏弱本稳 英霄。 ( 三) 美国实行分勉管惩 美甍对蘸照镊行蕊餐主要是由邋爨管理溪、联邦赣备锻行、联郏存款绦 陵公司三大联邦缴银行监管帆构及州政府管理机构组成。而对证券发行、变 翁及撩资锻行的篮管超重臻作塌的怒证券交易委员会( s e c u r i t i e sa n d e x c h a n g ec o m m i s s i o n ) ，其浚是备大诞券交易溪豁溉章，“全謦迸券交荔 囊协会”( n a s d ) 的露关规迩实际上矮窍“是我管划”( s e l f - r e g u l a t o i l ) 勰作嬲。 蹒) 有较多的融饿新 金融键毅建美国镶行体制静个突疆特德。舀本 替纪六十年代蔽来，惫 融键翁簿豢了整个受溪，在瓷避锓行垮投资镶弦之瓣豹激慈憋毒蛹竞争中， 五花八门的金融产品被创造出来，名目繁多的金融机构问馓。 金融俐新可分为以下三炎i ，会融二f ：其簸创耨：铡瓣大额珂转诖存荦、蕊鹣协波、麓投簿 2 。中分维织剁毅；剿蛰l 银行持股公司嬲发聂； 3 + 经营手段剖瓣：铡热资产：涯嚣纯。 金融创新的镶终劝谶，以下几个是最蜜绥的： j 述避繁螽蓉和税狻法律鹃劾视； ? 瓷产诞券纯就足澈磁性低的谈产转变为露蟠l ：流邋熬券瓣遴糕。筵鼙褥单熬方式辘楚褥l 毽粪爨数袋娄馘 的瓷奉聚艇蛾一个臻耩食，然嚣缚发艘为一个信托黻龟或具杼特殊或搿嫩蛙的妁磐；，这中新成谨豹安体 辘戮菠槽出檠套囊产妻接翅搽薛翁：券，l 繇抵押姿产赫捌患驭寝捺支纣缭h 舛 持毒太。 第二二章一蝗热型闻家银行体制的渐进过程和特点 2 金融中介机构的竞争； 3 利率、通胀率、股票价格和汇率越来越大的波动性； 4 计算机和电子通讯技术的进步； 5 市场专业人员越来越复杂的教育策略和教育水平的提高： 6 全球会融财富格局的改变。 ( 血) 美国的分业经营体制是以较多的立法为基础的 如前所述，美国的分业经营体制是建立在立法的基础之上的。从格拉 斯一斯蒂格尔法到1 9 5 6 年银行持股公司法，再到以后的诸多立法， 美国的银行体制的变迁反映在美国的银行立法上，并促进了立法的发展。 五、美国金融体制的演进过程对我国的借鉴意义 我国目前实行的是分业经营的银行体制，我国之所以能够在目前世界金 融自由化，放松管制的情况下“逆潮流而动”，其中的原因是多方面的，但 一个不容忽视的原因是在防范和化解金融风险的意识r 趋增强的会融界有 许多人担心如果不实行分业经营和分业管理，就很可能会发生象美国三十年 代那样的大危机，这种担心是不无道理的。 美国从分业经营体制向混业经营体制过渡的过程中，银行的市场组织结 构主要采取了持股公司形式，近年来的研究表明，持股公司形式的混业经营 体制对防范风险比较有力。当然，这也对政府的监管提出了更高的要求。我 国将来也可以考虑一部分金融机构实行持股公司制。 第二节德国的混业经营银行体制 一、德国混业经营银行体制的发展过程 德国是混业经营银行体制最典型的国家，其发展要追溯到十九世纪德国 工业化的早期。德国是后起的资本主义国家，从一开始德国就大力发展重工 业8 ，产业资本严重不足，企业不仅需要银行提供大量的短期流动资金，而 且还需要银行提供大量的长期资本，以便进行基建及购置设备。因此，从一 开始德国的商业银行就要既为企业提供创业资本，又要提供短期流动资金， 以后又要不断为企业发行股票和债券来筹集归还旧债的资金，这就形成了混 业经营的银行体制。以后德国工业化的进程促进了大银行的形成，通过激烈 的竞争银行业为了适应工业化的需要而逐步形成了对经济生活影响大的大 型全能银行。德国的众业也形成了对银行的严重依赖，银企之间的密切关系 ：直延续至今。 在第二次世界大战期间，由于金融危机的爆发，商业银行曾被迫购买企 业的大量股票以抵偿银行的贷款，使银行与企业的密切关系更进一步，从而 形成了银企密切结合的特色。二战以后，德圈作为战败国承受着美、英等国 要求其建立分业经营银行体制的压力，但是德国的混业经营银行体制并没有 因此改变。这种曾被美国人视为洪水猛兽的体制不仅没有使德国的金融体制 陷于动荡不安和不稳定中，相反还有力地促进了德国银行的发展壮大，从而 推动了德国经济的迅速崛起和“莱茵河经济奇迹”的出现。当然，这与德国 ”这是欧洲人陆t 业化进程最“善的特乜之一，茭困和英国的1 ：业化进程0 此有址薯的小。 第一二章一些典型周家银行体制的渐进过程和特点 有健全的银行体制和严格的监管制度是分不丌的。 二、德国混业经营银行体制的现状 德图的银行可分为全能银行( u n i v e r s a lb a n k s ) 和特殊目的银行 ( s p e c i a l i z e dc r e d i ti n s t i t u t i o n s ) ，后者包括抵押担保类银行等，不属于本文 讨论之列。全能银行作为单个机构提供着各式各样的服务，不仅提供传统的 银行业务，还提供投资和证券业务( 股票发行和交易、股票存放和托管业务、 代理业务、股票自营业务、组建并拥有投资基金等) 、不动产交易、组织援 助陷入财务危机的企业，进行兼并与收购等。 全能银行根据其所有者的结构可细分为三大类：商业银行、储蓄银行和 合作银行。其中商业银行中的德意志银行( d e u t s c h eb a n k ) 、德累斯顿银行 ( d r e s d n e rb a n k ) 和商业银行( c o m m e r zb a n k ) 等是德国三家最大的全能银 行。商业银行是私营银行，其核心业务在传统上是信贷和证券业务，与大型 企业有着密切的联系，所有的商业银行对非银行企业的贷款占其资产总额的 6 5 ( 长期贷款为3 0 ) 。储蓄银行是公共机构，几乎所有的储蓄银行都归 地县所有，因此其业务仅限于其所在地的周边区域，作为仅有的资金提供者， 它们对中小企业非常重要，甚至扮演着这些企业的“居家银行”的角色。这 些银行传统上以私人家庭的储蓄存款作为其资金的主要来源，其资产份额的 半数以上是长期贷款( 对私人非银行企业，家庭以及市政的长期贷款) 。储 蓄银行比起商业银行来，不大派驻人员到客户企业的董事会任职。合作银行 是互助性质，它们主要对德国的小企业、独立丌业者和雇员提供启动资本和 资金融通服务。 三、德国混业经营银行体制的特点 ( 一) 全能银行对经济的控制力较大 1 全能型的商业银行 前面已经提到，与美国等国家不同的是德国商业银行在原则上是可以经 营所有形式的银行业务的，包括贷款、存款、证券承销、证券交易、支付结 算以及投资银行的各种业务，也就是说，德国的商业银行能广泛地从事商业 银行业务和投资银行业务。 2 全能银行是证券市场的主体，不仅提供全套服务，而且是一级市场最 大的买主。此外，全能银行在二级市场上从事代理证券买卖和自营业务。 与萸美的分业经营体制不同，德国的全能银行的服务范围包括全套的证 券业务，主要有证券9 承销、证券交易经纪人、证券交易自营商、证券安全 保管业务。在德国，商业银行或辛迪加银行从事证券承销业务0 ，通常情况 下，银行先自己认购证券，然后再投放市场，这样银行承担了售出的风险。 当然，山于银行在营业中与客户有较密切的关系并与重要的机构投资者有多 种营业关系，因而具有较强的投放能力，所承担的风险减小。在德国只有银 行和官方经纪人才可以直接进入股票市场，如果客户想买卖证券，可以委托 商业银行，商业银行作为客户的代理人将代表客户采取必要的行动，这罩商 ”这所说的证券是指所有可以硝：股柴市场 ：交易的桑据即股票，发有吲定利息收入的金融下具包括政府债 券和企业债券等。 “。e 券承销业务可采取两种形式： ( 1 ) 银行白己井小担保兴f 这牡b f 券。n j h 是帮助发行肯售；( 2 ) 银 行乐诺自己买f 返砦证券，然后佴把它们央去，曲：德国的银行业务实践中，多数采取第二种形式。 第二章一些典型国家银行体制的渐进过程和特点 业银行充当了证券交易经纪人的角色”。商、i k 银行作为自营商可以自己买进 证券再卖出。此外，商业银行还应客户要求经营证券管理和保管业务，证券 管理包括：收取到期的利息和股金，购买新股份的认股权。 3 全能银行对工商企业有较强的控制力 德国的全能银行除了在业务上实行多样化政策外，还有个显著的特 点，就是商业银行对工商企业的控制力较强。 第一，商业银行为企业提供贷款。通常有一家银行成为企业的“居家银 行”( h a u s e b a n k ) 1 2 ，即企业的主要贷款提供者，两者关系密切。此外，商 业银行以提供贷款为依托，从借款企业那罩获得有价值的信息，从而使能够 监督和控制企业。 ， 第二，商业银行为企业发行有价证券。银行通过对工商企业发放贷款和 代工商企业发行有价证券的办法，促进了工业资本和银行资本的结合。 第三，商业银行持有企业”的股票1 4 ，通过参股的方法使二者关系紧密。 第四，商业银行可代客户保管股票，在一定条件下，经保管帐户持有者 的同意，银行可代替客户行使其持有的股票和其它资产单据的表决权b 。这 样一来，银行向监事会派驻代表的投票权来自不同的渠道：银行自身直接持 有的股票、银行控制的企业持有的股票以及银行作为监护人所拥有的股份， 显然这会加强商业银行与企业的密切关系，同时增加银行对整个经济承担的 责任。 第五，银企之间还通过人事关系的结合来加强联系，许多在银行中担任 要职的人也是企业监事会的成员。 ( 二) 全能银行对经济的控制力极大还导致其它一系列后果 1 企业的股权融资比重较低，股份公司数目很低。因为就企业而言，通 过银行贷款融资是及时和方便的，所以企业对股权融资兴趣不大，导致企业 的股权融资比重较低，股份公司的数目很低。在德国主要有两种形式的公司： 股份有限公司( a g s ) 和私人有限公司( g m b h s ) 。两者的比例差不多是1 比1 0 0 ( 4 0 0 0 家比4 0 0 0 0 0 家) 。 2 股票市场相刑不发达，股票市值占g d p 的比重较低。既然企业不喜 欢发行股票，那么股票市场自然相对落后。例如，1 9 9 6 年1 1 月底，德国流 通股票的市值占g d p 的2 7 ，而同期美国的数字是1 2 2 ，n 本的数字是 6 3 。1 6 3 德国家庭的金融资产投资组合中存款和债券所占的比重较高，而股票 所占的比重较低，既然企业发行的股票较少，那么家庭所能持有的股票的来 源自然不充分，结果就不苦而喻了。 “银行通常首先以自d 的名义把e 券买f ，然后把自己的所有权过户给买主。商业银行作为经纪人也叫以自 己参加买宴，但一般罡作为被代理人的对方( c o u n l e rp a r t y ) 。例如，银行受命代理买土共入证券，返时它 叫以自己作为卖主代兴主购买银行白柯的证券；如果银行受命代理卖主售订f 券。它口j 以作为买主购入史主 的证券。 ”居家银行类似十ji