（金融学专业论文）银证合作趋势下的监管模式探索.pdf

中文摘要 中文摘要 随着金融业的发展，在分业经营、分业监管的体制下，银行业、证券业 之间的业务出现交叉，出现了一些新的跨业金融产品，如：银证通、银证转 账等。业务界限逐渐模糊，银证之间的关系也从竞争走向了合作。银证合作 经营有利于提升我国银行业和证券业的市场竞争力：首先，从商业银行的业 务经营模式方面看，盈利模式还是停留在传统业务上，创新能力明显不足。 对比国外金融服务的多样化、个性化，国内银行还有一定的差距。发展银证 合作，银行资金增加了投资渠道，并且在近乎相同的成本下增加了中间业务 收入，获得了更高的收益，同时有效的利用资金运作平台开展多元化的业务。 在降低银行经营风险的同时提高资金运作效率；其次，证券业缺乏资金的要 求也在银证合作中得到了满足。货币市场的资金流入意味着证券公司的自营 业务得到了新的融资来源，打破了原有的资本市场和货币市场分离的格局， 证券公司也可以充分利用银行现有的网点优势和高效的清算系统提高了证券 公司资金的使用效率，银证发展各取所长，有利于产生规模效应；最后，中 国加入w t 0 以后，有“金融超市”之称的国外大型金融机构的全面进入，对 中国金融企业的经营形成了巨大的挑战。在“内忧外患”的综合压力下，银 证的跨业合作应运而生。在分业经营的框架下，银行业和证券业在资金、业 务甚至组织机构上进行合作，通过合作降低风险、提高经营效率，是在历史 条件下的一种稳健性的现实选择。银证双方在业务、股权等方面合作的经验， 为我国金融业融入世界金融体系做了有益的准备。辨证的吸收国内外成功的 实践经验，推进银证合作，有利于探索出一条适合中国国情的金融发展模式。 金融业持续不断向前发展，而金融监管体制被严格的界定下来，严格按 照分业监管模式实行多方位的监管。现有的一行三会的监管部门设置，有利 于金融监管部门对指定机构和产品进行专业化监管。但随着混业经营的不断 深化，金融机构之间的业务界限已经逐渐模糊，使得现行的监管模式下，监 银证合作趋势下的监管模式探索 管机构监管的有效性受到考验。主要体现在以下几个方面：首先，我国“一 行三会”的分业监管体制对金融机构的监管可能产生监管真空、交叉重复监 管，使得监管效率降低。由于没有一部专门的银证监管的金融法律法规，在 银证业务的合规审批、规范经营、处罚和撤销退出机制上没有专业法律进行 依托，容易造成法律监管失效或者监管主观性增加，造成了经济效益损失： 其次，由于跨业金融产品监管归属权不明晰、监管目标的差异，导致监管机 构监管措施不到位，互相推诿。银监会注重审慎监管，关注银行系统的安全 与稳健经营；证监会的目标是维护证券市场的公平与秩序，特别强调证券发 行人和经纪人充分披露信息，不得有欺诈行为，对证券公司和证券市场的风 险不做任何保证。由于两个监管机构的直接目标不一样，指标体系、操作方 式不同，造成了监管结论可能存在较大差别。在一些交叉领域或者跨业经营 业务中，由于监管归属权不明确，造成金融监管真空或者重复监管，浪费监 管资源；最后，金融监管制度的不健全，对跨业产品管理的低效率，必然抑 制金融创新。监管机构对银证创新产品监管的意识是在金融客观环境变化后， 对这些跨业的创新产品进行监管，缺乏监管的超前意识和预见性。出现了很 多银证产品打监管“擦边球”或者创新产品审批滞后而推迟推出市场等情况， 使整个金融市场资源配置和运行低效率。 本文构建了两个博弈模型，参与方分别是银证双方之间、银证双方作为 整体与监管机构之间的博弈关系，通过求出模型的均衡解得出了：在银证双 方合作的合作过程中，合作经营要建立在双方的信任机制的基础上，长期反 复的合作使得银证合作模式日益坚固，扬长避短，产生了比单个系统经营更 大的经济效应。而在银证同盟与银证监管的博弈中，我们看到在不断扩张规 模、创造价值的金融业，风险被提到了最首要的层面。因为在不断创新的过 程中，由于利益驱使，金融机构常常铤而走险，不仅使内部风险增加，也使 得社会经济出现负的外部性。面对这种市场失灵的情况，作为监管机构，可 以在市场上产生一种引导的作用。根据国家经济发展形式出台相关政策法规， 规范银证合作机构的经营行为，对违规经营进行查处。由上面的模型结果我 们看到，有效的、充分的金融机构激励机制能使得银证同盟朝着合规的方向 经营，而监管机构的惩处措施也会遏制金融违规行为的产生。金融监管的有 效实施可以使有限的资源在银证双方之间合理配置，帮助银证合作提高效率。 2 中文摘要 要实现金融业乃至整个社会的稳定发展，必须加强对金融业的有效监管和审 慎管理。 鉴于我国金融监管的实际情况和我国金融发展所处的阶段，建立金融监 管协调机制是一种成本一收益最优、适合分业监管体制下监管多元化的选择。 2 0 0 3 年银监会、证监会、保监会召开了第一次监管联席会议，2 0 0 4 年6 月， 这三家监管机构共同签署了 三大金融监管机构金融监管分工合作备忘录 ( 简称备忘录) 。备忘录的签署与以此建立的定期和不定期联席会议制 度，是我国金融监管机构探索一关于提高监管有效性的有益尝试。在本文中， 探索金融监管在特殊时期的模式，拟设立金融监管委员会。该委员会由国务 院牵头，人行、三大金融监管部门、同时可考虑增加财政部、发改委等部门 的主要负责人以及部分独立的专家、学者组成。其职责是制定委员会工作章 程、运作程序，以制度的形式明确相关部门职责、义务，加强各部门的协调 配合，达到分工合理、沟通顺畅的目的，增强制度的权威性和约束性：同时 负责协调沟通银证保三会、并对金融控股集团的母公司进行监管。在设立监 管的基本框架后，完善其他的配套措施，包括：建立金融监管协调的长效机 制；委托相关部门成立专门的机构负责对监管当局进行再监督和业绩考核， 加大对监督者失职行为的处罚力度，形成对监管当局及其人员的有效约束， 避免监管中的寻租行为；完善银证自律性组织和企业内控机制，并充分将信 息化技术运用到实际监管工作中等等。探索一整套金融监管体系，完善我国 金融监管制度，使金融监管适应、推动我国金融业的长期发展是本文写作的 最终目标。 本文从银证合作的一般形式出发，结合银证合作风险在客观上对监管提 出的要求进行分析和论述，具体有以下五个部分： 第一部分主要概述银证合作，分别对银证合作产生的原因、一般合作方 式进行分析，论述银证双方从竞争走向合作的过程中合作方式的演变，为下 文探索监管改革提供现实依据。 第二部分，用历史回顾的方法，回顾了银证监管的发展历程和我国现阶 段银证监管的发展状况：同时提出银证风险，论证实现银证监管的必要性。 第三部分，用博弈均衡模型分析银证双方在合作中取得利益最优化选择 ( 不违约，不违约) 的纳什均衡。双方达到这样的共赢局面，是在银证双方 银证合作趋势下的监管模式探索 的奖惩措施得力的条件下实现的。其次，以银证双方作为博弈的一方参与者 ( 即：银证同盟) 与银证监管创建博弈模型，根据模型的均衡解，论证出使 银证监管与银证同盟之间达到最优化的条件是建立有效的激励机制。 第四部分，本文列举了美国、英国、澳大利亚三个典型的监管模式，通 过对国外三种监管模式的优劣进对比分析和论述，提出了中国借鉴监管模式 的意义及方法。 第五部分，是本文的总结。银证合作不断发展，金融控股集团也如雨后 春笋般涌现。金融监管的重点不仅是对银证合作双方，而且是对作为大部分 银证合作载体的金融控股集团。对于新兴的金融集团的监管，监管机构应弥 补监管空白，建立合理金融监管模式，实现分业经营下多元化监管。在改革 成本最小化约束条件下，建立牵头的功能性监管体制，强调金融监管的协调 机制、建立健全金融监管的配套措施，提高监管效率是本文研究的重点。 4 关键词：银证合作银证监管博弈论协调机制 a b s t r a c t a st h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i a li n d u s t r y , s o m en e w m u l t i i n d u s t r yf i n a n c i a l p r o d u c t sw e r ee m e r g e di nt h es y s t e mo fs e p a r a t em a n a g e m e n ta n ds u p e r v i s i o n t h eb u s i n e s sm a r g i nb e t w e e nb a n k i n ga n ds e c u r i t i e si n d u s t r yb e g a no v e r l a p p i n g a n db e c a m ei n d i s t i n c tg r a d u a l l y t h ec o o p e r a t i o no fb a n k i n ga n ds e c u r i t i e sw a s u s e f u lf o ri m p r o v i n gt h em a r k e t i n gc o m p e t i t i o no fb a n k i n ga n ds e c u r i t i e si n d u s t r y o fo u rc o u n t r y b e s i d e s ，t h ec a p i t a lo fb a n k so f f e r e dm o r ei n v e s t m e n to p p o r t u n i t i e s m o r e o v e r , t h er e s o u r c e so ft h ep o i n to fn e t w o r kb e n e f i tm o r e 、 ，i t l ln e a r l yt h es a m e c o s t t h en e e d sf o rc a p i t a l l a c k i n go fs e c u r i t i e sw e r ea l s os a t i s f i e di nt h e c o o p e r a t i o n 、析t l ib a n k s i na d d i t i o n , w h i l ec h i n ae n t e r i n gw t o ；m a n yg e n e r a l f o r e i g nf i n a n c i a l o r g a n i z a t i o n sb e g a nt o e n t e rt h e c h i n e s ef i n a n c i a lm a r k e t t h e r e f o r e ，t h e m u l t i - i n d u s t r yo ff i n a n c ee m e r g e sa st h et i m er e q u i r e d i nt h ef r a m eo fs e p a r a t e s u p e r v i s i o n , i t sas t e a d ya n dr e a l i s t i cc h o i c et h a tb a n k i n ga n ds e c u r i t i e si n d u s t r y c o o p e r a t e dt or e d u c er i s ka n di m p r o v e de f f i c i e n c yi nt e r m so fc a p i t a l ，b u s i n e s sa n d e v e no r g a n i z a t i o n a tt h es a m et i m e ，t h ec o o p e r a t i o no fo r g a n i z a t i o na n ds t o c k p r o p e r t yl a i dt h eb a s e f o r e n t e r i n g i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a li n c o r p o r a t i o n b y c o m p a r i n gt h es u c c e s s f u le x p e r i e n c eo fd o m e s t i ca n da b r o a dt op r o m o t et h e c o o p e r a t i o no fb a n k i n ga n ds t o c ki n d u s t r y , i tw i l lh e l pe x p l o r eh o wt o f i tt h e n a t i o n a lc o n d i t i o n so fc h i n a sf i n a n c i a ld e v e l o p m e n tm o d e l u n d e rt h i st e n d e n c y , t h es e p a r a t es u p e r v i s i o ns y s t e mo fb a n ko fc h i n a , c h i n a b a n k i n gr e g u l a t o r yc o m m i s s i o n ，s e c u r i t i e sa n df u t u r e sc o m m i s s i o na n dc h i n a i n s u r a n c er e g u l a t o r yc o m m i s s i o na l s oh a dt ob ea d ju s t e d i nt h ep r e m i s eo f m a i n t a i n i n gs e p a r a t es u p e r v i s i o n , t h ev a c u u ms u p e r v i s i o na n dr e p e a t e d c r o s s r e g u l a t i o nc o u l dr e d u c et h ee f f i c i e n c yo fs u p e r v i s i o n b e c a u s eo ft h eu n c l e a r s u p e r v i s i o no w n e r s h i po fm u l t i i n d u s t r y f a i l e dt oe f f e c t i v e l ym o n i t o ra n ds h i f t f i n a n c i a lp r o d u c t s ，t h er e g u l a t o r sh a v e r e s p o n s i b i l i t i e st oo t h e r s b e c a u s et h e f i n a n c i a lr e g u l a t o r ys y s t e mw a si m p r o p e ra n dt h em a n a g e m e n to fm u l t i i n d u s t r y p r o d u c t sw a si n e f f i c i e n t , t h ei n n o v a t i o no ff i n a n c ew a sr e s t r a i n e d ，s ot h a ti tm a d e t h er e s o u r c ea l l o c a t i o na n dt h eo p e r a t i o no fm ew h o l ef m a n c i a lm a r k e ti n e 伍c i e n t h o w e v e r , i nv i e wo ft h er e a l i z a t i o no fc h i n a sf m a n c i a ls u p e r v i s i o na n d d e v e l o p m e n t , i t st h e b e s tc h o i c et oe s t a b l i s ht h ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n d e o o r d i n a t i o nm e c h a n i s mw h i c hc o u l db e n e f i tm o s ta n db es u i t a b l ef o rs u p e r v i s i o n d i v e r s i t yu n d e rt h es e p a r a t em o n i t o r i n gs y s t e m i n2 0 0 3 ，c h i n ab a n k i n g r e g u l a t o r yc o m m i s s i o n , s e c u r i t i e sa n df u t u r e sc o m m i s s i o na n dc h i n ai n s u r a n c e r e g u l a t o r yc o m m i s s i o nh e l dt h ef i r s tj o i n tm e e t i n go ft h es u p e r v i s o r y 1 1 b et h r e e r e g u l a t o r yo r g a n i z a t i o n ss i g n e dt h e “t h r e em a j o rf i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n d r e g u l a t i o no ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n sd i v i s i o no ft h em e m o r a n d u m ”i nj u n eo f2 0 0 4 t h i sm e m o r a n d u ma n dt h es c h e d u l e da n dn o n - s c h e d u l e di o i n tm e e t i n gs y s t e m a c c o r d i n g t ot h em e m o r a n d u mw e r eu s e f u l a t t e m p t f o rd i s c o v e r i n gt h e i m p r o v e m e n to fs u p e r v i s i o nv a l i d i t y n l eu l t i m a t eg o a lo ft h i st h e s i sw a st o e s t a b l i s ht h el o n g - t e r mm e c h a n i s mo ff i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n dc o o r d i n a t i o nb y d i s c o v e r i n gt h ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o nm o d ei ns p e c i a lp e r i o d s ，s ot h a tt h ef i n a n c i a l s u p e r v i s i o nc o u l db ea d j u s t e da n di m p r o v e dt h el o n g - t e r md e v e l o p m e n to fc h i n a s f i n a n c i a li n d u s t r y t k st h e s i sw a sd i v i d e di n t o f i v es e c t i o n s t h ef i r s ts e c t i o nm a i n l y s u m m a r i z e dt h ec o o p e r a t i o no fb a n k i n ga n ds e c u r i t i e si n d u s t r y t h em a i nf o r mo f t h ec o o p e r a t i o na n dt h ed e v e l o p i n gs i t u a t i o ni nc h i n aw o u l db er e v e a l e db y a n a l y z i n gt h er e a s o n so ft h ec o o p e r a t i o no fb a n k i n ga n ds e c u r i t i e si n d u s t r ya n d c o m m o nc o o p e r a t i o n t h es e c o n d ，t h i r da n df o u r t hs e c t i o n se x p a t i a t e dt h ep r o c e s s a n dn e c e s s i t yo f b a n k i n ga n ds e c u r i t i e ss u p e r v i s i o nb yr e v i e w i n gt h eh i s t o r y , g a m e a n a l y s i s a n dc o m p a r i s o n s t h ee f f c c t i v ef a c t o r sf o r b a n k i n ga n ds e c u r i t i e s s u p e r v i s i o na n dc o o p e r a t i o nw e r ee x p l a i n e di nt e r m so fg a m eb a l a n c e t h e s e s e c t i o n sa l s oi l l u s t r a t e dt h er e f e r e n c ef r o mf o r e i g ns u p e r v i s i o n t h ef i f t hs e c t i o n s u m m a r i z e dt h i st h e s i sw h i c hr e f e r r e dt oe s t a b l i s hr e a s o n a b l ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o n m o d ea n dr e g u l a t o r y d i v e r s i t yb yd e v e l o p i n go fb a n k i n ga n ds e c u r i t i e s ， e s t a b l i s h i n gt h ef u n c t i o n a lm o n i t o r i n gs y s t e ma n df i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n d c o o r d i n a t i o nm e c h a n i s mu n d e rc o n s t r a i n so fm i n i m i z i n gr e f o r i l lc o s t s k e yw o r d s ：t h ec o o p e r a t i o no fb a n “n ga n ds e c u r i t i e s ；s u p e r v i s i o n ； g a m ea n a l y s i s ；c o o r d i n a t i o nm e c h a n i s m 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人： 2 0 0 8 年l o 月6 日 0 绪论 0 绪论 0 1 研究背景以及问题的提出 自2 0 世纪9 0 年代以来，美国废除格拉斯一斯蒂格尔法，通过了金 融服务现代化法案。该法案允许银行、证券公司和保险公司以控股公司的形 式相互渗透。同期，英国、澳大利亚等国家相继发生的金融变革，使得金融 的混业经营成为了金融业发展的大趋势。在中国，2 0 0 3 年中国银监会的成立 标志着我国分业经营、分业监管体制的建立。2 0 0 6 年底，中国履行对w t o 承 诺，全方位开放金融市场，面对金融巨头和众多“金融百货公司”的进入， 分业经营、分业监管的金融发展模式受到了极大的挑战。我国商业银行业务 品种单一，利润收入的绝大部分来自传统的利差收入：而证券公司长期存在 着资金短缺的现象、同时业务范围窄，也使得证券公司发展受到了限制。与 国外发达的银证同行相比，我国金融机构的整体实力、经营管理、创新能力 等都有很大差距。经过多年的发展，不断放松的金融管制、日新月异的信息 技术、金融机构利益最大化的驱使，银证之间的合作绕过监管壁垒，适时、 适度发展，突破原有的分业模式，在分业经营上寻找新的利润增长点，分散 了风险。在合作过程中，银行和证券公司的经营效率和竞争优势极大提高。 银证合作在特定的金融分业基础上走向深入。 银证监管作为一个全新的概念出现在分业监管的体系中，作为上层建 筑，监管的作用在于规范、保护银证合作使其健康发展。在此期间，银证监 管受到来自多方的挑战：首先，监管系统内部矛盾，即分业监管体制下的多 元化监管。缺乏相应法律依托、金融机构间的协调机制缺失等因素，使监管 机构监管的有效性受到质疑。其次，银证合作无论是业务交叉还是股权合作， 都会使用大量复杂的金融工具，加上庞杂的机构融合，如果监管失灵不仅使 银证双方产生巨大风险，在经营不慎时，还可能将风险传递给整个金融市场。 银证合作趋势下的监管模式探索 这给监管机构的有效监管带来了严峻的考验与挑战。随着银证合作的发展， 金融监管在分业体制下如何对跨业合作进行监管成为本文着重研究的问题。 0 2 研究意义 金融全球化的发展，使得金融市场不断融合，就中国金融业发展的状况 来说，银证合作的产生和发展是为了绕过分业经营的壁垒，使企业收益最大 化。在中国的特殊历史背景下，本文希望通过银证合作分析和论证金融监管 的必要性，同时借鉴国际金融监管体制改革的成功经验，探索出一个适合我 国金融发展的监管模式。混业经营、混业监管是历史发展的必然趋势，但就 现今的金融发展水平和发展的形势来看，分业经营防范了风险、提高了金融 机构的专业化水平，适应我国金融业的发展。如何在分业形势下体现多元化 监管的有效性，顺应时代发展的需要，本文从我国金融监管有效性的角度， 提出了我国金融监管模式改革的对策和建议。希望本文的研究能在理论上为 决策层提供一些切实可行的建议，在实践中使我国的金融体系更加安全、有 效地运行。 0 3 研究方法及创新 本文主要运用博弈论的研究方法来讨论银证双方之间、银证双方作为整 体与监管机构之间的博弈关系，通过求出模型的均衡解，对实际经济体( 银 证同盟与银证监管) 进行成本一收益研究。同时还采用了对比方法、规范分析 方法等对文章进行论述。 2 1 银证合作概述 1 银证合作概述 1 1 银证合作的定义 银证合作是指在金融分业经营许可的范围内跨越行业边界，在银行与证 券之间产生的一系列业务及股权等方面的合作。银证双方首先在各自领域下 自由、合理开发业务，根据发展需要，相互利用对方资源，适时进行业务交 叉，缓解发展瓶颈，使银证业务经营的范围得以扩张，从而构建一个资本市 场和货币市场良性循环的金融市场。银证合作包括：银行和证券公司之间签 订合作协议，前者为后者提供融资、股票质押贷款、资金清算等服务以及双 方在投资银行业务、开发服务共同客户、加强银证互补性金融创新等方面进 行的全面合作。 1 2 银证合作产生的必然性 在银证合作之前，我国的银行业和证券业之间有严格的分界线，银证的 独立经营，导致资本市场与货币市场被割裂开来。随着证券业的发展，传统 的间接融资方式的主导地位被打破，直接融资的影响力开始在金融运行体系 中占据重要地位，资本市场也得到了迅速的发展。但是中国的资本市场相对 封闭，与货币市场之间缺乏有效的、稳定的融资渠道和良性的资金互动机制。 为了弥补各自的经营缺陷，银行与证券加快了在新的合作平台上的融合、创 新，提升了金融体系的竞争力。以下从银证合作的内在和外在驱动力来分析 银证合作产生的必然性： 1 2 1 银证合作的内因 银证合作趋势下的监管模式探索 、银行与证券公司提升自身竞争力 1 从银行业角度来看 中国的商业银行在股权改革后，经营方式、运行效率等都发生了很大变 化。但是从商业银行的业务经营模式等方面看，盈利模式还是停留在传统业 务上，创新能力明显不足。对比国外金融服务的多样化、个性化，国内银行 还有一定的差距。发展银证合作，带给银行的是有效的资金运作平台、额外 的中间业务收入和多元化的业务发展。在降低银行经营风险的同时提高资金 运作效率。比如：适度的混业经营不仅可以扩大资金运用范围，而且可以带 来资金沉淀，增加资金留存，例如“第三方托管”等创新业务可使银行在很 大程度上扩大储蓄存款来源。 现代金融市场上直接融资发展迅速，对比间接融资需要通过金融中介办 理复杂的手续等因素的影响，直接融资能最大限度的吸收社会游资，直接投 资于企业生产，方便快捷。提供间接融资服务的银行相对处于不利地位，业 务经营的瓶颈也日益显现。伴随着证券市场的发展和完善，银证合作为金融 机构提供了一个平台。银证双方从竞争走向合作，合作进行金融创新，为客 户提供更加综合的、高附加值、全面的金融商品与金融服务。银行和证券公 司之间资源共享、优势互补、利益均沾，从而在提高资源配置效率的同时实 现双赢的局面。 2 从证券业角度来看 从证券业来看，吸引银行资本注入证券市场，以增加证券公司经营的规 模效应是证券公司参与银证合作动力之一，同时也推动着整个资本市场的发 展。货币市场的资金流入意味着证券公司的自营业务得到了新的融资来源， 打破了原有的资本市场和货币市场分离的格局。证券公司的经营业务差异小、 替代性高，而且证券公司营业部一般只延伸到地级市一级，通过远程交易的 方式也仅延伸至县级地区，对于没有证券公司网点的地区则难以覆盖。为了 扩大客户群，银证建立合作关系之后，证券公司利用银行的网点资源优势， 扩展其业务范围，覆盖到证券公司网点难以触及，但银行分支网络支持的地 区，很大程度上弥补了证券公司服务网点缺乏的劣势。证券公司与银行的合 作增加了证券服务的延伸性，同时公司自身竞争力大大提高。 二、银行与证券公司降低经营成本、提高经营效率 4 i 银证合作概述 1 从商业银行方面来看 在分业经营的制度下，商业银行资金禁止违规投资资本市场。对银行来 说，一些具有转移风险或套期保值的金融工具就被“防火墙”隔开了，银行 存在一定的经营风险，资金利用效率低等问题，例如：资产、负债在收益与 风险上的不匹配；商业银行创造具有投资吸引力的金融衍生品能力不足等。 这些内在缺陷决定了商业银行的改革和业务创新必须建立在资本市场这一平 台上。银证合作实际上就是分业经营下的金融创新与深化，在合规的情况下， 采用有效的交易方式和手段规避风险，提高资金利用率，获取最大的利润。 开展银证合作以后，商业银行在经营传统的银行业务的同时，还可以开 展投资银行业务，包括证券承销交易等等。银行利用与证券公司的合作优势， 积极争取上市企业存款和证券公司结算资金存款等业务，不断发展表外业务， 提高盈利水平。银行还可在证券一级市场开展企业股票的承销、分销业务， 增加其盈利能力。充分利用银行的网点资源经营证券业务，使得金融资源可 以有效利用，极大的提高了中间业务收入。 银行与证券公司可以开展专业化的资产证券化业务，不仅适用于银行的 不良资产而且一些中长期的贷款也可以打包，通过资产证券化的形式，盘活 这些不良资产或中长期贷款，增加银行的资产流动性，降低经营风险。在1 9 9 8 年四大国有资产管理公司成立以后，四大国有商业银行不良资产被打包，运 用资产证券化的方式解决了这颗“定时炸弹”。但是由于缺乏相关法律依托和 专业可信的评级机构和评级标准，在我国的金融市场上要发展和广泛使用资 产证券化进行融资还需要经验的积累，并对资产证券化在金融市场上普及的 可行性和有效性进行研究。 2 从证券公司方面来看 开设新的营业部会产生大量成本，不利于证券公司提高经营效率。在银 证合作后，银行代理了部分证券业务，证券公司可以充分利用银行现有的众 多网点支持，以及银行开办的电话委托等业务进行低成本的扩张。同时证券 公司通过进入同业拆借市场等途径获得短期融资服务，而且银行高效的清算 系统划拨资金也提高了资金的使用效率，银证发展各取所长，有利于产生规 模效应。 三、银行与证券公司共享资源 5 银证合作趋势下的监管模式探索 一方面，银行适度地参与到证券市场中，拓展其在批发业务和中间业务 的发展空间。两大金融机构共享对方掌握的相关信息，减少信息不对称等问 题，提高贷款决策质量，有利于其多元化地运用资产和进行资产负债管理， 从而建立和维持一种风险相对分散的资产和债务组合。同时，商业银行通过 兼并、收购或其他方式融入投资银行业务，可以扩大规模，获取利润；也可 以借助证券公司，对不良贷款企业实行兼并、收购、托管和资产重组。另一 方面，双方共享客户资源，积极开发新客户，共同开拓个人金融业务。随着 个人收入的提高，理财观念的增强，个人理财市场将成为金融企业的又一个 利润增长点。全方位的金融服务，增加个人金融业务品种，提高理财服务的 竞争力，抢占市场成为银证合作业务的新趋势。 由上述分析可知，银证合作既可以增加单个金融机构的利润来源，分散 金融风险，降低独立经营的成本，又能满足客户多样化的金融需求；同时， 也是提升我国金融体系竞争力、提高我国金融市场化程度、顺应证券公司和 商业银行自身发展需要的必然趋势。 1 2 2 银证合作的外因 一、与国外金融机构竞争的需要 2 0 0 6 年，外资银行全面进入中国金融市场开展人民币业务，面对发展成 熟、管理体系相对严密的外资银行，中国银行业面临很多挑战。为了提高企 业的竞争力，达到双赢的局面，中外金融机构达成了一系列的合作协议，据 统计，2 0 0 7 年1 0 月末，已有3 5 家境外机构投资入股2 3 家中资银行2 1 0 亿美 元，并获得平均约6 倍的满意收益。同时，外资企业投资我国证券公司的大 门也在2 0 0 6 年关闭之后，重新开放。证券合资企业可以为国内证券公司的发 展绕开一些壁垒，充分利用双方股东各自的不同优势，迅速在新的市场、新 的业务领域实现突破。现在已有7 家证券公司成为证券合资公司( 见表1 ) 。 外资金融机构不仅在人才、高端客户以及业务创新方面与中资机构展开激烈 的竞争，并且正在蚕食中国金融服务的市场份额。银证合作的方式，使得经 济资源在金融市场内重新进行配置。银证双方拓展新的业务空间，增强竞争 力，以便中资金融机构从容应对国际金融市场的冲击：与境外的金融机构在 6 1 锟证合作概述 竞争中寻找合作的机会，如：通过与境外金融机构联手组建中外合作基金、 境外金融机构参股国内金融机构等，有助于加强国内证券公司的竞争力和风 险管理能力，有利于本国金融机构借鉴和掌握国际金融业先进的经营方式和 风险管理经验，及时了解和掌握国际金融业的发展和金融创新情况，加快我 国金融改革的步伐，提高国内金融机构的总体业务经营水平，从而为下一步 与境外机构的竞争做好充分的准备。 表1已获批的合资证券公司 名称外资方所占股份中资方所占股份 中金公司摩根士丹利国际公 3 4 3 0 中国建银投资 4 3 3 5 司 华欧国际 里昴证券3 3 3 3 财富证券6 6 6 7 中银国际中银国际控股有限 l o o 公司 华安美林证券 美林证券3 3 华安证券 6 7 海际大和证日本大和证券 3 3 上海证券 6 7 券 高盛高华高盛 3 3 高华证券 6 7 瑞银证券瑞士银行有限公司 2 0 中国建银投资等 8 0 注：根据i n f o b a n k 商业数据厍数据整理所得 二、国内金融机构开拓国外市场的需要 中国加入w t o ，国内与国外金融市场走向了一个融合的过程，外资银行以 全能银行的角色进入中国金融市场。在这一趋势下，我国的金融机构应该首 先在本国站稳脚跟，占领行业中心地位。通过内部发展、外部入股或者收购 战略，完善金融服务能力，使公司综合实力得到实质性的提升。银证合作之 后，给两方金融机构带来的是优势专攻。证券公司在与银行进行合作的过程 中，利用银行资金运转的优势，同时专营自己的特色业务，提升专业研究机 构的专业水准，赋予机构巨大的营销能力。国内金融机构通过与境外金融机 构联手经营的过程，学习外国高效的管理经验、运用少量人力资源，开发产 品附加值很高的金融产品、利用国外金融机构的营销渠道，打开国内金融机 构的海外扩张之路。 7 银证合作趋势下的监管模式探索 1 3 现阶段银证合作的方式 一般来说，银行与证券机构之间的合作包括非股权关系的合作和股权关 系的合作。在此基础上，银证合作又可分为以下三个层次1 ： 第一个层次是外部分工型业务合作，是指双方利用各自的专业优势，进 行业务的分拆、组合和相互代理，通过发展新业务或将现有业务进行交叉形 成新的分工合作关系。目前我国的银证合作主要就是在这个层次上开展的。 第二个层次是外部一般性业务合作，这是最表层的合作方式，银证双方 只是一般的、常规的业务合作关系。银行将证券公司视同接受贷款的普通企 业与之开展信贷业务，或者证券公司在证券市场上推荐和承销股份制银行的 上市股票。 第三个层次是企业内部组织与股权合作，即证券公司与银行相互参股或 者直接在组织结构上合二为一，其最典型的形式是金融控股公司，这一形式 与我国现有的分业经营管理体制有一定的冲突，合作的领域与程度不具有广 泛性，还处于试点阶段。目前主要针对中信、光大等几个能够提供综合型金 融服务的超级大型金融集团，由它们从组织上和股权上开展银证合作。 具体来说，我国目前的银证业务有一下几种分类： 1 3 1 资金清算业务2 资金清算业务是现今银证合作最普遍的一类业务，在这项业务中，银行 与证券公司，优势互补，以最大限度利用资源，实现经济效益最大化为目标。 一、银证资金结算业务 银行代理证券资金清算业务，为证券公司提供证券公司法人证券资金清 算模式下的清算服务，证券公司通过设立单一总帐户为基础，实现资金的全面 管理，通过此帐户即可实现证券交易所之间的证券资金的快速收付，通过查 询功能实现对帐户资金存量、进出情况的实时监控和管理等优势。对于证券 公司来说，其通过银行进行资金清算有利于证券公司对分支机构的统一管理， 。朱心力，中国现阶段银证关系研究 d ，武汉：武汉大学，2 0 0 4 年 2 胡浩，银证合作【m 】。中国金融出版社，2 0 0 6 年 8 1 银证合作概述 规范了证券公司总部和营业部之间的资金管理，有利于证券公司与登记结算 公司之间的资金统一交收，实现规范化经营。 银证转账业务是银行为证券公司提供的一项服务，也是证券公司进行网 上证券交易的前提和基础。通过股民在银行开立的个人结算存款帐户与证券 公司的资金帐户建立对应关系，通过电话，网上银行等多种方式，将资金在 银行和证券公司之间划转，为股民的存取款和证券买卖提供了便利。同时对 证券公司而言，大大促进了其电子商务化的发展。 二、中介代理业务 。证券公司委托商业银行网点代办开户业务，利用银行发达的网络优势吸 引更多的投资者。银行可提供各种证券代理业务，特别是二者共同合作开发 “银证通系统 ，刚面市时，被各方视作市场自发出现的创新产品，尤其是在 2 0 0 0 年后股市低迷的几年里，“银证通”更成了银行与证券公司实现双赢的有 效工具。以银行的储蓄账户作为客户的证券交易结算资金账户。客户通过证 券交易平台进行证券买卖，由系统自动完成交易资金在客户银行储蓄账户上 的划转，客户无须到证券营业部办理存取款手续，当日交易结束，资金在清 算后自动划人客户的储蓄账户中。有评价称，“银证通”一方面可让证券公司 利用银行的客户资源，为自己吸引来更多的客户，另一方面，银行也可借助 证券公司的投资信息和渠道，为客户提供更好的理财服务，双方由此形成经 营优势良性互补的同时，也实现了社会资源合理的、有效的利用。随着银证 通的不断发展和业务创新，这个业务平台逐渐成为证券公司产品的重要销售 平台和核心销售渠道，银行与证券公司的角色也逐步清晰，即是：银行主要 提供资金清算、网点销售渠道管理；而证券公司则在产品设计、营销推广方 面占据主要优势。但在2 0 0 6 年4 月初，中国证监会下发了关于落实 规范证券公司证券经纪业务有关问题的通知，其实质是叫停已经实施了 8 年之久的银证通业务。由现在“第三方存管业务所取代。 第三方存管业务是商业银行利用自身的业务优势，为证券公司提供综合 的证券资金清算服务，而证券公司放弃现有的对客户交易结算资金的控制权， 退出客户资金存管的业务范围，通过银行公开、透明合理管理证券公司各种 清算资金，在完成资金清算任务的同时，提高证券公司的管理水平和公信力。 第三方存管主要有以下几种分类方法：从证券公司与银行对接级别来看有“总 9 银证合作趋势下的监管模式探索 对总 、“分对分、“总对分：从证券公司和银行数量来看有“单银行模式 、 “一对多银行模式 等。其与银证通的本质区别在于：银证通是“银行管钱、 券商管股票，投资者的储蓄账户与保证金账户重叠，利差收入主要归银行所 得；但在第三方存管模式下，客户的