（金融学专业论文）我国中小企业信用风险评价方法研究.pdf

内容摘要 我国中小企业众多，但由于信息不对称等问题，一直处于融资难的困境中。要改变中 小企业在融资活动中的不利地位，加强中小企业信用制度建设尤其是针对中小企业的信用 评级制度，是一种解决中小企业融资中交易双方的信息不对称及由其带来的相关问题的有 效机制。一套科学、完善的中小企业信用评级技术和方法可以使贷款银行和信用评级机构 准确地判断出企业的信用状况，为银行对企业给予信贷支持提供重要的参考依据。而中国 目前缺少一套公认的适用于本国中小企业的信用评级技术和方法，这严重制约了中国中小 企业的健康发展。因此，建立一套科学完善的、适合中国的中小企业信用评级指标体系已 成为亟待解决的问题。 与大型企业相比，中小企业具有其自身的特点，在构建中小企业信用评级指标体系时， 从中小企业和信用风险评价的相关理论出发，依据我国中小企业自有的特点，并充分借鉴 国内外已有的企业信用评价方法和评级模型指标体系，从行业状况、基本经营与竞争、管 理状况、财务状况、外部支持、历史信用状况六个方面构建起一套能够全面、真实地反映 企业信用状况的中小企业信用评价方法。 在中小企业信用风险评价方法的选择上，虽然在国际上多采用多元统计的方法，但是 我国中小企业财务信息质量普遍不高，形成有价值的统计模型较为困难。因此，选择了以 若干影响企业信用质量的财务，非财务指标为考察对象，通过权重设置，以信用评分为主 的结合专家判断法和信用评分方法的信用风险评价方法确定企业信用质量。在进行信用质 量分析前首先将中小企业按规模和行业进行分类；在定量指标方面，利用企业提供的财务 数据，基于穆迪的r i s k c a l c 模型方法选取对信用质量具有独立解释能力的财务比率。然 后利用层次分析法( a h p ) 计算评级模型中各指标的权重，根据企业状况，对建立的模型 各项指标进行打分，最后考察模型指标体系内未包括但是对企业可能有影响的其他因素并 对得分进行一定的调整，确定相应信用等级。 关键词：中小企业；信用风险评价；层次分析法：r i s k c a i c 模型 a b s t r a c t t h e r ei saq u a n t i t yo fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) i nc h i n a , b u tm a n y p r o b l e m ss u c h 嬲i n f o r m a t i o na s y m m e t r ym a k et h es m e ss u f f e rf i n a n c i n gp r e d i c a m e n t t o c h a n g et h i sd i s a d v a n t a g e o u sp o s i t i o ni nt h ef i n a n c i n ga c t i v i t i e s ，i t m u s ts t r e n g t h e nt h e c o n s t r u c t i o no fc r e d i ts y s t e m ，e s p e c i a l l yc r e d i tr a t i n gs y s t e r nf o rt h es m e s ，a n di ti sak i n do f e f f e c t i v em e c h a n i s mt os o l v et h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r ya n dt h er e l a t e dp r o b l e m sf o rs m e s a s u i to ft e c h n i q u ea n dm e t h o do fc r e d i tr a t i n go fs m e sw h i c hi ss c i e n t i f i c 、i n t e g r a t e dc a nm a k e t h ec r e d i tb a n k sa n dr a t i n gi n s t i t u t i o n sj u d g et h ec r e d i tl e v e l so fs m e sa c c u r a t e l y t h e np r o v i d e t h ei m p o r t a n tr e f e r e n c ef o rt h ec r e d i ts u p p o r tw h i c hb a n ko f f e rt oe n t e r p r i s e s h o w e v e r , t h e r ei sa l a c ko fas u i to ft e c h n i q u ea n dm e t h o do fc r e d i tr a t i n gw h i c hi sc o m p a t i b l ew i t hn a t i v es m e si n c h i a n i tr e s t r i c t st h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s es m e ss e r i o u s l y t h e r e f o r e i ti sap r o b l e mw h i c h n e e dr e s o l v eu r g e n t l yt oe s t a b l i s has u i to fe v a l u a t i o ni n d e xs y s t e m sa n dm o d e l st h a ti s i n t e g r a t e d 、s c i e n t i f i ca n dc o m p a t i b l ew i t hc h i n e s es m e s c o m p a r e dw i t hl a r g ee n t e r p r i s e s ，t h es m e sh a v et h e i ro w nc h a r a c t e r i s t i c s ，s ow es h o u l d e s t a b l i s ht h ec r e d i te v a l u a t i o ni n d e xs y s t e ma n dm o d e lo fs m e sn o to n l yb a s e do ne x i s t i n g e v a l u a t i o ni n d e xs y s t e r n sa n dm o d e l sb u ta l s ob a s e do nt h ec h a r a c t e r i s t i c so fs m e s t h i sp a p e l b e g i n sw i t ht h er e l a t e dt h e o r yo ft h es m e sa n dt h ec r e d i tr i s ke v a l u a t i o n ，a c c o r d i n gt ot h e c h a r a c t e r i s t i c so fc i l i n e s es m e sa n du s et h ee x i s t e dd o m e s t i ca n df o r e i g nc r e d i te v a l u a t i o n a p p r o a c h e sa n dc r e d i tr a t i n gm o d e l sf o rr e f e r e n c e t h ep a p e re s t a b l i s h e sas u i to fe v a l u a t i o n i n d e xs y s t e mw h i c hi sa b l et or e f l e c tt h es m e s c r e d i tr o u n d l ya n df a c t u a l l yf r o ms i xa s p e c t s i e i n d u s t r ys i t u a t i o n 、b a s i co p e r a t i o na n dc o m p e t i t i o no fe n t e r p r i s e 、m a n a g e m e n t 、f i n a n c i a l a p p r a i s i n g 、e x t e r n a ls u p p o r t sa n df o r m e rc r e d i tr e c o r d s a sf o rt h ec h o i c eo ft h em e t h o do ft h es m e s c r e d i tr i s ke v a l u a t i o n f o r e i g ne x p e r t si n c l i n e d t ot h em u l t i v a r i a t es t a t i s t i c a lm e t h o db u tc h i n e s es m e s q u a l i t vo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ni s l o w e r , a n di ti sh a r dt oo b t a i nt h ef i n a n c i a ld a t ao ft h eb a n k r u p te n t e r p r i s e s s oi ti sd i 箍c u l tt o f o r mav a l u a b l es t a t i s t i c a lm o d e l t h e r e f o r e i tc h o o s e ss o m ef l n a n c i a la n dn o n - 6 n a n c i a l i n d i c a t o r sw h i c hc o u l di n f l u e n c et h ec r e d i tq u a l i t yo ft h ee n t e r p r i s e s 雏f a c t o r s a n di n v e s t i g a t e t h e mb yw e i g h t ，s e t t i n gac r e d i tr i s ke v a l u a t i o nm e t h o df o rs m e sw h i c hc o m b i n e dt h ee x p e r t s j u d g m e n tm e t h o da n dc r e d i tm a r km e t h o dt od e t e r m i n et h ec r e d i tq u a l i t yf o rc h i n e s es m e s f i r s t l y , i ts o r t st h es m e sa c c o r d i n gt os c a l e sa n di n d u s t r y , a n db a s e so nt h em o o d y sr i s k c a l c m o d e lt os e l e c tt h eq u a n t i t a t i v ei n d e x e s t h e ni tu s e sa n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ( a h p ) r a t i n g m o d e lt oc a l c u l a t et h ew e i g h to fe a c hi n d e x a n dm a r k st h ei n d e x e si nt h em o d e la c c o r d i n gt ot h e a c t u a ls i t u a t i o no ft h ee n t e r p r i s e f i n a l l yi ti n v e s t i g a t e st h ei n d e x e sw h i c ha r ee x c l u d e di nt h e n e wm o d e lb u tm a yi n f l u e n c et h ec r e d i tq u a l i t yo ft h ee n t e r p r i s ea n da d j u s t st h es c o r et o d e t e r m i n et h ec o r r e s p o n d i n gc r e d i tr a t i n g k e yw o r d s ：t h es m e s ；c r e d i tr i s ke v a l u a t i o n ；a h pm e t h o d ；r i s k c a l em o d e l 学位论文作者虢钾井签字嗍砷年妇彳日 耋至吾兰；三一用本薹攀喾三i 弱- 学位论文作者签名：刍诽导师签彩f f u 秒巧 签字日期：m 夕年岁月彩日签字日期：7 乙口7 年厂乓别泪 第1 章导论 1 1 本文研究背景 1 1 1 我国中小企业的发展现状 就世界范围来看，中小企业是许多国家的经济基础。以经合组织( o e c d ) 成员国为例， 中小企业占其总企业数的9 7 以上；在美国，中小企业提供近7 5 的新增就业机会。中 小企业能够对经济形势做出较快反映，满足当地消费者需求，在一定条件下可以成长为大 型企业，也有可能在极短时问里破产。中小企业在我国经济发展中起着重要作用，是我国 就业机会的创造主体，是推动经济增长的重要动力，也是技术创新的活跃因素。目前我国 中小企业数量已达4 2 0 0 多万户，占全国企业总数的9 9 8 ，中小企业创造的最终产品和服 务价值占国内生产总值的5 8 ，生产的商品占社会销售额的5 9 ，上缴税收占5 0 2 。 1 1 2 我国中小企业的融资情况 从世界范围上看，中小企业可能的融资渠道主要有( 1 ) 风险投资，这是国外中小企业资 金来源的重要渠道。( 2 ) 建立有利于中小企业直接进入资本市场的管理体制，建立专为中小 企业设立的证券交易系统，同时鼓励那些达不到上市要求的但有发展前景的中小企业以定 向募集或私募的方式融资。( 3 ) 多方疏通间接融资渠道，包括建立由政府支持的服务于中小 企业的信贷体系，解决中小企业的信用担保问题。总体上看，这些融资渠道是西方学者理 论观点的套用，是建立在比较完善的市场经济体制之上的，并不全部适合中国目前的国情。 我国中小企业众多，在我国经济发展中起着重要作用，然而，中小企业所获得的融资与其 在国民经济和社会发展中的地位和作用是极不相称的。 首先中小企业获得银行的信贷支持少。我国中小企业获得银行信贷支持的仅占全部中 小企业的1 0 左右。全国乡镇企业、个体私营企业、“三资企业的短期贷款仅占银行短期 贷款的1 4 4 。可见，我国中小企业获得的银行信贷支持非常少。有统计表明，目前全国中 小企业约有i 3 以上的融资来自非正规金融途径。其次，我国中小企业直接融资渠道狭窄， 直接融资比例很低。我国中小企业融资的9 8 7 来自银行的间接融资，仅有1 3 来自直接 融资。而且，我国中小企业上市融资的条件很高，一般中小企业很难达到上市融资的标准。 最后，我国中小企业自有资金缺乏，制约了中小企业的发展。我国非公有制企业从无到有、 从小到大、从弱到强，企业发展主要靠自身积累、内源融资，从而极大地制约了我国中小企 业的快速发展和做大做强。我国目前中小企业业主资本和内部收益留存分别占我国私营企 1 业资金来源的3 0 和2 6 ，公司债券和股权融资占不到1 。 造成中小企业融资难的原因有很多，其中中小企业信用缺失、没有建立起与市场经济 相适应的中小企业信用体系是造成我国中小企业融资困难的根本原因之一。由渣打银行联 手中国社会科学院2 0 0 7 年1 1 月份公布的针对国内中小企业进行的调查表明，由于企业缺 乏融资知识、信用基础以及银行过于谨慎的放贷原则成为中小企业融资难的主因。与大企 业相比，中小企业的经营信息更加不透明，信息不对称问题更为严重，向外部出资者披露其 经营信息也更加困难。这些特征决定了外部出资者在收集中小企业的信息时会遇到很大的 困难，中小企业在融资中产生逆向选择和道德风险的可能性就更大，外部出资者对中小企 业的融资将承担更高的交易成本和更大的风险。由于银行和企业之间的信息不对称，商业 银行若要给中小企业贷款，其获取企业经营信息和贷后监管的成本、承担的市场风险都要 比对大企业的贷款高，其收益可能难以覆盖其成本。在这种情况下，若没有一种有效机制 来帮助银行测定中小企业贷款风险以及降低获取企业信息的成本，即使银行资金充裕也不 愿意去冒险贷款。因此，尽管国家允许商业银行在向中小企业提供贷款时可采用比官方利 率高1 0 至5 0 的浮动利率，但商业银行仍然对中小企业采取“惜贷政策。金融危机爆 发后中国人民银行制订了指导金融机构扩大信贷总量，向“三农 、中小企业和灾后重建 等倾斜的指导意见。但商业银行对于中小企业贷款仍然十分谨慎。 1 1 3 我国中小企业信用评级体系建设现状 要改变中小企业在融资活动中的不利地位，就必须解决信息不对称及由其带来的逆向 选择和道德风险、交易成本增加等问题，加强中小企业信用制度建设尤其是针对中小企业 的信用评级制度，是一种解决中小企业融资中交易双方的信息不对称及由其带来的相关问 题的有效机制。目前我国已经开展了中小企业信用体系建设。 我国中小企业信用体系建设应包括中小企业信用基础建设、中小企业信用档案库建 设、中小企业信用信息管理制度建设、中小企业信用评价体系建设、中小企业失信惩戒机 制建设等主要内容。2 0 0 2 年，中国人民银行、国家经贸委等十部委联合下发了关于加强 中小企业信用管理工作的若干意见，标志着我国以中小企业为主体的社会化信用体系建 设开始启动。中国人民银行把大力推进中小企业信用制度建设作为缓解中小企业融资难的 重要内容，加快建立中小企业信用体系。主要内容包括：培育和强化中小企业信用意识，规 范和健全中小企业各项制度，鼓励中小企业和当地银行建立长期信用关系，构建中小企业 信用信息征集体系和失信惩戒机制。目前人民银行已在1 7 个省( 市) 推动中小企业信用体 系建设试点工作，征信中心已经在全国范围内采集中小企业信息，建立中小企业信用档案。 2 截止至1 u 2 0 0 7 年1 0 月底已为2 6 万多户中小企业建立了信用档案，共有1 3 万家已征集信息的 中小企业取得了银行授信意向。 实际上，我国中小企业信用体系建设主要是靠各省市政府为主导力量加以推动的。 2 0 0 3 年9 月，国家发改委把北京中关村、浙江台州、山西太原、吉林长春和四川成都五个城 市为全国中小企业信用体系建设试点城市。从2 0 0 3 年起我国很多地区先后开展了中小企业 信用评级试点工作，并取得了较大的成效。其中，试点工作开展得比较好的有天津、北京、 上海、厦门、深圳等地区。2 0 0 5 年，在人民银行上海分行的推动下，上海市金融办、市经委、 市信息委等有关部门联手开展了中小企业信用评级试点工作。2 0 0 5 年底，完成了1 0 0 家试点 企业的信用评级，其中8 6 家企业和银行达成了合作协议，1 0 家企业与银行达成签约意向。 2 0 0 6 年2 月2 8 日，央行上海总部、上海市金融服务办公室、上海市经济委员会和上海市信息 化委员会在央行上海总部联合举办上海市中小企业信用评级试点工作推广会暨首批试点 中小企业信用签约仪式上，2 0 家信用级别较高的中小企业与银行当场签订了融资协议。 2 0 0 7 年9 月1 日，中关村科技园区管理委员会、中国人民银行营业管理部、中国银行业 监督管理委员会北京监管局在中关村科技园区联合推出了信用贷款试点工作优惠政策。北 京银行、交通银行、浦发银行、北京农村商业银行四家银行与中关村科技园区管委会签订 协议，启动了中关村科技园区中小企业信用贷款试点。这四家银行分别与2 4 家园区中小科 技企业签订了首批信用贷款合同，总额达至1 j 7 2 0 0 万元。中关村科技园区管委会从2 0 0 1 年开 始建立企业信用体系建设，通过“信用评级一贷款担保一银行贷款 的模式，建立起“瞪羚 计划等四个绿色融资通道，不仅有效改善了中小企业的融资环境，也为建立信用区域提供 了成功的发展路径。 “厦门模式在国内评级市场具有很强公信力和影响力，是国内评级业的典范之一。 厦门的评级市场采取商业银行内部评级与评级中介外部评级相结合，有“合有“分 ，实 行商业银行和评级机构“联合评信 模式，即“统一办法、统一程序、统一标准、统一评 定、统一认可、统一收费、统一公告 ，由评信机构会同商业银进行“联合评信模式 ，组 成联合评信网，充分发挥各自优势。中国人民银行总行在信用评级指导意见出台之前 曾多次在厦门进行调研，厦门的评级模式被总行称之为“厦门模式 。 国家开发银行深圳市分行和鹏元资信评估有限公司2 0 0 6 年l o 月2 6 日签订企业信用评 级业务合作协议，以解决中小企业因无法确定信用等级而带来的融资难题。这也是深圳 国内银行首次引入社会第三方为中小企业贷款进行信用评级。 近年来我国各级政府开始重视中小企业信用评级体系建设，并取得了较大的成果，但 3 目前仍存在一些障碍需要不断的克服。 ( 1 ) 缺乏可操作性，法制环境还不健全 近年来，我国金融立法建设虽然取得显著成效，但是保障信用秩序的法制建设严重滞 后，缺乏明确的专门针对企业信用评级的法律规定，导致企业信用评级行为和评级结果不 能得到有效的法律保护。另外，我国大部分地方政府在如何培育具有专业化和公信力的信 用评级机构，发展信用评级市场上，缺乏政策扶持和舆论上的支持。对企业信用评级产品的 使用也缺乏制度性安排，企业信用评级结果难以得到广泛使用。 ( 2 ) 评级客体意识淡薄，缺少主动评级氛围 企业守信意识淡薄。当前，许多企业对市场经济的基本规则和运行机制不具备深层 次的认识与把握，只注重短期效绩，没有长远规划。加之在地方政府行政干预、市场地域性 分割、信息流动不畅等不利条件的制约下，众多中小企业诚信意识普通不强。 企业主动接受评级意愿不强。多数企业信用评级观念淡薄，只是在企业需要贷款融 资时才被动接受信用评级。另一方面，评级费用问题也成为了评级机构进驻试点企业的阻 碍因素之一。并且由于商业银行暂不承认外部评级结果，更加剧了企业对外部评级的抵触 情绪。 企业对评级结果重视程度不够。信用评级作为新兴行业，不少企业对信用评级存在 一些误解，对评级结果的认识有失偏颇。一方面，由第三方评级机构评定的企业等级会在媒 体公布出来，那些信用等级较低的企业或不参与主动评级或向评级机构提出最低评级级别 的要求，导致企业对信用评级持消极态度。另一方面，一些企业对信用评级存在误解，混淆 了信用风险与其他风险。当评级结果比较符合企业预期时，企业会充分利用，宣传自己是 守信的优秀企业：如果评级不能达到企业期望的结果，则会对评级机构不信任、不满，更不 愿参与评级。 ( 3 ) 评级主体公信力不佳，社会信任环境难以确立 会计制度不规范，财务信息存在失真。企业财务报表中的数据和信息是进行贷款企 业信用评级过程中的重要依据。然而受我国现实条件的影响，一些企业在资产核算过程中， 滥用会计科目，虚列会计明细，企业会计信息失真现象大量存在。如果根据经过粉饰或篡改 的虚假财务报表进行评级，其结果可能与企业的实际状况存在很大偏离。 没有实现对接，商业银行与评级机构存在矛盾。从需求来看，商业银行本应是企业信 用评级的最大需求者，但是他们往往对外部评级缺乏主动，甚至还有少许抵触。一方面，我 国商业银行大都建立了相对独立的内部评级指标体系，若引进外部评级产品，评级结果难 4 以满足贷款审查、审批要求。另一方面，虽然商业银行希望扩大信息来源，但目前我国信 用评级机构发展还不成熟，未完全树立良好的公信力，导致商业银行对信用评级机构的信 任度不高。 ( 4 ) 缺乏公认的信用评价方法及模型 商业银行的信用评级存在较大差异，难以实现信息的共享。目前所有银行机构的评级 级别虽然构成相似，指标体系按照国际通行做法，都包括定量和定性指标或评议指标，但是 两者所占总体评分比重存在差异，如农行量化指标权重为9 0 ，评议指标权重为1 0 ：中行量 化指标权重为6 5 ，评议指标权重为3 5 。由于各银行标准不一，同一家企业、同一个项目获 得的评级结果在不同银行存在着较大差异。将相异的评级结果组合，实现全国资源共享，几 乎难以完成。 外部评级机构内部自主开发中小企业信用评价方法和模型，或与合作银行共同开发模 型，各家评级机构并没有将其使用的评级模型进行技术讨论与共享，同样存在标准不同导 致的同一家企业出现不同的评级结果的现象。因此，目前我国还缺乏公认的中小企业信用 评价方法或模型可供商业银行和外部评级机构使用。 1 2 本文研究的目的和意义 综上所述，要改变中小企业在融资难问题，就必须解决信息不对称及由其带来的逆向 选择和道德风险、交易成本增加等问题，通过对中小企业的信用状况评定级别，既有利于 投资者减少或避免由于信息不对称造成的投资风险，又有利于金融机构对中小企业做出信 贷决策，并采取相应的风险防范措施。但是国内尚未形成公认的中小企业信用评价方法和 评级模型。 因此研究中小企业信用评价模型不仅可以丰富和发展信用评价有关研究理论；同时可 以给银行、担保机构等金融机构提供实用的信用评价工具，有利于他们它们识别和控制企 业信用风险，增加其放贷和担保数量，从而来缓解我国中小企业的融资困境；此外，还可 以给开发其他类型企业的信用评价模型起着积极的探索和借鉴作用。因此本文的研究有着 重要的理论意义和实践价值。 1 3 本文研究的创新点 本文通过分析国内外关于中小企业信用风险评价方法和评级模型，并分析了我国中小 5 企业特点，由于普遍存在财务信息质量普遍不高，财务数据健全的破产企业相关信息难获 取等现象，因此建立有价值的统计模型较为困难。提出运用信用评分法，以若干影响企业 信用质量的财务、非财务指标为考察对象，通过权重设置，以信用评分为主结合专家判断 法和信用评分方法的信用评价方法来确定企业信用质量。其建模的思路为： 首先根据中小企业定义将中小企业按规模分为中型企业和小型企业，对于中型和小型 企业的权重设置并不相同，越是大型企业财务质量较高，其财务因素等定量指标权重越大。 按照规模将中小企业进行细分的想法在国内相关的研究中并不多见，应属于本文模型的创 新点之一。 其次将受评企业按照行业进行分类，不同行业具有不同的行业结构、发展前景和风险 因素，同一种风险因素对不同企业可能有不同的影响，导致评级模型中的评级要素的权重 可能不同，因此要根据各行业的具体情况客观分析比较不同行业的信用风险水平，才能使 不同行业的信用评级具有可比性。 综合各商业银行以及相关学者的信用评价分析思路，结合前述中小企业特点，建立定 性指标和定量指标体系，指标主要采用a h p 层次分析方法由专家确定，定性指标体系由行 业状况、经营稳定性、竞争能力、管理层、管理状况、外部支持、历史信用状况等评级要 素构成。在定量指标方面，利用企业提供的财务数据，基于穆迪的r i s k c a l c 模型方法选取 对信用质量具有独立解释能力的财务比率。对建立的模型各项指标进行打分，并考察指标 体系内未包括但是对企业可能有影响的其他因素并对得分进行一定程度的调整，最终确定 相应信用等级。利用r i s k c a l c 模型方法选取定量指标在已有的文献中研究甚少，是本文的 另一大创新点。 6 第2 章信用风险评价方法综述 2 1 信用和信用风险 2 1 1 信用的定义 从经济的角度来说，信用就是作为商品经济条件下价值运动的特殊形式，是不同所有 者之间商品和货币资金的借贷以及赊销预付等行为，反映了货币或商品的持有者以还本付 息为条件，把货币或商品暂时转让给需要者使用的债权债务关系。具体说，主要是指以付 款或还款承诺为内容而发生的授、受信活动，即信用活动。 信用作为一种经济概念，起源于原始交换时期，商品经济时期开始广泛发生，但真正 的发展是在市场经济时期，并成为市场经济中一个具体领域。现代市场经济条件下的信用 概念是狭意的信用，是从西方引入的纯经济学的概念，表现的是在商品交换或其他经济活 动中，交易双方所实行的以契约合同为基础的资金借贷、承诺、履约的能力和行为。这里 的信用关系双方即是借贷关系双方授信人借出方和受信人贷入方。 在借贷活动中，受信人和授信人双方根据各自的利益要求授信人通常是为了收回本金 和获得利息，受信人通常是为了获得自己所缺乏的经营资本，按照契约合同规定的条件、 范围、时间进行资金借贷运动，就是信用活动。如果双方都能够按照契约合同履行自己的 承诺，那么他们的行为过程就是履行信用。 综上所述，所谓信用，是指在商品交换或其他经济活动中，授信人在充分信任受信人 的履约能力及在特定时间内实现其还款承诺的基础上，以契约的形式向受信人放贷并保障 自己所贷的本金能够回收的价值增值运动。 2 1 2 信用风险的定义 所谓风险是指未来结果的不确定性或波动性，与经济相关的风险通常是指未来收益、 资产或者债务价值的波动性，而与金融相关的风险( 即未来收益的不确定直接与金融市场 的波动性相关) 通常被称为金融风险，信用风险就是金融风险中的一种。具体而言，金融 风险是指由于金融市场因素发生变化对企业的现金流产生负面影响，导致企业的金融资产 或收益发生损失并最终引起企业价值下降的可能性。例如，利率、汇率或者商品价格的波 动，以及由于债务人财务状况恶化而导致违约的可能性等，都会给企业的资产价值和收益 带来风险。一般而言，金融机构面临的金融风险要比非金融机构大得多，所以金融机构所 7 面临的金融风险通常成为研究的最重要对象和核心内容。 相应的，信用风险也主要是指金融机构所面临的与信用相关的风险，而关于信用风险 的定义，则有几种不同的观点。传统的观点认为，信用风险是指由于交易对手不能履约而 带来的风险，也即债务人未能如期偿还债务造成违约而给经济主体经营者带来的风险。另 一种观点则认为，信用风险有广义和狭义之分。广义的信用风险指所有因客户违约( 或不 守信) 而引起的风险，如资产业务中的借款不按时还本付息引起的资产质量恶化；负债业 务中的借款人大量提前取款形成挤兑，加剧支付困难；表外业务因交易对手违约转化为表 内负债，等等。狭义的信用风险则仅指信贷风险。第三种观点认为，信用风险是指由于借 款人或市场交易对手违约而导致的损失的可能性；更为一般地，信用风险还包括由于借款 人信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性。此 时，信用风险的大小主要取决于交易对手的财务状况和风险状况。 这三种定义的主要区别在于其涵盖范围的不同，传统的定义对信用风险做一个笼统的 概括；第二种定义对传统的界定进行了范围上的明确和区分，将银行传统的、最主要的信 用风险界定为狭义的信贷风险，而将广义的信用风险概念扩展到了金融机构的资产、负债 和表外业务上。第三种定义是目前对金融机构信用风险最新的界定，它包含了广义和动态 的观念，不仅将信用风险的产生载体扩展到了除银行以外的其他金融市场，还将“借款人 信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性引入 到信用风险的界定中，使得信用风险的度量贯穿在交易对手经营或交易行为的全过程。作 者比较倾向于第三种广义、动态的界定。但由前文的分析可知，在一段比较长的时期内我 国中小企业的融资方式还主要是通过金融中介机构的间接融资，即银行信贷，如何通过加 强中小企业信贷风险的管理水平来扩大其银行信贷的份额依然是当前需重点解决的实际 问题。 根据借款人违约的原因和动机，引起信用风险的违约行为可以区分为主动违约 ( v o l u n t a r yd e f a u l t ) 和被动违约( i n v o l u n t a r yd e f a u l t ) 。主动违约( 或策略性违约) 是指 借款人有偿还能力，但故意或策略性的违约，以从违约中获得好处。被动违约是指由于经 营不善或天灾人祸等原因，导致借款人无力偿还贷款，从而不得不发生违约。 就一般情况来说，信用风险与信贷风险还是存在一定区别的。信贷风险是指在信贷过 程中，由于各种不确定性，使借款人不能按时偿还贷款，造成银行贷款本金及利息损失的 可能性。对于银行体系而言，信贷风险与信用风险的主体是一致的，均是由于债务人信用 状况发生变动给银行经营带来的风险。二者的不同点在于其所包含的金融资产的范围，信 窖 用风险不仅包括贷款风险，还包括存在于其他表内、表外业务，如贷款承诺、证券投资、 金融衍生工具中的风险。由于贷款业务仍然是银行体系的主要业务，信贷风险依然是银行 体系信用风险管理的主要对象。 2 1 3 信用风险评价的概念 信用风险评价是指对可能引起信用风险的因素进行定性、定量计算，以测算借款人的 违约概率，为银行贷款决策和担保机构是否承保提供依据。目前信用评价最常用方法是“分 类方法，即根据借款人的财务、非财务状况，将其分为正常类( 按其还本付息) 和违约 类，或给出一个违约率或信用等级，这样信用评价就可转化为统计学上的某种分类问题。 将信用评价结果进行划分，与一定的信用等级相结合，就是金融市场中常提到的信用评级。 信用评级主要是通过独立、客观、公正的信用分析，依据科学的信用衡量标准，对评级对 象的信用状况做出恰当的评价，其实质是对其借款者对所借债务能否如约还本付息的能力 与可信度的评估，是对债务偿还风险的评价。 2 2 信用风险评价方法 国外关于信用风险评价理论和方法的研究己经发展到了一定的阶段，各种模型都渐趋 成熟。在2 0 世纪7 0 年代以前信用风险的评价主要侧重于定性分析，即分析财务报表的静 态财务数据与比率。然而随着金融市场的发展，影响金融稳定的因素变得纷繁复杂，不确 定性也逐渐增强，单凭主观判断，定性描述以及简单的数学分析己难以适应市场发展的要 求。从2 0 世纪8 0 年代至今，信用风险管理数理模型的研究在国际上得到了高度重视和快 速发展，信用风险定量分析的新方法和新技术不断涌现，而且部分研究成果在实际中得到 了广泛的应用。 我国对于信用风险度量的研究相对滞后，大多是对国外已有的信用风险模型的比较和 介绍，通过内部信用风险度量模型的预测和实证文章很少，也没有我国学者或机构开发出 的在国际上有一定影响力的信用风险评价方法或模型。相对而言，由于上市公司资料获取 较为容易，国内对于上市公司财务恶化和信用风险实证的研究还有一些。随着国内金融界 对于银行信用风险重视的加剧，近两年针对信用风险评估的理论和实证研究呈现渐增的态 势。 因此，该部分对于信用风险评价方法和模型主要以介绍国外的研究文献为主。总结国 外信用风险评价研究文献可知，信用风险评价方法大致可以分为专家判断方法，信用评分 方法，人工智能模型，现代信用风险模型。 2 2 1 专家判断法 专家判断法是由专家根据自己的专业知识和经验对企业信用质量进行判断，专家方法 有很多种，其中比较有代表性的是信贷的5 c 指标体系、5 p 指标体系和l a p p 指标体系。 5 c 指标体系包括c h a r a c t e r ( 品格) 、c a p a c i t y ( 能力) 、c a p i t a l ( 资本) 、c o l l a t e r a l ( 抵押品) 、c o n d i t i o n ( 经营条件与状况) 。品格，是指企业愿意履行付款义务的可能性。 企业主要管理者的道德因素是影响信用状况的最重要因素。能力，是指企业偿还货款的能 力。这主要根据企业的经营规模和经营状况来判断。资本，指企业的财务状况，通常依据 企业的负债比率、流动比率、速动比率等指标来判断。抵押品，指企业能否为获取商业信 用提供担保的资产。经营条件与状况，指社会经济发展趋势或所在地区经济的某些特殊情 况对企业偿债能力可能产生的影响。 5 p 指标体系包括p e r s o n a l ( 个人因素) 、p u r p o s e ( 目的因素) 、p a y m e n t ( 偿还因素) 、 p r o t e c t i o n ( 保障因素) 及p e r s p e c t i v e ( 前景因素) 。人的因素是包括企业经营者的能力 和企业的能力两方面。目的因素即受信人申请信用的目的性。探求目的因素可以从几个方 面入手，如受信企业申请信用的目的是否确属业务需要；信用资金计划用途是否妥当，信 用额度是否合适等等。还款因素指受信企业能否按期还款，这取决于信用额度到期时受信 企业即时的财产状况。保障因素一般分为内部保障和外部保障。内部保障类似于担保品， 外部保障是第三人承担债务人信用责任的保障形式，采用方式有保证、背书、第三人提供 担保品等。展望因素主要从受信企业再受信期间的还款目的、支付能力和安全性上分析， 辅以受信资金用途的收益分析。 l a p p 指标体系包括l i q u i d i t y ( 流动性) 、a c t i v i t y ( 活动性) 、p r o f i t a b i l i t y ( 赢 利性) 、p o t e n t i a l i t y ( 潜力) 。流动性，指客户以易变为现金的流动资产来偿付其债务的 能力。进行流动性分析主要依靠客户的财务报表，并依据几个必要的财务比率，例如反映 企业财务状况的流动比率、速动比率等。活动性，主要是指客户的业务活动能力。要掌握 客户业务活动能力的情况，就需要了解企业的资产和销售、市场竞争、市场占有率、往来 客户、应收账款和应付账款、资金周转情况等。盈利性，是指客户的获利能力。要求掌握 业务量与利润的关系、成本与利润的关系、利润率等。潜力，是指客户的业务发展潜力。 主要分析产品结构、市场趋势、经济周期、业务的拓展、资金的来源、管理效率等。 目前还有许多银行在使用专家分析法，但是该类方法最明显的缺陷就是主观性强。另 外，相同的机构对于同类信贷者可能会因为评判人的不同而得出不同的评判结果。这不仅 是因为不同的信贷负责人可能会运用不同的标准，而且他们评判时也容易受自身喜好与外 l o 界因素的干扰。因此，近年来，纯粹定性的专家分析方法中加入越来越多的客观定量分析， 并不断向定量分析的方向发展。 2 2 2 信用评分方法 信用评分方法是通过选择决定违约概率的某些关键财务比率作为解释变量，运用数理 统计方法确定回归模型，对贷款的申请人或者现有的贷款预测违约可能性的一种技术。在 对商业银行信用风险的评估中，继比率分析之后，这类模型在实际中得到了非常广泛的应 用，是国际金融界与学术界公认的主流方法。根据样本分布的假定与判别函数的形式的不 同，主要的模型有单变量判定模型，多元判别分析模型，线性概率模型和多元非线性回归 模型，如l o g i s t i c 模型、p r o b i t 模型等。 ( 1 ) 单变量判定模型 单变量判定模型以单个财务指标为变量对公司违约情况进行一元判定预测。 芝加哥大学会计系的比弗首先提出了该模型，他选用了5 个财务比率指标，分别对7 9 家违约公司和7 9 家未违约公司进行了一元判定预测。研究结果表明两组公司的一些财务 比率之间有显著性区别，特别是现金流净资产与资产负债率两个指标能够很好的判定公司 的财务状况。另外，随着离公司经营失败的日期越近，违约公司与未违约公司之间财务比 率的差别越大，即公司失败越近，误判率越低。该模型最大的优点是简便易懂，但其存在 一个很大的问题。由于没有任何一个财务比率能够全面反映公司的财务状况，运用这种方 法经常会出现对于同一个公司，使用不同的预测指标得出不同结论的现象。因此，单变量 模型正逐渐向多变量方向发展。 ( 2 ) 多元判别分析法 多元判别分析法( m u l t i v a r i a t ed i s c r i m i n a t i o na n a l y s i s ，简称肋a ) 是根据已知 的历史上每个类别( 违约类、非违约类) 的若干样本，从这些样本的特征中找出一个或多 个判别公式，推导出误判率最小的判别模型，用于对新样本的分类。其主要有z - s c o r e 模 型和z e t a 模型。 1 9 6 8 年，美国纽约大学商学院a l t m a n 教授以提出破产申请的3 3 家公司和相对应的 3 3 家非破产公司作为研究样本，对2 2 个财务比率进行数理统计筛选，开发出了5 变量z e t a 判别模型。并于1 9 9 3 年和1 9 9 5 年进行了改进。以下三个模型是a l t m a n 开发的z e t a 判别 模型。 模型l ：z = 1 2 x a + 1 4 x , + 3 3 毛+ 0 6 - + 1 o x 5 ( 2 1 ) 年份：1 9 6 8 年 变量：毛= 运营资本总资本；而= 留存收益总资产；毛= 利税前收益总资产；x 4 = 权益市场价值总资产；苁= 销售总资产。 临界值：1 8 1 - 2 6 7 8 样本特点：样本中非破产公司在选择时是与破产公司相匹配的，采用分层随机抽样， 分行业及资产规模，资产规模被限制在1 0 0 到2 5 0 0 万美元之间；这与1 9 4 6 1 9 6 5 年间破 产企业中没有规模很大的企业有关。 模型2 ：z = o 7 1 7 五+ o 8 4 7 x 2 + 3 1 0 7 x 3 + o 4 2 0 x 4 + o 9 9 8 恐 ( 2 2 ) 年份：1 9 9 3 年 变量：五= 运营资本总资本；恐= 留存收益总资产；毛= 利税前收益总资产；五= 权益账面价值总资产；五= 销售总资产。 适用对象：非工业企业 临界值：1 2 3 2 9 0 模型3 ：z = 6 5 6 而+ 3 2 6 x z + 6 7 2 x 3