（金融学专业论文）国外商业银行利率风险管理在中国的应用研究.pdf

内容摘要 内容摘要 入世以后，我国的金融业对外开放进入了一个新的时期，金融业将融入 到全球金融服务竞争中，我国商业银行将与外资银行展开直接的、零距离的 全面的竞争。西方国家基本上都实现了利率市场化，商业银行都经历了利率 市场化的洗礼。随着我国经济体制改革和金融体制改革的不断深入，利率市 场化改革步伐也逐步加快。而在利率市场化条件下，利率水平会表现出较大 的多变性和不确定性，利率风险将成为我国商业银行的主要风险。但由于我 国长期以来实行利率管制，商业银行利率风险管理意识薄弱，缺乏相应的管 理利率风险的手段和工具。因此，如何有效地管理利率风险将成为我国商业 银行面临的重要难题。本文正是从这个实际出发，研究西方商业银行利率风 险管理在中国的适用性，并结合国外经验和国内风险管理现状，对国内银行 提出管理建议。 本文认为，在国内金融市场的发展过程中，国内商业银行应针对自身实 际和不同发展阶段，选择适合自身的利率风险衡量手段和管理方法在管理 体系上，要借鉴西方先进经验，重视风险管理体系构建，培养和重视人才， 完善利率风险管理体制 本文主要采取定性分析与逻辑分析相结合的方法，从以下几方面对我国 商业银行利率风险管理进行研究： 第一章；商业银行利率风险概论。是相关理论的总结，本章主要阐述了 人们对商业银行利率风险的认识演变，利率风险衡量技术的发展，并结合国 内外实际，阐述了银行利率风险的五种主要表现形式 早期的商业银行并不关注利率风险。直到1 8 世纪末，人们才引入利率风 险概念3 0 年代的经济大危机后，政府加强了金融管制，利率风险并不突出。 6 0 年代，金融脱媒效应出现，利率风险逐渐引起金融机构注意。7 0 年代后期， 田外商业银行利率风险管理在中田的应用研究 发达国家放松利率管制，部分商业银行遭遇了比较严重的损失。在这种背景 下，发达国家的商业银行设立专门机构管理利率风险。 利率风险衡量技术也经历了长时间的发展。2 0 世纪6 0 年代的期限缺口模 型操作简单，直观形象。8 0 年代初，商业银行发展出比较成熟的利率敏感性 缺口和存续期缺口技术。为反映资产价格和利率的非线形关系，发明了凸度。 同时，为更准确反映资产的隐含期权，期权调整利差模型出现。进入9 0 年代， 以v a r 为代表的动态模拟技术成为风险管理的前沿方法。 接着，通过对国内外金融市场和商业银行的举例，分析了重新定价风险、 收益曲线风险、基准风险、期权性风险、制度性调整风险等五种利率风险表 现形式。 第二章：国外管理利率风险的方法。具体介绍了国外商业银行管理利率 风险的缺口管理法、衍生工具管理法和v a r 管理法。 利率缺口管理分为利率敏感性缺口和存续期缺口管理。商业银行可以通 过预期市场利率的变化趋势，主动对利率缺口调整，以期获得更多收益。如 果预期利率上升，将利率缺口调整为正值；如果预期利率下降，可将利率缺 口调整为负值；商业银行也可以将利率缺口保持在零，使利率变动不会对银 行的利息收入产生影响。 衍生工具管理法可应用的利率衍生工具有利率互换、利率期权、利率期 货和远期利率协议文中对利率衍生工具的运用进行了举例。 v a r 管理法分为历史模拟法、方差协方差法、蒙特卡洛模拟法：其中最 最简单，最直观的是历史模拟法。蒙特卡洛模拟法模型复杂，对系统的可靠 性要求高，需要精确的数学模型来随机模拟近似的预计值 第三章：国外利率风险管理法在我国的适用分析。结合国内实际，对国外 利率风险管理法在我国的适用性进行了分析 利率敏感性缺口管理和存续期缺口管理产生于商业银行的不同发展阶 段，应用条件略有差异。利率敏感性缺口管理是一种静态分析方法，是一个与 时间有关的概念，忽略了利率潜在的选择权风险。但这种风险管理方法最简单 明了，应用成本最低，在商业银行大部分利润来自于存贷利差收入的发展初 期是适应的 存续期缺口管理既能准确反映资产和负债所承担的利率风险，存续期的 2 内容摘要 可加性又使得它非常有利于复杂的组合管理。但是由于我国商业银行利率风 险管理起步较晚，现阶段在国内银行的利率风险管理中的应用面临二些局限 性。首先，难以对商业银行资产组合的贴现率进行精确确定。其次，在存续 期管理中对各期现金流的确定也存在一些问题。再次，难以用合理的成本和 手段对存续期缺口进行调整。但是随着金融业的发展，中间业务，表外业务 越来越受重视的情况下，商业银行采用存续期管理的优势将显现出来。当商 业银行与资本市场联系更密切的时候，使用存续期计算出来的利率风险更接 近于商业银行自身的真实风险。 应用衍生工具管理利率风险具有实施快捷，成本低廉的好处。国外利率 衍生工具市场发达，金融机构广泛参与衍生品交易。而国内衍生工具市场发 展对间短，品种单一。国内商业银行由于自身经营情况不同，对利率衍生产 品的开发和利用也不同。现阶段，国内还缺乏有效的对冲工具，缺少精通国 际衍生品市场的人才。衍生工具的高杠杆性，可能导致风险成倍放大，对国 内商业银行的风险控制能力是挑战。 v a r 管理法是一种动态模拟法，具有全面、客观、及时的优点。用v a r 来管理利率风险可以简单明了表示利率风险的大小，不仅可以用于风险控制， 而且可以用于银行的业绩评估但v a r 法并不能涵盖一切，仍需结合各种其 他的定性、定量分析方法综合管理。 县体运用到我国的金融机构身上，v 8 r 作为一种动态分析法，对数据，假 定和参数都要求严格，而国内金融市场发展不足，无法满足数据要求。银行 缺乏开发和监控模型的研究能力，可能导致模型风险。而且是否应用v a r 管 理方法，还要进行成本收益的比较。在不能获锝与成本相当的收益的情况下， 盲目运用先进管理方法是不可取的，不符合性价比。国内金融监管力量薄弱， 监管层次不高，在未来长时间内，监管机构不会批准开展这种风险管理方法。 第四章：对国内商业银行利率风险管理的建议 首先，介绍了巴塞尔银行业监管委员会对银行利率风险管理的原则建议。 巴塞尔银行监管委员会在0 4 年6 月的利率风险管理原则最新版本中，把 稳健的利率风险管理概括成：董事会和高级管理层要对利率风险实行妥善监 控，制定适当的风险管理政策和程序，建立科学的风险计量，监测系统和完 善内部控制制度并接受独立的外部审计。原则对完善商业银行利率风险管 田外商业银行利率风险管理在中国的应用研究 理体系提出了五条建议：稳健的利率风险管理政策，董事会和高级管理层对 利率风险的监管，充足的风险管理政策和程序，利率风险的衡量、监督和控 制，内部控制体系。 国内商业银行在董事会下设立了资产负债管理及预算委员会和风险管理 委员会，但其内部职能分工未完全明晰。银行利率风险只是全行资产负债管 理的一个重要组成部分。利率管理附属于计划资金或计划财务部门。二级分 行利率管理部门及人员的主要职能是从事利率文件的传递和利率政策贯彻落 实，而制定自身的利率政策和设计并管理银行的利率风险控制系统的职能缺 位。利率风险内控体系不健全，不但缺乏科学高效的风险计量体系，而且对 利率风险缺乏严格的定期监控报告制度。国内商业银行由于受长期利率管制 的影响，缺乏存款利率定价机制的研究与建立，贷款利率定价机制缺乏科学 性。由于缺乏有关利率风险管理的系统软件，利率风险管理的基础数据很难 采集，信息加工处理很难正常运行。 我国各商业银行应积极主动地参照巴塞尔委员会制定的银行稳健利率管 理核心原则建立科学的利率风险内控机制，并注意借鉴别国利率市场化改革 的成功经验。建立起一个完整的能够反映与本行资产负债和表外头寸相互关 联的所有重大风险的利率风险计量系统。在银行内部建立资金中心，制定资 金价格，分析资金来源的利率水平与期限，确定贷款利率和转移资金利率。 通过不同的利率水平反映政策导向，降低总体风险水平建立专门的利率预 测研究部门，加强商业银行的利率的预测研究能力，提高风险管理队伍素质， 采用适合自身情况的利率管理手段。 本文的创新在于对各种利率风险管理方法在中国的适用性进行了分析。 本论文主要通过文献研究，社会调查，分析归纳等方法进行研究希望能在 理论研究的基础上，对我国商业银行利率风险管理的体系建设做出一些有意 义的探索 关键词；利率风险利率敏感缺口存续期缺口利率衍生工具v a r 利率风险监管原则 4 a f t e re n t e r i n gt h ew t o o u rc o u n t r yf i l 瑚c ei n d u s t r yt of o r e i g nc o u n t r i e s o p e n m gu pw i l le n t e ran g wt i m e , t h ef i n a n c ei n d u s t r ym e l t e di n t ot ot h eg l o b a l f i n a n c es e r v i c ec o m p e t i t i o n o u rc o u n t r f s c o m m e r c i a lb a n ki sa b o u tt oh u n c h i n g d i r e c t l ya n dz 啪d i s t a n c ec o m p r e h e n s i v ec o m p e t i t i o nw i t ht h ef o r e i g nc a p i t a l b a n k n 把w ( 斌t e l nn a t i o nb a s i c a l l yh a sa l lr e a l i z e dt h ei m c r e s tr a t em a r k e t t h e c o m m e r c i a lb a n kh a sa l le x p e r i e n c e dt h ei n t e r e s tr a t em a r k e tb a p t i s m w i t ht h e d e v e l o p i n go fo u re c o n o m i cs y s t e mr e f o r ma n df i n a n c i a ls y s m nr e f o r m ，i n t e r e s t r a t em a r k e t i z a t i o nh a sb e e np u s h e dg r a d u a u y a 矗盯i n t e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o n , c h a n g ea n du n c e r t a i n t yo fi n t e r e s t r a t ew i l ls e r i o u s l ya f f e c te a r n i n go fc h i n a s c o m m e r c i a lb a n k t h u s 。i n t e t 嚣- tr a t er i s k w i l lb e c o m et h em a j o rr i s ki nc o m m e r c i a l b a n ko fc h i n & b u td u et ot h el o n gt e r mi n t e r e s tr a t ec o n t r o l , c h i n a sc o m m e r c i a l b a n kh a sn o tp a i de n o u g ha t t e m i o nt oi n t c m s tr a t er i s ka n da l s oh a sn o t c o r r e s p o n d i n gm e t h o d s s o l i o wt om 锄g ei n t e r e s tr a t ee f f e c t i v e l ys h o u l db ea n i m p o r t a n tt a s ko fd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k s n l i sp a p e rj u s tr e s e a r c h e st h e a p p l i c a b i l i t yo ft h e _ o 邮e r s e a sc o m m e r c i a lb a n ki n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n ti n d o m e s t i cc o m m e r c i a l b a n k sa n de v e n t i l a _ _ l l yp r o v i d e sc o r r e s p o n dm g g e s t i o m 1 1 坞c h a p t e ro n e 。t h eg e n e r a l i t yo fc o m m e r c i a lb a n ki n t e r e s tr a t er i s k i t m o s t l ye l a b o r a t ep e o p l e sa c q u a i n t a n c e s h i pp r o c 嚣$ a b o mc o m m 盯c i a lb a n k i l 吐e r e s tr a mr i s ka n dt h em c h n i q u co fm c a m n i n gi n t e r e s tr a t ed s k i nt h e c h a p t e r , t h ew r i t e ra l s oi n l r o d 嘲f i v em a n i f e s t a t i o n so fc o m m e r c i a lb a n ki n t e r e s t r a t er i s k m c h a p t e rt w o ，胁eo v e r s e a sm e a n so fm a n a g i n gc o m m e r c i a lb a n k i n t e r e s tr a t er i s k i ti n t r o d u c e so v o l s 雠c o m m e r c i a lb a n ki n t e r e s tr a t er i s k n m n a g e m e n t , w h i c hi n c l u d e sc a pm a n a g e m e n t , f i n a n c i a ld e r i v a t i v e sm a n a g e m 跚t a n dv a l u ea lr i s km 锄a g e i n e 吐 1 1 措c h a p t e rt h r e e , t h ed o m e s t i ca p p l i c a b i l i t ya n a l y s i so ft h eo v e r s e a s c o m m e r c i a lb a n kh t e r e = s tr a t er i s km a n a g e m e n t t h ew r i t e ri nr e l a t i o nt o d o m e s t i cc o n d i t i o na n a l y z e st h ea p p l i c a b i l i t ya b o u to v e r s e a sm e a n so f c o m m e r c i a l b a n ki n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t t h ec h a p t e rf o u r , t h es u g g e s t i o n sa b o u td o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k i n t e r e s t - r a t e 黜s km a n a g e m e n t k e y w o r d s ：i n t e r e s tr a t er i s k ；i n t e r e s tr a t es e n s i t i v i t yg a p ；d u r a t i o ng a p ； i n t e r e s tr a t ed e r i v a t i v e s ；v a l u ea tr i s k p r i n c i p l e sf o r t h em a n a g e m e n ta n ds u r p e r v i s i o no fi n t e r e s tr a t e r i s k 2 引言 1 选题意义 引言 改革开放以来，我国经济建设取得了举世瞩目的伟大成就。但是，随着 改革的深入，我国金融体制越来越不适应经济的发展。因此，金融体制和金 融机构的转型势在必行，金融管制也在逐步削弱。现阶段，我国正处于金融 改革的转型过程中，利率形成机制还没有市场化。但可以预见，进行利率市 场化改革是我国金融改革基于金融发展的必然选择。由于利率是决定资产价 格的重要因素，利率变动是金融市场资产价格波动的主要诱因之一。利率的 波动会给商业银行的经营管理带来巨大的风险：商业银行的传统业务收入来 源于存贷的利差，当利率发生波动时，不可避免地影响到商业银行的利润水 平；市场利率变动后，银行资产和负债的市场价值也必发生变动，从而影响 商业银行资产净值的市场价值。难以预料的利率变动会严重影响商业银行的 盈利水平、管理方式及创新发展能力。伴随市场化后利率的频繁波动，商业 银行利率风险管理的重要性凸显出来。因此，借鉴国外商业银行的利率风险 管理经验，对国内商业银行的利率风险进行理论研究，是有积极意义的。 2 国内外研究现状 国外利率风险管理的发展和现状t 自本世纪7 0 年代以来，由于受金融创新和管制放松等因素影响，利率市 场波动频繁，利率风险已成为全球金融市场的主要风险之一。为了达到有效 规避和管理利率风险的目的，欧美发达国家的商业银行纷纷设立专门管理机 构，研究控制利率风险的管理方法。在此期间，利率风险衡量技术经历了从 利率敏感性缺口，存续期缺口到期权调整利差，再到v a r 等计量模型的连续 国外商业银行利率风险管理在中国的应用研究 发展。目前，尽管缺口分析等传统计量方法正逐步被风险价值法取代，但他 们的改进一直在进行中。而且，因为其计算简单且行之有效，被金融业界人 员持续使用。当然，新技术的应用也是日新月异。比如，西方学者引入人工 智能法和遗传算法提高了v a r 模型计算的精度；用m o n t ec a r l o 模拟实现了 对存续期缺口法和o a s 法的动态改进。 利率风险管理法大体被概括为缺口管理法，衍生工具管理法，v a r 管理法 三个不同的发展阶段。由于资产负债管理法的高度成熟和其局限性，西方学 者致力于利率风险的表外管理研究，如衍生工具的定价和创新。并引入了资 本的利率风险限额和风险承担原则来平衡风险和收益。在9 0 年代技术发展的 基础上，引入动态模拟的v a r 法来综合管理商业银行面临的各种风险，达到 风险整体覆盖的目的。 与此同时，国外商业银行都建立了完善的利率风险管理体系，风险管理 已成为银行运行体系的重要组成部分。 国内商业银行利率风险管理的现状： 国内学者一直关注着商业银行的利率风险管理。在利率预期方面，谢平， 朱世武进行了实证分析，分别研究了我国利率政策效果和利率期限结构。钱 小安指出，必须综合分析金融市场的发展程度对利率市场化的影响。在计量 方面，王春峰系统介绍了v a r 法，并进行改进在风险控制方面，宋逢明大 力提倡用金融工程系统管理利率风险。 但是，由于国内金融市场长期的利率管制，所以。国内商业银行的利率 风险衡量技术和管理方法处于较低水平，管理体制也不完善幂j 率风险管理 落后，主要体现在以下三个方面：一，前沿理论与银行实践脱节。尽管国内 学者不断引进国外成果，运用定量方法建立模型。但是由于相关人才缺乏， 国内金融市场发展滞后，有些衍生工具还不存在，无法应用。二，国内商业 银行对利率风险的重视程度不够，眼光都放在信用风险上三，利率风险管 理体系和内控机制尚在建立之中，不完善。随着国内利率市场化进程的稳步 推进，商业银行面临的利率风险将日益凸现。故如何针对现状，管理好商业 银行的利率风险，是我国金融业面l 旌的现实课题。 2 引言 3 文章思路以及研究方法 本文先阐述利率风险理论和利率风险测量手段，再介绍利率风险的表现 形式和几种利率风险管理方法，接着结合我国商业银行实际对各种风险管理 方法的适用进行分析，然后总结国外银行利率风险管理的原则和经验，最后 针对国内商业银行利率风险现状提出了政策建议 本文的创新在于对各种利率风险管理方法在中国的适用性进行了分析。 本论文主要通过文献研究，社会调查，分析归纳等方法进行研究。希望能在 理论研究的基础上，对我国商业银行利率风险管理的体系建设做出一些有意 义的探索。当然，要把利率风险管理方法在中国的应用分析透彻是一个很艰 苦的研究工作。我会进一步钻研这方面的知识，提高论文研究水平。 3 田外商业银行利率风险管理在中圈的应用研究 1 商业银行利率风险概论 1 1 国外商业银行的利率风险认识演变 利率风险( i n t e r e s tr a t er i s k ，i r r ) 是金融机构业绩中由利率变动引 起的可能导致损失的波动。利率是决定资产价格的重要因素，利率变动是金 融市场资产价格波动的主要诱因之一，市场利率的波动会导致证券市场价格 和收益率的变动。利率直接影响着证券的价格和收益率，影响着企业的融资 成本和利润。市场主体的收益水平会受到利率变化的影响 早期的商业银行，无论是古代的钱商还是中世纪的金匠，都不关注利率 风险，尽管当时利率风险已经客观存在。这是因为当时的信用环境恶劣，相 对于信用风险，利率风险造成的损失是微不足道的。 直到1 8 世纪末1 9 世纪初，政府债券以及部分受发行利率影响交易价格 的债券出现了，和率风险的概念才被弓i 入。但在2 0 世纪3 0 年代以前，由于 没有健全的金融监管制度，众多的商业银行完全按照市场规则进行信贷资源 以及货币信用业务的经营，利率不受政府的任何限制和调控，完全由借贷双 方自由谈判。这个时期。由于市场的投资主体规模小且比较分散。银行业无 序竞争严重，信用风险和流动性风险很大。商业银行的利率风险虽然客观存 在，但是并没有得到行业的重视。 3 0 年代初的经济大危机使褥整个资本主义世界的经济金融濒予瘫痪，银 行纷纷倒闭，证券业受到重大打击。在品尝了利率自由化所酿的苦果后，一 种由国家干预的利率管制体系便在西方国家应运而生该体系的一个重要特 征就是国家通过对利率的限定来限制金融机构过度竞争，以维持银行业以及 整个金融体系的稳定。比如，美国金融管理当局对金融机构特别是商业银行 采取了严格的管制，颁布了著名的“q 条例”。日本政府也制定了类似于美国 4 1 商业银行利率风险概论 q 条例的临时利率调整法，决定由日本银行制定全国银行存贷款利率的上 限，并对不同存款方式实行分档次的指导性利率。无论对发达国家还是发展 中国家，这种利率管制在经济大危机及战后很长一段时间内都对经济发展起 到了很大的促进作用。也由于存在金融管制，利率缓慢并受控制的变动可以 抵消资产负债表中可能存在的错配。所以各国金融机构在这段时期内面临的 利率风险微乎其微，利率风险对商业银行的重要性还没有凸现出来。 但6 0 年代中期，传统存款的替代物发展起来，金融脱媒( f i n a n c e d i s i n t e r m e d i a t i o n ) 效应出现，利率风险逐渐引起金融机构注意。 由于金融管制存在显而易见的弊端：它限制了金融市场竞争，阻碍了资本 价格信号的形成，不利于资金的优化配置。2 0 世纪7 0 年代后期，美、日、英、 法、德等发达国家先后放松了对金融市场的管制。联邦德国在1 9 7 6 年全面放 宽利率管制；英国和法国于2 0 世纪7 0 年代以前完成了存款和贷款利率的自 由化；美国从1 9 8 0 年起分阶段取消了对定期和储蓄存款利率的上限限制；日 本从1 9 8 4 年起逐步放宽了利率管制。这标志着西方国家相继实行了利率市场 化。在这种间接调控的利率市场化体系下，中央银行只制定和调控基准利率， 而对其他利率放开；政府通过经济手段间接影响市场利率的变动，市场实质 上成为确定利率水平的决定因素。由于放松了对金融市场利率的管制，利率 的灵活性大大增加，各国长短期金融工具的利率波动剧烈，银行的融资成本 和经营成本都大幅度提高。利率波动性的加大，使得对利率的预测更加困难， 不少银行资产收益与融资成本之间的差额也越来越小，部分商业银行遭遇了 比较严重的损失。典型的有美国明尼阿波利斯第一银行利率风险案例。该行 在2 0 世纪8 0 年代中期购进大量政府债券，1 9 8 6 年的利率水平下跌使该行帐 面收益上升，但1 9 8 7 和1 9 8 8 年市场利率水平却不断上升，由此导致该行遭 受重大损失，最终只能出售股权在这种大背景下，为了达到有效规避和管 理利率风险的目的，欧美发达国家的商业银行开始设立专门机构，研究和管 理利率风险。 1 2 国外商业银行利率风险衡量技术的演变 利率风险产生于资产负债重新定价时的错误匹配、期限的影响及其他相 国外商业银行利率风险管理在中田的应用研究 关因素。而利率风险衡量的目的在于了解金融机构目前的利率风险状况并合 理地评估其绩效。但在某一时点上选择使用哪种利率风险衡量技术，将取决 于那种方法的收益和成本比较。从6 0 年代末迄今的3 0 多年，收益的增加和 成本的下降为利率风险衡量技术的迅速发展提供了动力 在2 0 世纪6 0 年代，由于银行的资产负债表相对简单明了，因此，在利 率风险管理的实践中运用的是原始的期限缺口模型。期限缺口模型通常以9 0 天为分期时限，把资产与负债分为利率敏感性与非利率敏感性两大类，依此 进一步预测市场利率的变化对资产收益、负债成本的影响程度。最终测算出 银行利润的变动情况。这种建立在资产负债表规划上的利率风险衡量技术操 作简单，直观形象。在风险测量技术尚不成熟的时候，有利于商业银行的管 理决策1 8 0 年代初，期限缺口模型的基础上，商业银行发展出比较成熟的利率敏 感性缺口模型与原始的缺口模型的区别在于，利率敏感性缺口对考察期分 期时限的选择更加灵活。更符合客观实际。原始的缺口模型以9 0 天为分期时 限，将资产负债分为利率敏感性和非利率敏感性资产与负债这种机械的选 择9 0 天为分期时限的做法，可能掩盖了资产负债表对利率的真实敏感性。两 利率敏感性缺口模型则根据管理的需要以不同的分期时限来划分和匹配资产 与负债，更加灵活。 但是，用敏感性缺口来衡量利率风险大小也有局限性。最大的局限在于 利率敏感性缺1 ：3 侧重于资产与负债在量上的差异，而没有将资金的时间价值 考虑进去。而且，由于考察期的不同，利率敏感性缺口具有不稳定性，可能 出现滥用分析的情况 由于利率敏感性缺1 ：3 存在上述局限性，随着利率风险管理研究的深入， 存续期缺口技术在实践中逐步放运用该方法将债券的有效存续期概念引入 银行资产负债期限上，通过计算资产与负债的存续期，进而求得存续期缺口 大小。然后，再根据缺口的状况对银行利率风险做出相应的管理。 存续期缺口管理将银行所有资产与负债的状况列入考察对象，可以较准 确的衡量利率变动对银行净资产市场价值的影响。而且它引入了资金的时间 1 黄建锋：利率市场化与商业银行利率管理) 咖北京：机械工业出版社，2 0 0 1 艘第l 页。 6 l - 商业银行利率风险概论 价值，动态的将影响利率的因素和银行资产负债的情况结合起来考察，提高 了管理效率。 但由于资产负债的价值与利率的变动并非线形关系，而是一种凸形关系。 虽然轻度的利率变化不会造成较大的误差。但当利率发生较大变化时，用持 续期缺口估计资产负债价值变化会造成严重问题。此外，持续期缺口管理采 用单一的利率做为贴现因子，假设市场的收益率曲线水平变动，而现实中不 同期限结构的利率变动往往不一致，因此也存在一些缺陷。 在此基础上，为反映这种资产价格和利率的非线形关系，凸度出现了。 人们发现，凸度和存续期结合在一起，能够更好的衡量利率风险。 同时，为更准确的测量隐含期权的资产( 负债) 的利率风险大小，计算 资产( 负债) 的期权调整利差( o p t i o n - a d j u s t e ds p r e a d ) 成为关键。期权 调整利差就是对隐含期权风险资产( 负债) 的风险补偿。实践证明，0 a s 模型 对度量隐含期权项目的利率风险具有良好的适用性。 进入9 0 - 年代，随着计算机科学和信息技术的长足进步，用动态模拟技术 方法度量市场风险变得经济可行。1 9 9 3 年，g 3 0 集团在研究衍生品种基础上 发表了衍生产品的实践和规则的报告，提出了度量市场风险的v a r 模型 ( 。风险估价”模型) ，稍后由i p m o r g a n 推出了计算v a r 的r i s k - l e t r i c s 风 险控制模型。v 8 r 方法可以事前衡量风险大小，它不像以往风险管理的方法都 是在事后衡量风险大小。另外，v a i l 方法还可衡量全部投资组合的整体风险， 这也是传统金融风险管理所不能做到的。由于v a r 方法具有优于传统风险衡 量方法的功能，所以，目前已有超过1 0 0 0 家的银行、保险公司、投资基金、 养老金基金及非金融公司采用v a r 方法作为金融风险管理的手段。 现在，利率风险的衡量方法已经从旱期的缺口分析，静态模拟技术发展 到更加高级复杂的动态模拟分析技术以v a r 为代表的动态模拟技术正成为 国际金融市场风险管理的前沿方法。 1 3 商业银行利率风险的表现形式 目前，我国商业银行的利息收入在营业收入中占有很大比重，利率风险 对商业银行利息收入造成的影响，将在很大程度上反映到营业收入和利润水 田外商业银行利率风险管理在中周的应用研究 平上。这些利率风险主要表现为以下几种形式 1 3 1 重新定价风险 重新定价风险也称成熟期不匹配风险，是商业银行面临的最主要、最常 见的利率风险。它来源于银行资产、负债和表外业务中到期日( 就固定利率而 言) 与重新定价( 就浮动利率而言) 的实施时间差。由于可重新定价资产和负债 数量与持续期的不匹配，当利率发生变化时，它们可能给银行的收益和内在 经济价值带来意外波动。 2 0 世纪8 0 年代美国储贷协会危机就是由重新定价风险引发的。美国储蓄 贷款协会在美国利率市场化之前主要通过吸收短期储蓄存款、发放长期的固 定利率住宅抵押贷款开展业务在长期利率高于短期利率时，储贷协会可以 赢得稳定的利差收入。但是利率市场化以后，美国短期利率大幅度上扬，这 造成储贷协会吸收存款的成本骤然增加，与此同时储贷协会原有长期固定利 率抵押贷款的收益却没有发生变化，从而导致许多储蓄贷款机构账面利润迅 速下降，出现全行业危机。 近年来，我国商业银行负债的流动性不断升高，资产的流动性不断下降， 资产和负债期限结构失配的现象日趋严重。负债方面，由于存款利率的期限 结构随着历次调整而逐步趋于水平，长期存款与短期存款之间的利差不断缩 小，居民的储蓄存款结构呈现出显著的短期化倾向。资产方面，由于借贷交 易主体双方的低利率敏感性问题并未解决，我国商业银行的新增贷款仍然缺 乏利率弹性。贷款利率经过历次调整后，贷款利率的期限结构日益平坦，长 短期贷款的利差不高，刺激了企业对长期贷款的需求，导致中长期贷款一直 以高于短期贷款的速度在增长，短期贷款与中长期贷款之比不断下降。负债 短期化与资产长期化倾向日益凸显我国商业银行资产负债期限不匹配问题， 重新定价风险将成为我国利率市场化进程中商业银行面临的最主要利率风 险 1 i 商业银行利率风险概论 1 3 2 收益曲线风险 重新定价风险反映的是利率水平整体变化对银行收入和经济价值的影 响，而收益曲线风险反映的是收益曲线的意外移动( 即不同期限利率非平行变 动) 对银行收益或内在经济价值的影响。一般而言，长期利率总是高于短期利 率，收益曲线在通常情况下会随期限的延长而逐步上升( 称为正收益曲线) ， 但在商业周期扩张阶段，由于货币政策反向操作，短期利率可能会高于长期 利率，从而使银行等经济主体所期望的利差收益落空。特别是在金融恐慌时 期，长短期利率倒挂现象会频繁出现。例如，东南亚金融危机期间，泰国、 香港的隔夜利率曾一度高至2 0 0 - 9 0 0 。这时短期负债比重较高的银行面临的 利率风险就较大，收益曲线风险也就因此产生。 商业银行利用短期负债支持长期资产，长短期利率水平的差异可给银行 带来期望利差的收入当收益曲线异常变动，长短期利差缩小甚至出现倒挂 时，银行的利差收入就会大幅度降低甚至变为负数。在欧美等成熟的金融市 场上，银行存贷款利率都以国库券收益率为基准，减点或加点确定同期存款 和贷款利率。因此，国库券收益率曲线的变化将会直接影响各个期限存贷款 的利率水平，从而产生收益曲线风险。如果国库券收益曲线由正变负，银行 的长期未偿浮动利率贷款的重新定价利率与短期存款利率的利差就会大幅度 降低甚至变为负数。 在经济比较稳定，利率处苄历史低位时，债券投资可以为商业银行赚取 稳定的投资收益。但是，在宏观调控实行紧缩性货币政策( 如加息) 时，或者 市场化改革后市场利率水平升高、出现比较明显的通货膨胀时，商业银行持 有长期国偾的收益曲线风险就会显现出来，并有可能发生债券利息收益不足 以弥补资金成本以及债券投资净值损失的情况 由于我国对人民币存贷款利率的管制仍未完全放开，存贷款利率的形成 机制与债券市场上的价格生成机制尚无严格的相关性，因此，收益曲线风险 对我国商业银行存贷款的影响尚不显著。但最近几年，我国商业银行纷纷将 富余资金投向债券市场，导致债券资产在我国商业银行资产总额中的比重逐 步上升所以，收益曲线风险对我国银行的影响主要表现在债券投资预域。 9 田外商业银行利率风险管理在中国的应用研究 债券收益率与市场利率之间存在着换算关系，如果债券是以票面价格发 行，则其利率和收益率相等，假设利率水平在债券发行后上升，债券的市场 价格会相应下降，这样价格上的折扣将使其实际收益率趋同于新发行的同类 债券利率。当市场利率上升时，商业银行往往面临两难的选择：银行可以选 择将长期国债持有到期。这样虽然不损失本金，但机会成本很高，因为购买 债券的资金可以用来以更高的利率放贷，如果银行受资金流动性制约而不能 持有国债到期，就只能低价抛售，银行潜亏变成了实亏。根据我国金融企 业会计制度，如果投资韵债券市价持续两年低于账面价值，则应对长期投 资计提减值准备。如果按照规定计提长期投资减值准备，将会对银行利润产 生重大影响。而目前我国大部分商业银行尚未计提该项准备。可见，我国商 业银行债券投资的利率风险正在逐步加大。 1 3 3 基准风险 基准风险是由具有类似定价性质的金融工具在利息支付和利息调整上的 不完全对称引起的。当利率发生变化时，这些差异就会导致到期日和重新定 价频率相似的资产、负债和表外业务之间的现金流及收益利差发生意外的变 化。 在我国利率市场化进程中，实际上存在着一种利率双轨制，商业银行的 存贷款并蟀由央行制定( 经过近年来的逐步管制放松，存贷款利率浮动幅度加 大，但仍设上限、下殴管理) ，而国债、政镱性金融债、银彳亍同业拆借、证券 回购等利率由市场供求决定。虽然这两类利率间存在着一定的关联，但变化 并不完全同步。比如，1 9 9 9 年年初至当年6 月期间，存贷款利率虽未调整， 但债券市场上的收益率却大幅下调。当商业银行的资产利率由市场决定，而 负债的利率由央银制定时，即使此时的资产负债成熟期是匹配的，但不同资 产负偾问利率变化的不同步将导致商业银行面临基准风险 我国商业银行面临的基准风险还体现为银行存贷款利率变动幅度不同的 风险。即使对于由央行制定的存贷款利率来说，由于央行调整存贷款利率的 幅度不同，也会给商业银行带来基准风险。以2 0 0 2 年2 月人民银行调整存贷 款利率为例，一年期存款利率下调0 2 7 ，一年期贷款利率下调0 5 4 ，存贷 1 商业银行利率风险概论 利差由3 6 下降到3 3 3 ，减少0 2 7 个百分点。相同期限的存货款利率下调 幅度不同，商业银行名义存贷利差就因此而变化，这必然影响商业银行正常 的利息收入。 一些国家利率市场化前居利差变化情况表明，在利率市场化过渡时期， 尤其是利率放开的初期，银行业因为激烈的竞争而导致存贷利差缩小。如果 以此推论我国银行存贷款利差的未来变动方向，那么利差的收窄也将是我国 的发展趋势。因此可以说，这一变化将长期影响我国商业银行的利息收入。 1 3 4 期权性风险 期权性风险产生于银行的资产，负债和表外业务中所包含的期权。根据 我国现行的利率政策，存款人可根据意愿决定是否提前支取定期储蓄存款， 而商业银行对此只能被动应对，所以，当利率上升时，存款人会提前支取定 期存款，然后再以较高的利率存入新的定期存款。而当利率趋于下降时，贷 款人会要求提前还款，然后再以新的、较低的利率贷款。为了维持客户关系 或迫于竞争压力，银行制定的罚息往往不足以抵补损失 所以，利率上升或下降的结果往往是降低银行的净利息收入水平，从而 增加了银行的经营风险。例如，自1 9 9 6 年起我国存贷款利率大幅下调，一些 资信情况好、经营状况佳的企业纷纷提前偿还长期贷款，并以新的较低的利 率再融资，商业银行出于种种原因往往被i 爸司意这种安捧，使得银行收益降 低，这就是典型的期权性风险。 近年来，随着外币贷款利率管制的放开，出现了外币贷款利率远低于人 民币贷款利率的现象，一些企业为降低融资成本或平衡币种结构，开始用外 汇贷款置换人民币贷款，这也成为期权风险的一种新表现。更重要的是，期 权风险除了体现为客户借新还旧或借外币还本币的个别市场行为，还可能引 发银行间对优质客户的竞争加剧，导致某一银行的客户融资格局发生变化， 从而影响该行原有的市场地位和贷款份额由于银行问竞争的加剧，一些优 质客户可能借他行贷款归还本行贷款，或借外资银行外汇贷款而归还中资银 行本币贷款，必然会对单个银行在城市金融领域的传统客户基础产生冲击。 总之，随着利率市场化改革的推进和我国对外开放的加快，利率水平的 周外商业银行利率风险管理在中国的应用研究 升降将会十分频繁，银行之间的竞争也会愈加剧烈，银行客户会随时根据情 况调整自己的资产与负债，而这种调整往往对商业银行不利，商业银行的期 权风险将会大大增加。 1 3 5 制度性调整风险 我国商业银行还面临国家制度性调整带来的风险。由于管制利率体制下， 存贷款利率仍设限管理国家政策性的利率调整仍会给商业银行带来一定的 利率风险。在利率市场化改革过程中，原有的各种宏观经济变量之间的稳定 关系被破坏、各相关制度的不完善又会产生新的风险 1 2 2 国外管理利率风险的方法 2 国外管理利率风险的方法 商业银行的利率风险，即指在官方利率或市场利率变化时，商业银行资 产的收益与市场价值以及负债的成本与市场价值发生的不利于银行的变化， 即商业银行的财务状况在利率波动时所面临的不确定性。 虽然衡量利率风险的技术有很多种，但是就国外商业银行的利率风险管 理方法而言，基本上可分为三类：缺口管理法，衍生工具管理法，v a r 管理法。 2 1 缺口管理法 缺口管理方法通过增加( 或减少) 资产或负债的头寸，或者改变资产或负 债的内部结构( 例如构造免疫资产组合) ，达到控制利率风险的目的。传统的 利率缺口分析、持续期分析等着重在财务绩效分析，属于缺口管理的范畴。 2 1 1 利率敏感性缺口管理 利差等于全部资产的利率与数量之积，减去全部负债的利率与数量之积 的差额。由于利息收入和支出受到利率变动的影响，所以利率的变动将影响 利差。但是当市场利率变动时，并非所有的资产与负债的价值都受影响。首 先，利率变动不影响不生息资产和不计息负偾。此外，在一定考察期内固定 利率的资产和负债，其利率收入和支出不受当期利率变动的影响。这些资产 和负债都被称为利率不相关资产和利率不相关负债而在商业银行利率风险 管理中，重点在于可变利率资产与可变利率负债的关系上。当资产与负债的 利率固定，期限相同的时候，比如，为放出一笔3 年期1 0 0 万的贷款而对应 吸收相应额度的3 年期定期存款。由于这类资产与负债在利率和期限上均相 对固定，所以这类资产和负债所产生的收益与支出也不会受到市场利率波动 国外商业银行利率风险管理在中田的应用研究 的影响。因此，在分析利率风险时，只考虑那些直接受到利率变化影响的资 产与负债，即利率敏感性资产( i r s a ) 和利率敏感性负债( i r s l ) 。利率敏感 性资产和利率敏感性负债，是指那些在一定考察期内到期的或需要重新确定 利率的资产和负债。这类资产和负债的差额被定义为利率敏感性缺口( g a p ) 。 利率敏感性缺口用于度量银行净利息收入的对市场利率变动的敏感程度，即 利率风险程度。 g 矗芦i r s 走一i r 乩 当利率敏感性资产大于利率敏感性负债时，利率敏感性缺口为正值，称 为资产敏感性。当利率敏感性资产小于利率敏感性负债时，利率敏感性缺口 为负值，称为负债敏感性。当利率敏感性资产等于利率敏感性负债时，利率 敏感性缺口为零。 由于厶肛a r x g a p 其中。a m 表示银行在利率变动时的净利息收入变动，厶斤表示利率变 动。由公式可得，银行的利率敏感性缺口越大，在遭受利率不利变动时，所 遭受的收益损失越大；银行利率敏感性缺口为零时，不管利率如何变动，银 行净利息收入都不变，也就是说银行的净利息收入对利率变化有免疫力。 由上述分析可知，商业银行可以通过预期市场利率的变化趋势，主动对 利率敏感性缺口调整，以期获得更多收益。如果预期利率上升，将利率敏感 性缺口调整为正值；如果预期利率下降，可将利率敏感性缺口调整为负值； 商业银行也可以选择稳健经营，将利率敏感性缺口保持在零，使利率无论如 何变动都不会对银行的净利息收入产生影响。 2 1 2 存续期缺口管理 存续期的概念起源于金融市场对债券收益的研究。这个概念综合考虑了 债券到期日前所有现金流的数量和时间，并用单一的贴现率