（金融学专业论文）人民币汇率波动对中美进出口贸易影响的实证分析.pdf

i l l t l l l l l l l l l l l ll l l l l l l u l l l l l lll l l l l l l l l l 矾 y 1715 9 14 a ne m p i r i c a l a n a l y s i so ft h ee f f e c to f t h ec h a n g eo fr m b e x c h a n g r a t eo n s i n o - u s e x p o r ta n di m p o r t 学位 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：番彖红 如i o 年万月，弓e t 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 细扣年箩月1 3e l 矽戽r 月夕日 摘要 改革开放以来，中国对外贸易日渐发展。其中，美国作为我国的主要贸易伙 伴国，中美贸易来往密切。但是随着中美贸易的发展，中美之间的贸易摩擦也逐 渐加大。美国巨额的贸易逆差以及我国多年的贸易顺差，使得近年来，美国一再 对中国施压要求人民币升值，以解决其严重的贸易赤字问题，但是人民币对美元 升值是否能够成为解决问题的关键，值得探讨。文章通过定量分析和定性分析相 结合，来分析人民币汇率波动是否能够影响中美进出口额。 文章选取1 9 9 5 2 0 0 8 年的季度数据、建立模型来进行实证分析，通过协整检 验发现中美出口和进口与汇率之间的长期均衡关系不显著，也就是说美国对中国 施压要求人民币升值在长期看来并不能很好地缓解美国的贸易赤字问题。然后通 过误差修正模型得出短期内，美元兑人民币汇率波动会对中美之间的出口和进口 产生一定的影响，但是这种影响会在较短时间内消失，进而恢复到长期的均衡状 态。总之无论是长期效应还是短期影响，人民币汇率波动都不能对中美出口和进 口产生较大的影响，进而验证了美国给我国施压要求人民币升值是另有他因，而 并非为了缓解中美之间的贸易摩擦问题。文章最后引入汇率改革这一虚拟变量来 实证分析，结果显示汇率改革对中美之间的出口和进口影响是显著的，这为我国 应对新一轮汇率改革的消极影响起了警示作用。最后提出一些可行性的政策建议 来有效的应对当前的人民币升值。 文章的创新之处主要在于，首先将人民币汇率波动对中美贸易的影响分为对 中美出口贸易的影响和进口贸易的影响，这样能够更好地认识人民币汇率波动对 中美进出口贸易的影响；然后是将汇率改革作为虚拟变量引入，实证分析这样的 政策变化对中美进出口的影响。 关键词：汇率波动，人民币升值，中美进出口，实证 a b s t r a c t s i n c et h er e f o r ma n do p t i n gp o l i c y , c h i n a sf o r e i g nt r a d ed e v e l o p s a n dt h eu n i t e ds t a t e sa sc h i n a sm a j o rt r a d i n gp a r t n e r s ，t h eb i l a t e r a lt r a d t h e mb e c o m e sc l o s e l y b u tw i t l lt h ed e v e l o p m e n to fs i n o - u st r a d e ，t h et r a d ef r i c t i o n b e t w e e n t h e mi n c r e a s e sg r a d u a l l y b o t ha m e r i c a sh u g et r a d ed e f i c i ta n dc h i n a st r a d e s u r p l u se x i s tf o rm a n yy e a r s s oi nr e c e n ty e a r s ，t h eu n i t e ds t a t e sh a sr e p e a t e d l yp u t p r e s s u r eo nc h i n at or e v a l u er m bi no r d e rt os o l v ei t ss e r i o u st r a d ed e f i c i t b u t w h e t h e rt h ea p p r e c i a t i o no fr m ba g a i n s tt h eu s d o l l a ra st h ek e ys o l u t i o n ，i ti s w o r t hi n v e s t i g a t i n g t h r o u g ht h eq u a n t i t a t i v ea n a l y s i sa n dq u a l i t a t i v ea n a l y s i s ，t h i s a r t i c l ea n a l y z e sw h e t h e rt h er m b e x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n sa f f e c t i n gs i n o u st r a d e v o l u m e t oe x p l a n et h i sq u e s t i o n ，t h i sp a p e rs e l e c t eq u a r t e r l yd a t af r o m19 9 5t o2 0 0 8 ， m o d e lb u i l d i n ga n dt h e nc a r r yo u te m p i r i c a la n a l y s i s i th a sf o u n dt h a tt h el o n g - r a i l e q u i l i b r i u mr e l a t i o n s h i pb e t w e e ns i n o - u se x p o r t sa n de x c h a n g er a t ei sn o ts i g n i f i c a n t t h r o u g ht h ec o i n t e g r a t i o nt e s ta n ds oi ss i n o - u si m p o r t sa n de x c h a n g er a t e i tm e a n s t h a tt h eu n i t e ds t a t e sp u t t i n gp r e s s u r eo nc h i n ac a n te a s et h eu s t r a d ed e f i c i tv e r y w e l li nt h el o n gr u n t h e ni th a sf o u n dt h a t ，i ns h o r tr u n ，e x c h a n g er a t ef l u n c t u a t i o n s w o u l dh a v eac e r t a i ni m p a c to ns i n o u se x p o r t sa n di m p o r t sb ym a k i n ge r r o r c o r r e c t i o nm o d e l ，b u tt h i se f f e c tw i l ld i s a p p e a ri nar e l a t i v e l ys h o r tp e r i o do ft i m e ， t h e nr e t u r nt ot h el o n g - t e r me q u i l i b r i u m w h e t h e rl o n g - t e r me f f e c t so rs h o r t t e r m i m p a c to ft h er m be x c h a n g er a t ef l u c t u a t i o n sc a nn o th a v eag r e a t e ri m p a c to n s i n o - u se x p o r t sa n di m p o r t s a n dt h e ni tv e r i f yt h a tt h eu n i t e ds t a t e st op u tp r e s s u r e o nc h i n at or e v a l u ei t sc u r r e n c yh a sa n o t h e rr e a s o nr a t h e rt h a ni no r d e rt oe a s et h e t r a d ef r i c t i o n t h i sp a p e ra l s oi n t r o d u c e se x c h a n g er a t er e f o r m 弱t h ed u m m yv a r i a b l e t om a k ee m p i r i c a la n a l y s i s 。a n dt h er e s u l ts h o w st h a tt h ee x c h a n g er a t er e f o r mh a s i m p a c to ne x p o r t sa n di m p o r t sa n dt h ei m p a c ti ss i g n i f i c a n t i tp l a y saw a r n i n gf o ro u r c o u n t r yt or e l yt oan e wr o u n do f t h en e g a t i v ei m p a c to fe x c h a n g er a t er e f o r m f i n a l l y , t h ea r t i c l em a k e ss o m ef e a s i b l ep o l i c yr e c o m m e n d a t i o n st oe f f e c t i v e l yc o p ew i t ht h e c u r r e n ta p p r e c i a t i o no ft h er m b t h e r ea r et w oi n n o v a t i o n si n t h i sa r t i c l e t h ef i r s to n ei st 1 1 a tt h ei m p a c to n s i n o - u st r a d eb yf l u c t u a t i o n so ft h er m be x c h a n g er a t ei sd i v i d e di n t oi m p a c to n e x p o r tt r a d ea n di m p a c to ni m p o r tt r a d e s oi tc a nh a v eab e t t e ru n d e r s t a n d i n go ft h e i m p a c to ns i n o - u st r a d eb yf l u c t u a t i o n so f t h er m b e x c h a n g er a t e t h es e c o n do n ei s t h ei n t r o d u c t i o no ft h ee x c h a n g er a t er e f o r ma sd u m m yv a r i a b l e s ，a n dt h e nm a k ea n i t l l i 目录 第1 章引言1 1 1 研究背景和意义1 1 2 论文结构和研究方法2 1 2 1 论文结构2 1 2 2 研究方法2 1 3 论文创新3 第2 章文献综述4 2 1 汇率波动对贸易影响的基础理论4 2 1 1 马歇尔一勒纳条件4 2 1 2j 曲线效应：4 2 1 3 不完全汇率传递理论5 2 2 汇率波动对贸易影响的研究5 2 2 1 汇率波动对贸易有显著的影响5 2 2 2 汇率波动对贸易没有显著影响6 第3 章人民币汇率波动与中美进出口贸易的现状分析8 第4 章人民币汇率波动对中美进出口贸易影响的实证分析1 0 4 1 数据选取1 0 4 2 模型说明1 0 4 3 实证分析1 1 4 3 1 单位根检验1 1 4 3 2 协整检验1 2 4 3 3 误差修正模型1 5 4 4 引入虚拟变量1 6 第5 章实证原因分析1 7 5 1 协整检验结果分析1 7 5 2 误差修正模型回归结果分析1 8 第6 章研究 6 1 研究结论 6 2 政策建议 6 2 1 加快产业结构调整1 9 6 2 2 积极扩大内需1 9 6 2 3 加大相关金融工具的开发2 0 参考文献2 1 附录2 4 致谢3 0 个人简历3 1 1 1 研究背景 自中美建交 第二大贸易伙伴 发展，中美之间的贸易摩擦也愈演愈烈，2 0 0 9 年中美贸易总额达到了2 9 8 3 6 5 亿 美元，其中出口占到了7 4 ，贸易顺差达1 4 3 3 7 2 亿美元1 。在实现资源互通的同 时，中美贸易不平衡的问题日渐突出，其往往成为美国针对中国实施贸易保护、 要求人民币升值等进行不切实际的指责的一个重要借口，频繁引起贸易争端，而 在这种种争端当中，最核心的就是人民币汇率问题。 所谓汇率2 ，有名义汇率和实际汇率之分：( 1 ) 名义汇率，是在现实的外汇交易 中形成的汇率，也就是我们生活中常常所指的汇率。名义汇率上升意味着本币贬 值，名义汇率下降，意味着本币升值。本文选取的原始汇率是直接标价法下的期 平均名义汇率。( 2 ) 实际汇率，也称真实汇率，是对名义汇率进行价格调整后得到 的汇率，它更能影响一国产品在国际市场上的竞争力。实际汇率上升，表示本国 产品在外国市场上的实际价格下降，其竞争力上升；而外国产品在本国市场上的 价格却上升，其竞争力下降。实际汇率下降，则恰好相反。其计算公式如下： e = c p 幸p e 代表某国与贸易伙伴国之间的双边实际汇率，e 代表某国与贸易伙伴国之 间的双边名义汇率，p 牛代表贸易伙伴国的价格指数，p 代表国内的价格指数。本 文在换算实际汇率时采用中美两国的c p i 指数来代表两国的价格指数。 美国的政府和企业普遍认为中国对美国贸易顺差以及美国巨大的贸易逆差这 种失衡的状况是人民币汇率严重低估的结果，为此美国政府频繁给中国政府施加 压力，要求人民币升值。 在美国国内经济运行良好的情况下，国内经济的发展会在一定程度上缓解贸 易失衡带来的巨额逆差，从而减小美国对中美进出口贸易之间失衡问题的关注 度，但是一旦经济出现衰退，贸易逆差便相对敏感起来。2 0 0 8 年的金融危机对美 1 资料来源：根据中国经济信息网数据库的月度数据计算得出 2 黄达，金融学，中国人民人学出版社，2 0 0 4 年。 国经济的影响之大使其至今未恢复，为了尽早摆脱经济危机，美国必定大力扶持 国内产业发展和企业出口。这使人民币汇率问题变得尤为尖锐，2 0 1 0 年4 月1 5 日，美国财政部预计发布其汇率政策报告，其中会把中国称为货币汇率操纵国的 可能性越来越大3 。 美国认为汇率是两国进出口贸易失衡的重要因素，而我国对于这个问题，正 如陈德铭4 所说，关键不在汇率，调整人民币汇率不会改变中美贸易现状，问题的 关键更多是政治因素。那么人民币升值是否能够解决这个问题，如果能，效果如 何? 本文就针对这一问题，通过建立模型，实证检验一下汇率波动到底对中美出 口和进口有怎样的影响，并通过实证分析来认清美国要求人民币升值是另有图 谋，最后就我国如何趋利避害应对当前人民币升值给出一些政策建议。 1 2 论文结构和研究方法 1 2 1 论文结构 第l 章是文章的引言。本章主要阐述问题的提出、研究背景和意义以及研究 方法和文章的结构。第2 章是文献综述。本章主要从基础理论和国内外学者对此 类问题的研究成果两方面来进行阐述。第3 章是人民币汇率波动与中美进出口贸 易的现状分析。第4 章是实证分析。本章是全文的重点，首先是数据的选取说明 然后进行模型的设定，接下来实证分析，分别进行了a d f 检验、协整检验和误差 修正模型，得出人民币对美元汇率波动对中美之间出口和进口的影响从长期和短 期来看都不大。最后加入虚拟变量汇率改革，回归结果得出汇率改革对出口和进 口的影响显著。第5 章是实证结果的原因分析。这部分对第4 章协整检验得出的 长期均衡结果和误差修正模型得出的短期结果进行了分析。第6 章是总结研究结 论，并给出一些如何应对人民币升值的政策建议。 1 2 2 研究方法 本文将主要运用e v i e w s 软件进行定量分析，并结合一定的定性分析。研究选 取的是季度数据，所以在实证分析前需要对数据进行处理，然后根据建立的模型 对各变量的时间序列进行单位根检验、协整检验和误差修正模型的设立，既得出 3 美国经济学家、摩根史丹利亚洲董事长史蒂芬罗奇：中国发展高层论坛2 0 1 0 年年会，2 0 1 0 年3 月2 1 日。 h t t p ：n e w s s o h u c o r n 2 010 0 3 2 2 n 2 7 0 9 8 9 4 4 0 s h t m l 4 商务部部长陈德铭：中国发展高层论坛2 0 1 0 年年会，2 0 1 0 年3 月2 1 日。 h t t p ：f i n a n c e i f e n g c o m n e w s t s p c c i a y f a z h a n 2 0 1 0 2 各变量之间的长期均衡关系又可以得出短期动态均衡关系。 1 3 论文创新 本文主要有两点创新之处：一是本文将汇率变动对贸易的影响分为对出口的 影响和进口的影响。之前针对此类问题的研究多是针对汇率变动对贸易收支的影 响，其将出口和进口放到了一起，不能够分出汇率变动对出口和进口的影响区别。 二是引入虚拟变量即汇率改革。近日我国商务部和工信部5 将重新启动人民币升值 压力测试，这将预示着新一轮的汇率改革。检验汇率改革是否对中美之间的出口 和进口贸易有影响以及影响是否显著对我国积极应对汇率改革所带来的负面影 响有着重要意义。 5 2 l 世纪经济报道h r p ：f i n a n c e i f e n g c o m f o r e x w h y w 2 0 1 0 0 3 2 5 1 9 6 2 1 6 5 s h t m l 3 第2 章文献综述 汇率变动对一国贸易的影响一直是许多国内外学者热议的话题，多年来， 们对此问题从各种角度进行了理论和实证研究，为之后的研究奠定了丰富的理论 基础和实践经验。 2 1 汇率波动对贸易影响的基础理论 2 1 。1 马歇尔一勒纳条件6 “马歇尔一勒纳条件( m a r s h a l l l e n e rc o n d i t i o n ) 是由英国经济学家马歇 尔和美国经济学家a p 勒纳揭示的关于一国货币的贬值与该国贸易收支改善 程度的关系。这是西方汇率理论中的一项重要内容，它所要表明的是：如果 一国处于贸易逆差中，即v x v m ，或v x v m l ( d x 、d m 分别代表出口 和进口的需求弹性) 。 2 1 2j 曲线效应7 j 曲线效应是说汇率变化对贸易状况的影响是具有“时滞”效应的。本国货 币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先 恶化，进口增加而出口减少。这一变化被称为“j 曲线效应”。其原因在于最初 的一段时期内由于消费和生产行为的“粘性作用”，进口和出口的贸易量并不会 发生明显的变化，但由于汇率的改变， 以本国货币计价的进口支出相对增加， 以外国货币计价的出口收入相对减少， 从而造成经常项目收支逆差增加或是 顺差减少。经过一段时间后，这一状况开始发生改变，进口商品逐渐减少， 出口商品逐渐增加，使经常项目收支向有利的方向发展，先是抵消原先的不 利影响，然后使经常项目收支状况得到根本性的改善。j 曲线效应是以马歇尔 6 高鸿业，西方经济学( 宏观部分) ，中国人民大学出版社，2 0 0 4 年。 7 h t t p ：w i k i m b a l i b c o l n ，谢k 们e 6 9 b b 2 e 7 b a b f e 6 9 5 8 8 e 5 b a 9 4 4 勒纳条件成立为条件的，所以j 曲线效应可以看作是马歇尔勒纳条件的延伸。 2 1 3 不完全汇率传递理论8 2 0 世纪6 0 年代后，由于美国国际收支恶化，采取汇率贬值又无法得到改善 时，迫切需要一种新的理论来解释这一现象，于是汇率的不完全传递理论应运而 生。它认为：传统的汇率传递理论的条件其实是不成立的，即汇率的传递系数为l ， 也就是说一国货币贬值将同比例地提高进口商品的价格( 用本国货币表示) ，与此 同时，出口商品的价格( 用外国货币表示) 也将同比例地降低。其实，大量的事实 证明传递系数是小于1 的。譬如摩非特研究了1 9 6 7 年至1 9 8 7 年美国进出口价格 的变化，用各种不同的汇率指数来衡量，测出进口价格的汇率传递系数在 3 5 5 5 之间，而出口价格的汇率传递系数在1 0 2 0 之间，而且，出口价格的 汇率传递系数普遍要低于进口价格的传递系数。这就是说，货币贬值不一定起到 了促进出口，改善国际收支作用 不完全汇率传递理论揭示了汇率变动对国际贸易影响的有限性，从而对浮动 汇率制下汇率波幅增大而贸易却快速增长的现象提供了一种合理的解释。 2 2 汇率波动对贸易影响的研究 通过回顾，我们发现对同类问题研究得出的结果不尽相同。一类研究结果为， 汇率变动对贸易的影响比较大，且效果显著；另一类则为，汇率变动对贸易的影 响并不大，甚至影响几乎可以忽略不计。 2 2 1 汇率波动对贸易有显著的影响 h a y n e s ( 1 9 8 6 ) 9 等人同时采用简化式和结构式模型研究日元兑美元汇率的变 动对日美双边贸易的影响，结果发现日本对美国的出口额不受日元汇率的影响， 相反美国对日本的出口却对日元汇率波动非常敏感。他们指出，产生这样结果的 原因在于两国的贸易特点不同。r o s e ( 1 9 9 1 ) 1 0 估算了o e c d 国家贸易收支与实际 8 江曙霞、阮峥，对汇率不完全传递的理论综述，上海金融，2 0 0 9 年第6 期。 9 h a y n e s ，h u t c h i s o n ，m i k e s e l i ，u s - - j a p a n e s eb i l a t e r a lt r a d ea n dt h ey e n - - d o l l a re x c h a n g er a t e ：a ne m p i r i c a l a n a l y s i s s o u t h e r ne c o n o m i c j o u r n a l ，1 9 8 6 ，5 2 ( 4 ) 1 0 r o s ea k , y e l l q st h i s a jc u r v e ? , j o u r n a lo f m o n e t m ye e o n o m i c s ，1 9 9 1 ( 1 ) 5 汇率之间的关系，认为实际汇率贬值可以改善这些国家的贸易收支。f r a n k e l 和 w 萌( 1 9 9 6 ) 1 1 基于亚洲国家截面数据研究发现，汇率变动对贸易流量有着显著的 负向影响。b r a h m a s r e n e ，j i r a n y a k u ( 2 0 0 2 ) 1 2 研究泰国与其主要贸伙伴之间实际汇 率和进出口贸易之间的关系，结果发现实际汇率是进出口贸易最重要的影响因 素。戴祖祥( 1 9 9 7 ) ”以中国为研究对象，针对1 9 8 1 - 1 9 9 5 研究了两个时间段， 通过进出口需求弹性是否满足马歇尔勒纳条件得出结论汇率贬值有利于贸 易收支改善。卢向前戴国强( 2 0 0 5 ) 1 4 用协整向量自回归的分析方法，对1 9 9 4 2 0 0 3 年人民币对世界主要货币的加权实际汇率波动与我国进出口之间的长期关 系进行了实证检验。结果表明，人民币实际汇率波动对我国进出口存在着显著的 影响。蒋竞( 2 0 0 6 ) 1 5 认为我国出口总额和美国进口总额的波动性与人民币对美元 汇率的波动性存在一定的正向相关关系；中国进口总额和美国出口总额的波动性 与人民币对美元汇率的波动性存在一定的负向相关关系。 2 2 2 汇率波动对贸易没有显著影响 蒙代尔( 2 0 0 3 ) 1 6 批驳了“人民币升值论 ，认为贸易账户顺差与人民币升值 之间没有必然的联系。美联储主席g r e e n s p a n ( 2 0 0 3 ) 1 7 驳斥了美国制造商声称中国 操纵货币以提高对美竞争力，致使美国失业增加、美中出现巨额贸易逆差的观点。 他认为，人民币升值不会改善美国就业市场，也无助于改善美国贸易赤字。陈彪 如( 1 9 9 2 ) 坩运用外经贸部统计的1 9 8 0 1 9 8 9 年的进出口价格指数和贸易量指数 进行回归后得到以下结果：我国的进口需求价格弹性为0 3 0 0 7 ，出口需求价格弹 性为0 7 2 4 1 。进出口需求的价格弹性之和为1 0 2 4 8 ，说明人民币升值或贬值对 出口贸易的影响效果是微不足道的。任兆璋、宁忠忠( 2 0 0 4 ) 1 9 采用1 9 7 8 年到2 0 0 2 年的年度数据对中国对外贸易收支差额与人民币实际汇率之间的关系进行了分 1 1 f r a n k e l j aa n ds - 删e i a s i a ni nar e g i o n a lp e r s p e c t i v e c e n t e rf o ri n t e m a t i on e da n dd e v e l o p m e n te c o n o m i c r e s e a r c hw o r k i n gp a p e r , 1 9 9 6 ( 1 1 ) ，n o v e m l r1 9 9 6 1 2 b r a h m a s r e n e ，t a n dj i r a n y a k u ，k , e x p l o r i n gr e a le x c h a n g er a t ee f f e c t so nt r a d eb a l a n c e si nt h a i l a n d ” m a n a g e r i a lf i n a n c e ，i s s u e11 , 2 0 0 2 1 3 戴祖祥，我国汇率收支的弹性分析，经济研究，1 9 9 7 年第7 期。 1 4 卢向前、戴国强，人民币实际汇率波动对我国进出u 的影响：1 9 9 4 - 2 0 0 3 ，经济研究，2 0 0 5 年第8 期。 1 5 蒋竞，进出口与人民币汇率波动性关系的实证研究，西南农业大学学报，2 0 0 6 年第4 期。 1 6 蒙代尔一个经济学家的一生：兼论人民币汇率政策，上海证券报，2 0 0 3 年4 月。 1 7 g r e e n s p a n a l a n g r e e n s p a n ：p r i c i e ry u a nw o n th e l pu st r a d ed e f i c i t , c h i 腿d a i l y , d e c e m b e r , 2 0 0 3 1 8 陈彪如，人民币汇率研究，华东师范大学出版社，1 9 9 2 年。 1 9 任兆璋、宁忠忠，购买力平价理论与人民币汇率升值压力实证分析，南方金融，2 0 0 3 年1 2 期。 6 析，发现人民币贬值或升值对 十分有限。沈国兵，杨毅( 2 0 0 有效汇率和进出口的关系进行 对我国进出口的影响程度很小 币汇率变动对出口的影响无法 2 0 沈国兵、杨毅，人民币实际有效汇率与中国贸易收支关系，中共南京市委党校南京市行政学院学报，2 0 0 5 第5 期。 7 第3 章人民币汇率波动与中美进出口贸易的现状分析 自新中国成立以来，我国进行了两次大的汇率制度改革。1 9 9 4 年开始我国实 行人民币汇率并轨，建立统一的银行间外汇交易市场，形成了以市场供求为基础， 单一的，有管理的浮动汇率制度。这次的汇率改革又称紧盯美元的有管理浮动汇 率制度，中国人民银行设定一定的汇率浮动范围，并通过市场调控来保持人民币 汇率稳定。2 0 0 5 年7 月我国进行了第二次汇率改革，形成了以市场供求为基础， 参考一篮子货币的、有管理的浮动汇率制度。如图3 1 两次改革使直接标价法下 的美元对人民币汇率一直走低，从1 9 9 4 年初的8 7 0 下滑到2 0 0 8 年1 2 月的6 8 4 。 9 0 0 0 0 8 5 0 0 0 8 0 0 0 0 7 5 0 0 0 7 0 0 0 0 6 0 0 6 0 0 0 0 l l k - iiiitilt_iiiliitil 零_ - q $ $ 零掣$ $ 零掣88g 鹫8 $ 8 8 馨誊誊容萤爱 謇 童 吾 莒菪莩菪菪馨善营 窘 誊oo o o西西a ooo o o o o o o 6oo 图3 11 9 9 5 年第1 季度- - 2 0 0 8 年第4 季度美元兑人民币汇率走势图2 1 从1 9 9 5 年到2 0 0 8 年，人民币处于升值状态下，且在2 0 0 5 年汇率改革以后， 人民币明显升值，与此期间对应的中美出口和进口状况如下图： 2 1 资料来源：锐思金融研究数据库h t t p ：2 0 2 2 0 4 1 6 4 1 8 c o m m o n m a i n j s p 8 d 0 0 0 0 7 i o 0 0 6 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 4 0 0 0 0 0 3 0 0 0 2 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 八 h ， n 。 n 础渊篮簏g _ 一 8篁8 $零 8 8零 簧 8零8掣8 $ 8篁8 llli 誉誊誊容馨罄枣窘蓉趸謦菪菪菪菪菪窘磬 _h _d hhn门 n n nnn nnnnn 图3 21 9 9 5 第1 季度2 8 第4 季度中美出口、进口走势图2 2 从图3 2 可知，在人民币持续升值的态势下，中美之间的出口额和进口额也 在逐年上升，中美之间的顺差额在逐年扩大。人民币升值没有解决我国与美国之 间逐年扩大的贸易顺差问题，美国一再给我国压力要求人民币升值以缓解中美之 间的贸易摩擦问题，然而从现实来看，似乎人民币汇率下降对中美之间的出口和 进口并没有太大的影响。 从美国近期的表现来看，美国再度对人民币汇率施压。2 0 1 0 年3 月美国总统 奥巴马提出要求中国采取更为面向市场的机制来处理汇率问题。美国纽约州参议 员查尔斯舒默在2 0 1 0 年3 月1 6 日公布一项新的议案：如果中国不调整人民币汇 率，将对其采取新的严厉惩罚措施。在美国加紧对人民币汇率施压的情况下，我 们有必要实证检验一下人民币汇率波动对中美进出口贸易的影响。 恐资料来源：中经网数据库，由未经季节调整的季度数据绘制得出 h t t p ：d b - e d u c e i g o v c n s c o r p i o _ o n l m e a s p x m a i n a s p x ? w i d t h = 1 2 7 0 & h e i g h t = 7 4 0 9 第4 章人民币汇率波动对中美进出口贸易影响的实证分析 4 1 数据选取 本文采用的是季度数据，样本期为1 9 9 5 第1 季度_ 2 0 0 8 第4 季度。选取上 述时间段为样本区间的原因有两点：一、我国自新中国成立以来两次重大的汇率 制度改革，即1 9 9 4 年我国开始实施紧盯美元的有管理的浮动汇率制度，2 0 0 5 年 我国开始实施参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度。虽然两次改革有所区 别，但本文认为2 0 0 5 年的汇率改革是1 9 9 4 年的延续，其最终目标都是要实现人 民币自由兑换以及有管理的浮动汇率制度安排。而1 9 9 4 年之前我国先后经历了 固定汇率制度和双轨汇率制度，期间汇率对宏观经济变量( 如进出口贸易额) 的 杠杆作用并不明显。二、通过第2 章的文献回顾，我们发现，国内外学者对此类 问题研究虽然比较多，就汇率变动对进出口贸易的影响研究也不少，但是研究选 取的数据较早，且有的采取了年度数据，数据偏少，研究成果不能够说明最新的 情况。 综上，本文原样本区间为1 9 9 4 第l 季度1 0 0 8 第4 季度，由于1 9 9 4 年的一 些数据得不到，所以本文选取1 9 9 5 2 0 0 8 年的季度数据来进行实证研究，这将有 着更现实的意义。 数据来源：数据如果存在季节趋势，要先对数据进行去季节调整。中美两国 的g d p 以及进行实际汇率换算的两国c p i 指数均来自中国经济信息网数据库。 其中中美两国的g d p 已经进行了季节调整。美国的c p i 指数是以2 0 0 5 年为基期 的，且经过了季节调整，本文将其换算成以1 9 9 4 年为基期的数据；我国的c p i 数据是季度同比数据，本文将其换算成以1 9 9 4 年为基期，并且运用e v i e w s 将其 进行了季节调整。两国的进出口季度数据同样来自中国经济信息数据库，并未经 过季节调整，同样运用e v i e w s 对其进行处理。人民币对美元的名义汇率数据来自 国家统计局。然后对以上数据运用e v i e w s 进行对数线性化处理。 4 2 模型说明 一国的进出口贸易主要受到相对价格和实际收入的影响。其中，如果出口商 品价格相对于贸易对象国生产的同类商品变得便宜，则贸易对象国的消费者更倾 1 0 向于购买出口产品，从而导致出口增加；相反，如果出口商品相对变得昂贵，则 贸易对象国的消费者更倾向于购买本国产品，这样导致出口减少。出口随着两国 商品相对价格的变动而发生的变动，称为替代效应。同时，一国实际收入的增加， 会导致来自境外的进口数量相应增加；相反，一国实际收入减少，会导致来自境 外的进口减少。出口这种随着贸易对象国实际收入水平波动而产生的变化，称为 收入效应。同时还要考虑自身实际收入水平的提高对出口的影响，因为自身实际 收入水平提高可以通过产业结构升级、技术改进、质量提高等途径来增加出口。 替代效应和收入效应，两者构成了对出口需求的影响因素，自身实际收入的变动 构成了对出口供给的影响因素。以上的分析对于进口的情况也是类似的。本文建 立模型所选取的变量为贸易双方的实际g d p , 以此来代表双方的实际收入水平，以 中美双边实际汇率代表双方的相对价格水平。 综上分析，本文采取c d 形式函数，建立如下模型进行分析： x = - a ( e ) a 1 ( f g d p ) a z ( g d p ) ( 4 1 ) m = b ( e ) b 1 ( f g d p ) b 2 ( g d p ) b 3 ( 4 2 ) 其中a 、b 代表方程的系数，x 代表中国对美国出口额，m 代表中国来自美 国的进口额，g d p 代表我国的国内生产总值，f g d p 代表美国的国内生产总值； a 1 表示出口的汇率弹性，a 2 代表出口的他国收入弹性，a 3 代表出口的本国收入 弹性。b 1 表示进口的汇率弹性，b 2 代表进口的他国收入弹性，b 3 代表进口的本 国收入弹性。e 为中美双边实际汇率，在此选取实际汇率作为变量的原因在于， 其反映了以同种货币表示的两国商品的相对价格水平，从而反映了一国商品的国 际竞争力。 为了降低异方差的影响，将上述函数对数线性化处理得： l o g ) ，_ l o g a + a ll o ge + a 2 1 0 9 f g d p + a 3 1 0 9 g d p + gx ( 4 3 ) l o g m = l o g b + b 1l o ge + b 2 1 0 9 f g d p + b 3 1 0 9 g d p + 占m ( 4 4 ) 4 3 实证分析 4 3 1 单位根检验 本文选取的数据是时间序列，而大多数宏观经济和金融的时间序列都有非平 稳的特性，非平稳的时间序列在各个时间点上的随机规律是不同的，难以通过序 列已知的信息去掌握时间序列整体上的随机性。g r a n g e r 和n e w b o l d ( 1 9 7 4 ) 发现， 如果直接对非平稳的时间序列进行o l s 回归，就会出现伪回归现象。尽管伪回归 的r 2 可能很大，同时t 统计量也是显著的，但是伪回归的结果不能用来作为判别 非平稳时间序列之间是否存在回归关系的依据，也就是得到的结果没有任何经济 意义。因此，在o l s 回归分析前必须对时间序列进行单位根检验，以判断序列的 平稳性，只有平稳的时间序列才能进行o l s 回归分析。本文采用增广的迪基一富 勒( a d f ) 平稳性检验方法来对各个时间序列进行检验，检验结果如下： 表4 1a d f 单位根检验结果2 3 变量a d f 检验值1 临界值5 临界值1 0 1 临界值结果 l o gx 2 1 3 2 32 6 1 5 01 9 4 7 91 6 1 2 4非平稳 a l o g x 3 9 7 9 8- 2 6 1 8 51 9 4 8 4 1 6 1 2 1 平稳( 1 ) l o gm 3 3 6 7 32 6 0 7 61 9 4 6 81 6 1 2 9 非平稳 a l o g m 7 9 9 4 92 6 0 8 41 9 4 6 91 6 1 2 9 平稳( 1 ) 一 l o g g d p 2 4 0 1 52 6 “11 9 4 7 41 6 1 2 7非平稳 a l o g g d p 3 2 8 1 34 1 4 8 53 5 0 0 53 1 7 9 6 平稳( 3 ) l o g f g d p 0 9 4 6 22 6 0 9 31 9 4 7 1 - 1 6 1 2 8非平稳 a l o gf g d p 1 7 0 5 62 6 0 8 41 9 4 6 91 6 1 2 9 平稳( 3 ) l o g e 一0 3 2 9 22 6 0 9 31 9 4 7 11 6 1 2 8非平稳 a l o g e 2 5 0 7 42 6 0 9 31 9 4 7 11 6 1 2 8 平稳( 2 ) 由a d f 检验结果可知，出口额，进口额，中美两国g d p 以及实际汇率的对 数化在一阶差分前都是非平稳的。而在一阶差分后，l o gx 和l o gm 在l 显著性 水平上达到了平稳，l o gg d p 和l o gf g d p 在1 0 显著性水平上达到了平稳，l o g e 在5 显著性水平上达到了平稳，综上，各变量的一阶差分在1 0 显著性水平上 达到了平稳，所以各变量的时间序列都为一阶单整序列。 4 3 2 协整检验 从上面各变量时间序列的a d f 检验结果可知，模型中所有变量的时间都是 一阶单整的，因此，可以进一步检验它们之间是否存在协整关系，也即检验它们 时间是否具有长期且稳定的均衡关系。如果它们之间存在长期的稳定关系，则可 以有效避免伪回归问题。 2 3 e v i e w s 回归结果整理得，代表一阶差分，( 1