（统计学专业论文）金融中介发展与经济增长的关系.pdf

摘要 经济增长一直以来都是许多学者关注的焦点，如何提高生活水 平、消除贫困和两极分化、和谐发展，这一切都聚焦在了经济增长的 话题上。于是，对影响经济增长因素的探讨也愈演愈烈，近年来，劳 动力、资本积累、技术进步、规模经济、人力资本等实际因素已逐步 被引入了经济增长方程中，内生化为影响经济增长的变量，在对已有 因素分析不断成熟基础上，一些学者将目光转到了金融因素上，试图 剖析金融在经济增长中地位和作用，尤其是1 9 9 7 年亚洲金融危机的 爆发，更加速了这一研究进程。金融发展主要包括金融中介发展和资 本市场发展两部分，考虑到资本市场不发达以及现有的大部分研究表 明资本市场对经济增长的效应是非常弱的，所以本文将研究重点放在 金融中介发展与经济增长关系的探讨上。实证研究部分是本文的重 点，主要思路就是采用因果检验方法来确定两者之间的关系。由于非 平稳变量因果检验其结果在一定程度上存在着不稳定性，所以本文对 因果检验进行了改进，根据e n g l e ( 1 9 8 4 ) 的建议本文对i ( 1 ) 序列 采用一阶差分后的v a r 系统，来进行因果检验，考虑到变量因果关系 同样要受到长期均衡的影响，本文对变量之问长期因果关系进行了分 析，j o h a n s e n 检验结果显示变量之间存在三个协整关系，进而从对 应于协整系数而言的调整系数是否显著性入手对得到了变量之间的 长期因果关系。这一研究过程具有一定的方法创新。以下将简要介绍 一下各章节的内容。 本文第二部分对金融中介发展与经济增长之间的理论进行了研 究，现阶段来看金融发展理论已经很成熟了，而金融中介理论与之相 比产生的晚、相对薄弱一些，但考虑到金融中介发展理论从根本上说 属于金融发展理论的范畴，其中，一些金融理论比如：金融压制理论、 金融深化理论和金融发展理论等都可以引申到金融中介发展理论中 来，这样就在很大程度上，为我们借鉴和运用金融发展理论分析金融 中介问题奠定了基础。本文对金融中介发展与经济增长的理论研究就 采用的是相关理论的借鉴和引申的方法。纵观金融发展与经济增长理 论大致可以分为以下两大派别：金融结构论和金融压抑论。金融结构 论认为金融变量的数量和结构影响经济增长，金融发展有关指标以及 总金融资产的结构构成了影响经济增长的重要因素。金融压抑论则强 调价格变量是影响经济增长的更重要因素，认为实际利率与实际汇率 的自由化是推动经济增长的重要途径，低于均衡的实际利率与高估国 内货币等形式的金融压抑阻碍了经济增长。 文章第三部分，对金融中介发展、经济增长的概念以及度量指 标进行了分析，经济增长的涵义通常可以表述为可持续的国民总产出 水平及人均产出水平的不断增加，并伴随着经济结构的不断变化。金 融中介的发展主要是指金融中介规模的扩张和功能的不断完善。对金 融中介发展指标的研究，文中总结了近十年来实证研究中金融中介发 展指标的演变，并具体分析金融相关比率可能存在的问题、阐述了金 融中介信贷结构的不同衡量方法、金融中介的效率内涵和金融资产价 格的重要性等几个方面。 文章第四部分是实证部分，也是本文的重点。在金融中介发展 与经济增长理论研究的基础上，本文选取了反映金融中介规模发展的 变量：b a n k = 国家银行贷款总额g d p ；反映金融中介发展效率的变 量：p r i = 非国有经济获得银行贷款占银行资金运用总额的比重、反映 金融资产价格的变量r = 实际利率以及反映经济增长的变量g = 经济 增长率和l k p = 人均资本存量的对数来进行实证研究，数据来源于中 国统计年鉴和中国金融年鉴，时间跨度为1 9 5 2 年2 0 0 4 年，对 整体数据进行了简单的描述统计分析，看到整体数据的离散程度较 小，并将我国金融中介发展与跨国金融中介发展指标作了对比，结果 显示：我国金融中介在数量、规模方面发展得比较快，但金融中介的 效率却处于很低的发展水平上。在做时间序列分析之前，单位根检验 是必不可少的，本文对上述各变量的平稳性进行了分析，综合a d f 和p p 检验的结果，认为除了r 变量是原始平稳外，其他四个变量都 是一阶平稳的。对原始变量采用g r a n g e r 因果检验后得到了资本存量、 金融中介发展规模和实际利率是经济增长的g r a n g e r 原因；经济增长、 金融中介效率和资本存量是金融中介发展规模的g r a n g e r 原因，而没 有任何一个变量构成金融中介效率发展的g r a n g e r 原因，考虑到非平 稳变量所得g r a n g e r 原因的不稳定性，在接下来的部分对金融中介发 展与经济增长之间因果关系检验进行了改进。首先考虑短期因果影 响，对一阶变量采用一阶差分形式来进行因果检验，结果显示：经济 增长和金融中介规模扩大存在双向因果关系，实际利率和资本存量构 成经济增长的单向因果关系，这说明了短期来看，经济增长可以有效 地扩大金融中介规模，同样地，金融中介规模的扩大也会使经济增长 受益；变量没有一个是构成金融中介发展效率的g r a n g e r 原因的；构 成经济增长g r a n g e r 原因的变量还有：人均资本存量和实际利率。这 样就会有个短期效应问题，即长期来看两者之间的关系又何去何从 呢? 对长期关系的研究，主要就是对协整分析中调整系数显著性进行 检验，当协整系数对应的调整系数是显著的就说明变量间存在因果关 系。这一部分分析中，首先对原始变量采用j o h a n s e n 检验得出所研究 的五个变量之间存在三个协整关系，一般来说，三个协整关系可以写 出三个协整方程，但协整方程不是唯一确定的，这样就需要对协整方 程进行约束识别，考虑到我们仅想知道变量之间的简单关系，所以我 们就将变量之间的长期均衡关系表达出来，对变量有个大体的了解。 在调整系数分析中，由于e v i e w s 软件在进行v e c 分析时默认的方 法是正规化的协整向量，这样就会损失一定的信息，于是我们就将变 量分为两个系统：( g 、b a n k 、p r i 、l k p 和r ) 和( g 、l k p 、r 、b a n k 和p r i ) 进行v e c 回归来分析长期因果关系。结果显示：( 1 ) 金融中 介效率和经济增长之间存在双向因果关系；( 2 ) 实际利率和经济增长 之间存在单向因果关系：实际利率是引起经济增长的g r a n g e r 原因； ( 3 ) 金融中介规模和经济增长之间存在单向因果关系：经济增长是 引起金融中介规模扩大的g r a n g e r 原因；( 4 ) 金融中介规模和金融中 介效率之间存在单向因果关系：金融中介效率提高是金融中介规模扩 大的g r a n g e r 原因；( 5 ) 金融中介规模和实际利率之间存在单向因果 关系：实际利率的下降是金融中介规模扩大的g r a n g e r 原因；( 6 ) 人 均资本存量和金融中介发展之间存在单向因果关系：金融中介发展是 人均资本存量增加的g r a n g e r 原因；( 7 ) 没有任何一个变量是引起实 际利率的g r a n g e r 原因。我们将金融中介发展与经济增长的长期和短 期因果关系加以考虑就得到了：短期来看，依靠金融中介规模扩大、 人均资本存量增加、实际利率的下降可以带动经济增长，而长期来看， 只有金融中介效率提高和实际利率的下降才是推动经济增长的利器； 金融中介自身发展而言，短期来看，经济增长可以扩大金融中介的规 模，但经济增长的“醉翁之意”不在金融中介规模扩大上，而在长期 的金融中介效率提高上；无论长期还是短期，实际利率都不直接受到 经济增长和金融中介发展的影响，具有一定的外生 生特征。最后就所 得到的结论提出了相应的改进建议：( 1 ) 转变经济增长方式，加大经 济体制改革力度，消除计划融资体制的压抑及“所有制歧视”，使国 有经济与非国有经济在融资过程中处于平等地位，使非国有经济的投 资需求得到充分地满足，从而最大限度地发挥非国有经济的巨大潜力 和对经济增长的巨大推动力；( 2 ) 在扩充金融中介规模的基础上，不 断提高金融中介效率，又具体可以从以下几个方面入手：放贷对象 的酌情处理；加强资本管理和风险管理：适时适地地推出金融衍 生产品；( 3 ) 改善金融运行环境，完善区域信用体系的建设和金融法 律建设；( 4 ) 调节实际利率水平以促进经济增长。 关键词：金融中介发展金融中介规模金融中介效率 经济增长g r a n g e r 因果检验j o h a n s e 检验 多变量协整分析 a b s t r a c t e c o n o m i cg r o w t hh a sb e c o m ei n t ot h ef o c u sr e s e a r c h e db y m a n y s c h o l a r s ，h o wt oi m p r o v el i v i n gs t a n d a r d ，d i s p e lt h ep o v e r t ya n ds oo n t h a ta r ei n v o l v e di n i nt h e s e y e a r sm a n y s c h o l a r sv i e wf i n a n c i a l d e v e l o p m e n ta sp l a y i n gak e yr o l ei nt h ep r o c e s so fe c o n o m i cg r o w t h t h e ya d v o c a t ea l i b e r a l i z e d f i n a n c i a ls y s t e mw h i c ht h e ys a yi sa b l et o m o b i l i z ea ni n c r e a s e dv o l u m eo ff i n a n c i a ls a v i n ga n da l l o c a t ec a p i t a la n d c o n t r i b u t et oe c o n o m i cg r o w t h e s p e c i a l l ya s i a nf i n a n c i a lc r i s i si n1 9 9 7 a c c e l e r a t e dt h ep r o c e s s f i n a n c i a ld e v e l o p m e n ti n c l u d e st w oa s p e c t s ：o n e i sf i n a n c i a l i n t e r m e d i a r yd e v e l o p m e n t ，a n o t h e ri s c a p i t a l m a r k e t d e v e l o p m e n t c o n s i d e r i n gt h es h o r tt i m ed e v e l o p m e n to fc a p i t a lm a r k e t a n dw e a ke f f e c to ne c o n o m i cg r o w t ht h a th a sr e s e a r c h e d b ys o m e s c h o l a r s ，w eo n l yp a yo u ra t t e n t i o n st ot h ef i n a n c i a l i n t e r m e d i a r y d e v e l o p m e n t e m p i r i c a lr e s e a r c hi s t h e e m p h a s e so ft h ep a p e r t h e p r i m a r ym e t h o di sc a u s a l i t yt e s t d u et ou n s t a b l er e s u l to fn o n s t a t i o n a r y v a r i a b l e ，t h e r em a k e ss o m ei m p r o v e so nt h e m e t h o d ，f o re x a m p l e ： r e g a r d i n gt h ev a r i a b l eo fi n t e g r a t e do fo r d e ro n ea sn e wv a r i a b l ea n d m a k i n gg r a n g e rc a u s a l i t ya n a l y s i s i nt h es a m et i m ew ea n a l y z el o n g r u n e f f e c to nc a u s a l i t yr e s u l t s t h em a i nm e t h o du s e di sm u l t i v a r i a t e c o i n t e g r a t i o na n a l y s i s j o h a n s e nt e s ts h o w st h e r ea r et h r e ec o i n t e g r a t i n g v e c t o r si no u rv a ro ff i v ev a r i a b l e s t h e nw et e s td y n a m i co ft h ee r r o r c o r r e c t i o nc o e f f i c i e n t s t h e s eh a v es o m ei n n o v a t o ro nm e t h o d o l o g y t h i s p a p e r i sd i v i d e di n t of o u rc h a p t e r s ，w h o s em a i nc o n t e n t sa n ds t r u c t u r ea r e a sf o l l o w s ： c h a p t e r l r e s e a r c hb a c k g r o u n d n o w a d a y sl i t e r a t u r e so fr e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i n a n c i a ld e v e l o p m e n t a n de c o n o m i cg r o w t ha r e c o m p r e h e n s i v e ；b yc o n t r a s tt h el i t e r a t u r e so f f i n a n c i a li n t e r m e d i a r yd e v e l o p m e n tt os o m ee x t e n ta r e w e a k c o n s i d e r i n g t h e o r vo ff i n a n c i a li n t e r m e d i a r yd e v e l o p m e n tb e l o n g t of i n a n c i a l d e v e l o p m e n t ，s ow ec a l lu s et h e o r yo ff i n a n c i a ld e v e l o p m e n tt oa n a l y z e t h eq u e s t i o no ff i n a n c i a li n t e r m e d i a r y t h e o r yo ff i n a n c i a ld e v e l o p m e n t g e n e r a l l y c a nb ed i v i d e di n t o t w ok i n d s ：f i n a n c i a ls t r u c t u r e a n d c f i n a n c i a lr e p r e s s i o n t h ef i n a n c i a ls t r u c t u r er e g a r d s ：i n d e xo f f i a n c 6a n d s t r u c t u r ea r et h em o s ti m p o r t a n tf a c t o r s f o re c o n o m i cg r o w t h 。t h e f i n a n c i a lr e p r e s s i o ns a y s ：e f f i c i e n tf i n a n c i a ls y s t e m sh e l pt og r o w , p a r t l y b ym o b i l i z i n ga d d i t i o n a lf i n a n c i a lr e s o u r c e sa n dp a r t l yb ya t t r a c t i n gt h o s e r e s o u r c e st ot h eb e s tu s e c h a p t e r 2 - c o n c e p t i o na n di n d e x e c o n o m i cg r o w t hi n d i c a t e si n c r e a s eo fv a r i o u sa s p e c t so fp r o d u c t i v e a c t i v i t i e sa n da d i u s t so fs t m c t u r e f i n a n c i a li n t e r m e d i a r yd e v e l o p m e n t i n d i c a t e se x p a n d i n go nq u a n t i t ya n do p t i m i z i n gi nq u a l i t y a tl a s tw e s t a t e s t r u c t u r e ，e f f i c i e n c y , p r i c eo ff i n a n c i a li n t e r m e d i a r ya n ds o o n c h a p t e r 3 一c o n c e p t i o na n di n d e x t h i s rp a r ti sm a j o re m p i r i c a lr e s e a r c ha n di m p o r t a n c eo f w h o l ep a p e r 0 nt h eb a s eo ft h e o r yb e t w e e nf i n a n c i a li n t e r m e d i a r yd e v e l o p m e n ta n d e c o n o m i cg r o w t h ，w ec h o o s ef i v ev a r i a b l e s ：b a n k , p r i ，r ，gl k p , t h e d a t ac o m ef r o mc h i n as t a t i s t i c sy e a r b o o ka n dc h i n af i n a n c ey e a r b o o k a tf i r s t ，s o m ep r i m a r ys t a t i s t i cr e s u l ts h o w st h eq u a l i t yo fd a t ai sg o o d ， t h e nc o m p a r es t a t u eo fo u rf i n a n c i a li n t e r m e d i a r yw i t hl e v e lo fo v e r s e a ， a n da r r i v ea tt h ec o n c l u s i o nt h a to u rq u a n t i t yo ff i n a n c i a li n t e r m e d i a r yi s g o o d ，w h i l eq u a l i t yi sl a g g e d i no n re m p i r i c a lr e s e a r c hp a r tf i r s t l y w e t e s t sf o ru n i tr o o t si no u rd a t aa n dg e tt h ec o n c l u s i o nt h a te x c e p tf o rr t h a ti s s t a t i o n a r yp r o c e s s ，o t h e r s v a r i a b l e sa r ei ( 1 ) p r o c e s s w ef i n d b i d i r e c t i o n a l c a u s a l i t y b e t w e e ns c a l e o ff i n a n c i a li n t e r m e d i a r y d e v e l o p m e n ta n dc a p i t a l ，r e a l r a t ea n de c o n o m i cg r o w t hi nt h ee n t i r e o r i g i n a ls a m p l e ；a n du n i d i r e c t i o n a lc a u s a l i t yb e t w e e ns c a l eo ff i n a n c i a l i n t e r m e d i a r yd e v e l o p m e n t a n de c o n o m i c g r o w t h t h e n w ef i n d u n i d i r e c t i o n a lc a u s a l i t yb e t w e e np e rc a p i t a la n de c o n o m i cg r o w t h ，r e a l 2 r a t ea n de c o n o m i cg r o w t hi nt h el a g g e dv a r i a b l e s w h i c hi n d i c a t es h o r t t i m e r e l a t i o n s h i p t h e nw ed i s c u s st h e l o n g r u nr e l a t i o n s h i pb e t w e e n v a r i a b l e s a c c o r d i n g l yw eu s ej o h a n s e nm e t h o dt ok n o wt h e r ea r et h r e e c o i n t e g r a t i n gv e c t o r si no u rv a r o ff i v ev a r i a b l e s t h e nw et e s td y n a m i c o ft h ee r r o rc o r r e c t i o nc o e f f i c i e n t s t h e s eh a v es o m ei n n o v a t o ro n m e t h o d o l o g y i nt h ee n d ，w eg i v es o m es u g g e s t i o nf o rs p u r r i n ge c o n o m i c g r o w t ha n dr e f o r mt h ef i n a n c i a ls y s t e m k e y w o r d ： f i n a n c i a li n t e r m e d i a r yd e v e l o p m e n t s c a l eo ff i n a n c i a li n t e r m e d i a r y e f f i c i e n c yo ff i n a n c i a li n t e r m e d i a r ye c o n o m i cg r o w t h g r a n g e rc a u s a lit yt e s t j o h a n s e nt e s t m u l t i v a r i a t ec o i n t e g r a t i o na n a l y s is 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究 工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体 均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：王丽 2 0 0 6 年4 月2 0 日 导论 一、选题意图与研究主题 1 、经济增长一直以来都是许多学者关注的焦点，如何提高生活水 平、消除贫困和收入两极分化、和谐发展，这一切都聚焦在了经济增 长的话题上。于是，对影响经济增长因素的探讨也愈演愈烈，近年来， 劳动力、资本积累、技术进步、规模经济、人力资本等实际因素已逐 步被引入了经济增长方程中，内生化为影响经济增长的变量，在对已 有因素分析不断成熟基础上，一些学者将目光转到了金融因素上，试 图剖析金融在经济增长中地位和作用。尤其是1 9 9 7 年亚洲金融危机的 爆发，使得许多国家经济发展举步维艰，金融发展在经济增长中扮演 着怎样的角色，引起了越来越多的关注。因此，研究金融中介发展与 经济增长的关系，具有现实的理论探讨意义。 2 、中国二十多年的改革发展中，银行体系长期以来在资本配置 中发挥着巨大的作用，即使是股票市场的兴起，直接融资渠道的快速 发展，也并未动摇银行体系在融资中的作用，正女h w o r l db a n k ( 1 9 9 9 ) 一份报告指出，在低收入国家和地区中，几乎所有的金融中介都是通 过银行系统进行的，这是因为银行这种中介机构有能力对付信息问题 和契约问题，而这两个问题在经济发展的这一阶段尤为突出，而国内 的学者谈儒勇( 1 9 9 9 ) 1 、朱波( 2 0 0 4 ) 2 的结论也与此一致。由此可 见，理清金融中介发展和经济增长的关系具有一定的实际操作意义。 3 、从戈德史密斯开创性地采用实证研究方法来探讨各国之间、 各时期之间的金融结构和金融发展之间差异开始，许多经济学家逐步 在数据、指标、计量经济学模型和计量技术等多个方面探讨相宜的方 法，本文在探讨二者之间关系时，主要采用g r a n g e r 因果性分析方法， 1 谈儒勇( 1 9 9 9 ) 根据中国银行和股市数据认为，中国的银行与经济发展有正的相关关系。 可以促进经济增长，而股市的发展指标与经济增长没有关系，从而得出中国的股票市场对经 济增长的效应是非常弱的。 2 朱波( 2 0 0 4 ) 研究结果表明，中国股票市场的指标不但与经济增长没有关系，而且与银行 系统的发展和银行系统得改革( 金融抑制) 也没有关系。而且得出的股票市场对经济增长的 效应比谈懦勇得出的效应要弱得多。 1 但考虑到g r a n g e r 因果性检验，需要一定的前提条件，那就是只有平 稳序列之间或非平稳序列之间存在协整关系时，g r a n g e r 因果性检验 才是有效的。而且，现有的多数g r a n g e r 因果性分析方法集中于研究 两变量之间的关系，考虑到影响经济增长的因素是很多的，于是，本 文采用了多变量协整分析方法来进行因果性研究，并将金融中介发展 与经济增长之间的关系从短期和长期两个方面加以考虑，进一步揭示 其内在关系，从这一点讲，本文的分析方法上有一定的实证创新意义。 二、金融中介的界定 ( 1 ) 动态金融中介的概念：指金融体系的融资功能。任何一个市场 经济国家金融体系都有供给货币和融通资金两大功能，并通过货币供 给和资金融通作用于经济增长。但考虑到货币供给( 包括与货币有关 的因素，如货币政策) 对经济增长的影响属于另一概念范畴，加之篇 幅所限，本论文仅关注金融体系的融资功能，不涉及货币供给功能， 即金融中介的融资发展对经济增长的影响。 ( 2 ) 静态金融中介的概念：指资金融通的中介者。狭义的金融中介 指间接融资中的金融机构，广义的金融中介包括间接融资中的金融机 构和直接融资中的金融市场两大类。现阶段，越来越多的研究中涉及 到的金融中介就是广义金融中介概念。如前所述，w o r l db a n k ( 1 9 9 9 ) 一份报告指出，在低收入国家和地区中，几乎所有的金融中介都是通 过银行系统进行的，这是因为银行这种中介机构有能力对付信息问题 和契约问题，而这两个问题在经济发展的这一阶段尤为突出；同时， 一些学者也提到了我国现阶段由于市场尚缺乏有关公司经营状况的 可靠信息，因此盲目地推进股票市场并不是特别明智的；并且根据世 贸协定，我国将于年底全面开放金融业，我国金融业将面临大的挑战， 商业银行在经济发展中的作用如何也是我们所关注的问题。基于以上 几点，本文中讨论的金融中介发展主要立足于我国银行的发展，即间 接融资中的金融机构，并分析其在经济增长中的作用如何。 三、理论依托与研究方法 在分析金融中介发展与经济增长的理论方面，采用了相关的金融 理论的借鉴和引申的方法。这是因为严格意义上讲，经济学对金融中 介问题的真正关注始于2 0 世纪6 0 年代，与之相应的金融中介发展理论 相对薄弱一些，但考虑到金融中介发展理论从根本上说属于金融发展 理论的范畴，其中，一些金融理论比如：金融压制理论、金融深化理 论和金融发展理论等都可以引申到金融中介发展理论中来，这样就在 很大程度上，为我们借鉴和运用金融发展理论分析金融中介问题奠定 了基础。因此，在研究金融中介发展理论时，首先应该理顺相应的金 融发展理论。本着这一思路，本文就是先将金融发展与经济增长相关 理论加以分析，进而引申到金融中介作用于经济增长的机制，为分析 金融中介发展与经济增长的关系奠定了基础。 在实证研究方面，本文主要采用的是多变量系统协整来分析金融 中介发展与经济增长之问的关系。在实证分析中，本文采用逐步探索 性分析的思路，首先对金融中介发展与经济增长相关变量进行了简单 g r a n g e r 因果检验，并对所采用的方法以及结果进行了深层次的分析， 剖析其可能存在的问题，进而对方法进行了改进，提出了采用多变量 系统协整方法来优化实证研究，综合考虑了金融中介发展与经济增长 长期和短期两者之间的关系，并对所得结果进行分析验证。 综上所述，分析中采用以下方法： ( 1 ) 相关的金融理论的借鉴与引申。 ( 2 ) 实证分析与规范分析相结合。 四、研究思路与框架结构 金融中介发展与经济增二的关系 中找到，难点主 要在资本存量的估算上，能否准确地估算我国资本存量，一直困扰着 对中国经济增长及相关问题的研究，对此，研究者一般做法是尽量使 用各种替代方法，如张军扩( 1 9 9 1 ) 、贺菊煌( 1 9 9 2 a ) 、谢千里等( 1 9 9 5 ) 、 张军( 2 0 0 2 ) 、李治国与唐国兴( 2 0 0 3 ) 、何枫等( 2 0 0 3 ) 等都使用了 各自的估算方法。 ( 1 ) 张军扩( 1 9 9 1 ) 得估算方法为： 第一：援引美国经济学家帕金斯的假设( 即假定我国1 9 5 3 年的资 本产出系数为3 ) ，从而推算1 9 5 2 年的资本存量为2 0 0 0 亿元( 1 9 5 2 年价 格) 。 ， 第二：计算各年的净投资额( 各年净投资额用各年积累额代替) 。 第三：计算各年的新增资本数量：具体为净投资的2 6 在当年转 化为资本，2 6 在第二年转化为资本，2 0 在第三年转化为资本，1 2 在第四年转化为资本，9 在第五年转化为资本，7 在第六年转化为资 本。 第四，计算各年的资本增长，并根据1 9 5 2 年的资本存量计算历年 的资本存量。 由于我国在任何一年都没有展开过全国范围内的资本存量普查， 因此，利用资本产出比来估算较早年份的资本存量是一个不错的选 择。但是，在计算历年的资本流量时，设定净投资转化成新增资本的 比例，具有一定的主观性。 ( 2 ) 贺菊煌( 1 9 9 2 a ) 与张军( 2 0 0 2 ) 的估算 贺菊煌( 1 9 9 2 a ) 在我国资产的估算一文中对我国1 9 5 2 - - 1 9 9 0 年间的资本存量也进行了系统的估算，并给出了最终结果。其估算步 骤为： 第一：推算历年按可比价格计算的生产性积累和非生产性积累。 这实际上是计算我国历年的资本流量，计算公式为： 按基年价格计算的第t 年积累= ( 第t 年积累指数基年积累指数) 基年积累 第二：估算某一年生产性资本和非生产性资本。其中，对于生产 性资本的估算，贺菊煌( 1 9 9 2 a ) 提出如下假设：生产性资本在1 9 6 4 - - 1 9 7 1 年间的平均增长率，等同于它在1 9 7 卜一1 9 7 8 年间的平均增长 率。理由是：在这段时期中，我国经济体制和经济政策相对比较稳定。 瓮气鼋霄等魄乒产性资本，a t 表示第t 年的生产性积累，则有： ” i = 1 联系到假设：k 7 1 k 6 4 = k 7 8 k 7 1 ，可推理得到1 9 6 4 年我国的资 本存量为：4 8 6 1 ，7 亿元( 1 9 9 0 年价格) 。 对于非生产性资本的估算，贺菊煌( 1 9 9 2 a ) 首先估算某一年 住宅的总价值，然后假设住宅价值为非生产性资产价值的某一百分 数，进而推算出该年非生产性资产的价值。贺菊煌对1 9 9 0 年我国非生 产资本存量的估算为2 4 3 6 2 亿元( 1 9 9 0 年价格) 。这样，把1 9 9 0 年的非 生产性资产与生产性资产加总就得到我国1 9 9 0 年资产存量为6 4 8 5 0 亿 元( 1 9 9 0 年价格) ，其中，生产资产存量为4 0 4 8 8 亿元，非生产资产为 2 4 3 6 2 亿元。 将“1 9 6 4 1 9 7 1 年间与1 9 7 1 一1 9 7 8 年间的生产性资本增长率看作 相等”这一假设要薄弱好多，按照贺的估算，1 9 5 2 年，我国的资本产 出比为1 9 左右，这与张军扩( 1 9 9 1 ) 的资本产出比为3 的假设相差甚 远。 ( 3 ) 何枫等( 2 0 0 3 ) 估算 在1 9 5 3 年资本存量的估算上，沿用了张军扩( 1 9 9 1 ) 的估算；在 历年资本流量的估算上，沿袭了贺菊煌( 1 9 9 2 a ) 的思路。数据方面， 根据1 9 9 7 年，国家统计局国民经济核算司出版发行的中国国内生产 总值核算历史资料：1 9 5 2 一1 9 9 5 一书采集得到。 相比之下，何枫等的估算更准确，因此，本文直接采用何枫等 ( 2 0 0 3 ) 估算的资本存量数据。 3 、b a n k 金融中介发展规模指标 如前所述，利维在研究金融中介发展规模时，所用的“b a n k ”指 标，其所指代的是商业银行信贷与全部信贷( 商业银行信贷和中央银 行国内资产之和) 的比率，来衡量中央银行与商业银行在信贷资源配 置中的相对地位，而本文研究中，在借鉴上述变量的基础上，采用了 b a n k = 国家银行贷款总额g d p ，笔者认为这一指标能很好地反映银行 经济规模的扩大和在资金配给方面的活跃程度。数据直接来源于中 国金融年鉴2 0 0 3 。 4 、p r i 金融中介发展效率指标 金融中介的效率主要包括运行效率与配置效率两个部分。运行效 率指的是银行体系消耗尽可能少的资源成本( 人力和物力) 动员到尽 可能多的社会资金( 或者说是使实现配置资源所耗费资源数量达到最 小化) 。一般而言，对于储蓄动员的资源成本，可以用维系银行体系 正常运转所实际花费的金融从业人员薪金和固定资产购置费用等来 衡量，也可以采用西方学者乐于使用的存贷利差和佣金费用。配置效 率是指存款货币银行将从资金盈余部门动员到的资金分配到最有效 率的资金赤字单位。配置效率的提高主要依靠经济主体( 金融中介和 企业家) 行为理性化和金融价格( 利率) 市场化。 在配置效率方面，我国的现状是，改革以来，经济结构已经发生 了根本性的变化，非国有企业以及大量三资企业兴起，并表现出了勃 勃生机，而国有企业由于自身的产权制度、权责制度不明晰，使其陷 入了国企改革的困境中，来自国家统计局的数据表明，2 0 0 5 年国有企 业亏损额达到1 0 2 6 亿元，同比增长5 6 7 ，增幅同比上升4 9 1 个百分 点，而我国在国有部门对经济增长的贡献大幅下降，而非国有部门对 经济增长的贡献大幅上升的情况下，还要求对效率低下的国有企业提 供金融补贴，将那些效率较高的非国有部门基本上排斥在正规金融之 外，在一定程度上反映了我国金融中介发展的低效率，因此我们采用 p r i 来衡量金融中介发展效率，p r i = 非国有经济获得银行贷款占银行 资金运用总额的比重。北大中国经济研究中心( 2 0 0 0 ) 对p r i 的研究 中，1 9 7 8 年的数据等于城镇集体企业及个体工商户贷款在国家银行 资金运用的比重，1 9 9 5 年之后的数据等于乡镇企业贷款、私营企业 及个体贷款、三资企业贷款获得的贷款占国家银行资金运用的比重。 本文沿用这一方法。数据来源于中国金融年鉴中国家银行信贷资 金平衡表中有关资金运用方面的统计计算得到。 5 、r 实际利率 对实际利率的计算，本文采用以下公式：r = ( 名义利率一通货膨 胀率) ( 1 + 通货膨胀率) ，所以，我们首先需要知道通货膨胀率和名 义利率是多少，本文所涉及的通货膨胀率是指公开型通货膨胀即完全 通过一般物价水平上涨形式反映出来的通货膨胀，其数值就等于物价 上涨率，其公式为：n ：( 局一p o ) p o ，其中，一，品，弓分别代表通货膨 胀率，期初物价指数和期末的物价指数。 就名义利率而言，我国并没有完整的年度数据，而仅是在利率发 生改变时进行公布，本文对年度名义利率的研究，采用以执行月份个 数为权重，加权平均得出年度的名义利率。 在附表1 中列出了我们要进行实证研究的数据。 二、变量的统计描述 1 、全部变量在样本期1 9 5 2 2 0 0 4 间的统计值 表3 ：描述统计量 离散 变量时期均值中位数最大值 最小值标准差 系数 g1 9 5 2 2 0 0 4o 5 i 7 4 1 40 5 2 9 4 2 3o 8 9 1 2 1 20 0 8 2 2 5 70 2 1 1 4 9 20 4 l b a n k1 9 5 2 2 0 0 40 5 6 9 5 3 50 5 5 4 6 2 10 8 9 7 9 9 0 0 1 5 9 0 5 70 1 9 7 0 2 10 3 5 p r i1 9 5 2 2 0 0 40 0 2 6 2 l l0 0 2 5 9 8 5 0 0 5 7 1 3 4 0 0 0 3 0 1 8o 0 1 7 6 3 8o 6 7 l k p 1 9 5 2 2 0 0 43 5 5 5 8 9 9 3 5 0 5 7 8 0 4 2 6 2 7 7 7 2 9 7 5 1 2 9o 3 7 1 4 0 1o 1 0 r1 9 5 2 2 0 0 40 0 4 3 6 7 4 0 0 3 5 9 1 6 0 2 2 5 9 2 3- 0 0 6 8 6 4 50 0 5 5 7 1 0l _ 2 7 从以上表格中，可以看到最后一栏的离散系数值都比较小，即数 据的离散程度不太大，我们比较各变量的均值和中位数值，其相差不 很大，因为中位数的稳定性较高，不易受极端值的影响。 从b a n k 数据结果看，其均值为0 5 6 9 5 3 5 ，这表示每一元的g d p 对等于0 5 6 9 5 3 5 元的银行信贷资金，表明了我国金融中介发展规模 还是很大的；同样地，考察金融中介效率指标p r i ，其均值为 0 0 2 6 2 1i ，表明我国每一元的信贷中提供给非国有企业的信贷仅为 o 0 2 6 2 1 1 ，非国有企业信贷获得还是很小的，我国金融中介发展效率 较低，这与i m d 研究结果是致的。3 3 根据i m d 研究，我国金融体系在反映金融机构和金融工具的数量和规模的指标往往摊名比 较靠前，大致在其研究的4 7 个国家和地区中排在中上位置，而在反映金融体系质量与效率方 面则排名比较靠后，大致在倒数5 名以内。资料米源：干杏娣，徐明祺：浴火重生：八世后中国 金融的结构变革，上海社会科学院出版社，高等教育出版社，2 0 0 i 。 考虑到我国金融发展受国家政策的影响较大，同时，为了便于国 际比较将金融中介统计指标按1 9 5 2 2 0 0 4 、1 9 5 2 - 1 9 7 8 、1 9 7 9 2 0 0 4 分 列出来，分阶段进行描述统计分析，结果如下： 表4 ：金融中介发展指标的统计分析 离散 变量时期均值中位数 最大值最小值 标准差 系数 b a n k1 9 5 2 2 0 0 40 5 6 9 5 3 50 5 5 4 6 2 10 8 9 7 9 9 0 o 1 5 9 0 5 7o 1 9 7 0 2 1o 3 5 p r i1 9 5 2 - 2 0 0 40 0 2 6 2 1 l0 0 2 5 9 8 5 0 0 5 7 1 3 4 0 0 0 3 0 1 8 o 0 1 7 6 3 8o 6 7 b a n