（会计学专业论文）企业财务风险及其防范研究.pdf

内容摘要 市场经济本来就是一种充满高度风险的经济形态，风险是市场经济的必然产物。在当今 世纪经济全球化、一体化的宏观经济环境下，我国现代企业的生产经营与财务管理面临着巨 大的不确定性和风险性，财务风险对于每一个企业来说是客观存在的，在企业的生产经营过 程巾，要完全消除财务风险及其影响是不现实的，因此，研究企业存在的财务风险并采取一 定措施进行防范成为一个重要课题。 本文正是以企业财务风险为研究对象，研究企业财务风险的防范问题。本文重点研究企 业对非系统财务风险的防范。沦文首先从企业资本运动过程界定了企业财务风险，从而形成 企业的筹资风险、投资风险、资金回收风险。其次论文分别对企业筹资风险、投资风险、资 金回收风险的防范进行了较为详细的研究。防范财务风险还应从制度上得以加强，文章在最 后详细地研究了企业财务风险的制度防范方法。 通过对本文的研究，笔者希望能引起企业界对财务风险的高度重视，并试图进一步丰富 财务管理理论，为企业进行财务风险防范提供可供参考的理论依据和实践指导，从而使企业 财务风险的防范形成完整的体系。 关键词风险财务风险风险防范 a b s t r a c t m a r k e t i n ge c o n o m yi sa ne c o n o m yf o r m w h i c hi sf u l lo fh i g hr i s k si ni t s e l f r i s k i st h ei n e vit a b l er e s u l to fm a r k e t i n ge c o n o m y u n d e rt h em a c r o s c o p i ce n v i r o n m e n to f p r e s e n te c o n o m y ，t h ep r o d u c t i o na n df i n a n c i a lm a n a g e m e n to fo u rm o d e r ne n t e r p r i s e s f a c et h eg r e a tu n c e r t a i n t ya n dr i s k s f i n a n c i a lr i s ke x i s t so b j e c t i v e l yf o re a c h c o m p a n y i ti su n r e a l i s t i ct oe l i m i n a t et h o r o u g h l yt h ee f f e c t so ff i n a n c i a lr i s k s t u d y i n gf i n a n c i a lr i s ka n da d o p t i n gc e r t a i nm e a s u r ep r e v e n ti tb e c o m ea ni m p o r t a n t 1 e s s o n t h is p a p e rm a k e st h ef i n a n c i a lr i s ko fe n t e r p r i s ea st h er e s e a r c ho b j e c t ，a n d s t u d i e sh o wt op r e v e n ti t t h i sp a p e rf o c u s e so nt h en o n s y s t e mf i n a n c i a lr i s k f i r s t ， t h et h e s i sd e f i n e st h ef i n a n c i a lr i s kf r o mt h ec a p i t a ls p o r tp r o c e s sa n df o r m st h e m o n e yr a i s i n gr i s k ，i n v e s t m e n tr i s ka n df u n d sr e c o v e r yr i s k s e c o n d ，t h et h e s i s s t u d i e sh o wt o p r e v e n tt h e m a tl a s t ，t h ep a p e rs t u d i e s h o wt ok e e pa w a yt h e f i n a n c i a lr i s ki n s y s t e m 。 b yt h er e s e a r c h ，ih o p et oc a u s et h ee n t e r p r i s ef i e l dt ov a l u eh i g h l yt h ef i n a n c i a l r is k i t r y t od e v e l o pt h ef i n a n c em a n a g e m e n tt h e o r i e st h a tc a n p r o v i d ec o n s u l t s f o re n t e r p r i s e st op r e v e n tt h ef i n a n c i a lr i s k it r yt om a k et h et h e o r yo ff i n a n c i a l r js k p r e v e n t i o nd e v e l o pac o m p l e t es y s t e m k e yw o r d ：r i s k f i n a n c i a lr i s kp r e v e n tr i s k 山西财经大学硕士学位论文 前言 在当前世界经济全球化、一体化的宏观大环境下，在知识经济的大浪潮席卷中国企业的 情况下，注定了企业生产经营与财务管理环境面临着巨大的风险。在这样的经济全球化大潮 中，我国企业应如何防范其所面临的财务风险呢? 这是摆在每个企业面前的现实而又紧迫的 问题。 风险管理于2 0 世纪3 0 年代在德国起源以后，最初主要表现为保险型风险管理，其范围 仅限于静态的、纯粹的风险，在5 0 年代得到了推广。七十年代以来，英法等欧洲国家的风险 管理均由保险型风险管理逐渐发展为经营型的风险管理，其范围不仅包括静态风险，而且包 括动态风险。在国外企业中，风险经理职务己取代了过时的保险经理职务。在西方发达国家， 各企业中均设有风险管理机构，专门负责风险的分析和处理工作，对财务风险的管理是其风 险管理的重要组成部分，如德国商业银行总行设有风险控制委员会，而在每个业务领域、每 个分行都有相应的风险控制部门，都设有相应的风险控制官。西方各国纷纷建立地区性或全 国性的风险管理协会，丌展研究活动，交换信息，为风险管理提供咨询服务，美国风险和保 险管理协会、美国风险与保险协会是美国最重要的两个全国性风险管理协会。 我国企业界对风险管理的实质性研究比较晚，始于2 0 世纪8 0 年代后期。九十年代初期， 外商率先引进风险管理事务所，九十年代后期，众多外国风险管理顾问公司进驻中国。我国 少数企业使用国外的先进经验去识别、估计、评价和控制风险，取得了较好的效果。但到目 前为止，我国大部分企业对风险管理还缺乏足够的认识，企业经理人员的风险管理意识薄弱， 企业的风险管理机构一般都没有建立，也没有配备专门的风险管理人员。许多企业将保险作 为企业控制风险的主要手段，但保险项目较少，企业投保的积极性不高，保险防灾防损的作 用没有充分发挥。因此，从整体上看，我国的风险管理尚处于起步阶段，即保险管理阶段。 我国学者对财务风险的研究主要集中在以下几个方面： 第一、财务风险概念框架的探讨。兰艳泽( 1 9 9 9 ) 在关于企业财务风险界定的探讨 这篇文章中探讨了关于财务风险概念的两种不同的观点：第一种观点认为，企业财务风险是 企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预期收益发生偏离，因而造 成蒙受损失的机会和可能( 笔者称之为广义的财务风险) 。第二种观点认为企业财务风险与 负债经营相关，财务风险是因偿还到期债务而引起的，没有债务，企业经营的资本全靠投资 企业财务风险及其防范研究 入投入，则不存在财务风险( 笔者称之为狭义的财务风险) 。 第二、财务风险成因的探讨。李玲( 2 0 0 2 ) 在财务风险产生的原因与对策中，江宏 ( 2 0 0 2 ) 在浅析企业财务风险的形成与防范中分别分析了财务风险产生的原因。 第三、财务风险的控制和防范的研究。由于对财务风险概念认识的不统一，使得对财务 风险控制和防范的研究没有形成统一的观点，有人是站在狭义的财务风险立场上来探讨对其 防范的，如樊丽，张晓霞( 2 0 0 2 ) 在浅谈企业财务风险的防范与规避中主张从确定最佳 资本结构、合理安排筹资期限组合方式等方面来防范企业的财务风险，凌世寿，梁海娟( 2 0 0 2 ) 在财务风险的规避与管理中主张把财务风险区分为现金性筹资风险和收支性筹资风险来 分别进行防范；有人则是站在广义财务风险的立场上来探讨其防范措施的，如张秀英( 2 0 0 3 ) 在财务风险及其防范中主要从防范筹资风险和投资风险方面分析对财务风险的防范，李 微微( 2 0 0 3 ) 在略论企业财务风险及其防范中主要探讨了从提高会计信息质量方面来防 范财务风险，严真红( 2 0 0 2 ) 主张从提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力， 提高管理人员的风险意识方面来防范企业财务风险。 总之目前我国对广义财务风险防范的研究还有待于进一步完善。 壹秀黠经大学硬圭学位谂文 第一章风险及财务风险 一、风险内涵的探讨 ( - - ) 国内外之风险麓 目前，国内外学术界对风险并无统一认识，其中主要裔以下几种代波性的观点。 l 、风险是指实际结果与预期结果楣背离从丽产生损失的一种不确定性。这种观点较为 流行。 2 、风险是“指特定客观情况下，特定期间内，某一结果发生之可能差异程度而亩，亦 指实际结果与预期缨粜之变动程艘蕊言，变动程度越大，风除越大；反之，则越小”( 台北， 宋明哲，1 9 8 4 ) 。 3 、风险是指引起损失产生的不确定性( r o b e r tm e h r ，1 9 8 6 ) 。 4 、飙殓是指墓不利事件将会发生的概攀( e u g e n ef ，b r g h a m ，l o u i s e 。g a p e n s k j ， 1 9 8 7 ) 。这种蕊点程美国财务警壤界晓较流行。 5 、风险是“在给定情况下和特定时间内，那些可能教生的结果间的差异，这种菠异越 大，风险裁越大”( e a r t h e r w i l l i a m s ，j r 。r i c h a r d 拱h e i n s ，1 9 8 3 ) 。 ( 二) 对风险内涵的探讨 阿述几种风险观在不同程度。t 对风险的寇义做了阐述。其共性在于：他们都将风险与事 件的结果及其发生黝可能牲联系起来。其分竣主要体现在两个焦点上：第一，对于风除与不 确定髋的关系，有麓观点( 隐含或表露逑) 认为两者含义不同，如疑点2 、5 等，而磷点i 、 3 则认为两者有相同的含义；篇二，对于风险与损失或不利因素的关系，有些观点倾向于将 挑陵与损失或不利灏象必然地联豢起来，如躞点l 、3 、4 等，有豹理点则不这样认为，始观 点2 、5 。现结合上述观点，就它们的分歧点作如下分析。 1 、风险与不确定性的关系 严搀说来，城险与不确定性楚骞区别的。荧酱经济学家弗兰克奈特。( f r a n kh ，k n i g h t ， 1 9 2 1 ) 在风险、不确定性与利澜一书中。对不确定性与风险作过系统的区剐研究。因此 他被认为是系统地研究不确定性理论的“第一人”，这部藩作也被认为怒研究不确定性问题 。亲赣( f r a n kbk n i g h t1 8 8 5 1 9 7 2 ) ，1 9 1 6 年孤康奈尔大学获哲学游士学位，葵论文舞风险、苓瓣定萑 j o 利润该论文扁丁 1 9 2 1 年由凯刹豳书公司出版。1 9 5 0 年曾任夔国经济协会会长。 3 企业财务风险及其防范研究 的“第一部”著作。他认为，不确定性，指的是事先不知道某一事件的所有可能结果，或者 虽然知道所有可能结果但并不知道他们出现的概率。例如，购买股票，投资者并不知道将来 可能达到的报酬率，更不知道每一种报酬出现的概率。风险是指事先可以知道某一事件的所 有可能结果，以及每种结果出现的概率。例如，投掷硬币的游戏，我们事先知道硬币落地时 有l f 面朝上和反面朝 二两种结果，而且知道每一种结果发生的概率是0 5 。 风险作为一种现象，其存在是客观的，确定的。然而具体到某一事件，风险是否发生及 程度强弱又是不确定的。风险产生于不确定性，不确定性是相对于人们的预期而言的，人们 的预期之所以会与客观事物的发展结果产生差异，是因为人们对事物发展规律认识不充分。 人们对未来预期的不确定性导致实际结果与预期结果发生偏离。 2 、风险与损失或不利因素的关系 一般认为只带来损失而无收益的风险是纯粹风险。但随着金融证券市场的发展，那些既 有损失机会又有收益机会的风险即投机风险是大量存在的( w i l lj a m s ，1 9 8 5 ) 。显然，我们 不能因为纯粹风险的存在而将风险与损失必然联系起来，这样不利于对风险作客观、全面的 分析，同时对人类改造自然和改造社会的进取精神可能产生消极影响。 从前面对风险与不确定性关系的分析中可以看出风险除了与事件可能结果的概率直接 相关外，还与事件可能结果本身直接相关，因此将风险仅仅归结为“概率”的观点是不正确 的。 通过以上分析，可以看出观点2 、5 对于风险定义的理解较准确，它们都包含了以下几 点：a 、风险是由于事件本身有不止一种可能结果( 在实际结果出现之前) ，而最终结果只有 一个：b 、风险既与事件的可能结果相关也与可能结果的概率分布有关；c 、风险归根到底是 事件结果之间的差异；d 、风险既意味着损失也意味着收益：e 、风险总是在特定情况下和特 定时间内存在的。 结论：风险的定义应为，在特定环境下和特定时间内，事件的实际结果与预期结果之间 的差异程度。它可表示为事件的可能结果及其概率的函数： r = f ( q ，p ) 其中：r 一风险： 卜事件的可能结果； p 一事件可能结果出现的概率； 二、财务风险的界定 企业的财务风险一般可分为狭义的财务风险和广义的财务风险。 4 山西财经大学硕士学位论文 ( 一) 狭义的财务风险 狱义的财务j x l 险是指企业因借款而增加的风险。这种观点认为财务风险与负债经营相 关，财务风险是因偿还到期债务而引起的( 即偿还到期的本金加利息) ，没有债务，企业经 营的资本全靠投资人投入，则不存在财务风险。这是从财务结构出发来界定财务风险的， 是一种相对静止的观点。 ( 二) 广义的财务风险 广义的财务风险是指在企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与 预期收益发生的差异程度。这是从财务本质角度出发来界定财务风险的。这种界定主要是从 过程和动态的角度认识财务风险。财务的本质是指人类生产经营过程中的资金运动及其体 现的财务关系。它包括两方面的内容：一是在企业生产经营过程中体现的资金运动这一财务 现象；二是在企业生产经营活动中体现的生产关系这一财务本质。从财务现象观察，在资金 筹集、资金投放、资金回收和资金分配的过程中，无一不体现着各种经济关系。企业财务活 动的组织和管理过程中的某一方面和某个环节的问题，都可能促使这种风险产生。这便于人 们站在更广泛的角度来研究财务风险。 本文主要谈论的是广义的财务风险，它通常表现为企业资产流动性下降，经营资金不足， 资产负债率过高，债务负担沉重，以至于走到破产的边缘，盈利能力下降等等。风险可能带 来超过预期的收益，也可能带来超过预期的损失。一般来说，人们对意外损失的关切比对 意外收益要强烈得多，因而人们研究风险时侧重于减少损失，主要从不利方面来考察风险。 本文所使用风险的概念都是纯粹风险。 三、财务风险的分类 明确财务风险的类别，可以采取相应的风险分析方法，为财务风险防范提供可靠依据。 财务风险按不同的标准可分为不同的类别，这里主要讨论以下四种。 ( 一) 所有权级财务风险和经营权级财务风险 按企业财务管理主体的不同，财务风险可分为所有权级财务风险和经营权级财务风险。 1 、所有权级财务风险 在所有权和经营权相分离的模式下，企业出资者为了保证其利益目标的实现，直接或间 接地通过各种方式来参与企业管理和监督，出资者作为企业的所有人，拥有企业经营方针的 1 杜英斌：从m m 资本结构理论看财务风险形成的原因和对策，山西财经大学学报，2 0 0 1 ，第2 3 卷 “兰饱泽：荚丁企业财务风险界定的探讨，财会通讯1 9 9 9 年第8 期 5 企业财务风险及其防范研究 最终决策权和企业经营的全面监督权。在这个层次上，企业财务管理的主要内容是决定企业 财务战略、审批企业财务预决算、决定企业资本经营的有关问题，对企业整体财务状况进行 监督。显然，排除一些非经济目的，企业所有者( 特别是终极所有者) 进行投资的目的是为 了财产保值增值，其中保值是最低目标，增值是根本动机。保值增值是相对概念，是考虑了 货币时间价值和通货膨胀等因素后的净值。我们可以把保值增值看作企业出资者的两个不同 层次的财务目标，最终目标是股东财富最大化，最低目标是股东财产安全。与出资者财务目 标相对应，所有权级财务风险就是企业所有者面临的影响其财产增值和安全的风险。由于所 有者对企业r 常经营的参与程度较低，其对企业的管理主要是通过一些制度性手段和一系列 监督机制来实现的，所有权级财务风险主要是制度性财务风险。因此，对所有权级财务风险 的防范可以侧重于通过制度完善来完成。 2 、经营权级财务风险 经营权是现代企业产权制度中与所有权相对的另一项重要的财产权利，经营权是所有权 的派生权利，企业经营权所依据的是企业的法人财产权。所谓法人财产权是指企业依法成立 取得法人资格后，依法享有法人财产的占有、使用和相应的收益的权利，并以其全部法人财 产自主经营、自负盈亏，对出资者承担资本保值增值的责任。由此可见，企业经营权作用的 对象比所有权作用的对象更为广泛，它不仅包括出资者投资形成的资本金及其增值，而且包 括企业在经营中负债所形成的财产。经营权级财务风险是指企业在其资金运作过程中，主要 在筹资，投资等环节中所面临的风险。经营者财务权既包括了企业所有者财务决策的执行权， 又包括了企业日常财务活动的决策权和操作权。如果说所有者财务主要是制度性规定的话， 经营者财务则是制度性与操作性的结合体，与此相适应，经营权级财务风险包括了与企业财 务相关的制度性风险和操作性风险。本文所研究的财务风险主要是经营权级财务风险。 ( 二) 制度性财务风险、固有财务风险和操作性财务风险 按财务风险产生原因的不同，财务风险可分为制度性财务风险、固有财务风险和操作性 财务风险。 1 、制度性财务风险 从风险防范的角度来看，制度是事先做出的确定性规范，用制度来规范和限制个人行为 可以将个人行为的不确定性限定在一个相对较小的范围之内，从而达到风险防范的目的，可 以看出制定制度的目的是为了减少与决策相关的预期的不确定性进而降低风险。然而，正是 由于制度相对稳定、影响期长，一旦制度制定与客观规律相违背则会对风险产生较大影响。 我们把由制度引发的财务风险称为制度性财务风险。 2 、固有财务风险 6 山西财经大学硕士学位论文 企业固有的财务风险来自财务管理本身固有的局限性和财务管理所依据信息的局限性 两个方面。财务管理作为门经济学科和一种管理手段，一方面其本身具有很大的不成熟性， 一些重要的财务理论都是建立在一些假设基础之上的，这些假设与现实存在着一定的差距， 是对不确定的客观经济环境所作的一种估计，可以说这些理论本身都面临着一定的风险。另 一方面，随着社会经济日趋复杂，财务管理对象不断扩展，财务理论对一些经济现象的规律 把握还不够。再者，会计信息作为财务管理依据的主要信息来源也不是完美无缺的，信息的 可靠性受制于内控体系的完善性等因素。 3 、操作性财务风险 操作性财务风险是指财务管理的相关人员在进行财务管理过程中由于操作失误或是对 具体的财务方法把握不准确而造成工作上的失误给企业带来的财务风险。操作性财务风险虽 然可能只来源于某个人员，但有时其危害是不容低估的。 ( 三) 可控财务风险和不可控财务风险 按风险的可控程度，财务风险可分为可控财务风险和不可控财务风险。 可控风险是由人为因素造成的，在一定程度上可以预测和控制或部分控制的风险，它主 要指人们对此类风险的运行规律已有较多的了解并能较好把握，或者随着科学技术的发展， 人们对此已找到相应的有效方法进行预测和控制。例如，现代通讯技术的发展使信息传递的 速度和质量大为提高，也使信息失真的技术风险( 如技术故障、打印出错) 大为降低，只要理 财者对通讯业务的操作人员进行较好的管理，就可以基本避免财务信息传递失真而引发的各 种风险。不可控风险是指经营者自身无法左右和控制的风险，它主要指经营者仅仅依靠自己 的力量不能预防、抵御和较难进行管理的风险，这类风险大多为突发风险、难以预测的自然 风险和社会风险。例如火灾、计算机病毒、汇率和利率的下跌等。 ( 四) 系统性财务风险和非系统性风险 按风险效应能否被抵消，财务风险可分为系统性财务风险和非系统性财务风险 系统风险是指风险效应无法被抵消的风险，这种风险由所有企业承担，它们通常不以人 的意志为转移，通常不具备可控性。而非系统风险是指风险效应能被抵消的风险，这种风险 仅仅作用于个别企业，般具有可控性。非系统风险虽然对整个经济社会的影响不及系统风 险，但它往往贯穿特定企业经营活动的全过程，同样危及企业的兴衰存亡。因此，从某种意 义上讲，由于非系统风险的日常性、潜在性，它对企业的破坏作用甚至超过了系统风险，是 企业管理中更为可怕的敌人。所以，企业更应充分认识非系统风险管理的重要性，并将其作 为财务风险管理的核心内容。企业的非系统财务风险按其产生的原因可以分为筹资风险、投 7 企业财务风险及其防范研究 资风险、资金回收风险等。本文主要研究企业的非系统财务风险。 四、财务风险防范的一般方法 财务风险防范就是企业在识别风险、度量风险和分析风险的基础上充分预见、有效控制 风险，用最经济的方法把财务风险可能导致的不利后果减少到最低限度的管理方法。企业财 务风险防范就是要使财务风险不影响企业生产经营活动。这就包括两方面内容：一是要在财 务风险发生前，采取各种措施最大限度地防止风险的发生或者把风险控制到最小程度，即财 务风险的预防；二是对于企业无能为力、不能预防的财务风险，要采取控制措施，力求在财 务风险发生后把风险损失降至最小，或者通过其他途径把风险损失弥补回来，或者尽快恢复 企业正常生产经营活动，减少风险损失。 由财务风险防范的定义可知财务风险防范的一般程序如下： 首先是识别财务风险，这是风险防范的第一步。财务风险识别是对尚未发生的、潜在的 以及客观存在的各种风险进行系统的、连续的识别和归类，分析其产生的原因。 其次是对财务风险进行分析与度量，这是风险防范的第二步。企业财务风险的分析与度 量是指确定风险发生的损失程度，进一步把握这些风险在量上可能达到何种程度，为进行风 险防范决策，选择有效的风险防范技术提供可靠依据。 在对财务风险进行识别，分析与度量之后，应该采取措施对财务风险进行防范。财务风 险防范的方法主要有以下几种： ( 一) 回避法 回避法是指企业在选择理财方案时，应综合评价各种方案可能产生的财务风险，在保证 财务管理目标实现的前提下，选择风险较小的方案，以达到回避财务风险的目的。例如债权 性投资能使企业实现预期的投资收益，企业在选择投资方式时，尽可能选用债权性投资，因 为债权性投资风险远远低于股权性投资风险。尽管股权性投资可能带来更多的投资收益，但 从回避风险的角度来考虑，企业还应该谨慎从事股权性投资。当然，采用回避策略并不是说 企业不能进行风险性投资。企业为达到影响甚至控制被投资企业的目的，只能采用股权投资 的方式，在这种情况下，承担适当的投资风险是必要的。 有些情况下，风险是不能或不应回避的。因此风险主体在采用此策略时应注意以下几点： 第一、某些不可回避的风险。对企业而言，有些基本风险如世界性的经济风暴、能源危机等 是难以回避的。第二、风险回避可能损失的经济效益。对某些风险即使可以回避，但就经济 效益而言可能不适当。例如，企业可通过不从事任何经营行为而可回避任何财务风险。但在 t f 常情况下，企业不经营也不可能有收入，这样的因噎废食是不足取的。如果一个企业在成 玉器爱经大学硬圭学位论文 本和收益的比较分析下，回避风险所花费的成本高于不回谜时产生的经济效益时，如仍然采 取豳避风除，经济一e 就不适当了。毒如从事赢技术、高智能产品的生产厂家被称为赢风验企 ! l e ，其成功率虽不足2 0 ，餐舔为有巨额利润，仍吸弓 赣大量的投资者。 ( 二) 分散法 矾殓分散法基予麓单数哲理，郑裁是“不要把所有靛鸱蛋放在同一个篮子里”。邋过企 监之阀联营、多种缀营及对并投资多元纯等方式可以分敬舞季务风险。对予风险较大的投资顼 同，企业可以与其它企业共同投资，以实现收益共享，风险共担，从而分散投资风险。由于 市场需求具有刁i 确定性、易变性，企业为分教飙险应采用多秘经营方式，印同时经营多静产 品，在多稀经营方式下，菜些产赫因滞镑而产生的损失，可能会被其它产晶带来的收焱所抵 销，从而可以避免经营单一产生的无法实现预期收益的风险。对外投资多元化是指企_ k 对外 投资时，应将资金投澄于不同的投资晶穆，以达到分教投资风险的目的。一般来说，欹期投 资的风险大于短期投资的风险，股权投资的风险大于债权投资的风险，诞券组合投资可以分 散有价证券投资的非系统性风险，其投资风险低于单项证游投资的风险。当然，风险越大， 可能产生的收益瞧裁越大。对外授淡多元化可以在分散投资风险酌情况下，实现预期豹投炎 收益。 ( 三) 转移法 鞠企业通过菜手孛手段涛部分或全部财务飙险转移给毽人承担的方法。转移风险的方式很 多，企业应根据不同的风险采用不同的风险转移方式。例如，企业可敬邋过购买财产绦险的 方式将财产损失的风险转移给保险公司承担。在对外投资时，企业可以采用联营投搬方式， 薅投资风险部分转移给参与投资豹其它金业。凌投资建造潮定资产时，企、韭可以采嬲蹬龟方 式建造，将建造过程中存在的风险转移给承包方。采用发行股票方式筹集资会的企业，选择 包销方式发行，可以把发行失败的风险转移给承销商。采用举债方式筹熊资金，企业可以与 其它单位达戏提豆挺傈按议，将部分债务风险转移绘担绦方。赊销毙重较大的金韭，对大寨 赊销及时与债务人选成还款协议，可以转移坏账带来的财务风险。对企般闲置的资产，采用 出租成立即售出的处理方式，可以将资产损失的风险转移绦承租方或购拱方。采用转穆风险 熟方式将慰务风殓躞分或全都转移给毡人承糖，可以大大憝低金韭瓣财务风险。 ( 四) 降低法 朗企业面对客观存在的财务风险，努力采取措施降低财务风险的方法。例如，企业可以 在绦诞资金零要戆 l f 提下，适当蹲低受绩资金占全蘩资金的魄重，以达到降瑟壤务风黢瓣嚣 的。当市场不可测因素增多，胶鬃价格出现蒯烈波动时，众业应及时降低股票投资在全部对 9 企嫂黠务风险放其黪范砑巍 夕 投资中所占的比薰，从而降低投资风险。在生产经营活动中，企业可以通过提高产品质量、 改进产晶设计、努力刀：发新产品及开拓新市场等手段，提高产品的竞争力，降低因产品滞销、 市场占旁率下海面产生的不能实现预期收盏豹财务风验。墨终，企业也可强逮过付出一定谯 价的方式来降低产生风险损失的w 能性。铡如建立风险控制系统，配备专门人员对财务风险 进行预测、分析、髓控，以便及时发现及化解风险。企业也可建立风险撼盒，如对长期负债 建立专磺偿襞基金，叛此簿低强黢损失对佥鼗溅常生产经蕙活动款影确。 ( 赢) 风险自懿 风险白留是由经济单位自己承担风险事故所致损失的管理技术。其实质在于。当风险事 故发，圭势造或一定的攒失之磊，缀浇单位逶过凌郝资金融通，采弥蛰辑遭受熬损失。翔在企 业内部建立偿债基金、坏账准备熬念、长期投资减值准备基众等，来预防财务风险损失，增 强对财务风险的抵抗力。 1 0 由秀黠经夫学硬圭学位论文 第二章筹资风险及其防范 资金是企业的觑液，是企业经济活动的第一推动力，企业的创立、生存与发展壮大，都 必须以投入、绦跨器霉授入一定鹣资金为懿据，筹资是金效璞羹孝静莛点，是授资、窝瓷静基 础。筹资直接制约猎投资活动，影响着企业生产经营的正常进行，筹资风险是企业财务风险 的重要组成部分，因此，筹资风险防范是企业财务风险防范的首要环节和重要内容。企业筹 资媳羧楚援经营尝在蒯翅各辜孛方式筹资穗，囊予筹资条 串考惑欠缺或困蠢关毽素发尘变动瑟 使企业遭受损失的可能性。 一、筹资风验谈羯 企业融资方式按其筹集资念的来源可分为内部融资和外部融资。从会计学的基本平衡公 式：资产= 负债+ 所有者权益，我们可以看出众业的资金爿毪源有两大类，疑一是所有者权益， 其：二楚受绩。掰枣嚣投益是指利煺资本金、囊我积累豹公积金、留存牧焱采筹集资金，璃予 内部融资，也就是企业将自己的税蓄( 留存缀鄹与折| 目基龛等) 转化为投资的过程。丽负债 则是外部融资，即企业通过负债的形式，吸收其他经济主体的积蓄，使之转化为自己投资的 过程。外部融资又可分为主权性融资和债权链融资。主权燃融资是指融资者与出资者共事辑 融资会的飙险与收箍的一种融瓷滚动，其特点蹩所融资金为企韭永久髋资金，资金使用方向 不受限制；融资程序较复杂、融资成本较高；出资者与融资者共担风险与收益。负债融资是 指融资学以还本付想为条件向出资者融资的杼为，其特点怒所融资金不能永久性使用；债权 久不煞参与企监鹣秘满分配；麟融资金靛谴滔方岛有一宠鹃黻销；融资獠滓较篱鼙、融资成 本较小。 ( 一) 筹资风险类型识别 企盈聚资哥分为主投毪疆瓷葶羹续蔽整融炎，那么金盈翁筹资风陵露分为主投资金筹资风 险和债权资金筹资风险。 1 、主权资金簿资风险 众泣主投淫筹姿主要基揍黢豢筹姿黧鑫我瑷累。金鼗爨骞资金不 ；| ；黉还本纣惑，爨l 亟其 有定的风险，主疆来自于以下两个方面：第一，如果企她对投入的资盒不能产生良好的经 济效黼，不能满足投资者的预期收益目标，就会给企业今厝的筹资带来不利的影响。第二， 寒骞太蠢豹筹凌费臻，显受致策羧镧较多。梵了簿羝资金成零，金业毡继裂琢续务痰筹受， 对于企业股东，由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，息税后利润更快下降会给股东 l l 企照避务风黢及英防范研究 带来财务杠杆损失：黼且，困债务过多，讨怠会给市场上的潜在投资者不良信息，使企她丧 失可能的投资者。 2 、债投资金筹爨风险 借款的风险曹巍表现在企监楚否能及时还本付惠。詹入瓷金严格摄定借款入的矮款方 式、还歉期限和还款企额。如果借入资金不能产生很好的经济效益，致使企业不能按时还本 付息，就可能使企业付出更高的代价，甚至破产倒闭。其次，表现在企业管理者的筹资风险 蕊念淡薄。管理者送行筹资露，鬻瓣筹资成本、筹资风陵鼹念淡薄，导致筹资方式不警，筹 资方向偏向成本高的簿资，无意中增加了筹资风险。 借入资金筹资风险主要有两必：即现金性簿资风险和收支性筹资风睃。前者是指企业在 特定时杰上现金滚蠢整超过现金滚入量瑟产生瓣帮麓不蘸缮嚣债务本塞戆斑验。臻金瞧筹资 风险主臻源于现金短缺，债务期限结构和现金流入的期间结构不配套而引起的；后者魁企业 在收不抵支的隋况下出现的到期债务不能清偿的风险。收支燃筹资风险在很大意义上怒资本 结魏安撵不当形成豹，企壁浚不援支秘获嚣曩织箕累，壬荚扩大，最终譬致企翌疆产，出忿 企业清算资产不足以支付债务，它是一种整体和终极风险。 ( ：) 筹资风险戚因识别 金渡筹资城殓( 仅撂系统晟险) 主要寒滚于鞋下几个方嚣。 l 、决策不当 股票筹资决策魑指发行股票的股份有限公司按照有关法律、政策规定，就有关发行股票 豹耱类、发行援摸、发霉亍方式、发行对枫，发行徐格等方蕊圣筝趣豹理性分辑与规划。魏祭段 票决策不当，很有可能影响股票的顺利发行，澎晌企业资金的筹集。同时，对于负债缀营的 企业，如果企业对于负债规模、煎债结构、负馈期限等方面决策不当，会使企业承受巨大的 财务怒机。 2 、企监经营灞渤失败 负债经营的企业其还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不管，长 期亏损，那么企业就不8 2 按期还本付息，这样就给企业带来偿还债务的艨力，也可能搜企业 信誉受攒，不能有效魄去筹集资念。如果企监经营获况不佳，效益低下，不爨备稻应豹条件， 就不能通过发行股票筹集资金，即使企业发行股票成功，如果经营效益低下，股票投资收益 很低，投资考会抛镰其股票，影响了公司通过褥次发行股票簿集资金的能力，也会影响其他 渠道筹嶷资金兹能力，觚蕊使公霹貉入筹资困境。 3 、资金结构不台理 资念结构主要楚指企业全部资金来源中权靛瓷金与负偾资金的比例哭系。我国企业资金 结擒不合疆数理蒙蛰遵存在，其体袭瑗在受篌资金占全都溱众匏篦铡过麓。在受凌蕊横一定 山西财经大学硕士学位论文 时，债务期限的安排是否合理，也会给企业带来筹资风险。 4 、资金调度不合理 资金合理调度能相对节约资金占用，使其既能满足生产经营的需要，又能在时间上相互 衔接，形式上相互协调，充分挖掘资金使用的潜力。资金调度不合理，就会出现相反的情况。 5 、偿债观念淡薄 例如，短期负债成本低或无需花费成本，但导致很多企业无视约定的付款时间，滥用商 业性用，无故拖欠贷款，引发“三角债”，这无疑会降低企业信用，限制企业筹资渠道。 二、筹资风险分析 筹资伴随着风险，人们可以结合定性与定量方法予以判断。下面用财务杠杆系数法对筹 资风险进行分析。 财务杠杆是指企业的负债程度，财务杠杆效应则是指财务杠杆的使用对企业产生的影响 和结果，即指由于举债筹资而带来的使权益资金报酬率( 总资产报酬率) 产生变化的一种现 象。企业负债经营，不论利润多少，其债务利息通常是固定不变的。当息税前利润增大时， 每一元利润所负担的固定利息费用会相应的减少，从而给普通股股东收益带来更大幅度的提 高，反之亦然。可见负债比重越大，其负债利息越大，息税前利润变动所应超的普通股每股 收益的变动也越大。显然，企业由于举债经营存在着利息费用，从而出现了每股收益变化率 火于息税前利润变化率的现象，这就是财务杠杆效应。 企业利用财务杠杆可以产生正向的、积极的效应；也可能产生负向的、消极的影响，使 企业面临财务危机。 ( 一) 财务杠杆正效应 财务杠杆正效应是指企业由于合理使用财务杠杆而引起的权益资本利润率的提高。具体 地说，就是由于负债定期定额税前付息，企业息税前的利润率高于负债的资本成本率而引起 的权益资本利润率的提高，财务杠杆的正效应是财务杠杆的抵税效果( 指由于债务利息从税 前利润中扣减而少交的那部分所得税) 及其降低企业总资本成本等作用的综合效应，它是企 业负债经营的直接动机和目的。企业负债经营，须取得财务杠杆正效应的前提是息税前利润 率高于负债的资本成本率，为此必须对其负债经营的未来结果一一息税前利润率进行正确预 测。这早指的息税前利润率并非是企业当前或过去实际的利润率，而是负债或扩大负债经营 后可能的息税前利润率，是对企业经营前景的预测，企业应根据具体情况，结合其理财环境， 运用科学、合理方法作出正确的分析和估计，以合理确定其负债情况。 ( 二) 财务杠杆负效应 企业财务风险及其防范研究 财务杠杆负效应是指由于财务杠杆的不合理使用而导致企业权益资本利润率的大幅度 降低甚至为负。财务杠杆负效应是财务杠杆所带来的财务风险的结果，只要有一定的负债经 营，就存在筹资风险，就可能产生财务杠杆负效应，给企业造成不同程度的损失，这里指的 财务风险是由于财务杠杆的作用而增加企业破产的机会成本或权益资本利润率大幅度变动 ( 降低) 的机会而带来的风险。企业负债或扩大负债经营时，必然会增加其利息等固定费用 的负担，这样，在息税前利润大幅度变动( 降低) 的情况下，其权益资本利润率必然会大幅 度下跌，即发生财务杠杆负效应，从而使企业亏损甚至破产，企业财务杠杆系数越大，筹资 风险也越大。企业要对财务杠杆负效应进行有效的管理控制，必须对财务风险进行正确、合 理的分析和测定，并在此基础上制定出有效的对策。 三、筹资风险防范 企业筹资风险的防范应从以下几个方面着手。 ( 一) 建立科学的财务预测机制 财务预测是对未来融资需求的估计，准确的财务预测对于防范筹资风险有重要的作用。 通过财务预测，使企业能事先知道自己的财务需求，提前安排筹资计划，估计可能筹措到的 资金，企业就可以了解筹资满足投资的程度，再据以安排企业生产经营和投资，从而使筹资 与投资相联系，避免由于两者的脱节造成的现金周转困难。而且，预测包括了对未来各种可 能前景的认识和思考，通过预测可以提高企业对未来的不确定性事件的反应能力，从而减少 了不利事件出现带来的损失。 ( - - ) 加快存货和应收账款的周转速度 企业资金周转总是周而复始的进行，流动性是企业的生命，企业必须加速存货和应收账 款的周转率，以保持良好的资产流动性。因此，企业应找准产品在市场上的切入点，选择市 场需求稳定且增长的产品，保持价格平稳，避免上下剧烈波动，努力降低成本，尤其是降低 固定成本所占比重，以谋求利润最大化，降低财务风险。 ( 三) 遵循筹资原则 1 、合理性 筹资的合理性是指筹资规模要适度。企业要以其正常生产经营活动所需资金为限度进行 筹资，它要受到法律限制和投资规模约束。 2 、效益性 筹资是投资的前提，投资是筹资的目的。企业应根据投资流向、回收期及未来的收益能 力选择筹资渠道，同时综合考虑资金成本、约束条件和风险程度。另外要特别注意规划未来 现金流入量与现金流出量的匹配时间。 1 4 玉疆建经大学硬圭学位论文 3 、科学性 企业筹资的用途决定黄筹资的类型，同辑寸也规范了企姚筹资策略。众业在筹资政镱上为 稳妥怒觅，应尽量嗣蠲长赣受篌葶蠢段本来满跫懂定往滚动资产和j 滚蘑溉资产懿资金需要。 而以短期负债满足波动性流动资产资金需要，以避免激进或过于保守的“中庸型”筹资安排 就成为大多数企业的藿要筹资策略；只有那些黼风险的生产周期长的行业才有可能采用保守 墅懿筹资策略，纛生产周簸短，流凌往大豹企渣有毒髓秀l 稳慰澈遴兹筹瓷策疆。 ( 四) 加强对缀营性风险的防范 加强对经营性风险的防范，舆体包括以下内容：a 、加强企业经营篱理。加强企业的经 营簧莲蓬茨莛经藿强陵载重要蠹攀，逶过热强念遘经萤警遴，罐强垒鼗缀漭实力，茨企盈发 行股票成为绩优股祭，更好地吸s f 投资者，从根本上规避股票筹资风险。同时也增加了企业 盈利，企业盈利越大，利息保障倍数越大。只凄企业有足够的盈利能力，无论是债务总量还 是绩务麓限都毖有效安蓑 ，这楚翁决绩务莛飒豹奏效方法。b 、运臻投绦方式转移经罄鼹殓。 企业巍接转移风险的手段就是保险，即通过投保种类不同的险种，来他解经营性风险，企业 在投保期间发生风险损失，保险公司按保险舰定补偿投保错的经济损失。c 、运用多角化经 营，分敬经营整风除。郄攒企照跨行业，跨蟪区建多爱纯经营，分数经营性强殓。d 、运爱 法律手段规避经蓉风险，即指簿资者要善于运用法律手段缎护自身的合法权益。首先，筹资 者要以审慎的态度签订经营合同。其次，一旦对方发生违约，要运用法律手段追究违约者的 责任，洚低自身的损失程度。 ( 五) 经常调熬资本鲭梅，使其处在最傀状态 梅耶和麦吉拽夫( m y e r sa n dm a jl u f ) 通过研究认为，当企业需鼹资金的时候，企业 总是酋先求助于内郝融资，然鹾才楚求劲于辨郝融资。在辨部融资方式中，债务融资优先予 蔽票融资，这就楚“啄食顺序瑗论”( p e c k i n g o r d e r t h e o r y ) 。不同的融资组合方式决定 了企业不同的融资结构，因此企业在筹资时威确定一个最优资本结构，即综合资金成本最低 时豹资本结构。随麓企业筹资数额豹不断变动，资本结构 妲在不断变化港，企业资本结构变 纯蒂采的强险霹教遴过每驻浚熬燹差嗣熹来分耩。所谓每羧收益秃差澍杰，是捂每黢狡薤不 受融资方式影响的销售水平。在每股收益无熬剐点上，无论是采用负债融资，还是采用权益 融资，每股收益都焙相等豹。当预计每股收菔趣过每股收鼗无差别点时，企业可以适强加大 奚砉务桎裾系数，发撵受篌融资豹镌势；考查攮熬俸经营巍力下降或麦予经济萧条导致市场萎 缩，而预计每股收菔小于每股收益无差别点时，企业必须减少负债，调低财务杠杆系数，以 降低利息费用。企她财务人员威注意经常性的调整资本结构，使其保持在最优状态。 ( 六) 壤强筹炎方式转袭，建立多元鼗瓣筹资渠道，分敬筹资风狳 金瘦黠务最蹬及其糖范研究 霞静我国企业筹集资金的渠邋主要有：国家财政、商业银行、非银行惫融机构、其他企 业或单位、企业自身、资金持有者个人、外商、念业兼并筹资等等。依据我国金融市场发展 静现有承平，我国现阶段企业筹集资金的方式主要有：发彳亍股票、发芎亍绩券、镊行信用、蘧 监信用、稽赁、企监趣行积累、啜 | 芟壹接投资等。由于各种簿瓷方式莳风险大小不丽，因此 企业在簿集资金时，应注意对各种簿资方式的转换，以避免绒降低风险。此外，企业筹资应 广开渠道，不能过多她依赖于一个或几个资金渠道，两应进行多元让筹资，降低筹资风险。 随着黢徐翩改革的撩避与深纯，上帝规模静蠢兹扩大，企鼗对资金瓣需求褥越来越多，鬻凝 上要求融资方式的创新，以满足不间类型企业融资的要求，融资方式的创新对发展多元化的 资本结构，化解财务风险有着重要意义。 ( 屯) 麓强对簿滚雳l i 验戆警糕 l 、对负债筹资风险的管理 ( 1 ) 用“财务两平点”法建藏负债筹资风险预测体系。负债筹资构成企业筹资的瀵要 鲤藏部分，应强不霾方法露金篷豹受续褒蒺、攀债浆会理尺度、发生辫务惫掇豹霹鹱瞧等遴 行预测，对防范负债筹资风险非常匿要。我们可以用“财务两平点”作为负债筹资风险的临 界点。“财务两平点”是指企业利润等于零时的经营收益及销售收入。公戏如下： 魏努耀乎点豹经蓉收益= 氆入瓷金翻惠 财努两平点的销售收入= 借入资金利怠t - 销售利润率一销售税率 当企业经营收益大于财务两平点时，企业利润为正数，能够用经营收益支付借款刹息， 佥业可以在瑷有资会艘模下继续攀馕经营。当众池经营收蕊低予麓务嚣平点鼹，霞凄瑗受蓣 筹资风险。 ( 2 ) 降低负债筹资成本。企业降低负债簿资成本的途径主要有以下几种：第一，合理 安排筹资期限。一般慕说，如果偻漱期限与氆款髑矮能与生产经营躅翔蛹鼹聚，瑙企数憨憩 利雳借款来满足资念需要，这样可以避免企啦谶负债筹资丽产生的到期不能支付的僚债