（国际贸易学专业论文）中国金融控股公司发展中的风险管理研究.pdf

中文摘要 中文摘要 2 0 世纪9 0 年代以来，在金融自由化、国际化浪潮的冲击下，全球金融业 进入了崭新的发展阶段，“求大、求全、求新”已成为全球众多金融机构的重 要战略选择。1 9 9 8 年4 月6 同，美国花旗银行与旅行者集团合并组成花旗集 团，成为全球首家通过金融控股公司形式组建的会融集团，拉开了全球会融 业综合经营的序幕，从此会融控股公司开始迅猛发展。 金融控股公司是一种以产权为纽带，以金融为主业，对一家或数家金融 机构完全或控制性持股，并至少从事银行、证券、保险中两种或两种以上的 经营活动，以发挥协同效应达成共同利益为目标的企业集团，其控股母公司 和子公司都是具有独立法人地位的金融企业。需要清楚看到的是，金融控股 公司是一把“双刃剑”，如果发展得当，能充分展现其特殊的规模经济、范围 经济、合理避税及提高收益的经营优势；如果发展不当，则会埋f 新的、巨 大的风险隐患，甚至殃及国家会融安全。 随着中国金融改革的不断深入，金融控股公司在中国也不断涌现。2 0 0 2 年1 2 月5 日，经国务院同意、中国人民银行批准，根据中华人民共和国公 司法，由中国中信集团公司出资设立的国有独资有限责任公司中信控股 有限责任公司( c i t i ch o l d i n g ) 正式挂牌运营，该公司的成立开创了中国会 融控股公司发展的先河。此后，中国平安保险公司、中国银行股份有限公司、 中国建设银行股份有限公司等都相继成立金融控股公司。2 0 0 5 年8 月8 日， 由汇金公司和财政部共同出资，注册资本为7 0 亿元的中国银河金融控股有限 责任公司正式成立，成为国内首家公司名称里明确带有“金融控股”字样的集 团公司。然而，与中国金融控股公司迅速发展的现状极为不相符的是，其发 。jaa d k l s s o na n dd r f r a s e r t h e f i r s tf l i e r s 。：a ne x a m i n a t i o no f t h ef i r s tf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e s ” j o u r n a lo f i n t e r n a t i o n a lb a n k i n gr e g u l a t i o nv 0 1 4n o 4 ，2 0 0 3 中国金融控股公司发展中的风险管理研究 展所需的市场与企业条件均不成熟，致使中国金融控股公司在发展过程中出 现了诸多问题与特殊风险。如果不对此加以妥善解决，将严重影响金融控股 公司在中国的健康发展。 在这样的背景下，研究中国金融控股公司的特殊风险暴露和风险管理方 法显得十分迫切，且意义深远。因此，笔者选择“中国金融控股公司的风险管 理”作为本文的研究对象，期望通过对中国金融控股公司特殊风险的分析，比 较研究国外先进金融控股公司风险管理方法的运用，来探讨中国金融控股公 司风险管理体系的构建，并提出具体的建议，以求为中国金融控股公司的健 康发展提供一些理论的依托和现实的参考。 本文首先对金融控殷公司的风险进行了概述。在总结金融控股公司定义 的基础上分析了金融控股公司有别于其他专业金融机构的特征，得出金融控 股公司不仅会面临诸如市场风险、信用风险、操作风险等一系列专业金融机 构的一般风险，还由于其本身组织架构和股权分配的复杂性，从而具有很多 专业金融机构所不具有的特殊风险。例如其可能通过集团公司内部各子公司 之间进行关联交易，在降低交易成本的同时也带来了风险传递的可能性；由 于集团公司本身规模巨大，信息披露缺乏透明度，这可能导致大范围的会计 失真，在集团内部使一些经营本不完善的金融机构更容易从事不受监管的业 务活动，从而增加整个金融控股公司的风险暴露程度；另外，金融控股公司 还可能会出现资本充足率不足或者利益冲突等风险。因此，对于金融控股公 司的管理者来说，要经营这些不同种类的金融业务，不仅需要新的、复杂的 管理技能，还要求其具有很强的风险管理能力。 在第二章中笔者首先阐述了中国金融控股公司的发展现状，并从立法意 识淡薄、市场运作缺乏规范性，公司法入治理结构不完善以及风险管理能力 欠缺等方面分析了中国金融控股公司在发展过程中所出现的问题。通过问题 分析，笔者提出中国金融控股公司所特有的风险暴露，包括法律监管风险、 传统的国有产权制度和国有资产管理制度造成中国金融控股公司的内部风 险、产业资本入主中国金融控股公司的风险、资金违规入市风险以及资本金 不足的风险等，这些是在中国金融控股公司经营过程中需要重点防控的对象。 在本章的最后，笔者使用a h p 模型对中国金融控股公司的主要风险暴露进行 了相对权重分析。分析结果可以直观地看出中国金融控股公司不同层面所面 2 中史摘受 临风险暴露的权重大小，以便给集团公司和风险监控部门提供风险管理的决 策性支持信息，对所占权重大的风险暴露多分配人力与物力进行重点监控和 防范。 针对中国金融控股公司存在的问题和风险，笔者提出应加快金融控股公 司风险管理体系构建的观点。为了能更加有效的构建中国金融控股公司风险 管理体系，笔者认为首先应对相关国际经验进行比较与借鉴。因此在本文的 第三章中，笔者运用比较分析的方法，以同本瑞穗金融控股集团、美国花旗 集团和瑞士信贷银行集团为对象，分析了其风险管理的主要模式和方法，并 对其具有共性的风险管理实践经验进行了总结，以期能找到值得中国借鉴的 先进经验。 通过对国际先进经验的总结和借鉴，结合中国实际，笔者在第四章中提 出了建立中国会融控股公司风险管理体系的构想。第四章第一节提出，要缩 小中国金融控股公司风险管理与国外的差距，必须首先选择一个符合中国实 际的风险管理模式，该选择过程可以分两步走。第一步：在现阶段各金融控 股公司股权结构安排较为松敏的情况下，应建立间接风险管理模式，由控股 母公司的风险管理部门通过管理层进行间接指导，主要风险由各子公司自主 进行评估和管理。第二步：随着会融控股公司资源的进一步整合与集中，将 风险管理模式逐渐向垂直一体化模式过渡，建立集中的、统一的、全面的风 险管理体系，保证风险管理在控股母公司的指导下有效进行。第二节则着重 针对如何构建中国金融控股公司切实可行、系统高效的风险管理体系提出了 以下几点具体建议：1 ) 完善中国金融控股公司治理结构；2 ) 建立有效的金 融控股公司内部防火墙，控制内部交易，防范风险传递；3 ) 引进先进技术， 建立有效的内部预警系统：4 ) 建设中国会融控股公司风险管理的信息控制系 统；5 ) 学习借鉴国外先进的风险管理工具；6 ) 借鉴巴塞尔新资本协议相关 规定，防范资本风险；7 ) 加强中国金融控股公司风险管理文化的培育；8 ) 积极与金融监管当局合作，规范“类金融控股公司”的经营行为。 关键词：金融控股公司中国风险暴露风险管理 a b s t r a c l i n c r e a s i n gi n d u s t r yc o n s o l i d a t i o n ，f i n a n c i a ld e r e g u l a t i o na n dg l o b a l i z a t i o na r e f u e l l i n gr a p i dg r o w t hi nt h es c o p eo fl a r g e ，m u l t i l i n ef i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e s a t a p r i l1 9 9 8 ，a m e r i c a nc i t i c o r p m a d ea na n n o u n c e m e n tt h a ti tw o u l dm e r g ew i t ha l a r g ei n s u r a n c ec o m p a n y , t h et r a v e l e r sg r o u p ，t of o r mc i t i g r o u p t h em e r g e w o u l db r i n gt o g e t h e rc o m m e r c i a lb a n k i n g ，i n v e s t m e n tb a n k i n ga n di n s u r a n c e u n d e r w r i t i n gu n d e ro n ec o r p o r a t eu m b r e l l a c i t i g r o u pe s t a b l i s h e dt h ew o r l d sf i r s t f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y a f t e rt h a t ，m o r ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e sa p p e a r e d a l lo v e rt h ew o r l d 。 af i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yi sag r o u po fc o m p a n i e su n d e rc o m m o nc o n t r o l w h o s ee x c l u s i v eo r p r e d o m i n a n ta c t i v i t i e s c o n s i s t so fp r o v i d i n gs i g n i f i c a n t s e r v i c e si na tl e a s tt w od i f f e r e n tf i n a n c i a ls e c t o r s ，s u c ha sb a n k i n g ，s e c u r i t i e sa n d i n s u r a n c e a c c o r d i n gt o t h ee c o n o m i ca n df i n a n c i a lt h e o r i e s ，t h er e a s o n so ft h e e m e r g e n c e o ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e si nd i f f e r e mc o u n t r i e sc a nb ei n t e r p r e t e d b yt h es i m i l a rc o n s i d e r a t i o n s ：t oe x p l o i te c o n o m i e so fs c a l ea n ds c o p e ；t ot a k e a d v a n t a g eo fc o m b i n 酣r e s o u r c e s ，m o r ee f f i c i e n ti n t e r n a lc a p i t a lm a r k e t s ，s c a r c e e x p e r t i s ea n dt e c h n o l o g i c a la d v a n c e s h o w e v e r , b e s i d e st h ea d v a n t a g e sm e n t i o n e d a b o v e , d u et ot h ec o m p l i c a t e ds t r u c t u r ea n dr e l a t i o n s h i pw i t h i nt h eg r o u p ，t h er i s k m a ya c t u a l l yb eh i g h a n di ft h e ya r en o tb e i n gp r o p e r l yc o n t r o l l e d ，t h e ym a y c a u s e s y s t e m i cr i s k so f t h ew h o l ee c o n o m i ca n df i n a n c i a ls y s t e m c h i n an o wa l s oh a si t so w nc h a r a c t e r i s t i cf i n a n c i mh o l d i n gc o m p a n i e s t h e f i r s tf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ye s t a b l i s h e di nc h i n ai st h ec h i n ai n t e r n a t i o n a l t r u s ta n di n v e s t m e n tc o r p o r a t i o n ( c i t i c ) ，w h i c hi sf o u n d e do nd e c e m b e r , 5 t h ， 2 0 0 2 c h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e sa r en o ws t i l la tt h e i ri n i t i a ls t e pa n dt h e n u m b e ri sq u i t es m a l lc o m p a r i n gt ot h eh u g es i z eo ff i n a n c i a lm a r k e t t h ei n t e r n a l m a n a g e m e n to fc h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e si ss t i l lv e r yp o o la n dd u et o t h el a c ko fs p e c i f i cr e g u l a t i o n ，c h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e sw i l lf a c em o r e 中国金融控股公司发展中的风险管理研究 p r o b l e m sa n dr i s k st h a nf o r e i g no n e s h o wt oa n a l y z et h er i s ke x p o s u r e so f c h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e sa n dh o wt om a n a g et h e mp r o p e r l ya l ev e r y i m p o r t a n ta n du r g e n tp r o b l e m s ，i ta l s oh a sp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c et om a k es o m e r e s e a r c hi n t oi t t h e r e f o r e , t h i st h e s i si st of i n do u tt h er i s k st h a tc h i n e s ef m a n c i a l h o l d i n gc o m p a n i e sa r ef a c i n gw i t ha n dt og i v es o m ea d v i s e so nh o w t oc o n t r o lt h e r i s k s a c c o r d i n gt ot h ea b o v e m e n t i o n e do b j e c t i v e t h eb o d yo f t h et h e s i si sd i v i d e d i n t of o u rp a r t s ： p a r t1 e x p l a i n s t h ed e f i n i t i o na n dc h a r a c t e r i s t i c so ff i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n i e s 猫aw h o l e a n dp o i n t so u tt h a tf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e sh a v et w o m a i nk i n d so fr i s k s o n ek i n di st h en o r m a lr i s k st h a te v e r yf i n a n c i a li n s t i t u t i o n w i l le n c o u n t e r , s u c ha sc r e d i tr i s k ，m a r k e tr i s k ，o p e r a t i n gr i s k ，a s s e t l i a b i l i t y m i s m a t e hr i s ke t e a n o t h e rk i n di st h o s er i s k sa r i s ef r o mt h ec o m p l i c a t e di n t e r n a l m a n a g e m e n tl i k ei n t e r n a lb u s i n e s st r a n s m i s s i o n ，t h eo p a q u ei n t e r n a li n f o r m a t i o n r i s k ，b e n e f i tc o n f l i c t i n gr i s ka n ds oo n t h e r e f o r e ，t h em a n a g e r so ff i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n i e sn o to n l yn e e dn e w , c o m p l e xm a n a g e m e n ts k i l l s o nh o wt o o p e r a t et h ec o m p a n y , b u ta l s on e e de x c e l l e n tr i s kc o n t r o la b i l i t i e s p a r t2a r t i c u l a t e st h ee x i s t i n gf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e si nc h i n an o w a d a y s a n dt h ep r o b l e m sm e r g ed u r i n gt h e i rd e v e l o p m e n t i l l u s t r a t e st h es p e c i f i cr i s k s f a c e db yc h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e s ，a n dt h e nm a k e sq u a n t i t a t i v e a n a l y s i sa b o u tt h er e l a t i v ei m p a c to fd i f f e r e n tr i s k so nc h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n i e s f o l l o w e db yt h ep r o b l e m sa n dr i s k sm e n t i o n e di np a r t2 ，t h ea u t h o rp u t s f o r w a r dt h ei d e at h a tc h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e ss h o u l ds p e e du pt h e p a c eo fc o n s t r u c t u r i n gt h er i s km a n a g e m e n ts y s t e m i no r d e rt ob u i l dt h ee f f e c t i v e c h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e s r i s km a n a g e m e n ts y s t e m s ，i ti sn e c e s s a r yt o s t u d yf o r e i g ns u p e r i o re x p e r i e n c ef i r s t t h e r e f o r ei np a r t3t h ea u t h o rs t u d i e st h e r i s kc o n t r o lm e t h o d so fm i z u h oh o l d i n g , c i t i g r o u pa n dc r e d i t s u i s s eg r o u p r e s p e c t i v e l y , a n ds u m m a r i z e st h e i rp r a c t i c a le x p e r i e n c e ，i nt h eh o p eo ff i n d i n g s o m e t h i n gu s e f u l t h a tc a l lb eu s e df o rr e f e r e n c eb yc h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n i e s f i n a l l y , t h ea u t h o rc o n c l u d e sw i t ht h ec o m m e n t so np o s s i b l ea n dp r o p e r s t r a t e g yc h o i c e sb yc h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e so nr i s kc o n t r 0 1 t h e 2 a b s t r a c t c h o i c e sc a l lb ei n t e r p r e t e da sf o l l o w s ：1 ) c o n s u m m a t et h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e i n s i d et h ec o m p a n i e s ；2 1b u i l du pt h ei n t e r n a lf i r e w a l l st ot a k ep r e c a u t i o n sa g a i n s t t h er i s kt r a n s m i s s i o nw i t h i nt h ec o m p a n i e s ；3 1i n t r o d u c ea d v a n c e dt e c h n o l o g yt o s e tu pt h ee f f e c t i v ei n s i d er i s ka l a r ms y s t e m s ；4 ) b u i l dt h ei n f o r m a t i o nc o n t r o l s y s t e m so ff i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n ts y s t e m so fc h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n i e s ；5 ) u s ee c o n o m i cc a p i t a la st h et o o lo ff i s km a n a g e m e n t ；6 ) c o n t r o lt h e c a p i t a la d e q u a c yo fc h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e sb yu s i n gt h ep r i n c i p l e s i n t r o d u c e db yb a s e li i ；7 ) s t r e n g t h e nt h er i s km a n a g e m e n tc u l t u r a lc o n s t r u c t i o n ；8 ) c o o p e r a t ew i t hf i n a n c i a ls u p e r v i s i o na u t h o r i t i e sa c t i v e l yi no r d e rt oc o n t r o lt h e a c t i v i t i e so f s i m i l a rf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e s k e yw o r d s ：f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e s ；c h i n a ； r i s ke x p o s u r e ；r i s km a n a g e m e n t 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：匆1 茔， 2 0 0 7 年4 月2 0 日 0 导论 0 1 问题的提出 0 导论 自从2 0 世纪9 0 年代以来，金融创新和放松金融管制已成为一种世界潮 流，美、英、同等主要发达国家均放弃了对金融分业经营的严格规定，允许 金融机构对银行、证券、保险、信托等会融业务进行混业经营。事实证明， 在全球竞争中，一国要保证本国会融机构或金融业在国际金融市场上的竞争 优势，唯有走混业经营的道路。 随着中国经济的发展和金融深化，以及加入w t c i 后中国金融机构与国际 的逐渐接轨，国内金融业也在开始进行进一步深化改革的尝试，转向金融混 业经营的呼声一浪高过一浪，而金融控股公司就是目前的研究热点之一。事 实上，目前中国也已存在像中信集团、光大集团这样的多元化金融集团。以 金融控股公司作为中国会融业分业经营向混业经营转变的微观载体，一方面 是基于对国外实践经验的分析，另一方面也符合中国金融业现有的制度环境 和行业状况，原因有二：首先，目前中国尚不具备完全的经济金融条件，对 经济金融环境要求较高的全能银行并不适合中国实际，而金融控股公司这种 金融创新，却可以充分利用其组织架构上的优势实现混业经营的收益。其次， 中国的金融机构虽经二十年的改革发展已取得了巨大成就，但在经营管理方 面和发达国家相比还有很大差距，许多问题在未来一定时期内都将处于逐步 提高和改善的过程中，能够适应这种逐步改进的经济金融环境的会融混业经 营制度必然是相对简单的金融控股公司制度。 然而，中国刚开始出现混业经营的势头，会融控股公司更是一个完全的 新生事物，目i j 国内理论界和监管部门对会融控股公司的基本问题尚无深入 的探讨。金融控股公司除了要面临金融机构的一般风险，还由于它经营方式 中同金融控股公司发展中的风险管理研究 的特殊性会出现许多新的风险，国内对此的研究却很有限。因此，对中国金 融控股公司的风险及其管理进行研究是非常有必要的。本文选择以此作为研 究方向，就是希望能对中国金融控股公司的未来发展提供有益的借鉴。 0 2 国内外研究现状 目前，金融控股公司作为国内一个热点问题，已引起各方关注，但国内 大部分文献都属于一般性描述，缺乏对相关问题的进一步细化和深入：国外 对金融控股公司的研究虽已有十多年历史，但却没有考虑到中国金融控股公 司的发展水平及其所处的监管与法律环境。下面，就国内外关于金融控股公 司研究方面的有代表性的观点综述如下： 国外研究现状： 上世纪9 0 年代以来，全球金融混业化趋势愈加明显，英国实行了被称为 金融“大爆炸”( b i g b a n g ) 的金融改革，德国则是早已实行全能银行制度，而 在美国银行控股公司应运而生，其国内实行进一步的混业经营的呼声也日益 强烈。在这样的背景下，国外学者的研究主要集中在对金融控股公司与全能 银行的比较分析和对金融控股公司的产生动因、成本收益、经营优势等的经 济学分析上。德国学者d r h a n s u l r i c hd o e r i g ( 1 9 9 6 ) 在对全能银行制作出综合 分析后提出专注型全能银行将成为未来流行的银行类型而在世界各地大行其 道。b e r g e r ( 1 9 9 9 ) 在对欧洲、北美和日本银行业规范收益进行比较研究后发现， 规模经济在银行业表现的尤为突出，资产规模越大的银行越容易获得规模经 济。b e n s t o n ( 1 9 8 9 ) 认为通过整合商业银行与投资银行，可以提高这两类金融 机构的收入，同时并不会增加两类金融机构的风险。c a n a l s ( 1 9 9 3 ) 发现银行业 绩的提高大多数是由于新业务部门收入的增加而实现的，例如，银行进入共 同基金业务就提高了银行的盈利性( g a l l o s ，a p i l a d o 和k o l a r i ，1 9 9 6 ) k w a n ( 1 9 9 7 ) 则发现美国银行控股公司从证券附属机构中获得了潜在的风险分散化收益。 1 9 9 9 年，美国通过了金融现代化法案，金融控股公司已成为现实存在和 法律认可的形式。至此，国外学者们将研究的方向主要集中到对金融控股公 司的风险控制和监管等问题上。s a u n d e r s 和w a l t e r ( 1 9 9 4 ) 所进行的各种风险模 拟表明。银行、保险和证券业务的组合能够产生更加稳定的利润来源，并且 0 导论 每一个部门的现金流量相关程度都比较低。s a n t o m e r o 和e c k l e s ( 2 0 0 0 ) 指出在 遇到金融危机时，由于控股公司的内部联系，会使一个公司的风险传到其他 公司。j a c o bb i k k e r ( 2 0 0 0 ) 等人则认为由于风险的分散化以及盈利性和清偿力 的提高，金融市场的一个重要发展趋势将是银行和保险公司组成的金融集团。 o b i 等人( 2 0 0 3 ) 在比较了美国商业银行进入非银行领域前后的风险和收益状况 后得出结论，在扩张之后，总体风险有所下降，市场风险有所上升，经过风 险调整后的收益状况有所改善。在监管方面，h o w e l le j a c k s o n ( 1 9 9 8 ) 认为对 金融控股公司的监管手段需要针对这种新组织形式的特殊风险进行附加监 管。s t e p h e nr f r e e d m a n ( 2 0 0 0 ) 从金融中介理论的角度研究了盒融控股公司的 风险及监管，他提出要重视会融控股公司的“特许权价值”( f r a n c h i s ev a l u e ) 和声誉机制在对金融控股公司监管中的作用。j a c k s o n ( 2 0 0 3 ) 则认为，会融控 股公司受到特殊的附加管制，可能与金融控股公司所控制的受管制实体的特 殊本质有关，亦即监管金融控股公司的理由与监管金融机构的理由具有直接 的关联性。 国内研究现状： 国内目前关于金融控股公司的研究总体上还处于引进国外理论的阶段， 对会融控股公司产生和发展的动因给予了较多的研究，但在对金融控股公司 的风险描述方面则多为概括性的，缺乏定量分析。 目| i 国内关于金融控股公司的论著主要有夏斌等人( 2 0 0 1 ) 的金融控 股公司研究、安志达( 2 0 0 2 ) 的金融控股公司法律、制度与实务、 谢平等人( 2 0 0 4 ) 的金融控股公司的发展与监管、杨明辉等人( 2 0 0 4 ) 的 金融控股公司实务与操作和张春子( 2 0 0 5 ) 的金融控股公司组建与运 营等。夏斌等( 2 0 0 1 ) 等在其著书中系统分析了金融控股公司产生的内在 动因、类型和机制，并提出设立金融控股公司，下属银行、证券期货经营 子公司，分别受到不同行业的监管当局监管是适合中国国情的模式。张志柏 ( 2 0 0 1 ) 则介绍了金融控股公司在美国、英国、德国、日本和韩国等国的发 展现状与趋势。 此外，在关于金融机构的风险管理方面，国内外已进行有较深入的研究。 1 9 9 7 年诺贝尔经济学奖得主r o b e r t m e i t o n 认为，风险管理己成为现代金融理 论的三大支柱之一。风险管理( r i s km a n a g e m e n t ) 有宏观和微观之分，宏观 中国金融拄股公司发展中的风险管理研究 风险管理主要是借助外部的力量进行风险控制和防范，即外部监管。而微观 风险管理则主要是依靠企业内部的力量，即通过完善风险管理机制防范和控 制风险。本文金融控股公司风险管理主要是指微观层面的含义，即金融控股 公司从自身利益出发，在对其所面临的风险进行识别、衡量的基础上，采取 有效措施减少风险暴露的过程。 0 3 本文的研究路线 本文拟采用如下研究路线： 金融控股公司风险概述 j 中国金融控股公司的发展现状与存在问题分析 j 运用a h p 方法对中国金融控股公司主要风险相对权重进行分析 j l 1 分析国际上先进金融控股公司风险防范的先进经验，并进行比较和借鉴 j l i探讨如何建立符合中国实际的、高效的金融控股公耐风险管理体系 0 4 研究方法与基本思路 本文实际上是跨学科的研究，涉及国际投资学，国际经济学、金融学、 风险管理等多门学科。 在写作方法上，本文注重理论联系实际，通过定性与定量分析相结合的方 法对中国金融控股公司的风险进行了全面、深入的剖析与研究。文章对日本瑞 穗集团、美国花旗集团和瑞士信贷集团等国外先进金融控股公司的风险管理经 验进行了梳理，通过横向比较分析和归纳方法的运用，从个体到一般，从具体 到抽象，总结出金融控股公司风险管理的一般规律和基本内容。进而对中国金 融控股公司风险管理体系的构建提出建设性意见。在文章的写作过程中，上述 4 0 导论 方法交叉运用，以期能够多角度、多方位和多层次的进行相关的理论和实践探 讨。 文章共分4 章。第l 章对金融控股公司的定义、特征以及所存在的风险 暴露进行了系统性的分析。第2 章则从中国的实际情况出发，首先分析中国 金融控股公司的发展现状与存在问题，进而进一步归纳出中国金融控股公司 所特有的风险暴露，最后在定性分析的基础上运用a h p 模型对主要风险进行 了相对权重的定量分析。在第3 章中，着重对选取的三个国际知名金融控股 公司的风险管理实践进行了比较分析，并归纳总结出其具有共性的风险管理 经验，希望能对中国金融控胶公司的风险控制起到借鉴作用。第4 章结合前 面的分析，对中国金融控股公司风险管理体系的构建提出了相关具体建议。 0 5 文章可能有的贡献和有待进一步研究的问题 本文可能有的贡献主要有以下三点： ( 1 ) 由于目前中国对金融控股公司仍缺乏明确的定义，文章在翻阅大量国 内外相关文献的基础上，结合中国实际，提出了中国金融控股公司的定义。 ( 2 ) 在文章中采用定量与定性分析相结合的方法，运用a h p 模型对中国金 融控股公司的主要风险相对权重进行分析，计算结果直观地表明金融控股公 司内部不同层面、不同经营机构的相对风险暴露大小，对有针对性地采取风 险控制策略起到了一定的借鉴作用。 ( 3 ) 对国外金融控股公司风险管理的先进经验进行总结与借鉴，同时结合 中国国情得出启示，提出了适合中国实际的金融控股公司风险管理体系建设 的建议。 需要说明的是，本文作为这一课题的初步研究，有待进一步思考的问题 还很多。例如，由于作者数理统计知识的欠缺，在风险量化方面的探讨仍比 较浅显，这是本文的一大遗憾，也是今后有待进一步研究的问题：由于金融 控股公司在中国目前还处在初级阶段，相关的风险管理更仍在探索中，现存 的资料很少，因此文章中所提出的风险管理体系构建相关措施还要随着实践 的检验进一步进行修正。 中国金融控股公日发展中的风险管理研究 1 金融控股公司风险概述 2 0 世纪9 0 年代以来，由于经济全球化、金融创新浪潮的冲击，混业经营 成为全球金融发展的重要趋势之一。为适应日益激烈的竞争，发达国家纷纷 放松了金融管制，相继调整有关金融立法，推动金融业由分业经营向混业经 营转变，许多以金融控股公司为代表的金融集团得以发展壮大。金融控股公 司一方面打破了传统金融机构的竞争格局，使集团能享受更多一体化经营所 带来的好处；另一方面也由于其复杂的股权关系和内部结构，使之暴露于一 系列特殊的风险之中，严重时甚至会危及到整个金融系统的稳定。因此，研 究金融控股公司的风险与控制管理具有很强的现实意义。为了更好地研究金 融控股公司的风险，有必要先对金融控股公司的定义、类型和经营特征作一 个全面的了解。 1 1 金融控股公司的定义与分类 1 1 1 金融控股公司的定义与特征 从国际实践来看，金融混业经营主要有两种模式，一种是以德国为代表 的全能银行( u n i v e r s a lb a n k i n g ) 模式，这种模式只有一个法人，全能银行所 从事的各种业务都可以通过公司内部的业务部门来实现，因此又被称为“一级 法人制”i 另外一种模式叫做金融集团( f i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e ) 模式，对金 融控股集团的监管原则回将金融集团定义为：在同一控制权下，金融业在集 团业务中占主导地位，所属的受监管实体至少明显地在从事两种或两种以上 的银行、证券、保险业务，同时每类业务的资本要求不同的一类企业集团。” 在金融集团框架下，公司内有多个法人予公司，统一被控制在一个母公司之 。由巴塞尔银行监管委员会，国际证券联合会、国际保险监管协会于1 9 9 9 年联台发布。 6 1 会融挡股公r d 风险概述 下，实行的是“二级法人制”。即母公司为一级法人，被控股的子公司是二级 法人。金融控股公司作为一种典型的母子公司架构，一般被认为是金融集团 的一种。 金融控股公司( f h c ，f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y ) 这一法律范畴最早出 现于美国1 9 9 8 年的金融服务业法案中，但该法和美国1 9 9 9 年颁布的金 融服务现代化法都没有给出金融控股公司的明确定义，只是规定会融控股 公司既可以是银行控股公司，也可以是保险控股公司或证券控股公司，只要 经营不同金融业务的机构符合控股公司结构，即可归为被该法称之为“金融服 务集团”的金融控股公司。 日本目前也没有对会融控股公司的明确定义，只是在其银行法、保 险法和证券交易法中分别定义了银行控股公司、保险控股公司和证券 控股公司，而将这三类公司统称为金融控股公司。 欧盟在其2 0 0 2 年颁布的欧盟会融集团监管指引( 对欧洲议会和理事会 指令的建议) 中将集团( g r o u p ) 定义为在两个或两个以上相互之间存在紧密联 系的法人或自然人。进而将符合以下条件的集团界定为金融集团：( 1 ) 其经 营业务主要在于在金融部门提供金融服务；( 2 ) 其至少应包括一个管制实体， 且该实体依据相关法律法规的规定已获得许可；( 3 ) 其至少包括一个保险或 再保险从业机构和至少一个其他金融部门的主体；( 4 ) 其在第三条所述的金 融部门的跨部门经营行为是必不可少的。在该指引中，还进一步谈到了混合 金融控股公司，是指一个母公司而非受监管的主体和它的子公司至少一 个总部在共同体内和其他主体组成的集团。 而在中国大陆，金融控股公司还是一个相对新鲜的事物。虽然自2 0 0 2 年 第一家中国金融控股公司中信控股公司挂牌成立以来，中国金融控股公司数 量与日俱增，但到目前为止都没有一部正式的法律法规对金融控股公司的定 义做出界定，只是由不同学者在各自的著作中提出个人观点而已。比如，夏 斌( 2 0 0 1 ) 认为金融控股公司是指以银行、证券、保险等金融机构为子公司 的一种纯粹控股公司。谢平( 2 0 0 4 ) 将金融控股公司定义为以控股公司形式 存在，其主要资产显著分布在银行、保险、证券两个以上金融领域的企业集 团。中国台湾地区2 0 0 1 年6 月颁布的台湾金融控股公司法中将金融控股 公司定义为：指对一银行、保险公司或证券商有控制性持股，并依本法设立 7 中困金融控股公司发展中的风险管理研究 之公司。”进而又指明“控制性持股是指持有一银行、保险公司或证券商已发 行有表决权股份总数或资本总额超过百分之二十五，或直接、间接选任或指 派一银行、保险公司或证券商或半数之董事。” 根据上面的总结可以看出，在当今世界范围内对金融控股公司并不存在 一个统一的认识，并且由于不同国家金融控股公司形成的历史背景和各地的 法律法规、监管水平不同，对金融控股公司的定义差异也较大。但是，从各 国不同的定义中，也可以总结出金融控股公司所普遍具有的特征来： 1 、金融控股公司必须是以控股公司形式存在的企业集团。这样就排除 了以单一法人形式进行混业经营的金融机构，如德国的全能银行；或者是仅 有参股行为，但持股比例却未达到法律法规规